ROYAUME DU MAROC

N 3 0N- A
1 8V R I Lv2r0i1l6 2 01 0
- A

APERCU DES TENDANCES CONJONCTURELLES

La croissance conomique nationale aurait sensible-
ment ralenti au premier trimestre 2016, stablissant
+1,7%, en rythme annuel, au lieu de +5,2% un trimes-
tre auparavant. Ce ralentissement aurait t, principa-
lement, le fait de la contraction des activits agricoles,
alors que hors agriculture, la valeur ajoute aurait pro-
gress de 2,5%, en variation annuelle, au lieu de 3%
au quatrime trimestre 2015. Les activits non-
agricoles poursuivraient leur affermissement au
deuxime trimestre 2016, au rythme de 2,4%, por-
tes, essentiellement, par une amlioration de la pro-
duction des branches tertiaires. Ainsi et compte-tenu
dune baisse de la valeur ajoute agricole de 10,9%,
lconomie nationale raliserait une croissance de
1,5%, au deuxime trimestre 2016, au lieu de +4,3%
une anne plus tt.
S O M M A I R E
Les exportations nationales moins dynamiques au
premier trimestre 2016
Les conomies avances auraient affich une crois-
sance relativement modre au premier trimestre
2016, estime 1,6% en rythme annualis, aprs un
lger ralentissement au quatrime trimestre 2015.
Lactivit aux Etats-Unis aurait bnfici du dynamis-
me des services et du soutien de la consommation,
favorise par lamlioration des salaires et la baisse
des prix du ptrole. En zone euro, la lgre reprise de
lactivit aurait t stimule par un regain de pouvoir
dachat des mnages et une relance progressive de
linvestissement. Dans les pays mergents, la crois-
sance de lconomie chinoise aurait t porte par la
consommation prive. En Inde, en Turquie et dans les
pays dEurope centrale et orientale, la croissance au-
rait t plus dynamique, soutenue par la faiblesse des
prix nergtiques. En revanche, lactivit aurait pour-
suivi sa tendance baissire en Russie et au Brsil,
dans un contexte de dprciation de leurs monnaies
respectives, de hausse de leurs prix la consomma-
tion et de dgradation de leurs finances publiques.

1 Aperu des tendances conjoncturelles Dans ce contexte, le commerce mondial de biens au-
rait cr de 2,7%, au premier trimestre 2016, entrav
5 Environnement international
par la faiblesse persistante des importations des pays
7 Activits sectorielles mergents. La demande mondiale adresse au Ma-
15 Demande intrieure roc, toujours rsiliente face la modration du com-
16 Prix merce mondial, se serait oriente en hausse de 3,5%,
en glissement annuel, tire, notamment, par celle en
18 Emploi et chmage
provenance des principaux partenaires europens.
19 changes extrieurs
21 Finances Publiques Au niveau national, les exportations de biens, en
22 Financement de lconomie valeur, auraient ralenti au premier trimestre 2016, ne
27 Signes et abrviations profitant que partiellement de lorientation favorable
de la demande extrieure. Toujours pilotes par les
28
ventes de lindustrie agro-alimentaire et du secteur
31 Tableau de bord automobile, notamment du segment de la construc-

Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30

 tion, les exportations nauraient augment que de 2%,
en variation annuelle, aprs +4,6% et +5,5% enregis-
trs deux trimestres auparavant. Hors automobile, les
ventes extrieures auraient mme lgrement reflu,
influences par la baisse des expditions des engrais
naturels et chimiques et des articles de la bonneterie.
Les importations se seraient, pour leur part, redres-
ses de 2,3%, aprs une baisse durant lanne 2015,
alimentes par les acquisitions des biens de consom-
mation (voitures de tourisme et mdicaments), dqui-
pement (machines, appareils divers et voitures indus-
trielles), des demi-produits (matires plastiques, pa-
pier et carton) et des produits alimentaires (crales
et sucre). En revanche et malgr la hausse des
achats en tonnage des gasoils et fuels, du gaz de p-
trole et autres hydrocarbures, en vue de compenser la
suspension temporaire des importations de ptrole
brut, suite larrt de la raffinerie la Samir, les impor-
tations de produits nergtiques en valeur auraient
poursuivi leur tendance baissire, dans un contexte
de reflux des cours mondiaux nergtiques.
Le dficit de la balance commerciale se serait, ainsi,
creus, au premier trimestre 2016, de 3%, en glisse-
ment annuel, aprs sept trimestres dallgement, en
raison de la hausse des importations par rapport aux
exportations. Cette volution se serait traduite par une
lgre baisse du taux de couverture estime 0,2
point, pour atteindre 60,8%. Hors automobile, ce taux
naurait pas dpass 46,9%.
Ralentissement de la demande intrieure
Aprs avoir t relativement soutenue au quatrime
trimestre 2015, la demande intrieure prive aurait
lgrement ralenti au premier trimestre de 2016. Le
rythme de croissance de la consommation domesti-
que aurait, quelque peu, dclr, enregistrant une
hausse de 3,3%, en variation annuelle, au lieu de
+5% un trimestre auparavant. Ce ralentissement se-
rait attribuable une baisse des revenus ruraux et
une quasi-stagnation des transferts des MRE, dans
un contexte de modration des prix la consomma-
tion (+0,7%, au lieu de +1% un trimestre plus tt). La
hausse des dpenses de consommation, alimentes,
en partie, par un accroissement denviron 5,2% des
crdits la consommation, aurait profit aux importa-
tions de biens de consommation, dont la hausse se
serait tablie 11,7%, au premier trimestre 2016.
Linvestissement productif aurait affich un accrois-
sement de 3,6%, au premier trimestre 2016, en varia-
tion annuelle, au lieu de +6,7% un trimestre aupara-
vant. Cette volution aurait t, particulirement, attri-
buable une lgre amlioration des investissements
en construction, en ligne avec le raffermissement de
5,2% des ventes de ciment et laccroissement de
5,7% des crdits limmobilier. Le rythme de crois-
sance de linvestissement en produits industriels au-
rait, pour sa part, poursuivi sa tendance haussire,
2 Point de Conjoncture n30 INAC-HCP Avril 2016
dans le sillage dun renforcement de 11,2% des im-
portations de biens dquipement et dune progression
de 1,5% du flux des crdits accords lquipement.
Lgre dclration des activits hors agriculture
Les activits non-agricoles auraient t moins dyna-
miques au premier trimestre 2016, affichant une haus-
se de 2,5%, en variation annuelle, au lieu de +3% un
trimestre auparavant. Cette dclration aurait t
induite par une nette modration du rythme de pro-
gression des branches secondaires, dans le sillage du
ralentissement conjugu des exportations et de la
consommation des mnages. Les activits tertiaires
auraient, ainsi, continu constituer le principal sou-
tien de la croissance non-agricole, bien quen lgre
dclration par rapport au dernier trimestre de 2015.
Au sein des branches secondaires, ce sont principale-
ment les industries manufacturires et lectriques
qui auraient connu un sensible mouvement dinflexion.
Cest ainsi quaprs avoir cltur lanne dernire sur
une performance de 4,5%, la valeur ajoute industriel-
le aurait marqu un retour vers un rythme plus mod-
r, avoisinant les 2,9%, au premier trimestre 2016, en
variation annuelle. Cette volution aurait t, principa-
lement, le fait des faibles performances des branches
du textile et des autres industries, alors que lagroali-
mentaire, la chimie et les IMME auraient conserv
leur dynamique enregistre fin 2015, affichant des
hausses respectives de 3,4%, 5,4% et 4,3%, en varia-
tions annuelles, tires par lamlioration de la deman-
de extrieure.
La valeur ajoute lectrique aurait progress de
2,9%, au premier trimestre 2016, en variation annuel-
le, aprs avoir cr, en moyenne, de 6,9% par trimes-
tre en 2015. Cette dclration aurait t induite par
une nette rduction de la production des centrales
thermiques prives, dans un contexte de repli des
quantits importes de charbon. Lessentiel de la pro-
duction lectrique aurait t assur par une hausse
de plus du tiers de la production des units thermi-
ques publiques base de carburant et par un relve-
ment des importations dlectricit de 11,2%.
Lactivit des mines se serait acclre au premier
trimestre 2016, atteignant +5,1%, en rythme annuel,
au lieu de +2,1% le trimestre prcdent. Ce regain de
croissance aurait t, principalement, aliment par le
raffermissement de lactivit phosphatire, qui sem-
blerait connatre un nouvel cycle dexpansion, sous
leffet dune demande industrielle locale favorable-
ment oriente et des exportations en hausse continue
depuis octobre 2015. En variation annuelle, la produc-
tion du phosphate brut se serait amliore de 6,1%,
au premier trimestre 2016. En revanche, la production
des mtaux non-ferreux aurait ralenti, suite au repli
des expditions du plomb, du zinc et du cuivre, en
ligne avec la baisse de leurs cours internationaux de
6,2%, 23,3% et 21,7%, respectivement.
De leur ct, les activits de construction se seraient
accrues, au premier trimestre 2016, de 1,7%, en va-
riation annuelle, au lieu de +2,9% un trimestre aupa-
ravant. Cette progression aurait t particulirement
notable au niveau du btiment, comme en atteste le
raffermissement de lutilisation des matriaux de
construction qui lui sont lis, notamment le bois, la
peinture, le sable et le ciment, dont les ventes se se-
raient accrues de 5,2%. Cette volution aurait t
confirme par les rsultats des dernires enqutes de
conjoncture : les carnets de commandes des entre-
preneurs du btiment auraient conserv leur volution
ascendante et leurs anticipations pour le premier tri-
mestre 2016, corriges des variations saisonnires,
auraient t en hausse, alors quau niveau des gros
uvres, lactivit se serait plutt tempre, notam- la poursuite de lamlioration des comptes de lEtat.
ment au niveau de la construction des voies ferres,
des autoroutes et des rseaux fluides.
Contraction de la production agricole suite des
conditions climatiques atypiques
La dynamique de la croissance agricole se se-
rait heurte, en 2016, des alas climatiques ayant
particulirement affect linstallation et le dveloppe-
ment des semis dautomne. La scheresse qui se se-
rait tale sur les mois de novembre et dcembre
2015 et janvier 2016, avec des dficits hydriques de
57%, 94% et 82% respectivement, par rapport aux
normales saisonnires, aurait rduit le potentiel de
production des cultures de 17,6%, en comparaison
avec la moyenne quinquennale. Les rgions de Tens-
fit, du Tadla, du Souss, du haut et moyen Atlas en
auraient t les plus svrement touches. Le dve- de lanne.
loppement des cultures printanires et la reprise mo-
dre des activits dlevage, permis par le retour des Ralentissement de la masse montaire et du crdit
conditions pluviomtriques favorables partir de la mi
-fvrier, et la mise en action des mesures de soutien
des prix des aliments de btail, auraient, quelque peu,
amorti la chute de la valeur ajoute agricole, qui se
serait tablie, au premier trimestre 2016, -9,2%, en
comparaison avec la mme priode de 2015.
Globalement et compte tenu des indicateurs collects
jusqu fin fvrier 2016, ainsi que des estimations sec-
torielles tablies pour le premier trimestre 2016, la
croissance conomique nationale se serait tablie
1,7%, au premier trimestre, au lieu de +5,2%, lors du
trimestre prcdent.
Modration des prix la consommation
Les prix la consommation auraient poursuivi leur
ralentissement au premier trimestre 2016, pour le troi-
sime trimestre successif, affichant une hausse de
1%, en glissement annuel, aprs +1,5% un an plus
tt. Cette dclration aurait principalement traduit la
modration des prix des produits alimentaires (+1,6%,
au lieu de +2% une anne auparavant). Le reflux de
linflation alimentaire aurait rsult, essentiellement,
de la dtente des prix des produits frais, se repliant
presque de la moiti en comparaison avec lanne
dernire. Pour leur part, les prix des produits non-
alimentaires auraient connu un accroissement de
0,5%, en lien avec la baisse des prix des produits
nergtiques. Linflation sous-jacente aurait, gale-
ment, dclr, pour atteindre +1,2%, aprs +1,3%,
au quatrime trimestre 2015, sous leffet du lger re-
cul des prix des produits hors frais qui aurait compen-
s, en partie, la hausse des prix des services de
transport, notamment les billets des trains.
Poursuite du repli du dficit budgtaire
Lexcution en cours du budget 2016 aurait confirm
En effet, les soldes dficitaires, primaire et global,
auraient continu de sallger, la suite du desserre-
ment dtau sur les dpenses budgtaires et dune
lgre augmentation des recettes. A fin fvrier 2016,
les recettes ordinaires auraient progress de 1,5%, en
glissement annuel, alors que les charges auraient
marqu un repli de 2,2%, tir par la baisse des dpen-
ses de compensation. Le solde ordinaire, toujours
dficitaire, se serait allg de 18,9%. De mme, le
dficit global se serait rduit de 4,4%, slevant -14
milliards de dh durant les deux premiers mois de lan-
ne 2016. Malgr ce recul du dficit budgtaire, len-
dettement du Trsor aurait lgrement progress. En
effet, le financement du Trsor se serait amplifi no-
tamment sur le march intrieur, et son endettement
intrieur aurait continu daugmenter. La dette int-
rieure se serait, ainsi, accrue de 2,4% depuis le dbut
bancaire
Aprs une phase de croissance ascendante amorce
la mi-2014, la masse montaire aurait lgrement
dclr, au premier trimestre 2016, enregistrant une
hausse de 4,7%, en glissement annuel. Cette tendan-
ce traduit, principalement, lvolution modre des
crances sur lconomie, qui se serait tablie 1,1%.
A noter que le dficit de la liquidit des banques se
serait nettement allg et leurs trsoreries auraient
poursuivi leur amlioration au premier trimestre, suite
la hausse des rserves de change, dont la couvertu-
re aurait assur prs de sept mois dimportations.
Paralllement, la banque centrale a, de nouveau, r-
duit son taux directeur de 0,25 point de base pour le
ramener 2,25%, dans un contexte dune dclra-
tion anticipe de la croissance conomique et des prix
la consommation. Le taux interbancaire et les taux
des adjudications des bons du Trsor se seraient l-
grement stabiliss au premier trimestre 2016, alors
que les taux crditeurs et dbiteurs auraient poursuivi
leur repli.
Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30 3
 Repli du march des actions
Le march des actions aurait poursuivi son repli au
premier trimestre 2016, aprs deux trimestres de bais-
ses conscutives. Les indices MASI et MADEX au-
raient rgress de 9,2% et 9,7%, respectivement, en
glissements annuels, entrainant une baisse de la capi-
talisation boursire de 9,2%. Ces contre-
performances traduiraient, principalement, la baisse
des cours boursiers des secteurs des loisirs et htels
et dingnierie des biens dquipement industriels.
Dans lensemble, le march boursier serait rest peu
attractif et les investisseurs en actions auraient inter-
venu avec prudence et prcaution. Cest ainsi que le
volume des transactions aurait recul de 37,4%, en
variation annuelle.
Poursuite du ralentissement de la croissance co-
nomique au deuxime trimestre 2016
Lconomie nationale poursuivrait son ralentissement
au deuxime trimestre 2016, sous leffet dune
contraction de la production agricole, aprs une cam-
pagne 2014/2015 exceptionnelle. Le redressement
des cultures cycle vgtatif court et des activits
annexes llevage, attribuable une saison printa-
nire relativement pluvieuse, ne suffirait pas com-
penser la baisse des productions de crales, de l-
gumineuses et de cultures marachres. Globalement,
une baisse de 10,9% de la valeur ajoute agricole
serait prvue au deuxime trimestre 2016.
4 Point de Conjoncture n30 INAC-HCP Avril 2016
Par ailleurs, et sous lhypothse dune poursuite de
lamlioration de lenvironnement international, notam-
ment dans la zone euro, principal partenaire du pays,
les industries exportatrices, en particulier lautomobile
et lagroalimentaire, devraient bnficier dune hausse
de 4,4% de la demande mondiale adresse au Maroc,
en variation annuelle. Le recul des cours des matires
premires, dans un contexte doffre mondiale exc-
dentaire en particulier de crales et des mtaux in-
dustriels, jouerait en faveur dun allgement du dficit
commercial national.
Lactivit des industries manufacturires devrait, ainsi,
rester soutenue, affichant une hausse de 2,8%, au
deuxime trimestre 2016, en variation annuelle. Lacti-
vit minire connatrait, en revanche, une lgre bais-
se de rgime, due au moindre affermissement de la
demande trangre adresse aux drivs de phos-
phate, notamment aux engrais, et la poursuite des
faibles performances des mtaux non ferreux. Quant
aux services, leur valeur ajoute crotrait au mme
rythme que celui enregistr au dbut de 2016, contri-
buant pour presque la moiti la croissance conomi-
que globale.
Dans lensemble, la valeur ajoute hors agriculture
devrait samliorer de 2,4%, au deuxime trimestre
2016, en variation annuelle, situant, ainsi la hausse du
PIB global 1,5 ,%au cours de la mme priode, au
lieu de 4,3% une anne auparavant.
ENVIRONNEMENT INTERNATIONAL
Acclration de la croissance dans les pays avan-
cs et ralentissement dans les pays mergents au
premier trimestre 2016
Aprs avoir ralenti au cours du quatrime trimestre
2015, lconomie mondiale aurait lgrement acc-
lr au cours du premier trimestre 2016. Le bas ni-
veau des taux dintrt, lamlioration de la situation
sur le march du travail et le renforcement de la
confiance des mnages auraient soutenu lactivit des
conomies avances. En revanche, la croissance des
conomies mergentes aurait continu de ralentir,
notamment, en Chine et dans les pays du sud-est
asiatique, tandis que les autres pays mergents ex-
portateurs de matires premires auraient continu de
ptir de la baisse de leurs prix sur le march interna-
tional.
Au cours du premier trimestre 2016, la croissance des
pays avancs se serait tablie 1,6%, en rythme an-
nuel, au lieu de +1,2% au trimestre pass, tire no-
tamment par la consommation des mnages. Cette
dernire aurait profit du regain du pouvoir dachat
engendr par la baisse des prix des matires premi-
res. Aprs un lger ralentissement au cours du qua-
trime trimestre 2015, lactivit aux Etats-Unis et en
zone euro se serait affermie de 2,2% et 1,4%, respec-
tivement. Ces volutions auraient t attribuables
une progression de la demande intrieure de 2,8% et
2%, , respectivement, alors que le commerce ext-
rieur aurait continu contribuer ngativement la
croissance. Lconomie nippone se serait, pour sa
part, amliore de 1,2%, aprs avoir ralenti au cours
du quatrime trimestre 2015. Dans les pays mer-
Evolution du cours du Brent
(en $/baril)
120
95
70
45
20
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Source : Banque Mondiale
gents, lactivit aurait ralenti, notamment dans les
pays exportateurs de matires premires comme la
Russie et le Brsil. Lconomie Chinoise aurait rsist
au ralentissement, grce au soutien de la consomma-
tion des mnages stimule, entre autres, par les me-
sures de relance fiscales approuves par le gouverne-
ment chinois.
Poursuite de la reprise dans les pays avancs au
deuxime trimestre 2016
Au deuxime trimestre 2016, lactivit conomique
mondiale devrait poursuivre sa reprise progressive,
soutenue par lvolution favorable des conomies
avances et lattnuation graduelle du ralentissement
observ dans les conomies mergentes. La persis-
tance du bas niveau des taux dintrt, lamlioration
de la situation sur le march de travail et le renforce-
ment de la confiance des consommateurs pourraient
continuer soutenir les perspectives des conomies
avances. Dans ce contexte, la croissance aux Etats-
Unis pourrait stablir 1,8%, au cours du deuxime
trimestre, dans le sillage dun accroissement de 2,6%
de la consommation des mnages, tandis que les ex-
portations continueraient de pnaliser lactivit
(+0,7%, en rythme annuel), en raison de lapprciation
du dollar et de la faible croissance de la demande
extrieure. Au Japon, lactivit continuerait son re-
dressement (+1,2%), soutenue par lamlioration de
1,6% de la consommation des mnages, alors que la
contribution du commerce extrieur serait neutre, sui-
te une dclration des exportations destination
de la Chine. En zone euro, la reprise devrait continuer
se renforcer (1,4%, en rythme annuel), soutenue par
la bonne performance de la demande intrieure et par
Evolution de linflation dans le monde
(Taux en %)
3,0
2,0
1,0
0,0
Etats-unis
Zone euro
OCDE - Total
-1,0
janv.-13 juil.-13 janv.-14 juil.-14 janv.-15 juil.-15 janv.-16
2016
Source : OCDE, mars 2016
Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30 5
 lventuel redressement de la demande adresse la
zone. Dans ce contexte, la consommation des mna-
ges sapprcierait de 1,8% par rapport au deuxime
trimestre 2015, alors que linvestissement augmente-
rait de 2,8%, profitant des incidences favorables de la
politique montaire de la BCE sur les conditions de
financement. Toutefois, cette reprise pourrait tre frei-
ne par la mise en uvre des rformes structurelles
au sein de certains pays de la zone.
Lgre pousse inflationniste au dbut de lanne
2016
Linflation mondiale se serait acclre, au premier
trimestre 2016, tout en restant globalement modre.
La progression annuelle des prix la consommation
dans les pays de lOCDE aurait atteint 1,1%, au lieu
de +0,7%, au quatrime trimestre 2015. La baisse de
linflation nergtique aurait t moins importante par
rapport au trimestre pass (-7,1%, au lieu de -10,2%)
refltant, ainsi, un lger redressement des prix de p-
trole sur le march international. Ces derniers au-
raient oscill autour de 40 $ /baril fin mars 2016,
contre un niveau minimum de 30 $ /baril atteint au
mois de janvier. Toutefois, et dans un contexte doffre
excdentaire sur le march ptrolier, avec le retour
des exportations de lIran et la faiblesse persistante
de la demande mondiale du ptrole, les prix pour-
raient saffaiblir partir du deuxime trimestre 2016,
maintenant une modration des prix la consomma-
tion au niveau mondial.

