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Cdigo de referencia: ST420686-13

Estudio para caracterizar el


mercado nacional e internacional de
los minerales estratgicos

Reporte final preparado para UPME

CRU Strategies

5 de Diciembre de 2013
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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Contenido
Pg.
Resumen ejecutivo y conclusiones i
1. Caractersticas y anlisis competitivo de Colombia en los mercados estudiados i
1.1 Anlisis competitivo de la industria minera en general i
1.2 Aspectos generales en relacin a la industria minera en Colombia ii
1.2.1 Percepcin de inversores: Encuesta Anual del Fraser Institute ii
1.2.2 Government Take ii
1.2.3 Informacin geolgica iii
1.2.4 Infraestructura iv
1.3 Industria del cobre: caractersticas y competitividad iv
1.4 Industria del oro: caractersticas y competitividad vi
1.5 Industria del platino: caractersticas y competitividad vii
1.6 Industria de la roca fosfrica: caractersticas y competitividad vii
1.7 Industria del potasio: caractersticas y competitividad ix
1.8 Industria del uranio: caractersticas y competitividad x
1.9 Industria del mineral de hierro: caractersticas y competitividad xi
1.10 Industria del magnesio: caractersticas y competitividad xii
1.11 Industria del carbn: caractersticas y competitividad xiii
1.12 Industria del coltan: caractersticas y competitividad xiv
1.13 Matriz de atractivo xv
2. Observaciones relevantes para la autoridad minera colombiana xx
2.1 El estudio demuestra que Asia, y en especial China, es el motor de la demanda
global de los minerales xx
2.2 Los mercados son globales y no necesariamente hay que acceder a pases
especficos para obtener los beneficios xx
2.3 Colombia tiene potencial de aumentar su oferta de minerales al mundo aunque
es necesario expandir el conocimiento geolgico xxi
2.4 La principal implicacin es cmo atraer inversin sostenible que permita
desarrollar la industria de Colombia xxii
3. Actualizacin del presente estudio a futuro xxii

Captulo 1 Introduccin 1
1.1 Acerca de este estudio 1
1.2 Objetivos generales y especficos del estudio 2
1.2.1 Objetivo general 2
1.2.2 Objetivos particulares 2
1.3 Enfoque general: entendiendo el atractivo 4
1.4 Descripcin de las metodologas utilizadas 5

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Contenido continuacin

1.4.1 Metodologas usadas en la captura de informacin 6


1.4.1.1 Datos macroeconmicos de Europa, Asia y las Amricas y el Caribe 8
1.4.1.2 Datos especficos de los mercados de los productos mineros a estudiar
9
1.4.1.3 Datos de aranceles, costos de transporte, fletes, seguros y otros
gastos de comercializacin 9
1.4.2 Metodologas para la modelacin de pronsticos de oferta, demanda y precios
9
1.4.2.1 Pronsticos de la demanda de los productos mineros 9
1.4.2.2 Pronsticos de la oferta de los productos mineros 11
1.4.2.3 Pronsticos de balances de mercados y precios 12
1.4.3 Metodologas para el anlisis de la informacin 13
1.4.3.1 Analizar las estructuras de competencia de los mercados en estudio 13
1.4.3.2 Determinar las ventajas competitivas de los productos colombianos 15
1.5 Premisas macroeconmicas generales 17
1.6 Glosario 21
Captulo 2 Temas transversales 23
2.1 La encuesta del Fraser Institute 23
2.1.1 Introduccin 23
2.1.2 La encuesta del Fraser Institute 23
2.1.3 La posicin de Colombia 24
2.1.4 Los factores polticos claves 27
2.1.4.1 La calidad de la base geolgica 27
2.1.4.2 El nivel de seguridad 28
2.1.4.3 El nivel de corrupcin 28
2.1.5 Los aspectos positivos de Colombia 29
2.1.4.1 La incertidumbre sobre la administracin, interpretacin o aplicacin de
las reglas actuales 29
2.1.6 Conclusin 30
2.2 Sobre el financiamiento de la exploracin y de los proyectos mineros 30
2.2.1 Objetivos Financieros de Empresas de Exploracin y Mineras - Una
Introduccin 31
2.2.2 Financiando el sector minero 34
2.2.3 Estado de Origen y Aplicacin de Fondos 36
2.2.4 Fuentes de Capital 38
2.2.5 Fuentes de Deuda 42
2.2.6 Fuentes de financiacin hbridas entre Capital y Deuda 46
2.2.7 Financiacin directa de proyectos mineros 47

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Contenido continuacin
2.2.8 Conclusiones 52
2.3 Volatilidad de precio en los commodities 53
2.3.1 Introduccin 53
2.3.2 Metodologa 54
2.3.3 Clculos de volatilidad 55
2.3.4 Causas de la volatilidad 56
2.3.5 Escenarios para los precios futuros 63
2.4 Barreras arancelarias en Colombia y regiones ms relevantes 66
2.4.1 Introduccin 66
2.4.2 Comercio en Colombia 67
2.4.2.1 Legislacin de comercio exterior en Colombia 68
2.4.2.2 Exportaciones de Colombia 69
2.4.3 Acuerdos de comercio internacional entre Colombia y otros pases y regiones
71
2.4.4 Comercio en principales pases y regiones consumidoras 76
2.4.4.1 China 76
2.4.4.2 India 78
2.4.4.3 Europa / Unin Europea 78
2.5 Exploracin y concesiones mineras 79
2.5.1 Introduccin 79
2.5.2 Resumen de la exploracin y concesiones mineras 80
2.5.3 Temas principales 81
2.5.3.1 La economa de las concesiones mineras 84
2.5.4 Qu impulsa la exploracin? 90
2.5.5 Qu pases son los competidores relevantes para el gasto en exploracin?
95
2.5.6 Temas clave en la exploracin y en la regulacin 96
2.5.6.1 Propiedad de los minerales 96
2.5.6.2 Permisos de exploracin, minera y otros 96
2.5.6.3 Cdigos o acuerdos 96
2.5.6.4 Agencia Responsable y Nivel Gubernamental 97
2.5.6.5 Modo de conceder licencias 97
2.5.6.6 Permisos mineros 98
2.5.7 Resultados de la encuesta 98
2.6 Government take 108
2.6.1 Introduccin al Government Take 108
2.6.2 Concepto y medicin de Government Take 109
2.6.3 Tipos de impuestos y complicaciones en la medicin 111
2.6.4 Criterios para evaluar impuestos y pros y contras de diferentes impuestos 114

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Contenido continuacin
2.6.4.1 Criterios para evaluar impuestos 114
2.6.4.2 Ventajas y desventajas de los distintos tipos de impuestos 117
2.6.5 Conclusin en relacin a las mtricas 117
2.6.6 Enfoque del presente anlisis y premisas 118
2.6.7 Resultados 121
2.7 PIB minero 129
2.7.1 Resumen de anlisis de PIB minero 129
2.7.2 Contexto del PIB minero 130
2.7.3 Evolucin histrica del PIB minero por pas 131
2.7.3.1 Brasil 131
2.7.3.2 Chile 132
2.7.3.3 Per 133
2.7.3.4 Mxico 134
2.7.3.5 Colombia 135
2.7.4 Proyeccin de PIB minero por pas 136
Captulo 3 Mercado del Cobre 141
3.1 Resumen general del mercado 141
3.2 Estructura y caracterizacin de la demanda en Europa, Asia y Las Amricas y El
Caribe 146
3.2.1 Determinantes de la demanda 146
3.2.2 Demanda en base de usos finales 147
3.2.3 Intensidad de uso & el ciclo de desarrollo 148
3.2.4 Sustitucin & la elasticidad de la demanda 150
3.2.5 Evolucin histrica de la demanda 153
3.2.5.1 Introduccin 153
3.2.5.2 Asia 154
3.2.5.3 Europa 155
3.2.5.4 Las Amricas y el Caribe 156
3.2.6 Evolucin pronosticada de la demanda en el corto plazo 157
3.2.6.1 Metodologa 157
3.2.6.2 Introduccin 157
3.2.6.3 Asia 159
3.2.6.4 Europa 160
3.2.6.5 Las Amricas y el Caribe 161
3.2.7 Evolucin pronosticada de la demanda en el largo plazo 162
3.2.7.1 Metodologa 162
3.2.7.2 Introduccin 163
3.2.7.3 Asia 166
3.2.7.4 Europa 167

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Contenido continuacin
3.2.7.5 Las Amricas & El Caribe 167
3.3 Dimensionamiento y caracterizacin de la oferta 168
3.3.1 Caractersticas generales 168
3.3.2 Geologa 169
3.3.3 Extraccin y procesamiento 170
3.3.3.1 Rutas de procesamiento: sulfuros 170
3.3.3.2 Rutas de procesamiento: xidos 172
3.3.3.3 Cadena de valor 172
3.3.3.4 El costo de capital y demoras 175
3.3.4 Comercializacin (exportaciones e importaciones) 178
3.3.4.1 Asia: concentrado de cobre 179
3.3.4.2 Europa: concentrado de cobre, 2007-2012 182
3.3.4.3 Las Amricas y el Caribe: concentrado de cobre 185
3.3.4.4 Asia: cobre refinado 188
3.3.4.5 Europa: cobre refinado 191
3.3.4.6 Las Amricas y el Caribe: cobre refinado 194
3.3.5 Evolucin histrica de la oferta 197
3.3.5.1 Definiciones 197
3.3.5.2 Introduccin 197
3.3.5.3 Asia 200
3.3.5.4 Europa 201
3.3.5.5 Las Amricas y el Caribe 201
3.3.5.6 La participacin histrica de las 10 mayores mineras 202
3.3.6 Evolucin pronosticada de la oferta en el corto plazo 203
3.3.6.1 Metodologa 203
3.3.6.2 Introduccin 204
3.3.6.3 Asia 206
3.3.6.4 Europa 207
3.3.6.5 Las Amricas y el Caribe 208
3.3.7 Evolucin pronosticada de la oferta en el largo plazo 209
3.3.7.1 Metodologa 209
3.3.7.2 Introduccin 210
3.3.7.3 Operaciones existentes 211
3.3.7.4 Proyectos 213
3.4 Balance de oferta y demanda 215
3.4.1 Descripcin de la estructura y mecanismos de precios 215
3.4.1.1 La Bolsa de Metales de Londres (LME) 215
3.4.2 Comportamiento histrico del balance de mercado y los precios 217

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Contenido continuacin
3.4.3 Balance pronosticado del mercado y proyecciones de precios en el corto plazo
219
3.4.4 Balance pronosticado del mercado y proyecciones de precios en el largo plazo
220
3.4.5 Mrgenes y rentabilidad 223
3.5 Anlisis competitivo de la industria en Colombia 224
3.5.1 Modelamiento de las cinco fuerzas de Porter y atractivo de la industria 224
3.5.2 Dotacin de recursos de Colombia 226
3.5.2.1 Produccin histrica de cobre en Colombia. 226
3.5.2.2 Reservas y recursos 227
3.5.2.3 Proyectos de cobre en Colombia 228
3.5.3 Principales competidores y posicin competitiva de Colombia 229
3.5.3.1 Competitividad de Colombia a nivel sudamericano 229
3.5.3.2 Competitividad de Colombia a nivel mundial 231
3.5.3.3 Ventajas y desventajas competitivas de Colombia 232
Captulo 4 Mercado del Oro 235
4.1 Resumen general del mercado 235
4.2 Estructura y caracterizacin de la demanda en Europa, Asia y las Amricas y el Caribe
236
4.2.1 Determinantes de demanda 236
4.2.2 Demanda en base a usos finales 238
4.2.2.1 Joyera 238
4.2.2.2 Aplicaciones electrnicas 238
4.2.2.3 Monedas y medallas 239
4.2.2.4 Aplicaciones dentales 239
4.2.2.5 Inversin 240
4.2.3 Intensidad de uso & el ciclo de desarrollo 240
4.2.4 Evolucin histrica de la demanda (fabricacin) 241
4.2.4.1 Asia 242
4.2.4.2 Europa 244
4.2.4.3 Las Amricas y el Caribe 245
4.2.5 Evolucin pronosticada de la demanda (fabricacin) en el corto plazo 246
4.2.5.1 Asia 246
4.2.5.2 Europa 249
4.2.5.3 Las Amricas y el Caribe 250
4.2.6 Evolucin pronosticada de la demanda (fabricacin) en el largo plazo 251
4.3 Dimensionamiento y caracterizacin de la oferta 254
4.3.1 Caractersticas generales 254
4.3.2 Geologa 255

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Contenido continuacin
4.3.3 Extraccin y procesamiento 255
4.3.3.1 Rutas de procesamiento 255
4.3.3.2 Cadena de valor 257
4.3.4 Comercializacin (exportaciones e importaciones) 258
4.3.4.1 Asia 259
4.3.4.2 Europa 263
4.3.4.3 Las Amricas y el Caribe 265
4.3.5 Evolucin histrica de la oferta 267
4.3.5.1 Asia 271
4.3.5.2 Europa 272
4.3.5.3 Las Amricas y el Caribe 272
4.3.6 Evolucin pronosticada de la oferta en el corto plazo 274
4.3.6.1 Asia 274
4.3.6.2 Europa 274
4.3.6.3 Las Amricas y el Caribe 275
4.3.7 Evolucin pronosticada de la oferta en el largo plazo 277
4.4 Balance de oferta y demanda 278
4.4.1 Descripcin de la estructura y mecanismos de precios 278
4.4.2 Balance histrico de mercado y series de precios histricos 279
4.4.3 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios en el corto plazo
283
4.4.4 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios en el largo plazo
285
4.4.5 Mrgenes y rentabilidad 290
4.5 Anlisis competitivo de la industria en Colombia 291
4.5.1 Modelamiento de las cinco fuerzas de Porter y atractivo de la industria 291
4.5.2 Dotacin de recursos de Colombia 293
4.5.2.1 Produccin histrica de oro en Colombia 293
4.5.2.3 Reservas y recursos 294
4.5.3 Principales competidores y posicin competitiva de Colombia 296
4.5.3.1 Competitividad de Colombia a nivel sudamericano 296
4.5.3.2 Competitividad de Colombia a nivel mundial 299
4.5.3.3 Ventajas y desventajas competitivas de Colombia 301
Captulo 5 Mercado del Platino 303
5.1 Resumen general del mercado 303
5.2 Estructura y caracterizacin de la demanda en Europa, Asia y las Amricas y el Caribe
304
5.2.1 Determinantes de demanda 304
5.2.2 Demanda en base a usos finales 305

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Contenido continuacin
5.2.2.1 Convertidores catalticos 305
5.2.2.2 Joyera 307
5.2.2.3 Qumicos 308
5.2.2.4 Vidrio 309
5.2.2.5 Artculos elctricos 310
5.2.2.6 Petrleo 310
5.2.2.7 Inversin 310
5.2.3 Intensidad de uso & el ciclo de desarrollo 311
5.2.3.1 Curva S 311
5.2.4 Evolucin histrica de la demanda (fabricacin) 312
5.2.4.1 Asia 314
5.2.4.2 Europa 318
5.2.4.3 Las Amricas y el Caribe 321
5.2.5 Evolucin pronosticada de la demanda (fabricacin) en el corto plazo 323
5.2.5.1 Asia 325
5.2.5.2 Europa 326
5.2.5.3 Las Amricas y el Caribe 327
5.2.6 Evolucin pronosticada de la demanda (fabricacin) en el largo plazo 328
5.3 Dimensionamiento y caracterizacin de la oferta 330
5.3.1 Caractersticas generales 330
5.3.2 Geologa 331
5.3.3 Extraccin y procesamiento 331
5.3.3.1 Rutas de procesamiento 331
5.3.3.2 Cadena de valor 333
5.3.4 Comercializacin (exportaciones e importaciones) 335
5.3.4.1 Asia 336
5.3.4.2 Europa 339
5.3.4.3 Las Amricas y el Caribe 341
5.3.5 Evolucin histrica de la oferta 343
5.3.5.1 Asia 349
5.3.5.2 Europa 349
5.3.5.3 Las Amricas y el Caribe 349
5.3.5.4 frica 350
5.3.6 Evolucin pronosticada de la oferta en el corto plazo 351
5.3.6.1 Asia 353
2.3.6.2 Europa 353
5.3.6.3 Las Amricas y el Caribe 354
5.3.6.4 frica 354
5.3.6 Evolucin pronosticada de la oferta en el largo plazo 355

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Contenido continuacin
5.4 Balance de oferta y demanda 357
5.4.1 Descripcin de la estructura y mecanismos de precios 357
5.4.2 Balance histrico de mercado y series de precios histricos 358
5.4.3 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios en el corto plazo
361
5.4.4 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios en el largo plazo
364
5.4.5 Mrgenes y rentabilidad 364
5.5 Anlisis competitivo de la industria en Colombia 365
5.5.1 Modelamiento de las cinco fuerzas de Porter y atractivo de la industria 365
5.5.2 Dotacin de recursos de Colombia 367
5.5.3 Principales competidores y posicin competitiva de Colombia 369
Captulo 6 Mercado de la Roca Fosfrica 373
6.1 Resumen general del mercado 373
6.2 Estructura y caracterizacin de la demanda en Europa, Asia y las Amricas y el Caribe
375
6.2.1 Determinantes de demanda 375
6.2.2 Demanda en base a usos finales 378
6.2.2.1 cido fosfrico y sus derivados 379
6.2.2.2 Otros productos 380
6.2.3 Intensidad de uso & el ciclo de desarrollo 383
6.2.4 Evolucin histrica de la demanda 386
6.2.4.1 Asia 387
6.2.4.2 Europa 389
6.2.4.3 Las Amricas y el Caribe 391
6.2.5 Evolucin pronosticada de la demanda en el corto plazo 393
6.2.5.1 Asia 393
6.2.5.2 Europa 396
6.2.5.3 Las Amricas y el Caribe 397
6.2.6 Evolucin pronosticada de la demanda en el largo plazo 399
6.3 Dimensionamiento y caracterizacin de la oferta 401
6.3.1 Caractersticas generales 401
6.3.2 Geologa 403
6.3.3 Extraccin y procesamiento 404
6.3.3.1 Rutas de procesamiento 404
6.3.3.2 Cadena de valor 407
6.3.4 Comercializacin (exportaciones e importaciones) 408
6.3.4.1 Asia 409
6.3.4.2 Europa 413

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Contenido continuacin
4.3.4.3 Las Amricas y el Caribe 416
6.3.5 Evolucin histrica de la oferta 419
6.3.5.1 Asia 422
6.3.5.2 Europa 424
6.3.5.3 Las Amricas y el Caribe 425
6.3.6 Evolucin pronosticada de la oferta en el corto plazo 429
6.3.6.1 Asia 429
6.3.6.2 Europa 430
6.3.6.3 Las Amricas y el Caribe 431
6.3.6 Evolucin pronosticada de la oferta en el largo plazo 434
6.4 Balance de oferta y demanda 438
6.4.1 Descripcin de la estructura y mecanismos de precios 438
6.4.2 Balance histrico de mercado y series de precios histricos 439
6.4.3 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios en el corto plazo
445
6.4.4 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios en el largo plazo
449
6.4.5 Mrgenes y rentabilidad 451
6.5 Anlisis competitivo de la industria en Colombia 453
6.5.1 Modelamiento de las cinco fuerzas de Porter y atractivo de la industria 453
6.5.2 Dotacin de recursos de Colombia 455
6.5.2.1 Produccin histrica de roca fosfrica en Colombia 455
6.5.2.2 Reservas y recursos 458
6.5.3 Principales competidores y posicin competitiva de Colombia 460
6.5.3.1 Competitividad de Colombia a nivel sudamericano 461
6.5.3.2 Competitividad de Colombia a nivel mundial 463
6.5.3.3 Ventajas y desventajas competitivas de Colombia 463
Captulo 7 Mercado del Potasio 469
7.1 Resumen general del mercado 469
7.2 Estructura y caracterizacin de la demanda en Europa, Asia y las Amricas y el Caribe
471
7.2.1 Determinantes de demanda 471
7.2.2 Intensidad de uso & el ciclo de desarrollo 475
7.2.3 Evolucin histrica de la demanda 477
7.2.3.1 Asia 480
7.2.3.2 Europa 482
7.2.3.3 Las Amricas y el Caribe 483
7.2.4 Evolucin pronosticada de la demanda en el corto plazo 487
7.2.4.1 Asia 491

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Contenido continuacin
7.2.4.2 Europa 493
7.2.4.3 Las Amricas y el Caribe 494
7.2.5 Evolucin pronosticada de la demanda en el largo plazo 495
7.3 Dimensionamiento y caracterizacin de la oferta 497
7.3.1 Caractersticas generales 497
7.3.2 Geologa 498
7.3.3 Extraccin y procesamiento 499
7.3.3.2 Cadena de valor 501
7.3.4 Comercializacin (exportaciones e importaciones) 502
7.3.4.1 Asia 504
7.3.4.2 Europa 506
7.3.4.3 Las Amricas y el Caribe 508
7.3.5 Evolucin histrica de la oferta 510
7.3.5.1 Asia 512
7.3.5.2 Europa 513
7.3.5.3 Las Amricas y el Caribe 514
7.3.6 Evolucin pronosticada de la oferta en el corto plazo 515
7.3.6.1 Asia 517
7.3.6.2 Europa 519
7.3.6.3 Las Amricas y el Caribe 521
7.3.7 Evolucin pronosticada de la oferta en el largo plazo 523
7.4 Balance de oferta y demanda 524
7.4.1 Descripcin de la estructura y mecanismos de precios 524
7.4.2 Balance histrico de mercado y series de precios histricos 526
7.4.3 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios en el corto plazo
530
7.4.4 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios en el largo plazo
533
7.4.5 Mrgenes y rentabilidad 535
7.5 Anlisis competitivo de la industria en Colombia 536
7.5.1 Modelamiento de las cinco fuerzas de Porter y atractivo de la industria 536
7.5.2 Dotacin de recursos de Colombia 538
7.5.3 Principales competidores y posicin competitiva de Colombia 539
Captulo 8 Mercado del Uranio 545
8.1 Resumen general del mercado 545
8.1.1 Notas generales en relacin a este captulo 547
8.1.1.1 Unidades 547
8.1.1.2 Comercializacin (exportaciones e importaciones) 548

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Contenido continuacin
8.2 Estructura y caracterizacin de la demanda en Europa, Asia y Las Amricas y El
Caribe 548
8.2.1 Determinantes de la demanda 548
8.2.1.1 El ciclo econmico en el corto y mediano plazo 549
8.2.1.2 La demanda de energa 550
8.2.1.3 Nueva capacidad, renovacin de licencias y desmantelamiento 550
8.2.1.4 Uprates (mejoras de los reactores) 551
8.2.1.5 Competitividad y la matriz energtica 551
8.2.1.6 Comparacin de costos: energa nuclear versus otras fuentes 552
8.2.1.7 Factores medioambientales 554
8.2.2 Demanda en base de usos finales 555
8.2.3 Sustitucin & la elasticidad de la demanda 556
8.2.4 Evolucin histrica de la demanda 557
8.2.4.1 Introduccin 557
8.2.4.2 Asia 560
8.2.4.3 Europa 562
8.2.4.4 Las Amricas y el Caribe 564
8.2.5 Evolucin pronosticada de la demanda en el corto plazo 564
8.2.5.1 Metodologa 564
8.2.5.2 Introduccin 566
8.2.5.3 Asia 568
8.2.5.4 Europa 569
8.2.5.5 Las Amricas y El Caribe 571
8.2.6 Evolucin pronosticada de la demanda en el largo plazo 573
8.2.6.1 Introduccin 573
8.2.6.2 Asia 575
8.2.6.3 Europa 575
8.2.6.4 Las Amricas & El Caribe 576
8.3 Dimensionamiento y caracterizacin de la oferta 577
8.3.1 Caractersticas generales 577
Oferta secundaria 578
8.3.2 Geologa 579
8.3.2.1 Clasificacin de recursos de uranio 579
8.3.2.2 Tipos de depsitos 580
8.3.3 Extraccin y procesamiento 583
8.3.3.1 Extraccin, lixiviacin en planta y extraccin por solventes (SX) 583
8.3.3.2 La lixiviacin in situ y el intercambio inico (IX) 585
8.3.3.3 Produccin de uranio primario en 2012 586
8.3.3.4 Cadena de valor 587

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Contenido continuacin
8.3.4 Comercializacin (exportaciones e importaciones) 593
8.3.5 Evolucin histrica de la oferta primaria de uranio 594
8.3.5.1 Introduccin 594
8.3.5.2 Asia 595
8.3.5.3 Europa 596
8.3.5.4 Las Amricas y El Caribe 596
8.3.6 Evolucin pronosticada de la oferta primaria en el corto plazo 597
8.3.6.1 Definiciones 597
8.3.6.2 Introduccin 597
8.3.6.3 Asia 599
8.3.6.4 Europa 599
8.3.6.5 Las Amricas y El Caribe 599
8.3.7 Evolucin pronosticada de la oferta primaria en el largo plazo 600
8.3.7.1 Introduccin 600
8.3.7.2 Asia 604
8.3.7.3 Europa 604
8.3.7.4 Las Amricas y El Caribe 604
8.4 Balance de oferta y demanda 605
8.4.1 Descripcin de la estructura y mecanismos de precios 606
8.4.2 Comportamiento histrico del balance de mercado y los precios 607
8.4.3 Balance pronosticado del mercado y proyecciones de precios en el corto plazo
609
8.4.4 Balance pronosticado del mercado y proyecciones de precios en el largo plazo
611
8.4.5 Mrgenes y rentabilidad 612
8.5 Anlisis competitivo de la industria en Colombia 612
8.5.1 Modelamiento de las cinco fuerzas de Porter y atractivo de la industria 614
8.5.2 Dotacin de recursos de Colombia 615
8.5.2.1 Produccin histrica de uranio en Colombia 615
8.5.2.2 Reservas y recursos 615
8.5.2.3 Proyectos de uranio en Colombia 617
8.5.3 Principales competidores y posicin competitiva de Colombia 618
8.5.3.1 Competitividad de Colombia a nivel sudamericano 618
Brasil 619
Argentina 620
8.5.3.2 Competitividad de Colombia a nivel mundial 622
8.5.3.3 Ventajas y desventajas competitivas de Colombia 624
Captulo 9 Mercado del mineral de hierro 629
9.1 Resumen general del Mercado 629

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Contenido continuacin
9.2 Estructura y caracterizacin de la demanda en Europa, Asia y las Amricas y el Caribe
630
9.2.1 Determinantes de demanda 630
9.2.2 Demanda en base a productos 633
9.2.2.1 Lump 634
9.2.2.2 Pellet 635
9.2.2.3 Fino 635
9.2.3 Intensidad de uso & el ciclo de desarrollo 636
9.2.4 Evolucin histrica de la demanda 638
9.2.4.1 Asia 642
9.2.4.2 Europa 644
9.2.4.3 Las Amricas y el Caribe 645
9.2.5 Evolucin pronosticada de la demanda en el corto plazo 647
9.2.5.1 Asia 650
9.2.5.2 Europa 651
9.2.5.3 Las Amricas y el Caribe 653
9.2.6 Evolucin pronosticada de la demanda en el largo plazo 655
9.3 Dimensionamiento y caracterizacin de la oferta 657
9.3.1 Caractersticas generales 657
9.3.2 Geologa 659
9.3.3 Extraccin y procesamiento 660
9.3.3.1 Rutas de procesamiento: Alto Horno y BOF 662
9.3.3.2 Rutas de procesamiento: Horno de Reduccin Directa y EAF 663
9.3.3.3 Cadena de valor 663
9.3.4 Comercializacin (exportaciones e importaciones) 664
9.3.4.1 Asia 666
9.3.4.2 Europa 669
9.3.4.3 Las Amricas y el Caribe 671
9.3.5 Evolucin histrica de la oferta 672
9.3.5.1 Asia 675
9.3.5.2 Europa 676
9.3.5.3 Las Amricas y el Caribe 677
9.3.6 Evolucin pronosticada de la oferta en el corto plazo 678
9.3.6.1 Asia 682
9.3.6.2 Europa 683
9.3.6.3 Las Amricas y el Caribe 684
9.3.7 Evolucin pronosticada de la oferta en el largo plazo 686
9.4 Balance de oferta y demanda 687
9.4.1 Descripcin de la estructura y mecanismos de precios 687

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Contenido continuacin
9.4.2 Balance histrico de mercado y series de precios histricos 689
9.4.3 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios en el corto plazo
691
9.4.4 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios en el largo plazo
692
9.4.5 Mrgenes y rentabilidad 694
9.5 Anlisis competitivo de la industria en Colombia 697
9.5.1 Modelamiento de las cinco fuerzas de Porter y atractivo de la industria 697
9.5.2 Dotacin de recursos de Colombia 698
9.5.3 Principales competidores y posicin competitiva de Colombia 699
Captulo 10 Mercado de Magnesio 703
10.1 Resumen general del mercado 703
10.2 Estructura y caracterizacin de la demanda en Europa, Asia y las Amricas y el
Caribe 705
10.2.1 Determinantes de demanda 705
10.2.2 Demanda en base a usos finales 706
10.2.2.1 DBM y EFM 706
10.2.2.2 CCM 708
10.2.3 Intensidad de uso & el ciclo de desarrollo 710
10.2.4 Evolucin histrica de la demanda 711
10.2.4.1 Asia 712
10.2.4.2 Europa 713
10.2.4.3 Las Amricas y el Caribe 714
10.2.5 Evolucin pronosticada de la demanda en el corto plazo 715
10.2.5.1 Asia 715
10.2.5.2 Europa 716
10.2.5.3 Las Amricas y el Caribe 717
10.2.6 Evolucin pronosticada de la demanda en el largo plazo 718
10.3 Dimensionamiento y caracterizacin de la oferta 720
10.3.1 Caractersticas generales 720
10.3.2 Geologa 722
10.3.3 Extraccin y procesamiento 724
10.3.3.1 Rutas de procesamiento 724
10.3.3.2 Cadena de valor 726
10.3.4 Comercializacin (exportaciones e importaciones) 728
10.3.5 Evolucin histrica de la oferta 731
10.3.5.1 Asia 735
10.3.5.2 Europa 736
10.3.5.3 Las Amricas y el Caribe 736

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

10.3.6 Evolucin pronosticada de la oferta en el corto plazo 736


10.3.6.1 Asia 736
10.3.6.2 Europa 741
10.3.6.3 Las Amricas y el Caribe 741
10.3.7 Evolucin pronosticada de la oferta en el largo plazo 743
10.4 Balance de oferta y demanda 745
10.4.1 Descripcin de la estructura y mecanismos de precios 745
10.4.2 Balance histrico de mercado y series de precios histricos 746
10.4.3 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios en el corto
plazo 749
10.4.4 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios en el largo
plazo 751
10.4.5 Mrgenes y rentabilidad 753
10.5 Anlisis competitivo de la industria en Colombia 754
10.5.1 Modelamiento de las cinco fuerzas de Porter y atractivo de la industria 754
10.5.2 Dotacin de recursos de Colombia 756
10.5.2.1 Produccin histrica de magnesio en Colombia 756
10.5.2.2 Reservas y recursos 758
10.5.2.3 Proyectos de magnesio en Colombia 759
10.5.3 Principales competidores y posicin competitiva de Colombia 759
10.5.3.1 Ventajas y desventajas competitivas de Colombia 760
Captulo 11 Carbn 765
11.1 Resumen general del mercado 765
11.2 Estructura y caracterizacin de la demanda en Europa, Asia y las Amricas y el
Caribe 766
11.2.1 Determinantes de demanda 766
11.2.2 Intensidad energtica e intensidad de uso del acero 771
11.2.2.1 Intensidad energtica y demanda de carbn trmico 771
11.2.2.2 Intensidad de uso del acero y demanda de carbn metalrgico 772
11.2.3 Evolucin histrica de la demanda 774
11.2.3.1 Carbn trmico 774
11.2.3.2 Carbn metalrgico 778
11.2.3.3 Carbn total 780
11.2.4 Evolucin pronosticada de la demanda en el corto plazo 783
11.2.4.1 Carbn trmico 783
11.2.4.2 Carbn metalrgico 788
11.2.4.3 Carbn total 790
11.2.5 Evolucin pronosticada de la demanda en el largo plazo 793
11.3 Dimensionamiento y caracterizacin de la oferta 795
11.3.1 Caractersticas generales 795
11.3.2 Geologa 796
11.3.3 Extraccin y procesamiento 797

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Contenido continuacin
11.3.4 Comercializacin (exportaciones e importaciones) 801
11.3.5 Evolucin histrica de la oferta 805
11.3.5.1 Los Estados Unidos 808
11.3.5.2 China 808
11.3.5.3 Europa 808
11.3.5.4 Australia 809
11.3.5.5 India 809
11.3.5.6 Indonesia 809
11.3.5.7 Sudfrica 810
11.3.5.8 Resto del mundo 810
11.3.6 Evolucin pronosticada de la oferta en el corto plazo 810
11.3.6.1 Los Estados Unidos 812
11.3.6.2 China 812
11.3.6.3 Europa 813
11.3.6.4 Australia 813
11.3.6.5 India 813
11.3.6.6 Indonesia 814
11.3.6.7 Resto del mundo 814
11.3.7 Evolucin pronosticada de la oferta en el largo plazo 814
11.4 Balance de oferta y demanda 816
11.4.1 Descripcin de la estructura y mecanismos de precios 816
11.4.2 Balance histrico de mercado y series de precios histricos 817
11.4.2.1 Carbn trmico 817
11.4.2.2 Carbn metalrgico 820
11.4.3 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios en el corto
plazo 823
11.4.4 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios en el largo
plazo 825
11.4.5 Mrgenes y rentabilidad 828
11.5 Anlisis competitivo de la industria en Colombia 830
11.5.1 Modelamiento de las cinco fuerzas de Porter y atractivo de la industria 830
11.5.2 Dotacin de recursos de Colombia 831
11.5.2.1 Produccin histrica de carbn en Colombia 831
11.5.2.2 Reservas y recursos 833
11.5.3 Principales competidores y posicin competitiva de Colombia 834
11.5.3.1 Principales competidores 834
11.5.3.2 Ubicacin y costos de transporte martimo 834
Captulo 12 Mercado del Coltn (Niobio & Tantalio) 839
12.1 Resumen general del mercado 839

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Contenido continuacin
12.2 Estructura y caracterizacin de la demanda 843
12.2.1 Determinantes de la demanda de niobio 843
12.2.1.1 Demanda en base de usos finales de niobio 843
12.2.2 Evolucin histrica de la demanda de niobio 845
12.2.3 Determinantes de la demanda de tantalio 846
12.2.3.1 Demanda en base de usos finales de tantalio 846
12.2.4 Evolucin histrica de la demanda de tantalio 849
12.2.5 Principales consumidores de tantalio 850
12.3 Dimensionamiento y caracterizacin de la oferta 851
12.3.1 Caractersticas generales 851
12.3.2 Geologa 851
12.3.3 Extraccin y procesamiento 854
12.3.3.1 Rutas de procesamiento 854
12.3.3.2 La cadena de valor 857
12.3.3.3 Capital y gastos operacionales para los nuevos proyectos 858
12.3.4 Evolucin histrica de la oferta 859
12.3.4.1 Oferta de ferroniobio 861
12.3.4.2 Oferta de materiales de tantalio y productos de especialidad 861
12.4 Balance de oferta y demanda 863
12.4.1 Descripcin de la estructura y mecanismos de precios 863
12.4.2 Balance histrico de mercado y series de precios histricos 863
12.4.3 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios en el largo
plazo 867
12.4.3.1 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios de
tantalio en el largo plazo 870
12.4.3.2 Balance pronosticado de mercado y proyecciones de precios de
tantalio en el niobio en el largo plazo 874
12.5 Anlisis competitivo de la industria en Colombia 878
12.5.1 Modelamiento de las cinco fuerzas de Porter y atractivo de la industria 878
12.5.2 Dotacin de recursos de Colombia y su posicin competitiva 879
12.5.2.1 Produccin histrica de coltn (tantalio y niobio) en Colombia 879
12.5.2.2 Reservas y recursos 879
12.5.2.3 Proyectos de coltn en Colombia 880
12.5.3 Principales competidores y posicin competitiva de Colombia 881

ANEXO Combustible a partir de carbn lquido 885


1. Introduccin 885
2. Tecnologa de carbn lquido y sus productos 886

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Contenido continuacin
3. Procesamiento 886
4. Consumo de carbn para produccin de carbn lquido 887
5. Carbn lquido en Colombia 887

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Lista de Tablas
Pg.
Resumen ejecutivo y conclusiones i
Tabla I: Lista de publicaciones especializadas producidas por CRU Analysis xxiii

Captulo 1 Introduccin 1
Tabla 1.01: Lista de publicaciones producidas por CRU Analysis 7
Tabla 1.02: Glosario 21
Captulo 2 Temas transversales 23
Tabla 2.01: Volatilidad estimada sobre la base de los precios nominales anuales, 1976-
2012 55
Tabla 2.02: Exportaciones colombianas hacia pases con acuerdo vigente (2012) 75
Tabla 2.03: Licencias de exploracin y licencias mineras por pas 100
Tabla 2.04: Premisas generales del anlisis de Government Take 120
Tabla 2.05: Resultados del anlisis de Government Take 124
Captulo 3 Mercado del Cobre 141
Tabla 3.01: Proporciones de produccin 144
Tabla 3.02: Demanda histrica de cobre por regin, 2005 2012 (000t) 153
Tabla 3.03: Demanda histrica de cobre en Asia, 2005 2012 (000t) 154
Tabla 3.04: Demanda histrica de cobre en Europa, 2005 2012 (000t) 155
Tabla 3.05: Demanda histrica de cobre en Amrica, 2005 2012 (000t) 156
Tabla 3.06: Demanda pronosticada por regin, 2012 2017 (000t) 157
Tabla 3.07: Demanda pronosticada de cobre en Asia, 2012 2017 (000t) 159
Tabla 3.08: Demanda pronosticada de cobre en Europa, 2012 2017 (000t) 160
Tabla 3.09: Demanda pronosticada de cobre en Amrica, 2012 2017 (000t) 161
Tabla 3.10: Demanda pronosticada de cobre por regin en el largo plazo, 2018 - 2035
(000t) 165
Tabla 3.11: Clasificacin de retrasos 177
Tabla 3.12: Comportamiento histrico del comercio de concentrado de cobre en Asia,
2007-2012 (000t) 180
Tabla 3.13: Importaciones de concentrado de cobre de China por pas de origen, 2007-
2012 (000t) 181
Tabla 3.14: Importaciones de concentrado de cobre de Japn por pas de origen, 2007-
2012 (000t) 181
Tabla 3.15: Importaciones de concentrado de cobre de Asia por pas de origen, 2007-
2012 (000t) 182
Tabla 3.16: Comportamiento histrico del comercio de concentrado de cobre en la Unin
Europea, 2007-2012 (000t) 183
Tabla 3.17: Importaciones de concentrado de cobre de Espaa por pas de origen, 2007-
2012 (000t) 184

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Lista de Tablas continuacin


Tabla 3.18: Importaciones de concentrado de cobre de Alemania por pas de origen,
2007-2012 (000t) 184
Tabla 3.19: Importaciones de concentrados de la Unin Europea por pas de origen, 2007-
2012 (000t) 185
Tabla 3.20: Comportamiento histrico del comercio de concentrado de cobre en las
Amricas, 2007-2012 (000t) 186
Tabla 3.21: Importaciones de concentrado de cobre de Chile por pas de origen, 2007-
2012 (000t) 187
Tabla 3.22: Importaciones de concentrado de cobre de Brasil por pas de origen, 2007-
2012 (000t) 187
Tabla 3.23: Importaciones de concentrado de cobre de Mxico por pas de origen, 2007-
2012 (000t) 188
Tabla 3.24: Importaciones de concentrado de cobre de las Amricas por pas de origen,
2007-2012 (000t) 188
Tabla 3.25: Comportamiento histrico del comercio de cobre refinado en Asia, 2007-2012
(000t) 189
Tabla 3.26: Importaciones de cobre refinado de China por pas de origen, 2007-2012
(000t) 190
Tabla 3.27: Importaciones de cobre refinado de Taiwn por pas de origen, 2007-2012
(000t) 190
Tabla 3.28: Importaciones de cobre refinado de Asia por pas de origen, 2007-2012 (000t)
191
Tabla 3.29: Comportamiento histrico del comercio de cobre refinado en la Unin
Europea, 2007-2012 (000t) 192
Tabla 3.30: Importaciones de cobre refinado de Alemania por pas de origen, 2007-2012
(000t) 193
Tabla 3.31: Importaciones de cobre refinado de Italia por pas de origen, 2007-2012
(000t) 193
Tabla 3.32: Importaciones de cobre refinado de Holanda por pas de origen, 2007-2012
(000t) 194
Tabla 3.33: Importaciones de cobre refinado de Europa por pas de origen, 2007-2012
(000t) 194
Tabla 3.34: Comportamiento histrico del comercio de cobre refinado en las Amricas,
2007-2012 (000t) 195
Tabla 3.35: Importaciones de cobre refinado de EEUU por pas de origen, 2007-2012
(000t) 196
Tabla 3.36: Importaciones de cobre refinado de Brasil por pas de origen, 2007-2012
(000t) 196

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Lista de Tablas continuacin


Tabla 3.37: Importaciones de cobre refinado de las Amricas por pas de origen, 2007-
2012 (000t) 196
Tabla 3.38: Oferta histrica de cobre proveniente de mina por regin, 2005 - 2012 (000t)
200
Tabla 3.39: Participacin histrica de las 10 mayores mineras, 2007-2012 (000t de cobre
en concentrado y ctodos) 202
Tabla 3.40: Oferta de cobre proveniente de mina por regin, 2012 2017 (000t) 205
Tabla 3.41: Oferta pronosticada de operaciones existentes en Asia, 2012-2017 (000t) 206
Tabla 3.42: Asia, los 5 proyectos ms grandes en el corto plazo, 2013-2017 207
Tabla 3.43: Oferta pronosticada de operaciones existentes en Europa, 2012-2017 (000t)
207
Tabla 3.44: Europa, los 5 proyectos ms grandes en el corto plazo 208
Tabla 3.45: Oferta pronosticada de operaciones existentes en las Amricas, 2012-2017
(000t) 208
Tabla 3.46: Las Amricas, los 5 proyectos ms grandes en el corto plazo 209
Tabla 3.47: Brecha de la oferta pronosticada en 2032 (000t) 211
Tabla 3.48: Balance histrico del mercado del cobre, 2005-2012 218
Tabla 3.49: Balance pronosticado del mercado del cobre, 2012-2017 220
Tabla 3.50: Pronostico del precio del cobre en el largo plazo, 2017-2032 223
Tabla 3.51: Modelo de las cinco fuerzas de Porter 225
Tabla 3.52: Produccin histrica de cobre en pases ms relevantes de Sudamrica,
2005-2012 (000t) 230
Tabla 3.53: Mayores productores de cobre del mundo, 2012 (000t) 232
Tabla 3.54: Ventajas y desventajas competitivas de Colombia 233
Captulo 4 Mercado del Oro 235
Tabla 4.01: Demanda de oro para fabricacin por regin, 2005-2012 (toneladas) 242
Tabla 4.02 Demanda histrica de oro para fabricacin en Asia, 2005-2012 (toneladas) 243
Tabla 4.03: Demanda histrica de oro para fabricacin por uso final en pases ms
relevantes de Asia, 2005-2012 (toneladas) 244
Tabla 4.04: Demanda histrica de oro para fabricacin en Europa, 2005-2012 (toneladas)
245
Tabla 4.05: Demanda histrica de oro para fabricacin por uso final en regiones ms
relevantes de Europa, 2005-2012 (toneladas) 245
Tabla 4.06: Demanda histrica de oro para fabricacin en Amrica, 2005-2012 (toneladas)
246
Tabla 4.07: Demanda histrica de oro para fabricacin por uso final en regiones ms
relevantes de Amrica, 2005-2012 (toneladas) 246

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 4.08: Demanda pronosticada de oro para fabricacin por uso final en pases ms
relevantes de Asia, 2012-2017 (toneladas) 249
Lista de Tablas continuacin
Tabla 4.09: Demanda pronosticada de oro para fabricacin por uso final en regiones
relevantes de Europa, 2012-2017 (toneladas) 250
Tabla 4.10: Demanda pronosticada de oro para fabricacin por uso final en regiones
relevantes de Amrica, 2012-2017 (toneladas) 251
Tabla 4.11: Demanda pronosticada de oro para fabricacin por uso final en el largo plazo,
2018-2032 (toneladas) 253
Tabla 4.12: Comportamiento histrico del comercio de oro en Asia (toneladas) 261
Tabla 4.13: Importaciones de oro de cuatro principales pases importadores de Asia, por
pas de origen (toneladas) 261
Tabla 4.14: Importaciones de oro de Hong Kong por pas de origen, 2007-2012
(toneladas) 262
Tabla 4.15: Importaciones de oro de India por pas de origen, 2007-2012 (toneladas) 262
Tabla 4.16: Importaciones de oro de Tailandia por pas de origen, 2007-2012 (toneladas)
263
Tabla 4.17: Importaciones de oro de Turqua por pas de origen, 2007-2012 (toneladas)
263
Tabla 4.18: Comportamiento histrico del comercio de oro en la Unin Europea
(toneladas) 265
Tabla 4.19: Importaciones de oro de la Unin Europea por pas de origen, 2007-2012
(toneladas) 265
Tabla 4.20: Comportamiento histrico del comercio de oro en las Amricas (toneladas)266
Tabla 4.21: Importaciones de oro de Canad por pas de origen, 2007-2012 (toneladas)
267
Tabla 4.22: Importaciones de oro de EE.UU. por pas de origen, 2007-2012 (toneladas)
267
Tabla 4.23: Oferta histrica de oro proveniente de mina por regin, 2005-2012 (toneladas)
273
Tabla 4.24: Oferta pronosticada de oro proveniente de mina por regin, 2012-2017
(toneladas) 276
Tabla 4.25: Oferta pronosticada de oro en el largo plazo, 2018-2032 (toneladas) 278
Tabla 4.26: Balance histrico de mercado del oro, 2005-2012 283
Tabla 4.27: Balance pronosticado de mercado del oro, 2012-2017 285
Tabla 4.28: Pronstico de precio del oro en el largo plazo, 2017-2032 289
Tabla 4.29: Modelo de las cinco fuerzas de Porter 292
Tabla 4.30: Depsitos colombianos con ms de 1 milln de onzas de oro en recursos
declarados 295
Tabla 4.31: Principales proyectos de oro en Amrica Latina 298

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 4.32: Principales proyectos de oro a nivel mundial 301


