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INSTITUTO POLITCNICO DE SETBAL

ESCOLA SUPERIOR DE CINCIAS EMPRESARIAIS

Departamento de Economia e Gesto


(ce.deg@esce.ips.pt)

GESTO ESTRATGICA

Texto de Apoio1

Anlise Econmica e Financeira

Silva Ribeiro, Maro de 2007

1
Baseado em Magro, Accio (1983), A Gesto Financeira da sua Empresa, Cadernos
da Pequena e Mdia Empresa, N2, CGD e IAPMEI.

1
OBJECTIVO
No mbito da avaliao contnua da disciplina de
Gesto Estratgica pretendido a elaborao em
grupo e discusso de um Diagnstico e Anlise
Estratgica sobre uma empresa, isto , simular-se
um plano de desenvolvimento estratgico.
Uma das componentes a analisar no diagnstico
interno a situao econmica-financeira da
empresa, com base nos Balanos e Demonstrao
dos Resultados (rcios financeiros e econmicos).
Tendo em vista os objectivos de tal trabalho,
pretende-se, estritamente, verificar qual a
situao da empresa no que se refere aos aspectos
financeiros (se a sua estrutura financeira est ou
no equilibrada, qual a sua capacidade para solver
os seus compromissos a curto, mdio e longo
prazos) e aos aspectos econmicos (qual a
evoluo da empresa em termos de proveitos,
custos e resultados, se a empresa rentvel),
situaes estas que condicionam a formulao de
estratgias.
Este texto corresponde, por conseguinte, a um
apoio realizao de anlises muito simples e no
a uma anlise aprofundada sobre a situao
econmica e financeira.

2
A ESTRUTURA FINANCEIRA DE UMA EMPRESA

Como evidente, para uma empresa funcionar ter de dispor de:


Instalaes (terrenos, edifcios) prprias ou alugadas;
Equipamentos;
Stocks de matrias primas e componentes (disponveis para a produo ou para
a realizao de um servio);
Produtos em processo de fabrico (ainda no concludos e que se encontram, em
qualquer momento, em curso de transformao);
Stocks de produtos acabados (j fabricados, tendo em vista a sua venda com
curtos prazos de entrega);
Algumas disponibilidades financeiras (caixa ou depsitos bancrios) para fazer
face a necessidades de funcionamento.

Para dispor destes bens, a empresa precisa de fundos financeiros que, normalmente,
se iniciam com a constituio de um capital social (que pode ser aumentado ao longo
da actividade) e com os lucros que no sejam distribudos (conjunto de meios
financeiros que os scios ou accionistas disponibilizam para o negcio) ou, ainda, de
emprstimos de terceiros.
Tambm se deve considerar que os fornecedores dos bens necessrios actividade da
empresa podem conceder algum crdito (pagamentos a efectuar aps algum prazo da
entrega de tais bens). Da mesma forma, a empresa tambm pode conceder algum
crdito aos seus clientes (recebimento das vendas aps algum perodo da entrega).
O conjunto dos meios postos disposio da empresa constitui as ORIGENS DE
FUNDOS.
O conjunto dos bens e direitos adquiridos com a utilizao destes meios constitui as
APLICAES DE FUNDOS.

ORIGEM DE FUNDOS APLICAO DE FUNDOS


MEIOS PRPRIOS TERRENOS
CAPITAL SOCIAL EDIFCIOS
LUCROS NO DISTRIBUDOS EQUIPAMENTOS

STOCKS
MEIOS DE TERCEIROS (matrias-primas, produtos acabados e semi-acabados
EMPRSTIMOS produtos e trabalhos em curso, etc.)
(curto, mdio e longo prazo) CRDITO A CLIENTES

CRDITO DE FORNECEDORES DEPSITOS BANCRIOS

OUTROS VALORES CAIXA

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Ao analisar-se as ORIGENS DE FUNDOS, verifica-se que, com excepo dos meios
prprios, elas se tornaro exigveis a empresa ter de as liquidar num determinado
prazo.
EMPRSTIMOS BANCRIOS CRDITO DE FORNECEDORES

Prazo do emprstimo Prazo concedido pelo fornecedor

Pagamento Pagamento

Torna-se, assim, fundamental, repartir o montante global das ORIGENS DE FUNDOS


em meios prprios e meios de terceiros.