Indicateurs de la conjoncture internationale

(GA en %)

2015 2016
Rubriques
I II III IV I II
Etats-Unis
PIB 2,9 2,7 2,1 1,9 2,2 1,8
Consommation des mnages 3,3 3,3 3,1 2,6 2,9 2,6
Exportations 2,6 1,5 1,2 -0,8 1,3 0,7
Importations 6,5 4,8 5,6 2,9 1,9 2,1
Inflation -1,5 -2,0 -1,7 -0,7 1,3 1,1

Zone euro
PIB 1,6 1,9 1,9 1,9 1,4 1,4
Consommation des mnages 1,9 2,1 2,2 1,8 1,6 1,8
Exportations 5,6 6,3 4,9 3,9 2,6 1,8
Importations 6,4 6,2 5,9 5,6 3,9 4,0
Inflation -0,9 -0,45 -0,3 0,0 0,4 -0,1
Commerce mondial des biens 3,2 2,0 2,1 1,6 2,7 4,2
1
Euro / Dollar 1,13 1,10 1,11 1,10 1,10 1,10
1
Prix du brent ($/baril) 53,9 61,7 50,2 43,6 33,7 40,0

Source : INSEE, Crdit Agricole, mars 2016

1 : moyenne trimestrielle.

6 Point de Conjoncture n30 INAC-HCP Avril 2016

ACTIVITS SECTORIELLES
Ralentissement de la croissance au premier tri-
mestre 2016
La croissance conomique nationale aurait sensible-
ment ralenti, au premier trimestre 2016, suite une
baisse de 9,2% de la valeur ajoute agricole, en glis-
sement annuel, soit une contribution de -1,1 point la
croissance du PIB. Pour leur part, les activits non-
agricoles auraient t moins dynamiques quau tri-
mestre prcdent, affichant une hausse de 2,5%, en
variation annuelle, au lieu de +3% un trimestre aupa-
ravant. Cette dclration aurait t induite par une
nette modration du rythme de progression des activi-
ts secondaires, dans le sillage du ralentissement
conjugu des branches industrielle et lectrique. Les
activits tertiaires, notamment marchandes, auraient
continu de soutenir la croissance non-agricole, bien
quen lgre dclration par rapport au dernier tri-
mestre de 2015.
AGRICULTURE : baisse de la production accom-
pagne par une lgre hausse des prix
Les activits agricoles se seraient contractes de
9,2%, au premier trimestre 2016, en variation annelle,
aprs avoir progress de 12%, au cours de la mme
priode une anne plus tt. Le prolongement des
conditions climatiques sches, au cours de lautomne
2015/2016, aurait perturb linstallation des pturages
et le dveloppement des cultures prcoces dans la
plupart des rgions agricoles Bour, notamment le
Haouz, le Tadla et le Souss. Nanmoins, le milieu de
lactuelle campagne aurait t marqu par le retour de
prcipitations relativement abondantes et quasi-
gnrales, ayant permis de contenir le dficit pluvio-
mtrique -47%, fin mars 2016, par rapport la
saison normale, au lieu de -64% fin janvier 2016. Le
pousse de lherbe, bien que restant trs affecte dans
Dficit pluviomtrique par rapport une anne nor-
male en %
75
50
25
0
-25
-50
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Source: DNM, estimation HCP
les rgions du centres, aurait connu des rattrapages
significatifs au niveau du Rif, du Saiss et de lOriental,
permettant, ainsi, une reprise des activits dlevage.
Lanne 2016 serait, ainsi, favorable pour les cultures
de printemps comme le tournesol, le mas et les cultu-
res fruitires, plutt que pour les cultures prcoces
cycle vgtatif long.
Limpact le plus important de la scheresse automna-
le se serait exerc sur les cultures cralires et les
lgumineuses. La production des trois principales c-
rales, notamment le bl dur et lorge, connatrait une
sensible chute, conscutive au repli conjugu de leurs
superficies ensemences et de leurs rendements,
notamment en comparaison avec une campagne
2014/2015 exceptionnellement bonne. Les quantits
rcoltes des lgumineuses sinflchiraient gale-
ment, en raison de la contraction de la production des
fves et des petits-pois. La production des crales
de printemps, notamment le mas, dont la part dans le
volume global des crales ne dpasse pas 3%, en
moyenne, afficherait, en revanche, une progression
de 12,4%, en variation annuelle. Dans ces conditions,
une nette reprise des importations des crales est
anticipe, sur fond du maintien du reflux de leurs
cours internationaux. Depuis le dbut de lactuelle
campagne et jusqu fin fvrier 2016, les quantits
importes des trois principales crales ont totalis 19
millions de qx, qui sajouterait loffre de la prcden-
te rcolte, pour satisfaire une demande intrieure po-
tentielle estime 130 millions de qx.
Les cultures irrigues afficheraient une performance
modre. La production des agrumes devrait saccro-
tre au rythme de 6,7%, mais resterait, globalement, en
dessous de son pic enregistr en 2014. Au niveau des
cultures sucrires et marachres, la production affi-
cherait des rythmes de croissance moins soutenus
quen 2015, en raison des effets de la hausse de tem-
Valeur ajoute agricole
(GA en %)
30
20
10
0
-10
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
2015 2016
Source : HCP (estimation et prvision au-del des pointills)
Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30 7
 prature ayant particulirement rduit les perspectives
de croissance de la canne sucre dans la rgion dAl
Gharb et des petits lgumes dans le Saiss. En revan-
che, la production des cultures fruitires connaitraient
un sensible mouvement de relance, profitant de laf-
fermissement de la rcolte des petits fruits, notam-
ment la fraise, dont les quantits exportes auraient
bondi de 40%, fin fvrier 2016.
Le recul de la production agricole se serait accompa-
gn par une lgre hausse des prix agricoles sur le
march intrieur. Depuis le dbut de la campagne et
jusqu fin fvrier 2016, les prix la consommation
des lgumes et des fruits frais se seraient apprcis
de 1,7% et 0,8%, respectivement, en variations an-
nuelles. Ceux de la production animale se seraient,
galement, inscrits en hausse, comme en atteste
laugmentation des prix la consommation de la vian-
de 5%, au cours de la mme priode. Lescalade des
cots des aliments de btail, notamment la paille, au-
rait t relativement tempre par les effets des me-
sures de soutien des prix de lorge, ayant contribu
limiter la hausse massive des abattages des ovins et
leffondrement des prix de la viande rouge. Au deuxi-
me trimestre 2016, les prix de viande conserverait un
rythme dvolution positive, dans un contexte dam-
lioration des pturages, induite par le retour des der-
nires prcipitations.
PECHE : reprise modre des dbarquements c-
tiers
La valeur ajoute du secteur de la pche se serait
amliore de 3,8%, au premier trimestre de 2016, en
variation annuelle, aprs stre inflchie de 2,2% au
trimestre prcdent. Ce redressement aurait rsult
de la reprise quasi-gnrale des dbarquements de la
pche ctire, notamment, les poissons plagiques,
qui auraient progress de 38,2%, aprs avoir affich
Valeur ajoute de la pche
(cvs, GA en %)
30
20
10
0
-10
-20
-30
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Source : HCP
8 Point de Conjoncture n30 INAC-HCP Avril 2016
une faible performance tout au long de lanne 2015.
Les dbarquements des crustacs, se situant encore
au-dessus de leur niveau tendanciel de moyen terme,
auraient augment de 16,8% et ceux des poissons
blancs se seraient accrus de 4,6%. Pour leur part, les
cphalopodes auraient affich une hausse de 1,1%,
due, notamment, au relvement des captures de la
seiche et du calmar.
Le raffermissement de lactivit ctire aurait, particu-
lirement, profit aux industries de conserves de pois-
sons, aux units de conglation et la consommation
locale. Ces dernires auraient vu leurs volumes de
prises saccrotre de 70%, 54% et 19% respective-
ment, au premier trimestre 2016, en variations annuel-
les. Les dbarquements adresss aux industries de la
farine et de lhuile de poisson auraient, par contre,
poursuivi leur tendance baissire amorce au dbut
de 2015, sinclinant, en volume, de 30% au premier
trimestre 2016. Quant aux ventes extrieures, leur
volution serait reste oriente la hausse, sous-
tendues par une augmentation des expditions des
crustacs et des mollusques et de celles des poissons
frais, sals, schs ou fums de 21,1% et 28%, res-
pectivement, au terme du premier trimestre 2016.
MINES : hausse technique de la production
La valeur ajoute minire aurait poursuivi son affer-
missement au premier trimestre 2016, au rythme de
5,1%, en variation annuelle, du fait, notamment, de la
rsilience de la demande trangre. Pour rappel, les
exportations des minerais non-mtalliques avaient
fortement rgress au premier semestre 2015, sta-
blissant leur plus bas niveau des cinq dernires an-
nes. Depuis, elles avaient amorc une phase de raf-
fermissement progressif, entranant dans leur sillage
une reprise de lactivit minire. Ainsi, si globalement
lanne 2015 sest acheve sur une rgression de
Indice du volume des exportations de la pche
(GA en %)
45
30
15
0
-15
-30
2016
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Source : OC, laboration HCP
3,3% de la valeur ajoute minire, sa croissance sest
amliore sensiblement au quatrime trimestre 2015.
Cest ainsi quaprs stre inflchie de 10,9%, 3,8% et
1,1%, respectivement, en variations annuelles, aux
premier, deuxime et troisime trimestres 2015, la
valeur ajoute minire aurait renou avec un rythme
de croissance positive (+2%), au quatrime trimestre
2015. A noter, toutefois, que des signes dessouffle-
ment de lutilisation mondiale des fertilisants se sont,
nanmoins, rapparus en fin 2015, notamment dans
les pays qui avaient connu un renchrissement des
importations des engrais, conscutif aux fluctuations
de leurs monnaies face au dollar.
Au premier trimestre 2016, les anticipations des chefs
dentreprises relatives lvolution de la demande
globale, exprimes dans le cadre de la dernire en-
qute de conjoncture ralise par le HCP, se seraient
situes au-dessus de leur niveau moyen des trois der-
nires annes et celles des ventes locales se seraient
amliores de 4 points en comparaison avec le qua-
trime trimestre 2015. Cest ainsi que la production
minire se serait montre particulirement dynami-
que, enregistrant une progression de 5,9%, en varia-
tion annuelle. Cette performance, masquant un effet
favorable dajustement technique, aurait t, principa-
lement, porte par le renforcement de 6,1%de la pro-
duction du phosphate brut, alors que celles des autres
mtaux aurait connu une nette dclration au cours
de la mme priode.
La valeur ajoute minire verrait son rythme de crois-
sance se modrer progressivement partir du deuxi-
me trimestre 2016, en ligne avec les perspectives
dun affaiblissement de la dynamique de lutilisation
mondiale des fertilisants. En dpit de la baisse des
cours internationaux des engrais phosphates, induite
par la poursuite du reflux de ceux des crales et des
olagineuses, les importateurs des fertilisants, notam-
ment les pays de lAsie de lEst et de lAmrique du
nord et latine devraient limiter leurs approvisionne-
Valeur ajoute minire
(GA en %)
30
20
10
0 0
-10
-20
-30
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Source : HCP (estimation et prvision au-del des pointills)
ments en engrais phosphats en raison des facteurs
conjoncturels propres. Aux Etats-Unis, les superficies
semes en bl se seraient contractes de 7% en fin
2015, amputant sensiblement la demande des fertili-
sants. Au Brsil, la faiblesse du real face au dollar
ninciteraient pas les agriculteurs sapprovisionner
davantage en engrais, dans un contexte de baisse de
la production agricole, conscutive aux effets des for-
tes pluies lies au phnomne El Nio. Alors quen
Inde le retour du spectre de la scheresse aurait pe-
ser lourdement sur les ventes des fertilisants. Dans
ces conditions, les exportations nationales du phos-
phate brut ne samlioreraient que de 1,9%, en varia-
tion annuelle, au deuxime trimestre 2016 et celles
des drivs de phosphates afficherait une augmenta-
tion de 3,8%. Il en rsulterait une hausse de prs de
2,9% de la production du phosphate brut, qui devrait
alimenter une progression de la valeur ajoute mini-
re de 2,2%, au cours de la mme priode.
ELECTRICITE : ralentissement de la production
aprs quatre trimestres de hausses soutenues
Lactivit lectrique aurait sensiblement ralenti au
premier trimestre 2016, affichant une hausse de 2,9%,
en variation annuelle, au lieu de 6,9% un trimestre
auparavant. Cette dclration incomberait la
contraction des activits des centrales thermiques
prives, dont la part au disponible lectrique dpasse
les 51%. Pour rappel, la production des centrales
thermiques de Jorf Lasfar avait sensiblement cr en
