The Timken Company

Tahun 2002, Timken Company mengakuisisi Torrington Company dari Ingersoll-Rand. Akuisisi
ini membuat Timken menjadi pemimpin dalam bearing industry dengan mengkombinasikan
pengalamannya dalam mengembangkan bearing manufacturing selama lebih dari 100 tahun.
Karena kedua perusahaan ini mempunyai banyak pelanggan yang sama tetapi hanya
menyediakan ragam produk yang terbatas, konsumen mengharapkan tim penjualan Timken dapat
menawarkan produk-produk uang sesuai dengan kebutuhannya. Dengan akuisisi ini, estimasi
biaya konsolidasi fasilitas dan proses manufaktur yang harus ditanggung oleh Timken setiap
tahunnya dapat bekurang hingga lebih dari $ 80 juta.

Bearing Industry

Terdapat berbagai macam bearing berdasarkan ukuran dan spesifikasi produknya, dimulai dari
ruang shuttles ke peralatan rumah, otomotif, dentist drill (bor gigi), roller skates, dan computer
disk drive. Pada tahun 2001, AS mempekerjakan ball dan roller bearing lebih dari 33.000
pekerja. Sementara itu, bearing industry menemui masa-masa sulit. Kebijakan industri baja tidak
mempertimbangkan keuntungan dari industri baja, sebagai produk baja kedua, pertengahan
produksi rantai. Karena bearing merupakan komponen militer, mesin, dan perlengkapan penting,
pemerintah federal menjadi konsumen terbesarnya. Akan tetapi, competitor dari luar negeri
menjual bearing dengan harga yang lebih murah. Kompetisi ini membuat perusahaan-perusahaan
di AS melakukan illegal dumping.

Pengiriman produk ball dan roller bearings terus meningkat selama tahun 1990-an, puncaknya
tahun 1998 sebesar lebih dari $ 5.8 miliar. Tahun 1999 dan 2000 relatif tinggi, tetapi tahun 2001
terjadi penurunan tajam hingga $ 5.3 miliar, paling rendah sejak tahun 1995. karena resesi
ekonomi dan serangan teroris tanggal 11 September 2001. Pada tahun 2003, penjualan naik
sebesar 2-3%. Penjualan bearing naik 6.5% tahun 2005 ke $ 42 miliar. Produsen industri ini
adalah Timken, SKF, dan NSK, Ltd. (Exhibit 1 & Exhibit 2)

). dan Detroit. Perang Dunia ke II membuat peningkatan permintaan untuk produk Timken. perusahaan pindah ke Canton. W. .R. Timken. Perusahaan kembali tumbuh selama tahun 1960-an.Timken Company Pada tahun 1898. Harga saham Timken dijual ke publik tahun 1922. Tahun 1908. perusahaan mulai membuat bearing semdiri dari baja. dan komponen terkait. Pennsylvania. Timken dan anaknya. Cleveland.. Anaknya H. veteran St. dan pabrik otomotif di Buffalo. Timken Jr. Tahun 1970. Louis carriage-maker Henry Timken mematenkan disain untuk tapered roller bearings (bearing dengan sepasang concentric ring) untuk memfasilitasi motion of carriage axles. Robert Timken. menemukan Timken Roller Bearing Axle Company. campuran baja khusus. Ohio. Michigan. Tahun 1902. sehingga dekat dengan Steelwork di Pittsburgh. Ohio. dan W. perusahaan mengadopsi nama Timken Company hingga sekarang. Tahun 1917.H. New York. cucu dari pendiri Timken. menjadi presiden di tahun 1960 dan menjadi ketua tahun 1968.H. diangkat menjadi ketua pada tahun 1975. William dan Henry (H. dan perusahaan membuka pabrik baru. Timken mengeluarkan Ford Model T. Pada tahun yang sama. menjadi titik awal dari manufaktur global untuk engineer bearing. saat membuka cabang baru di Brazil dan Perancis.