Ao analisar-se as APLICAES DE FUNDOS, verifica-se que parte delas se tornaro


disponveis sero transformadas em dinheiro num determinado prazo.
CAIXA E DEPSITOS CLIENTES STOCK STOCK
DEPSITOS A PRAZO (produtos acabados) (matrias-primas)
ORDEM
Prazo de
Imediatamente Prazo do pagamento Prazo mdio Prazo mdio
depsito de existncia de existncia
disponveis concedido
pela empresa em armazm em armazm

disponibilidades disponibilidades Venda Clientes Incio produo

Prazo mdio
de fabrico
Prazo de
pagamento
concedido Stock de produtos
pela empresa acabados

disponibilidades Prazo mdio


de existncia
em armazm

Venda Clientes

Prazo de
pagamento
concedido
pela empresa

disponibilidades

Ao longo da vida de uma empresa, esta ter que liquidar as origens de fundos que se
vo tornando exigveis com as aplicaes de fundos que se tornam disponveis.
Assim,
A ESTRUTURA FINANCEIRA DE UMA EMPRESA EST EQUILIBRADA QUANDO A
DISTRIBUIO DAS ORIGENS E DAS APLICAES DE FUNDOS PERMITE QUE,
EM CADA MOMENTO, EXISTAM OS MEIOS FINANCEIROS SUFICIENTES PARA
LIQUIDAR AS DVIDAS QUE SE VO VENCENDO.

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ANLISE CRTICA DA ESTRUTURA FINANCEIRA
O Balano representa a situao financeira duma empresa num dado momento, pelo
que a respectiva estrutura financeira se poder analisar atravs de tal pea
contabilstica, podendo ainda analisar-se a respectiva evoluo em registos de vrios
perodos consecutivos.
Os Balanos so elaborados em conformidade com o Plano Oficial de Contabilidade
(POC). No quadro seguinte apresentado uma forma simplificada de Balano.
BALANO EM 31 de Dezembro de ........
ACTIVO Ano .... CAPITAL PRPRIO E PASSIVO Ano ....
1. IMOBILIZADO CAPITAL PRPRIO
1.1. IMOBILIZACES INCORPREAS ...... 4. CAPITAL ......
1.2. IMOBILIZAES CORPREAS ...... 5. PRESTAES SUPLEMENTARES ......
1.3. INVESTIMENTOS FINANCEIROS ...... 6. RESERVAS ......
1.4. AMORTIZAES ACUMULADAS ...... 7. RESULTADOS TRANSITADOS ......
2. OUTROS ACTIVOS DE MDIO/LONGO PRAZO ...... 8. RESULTADO LQUIDO DO EXERCCIO ......
3. CIRCULANTE ...... TOTAL DO CAPITAL PRPRIO ......
3.1. EXISTNCIAS ......
3.1.1. MATRIAS PRIMAS/SUBSIDIRIAS ...... PASSIVO
3.1.2. PRODUTOS ACABADOS ...... 10. DVIDAS A TERCEIROS DE MDIO/LONGO PRAZO
3.1.3. MERCADORIAS ...... 10.1. DVIDAS A INSTITUIES DE CRDITO ......
3.1.4. PROVISES PARA DEPRECIAO DE EXIST. ...... 10.2. DIVERSOS ......
3.2. DVIDAS DE TERCEIROS DE CURTO PRAZO ...... 10.3. LEASING ......
3.2.1. CLIENTES ...... 11. DVIDAS A TERCEIROS DE CURTO PRAZO
3.2.2. OUTROS DEVEDORES ...... 11.1. DVIDAS A INSTITUIES DE CRDITO ......
3.2.3. PROVISES PARA COBRANAS DUVIDOSAS ...... 11.2. FORNECEDORES ......
3.3. DISPONIBILIDADES ...... 11.3. ESTADO E OUTROS ENTES PBLICOS ......
3.3.1. TTULOS NEGOCIVEIS ...... 11.4. EMPRSTIMOS DOS DETENTORES DO CAPITAL ......
3.3.2. DEPSITOS BANCRIOS ...... 12. ACRSCIMOS E DIFERIMENTOS ......
3.3.3. CAIXA ...... TOTAL DO PASSIVO ......
3.3.4. PROVISES PARA APLICAES DE TESOURARIA ......
4. ACRSCIMOS E DIFERIMENTOS ......
TOTAL DO ACTIVO ...... TOTAL DO CAPITAL PRPRIO E DO PASSIVO ......