2015, affichant une hausse de 8,7%, en variation an-
nuelle, aprs avoir augment de 38% en 2014. Cette
performance avait t permise par le dveloppement
de leurs capacits productives et par le repli du cours
international du charbon, qui sest inflchi de 17,9%,
en 2015, aprs une baisse de 17,1%, une anne au-
paravant.
Production du phosphate brut
(GA en %)
40
20
-20
-40
2016 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Source: OCP, calculs HCP
Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30 9
 Au premier trimestre 2016, le cours international du
charbon aurait poursuivi son reflux, au rythme de
16,8%, en variation annuelle. Cette rgression naurait
pas stimul une amlioration aussi consquente des
activits des centrales thermiques prives. Ce se-
raient les centrales thermiques base de carburants
qui auraient constitu la composante la plus dynami-
que de la production dlectricit, affichant une haus-
se de 41,5%, en variation annuelle. Ainsi, et contraire-
ment aux cinq trimestres antrieurs o lexpansion de
lactivit lectrique aurait t induite par un relve-
ment de lutilisation du charbon dans le processus de
production, le premier trimestre 2016 aurait t, plutt,
marqu par un retour vers lutilisation des combusti-
bles de type carburants. Cest ainsi que les quantits
importes de gasoil et fuel se seraient amliores de
58,2%, aprs stre accru de plus du double au cours
du trimestre qui prcde. Cette performance aurait
soutenu le raffermissement de la production dlectri-
cit base thermique de 2,1%, au premier trimestre
2016, en variation annuelle. Pour sa part, la produc-
tion dlectricit base hydraulique se serait accl-
re au premier trimestre 2016, affichant une hausse
de 28%, au lieu de +13,4% un trimestre plus tt. Celle
base dnergies renouvelables aurait conserv sa
dynamique enclenche en 2014, grce au renforce-
ment de la production des parcs oliens dAkhfennir,
de Haouma et de Tarfeya et de la nouvelle unit so-
laire NOR 1.
Dans lensemble, la production nette dlectricit au-
rait progress de 2,7%, en variation annuelle, aprs
avoir cr de 5,9%, au quatrime trimestre 2015. Les
Valeur ajoute lectrique
(cvs, GA en %)
18
12
6 20
0
-6
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Source : HCP (estimation et prvision au-del des pointills)
10 Point de Conjoncture n30 INAC-HCP Avril 2016
importations du courant en provenance de lEspagne
se seraient, en revanche, renforces de 11,2%, au
cours de la mme priode, soutenant une hausse de
loffre globale dlectricit de 2,9%. Au deuxime tri-
mestre 2016, lactivit lectrique devrait sacclrer
lgrement, porte par une amlioration conjugue
des activits des centrales hydrauliques et thermiques
base de carburants. En variation annuelle, sa va-
leur ajoute progresserait de 3,6%, au deuxime tri-
mestre 2016, en variation annuelle.
INDUSTRIES DE TRANSFORMATION : poursuite
de lamlioration
Les industries manufacturires auraient ralis une
croissance de 2,9%, au premier trimestre 2016, en
variation annuelle, aprs avoir cltur lanne dernire
sur une performance exceptionnelle de +4,5%. Cette
bonne conjoncture aurait t sous-tendue par les bon-
nes performances des industries chimiques et para-
chimiques (+5,2%) et des IMME (+4,3%), dans le sil-
lage dune demande extrieure favorablement orien-
te, notamment pour les industries de lautomobile
(+9,4% sur les deux premiers mois de 2016).
Les industries du textile et du cuir ainsi que la branche
des autres industries auraient continu, cependant, de
sous-performer le secteur industriel. Les premires
auraient quelque peu ralenti en enregistrant une haus-
se de 1,6%, contribuant pour 0,2 point. Les secondes
auraient repris depuis fin 2015 mais restent encore
sous lemprise dun effet de base important (baisse de
Production thermique d'lectricit
(GA en %)
80
Centrales prives
60 Centrales publiques
40
-20
-40
2010 2011 2012 2013 2014 2015
2016
Source : ONEE, laboration HCP
7% enregistre au troisime trimestre 2015).
Un sursaut des industries manufacturires au
quatrime trimestre 2015
La croissance des industries manufacturires a mo-
destement volu sur les trois premiers trimestres de
2015. Ne dpassant pas une moyenne de 1,4%, celle
-ci a franchi le seuil des modestes croissances pour
raliser un glissement annuel de 4,5%, au quatrime
trimestre, positionnant ainsi le secteur au seuil de la
phase dfavorable du cycle conjoncturel. Selon les
industriels enquts lors de la dernire enqute de
conjoncture du HCP, cette performance est attribua-
ble une demande soutenue, les ventes locales et
trangres se sont affermies en fin de 2015. Lindica-
teur climat des affaires, bas sur la synthse des sol-
des dopinion, confirme cette volution favorable.
contribution positive des IMME et des indus-
tries de la chimie et la parachimie
En liaison avec la bonne tenue des produits de lin-
dustrie automobile, des matriels de transport, des
produits mtalliques et des produits du travail des
mtaux (qui ont affich des augmentations de produc-
tion respectives de 21,4%, 9,5%, 9,1% et 8,5%, en
variations annuelles), la valeur ajoute des IMME a
ralis un rebond de 7,7%, en variation annuelle. Les
exportations des cbles lectriques ont renforc cette
croissance, en augmentant de 51%, en variation an-
nuelle.
A linstar des IMME, la branche chimie et parachimie
a ralis un accroissement de 6,7%, profitant notam-
ment de laugmentation notable de la production des
produits chimiques de base qui ont contribu pour 5,5
points la variation annuelle de lindice de produc-
tion de la branche. Pour leur part, les exportations
Positionnement du cycle conjoncturel de l'industrie
1,0
0,5
II-16
Cycle (en % du trend)
0,0
III-15
-0,5
-1,0
-1,0 -0,5 0,0
Variation du cycle (en point)
Source : HCP
Note de lecture : le graphique, dnomm Traceur cyclique, permet de tracer le profil conjoncturel en se basant sur la position par rapport au
trend (axe des abscisses) et le rythme de changement de celle-ci (axe des ordonnes). Selon cette structure, on peut distinguer quatre qua-
drants (zones du graphique) : quadrant nord-ouest (retournement la baisse mais toujours au dessus de la tendance) ; quadrant sud-ouest
(baisse et en dessous de la tendance) ; quadrant sud-est (retournement la hausse mais toujours en dessous de la tendance) ; et le dernier,
quadrant nord-est (hausse et au dessus de la tendance).
des engrais chimiques ont progress de 35,6%, et
celles de lacide phosphorique ont cr de 7,9%.
Les industries agroalimentaires semblent poursuivre
leur tendance haussire au quatrime trimestre 2015.
Leur valeur ajoute a marqu un accroissement an-
nuel de 4,5%, contribuant ainsi pour 4,6 points la
croissance global du secteur. Cette volution est cor-
robore par les augmentations annuelles des indices
de production des conserves de poissons, des
conserves des fruits et des lgumes et des autres
industries alimentaires, respectives de 9,8%, 11,9% et
11,7%.
les industries de textile et cuir et les autres in-
dustries ont modestement progress
Le textile et cuir et les autres industries ont enregistr
une lgre amlioration, au quatrime trimestre 2015.
La croissance annuelle de 1% de la valeur ajoute du
textile et cuir a t attribue une demande locale
soutenue selon les soldes dopinion de lenqute de
conjoncture du HCP. Quant aux autres industries,
laugmentation sest situe 0,7%, en variation an-
nuelle. Cette tendance a t observe aussi bien au
niveau des exportations quau niveau de la production
et de la demande locale. Les deux branches ont ainsi
contribu respectivement pour 0,1 point la croissan-
ce globale du secteur.
CONSTRUCTION : poursuite du redressement des
activits au dbut de 2016
Aprs la lgre acclration enregistre en fin 2015,
les activits de construction auraient conserv un
rythme dvolution positive au premier trimestre 2016.
Les signes de redressement des activits du btiment
auraient t perceptibles au niveau de la branche des
Heatmap de lactivit industrielle
I-16
IV-15
II-15
I-15
0,5 1,0
Source : HCP, prvisions 2016 (plus cest vert plus cest favora-
ble, plus cest rouge plus cest dfavorable)
Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30 11
 matriaux de construction, en particulier le ciment,
dont les ventes se seraient accrues de 5,2%, en varia-
tion annuelle, par rapport la mme priode de lan-
ne prcdente. Lindice de production des minraux
de carrire avait, dans lensemble, enregistr une
augmentation de 7,7%, au cours du dernier trimestre
2015, aprs neuf trimestres de croissance annuelle
ngative. A lorigine de ce mouvement de croissance,
une lgre reprise de la production des logements,
qui avait atteint 206.973 units, en 2015, soit une aug-
mentation annuelle de 21,4%. Les anticipations des
professionnels du secteur, recueillies dans le cadre de
la dernire enqute de conjoncture du HCP, se se-
raient inscrites dans cette perspective, en tablant sur
une poursuite de lvolution ascendante des carnets
de commande et un affermissement de la production
du secteur. Globalement, la valeur ajoute de la cons-
truction aurait augment de 1,7%, au premier trimes-
tre 2016, et devrait enregistrer une hausse de 2,1%
au deuxime trimestre, en variations annuelles.
La reprise des activits de construction reste, cepen-
dant, fragile, au regard de la volatilit ayant marqu
son profil de croissance au cours des six dernires
annes. Le secteur peine toujours retrouver sa dy-
namique davant 2009, du fait, notamment, de la per-
sistance des facteurs ngatifs qui continueraient de
peser sur sa reprise conjoncturelle en 2016. En pre-
mier lieu, la poursuite des faibles performances de
linvestissement priv, ornes par la baisse des cr-
dits accords aux promoteurs immobiliers (-9,9% fin
fvrier 2015, en variation annuelle), et ce, malgr le
laxisme des banques dans les conditions doctroi de
ces crdits (baisse des taux dbiteurs de 0,08 point
sur une anne). Le segment du logement social, nar-
rivant toujours pas attirer les promoteurs immobi-
liers, constitue un deuxime facteur pnalisant pour la
relance effective des activits de construction. Jus-
Valeur ajoute du BTP
(GA en %)
5
4
3
2 0
1 -6
0 -12
-1
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Source : HCP (estimation au-del des pointills)
12 Point de Conjoncture n30 INAC-HCP Avril 2016
qu fin 2015, et en dpit des mesures mises en u-
vre pour redynamiser le segment, le nombre de loge-
ments sociaux produits et conformes na pas dpass
61.192 logements, contre 73.324 logements en 2014,
soit une chute de 16%, en variation annuelle.
TOURISME : lactivit peine se redresser en ce
dbut danne 2016
Aprs avoir cltur lanne 2015 sur une tendance
baissire (-1,8% en glissement annuel), la valeur
ajoute de lhbergement et de la restauration se
serait contracte de 0,1%, en glissement annuel, au
premier trimestre 2016. A lexception des recettes
voyages qui auraient connu un lger redressement
(+1,1%), les autres indicateurs du secteur auraient
continu dafficher des rsultats ngatifs. Cest ainsi
que les nuites globales, en baisse estime 0,7%,
auraient pti du recul de celles des non-rsidents, en
particulier des Franais, des Allemands et des Espa-
gnols. Il en est de mme pour les arrives des touris-
tes trangers qui se seraient replies de 7,7%, au
cours de la mme priode.
Au niveau mondial, les perspectives de croissance du
secteur touristique pour lanne 2016 seraient favora-
bles, selon lOrganisation Mondiale du Tourisme, qui
prvoit une hausse des arrives de touristes interna-
tionaux comprise entre 3,5% et 4,5%, au lieu de 4,4%
en 2015.
La plus forte croissance serait attendue en Asie-
Pacifique et en Amrique. LAfrique devrait enregistrer
une croissance positive, aprs une anne et demie de
repli, mais resterait soumise de fortes incertitudes.
Dans ce contexte, lactivit touristique nationale de-
vrait profiter de ce retournement de tendance la
Ventes de ciment, cvs
(GA en %)
18
12
6
-18
2016 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Source : Association Professionnelle des Cimenteries, labora-
tion HCP
hausse partir du deuxime trimestre 2016, marquant Valeur ajoute de lhbergement et restauration
un accroissement de la valeur ajoute du secteur esti- (GA en %)
m 3,1% en glissement annuel, au lieu de -3,4%
enregistre un an auparavant. 12