Tumpukan bearing terdiri baik komponen yang bisa membawa beban dan tidak bisa membawa beban. Selama tahun tersebut. cage. dan memulai operasi konsolidasi dan restrukturisasi pada unit bisnis global. memproduksi. dan Patriot. komputer disk drive. Grup baja merancang. dengan kompetisi yang tinggi di Eropa dan Jepang. campuran olahan vaccum. dan Australia. Ini terdiri dari empat komponen: cone. dan tapered roller. Timken melakukan joint venture. konstruksi. Komponen tidak bisa membawa beban memposisikan bearing pada axle dan memberikan kekuatan yang diperlukan untuk mencapai bearing clamp yang tepat.. Tahun 1999. Grup Industri. aerospace. cup. Timken memproduksi atau membeli komponen-komponen dan kemudian menjual mereka dalam berbagai konfigurasi dan ukuran. Meskipun mereka tidak langsung membawa berat kereta rel dan muatannya. dan Grup Baja. perkakas mesin. dan aplikasi rel. INA-Holding Schaeffler KG. perusahaan mengoperasikan tiga segmen yaitu Grup Otomotif. dan mendistribusikan berbagai bearing dan produk dan layanan terkait. Ltd. Pelanggan Grup Industrial termasuk baik OEM dan distributor untuk pertanian. Slater/Altas. energi. China. serta produk baja yang dibuat khusus. pabrik. perusahaan merugi sejak depresi ekonomi. mereka menyelesaikan tumpukan bearing. Eropa. Fasilitas angkasa dan superprecision perusahaan menghasilkan kinerja tinggi ball bearing dan cylindrical bearing untuk aplikasi kecepatan tinggi dan akurasi tinggi yang ultra di ruang angkasa. Grup Baja: Produk baja termasuk campuran baja rendah dan menengah. Perusahaan bersaing dengan produsen dalam negeri serta produsen asing antifriction bearing. alat baja. Pesaing utama Timken dalam produk angkasa termasuk Ellwood Specialty. Timken Business Units Pada tahun 2002. akuisisi. perusahaan memecat lebih dari 7% tenaga kerja. menengah sampai truk tugas berat dan pemasoknya. untuk kedua aplikasi otomotif dan industri. Komponen tertentu dari bearing dirancang untuk membawa beban. India. Koyo Seiko Company. pertambangan. Mereka digunakan dalam berbagai aplikasi. termasuk SKF. Ltd. Kadang-kadang disebut komponen tambahan. mengatur kembali operasi di Afrika Selatan (memecat 1. Afrika. dan investasi di AS dan beberapa lokasi termasuk Inggris. komponen itu penting untuk keseluruhan kinerja bearing. dan beberapa nilai karbon.Tahun 1982. Roller bearing mengandung banyak komponen individu dan sangat bertoleransi. dan NSK. Pelanggan Grup Otomotif termasuk original- equipment manufactures (OEM) dari mobil penumpang dan truk. Perusahaan menutup pabriknya di Australia. dan mendistribusikan campuran yang berbeda di kedua bagian padat dan tabung.700 pekerjaan) dan outsource untuk distribusi Eropa di Perancis. NTN Corporation. memproduksi. Di awal tahun 2001. Grup Otomotif dan Industri merancang. dan industri lainnya. . Timken memotong produksi hingga 80%. termasuk bearing. Grup otomotif dan industri: Tapered roller bearing adalah produk utama Timken di segmen industri antifriction. Produk yang tersedia di berbagai bagian padat dan tabung dengan berbagai panjang dan penyelesaian. mulai dari tugas ringan. medis dan gigi.

Divisi Fafnir Bearing di Textron dibeli dan digabungkan dengan Torrington. Ovako Steel. dan FormFlo. Pada 1888. Ingersoll-Rand Ingersoll-Rand adalah produsen diversifikasi global peralatan industri dan komersial dan komponen sebesar $ 89 miliar. Pada tahun 1872. Linamar. Pengendalian iklim yang dihasilkan unit suhu transportasi dan pemanasan ventilasi dan sistem pendingin udara untuk truk. perusahaan menyelesaikan sembilan akuisisi. V & M Tube. dan perusahaan luar negeri yaitu Showa Seiko. kompresor Rand Air pertama diperkenalkan. pengeboran minyak. dan berganti nama menjadi Rand Drill Company pada tahun 1879. termasuk komponen campuran dan baja untuk pelanggan otomotif dan industri. dan Keamanan dan Keselamatan. perusahaan terdiri dari empat segmen: Pengendalian Iklim. Solusi Industri. Bohler. Selama 20 tahun berikutnya. transmisi otomotif. Akuisisi ini membuat Ingersoll-Rand (IR) menjadi produsen terbesar bearing AS. Timken juga menghasilkan produk baja yang dibuat khusus. Ditelusuri sejarahnya ke 1871. North Star Steel. Albert Rand mulai Rand & Waring Drill dan Compressor Company. mesin crankshaft. Sekitar 13% dari produksi baja Timken dikhususkan untuk operasi bearing. Kemudian pada tahun itu. angkasa. dan aplikasi sama yang menuntut lainnya. Special Steel. Mac Steel. IR terus dalam mode akuisisi sampai pada tahun 2002. ketika Simon Ingersoll mempatenkan rock drill bertenaga uap. Pada 1985. Ingersoll-Sergeant bergabung dengan Rand Drill dengan membentuk Ingersoll-Rand. SKF. kejadian watershed menyebabkan pembentukan Ingersoll Rock Drill Company. termasuk Torrington Company pada tahun 1968. Infrastruktur. Ingersoll Rock Drill Company bergabung dengan Sergeant Drill Company dengan membentuk Ingersoll-Sergeant Drill Company. yang berkantor pusat di New York City. dan Tenaris. Segmen Pengendalian Iklim Segmen ini menyumbang 25% dari penjualan konsolidasi dan 17% dari pendapatan di antara semua segmen (segmen pendapatan). Plymouth Tube. Pesaing Timken di seluruh dunia pada seamless mechanical tubing termasuk Copperweld. Crpenter Technologiesm dan Thyssen. dan kereta rel penumpang. dan berbagai produsen baja luar negeri yang diimpor ke Amerika Utara. Sergeant Drill Company dibentuk ketika Henry Sergeant meninggalkan Ingersoll Rock Drill Company. Pesaing di pasar baja precision termasuk Metaldyne. Pada tahun 1960. Pada tahun 1885.termasuk bearing. Pesaing baja tool and die termasuk Crucible. Pada 1905. bus. Pesaing baja kecepatan tinggi di Amerika Utara dan Eropa termasuk Erasteel. Pesaing dalam produk besi beton termasuk seperti produsen Amerika Utara yaitu Republic. . dan Crucible.