Tabla 4.33: Ventajas y desventajas competitivas de Colombia 302
Lista de Tablas continuacin
Captulo 5 Mercado del Platino 303
Tabla 5.01: Demanda histrica de platino por uso final en regiones ms relevantes de
Asia, 2005-2012 (Koz) 318
Tabla 5.02: Demanda histrica de platino por uso final en regiones ms relevantes de
Europa, 2005-2012 (Koz) 321
Tabla 5.03: Demanda histrica de platino por uso final en regiones ms relevantes de
Amrica, 2005-2012 (Koz) 323
Tabla 5.04: Demanda pronosticada de platino para fabricacin por uso final, 2012-2017
(Koz) 324
Tabla 5.05: Demanda pronosticada de platino para fabricacin por usos finales y pases
ms relevantes de Asia, 2012-2017 (Koz) 326
Tabla 5.06: Demanda pronosticada de platino para fabricacin por usos finales y regiones
ms relevantes de Europa, 2012-2017 (Koz) 327
Tabla 5.07: Demanda pronosticada de platino para fabricacin por usos finales y regiones
ms relevantes de Amrica, 2012-2017 (Koz) 328
Tabla 5.08: Demanda pronosticada de platino por uso final, 2018-2032 (Koz) 330
Tabla 5.09: Comportamiento histrico del mercado de platino en Asia (Koz) 336
Tabla 5.10: Importaciones de platino de Asia por pas de origen (Koz) 337
Tabla 5.11: Importaciones de platino de China por pas de origen, 2007-2012 (Koz) 338
Tabla 5.12: Importaciones de platino de Japn por pas de origen, 2007-2012 (Koz) 338
Tabla 5.13: Importaciones de platino de Tailandia por pas de origen, 2007-2012 (Koz) 339
Tabla 5.14: Importaciones de platino de Hong Kong por pas de origen, 2007-2012 (Koz)
339
Tabla 5.15: Comportamiento histrico del mercado de platino en la Unin Europea (Koz)
340
Tabla 5.16: Importaciones de platino de la Unin Europea por pas de origen, 2007-2012
(Koz) 341
Tabla 5.17: Comportamiento histrico del mercado de platino en las Amricas (Koz) 341
Tabla 5.18: Importaciones de platino de Estados Unidos por pas de origen, 2007-2012
(Koz) 342
Tabla 5.19: Oferta histrica de platino proveniente de mina por regin, 2005-2012 (Koz)
351
Tabla 5.20: Oferta pronosticada de platino proveniente de mina por regin, 2012-2017
(Koz) 355
Tabla 5.21: Oferta pronosticada de platino en el largo plazo, 2018-2032 (Koz) 357
Tabla 5.22: Balance histrico de mercado del platino, 2005-2012 360
Tabla 5.23: Balance pronosticado de mercado del oro, 2012-2017 363

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 5.24: Balance y precio pronosticado del platino en el largo plazo 364
Tabla 5.25: Modelo de las cinco fuerzas de Porter 366
Lista de Tablas continuacin
Tabla 5.26: Reservas mundiales de MGP (Koz) 369
Tabla 5.27: Ventajas y desventajas competitivas de Colombia 370
Captulo 6 Mercado de la Roca Fosfrica 373
Tabla 6.01: Demanda de roca fosfrica por regin, 2005-2012 (000 toneladas) 387
Tabla 6.02 Demanda histrica de roca fosfrica en Asia, 2005-2012 (000 toneladas) 388
Tabla 6.03: Demanda histrica de roca fosfrica en Europa y ex-Unin Sovitica, 2005-
2012 (000 toneladas) 390
Tabla 6.04: Demanda histrica de roca fosfrica en Amrica, 2005-2012 (000 toneladas)
392
Tabla 6.05: Demanda pronosticada de roca fosfrica en Asia, 2012-2017 (000 toneladas)
396
Tabla 6.06: Produccin pronosticada de cido fosfrico WPA en Asia, 2012-2017 (000
toneladas P 2 O 5 ) 396
Tabla 6.07: Demanda pronosticada de roca fosfrica en Europa y ex-Unin Sovitica,
2012-2017 (000 toneladas) 397
Tabla 6.08: Produccin pronosticada de cido fosfrico WPA en Europa y ex-Unin
Sovitica, 2012-2017 (000 toneladas P 2 O 5 ) 397
Tabla 6.09: Demanda pronosticada de roca fosfrica en Amrica, 2012-2017 (000
toneladas) 399
Tabla 6.10: Produccin pronosticada de cido fosfrico WPA en Amrica, 2012-2017 (000
toneladas P 2 O 5 ) 399
Tabla 6.11: Demanda pronosticada de roca fosfrica por rea de uso final en el largo
plazo, 2018 - 2032 (millones de toneladas) 401
Tabla 6.12: Comportamiento histrico del comercio de roca fosfrica en Asia (000
toneladas) 411
Tabla 6.13: Importaciones de roca fosfrica de tres principales pases importadores de
Asia, por pas de origen (000 toneladas) 412
Tabla 6.14: Importaciones de roca fosfrica de India por pas de origen, 2007-2012 (000
toneladas) 412
Tabla 6.15: Importaciones de roca fosfrica de Indonesia por pas de origen, 2007-2012
(000 toneladas) 413
Tabla 6.16: Importaciones de roca fosfrica de Malasia por pas de origen, 2007-2012
(000 toneladas) 413
Tabla 6.17: Comportamiento histrico del comercio de roca fosfrica en la Unin Europea
(000 toneladas) 415
Tabla 6.18: Importaciones de roca fosfrica de la Unin Europea por pas de origen, 2007-
2012 (000 toneladas) 416

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 6.19: Comportamiento histrico del comercio de roca fosfrica en las Amricas
(000 toneladas) 417
Lista de Tablas continuacin
Tabla 6.20: Importaciones de roca fosfrica de tres principales pases importadores de
Amrica, por pas de origen ('000 toneladas) 418
Tabla 6.21: Importaciones de roca fosfrica de EE.UU. por pas de origen, 2007-2012
(000 toneladas) 418
Tabla 6.22: Importaciones de roca fosfrica de Brasil por pas de origen, 2007-2012 (000
toneladas) 418
Tabla 6.23: Importaciones de roca fosfrica de Mxico por pas de origen, 2007-2012
(000 toneladas) 419
Tabla 6.24: Mayores compaas productoras de roca fosfrica, 2012 421
Tabla 6.25: Oferta histrica de roca fosfrica por regin, 2005-2012 (000 toneladas) 428
Tabla 6.26: Oferta pronosticada de roca fosfrica por regin, 2012-2017 (000 toneladas)
433
Tabla 6.27: Capacidad de produccin pronosticada de roca fosfrica en el largo plazo,
2018-2032 (millones de toneladas) 438
Tabla 6.28: Balance histrico de mercado de roca fosfrica, 2005-2012 (000 toneladas)
441
Tabla 6.29: Balance pronosticado de mercado de roca fosfrica, 2012-2017 448
Tabla 6.30: Pronstico de precio de roca fosfrica en el largo plazo, 2017-2032 451
Tabla 6.31: Mrgenes para productores integrados y no integrados de DAP, 2011-2017
452
Tabla 6.32: Modelo de las cinco fuerzas de Porter 454
Tabla 6.33: La demanda, produccin e importaciones de roca fosfrica de Colombia, 2005
2012 (000 toneladas) 458
Tabla 6.34: Recursos y reservas de la roca fosfrica en Colombia 459
Tabla 6.35: Produccin histrica de la roca fosfrica en pases ms relevantes de
Sudamrica, 2005-2012 (000 toneladas) 461
Tabla 6.36: Productores de roca fosfrica en el mundo, 2012 (000 toneladas) 463
Tabla 6.37: Ventajas y desventajas competitivas de Colombia 465
Captulo 7 Mercado del Potasio 469
Tabla 7.01: Entregas de KCl por regin, 2005-2012 (000 toneladas) 478
Tabla 7.02: Entregas de KCl en Asia, 2005-2012 (000 toneladas) 481
Tabla 7.03: Entregas de KCl en Europa y la ex-Unin Sovitica, 2005-2012 (000
toneladas) 483
Tabla 7.04: Entregas de KCl en Amrica, 2005-2012 (000 toneladas) 487
Tabla 7.05: Entregas de KCl en Asia, 2012-2017 (000 toneladas) 492
Tabla 7.06: Entregas de KCl en Europa, 2012-2017 (000 toneladas) 493
Tabla 7.07: Entregas de KCl en Amrica, 2012-2017 (000 toneladas) 495

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 7.08: Demanda pronosticada de KCl por rea de uso final en el largo plazo, 2018 -
2032 (millones de toneladas) 496
Lista de Tablas continuacin
Tabla 7.09: Reservas de potasio (000 toneladas de K 2 O equivalente) 499
Tabla 7.10: Comportamiento histrico del mercado de KCl en Asia (000 toneladas) 504
Tabla 7.11: Importaciones de China por pas de origen, 2007-2012 (000 toneladas) 505
Tabla 7.12: Importaciones de India por pas de origen, 2007-2012 (000 toneladas) 506
Tabla 7.13: Comportamiento histrico del mercado de KCl en la Unin Europea (000
toneladas) 506
Tabla 7.14: Importaciones de la Unin Europea por pas de origen, 2007-2012 (000
toneladas) 508
Tabla 7.15: Comportamiento histrico del mercado de KCl en las Amricas y el Caribe
(000 toneladas) 508
Tabla 7.16: Importaciones de Estados Unidos por pas de origen, 2007-2012 (000
toneladas) 509
Tabla 7.17: Importaciones de Brasil por pas de origen, 2007-2012 (000 toneladas) 510
Tabla 7.18: Produccin y capacidad histrica de KCl en Asia, 2005-2012 (000 toneladas)
513
Tabla 7.19: Produccin y capacidad histrica de KCl en Europa, 2005-2012 (000
toneladas) 514
Tabla 7.20: Produccin y capacidad histrica de KCl en las Amricas y el Caribe, 2005-
2012 (000 toneladas) 515
Tabla 7.21: Capacidad pronosticada de Asia, 2012-2017 (000 toneladas) 518
Tabla 7.22: Capacidad pronosticada de Europa, 2012-2017 (000 toneladas) 520
Tabla 7.23: Capacidad pronosticada de las Amricas y el Caribe, 2012-2017 (000
toneladas) 522
Tabla 7.24: Balance histrico de mercado del KCl, 2005-2012 (000 toneladas) 527
Tabla 7.25: Balance pronosticado de mercado del KCl, 2012-2017 (000 toneladas) 532
Tabla 7.26: Modelo de las cinco fuerzas de Porter 537
Tabla 7.27: Importaciones de Colombia por pas de origen, 2007-2011 (000 toneladas)
541
Tabla 7.28: Ventajas y desventajas competitivas de Colombia 543
Captulo 8 Mercado del Uranio 545
Tabla 8.01: Proporciones de produccin, 2012 (t de U3O8) 547
Tabla 8.02: Demanda histrica de uranio por regin, 2005 2012 (toneladas de U) 559
Tabla 8.03: Demanda histrica de uranio en Asia, 2005 2012 (toneladas de U) 560
Tabla 8.04: Demanda histrica de uranio en Europa, 2005 2012 (toneladas de U) 562
Tabla 8.05: Demanda histrica de uranio en Amrica, 2005 2012 (toneladas de U) 564
Tabla 8.06: Demanda pronosticada de uranio por regin, 2012 2017 (toneladas de U)
566

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 8.07: Demanda pronosticada de uranio en Asia, 2012 2017 (toneladas de U) 568
Lista de Tablas continuacin
Tabla 8.08: Demanda pronosticada de uranio en Europa, 2012 2017 (toneladas de U)
569
Tabla 8.09: Demanda pronosticada de uranio en Amrica, 2012 2017 (toneladas de U)
571
Tabla 8.10: Demanda pronosticada de uranio por regin en el largo plazo, 2018 - 2035
(toneladas de U) 573
Tabla 8.11: Clasificacin de recursos: NEA/IAEA comparado con JORC 580
Tabla 8.12: Recursos razonablemente asegurados e inferidos de uranio por costo de
produccin, 2011 (000t de U) 581
Tabla 8.13: Recursos conocidos de uranio por pas, 2011 (000t de U) 581
Tabla 8.14: Produccin de uranio por mtodo, 2012 (t de U) 587
Tabla 8.15: Oferta histrica de uranio proveniente de mina por regin, 2005 - 2012 (t de
U3O8) 595
Tabla 8.16: Oferta de uranio proveniente de mina por regin, 2012 2017 (t de U 3 O 8 ) 598
Tabla 8.17: Oferta de uranio proveniente de mina por regin, 2018 2032, (t de U 3 O 8 )603
Tabla 8.18: Balance histrico del mercado del uranio, 2005-2012 (t de U 3 O 8 ) 608
Tabla 8.19: Balance pronosticado del mercado del uranio, 2012-2017 (t de U 3 O 8 ) 610
Tabla 8.20: Balance pronosticado del mercado del uranio, 2018-2018 (t de U 3 O 8 ) 612
Tabla 8.21: Modelo de las cinco fuerzas de Porter 614
Tabla 8.22: La dotacin de recursos de uranio de Brasil, 2011 (t de U) 620
Tabla 8.23: La dotacin de recursos de uranio de Argentina, 2011 (t de U) 622
Tabla 8.24: Mayor productores del uranio del mundo, 2012 (t de U3O8) 624
Tabla 8.25: Ventajas y desventajas competitivas de Colombia 626
Captulo 9 Mercado del mineral de hierro 629
Tabla 9.01: Demanda de hierro por regin, 2005-2012 (millones de toneladas) 641
Tabla 9.02: Demanda histrica de hierro en Asia, 2005-2012 (millones de toneladas) 643
Tabla 9.03: Demanda histrica de hierro en Europa, 2005-2012 (millones de toneladas)
645
Tabla 9.04: Demanda histrica de hierro en las Amricas, 2005-2012 (millones de
toneladas) 647
Tabla 9.05: Demanda pronosticada de hierro por regin, 2012-2017 649
Tabla 9.06: Demanda pronosticada de hierro en Asia, 2012-2017 (millones de toneladas)
651
Tabla 9.07: Demanda pronosticada de hierro en Europa, 2012-2017 (millones de
toneladas) 653
Tabla 9.08: Demanda pronosticada de hierro en las Amricas, 2012-2017 (millones de
toneladas) 655

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 9.09: Tasa de Crecimiento Anual Compuesta por periodos de cinco aos, 2012-
2032 656
Lista de Tablas continuacin
Tabla 9.10: Reservas mundiales de mineral de hierro (millones de toneladas) 660
Tabla 9.11: Comportamiento histrico del mercado de mineral de hierro en Asia (millones
de toneladas) 666
Tabla 9.12: Importaciones de mineral de hierro de China por pas de origen, 2007-2012
(millones de toneladas) 668
Tabla 9.13: Importaciones de mineral de hierro de Japn por pas de origen, 2007-2012
(millones de toneladas) 668
Tabla 9.14: Importaciones de mineral de hierro de Corea del Sur por pas de origen, 2007-
2012 (millones de toneladas) 669
Tabla 9.15: Importaciones de mineral de hierro de Taiwn por pas de origen, 2007-2012
(millones de toneladas) 669
Tabla 9.16: Comportamiento histrico del mercado de mineral de hierro en la Unin
Europea (millones de toneladas) 670
Tabla 9.17: Importaciones de mineral de hierro de la Unin Europea por pas de origen,
2007-2012 (millones de toneladas) 671
Tabla 9.18: Comportamiento histrico del mercado de mineral de hierro en las Amricas
(millones de toneladas) 671
Tabla 9.19: Oferta histrica de mineral de hierro, 2005-2012 (millones de toneladas) 675
Tabla 9.20: Oferta histrica de mineral de hierro en Asia, 2005-2012 (millones de
toneladas) 676
Tabla 9.21: Oferta histrica de mineral de hierro en Europa, 2005-2012 (millones de
toneladas) 677
Tabla 9.22: Oferta histrica de hierro en las Amricas, 2005-2012 (millones de toneladas)
678
Tabla 9.23: Oferta pronosticada de mineral de hierro, 2012-2017 (millones de toneladas)
682
Tabla 9.24: Oferta pronosticada de mineral de hierro en Asia, 2012-2017 (millones de
toneladas) 683
Tabla 9.25: Oferta pronosticada de mineral de hierro en Europa, 2012-2017 (millones de
toneladas) 684
Tabla 9.26: Oferta pronosticada de hierro en las Amricas, 2012-2017 (millones de
toneladas) 686
Tabla 9.27: Precios nominales histricos de mineral de hierro, 2005-2012 (US$/ton,
c/utms) 690
Tabla 9.28: Precios nominales pronosticados de mineral de hierro, 2012-2017 (US$/ton,
c/utms) 692

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 9.29: Precio pronosticado de mineral de hierro en el largo plazo, 2012-2032


(US$/ton) 693
Tabla 9.30: Modelo de las cinco fuerzas de Porter 697
Lista de Tablas continuacin
Tabla 9.31: Ventajas y desventajas competitivas de Colombia 701
Captulo 10 Mercado de Magnesio 703
Tabla 10.01: Demanda de magnesia por tipo y regin, 2005-2012 (000 toneladas) 712
Tabla 10.02 Demanda histrica de magnesia en Asia, 2005-2012 (000 toneladas) 713
Tabla 10.03: Demanda histrica de magnesia en Europa y ex-Unin Sovitica, 2005-2012
(000 toneladas) 714
Tabla 10.04: Demanda histrica de magnesia en Amrica, 2005-2012 (000 toneladas)715
Tabla 10.05: Demanda pronosticada de magnesia en Asia, 2012-2017 (000 toneladas)
716
Tabla 10.06: Demanda pronosticada de magnesia en Europa y ex-Unin Sovitica, 2012-
2017 (000 toneladas) 717
Tabla 10.07: Demanda pronosticada de magnesia en Amrica, 2012-2017 (000
toneladas) 718
Tabla 10.08: Demanda pronosticada de magnesia por tipo de producto y regin en el largo
plazo, 2018 - 2032 (millones de toneladas) 719
Tabla 10.09: Oferta histrica de magnesita por regin, 2005-2012 ('000 toneladas) 732
Tabla 10.10: Oferta histrica de magnesia (MgO) por regin, 2005-2012 ('000 toneladas)
734
Tabla 10.11: Capacidad de produccin de magnesia en China por productor, 2012 (000
toneladas) 739
Tabla 10.12: Capacidad mundial de produccin pronosticada de magnesia, 2012-2017
(000 toneladas) 742
Tabla 10.13: Balance histrico de mercado de magnesia y precios histricos de productos
de magnesia, 2005-2012 (000 toneladas) 749
Tabla 10.14: Balance pronosticado de mercado de magnesia y precios histricos de
productos de magnesia, 2005-2012 (000 toneladas) 750
Tabla 10.15: Pronstico de precio de productos de magnesia en el largo plazo, 2017-2032
753
Tabla 10.16: Modelo de las cinco fuerzas de Porter 755
Tabla 10.17: Ventajas y desventajas competitivas de Colombia 762
Captulo 11 Carbn 765
Tabla 11.01: Clasificacin del carbn 768
Tabla 11.02: Variacin del netback de la mina segn el valor trmico de su produccin769
Tabla 11.03: Valores trmicos tpicos de carbn seleccionado 770
Tabla 11.04: Consumo global de electricidad, 2005-2012 (Twh) 775
Tabla 11.05: Generacin histrica de energa por fuente 775

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Tabla 11.06: Generacin de energa elctrica a carbn por regin, 2005-2012 (Twh) 777
Tabla 11.07: Consumo histrico global de carbn trmico, 2005-2012 (millones de
toneladas) 778
Lista de Tablas continuacin
Tabla 11.08: Produccin mundial de arrabio, 2005-2012 (millones de toneladas) 779
Tabla 11.09: Consumo histrico global de carbn metalrgico, 2005-2012 (millones de
toneladas) 780
Tabla 11.10: Consumo total de carbn, 2005-2012 (millones de toneladas) 782
Tabla 11.11: Consumo global de electricidad pronosticado, 2012 - 2017 (Twh) 783
Tabla 11.12: Generacin pronosticada de energa por fuente en el corto plazo 786
Tabla 11.13: Pronstico de generacin de energa elctrica a carbn por regin, 2012-
2017 (Twh) 787
Tabla 11.14: Pronstico de consumo global de carbn trmico, 2012-2017 (millones de
toneladas) 788
Tabla 11.15: Pronstico de produccin mundial de arrabio, 2012-2017 (millones de
toneladas) 789
Tabla 11.16: Pronstico de consumo global de carbn metalrgico, 2012-2017 (millones
de toneladas) 790
Tabla 11.17: Pronstico de consumo mundial segn tipo de carbn, 2012-2017 (millones
de toneladas) 791
Tabla 11.18: Pronstico de consumo total de carbn, 2012-2017 (millones de toneladas)
793
Tabla 11.19: Reservas probadas mundiales de carbn (millones de toneladas) 797
Tabla 11.20: Produccin mundial de carbn, 2005-2012 (millones de toneladas) 807
Tabla 11.21: Produccin mundial pronosticada de carbn, 2012-2017 (millones de
toneladas) 811
Tabla 11.22: Produccin de carbn pronosticada en la largo plazo (millones de toneladas)
815
Tabla 11.23: Precios nominales histricos de carbn, 2005-2012 (US$/ton) 823
Tabla 11.24: Precios nominales pronosticados de carbn, 2012-2017 (US$/ton) 824
Tabla 11.25: Precio pronosticado de carbn trmico en el largo plazo, 2012-2032
(US$/ton) 828
Tabla 11.26: Precio pronosticado de carbn metalrgico en el largo plazo, 2012-2032
(US$/ton) 828
Tabla 11.27: Modelo de las cinco fuerzas de Porter 830
Tabla 11.28: Reservas probadas de carbn en Amrica (millones de toneladas) 833
Tabla 11.29: Distancia martima (millas nuticas) 835
Tabla 11.30: Ventajas y desventajas competitivas de Colombia 836
Captulo 12 Mercado del Coltn (Niobio & Tantalio) 839
Tabla 12.01: Las importaciones de ferro-niobio por pas, 2007-2012 (toneladas) 846

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Tabla 12.02: Los usos finales de Tantalio, 2004 y 2010 847


Tabla 12.03: Demanda de tantalio por uso final, 2005-2012 (toneladas) 849
Lista de Tablas continuacin
Tabla 12.04: Importaciones de polvo de tantalio y productos metalrgicos, 2007-2012,
(toneladas) 850
Tabla 12.05: Reservas y recursos de Niobio y Tantalio (toneladas) 853
Tabla 12.06: Produccin de tantalio y niobio, 2005-2012 (toneladas de mineral) 860
Tabla 12.07: Exportaciones de ferroniobio, 2007-2012 (toneladas) 861
Tabla 12.08: Oferta de tantalio, 2005 2012 (toneladas) 862
Tabla 12.09: Balance histrico del mercado de niobio, 2005-2012 (toneladas) 864
Tabla 12.10: Balance histrico del mercado del tantalio, 2005-2012 (toneladas) 866
Tabla 12.11: Costos de produccin indicativos en el largo plazo 2023 (valores nominales
USD$) 869
Tabla 12.12: Balance pronosticado del mercado de tantalita en el largo plazo (toneladas)
872
Tabla 12.13: Estimado costo marginal a largo plazo de Ta 2 O 5 (toneladas) 874
Tabla 12.14: Balance pronosticado del mercado de ferroniobio en el largo plazo
(toneladas) 875
Tabla 12.15: Estimado costo marginal a largo plazo de Nb 2 O 5 ($USD/lb) 877
Tabla 12.16: Modelo de las cinco fuerzas de Porter 878
Tabla 12.17: Ventajas y desventajas competitivas de Colombia 882

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Lista de Figuras
Pg.
Resumen ejecutivo y conclusiones i
Figura I: Competitividad de la industria minera i
Figura II: Matriz de atractivo xx

Captulo 1 Introduccin 1
Figura 1.01: Resultado esperado del estudio 5
Figura 1.02: Concepto de curva S 11
Figura 1.03: Modelo de las cinco fuerzas competitivas de Porter 14
Figura 1.04: Otros determinantes del atractivo de una industria 15
Figura 1.05: Posicin competitiva de Colombia 17
Figura 1.06: Evolucin esperada del PIB mundial, 2013-2017 19
Figura 1.07: Evolucin esperada del PIB mundial, 2013-2032 20
Captulo 2 Temas transversales 23
Figura 2.01: Ingresos de la produccin minera como % del PIB y exportaciones de
minerales como % de exportaciones totales 25
Figura 2.02: Puntaje histrico de Colombia comparado con el de los pases que tienen la
mayor contribucin de la minera al PIB 26
Figura 2.03: El puntaje de Colombia: Policy Potential Index 27
Figura 2.04: Distribucin de precios del platino, 1976-2012 57
Figura 2.05: Distribucin de precios del cobre, 1976-2012 58
Figura 2.06: Distribucin de precios del mineral de hierro, 1976-2012 59
Figura 2.07: Los precios tienen una relacin no-lineal con los inventarios 60
Figura 2.08: Distribucin de precios del cloruro de potasio, 1983-2012 63
Figura 2.09: Precio real de los commodities, 1975-2012 65
Figura 2.10: Pases que presentan los acuerdos comerciales con Colombia 72
Figura 2.11: La demanda de las concesiones con buenos prospectos puede atraer una
prima 86
Figura 2.12: Las concesiones con costo fijo pueden ser representadas como una curva de
oferta 87
Figura 2.13: Un sistema de concesiones con un costo fijo bajo 88
Figura 2.14: Un sistema de concesiones on un costo fijo alto 89
Figura 2.15: Gastos mundiales en exploracin 91
Figura 2.16: Los gastos de exploracin estn estrechamente relacionados con los precios
de los commodities 92
Figura 2.17: Gastos de exploracin mundiales pronosticadas 93
Figura 2.18: Los gastos de exploracin mundiales 95
Figura 2.19: Midiendo el tax take de los Gobiernos 109
Figura 2.20: Mtrica del Government Take 111

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Lista de Figuras continuacin


Figura 2.21: Midiendo el government take Consideraciones adicionales 113
Figura 2.22: Tasa Efectiva de Tributacin 126
Figura 2.23: Tasa Efectiva de Beneficio 127
Figura 2.24: Anlisis de sensibilidad 128
Figura 2.25: La actividad minera en Brasil ha ido incrementando su proporcin del PIB en
la ltima dcada 131
Figura 2.26: La actividad minera en Chile ha ido reduciendo su proporcin del PIB en la
ltima dcada 132
Figura 2.27: La actividad minera en Per ha ido reduciendo su proporcin del PIB en los
ltimos aos 133
Figura 2.28: La actividad minera en Mxico es relevante, alcanzando en promedio un
6,8% del PIB total en el perodo 2000-2012 134
Figura 2.29: La actividad minera en Colombia es baja con respecto al PIB y no ha
mostrado crecimiento 136
Figura 2.30: La actividad minera en Colombia presenta una oportunidad de crecimiento
relevante 137
Figura 2.31: Proyeccin de renta minera 138
Captulo 3 Mercado del Cobre 141
Figura 3.01: La produccin minera y la produccin refinada no son iguales en la mayora
de pases 145
Figura 3.02: Composicin de la demanda de cobre para fabricacin por uso final y
principales consumidores en 2012 146
Figura 3.03: Principales consumidores de cobre, 2012. 148
Figura 3.04: La intensidad de uso vara segn la etapa de desarrollo de un pas 149
Figura 3.05: El ciclo de desarrollo: los aumentos en el consumo de cobre proceder de
China, Amrica Central y del Sur y la India 150
Figura 3.06: 2012 fue la punta mxima del ratio de precios de cobre/aluminio? 152
Figura 3.07: China y Asia experimentarn el mayor crecimiento de consumo en el corto
plazo, en trminos de volumen 158
Figura 3.08: Intensidad de uso en el largo plazo (kg cobre/cpita) 164
Figura 3.09: Mientras la economa china madura, el crecimiento acelerado del consumo
se acaba 166
Figura 3.10: Los dos principales mtodos de procesamiento de cobre 170
Figura 3.11: Cadena de valor para el cobre 173
Figura 3.12: Un resumen de la produccin mundial de cobre de 2012 mediante las
principales etapas de produccin (cobre contenido) 174
Figura 3.13: Divisin de ingresos entre minas y fundiciones 175
Figura 3.14: Proyectos chilenos y peruanos: muchas veces las estimaciones del costo de
capital son demasiado bajas 176

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Lista de Figuras continuacin


Figura 3.15: Oposicin de la comunidad y conflictos laborales provocan la mayor parte de
los retrasos 178
Figura 3.16: China y Japn compusieron un 76% de las importaciones asiticas de
concentrado en 2012 (13 millones de toneladas) 180
Figura 3.17: Espaa y Alemania son los principales importadores europeos de
concentrado de cobre (datos de 2012) 183
Figura 3.18: Las Amricas no importan cantidades grandes de concentrado, ya que la
regin tiene una produccin alta del mismo (datos 2012) 186
Figura 3.19: China es por lejos el mayor importador asitico de cobre refinado (datos de
2012) 189
Figura 3.20: Italia y Alemania son los mayores importadores europeos de cobre refinado:
la mayor parte proviene de Sudamrica y Rusia (datos de 2012) 192
Figura 3.21: EEUU y Brasil son los mayores importadores de cobre refinado de Las
Amricas: la mayor parte proviene de Chile (datos 2012) 195
Figura 3.22: Las leyes se han estabilizado despus de un perodo de descenso 198
Figura 3.23: Las fuentes de produccin en el corto plazo, 2013-2017 204
Figura 3.24: Las materias secundarias jugarn un papel ms importante en el largo plazo
210
Figura 3.25: EEUU ver la mayor cada de produccin de las operaciones existentes 212
Figura 3.26: Amrica Central y del Sur proporciona casi la mitad de la produccin
potencial de proyectos en el largo plazo 213
Figura 3.27: Amrica Central y del Sur tiene varios de los 20 proyectos ms grandes 214
Figura 3.28: Precio histrico del cobre del LME comparado con el balance del mercado,
2005-2012 217
Figura 3.29: Precio del cobre del LME en el corto plazo comparado con el balance del
mercado, 2012-2017 219
Figura 3.30: Precio pronosticado del cobre comparado con el LMRC, 2005-2032 222
Figura 3.31: Produccin colombiana de cobre (mina El Roble), 1990-2012 226
Figura 3.32: La geologa de Colombia: recursos estimados de cobre 227
Figura 3.33: reas para la exploracin de cobre 228
Figura 3.34: Los mayores productores de cobre (2012, millones de toneladas) 231
Captulo 4 Mercado del Oro 235
Figura 4.01: Composicin de la demanda de oro para fabricacin por uso final y
principales consumidores 237
Figura 4.02: Demanda total de oro y demanda para joyas, 2005-2017 248
Figura 4.03: Demanda pronosticada de oro para fabricacin por usos principales, 2018-
2032 252
Figura 4.04: Demanda pronosticada de oro para fabricacin de joyas por pases ms
relevantes, 2018-2032 254

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Lista de Figuras continuacin


Figura 4.05: Proceso de produccin del oro 257
Figura 4.06: Cadena de valor para el oro 258
Figura 4.07: Importaciones de oro de pases ms relevantes de Asia en 2012 260
Figura 4.08: Importaciones de oro de la Unin Europea en 2012 264
Figura 4.09: Importaciones de oro de pases ms relevantes de Amrica en 2012 266
Figura 4.10: Fuentes de oferta de oro y principales productores primarios en 2012 270
Figura 4.11: Oferta total de oro y contribucin del sector oficial, 2005-2012 271
Figura 4.12: Oferta pronosticada de oro en el largo plazo, 2018-2032 277
Figura 4.13: Precio histrico del oro en US$/oz, 1990-2012 280
Figura 4.14: Reservas de oro en sector oficial en 2011 282
Figura 4.15: Pronstico de precio del oro en el largo plazo, 2017-2032 288
Figura 4.16: Curva de oferta del oro en 2011 290
Figura 4.17: Produccin histrica de oro en Colombia por departamento, 2000-2012 293
Figura 4.18: Depsitos con mayores recursos de Colombia 295
Figura 4.19: Produccin histrica de oro en pases ms relevantes sudamericanos, 2005-
2012 296
Figura 4.20: Veinte minas y depsitos con mayores recursos de oro de Amrica Latina,
2012 297
Figura 4.21: Minas y depsitos con mayores recursos de oro del mundo, 2012 300
Captulo 5 Mercado del Platino 303
Figura 5.01: Composicin de la demanda de platino para fabricacin por uso final y
principales consumidores en 2012 305
Figura 5.02: Demanda de platino para joyas y su relacin con el precio del platino, 1990-
2012 308
Figura 5.03: Ciclo de desarrollo: consumo de platino y PIB cada 1.000 habitantes en
pases con mayor consumo de platino en 2012 312
Figura 5.04: Demanda histrica de platino para fabricacin, 2005-2012 314
Figura 5.05: Produccin de autos y onzas de platino utilizadas por convertidor cataltico en
Japn, 2005-2012 315
Figura 5.06: Produccin de autos y onzas de platino utilizadas por convertidor cataltico en
Europa Occidental, 2005-2012 320
Figura 5.07: Produccin de autos y onzas de platino utilizadas por convertidor cataltica en
Amrica del Norte, 2005-2012 322
Figura 5.08: Demanda pronosticada de platino para fabricacin, 2005-2017 324
Figura 5.09: Demanda pronosticada de platino para fabricacin en el largo plazo, 2018-
2032 329
Figura 5.10: Proceso de produccin del platino 333
Figura 5.11: Cadena de valor para el platino 334
Figura 5.12: Cadena de valor est integrada 335

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Lista de Figuras continuacin


Figura 5.13: Importaciones de platino de pases ms relevantes de Asia en 2012 337
Figura 5.14: Importaciones de oro de la Unin Europea en 2012 340
Figura 5.15: Importaciones de platino de pases ms relevantes de Amrica en 2012 342
Figura 5.16: Composicin de la oferta histrica de platino, 2005-2012 343
Figura 5.17: Oferta histrica de platino a partir de minera 2005-2012 345
Figura 5.18: Oferta de platino proveniente de minera en 2012 347
Figura 5.19: Oferta histrica de platino a partir de reciclaje de chatarra, 2005-2012 348
Figura 5.20: Oferta pronosticada de platino a partir de minera, 2005-2017 352
Figura 5.21: Oferta pronosticada de platino a partir de reciclaje de chatarra, 2005-2017353
Figura 5.22: Oferta pronosticada de platino en el largo plazo, 2018-2032 356
Figura 5.23: Produccin de platino en Colombia por departamento, 1990-2012 368
Captulo 6 Mercado de la Roca Fosfrica 373
Figura 6.01: Composicin general de la demanda de roca fosfrica por uso aguas abajo
376
Figura 6.02: Composicin regional de la demanda de roca fosfrica y P 2 O 5 por principales
consumidores 378
Figura 6.03: Consumo de alimentacin per cpita segn PIB per cpita (por pas) 385
Figura 6.04: Demanda histrica de roca fosfrica y produccin de cido fosfrico WPA en
Asia, 2005 2012 389
Figura 6.05: Demanda histrica de roca fosfrica y produccin de cido fosfrico WPA en
Europa y ex-Unin Sovitica, 2005 2012 391
Figura 6.06: Demanda histrica de roca fosfrica y produccin de cido fosfrico WPA en
Amrica, 2005 2012 393
Figura 6.07: Proceso de produccin de la roca fosfrica y sus derivados principales 407
Figura 6.08: Cadena de valor para la roca fosfrica y sus derivados 408
Figura 6.09: Importaciones de roca fosfrica de pases ms relevantes de Asia en 2012
411
Figura 6.10: Importaciones de roca fosfrica de la Unin Europea en 2012 415
Figura 6.11: Importaciones de roca fosfrica de pases ms relevantes de Amrica en
2012 417
Figura 6.12: Capacidad y produccin histrica mundial de roca fosfrica y su tasa de
utilizacin 420
Figura 6.13: Produccin histrica mundial de roca fosfrica y principales productores en
2012 422
Figura 6.14: Capacidad y requerimiento de roca fosfrica pronosticadas en el largo plazo,
2018 - 2032 (millones de toneladas) 436
Figura 6.15: Precio histrico de roca fosfrica en US$/ton, 2001-2012 442
Figura 6.16: Pronstico de precio de roca fosfrica en el largo plazo, 2017-2032 450

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Lista de Figuras continuacin


Figura 6.17: Produccin de roca fosfrica en Colombia y su participacin en Sudamrica,
2005 2012 456
Figura 6.18: La industria colombiana de roca fosfrica 457
Figura 6.19: Las importaciones colombianas de roca fosfrica 458
Figura 6.20: reas potenciales para la extraccin de roca fosfrica en Colombia 460
Figura 6.21: Produccin histrica de roca fosfrica en Sudamrica, 2005-2012 (000
toneladas) 462
Figura 6.22: La infraestructura del transporte a granel en Colombia 464
Captulo 7 Mercado del Potasio 469
Figura 7.01: Uso estimado de fertilizantes de K por cultivo y regin en 2012 472
Figura 7.02: Consumo de fertilizantes v/s produccin de cultivos 474
Figura 7.03: Consumo de alimentacin per cpita segn PIB per cpita (por pas) 476
Figura 7.04: ndices de precios de productos agrcolas 479
Figura 7.05: ndice CRU de asequibilidad de KCl 480
Figura 7.06: Las reas cultivadas de China 482
Figura 7.07: rea cultivada en EE.UU., 1971-2012 485
Figura 7.08: rea cultivada en Brasil, 1961-2012 486
Figura 7.09: Proyecciones de precios de cultivos 488
Figura 7.10: Proyecciones de reas plantadas por cultivo, 1990-2017 491
Figura 7.11: Capacidad de produccin de KCl por pas y empresa productora en 2012 498
Figura 7.12: Rutas ms comunes de produccin de KCl 501
Figura 7.13: Cadena de valor de fertilizantes de potasio 502
Figura 7.14: Cadena de valor de fertilizantes de potasio 503
Figura 7.15: Importaciones de China, India, Indonesia y Malasia en 2012 505
Figura 7.16: Importaciones de KCl de la Unin Europea en 2012 507
Figura 7.17: Importaciones de KCl en las Amricas y el Caribe en 2012 509
Figura 7.18: Produccin histrica de KCl, 2005-2012 511
Figura 7.19: Estimacin de cambios de inventario a nivel global, 2005-2012 512
Figura 7.20: Capacidad firme pronosticada, 2012-2017 517
Figura 7.21: Capacidad y produccin de KCl en Asia, 2005-2017 519
Figura 7.22: Capacidad y produccin de KCl en Europa, 2005-2017 521
Figura 7.23: Capacidad y produccin de KCl en las Amricas y el Caribe, 2005-2017 523
Figura 7.24: Capacidad y produccin pronosticada de KCl en el largo plazo, 2012-2032
524
Figura 7.25: Balance de mercado histrico, 2005-2012 527
Figura 7.26: Comportamiento de la industria por regin 528
Figura 7.27: Precio histrico del KCl 529
Figura 7.28: Promedio ponderado del netback de KCl exportado desde Vancouver y
Portland 530

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Lista de Figuras continuacin


Figura 7.29: Balance de mercado histrico y pronosticado, 2005-2017 531
Figura 7.30: Indicadores de precio de KCl en el corto plazo, 2012-2017. 532
Figura 7.31: Precios spot pronosticados de KCl en el corto plazo 533
Figura 7.32: Capacidad y produccin pronosticada de KCl en el largo plazo, 2012-2032
534
Figura 7.33: Precio FOB Vancouver pronosticado en el largo plazo 535
Figura 7.34: Geologa de Colombia: reas potenciales de mineral de potasio 539
Figura 7.35: Entregas histricas y pronosticadas de KCl a Colombia, 2002-2017 540
Figura 7.36: Principales productores y consumidores de KCl 542
Figura 7.37: Infraestructura colombiana 543
Captulo 8 Mercado del Uranio 545
Figura 8.01: La energa nuclear presenta una ventaja competitiva en cuanto al costo del
combustible 554
Figura 8.02: La energa nuclear tiene una gran ventaja en cuanto a las emisiones de CO2
comparada con los combustibles fsiles 555
Figura 8.03: La energa nuclear sigue siendo dominada por pases desarrollados 558
Figura 8.04: Demanda domstica de China 561
Figura 8.05: En el corto plazo se espera que el crecimiento de la demanda de uranio
provenga principalmente de China y Japn 567
Figura 8.06: Se espera que el crecimiento de la demanda de uranio provenga
principalmente de China, India y pases con nueva capacidad nuclear 574
Figura 8.07: El procesamiento del uranio 583
Figura 8.08: La lixiviacin in situ 586
Figura 8.09: Uranio: el ciclo del combustible nuclear 587
Figura 8.10: La capacidad de conversin (U 3 O 8 a UF 6 ) 588
Figura 8.11: Capacidad de enriquecimiento de uranio (existente y planeada) 590
Figura 8.12: Fisin nuclear: una reaccin de fisin en cadena autosostenida 592
Figura 8.13: El costo aproximado de convertir 1kg de uranio en combustible nuclear (datos
de junio 2013) 593
Figura 8.14: La produccin de Australia y Canad se ha disminuido, mientas la de
Kazajstn ha experimentado un fuerte crecimiento, 2005 v 2012 (t de U 3 O 8 ) 594
Figura 8.15 La brecha entre la demanda primaria neta y la oferta primaria potencial en el
largo plazo, 2010 2032. 601
Figura 8.16: Precio histrico del uranio comparado con el balance del mercado, 2005 -
2012 607
Figura 8.17: Precio del uranio en el corto plazo comparado con el balance del mercado,
2012 - 2017 609
Figura 8.18: Precio del uranio en el largo plazo comparado con el balance del mercado,
2005 - 2032 611

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Lista de Figuras continuacin


Figura 8.19: La geologa de Colombia: reas potenciales para uranio 616
Figura 8.20: Departamentos con la mayora de las concesiones mineras para la
exploracin del uranio 617
Figura 8.21: BERLN: el nico proyecto de uranio colombiano 618
Figura 8.22: Brasil: produccin de uranio 619
Figura 8.23: Argentina: proyectos de uranio 621
Figura 8.24: Las pases con las mayores dotaciones del uranio 623
Figura 8.25: Las infraestructura Colombiana del transporte (fluvial y ferrovial) 625
Captulo 9 Mercado del mineral de hierro 629
Figura 9.01: Procesos principales de produccin de acero (simplificacin) 632
Figura 9.02: Demanda de mineral de hierro en 2012 633
Figura 9.03: Productos principales que componen el mineral de hierro 634
Figura 9.04: Intensidad de uso segn PIB per cpita en 2012 638
Figura 9.05: Demanda mundial de hierro por pas, 2005-2012 640
Figura 9.06: Composicin de la demanda de hierro se ha mantenido entre 2005 y 2012
642
Figura 9.07: Demanda mundial de hierro pronosticada por pas, 2005-2017 648
Figura 9.08: Fino se mantendr como producto principal y demanda por pellet crecer a
un ritmo mayor que los dems productos 650
Figura 9.09: Demanda pronosticada de mineral de hierro en el largo plazo 657
Figura 9.10: Principales productores y composicin de su oferta en 2012 659
Figura 9.11: Principales procesos de produccin de acero 662
Figura 9.12: Cadena de valor del hierro y el acero 664
Figura 9.13: Exportaciones e importaciones de mineral de hierro en 2012 665
Figura 9.14: Importaciones de mineral de hierro de los pases ms relevantes de Asia en
2012 667
Figura 9.15: Importaciones de mineral de hierro de la Unin Europea en 2012 670
Figura 9.16: Importaciones de mineral de hierro de pases importadores netos de las
Amricas en 2012 672
Figura 9.17: Oferta histrica de mineral de hierro, 2005-2012 674
Figura 9.18: Oferta pronosticada de mineral de hierro, 2005-2017 681
Figura 9.19: Oferta potencial de mineral de hierro en el largo plazo 687
Figura 9.20: Balance de mercado: en los ltimos aos el balance de China es el que ha
impulsado el precio 689
Figura 9.21: Precio histrico y pronosticado de mineral de hierro en el largo plazo, 2008-
2032 693
Figura 9.22: Prima histrica y pronosticada asociada a pellet y lump 694
Figura 9.23: Costo de flete histrico segn ruta 696
Figura 9.24: Geologa de Colombia: reas potenciales de mineral de hierro 699

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Figura 9.25: Produccin histrica en Amrica Central y del Sur excluyendo a Brasil 700
Figura 9.26: Produccin histrica de mineral de hierro en Colombia 701
Captulo 10 Mercado de Magnesio 703
Figura 10.01: Composicin general de la demanda de refractarios por material 708
Figura 10.02: Comparacin de la demanda mundial de DBM y EFM con respecto a la
demanda mundial de CCM en el largo plazo 720
Figura 10.03: Proceso de produccin de magnesia (xido de magnesio) 725
Figura 10.04: Cadena de valor para la magnesia y sus productos 727
Figura 10.05: Exportaciones totales de magnesia por pas exportador, 2012 730
Figura 10.06: Importaciones totales de magnesia por pas importador, 2012 731
Figura 10.07: Produccin histrica mundial de magnesio y principales productores en
2012 733
Figura 10.08: Capacidad y requerimiento de productos de magnesia pronosticadas en el
largo plazo, 2012 - 2032 (000 toneladas) 744
Figura 10.09: Precio histrico de productos de magnesia en US$/ton, 2000-2012 747
Figura 10.10: Pronstico de precio de productos de magnesia en el largo plazo, 2017-
2032 752
Figura 10.11: Colombia importa magnesio metlico de Hong Kong, China, Canad,
Alemania y EE.UU (datos de 2012) 757
Figura 10.12: Colombia importa magnesio compuesto de Alemania, China, Brasil, Ecuador
y EE.UU (datos de 2012) 758
Figura 10.13: reas potenciales para la extraccin de magnesio en Colombia 759
Figura 10.14: La infraestructura del transporte a granel en Colombia 761
Captulo 11 Carbn 765
Figura 11.01: Determinantes de la demanda de carbn 771
Figura 11.02: Tendencias en la intensidad de uso de la electricidad (intensidad energtica)
772
Figura 11.03: Intensidad de uso del acero segn PIB per cpita en 2012 774
Figura 11.04: Consumo total de carbn segn tipo de carbn, 2005-2012 781
Figura 11.05: Consumo total de carbn segn regin, 2005-2012 782
Figura 11.06: Generacin energtica por combustible, 2005-2017 785
Figura 11.07: Consumo total de carbn pronosticado segn tipo de carbn, 2005-2012791
Figura 11.08: Consumo total de carbn pronosticado segn regin, 2005-2012 792
Figura 11.09: En el largo plazo se espera que china se mantenga como el principal
consumidor de carbn 794
Figura 11.10: Visin general de los mtodos de extraccin del carbn 798
Figura 11.11: Operacin en superficie tpica en Australia 799
Figura 11.12: Plantas de lavado las concentradoras de la industria del carbn 801
Figura 11.13: Mercados consistentemente importadores de carbn 802

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Figura 11.14: Mercados consistentemente exportadores de carbn 803
Figura 11.15: Regiones donde el balance de carbn est cambiando 804
Figura 11.16: La produccin mundial ha ido aumentando consistentemente con
crecimientos importantes por parte de China, Indonesia e India 807
Figura 11.17: En los prximos aos se espera que la produccin crezca a un ritmo
considerablemente menor al visto en aos previos, con China prcticamente atascndose
811
Figura 11.18: Produccin de carbn en el largo plazo 815
Figura 11.19: Precio de venta de las importaciones de carbn en el Lejano Oriente 818
Figura 11.20: Precios de carbn exportado desde Australia 820
Figura 11.21: Tendencias de precio del carbn metalrgico y del mineral de hierro 821
Figura 11.22: Tendencias de precio recientes de distintas calidades de carbn de coque
822
Figura 11.23: Tendencias del precio del carbn en el largo plazo 827
Figura 11.24: Produccin de carbn en Colombia 832
Captulo 12 Mercado del Coltn (Niobio & Tantalio) 839
Figura 12.01: Estimacin para los usos finales de niobio en 2010 845
Figura 12.02: Usos finales de tantalio, 2005-2012 848
Figura 12.03: Comparacin de yacimientos seleccionados de tantalio 854
Figura 12.04: Procesamiento qumico de niobio y tantalio 855
Figura 12.05: Procesamiento qumico de los concentrados de niobio y tantalio para
producir productos especializados 856
Figura 12.06: Cadena de valor 857
Figura 12.07: Cadena de suministro de tantalio es dominada por dos empresas
occidentales, una de las cuales es integrada verticalmente 862
Figura 12.08: Precio promedio de exportacin de productores de ferroniobio (65%), 2008-
2013 ($USD/lb pentxido de niobio) 865
Figura 12.09: Precio de tantalita, 2008- 2013 (USD$/lb pentxido de tantalio) 867
Figura 12.10: Precio de tantalita, histrico y pronosticado, 2008- 2032 (USD$/lb pentxido
de tantalio) 874
Figura 12.11: Precio de ferroniobio 65%, histrico y pronosticado, 2008- 2032 (USD$/lb
pentxido de niobio) 877
Figura 12.12: La geologa de Colombia: reas potenciales para coltn 880

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Resumen ejecutivo y conclusiones

1. Caractersticas y anlisis competitivo de Colombia en


los mercados estudiados
1.1 Anlisis competitivo de la industria minera en general
El anlisis de estructuras de competitividad de una industria se puede hacer de mltiples maneras.
Para este estudio, CRU ha utilizado el modelo conceptual de Michael Porter, conocido como el
modelo de las cinco fuerzas de la competitividad. Esta herramienta es especialmente til para poder
interrelacionar de manera clara, simple y prctica los elementos claves que determinan la
competitividad de una industria o sector.