TRANSPORT : lger ralentissement au premier 6

trimestre 2016
3
Lactivit des transports aurait lgrement ralenti au
premier trimestre 2016. La valeur ajoute du secteur 0
aurait marqu une hausse de 1,8%, en glissement
annuel, au lieu de +2,1% au quatrime trimestre -3
2015. Cette volution aurait t impulse, notamment,
par le retournement la hausse de 3,4% du trafic por- -6
tuaire de marchandises et la progression de 2,8% du 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
trafic arien de voyageurs. Le transport ferroviaire
aurait, quant lui, poursuivi sa tendance haussire Source : HCP (prvision au-del des pointills)
avec, cependant, un rythme modr.

Activit touristique nationale

GA en %
2014 2015 2016*
Rubriques
I II III IV I II III IV I
Valeur ajoute hbergement et restauration 4,8 3,3 1,9 -0,3 -1,0 -3,4 0,6 -1,8 -0,1
Nuites globales 9,9 4,8 1,3 -4,4 -8,5 -13,2 -0,8 -2,8 -0,7
Nuites des rsidents 6,1 -2,1 5,0 0,6 4,7 0,0 24,0 10,4
Nuites des non rsidents 11,2 7,1 -0,3 -6,0 -12,8 -17,5 -11,7 -7,6
Arrives globales 8,4 4,4 2,4 -4,6 -0,5 -4,8 3,4 -4,7
Arrives des MRE 5,0 -0,3 6,0 -4,1 8,4 -0,4 7,2 -4,3
Arrives des trangers 10,4 7,6 -2,6 -5,1 -5,8 -7,8 -2,4 -4,8 -7,7
Recettes voyage 4,9 4,6 4,4 -2,4 -6,6 -6,1 6,2 -2,2 1,1
Taux d'occupation1 2,7 1,0 -0,3 -1,3 -5,0 -5,7 -1,0 -2,3
Dure moyenne de sjours2 0,03 0,01 -0,02 0,02 -0,18 -0,19 -0,06 0,02
Source : Ministre du Tourisme, Office des Changes, calculs HCP
1.2 .variations annuelles en points
* : estimations

Arrives des touristes au niveau international

(GA en %)
2015*
Rubriques 2015* 2016*
I II III IV
Monde 5,3 3,8 4,8 4,0 4,4 3,5 4,5
Europe 5,9 4,4 5,5 3,6 4,9 3,5 4,5
Asie et Pacifique 4,3 5,2 5,0 5,8 5,0 4,0 5,0
Amrique 5,8 5,1 4,6 4,3 4,9 4,0 5,0
Afrique -2,0 -5,0 -3,6 -1,8 -2,9 2,0 5,0
Moyen-Orient 11,4 -4,3 2,6 1,8 2,8 2,0 5,0
Source: Organisation Mondiale du Tourisme (OMT);
* : Donnes provisoires.

Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30 13

 Au quatrime trimestre 2015, le transport ferroviaire
des voyageurs sest accru de 1,4%, en variation an-
nuelle, aprs un accroissement de 5%, au troisime
trimestre 2015. Pour sa part, le tonnage transport
par voie ferroviaire a renou avec la croissance, affi-
chant un accroissement de 5,8%, au quatrime tri-
mestre 2015, contre un flchissement de 4,7%, un
trimestre plus tt.
La reprise du trafic arien des passagers, enclenche
au troisime trimestre 2015 (avec un accroissement
de 5,4%, en glissement annuel) sest poursuivie au
quatrime trimestre 2015, au rythme de 2,7%. Les
recettes des marchandises transportes par voie a-
rienne ont maintenu leur tendance ascendante, obser-
ve au dbut de lanne 2015, ralisant une augmen-
tation de 17,3%, en variation annuelle.
En revanche, le transport maritime de marchandises a
volu dans une conjoncture, relativement, dfavora-
ble depuis le dbut de lanne 2015. Cest ainsi quil a
enregistr un flchissement de 4,4%, au quatrime
trimestre 2015, aprs 5,6% un trimestre auparavant.
Cette tendance baissire a t observe tant au ni-
veau du tonnage imports que celui export. La bais-
se du tonnage import sest attnue (-1,6%, aprs
-10,7% un trimestre plus tt), alors que le tonnage
export sest davantage dtrior (-9,3%, en glisse-
ment annuel).
Valeur ajoute du transport
(GA en %)
12
9
6
3
0
-3
-6
-9
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Source : HCP (prvision au-del des pointills)
14 Point de Conjoncture n30 INAC-HCP Avril 2016
TELECOMMUNICATION : poursuite de lamliora-
tion
Poursuivant sa tendance haussire amorce depuis le
dbut de lanne 2014, la valeur ajoute du secteur
des tlcommunications aurait progress de 6,7%
au premier trimestre de lanne 2016, au lieu de
+6,6% au quatrime trimestre 2015, en glissements
annuels. Les filires de linternet (en terme dabonns)
et celle de la tlphonie mobile (en terme de consom-
mation) seraient restes les principales locomotives
du secteur de la tlcommunication.
Pour rappel, au quatrime trimestre 2015, le parc des
abonns linternet a enregistr une performance de
47,1%, en glissement annuel, aprs +61,1% le trimes-
tre prcdent. De mme, le nombre dunits tlpho-
niques consommes a t tir par la hausse de
13,3% des utilisateurs du mobile, au lieu de +12,3%
au troisime trimestre. En revanche, le nombre da-
bonns la tlphonie mobile a maintenu sa tendan-
ce baissire amorce au dbut de lanne 2015. Il a
rgress de 2,3%, au quatrime trimestre 2015, par
rapport la mme priode de lanne prcdente.
Dans le mme sillage, la tlphonie fixe a poursuivi sa
tendance baissire amorce depuis le deuxime tri-
mestre 2011, affichant une rgression de 11,4%, en
glissement annuel, au lieu de -11,1%, un trimestre
auparavant.
Valeur ajoute des communications
(GA en %)
30
20
10
0
-10
2016 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Source : HCP (prvision au-del des pointills)
DEMANDE INTRIEURE

Aprs avoir t relativement dynamique au quatrime et ralentissement de linvestissement

trimestre 2015, la demande intrieure aurait lgre-
ment ralenti au dbut de 2016. Les dpenses de
consommation des mnages auraient pti du repli des
revenus et de la quasi-stagnation des transferts des
MRE. Linvestissement productif aurait maintenu, pour
sa part, sa tendance haussire enclenche au deuxi-
me trimestre 2015, avec cependant un rythme en l-
gre dclration. La FBC aurait t sous-tendue par
lvolution favorable des investissements en btiment,
en ligne avec le renforcement des ventes de ciment et
laccroissement des crdits limmobilier. Linvestis-
sement en produits industriels aurait, pour sa part,
conserv son rythme de croissance modr, dans le
sillage dun accroissement des importations de biens
dquipement et des crdits lquipement.
Linvestissement productif aurait, pour sa part, pour-
suivi son affermissement pour le quatrime trimestre
conscutif, affichant un accroissement de 3,7%, au
premier trimestre 2016, en variation annuelle. Cette
volution aurait t, particulirement, attribuable
une lgre amlioration des investissements en cons-
truction, en ligne avec le raffermissement de 5,2% des
ventes de ciment et laccroissement de 5,7% des cr-
dits limmobilier. Le rythme de croissance de linves-
tissement en produits industriels aurait, pour sa part,
poursuivi sa tendance haussire, dans le sillage dun
renforcement de 11,2% des importations de biens
dquipement et dune progression de 1,5% du flux
des crdits accords lquipement.

Dclration de la consommation finale Poursuite du ralentissement de la demande int-

La consommation des mnages aurait continu de
soutenir la croissance conomique au premier trimes-
tre 2016, quoi qu un rythme modr. Les dpenses
de consommation auraient ptis de la baisse des re-
venus ruraux et de la dclration des transferts des
MRE, dans un contexte de modration des prix la
consommation, dont la progression aurait atteint
0,7%, au lieu de +1% un trimestre plus tt. En varia-
tion annuelle, la consommation prive se serait affer-
mie de 3,3%, au lieu de +5% un trimestre auparavant.
Elle aurait t, particulirement, alimente par une
progression de 5,2% des crdits la consommation,
profitant plutt aux importations de consommation,
dont la hausse se serait tablie 11,7%, en variation
annuelle.
La croissance de la consommation publique aurait, en
revanche, lgrement acclr, au premier trimestre
2016. Elle se serait tabli +2,9%, en glissement an-
nuel, au lieu de -1,9% un trimestre auparavant, suite
un redressement des dpenses de fonctionnement
par rapport 2015.
rieure au deuxime trimestre 2016
Au deuxime trimestre 2016, une lgre dclration
du rythme de croissance de la demande intrieure
globale serait attendue, dans le sillage dun ralentisse-
ment de la croissance conomique nationale, ptis-
sant des effets dun tassement de lactivit et des re-
venus ruraux. La consommation des mnages devrait
progresser de 3,4%, en variation annuelle, contri-
buant, ainsi, pour prs de 2 points la croissance
globale du PIB, au lieu de 2,1 points un trimestre plus
tt. La consommation publique devrait, quant elle,
poursuivre sa tendance haussire, compte tenu dun
accroissement attendu des dpenses administratives,
prvues dans le projet de la Loi de finances 2016.
Linvestissement productif maintiendrait, pour sa part,
sa tendance haussire, au deuxime trimestre 2016
un rythme de croissance relativement modr, se si-
tuant aux environs de 1,9%, soit une contribution de
0,6 point au PIB, au lieu de 1,2 point un trimestre plus
tt.

Consommation prive Formation brute de capital

(GA en %) (GA en %)

8 15

6 10

4 5

2 0

0 -5
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Source : HCP (estimation et prvision au-del des pointills) Source : HCP (estimation et prvision au-del des pointills)

Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30 15

 PRIX

Modration des prix la consommation

Au premier trimestre 2016, linflation serait reste
infrieure celle enregistre au cours de la mme
priode une anne auparavant : elle aurait reflu
+1%, en rythme annuel, aprs +1,5% un an plus tt.
Le repli du rythme de croissance des prix des pro-
duits alimentaires (+1,6%, en glissement annuel,
aprs +2% un an auparavant) et la poursuite de la
baisse de ceux des produits nergtiques auraient
t les principaux facteurs explicatifs de cette volu-
tion. Le reflux de linflation alimentaire aurait rsult,
essentiellement, de la dtente des prix des produits
frais, se repliant presque de la moiti en comparai-
son avec lanne dernire. La diminution des prix
des produits frais proviendrait surtout de la baisse de
ceux des lgumes frais, en particulier ceux des to-
mates, en lien avec le rtablissement de loffre sur le
march local. Ces baisses auraient compens la
hausse exceptionnelle des prix des oignons au cours
de cette priode, cause par le retard des pluies qui
a provoqu une rduction de la production des cultu-
res bour.
La dclration des prix des produits alimentaires,
observe au cours du premier trimestre 2016, se
serait tempre par la lgre hausse des prix des
produits non-alimentaires (+0,5%,en glissement an-
nuel, aprs une baisse de 0,1% au trimestre prc-
dent) et ce malgr la poursuite de la baisse des prix
des produits nergtiques. La hausse des prix de
llectricit, suite lapplication dune nouvelle reva-
lorisation du tarif au mois de janvier 2016, et la lg-
re augmentation des prix des services de transport,
avec laugmentation des prix des billets des trains,
suite laugmentation de leurs TVA, seraient parmi
les facteurs qui auraient contribu la reprise des
prix des produits non-alimentaires. Toutefois, leur
progression serait reste largement infrieure celle
de lanne prcdente. Dici la moiti de lanne,
linflation densemble resterait contenue (+0,8% pr-
vue pour le deuxime trimestre). Les prix des pro-
duits alimentaires continueraient de progresser mo-
drment, tandis que ceux de lnergie continuerait
de peser sur ceux des produits non-alimentaires.

Les prix des produits alimentaires auraient t, ga-

Prix la consommation et inflation sous-jacente
lement, marqu par la hausse des prix ufs
(+18,8% au premier trimestre 2016), en lien avec la (cvs, GA en %)
baisse de la productivit, conscutive lapparition
de la grippe aviaire au cours de cette priode, aux- 4
Inflation
quelles se serait ajoute celle du sucre (+0,7%), en- Inflation sous-jacente
trane par la dcompensation progressive de ce 3
produit. Pour autant, linflation sous-jacente, qui ex-
clut les tarifs publics, les produits frais et lnergie,
serait reste modre, +1,2%, aprs +1,3%, au qua- 2
trime trimestre 2015. Les volutions des diffrents
postes de linflation sous-jacente auraient t, toute- 1
fois, contrastes : le lger recul des prix des produits
hors frais aurait compens, en partie, la lgre haus-
0
se des prix des services de transport, en lien avec
laugmentation des prix des billets des trains. La dif-
fusion progressive de la baisse antrieure des cours -1
des matires premires alimentaires importes, en 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
particulier ceux des crales, aurait attnu la haus-
se des prix des produits alimentaires intrieurs, hors Source : HCP (estimation et prvision au-del des pointills)
produits frais.

Prix la consommation
(CVS, GA en %)

Glissements annuels Moyennes annuelles

Groupes de produits
III-15 IV-15 I-16 II-16 2014 2015
Produits alimentaires 3,7 2,2 1,6 1,7 -1,1 2,7
Produits non-alimentaires 0,5 -0,1 0,5 0,1 1,6 0,7
Ensemble 1,9 1,0 1,0 0,8 0,4 1,6
Inflation sous-jacente 1,4 1,3 1,2 7,0 1,2 1,3

Source: HCP

16 Point de Conjoncture n30 INAC-HCP Avril 2016

Les prix la production industrielle toujours en des cots des industries chimiques (+0,3 point), sui-
baisse te la hausse des cots de production de lacide
sulfurique et, dans une moindre mesure, de ceux
La tendance baissire des prix la production in- des industries de tabac (+0,2 point), a attnu la ten-
dustrielle enregistre tout le long de lanne 2015 (- dance baissire de lindice global. Les autres compo-
4,5% sur un an, en variation annuelle), se serait santes de lindice ont une contribution nulle dans la
poursuivre au premier trimestre 2016 (-1,3% fin majorit des industries et variant entre de +0,1 et
fvrier), du fait de la dtente des prix des matires -0,1 point pour le reste.
premires nergtiques importes.
Prix la production industrielle
Au quatrime trimestre 2015, les prix la production 15
(GA en %)
des industries manufacturires ont, de nouveau, re-
cul, dans le sillage du repli de ceux des industries 10
de raffinage. En effet, lindice global a dclin de
4,3%, en glissement annuel, aprs avoir baiss de 5
4,5% le trimestre prcdent. La baisse des prix de
lnergie ont, encore, contribu ngativement aux 0
cots de raffinage, tout en faisant baisser de 4,2
points lindice global. Les industries alimentaires ont, -5
pour leur part, poursuivi leur baisse, en comparaison
avec lanne dernire, tire, en partie, par la dcrue -10
des cots des produits base de fruits et lgumes
frais. Leur contribution au glissement annuel de lin- -15
dice global est reste la mme quau trimestre pr- 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
cdent (-0,4 point). Toutefois, la contribution la
Source : HCP

Prix la production industrielle

(volution en % et contributions en points)
Moyennes annuel-
Glissements annuels Contributions
les
2014 2015 I-15 II-15 III-15 IV-15 I-15 II-15 III-15 IV-15