024 miliar. IR melaporkan kerugian dari $ 173. . gas. serta mobil golf dan utilitas kendaraan. dan bahan kimia industri.Segmen Infrastruktur Segmen ini menyumbang 27% dari penjualan konsolidasi and 28% dari segmen pendapatan. dengan penjualan $ 1. dan Dresdner-Rand.3 miliar.5 juta pada penjualan $ 8.9 miliar (Exhibit 3) dan aset dari $ 10. Solusi Air melaporkan pendapatan sebesar $ 1. Keamanan dan Keselamatan menghasilkan susunan yang luas dari keamanan dan keselamatan produk komersial dan pemukiman. dan sistem kehadiran personel. Pada awal tahun 2002. dan produk cairan. terdiri dari operasi di seluruh dunia IR yang berkaitan dengan komponen bearing dan motion-control. Infrastruktur memproduksi peralatan untuk pembangunan. dan perbaikan pekerjaan umum dan proyek-proyek swasta. Solusi Industri dibagi menjadi tiga subsegmen utama yaitu Solusi Air. dengan penjualan $ 1. Segmen Solusi Industri Segmen ini menyumbang 33% dari penjualan konsolidasi dan 22% dari pendapatan segmen.2 miliar. gas dan kompresor gas dan lain. renovasi. Pada tahun 2002. Sebuah kelompok usaha yang beragam. Dresdner-Rand.8 miliar (Exhibit 4). Solusi Air membuat produk seperti komponen motion-control. Solusi Engineered. termasuk pintu baja. sistem kontrol akses elektronik. Segmen Keamanan dan Keselamatan Segmen ini menyumbang 15% dari penjualan konsolidasi dan 43% dari segmen pendapatan. Solusi Engineered. memproduksi teknologi konversi energi untuk minyak. Pada tahun 2002. IR memutuskan untuk melakukan pelepasan segmen Solusi Engineered (Torrington).

.

mesin untuk marine. industri konsumen. termasuk otomotif. konstruksi.65 milyar dan $116. Penjualan kurang labih sama dengan dua segmen. Operasi Timken dan Strategi Keuangan . Torrington menjalankan perusahaannya dengan dua segmen yang sudah familiar bagi Timken company: otomotif dan industri. 17% di Eropa. sekrup bola presisi.204 milyar dan $85. sensor komponen otomotif. yang terdiri lebih dari 2000 komponen Kecil. busi. pabrik sepatu. Selama beberapa decade Torrington memperluas ekspansi nya ke Eropa dan Asia sebelum diakusisi oleh Ingressol Rand pada tahun 1969. Bisnis EOM focus pada produk barang khusus yang produk marjinnya tinggi. Torrington Company merupakan perusahaan industri lama. 10% dilain tempat. telah dipisah antara lain 73% di Amerika Utara. lubang kemudi. termasuk B-29 Super Fortress bomber.2 juta. pendapatan dan laba operasi untuk divisi IR’s Torrington sebesar $1. Torrington Company mengembangkan komponen jarum untuk produk militer. Seiring jaman. bearing dorong rol. karburator. Perusahaan memperkerjakan 10. secara berurutan dan diharapkan akan mencapai $1. dan sumber daya alam. radial bearing runcing. mesin rajut. Toorington Company pindah ke produk lain seperti jari-jari. Seiring dengan waktu. komponen otomotif mesin. Selama perang dunia ke II. dan pemebersih karpet. poros yang dirakit. bersama dengan baris baru produk komponen mobil untuk industry otomotif.The Torrington Company Berdiri pada tahun 1866 sebagai perusahaan jarum ekselsior. pertanian. Produk perusahaan termasuk komponen otomotif bentuk bola. komponen otomotif bentuk poros roda gigi.7 juta di tahun 2007 (lampiran 5). Penjualan Torrington pada tahun 2002. pembuat jarum untuk mesin jahit. proyek industry.500 pekerja pada 27 pabrik diseluruh dunia dan beberapa bermacam di sebagai pasar terakhir. rol jarum. komponen otomotif bentuk silindris. Pada tahun 1866. Torrington Company memperluas produknya dengan membuat variasi jarum yang bias digunakan untuk pabrik mesin jahit. Pada tahun 2002. industri mesin jahit dalam masa pertumbuhan dan ekselsior menggunakan teknologi baru untuk membuat jarum khusus jahit seragam yang pertama untuk mesin jahit.

Beberapa kasus perusahaan menawarkan jasa layanan instalasi dan pemeliharaan. . dan mengatur langkah untuk pertumbuhan internasional. leverage Timken diukur dengan total debt to capital. meningkat dari 20. Bundling tidak semata-mata digunakan untuk melawan impor. pembayaran deviden Timken meningkat sebesar 83%. sebelum perakitan kemasan komponen otomotif untuk pembuatan mobil di awal tahun 1990n. pada kinerja keuangannya. ‘bundling’ bersungguh-sungguh dalam industri mekanik.63 di tahun 2002. Lebih dari 10 tahun. pelanggan bisnis industri. juga operasi perusahaan kosolidasi menjadi unit bisnis global untuk mengurangi biaya. Berdasarkan survey dari supplier komponen mekanik oleh Universitas Michigan dan Perusahaan Oracle. Oleh karena itu. Timken mempertimbangkan prioritas untuk tingkat utang investment dalam mempertahankan akses ke pasar utang pada tingkat bunga yang wajar. dengan nilai penurunan $0. Strategi muncul atas reaksi dari realita bahwa pesaing dalam negeri membuat produk yang sederhana secara substansial harga rendah daripada perusahaan US yang memproduksi komponen otomotif (bantalan). yang membukukan sekitar 38% penjualan Timken. dan sensor elektronik. Deviden dengan mantap meningkat sampai dengan tahun 1998. seperti mesin operasi secara terus-menerus. perusahaan yang menjual system yang terintegrasi menempatkan hasil yang lebih baik daripada hanya membuat produk komoditas.73 pada tahun 1997. agar lebih tepat memenuhi kebutuhan pelanggan dengan nilai tambah produk yang lebih tinggi. Timken dan perusahaan lainnya telah memulai utnuk meningkatkan produk dasar dengan komponen tambahan. Seperti supplier mekanik yang lain. Timken merestrukturisasi perusahaannya. semuanya termasuk dalam penawaran produk dan jasa impor tidak termasuk. Proses ‘bundling’ juga bisa menguntungkan pembeli dengan mengurangi jumlah supplier dan membebaskan mereka dari tugas rutin tenaga kerja dan insentif biaya finishing dan perakitan. Dengan EPS pada $0.1% pada tahun 2002. Dengan indsutri tersebut. Pelanggan tidak hanya ingin nilai tambah produk yang tinggi. pin.5% menjadi 43. Produsen komponen otomotif (bantalan) telah meningkat perakitan produk dengan satu bagian standar dan dilengkapi dengan casing. pelumasan.52 pada tahun 2002. Timken mempunyai rencana untuk menambah produk baru untuk portfolio untuk menjadi lebih dari supplier komponen otomotif (bantalan). Timken mempunyai variasi pengalaman yang signifikan. tetapi turun pada tahun 2001. Tren dari peningkatan leverage memberikan informasi penilaian agen ke tempat Timken BBB penilaian dari hasil tinjauan. tetapi juga ingin supplier dapat menangani peningkatan jumlah tugas. Untuk membedakan produk dan mencapai marjin yang tinggi. Pendapatan per saham (EPS) mencapai puncaknya $2. di mana bagian supplier melihatnya sebagai jalan untuk meningkatkan laba dan menjadikan mereka sangat diperlukan untuk meningkatkan permintaan dan biaya perusahaan mekanik.69 per saham. memulai meletakan tekanan yang sama pada supplier: potong harga atau bisnis hilang ke produsen dalam negeri dengan harga yang lebih rendah. Timken mulai ‘bundling’ sebelum pelumasan. strategi ini dinamakan ‘bundling’. Pada waktu yang sama. Pada tahun 2002. Pada tahun 1990an. ketika mereka mengalami kerugian pada tahun 2001 menyebabkan dividen yang dipotong sebesar $0.