La Figura 1.01 presenta un resumen general de la interaccin de esas fuerzas en el caso de la


explotacin de minerales en general.

Figura I: Competitividad de la industria minera

Modelo de las cinco fuerzas de Porter


Sustitucin
Variable: especfico para cada mineral
Depende del diferencial de precios con productos sustitutos
Los avances tecnolgicos juegan un rol relevante

RIVALIDAD DE LA
Proveedores Clientes
INDUSTRIA
Medio-Alto: para el caso del dueo del Media-alta en la mayora de Bajo: generalmente fragmentados y de
recurso (Estado) los casos menor tamao que los productores
(existen excepciones en distintos
Bajo: para proveedores de equipos y Media en los casos de sectores)
servicios (aumenta en la medida que el oligopolios y alta en pocas
productor minero sea mas pequeo) Puede aumentar en presencia de traders
de precios deprimidos y baja y en perodos de supervit en el mercado
Alta en el caso de empleados demanda
Competitivad basada en
costos de produccin, que
pueden ser influeciados por
polticas de gobierno.

Barreras de Entrada
Medial-Alta. Principalmente definidas por acceso a recursos geolgicos de
calidad y altas inversiones de capital.
Algunos minerales tienen costos de capital ms bajos (ej, roca fosfrica)

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1.2 Aspectos generales en relacin a la industria minera en


Colombia
El estudio analiza diversos aspectos que afectan a la industria de minerales de Colombia en su
conjunto. Los aspectos ms importantes son destacados a continuacin.

1.2.1 Percepcin de inversores: Encuesta Anual del Fraser Institute


La Encuesta Anual de la Minera de la entidad canadiense Fraser Institute clasifica los pases
mineros segn su potencial como destino de la inversin extranjera. El ndice del potencial de la
poltica pblica (PPI por sus siglas en ingles), sirve como una indicacin del atractivo de dicha
poltica desde el punto de vista de los actores de la industria.

Colombia recibi un puntaje de 34.4 sobre un total 100, ubicndose en el puesto 66 entre 96
jurisdicciones mineras evaluadas. El puntaje de Colombia se ha ido desplazando hacia abajo en los
ltimos aos: alcanz 51,24 puntos en 2011, 38,0 en 2012 y para llegar a los 34,4 en el 2013.

Pases exitosos en la atraccin de inversiones como Canad, Australia, Chile y EE.UU. recibieron
alto puntaje en tres aspectos donde Colombia no ha sido bien evaluada: calidad de la base
geolgica, nivel de seguridad y corrupcin. Contrariamente, Colombia ha recibido buenos
puntajes en relacin a incertidumbre sobre la administracin, interpretacin o aplicacin de las
reglas actuales, duplicacin reglamentaria e inconsistencias y barreras comerciales.

Como se observa, existe un rea de mejora importante en cuanto a la percepcin que los inversores
extranjeros tienen del pas. Definitivamente, la imagen del pas puede ser mejorada a travs de un
trabajo estructurado y consistente en el tiempo que tome nota de las debilidades y se apoye en los
puntos favorables.

1.2.2 Government Take


La carga impositiva de un pas es uno de los aspectos ms importantes que los inversionistas en
minera evalan. Estos pueden aceptar un rgimen tributario ms demandante por diversos motivos
(por ejemplo, buenos prospectos geolgicos o un riesgo-pas ms bajo) pero sin lugar a dudas que el
esquema fiscal juega un papel determinante al momento de evaluar una inversin.

Esta carga impositiva puede ser medida de diversas maneras, siendo el government take para la vida
de un proyecto (y no para un solo ao) una mtrica ampliamente aceptada. Es importante destacar
que no se pueden realizar comparaciones adecuadas entre government take de un proyecto A en un

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pas X y un proyecto B en un pas Y si los proyectos A y B son significativamente diferentes. Esto


es porque simplemente se estara midiendo las diferencias en rentabilidad de los proyectos. La
mtrica considerada por ende necesita comparar el Government Take de proyectos similares. Para
este estudio, se realiz un anlisis para los 11 minerales estratgicos a travs un proyecto tipo
para cada uno de ellos y se compar a Colombia con 4 productores claves en cada caso. La mtrica
primaria utilizada fue la Tasa Promedio Efectiva de Tributacin (TPET), que es definida como el
valor presente neto de los ingresos del gobierno dividido por el valor presente neto de los flujos de
fondos antes de impuestos de un proyecto.

El resultado del ejercicio arroj que para todas las operaciones tericas consideradas, con excepcin
del uranio, Colombia posee una TPET mayor que el promedio de los pases (excluyendo a
Colombia) estudiados. Como mencionado anteriormente, un government take elevado no
necesariamente es bueno para un pas, si esto implica desalentar inversiones potenciales. Asimismo,
el anlisis demuestra que el rgimen impositivo colombiano es fuertemente regresivo, al gravar las
regalas directamente sobre produccin y no sobre utilidades. Un rgimen es considerado regresivo
cuando el porcentaje de TPET baja cuando sube la rentabilidad. Esto es cierto tambin para los
otros pases estudiados aunque en menor medida.

Tomando como base los resultados de este estudio, puede ser oportuno para Colombia revisar y
discutir su rgimen tributario sabiendo que su government take se ubica por encima del promedio de
los pases analizado que, justamente, son los que mayor desarrollo presentan en las respectivas
industrias.

1.2.3 Informacin geolgica


A lo largo del estudio se hace mencin a la falta de informacin geolgica relevante para los
distintos minerales analizados. Esta carencia tambin es percibida por los inversores como una
debilidad de Colombia, lo cual se ve reflejado en la Encuesta del Fraser Institute 2013 donde el pas
qued en el puesto 70 sobre 96 en la categora calidad de la base geolgica.

La nica manera de conocer el potencial de recursos naturales es a travs de la exploracin minera,


lo cual implica alto riesgo. En el sector privado, normalmente son las compaas juniors (pequeas)
quienes se encargan de este negocio. Es importante que el Gobierno de Colombia tenga en cuenta
este factor en cuenta, al momento de disear polticas de atraccin de inversiones.

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

1.2.4 Infraestructura
Uno de los elementos ms crticos para el desarrollo de la industria minera en Colombia es sin
dudas la (falta de) infraestructura. Es significativa la ausencia de medios de transporte a granel y,
con la excepcin del carbn, la mayora de los minerales son transportados por camin desde los
centros de produccin hasta los puertos de embarque y centro de acopio.

Las grandes mineras de carbn, en general, han desarrollado su propio sistema ferroviario y de
exportacin pero la minera mediana y pequea tambin sufre la falta de infraestructura pblica. De
acuerdo al Ministerio de Minas y Energa 1: Las limitaciones de infraestructura y logstica son un
cuello de botella que restringen el actual y futuro desarrollo de la industria del carbn del interior
del pas con miras a los mercados internacionales, en los cuales es Colombia ya un jugador
importante.

El desarrollo futuro de la industria minera estar indudablemente limitado por este factor, en caso
de persistir la situacin actual. Los inversores y agentes de la industria ven este punto como una
desventaja competitiva del pas, como lo marca el resultado de la Encuesta Anual del Fraser
Institute.

1.3 Industria del cobre: caractersticas y competitividad


El mercado del cobre alcanz los US$ 158 billones en 2012. La demanda totaliz 19,8 millones de
toneladas a nivel mundial mientras que se produjeron 16,7 millones de toneladas desde mina y 3,2
millones de toneladas adicionales provinieron de chatarra. El precio promedio para el ao fue de
7.950 US$/ton (correspondiente al valor publicado por el London Metal Exchange -LME).

Los principales usos del cobre son: tuberas, electrnica, ingeniera estructural, productos
domsticos, monedas, aplicaciones biomdicas y aleaciones. China, EE.UU, Japn y Alemania son
los mayores consumidores a nivel mundial en tanto que Chile, Per y China son los principales
productores. Entre 2010 y 2012 el mercado estuvo relativamente en equilibrio, aunque los
productores evidenciaron problemas en cumplir con las expectativas. A futuro, se espera un perodo

1
ESTUDIO TCNICO SECTORIAL INFRAESTRUCTURA DE TRANSPORTE MULTIMODAL Y DE LOGSTICAS
INTEGRADAS PARA EL DESARROLLO DE LA INDUSTRIA MINERA EN COLOMBIA, CON NFASIS EN PUERTOS, 2011

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de exceso de oferta hasta 2022 debido a la gran cantidad de nuevos proyectos que se pondrn en
marcha durante los prximos 5 aos.

La competitividad en la industria del cobre est determinada en gran parte por las barreras de
entrada que constituyen principalmente los altos costos de capital y tiempo necesarios para el
desarrollo de los depsitos. La rivalidad de la industria es alta con un nivel de concentracin
significativo. Los productores de cobre luchan entre s por acceder a los depsitos econmicamente
explotables, ya sea va exploracin o adquisiciones.

En tiempos recientes, se observaron prdidas en el consumo de cobre por razones de sustitucin en


los segmentos ms vulnerables: tuberas sanitarias de cobre, cables de telecomunicaciones, grifos y
vlvulas de latn entre otros. Parece notarse que el nivel de sustitucin en esos segmentos est
bajando debido a que ya se han aprovechado todas las sustituciones fciles, y por lo tanto estos
mercados son ahora ms pequeos y menos vulnerables debido al precio de cobre. De todas formas,
se espera que este fenmeno de sustitucin tenga alcance limitado.

La competitividad de Colombia en esta industria es difcil de analizar pues no posee operaciones de


cobre importantes que permitan establecer una comparacin objetiva. Sin embargo, la geologa de
Colombia es potencialmente favorable, especialmente en su zona montaosa, donde se podran
encontrar buenos depsitos de este metal. Colombia hace parte del sistema geolgico ms rico en
cobre del mundo, que va desde Chile hasta EE.UU. Otra ventaja es la disponibilidad de energa
elctrica que Colombia tiene, que es fundamental en el proceso productivo del cobre.

En caso de desarrollar este negocio, Colombia debera apuntar primariamente a la fabricacin de


concentrados para exportacin dado que en esa etapa de la cadena de valor ya se ha acumulado
prcticamente todo el valor agregado de la industria. En consecuencia, la rentabilidad de las etapas
posteriores de fundicin y refinado, es muy baja e inclusive llega ser negativa en pocas de dficit
en el mercado de concentrados.

La principal potencial desventaja de Colombia es la infraestructura, pues los sitios con mejores
prospectos estn apartados y requeriran carreteras eficientes para alcanzar algn puerto de
exportacin en el Pacfico, desde donde el cobre concentrado podra ser embarcado a los mercados
asiticos.

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1.4 Industria del oro: caractersticas y competitividad


El mercado del oro totaliz US$ 212 billones en 2012. La demanda alcanz 2.661 toneladas en el
mundo mientras que se produjeron 2.641 toneladas desde mina y 1.580 de toneladas adicionales
provinieron de chatarra y reciclaje. El precio promedio del 2012 fue 1.665 US$/onza, de acuerdo al
valor fijado por el London Bullion Market Association (LBMA).

Los principales usos finales del oro son: joyera, productos electrnicos, monedas y medallas. No se
puede obviar, no obstante, la gran importancia del oro como instrumento de ahorro. India, China,
Europa Occidental, Amrica del Norte, Japn y Turqua son los mayores consumidores a nivel
mundial en tanto que China, Australia, EE.UU., Rusia, Per y Sudfrica son los productores ms
relevantes. Desde 2002 en adelante el mercado ha estado en supervit, aunque el precio ha estado en
aumento debido a las caractersticas nicas del oro que lo transforman en una herramienta de
inversin. En los prximos aos se espera que la sobreoferta comience a disminuir debido a un
mayor aumento en la demanda que en la oferta.

Las barreras de entrada en la industria del oro son relativamente bajas como lo muestra la existencia
de numerossimas operaciones en una gran cantidad de pases, de todo tipo y escala. Por otra parte
la rivalidad de la industria es intensa, pues sus actores compiten por el acceso a nuevas reservas
explotables. Asimismo, el acceso a capital para desarrollar proyectos es una barrera importante en la
industria del oro. Existe una buena parte de la oferta, estimada en un 15%, que proviene como
subproducto del minado de otros minerales bsicos como el cobre. En este caso, las decisiones de
inversin y operacin se toman con base en el metal principal y no el oro.

La competitividad de Colombia en este mercado est en la existencia de numerosas operaciones


mineras de oro que tienen aceptables costos de operacin. El aumento en cantidad de empresas
observado recientemente, puede actuar de incentivo para la entrada de nuevos jugadores.

Dentro de las principales desventajas de Colombia se encuentran el tamao y tipo de los depsitos.
Al existir muchos depsitos aluviales la explotacin tiende a ser de pequea escala (con ciertas
excepciones, como el caso de Mineros S.A.) y no atrae a grandes inversionistas. A futuro, los
nuevos prospectos podran tener mayores costos de operacin pues requeriran inversiones de
capital, que ya fueron completamente depreciadas por los operadores mineros ms antiguos.

vi CRU Strategies confidencial


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

1.5 Industria del platino: caractersticas y competitividad


El mercado del platino alcanz los US$ 14,6 billones en 2012 y la demanda global fue de 9.46
millones de onzas. Por el lado de la oferta, se produjeron 5.7 millones de onzas desde mina y 3.7
millones de onzas adicionales provinieron de chatarra y reciclaje. El precio promedio alcanz los
1.550 US$/onza, de acuerdo al valor fijado por el London Platinum and Palladium Market (LPPM).

Los principales usos finales del platino son: convertidores catalticos, joyera, qumicos, vidrio,
artculos elctricos, petrleo. Asimismo, el platino tambin es utilizado como instrumento de ahorro
aunque con menor peso que el oro. Europa Occidental, China, Amrica del Norte y Japn son los
mayores consumidores a nivel mundial en tanto que Sudfrica, Rusia y Canad son los productores
ms importantes. En 2012 el mercado cay en dficit despus de un perodo prolongado de
sobreoferta, principalmente por una disminucin en la produccin proveniente de Sudfrica. En los
prximos aos se espera que este dficit se mantenga debido a la incapacidad de la oferta de
alcanzar a la demanda.

La industria global del platino se encuentra dominada por los productores de Sudfrica quienes
cubren ms del 70% de la oferta global. Las barreras de entrada son altas debido a que existen muy
pocos depsitos de sulfuros de gran tamao como los existentes en Sudfrica y Rusia. El riesgo de
sustitucin del platino es relativamente medio, especialmente en las aplicaciones industriales. En el
caso de las joyas, el platino es altamente sustituible por oro y su consumo es sensible a variaciones
en el precio.

En el caso de Colombia los depsitos conocidos son de tipo aluvial, que tienen la ventaja de
requerir bajos niveles de inversin, lo que a su vez se traduce en bajas barreras de entrada. Por otro
lado, dentro de las desventajas est precisamente el tipo de depsito aluvial, los cuales suelen ser
muy dispersos y difciles de cuantificar en cuanto a sus reservas por lo que no atraen a los
operadores de gran tamao.

1.6 Industria de la roca fosfrica: caractersticas y


competitividad
El mercado de la roca fosfrica alcanz los US$ 36 billones en 2012. La demanda en el ao fue de
191,1 millones de toneladas a nivel mundial. En cuanto a la oferta, se produjeron 195,3 millones de

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toneladas desde mina en un mercado donde no existen fuentes secundarias de oferta. El precio
promedio alcanz los 186 US$/tonelada (para material en condiciones FOB Marruecos).

El principal uso de la roca fosfrica es la produccin de cido fosfrico y fertilizantes. Los mayores
productores de productos fosfatados aguas abajo son los mayores consumidores de roca fosfrica,
liderados por notoriamente por China, seguido de EE.UU. y Marruecos. Esta integracin vertical
implica que existe un volumen bajo de comercializacin de roca a nivel internacional.

Se han observado altos precios en aos recientes que han gatillado una alza de capacidad y
produccin. No obstante, hoy se observa un nivel significativo de sobrecapacidad con muchos
nuevos proyectos en carpeta, lo cual har disminuir los precios en el corto plazo. La capacidad
actual es suficiente para satisfacer el aumento de demanda esperada para los prximos 5 aos.

Las barreras de entrada en la industria de la roca fosfrica son relativamente bajas, dado que no es
necesaria una inversin de capital tan importante como en otras industrias. Esta relativa facilidad
para participar del mercado est evidenciada por la alta cantidad de operaciones mineras de roca
fosfrica alrededor del mundo, as como tambin por la importante cantidad de proyectos en
carpeta. El riesgo de sustitucin es bajo, dado que todos los productos derivados del fsforo
requieren de roca fosfrica para sus procesos de produccin. No obstante lo anterior, la utilizacin
del fosfato en usos finales como fertilizantes otros productos no-fertilizantes pueden sufrir
igualmente de la sustitucin del P2O5 por otros elementos. Por otra parte la rivalidad de la
industria es media-baja, pues se trata de un mercado relativamente fragmentado.

En el caso de Colombia, los yacimientos geolgicos asociados al mineral no han sido caracterizados
para medir su potencial geolgico. Esto es sumamente necesario para efectivamente cuantificar el
atractivo de la industria en el pas. No obstante, debido a la acidez del suelo colombiano, se puede
aplicar la roca molida directamente al suelo, lo cual evita el procesamiento de la roca en plantas de
produccin de fertilizantes por parte de los productores y eventuales nuevos entrantes. En este
sentido, una ventaja importante es que las zonas agrcolas se ubican muy cerca de los yacimientos
de la roca fosfrica, por lo que el transporte interno pudiera eventualmente no ser un factor
restrictivo al momento de evaluar nuevos proyectos de produccin.

Pese a todo lo anterior, es importante resaltar que el mercado interno de roca fosfrica en Colombia
fue de menos de 150 mil toneladas anuales del mineral, por lo que cualquier potencial proyecto de

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produccin de gran escala se ver igualmente obligado a evaluar alternativas de exportacin. Siendo
EE.UU. un fuerte consumidor, el pas estara en una buena situacin geogrfica. La mayor
desventaja que presenta Colombia, se refiere a la insuficiente infraestructura de transporte a granel.

1.7 Industria del potasio: caractersticas y competitividad


El mercado mundial de cloruro de potasio alcanz los US$ 22.8 billones en el ao 2012. Fueron
demandadas 50,9 millones de toneladas en todo el mundo mientras que se produjeron 195,3
millones de toneladas desde mina. Como en el caso de la roca fosfrica, no existen fuentes
secundarias de oferta. El precio promedio aproximado para el ao fue de 449 US$/tonelada (en
condiciones FOB Vancouver).

El uso principal del potasio es la aplicacin en fertilizantes. En este sentido, ms del 90% de las
entregas de cloruro de potasio se destinan a aplicaciones agrcolas y fertilizantes donde el restante
se aplica en usos industriales. Los principales consumidores son China, Brasil, EEUU, Asia -
excluyendo China- y Europa en tanto que Canad, Rusia y Belarus (Bielorrusia) son los productores
ms importantes.

El balance de mercado se analiza a travs de la tasa de operacin de la industria o utilizacin


(Produccin/Capacidad Instalada). Entre 2005 y 2012 la tasa de operacin promedio fue de 79%.
Entre 2013 y 2017 se espera que la utilizacin promedio vaya disminuyendo desde un 75% en 2013
a un 73% en 2017, a medida que la capacidad instalada aumenta con mayor rapidez que la demanda
(y por lo tanto, la produccin).

La industria global del cloruro de potasio es muy concentrada y se encuentra dominada por unos
pocos productores principalmente en Canad, Rusia y Belarus. Las empresas ms importantes han
tendido a agruparse para exportar y negociar con los principales mercados Canpotex (Canad) y
BCP (Rusia y Bielorrusia, recientemente separadas), actuando abiertamente como carteles. Por esta
razn, y el alto costo de capital para desarrollar un nuevo yacimiento, las barreras de entradas a la
industria son altas. Asimismo, no existen sustitutos para el rol que cumple el potasio en la
produccin de fertilizantes aunque los agricultores no necesariamente deben utilizar fertilizantes
todos los aos.

En el caso de Colombia, recientemente se ha encontrado un depsito de potasio que se explota de


forma artesanal y sobre el que no se tiene ningn tipo de informacin robusta. Esto naturalmente es

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una desventaja competitiva y dificulta cualquier evaluacin en cuanto al potencial de dicho


yacimiento. Los tres departamentos donde existen yacimientos conocidos de mineral de potasio
(Santander, Boyac y Cundinamarca) tienen conexin al sistema ferroviario que llega al puerto de
Barranquilla. En caso de que este yacimiento resultara ser de calidad, tendra que tener suficientes
recursos como para poder exportar mineral, ya que el mercado interno colombiano no es lo
suficientemente grande como para sustentar una operacin de gran escala. Una ventaja competitiva
de Colombia es su cercana con Brasil, uno de los mayores consumidores mundiales.

1.8 Industria del uranio: caractersticas y competitividad


El mercado del uranio alcanz los US$ 7,5 billones en 2012. Se demandaron 87.761 toneladas en el
ao mientras que la produccin desde mina alcanz 69.552 toneladas y 19.967 toneladas adicionales
provinieron de fuentes secundarias (reciclaje de combustible nuclear). El precio promedio fue de
48,75 US$/libra (de acuerdo a lo publicado por la empresa Ux Consulting).

El uranio es casi exclusivamente utilizado en la generacin de energa nuclear, siendo EE.UU.,


Francia, Rusia, Ucrania, China y Corea del Sur los mayores consumidores a nivel mundial mientras
que Kazajstn, Canad y Australia concentran la mayor parte de la oferta. Se espera que el mercado
permanezca relativamente en equilibrio hasta 2014, momento a partir del cual se espera una
situacin ms ajustada: la demanda crecer, como resultado del reinicio de los reactores japoneses,
mientras la nueva produccin, retrasada por los efectos del incidente de Fukushima, tomar ms
tiempo para llegar al mercado.

Las barreras de entrada a esta industria son importantes, dado que el desarrollo de un yacimiento
requiere un alto nivel de capital y conocimiento tcnico puede demorar un plazo de 8 a 12 aos.
Tambin se trata de una industria con alto nivel de integracin vertical en sus participantes, que
normalmente intervienen a lo largo de las diferentes etapas la cadena de valor. El uranio enfrenta un
riesgo de sustitucin medio, puesto que la energa nuclear compite con otras fuentes de energa y su
utilizacin, a pesar de los beneficios que presenta, suele estar fuertemente condicionada por la
opinin pblica. La rivalidad en la industria es media, dominada por un par de mineras grandes, que
tambin participan en otras partes del ciclo nuclear.

Las ventajas competitivas de Colombia en esta industria estn dadas por la existencia de algunos
prospectos geolgicos con cierto potencial, tendientes a operaciones tamao pequeo y
posiblemente mediano. El proyecto Berlin, ubicado entre Medelln y Bogot, tiene acceso a

x CRU Strategies confidencial


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

infraestructura de transporte. Sin embargo, Colombia presenta la importante desventaja de no contar


con informacin geolgica como as tampoco presenta actividad minera relacionada con el uranio.
Esto implica que, dada el alto conocimiento tcnico necesario para extraer el mineral, el pas
enfrentara grandes desafos en caso de querer entrar en la industria. Finalmente, cabe destacar que
la actividad asociada a la energa nuclear en Colombia, a nivel comercial, es nula. Por esto, el pas
no presenta necesidad interna de uranio, y cualquier potencial produccin del mineral se destinara
eventualmente slo a mercados externos.

1.9 Industria del mineral de hierro: caractersticas y


competitividad
El mercado del mineral de hierro totaliz US$ 231 billones en 2012. Se demandaron 1.758 millones
de toneladas a nivel mundial mientras que la produccin desde mina alcanz 1.786 millones de
toneladas. El precio promedio fue de 129,25 US$/ton (correspondiente a precio spot para material
fino CFR China).

El mineral de hierro es nicamente utilizado en la fabricacin de acero. China representa ms de la


mitad del consumo mundial de hierro, seguido muy de lejos por Europa, Japn y Rusia como otros
consumidores relevantes a nivel mundial. Por el lado de la oferta, Australia, Brasil y China
concentran la mayor parte de la produccin. Desde 2005 hasta la fecha, el mercado ha estado
levemente en supervit. En los ltimos aos, ha sido el balance del mercado chino y su creciente
demanda la que ha determinado en gran medida el precio. Se espera que esta tendencia se mantenga
en el futuro a medida que tanto la oferta como la demanda aumentan.

La competitividad en la industria del mineral de hierro est marcada por las economas de escala, es
decir por el tamao de las reservas que permitan una explotacin volmenes significativos.
Asimismo, se requieren altsimas inversiones de capital en infraestructura para transportar el
mineral hacia los mercados consumidores. Es por ello que la ubicacin relativa del exportador con
respecto a sus clientes y, por lo tanto, los costos de fletes martimos son elementos cruciales en este
mercado. Existe una rivalidad media-alta entre los principales jugadores, donde los 3 primeros
productores cubren ms del 40% de la oferta mundial.

En cuanto a la situacin en Colombia, existen actualmente algunas minas y prospectos de tamao


pequeo que podran ser de inters para empresas que quieran fabricar localmente acero o productos
intermedios de hierro. Actualmente Colombia importa chatarra para suplir las necesidades de las

CRU Strategies confidencial xi


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

aceras del pas por lo que una posible oportunidad, en caso de encontrar depsitos adicionales de
hierro pequeos o medianos, es aumentar la integracin dentro de la industria siderrgica.

Como desventaja, el pas no cuenta con yacimientos de magnitud y calidad suficiente como para
competir con los grandes productores, e incluso si los tuviera, no posee la infraestructura necesaria
para poder explotar y transportar los volmenes necesarios para generar un negocio rentable. La
infraestructura tanto ferroviaria como portuaria de Colombia se ha desarrollado en base a la
exportacin de carbn, y su capacidad es utilizada para este fin.

1.10 Industria del magnesio: caractersticas y competitividad


El mercado de la magnesia alcanz alrededor de US$3.250 millones en 2012. Considerando los
diferentes productos de magnesia (xido de magnesio), la demanda mundial fue de 10,11 millones
de toneladas de magnesia, un volumen muy similar a los 10,09 millones de toneladas de magnesia
producidos mundialmente. El precio promedio para los distintos productos de magnesia
correspondi en 2012 a 310 US$/ton para el DBM, 660 US$/ton para el EFM y 230 US$/ton para el
CCM (precio de exportacin FOB China).

El uso principal de la magnesia es la produccin de material refractario para su posterior utilizacin


en la produccin de acero. La industria acerera representa el 90% del consumo mundial de
magnesia, y un 70% del consumo global de refractarios. En menor medida, otros usos son en el
sector industrial, ambiental, fertilizantes y alimentacin. China es sin dudas el mayor consumidor de
magnesia en el mundo, as como tambin claramente el mayor productor de magnesia a nivel
global.

Las barreras de entrada en la industria de magnesia son altas, dado que China es el claro dominador
del mercado. Este pas, con sus bajos costos y exceso de capacidad provocada por los altos precios
observados desde 2006, gatillados por la implementacin de tarifas de exportacin en China y el
consecuente incremento de los costos de exportacin, son una gran amenaza a cualquier potencial
nuevo actor. Es ms, el gran crecimiento en la produccin china provoc que muchas operaciones
en Occidente dejaran de ser competitivas y cerraran en los ltimos 15 aos; no obstante, las tarifas
de exportacin chinas han provocado ltimamente un aumento en la produccin fuera de China al
ver los precios aumentar y verse con esto con mayor competitividad. Estas tarifas no caen dentro de
las normas de la OMC, por lo que pudieran prontamente verse anuladas, sin embargo China
posiblemente implemente nuevos impuestos que mantendran altos los costos de exportacin.

xii CRU Strategies confidencial


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Asimismo, la competicin con competidores ya establecidos es difcil de vencer debido a que los
consumidores se resisten a ver variaciones en la calidad del producto. En la misma lnea, el poder de
los clientes es particularmente alto debido a que no presentan incentivos a cambiar su proveedor de
magnesia mientras tengan un abastecimiento confiable en calidad y estable.

La rivalidad en la industria es media-baja, principalmente debido al claro dominio de la produccin


china, la cual es adems poco transparente y se hace complejo estimar cul es verdaderamente el
nivel de capacidad operativa existente. La tendencia creciente hacia la integracin vertical,
cubriendo desde la materia prima (magnetita) hasta la produccin de refractarios, ha provocado que
muchos actores de mercado sean independientes del suministro de magnesia en el mercado.

Las ventajas de Colombia se asocian principalmente a un par de prospectos geolgicos de


magnesio, las cuales se encuentran cerca de la va ferroviaria existente. Sin embargo, Colombia
presenta la desventaja relevante de no contar con suficiente informacin geolgica segn normas
internacionales, as como tampoco presenta actividad minera relacionada con el magnesio desde
2008. Por esta razn, Colombia es un importador de magnesio para su requerimiento interno,
importando principalmente desde China, Alemania y Brasil.

1.11 Industria del carbn: caractersticas y competitividad


El mercado del carbn trmico y metalrgico totaliz aproximadamente US$ 940 billones en 2012.
Se demandaron 7.541 millones de toneladas a nivel mundial mientras que la produccin desde mina
alcanz 7.865 millones de toneladas. El precio promedio del carbn trmico fue de 107 US$/ton
(correspondiente a precio FOB Australia, 6000 kcal/kg). Por su parte, el carbn metalrgico
promedi 193,8 US$/ton durante el 2012 (precio de exportacin FOB Australia del carbn de coque
duro de baja volatilidad HCC).

El carbn tiene dos usos: fuente de combustible (el producto se quema para generar vapor en una
caldera carbn trmico) y como reductor qumico en la industria metalrgica (carbn
metalrgico). El carbn trmico representa aproximadamente el 85% de la demanda global. Los
mayores consumidores a nivel mundial son China, los EE.UU, India y Europa mientras que los
principales productores tambin son China, los EE.UU e India, seguidos por Australia.

Las barreras de ingreso a la industria del carbn son medias. Aunque existe un gran nmero de
depsitos de carbn ya han sido identificados, la explotacin de estos involucra tpicamente una

CRU Strategies confidencial xiii


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

considerable inversin en infraestructura, notablemente en instalaciones ferroviarias y portuarias.


Esto slo puede ser emprendido de forma inmediata por las ms grandes empresas del mundo.
Asimismo, la industria presenta un riesgo medio-alto de sustitucin, fundamentalmente en la
generacin de energa. Esta sustitucin puede suceder no solamente sobre bases econmicas, sino
como resultado de intervenciones polticas extremadamente impredecibles. Existe siempre el riesgo
de que se logren avances tecnolgicos importantes en relacin a otras fuentes de energa o que se
instauren polticas gubernamentales especialmente estrictas en contra del carbn, aunque CRU ve
esto como poco probable. Tambin hay que notar el potencial efecto sustitutivo que puede tener el
desarrollo del gas de esquistos (shale gas), si la notable experiencia de EE.UU. contina
desarrollndose y replicndose en otros pases con potencial, como China, Polonia o Argentina.

La rivalidad en el mercado del carbn es alta, siendo un buen ejemplo de una industria de materias
primas en la que el ejercicio de poder de mercado significante por cualquiera de las compaas es
extremadamente limitado.

Colombia es un jugador de clase mundial en las exportaciones de carbn trmico. Sin duda las
reservas, la escala y la cercana al mar hacen que las operaciones de la costa norte sean muy
competitivas en la industria. En cuanto a las desventajas, pese a evidentes mejoras en la
infraestructura de la red frrea, existen an operaciones en el Cesar que trasportan el carbn por
carreteras y no cuentan con un puerto de la capacidad que requerida. Cabe mencionar que Colombia
enfrenta un ambiente extremadamente competitivo en la produccin y venta del carbn; los factores
subyacentes hacen que este mercado altamente competitivo probablemente no cambien en el
mediano o largo plazo. Por lo tanto el pas deber seguir trabajando en el desarrollo de una industria
competitiva y eficiente.

1.12 Industria del coltan: caractersticas y competitividad


Coltan es el nombre dado al grupo ms comn de los minerales que contienen tantalio y niobio y las
caractersticas del mercado del niobio y tantalio son totalmente diferentes. En 2012, el mercado para
el niobio alcanz los US$ 6 billones y de tantalio a US$ 860 millones. En trminos de la oferta y
demanda mundial, los volmenes procesados y extrados son pequeos: 130.000 toneladas
contenidas para el niobio y 750 toneladas contenidas para el tantalio en 2012.

xiv CRU Strategies confidencial


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Los concentrados de niobio (50% de Nb2O5) fueron transados en alrededor $17,50/libra de Nb2O5
y los concentrados de tantalio (30% de Ta2O5) promediaron $126/libras de Ta2O5 (precios de
referencia negociados entre las minas productoras, operadores e industrias transformadoras).

Ambos elementos son utilizados en numerosas aplicaciones industriales, entre ellas: aceros de alta
resistencia y baja aleacin (HSLA en ingls, principalmente en el caso del niobio), electrnica
avanzada (principalmente el tantalio), aleaciones sper-resistentes, equipo de imgenes mdicas,
lentes pticos, marcapasos y prtesis. Los mayores consumidores de niobio son China, los Pases
Bajos, EE.UU. y Japn. En el caso del tantalio, la demanda se encuentra en EE.UU., Indonesia,
Mxico y Repblica Checa, pases donde existe produccin de condensadores de tantalio, que es el
uso principal del mineral. Por el lado de la oferta, Brasil concentra ms del 90% de la produccin
mundial de niobio, seguido por Canad. Para el caso del tantalio, la oferta es menos concentrada y
proviene principalmente de Ruanda, Repblica Democrtica del Congo, Brasil y China.

La competitividad en esta industria est dada principalmente por el acceso a recursos geolgicos
importantes. Ambos minerales tienen ocurrencia baja en la naturaleza y por ello la escasez de
jugadores relevantes. La competencia se puede caracterizar como baja, dada la concentracin del
mercado. El riesgo de sustitucin se identifica como medio-bajo, dado que ambos elementos suelen
ser utilizados en aplicaciones especficas. Las barreras de entrada a la industria son media-altas,
dada la escasez natural de minerales y costos de capital significativos, aunque no tan altos como en
otras industrias.

En cuanto a Colombia, CRU entiende que los yacimientos de coltn que han sido identificados
cerca de la frontera venezolana estaran asociados con granitos alcalinos y rocas sienitas. Si este es
el caso, es ms probable que sean ms ricos en niobio que en tantalio. En este caso, a menos que
los yacimientos sean extraordinarios, es poco probable que Colombia pueda competir con el poder
de mercado de CBMM en Brasil. Se deber hacer una evaluacin ms profunda de los recursos para
profundizar el anlisis.

1.13 Matriz de atractivo


En base a la revisin detalla de los 11 elementos incluidos en el presente estudio, CRU prepar una
matriz de atractivo que identifica dos dimensiones:

CRU Strategies confidencial xv


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

El atractivo intrnseco de cada mineral, es decir, cules son las perspectivas futuras del
commodity en relacin a brindar retornos atractivos a los jugadores de la industria. El resultado
permitir dar una opinin respecto de cun atractivo es per s cada mineral.
La posicin competitiva de Colombia, es decir, cules son las ventajas y desventajas del pas
en comparacin con los principales productores de cada mineral.

En trminos generales debemos notar que es complejo realizar una evaluacin definitiva en cuanto
al potencial de Colombia dada la escasez de informacin geolgica disponible. Las conclusiones de
este estudio podran ser significativamente distintas en caso de hallarse algn yacimiento importante
para los minerales bajo estudio. Es importante recordar que en la industria de los commodities no
hay diferenciacin de producto y los oferentes rara vez tienen capacidad de influir en los precios.
Por lo tanto, la calidad de los recursos naturales es un factor decisivo de xito en estos mercados.

Hecha la salvedad, y valindose de la informacin disponible, se puede hacer la siguiente


clasificacin:

Alto potencial en Colombia y buen atractivo intrnseco del mineral. CRU considera que
los minerales ms atractivos para Colombia son el carbn trmico, el carbn metalrgico y, en
menor medida, el cobre y la roca fosfrica. En el caso del carbn, notablemente el trmico,
Colombia es un importante jugador a nivel mundial y tiene significativa experiencia en la
industria. La presencia de grandes jugadores mundiales (BHP, Drummond, etc.) tambin juega
un papel importante en proyectar una imagen positiva a la comunidad de inversores.
Se espera una demanda sostenida de carbn en el largo plazo aunque claramente existe un
riesgo a la baja en su consumo en caso que ocurran avances tecnolgicos importantes en otras
energas, se instauren polticas gubernamentales especialmente estrictas en contra de la
emisin de CO 2 o la industria del shale gas alcance un desarrollo masivo.

El cobre, sin dudas, es una industria que presenta un ms que interesante potencial en el
mediano y largo plazo, dada la robustez de su demanda y las dificultades observadas a nivel
general para desarrollar nuevos proyectos. Colombia actualmente tiene una produccin muy
reducida pero forma parte del sistema geolgico ms rico en cobre del mundo, que va desde
Chile hasta EE.UU. por lo que hace sentido promover la exploracin. Asimismo, la
infraestructura necesaria para la exportacin de concentrado de cobre, es relativamente menos

xvi CRU Strategies confidencial


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

importante que la requerida para otros minerales de mayor volumen, como por ejemplo el
mineral de hierro.

Para el caso de la roca fosfrica, el pas est en una situacin completamente distinta, con una
produccin local reducida que presenta dos ventajas: las zonas agrcolas se ubican muy cerca
de los yacimientos y adems se podra realizar aplicacin directa debido a la acidez del suelo
colombiano. De todas formas, debido al tamao reducido del consumo local, se debera pensar
en atacar los mercados de exportacin para el desarrollo de una industria a gran escala. En este
sentido, la cercana con EE.UU. representa una interesante ventaja, dado el importante
volumen de dicho mercado.

Potencial interesante en Colombia y bajo atractivo intrnseco del mineral. En esta


categora se incluye al oro. El pas posee un atractivo moderado, como lo demuestra el
aumento importante en la produccin local observado desde 2007 a la fecha (aunque sigue
siendo de escala pequea). Como desventaja, se ha mencionado que existe un gran nmero de
operaciones ilegales que conspiran contra un mayor desarrollo de la industria. Asimismo, los
depsitos en el pas son de bajas leyes. En cuanto a las caractersticas del mercado per s, CRU
considera que el oro presenta un atractivo medio-bajo en el largo plazo debido a que el alto
impacto de la especulacin observado en tiempos recientes disparador de niveles de precio
rcord- debera disminuir bajo un escenario mundial ms estable. Su comportamiento voltil,
alejado de fundamentos de oferta y demanda, hace difcil la planificacin a largo plazo. Como
contrapartida, tambin es cierto que su atractivo tambin puede ir asociado al de otros metales
base, como el cobre, donde el oro puede actuar como subproducto. Es importante destacar que
esta percepcin moderadamente pesimista del atractivo del oro no implica de ninguna manera
que deba desalentarse su desarrollo en Colombia sino que se busca llamar la atencin sobre las
perspectivas a futuro de este mercado.

Interesante atractivo intrnseco del mineral y potencial medio-bajo en Colombia. En esta


categora CRU ha identificado a cuatro commodities: uranio, platino, coltan y cloruro de
potasio. El uranio presenta una demanda creciente a futuro a pesar del potencial efecto que
pueda tener la opinin pblica en ciertos pases (ej, Alemania) en relacin al uso de energa
nuclear. La oferta est concentrada en pocos pases, que normalmente presentan operaciones
integradas aguas abajo. Dado el desconocimiento del potencial minero y la complejidad

CRU Strategies confidencial xvii


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

asociada al negocio, se ve difcil que Colombia pueda desarrollar una presencia importante en
esta industria.

El platino, por su parte, presenta un importante desafo de abastecimiento global en el largo


plazo. Su consumo se incrementar, determinado principalmente por el uso en la industria
automotriz y, dada la escasez de recursos econmicamente viables y su altsima concentracin
en unos pocos pases, se espera una fuerte presin al alza en los precios. Cualquier productor
que pueda entrar en el mercado del platino con una operacin competitiva, es muy probable
que disfrute de una rentabilidad importante. Colombia actualmente produce cantidades
reducidas de platino; sin embargo el tipo de yacimientos aluviales que posee el pas no son
favorables para un desarrollo a gran escala de la industria.

La industria global del coltan es la ms reducida de todos los minerales analizados en trminos
de valor y ese factor por s solo le resta atractivo al negocio. Asimismo, tanto la produccin de
niobio como la de tantalio se encuentran altamente concentradas, lo cual dificulta el acceso a
nuevos jugadores que deberan contar con yacimientos particularmente favorables para poder
participar en el negocio. Dada la escasez de informacin geolgica y la nula experiencia de
Colombia en relacin al coltan, CRU evala que de momento el potencial es bajo.

Finalmente, en el caso del cloruro de potasio, se espera un mercado de atractivo medio en el


largo plazo, dominado por unos pocos productores que favorecen un accionar tipo cartel y
por lo tanto cuentan con capacidad para influir en los precios. Si bien se espera un incremento
sustancial en la oferta en los prximos aos, esta industria sigue ofreciendo una perspectiva
moderadamente atractiva en el mediano y largo plazo. Colombia no cuenta con produccin
propia de cloruro de potasio y sus caractersticas geolgicas no estn exhaustivamente
evaluadas por lo que es difcil apreciar un potencial fuerte en este mercado. A favor del pas se
debe destacar la cercana con Brasil (uno de los mayores consumidores del mundo), lo cual sin
dudas es una ventaja competitiva interesante y que puede motivar el esfuerzo de la bsqueda
de recursos.

Potencial medio-bajo en Colombia y bajo atractivo intrnseco del mineral. En el cuadrante


menos atrayente se incluyen el mineral de hierro y el magnesio. En el caso del hierro, la
industria presenta un atractivo medio-bajo, dado que no se esperan restricciones por el lado de
la oferta y se trata de un elemento abundante en la naturaleza. Para ser un jugador de peso en el

xviii CRU Strategies confidencial


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

mercado internacional es clave poseer un alto nivel de produccin (para aprovechar economas
de escala) como as tambin la ubicacin geogrfica respecto de los clientes dado el peso
importante del transporte en relacin al costo del producto. En el caso de Colombia el pas no
posee reservas importantes identificadas hasta el momento, de modo que no se alcanza la
escala mnima para exportacin. Asimismo, se tendra que hacer una gran inversin en
infraestructura para el desarrollo de esta industria.

En cuanto al magnesio o, ms especficamente, la magnesia, es una industria totalmente


dominada por China y donde se espera que se mantenga un exceso de oferta en el futuro a
corto plazo por lo menos; en un horizonte ms a largo plazo, cualquier brecha ser igualmente
cubierta por la industria china, pues es la que presenta menores costos. La magnesita (es decir,
el mineral extrado del suelo) prcticamente no se comercializa internacionalmente sino que es
procesado en alguna de las formas de magnesia en el mismo lugar donde es minado. En el caso
de un mineral industrial como la magnesia, cualquier nuevo productor debe enfrentar el riesgo
adicional que su producto cumpla con las especificaciones estndar de la industria de manera
constante. El potencial de Colombia se juzga bajo, en funcin de la ausencia de produccin y
reservas cuantificadas en el pas.

Como observacin final, en la matriz de atractivo tambin se destacan aquellos elementos que, en la
opinin de CRU, son relevantes para futuros esfuerzos de promocin minera que quiera llevar
adelante Colombia. A los 5 elementos donde el pas muestra potencial (carbn trmico y
metalrgico, cobre, roca fosfrica y oro) se les suma el platino y cloruro de potasio donde no estn
tan definidas las capacidades de Colombia pero son lo suficientemente interesantes para buscar un
mayor desarrollo.

CRU Strategies confidencial xix


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura II: Matriz de atractivo

Matriz de Atractivo

Mayor atractivo
Cobre
Platino
Uranio
Atractivo del mineral

Coltan Carbn Carbn


metalrgico trmico
Cloruro Roca
de potasio fosfrica

Min. de Hierro
Oro
Magnesio

Potencial en Colombia

Prioridad para esfuerzos de promocin

CRU STRATEGIES

2. Observaciones relevantes para la autoridad minera


colombiana
2.1 El estudio demuestra que Asia, y en especial China, es el
motor de la demanda global de los minerales
Asia, y particularmente China, se han constituido en los motores del crecimiento de la demanda
global de la mayora de los minerales cubiertos en el presente estudio. China, en base a su
industrializacin y desarrollo, es el nuevo eje econmico mundial. Colombia, a pesar de ser un pas
ubicado en la cuenca del Pacfico tiene relaciones comerciales de moderada importancia con esta
regin. La mayora de la actividad comercial de Colombia est enfocada en EE.UU., la zona andina
y del Caribe y Europa. Un factor relevante para el desarrollo de la industria minera en Colombia es
el aumento de su presencia en estas regiones.

2.2 Los mercados son globales y no necesariamente hay que


acceder a pases especficos para obtener los beneficios
Una de las enseanzas de este estudio, y tal como se seala en la introduccin, es que no es
necesario entrar fsicamente en un mercado geogrfico especfico para obtener los beneficios de la

xx CRU Strategies confidencial


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

demanda de un mineral. Los mercados de los commodities estudiados son mayormente globales y
en pocas de precios altos, como los observados en pocas recientes, benefician a todos los
productores, con independencia de que vendan o no a las regiones cubiertas en este estudio (Asia,
las Amricas y Europa). Existen excepciones, principalmente en la roca fosfrica y, en menor
medida, el mineral de hierro donde el precio del producto es bajo por lo que se generan mercados
ms regionales dado que el impacto del costo del flete son el valor total es significativo.

Hacia el futuro esto seguir siendo vlido, lo que quiere decir que el enfoque para Colombia debe
estar en la captacin de inversiones para el desarrollo de su oferta minera y no tanto en el acceso
directo a mercados especficos. Cuando los depsitos son de la suficiente calidad para ser operados
por los grandes jugadores de la industria, los temas comerciales, logsticos y de acceso a mercados
son manejados completamente por ellos.

2.3 Colombia tiene potencial de aumentar su oferta de


minerales al mundo aunque es necesario expandir el
conocimiento geolgico
Este potencial resulta de los bajos niveles de exploracin que el pas ha tenido en las ltimas tres
dcadas, debido a diversas razones, entre ellas problemas de seguridad y la falta de una estructura
ms dinmica en el manejo de los recursos minerales. En pocas recientes, se han verificado
avances relevantes principalmente en el establecimiento de una institucionalidad para el sector
(como es el caso de la Agencia Nacional de Minera). Asimismo, es importante la mejora en materia
de pacificacin y seguridad del territorio nacional que ha tenido lugar en los ltimos aos. En este
sentido, es natural un impacto positivo muy importante en la percepcin internacional de Colombia
en caso que resulte exitoso el actual proceso de negociacin de paz con grupos guerrilleros.