Indice gnral -2,9 -4,5 -5,9 -3,5 -4,5 -4,3 - - - -

dont :
Industries alimentaires -0,7 -0,7 0,5 -0,6 -1,7 -1,5 0,1 -0,1 -0,4 -0,4

Cokfaction et raffinage -8,1 -35,8 -39,0 -28,7 -38,3 -37,6 -5,0 -3,6 -4,9 -4,2

Industrie chimique -11,7 -0,3 -8,3 0,6 5,7 2,3 -1,3 0,1 0,8 0,3

Source : HCP

Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30 17

 EMPLOI ET CHMAGE
Stagnation de lemploi au quatrime trimestre
2015
Loffre demploi au niveau national a quasiment sta-
gn au quatrime trimestre 2015. Le nombre dem-
plois, hors variations saisonnires, sest situ aux
environs de 10,7 millions postes. Cette volution est
le rsultat de deux tendances contradictoires entre
les deux milieux de rsidence. En effet, 25 mille em-
plois ont t crs dans les villes par rapport au tri-
mestre prcdent, soit une hausse de 0,5%, en glis-
sement trimestriel, contre une perte de 28 milles em-
plois dans les campagnes (-0,5%, en rythme trimes-
triel).
Un retournement la baisse a marqu lvolution de
lemploi rmunr au quatrime trimestre 2015. Se
situant 8232 mille emplois, hors effets saisonniers,
le nombre de postes rmunrs a diminu denviron
0,8%, en glissement trimestriel. Cest particulire-
ment en zone rurale que cette baisse a t plus mar-
que, puisque le nombre de personnes dans les
campagnes effectuant un travail rmunr a diminu
de 3,5%, en glissement trimestriel, alors que le mi-
lieu urbain a enregistr une hausse de 1%, par rap-
port au trimestre prcdent. En revanche, lemploi
non rmunr a cru, au cours de la mme priode,
de 2,7%, en glissement trimestriel.
perte demplois dans les secteurs de lindus-
trie et du BTP
Aprs la hausse marque du dbut de lanne 2015,
les secteurs de lindustrie et du BTP ont affich une
diminution notable de leurs effectifs employs durant
le quatrime trimestre. Lindustrie a connu, pour sa
Actifs occups
(cvs, en milliers)
10800
Tendance
10600
10400
10200
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Source : HCP
18 Point de Conjoncture n30 INAC-HCP Avril 2016
part, une baisse de 1% de ses effectifs employs,
la suite dune perte de 12 mille emplois, hors effets
saisonniers. Loffre demploi dans le secteur du BTP
a, quant lui, diminu de 0,9% en glissement trimes-
triel, soit une perte denviron 8 mille emplois.
A linverse, la population active occupe dans lagri-
culture et les services a connu une volution favora-
ble, au quatrime trimestre 2015. Le secteur agricole
a amlior ses effectifs employs denviron 18 mille
postes, hors effets saisonniers, entre le troisime et
le quatrime trimestre 2015, soit une hausse de
0,4%. Pour sa part, le secteur des services a pour-
suivi sa tendance haussire amorce au dbut de
lanne, avec une cration nette de 5 mille postes.
mais baisse du chmage
Malgr la quasi-stagnation de loffre demplois par
lconomie nationale, au quatrime trimestre 2015, le
nombre de chmeurs a baiss de 8%, par rapport au
troisime trimestre, pour se situer 1094 mille per-
sonnes, hors variations saisonnires. Cette baisse a
marqu aussi bien les villes que les campagnes.
Dune part, le milieu urbain a enregistr une diminu-
tion de 6% des actifs en chmage et, dautre part, le
milieu rural a connu une baisse de 15% de ses ch-
meurs, par rapport au trimestre prcdant.
Cette situation sest traduite par une baisse du taux
de chmage de 0,6 point, pour stablir 9,3%. Par
milieu de rsidence, le taux de chmage sest situ
aux environs de 14% et 3,7%, respectivement, en
milieu urbain et rural, au lieu de 14,8% et 4,2%, en-
registr le trimestre prcdent.
Effectif des chmeurs
(cvs, en milliers)
1200
1150
Tendance
1100
1050
1000
950
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Source : HCP
ECHANGES EXTERIEURS

Le climat conjoncturel au niveau mondial aurait t
marqu par une certaine divergence de la croissan-
ce conomique entre pays avancs et pays mer-
gents au premier trimestre 2016. La faible dynami-
que des importations de ces derniers se serait tra-
duite par une hausse modre du commerce inter-
national. Nanmoins, vu la composition gographi-
que des exportations marocaines, la demande mon-
diale adresse au Maroc aurait t relativement plus
dynamique que le commerce mondial, mais sans
pour autant tirer l'ensemble des secteurs exporta-
teurs la hausse. Laugmentation moins consquen-
te des exportations nationales par rapport aux impor-
tations se serait reflte au niveau du dficit de la
balance commerciale qui se serait creus de 3%, en
glissement annuel, aprs sept trimestres dallge-
ment. Cette situation se serait, galement, traduite
par une lgre baisse du taux de couverture estime
0,2 point, pour se situer 60,8%. Hors automobile,
ce taux n'aurait atteint que 46,9%.
Orientation relativement favorable de la demande
mondiale adresse au Maroc
gents, lactivit se serait stabilise en Chine, porte
par la consommation prive, alors qu'en Russie et
au Brsil, le climat conjoncturel serait rest dgrad,
dans un contexte de dprciation de leurs monnaies
respectives, de hausse de leurs prix la consomma-
tion et de dgradation de leurs finances publiques.
La faiblesse persistante des importations des pays
mergents a pes sur le commerce mondial de biens
qui n'aurait cr que de 2,7%, au premier trimestre
2016, au lieu de +3,2% une anne auparavant. La
Demande mondiale adresse au Maroc
(variations en %)
18
GA en %
12 GT en %
6
0
-6

Aprs un lger ralentissement au quatrime trimes-

tre 2015, la croissance des conomies avances se -12

serait lgrement redresse au premier trimestre

2016 (+1,6% en rythme annualis). Lactivit aux -18

Etats-Unis aurait bnfici du dynamisme des servi- 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

ces et du soutien de la consommation, alors qu'en

zone euro, elle aurait t stimule par un regain de Source : laboration HCP, estimation et prvision au-del des
pouvoir dachat des mnages et une relance pro- pointills, indice des biens en volume, cvs, base 100 : 2005.
gressive de linvestissement. Dans les pays mer-

Echanges extrieurs de biens

GA en %
2015 2016
Rubriques 2013 2014 2015
I II III IV I
Importations -9,8 -4,6 -7,7 0,2 2,3 -0,8 1,1 -5,6
Exportations 10,8 5,6 4,6 5,5 2,0 0,3 8,3 6,6
Dficit commercial -30,2 -15,4 -20,7 -6,2 3,0 -1,8 -5,6 -18,6
Taux de couverture (en pts) 11,4 5,5 6,9 2,9 -0,2 0,5 3,4 6,7
Source : Office des Changes, calculs et estimations HCP, donnes provisoires

Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30 19

 demande mondiale adresse au Maroc, toujours
rsiliente face la modration du commerce mon-
dial, se serait oriente en hausse de 3,5%, en glisse-
ment annuel, tire notamment par celle en provenan-
ce de ses principaux partenaires europens.
Comportement moins dynamique des exporta-
tions
Ne profitant que partiellement de lorientation favora-
ble de la demande extrieure, les exportations de
biens en valeur auraient progress de 2% au pre-
mier trimestre 2016, en variation annuelle, aprs
avoir ralis des hausses respectives de 4,6% et
5,5% deux trimestres auparavant. Les ventes ext-
rieures auraient bnfici de llan toujours positif du
premier secteur exportateur savoir lautomobile
(+9%, en glissement annuel), dans son segment
construction, suivi du secteur agro-alimentaire et,
dans une moindre mesure, de laronautique. Hors
automobile, les exportations auraient mme lgre-
ment reflu (-0,1%), influences par la baisse des
expditions des engrais naturels et chimiques, dans
un contexte de reflux des cours mondiaux de DAP et
TSP, de stocks mondiaux importants surtout en Chi-
ne et en Inde, et du manque de dynamisme de la
demande trangre, particulirement amricaine et
brsilienne. Il en est de mme pour les expditions
du secteur de la bonneterie, en repli estim 4%,
qui semble ptir depuis le deuxime trimestre 2015
dun essoufflement de la demande europenne qui
lui est adresse, en particulier franaise.
et retournement la hausse des importations
vue de compenser la suspension temporaire des
importations de ptrole brut, suite larrt de la raffi-
nerie la Samir.
Stagnation des recettes MRE et timide hausse
pour les recettes voyages
Sagissant des flux financiers, les recettes des MRE
auraient marqu le pas, au premier trimestre 2016,
ralisant une hausse de 0,02% en variation annuel-
le, aprs une orientation favorable en 2015. Quant
aux recettes voyages, elles se seraient amliores
de 1,1%, en glissement annuel, aprs la baisse ob-
serve en 2015, l'exception de la hausse ponctuel-
le enregistre au 3me trimestre 2015. Celles-ci
semblent entamer une nouvelle phase de croissan-
ce, mais qui reste confirmer sur les prochains tri-
mestres.
Un environnement extrieur moins pnalisant au
deuxime trimestre 2016
Au deuxime trimestre 2016, l'environnement inter-
national serait relativement plus porteur. La rsilien-
ce de la demande extrieure adresse au Maroc
(+4,4% en glissement annuel), surtout en provenan-
ce de la zone euro, serait de nature soutenir quel-
que peu les exportations marocaines, en particulier
celles de la filire automobile. La poursuite de l'ac-
calmie des prix des matires premires, dans un
contexte doffre mondiale excdentaire en particulier
de crales, de minerai de fer et des mtaux indus-
triels, jouerait en faveur dun allgement relatif du
dficit commercial national.

Les importations de biens en valeur se seraient

orientes en hausse de 2,3% au premier trimestre
2016, aprs avoir reflu en 2015. Ce revirement de
tendance aurait rsult, principalement, de laug-
mentation des importations hors nergie faonne
par les acquisitions des biens de consommation
(voitures de tourisme et mdicaments), des biens
dquipement (machines, appareils divers et voitures
industrielles) et des demi-produits (matires plasti-
ques, papier et carton). Les achats de produits ali-
mentaires, tel que le bl, auraient repris, aprs avoir
reflu en 2015 suite la bonne rcolte cralire
2014/15. A contrario, la facture nergtique aurait
poursuivi sa tendance baissire, dans un contexte
de repli des cours mondiaux nergtiques et ce, mal-
gr la hausse des achats en tonnage des gasoils et
fuels, du gaz de ptrole et autres hydrocarbures, en

20 Point de Conjoncture n30 INAC-HCP Avril 2016

FINANCES PUBLIQUES

Lexcution en cours du budget 2016 serait mar-
que par la poursuite de lamlioration des comptes
de lEtat. En effet, les soldes primaire et global conti-
nuent de sallger, la suite du desserrement dtau
sur les dpenses budgtaires. A fin fvrier 2016, les
recettes ordinaires auraient volu en lgre haus-
se et les charges ordinaires en baisse. Les dficits
primaire et global se seraient, ainsi, lgrement att-
nus au terme des deux premiers mois de lanne
2016. Le financement net du Trsor sur le march
intrieur aurait ralenti et son endettement intrieur
aurait augment.
Repli des dficits primaire et global
Les ralisations budgtaires fin fvrier 2016 indi-
quent un lger retard au niveau de lexcution des
recettes et des dpenses ordinaires de lEtat, avec
un taux de ralisation de 14% pour les premiers et
16% pour les seconds. Les recettes auraient marqu
une augmentation de 1,5%, en glissement annuel,
tire par la hausse des recettes fiscales.
Globalement, les recettes fiscales auraient augmen-
t de 5,9%, en variation annuelle. Les impts directs
auraient marqu un repli de 0,7%, d essentielle-
ment la baisse de 15,5% des recettes de lIS et
malgr la hausse de 4,5% des recettes de lIR. Les
impts indirects auraient augment de 5,4%, ap-
puys par la hausse des recettes de la TIC
(+19,5%). Les droits de douane se seraient amlio-
rs de 23,6%, paralllement la progression de
2,3% des importations des biens. Les droits denre-
gistrement et de timbre auraient augment de
18,3%. Dun autre cot, les recettes non-fiscales
auraient recul de 41,6%, contribuant ainsi pour -3,9
points la croissance des recettes budgtaires.
que les dpenses de fonctionnement auraient pro-
gress de 3,2%. Leffort de linvestissement budg-
taire se serait maintenu et les dpenses y affrentes
auraient enregistr une hausse de 16,9%.
Tire par un recul des dpenses et une lgre pro-
gression des recettes, lpargne ordinaire aurait r-
duit son dficit de 18,9%. De ce fait, le dficit budg-
taire se serait abaiss de 4,4% seulement, la suite
de la progression des charges dinvestissement. Il
se serait situ -14 milliards de dh fin fvrier
2016, contre -14,7 milliards de dh aux deux premiers
mois du budget 2015.
A la suite de la baisse du dficit budgtaire et mal-
gr le remboursement dune partie de ses arrirs,
le besoin de financement du Trsor aurait lgre-
ment recul. Le Trsor aurait rduit ses leves net-
tes des fonds ncessaires au financement de son
budget sur le march des adjudications des bons.
Globalement, lendettement du Trsor aurait lgre-
ment augment et la dette intrieure se serait accrue
de 2,4%, par rapport son niveau fin dcembre
2015.
Solde budgtaire
(Janvier-fvrier, milliards de dh)
4
0
-4
-8
-12