seiring dengan berkembangnya hasil negosiasi awal dan tim manajemen Timken telah melihat Torrington dari lebih dekat. Sebaliknya. Seakan-akan pembelian tersebut akan dapat mewakili pertumbuhan substansial atas pasar tersebut bagi Timken. Pelanggan industri memerlukan berbagai solusi industri dan jasa yang melibatkan needle roller bearing seperti cylindrical. kombinasi dari kedua perusahaan ini akan menjadi produsen bearing terbesar ketiga di dunia. tetap konsisten dengan keinginan manajemen untuk meningkatkan pangsa pasar global dalam bearing industry. dapat disimpulkan bahwa bisnis otomotif Torrington ternyata lebih kuat dibandingkan dengan penilaian sebelumnya. Apabila Timken sukses mengakuisi Torrington.highwire. Timken adalah penemu tapered roller bearing. hanya sekitar 5% yang tumpang tindih. mencapai sekitar 80% yang tumpang tindih. dari seluruh penawaran produk dari kedua perusahaan ini. Meskipun akuisisinya akan jauh lebih besar daripada yang dituju. Gabungan dari kedua perusahaan ini diharapkan dapat meningkatkan kepuasan konsumen dengan menyediakan produk yang lebih lengkap. Torrington memiliki solusi canggih untuk aplikasi automotive power-train yang disebut needle-bearing. dan Torrington adalah pelopor dan produsen global terkemuka untuk needle roller bearing. Cylindrical bearing Timken juga bisa digabungkan dengan flap-seperti bagian dari Torrington yang dilumasi oleh potongan-potongan yang . yang terus menjadi perhatian manajemen. di saat sedang berusaha mengurangi paparan industri otomotif Timken. Awal tahun 2002.com/10193159/b-168-timken- 2. sehingga mendorong perusahaan untuk mulai melakukan pembelian Torrington secara keseluruhan. yang melengkapi portofolio Timken yang menyediakan roller bearing dan precision steel components untuk wheel ends dan drivelines. dan ball bearings. yang mengurangi gesekan pada dump truck raksasa dan pabrik industri. spherical. memberikan contoh bagaimana Timken dapat mengambil manfaat dari hasil mengakuisisi Torrington dan lini produk. yang memiliki banyak produk yang saling melengkapi. disusul dengan peningkatan efektivitas pengembangan produk baru.Torrington as a Potential Acquisition Awalnya Timken mendekati Ingersoll-Rand hanya untuk membeli sisi industri bisnis Torrington. Gambar Timken Needle Bearing ( http://product-images. dari seluruh daftar pelanggan yang dimiliki kedua perusahaan ini.jpg ) Cylindrical bearing Timken.

carid. pelanggan Timken telah menggabungkan fungsi gesekan dan pelumasan milik mereka sendiri. Gambar Cylindrical Bearing Timken (Sumber : http://www.timken. Sebelumnya.com/timken/cylindrical- bearing-mpn-m1305ggtv.berpindah. Timken berharap dapat membedakan dirinya dari pesaing asing dan memperoleh nilai tambah yang cukup untuk meningkatkan margin.com/en- us/products/bearings/productlist/roller/Spherical/PublishingImages/SRBMain. Dengan asumsi tugas itu.jpg ) .html) Gambar Spherical Roller Bearing Timken ( http://www.