Colombia hace parte de sistemas geolgicos de significativa riqueza que deben ser explorados
sistemticamente. El reto para Colombia es cmo aumentar de manera dramtica su geologa bsica
para que pueda atraer mucha ms inversin en exploracin por parte de la comunidad minera
internacional. En este sentido, es importante tambin el desarrollo y/o atraccin de recursos
humanos competentes en temas mineros (gelogos, fsicos, qumicos, etc.) para poder incrementar
la base de conocimiento del pas.

CRU Strategies confidencial xxi


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

2.4 La principal implicacin es cmo atraer inversin


sostenible que permita desarrollar la industria de Colombia
Una vez identificadas las caractersticas del mercado de los 11 minerales bajo estudio, se desprende
naturalmente la pregunta de cmo desarrollar ese potencial, si el Estado tiene recursos limitados
para una actividad altamente riesgosa como la exploracin y explotacin de minerales.

La atraccin de inversiones es una empresa dificultosa y se debe tener en cuenta un concepto bsico
bsico: el capital es escaso y debe ser utilizado en aquellos proyectos que presentan las mejores
perspectivas de retorno de la inversin. Por lo tanto, cualquier pas que desee atraer inversiones
deber necesariamente competir contra un sinnmero de alternativas que las empresas mineras
evalan en forma constante.

Existen mltiples partes interesadas en la industria minera, siendo los inversionistas slo una de
ellas. Generalmente existen objetivos o intereses contrapuestos entre los inversionistas, el Estado,
las comunidades y las otras industrias asociadas en cuanto a cmo desarrollar la industria y cmo
repartir sus beneficios. El papel de la autoridad minera es manejar estos objetivos contrapuestos y
establecer marcos de actuacin equitativos que permitan el desarrollo de la industria en forma
sostenible y posibilitando relaciones beneficiosas para la mayora de partes interesadas.

Colombia tiene algunos sectores de la industria minera que han logrado posicionarse mundialmente,
como el carbn trmico y el nquel. El reto es tratar de replicar esas experiencias en otros minerales.

3. Actualizacin del presente estudio a futuro


Como mencionado en la introduccin y a lo largo del presente documento, la mayora de los datos
consultados en este estudio son parte de las bases de datos y plataformas econmicas de CRU
Analysis. Sin embargo existen otra serie de datos que fueron consultados en suscripciones
especiales por las que CRU Strategies o CRU Analysis pagaron por consultar la informacin.
Algunas otras son asociaciones o entidades que proporcionan la informacin de manera gratuita.

Dado el nfasis puesto por la institucionalidad colombiana en los 11 minerales estratgicos, una
alternativa vlida para el Gobierno de Colombia es la suscripcin a los servicios regulares de CRU
Analysis para aquellos mercados cubiertos regularmente:

xxii CRU Strategies confidencial


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla I: Lista de publicaciones especializadas producidas por CRU


Analysis
Noticias y Proyecciones Estructura y
Seguimiento Anlisis de
Anlisis (de cinco aos) Proyecciones
Mensual Largo Plazo
(diaria/semanal) trimestrales de Costos
Cobre (concentrados)
Cobre (metal)
Metales
Bsicos Nquel (productos intermedios)
Nquel (metal)
Cromo (y ferro-cromo)
Oro
Metales
Preciosos Plata
Platino
Mineral de Hierro
Mineral de
Hierro y Acero
Carbn metalrgico
Coque
Roca fosfrica
Fertilizantes Fertilizantes de Fosfato
Potasio
Metales menores*
Data: CRU

* Metales menores incluyen vanadio, tungsteno, tierras raras, germanio, uranio y titanio.

Sin embargo, es conveniente evaluar si es necesario obtener esa informacin en forma tan regular y
cul es la relacin costo-beneficio. Asimismo, las publicaciones de CRU Analysis son producidas
en ingls, contienen mucha informacin que puede resultar no relevante para la actualizacin de
este estudio y tiene restricciones de publicacin a terceros.

La recomendacin general es identificar las secciones discretas de este estudio que se consideren
importantes para ser actualizadas, incluyendo su periodicidad y relevancia. Luego establecer cules
de ellas son esenciales y justificaran la suscripcin a una base de datos o producto regular, ya sea
de CRU Analysis u otra compaa.

CRU Strategies confidencial xxiii


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

xxiv CRU Strategies confidencial


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Captulo 1 Introduccin

1.1 Acerca de este estudio


El presente reporte se presenta en cumplimiento al contrato de consultora No. 19547-003-2013
suscrito el 6 de Mayo de 2013 entre Fiduciaria La Previsora S.A. quien acta como vocera del
patrimonio autnomo UPME, y CRU Strategies. Dicho contrato, que se celebr como resultado
de la Oferta Pblica No.006-2013, estableci los entregables, las metodologas y los trminos
generales para el desarrollo del presente estudio.

Habiendo transcurrido ms de 5 aos desde los anlisis que CRU realizara para la UPME en
relacin a los productos mineros colombianos en los mercados de Asia y Europa, la Unidad
consider pertinente realizar un nuevo estudio enfocado a caracterizar estos mercados, incorporando
adems a la regin de las Amricas y el Caribe, como as tambin analizar los principales minerales
producidos y exportados por Colombia.

Asimismo, el proyecto est en concordancia con la directriz fijada por la Resolucin 180102 del 30
de enero de 2012 que catalog como de inters estratgico para Colombia los siguientes 11
minerales: oro, platino, cobre, minerales de fosfatos, minerales de potasio, minerales de magnesio,
carbn metalrgico y trmico, uranio, hierro y coltn.

Esta introduccin trata de los objetivos del estudio y las metodologas utilizadas tanto para la
recoleccin de la informacin como para el anlisis de la misma.

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

1.2 Objetivos generales y especficos del estudio


1.2.1 Objetivo general
De acuerdo a las Condiciones Tcnicas de Contratacin el presente estudio ser realizado con el
propsito de tener informacin actualizada, que sea relevante para la toma de decisiones del sector
y promover el aprovechamiento racional, tcnico y responsable de los recursos minerales de
propiedad estatal, atraer inversin nacional y extranjera e incentivar la economa nacional y el
desarrollo regional.

En virtud de esta meta, CRU ha decidido encarar el estudio de manera de poder CRU considera que
esencialmente este estudio debe permitir al lector tener un claro entendimiento del atractivo
presentado por cada uno de los minerales analizados. Slo identificando y priorizando aquellos
elementos con mayor potencial el Gobierno Colombiano podr cumplir el objetivo antes
mencionado.

1.2.2 Objetivos particulares


Asimismo, la UPME fij los siguientes objetivos especficos, enfocados fundamentalmente en los
mercados de Europa, Asia y las Amricas y el Caribe:

1. Dimensionar el mercado minero por pas: estructura de la oferta, produccin, importaciones,


pases de origen de las importaciones, exportaciones, destinos de las exportaciones etc.

2. Caracterizar la demanda por pas: principales consumidores, niveles de consumo por actividad
econmica, precios de importacin y de consumo interno, los requerimientos especficos de la
demanda para los diferentes productos, entre otros temas.

3. Analizar y pronosticar a corto, mediano y largo plazo (20 aos) el comportamiento de la


demanda, la oferta y los precios por mineral. Se deben suministrar los modelos economtricos
utilizados, que permitan su actualizacin permanente y sirva de soporte para la realizacin del
seguimiento y anlisis de la coyuntura de los mercados objeto del estudio.

4. Analizar la competencia por cada mineral estratgico de Colombia, principales competidores,


matriz DOFA, anlisis de las cinco fuerzas de Porter por cada mineral.

5. Analizar las condiciones de acceso a los mercados: sistema arancelario, impuestos a la


produccin, importacin y exportacin, barreras para-arancelarias, tratamiento administrativo

2 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

aplicado a la importacin, acuerdos comerciales aplicables, asuntos de regulacin, desarrollo


de infraestructura, alianzas y tratados, entre otros.

6. Definir y analizar la estructura de la industria minera en los mercados objeto de estudio.


Incluyendo, los diferentes operadores mundiales por mineral y los principales fondos o fuentes
de financiamiento tanto para exploracin como explotacin en el mundo.

7. Identificar las diferentes condiciones de Concesin o formas de contratos mineros entre el


Estado y los particulares en los pases objeto de este anlisis. De igual forma especificar las
regalas, impuestos, contraprestaciones y dems ingresos capturados por el Estado de dichos
contratos por mineral.

8. Construir una base de datos histrica de la produccin y el valor del PIB (en pesos o dlares
constantes) de los principales competidores mineros para un periodo mnimo de 20 aos y
estimar el valor del PIB minero hasta el ao 2032 de cada competidor a partir de un anlisis
economtrico basado en los supuestos productivos de sus principales industrias mineras. Se
deben suministrar los modelos economtricos utilizados, que permitan su actualizacin
permanente y sirva de soporte para la realizacin del seguimiento y anlisis de la coyuntura de
los mercados objeto del estudio.

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

1.3 Enfoque general: entendiendo el atractivo


En lnea con los objetivos trazados en las Condiciones Tcnicas Necesarias, CRU considera que
esencialmente este estudio debe permitir al lector tener un claro entendimiento del atractivo
presentado por cada uno de los minerales analizados.

Slo identificando y priorizando aquellos elementos con mayor potencial el Gobierno Colombiano
podr cumplir el objetivo de promover el aprovechamiento racional, tcnico y responsable de los
recursos minerales de propiedad estatal, atraer inversin nacional y extranjera e incentivar la
economa nacional y el desarrollo regional.

De este modo, el presente estudio, a travs de un profundo anlisis de cada mineral estratgico,
intentar asistir a la UPME en responder la siguiente pregunta fundamental:

Cules son los minerales ms atractivos para la industria minera de Colombia y el pas en
general, dados sus propios recursos naturales y el contexto mundial de cada uno de ellos?

El estudio estar enfocado en dos dimensiones que, tomadas en conjunto, permitirn elaborar
conclusiones relevantes para la UPME:

El atractivo intrnseco de cada mineral, es decir, cules son las perspectivas futuras del
commodity en relacin a brindar retornos atractivos a los jugadores de la industria. El resultado
permitir dar una opinin respecto de cun atractivo es per s cada mineral.
La posicin competitiva de Colombia, es decir, cules son las ventajas y desventajas del pas
en comparacin con los principales productores de cada mineral. El atractivo de Colombia va a
estar dado tanto por elementos exgenos que no pueden ser modificados (principalmente, sus
recursos naturales) como endgenos donde s es posible mejorar -o desmejorar- la posicin de
Colombia (sistema impositivo, infraestructura, regulaciones ambientales, etc.).

La combinacin de estos dos vectores permitir construir una Matriz de Atractivo donde cada
elemento ser ubicado en un cuadrante en funcin de sus caractersticas, tal como muestra la grfica
abajo. En relacin a aquellos elementos que estn bajo la esfera de accin del Gobierno de
Colombia, se brindar un set de recomendaciones buscando mejorar la posicin relativa del pas,
mirando a las mejores prcticas de la industria y teniendo en cuenta el atractivo para potenciales
inversores.

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 1.01: Resultado esperado del estudio

Resultado esperado: Matriz de Atractivo


Cul es el potencial que presenta cada mineral en el largo plazo?

Mineral 1
Mayor atractivo
Mineral 4
Atractivo del mineral

Mineral 5
Mineral 2

Mineral 6
Mineral 3
Mineral X

Potencial en Colombia

CRU STRATEGIES

1.4 Descripcin de las metodologas utilizadas


Las metodologas usadas para la realizacin del estudio fueron mltiples, dada la complejidad y
amplio alcance del mismo. A continuacin se explican los conceptos y las metodologas ms
relevantes de este estudio, correspondientes a tres actividades bien diferenciadas:

Captura de informacin.

Modelacin de pronsticos de oferta, demanda y precios.

Anlisis de la informacin.

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

1.4.1 Metodologas usadas en la captura de informacin


Las metodologas aplicadas en la recoleccin de informacin naturalmente varan en funcin del
tipo de datos requeridos. En primer lugar es importante poner en contexto el acceso nico a bases de
datos de las industrias mineras y de metales que CRU Strategies posee.

Siendo parte del grupo de compaas CRU International Ltd, CRU Strategies cuenta con el acceso
privilegiado a las bases de datos de nuestra empresa hermana CRU Analysis, la cual se
especializa en la investigacin de los mercados (oferta, demanda, balance de mercado, precios, etc.),
as como tambin en la publicacin de reportes dedicados mensuales, trimestrales, anuales y
estructuras de costos, de los principales minerales y metales industriales (ver detalle en Tabla 1.01).
Dichos reportes son reconocidos como los lderes en el mercado a nivel mundial

6 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 1.01: Lista de publicaciones producidas por CRU Analysis

Noticias y Proyecciones Estructura y


Seguimiento Anlisis de
Anlisis (de cinco aos) Proyecciones
Mensual Largo Plazo
(diaria/semanal) trimestrales de Costos
Bauxita
Alumina
Aluminio metal (primario)
Aluminio
Semi-fabricados
Productos de Carbono
Tarifas de energa
Cobre (concentrados)
Cobre (metal)
Plomo (concentrados)
Plomo (metal)
Zinc (concentrados)
Metales Zinc (metal)
Bsicos Nquel (productos intermedios)
Nquel (metal)
Cromo (y ferro-cromo)
Molibdeno
Cobalto
Estao
Oro
Metales Plata
Preciosos Platino
Paladio
Mineral de Hierro
Manganeso (mineral y ferroaleaciones)
Metlicos (chatarra, HBI/DRI y pig iron)
Carbn
Mineral de Coque
Hierro y
Aceros Aceros al carbn (incluso semi acabados)
Planos (HRC, CRC, Galvanizados y Placas)
Largos
Acero inoxidable
Silicio
Roca fosfrica
Fertilizantes de Fosfato
Fosfato Industrial y Fosfato de Nutricin Animal
Fertilizantes
Potasio
Urea y Amonaco (nitrogenados)
Azufre y cido Sulfrico
Metales menores*
Anlisis Macroeconmicos
Data: CRU Strategies

* Metales menores incluyen vanadio, tungsteno, tierras raras, germanio, uranio y titanio.

A continuacin se describen las principales categoras de datos necesarios para el desarrollo del
presente estudio y cmo CRU Strategies ha desarrollado su recoleccin.

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

1.4.1.1 Datos macroeconmicos de Europa, Asia y las Amricas y el Caribe


CRU Strategies utiliza primariamente informacin generada por el Equipo Econmico de CRU,
ubicado en Londres, que realiza sus propios anlisis y recopila datos macroeconmicos histricos y
proyectados, basados en las mejores instituciones de investigacin como por ejemplo:

PIB, Produccin Industrial (PI) e Inversin de las principales economas del mundo: Oxford
Economics Forecasts (OEF) la cual produce pronsticos de PI e inversin por sectores.

PIB, tasas de cambio, inflacin para pases no cubiertos por OEF: Fondo Monetario
Internacional World Economic Outlook.

Precios de energa (crudo, gas, electricidad) para pases pertenecientes a la Organizacin


para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico (OCDE) y principales pases en
Latinoamrica: Agencia Internacional de Energa (AIE).

Datos de costos laborales y para las industrias de metales en Estados Unidos y otras
economas mayores, costos de maquinaria para las industrias mineras y de metales: The US
Bureau of Labor Statistics.

Precios de referencia para mercados del gas en Amrica del Norte y Europa: World Gas
Intelligence.

Datos de comercio exterior: se usaron los registros de la base de datos de comercio exterior
Global Trade International Services (GTIS). Para el caso de fertilizantes se utilizaron las
bases de datos de International Fertilizer Industry Association (IFA). Para el anlisis de
comercializacin se considerar a la Unin Europea como un bloque nico, de modo que las
exportaciones e importaciones realizadas entre pases miembros no estn reflejadas en las
tablas. Similar metodologa se utiliz para el estudio realizado en el ao 2007.

Toda la informacin descrita anteriormente y la proveniente de otras fuentes especficas, son


combinadas en un modelo propio que produce pronsticos detallados de la mayora de los
fundamentales econmicos, tanto de oferta como de demanda, para las industrias mineras y de
metales. Dichos pronsticos cubren la mayora de los pases productores y consumidores de
commodities.

Un mayor detalle sobre las premisas macroeconmicas ms importantes usadas en el estudio se


encuentra disponible en la prxima seccin de este captulo.

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

1.4.1.2 Datos especficos de los mercados de los productos mineros a estudiar


Como explicado anteriormente, CRU Strategies posee acceso privilegiado a las bases de datos de su
empresa hermana CRU Analysis, con lo cual se cubren todos los minerales y metales del mundo
descritos en la Tabla 1.01. Esta fuente de informacin primaria es complementada por
investigaciones adicionales y con mayor grado de detalle cuando sea necesario.

1.4.1.3 Datos de aranceles, costos de transporte, fletes, seguros y otros gastos de


comercializacin
CRU Strategies posee un modelo de simulacin de costos de fletes martimos el cual es usado como
plataforma para todos nuestros estudios de costos de la industria minera detallados en la Tabla 1.01.
Este modelo contiene todos los puertos principales en el mundo as como los fletes histricos y
proyectados basados en la oferta y demanda para el transporte de mercancas a granel, y en los
precios internacionales del crudo.

Para otros gastos de comercializacin y seguros se utilizan nuestras plataformas de costos, segn
sea relevante, o realizaremos investigaciones con las entidades y representaciones comerciales
mencionadas anteriormente.

En el caso de tarifas de aranceles, CRU Strategies posee bases de datos propias y suscripcin a
publicaciones especializadas que compilan sta informacin.

1.4.1.4 Datos de los minerales en Colombia


Las principales fuentes consultadas durante el desarrollo de este trabajo para las estadsticas
relacionadas con los minerales de Colombia fueron los documentos de acceso pblico provistos por
la UPME y a travs del Sistema de Informacin Minero Colombiano (SIMCO).

1.4.2 Metodologas para la modelacin de pronsticos de

oferta, demanda y precios


A lo largo del estudio se utilizaron de manera significativa los modelos de pronsticos de oferta,
demanda y precios. Los principales modelos empleados en el estudio se describen a continuacin.

1.4.2.1 Pronsticos de la demanda de los productos mineros


CRU Strategies y CRU Analysis poseen avanzados modelos de demanda para cada uno de los
minerales listados en la Tabla 1.01, los cuales fueron estructurados de acuerdo a los determinantes
particulares de cada mineral. En algunos casos, como por ejemplo el cobre, la demanda est

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

generada tanto por la base industrial que consume estos productos bsicos para producir productos
intermedios o finales, como por el grado de desarrollo econmico del pas que induce un consumo
dado del metal per cpita.

Si se examinan tendencias histricas, se puede ver que hay un aumento fuerte del consumo de estos
minerales industriales per cpita cuando un pas pasa de una economa agraria a una fase
industrial. La industrializacin de un pas exige un alto nivel de inversin en construccin e
infraestructura y, en consecuencia, el uso de determinados elementos se incrementa fuertemente
(tuberas en edificios, vas frreas etc.).

Sin embargo, el aumento de la intensidad de uso se reduce cuando una economa entra en la fase
postindustrial, ya que esas economas, basadas en servicios y con un alto PIB per cpita, tienden a
importar bienes manufacturados (electrodomsticos, autos etc.) de pases con economas menos
desarrolladas y con mano de obra ms econmica. De este modo, se puede determinar en qu punto
del ciclo est un pas y por lo tanto predecir cmo el consumo de un mineral puede evolucionar en
el futuro. Este anlisis es conocido como curva S.

10 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 1.02: Concepto de curva S

Herramientas de anlisis: curva S


La intensidad de uso de un metal vara segn la etapa de desarrollo
de un pas
Emergente Industrializacin Maduro Postindustrial
Consumo de cobre kg/cpita

Consumo per cpita


regional / nacional
(distintos caminos posibles)

Ingreso per cpita (paridad de poder adquisitivo)


CRU STRATEGIES Fuente: CRU Anlisis

Finalmente, los modelos econmicos de pronsticos de demanda incluyen tambin aspectos que
impactan la demanda en el futuro, como la sustitucin y los efectos de nuevas tecnologas, y la
sensibilidad de esos aspectos a diferentes niveles de precios, especialmente cuando son muy bajos o
muy altos.

1.4.2.2 Pronsticos de la oferta de los productos mineros


Para la modelacin de la oferta de la mayora de los minerales y metales descritos en la Tabla 1.01,
CRU Strategies y CRU Analysis poseen una completa base de datos de operaciones y proyectos que
abarcan al menos el 80% de la oferta de un metal o producto minero dado.

Esta base de datos contiene toda la informacin tcnica y financiera relevante para establecer no
slo los costos y el volumen de produccin en un ao cualquiera, sino tambin para modelar
impactos por cambios en capacidades de produccin, e incluso la vida til de la mina u operacin.

CRU Strategies confidential 11


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Para la elaboracin exitosa de pronsticos de oferta es importante hacer seguimiento permanente a


las nuevas operaciones y/o expansiones que podran entrar al mercado en un tiempo dado. Los
modelos de oferta asignan probabilidades a los nuevos proyectos en cuanto a sus reales
posibilidades de entrar en operacin en un ao dado, basados en los costos estimados de capital y de
operacin, y en riesgos polticos y de mercado. De esta manera se puede establecer para un proyecto
determinado su potencial posicin en la curva de oferta.

1.4.2.3 Pronsticos de balances de mercados y precios


Los pronsticos de precios de la mayora de los metales industriales estn basados en modelacin
econmica que incorpora, por un lado, el concepto de balance de oferta y demanda para pronsticos
de corto plazo (3-5 aos) y, por otro lado, el concepto de costos marginales para los pronsticos de
largo plazo (20 aos en el caso del presente estudio). Todos los datos anteriores permiten establecer
la zona de productores considerados marginales, los cuales tendran que cerrar sus operaciones
durante periodos largos de precios bajos.

CRU cuenta con un modelo propio que produce pronsticos de precios en el corto y mediano plazo,
conocido como CompassMacro Model. Este modelo incluye la mayora de los fundamentos
econmicos, tanto de oferta como de demanda, relevantes para las industrias mineras y de metales,
cubriendo la mayora de los pases productores y consumidores de bienes bsicos o commodities.
Este modelo produce tambin tendencias de largo plazo para los indicadores econmicos claves.
Para periodos de sobreoferta, el modelo recalcula los costos de produccin marginales de largo
plazo basado en los productores con capacidad variable, y establece hasta donde deben caer los
precios para balancear nuevamente el mercado. Para periodos de dficit, el modelo establece el
nivel de precios hasta donde los consumidores empezaran a retirarse del mercado y/o accederan a
productos sustitutos. Los modelos de balance de mercado y precios estn montados sobre bases de
datos macroeconmicas que permiten alimentar dinmicamente el modelo en variables como
produccin industrial, costos de energa, tasas de cambio, tasas de inters, costos laborales, costos
de transportes, costos de materias primas, cambios en productividad, etc.

Todos los modelos estn construidos sobre la premisa fundamental basados en la premisa
fundamental que el costo marginal de largo plazo (CMLP) es la mejor estimacin para el precio a
largo plazo de un determinado commodity. Es importante destacar que el CMLP no es un nmero
fijo sino un valor variable que cambia a travs del tiempo. Se espera que el precio flucte alrededor

12 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

de este nivel pero puede ser ms alto o ms bajo por una variedad de razones (inventarios, desastres
naturales, especulacin, etc.)

El enfoque de CRU es estimar el CMLP de una industria mediante el modelado de la estructura de


costos de una muestra representativa de proyectos probable y posible a fin de crear lo que puede ser
caracterizada como una curva de oferta incremental. Esto muestra la capacidad adicional que puede
ser econmicamente justificada a precios cada vez ms elevados.

1.4.3 Metodologas para el anlisis de la informacin


Como es de esperar en un estudio de sta magnitud, la calidad de los datos y los modelos son
cruciales para llegar a conclusiones de valor; pero sin duda uno de los aspectos ms importantes
para alcanzar tales conclusiones es la profundidad de los anlisis que se lleven a cabo.

1.4.3.1 Analizar las estructuras de competencia de los mercados en estudio

El anlisis de estructuras de competitividad de una industria se puede hacer de mltiples maneras.


Desde hace varios aos, CRU Strategies ha usado el modelo de evaluacin de competitividad de
Michael Porter, ms conocido como el modelo de las cinco fuerzas de competitividad.

A pesar de tener ms de 25 aos de vigencia, el modelo de competitividad de Porter es


especialmente til por poder interrelacionar de manera clara, simple y prctica los elementos claves
que determinan la competitividad de una industria dada:

Barreras de acceso para nuevos jugadores: costos de capital, geologa, calidad del mineral,
polticas internas de inversin, etc.

Barreras de salida: costos de capital, costos de cierre, etc.

Poder de negociacin de proveedores: estructura de la industria de los proveedores, nivel de


consolidacin, sistema de precios (bolsas vs. contratos), etc.

Poder de negociacin de los clientes: estructura de la industria de los clientes, nivel de


consolidacin, sistema de precios (bolsas vs. contratos), canales de distribucin, etc.

Competencia entre participantes actuales: calidad de los activos mineros y operaciones,


sistemas de mercadeo y ventas, nmero de participantes, sistemas de precios, etc.

CRU Strategies confidential 13


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Asimismo, el anlisis del atractivo de los distintos minerales es multifactico e involucra no slo el
modelo de las 5 fuerzas de Porter sino tambin varios otros elementos (comportamiento demanda,
limitaciones en la oferta, aspectos institucionales).

Figura 1.03: Modelo de las cinco fuerzas competitivas de Porter

Atractivo de la industria (I): modelo de las cinco


fuerzas de la competitividad de Porter
Riesgo de
Sustitucin

Poder de RIVALIDAD Poder de


Negociacin de DE LA Negociacin de
Proveedores Clientes
INDUSTRIA

Barreras de
Entrada

CRU STRATEGIES How Competitive Forces Shape Strategy, Harvard Business Review 1979

14 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 1.04: Otros determinantes del atractivo de una industria

Atractivo de la industria (II): un anlisis


multifactico

Demanda Limitaciones Aspectos


actual y futura en la oferta institucionales
Valor total del Disponibilidad de Riesgo poltico
mercado recursos Transparencia del
Crecimiento del Consolidacin de mercado de
consumo productores precios
Sustitucin / Tiempo de puesta Regulacin
reciclaje en marcha de ambiental e
proyectos impositiva

Determinantes del atractivo

CRU STRATEGIES

1.4.3.2 Determinar las ventajas competitivas de los productos colombianos

El nivel de competitividad de los pases en los mercados de productos bsicos est determinado, en
gran parte, por los costos de produccin pues no hay cabida para ninguna diferenciacin en el
sentido que estos productos son homogneos.

A pesar de que existe un sinnmero de aspectos que podran afectar la competitividad de una
operacin minera o de metales, los ms relevantes son aqullos que impactan los costos de
produccin y entrega del producto en los mercados consumidores finales. Entre estos se encuentran:
acceso a depsitos de buena calidad, disponibilidad de energa a costos razonables, cercana a los
consumidores para aquellos productos, de un bajo precio unitario, e infraestructura capaz de
permitir el transporte de los productos desde las minas hasta donde son demandados o embarcados a
su destino final. Adicionalmente los mercados reconocen premios o penalidades basados en la

CRU Strategies confidential 15


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

calidad de los productos minerales, que en algunos casos pueden significar la diferencia entre
permanecer o no en el negocio.

Otros factores que determinan la competitividad de un pas en un mercado de un producto bsico


como el de los minerales son los relativos a las polticas gubernamentales, las cuales pueden ser
ms o menos favorables para las operaciones involucradas. Entre estos factores cabe sealar tres
tipos principales: impuestos y subvenciones a la produccin, aranceles comerciales, y riesgos
polticos. Los impuestos pueden ser de distintos tipos, destacndose los impuestos a la renta y
regalas especficas a la produccin minera. Por otro lado, las subvenciones son elementos que
aumentan la competitividad de los pases. Es parte integral de este anlisis una evaluacin detallada
sobre el Government Take; es decir, la porcin de los ingresos capturados por el Gobierno sobre
el total de beneficios generados a lo largo de la vida til de un proyecto minero determinado. Este
anlisis permite trazar conclusiones relevantes sobre la competitividad del rgimen impositivo
colombiano en comparacin con los sistemas vigentes en otros pases competidores por commodity.

Por su lado, los aranceles comerciales distorsionan la competencia toda vez que establecen barreras
de entrada a productores ms competitivos, con el objetivo de proteger la industria local.
Finalmente un mayor riesgo poltico est asociado a una menor inversin, puesto que el riesgo del
proyecto minero aumenta, afectando negativamente a la evaluacin financiera del mismo. Este
elemento ser analizado principalmente a travs de la encuesta del Fraser Institute midiendo el
Potencial de Polticas Pblicas (PPI por sus siglas en ingls).

16 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 1.05: Posicin competitiva de Colombia

Posicin competitiva de Colombia


Cules son las ventajas y desventajas vs. competidores?

Calidad
Calidad y cantidad institucional?
de los recursos Rgimen
naturales? impositivo?
Acceso a energa Disponibilidad de
competitiva? RR.HH?
Infraestructura? Experiencia en la
industria?

CRU STRATEGIES

1.5 Premisas macroeconmicas generales


En adicin a las publicaciones regulares elaboradas por CRU Analysis, en el presente reporte se han
utilizado una serie de datos macroeconmicos que han sido entregados por el CRU Economic Team.
Este equipo pone a disposicin de CRU un detallado pronstico a largo plazo de una serie de
ndices macroeconmicos por pas, los que son actualizados cada trimestre de acuerdo a los cambios
ms recientes en las economas locales y regionales. Para asegurar la calidad e integridad de la
informacin entregada en estas publicaciones, el equipo de CRU Economic cuenta con acceso a
prestigiosas fuentes como lo son Oxford Economics Forecasts y el IMF Word Economic Outlook
entre otros, adems de contar con sus propias bases de datos y expertos en distintos temas.

Los indicadores econmicos pronosticados tanto para un horizonte de cinco aos (corto plazo)
como para un horizonte de veinte aos (largo plazo) estn actualizados hasta el primer trimestre de
2013. Son utilizados de forma transversal a travs del informe, e incluyen los siguientes datos:

CRU Strategies confidential 17


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Crecimiento del PIB para pases y regiones especficas


ndice de Produccin Industrial (PI) para pases y regiones especficas
Inflacin esperada
Tasa de cambio para cada divisa de inters con respecto al dlar
Precio del petrleo
Costos de capital para equipos mineros
Costos de flete

De forma general, la perspectiva de CRU en cuanto a la industria y la economa mundial hasta la


fecha especificada considera un crecimiento de la economa global para 2013 de tan slo el 2,3%,
debido a la lenta recuperacin evidenciada en lo que lleva el ao. Sin embargo, se espera que en lo
que queda de 2013 la actividad econmica se reactive a ritmos mayores de los vistos hasta ahora.

18 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 1.06: Evolucin esperada del PIB mundial, 2013-2017

Se espera que el crecimiento global se recupere


para 2014

2012 2013 2014 2015 2016 2017


Desarrollados 1,2 1,0 2,1 2,2 2,2 2,3 Crecimiento se
EE.UU. 2,2 1,9 2,8 3,1 3,2 3,0 recuperara en
Japn 2,0 1,1 1,3 1,1 1,0 1,5 parte gracias a:
Europa Occ. -0,2 -0,2 1,2 1,4 1,4 1,6 Tasa de inters
Emergentes 4,7 4,9 5,6 5,6 5,4 5,4 bajas y/o
decrecientes
Brasil 0,9 2,8 4,0 4,1 4,0 3,8
Russia
Inflacin menor en
3,4 3,0 3,5 3,5 3,7 4,0
comida y energa
India 5,0 5,2 6,2 7,2 7,2 7,2
Disminucin en la
China 7,8 8,0 7,8 7,7 7,6 7,2 austeridad fiscal
Mundo 2,3 2,3 3,2 3,3 3,3 3,3
PIB medido con precios y tasas de cambio de 2005

Data: CRU

Para Estados Unidos, CRU espera que el segundo semestre de 2013 muestre una fuerte aceleracin
en la economa gracias a indicadores positivos como lo son las bajas tasas de inters actuales,
mejores indicadores del mercado burstil y la recuperacin del mercado hipotecario. Esta tendencia
debera mantenerse para el 2014 para estabilizarse en los aos prximos. Japn, por su parte, ha
anunciado una flexibilizacin monetaria agresiva que se espera estimule el crecimiento del pas
en el futuro cercano. En el caso de Europa Occidental la salida de la recesin de los ltimos aos ha
sido lenta y no se espera que logre un crecimiento positivo en 2013. Alemania se muestra como un
foco de estabilidad en la zona, mientras que Espaa y Grecia se mantienen firmemente en recesin
con crecientes cifras de desempleo.

En el caso de los pases emergentes, el desempeo de China durante el ao ha sido peor del
esperado. Esto se ha reflejado fuertemente en el precio de los commodities. An as se espera que el
aumento en el crdito emitido durante el primer trimestre de 2013 permita un aumento en el

CRU Strategies confidential 19


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

crecimiento total del ao. En los aos siguientes, China debera ir disminuyendo su crecimiento
principalmente por una disminucin en inversiones y una desaceleracin de la construccin. Por su
parte, la economa India ha estado creciendo a la mitad de las tasas de hace dos aos. La inversin y
el consumo se mantienen dbiles. An as, para 2014 el crecimiento debera presentar un aumento
importante para estabilizarse en tasas cercanas al 7% en el mediano plazo.

En el largo plazo, un cambio importante que se espera es que China estabilice su crecimiento en
torno al 3% anual mientras que India pasara a ser el nuevo China, con crecimientos superiores al
7% por ao.

Figura 1.07: Evolucin esperada del PIB mundial, 2013-2032

En el largo plazo India mantendra crecimientos


como los actuales de China
9,0
8,0
7,0
% crecimiento PIB

6,0 Amrica del Norte


5,0 Europa Occidental
4,0 Rusia
3,0 China
2,0 India
Japn
1,0
Mundo
0,0
-1,0

Data: CRU

La Produccin Industrial debera seguir la misma tendencia que el PIB por pas. En el caso de
China, en el corto plazo se espera una produccin industrial mayor al crecimiento total del pas.
Rusia y Japn, con excepcin de 2013, presentaran un crecimiento de la produccin
consistentemente mayor que el crecimiento en el PIB en el corto plazo, al igual que Estados Unidos.

20 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

En relacin al petrleo, durante las ltimas dcadas el consumo de ste ha ido en aumento, al mismo
tiempo que las principales reservas mundiales han ido disminuyendo su capacidad de produccin.
La mayor parte de estas reservas se encuentran bajo el control de la Organizacin de Pases
Exportadores de Petrleo (OPEP), la que ejerce una fuerte influencia en la produccin mundial y
por lo tanto en el precio. Todo indica que el precio del petrleo debera ir aumentando en los
prximos aos, proyectndose un aumento de alrededor del 4% anual en el largo plazo.

1.6 Glosario
A continuacin se incluye un glosario conteniendo la terminologa ms relevante utilizada a lo largo
del estudio.

Tabla 1.02: Glosario


Trmino Definicin

000 Miles de una unidad (toneladas, kilos, etc)


C Grado centgrado
BOF Horno Bsico de Oxgeno
BPL Bone Phosphate of Lime (trifosfato de calcio)
c/ton Centavo por tonelada
CAGR / TCAC Tasa de crecimiento anual compuesto
CAPEX Costo de capital
CCM Magnesia calcinada custica
CEI Comunidad de Estados Independientes
CFR Costo y Flete (Cost and Freight )
cm Centmetro
CMCP Costo Marginal de Corto Plazo
CO2 Dixido de carbono
DBM Magnesia calcinada
DRI/HBI Hierro Directamente Reducido / Briqueta caliente de hierro
DWT Tonelaje de peso muerto
EAF Horno de Arco Elctrico
EFM Magnesia electrofusionada
ETF Exchange Traded Funds
Fe Hierro
FOB Franco a Bordo (Free on Board )
g/cm3 Gramo por centmetro cbico
GJ/ton Gigajoules por tonelada
GNL Gas Natural Licuado
GTIS Global Trade Information Services

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 1.02: Glosario (continuacin)


GW Gigawatt
GWe Gigawatt elctrico
H2SO4 cido sulfrico
HCC Carbn de coque duro
HCl Acido Clorhdrico
HSLA Acero de alta resistencia y baja aleacin
K2O Fertilizantes potsicos (xido de potasio)
kcal/kg Miles de caloras por kilogramo
KCl Cloruro de potasio
Kg Kilogramo
Koz Miles de onzas troy
kWh Kilowatt / hora
LME Mercado de Metales de Londres
LRMC / CMLP Costo Marginal de Largo Plazo
MENA Medio Oriente y Norte de frica

MgCO3 Carbonato de Magnesio


MgO Magnesia (xido de magnesio)
MGP Metales del Grupo Platino
mm Milmetro
MPPL Mercado del Platino y Paladio de Londres
MW Megawatt
Nb2O5 Pentxido de niobio
OMC Organizacin Mundial del Comercio
ONU Organizacin de las Naciones Unidas
oz Onza troy
P2O5 Pentxido de fsforo
PIB Producto Bruto Interno
SSCC Carbn de coque semi suave
t / ton / tn Tonelada
Ta2O5 Tantalita
TC/RC Cargo por tratamiento y refinacin
tpa Tonelada por ao
Twh Terawatt / hora
U3O8 xido de Uranio

UF6 Hexafluoruro de uranio


US$/GJ Dlares estadounidenses por gigajoule
US$/lb Dlares estadounidenses por libra
US$/oz Dlares estadounidenses por onza troy
US$/ton - $/t Dlares estadounidenses por tonelada
USD / $ / US$ Dlares estadounidenses
USGS United States Geological Service
WGC World Gold Council
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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Captulo 2 Temas transversales

2.1 La encuesta del Fraser Institute


2.1.1 Introduccin
El desarrollo de un yacimiento minero requiere un alto nivel de capital y puede tener un plazo de
desarrollo de hasta 10 aos. Por eso las mineras, cuando estn evaluando futuros proyectos, prestan
mucha atencin a la situacin econmica y poltica del pas donde se ubica el yacimiento. Si
decidan seguir adelante con el proyecto, ste implicar un gran compromiso financiero y una larga
estancia en el pas, por los que quieren asegurar que el ambiente poltico y econmico del pas
fomente el desarrollo de una mina. Una buena indicacin del atractivo de un pas en cuanto a la
minera es su puntaje en la encuesta anual del Fraser Institute.

2.1.2 La encuesta del Fraser Institute


La Encuesta Anual de la Minera de la entidad canadiense Fraser Institute clasifica los pases
mineros segn su potencial como destino de la inversin extranjera. Uno de los ndices, el ndice del
potencial de poltica pblica (el PPI por sus siglas en ingles), sirve como una indicacin para los
gobiernos del atractivo de sus polticas desde el punto de vista de un gerente o ejecutivo dedicado a
la exploracin y/o la minera.

Cada pas recibe un puntaje sobre 100; los puntajes finales se basan en la proporcin de
participantes que piensan que el factor poltico fomenta la inversin.

El ndice captura las opiniones de gerentes y ejecutivos mineros sobre 17 factores polticos:

1. La incertidumbre sobre la administracin, interpretacin o aplicacin de las reglas actuales;


2. La incertidumbre sobre los reglamentos ambientales (la estabilidad de las reglamentos, la
consistencia y el plazo del proceso reglamentario, los reglamentos no basadas en ciencia);
3. La duplicacin reglamentaria e inconsistencias;
4. El sistema jurdico (un proceso jurdico que es justo, transparente, sin corrupcin, oportuno,
con administracin eficiente);
5. El rgimen tributario (incluye los impuestos personales, corporativos, sobre el capital, etc.,
y la complejidad de su cumplimiento);

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Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

6. La incertidumbre sobre las reclamaciones referentes a la propiedad de tierras contenciosas;


7. La incertidumbre sobre el tipo de rea que se clasificar como protegida;
8. La infraestructura (incluye el acceso a carreteras, el suministro de energa, etc.);
9. Acuerdos socioeconmicos o las condiciones del desarrollo comunitario (incluye el
suministro de infraestructura social, como colegios y hospitales, o los requisitos locales de
compra);
10. Las barreras comerciales (las barreras arancelarias y no arancelarias, las restricciones a la
repatriacin de beneficios, las restricciones de divisas, etc.);
11. La estabilidad poltica;
12. Las normas y acuerdos laborales, los conflictos laborales, la militancia laboral;
13. La calidad de la base geolgica (incluye la calidad y escala de los mapas, la facilidad de
acceso a informacin, etc.);
14. El nivel de seguridad (la seguridad fsica por causa de la amenaza de atentados terroristas,
criminales, grupos guerrilleros, etc.);
15. La disponibilidad de mano de obra y su nivel de competencia;
16. El nivel de corrupcin (u honestidad), y;
17. La incertidumbre en cuanto a la poltica minera y su implementacin.

2.1.3 La posicin de Colombia


Para evaluar el puntaje de Colombia en la encuesta del Fraser Institute, hemos comparado su
resultado con el de los 10 pases que tienen la mayor contribucin de la minera al PIB 1.

1
Datos del International Council on Metals & Mining (ICMM) para el ao 2012

24 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 2.01: Ingresos de la produccin minera como % del PIB y


exportaciones de minerales como % de exportaciones totales

Ingresos de la produccin minera como % del PIB, y


exportaciones de minerales como % de exportaciones
totales (2010)
70%

60% Chile, Per, Sudfrica y Australia


tienen una alta proporcin de
50% exportaciones mineras
En Australia, China,
Brasil y Chile la
40% minera contribuye
ms de un 6% al PIB
30% 24%

20%

10%
2,4%
0%

Ingresos de la produccin minera 2010 como % del PIB

Las exportaciones de minerales como % de las exportaciones totales en 2010

*datos para Colombia son de 2012

CRU STRATEGIES Fuente: ICMM, Notimex

Los pases que dependen mucho de la minera en cuanto a su contribucin al PIB son: Australia
(15,6%), China (15,0%), Brasil (10,2%) y Chile (6,8%). Australia y Chile exportan mucha de su
produccin minera, en cambio Brasil y China consumen la gran parte de su produccin dentro del
pas.

En el siguiente grfico destacamos la posicin de estos 10 pases en el ndice PPI del Fraser
Institute y seguimos el puntaje de Colombia desde 2010. Se puede ver que existen dos distintos
grupos: los EEUU, Australia, Canad y Chile estn todos en la ltima parte del tercer cuartil, casi en
el cuarto, con un puntaje bastante alto, mientras los otros pases tienen puntajes menores: Per,
Brasil, Sudfrica, China y Rusia estn todos en el segundo cuartil, e India es el nico pas dentro del
primer cuartil. La posicin de Colombia se ha desplazado hacia abajo en el ranking durante los
ltimos aos: lleg a su puntaje mximo en 2011 con 51,24, luego baj a 38,0 en 2012 y en 2013
baj otra vez a 34,4.

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26
100

20
40
60
80

0
Indonesia
Vietnam
Venezuela
Democratic Republic of Congo (DRC)
Kyrgyzstan

CRU STRATEGIES
Zimbabwe
Bolivia

Puntaje PPI
Guatemala
Philippines
Greece
Romania

1st quartile
4th quartile

3rd quartile

2nd quartile
Madagascar
Honduras
Mongolia
Ecuador

India
India
Kazakhstan

puntaje de entre 20 y 50.


Mali
Argentina: Chubut
Papua New Guinea
Guinea (Conakry)

Rusia
Argentina:L a Rioja
Tanzania
Russia
China

China
Suriname
Niger
Egypt
Argentina: Santa Cruz
Guyana
Colombia 2013

Colombia 2013
Argentina: Jujuy

Sudfrica
South Africa
Panama

12
Argentina: Mendoza

Brasil
Colombia 2012
Brazil

10
Dominican Republic
Colombia 2010
Colombia se desplaza

Zambia
Peru
Poland
hacia abajo en el ranking

California
Burkina Faso
Per
Ghana
Turkey
Serbia
Colombia 2011
11
Argentina: San Juan
Bulgaria
Tasmania
(2013 Policy Potential Index del Fraser Institute)

Spain
Washington
Montana
New Mexico
New South Wales
Argentina: Catamarca
Mexico
Argentina: Rio Negro
Minnesota
Argentina: Neuquen
Argentina: Salta
Nunavut
Mauritania
Idaho
EEUU*

Colorado
Michigan
tienen la mayor contribucin de la minera al PIB

Queensland
British Columbia
Namibia
Northwest Territories
Australia*

Arizona
French Guiana
New Zealand
Morocco
USA
Victoria
Australia
Chile

Chile
Northern Territory
Manitoba
South Australia
Alaska
pases que tienen la mayor contribucin de la minera al PIB

Canad*

Newfoundland & Labrador


Canada
Botswana
Ontario
Western Australia
Greenland
Saskatchewan
Nova Scotia
Quebec
Norway
Utah
Figura 2.02: Puntaje histrico de Colombia comparado con el de los

Puntaje histrico de Colombia comparado con lo de los pases que

Yukon
Nevada
Ireland
* El puntaje de los EEUU, Australia y Canad es el promedio de los distintos estados o provincias

Wyoming
Fuente: Fraser Institute

New Brunswick
Alberta
Sweden
Finland

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Colombia, desde su inclusin en la encuesta por primera vez en 2007, siempre ha conseguido un
Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 2.03: El puntaje de Colombia: Policy Potential Index

El puntaje de Colombia: Policy Potential Index,


Encuesta Anual de la Mineria por el Fraser Institute
Puntaje PPI
60 90
Colombia logr su
mejor ranking en 80
2011: puntaje de 51,

Posicin en el ranking*
ranking de 40/79
70

40 60
?
50

40

20 30

20

10

0 0

*El nmero de participantes cambia cada ao, por eso se normaliza el nmero de participantes a 96 (nmero
de participantes en 2013) para facilitar la comparacin.
CRU STRATEGIES Fuente: Fraser Institute

2.1.4 Los factores polticos claves


Los pases con puntajes altos (Canad, los EEUU, Australia y Chile) recibieron una alta proporcin
de respuestas de s, fomenta la inversin para un par de factores claves, mientras Colombia
recibi un puntaje bastante bajo para los mismos factores.

2.1.4.1 La calidad de la base geolgica


Como mencionamos en otros captulos de este informe, Colombia no cuenta con un potencial
estimado ni registros de reservas segn normas internacionales, lo cual dificulta la exploracin, y
por eso recibi un ranking de 70 sobre 96. En cambio, Canad tiene un ranking alto de 14 sobre 96 2,
debido en gran parte a la Encuesta Geolgica de Canad (GSC por sus siglas en ingls), la cual

2
Ranking promedio de las provincias canadienses.

CRU Strategies confidential 27


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

proporciona mapas geolgicos del pas con el potencial mineral de cada provincia. Cabe destacar
que los participantes de la encuesta dieron su opinin sobre la calidad de informacin geolgica
disponible en cada pas, y no la dotacin de recursos. Sin embargo, organizaciones como la GSC
promueven el pas como un destino minero y publicitan sus recursos naturales.

2.1.4.2 El nivel de seguridad


Otro factor importante para las mineras, pero en que Colombia tiene un ranking muy bajo (93 de
96), es el nivel de seguridad dentro del pas. Las mineras quieren asegurar la seguridad de sus
empleados, especialmente los que trabajan en las operaciones, ya que normalmente estn ubicadas
en reas remotas. En Colombia, muchos de los recursos estn ubicados en el norte y este del pas,
en la cordillera de los Andes, la cual es la zona con una incidencia alta de actividad FARC. Adems,
es imposible explorar algunos departamentos del pas, por ejemplo Cauca y Nario, debido a la
presencia de grupos armados. No obstante, las percepciones de los participantes no necesariamente
reflejan la situacin actual en Colombia, y muchos de las opiniones se basan en acontecimientos de
los aos 80 y 90, ya que el nivel de seguridad se ha mejorado mucho desde aquella poca. Se podra
cambiar la imagen del pas mediante la difusin de estadsticas actualizadas ms una campaa
publicitaria desatancando los cambios que se han realizado durante las ltimas dcadas.