Paralllement, les dpenses ordinaires auraient re- -16

cul de 2,2%, la suite, notamment, de la baisse 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
des dpenses de compensation. Les intrts de la
Source : DTFE, laboration HCP
dette publique auraient augment de 65,3%, tandis

Evolution des charges et ressources du Trsor

(Hors TVA des collectivits locales, millions de dh, GA en %)
Niveaux Variations
Rubriques
Fvrier-14 Fvrier-15 Fvrier-16 Fvrier-15 Fvrier-16
Recettes ordinaires 27 427 28 768 29 199 4,9 1,5
Recettes fiscales 26 353 26 002 27 547 -1,3 5,9
Recettes non-fiscales 1 028 2 718 1 586 164,4 -41,6
Dpenses ordinaires 35 675 35 039 34 282 -1,8 -2,2
Biens et services 28 883 28 152 29 048 -2,5 3,2
Intrts de la dette publique 3 492 3 167 5 234 -9,3 65,3
Compensation 3 300 3 720 0 12,7 -100,0
Solde ordinaire -8 248 -6 271 -5 083 -24,0 -18,9
Investissement 12 675 12 345 14 434 -2,6 16,9
Solde budgtaire -15 108 -14 689 -14 038 -2,8 -4,4
Situations cumules partir de janvier;
Source : TGR, calculs HCP

Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30 21

 FINANCEMENT DE LECONOMIE

Le dficit de la liquidit des banques aurait continu
de sallger au dbut de lanne 2016 et leurs trso-
reries se seraient nettement amliores, la suite de
la hausse des rserves de change. Par consquent,
leur financement auprs de la banque centrale se
serait abaiss.
depuis le deuxime trimestre 2014. Sa croissance
aurait, toutefois, ralenti au premier trimestre 2016,
la suite de la dclration des crances sur lcono-
mie. A lexception dune lgre reprise enregistre
au niveau des crdits aux entreprises, le crdit ban-
caire aurait globalement manqu de dynamisme.

Pour sa part, la banque centrale a, de nouveau, r-
duit son taux directeur de 0,25 point, dans un
contexte dune dclration prvue de la croissance
conomique en 2016 et dun maintien du taux dinfla-
tion un niveau modr. Le taux interbancaire et
les taux des adjudications des bons du Trsor se
seraient lgrement stabiliss au premier trimestre
2016, alors que les taux crditeurs et dbiteurs au-
raient poursuivi leur repli.
La masse montaire volue sur un sentier ascendant
Repli des taux dintrt montaires
Le dficit de la liquidit des banques aurait pour-
suivi sa rduction au dbut de lanne 2016, alimen-
t par la hausse continue des rserves de change.
Dans ce sens, la banque centrale aurait diminu ses
niveaux dinterventions pour le financement montai-
re des banques.
La banque central aurait, de nouveau, rduit son
taux directeur de 2,50% 2,25%, en fin mars 2016.

Taux interbancaire moyen trimestriel Taux moyen trimestriel des adjudications des bons
(en %) du Trsor un an (en %)

3,6 4,4

3,9
3,2

3,4

2,8
2,9

2,4
2,4
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Source : BAM, laboration HCP Source : BAM, laboration HCP

Principaux taux d'intrt

(en %)
2014 2015 2016
Types
I II III IV I II III IV I
(1)
Taux directeur
. Avances 7 jours 3,00 3,00 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25
(2)
Taux interbancaires 3,05 3,03 2,99 2,72 2,51 2,51 2,51 2,52 2,51
Taux des adjudications des
bons du Trsor(2)
. 1 an 3,63 3,25 3,14 2,83 2,53 2,67 2,60 2,60 2,57
. 5 ans 4,62 3,91 3,80 3,33 2,98 3,24 3,17 3,14 3,07
Taux crditeurs(1)
. Dpts 6 mois 3,51 3,68 3,69 3,71 3,64 3,60 3,56 3,46 3,35
. Dpts 12 mois 3,86 3,91 3,86 3,94 3,85 3,83 3,74 3,78 3,71
Source : BAM, calculs HCP
(1) : taux en fin de priode, (2) : taux moyens

22 Point de Conjoncture n30 INAC-HCP Avril 2016

Cette mesure serait intervenue dans un contexte
dabsence de tensions inflationnistes et de la nette
dclration prvue de la croissance conomique
nationale. Elle devrait, thoriquement, stimuler le
crdit pour les mnages et les entreprises et, donc,
la demande intrieure. Les taux interbancaires au-
raient marqu un lger repli au premier trimestre
2016, passant en moyenne de 2,52%, au quatrime
trimestre 2015 2,51% au premier trimestre 2016.
Le financement du Trsor sur le march des adjudi-
cations aurait lgrement augment au premier tri-
mestre 2016. Toutefois, les taux d'intrt sur ce mar-
ch auraient globalement diminu. Cest ainsi que le
taux moyen des bons un an se serait situ
2,57%, en repli de 3 points de base en comparaison
un trimestre plus tt. Le taux moyen cinq ans
serait pass de 3,14% 3,07%, aux mmes prio-
des.
Pour leur part, les taux dbiteurs auraient connu, en
moyenne pondre, un repli important au quatrime
trimestre 2015, descendant ainsi 5,49%. Cette
volution est le fruit dune baisse de 17 points de
base des taux appliqus aux facilits de trsorerie
aux entreprises et de 59 points de base des taux des
crdits lquipement. Paralllement, les taux crdi-
teurs auraient poursuivi leur repli. Le taux moyen
pondr des dpts 6 et 12 mois se serait situ
Masse montaire
(CVS, GT en %)
3,57%, au premier trimestre 2016, soit un repli de 9
points de base compar un trimestre auparavant.
Aprs une nette amlioration au quatrime trimestre
2015, la masse montaire aurait ralenti au premier
trimestre 2016. Ce ralentissement serait le fruit dune
dclration des rserves internationales nettes.
Toutefois, la masse montaire volue, depuis le
deuxime trimestre 2014, sur un sentier cyclique
croissant.
En donnes corriges des variations saisonnires, la
masse montaire se serait accrue de 0,8%, en glis-
sement trimestriel, au premier trimestre 2016, au lieu
dune hausse de 1,5% un trimestre plus tt et devrait
croitre de 1,1%, au deuxime trimestre 2016.
Les rserves internationales nettes auraient poursui-
vi leur amlioration, mais avec cependant une lgre
dclration au premier trimestre 2016. Elles au-
raient enregistr une hausse de 4,4% en glissement
trimestriel, aprs +5,4% un trimestre auparavant.
Cette volution positive manerait surtout de la r-
duction progressive du dficit de la balance commer-
ciale.
Les crances nettes sur ladministration centrale au-
raient poursuivi leur repli conjoncturel au dbut de
2016. Lencours aurait baiss de 1,4%, au lieu dun
Crances sur lconomie
(CVS, GT en %)

2,4 2,4

1,8
1,8

1,2
1,2
0,6
0,6
0,0

0,0 -0,6

-0,6 -1,2
2 013 2 014 2 015 2 016 2 013 2 014 2 015 2 016

Source : BAM, laboration HCP Source : BAM, laboration HCP

Principaux indicateurs montaires

(Cvs, GT en %)
2014 2015 2016
Indicateurs
I II III IV I II III IV I
Masse montaire 0,8 1,9 2,4 1,0 1,7 1,3 1,0 1,5 0,8
Contreparties dont :
- Rserves internationales net-
5,1 16,4 -1,7 2,2 2,2 6,2 8,2 5,4 4,4
tes
- Crances nettes sur l'AC -1,9 -4,5 -4,0 7,5 4,2 1,9 2,5 -6,1 -1,4
- Crances sur l'conomie 0,4 1,4 1,6 0,4 0,5 0,1 0,0 1,0 0,4
Placements liquides 2,4 3,9 3,6 6,6 1,8 3,3 5,5 2,5 1,2
Liquidit de l'conomie 1,4 3,0 2,7 2,1 2,0 2,3 2,4 1,3 1,3
Source : BAM, calculs HCP

Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30 23

 recul de 6,1%, un trimestre plus tt. Les leves net-
tes des fonds sur le march montaire auraient bais-
s pour le deuxime trimestre conscutif.
Les crances sur lconomie auraient sensiblement
ralenti en 2015 et au dbut de 2016. Au premier tri-
mestre 2016, leur rythme de croissance aurait t
relativement faible. Corrig des effets saisonniers,
lencours aurait progress de 0,4%, au lieu dune
croissance de 1%, un trimestre auparavant. Les pr-
visions pour le deuxime trimestre 2016 augurent
une hausse de 0,4%. Les crances sur lconomie
voluent dans une phase de baisse cyclique.
Le crdit bancaire en manque de croissance
Les crdits des institutions bancaires continuent de
sloigner de leur niveau potentiel. Leur volution est
reste faible en 2014 et 2015, avec, en parallle,
une hausse des risques y affrents. La dclration
du crdit sest poursuivie au fil des trimestres. Len-
cours aurait stagn au premier trimestre 2016, en
glissement trimestriel et en donnes corriges des
variations saisonnires, contre une progression de
1,6% un trimestre plus tt. Cette stagnation serait le
rsultat des volutions diffrencies des diffrents
types de crdits.
Les crdits de trsorerie auraient marqu, en glisse-
ment trimestriel et hors effets saisonniers, une aug-
mentation de 1,3% au premier trimestre 2016, aprs
+0,3% un trimestre plus tt. Ils continuent, toutefois,
dvoluer sur un sentier conjoncturel dcroissant.
mentation de 1,5%, au premier trimestre 2016, au
lieu de +1 % au quatrime trimestre 2015.
Poursuite de la dprciation du dirham vis--vis
du dollar
Dans un march international caractris par une
poursuite de la baisse de la valeur de leuro aux d-
pens du dollar amricain, la monnaie nationale a
subi, au quatrime trimestre 2015, une apprciation
par rapport leuro et une dprciation vis--vis du
dollar.
Aprs avoir perdu 0,3% de sa valeur, en moyenne
trimestrielle, par rapport leuro, au troisime trimes-
tre 2015, le dirham sest apprci de 0,6% au qua-
trime trimestre. La parit dirham/euro sest tablie
10,80 dirhams, contre 10,87 dirhams au troisime
trimestre.
Vis--vis du dollar, la variation du cours bilatral du
dirham a t plus prononce. Le dollar sest chang
de 9,78 dirhams au troisime trimestre 2015, 9,87
dirhams au quatrime trimestre. La valeur du dirham
sest, ainsi, dprci de 1%.
Taux de change bilatral du dirham
(GT en %)
20
Euro/Dh
$/Dh
16

Les crdits lquipement se seraient bien compor- 12

ts et leur rythme de croissance aurait progress au
premier trimestre 2016. Lencours aurait augment 8
de 2,3%, aprs un repli de 0,1% un trimestre plus
4
tt. Globalement, ces types de crdits semblent en-
tamer un nouveau cycle de croissance ascendant. 0

Les crdits immobiliers ont emprunt un sentier -4

conjoncturel dcroissant en 2014 et en 2015, sloi-
-8
gnant largement de leur taux de croissance potentiel.
Au dbut de 2016, leur encours aurait stagn, aprs 2012 2013 2014 2015
une hausse de 0,3%, un trimestre auparavant. Les
crdits la consommation auraient, quant eux, Source : BAM, laboration HCP
poursuivi leur rythme ascendant, affichant une aug-

Crdits des institutions de dpts

(Cvs, GT en %)
2014 2015 2016
Types
I II III IV I II III IV I
Total des crdits dont: 0,4 0,5 1,5 -0,3 1,1 0,5 -0,4 1,6 0,0
Crdits de trsorerie 2,1 1,8 0,4 -1,1 -1,0 -2,1 -1,5 0,3 1,3
Crdits l'quipement 0,4 1,9 0,1 2,2 2,0 -1,9 -0,2 -0,1 2,3
Crdits immobiliers 0,7 0,8 0,3 0,9 1,1 0,0 0,3 0,3 0,0
Crdits la consommation 0,0 -2,0 10,1 1,4 1,7 1,1 1,1 1,0 1,5
Source : BAM, calculs HCP