Timken dapat menjadi perusahaan nomor tiga di industry. Yang lebih menarik bagi eksekutif Timken adalah penghematan biaya tahunan yang diharapkan dapat mencapai $ 80 juta pada akhir tahun 2007.html ) Pada tingkat yang lebih luas. Gambar Katalog Ball Bearing Timken ( http://pdf. eksekutif Timken berencana untuk menggunakan jaringan distribusi internasional perusahaan untuk mengirimkan produk Torrington di bawah nama merek Timken dan meningkatkan jangkauan produk untuk pelanggan aftermarket. yang akan membantu Timken memberikan pengaruh lebih besar dalam melakukan negosiasi dengan pelanggan dan pemasok.directindustry. Perusahaan akan menawarkan lebih banyak produk komplementer. Timken akan meningkatkan penetrasi untuk pasar bearing global dari 7% menjadi 11%. $ 80 juta penghematan biaya dapat direalisasikan. namun pasti ada biaya lainnya yang terkait dengan pengintegrasian dua perusahaan yang kemungkinan akan terjadi. Sebagai tambahan untuk mengurangi kekuatan dari penjualan gabungan. Sebelumnya. Salah satu analis industri memperkirakan bahwa . dan basis pelanggan akan menjadi lebih besar dan lebih beragam. Selain itu. dengan penggunaan aplikasi terakhir yang lebih banyak dan peluang cross-selling yang signifikan. Dengan akuisisi tersebut.com/pdf/timken/timken-ball- bearings-catalog/4918-256703. Timken diharapkan dapat mewujudkan sinergi pembelian yang signifikan dengan memberikan volume yang jauh lebih besar untuk pengurangan daftar pemasok dalam pertukaran untuk penurunan harga.

manajemen Timken menyimpulkan bahwa struktur modal yang ideal dibutuhkan untuk menjadi kombinasi utang dan pembiayaan ekuitas. rasio leverage Timken akan cukup untuk memikul jaminan khusus bahwa Timken akan kehilangan peringkat investasinya. Mengingat ukuran Torrington. keduanya telah menempati peringkat Timken untuk Baa1 / BBB. Mengingat ukuran transaksi.2 juta saham. Selama lima tahun terakhir. Timken mengetahui bahwa akan sangat sulit untuk meningkatkan dana tunai yang dibutuhkan tanpa meningkatkan tingkat hutang dalam pembukuan secara signifikan. Moody dan Standard & Poor. maka diperlukan hampir dua kali lipat saham yang diterbitkan pada tahun 1987 untuk . ketika naik $ 63. Penerbitan ekuitas sebelum Timken terjadi pada tahun 1987. Timken akan menghadapi tantangan yang signifikan mengenai kesepakatan pembiayaan. Exhibit 7 membandingkan kinerja saham Ingersoll-Rand dan Timken dengan Industrials Indeks S & P untuk tahun 1998-2002. Hal ini dinilai sangat mengganggu. tetapi juga karena ketersediaan dana di masa depan akan semakin terbatas untuk perusahaan yang melakukan penilaian non-investment. Sebagai contoh. Timken hanya mengandalkan pada utang untuk meningkatkan $ 140 juta untuk pendanaan hutang yang ada dan untuk tujuan investasi. Dengan saham perusahaan saat ini diperdagangkan sekitar $ 19 per saham. Terlepas dari harga yang dibayarkan untuk Torrington. bukan hanya karena Timken akan dipaksa untuk meminjam uang pada tarif "high-yield". Timken dapat melakukan hal ini dengan mengeluarkan saham kepada publik untuk mendapatkan uang tunai dan/atau dengan menerbitkan saham langsung ke Ingersoll-Rand sebagai pertimbangan untuk Torrington.biaya-biaya integrasi akan berkisar sebesar $ 130 juta selama beberapa tahun pertama setelah merger.4 juta dari 7. jika IR setuju untuk menjual Torrington senilai $ 800 juta (perkiraan analis untuk nilai minimum bagi perusahaan) dan Timken menaikkan seluruh jumlah dengan menawarkan utang.

.meningkatkan jumlah uang yang sama hari ini. Adapun informasi mengenai perusahaan bearing industry dilaporkan pada Exhibit 8 dan Exhibit 9 di bawah ini.

akuisisi lini produk. dari seluruh daftar pelanggan yang dimiliki kedua perusahaan ini.Analisis : 1. Sebaliknya. Timken akan meningkatkan penetrasi pasar global bearing dari 7% menjadi 11%. dalam kasus ini Timken memenuhi salah satunya dengan menggunakan jaringan distribusi internasional perusahaan untuk mengirimkan produk Apa sinergi yang diharapkan? Sinergi yang diharapkan adalah sebagai berikut :  Peningkatan pendapatan. hanya sekitar 5% yang tumpang tindih. Hal ini terlihat dari jika Timken melakukan penggabungan dengan Torrington maka eksekutif Timken dapat menggunakan jaringan distribusi internasional perusahaan untuk memberikan produk Torrington dengan menggunakan merek nama terkenal Timken dan meningkatkan jangkauan produk untuk pelanggan pasar purna jual. Dengan akuisisi. 2. mencapai sekitar 80% yang tumpang tindih. Timken akan mendapatkan peningkatan pendapatan dari manfaat strategis. Dapat dikatakan merger atau konsol jika akuisisi yang dilakukan adalah akuisisi asset. Keuntungan pemasaran. 1. dan kekuatan pasar. Peningkatan pendapatan dapat berasal dari keuntungan pemasaran. Timken akan mendapatkan peningkatan pendapatan dari keuntungan pemasaran. Gabungan dari kedua perusahaan ini diharapkan dapat meningkatkan kepuasan konsumen dengan menyediakan produk yang lebih lengkap. Manfaat strategis. Penggabungan sebuah perusahaan dapat menghasilkan pendapatan lebih besar dari dua perusahaan yang awalnya terpisah. disusul dengan peningkatan efektivitas pengembangan produk baru. maupun akuisisi jaringan distribusi. Bagaimana Torrington cocok dengan Timken Company? Torrington cocok dengan Timken Company karena Timken yang merupakan investor dari tapered roller bearing. Hal ini terlihat dari Torrington yang memiliki solusi yang canggih untuk needle-bearing . manfaat strategis. Hal ini tentunya akan meningkatkan pendapatan dari penggabungan perusahaan tersebut.