2.1.4.3 El nivel de corrupcin


Es importante mencionar que aunque una pregunta sobre el nivel de corrupcin fue incluida en la
encuesta de 2013, no se incluy en el clculo del PPI, ya que se dio una variabilidad inusual en las
respuestas. Sin embargo, consideramos que es un factor importante en cuanto a Colombia: ningn
participante respondi que el nivel de corrupcin en Colombia fomenta la inversin; un 45% de
los participantes consider que el nivel de corrupcin es un leve desalentador a la inversin, y un
16% que es un fuerte desalentador. En contraste, un 60% de los participantes consider que el nivel
de corrupcin en Australia, es decir la falta de corrupcin, fomenta la inversin. Este es un factor
muy importante para las mineras porque, como dijimos anteriormente, los proyectos mineros
requieren un alto nivel de inversin por un perodo largo de tiempo, no slo para desarrollar la
mina, sino tambin para construir infraestructura (carreteras, suministros de energa, etc.). Por lo
tanto las mineras quieren confiar en el sistema poltico del pas. Parecido al nivel de seguridad, es
posible que las opiniones de las participantes sobre Colombia se basen en hechos pasados y no
reflejen la situacin de hoy en da.

28 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

2.1.5 Los aspectos positivos de Colombia


A pesar de que Colombia recibi un puntaje bajo en algunos factores clave, tambin recibi varios
puntajes altos. Los factores para los cuales consigui un ranking ms alto que el promedio son:

2.1.4.1 La incertidumbre sobre la administracin, interpretacin o aplicacin de las


reglas actuales
A las mineras les gusta contar con una legislacin y leyes claras, tanto en trminos de su
interpretacin como su aplicacin, ya que un sistema legislativo que permita varias interpretaciones
o sea engaoso en su aplicacin podra provocar retrasos en proyectos o, en los peores casos, poner
fin al proyecto. Por lo tanto, el hecho de que Colombia consigui un buen ranking, 36 de 96, es un
indicador positivo.

La incertidumbre sobre las reglas ambientales (la estabilidad de las reglas, la consistencia y el
plazo del proceso reglamentario, las reglas no basadas en ciencia): hoy en da el impacto
medioambiental de los proyectos mineros tiene mucha importancia, tal que para desarrollar un
proyecto se requieren varios permisos medioambientales, la falta de los cuales podra retrasar o
poner fin al proyecto. Adems, un proceso eficaz y slido en cuanto a la emisin de permisos
ambientales ayudar al desarrollo de proyectos en un plazo ms corto y reducir la probabilidad de
que el proyecto tenga que solicitar el permiso ms de una vez. Por ejemplo, en algunas
jurisdicciones las reglas ambientales cambian muy a menudo, y en casos extremos eso implica que
las autoridades han tenido que revocar permisos ya emitidos.

La duplicacin reglamentaria e inconsistencias: este factor se trata del solapamiento de polticas


entre las del pas y las de los estados o provincias. Colombia consigui un buen ranking de 39 sobre
96 para este factor, lo cual es un puntaje ms alto que varias provincias y estados canadienses,
australianos y estadounidenses. Las mineras prefieren los sistemas reglamentarios que tengan poco
solapamiento, dado que el cumplimiento de dos conjuntos de reglas, uno al nivel del pas y otro al
nivel del estado o provincia, involucra ms tiempo y posibles conflictos. El plazo de desarrollo de
un proyecto minero ya tiene un tiempo mnimo bastante largo, por eso las mineras quieren
minimizar todos los retrasos que podran ocurrir ms all de la construccin de la mina.

Las barreras comerciales (las barreras arancelarias y no arancelarias, las restricciones a la


repatriacin de beneficios, las restricciones de divisas, etc.): Colombia consigui un ranking de
48 sobre 96, slo seis lugares por debajo de Chile. Las barreras comerciales, o la falta de barreras

CRU Strategies confidential 29


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

comerciales, es un factor de alta importancia para las mineras, porque se exporta la gran parte de su
produccin. Adems, muchas de las mineras tienen su matriz en un pas distinto del de sus
operaciones, lo cual implica que enviarn una proporcin significativa de sus ingresos al extranjero.
No quieren invertir en un pas que no les permita repatriar sus beneficios.

2.1.6 Conclusin
Como se puede ver en los resultados de la encuesta, Colombia tiene reas especficas que podra
mejorar: el nivel de corrupcin, el nivel de seguridad y la calidad de la base geolgica. Sobre todo,
tiene que proyectar una visin positiva del pas a los potenciales inversionistas extranjeros. Por lo
tanto, el xito del pas como un destino minero requiere dos acciones: primero, la reforma de los
factores anteriormente citados y segundo, una campaa publicitaria que destaque los beneficios de
invertir en la minera colombiana.

2.2 Sobre el financiamiento de la exploracin y de los


proyectos mineros
Resumen de Financiamiento para Exploracin y Minera

La exploracin se financia tpicamente a travs del capital o patrimonio de la empresa; el


financiamiento a travs de deuda no est generalmente disponible para empresas de
exploracin. Las empresas de exploracin que recin estn comenzando son a menudo
financiadas a travs de capital recaudado fuera del mercado burstil (off-market equity).
Las empresas de exploracin buscan tpicamente participar en un mercado de valores desde
una etapa temprana, antes de hacer un descubrimiento sustancial, recaudando entre US$3-10
millones en capital a travs de un proceso de Oferta Pblica Inicial (OPI).
Resultados exitosos en la etapa de exploracin permiten una mayor obtencin de capital en
el mercado previa financiacin del proyecto minero.
Los proyectos mineros estn financiados por una mezcla de deuda y acciones - con la
composicin del financiamiento reflejando tanto las preferencias de la empresa, como el
perfil de riesgo y la calidad del proyecto (mayor calidad del proyecto= mayor proporcin del
financiamiento en forma de deuda).
En el financiamiento de un proyecto los prestamistas requieren una evaluacin
independiente sobre la calidad del proyecto - incluyendo revisiones de los riesgos tanto
tcnicos como no tcnicos (incluyendo el riesgo de mercado).

30 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Los prestamistas pueden requerir que se realice un cobertura de los ingresos por ventas en
el caso de los commodities cotizados en bolsa, por ejemplo en la bolsa de metales de
Londres.
Formas hbridas de financiacin, incluyendo el financiamiento a travs de regalas, tambin
son utilizadas para los proyectos mineros, aunque menos a menudo que el financiamiento
tradicional del tipo capital/deuda.
Los mecanismos de financiacin tambin difieren entre commodities. Prstamos de oro
estn disponibles especficamente para el desarrollo de minas de oro - y formas de
financiamiento no tradicionales como el financiamiento a travs de clientes es cada vez ms
comn en el caso de minerales que no se transan en el mercado de valores.

2.2.1 Objetivos Financieros de Empresas de Exploracin y

Mineras - Una Introduccin


El objetivo financiero de una tpica empresa de exploracin y minera de financiacin privada es
maximizar el valor de los actuales accionistas de esa empresa. Inicialmente el foco de la empresa es
lograr resultados exitosos en la etapa de exploracin. En esta etapa no existen ingresos por venta por
lo que tpicamente las empresas no generan beneficios, aunque las acciones de la empresa pueden
aumentar su valor si la exploracin es exitosa. Subsecuentemente, la explotacin rentable de una
mina es la principal actividad que puede cumplir el objetivo de maximizar el valor de los
accionistas, por ejemplo con el exceso de flujos de caja obtenidos desde la actividad minera
devolvindose a los accionistas a travs del pago de dividendos. Adicionalmente, el establecimiento
de mrgenes operacionales altos puede resultar en una mayor apreciacin de las acciones de la
empresa.

Para comenzar la exploracin minera y empezar a avanzar hacia los objetivos financieros
previamente nombrados, una empresa de exploracin debe primero obtener acceso a capital de
riesgo inicial. En la etapa de exploracin, la empresa tpicamente consigue esto a travs de la
generacin de patrimonio o capital para primero adquirir propiedades mineras y luego desarrollar
programas iniciales de exploracin. En esta temprana etapa del ciclo minero el capital se necesita
para la obtencin de solicitudes y las compras de permisos de exploracin, sondeos para

CRU Strategies confidential 31


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

reconocimiento geolgico y geofsico, muestreo de rocas y perforacin. El financiamiento a travs


de capital se prefiere por sobre el endeudamiento ya que no hay garanta de que surjan resultados
comerciales exitosos a partir de la exploracin. Como tal, la opcin de endeudarse no suele estar
disponible para estas empresas (aunque formas de deuda que se convierten en capital se utilizan a
veces como bonos convertibles).

Las fuentes de capital inicial para la exploracin son varias, e incluyen tanto individuos con un alto
patrimonio personal como accionistas, los fondos privados de los fundadores de la empresa y el
apoyo de otras empresas ms grandes del sector minero que entregan ayuda financiera a empresas
ms pequeas (por ejemplo, a cambio de acciones de la empresa y/o derechos sobre potenciales
desarrollos mineros futuros).

Los requisitos de capital para la exploracin minera son tpicamente modestos (< $1 milln
llegando a $2-3 millones), y van aumentando de manera secuencial a medida que se cumplen ciertos
hitos tcnicos en el proceso de exploracin (por ejemplo, la definicin de anomalas geoqumicas y
geofsicas importantes que ameritan pruebas de perforacin). Las ampliaciones de capital pueden
tomar la forma de tramos de capital, tambin llamados recaudaciones secundarias, refirindose a
la emisin peridica de acciones a cambio de fondos adicionales. El precio de las acciones emitidas
depende de lo atractivo de los resultados de la exploracin y la disposicin de los fondos de capital
del mercado para apoyar la exploracin. En momentos de aversin al riesgo, los fondos pueden ser
difciles de procurar y las acciones necesitarn ser emitidas con un descuento importante para lograr
la financiacin. Por otra parte, cuando predomina un apetito fuerte por el riesgo, los fondos de
capital estn ms disponibles para los exploradores y las empresas emiten acciones con un
descuento bajo o inexistente.

En definitiva, el resultado final en relacin a si la empresa consigue su objetivo a largo plazo de


crear valor para sus accionistas depende, principalmente, de la calidad de cualquier yacimiento
mineral que sea capaz de descubrir. La calidad en ste contexto est definida en trminos relativos
(en comparacin con otros depsitos minerales para el misma commodity) a travs de la
combinacin del tamao de un yacimiento, ley y caractersticas metalrgicas y geotcnicas.

Es esencial notar, de todas maneras, que la vasta mayora de las empresas de exploracin no lleva a
cabo descubrimientos minerales importantes. El capital inicial proporcionado para llevar a cabo la
exploracin conlleva por lo tanto un muy alto riesgo de fracaso. En tales casos la empresa de

32 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

exploracin necesitar buscar mayor capital de inversin ya sea por parte de accionistas existentes o
nuevos para as poder continuar sus actividades. Los accionistas existentes a menudo necesitan
elegir entre la prdida de su inversin inicial o la inversin de mayores fondos en exploracin.

Para aquellas pocas empresas que logran un descubrimiento geolgico que precede al desarrollo de
una mina, un beneficio econmico slido slo se convierte en realidad si los profesionales de la
minera son competentes, si hay trabajo calificado disponible y si las variadas decisiones al
construir la mina, la planta de procesamiento y al adquirir (o arrendar) los equipos mineros son
financieramente apropiadas. Lo ms crtico aqu es que la empresa debe nuevamente mantener el
acceso a fondos de inversin y capital de trabajo adecuados a lo largo de las etapas de desarrollo y
ramp-up de produccin de la mina. Las fuentes de financiacin durante el desarrollo y las fases
operacionales de la mina no estn restringidas al patrimonio de la empresa. Para ciertos proyecto
donde el nivel total de riesgo se considere lo suficientemente bajo puede estar la disponible la
opcin del financiamiento a travs de deuda. Los prestamistas buscarn una revisin independiente
del proyecto minero antes de comprometer fondos. sta revisin independiente es amplia y
considera tanto los factores tcnicos como los no tcnicos. Por ejemplo, en la categora tcnica, un
prestamista buscar una evaluacin independiente de la geologa, metalurgia y planificacin
minera/programacin para el desarrollo del proyecto. Ms an, el prestamista buscar una revisin
independiente de la planificacin medio ambiental, del plan comunitario y del due diligence legal
para asegurarse, por ejemplo, de que todos los contratos de acceso de los terrenos y las concesiones
de las zonas mineras se encuentran en regla.

En la categora no tcnica el prestamista buscar determinar el nivel del riesgo de mercado,


incluyendo una evaluacin independiente de la competitividad del proyecto comparado con otros
proyectos del mismo commodity para medir el posible impacto de una futura cada en el precio en la
posicin competitiva de la mina. El anlisis de mercado tambin puede incluir el bienestar
econmico de los socios intermediarios de la mina, particularmente en aquellos casos donde la
produccin minera no sea libremente transable en bolsa (como en el caso de los concentrados de
metal, fertilizantes y qumicos, etc.).

Ms all de la calidad del depsito de mineral por s mismo y la eficiencia de la empresa minera,
otros factores que influencian los retornos de los accionistas en la etapa minera incluyen:

CRU Strategies confidential 33


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

las capacidades distintivas de la empresa (por ejemplo el nivel de habilidad en el


desempeo de las operaciones mineras, en la comercializacin de los productos
commodities no negociables en bolsa, etc.).
las fuerzas de la industria que moldean los precios (de los commodities) y la competitividad
- tales como la concentracin de la industria y su estructura, la cadena de valor del
commodity y sus mrgenes y rentabilidad.
la atraccin (o la no atraccin) del entorno regulatorio y econmico externo.
Debido a la alta intensidad de capital y la necesidad de altas inversiones iniciales en el desarrollo de
los proyectos mineros, la industria minera tiene un fuerte apetito por obtener capital financiero.
Habiendo dicho esto, hay un lmite para el nivel de deuda financiera del que se puede disponer en el
desarrollo de una mina debido a los riesgos inherentes y a la variabilidad de los flujos de caja
derivados de la volatilidad de los mercados de commodities. As, comparado con otros sectores de
la economa, las compaas mineras generalmente deben apoyarse ms en el financiamiento a partir
de capital, en acuerdos financieros especializados tales como la financiacin directa de proyectos o
en una combinacin de ambos, que en la financiacin a travs de deuda.

2.2.2 Financiando el sector minero


La comprensin del financiamiento en el sector minero requiere un alto nivel de conocimiento en
cuatro reas principales:

Los principios ms importantes de la gestin financiera y su relevancia para la industria


minera;
Las varias fuentes de capital y los fondos de deuda utilizados por la industria minera, su
costo y disponibilidad;
El rea especfica de financiacin de proyectos mineros; y
La estructura financiera de las empresas mineras y el trade-off entre el apalancamiento
financiero y el riesgo financiero.
Los gerentes financieros de las empresas mineras estn particularmente preocupados por dos tipos
distintos de decisin en relacin a futuros desarrollos mineros. stas son la decisin de inversin y
la decisin de financiamiento.

La decisin de inversin se ocupa de determinar si un posible desarrollo minero lograr alcanzar el


rendimiento financiero que la empresa tiene como objetivo. El equipo ejecutivo y los directores de

34 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

la empresa suelen establecer el retorno objetivo en un umbral que sea lo suficientemente alto como
para atraer y retener el capital de inversin adecuado desde los accionistas, dado el nivel de riesgo
involucrado. A modo de ejemplo, una empresa minera puede elegir medir el atractivo de sus activos
mineros basndose en lograr un retorno mnimo del 15% anual sobre todas sus inversiones en
desarrollo minero.

La financiacin o la decisin de financiamiento, por contraste, se ocupa de cmo financiar el


desarrollo de los activos mineros de la empresa, ya sea a travs de:

fondos de capital (de los propietarios o accionistas), o


deuda (prstamos bancarios u otros fondos financieros y de acreedores) en sus variadas
formas.
Estas fuentes de financiacin aparecen como patrimonio y pasivos para la empresa, tanto a corto
como a largo plazo, en el balance general de la empresa. Tal y como implica el nombre, el balance
general debe estar balanceado: la suma de los pasivos y el patrimonio deben igualar el valor de los
activos correspondientes. En la prctica, el patrimonio o capital de los accionistas representa el tem
balanceador. De sta manera los accionistas tienen el control pero tambin asumen el riesgo de la
empresa, aunque el riesgo est limitado a su inversin en ella y no se extiende hacia sus activos
personales o de otro tipo. Claramente, el valor de los activos debe igualar o exceder el de los
pasivos. Cuando ste no es el caso la empresa es tcnicamente insolvente y, en caso de no recaudar
fondos inmediatamente para continuar operando, posiblemente cerrar tras la venta de sus activos
para pagar las deudas en la medida de lo posible.

En contabilidad financiera, sta situacin se expresa a travs de la ecuacin contable fundamental:

Capital de los accionistas (o Patrimonio) = Activos - Pasivos

Toda transaccin financiera es ya sea un activo, un pasivo (o deuda pendiente) o una entrada en la
cuenta patrimonial en el libro contable de la empresa.

La decisin de financiacin tambin involucra la determinacin de la estructura financiera, es decir,


qu proporcin de capital y deuda es la ms apropiada para la empresa o proyecto. Dado que los
intereses son un gasto deducible de impuestos, el uso de deuda reduce el monto de impuesto a pagar
y como consecuencia mejora el flujo de caja del proyecto o de la empresa. ste es el efecto del
apalancamiento financiero. De todas maneras el uso de deuda excesiva presenta un elemento

CRU Strategies confidential 35


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adicional de riesgo financiero, dado que la empresa se ve particularmente expuesta a los


movimientos adversos tanto en los costos (por ejemplo, en el costo de la mano de obra y en el costo
mina) como en los precios de los commodities. El riesgo financiero difiere del riesgo tcnico y del
riesgo de los mercados de commodities inherente a cualquier proyecto minero.

2.2.3 Estado de Origen y Aplicacin de Fondos


Las fuentes y los usos de los fondos por parte de la empresa se comunican a los accionistas a travs
de la presentacin de los informes financieros de sta. Los movimientos en los fondos estn
sealados dentro de los Estados Financieros, especficamente en el Estado de Origen y Aplicacin
de Fondos (tambin denominado Estado de Flujos de Efectivo). En el Estado de Flujos de Efectivo
los movimientos de efectivo se distribuyen en tres tipos de actividades o categoras que generan o
consumen fondos. Para las compaas mineras, estos son:

actividades operativas: flujos de caja de la actividad minera de la empresa,


actividades de inversin: el efectivo utilizado en la actividad de exploracin tpicamente se
muestra aqu, junto con cualquier otra inversin realizada por la empresa, y
actividades de financiamiento: la emisin de nuevas acciones y la adquisicin de nuevos
prstamos (es decir, aumento de los pasivos) generan efectivo, mientras que el pago del
principal de un prstamo y la devolucin de capital a los accionistas a travs de actividades
como la recompra de acciones (mientras se reducen los pasivos) consumen efectivo.
Las primeras dos actividades pueden ser fuentes de financiacin interna, mientras que la ltima
generar fondos externos.

La contabilidad y el tratamiento fiscal de las inversiones de capital en la industria minera son


importantes ya que impactan de modo directo el nivel de fondos disponible para la empresa. Por
ejemplo, dada la alta intensidad de capital de los desarrollos mineros, la presencia de la
depreciacin contable, que acta como un escudo ante el pago excesivo de impuestos, ser
importante para la empresa. El tratamiento fiscal de las inversiones de capital en la minera vara de
jurisdiccin en jurisdiccin, con algunos pases ofreciendo depreciacin acelerada a las empresas
mineras, permitiendo un descuento de la inversin de capital ms temprano (y por lo tanto
reduciendo el impuesto a pagar sobre los flujos de caja positivos iniciales de la operacin minera).

36 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Las actividades de inversin son centrales en la industria minera dada la intensidad de capital y las
generalmente largas vidas de los proyectos. Las caractersticas de la inversin en la etapa de
exploracin, por su parte, son muy diferentes de aquellas en las etapas de desarrollo y operacin.

Las fuentes principales de financiamiento de una empresa se clasifican en dos categoras generales:

Capital, patrimonio, fondos de propietarios o fondos de accionistas. Los accionistas tienen


control sobre los asuntos de la empresa, pero a cambio de ste control tambin deben
asumir el riesgo ltimo de la empresa y sus proyectos. Para las empresas de exploracin en
particular, el capital se asegura a menudo a travs de una Oferta Pblica Inicial (OPI)
cuando la empresa se inscribe en la bolsa de valores por primera vez, a continuacin de lo
cual se pueden realizar aumentos de capital.
Deuda, fondos de los bancos o fondos financieros, los que generalmente estn asegurados
por:
o los activos de la empresa;
o el proyecto especfico a ser financiado;
La deuda tambin puede no estar asegurada, lo que conlleva un costo de deuda ms alto apropiado
para cubrir el riesgo adicional del prestamista.

Hay tambin una tercera fuente de financiamiento, denominada como una categora hbrida de
fondos que incluye instrumentos financieros con caractersticas tanto de capital como de deuda.
Ejemplos de esto son instrumentos financieros como las acciones preferentes y los bonos
convertibles. Cabe notar que los hbridos corresponden a una fraccin muy pequea del mix de
financiamiento utilizado por empresas de exploracin y mineras.

Las empresas mineras grandes con balances generales slidos y diversificados y flujos de caja
anuales elevados tienen poca dificultad a la hora de obtener fondos a travs de deuda, ya sea:

sobre el balance general de la empresa (por ejemplo, prstamos convencionales, bonos,


pagars y obligaciones); o
a partir de prstamos especficos para proyectos.
El tipo de financiacin debe ser apropiado para la etapa especfica en la que se encuentra el
proyecto dentro del ciclo minero y el riesgo relacionado a ella. Las empresas financian la
exploracin de alto riesgo principalmente con capital propio. Utilizan una mezcla de deuda y capital

CRU Strategies confidential 37


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para los proyectos de desarrollo que tienen un riesgo medio, con un alto nivel de deuda al comienzo
de la vida del proyecto que va disminuyendo a medida que los flujos de caja del proyecto mejoran.
Operadores que manejan minas establecidas y de bajo riesgo buscan un balance ptimo y
equilibrado entre el capital y la deuda que optimice los impuestos y mantenga los rendimientos de
los accionistas a un nivel aceptable en trminos de riesgo financiero.

Sin el respaldo de una operacin rentable, las empresas de exploracin en general deben apoyarse
en el capital propio como fuente principal de fondos.

2.2.4 Fuentes de Capital


En pases como Estados Unidos, Australia y Canad el financiamiento en empresas mineras y de
exploracin est fuertemente influenciado por un sistema de propiedad empresarial basado en el
mercado burstil, donde una cantidad importante de agentes externos a la empresa tiene acceso a
sus acciones. Este sistema se caracteriza por una rpida dispersin de la propiedad de la empresa,
una temprana cotizacin en bolsa (por ejemplo, por parte de una empresa de exploracin antes de
realizar un hallazgo importante de mineral) y una interaccin relativamente dbil entre la empresa y
las instituciones financieras, basada principalmente en contratos. En contraste, en Europa, Japn y
Amrica del Sur prevalece un sistema menos centrado en el mercado burstil, donde la propiedad de
la empresa se suele encontrar muy concentrada (es decir, se encuentra en manos de unos pocos
inversionistas, cada uno de los cuales ha realizado una inversin relativamente importante en la
empresa), hay una menor cantidad de cotizaciones en bolsa y existe una relacin ms directa y
profunda entre las empresas y los bancos/instituciones financieras, as como tambin con los
gobiernos.

Tradicionalmente el sector minero y de exploracin se ha apoyado ampliamente en el capital


conseguido en el mercado (on-market) para financiar sus operaciones, en combinacin con la
retencin de utilidades (por ejemplo, flujos operativos restantes tras el pago de dividendos a los
accionistas y los pagos asociados a la deuda). Las empresas tambin pueden obtener fondos
importantes fuera del mercado burstil (off-market).

El financiamiento a travs de capital obtenido en el mercado incluye las ofertas pblicas (OPI) y
ampliaciones de capital. Las acciones emitidas en una OPI pueden incluir:

38 CRU Strategies confidential


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acciones ordinarias o totalmente pagada, las que generalmente representan el grueso de los
fondos de capital;
acciones contributivas o parcialmente pagadas, las cuales se obtienen a travs de llamadas a
los accionistas y son utilizadas como fuente confiable de fondos cuando stos son realmente
necesarios;
acciones preferentes, que confieren un pago preferencial de dividendos por sobre los
dividendos entregados a los dueos de acciones ordinarias. Las acciones preferentes se
emiten para atraer fondos de inversionistas interesados pero ms adversos al riesgo;
opciones donde el activo subyacente es el capital de la empresa, que pueden acompaar a la
emisin de acciones ordinarias para intentar incrementar los fondos totales recaudados.
La ampliacin de capital una vez gestionada la OPI puede incluir:

emisiones de derechos (donde los derechos a las nuevas acciones son proporcionales a la
participacin en el capital de cada accionista);
colocacin de nuevas acciones (ya sea en grupos de accionistas nuevos o existentes);
re-inversin de dividendos (donde las nuevas acciones son emitidas en lugar de pagos de
dividendos a eleccin del accionista);
planes de compra de acciones por parte de los accionistas (donde los derechos a las nuevas
acciones son iguales para todos los accionistas, sean stos grandes o pequeos);
programas de venta de nuevas acciones en el que los empleados de la empresa pueden
adquirirlas de manera preferencial.
La recaudacin de capital por parte de las empresas que cotizan en bolsa debe cumplir con las
regulaciones de mercado y en algunos casos puede tener costos asociados importantes. La eleccin
del tipo, proceso y momento en el tiempo en el que se realizar un aumento de capital por parte de
las empresas depende de una serie de factores. stos incluyen:

condiciones prevalecientes en el mercado de valores;


la urgencia con la que la empresa requiere fondos adicionales;
el nivel de concentracin de la propiedad de la empresa (lo cual puede influenciar la
eleccin entre una emisin de derechos y un plan de compra de acciones por parte de los
accionistas, por ejemplo);

CRU Strategies confidential 39


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la capacidad de la empresa de colocar acciones en el mercado en el momento (por ejemplo,


en caso de que las regulaciones de mercado requieran de la aprobacin de los accionistas
para completar una colocacin privada).
La mayora de los fondos de capital provienen de instituciones de inversin, incluyendo:

fondos de pensin;
empresas de seguros de vida;
fondos de inversin;
empresas de inversin, incluyendo, para las grandes empresas, empresas de
inversin que cotizan en bolsa siguiendo ndices del mercado de valores y, para las
pequeas empresas, empresas de inversin centradas en el sector.
Adicionalmente, los fondos de capital pueden ser recaudados a partir de los clientes (individuos) de
empresas de corretaje.

Para empresas nuevas como lo seran empresas de exploracin que buscan cotizar en un mercado de
valores reconocido, los costos ms importantes de una OPI incluyen:

Recopilacin e impresin de un prospecto de colocacin;


Pago al corredor de bolsa y comisin por gestin del capital, el cual vara dependiendo del
monto de capital a ser recaudado. La tarifa tambin puede aumentar si la empresa desea
asegura su recaudacin de capital y contrata a un proveedor de servicios financieros como
underwriter, es decir, la empresa se compromete a gestionar la recaudacin de un cierto
monto de capital y, en caso de que no lo puedan recaudar, cubren ellos mismos la
diferencia. Las tarifas de los corredores de bolsa y de los underwriters vara dependiendo de
las condiciones del mercado de capitales, de la situacin actual de la compaa al momento
de la emisin de acciones y de si el precio de la OPI establecido es realista o no.
El costo total de emitir un monto alto de acciones disponibles al pblico (>$10 millones) oscila
entre alrededor del dos y el seis por ciento de los fondos recaudados, mientras que montos ms
pequeos absorben una mayor proporcin de stos.

Aparte de los fondos generados internamente a travs del mercado de valores, los cuales
probablemente representan la fuente de capital de menor costo, las fuentes de capital off-market
incluyen:

40 CRU Strategies confidential


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capital semilla de origen privado y capital de riesgo proveniente de individuos con un alto
poder de inversin y otros "capitalistas de riesgo";
otras colocaciones fuera de mercado de menor riesgo y generalmente ms significativas;
joint ventures (donde una empresa entrega los derechos de concesin de una parte del
proyecto minero a cambio de fondos);
acuerdos financieros basados en las regalas.
Inversores con un alto poder de inversin, incluyendo personas a veces referidas como ngeles del
Negocio, son generalmente astutos especialistas tcnicos o financieros que invierten hasta cientos
de miles de dlares durante un plazo de cinco a diez aos para desarrollar oportunidades de alto
riesgo y alto retorno hasta el punto donde la empresa en la cual han invertido puede buscar
financiacin externa formal o ser vendida de modo rentable.

De modo similar, el capital de riesgo es una fuente de fondos off-market, generalmente


administrado por firmas de financiacin especialistas en capital de riesgo. La principal ventaja del
capital de riesgo es que es a menudo la nica fuente de capital disponible para iniciar un pequeo
proyecto minero. Basado en un plan de negocios para una empresa minera, los capitalistas de riesgo
invertirn montos de alrededor de $0,5 a $10 millones por entre tres y siete aos. Pretenden
conseguir altas ganancias de capital a travs de la venta oportuna de su inversin, ms que a travs
de la mantencin de su inversin en la empresa a la espera de posibles dividendos.

Desde el punto de vista de la empresa, el financiamiento a travs de capital cuenta con una serie de
ventajas importantes. stas incluyen:

puede ser la nica manera de financiar proyectos de alto riesgo;


a diferencia de la obligacin de pagar interese sobre la deuda, no hay obligacin alguna de
pagar un dividendo sobre las acciones ordinarias. De modo similar, no hay provisin legal
para el reembolso de las contribuciones iniciales de capital por parte de los accionistas, en
contraste con el pago del principal en la fecha de vencimiento de un prstamo/deuda;
la mxima prdida a la que estn expuestos los accionistas est limitada a su inversin en la
empresa.
Empresas financieras especializadas proporcionan fondos para la adquisicin, desarrollo o
expansin de minas en operacin o en etapas avanzadas del proyecto, principalmente para minas de
oro, a cambio de regalas apropiadas sobre la produccin. Esta fuente de financiamiento se

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diferencia de los prstamos de oro (discutidos en la siguiente seccin sobre fuentes de deuda) en
que, en este caso, los prestamistas comparten el riesgo del proyecto. Por ejemplo, la corporacin
Franco Nevada, que transa en las bolsas de Nueva York y Toronto, ha desarrollado un portafolio de
global de regalas como proveedor financiero especialista en el sector minero. En menor escala,
Anglo Pacific Group es un proveedor activo de financiamiento basado en regalas.

2.2.5 Fuentes de Deuda


Al recaudar fondos a travs de deuda ya sea para sus operaciones existentes, para nuevos
desarrollos o para ambos, las empresas tienen esencialmente acceso a dos tipos de prstamo:

financiamiento corporativo, donde un banco acta como prestamista y los activos y flujos
de caja totales de la empresa cubrirn el servicio de la deuda;
financiamiento del proyecto, donde los pagos correspondientes a la deuda provendrn de los
flujos de caja generados por el proyecto sin aporte (o con aporte limitado) de otros recursos
o activos de la empresa.
Sin tener en cuenta su tipo, la deuda puede verse caracterizada por su:

Plazo, ya sea corto plazo (es decir, con vencimiento en menos de 12 meses) o largo plazo
(vencimiento en ms de 12 meses). Los plazos de los prstamos deberan idealmente calzar
con la vida de las inversiones que estn financiando.
Grado de seguridad, donde los prstamos pueden estar asegurados (se compromete un
activo como garanta o colateral), o no asegurados (en cuyo caso el prestamista corre un
mayor riesgo que si la deuda estuviera asegurada). Tambin se pueden separar los
prstamos no subordinados o senior de los prstamos subordinados o junior, donde los
prstamos senior tienen mayor prioridad para la empresa que los junior en caso de quiebra.
Comercializacin, es decir, qu tan fcil o difcil es la venta del instrumento relevante en un
mercados de capitales secundario, donde, en contraste con los mercados primarios, no se
recaudan nuevos fondos.
Tipo de la tasa de inters, especficamente si sta es fija o variable. Aqu los swaps se usan
de comnmente para convertir prstamos de tasa variable a prstamos de tasa fija.
Desde el punto de vista de la empresa, la financiacin a travs de deuda cuenta con una serie de
ventajas. En primer lugar, los fondos estn disponibles de modo flexible y cuando son realmente
necesarios. En segundo lugar, los costos de transaccin en los que se incurre al tomar un prstamo

42 CRU Strategies confidential


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son ms bajos que los costos asociados a la recaudacin de capital y, debido a que el inters es
deducible de impuestos, la deuda apalanca el retorno de los accionistas sobre su patrimonio.
Finalmente, al contrario de los proveedores de capital, los prestamistas no adquieren propiedad y
control sobre la empresa, por lo que no hay dilucin de la propiedad de la empresa.

Hay, sin embargo, una serie de desventajas. Por ejemplo, debido a que los intereses no estn
relacionados con los niveles fluctuantes de rentabilidad, altos niveles de deuda traen consigo riesgo
financiero". Al mismo tiempo, cuando la deuda se asegura con los activos de la empresa, el riesgo
financiero se extiende hasta otros proyectos que no estn siendo financiador con deuda. Incluso
pueden existir covenants en el financiamiento de ciertos proyectos que limiten la capacidad de la
empresa de utilizar otros activos como colateral para financiar nuevos proyectos. Si bien es verdad
que los prestamistas senior no tienen un control formal sobre la empresa siempre y cuando se
cumplan los pagos correspondientes de la deuda, se debe tener en consideracin que pueden
adquirir una influencia crtica en caso de que haya problemas de liquidez.

Para hacer uso de la deuda, una empresa debe tener flujos de caja netos actuales positivos o bien
esperar tenerlos de una manera sustentable en el tiempo en un futuro previsible. Las empresas de
exploracin de tamao mediano a pequeo no tienen un flujo de caja positivo sin el respaldo de una
operacin rentable, y por lo tanto no pueden pagar una deuda. Deben apoyarse completamente en
capital para financiar sus operaciones, incluso aunque ste sea complejo y caro de recaudar. ste es
el caso hasta que hagan un descubrimiento geolgico importante y puedan asegurar el
financiamiento del proyecto estableciendo de modo convincente la factibilidad del proyecto. Las
empresas mineras integradas importantes, en contraste, tienen poca dificultad en recaudar fondos a
partir de deuda gracias a sus fuertes y diversificados balances generales y sus altos flujos de caja
anuales. Pero incluso las subsidiarias de exploracin de importantes empresas mineras integradas
despliegan el ms alto nivel de inversin en exploracin en tiempos de bonanza, cuando el capital es
fcil de recaudar en los mercados burstiles.

Las empresas utilizan deuda a largo plazo para el desarrollo y construccin de minas y para las
necesidades continuas de financiamiento corporativo. En la mayora de los casos, los prestamistas
se aseguran de que sea una deuda senior respaldada por los activos de la compaa.

La deuda a largo plazo puede ser o bien comercializable o no comercializable. Incluye:

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Prstamos bancarios comerciales a largo plazo, la mayora a una tasa de inters variable,
con un programa de pagos fijo y con plazos de uno a diez aos. Las tasas de inters variable
estn basadas en la tasa de inters de los bonos de gobierno ms un margen de entre el 1,5 y
cuatro por ciento dependiendo del riesgo percibido por el prestamista. En contraste con
esto, los prstamos bancarios con tasa fija tienden a tener plazos ms cortos, de uno a cinco
aos. En ambos casos el inters es generalmente calculado sobre una base diaria y cobrado
mensualmente a mes vencido. En la mayora de los casos los pagos corresponden a los
intereses, reembolsndose el principal en un solo gran pago. En algunas pocas ocasiones se
programa el pago progresivo del principal a travs de cuotas.
Aunque los bancos son reacios a otorgar deudas a largo plazo a una tasa de inters fija, es
posible utilizar un acuerdo swap para lograr el mismo resultado que si el prstamo hubiera
sido emitido de esta forma. Si bien el principal no cambia de manos, si en cualquier periodo
la tasa variable aumenta por sobre la tasa swap acordada entonces el banco que realiza el
swap le pagar la diferencia a la empresa endeudada. Los swaps son deseables porque
hacen que los pasivos de una empresa sean ms predecibles, reduciendo de esta manera la
percepcin de riesgo financiero a los ojos de los inversores institucionales;

Financiacin especfica de un proyecto, garantizada fundamentalmente por el destino del


proyecto, se est convirtiendo en una fuente importante de financiamiento para el desarrollo
minero;
Ttulos de deuda negociables a largo plazo, emitidos directamente a los prestamistas y
comercializados en los mercados secundarios;
Debentures, los cuales son instrumentos de inters fijo y de largo plazo (de uno a cinco
aos), en su mayora escritos por empresas financieras y asegurados por activos especficos
(garanta real) o por los bienes de cambio de la empresa (garanta flotante). Los debentures
requieren de la emisin de prospectos de colocacin y posiblemente de cotizacin en bolsa,
por lo que son costosos de implementar. Lo que es ms, el fideicomiso impone restricciones
sobre la adquisicin de ms deuda senior y sobre el nivel de pasivos de la empresa. Para
evitar estas dificultades, las empresas suelen combinar un crdito bancario con un swap
para as lograr tasas fijas a largo plazo. Como consecuencia, los debentures se estn
convirtiendo en un medio cada vez menos popular de recaudacin de fondos.
Bonos corporativos, emitidos por las grandes empresas, con un rating crediticio AA+ o
mejor. Generalmente son colocados a travs de inversores privados o institucionales. De

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ste modo no hay necesidad de un prospecto, haciendo que sta fuente de fondos sea ms
barata que los debentures. Generalmente se emiten a una tasa de inters fijo y no tienen
garanta.
Pagars no garantizados, similares a los debentures pero, tal y como implica el nombre, sin
garanta. El fideicomiso es menos restrictivo y por lo tanto conlleva mayores riesgos para el
prestamista. Consecuentemente, los prestamistas estn en su derecho de solicitar una tasa de
inters ms alta.
Arrendamientos financieros o contratos de leasing, los cuales son normalmente utilizados
para financiar el uso de plantas de procesamiento y equipos mineros. La empresa minera (el
arrendatario) obtiene el derecho de utilizar la planta y los equipos, los que siguen siendo
propiedad del arrendador, a travs del pago de un alquiler sin requisito inmediato de generar
capital importante. Puede existir o no existir la opcin de compra del equipo al vencimiento
del contrato. En el pasado era posible estructurar el acuerdo de arrendamiento de manera tal
que no generara pasivos en el balance general del arrendatario. ste tipo de arreglo se
conoce como arrendamiento o leasing operativo. La mayora de los acuerdos de
arrendamiento generan un pasivo para el arrendatario, el cual debe ser reconocido en su
balance general. Si bien hay una serie de aspectos deseables en un contrato de leasing como
fuente de financiamiento, la tasa de inters implcito puede ser ms alta que la de un
prstamo equivalente. Un efecto similar al arrendamiento se logra subcontratando ciertos
aspectos del desarrollo o de la operacin de la mina, con el contratista proporcionando el
equipamiento necesario.
Prstamo de un commodity (oro)/derivado y contratos de ventas adelantados.
Las empresas han utilizado prstamos de oro para la construccin y el desarrollo de minas
de oro durante perodos de en que el oro se encuentra en contango (es decir, cuando el
precio de los futuros de oro es ms alto que el precio spot, dndole un valor ms alto a la
produccin futura que a la actual) y las tasas de inters del arrendamiento de oro se
encuentran bajas (lo que equivale a un prstamos con una baja tasa de inters). Bajo estas
circunstancias un prstamo de oro puede ser competitivo en relacin a un prstamo
convencional, incluso aunque la tasa de inters del arrendamiento no es deducible de
impuestos a pesar de ser una forma de inters. El banco compra oro y lo presta a la
empresa. La empresa vende entonces este oro para financiar el desarrollo del proyecto,
comprometindose a devolver el oro al banco a partir de su propia produccin en una fecha

CRU Strategies confidential 45


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futura. La facilitacin de este tipo de forma de financiamiento se vuelve menos frecuente en


tiempos donde el contango es dbil y las tasas de inters del arrendamiento muestran un
aumento progresivo. En general, los bancos de inversin han instaurado la venta de una
parte significativa de la produccin de la mina a travs de contratos forward por el tiempo
que est vigente el prstamo como un requisito para acceder a sus paquetes de inversin de
proyectos. En algunos casos, los clientes de las mineras han contribuido fondos para el
desarrollo de la mina para asegurar el suministro de sus refineras. Tambin se dan casos
donde el cliente compra y paga por adelantado la produccin futura de la mina, para as
apoyar el desarrollo de la minera. sta prctica es conocida como financiamiento a partir
del cliente.

Los prstamos a corto plazo (con vencimiento a menos de 12 meses), son la herramienta principal
para obtener liquidez en el da a da y gestionar la caja operacional. Esto se debe a que los flujos de
caja operativos de muchas operaciones mineras no estn ni distribuidas de modo equilibrado en el
tiempo ni son predecibles con certeza, y las consecuencias de falta de liquidez en momentos de alta
demanda son potencialmente grave. Hay una serie de facilitadores para asegurar la deuda a corto
plazo. Aparte del crdito comercial, las formas ms baratas de prstamo a corto plazo incluyen:

cuentas con sobregiro;


prstamos garantizados por inventarios o por cuentas por pagar (factoring) e instrumentos
similares a muy corto plazo;
crditos puente; y
ttulos de deuda negociables incluyendo pagars, letras de cambio, efecto bancario (a
menudo renovable) y cuentas no bancarias, todas las cuales se venden con un descuento
sobre su valor cara.

2.2.6 Fuentes de financiacin hbridas entre Capital y Deuda


Hay una serie de garantas financieras hbridas que despliegan las caractersticas tanto de capital
como de deuda. stas incluyen acciones preferenciales, las cuales legalmente corresponden a capital
pero despliegan, a nivel financiero, caractersticas de deuda. Tienen preferencia sobre las acciones
ordinarias en trminos de recepcin de dividendos y reembolsos de capital. Los dividendos son a
menudo fijos y en muchos modos se parecen al pago de intereses. Generalmente, pueden
convertirse en acciones ordinarias en cualquier momento o al trmino de un plazo especificado. En

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algunos casos, el capital contribuido puede ser reembolsado. Esto no es diferente al reembolso de
un prstamo a travs del principal, haciendo que este tipo de accin sea muy similar a un prstamo
de inters fijo. La principal diferencia es que las acciones preferenciales estn menos aseguradas
(quedando rankeadas por debajo de otros acreedores en caso de liquidacin), los dividendos
similares a intereses no son deducibles de impuestos y, en algunos casos, los accionistas que poseen
estas acciones tienen derecho a las utilidades de la empresa junto con las acciones ordinarias.

Las fuentes de financiamiento hbridas tambin incluyen obligaciones convertibles no garantizadas


que pueden ser convertidas a acciones ordinarias o reembolsadas cuando llegue el vencimiento.
Desde el punto de vista legal, stas se tratan como una deuda en un inicio y luego, despus de que
se convierten en acciones, como capital. Como las obligaciones convertibles generalmente tienen
plazos definitivos y tasas de inters fijas, son en efecto equivalentes a prstamos a plazo fijo ms
una opcin. El valor de esta opcin hace posible que las empresas puedan emitir obligaciones
convertibles a una tasa de inters inferior de la que se habra aplicado en el caso de prstamos
convencionales a tasa fija.

2.2.7 Financiacin directa de proyectos mineros


El futuro del sector minero depende completamente de la apertura de nuevas minas que reemplacen
las operaciones actuales a medida que stas agotan sus recursos. Tomando esto en consideracin, el
financiamiento exitoso de nuevos proyectos mineros es uno de los elementos crticos en los que se
sustenta el futuro de la industria.

Una definicin estndar del financiamiento directo de un proyecto es:

La financiacin del desarrollo del proyecto basado en una estructura financiera sin
recurso, o generalmente recurso limitado, sobre los activos corporativos de la empresa
que realiza el proyecto, donde la deuda del proyecto y el capital utilizado para financiar
el proyecto estn garantizados slo por los activos del proyecto y pagados y
reembolsados a partir de los flujos de caja del proyecto.

Los paquetes de financiacin de proyectos son especficos de cada proyecto, altamente


estructurados y toman en cuenta las implicancias impositivas que traen consigo. A menudo son
paquetes sindicados, es decir, se dividen entre varios prestamistas y son coordinados por un banco
mercante principal. Los paquetes ofrecen flexibilidad para satisfacer las varias necesidades de

CRU Strategies confidential 47


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financiacin en diferentes etapas del desarrollo del proyecto. Como resultado, son tpicamente una
mezcla de prstamos de corto y largo plazo, a tasa de inters fija o flotante con diferentes perfiles de
pago, tipos de cambio y otros detalles.

Los bancos personalizan los plazos y la programacin de pagos para que stos se ajusten a los flujos
de caja pronosticados del proyecto. Naturalmente, el proyecto debe tener la capacidad de cumplir
con una tasa de retorno esperada que sea lo suficientemente alta como para asegurar que la deuda
sea pagada debidamente, as como tambin entregar una rentabilidad razonables sobre el patrimonio
de la empresa. Dado esto, la determinacin de una tasa de descuento adecuada para la evaluacin
puede resultar ser una tarea compleja. En el caso de paquetes que requieren una proporcin
importante de ventas forward, la tasa de descuento a utilizar debe ser reducida de manera acorde
para reconocer que la mayor fuente de riesgo, es decir, la volatilidad del precio del commodity, ha
sido cubierta.

La mayora de los acuerdos de financiacin de proyecto son negociados por las empresas para
compartir los riesgos y sostener las estructuras financieras que traspasan algunos de estos riesgos,
aunque no todos, desde la empresa hacia el prestamista. Los prestamistas pueden obtener cierta
seguridad a travs de pedir como requisito que los deudores entreguen garantas de terminacin de
proyecto respaldadas por capital y que mantengan ciertos ratios financieros mientras el prstamo se
encuentra vigente.

Gran parte de la financiacin de proyectos iniciales se centra en los grandes proyectos y empresas,
aunque recientemente las pequeas y medianas empresas se han vuelto ms sofisticadas y
persuasivas en su acercamiento a los bancos de inversin. Los acuerdos de financiamiento de
proyectos a menudo surgen cuando los capitalistas de riesgo colectan sus ganancias al vender su
parte, ya sea a travs de una Oferta Pblica Inicial o directamente a otro gran inversionista.

Los bancos de inversin tambin se han vuelto ms efectivos a la hora de identificar y valorar
posibles activos y oportunidades de crecimiento, independiente de la influencia de sus propietarios.
En ste contexto, han avanzado aguas arriba y tomado un rol facilitador dentro de los proyectos
mediante:

la ubicacin de fuentes iniciales de capital de riesgo,


la identificacin y la presentacin de posibles participantes de joint ventures,

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la proteccin de empresas junior frente a la posibilidad de ser absorbidas por grandes


empresas.
Tal y como pasa con el capital, la disponibilidad de la financiacin de proyectos es cclica,
dependiendo del sentimiento de mercado y de los booms y cadas de los commodities. La
disponibilidad de fondos depende de qu tan firme sea el proyecto y de si cuenta con un detallado y
robusto estudio de factibilidad. Los bancos lderes en este tipo de financiamiento en general cuentan
con departamentos especializados en minera que, antes de que se comience a negociar el acuerdo,
llevan a cabo detalladas evaluaciones tcnicas y modelos de flujos descontados para evaluar el
proyecto, as como tambin un anlisis de riesgo en base a una estructura de financiamiento basada
cien por ciento en capital. Los bancos de inversin tambin buscan la opinin de consultores
independientes en el rea de mercados de commodities y en reas tcnicas como la geologa, la
minera y la metalurgia.