Ao analisar-se as APLICAES DE FUNDOS, verifica-se que estas se repartem por


dois grandes grupos:
As que tm um ciclo de disponibilizao a mdio e longo prazos (superior a um
ano) Imobilizado Lquido (terrenos, instalaes, equipamentos);
As que tm um ciclo de disponibilizao a curto prazo (inferior a um ano)
Existncias (stocks), dvidas de clientes, disponibilidades.
O montante correspondente ao primeiro grupo designa-se por VALORES
IMOBILIZADOS LQUIDOS ou ACTIVO FIXO.
O montante correspondente ao segundo grupo designa-se por CAPITAIS
CIRCULANTES ou ACTIVO CIRCULANTE.

Ao analisar-se as ORIGENS DE FUNDOS, verifica-se, tambm, que estas se repartem


por dois grandes grupos:
As que se vo tornar exigveis num prazo superior a um ano do balano
dvidas a terceiros e emprstimos de mdio e longo prazos e os capitais prprios
(capital social, reservas e lucros no distribudos);
As que se vo tornar exigveis dentro do prazo de um ano dvidas a terceiros
e emprstimos de curto prazo.

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O montante correspondente ao primeiro grupo designa-se por CAPITAIS
PERMANENTES.
O montante correspondente ao segundo grupo designa-se por EXIGVEL A CURTO
PRAZO.
ACTIVO CAPITAL PRPRIO E PASSIVO

IMOBILIZADO LQUIDO ou ACTIVO FIXO CAPITAIS PERMANENTES


IMOBILIZACES INCORPREAS - AMORTIZAES CAPITAL PRPRIO
IMOBILIZAES CORPREAS - AMORTIZAES CAPITAL
INVESTIMENTOS FINANCEIROS PRESTAES SUPLEMENTARES
OUTROS ACTIVOS DE MDIO/LONGO PRAZO RESERVAS
RESULTADOS TRANSITADOS
CAPITAIS CIRCULANTES ou ACTIVO CIRCULANTE RESULTADO LQUIDO DO EXERCCIO
EXISTNCIAS
MATRIAS PRIMAS/SUBSIDIRIAS - PROVISO PARA DEPRECIAO PASSIVO
PRODUTOS ACABADOS - PROVISO PARA DEPRECIAO DVIDAS A TERCEIROS DE MDIO/LONGO PRAZO
MERCADORIAS - PROVISO PARA DEPRECIAO
DVIDAS DE TERCEIROS DE CURTO PRAZO EXIGVEL A CURTO PRAZO
CLIENTES - PROVISES PARA COBRANAS DUVIDOSAS PROVISES
OUTROS DEVEDORES - PROVISES PARA COBRANAS DUVIDOSAS DVIDAS A TERCEIROS DE CURTO PRAZO
DISPONIBILIDADES DVIDAS A INSTITUIES DE CRDITO
TTULOS NEGOCIVEIS - PROVISES PARA APLICAES DE TESOURARIA FORNECEDORES
DEPSITOS BANCRIOS ESTADO E OUTROS ENTES PBLICOS
CAIXA EMPRSTIMOS DOS DETENTORES DO CAPITAL
ACRSCIMOS E DIFERIMENTOS ACRSCIMOS E DIFERIMENTOS
TOTAL DO PASSIVO
TOTAL DO ACTIVO TOTAL DO CAPITAL PRPRIO E DO PASSIVO