24 Point de Conjoncture n30 INAC-HCP Avril 2016

BOURSE DES VALEURS
Le march des actions aurait marqu une reprise
conjoncturelle au premier trimestre 2016, par rapport
fin 2015. Les cours boursiers auraient renvers
leur tendance la hausse, la suite de la publication
des rsultats bilanciels 2015 des socits cotes et
qui auraient enregistr une lgre croissance en ter-
mes de leur chiffre daffaires et de leur capacit b-
nficiaire. Toutefois, le march boursier serait rest
peu attractif et le volume des transactions aurait sen-
siblement recul. Le march serait rest en situation
de sous liquidit et les investisseurs en actions au-
raient intervenu avec prudence et prcaution.
Reprise du march boursier
Le trend baissier du march des actions, caractri-
sant lanne 2015, sest interrompu au premier tri-
mestre 2016. Un renversement de tendance se se-
rait opr sur le march boursier et aurait permis
denregistrer une performance positive depuis le d-
but de lanne. Ce retournement se serait manifest
avec des hausses des indices boursiers agrgs. Le
march aurait ragi positivement aux rsultats comp-
tables des socits cotes pour lanne 2015. Ces
rsultats auraient annonc une croissance de lactivi-
t et de la capacit bnficiaire en 2015.
Le march des actions semble se ressaisir au dbut
de lanne 2016. La progression de ses indices au-
rait t dclenche par la hausse des rsultats
comptables des socits cotes. Les cours des so-
cits cotes auraient, majoritairement, volu en
hausse, conscutivement laccroissement du bn-
fice et de lactivit bilanciels des socits cotes. Les
indices MASI et MADEX auraient affich une pro-
gression trimestrielle de 4,5% et 4,9%, respective-
ment, au premier trimestre 2016, contre des replis
respectifs de 2,1% et 2,6%, un trimestre auparavant.
Le rebond du march des actions aurait t tir par
une grande partie des secteurs cots, mais des
Indice MASI
(GT en %)
10
5
0 37
-5
-10
2011 2012 2013 2014 2015
Source : SBVC, laboration HCP
degrs divers. Le secteur de limmobilier aurait mar-
qu la plus forte progression au premier trimestre
2016, soit +37,3%, suivi du secteur du transport
(+18,8%), des matriels et des logiciels informati-
ques (+17,9%), des holdings (+15,6%) et des servi-
ces aux collectivits (+11,8%). En revanche, dautres
secteurs auraient enregistr des volutions ngati-
ves; il sagit, entre autres, du secteur des quipe-
ments lectroniques et lectriques (-12,4%), des
boissons (-7,5%) et du secteur de la chimie (-6,6%).
mais net repli des transactions boursires
Le bon comportement du march boursier, au pre-
mier trimestre 2016, naurait pas t accompagn
dun redressement du volume des transactions. Le
march serait rest en situation de sous-liquidit. En
effet, les particuliers auraient continu de dsaffecter
linvestissement en bourse, alors que les investis-
seurs institutionnels auraient t passifs, tant en
phase dattentisme. Globalement, les investisseurs
auraient intervenu avec beaucoup de prcaution,
malgr lamlioration des indicateurs bilanciels des
socits cotes.
Le volume trimestriel des transactions se serait
maintenu un niveau faible. Il aurait recul de
37,4%, en glissement annuel, aprs une hausse de
8,8% un trimestre auparavant. Le march central
aurait particip hauteur de 94,3% du volume glo-
bal ; les transactions y affrentes auraient recul de
15%, en variation annuelle. Le chiffre daffaires sur le
march des blocs aurait nettement chut pour nen-
gendrer que 5,7% du chiffre daffaires global.
Dans ce contexte de reprise de la place financire
de Casablanca, la capitalisation boursire se serait
apprcie au premier trimestre 2016. Elle sest si-
tue 470,4 milliards de dh, enregistrant, ainsi, une
croissance de 3,8% compare un trimestre plus
tt, soit un gain de 17,1 milliards de dh environs.
Volume des transactions
(GA en %)
148
111
74
0
-37
-74
2016 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Source : SBVC, laboration HCP
Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30 25
 Indicateurs boursiers
(GT en %)
2014 2015 2016
I II III IV I II III IV I
MASI dont : 4,4 -3,1 9,3 -4,6 6,8 -6,7 -4,8 -2,1 4,5
Agro-alimentaire 0,6 -2,3 -0,5 -5,4 3,7 1,3 -5,0 1,8 4,4
Assurance 5,8 -3,3 14,2 -4,8 11,3 -5,9 -5,1 -9,4 -1,0
Banque 1,3 -2,4 9,2 1,4 6,5 -4,9 -4,5 0,5 -0,9
Btiment 9,8 1,7 15,6 -6,5 16,1 -0,8 -7,7 -9,8 9,0
Boissons -2,4 1,0 8,0 -2,7 -6,7 4,0 -10,4 14,3 -7,5
Chimie 50,2 -0,8 -2,3 -10,3 -33,1 -14,6 -11,2 -22,1 -6,6
Distribution 4,4 -2,3 2,3 -5,1 -1,2 2,5 7,1 -8,1 0,3
Electricit -1,5 2,3 -12,5 6,3 17,2 1,4 9,3 3,4 6,8
Equipements lectroniques et lectriques 28,8 -13,7 10,6 -2,5 15,4 -20,2 -6,6 -5,7 -12,4
Immobilier 6,0 -5,3 -11,5 -19,5 -15,5 -7,9 -26,1 -5,3 37,3
Pharmacie 5,6 -4,8 0,6 2,0 -1,8 -1,6 2,0 -4,2 10,5
Ingnieries, biens quipement industriels 20,4 6,3 10,3 1,7 -15,0 -13,3 -15,3 -9,9 0,2
Loisirs et htels 41,5 0,3 -1,9 2,3 -17,5 -4,3 -27,5 -25,3 1,7
Logiciels 17,4 -2,8 6,0 -6,1 8,3 -3,1 -3,3 2,3 17,9
Mines 10,1 -8,2 -1,6 -15,5 -0,6 -6,2 -3,7 -14,8 3,8
Ptrole et gaz 6,8 -7,8 21,3 -13,3 -1,4 -7,3 3,5 2,0 -0,2
Services aux collectivits 14,2 -3,2 3,8 -0,8 17,0 1,8 -5,0 -0,1 11,8
Socits de financement -0,7 -8,8 0,6 -1,3 -0,3 -7,0 -0,8 -4,3 3,7
Holdings 1,2 -1,0 -0,2 -8,2 -1,0 -2,3 -15,4 -17,8 15,6
Sylviculture et papier 47,7 29,5 -0,3 -25,2 -36,5 -7,3 -0,5 -18,4 4,3
Tlcommunications 4,2 -5,0 25,2 -4,3 16,9 -18,9 2,0 1,5 7,7
Transport 33,8 2,1 4,2 4,2 18,8 7,2 -4,8 -0,1 18,8
MADEX 4,6 -3,2 9,9 -5,0 7,5 -7,0 -5,0 -2,6 4,9
Capitalisation boursire 4,0 -2,7 8,9 -2,5 6,9 -6,0 -5,8 -1,1 3,8
Source : SBVC, calculs HCP

Chiffre d'affaires
(GA en %)
2014 2015 2016
Rubriques
I II III IV I II III IV I
March central -21,4 -47,1 82,8 38,0 69,1 39,4 -21,4 -16,7 -15,0
March des blocs -65,0 -20,3 1927,4 -61,0 39,6 -98,8 -94,8 89,7 -88,3
Total -45,2 -38,1 141,9 -14,2 58,8 -20,4 -41,1 8,8 -37,4
Source : SBVC, calculs HCP

26 Point de Conjoncture n30 INAC-HCP Avril 2016

 SIGNES ET ABREVIATIONS
BAM : Bank Al-Maghrib

BTP : Btiment et travaux publics

CN : Direction de la Comptabilit Nationale du HCP
CVS : Corrig des variations saisonnires
DTFE : Direction du Trsor et des Finances Extrieurs

EACCE : Etablissement Autonome de Contrle et de Coordination des Exportations

GA : Glissement annuel
GT : Glissement trimestriel
FBCF : Formation brute du capital fixe
Ha : Hectare
IPC : Indice des prix la consommation
IMME : Industries mtalliques, mcaniques et lectroniques
IPI : Indice de la production industrielle
IS : Impt sur les socits
MADEX : Most Active Shares Index
MASI : Moroccan All Shares Index
MDh : Millions de dirhams
MRE : Marocains rsidant l'tranger
OCP : Office Chrifien des Phosphates
ONE : Office National de l'Electricit
PSB : Pulpe sche de betterave
Qx : Quintaux

SBVC : Socit de Bourse des Valeurs de Casablanca

t : Tonne
I, II, III, IV : Trimestres
S1, S2 : Semestres
: Estimations ou prvisions
- : Non disponible
/// : Il ne serait question dinscrire un nombre

Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30 27



.
2016
1,7
. +5,2 .

9,2

2,3 .2016 2,5 .

2016
2,4
10,9 .
.
1,5 2016
4,3
. .

3
0,2 6102
.60,8

1,6
2016 .

2016 .
3,3
5 .


.

.
0,7 +1 .


3,6 .
2016 +6,7
. .


5,2 2,7
.5,7 3,5
.
11,2
.1,5 2016
2 +4,6 +5,5

28 Point de Conjoncture n30 INAC-HCP Avril 2016

 6,223,3
21,7 .

2016
2016 2,5 3
1,7 .
+2,9 .
.

5,2 .
. 2,9
2016 +4,5
.
.
3,4 4,3
6102

.
9,2
2016 +13,5
. .
2015
2016
57 94 82 2,9 +6,9
. 2015 .
17,6
.
. .
11,2
.

.
5,1 2016
2,1
2016
1,7
2016 +5,2 .2015
. 6,1
.2016

Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30 29

 MADEX 9,2 9,7
.
9,2
2016 1
. +1,5 .
37,4
.
.
6102
.0,5

2016 1,2 2016
10,9 2014/2015 . +1,3


.
.
4,4 .
6102

.

4,7 2016
2,8 .2016
.1,1

.

. .

2,4 0,25 2,25
2016
1,5 2016 .
4,3 .2015
.

2015

2016 MASI

30 Point de Conjoncture n30 INAC-HCP Avril 2016

 TABLEAU DE BORD
(glissement annuel en %) )%(
2015
Secteurs et indicateurs de croissance
I II III IV

89
Valeur ajoute agricole 12,0 14,9 15,9 13,5

(prix 1998)
PIB

Valeur ajoute non-agricole 2,0 1,6 1,6 3,0

PIB global 4,1 4,3 4,6 5,2

Ventes de ciment 0,6 -3,0 -1,5 10,0

Indicateurs
sectoriels

Production de phosphate -12,3 -7,1 -1,0 3,4

Indice de production lectrique 10,8 6,0 7,0 6,8

Indice de production industrielle 1,4 0,6 -1,5 0,8

Ensemble 9,9 8,7 10,1 9,2

chmage (%)

Taux de

%
Urbain 14,3 13,4 15,1 14,1

Rural 4,7 3,3 4,3 3,5

consommation

Indice gnral 1,5 2,0 1,9 1,0

)6112 (

(base 2006)

Prix la

Produits alimentaires 2,0 2,7 3,4 1,2

Produits non-alimentaires 1,2 1,3 0,6 0,5

Exportations 10,8 5,6 4,6 5,5

Importations -9,8 -4,6 -7,7 0,2

Echanges
extrieurs

Dficit commercial -30,2 -15,4 -20,7 -6,2

Taux de couverture (en points) 11,4 5,5 6,9 2,9 ) (

Recettes voyages -6,6 -6,1 6,2 -2,2

Transferts des MRE 7,8 2,6 12,7 -12,8

Recettes ordinaires 6,9 -0,1 -0,4 2,8

publiques
Finances

Dpenses ordinaires 6,2 -2,0 -6,1 -4,7

Investissement budgtaire 4,2 -1,1 2,1 7,6
Solde budgtaire -17,4 -12,8 -16,1 -3,9

Masse montaire 7,2 6,6 5,2 5,6

Rserves internationales nettes 20,3 9,3 20,2 23,5

Crances nettes sur lAC 2,8 9,5 17,2 2,1

intrt et change

Monnaie,

Crances sur lconomie 3,8 2,6 0,9 1,6

Taux dintrt interbancaire en % -0,54 -0,52 -0,48 -0,20 %

Taux adjudications bons du Trsor un an en % -1,1 -0,59 -0,54 -0,24 %

Taux de change euro / dirham 0,0 -3,4 -2,5 -2,1 /

Taux de change dollar / dirham 0,0 19,8 16,1 11,7 /

MASI 7,9 3,8 -9,6 -7,2

Bourse des
valeurs

Capitalisation boursire 10,4 6,6 -7,8 -6,4

Volume des transactions 58,8 -20,4 -41,1 8,8

Avril 2016 INAC-HCP Point de Conjoncture n30 31

 Date d'achvement de la rdaction le 15 avril 2016

INSTITUT NATIONAL D'ANALYSE DE LA CONJONCTURE

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