Los bancos generalmente requieren acceso libre a la informacin con respecto a un proyecto, tanto
la que tengo la empresa como la proporcionada por los consultores independientes. La informacin
estudiada por los bancos en general se concentra en:

la ley y tamao de los recursos y reservas, modelos relacionados, y en los prospectos de la


vecindad del proyecto;
la factibilidad tcnica del diseo de mina propuesto y el realismo del capital y costo
operativo estimados en base a l;
la potencial posicin de la operacin propuesta en la curva de oferta de su commodity;
la comercializacin de la produccin de la mina, especialmente para aquellas minas que van
a producir un producto intermedio;
la reputacin, experiencia y trayectoria de la gerencia de la empresa y sus consultores en la
gestin de desarrollos y operaciones similares;
cuan sensible sera el desempeo financiero del proyecto ante variaciones en los valores de
sus inputs principales y antes cambios en el diseo de mina adoptado;
el realismo de varias programaciones de produccin bajo diferentes escenarios, los cuales
deben generar una cantidad de mineral suficiente ms all de la vida del prstamo para el
financiamiento del proyecto.
Al llevar a cabo el due diligence, los bancos revisan datos directamente desde las fuentes,
construyen sus propios modelos financieros y proyectan flujos de caja centrndose principalmente

CRU Strategies confidential 49


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

en las desventajas del proyecto. Tienden a no tomar en consideracin la tendencia de las empresas
mineras de centrarse en las ventajas. Si se quiere ser exitosos en la bsqueda de financiamiento para
un proyecto, los ratios financieros de ste deben satisfacer una serie de condiciones. Los ratios
financieros ms importantes son:

el ndice de vida del proyecto, calculado como el Valor Presente Neto (VPN) del excedente
operativo durante de la vida del proyecto al final del perodo dividido por el principal del
prstamos pendiente al inicio del perodo, y
el ndice de vida del prstamo, el cual es el VPN del excedente de la operacin de la vida
del prstamo al final del perodo dividido por el principal del prstamo pendiente al
principio del perodo.
Los valores aceptables para estos ndices dependen del commodity, ubicacin, riesgo soberano, el
tamao del proyecto y los objetivos estratgicos individuales del banco (Amos, 1995).

Un ndice final de importancia es la proporcin del pago de la deuda, para lo cual hay una serie de
frmulas. En general, los bancos requieren un ndice de cobertura de la deuda a partir de caja de
mnimo 1,5, calculado como sigue:

(Flujo de caja anual + gastos en inters + reembolso del principal) / (Gastos en inters +
reembolso del principal)

sta medida difiere del frecuentemente mencionado ndice de cobertura de gastos financieros, que
est basado en la contabilidad financiera ms que en cifras de flujo de caja efectivos. Se calcula de
la siguiente manera:

(Utilidades antes de Impuestos e Intereses)/ (Gastos en inters)

Desde un punto de vista de la minimizacin de riesgo por parte del prestamista, los perodos de
pago y perfiles de reembolso deben ser lo ms cortos posible sin obstaculizar el xito del proyecto.
Esto puede significar que la deuda debe ser pagada antes que el capital.

Los propietarios de las minas a menudo intentan tener la mayor proporcin de deuda posible,
mientras que los bancos de inversin normalmente insisten en la mayor cantidad de capital posible
para que ste sostenga algunos de los riesgos. Pocos de los actuales acuerdos de financiamiento de
proyectos, si es que no ninguno, son realmente sin recurso (es decir, que no permiten al prestamista

50 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

acceso a los activos de la empresa ms all del colateral acordado en caso de no pago) ya que
incluyen covenants significativamente restrictivos que gravan los activos de la empresa sin el
consentimiento de los prestamistas. Esto puede traer consigo el establecimiento de lmites para
futuros prstamos, para la emisin de acciones y para el monto de dividendos a pagar.

En la mayora de los prstamos de financiacin de proyectos, los bancos han logrado mantener
algn tipo de recurso sobre el balance general de la empresa minera, por lo menos hasta la
terminacin fsica del proyecto. Desde ese punto en adelante, sus intereses estn asegurados
principalmente por la fortuna del proyecto.

Los bancos insisten en especificaciones estrictas en relacin a la finalizacin fsica del proyecto y a
un rendimiento operacional aceptable y pre-definido. Insisten en que la empresa minera debera
asumir el riesgo de lograr ciertos hitos importantes dentro del tiempo y el presupuesto convenido.
Por otra parte, las empresas mineras junior deben ser capaces de recaudar capital propio suficiente
para cubrir los costos en la etapa de factibilidad y los posibles excesos en los costos del proyecto si
es que quieren calificar para obtener financiamiento para un proyecto.

Cuando el proyecto haya pasado las pruebas de terminacin de la construccin fsica y de


rendimiento operacional a satisfaccin, los bancos se exponen parcial o totalmente a una variedad
de riesgos ms importantes, incluyendo los relacionados con que:

las operaciones procedan segn el plan, con los programas de produccin proyectados
cumplindose y las reservas de mineral y las leyes estimadas reconcilindose con el metal
producido;
los productores vendan la produccin de la mina a los precios estimados, teniendo en cuenta
la volatilidad de precio del commodity y que el tiempo transcurrido hasta el comienzo de la
produccin puede haber sido de hasta cuatro aos (los bancos pueden establecer la
condicin de que algunos de estos riesgos de comercializacin se mitiguen a travs de un
nivel apropiado de hedging mientras el prstamos est vigente);
la gestin sea competente y opere el proyecto de modo exitoso;
se cumplan las condiciones legales necesarias para asegurar y mantener un ttulo minero
vlido y otros requisitos reglamentarios y medio ambientales. Tambin puede haber
exposicin a algunos riesgos soberanos, los cuales en su manifestacin ms leve pueden
mostrarse como cambios soportables en el rgimen regulatorio y fiscal del pas, mientras

CRU Strategies confidential 51


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

que en su manifestacin ms extrema pueden llegar a culminar en la expropiacin del


proyecto.
Ms que como una fuente de financiacin sin recurso, el financiamiento de proyectos puede ser
visto como un mecanismo a travs del cual compartir riesgos. Para que sea exitoso y resulte en un
costo menor de financiacin, los acuerdos involucrados deben pasar las variadas fuentes de riesgo a
aquellas partes mejor equipadas para soportarlo.

El monto promedio de deuda sobre activos totales difiere ampliamente de industria en industria. De
todas maneras, el riesgo inherente al sector de los recursos naturales parece desincentivar el uso de
deuda como forma de financiamiento. Debido a sus altos niveles de riesgo, las empresas de
exploracin tienen generalmente niveles muy bajos o inexistentes de deuda, mientras que las
empresas mineras, en promedio, slo tienen niveles de deuda moderados.

Esto no significa que proyectos mineros individuales no puedan presentar niveles de deuda
significativamente ms altos o ms bajos. Sin duda alguna, el nivel de deuda utilizado no es
constante en el tiempo y es generalmente alto al inicio del desarrollo del proyecto. Los paquetes de
financiamiento de proyectos para desarrollos individuales pueden cubrir hasta el 70 por ciento de
los fondos totales, pero estn sujetos a reembolso en etapas tempranas de produccin.

2.2.8 Conclusiones
Los objetivos financieros y la gestin de las empresas mineras y de exploracin difieren de los de
otros sectores de la economa en que sus recursos y reservas se estn agotando, son intensivos en
capital y dependen mucho de la disponibilidad y costo de recaudar capital, particularmente en el
caso de las empresas de exploracin.

Diferentes estructuras de financiamiento son apropiadas para diferentes etapas de cada proyecto:

a. debido al alto riesgo que conlleva, la exploracin es financiada principalmente por


capital propio hasta llegar a la etapa de factibilidad,
b. las etapas de desarrollo de mina y construccin hacen uso de niveles importantes de
deuda principalmente en la forma de financiamiento directo del proyecto, pero los
bancos requerirn pagos tempranos y mitigacin de riesgo mediante algo de capital

52 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

para garantizar la terminacin del proyecto y cubrir posibles excesos en los costos,
y
c. las operaciones mineras en produccin son financiadas con una proporcin de
deuda menor, apropiada y estable (generalmente menos de 50%).
El uso de un nivel de deuda apropiado pero prudente en la estructura de financiamiento de un
proyecto aumentar/apalancar el retorno sobre el capital invertido en el proyecto debido a que los
intereses son deducibles de impuestos. Una mayor deuda, sin embargo, traer consigo un mayor
riesgo financiero.

El financiamiento de proyectos sin recurso o con recurso limitado se est transformando en la forma
ms frecuente de financiar el desarrollo de nuevas minas, con bancos de inversin generando
paquetes de prstamos flexibles, generalmente sindicalizados y que buscan ajustarse de la mejor
manera posible a los tiempos y a la naturaleza del proyecto. Del mismo modo se busca repartir el
riesgo entre las partes de tal manera que cada una est preparada para manejarlo de la manera ms
eficiente y eficaz.

2.3 Volatilidad de precio en los commodities


2.3.1 Introduccin
Es importante entender la volatilidad de precios de los commodities, puesto que puede tener un
impacto considerable en el desempeo financiero de las empresas que funcionan dentro del
mercado, tanto para el productor como para el consumidor. Como hemos visto, puede tener un gran
impacto en los gastos de exploracin. Asimismo, puede tener un impacto considerable en los
ingresos gubernamentales provenientes de los impuestos y royalties o regalas. La volatilidad es una
medida de variacin desde la media exhibida por el precio a lo largo de un tiempo determinado. En
otras palabras, la volatilidad representa hasta qu punto el precio experimenta alzas y bajas con
respecto al precio promedio de largo plazo, con commodities de alta volatilidad mostrando cambios
ms drsticos que los de menos voltiles.

Por qu es importante entender la volatilidad? Cuando se consideran los posibles ingresos futuros,
ya sean desde la perspectiva del productor o del gobierno, la volatilidad puede generar cambios
importantes en las predicciones de ingresos, los cuales puede impactar la economa de un proyecto
o de una operacin en funcionamiento. Adems, la volatilidad puede tener una influencia de

CRU Strategies confidential 53


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

proporciones considerables en las decisiones de los inversionistas, con rpidos aumentos de precios
fomentando la confianza y las cadas drsticas resultando en una mayor cautela. Por lo tanto, los
cambios a corto plazo en los precios pueden influenciar las decisiones que tengan un impacto en el
largo plazo, aun cuando esto pueda no ser totalmente racional.

Este captulo considerar cmo ha sido histricamente la volatilidad de los precios del oro, platino,
cobre, roca de fosfato, potasa, magnesio, carbn trmico, carbn metalrgico, uranio, mineral de
hierro y coltn. En primer lugar, explicaremos nuestra metodologa para medir la volatilidad y,
luego, presentaremos lo resultados permitiendo la comparacin de volatilidad a travs de varios
perodos de tiempo. Explicaremos por qu los cambios en la volatilidad podran haber ocurrido y
destacaremos las conexiones con cambios considerables en las dinmicas de mercado. Finalmente,
consideraremos hasta qu punto podemos considerar la volatilidad futura al definir un marco para
establecer polticas.

2.3.2 Metodologa
Para analizar la volatilidad de precios para cada commodity en cuestin, CRU estudi series anuales
de precios histricos. CRU consider el perodo 1975-2012. El ao 1975 parece ser un punto de
inicio natural para el anlisis a realizar, ya que comienza pocos aos despus del inicio de la
liberacin del mercado global comenzando con el fin de los precios del oro y los regmenes de
tasas de cambio fijados, lo que llev gradualmente a la liberalizacin de los mercados globales
financieros y de capital en los aos 80. Aunque para algunos de los commodities analizados no se
dispona del conjunto completo de datos, en la gran mayora de los casos se cuenta con datos desde
al menos 1986 en adelante.

En el caso del cobre, platino, magnesio y oro, el precio considerado es el del metal. En el caso de la
potasa, fosfato, carbn trmico, carbn metalrgico y mineral de hierro, el precio que se considera
es el del mineral. En el caso del uranio, el precio cotizado es para U 3 O 8 y para el coltn, los precios
analizados fueron por los concentrados de tantalita, uno de los productos intermedios que se
produce del coltn. El mercado del coltn es relativamente pequeo y la determinacin de los
precios no es transparente; de ah que el precio del concentrado de tantalita se usara como un valor
sustitutivo para los precios del coltn, los cuales de otro modo no estaran disponibles.

A fin de calcular la volatilidad histrica, hemos transformado los datos de precios en series de
cambios porcentuales anuales, tanto en precios nominales como reales. Las medidas de volatilidad

54 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

son la media y la desviacin estndar de estos cambios porcentuales anuales. La volatilidad se ha


medido por el perodo en total (o para los aos en los que los datos estn disponibles) y para los
sub-perodos.

2.3.3 Clculos de volatilidad


La frmula de volatilidad explicada anteriormente proporciona una medida de la desviacin
estndar desde la media para cada materia prima que ser evaluada.

La volatilidad entre 1976 y 2012 de cada commodity se presenta en la siguiente tabla:

Tabla 2.01: Volatilidad estimada sobre la base de los precios nominales


anuales, 1976-2012
Desviacin Desviacin estndar por sub-perodo
Commodity Perodo Media
estndar 76-80 81-85 86-90 91-95 96-00 01-05 06-10 11-13

Platino 1976-2012 8,98 25,51 36,31 24,96 28,03 11,00 21,38 13,42 22,31 11,76

Cobre 1976-2012 7,51 24,41 18,64 11,51 19,47 17,71 16,25 26,76 45,46 18,92

Roca fosfrica 1984-2012 16,52 78,90 12,64 10,60 10,91 6,90 5,88 190,64 35,19

Potasa 1984-2012 10,17 36,51 7,37 16,75 7,09 1,90 13,09 87,82 18,19

Mangnesio 2003-2012 0,15 32,12 17,05 41,74 29,40

Carbn trmico 1984-2012 7,54 30,74 10,95 15,24 14,54 7,02 48,43 50,19 30,67

Carbn metalrgico 1985-2012 11,30 49,29 15,85 7,78 9,25 49,26 103,70 49,14

Uranio 1988-2012 8,86 34,35 14,60 14,71 23,85 25,51 62,25 25,95

Mineral de hierro 1977-2012 9,40 24,93 7,46 12,89 10,37 8,72 6,76 27,37 49,13 47,28

Coltn 1992-2005 33,89 149,66 4,35 241,96 38,74

Oro 1976-2012 8,66 23,61 46,15 14,52 13,89 5,55 6,85 7,83 9,50 15,61

Fuente: CRU

Los datos sugieren que el coltn es el ms voltil, seguido del fosfato, carbn metalrgico, potasa y
magnesio, en ese orden. El platino, cobre, mineral de hierro y oro fueron los menos voltiles
durante todo el perodo de tiempo. Los ltimos cuatros estn muy pegados.

Cabe destacar tres aspectos:

La volatilidad no es constante. En otras palabras, los datos por perodos muestran que los
perodos de relativa estabilidad estn intercalados con perodos de gran fluctuacin. Por
ejemplo: los mercados de potasa y fosfato han exhibido una baja volatilidad, salvo en el
perodo 2006-2010, lo cual aument considerablemente el promedio general. El perodo

CRU Strategies confidential 55


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

2006-2010 fue altamente voltil para la mayora de los commodities, ya que durante este
tiempo, en 2007-2008, el boom chino de los commodities alcanz su cspide y luego
colaps.

Algunos commodities han experimentado una volatilidad excepcional en perodos cortos


debido a acontecimientos ligados a la oferta. Estos tienden a ser commodities especficos,
tales como el coltn en el perodo 1996-2000. Por otra parte, los perodos de volatilidad
generalizados a travs de todos los commodities tienden a ser guiados por la demanda. Esto
se cumple especialmente en el caso de los metales y la energa, y menos en el caso de los
fertilizantes agrcolas.

En algunos commodities la volatilidad podra haber aumentado en el tiempo debido a un


cambio en los mecanismos de fijacin de precios. Por ejemplo, el mineral de hierro se ha
trasladado desde las negociaciones de precios anuales a un sistema de precios al contado.
Sin embargo, se debe tener en cuenta que una mayor rigidez en los sistemas de fijacin de
precios puede servir para enmascarar la volatilidad de precios subyacente. Por ejemplo, el
precio de lista de un productor puede ser aparentemente estable, pero los precios reales
pagados podran ser afectados por descuentos no publicados, plazos variados de crdito, etc.

Las frmulas de desviacin estndar se basan en distribuciones normales. No obstante,


segn se ver, los precios de los commodities no suelen distribuir de forma normal.

2.3.4 Causas de la volatilidad


Bsicamente, la causa de la volatilidad se basa en los fundamentos de la oferta y la demanda. Segn
se mencion, la demanda de los metales industriales y la energa flucta en lnea con el crecimiento
econmico. La demanda de commodities tiende a amplificar los cambios subyacentes en la
produccin econmica porque:

Los commodities se usan en sectores industriales muy cclicos, tales como la construccin y
el transporte.

Los cambios en la demanda son tambin exagerados por los movimientos de inventrio en la
cadena de abastecimiento.

Estas fluctuaciones en la demanda pueden ser ajustadas hasta cierto punto mediante cambios en la
produccin y por fluctuaciones en los inventarios. Sin embargo, ms all de cierto punto, cuando los

56 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

inventarios se estn acabando y la produccin alcanza restricciones de capacidad, la oferta se hace


inelstica y los precios pueden llegar a altos niveles por la excesiva demanda. Dados los desfaces de
tiempo entre el aumento de precios y la construccin de nueva capacidad, tales perodos de exceso
de demanda pueden durar aos. Sin embargo, es ms comn de lo que se piensa que estos periodos
sean interrumpidos por una contraccin de la economa que afecte el ciclo de la demanda (como en
2008-2009).

Los perodos de demanda en exceso explican los puntos ms altos de precios que pueden tener lugar
en los mercados de commodities. Sin embargo, las depresiones de precios no exhiben una amplitud
similar. Esto es porque los precios mnimos tienden a estar limitados por los costos de produccin.
Los precios tienen un piso mnimo proporcionado por el nivel de los costos de caja de los
productores marginales de la industria. Estos aspectos de oferta y demanda llevan a una distribucin
tpica de los precios de los commodities en el tiempo que est fuertemente sesgada hacia la
izquierda. Esto se ilustra en los siguientes grficos, que muestran histogramas de los precios reales
(en base 2012), extrados del perodo 1976-2012.

Figura 2.04: Distribucin de precios del platino, 1976-2012

Distribucin de precios del platino, 1976-2012 (trminos


reales base 2012, US$/oz)
7

5
Frecuencia

0
1.000
1.050
1.100
1.150
1.200
1.250
1.300
1.350
1.400
1.450
1.500
1.550
1.600
1.650
1.700
1.750
500
550
600
650
700
750
800
850
900
950

Precio real, base 2012 (US$/oz)

CRU STRATEGIES Fuente: CRU

CRU Strategies confidential 57


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 2.05: Distribucin de precios del cobre, 1976-2012

Distribucin de precios del cobre, 1976-2012 (trminos


reales base 2012, US$/ton - 3 meses)
4,5
4
3,5
3
Frecuencia

2,5
2
1,5
1
0,5
0
2.000
2.250
2.500
2.750
3.000
3.250
3.500
3.750
4.000
4.250
4.500
4.750
5.000
5.250
5.500
5.750
6.000
6.250
6.500
6.750
7.000
7.250
7.500
7.750
8.000
8.250
8.500
8.750
9.000
Precio real, base 2012 (US$/ton)

CRU STRATEGIES Fuente: CRU

58 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 2.06: Distribucin de precios del mineral de hierro, 1976-2012

Distribucin de precios del mineral de hierro, 1976-2012


(trminos reales base 2012, US$/ton - 62% Fe, FOB Australia)
12

10

8
Frecuencia

0
100
105

120
125
130
135
140
145
150
155
160
165
170
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95

110
115 Precio real, base 2012 (US$/ton)

CRU STRATEGIES Fuente: CRU

Los histogramas, con sus distribuciones fuertemente sesgadas, ilustran la relacin no lineal muy
observada entre los precios de los commodities y los inventarios, segn consta en el siguiente
grfico.

CRU Strategies confidential 59


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 2.07: Los precios tienen una relacin no-lineal con los inventarios

Los precios tienen una relacin no-lineal con los


inventarios

Precio

Inventario

CRU STRATEGIES

En la medida que los inventarios alcancen niveles crticos, la lnea de precio se aproxima a la
vertical. Sin embargo, en la situacin opuesta en la que hay exceso de abastecimiento y exceso de
inventarios, los incrementos adicionales a los inventarios tienen un impacto cada vez ms limitado
sobre el precio. Los mercados de commodities alcanzan una situacin de exceso de demanda slo
ocasionalmente, es decir, no sucede en cada ciclo. Por ejemplo, los precios se dispararon por el
exceso de demanda en 1987-1988, y nuevamente en 2007-2008. No obstante, no hubo tal alza a
fines del auge de los 90 en 2000. Esto adems resulta evidente en los histogramas presentados
anteriormente.

La influencia de los mercados financieros en la volatilidad de los precios es un rea de gran debate,
particularmente en reas polticamente sensibles, tales como los precios de los alimentos y la
energa. La influencia de los factores financieros en los mercados de commodities comenz a
sentirse a comienzos de los noventa, y ha crecido enormemente desde entonces. La opinin general
establecida en este aspecto es que la volatilidad es causada esencialmente por los factores

60 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

fundamentales como lo son la oferta y la demanda, pero que los flujos financieros de los
especuladores pueden acentuar y tambin anticipar los movimientos de los precios basados en los
fundamentos. Los especuladores financieros de los mercados de commodities se clasifican en tres
tipos principales:

Especuladores a corto plazo - tales como los asesores en el trade de commodities


(Commodity Trading Advisors o CTAs).

Especuladores a mediano plazo - tales como fondos de cobertura (hedge funds), quienes
trabajan con una visin a mediano plazo del mercado basado en los fundamentos
macroeconmicos.

Los inversionistas a largo plazo fondos de ndices (index funds), los cuales tienden a
invertir a largo plazo en una canasta de commodities como parte de un portafolio de
inversiones equilibrado. Generalmente, el oro es el componente ms grande de estos
portfolios de commodities.

Cabe sealar que los actores financieros son una parte necesaria de cualquier mercado de
commodities, ya que ellos proporcionan las contrapartidas a aquellos que deseen deshacerse del
riesgo.

Hasta ahora, los comentarios acerca de las causas de la volatilidad han sido especialmente
pertinentes a los metales industriales y a la energa. Sin embargo, algunos de los commodities de los
once estudiados en el reporte tienen diferentes conductores. El oro y el platino son metales
preciosos, buscados por su valor de inversin ms que por su uso industrial. Adems, la nueva
produccin de oro es eclipsada por la cantidad de oro ya existente. Por lo tanto, los precios del oro
tienden a ser dirigidos por las fluctuaciones de los intereses de los inversionistas. Esto, a su vez,
depende de innumerables factores, tales como las tasas de inters, inflacin, los retornos de otras
clases de activos, incertidumbre econmica y poltica, tasas de cambio, etc. El oro es visto como un
refugio seguro en pocas de incertidumbre econmica o poltica, y como tal est influenciado por
un factor miedo. En los aos recientes, el oro ha sido guiado por este factor miedo as como por las
tasas de inters excepcionalmente bajas, ya que el inters sobre el dinero es el costo oportunidad de
tener posesin del oro, el cual no genera intereses. Por estas razones, los precios de los metales
preciosos, a menudo, pueden resultar contra-cclico es decir, lo que es malo para la economa
mundial y los metales industriales se considera bueno para el oro, y viceversa. En el perodo desde

CRU Strategies confidential 61


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

1975, el oro tuvo dos grandes alzas de precios, las que culminaron en 1980 y en 2012. Fuera de
estos dos perodos, no obstante, segn se aprecia en las estadsticas de la volatilidad, el oro haba
sido extraordinariamente estable. Por lo tanto, el oro y el platino exhiben la misma curva de precios
no lineal y la misma distribucin sesgada de los precios reales que los commodities industriales,
aunque por distintas razones.

El fosfato y la potasa (cloruro de potasio) son fertilizantes minerales y responden a drivers an


ms diferentes. Puesto que la demanda es estimulada fundamentalmente por la produccin de
alimento, se podra esperar que sta fuera mucho ms estable que la demanda de metales
industriales y energa y, de hecho, esto suele ser cierto. Al igual que con los metales, los precios
bsicos son establecidos por los costos de caja de produccin de los productores marginales. El
patrn de distribucin de precios muestra un patrn sesgado conocido. Pero, en el caso de la potasa
y los fosfatos, slo hemos visto una gran alza del precio en el perodo en el cual disponemos de
datos (1983-2012), la cual se dio el perodo 2007-2009. En este caso, el factor fundamental fue el
aumento en la demanda debido a los altos precios de los cultivos, lo cual llev al cultivo de mayores
reas y a una mayor aplicacin de fertilizantes debido a un aumento en el acceso a financiacin. Se
dio adems un giro adicional por el aumento en la produccin de cultivos destinados a
biocombustibles y alimento para animales, incentivado por el crecimiento de la poblacin. Al
parecer, los precios de los fertilizantes minerales se han estabilizado en nuevos niveles ms altos
que los anteriores debido a los mayores precios de los cultivos y a la escalacin del costos de
entrada. Por lo tanto, se espera que reviertan a una mayor media que en el pasado.

62 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 2.08: Distribucin de precios del cloruro de potasio, 1983-2012

Distribucin de precios del cloruro de potasio, 1983-2012


(trminos reales base 2012, US$/ton)
16

14

12
Frecuencia

10

0
125
150
175
200
225
250
275
300
325
350
375
400
425
450
475
500
525
550
575
600
625
650
675
Precio real, base 2012 (US$/ton)

CRU STRATEGIES Fuente: CRU

2.3.5 Escenarios para los precios futuros


Por lo general es aceptado que tenemos una visibilidad limitada de los movimientos futuros del
precio de los commodities. El valor de la informacin actual se desvanece rpidamente en el tiempo.

Los ciclos macroeconmicos no se pueden predecir con facilidad ms all de 18 a 24


meses, y estn sujetos a un amplio margen de error incluso en este perodo de tiempo. Esto
es un hecho que se puede verificar fcilmente.
Largos tiempos de puesta en marcha significan que contamos con una visibilidad razonable
de desarrollos desde el punto de vista de la oferta hasta 5 aos ms, aunque las cosas
pueden cambiar por ejemplo, los proyectos pueden ser cancelados.

CRU Strategies confidential 63


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Los precios de los commodities son, por lo tanto, dinmicos y difciles de predecir. Literalmente,
existen miles de posibles escenarios de precios para cada una de los once commodities
seleccionados. Es as que la pregunta que surge es qu se puede decir sobre los precios futuros de
manera razonable en medio de esta incertidumbre.

Los precios de la mayora de los commodities revierten a la media. Esto significa que son
atrados hacia una media, la cual se base en un costo marginal a largo plazo (CMLP). Se
asume que la demanda de cada una de los once commodities estudiados est creciendo y
seguir creciendo en el futuro. Al mismo tiempo, los recursos existentes se agotarn y las
plantas existentes terminarn siendo obsoletas. Por lo tanto, ser necesario desarrollar
nuevas minas y plantas procesadoras a fin de satisfacer el crecimiento en la demanda y
remplazar los activos agotados. Para que se desarrollen nuevas plantas y minas se debe
atraer capital a la industria. El costo marginal de largo plazo es el precio ex ante necesario
para inducir este suministro de capital. En otras palabras, es un precio que cubrir los costos
operaciones y de capital de los nuevos proyectos marginales requeridos para satisfacer la
demanda. Las tendencias de precio a largo plazo en este informe se basan totalmente en esta
teora. Es importante notar que esto no significa que los precios ex post necesariamente
promediarn a este nivel.

Los precios reales oscilarn alrededor de la tendencia de los CMLP. Los tiempos de estas
fluctuaciones pueden tomar, como se dijo, miles de trayectorias, y contamos con una
visibilidad limitada y prcticamente nula de esto ms all de cinco aos. Los datos ms
importantes que poseemos es cmo se comportan los precios de hoy con respecto a la media
de largo plazo, desde lo cual se puede establecer que el camino de la reversin a la media
sea ascendente o descendente desde el punto actual. Adems, tenemos informacin
importantes sobre los niveles de inventario y tasas de produccin que pueden ayudar a
predecir cul ser la trayectoria hacia la media.

Aunque la determinacin de los ciclos de precios es impredecible, podemos decir algo


razonable acerca de estos ciclos, por ejemplo, en trminos de amplitud y frecuencia? La
pregunta sugiere que podramos observar algo regular en los datos tales como una curva
sinusoidal. Sin embargo, los ciclos no son regulares, segn se evidencia de los datos de
volatilidad de la Tabla 2.01 y en el grfico siguiente:

64 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 2.09: Precio real de los commodities, 1975-2012

Precios reales de los commodities, 1975-2012


(2005=100)
900

800
Platino
700
Cobre
600 Roca fosfrica
Potasa
500
Magnesio
400 Carbn trmico
Carbon metalrgico
300
Uranio
200 Mineral de hierro
100 Coltn
Oro
0

2011
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
CRU STRATEGIES 2009 Fuente: CRU

Tenemos claro que es ms fcil definir el punto ms bajo del ciclo del precio que el punto
ms alto, ya que este se ve afectado por los costos de produccin. Por lo tanto, estamos en
condiciones de efectuar estimaciones razonables sobre un escenario de precios bajos a
travs de la estimacin de los costos marginales a corto plazo, as como la observacin de
los datos histricos. Esto es til ya que es el potencial escenario de precios bajos el que ms
preocupa a los prestamistas de proyectos (por el pago de los intereses), propietarios (por el
flujo de caja) y los gobiernos (por la estabilidad de ingresos).

La amplitud cclica de cualquier commodity se ver afectada en particular por los factores
fundamentales. Por ejemplo, la distancia entre la media de la tendencia y la baja se ver
afectadas por la brecha entre los CMLP y los CMCP. Adems, la tendencia alcista
potencial en el precio se ver afectada por la elasticidad de precio de la demanda. Por
ejemplo, las alzas del precio del cobre han sido altas y prolongadas debido a la baja

CRU Strategies confidential 65


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

elasticidad de precio de la demanda en sus aplicaciones fundamentales, y la falta de


sustitutos adecuados.

Una observacin razonable que se puede formular con respecto a la frecuencia del ciclo es
que los auges o booms de los commodities suelen contener las semillas del prximo colapso
por ejemplo, al alentar la inversin excesiva, alentar la sustitucin o una mayor
recoleccin de chatarra. En los ltimos 40 aos, peaks generales en los precios de los
commodities ocurrieron en 1979, 1988, 2000 y 2008.

En conclusin, podemos decir varias cosas razonables acerca de los precios futuros en trminos de
reversin a la media, precio mnimo, amplitud potencial dada las caractersticas fundamentales,
dnde est el precio hoy en relacin con su media a largo plazo, y que los auges contienen las
semillas del prximo colapso. Sin embargo, no podemos predecir el momento preciso de la
trayectoria de los precios, y literalmente, existen miles de trayectorias posibles.

2.4 Barreras arancelarias en Colombia y regiones ms


relevantes
2.4.1 Introduccin
Un arancel es el tributo que se aplica a productos o servicios sujetos a importacin o exportacin
donde a nivel mundial son ms corrientes los tributos a la importacin de bienes que a la
exportacin de bienes. El fundamento detrs de la aplicacin de aranceles, histricamente, se basa
principalmente en que la importacin de algn producto o servicio pudiera reemplazar la
produccin interna del mismo producto o servicio, impactando negativamente la actividad
econmica nacional del pas importador. No obstante, la aplicacin de aranceles a la importacin de
bienes que no desplazan ni impactan la actividad econmica interna del pas importador pudiera
igualmente impactar en forma negativa en el nivel de gasto de la poblacin, al tener que pagar ms
por un producto o servicio que de igual manera no existe en el pas como bien producido en
territorio nacional.

A pesar de la masiva implementacin de aranceles a nivel global, existen alianzas y convenios


acordados entre pases y regiones para rebajar el nivel arancelario a importaciones o exportaciones,
o sencillamente para eliminarlos. Estos acuerdos se basan en que los pases o regiones involucrados

66 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

en la alianza evalan que la rebaja o cancelacin de aranceles genera un mayor valor, para todas las
partes, que la aplicacin misma de los aranceles. Este mayor valor se asocia, por ejemplo, a la
disponibilidad a la poblacin (o importadores en general) de cierto bien importado (o bienes
derivados de ste) a un menor costo y/o a un incentivo a la mayor actividad econmica de las partes
involucradas (ya sea como productor o consumidor) por el gran ahorro que esto significa para el
pas entre otros posibles beneficios ligados a acuerdos comerciales internacionales.

Dentro de este anlisis, si bien el comercio y los aranceles asociados se pueden vincular con
productos o servicios, concentraremos el presente estudio en la importacin y exportacin de
productos. En particular, y cuando sea posible, se enfocar el anlisis en el comercio de materias
primas o commodities. Por otro lado, dado el acotado tamao del mercado interno de Colombia, el
anlisis presta ms atencin a las exportaciones desde Colombia y las importaciones de los centros
de consumo ms relevantes.

2.4.2 Comercio en Colombia


Geogrficamente, Colombia posee una locacin que facilita su acceso a mercados internacionales.
Su directo acceso al Mar del Caribe y al Ocano Pacfico le da una ventaja privilegiada en cuanto al
acceso martimo a aquellas regiones ms desarrolladas y donde los mayores mercados
consumidores estn. Esto se basa en que la mayor parte de los productos son comercializados va
martima, y donde como ya se mencion anteriormente debido a que la capacidad interna de
consumo de commodities minerales es acotada, toda potencial industria minera en Colombia de
gran escala tender a exportar sus productos correspondientes a aquellos mayores centros
geogrficos consumidores (como por ejemplo: China, Japn, Europa y EE.UU. a pesar que el
destino de la exportacin depender enteramente del commodity en cuestin).

Asimismo, existen fuentes que indican que los procedimientos de aduana en Colombia son
modernos y eficaces, y que estn alineados con los estndares actualmente observados alrededor del
mundo en el comercio internacional. Esto, naturalmente, facilita an ms la actividad comercial
asociada a la exportacin de productos minerales desde territorio colombiano.

Por el otro lado, cabe recordar que si bien Colombia se encuentra en una ubicacin geogrfica
altamente atractiva en trminos de acceso a grandes mercados externos, igualmente su actividad
comercial asociada a productos minerales, particularmente la exportadora, igualmente depende del
desarrollo de la infraestructura asociada al comercio martimo, es decir, puertos e instalaciones de

CRU Strategies confidential 67


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

transporte desde la mina hacia dichos puertos. Esto ltimo est directamente relacionado con el
hecho que si bien el acceso directo al mercado martimo es una gran ventaja, la locacin de las
operaciones mineras slo depende de las condiciones geolgicas existentes en el pas, por lo que no
se puede escoger dnde est ubicada una mina y, por lo tanto, el transporte del producto mineral al
puerto de exportacin pudiera ser eventualmente muy complejo y con esto, muy costoso tambin.

2.4.2.1 Legislacin de comercio exterior en Colombia


En trminos generales, la legislacin asociada a comercio internacional en Colombia se enmarca
dentro de la reglamentacin y acuerdos de la Organizacin Mundial del Comercio (OMC) de la
cual Colombia es miembro desde Abril de 1995.

La OMC es una organizacin internacional de comercio compuesta por 159 pases. Esta
organizacin es la nica a nivel mundial que se ocupa de las normas que rigen el comercio entre
pases. Los pilares sobre los que descansa son los acuerdos de la OMC, los cuales han sido
negociados y firmados por la gran mayora de los pases que participan en el comercio mundial y
ratificados por sus respectivos parlamentos. El objetivo de estos acuerdos es ayudar a los
productores de bienes y servicios, tanto exportadores como importadores, a llevar adelante sus
respectivas actividades.

A pesar de que los acuerdos de la OMC son descritos por la propia organizacin como extensos y
complejos, los principios sobre los cuales estn inspirados son simples y fundamentales. Estos
principios se listan a continuacin, y describen el lineamiento general de las decisiones que la OMC
debe tomar:

- No discriminacin
- Ser ms abierto
- Ser previsible y transparente
- Ser ms competitivo
- Ser ms beneficioso para los pases en desarrollo
- Proteger el medio ambiente

Dentro de los beneficios de pertenecer a la OMC, se encuentra la seguridad que otorga el


mecanismo de solucin de diferencias de dicha organizacin, ante el cual pueden acudir los estados

68 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

parte del Acuerdo cuando consideran que han sido infringidos los compromisos y acuerdos
ratificados en el marco de la OMC a travs de otro miembro.

De esta forma, la legislacin colombiana se ha enfocado en gestionar y facilitar las operaciones


asociadas a importacin, exportacin y aduanas de Colombia en base a variados procedimientos
formales de comercio exterior que se ajustan a los acuerdos ya mencionados de la OMC. Esto, al
final de cuentas, tiene por objeto promover y apoyar diversos beneficios para las empresas
vinculadas con la actividad de importaciones y exportaciones en Colombia.

Para el caso de Colombia, el pas ha observado un creciente desbalance entre exportaciones e


importaciones, donde sus importaciones han superado significativamente a sus exportaciones
causando un importante problema en su balance de pagos. Por este motivo, Colombia vio como
evidente la necesidad de promover cambios en materia de poltica comercial. Una de estas medidas,
con el objetivo de incentivar la actividad exportadora, fue encontrar nuevos mercados mediante la
suscripcin de tratados de libre comercio con importantes economas alrededor del mundo.

2.4.2.2 Exportaciones de Colombia


Las exportaciones que se originan en Colombia no estn afectas a tributos aduaneros. Adems, las
exportaciones colombianas se ven beneficiadas por un importante nmero de acuerdos
internacionales que otorgan preferencias arancelarias dependiendo del destino de cada exportacin.

Slo para identificar la distribucin de las exportaciones colombianas por sector econmico, vale
notar que las exportaciones en el sector minero-energtico de Colombia totalizaron US$44,2
millones en 2012. Este monto contrasta con los US$16,1 millones exportados en el sector no
minero-energtico el mismo ao. As, es posible cuantificar la gran magnitud de las exportaciones
que el sector minero-energtico posee en Colombia la cual alcanz el 73% de las exportaciones
totales durante 2012, no muy diferente al 72% observado para 2011.

A su vez, las exportaciones de todos los sectores son beneficiadas por una importante cantidad de
programas arancelarios que favorecen la exportacin de bienes en general. En particular, con
respecto a aquellos mecanismos que ms influyen o pudieran influir en la exportacin
colombiana de materias primas o commodities, los ms relevantes se explican resumidamente a
continuacin:

Programas especiales de exportacin (PEX):

CRU Strategies confidential 69


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Esta figura constituye un mecanismo de promocin a las exportaciones, que jurdicamente configura
la combinacin de los regmenes asociados a la exportacin definitiva y la importacin temporal. El
fin de esta figura es que, antes que la implementacin de sta, los productores de materia prima
tenan un incentivo preferir enviar su produccin a un residente en otro pas para que all se
realizara el proceso de manufactura del bien final. De esta forma, los productores de materia prima
optaban a todos los beneficios tributarios y arancelarios ligados al exportador de un bien, pero
afectando negativamente a los maquiladores o productores de bienes finales o semis que operan
dentro de Colombia los cuales perdan oportunidades de negocio y/o deban optar por importar
materia prima del extranjero (a mayor costo y con potenciales aranceles adicionales de importacin)
al carecer de disponibilidad domstica.

Esta figura se basa en una operacin mediante la cual, en virtud de un acuerdo comercial, un
residente en el exterior compra materias primas, insumos, bienes intermedios, material de empaque
o envases, de origen colombiano, a un productor en Colombia. Posteriormente, el residente en el
exterior dispone su entrega a otro productor, tambin residente en Colombia, quien se obliga a
manufacturar y exportar los bienes manufacturados (a partir de dichas materias primas, insumos,
bienes intermedios o utilizando el material de empaque o envases), segn las instrucciones que
reciba del comprador externo.

De esta forma, al momento en que se realice la exportacin del bien manufacturado, los PEX le
permiten al exportador directo e indirecto acceder a los beneficios tributarios de las exportaciones,
la exencin del IVA, la exclusin del Impuesto de Industria y Comercio y del Impuesto de Timbre.

Naturalmente, para el caso de la industria minera y la exportacin de productos mineros, esta figura
incentiva el procesamiento domstico aguas debajo de los commodities minerales potencial o
actualmente explotados dentro de Colombia. De esta forma, en caso de efectivamente procesar los
minerales dentro del territorio colombiano, una mayor parte de la cadena de valor (sino toda) del
producto mineral se mantiene en el pas, generando eventualmente mayor riqueza y beneficio para
Colombia.

Cabe notar, sin embargo, que el razonamiento de que un mayor procesamiento domstico aguas
debajo de un mineral provoca necesariamente mayor riqueza para el pas es cuestionable desde el
punto de vista estratgico. Esto debido a que la fraccin de la cadena de valor que se est agregando
con cada etapa adicional de procesamiento pudiera ser eventualmente menos valiosa que los costos

70 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

incurridos en dicha etapa adicional de procesamiento al tomar en consideracin factores como:


costos de capital, costos de adquisicin de know-how, costos de innovacin e implementacin de
tecnologa, costos ambientales, costos asociados a una curva de aprendizaje ms lenta que la de
pases especializados en procesamiento aguas abajo, costos de oportunidad, etc. Todo esto,
naturalmente, debe ser analizado considerando todos los factores que pudieran impactar la
economa del pas y efectivamente evaluar la mejor decisin.

Plan Vallejo para materias primas:

Esta figura permite importar a territorio colombiano mercancas especficas, esencialmente materias
primas, destinadas a ser exportadas en un plazo determinado, despus de haber sufrido
transformacin, elaboracin o reparacin, con suspensin total o parcial de aranceles aduaneros. En
otras palabras, esta formulacin libera de aranceles de importacin y otros gravmenes o impuestos
a toda entidad que importe a Colombia bienes con el fin de aadirles valor y posteriormente
exportarlos. Cabe notar, no obstante, que la entidad que importa materias primas debe adquirir el
compromiso de exportar un volumen mnimo que depende del tipo de bien importado y a la
modalidad de Plan Vallejo en la que se est suscrito.

Es as como el Plan Vallejo establece medidas que tienden a estimular las exportaciones
colombianas mediante mecanismos dirigidos a liberar a los exportadores del pago de gravmenes e
impuestos sobre las materias primas, insumos, bienes de capital y repuestos importados utilizados
en la fabricacin de productos destinados a la exportacin. En este sentido, dicha figura ha sido
ampliamente utilizada por la industria minera y de metales (incluyendo carbn), siendo un sector
que ha aprovechado de forma significativa las ventajas asociadas a la importacin de materias
primas e insumos necesarios para la produccin y posterior exportacin de los correspondientes
productos minerales.

2.4.3 Acuerdos de comercio internacional entre Colombia y

otros pases y regiones


Adems de las polticas comerciales internas existentes en Colombia que incentivan la exportacin
de productos desde su territorio, el pas ha firmado una importante cantidad de convenios bilaterales
y multilaterales asociados a acuerdos de comercio internacional. Estos acuerdos se alinean con el
objetivo de integracin abierta en busca de vnculos que estimulen el nivel de actividad comercial

CRU Strategies confidential 71


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

en Colombia, impulsando as su economa y crecimiento. De hecho, al ao 2012 las exportaciones a


pases con acuerdos representaban el 57,9% del total de las exportaciones, lo que representa un
significativo aumento en comparacin a lo observado el ao 2000, donde dicha participacin era de
slo un 18,4%.

Este tipo de acuerdos de comercio internacional han resultado ser clave en el crecimiento
econmico de varios pases en vas de desarrollo, y en particular en aquellas economas en la cual
sus exportaciones de materias primas son parte importante de su desarrollo econmico.
Naturalmente, Colombia cae dentro de este grupo, pudiendo incluso aprovechar ms estos tratados
en caso de que en el futuro presentara una industria minera ms potenciada.

Los pases y regiones con los cuales Colombia posee los acuerdos y tratados comerciales ms
importantes se destacan en la figura siguiente.

Figura 2.10: Pases que presentan los acuerdos comerciales con


Colombia

Pases con acuerdos comerciales con Colombia

EFTA Unin Europea

Canad Cuba

Costa Rica

Estados Unidos
Corea del Sur
Venezuela
Mxico

Tring.delNorte
Israel
Nicaragua
CARICOM

MERCOSUR
CAN

Chile

CRU STRATEGIES Fuente: GTIS

72 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

A continuacin se listan los pases y regiones con acuerdos comerciales actuales con Colombia ya
expuestos en el mapa anterior de acuerdo a la informacin del Ministerio de Comercio, Industria y
Turismo del Gobierno de Colombia (Agosto 2013):

- Mxico
- Tringulo del Norte: El Salvador, Guatemala y Honduras
- Comunidad Andina (CAN): Bolivia, Ecuador y Per y donde Colombia tambin es parte
- Comunidad del Caribe (CARICOM): Antigua y Barbuda, Bahamas, Barbados, Belice,
Dominica, Granada, Guyana, Hait, Jamaica, San Cristbal y Nieves, Santa Luca, San
Vicente y las Granadinas, Surinam y Montserrat (dependiente del Reino Unido)
- Mercado Comn del Sur (MERCOSUR): Argentina, Brasil, Paraguay y Uruguay
- Chile
- Asociacin Europea de Libre Comercio (EFTA): Suiza, Liechtenstein, Noruega e Islandia
pero donde slo Suiza y Liechtenstein poseen acuerdos ya firmados
- Canad
- Estados Unidos
- Venezuela
- Cuba
- Nicaragua
- Unin Europea
- Corea del Sur
- Costa Rica
- Israel

Como es posible observar, los acuerdos comerciales que posee Colombia cubran una parte
importante del mercado mundial, donde destaca la alta participacin de pases con acuerdos dentro
de Amrica Latina. Dentro del contexto latinoamericano, Colombia presenta convenios con una
importante cantidad de pases vecinos de la regin, los cuales se enmarcan dentro de Asociacin
Latinoamericana de Integracin (ALADI), organismo internacional encaminado a propiciar un
desarrollo econmico-social armnico y equilibrado de la regin latinoamericana.

Si a esto se le suman EE.UU., Canad y los pases europeos con acuerdos comerciales (Unin
Europea y EFTA), ciertamente Colombia muestra una posicin aventajada en cuanto a convenios

CRU Strategies confidential 73


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

arancelarios con pases desarrollados que favorecen enormemente su actividad a nivel de comercio
internacional.

Adicionalmente, cabe notar que una gran fraccin de estos acuerdos son Tratados de Libre
Comercio (TLC) entre Colombia y otros pases o regiones alrededor del mundo, lo que beneficia
an ms potentemente su comercio exterior. Dentro de los TLC ms importantes, destacan el TLC
con el MERCOSUR, Chile, EE.UU. y los recientemente firmados TLC con la Unin Europea y
Corea del Sur. Estos ltimos tres TLC mencionados han entrado en vigencia en 2012 y 2013, lo que
est actualmente provocando importantes y positivos cambios en la actividad comercial
colombiana. De hecho, entre 2011 y 2012 la participacin del comercio sin acuerdos sobre el
comercio total se redujo de 44,6% a 25,4%, lo cual estuvo ocasionado mayormente por la entrada en
vigencia del TLC con Estados Unidos en 2012. De la misma forma, se esperan cambios igual de
impactantes una vez que se vean los efectos de la entrada en vigencia del TLC con la Unin
Europea y Corea del Sur ocurrida en 2013.