Pode-se, por conseguinte, afirmar que uma estrutura financeira estar equilibrada
quando o montante dos CAPITAIS CIRCULANTES for, pelo menos, igual ao EXIGVEL
A CURTO PRAZO, pois s assim se garante o pontual pagamento de todas as dvidas
que se iro vencer no prazo de um ano.
diferena entre os montantes dos CAPITAIS CIRCULANTES e o EXIGVEL A CURTO
PRAZO, designada por FUNDO DE MANEIO.
Face igualdade dos membros do Balano (Activo = Capital prprio + Passivo), o
Fundo de Maneio tem de corresponder a Capitais Permanentes Imobilizado Lquido,
isto , o Fundo de Maneio tem de ser financiado por Capitais Permanentes.

NECESSIDADES DE FUNDO DE MANEIO2


O conceito de Necessidades de Fundo de Maneio, est intimamente ligado ao ciclo de
explorao da empresa. De facto, este indicador, evidencia as necessidades financeiras
da actividade normal. Para tal, compara as necessidades cclicas com os recursos
cclicos, gerados pela explorao.
A ideia simples: o negcio da empresa gera proveitos e custos que, em termos
financeiros, tm repercusses directas na situao de tesouraria atravs dos prazos de
recebimento e de pagamento negociados, bem como do volume de compras realizado
para constituir os stocks necessrios ao nvel de servio pretendido.
Assim, as Necessidades de Fundo de Maneio, confrontam as necessidades financeiras
com os recursos financeiros criados normalmente atravs do ciclo de explorao,
tornando possvel a observao da situao de tesouraria provocada pela actividade
regular da empresa.
Nesta sequncia de ideias, as necessidades de fundo de maneio so calculadas
atravs da seguinte formula:

2
Elaborado com apoio do Prof. Nuno Teixeira

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NFM = Necessidades Cclicas Recursos Cclicas
Pode-se incluir as seguintes rubricas nas necessidades cclicas e nos recursos cclicos:
Necessidades Cclicas:
Existncias;
Dvidas de Clientes e Outros Devedores de explorao;
Saldos devedores de Estado e outros entes pblicos (EOEP) de explorao;
Adiantamentos a Fornecedores;
Acrscimos e Diferimentos Activos de explorao.
Recursos Cclicos:
Dvidas a Fornecedores e Outros Credores de explorao;
Saldos credores de EOEP de explorao;
Adiantamentos de clientes;
Acrscimos e Diferimentos Passivos de explorao.
Atravs das NFM verifica-se se a actividade normal da empresa gera necessidades ou
recursos financeiros.
Se o indicador der um valor positivo, quer dizer que as necessidades financeiras do
ciclo de explorao so superiores aos recursos financeiros gerados igualmente pelo
negcio da empresa, sendo essencial encontrar outras fontes de financiamento para
suprimir as dificuldades de tesouraria.
Se o valor for negativo, significa que os recursos financeiros de explorao cobrem na
totalidade as necessidades financeiras provenientes da actividade normal, gerando-se
fundos monetrios disponveis para financiar outras rubricas do activo.

TESOURARIA
Se compararmos o fundo de maneio (diferena entre os montantes dos capitais
circulantes e o exigvel a curto prazo, conforme anteriormente referido) com as
necessidades de fundo de maneio, calculamos o indicador de tesouraria da empresa:
Tesouraria = FM NFM
Atravs deste indicador verifica-se se os recursos financeiros gerados nas decises
estratgicas de financiamento e de investimento so suficientes para cobrir as
necessidades do ciclo de explorao, medidas nas necessidades de fundo de maneio.