Timken akan mendapatkan peningkatan pendapatan dari kekuatan pasar. Karena pelanggan industri memerlukan berbagai solusi dan layanan industri yang melibatkan tapered dan needle roller bearing serta cylindrical. Sebelum penghematan biaya sebesar $ 80 juta dapat direalisasikan. terhadap aplikasi otomotif pada daya kereta yang akan melengkapi portofolio Timken mengenai tapered roller bearing dan komponen precision-steel untuk ujung roda dan drive line. Sumber pelengkap. Skala ekonomi. Cylindrical bearing Timken yang dapat mengurangi gesekan di truk pembuangan raksasa dan pabrik industri. Hal ini terlihat dari jika Timken berhasil memperoleh Torrington maka perusahaan gabungan ini akan menjadi produsen terbesar ketiga bearing di dunia dan perusahaan gabungan itu akan memiliki banyak produk yang saling melengkapi. Menurut Ward J. Timken. 2. Kekuatan pasar. Hal ini terlihat dari Torrington yang memiliki solusi yang canggih untuk needle-bearing terhadap aplikasi otomotif pada daya kereta yang akan melengkapi portofolio Timken mengenai tapered roller bearing dan komponen precision-steel untuk ujung roda dan driveline.  Pengurangan biaya. Akuisisi Torrington oleh Timken dapat meningkatkan efisiensi operasional dengan cara berikut: 1. Sebuah perusahaan gabungan dapat beroperasi lebih efisien dari dua perusahaan terpisah. Selain mengurangi kekuatan penjualan gabungan. Timken diharapkan dapat mewujudkan sinergi pembelian signifikan dengan memberikan volume yang jauh lebih besar untuk mengurangi daftar pemasok sebagai pertukaran untuk penurunan harga. Produk Torrington akan menjadi sumber pelengkap dari produk Timken. ada biaya-biaya tertentu lainnya yang terkait dengan mengintegrasikan dua perusahaan yang kemungkinan akan terjadi. Salah satu analis industri memperkirakan bahwa biaya-biaya integrasi memiliki total sebesar $ 130 juta selama beberapa tahun pertama setelah akuisisi. akan ada redudansi tertentu dalam kekuatan penjualan dan dapat diidentifikasi di mana daerahnya. Cylindrical bearing Timken bisa bersatu dengan bagian-bagian seperti penutup . 3. spherical dan ball bearing. memberikan contoh bagaimana Timken bisa mendapatkan keuntungan dari memperoleh Torrington dan lini produk. Para eksekutif Timken mengidentifikasi akan adanya penghematan biaya tahunan sebesar $ 80 juta yang diharapkan pada akhir 2007. Karena pelanggan industri memerlukan berbagai solusi dan layanan industri yang melibatkan tapered dan needle roller bearing serta cylindrical. spherical dan ball bearing.

39% Analisis Discount Cash Flow .2 % Percent equity financing = Equity : (Equity + Debt) = $1.57% Debt = $461.2 juta : ($461.12 juta + $461.23% (1 .12 juta) = 30. Apa penilaian Anda terhadap Torrington jika berdiri sendiri? Bersiaplah untuk menjelaskan dan membenarkan semua asumsi utama yang digunakan dalam perkiraan anda.065. 1.10 Market risk premium = 6% Cost of equity capital = Riskless rate of return + Beta risk x Market risk premium = 4.2 juta Equity = Number of share x Price per share = 63.9% WACC = Percent debt financing x Cost of debt (after tax) + Percent equity financing x Cost of equity capital = 30.065.57% = 9.8 = $1. Timken berharap untuk dapat membedakan diri dari pesaing asing dan menambah nilai yang cukup untuk meningkatkan margin.065.2 % x 7.2 juta) = 69. Sebelumnya. Perhitungan WACC Timken = Percent debt financing x Cost of debt (after tax) + Percent equity financing x Cost of equity capital Cost of Debt = 7. Perhitungan WACC Torrington = Percent debt financing x Cost of debt (after tax) + Percent equity financing x Cost of equity capital WACC Torrington tidak dapat dihitung karena Torrington merupakan bagian dari Ingersoll-Rand dan karena itu tidak terdaftar yang menyebabkan tidak dapat dihitungnya CAPM (Capital Asset Pricing Model) karena tidak ada datanya sedangkan dalam menghitung cost of equity capital yang merupakan bagian dari WACC dibutuhkan perhitungan dengan CAPM dan Torrington tidak memiliki data mengenai cost of.4 juta x $16. Sehingga dalam menghitung WACC Torrington harus diperkirakan WACC dari data perusahaan lain. Dengan asumsi tugas itu.39. pelanggan Timken telah menggabungkan gesekan dan fungsi peluma sendiri.97% + 1.1 juta : 85.9%) + 69.12 juta : ($1.5 juta = 39.2 juta + $1. Dalam menghitung WACC Torrington diperkirakan dari perhitungan WACC Timken karena Timken memiliki profil risiko yang sama dengan Torrington.7% x 11.7 % Tax rate = 34. dari Torrington yang melumasi potongan bergerak.12 juta Percent debt financing = Debt : (Debt + Equity) = $461.23% Riskless rate of return = 4.10 x 6% = 11. 2.97% Beta risk = 1.065.