Con respecto a las exportaciones de Colombia hacia pases o regiones con acuerdos actualmente
vigentes, el ao 2012 el destino primordial fue sin dudas Estados Unidos, a donde se destin un
63,1% del total de US$ 34,8 millones exportados dicho ao a economas con acuerdos vigentes. A
EE.UU. le siguen, en este orden, CAN, Venezuela y Chile; la participacin conjunta de estas cuatro
regiones del total de exportaciones de 2012 super el 87%, demostrando bajo qu acuerdos en
especfico se concentraron mayormente las exportaciones colombianas el ao 2012. Cabe notar que
eventualmente esta distribucin de exportaciones a pases y regiones con acuerdos cambiar
sustancialmente desde 2013, ao en el cual ya operan los TLC con la Unin Europea, Corea del Sur
e Israel.

74 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 2.02: Exportaciones colombianas hacia pases con acuerdo


vigente (2012)
Participacin Exportaciones (US$ millones FOB)
EE.UU. 63,1% 21.982
CAN 10,4% 3.618
Venezuela 7,3% 2.556
Chile 6,3% 2.189
MERCOSUR 4,6% 1.613
Tringulo del Norte 2,4% 841
Mxico 2,4% 835
EFTA 2,1% 721
Canad 1,3% 467

Data: Ministerio de Comercio, Industria y Turismo (Gobierno de Colombia)

Sin embargo, Colombia no posea en 2012 acuerdos comerciales oficiales con pases de Asia. En
particular, no contar con convenios de importacin y exportacin con economas que hoy en da son
potentes lderes de mercado y consumo, como por ejemplo China e India, da un gran espacio de
mejora en polticas comerciales y acuerdos internacionales con la regin asitica. Hoy en da, y para
el futuro a mediano y largo plazo, se espera que China (y en menor medida, India) sea el motor de
consumo de commodities minerales, y cualquier impulso de demanda de metales y minerales
depender fuertemente de esta economa. Por esta razn, cualquier eventual exportacin mineral en
grandes volmenes desde Colombia pudiera tener como destino principal China u otros pases
asiticos con altos niveles de consumo dependiendo del mineral en cuestin. Por todo esto, el
reciente acuerdo de TLC con Corea del Sur tiene un valor estratgico primordial, donde Colombia
puede usar a Corea del Sur como puerta de entrada de exportaciones a una regin antes desierta en
cuanto a acuerdos comerciales.

Cabe notar, no obstante, que si bien slo existe un acuerdo oficial entre Colombia y pases asiticos
(caso de TLC con Corea del Sur), igualmente Colombia es miembro del Consejo de Cooperacin
Econmica del Pacfico (PECC). Esta organizacin es una red compuesta de instituciones dedicadas
a promover la cooperacin a lo largo de la regin de Asia Pacfico. De la misma forma, Colombia
pertenece al Consejo Econmico de la Cuenca del Pacfico (PBEC), asociacin no gubernamental
conformada por los ms importantes empresarios de pases con costas sobre el Pacfico (incluyendo
a Asia), cuyo propsito es el de incrementar el mutuo conocimiento, el flujo de negocios e
inversin, la cooperacin econmica, la transferencia de la tecnologa y el turismo, entre otros.

CRU Strategies confidential 75


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Pese a esto, y a pesar de variados y constantes esfuerzos, Colombia no ha logrado entrar como
miembro oficial del Foro de Cooperacin Econmica Asia-Pacfico (APEC), red cuyo objetivo es
consolidar el crecimiento y la prosperidad de los pases del Pacfico, tratando temas relacionados
con el intercambio comercial, coordinacin econmica y cooperacin entre sus integrantes.

2.4.4 Comercio en principales pases y regiones

consumidoras
Como se explic anteriormente, el presente anlisis se basa en el hecho que la industria minera en
Colombia de gran escala se enfocara en exportar sus productos minerales dado que el mercado
interno colombiano tiene un tamao acotado. Esto, naturalmente, se fundamenta tambin en que los
centros de consumo de commodities minerales se concentran en otras regiones, las cuales importan
parte importante de sus volmenes de consumo de dichos productos.

Al analizar los mayores centros de consumo de los commodities minerales cubiertos en el presente
documento, es posible concluir que los pases o regiones ms relevantes en cuanto a la importacin
de dichos productos son, en trminos generales, los mismos. Estos pases o regiones son:

- China
- India
- Europa / Unin Europea
- EE.UU.

De esta manera, sern en particular estas regiones las que se analizarn resumidamente y se
revisarn cules son sus polticas comerciales internacionales enfocndose primordialmente en la
importacin que realizan estas regiones.

2.4.4.1 China
La importacin de productos a China, generalmente, estn sujetos a tres tipos de impuestos:
Impuesto del Valor Agregado (IVA), Impuesto sobre el Consumo (IC) y Aranceles de Aduana.

Los productos que China importa estn sujetos al IVA, donde los tipos impositivos aplicables son
los mismos que los aplicados a los productos vendidos en el mercado interno es decir, 17% y 13%
dependiendo del producto. Este IVA se paga en el momento del despacho aduanero; no obstante,

76 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

este impuesto a la importacin de bienes puede ser utilizado para efectivamente deducir el IVA
pagado cuando los bienes importados son vendidos en el mercado interno.

De la misma forma, existe un Impuesto sobre el Consumo, el cual aplica para determinado tipo de
productos. stos se refieren a artculos de lujo, derivados del petrleo (no renovables) y productos
de alta tecnologa (como automviles y motocicletas). La tasa asociada al IC vara ampliamente
dependiendo del tipo de producto y volumen.

Por ltimo, China tambin aplica Aranceles de Aduana a sus importaciones, los cuales poseen
bastantes variaciones dependiendo del tipo de producto y origen de la importacin. En este sentido,
existe la tasa arancelaria de la Nacin Ms Favorecida (NMF) y la tasa general, siendo la primera
tarifa considerablemente ms baja que la tasa general adoptada por las naciones no-NMF. Los
productos que adoptan la tasa de la NMF se refieren a:

- Bienes importados a China desde los pases miembros de la OMC


- Las mercancas originarias de pases o territorios que hayan celebrado acuerdos comerciales
bilaterales que contienen disposiciones sobre el trato NMF con China
- Productos que se originaron en China

A pesar que Colombia es miembro de la OMC, existen fuentes especializadas en comercio chino
que afirman que los privilegios comerciales de importacin a China desde pases miembros de la
OMC no ha sido tan fluida y ha habido constantes cambios en sus procedimientos aduaneros. Por
esta razn, China en la prctica no otorga preferencias arancelarias a productos provenientes de
Colombia.

Por otro lado, es un hecho que durante los ltimos aos China ha establecido varios acuerdos de
TLC con varias economas alrededor del mundo. China posee hoy en da 16 TLC, las cuales
comprenden 28 economas diferentes. Esto incluye el tratado China-ASEAN, abarcando una zona
de libre comercio entre los diez estados miembros del ASEAN (Asociacin de Naciones del Sudeste
Asitico) y China. Este TLC abarca la zona ms extensa del mundo en trminos de poblacin, y la
tercera ms grande en cuanto a PIB (nominal).

Dentro del contexto latinoamericano, China posee TLC con Chile, Per y Costa Rica. Esto
ciertamente implica grandes ventajas y beneficio econmico a las exportaciones de productos
minerales desde estos pases en particular desde Chile y Per, reconocidos mundialmente por su

CRU Strategies confidential 77


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

alto nivel productivo de minerales y, por ende, alto nivel de exportaciones. Una importante fraccin
de estas exportaciones minerales tienen como destino China, pas en el cual se realiza el
procesamiento aguas abajo de los productos minerales.

2.4.4.2 India
La importacin de productos en India est sujeta a un arancel aduanero que puede varias segn el
producto en cuestin. Este arancel, sin embargo, ronda el 15% del valor importado pese a que
existen fuentes que indican que el arancel aduanero a la importacin en India se ver reducido
segn los lineamientos de la OMC (organizacin de la cual India es miembro desde 1995).

Por otra parte, India cuenta tambin con acuerdos comerciales internacionales con varios pases y
regiones alrededor del mundo. Sin embargo, en el caso de India los acuerdos en general no estn tan
enfocados en TLC, y se basan en Acuerdos de Comercio Preferente (PTA) bilaterales. Estos PTA
son definidos como una primera etapa de acuerdo comercial internacional, asumiendo que existirn
futuras negociaciones que permitan, eventualmente, llegar a acuerdos de TLC entre ambas partes.

Colombia no cuenta con acuerdos comerciales con India. Pese a esto, s existen tratados polticos de
comercio entre India y Amrica Latina, dados por Chile y el MERCOSUR. Si bien existen variados
tipos de acuerdo con varios pases y regiones, los acordados con Chile y el MERCOSUR son
efectivamente PTA lo que representa un nivel avanzado de dilogo y entre las partes.

2.4.4.3 Europa / Unin Europea


Las importaciones de Europa y sus respectivos aranceles y polticas se enmarcan tambin dentro de
los lineamientos de la OMC. En esta lnea, dentro de las negociaciones y discusiones de la OMC la
Unin Europea habla como una sola voz; si bien cada pas por s solo es miembro de la OMC por
derecho propio, igualmente todos stos actan colaborativamente para actuar como un solo bloque
conformando el bloque de mercado ms grande del mundo.

Segn fuentes del propio departamento de comercio de la Unin Europea, en la mayora de los
casos el bloque intenta negociar acuerdos exhaustivos de TLC. Colombia, por su parte, s posee un
TLC firmado con la Unin Europea desde junio de 2012. Este TLC elimina los aranceles en todos
los productos industriales y pesqueros, ampliar el acceso al mercado de productos agrcolas,
mejorar el acceso a los contratos pblicos, los servicios y los mercados de inversin, reducir an
ms los obstculos tcnicos al comercio y establecer disciplinas comunes, entre otras cosas, en

78 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

materia de derechos de propiedad intelectual, transparencia y competencia. Sin lugar a dudas este
acuerdo es un gran paso para el comercio exterior de Colombia, y lo pone en una posicin altamente
competitiva a nivel latinoamericano en cuanto a las ventajas de exportacin al importante mercado
europeo. Otros pases o regiones con TLC (ya firmados o en proceso de negociacin) con la Unin
Europea son Chile, Amrica Central, Mxico y Per.

De la misma forma, existe un programa denominado Sistema de Preferencias Generalizadas


(SPG) en la Unin Europea. Este programa consiste en un conjunto de normas comunitarias que
permite a pases en desarrollo que acten como exportadores a la Unin Europea a pagar derechos
ms bajos sobre la totalidad o parte de lo que venden en el bloque. Colombia es tambin parte de
este programa, pudiendo optar a este beneficio arancelario al momento de exportar a la Unin
Europea. En general, todos los pases de Amrica Latina han sido incluidos en el SPG, no obstante
Chile, que ya posee un TLC con la Unin Europea, no ha sido incluido.

2.5 Exploracin y concesiones mineras


2.5.1 Introduccin
Este sub-captulo cubre el componente en los trminos de referencia que indica identificar las
diferentes condiciones de Concesin o formas de contratos mineros entre el Estado y los
particulares en los pases objeto de este anlisis.

En este captulo se observar la manera en la que los principales pases competidores de


Colombia regulan la exploracin y la minera. La segunda parte del objetivo hace relacin con las
polticas fiscales gubernamentales y Government Take; es decir, la porcin de los ingresos
capturados por el Gobierno sobre el total de beneficios generados a lo largo de la vida til de un
proyecto minero determinado (seccin que ser cubierta ms adelante en este mismo captulo).

Este sub-captulo empieza con una revisin de los principales temas asociados a la regulacin
minera, tanto desde la perspectiva del gobierno local como desde la empresa minera o de
exploracin. Considerando entonces la exploracin a nivel mundial , qu es lo que conduce el
gasto total en exploracin? Cules son los commodities ms buscados? Cmo se lleva a cabo la
reparticin de la inversin en exploracin entre pases? Qu determina el atractivo de los

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diferentes pases para la exploracin? Luego consideramos qu pases pueden ser competidores
cercanos de Colombia para atraer la inversin en exploracin y minera. La seleccin est basada en
tres factores: en primer lugar, los principales productores de los 11 commodities estratgicos
cubiertos en este estudio; en segundo lugar, los destinatarios principales del gasto en exploracin, y;
en tercer lugar, seleccionamos aquellos pases que estn abiertos al negocio y a recibir inversin
extranjera directa en exploracin y minera. Los pases seleccionados se analizan entonces en base a
las regulaciones principales que afectan la concesin de permisos para exploracin y minera. Los
resultados se presentan en forma tabular. Como ha sido mencionado, las condiciones fiscales estn
consideradas ms adelante en el sub-captulo 2.6: Government take.

2.5.2 Resumen de la exploracin y concesiones mineras


Los gobiernos tpicamente conceden a las empresas de exploracin y a las empresas
mineras el derecho de explorar y subsecuentemente explotar los metales y minerales a
travs de una forma de concesiones minerales o sistema de licencias mineras.
La concesin de licencias o concesiones por parte del gobierno representa una parte
crtica de la poltica minera general de un pas.
La poltica de concesiones mineras est relacionada con otros aspectos de la poltica
minera de un pas pero ambos puntos son diferentes entre s. Una poltica minera
general tambin incluye la legislacin para cubrir temas tales como las regalas
mineras, impuestos mineros y las polticas relacionadas con las exportaciones mineras
adems de la administracin de las concesiones mineras.
Los buenos sistemas de concesiones minerales cuentan con un cierto nmero de
propiedades identificables incluyendo la simpleza y la habilidad para generar rentas
econmicas para el gobierno y deben ser fundadas sobre un ttulo de concesin
estable para el dueo de sta.
Numerosas formas de sistemas de concesin de minerales existen a nivel global.
No hay ningn sistema nico de concesin de un pas en particular que est
ampliamente reconocido como un sistema ideal.
En algunos casos, el detalle del sistema de concesin minera puede variar de un
commodity a otro.
La asignacin de los derechos mineros puede llevarse a cabo de diferentes maneras, por
ejemplo a travs de un sistema basado en un sistema de subastas, concurso de ofertas y
por orden de llegada.

80 CRU Strategies confidential


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La mantencin de una concesin minera requiere pagos peridicos por parte del
concesionario y puede tambin requerir obligaciones de gastos mnimos o un programa
especfico de trabajo a ser cumplido.
Existe la comercializacin secundaria de concesiones mediante un mercado secundario
para transferir concesiones mineras (o fracciones de ellas) entre las compaas de
exploracin y las empresas mineras.
Aparte de la venta absoluta de derechos de concesin, tales transacciones en el mercado
secundario tambin incluyen acuerdos de joint venture y acuerdos de opciones entre las
empresas.

2.5.3 Temas principales


A nivel general, a partir de una perspectiva de gobierno, un buen sistema de poltica minera debera
contar con un nmero de propiedades clave, a saber:

Maximizar el Valor Neto Actual (NPV) de la recaudacin fiscal;


Prestar soporte a la estabilidad macroeconmica proporcionando ingresos fiscales
estables y predecibles;
Captar ms ingresos durante los perodos de altos beneficios cuando los precios de los
commodities son elevados;
Captar ms rentas a partir de minas de costos extraordinariamente bajos y de muy alta
ley;
No ser vulnerable a la evasin de impuestos;
Ser efectivo y presentar una administracin de bajos costos;
Promover la exploracin y la expansin de la base imponible ya sea a travs del
desarrollo de las minas adicionales y/o en industrias de apoyo y de procesamiento
aguas abajo;
Compensacin de prdida de la utilidad pblica y dao del entorno ante la alteracin
del terreno a partir de la actividad minera.

Muchos de estos temas estn relacionados con el rgimen de Gobierno, el cual est cubierto en el
siguiente captulo. De todas maneras, los ltimos tres objetivos se ven afectados por la poltica de
concesiones mineras. La subvencin de concesiones mineras o licencias para empresas de
exploracin y empresas mineras representan un rea clave de la poltica de minerales.

CRU Strategies confidential 81


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Especficamente, de nuevo desde una perspectiva gubernamental, una buena poltica de


concesiones mineras debiera:

Facilitar la actividad de exploracin y minera, pero sin gastos inconvenientes para el


entorno u otros stakeholders;
Otorgar una concesin segura y sin disputas al concesionario en devolucin de pagos
peridicos;
Presentar un bajo costo de administracin, y minimizar las oportunidades sujetas a
subjetividad administrativa lo cual puede llevar a la corrupcin;
Ser lo ms simple posible, evitando, tanto como sea practicable, las mltiples capas
innecesarias de licencias sobre el mismo terreno (ej. derechos de superficie, derechos
mineros, derechos de prospeccin, derechos de agua, etc.);
Crear un incentivo econmico para los concesionarios y as conducir a una significativa
actividad en exploracin (y minera) ms que simplemente hacer hibernar la
concesin;
Generar un nivel de retorno econmico que dependa de s mismo, independiente del
descubrimiento de mineral, a travs de pagos peridicos hechos al gobierno por la
cesin de derechos mineros;
Diferenciar entre las actividades de exploracin y las actividades mineras por ejemplo
con condiciones operativas ms estrictas a la concesin de subvenciones mineras (en
otras palabras referidas a las licencias de explotacin) que a las concesiones de
exploracin;
En general, actuar como incentivo (ms que como restriccin) para atraer a reales
exploradores minerales y mineros a una jurisdiccin.

Desde la perspectiva del inversionista en exploracin y minera, el atractivo de cualquier pas para
la actividad exploradora y minera depende de varios factores, slo uno de los cuales es el rgimen
asociado a la poltica mineral. De sta manera, tener una poltica correctamente pensada sobre la
minera puede ser una condicin necesaria, pero no suficiente, para atraer la inversin. Los factores
fundamentales son:

Prospeccin geolgica;
Riesgo de pas;
Poltica minera (poltica fiscal y poltica de concesin);

82 CRU Strategies confidential


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Provisin de infraestructura.

Las siguientes son caractersticas de una poltica de concesin minera que estn valoradas como
atractivas, dejando de lado las caractersticas fiscales.

Simpleza y eficiencia administrativa;


Bajos costos de transaccin por ejemplo evitando la superposicin o las mltiples
capas dentro de una jurisdiccin;
Seguridad de la tenencia, dentro de la ley;
La habilidad de hipotecar o transferir libremente los derechos;
Transparencia;
Discrecin administrativa mnima.

Estos atributos resumidos en un sistema idealizado de concesiones mineras contienen sin duda un
nmero de contradicciones econmicas implcitas. Por ejemplo, la eleccin de un incremento en la
renta anual pagada al gobierno por la tenencia de una concesin de exploracin acta para satisfacer
el atributo del sistema de concesin ideal asociado al pago de una devolucin econmica al estado
independiente de algn potencial descubrimiento minero. Por otra parte, el efecto de estos mismos
incrementos en las rentas pueden de modo simultneo servir para desmotivar a las empresas de
exploracin a mantener concesiones mltiples y por lo tanto provoca esencialmente redirigir estos
fondos hacia los pagos al gobierno, los cuales de otro modo habran sido utilizados por la empresa
en la bsqueda de nuevas minas. El posible resultado de esto es un ndice de descubrimiento de
depsitos ms bajo atrasando los ingresos ms significativos asociados a impuestos a partir de
actividades mineras. As, el resultado neto de los retornos econmicos ms tempranos al gobierno (a
partir de cobros ms altos por concesiones mineras) puede ser una prdida neta sobre el tiempo
(debido a la menor cantidad de minas descubiertas).

En parte como resultado de estos trade-offs implcitos, los sistemas de concesin minera para la
subvencin de derechos mineros difieren marcadamente entre diferentes jurisdicciones alrededor
del mundo. Hasta el momento, no existe ningn sistema en operacin reconocido como el mejor o
el ideal aunque existe un bajo nivel de duda de que algunos sistemas de concesin administrados
por algunos gobiernos acten de manera ms eficiente y efectiva que otros. Claramente es el inters
de todos los gobiernos el gestionar su poltica de concesiones mineras de un modo lo ms eficiente
y efectivo posible con una visin sobre una inversin minera creciente en exploracin y minera.

CRU Strategies confidential 83


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Todos los sistemas de concesin minera, buenos o malos, deben contener claros detalles en cada
uno de sus temas:

El proceso de adquisicin inicial a travs del cual los derechos mineros son otorgados,
por ejemplo mediante una licitacin (basado en una subasta) o bien por rentas fijas por
rea de concesin, o bien un sistema combinado donde las subastas son de preferencia
para terrenos de alto valor y un sistema de renta fija en otros lugares con concesiones
conferidas en base a orden de llegada. Para los casos en que las licencias son otorgadas
en base a orden de llegada puede haber un paso de calificacin previa para as
asegurar que el candidato tiene la capacidad tcnica y financiera para llevar a cabo el
trabajo.
El alcance de los derechos mineros concesionados, por ejemplo si la concesin
confiere un derecho simplemente a conducir actividades de prospeccin, actividades de
exploracin (incluyendo perforacin) o derechos de explotacin mineral mediante
minera. La mayora de los pases emiten licencias de exploracin y minera separadas,
pero unas cuantas cuentan con una licencia conjunta. Cuando las licencias estn
separadas, hay un elemento importante asociado a si la licencia de exploracin dar el
derecho del concesionario para continuar con la licencia en la etapa de minera.
El proceso de mantencin de las concesiones mineras. Por ejemplo, se les debe
requerir a las empresas concesionarias por regulacin realizar un cierto nivel de
actividad de exploracin/minera por ao, ya sea en trminos de gasto mnimo o un
programa de trabajo especfico, o bien puede la concesin mantenerse de forma estable
simplemente mediante el pago a tiempo de las cuotas de la licencia?
El sistema de notificacin de las actividades llevadas a cabo sobre las concesiones
mineras. Por ejemplo, fueron los informes tcnicos y la informacin que los acompaa
con todos los detalles clave de las actividades de exploracin que fueron llevadas a
cabo sobre la concesin requeridos para cada una de las licencias? Por otra parte, es
suficiente un solo informe nico de actividades para un nmero de concesiones
agrupadas en una proximidad cercana la una a la otra? (Etctera.)

2.5.3.1 La economa de las concesiones mineras


El precio que un comprador estara dispuesto a pagar por el uso de un rea de terreno depende de la
calidad de ese terreno. La calidad" en este contexto puede tener mltiples significados

84 CRU Strategies confidential


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dependiendo del uso del terreno. En el caso de un sistema de concesiones mineras, el uso ligado al
terreno es realizar actividades de exploracin y en ltima instancia comenzar con la actividad
minera.

De modo no sorprendente, algunas reas de terreno tienen mayor valor que otras en trminos
geolgicos. Mientras que esto es muy claro una vez sabidos los resultados de las exploraciones,
donde las reas de mayor valor son aquellas en las cuales las minas se desarrollan, tambin es
posible considerar el valor relativo del terreno previo al descubrimiento minero. Esto es, en
trminos muy generales, que algunas rocas son fcilmente reconocibles ya que suelen contener
depsitos minerales ms importantes que otras rocas estas rocas tienen un mayor potencial.

El potencial mineral relativo de las diferentes reas de un terreno es un concepto til a la hora de
considerar los fundamentos econmicos de las concesiones minerales. En trminos bsicos, las
compaas de exploracin y minera desearn pagar una prima ms elevada para obtener una
concesin para especficamente algunas reas de terreno (aquellas que consideren que tienen rocas
prometedoras) por sobre otras (donde, por ejemplo, la presencia de rocas prometadoras pareciera ser
incierta).

Esta relacin crea una especie de "curva de demanda" para el terreno de exploracin - representada
de modo grfico ms abajo.

CRU Strategies confidential 85


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Figura 2.11: La demanda de las concesiones con buenos prospectos


puede atraer una prima

La demanda de las concesiones con buenos prospectos


puede atraer una prima
Precio
(la disposicin a pagar)

Las empresas
estn
dispuestas a
pagar una
prima.

pero menos
dispuestas a
pagar una
Concesiones con prima aqu
buenos prospectos
Concesiones menos
prometedoras

Cantidad (mientras la cantidad de las concesiones


disponibles aumenta, la calidad de las mismas baja)
CRU STRATEGIES

El gobierno que controla la asignacin y la emisin de las concesiones mineras puede elegir si
intentar capturar la voluntad adicional de las empresas para pagar una prima por el terreno con
mayor potencial mineral. Para ilustrar esto, tambin podemos representar el costo de la oferta de las
concesiones mineras - es decir, de la exploracin del terreno en el grfico. Especficamente,
muchos gobiernos eligen un sistema de costo fijo para asignar las concesiones de exploracin,
siendo stas asignadas a las empresas por orden de llegada. Este sistema de asignacin de costo fijo
se muestra en el grfico de ms abajo.

86 CRU Strategies confidential


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Figura 2.12: Las concesiones con costo fijo pueden ser representadas
como una curva de oferta

Las concesiones con costo fijo pueden ser representadas


como una curva de oferta
Precio
(la disposicin a pagar)

La curva de oferta de las concesiones con costo fijo

Cantidad (mientras la cantidad de las concesiones


disponibles aumenta, la calidad de las mismas baja)
CRU STRATEGIES

La interseccin entre la "curva" de demanda de las concesiones mineras y la "curva" de oferta de las
concesiones es importante. En la figura, es muy probable que todas las concesiones mineras para
exploracin (de alta potencial) que estn situadas a la izquierda de la interseccin de las curvas de
oferta y demanda sean tomadas. No se postular a concesiones mineras para cubrir los terrenos (de
baja potencial) que estn a la derecha de la interseccin de las curvas de oferta y demanda. Por
qu? Porque el valor del terreno menos prospectivo dado por la empresa minera (donde la curva de
demanda se proyecta en el eje Y del grfico) ahora est ms abajo que el costo de mantencin del
terreno bajo concesin. Por lo tanto, el hecho de postular a esta concesin es algo no
econmicamente racional para la empresa.

Las consecuencias de un sistema de concesin de costo fijo son muchas. Principalmente, no


obstante, el costo relativo al cual las concesiones se ofrecen es importante. Esto es, como est
descrito ms arriba, si el precio fijo para una concesin est establecido como "alto", entonces las

CRU Strategies confidential 87


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empresas slo realizarn postulaciones para un rea relativamente pequea del total de rea
disponible, donde las reas a las que se postular sern aquellos terrenos que se consideren tener un
mayor potencial mineral, y por lo tanto un mayor valor para la empresa que los costos impuestos
por la posesin del terreno.

Por otra parte si el precio fijo est establecido como "bajo", entonces habrn muchas ms
postulaciones para concesiones dado el bajo precio. En particular, un rea total mayor del terreno
prospectivo puede ahora estar sujeta a la exploracin (incluyendo con esto a una parte del terreno de
menos potencial) puesto que el costo de mantencin de la concesin se reduce. Los resultados
probables se muestran en los grficos de ms abajo: en el primero el costo de las concesiones est
establecido como "bajo", y en el segundo, para comparar, el costo de las concesiones se establece
como "alto".

Figura 2.13: Un sistema de concesiones con un costo fijo bajo

Un sistema de concesiones con un costo fijo bajo...

Precio
(la disposicin a pagar)

Las empresas con las


concesiones consiguen un
beneficio econmico

La curva de oferta de las concesiones con costo fijo

Las empresas de exploracin solicitarn concesiones Nadie


solicitar
concesiones

Cantidad (mientras la cantidad de las concesiones


disponibles aumenta, la calidad de las mismas baja)
CRU STRATEGIES

88 CRU Strategies confidential


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Figura 2.14: Un sistema de concesiones on un costo fijo alto

Un sistema de concesiones con un costo fijo alto...

Precio
(la disposicin a pagar)

Las empresas con las


concesiones consiguen un
beneficio econmico

La curva de oferta de las concesiones con costo fijo

Las empresas de exploracin solicitarn concesiones Nadie solicitar


concesiones

Cantidad (mientras la cantidad de las concesiones


disponibles aumenta, la calidad de las mismas baja)
CRU STRATEGIES

En los grficos de costo "bajo" de las concesiones y de costo "alto" de las concesiones, hay tres
reas clave de cada uno que son de inters:

a) La "zona verde" representa la porcin de terreno que ser tomada por las empresas de
exploracin bajo concesin. Claramente esta zona est maximizada en el caso de que las
concesiones sean emitidas bajo el caso del costo "bajo".
b) La "zona mbar" representa la porcin de valor "perdido" que el gobierno transfiere a las
compaas de exploracin y mineras bajo un sistema de concesiones de tasa o costo fijo.
Simplemente, bajo un sistema de costo fijo, un nmero de concesiones de terreno de muy
alto valor sern emitidos a una tarifa fija, a un costo ms bajo, a las empresas de
exploracin y mineras. El nivel de prdida del gobierno a partir de este efecto est
minimizado bajo el sistema de concesin de costo "alto".
c) La "zona roja" representa la porcin de terreno que no ser tomada por las empresas
mineras bajo concesin ya que el costo de la concesin ser considerado ms alto por las

CRU Strategies confidential 89


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empresas que el valor percibido de la tierra. Claramente sta zona est minimizada bajo el
caso de costo "bajo" de concesin.

Un concepto clave que emerge de la discusin sobre los fundamentos econmicos de las
concesiones que utilizan un costo fijo, a modo de ilustracin, es la posible transferencia de valor del
gobierno hacia los exploradores y mineros. Dndose cuenta de esto, algunos gobiernos han elegido
adoptar varias formas de sistemas basadas en subastas como medio de conferir concesiones mineras
sobre los terrenos considerados de alto potencial. El objetivo de tales sistemas es para que las
empresas liciten y ganen una concesin a un valor ms alto de lo que se conseguira utilizando un
sistema de tarifa fija. Idealmente, desde la perspectiva gubernamental, las empresas licitarn las
concesiones en los valores que se acercan a la curva de demanda asociada al terreno eliminando
as (o reduciendo en gran parte) la transferencia de valor del estado a las empresas.

En la prctica, los sistemas de subasta se utilizan ms en las reas de concesin de licencias de


petrleo que en aquellas de minera. En minera son ms apropiados para cuando hay un grado ms
razonable de conocimiento sobre el recurso. Por ejemplo, para donde un gobierno pudo haber
llevado a cabo una campaa de exploracin primaria por s mismo, o donde un recurso conocido
necesite ser reasignado, por ejemplo debido al incumplimiento o a la renuncia del concesionario
previo. En la mayora de los regmenes asociados a polticas mineras la gran parte de las licencias
estn asignadas bajo una base de orden de llegada, con la utilizacin de subastas reservada para
casos especiales.

2.5.4 Qu impulsa la exploracin?


Una poltica minera activa pretende fomentar la exploracin. Cuanto mayor sea el gasto en
exploracin, mayor ser la probabilidad de encontrar depsitos minerales econmicos que puedan
ser desarrollados como minas. Dado esto, es altamente importante considerar los factores que
determinan el gasto en la exploracin en total, por commodity y por pas.

A partir de la informacin del perodo 1975-2012, es claro que el gasto en exploracin en total es
altamente cclico. En tiempos recientes (ver grfico) podemos ver que el gasto de la exploracin
lleg a su mximo en 1997, el ao de la crisis financiera asitica, antes de caer a un punto bajo en el
ao 2002 durante la penltima recesin. El boom chino de commodities de la dcada pasada ha sido
testigo de un incremento equivalente a diez veces el gasto de exploracin observado en la baja del
ao 2002. De nuevo, esto fue interrumpido por una gran cada causada por la Crisis Financiera

90 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Global en 2008-09. Los ciclos en la exploracin han seguido ciclos econmicos, especficamente
los ciclos en los mercados de commodities. Esto es evidente a partir del segundo grfico de ms
abajo, el cual registra el gasto en la exploracin de oro y muestra como est relacionado con el
precio del mismo metal.

Figura 2.15: Gastos mundiales en exploracin

Gastos mundiales en exploracin


Por commodity: 1975 a 2012

$29,4bn
2012 USD$ bn Los gastos estn en 2012
en un punto
mximo

Un incremento de
x 10 en trminos
reales durante la
Otro material
ltima dcada Carbn
Mineral de hierro

$7,9bn Otros
en 1997 Diamantes
$2,9bn Uranio
en 2002
Metales comunes

Oro

CRU STRATEGIES Fuente: Estimaciones de MinEx Consulting Abril de 2013, basadas en datos de ABS, NRCan, MLR (China), OECD y MEG SNL

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Figura 2.16: Los gastos de exploracin estn estrechamente


relacionados con los precios de los commodities

Los gastos de exploracin estn estrechamente


relacionados con los precios de los commodities

Gastos de exploracin Precio de oro


(junio de 2012 US$mn) (junio de 2012 US$/oz)
$12.000 $2.400
Gastos de Estimaciones
de los
exploracin corredores
(<izda.) (junio de 2013)
$10.000 $2.000
Precio de Desde los aos 90 se
oro puede ver una fuerte
correlacin entre el precio
$8.000 (dcha.>) del oro y los gastos de
$1.600
exploracin

$6.000 $1.200

$4.000 $800

$2.000 $400

$0 $0

CRU STRATEGIES Fuente: MinEx Consulting July 2013 y Consensus Economics June 2013

El siguiente grfico nos muestra el gasto en exploracin por commodity junto con una previsin del
gasto para el ao 2020. El oro es el commodity ms importante en cuanto al gasto en exploracin,
aunque como ya se ha visto es altamente cclico.

92 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 2.17: Gastos de exploracin mundiales pronosticadas

Gastos de exploracin mundiales pronosticadas


Por commodity: 1975 a 2020

$29bn Cada del


2012 US$ bn en 2012 35%
Otros
Carbn
Mineral de hierro $19bn
Uranio en 2020
Metales comunes

Oro
Se espera que los
gastos de exploracin
del uranio aumenten

Pronstico Se espera que el oro


experimente la mayor
cada

CRU STRATEGIES Fuente: MinEx Consulting July 2013 y Consensus Economics June 2013

El gasto en exploracin de uranio ha bajado y subido en lnea con las fortunas de la industria de la
energa nuclear. Fue muy fuerte en la dcada de los 70, pero ha disminuido despus de los
accidentes nucleares de la Isla Three Mile (1979) y de Chernobyl (1986). Despus de llevar a cabo
una recuperacin lenta, Fukushima (2011) aadi otro soplo negativo a las esperanzas de la
industria. La exploracin para commodities a granel como el mineral de hierro y el carbn se ha
convertido en algo ms importante durante la ltima dcada gracias al apetito de China por estos
minerales y como consecuencia llev a booms en los precios. En trminos de tendencias futuras, se
espera un agudo declive en el gasto despus del punto mximo del ao 2012 seguido por un declive
ms sutil para el ao 2020. Este declive ya es aparente a partir de los planes de exploracin de las
empresas ms importantes y las mineras junior, las cuales se estn enfrentando a una presin sin
precedentes en trminos de financiamiento. Esto es tambin lo que esperaramos como reaccin a la
cada en los precios de los commodities en 2012-2013, especialmente el oro, y el declive del
desempeo financiero de la mayora de las empresas mineras. Hay una percepcin creciente de que

CRU Strategies confidential 93


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

el "sper ciclo" en los precios de los metales de la pasada dcada ha terminado. Los pases que
compiten por la inversin destinada a la exploracin, por lo menos durante los prximos aos,
pelearn por sus respectivas porciones de una torta cada vez ms pequea. En trminos de
commodities, el oro descender pero el uranio debera recuperarse, mientras que los commodities a
granel deberan permanecer relativamente slidos.

En la seccin 1.3 ya hemos considerado los factores que influyen en el atractivo de cualquier pas
para la exploracin minera. stos eran el potencial geolgico, riesgo de pas, polticas minerales y
desarrollo de la infraestructura. Por supuesto, en trminos absolutos, el gasto de la exploracin debe
estar tambin relacionado con el rea total de terrenos en cada pas. No es una sorpresa entonces,
que Canad, Australia y EE.UU. hayan encabezado histricamente la lista sobre el gasto en
exploracin (ver grfico). De todas maneras, la importancia de estas reas tradicionales ha
disminuido en trminos de porcentaje, especialmente desde la dcada de los 90, mientras que el
gasto en Amrica Latina y China han crecido. Amrica Latina cuenta ahora con el 21% del gasto de
exploracin, con Chile, Per, Brasil y Colombia siendo los puntales ms importantes. China tiene
una creciente importancia debido a su rea de terreno y a su creciente requerimiento interno de
metales. De todas maneras, es sensato afirmar que China no compite por el presupuesto de
exploracin internacional ya que la mayora de la exploracin se lleva a cabo por empresas chinas.

94 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 2.18: Los gastos de exploracin mundiales

Los gastos de exploracin mundiales


Por regin: 1990 a 2012 China gasta ms en
exploracin que ningn
otro pas del mundo

% del gasto total


Resto del mundo

La antigua URSS
y Europa Oriental
China

Europa Occidental

frica
Pacfico y Sudeste
Asitico

Amrica Latina

EE.UU

Canad

Australia

Las cuotas de mercado


de Canad, EE.UU., y
Australia se han
reducido a la mitad
durante las ltimas dos
dcadas

CRU STRATEGIES Fuente: MinEx Consulting April 2013, y datos de ABS, NRCan, MLR (China), OECD y MEG SNL

2.5.5 Qu pases son los competidores relevantes para el

gasto en exploracin?
Hemos encuestado a 11 pases en cuanto a sus leyes y regulaciones sobre exploracin minera y
minera. Los pases han sido seleccionados sobre la base de su importancia en uno o ms de los 11
commodities en este estudio, su importancia general en cuanto a exploracin minera y su apertura
hacia la exploracin. Los pases encuestados son:

En Asia China, Kazakstn, Indonesia


En frica DRC, Ghana, Guinea, Sud frica
En Latino Amrica Chile, Per, Brasil
En Australia Australia Occidental

CRU Strategies confidential 95


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Ntese que no hemos encuestado a Canad o EE.UU. La razn es que la mayora de las leyes y
regulacin en estos pases estn delegados al Estado o a nivel Provincial, por lo que hay mltiples
jurisdicciones. De todas maneras, haremos algunos comentarios generales sobre la regulacin en
estos pases.

2.5.6 Temas clave en la exploracin y en la regulacin


La informacin de la encuesta est contenida en la Seccin 1.7. Los siguientes son comentarios
generales acerca de cada uno de los tems.

2.5.6.1 Propiedad de los minerales


En casi todos los pases los minerales que se encuentran debajo de la tierra son propiedad del
Estado, independiente de quin es el propietario del terreno sobre ste. Las principales excepciones
se encuentran en EE.UU., el cual retiene el principio histrico de "entrada libre" para la prospeccin
mineral en terrenos Federales, los cuales se originaron en la Europa medieval. Por otra parte, los
propietarios del terreno son dueos de los minerales bajo esta tierra. Este sistema de entrada libre se
extendi a muchos pases (tales como Canad y Australia) en la era colonial, pero ha sido casi
completamente reemplazado por la propiedad del Estado de los minerales en lnea con la
legislacin moderna de la minera. Por lo tanto, las empresas mineras para explorar o explotar
minerales necesitan una licencia o permiso por parte del Estado. El pago usual al Estado por este
derecho es una regala (o royalty).

2.5.6.2 Permisos de exploracin, minera y otros


Hay cuatro tipos de permisos. El primero es una licencia de reconocimiento (normalmente no
exclusivo), el cual es utilizado por solo unos cuantos pases. El segundo es una licencia de
exploracin (exclusiva). El tercero es una licencia de explotacin o licencia minera. Finalmente,
algunos pases tienen regulaciones diferentes para la minera artesanal de pequea escala. El foco de
nuestra encuesta son las dos licencias ms importantes las licencias de exploracin y las licencias
mineras. Ntese que en algunos pases tales como Per, las licencias de exploracin y de minera se
combinan en una. Una caracterstica importante de una licencia de exploracin es que el titular tiene
derecho a optar a una licencia minera en caso de que se descubra un recurso econmico.

2.5.6.3 Cdigos o acuerdos


La mayora de los pases cuentan con regulaciones mineras normadas bajo una ley de minera
general (Chile por ejemplo). Otros han intentado trabajar mediante los Acuerdos Mineros

96 CRU Strategies confidential


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individuales, sobre todo para proyectos importantes (notoriamente en Estados de Australia). Una
tercera opcin es un sistema hbrido donde la mayora de la ley est normada, pero hay espacio para
la variacin mediante Acuerdos Mineros individuales. En Australia y en Papa Nueva Guinea, los
Acuerdos Mineros han tenido la fuerza de ley estando adjuntos como Programas de las Leyes del
Parlamento.

2.5.6.4 Agencia Responsable y Nivel Gubernamental


La agencia responsable es usualmente el Ministro de Minera o su equivalente, o en trminos
generales una Agencia en su lugar. La responsabilidad de implementar regulaciones puede yacer a
un nivel Nacional o puede verse delegada en su mayor parte a los gobiernos provinciales, como ha
ocurrido en Canad. A veces la jurisdiccin puede estar dividida entre el gobierno nacional y el
provincial.

2.5.6.5 Modo de conceder licencias


Como ya ha sido mencionado, la mayora de los pases trabajan en base a orden de llegada para la
concesin de las licencias . Puede tambin haber un requisito asociado a una calificacin previa
para demostrar as que el solicitante tiene la capacidad tcnica y financiera para llevar a cabo su
programa. Una alternativa es asignar licencias por medio de alguna forma de subasta, aunque sta
est normalmente reservada para casos especiales.

Licencias de Exploracin. Las tablas de comparacin en la siguiente seccin comparan las


regulaciones asociadas a licencias de exploracin en base a los siguientes tems.

Tarifa: la tarifa anual por la licencia, la cual puede aumentar con el tiempo.
Tamao: tamao mnimo o mximo del rea otorgada.
Duracin: por cuantos aos se ha emitido la licencia.
Renovacin: opcionalidad y cuntas veces puede renovarse una licencia.
Renuncia: condiciones bajo las cuales se puede renunciar a la licencia
Gasto mnimo, programa de trabajo. Para prevenir que los dueos de las licencias no
ejecuten acciones y se sienten sobre sus licencias, puede haber un plan de trabajo
especificado o bien un gasto mnimo como condicin para permanecer como dueo de
la licencia. Los planes de trabajo mnimo, gasto mnimo y tarifas incrementales son
todos modos de prevencin de acumulacin de licencias.

CRU Strategies confidential 97


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Plan medioambiental: una declaracin de impacto medioambiental puede ser


solicitada, aunque en la mayora de las jurisdicciones esto no es normalmente necesario
hasta que haya una solicitud para obtener una licencia minera.
Requisito social: similar a la declaracin de impacto medio ambiental, puede haber un
requisito social por ejemplo estudios de impacto social, estudios antropolgicos, etc.
Informes: Cules son los requisitos de informacin y reportes para ser el titular de la
licencia? stos pueden ser mnimos o extensivos.
Derechos del titular: uno de los derechos ms importantes es la seguridad de la
tenencia y el derecho para progresar hacia un Licencia Minera en caso de que se
encuentre un recurso econmico.
Hipoteca y transferibilidad: Puede utilizarse la licencia como respaldo ante un
prstamo? La licencia es plenamente transferible, con o sin consentimiento del
gobierno?

2.5.6.6 Permisos mineros


Los permisos mineros se tabulan bajo los mismos tems que los permisos de exploracin.

2.5.7 Resultados de la encuesta


Los resultados tabulares para los once pases seleccionados estn contenidos en las tablas de las
pginas siguientes. Ya hemos resaltado que EE.UU. y Canad no han sido incluidos debido a la
multitud de jurisdicciones a nivel de Estado o Provincia. De todas maneras, incluimos aqu breves
comentarios sobre Canad y EE.UU.

En Canad el derecho tradicional de entrada libre y la propiedad privada de los minerales bajo el
terreno prevalecieron hasta principios de 1900, cuando una reforma a las leyes de minera hizo que
los minerales fuera propiedad del Estado. Ahora el 90% de los derechos mineros son propiedad del
Gobierno, y slo pueden ser arrendados o manejados por el Gobierno. Las licencias mineras son de
responsabilidad provincial, y por ende existen 13 jurisdicciones por separado. La nica excepcin
donde la regla Federal prevalece es en el caso del uranio, minerales explotados fuera del continente
(en el mar) y minera sobre terrenos Federales.

En la mayora de las provincias es necesaria una licencia para explorar, aunque en algunas de ellas
se pueden llevar a cabo prospecciones sin una licencia. En todos los casos, sin embargo, se requiere
una licencia para afirmar derechos minerales. En todas las provincias la asignacin es por orden de

98 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

llegada, con aplicacin de subastas slo en el sector del petrleo y gas. La separacin fsica de las
licencias en terreno sigue siendo comn, aunque la separacin mediante mapas est creciendo en
popularidad. Las tarifas varan, pero usualmente hay requisitos para tener un programa de trabajo
especfico. Las licencias mineras son usualmente vlidas durante 20-21 aos.

Un ejemplo de la tendencia asociada a mayor regulacin en Canad es el caso de Ontario, el cual


aprob una nueva Ley Minera en 2009. La Ley en general impone ms obligaciones a quienes
ostentan los permisos, especialmente en relacin a "los programas de concienciacin minera"
relacionados con la poblacin aborigen y otros terratenientes. Hay ms terrenos restringidos para la
actividad minera, el reclamo y separacin de las licencias debe estar acompaada por mediciones
GPS y hay ms lmites sobre las muestras a granel.

En la minera de EE.UU. los terrenos Federales siguen estando gobernados por la Ley Minera de
1872, la cual esencialmente norma los sistemas de auto-regulacin originados durante la fiebre del
oro de 1849 en California. Esto permite la "entrada libre" para reclamar un terreno. La tarifa anual a
pagar al gobierno sigue siendo, como fue en 1872, $2.50 por acre. Aparte de esta renta no hay
ninguna regala (o royalty) que aplique. Han habido muchos intentos para reformar la Ley Minera
de 1872, siendo la ltima la Ley de Hardrock Mining and Reclamation Act de 2009, la cual ha sido
rechazada en el Congreso.

CRU Strategies confidential 99


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 2.03: Licencias de exploracin y licencias mineras por pas


Informacin general

Brasil Chile China Repblica Democrtica del Congo Ghana

Propiedad de los minerales Federal / Estado Federal / Estado Federal / Estado Federal / Estado Federal / Estado
Legislacin minera Cdigo minero / Ley Cdigo minero / Ley Cdigo minero / Ley Cdigo minero / Ley Cdigo minero / Ley
Agencia y descentralizacin Federal / Estado Federal / Estado Federal / Estado Federal / Estado Federal / Estado
Manera en que se conceden las licencias FCFS1 FCFS N/A FCFS2 FCFS

Licencias de exploracin

Brasil Chile China Repblica Democrtica del Congo Ghana

La exploracin y explotacin mineral


son realizadas por empresas estatales
Terminologa "Licencia de exploracin mineral" "Concesin para explorar" "Licencia de exploracin mineral" "Licencia de exploracin"
o por empresas conjuntas chinas -
extranjeras.

El trabajo tiene que ser realizado bajo


Precalificacin la responsibilidad de un gelogo o
ingeniero certificado.

Min. 100 Yuan/km2 durante aos 1-3.


R$2.02/hectrea (R$3.06 durante Un decimoquinto de una unidad
Tarifa
etapas de renovacin) tributaria mensual/hectrea Max 500 Yuan/km2 desde ao 4 y en Segn lo previsto.
adelante.

Minerales - 40 bloques bsicos. Carbn


rea mxima 50-10,000 hectreas 5,000 hectreas - 200 bloques bsicos. (bloque bsico ~ 400km2 750 bloques
848 acres)

Duracin 1-3 aos 2 aos 3 aos 4 aos 2-3 aos

Se permite 2 renovaciones por un Se permite renovacin siempre que se


Renovacin Se permite renovacin una sola vez Una sola renovacin de 2 aos Renovaciones de 2 a 4 aos perodo de 3 aos (piedras preciosas) y reduce la cantidad de bloques a la
5 aos (otros). mitad.