LIQUIDEZ GERAL
Para se analisar a Liquidez de uma empresa, se se recorrer somente ao Fundo de
Maneio, por este corresponder a uma diferena, uma medida pouco efectiva para
comparaes entre vrios perodos.
Dever, portanto, utilizarem-se rcios que so medidas relativas.
A LIQUIDEZ GERAL corresponde relao:

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CAPITAIS CIRCULANTE S
LIQUIDEZ GERAL =
EXIGVEL A CURTO PRAZO

Conforme anteriormente referido, para se garantir o pontual pagamento de todas as


dvidas que se iro vencer no prazo de um ano, o montante dos Capitais Circulantes
deve ser, pelo menos, igual ao Exigvel a Curto Prazo, ou seja, a LIQUIDEZ GERAL
dever ser, pelo menos, igual a 1.
Rcios da Liquidez Geral entre 1,3 e 1,5 correspondem, em geral, a situaes de
liquidez perfeitamente aceitveis, dependendo, contudo de sector para sector.

LIQUIDEZ REDUZIDA
Sabendo-se, conforme inicialmente referido, que os prazos para que os stocks se
tornem disponveis no so muito curtos, tambm se pode utilizar um rcio
complementar da Liquidez Geral, que designado por LIQUIDEZ REDUZIDA e que
corresponde a:
CAPITAIS CIRCULANTES STOCKS
LIQUIDEZ REDUZIDA =
EXIGVEL A CURTO PRAZO

Este rcio frequentemente designado por Rcio de Tesouraria.


Rcios da Liquidez Reduzida (ou de Tesouraria) entre 0,9 e 1,1 correspondem, em
geral, a situaes de liquidez reduzida perfeitamente aceitveis, dependendo, contudo
de sector para sector.
A comparao da liquidez geral com a reduzida evidencia o peso das existncias em
relao ao restante activo circulante. Assim, a liquidez reduzida pressupe que possa
haver dificuldades no esgotamento das existncias e inclusive vendas abaixo do preo
de custo.
Para se melhorar a Liquidez duma empresa sem recorrer a autofinanciamento
(aumento de capital ou prestaes suplementares) ou a crdito bancrio, haver que:
Diminuir o prazo mdio do crdito concedido aos clientes;
Aumentar a rotao dos stocks;
Promover o aumento do prazo mdio dos crditos dos fornecedores.
O comportamento destes elementos pode ser efectuado atravs da anlise peridica
dos seguintes rcios:
SALDO DE CLIENTES + LETRAS A RECEBER
PRAZO MDIO DE RECEBIMENTO = X 12
VENDAS ANUAIS
Este rcio permite acompanhar as consequncias da poltica de crdito concedido pela empresa,
ligada poltica de promoo de vendas. Convm ser o mais baixo possvel sem afectar a
poltica de vendas.
SALDO DE FORNECEDOR ES + LETRAS A PAGAR
PRAZO MDIO DE PAGAMENTO = X 12
COMPRAS ANUAIS
Este rcio expressa a adequao da poltica de pagamentos da empresa e objectivos de
correcto aproveitamento do financiamento e descontos proporcionados pelos seus fornecedores.
Convm ser o mais alto possvel sem afectar a imagem da empresa e os custos de aquisio.

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Estes rcios so expressos em meses.

VENDAS ANUAIS AO PREO DE CUSTO


ROTAO DOS STOCKS =
STOCKS MDIOS DO ANO

Este rcio fornece o peso dos Stocks num determinado perodo. Convm que este seja o mais
alto que a actividade desenvolvida pela empresa permita.

SOLVABILIDADE
A Solvabilidade duma empresa corresponde sua capacidade para solver os seus
compromissos a mdio e longo prazo.
Para se analisar a Solvabilidade de uma empresa, pode-se utilizar um dos seguintes
rcios:
CAPITAIS PRPRIOS ou CAPITAIS PRPRIOS
SOLVABILIDADE = SOLVABILIDADE =
PASSIVO TOTAL ACTIVO TOTAL

se...
CAPITAIS PRPRIOS ou CAPITAIS PRPRIOS 1
0,5
PASSIVO TOTAL ACTIVO TOTAL 3

... existir uma forte dependncia relativa aos credores da empresa (normalmente
fornecedores e banca) o que poder obrigar a autofinaciamento (aumento de capital ou
prestaes suplementares) ou a exigir-se uma gesto mais cuidadosa sobre os valores
dos activos (stocks, clientes, imobilizado com baixa ou sem utilizao).