2 juta + $80 juta = $165.6 8.7 Costs Taxes (36.7 96.5 Capital (175.39%) ^ -5 = 0.0 8.39%) ^ -3 = 0. Taxes.0) Expenditure Change in (8.8 65.8) (10.1 +10.7 Value PV 2003 = (1 + 9.0) (140.5 116.6 8.Analisis Discount Cash Flow ini membantu dalam memperkirakan daya tarik peluang investasi dengan menggunakan proyeksi arus kas bebas masa depan dan diskon mereka untuk memperkirakan uang yang akan anda terima dari investasi dan menyesuaikan untuk uang nilai waktu.2) (38.6) 7.3 + 4.2 Flow Terminal 158.1) (43.835 0.1 61.5 8.15 .39%) ^ -1 = 0. Depreciation and Amortization 2002 = Operating Income + Depreciation Expense = $85.1) (8.638 PV of Flows (40.5 + 5.5) (41. Dalam Juta 2003 2004 2005 2006 2007 Operating 90.4) 9.6) Earning after 54.9 109.914 0.6 102.638 Torrington EBITDA Earnings Before Interest.39%) ^ -2 = 0.4 PV 0.1 tax Depreciation 84.5 58.5 8.6 5.698 PV 2007 = (1 + 9.9 6.9 + 5.0) (130.3 + 7.4) 9.914 PV 2004 = (1 + 9.5 +7.698 0.763 0.0 108.2 Enterprise 85.763 PV 2006 = (1 + 9.0 96.1) : 8 = 7.4) Working Capital Free Cash (44.0) (160.2 juta Average Enterprise Value/EBITDA for bearing industry = (11.6) (9.5 + 5.7) (46.8 70.2 Value Total Flows (44.2 90.835 PV 2005 = (1 + 9.0 102.0 166.2) (9.39%) ^ -4 = 0.6 106.0) (150.

95 b.7 -22.3 25.1 48. Market multiples: .1/39.181.6 18. Apa penilaian sinergi Torrington anda? Bersiaplah untuk menjelaskan dan membenarkan semua asumsi utama yang digunakan dalam perkiraan Anda.15 .1+10.1)/8 = 7.9%) 512.0 36. Tetapi untuk memperoleh modal tersebut mengeluarkan biaya.1 -27.9+5.0 Integration cost (after tax) ($ 65 juta x (100%-39.1 560. a. Tujuannya tentu untuk memperluas jaringan usaha. Umumnya kebutuhan modal dipengaruhi modal yang berasal dari pinjaman.5%) -35.15 x $165. serta biaya modal yang diperoleh untuk investasi dari biaya bunga dan penerimaan bersih.2.3+7.Sinergi ini tidak mempertimbangkan peningkatan cost saving dan integration cost .15 = 572 Tidak ada perubahan secara signifikan dikarenkan Bagaimanapun untuk investasi yang lebih besar memerlukan tambahan modal pinjaman.Value of synergies = 80 x 7. Dengan perbandingan antara utang dengan modal yang digunakan untuk menghasilkan biaya .3+4.1 355.1 39.7 sedangkan market value bernilai 1.8 Synergy value (Total PV of effect on flows) 340. integration cost sebesar $ 130 juta selama 2 tahun.1 Perpetuity (=saving/WACC) ($ 48.2 Adanya perbedaan antara hasil Enterprise Value pada DCF dengan market multiple dimana DCF bernilai 85.0 36. seperti biaya modal yang harus ditanggung oleh perusahaan sebagai konsekuensi dari perolehan modal khusus untuk modal pinjaman.Average EV/EBITDA (Exhibit 8) = (11.5+5.1 Total effect on flows -39.181. sehingga setiap tahun sebesar $ 65 juta. Enterprise value = 7.0 24. 3. 2003 2004 2005 2006 2007 Cost saving (pre-tax) 0 20 40 60 80 Cost saving (after-tax) 0 12.5+7.0 24.EBITDA naik $ 80 juta .1 PV of effect on flows (9.9%) 39.2 juta = 1. DCF Annual cost saving di akhir tahun 2007 sebesar $ 80 juta.5+5.

bukan hanya karena Timken akan dipaksa untuk meminjam uang di tarif "high-yield". Yang dilakukan Timken adalah mengeluarkan saham kepada public untuk mendapatkan uang tunai dan/ dengan menerbitkan saham langsung ke Ingersoll-Rand sebagai pertimbangan untuk Torrington. mempertimbangkan ukuran transaksi. Timken tahu itu akan sangat sulit untuk memperoleh uang tunai yang diperlukan tanpa secara signifikan meningkatkan tingkat utang pada buku. saham atau uang dan saham. Timken akan menghadapi tantangan yang signifikan mengenai pembiayaan dari kesepakatan. Atau dalam istilah lain jika rasio leverage semakin meningkat. Haruskah Timken khawatir tentang kehilangan rating kelas investasi? Bagaimana rasio keuangan Timken dibandingkan dengan perusahaan industri lainnya pada tahun 2002? Bagaimana rasio itu akan berubah jika Timken meminjam $ 800 juta. 4. jika IR setuju untuk menjual Torrington $ 800 juta (analis memperkirakan nilai minimum dari perusahaan) dan Timken memperoleh jumlah keseluruhan dengan penawaran utang. 5. tetapi juga karena ketersediaan dana di masa depan bisa menjadi terbatas untuk perusahaan yang membawa penilaian tanpa rating peringkat investasi. jika biaya bunga dari pengembalian utang bisa dilunasi dan penerimaan bersih yang diterima lebih tinggi. dari analisis pada lampiran 8. maka bisa menutupi biaya modal yang telah dikeluarkan untuk investasi. mengakibatkan biaya modal yang digunakan untuk investasi meningkat. modal (rasio leverage). bahwa struktur modal yang ideal dibutuhkan untuk menjadi kombinasi utang dan pembiayaan ekuitas. . Sebagai contoh. Timken tidak hanya mengandalkan pada utang untuk meningkatkan investasi. bagaimana seharusnya Timken menawarkan struktur kesepakatan? Apakah Ingersoll-Rand cenderung ingin kesepakatan tunai atau kesepakatan saham untuk saham? Ada 3 macam pilihan yang bisa dipilih oleh Timken dalam menawarkan struktur kesepakatan yaitu dengan uang. Jika Timken memutuskan untuk maju akuisisi. Mengingat ukuran Torrington. untuk membeli Torrington? Sesuai dengan informasi yang didapatkan dalam kasus ini. misalnya. Ini adalah sangat mengganggu. maka rasio leverage Timken akan menderita cukup untuk hampir menjamin bahwa Timken akan kehilangan rating peringkat investasinya. Terlepas dari harga yang dibayarkan untuk Torrington.