A ESTRUTURA ECONMICA DE UMA EMPRESA


No mbito da sua actividade, uma empresa tem proveitos e custos de explorao,
designadamente:
Em termos de proveitos, podem-se considerar:
Vendas (mercadorias e produtos)
Prestaes de servios
Variao da produo (diferena das existncia de produtos acabados ou em
curso entre perodos distintos);
Outros proveitos e ganhos (rendimentos de aplicaes, subsdios, juros, etc.).
Em termos de custos, podem-se considerar:
Pessoal (remuneraes e encargos sociais);
Matrias-primas vendidas ou consumidas (CMVMC);
Amortizaes do imobilizado (depreciaes);
Outros custos (juros, impostos, custos extraordinrios).
diferena entre os proveitos e custos totais de explorao corresponde os
resultados de uma empresa que, naturalmente, se pretendem que sejam o maior
possvel.

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ANLISE CRTICA DA ESTRUTURA ECONMICA
A Demonstrao dos Resultados representa a situao econmica duma empresa
num determinado perodo de tempo (ano, trimestre, ms), pelo que a respectiva
estrutura econmica se poder analisar atravs de tal pea contabilstica.
As Demonstraes dos Resultados so elaboradas em conformidade com o Plano
Oficial de Contabilidade (POC). No quadro seguinte apresentado uma forma
simplificada de Demonstrao de Resultados.

DEMONSTRAO DOS RESULTADOS EM 31 de Dezembro de ....

PROVEITOS E GANHOS Ano ....


Vendas ......
Proveitos suplementares ......
Variao da produo ......
Outros proveitos e ganhos ......
Total (A) ......
CUSTOS E PERDAS
CMVMC ......
FST ......
Impostos ......
Custos com o Pessoal ......
Outros Custos ......
Amortizaes e reintegraes ......
Total (B) ......

Resultados antes de Juros e impostos (C=A-B) ......

Encargos Financeiros (D) ......

Resultados antes de impostos (E=C-D) ......

Impostos sobre lucros (F) ......

RESULTADOS LQUIDOS (G=E-F) ......

Com suporte em registos de vrios perodos consecutivos (ano, trimestre, ms), pode
analisar-se:
A evoluo dos proveitos (se esto a evoluir ou no favoravelmente);
A evoluo dos custos (pessoal, cmvmc, etc.) per si mas tambm
relativamente s vendas (por exemplo: % de pessoal/Vendas, % de
cmvmc/Vendas) o que nos trar informao sobre a evoluo da estrutura de
custos;
A evoluo dos Resultados.

RENDIBILIDADE
A Rendibilidade duma empresa pode ser verificada atravs de alguns rcios, cuja
anlise permitir determinar as respectivas origens e variaes ao longo do tempo e,
consequentemente, conhecer os aspectos onde se poder agir prioritariamente para a
melhorar.

RENDIBILIDADE DAS VENDAS


A Rendibilidade das Vendas permite conhecer a margem que as vendas esto a
produzir e como tem evoludo essa margem, podendo ser avaliada atravs dos
seguintes rcios.

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RESULTADOS ANTES DE JUROS E IMPOSTOS
RENDIBILIDADE ECONMICA DAS VENDAS =
VALOR LQUIDO DAS VENDAS

RESULTADOS LQUIDOS
RENDIBILIDADE LQUIDA DAS VENDAS =
VALOR LQUIDO DAS VENDAS

Quanto maior o rcio maior a contribuio de cada unidade vendida para a


formao dos resultados.
Um deficiente valor de rendibilidade corresponde a, pelo menos, uma das seguintes
razes:
Preos lquidos de venda baixos;
Custos de produo e/ou distribuio exagerados;
Encargos financeiros muito elevados.
Sabendo-se que os preos so determinados, fundamentalmente, pelo mercado, para
se melhorar a rendibilidade duma empresa, haver que actuar ao nvel dos custos,
existindo dois tipos:
Os CUSTOS VARIVEIS, constitudos pela matria-prima, energia, mo de obra
directa, despesas de transporte, etc., isto , os custos que variam directamente
com as unidades vendidas e produzidas;
Os CUSTOS FIXOS, constitudos pela mo de obra indirecta, amortizaes,
alugueres e conservao das instalaes e equipamentos, etc., isto , os custos
que decorrem da existncia duma estrutura e que no dependem das
quantidades vendidas ou produzidas, mas da capacidade instalada e da
racionalidade da respectiva estrutura.