4 juta) = $ 16. Hal ini tentunya menyebabkan Ingersoll-Rand lebih memilih untuk mendapatkan pembayaran dengan uang secara keseluruhan.4 juta) = 10. Inc = $ 9.3 juta) = 23. Hal ini tentunya tidak baik karena ketika saham dinilai terlalu tinggi. dapat dilihat bahwa kemungkinan saham Timken dinilai terlalu rendah. dapat dilihat bahwa Ingersoll-Rand tidak ingin melanjutkan lagi kegiatan di bidang bearing dimana Torrington berada di industri tersebut. Apa saja risiko untuk Ingersoll-Rand dalam menerima saham Timken untuk beberapa atau semua pertimbangan? .812 = 20. maka dapat dilihat melalui price earning ratio Timken. Timken memiliki price earning ratio sebesar 20.3 Total = 117. Hal ini tentunya dapat menyebabkan Timken tidak ingin menawarkan struktur pembayaran melalui saham.8 : 0. jika dilihat dari ukuran transaksi yang besar.4 juta : 52.3 Mueller Industries = $ 25.7 : ($ 55.0 juta) = 12.8 juta) = 7.9 juta) = 21. manajer mungkin memiliki insentif lebih untuk bertindak bertentangan dengan kepentingan pemegang saham. Tetapi jika dilihat dari kinerja saham Timken pada Exhibit 7. Timken bisa melakukan ini dengan menerbitkan saham ke publik untuk mendapatkan uang tunai dan/atau dengan menerbitkan saham langsung ke IR sebagai pertimbangan untuk Torrington.4 Precision Castparts Corp = $ 21. Hal ini menunjukkan bahwa saham Timken dinilai terlalu tinggi.7 : ($ 75.3 : ($ 4.5 Rata-rata = 16. Jika Timken memilih untuk menawarkan struktur saham.8 NN.4 juta : 30.1 Quanex Corp = $ 34.8 : ($ 51. Melihat dari sikap Ingersoll-Rand yang berencana menjual Torrington kepada Timken.7 Rata-rata price earning ratio perusahaan di industri yang sama adalah Kaydon Corp = $ 20. Berdasarkan penjelasan tadi. Price earning ratio = price per share : earnings per share = $ 16. Price earning ratio adalah ukuran penilaian yang membandingkan tingkat harga saham ke level keuntungan perusahaan. Sehingga Ingersoll-Rand tidak memiliki hubungan lagi dengan Torrington. manajemen Timken sebaiknya memilih menawarkan struktur pembayaran dengan menggabungkan antara uang dengan saham. 6.3 juta) = 12.2 Worthington Ind = $ 18.0 : ($ 25.8 : (net income : average outstanding common shares) = $ 16.7 juta : 15.7 Jika dibandingkan antara price earning ratio Timken dengan rata-rata price earning ratio perusahaan di industri yang sama maka dapat dilihat bahwa price earning ratio Timken lebih besar dari pada rata-rata price earning ratio perusahaan di industri yang sama.5 juta : 28.9 : ($ 71.5 juta : 16.7.4 juta) = 30.4 Commercial Metals = $ 17.5 juta : 63.2 juta : 85.9 : ($ 40.2 juta : 34. yang dapat mengakibatkan turunnya kinerja perusahaan secara keseluruhan.7 : ($ 159.

Hal ini tentunya akan menjadi masalah. yang dapat mengakibatkan turunnya kinerja perusahaan secara keseluruhan. Dimana kepentingan dari Ingersoll-Rand akan diabaikan oleh Timken yang tentunya akan lebih mementingka kepentingan dari pihak yang memiliki persentasi kepemilikan yang besar.Risiko untuk Ingersoll-Rand dalam menerima saham Timken:  Harga saham yang dimiliki oleh Timken seperti yang dijelaskan di atas yaitu saham Timken dinilai terlalu tinggi. Hal ini dikarenakan. Ingersoll-Rand akan mememiliki persentasi kepemilikan yang kecil. . manajer mungkin memiliki insentif lebih untuk bertindak bertentangan dengan kepentingan pemegang saham.  Tren kinerja perusahaan Timken yang tidak menentu juga menjadi risiko bagi Ingersoll-Rand. Hal ini tentunya tidak baik karena kepentingan Ingersoll-Rand bisa diabaikan.  Jika Ingersoll-Rand menerima saham Timken. maka hal ini tentunya akan mengakibatkan kerugian bagi Ingersoll-Rand yang memiliki saham Timken. Hal ini tentunya tidak baik karena ketika saham dinilai terlalu tinggi. jika kinerja Timken tidak baik. Sehingga bisa saja Ingersoll-Rand yang memiliki saham Timken tidak diperhatikan yang dapat mengakibatkan Ingersoll-Rand mengalami kerugian.  Timken bisa saja melakukan pembatasan saham pada Ingersoll-Rand.