MATRIAS PRIMAS CUSTOS DIRECTOS


ENERGIA
OU
MO DE OBRA DIRECTA
CUSTOS VARIVEIS
........

MO DE OBRA INDIRECTA
CUSTOS FIXOS
AMORTIZES
OU
ALUGUERES
ENCARGOS DE ESTRUTURA
CONSERVAO
.......

Relativamente aos custos variveis, haver que tomar medidas que permitam melhorar
a sua produtividade (procurement, racionalizao, reduo de desperdcios e de
tempos de inactividade, etc.).
Relativamente aos custos fixos, haver que procurar optimizar a utilizao da
capacidade da empresa e ajust-la procura.
Existe, por conseguinte, a necessidade de controlar os custos, actuando
prioritariamente nas variveis que representam um maior peso na estrutura de custos,
por exemplo, nos rcios % de pessoal/Vendas, % de cmvmc/Vendas, % stocks/Vendas,
conforme anteriormente referido.

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RETURN ON INVESTMENT (ROI)3
O conceito de rendibilidade da empresa est relacionado com a capacidade da
actividade gerar lucros suficientes para rentabilizar os investimentos realizados a uma
taxa desejada. Por isso, a maioria dos estudos econmicos e de gesto que observam
o desempenho de empresas, utilizam o Return on Investment (ROI) como indicador
principal de anlise, em que:
RESULTADOS OPERACIONAIS
ROI = x 100
ACTIVO LQUIDO

Nota: Resultados Operacionais (resultados antes de juros e impostos)


O ROI representa, em percentagem, o lucro criado pelo negcio face ao Total de
Investimento na actividade.
um indicador extremamente importante porque permite ao gestor identificar o nvel de
retorno do investimento efectuado. Para se perceber melhor a sua evoluo, dever ser
acompanhado periodicamente e comparado com os valores sectoriais ou de
concorrentes directos.
Para se identificar melhor o impacto das decises da gesto na evoluo da actividade
operacional da empresa, mais concretamente no montante de investimento necessrio
e na estrutura de custos fixos e variveis a adoptar, pode-se utilizar uma verso
decomposta do ROI, de modo a obter-se informao mais pormenorizada:

MARGEM BRUTA RESULTADOS OPERACIONAIS VOLUME DE NEGCIOS


ROI = x x x100
VOLUME DE NEGCIOS MARGEM BRUTA ACTIVO LQUIDO

Rendibilidade Efeito dos Rotao do


Bruta do VN Custos Fixos Activo

Nota: Margem Bruta a diferena entre o volume de negcios e os custos directos.


Rendibilidade Bruta do Volume de Negcios: representa a percentagem de
resultados que o volume de negcios est a gerar aps cobrir os seus custos variveis.
Neste caso, pretende-se medir a eficincia dos custos variveis;
Efeito dos Custos Fixos: evidencia o peso dos custos fixos. Quanto menor for o valor
deste rcio, menores so os Resultados Operacionais face Margem Bruta, o que
significa que os custos fixos esto a consumir uma parte maior dos proveitos gerados.
Por outro lado, quanto maior for o valor deste rcio, menor ser o impacto dos custos
fixos nos resultados.
Rotao do Activo: representa o nmero de vezes que a empresa consegue gerar o
total de capital investido na sua actividade, atravs do volume de negcios;
ROI: na frmula apresentada, compara-se a eficincia da estrutura de custos variveis
e fixos da actividade normal com a capacidade comercial e de gesto de activos da
empresa.

3
Elaborado com apoio do Prof. Nuno Teixeira

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