Renuncia S
2000 RMB/km2 en el primer ao, 5200
Gasto mnimo - - RMB en el segundo y 10,000 RMB/ao Segn lo establecido en el contrato.
en adelante.
Fuente: Legislacin gubernamental, fuentes industriales, CRU
Notas: 1. Por orden de llegada (de 'First Come First Served' en ingls).

2. El ministro de minas puede presentar una oferta en circunstancias excepcionales . prometadora

3. Se organiza una licitacin si hay candidatos multiples para un rea

100 CRU Strategies confidential


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Tabla 2.03: Licencias de exploracin y licencias mineras por pas (continuacin)


Informacin general

Guinea Indonesia Kazajstn Per Sudfrica Australia Occidental

Propiedad de los minerales Federal / Estado Federal / Estado Federal / Estado Federal / Estado Federal / Estado Federal / Estado
Legislacin minera Cdigo minero / Ley Cdigo minero / Ley Cdigo minero / Ley Cdigo minero / Ley Cdigo minero / Ley Cdigo minero / Ley
Agencia y descentralizacin Federal/Estado Regional Federal / Estado Regional Federal / Estado Regional
Manera en que se conceden las licencias FCFS3 Tender / Bidding Tender / Bidding FCFS FCFS FCFS

Licencias de exploracin

Guinea Indonesia Kazajstn Per Sudfrica Australia Occidental

"Exploracin IUP"
"Derecho de usar el subsuelo" "Concesin minera" (incluye
Terminologa "Permiso de exploracin" "Derecho de prospeccin" "Licencia de exploracin"
IUP = Izin Usaha Pertambangan o (incluye exploracin, minera, etc.) exploracin y explotacin)
licencia minera

El candidato debe tener acceso a Si el candidato no es australiano,


La entidad tiene que contar con
recursos financieros y capacidad tiene que presentar los recursos
Precalificacin capacidad tcnica y financiera Ninguno
tcnica para llevar bien la financieros disponibles y su
suficiente.
operacin. capacidad tcnica .

Aos 1-3 A$119/bloque (A$286.25


por 1 bloque). Aos 4-5
A$185.10/bloque. Aos 6-7
Tarifa US$3/hectrea A$251.10. Ao 8 y en adelante
A$475.50 (tarifa de aplicacin
A$1257.55/ A$313.85 por 1
bloque)

70 bloques. 200 bloques si estn


500km2 (bauxita y hierro), 500km2 fuera de las reas mineralgicas
rea mxima 100,000 hectares, (coal 50,000)
(otros)
conocidas Bloque - 1.8553 Km2

8 aos (metal/minerales), 7 aos 20 aos (tiene que ponerse en


Duracin 3 aos 6 aos 5 aos
(carbn) marcha dentro de 20 aos)

Se permite 2 renovaciones por un


Renovacin mediante 2 periodos
periodo de 2 aos cada una, en Hasta 2 periodos adicionales, de 3 periodos de una mximo de 2
Renovacin de 2 aos y luego periodos de 1
cada una de las cuales el rea se dos aos cada uno. aos cada uno.
ao.
reduce a la mitad.

Renuncia No

Segn lo establecido en el
Gasto mnimo - Vara segn el ao del proyecto
contrato.

Fuente: Legislacin gubernamental, fuentes industriales, CRU


Notas: 1. Por orden de llegada (de 'First Come First Served' en ingls).

2. El ministro de minas puede presentar una oferta en circunstancias excepcionales . prometadora

3. Se organiza una licitacin si hay candidatos multiples para un rea

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Tabla 2.03: Licencias de exploracin y licencias mineras por pas (continuacin)


Licencias de exploracin

Brasil Chile China Repblica Democrtica del Congo Ghana

Tienen que realizar el trabajo


exploratorio dentre de 60 das, no Capaz de realizar todos los trabajos Tienen que empezar y terminar la
Tienen que empezar la exploracin La operacin tiene que ponerse en
Programa de trabajo pueden parar el trabajo durante ms de requeridos.Tienen el derecho de usar exploracin dentro del perodo
dentro de 6 meses. marcha dentro de 3 meses.
3 meses consecutivos o 120 das no agua encontrada dentro del rea. establecido en la licencia.
consecutivos.

Tienen que entregar un plan de


Plan ambiental mitigacin y rehabilitacin (MRP por
sus siglas en ingls).

Requisito social

Informes de trabajo detallados sobre


Tienen que preparar y entregar un Tienen que entregar una muestra Tienen que avisar al Ministro de
Requisitos de estudios tcnicos y de geologa
informe de 'mineral resources duplicada de todas las muestras cualquier descumbrimiento dentro de
presentacin cuantativa alrededor del yacimiento y
exploration'. tomadas. 30 das.
su factibilidad de desarrollo.

Buscar el mineral, el cual es el sujeto


Pueden cavar pozos de prueba y Realizar exploracin mineral Carry out
de la concesin concedida. Hacer
realizar otros trabajos exploratorios. El mineral exploration work for mineral
Realizar todo del trabajo y servicios de perforaciones y excavaciones. Levantar
Derechos del titular titular solo tiene derecho a las substances classified. Take samples of
apoyo en la tierra. campamentos y edificios provisionales
sustancias que extraye y sobre las the mineral substances from the area
y otras actividades relevantes a la
cuales se puede otorgar concesiones. for analysis.
exploracin.

Transferible S S S S S
Hipotecable No No No No No
Fuente: Legislacin gubernamental, fuentes industriales, CRU

102 CRU Strategies confidential


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Tabla 2.03: Licencias de exploracin y licencias mineras por pas (continuacin)


Licencias de exploracin

Guinea Indonesia Kazajstn Per Sudfrica Australia Occidental

Tienen que llenar o asegurar, en


Tienen que empezar el trabajo una manera juzgado satisfactorio
dentro de 6 meses y cumplir todas Tienen que empezar la por la autoridad competente, todos
Programa de trabajo
las actividades incluidos en el exploracin dentro de 120 das. los hoyos, pozos, zanjas y otros
permiso de exploracin. disturbios a la superficie de la
tierra.

Proyectos con un mximo de 20


plataformas de perforacin, y/o un
rea perturbada de no ms de 10
Tienen que entregar un aviso Tienen que realizar un Estudio de
Plan ambiental hectreas, y/o socavones con una Tienen que entregar un EMP.
ambiental. Impacto Ambiental.
longitud mxima de 50 metros
requieren la autorizacin de una
Declaracin de Impacto Ambiental.

Requisito social

Tienen que mantener registros


Tienen que mantener registros
Tienen que preparar un informe de detallados y entregar informes
Requisitos de presentacin adecuados y entregar informes de
actividad y estados financieros. sobre cualquier mineral de intrs
progreso.
econmico que descubren.

Pueden entrar la tierra, sujeta de


Derecho exclusivo de renovacin o
Puede disponer libremente de los la concesin, para buscar
derecho minero. Pueden disponer
productos extraidos dentro de las minerales, disponer libremente de
Derechos del titular libremente de los minerals
limitaciones del trabajo los materiales encontrados y usar
encontrados, usar el agua natural
exploratorio. el agua natural, siempre que
y realizar trabajos necesarios.
cumplan con la legislacin vigente.

Transferible No No S S No S
Hipotecable No No S S No No
Fuente: Legislacin gubernamental, fuentes industriales, CRU

CRU Strategies confidential 103


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Tabla 2.03: Licencias de exploracin y licencias mineras por pas (continuacin)


Licencias mineras

Brasil Chile China Repblica Democrtica del Congo Ghana

La exploracin y explotacin mineral


son realizadas por empresas estatales "Concesin minera (Mining Lease en
Terminologa "Licencia minera" "Licencia de explotacin mineral"
o por empresas conjuntas chinas - inlgs)"
extranjeras.

R$2.02/hectrea (R$3.06 durante Un decimoquinto de una unidad


Tarifa 1000 Yuan/km2 Segn lo previsto.
etapas de renovacin) tributaria mensual/hectrea

rea mxima Limitada a el rea de exploracin. 10 hectreas Limitada a el rea de exploracin. Limitada a el rea de exploracin.

Duracin 1-3 aos 10 a 30 aos dependiendo del tamao. 30 aos.

Renovacin Se puede renovar una vez. No

Renuncia S

Gasto mnimo - -

Tiene que empezar dentro de 6 meses


despus de la otorgacin de la Los trabajos de desarrollo y
Programa de trabajo concesin, sujeto a la obtencin de las construccin se tienen que empezar
pertinentes licencias ambientales. Se dentro de 3 aos.
tiene que entregar un EDP.

Fuente: Legislacin gubernamental, fuentes industriales, CRU

104 CRU Strategies confidential


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Tabla 2.03: Licencias de exploracin y licencias mineras por pas (continuacin)


Licencias mineras

Guinea Indonesia Kazajstn Per Sudfrica Australia Occidental

"Produccin Operacin IUP" "Derecho minero" (es


"Concesin minera" (la cual es
"Derecho de usar el subsuelo" - "Concesin minera" incluye distinto de un "Permiso Minerp" - "Concesin minera (Mining Lease
Terminologa distinta de un "Permiso de
IUP = Izin Usaha Pertambangan o incluye exploracin, minera etc. exploracin y explotacin actividades mineras de pequea en inlgs)"
operacin")
licencia minera escala)

$15.7/hectrea (tarifa de
Tarifa US$3/hectrea
aplicacin $439.65)
Corresponde a los limited del 25,000 hectreas (carbn 15,000
rea mxima
yacimiento. hectreas)
6-25/45 aos dependiendo del Indefinida (tienen que lograr
Duracin 25 aos 20 aos 21 aos
tamao produccin dentro de 20 aos)

Se puede renovarlo una vez o ms Se puede renovarlo 2 veces por un Se puede renovarlp por periodos Se puede renovarlo una vez por 21
Renovacin
por periodos de 10 aos. periodo de 10 aos cada una. de 30 aos. aos.

Renuncia S
A$100 por hectrea con un
Gasto mnimo mnimo de $5,000 si menos de 5
hectreas, si no $10,000.

Dentro de 10 aos la operacin


tiene que lograr una produccin
Se tienen que empezar las Se tiene que confeccionar un mnima equivalente a una unidad
operaciones dentro de 1 ao. Se documento con un conjunto de tributaria ( US$1,377) Se tiene que empezar las
tiene que empezar la fase planes para el subsuelo que hectrea/ao para los minerales operaciones dentro de 1 ao y
Programa de trabajo
operativa dentro de un mximo de cubren la duracin del contrato e metlicos, y un 10% de una realizar la minera de acuerdo con
5 aos segn el estudio de incluyen ndices generalizados y unidad tributaria(US$138) el programa minero.
factibilidad. volmenes y costos por ao. hectrea/ao para los minerales
no metlicos. El no pago resulta
en una multa.

Fuente: Legislacin gubernamental, fuentes industriales, CRU

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Tabla 2.03: Licencias de exploracin y licencias mineras por pas (continuacin)


Licencias mineras

Brasil Chile China Repblica Democrtica del Congo Ghana

Una Declaracin de Impacto Ambiental


Se tiene que entregar una Declaracin se exige si se considera necesario. Se
Plan Ambiental de Impacto Ambiental y un Plan de tiene que obtener un Plan de Manejo
Manejo Ambiental. Ambiental dentro de 10 meses del
empiezo de la operacin.

Requisito social

Se tiene que informar al DNPM


Requisitos de (Departamento Nacional de Produccin
presentacin Minera) sobre actividades mineras,
produccin y ventas.

Entrar en la zona para realizar


Realizar operaciones mineras para Entrar en la zona para realizar
operaciones; construir las instalaciones
luego vender los productos, excepto los operaciones; construir las instalaciones
Tiene el derecho exclusivo de explorar e infraestructuras necesarias para la
productos que el Consejo del Estado e infraestructuras necesarias para la
Realizar todo del trabajo y servicios de y minar. Es el titular de todos los explotacin minera; extraer del suelo
Derechos del titular ha reseravdo para comprars unificadas; explotacin minera; usar agua natural;
apoyo en la tierra. minerales extraidos. los minerales especificados y disponer
construir plantas de produccin dentro realizar procesamiento del mineral,
de ellos segn el plan previsto; apilar o
del rea minera; adquirir derechos de realizar trabajos para extender la vida
botar deshechos segn el plan
uso del suelo y otros derechos. de la mina.
previsto.

Transferible S S S S S
Hipotecable S S S S S
Fuente: Legislacin gubernamental, fuentes industriales, CRU

106 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 2.03: Licencias de exploracin y licencias mineras por pas (continuacin)


Licencias mineras

Guinea Indonesia Kazajstn Per Sudfrica Australia Occidental

Se tiene que entregar una


Declaracin de Impacto Ambiental
Se tiene que realizar una Las evaluacin del impacto
Plan Ambiental Estudio Ambiental y un Plan de Manejo Ambiental
Declaracin de Impacto Ambiental. ambiental tiene que ser aprobada.
dentro de un plazo de 180 das a
partir de su solicitud.

Requisito social Estudio de Impacto Social Plan Social & Laboral

Se tiene que informar al Ministro


Se tiene que entregar un informe
los detalles to todos los minerales
Requisitos de presentacin anual segn lo previsto con
de valor econmico significativo
detalles acerca del cumplimiento.
descubiertos.

Entrar en la zona para realizar


Realizar todo tipo de operacin operaciones; construir las
Trabajar y minar la tierra segn lo
minera con respecto a las instalaciones e infraestructuras
previsto en el contrato de arriendo
sustancias que forman parte de la necesarias para la explotacin
Derechos del titular (lease ); extraer y disponer de
concesin dentro del rea minera; usar agua natural y
minerales, usar agu natural sujeto
estipulada, sin limitaciones de madera, realizar procesamiento
a las regulaciones.
profundidad. del mineral; realizar trabajos para
extender la vida de la mina.

Transferible S No S S No S
Hipotecable S No S S No S
Fuente: Legislacin gubernamental, fuentes industriales, CRU

CRU Strategies confidential 107


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

2.6 Government take


2.6.1 Introduccin al Government Take
En esta seccin se consideran dos elementos altamente interrelacionados en la definicin de cul es
la participacin que le corresponde a un gobierno como parte de una explotacin minera: .

i. El rgimen tributario (tax take), es decir cmo se compara el rgimen fiscal en Colombia
con regmenes tributarios en otras jurisdicciones
ii. Cmo se comparan las cargas particulares de la minera de Colombia con respecto a otras
operaciones en el mundo.

El conjunto de estos elementos requiere un balance entre la generalizacin requerida para poder
comparar jurisdicciones diferentes, con marcos legales, econmicos y tcnicos particulares; y a la
vez el detalle necesario para considerar no solo como nica mtrica el Tax Take, sino tambin otros
aspectos del rgimen tributario, tales como el horizonte de tiempo de los ingresos, los impactos de
reputacin, la neutralidad, simplicidad, progresividad, etc. En funcin de lo anterior, esta seccin se
estructura de la siguiente manera:

La seccin 2.6.2 presenta el concepto de Government Take, y cmo puede ser medido.
Desarrollamos una mtrica que permite realizar comparaciones entre pases. Adems de
esta mtrica, se sugieren otras dos que pueden ser tiles para el desarrollo de polticas.

La seccin 2.6.3 desarrolla una ilustracin de la tipologa de impuestos aplicados al sector


minero, las complejidades de este sistema de medida y sus implicaciones.

La seccin 2.6.4 examina varios criterios usados en la evaluacin de impuestos mineros, y


en trminos generales, los pros y contras de cada instrumento.

La seccin 2.6.5 resume las mtricas que se pueden usar para comparar los regmenes
tributarios entre varios pases y aquellos que pueden ser usados para evaluar diferentes
estructuras aplicables en Colombia.

La seccin 2.6.6 desarrolla un modelo para comparar el Tax Take a travs de un nmero de
pases y muestra los resultados respectivos.

108 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

2.6.2 Concepto y medicin de Government Take


Los gobiernos de cada pas derivan sus ingresos de un proyecto minero a travs de una variedad de
instrumentos tributarios. Algunos ejemplos se detallan a continuacin:

Figura 2.19: Midiendo el tax take de los Gobiernos

Midiendo el Tax take de los Gobiernos


El clculo del tax take involucra distintos elementos

El Gobierno recibe ingreso de las compaas mineras de varias formas:


Impuesto sobre las utilidades
Impuesto a la renta- universal
Regalas sobre las utilidades como en Chile, Canada
Resource rent tax Australia, Papa Nueva Guinea
Free carried equity Guinea
Withholding taxes impuestos a los dividendos, etc
Impuestos sobre la produccin
Regalas sobre la produccin (especfico o ad valorem) Colombia
Impuestos indirectos
IVA, impuestos aduaneros, impuesto de timbre, impuestos a la nmina, etc

Aparte de esto, el Gobierno puede incurrir en costos en forma de subsidios o provisin de


infraestructura.

CRU STRATEGIES

Por esta razn, para producir mtricas comparables es necesario realizar cierto grado de
simplificacin. En este sentido las tres fuentes ms significativas de ingresos son:

i. las regalas (basadas en la produccin o la utilidad)

ii. los impuestos a la utilidad corporativa

iii. los impuestos a la renta de recursos (incluyendo la libre participacin de capital).

CRU Strategies confidential 109


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Para el anlisis se podran incluir otros impuestos que son significativos, lo cual puede incluir
impuestos por importacin y exportacin e impuestos de retencin de pagos (witholding taxes), pero
excluyendo la mayora de impuestos indirectos.

Para idear una mtrica justa se necesita tomar en consideracin lo siguiente:

Subsidios: si hay subsidios significativos, como subvenciones o costos de infraestructura,


entonces estos no se deberan tener en cuenta en el Tax Take.

Las tasas impositivas faciales no pueden ser comparables sin considerar el Tax Take.

La vida del proyecto: el Tax Take no puede ser comparado de una forma justa tomando
como referencia un nico periodo de tiempo, como un ao. Esto es porque los diferentes
regmenes fiscales afectan de manera diferente una operacin econmica de acuerdo a su
estado de desarrollo en un perfil de tiempo. Tambin es importante considerar el Tax Take
durante la vida del proyecto, incluyendo la construccin y operacin de manera
comprensiva. Idealmente, tambin se debera incluir el tratamiento tributario en el cierre y
desmantelamiento de la operacin; pero, en este caso, se excluyen estos elementos para una
mayor simplificacin. La mtrica considerada entonces requiere agregar los ingresos y
efectos tributarios sobre mltiples periodos comparables de tiempo.

Perfil del proyecto: no se pueden realizar comparaciones adecuadas entre Government Take
de un proyecto A en un pas X y un proyecto B en un pas Y si los proyectos A y B son
significativamente diferentes. Esto es porque simplemente se estara midiendo las
diferencias en rentabilidad de los proyectos. Por ejemplo, si el Proyecto A es marginal, y
obtiene poca o ninguna ganancia, el Tax Take ser bajo incluso si el pas X tiene un
impuesto agresivo sobre las utilidades. La mtrica considerada por ende necesita comparar
el Tax Take de proyectos similares. Esto se puede hacer de dos maneras. Se puede usar un
proyecto real para realizar la comparacin o se puede usar un proyecto hipottico tpico. En
la prctica se requiere hacer ambas considerando una versin simplificada de un proyecto
real. Notamos que se intent realizar el anlisis con datos de operaciones existentes en
Colombia pero no se pudo conseguir la informacin necesaria por parte de las empresas del
sector.

110 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Valor del dinero en el tiempo: para crear una mtrica que incluya los ingresos durante la
vida del proyecto se debe considerar el valor del dinero en el tiempo. Al respecto, la
escogencia de una tasa de descuento que refleje el valor del dinero en el tiempo para el
gobierno puede ser extremadamente difcil y debatible. Por ejemplo, los rankings de dos
pases en trminos de Tax Take pueden ser reversados dependiendo de la tasa de descuento
escogida.

Un resumen de estos puntos se presenta en la siguiente diapositiva:

Figura 2.20: Mtrica del Government Take

Mtrica del Government Take

Despus de haber calculado el valor del tax take a partir de todos los
impuestos menos los subsidios, lo podemos definir como una
proporcin de:
Ingresos
Utilidades antes de impuestos
Flujo de fondos
Sin embargo, estamos interesados en el government take durante la
vida del proyecto, por lo necesitamos encontrar una manera de
sumarlo en el tiempo
VPN del ingreso del gobierno / VPN del flujo de fondos de un proyecto
antes de impuestos
Esta mtrica se denomina Tasa Promedio Efectiva de Tributacin
(TPET o Average Effective Tax Rate AETR- en ingls)

CRU STRATEGIES

2.6.3 Tipos de impuestos y complicaciones en la medicin


Los impuestos y cargas especficos a la minera pueden ser categorizados en diferentes maneras. Por
ejemplo, como impuestos directos o indirectos; o como impuestos especficos a la minera o
impuestos generales. La categorizacin elaborada por CRU es la siguiente:

CRU Strategies confidential 111


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Regalas basadas en la produccin: estas pueden ser especificas (una cantidad fija por
tonelada) o ad valorem (porcentaje del ingreso). Las regalas tambin pueden ser graduales,
aplicando tasas impositivas ms altas para precios de commodities ms elevados.

Utilidad basada en impuestos y regalas: esta incluye la tasa de impuestos a la renta y


utilidad basada en regalas. Claramente el impuesto a la renta no es un impuesto especfico
de la minera -aunque algunos pases aplican una tasa impositiva superior de renta para
industrias extractivas (especialmente petrleo)-. Tradicionalmente el trmino regala hace
referencia a un impuesto a la produccin. Sin embargo, cada vez ms, las regalas estn
siendo recaudadas sobre la utilidad en lugar de sobre la produccin. Es importante
distinguir entre estos dos tipos, a pesar de que ambas se llaman regalas. Por ejemplo, las
regalas basadas en la utilidad son cada vez ms frecuentemente usadas como una forma
gruesa de capturar la renta econmica en Chile.

Impuestos basados en la renta: la renta econmica es un trmino usado para denotar una
tasa de retorno de la inversin que se encuentra sobre el costo econmico de desarrollar una
operacin comercial, incluyendo un retorno al capital invertido. Ya que en la mayora de
pases los minerales del subsuelo pertenecen al Estado, por este motivo la renta econmica,
o por lo menos la mayor parte de ella, pertenece al Estado. El ejemplo ms obvio de renta es
en la industria petrolera, donde el precio del crudo excede el costo de produccin en campos
petroleros onshore en Arabia Saudita por un mltiplo substancial. Esta es la llamada renta
Ricardiana. En la industria petrolera es comn que los Estados capturen toda la renta por
medios de propiedad estatal, o por contratos de produccin compartida. La renta econmica
es menos obvia en minerales no combustibles, y el mtodo de captura es usualmente por
medio de impuestos. Existen varios impuestos para capturar esta renta incluyendo
Impuestos a la renta de recursos (RRT por las siglas en ingls), o impuestos adicionales a
las utilidades (APT). Como se mencion previamente, la utilidad basada en regalas,
especialmente en esquemas graduales, tambin pueden ser usada como una forma de
capturar la renta econmica.

Patrimonio estatal: el Estado tambin puede aportar capital en un proyecto minero en


trminos comerciales normales, o puede estipular una libre participacin de capital. En la
segunda alternativa, el Estado recibe una parte de los dividendos una vez se ha superado
una tasa especfica. Este esquema es equivalente a un RRT.

112 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Otros impuestos: otros impuestos de significancia pueden incluir derechos arancelarios (los
derechos de importacin pueden incrementar significativamente los costos de capital) y las
retenciones a los dividendos y pagos de intereses desembolsados al exterior.

Complicaciones en la medicin

Es tentador, pero errneo, comparar las tasas de las regalas en diferentes pases o las tasas del
impuesto a la renta. Algunos de los problemas ms comunes para regalas e impuesto a la renta
(CIT) son mostrados en la prxima diapositiva. Adicionalmente, se debe ser cauteloso con el hecho
de que las operaciones individuales pueden haber negociado acuerdos especficos que varan del
estatuto tributario aprobado en cada pas, y que dichos acuerdos no son siempre de dominio pblico.

Figura 2.21: Midiendo el government take Consideraciones


adicionales

Midiendo el Government take


Consideraciones adicionales

Impuesto a la renta corporativo


En la mayora de los pases es la principal fuente de ingresos, pero su
alcance se ve afectado no slo por la tasa impositiva en s (33% en el
caso de Colombia) sino tambin por las reglas sobre depreciaciones
incentivos fiscales, deducciones especiales (incluyendo pago de
regalas, etc.)
Regalas
Tradicionalmente, las regalas eran impuestos a la produccin pero cada
vez se estn utilizando como impuestos a las utilidades extraordinarias.
Las regalas sobre la produccin no se pueden comparar simplemente
mirando la tasa impositiva ya que su alcance depende de la etapa de
produccin sobre la que est sujeta el impuesto: boca de
mina, concentrado, producto final. La valuacin de productos intermedios
sin un mercado transparente es un problema comn.

CRU STRATEGIES

CRU Strategies confidential 113


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

2.6.4 Criterios para evaluar impuestos y pros y contras de

diferentes impuestos
2.6.4.1 Criterios para evaluar impuestos
Los siguientes son algunos de los principales criterios usados en la evaluacin de esquemas
impositivos, ya sea por el rgimen fiscal o como un conjunto, o de un impuesto individual.
Potencial de crecimiento de los ingresos. Esto puede ser medido por medios como Valor
Presente Neto (VPN) o impuesto a los ingresos sobre la vida del proyecto. As el
Government Take puede ser comparado usando el AETR.

Neutralidad. Un impuesto neutral es uno que no afecta las decisiones marginales del
inversionista relacionndonos a la produccin, inversiones o actividad comercial. La
neutralidad es una propiedad deseable. Como ejemplo, una regala por produccin no es
neutral dado que esta afecta las decisiones produccin en el margen. Los impuestos
neutrales y regmenes de regalas son econmicamente ms eficientes porque fomentan la
extraccin ptima de recursos condicionada a las condiciones del mercado, las
caractersticas de los recursos y los costos operacionales y de capital. Los impuestos no
neutrales y los esquemas de regalas pueden dar aumentos o reduccin en la produccin.
Una sobreproduccin puede incentivarse en el caso de subsidios o una subproduccin puede
ocurrir con impuestos o regalas a la produccin por tonelajes.

En este mismo punto, vale la pena notar que cualquier mina debe determinar el grado de
corte del mineral. El material con un grado de metal superior al valor de corte es mineral
que se somete a un procesamiento adicional e incurre en costos de procesamiento
asociados, con el objetivo de convertirlo en un productivo comerciable. El material con un
un tenor superior al valor de corte es mineral que se somete a un procesamiento adicional y
se incurre en costos de procesamiento asociados, con el objetivo de convertirlo en un
productivo comerciable. El material con tenor inferior al valor de corte es considerado
desperdicio y no avanza a una etapa de procesamiento adicional. En algunas circunstancias
puede ser almacenado en caso de que los precios y costos futuros cambien. Varios factores
son tenidos en cuenta al determinar el grado de corte. Sin embargo, en general, la materia
prima y los costos de procesamiento para transformar el mineral en un producto comercial
deben ser menores que el valor que se obtendr por la venta del producto. Las regalas

114 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

aplicadas al tonelaje de mineral extrado son un costo adicional y como resultado, este tipo
de regalas necesariamente incrementarn el grado de corte.

Un incremento en el grado de corte significa que algo de material ser tratado como
desperdicio, lo cual de otra manera habra sido tratado como mineral enviado a
procesamiento. Esto puede tener un impacto al disminuir las reservas de las minas, acortar
la vida til de las mismas y reducir la produccin en general.

Por el contrario, la tributacin aplicada a las rentas econmicas no acta de forma directa
sobre los costos de produccin (como tonelaje, o incluso como lo hacen las regalas basadas
en el valor) y por ende minimiza o elimina el impacto distorsionador en las decisiones de la
compaa relacionadas con inversin y produccin.

Riesgo para el gobierno. Una pregunta pertinente en todo sistema de recaudo de


contribuciones es la siguiente: Prefiere el Gobierno un mayor retorno con niveles
superiores de riesgo, o preferira un retorno inferior con niveles ms bajos de riesgo? Esto
puede ser una funcin de la importancia de los ingresos por minerales en el presupuesto
total del gobierno.

Estabilidad y tiempo. Relacionado con lo anterior se encuentran la estabilidad y momento


en el tiempo en el que se generan los ingresos. La preferencia del gobierno por ingresos al
principio o finalizacin del proyecto sern una funcin de la tasa de descuento (el valor del
dinero en el tiempo). Esto puede afectar la decisin entre un esquema de regalas sobre la
produccin (recibidas tan pronto la produccin comienza) y los impuestos a la utilidad,
recibidos nicamente cuando se ha generado dicha utilidad. Los ingresos por RRT sern
usualmente pagables, completamente, despus de muchos aos de produccin.

Percepciones del inversionista. Los problemas reputacionales tambin son importantes.


Un inversionista puede requerir una menor tasa de retorno, manteniendo las dems
variables constantes, en un pas con un historial de mantener un rgimen fiscal estable. Los
cambios frecuentes y ad hoc en la tributacin generarn un sobrecosto para los
inversionistas, quienes a su vez incrementarn sus expectativas de retorno para invertir en el
pas.

Adaptabilidad y progresividad. Un impuesto progresivo se incrementa a medida que la


rentabilidad aumenta. Un impuesto regresivo hace lo opuesto. Las utilidades y los
impuestos RRT son generalmente progresivos, mientras que las regalas basadas en la

CRU Strategies confidential 115


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

produccin son generalmente regresivas. Este elemento tendr un impacto en la percepcin


del inversionista, ya que los inversionistas prefieren ser gravados solo una vez se ha
generado utilidad. La adaptabilidad corresponde a la habilidad del rgimen tributario para
adaptarse a condiciones cambiantes, como variaciones de precio de los commodities. Un
rgimen adaptable es diseado para ajustarse a un rango de estados del mundo y puede ser
percibido como ms estable que un rgimen rgido.

Simplicidad y facilidad en la administracin. Estos factores pueden ser particularmente


importantes en las economas emergentes con capacidad institucional limitada para
monitorear polticas tributarias complejas y jugadores internacionales. Una ventaja citada
frecuentemente de las regalas es su simplicidad y facilidad de administracin. Irnicamente
este no es el caso en Colombia por el mtodo complejo para calcular el valor en boca de
mina. Nuevamente, en economas emergentes donde hay una asimetra de informacin
considerable, impuestos complejos pueden permitir que surjan oportunidades para que el
inversionista juegue con el sistema utilizando lo que se ha llamado una contabilidad
creativa.

Trade-offs. Al evaluar diferentes instrumentos tributarios y todo el rgimen fiscal, existen


inevitablemente diferentes objetivos los cuales dependen unos de otros. Por ejemplo el
gobierno puede desear maximizar los ingresos a cierta tasa de descuento, pero sujeto a
recibir un ingreso mnimo anual. Por esta razn se afirma frecuentemente que es
improbable que los objetivos del gobierno sean alcanzados por un nico instrumento
tributario. Es por esto que en la mayora de pases encontramos una mezcla de impuestos
cumpliendo mltiples funciones. Por ejemplo, la mayora de pases recauda un monto
mnimo por regalas de produccin (Chile es la excepcin) para generar ingresos incluso en
malas condiciones del mercado. Este argumento es reforzado cuando la regala es dirigida a
la comunidad local e impacta la licencia social para operar. Nuevamente, todos los pases
recaudan un impuesto a la renta y la tasa de referencia tiende a agruparse en un pequeo
rango (ver el siguiente cuadro). Sin embargo, para el impuesto de renta ms que para las
regalas, los detalles son crticos: Tasas aceleradas de depreciacin, amortizacin de
prdidas en el futuro y crditos fiscales, exenciones tributarias temporales, y deducciones
permitidas. Capturar la renta econmica es una prctica menos universal, sin embargo las
tasas graduales de regalas se estn volviendo mtodos comunes para capturar renta sin
incurrir en una gran complejidad administrativa.

116 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

2.6.4.2 Ventajas y desventajas de los distintos tipos de impuestos

Regalas basadas en la produccin. Estas obtienen una buena puntuacin en la estabilidad


de ingresos y la duracin de estos, y tambin (salvo algunas excepciones), en simplicidad.
Estas regalas implican un bajo riesgo para el gobierno, pero obtienen una baja puntuacin
en neutralidad, flexibilidad y progresividad.

Impuestos a la renta. Son ms progresivos generalmente en comparacin con las regalas,


y ms flexibles. En trminos del momento en que se recibirn los ingresos, son peores que
las regalas basadas en la produccin pero son mejores que los RRT. Estos impuestos son
basados en la utilidad, y estn ligados a los precios de los commodities, y deberan
contribuir con la estabilidad del rgimen tributario. Aportan un riesgo moderado para el
gobierno.

Regalas basadas en la utilidad. Tienen un perfil similar al impuesto de renta.

RRT (Resource Rent Taxes). Estos se destacan en trminos de neutralidad, progresividad,


estabilidad y flexibilidad. El inconveniente es la demora de los ingresos, ya que esto
representa un riesgo alto para el gobierno y potencialmente aumenta la complejidad para la
administracin y la auditoria.

Carried Equity. Tiene un impacto similar a los RRT, pero es ms simple de administrar.

2.6.5 Conclusin en relacin a las mtricas


La mtrica escogida para la realizacin del anlisis es la Tasa Promedio Efectiva de Tributacin
(AETR por sus siglas en ingls) calculada como el VPN de los ingresos por impuestos como una
proporcin del VPN del flujo de caja antes de impuestos de toda la vida de un proyecto minero.
Este anlisis se hizo para los 11 minerales estratgicos cubiertos en el informe. Se debe tener en
cuenta la importancia de la decisin de la tasa de descuento al hacer estas comparaciones. Tambin
se analiz la Tasa Promedio Efectiva de Beneficio (AEBR por sus siglas) que es calculada como el
AETR pero ignorando el gasto de capital inicial (CAPEX). Naturalmente, el flujo de fondos
calculado de esta manera (beneficio) es mayor justamente porque no se tiene en cuenta la
inversin inicial mientras que todo el resto de gastos e ingresos se mantiene constante. Como

CRU Strategies confidential 117


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

resultado, el AEBR muestra una tasa menor al AETR (mismo VPN de ingreso del gobierno sobre
un flujo de fondos ms grande).

Se debe considerar que pueden haber razones legtimas de porqu un pas A tiene un AETR mayor
que un pas B. Estas incluyen que A puede tener un menor riesgo pas, y por lo tanto puede recaudar
mayores impuestos, manteniendo las dems variables constantes. Otra razn es que A puede tener
inherentemente un futuro ms promisorio geolgicamente que el pas B.

Para que el gobierno evale sus opciones de poltica econmica podra ser til tener en cuenta el
flujo de caja del proyecto. Esto permitir que el gobierno considere los retornos bajo diferentes
regmenes tributarios y otras condiciones de mercado, pero tambin modelar el Government Take.
As como estimar el VPN de los ingresos del gobierno y el AETR, la autoridad colombiana tambin
puede usar criterios adicionales, como los siguientes:

Evaluar el perfil grfico del horizonte de tiempo en que se recibirn los ingresos bajo
diferentes regmenes y condiciones de mercado.

Evaluar el Government Take despus de N aos, donde N es un nmero dado. Esto es de


alguna forma anlogo a la medicin de la recuperacin de la inversin para el inversionista
privado.

Evaluar la progresividad midiendo el AETR bajo diferentes niveles de rentabilidad.

Evaluar la variabilidad de los retornos esperados usando simulacin Monte Carlo.

Evaluar el impacto potencial de la tributacin sobre a las decisiones de inversin.

2.6.6 Enfoque del presente anlisis y premisas


Utilizando los principios mencionados en las secciones anteriores, CRU Strategies ha desarrollado
una metodologa para evaluar y comparar una medida indicativa del Government Take en Colombia
y otros pases productores relevantes para los 11 minerales analizados en este estudio.

Es importante mencionar que el nfasis del ejercicio est en la comparacin relativa entre los
regmenes tributarios en los distintos pases y no en la prediccin de niveles absolutos de
government take para un pas y commodity especficos. CRU cree que este anlisis es de utilidad
para ilustrar un amplio nmero de resultados en distintos pases y servir como sustento para

118 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

considerar las implicancias de distintos niveles de government take. A los efectos de la elaboracin
de poltica de regalas, algunas consideraciones clave son:

Buscar un balance que asegure que el declive inevitable en los recursos minerales de un
pas es compensado con un ingreso monetario suficiente.

Teniendo en cuenta lo anterior, crear un rgimen fiscal que genere retornos aceptables para
el Gobierno pero que sea al mismo tiempo lo suficientemente competitivo contra otros
regmenes en el mundo para atraer las inversiones necesarias para el desarrollo de proyectos
mineros.

Lograr un equilibrio apropiado entre riesgo y estabilidad de flujos de fondos para el Estado.

Las mtricas de government take que se presentan a continuacin no son una proyeccin de un caso
real en Colombia o en los otros pases estudiados. El government take en la realidad va a depender
de diversos factores que son particulares de una operacin puntual. Los parmetros que hemos
usado tienen por objeto lograr una comparacin amplia o de orden de magnitud entre las distintas
jurisdicciones mineras.

Para este estudio, CRU cre operaciones tericas o tipo para cada uno de los 11 minerales
analizados. Existen dos razones principales para usar minas tericas en vez de caso reales en
Colombia:

i. Varios de los commodities no son actualmente producidos en el pas y las caractersticas


de los recursos naturales son desconocidas.

ii. Para el nivel de detalle requerido para este trabajo, y teniendo en cuenta el objetivo del
estudio, una operacin terica es suficiente.

No obstante lo anterior, se intent conseguir informacin operacional de distintas faenas


colombianas para analizar casos reales pero no se recibi respuesta a tiempo por parte de las
empresas.

En trminos generales, se crearon estas operaciones tipo utilizando parmetros comprendidos dentro
de un rango de datos reales de proyectos asociados a cada mineral. La tabla siguiente resume las
principales premisas utilizadas en el anlisis:

CRU Strategies confidential 119


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 2.04: Premisas generales del anlisis de Government Take


Tasa de inters de Inverin de catal Costos de produccin
Producto % Deuda % Capital WACC
la deuda total 2013 $M $/unidad de producto

Oro 50% 50% 6% 8% 300 650

Cobre 50% 50% 6% 9% 2.500 3.000

Platino 50% 50% 6% 9% 600 1.400

Cloruro de Potasio 50% 50% 6% 9% 2.000 150

Mineral de hierro 50% 50% 6% 9% 1.300 68

Uranio 50% 50% 6% 9% 300 40

Roca fosfrica 50% 50% 6% 9% 631 75

Coltn 50% 50% 6% 9% 319 50

Magnesio 50% 50% 6% 9% 175 350

Carbn metalrgico 50% 50% 6% 9% 750 120

Carbn trmico 50% 50% 6% 9% 500 50

Fuente: CRU Strategies

En la table anterior se puede observer que el WACC (Weighted Average Capital Cost en ingls, o
promedio ponderado del costo de capital) para el oro, en poco ms del 8%, es ms bajo que para el
resto de los commodities. La razn para ello es que el mercado del oro invariablemente muestra una
estructura de contango (donde los precios futuros son ms altos que los precios actuales). Para los
metales no ferrosos transados en el LME, por el contrario, el mercado tiende a estar en
backwardation (precios actuales mayores que los precios futuros) aproximadamente un tercio del
tiempo. Normalmente, la situacin de backwardation se produce ante situaciones de gran estrechez
en la oferta, momento en el que los compradores estn dispuestos a pagar un precio ms alto por
tener acceso al commodity en cuestin. Por lo tanto, la particularidad del oro demuestra los
inventarios relativamente altos que son mantenidos por razones monetarias y de inversin. En
teora, una compaa minera podra financiar un proyecto con un prstamo de oro, repagando el
capital con una cantidad conocida de su produccin futura dado que el precio a futuro siempre va a
ser ms alto que el precio actual. En este sentido, la minera de oro tiene un riesgo inherente ms
bajo que todas las otras formas de minera y, tericamente, debera beneficiarse de un costo de
capital ms bajo como consecuencia. Esta dinmica, tambin ha sido observa empricamente.

Se debe mencionar tambin, que los costos de capital y produccin de nuevos proyectos pueden
variar en cantidades importantes, lo cual normalmente se verifica en la realidad. Estos costos
dependen de diversos factores, incluyendo:

120 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Las caractersticas geolgicas y metalrgicas particulares de cada depsito

El tipo de mina: a rajo abierto o subterrnea

La necesidad de construir infraestructura de soporte, como por ejemplo lneas de


transmisin de energa, rutas, puertos, etc.

Adicionalmente a las premisas mostradas para cada operacin tipo, se ha asumido lo siguiente:

Los recursos de cada operacin se van agotando, con el grado o ley de mineral decreciendo
en un 0.20% cada ao. Este fenmeno de declinacin de los grados es comn a toda la
industria minera y tiene un sentido econmico: el valor del dinero en el tiempo, que justifica
extraer primero los minerales de mejor calidad.

Todas las operaciones tienen un perodo de ramp-up o de transicin desde que se completa
la produccin hasta que se alcanza la capacidad total operativa. Se asumi que el primer ao
de operacin se alcanza un 75% de la capacidad terica, el segundo ao un 90%, el tercero
un 95% y un 98% desde el cuarto ao hasta el final del proceso. En la prctica, las
operaciones mineras nunca alcanzan una produccin equivalente al 100% de capacidad todo
el tiempo. Existen innumerables factores que contribuyen a esta situacin como huelgas,
desperfectos mecnicos, condiciones meteorolgicas, etc.

En cuanto a la distribucin temporal de los gastos de capital inicial, se asumi que un 10%
se desembols el primer ao del desarrollo del proyecto, un 30% en el ao dos, un 40% en
el tercer ao y el 20% en el ao cuatro.

Para el clculo de depreciaciones y amortizaciones, se asumi que los gastos de capital se


asignaron a las siguientes categoras: terrenos (5%), edificios (20%), activos fijos (50%) y
equipamiento mvil (25%)

2.6.7 Resultados
Antes de analizar los resultados de esta evaluacin comparativa es importante considerar dos
comentarios. Primero, vale la pena resaltar que los inversionistas en minera pueden tolerar un
rgimen de Government Take ms agresivo por diferentes razones tales como:

CRU Strategies confidential 121


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

El pas es considerado geolgicamente ms atractivo que otros en su grupo de comparacin.

El pas tiene un riesgo-pas ms bajo.

El rgimen tributario es estable y ms predecible que en otras regiones.

En consecuencia, el hecho que un pas tenga un Government Take alto no significa necesariamente
que sea menos competitivo para atraer inversiones, pues existen otros factores que juegan un papel
muy importante. Sin embargo, el rgimen el tributario definitivamente es una consideracin
relevante.

Tambin es importante destacar que este ejercicio de comparacin fue realizado en un momento en
el cual muchos gobiernos han revisado, o estn por revisar, sus impuestos mineros para responder a
la coyuntura de precios altos de los commodities de la ltima dcada. Por ejemplo Filipinas est
revisando sus tasas tributarias especficas de minera; en Indonesia, la prohibicin temporal de las
exportaciones de nquel fue cambiada por un impuesto a la exportacin de nquel en 2012. Brasil
tambin est revisando sus impuestos de minera. En 2012 el Gobierno Federal de Australia impuso
un Resource Rent Tax (RRT) en la extraccin de minerales metlicos y de carbn. El RRT supona
ser aplicable de una manera general pero fue suavizada por la presin de los inversionistas. Per
revis sus impuestos de minera en 2011, un poco despus que Chile.

La tendencia principal en estas revisiones ha sido mover la carga desde impuestos basados en la
produccin hacia impuestos basados en la utilidad. Por ejemplo, las regalas sobre la produccin de
1% hasta 3% en Per fueron reemplazadas por dos impuestos basados en la utilidad cuyos niveles
se incrementan progresivamente segn los mrgenes operativos de las minas. Chile a su vez tiene
un Impuesto Especial de Minera (SMT) cuyo nivel tambin se incrementa segn los mrgenes
operativos de las minas.

Aunque an no ha pasado suficiente tiempo para evaluar la respuesta a estas medidas, en general -y
de manera preliminar-, parece claro que los gobiernos experimentaron reacciones favorables por
parte de las empresas mineras al mover los impuestos basados en la produccin hacia impuestos
basados en la rentabilidad. El efecto fue contrario para los pases que simplemente subieron las
regalas basadas en la produccin tal como Sudfrica.

122 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Hechas las salvedades anteriores, a continuacin se detallan los resultados del anlisis de
government take. Hacemos notar que para el propsito de este anlisis, se han considerado como
regalas a todos los ingresos del gobierno que son cobrados especficamente a una compaa dada
porque participa en la minera y no en otra industria. Se hace la salvedad dado que en algunos pases
como Chile y Per, existe un impuesto minero (y no regala minera) basado en las utilidades
operativas. Sin embargo, esta distincin semntica no implica que la naturaleza del ingreso del
gobierno sea el mismo (particular de la actividad minera) y por lo tanto se lo considera como
regala. Por otra parte, el impuesto a la renta es un gravamen general que se aplica a todo tipo de
negocios.

Se detallan a continuacin de cada una de las mtricas presentadas para los 11 minerales
estratgicos:

Valor Presente Neto (VPN) de las regalas: valor presente neto de todos los pagos en
concepto de regalas hechos al gobierno.
VPN del impuesto a la renta: valor presente neto de todos los pagos de impuestos
(excluyendo regalas) hecho sal gobierno.
VPN antes de impuestos: valor presente neto del flujo de fondos (ingresos menos gastos,
antes del pago de impuestos) correspondiente al proyecto.
Tasa Interna de Retorno (TIR) antes de impuestos: tasa de descuento con la que el VPN
antes de impuestos es igual a cero.
VPN despus de impuestos: valor presente neto del flujo de fondos (ingresos menos gastos,
despus del pago de impuestos) correspondiente al proyecto.
TIR despus de impuestos: tasa de descuento con la que el VPN despus de impuestos es
igual a cero.
VPN de efectivo al gobierno: suma del VPN de los flujos de fondos del gobierno, va pagos
en regalas e impuesto a la renta.
VPN de beneficios: valor presente neto de los ingresos menos gastos operativos del
proyecto (antes de impuestos), excluyendo gastos de capital.

Tasa Promedio Efectiva de Tributacin (TPET o AETR en ingls): valor presente neto de
los flujos de fondos del gobiernos dividido por el VPN de beneficios.
Tasa Promedio Efectiva de Beneficio (TPEB o AEBR en ingls): valor presente neto de los
flujos de fondos del gobiernos dividido por el VPN antes de impuestos del proyecto

CRU Strategies confidential 123


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 2.05: Resultados del anlisis de Government Take


VPN del TIR del VPN del TIR del VPN del Tasa
VPN Beneficio
VPN de proyecto proyecto proyecto proyecto efectivo que VPN de Promedio
Pas Imp. Promedio
Regalas antes de antes de despus de despus de recibe el beneficios Efectiva de
Renta Efectivo
impuestos impuestos impuestos impuestos gobierno Tributacin

Oro

Colombia 58 102 271 26% 111 16% 160 514 59% 31%

China 41 73 271 26% 157 19% 114 514 42% 22%

Australia 45 101 271 26% 125 17% 146 514 54% 28%

EEUU 18 125 271 26% 128 18% 143 514 53% 28%

Rusia 109 51 271 26% 111 17% 160 514 59% 31%

Prom., ex-Col. 53 88 271 26% 130 18% 141 514 52% 27%

Cobre

Colombia 322 725 1.700 16% 653 12% 1.047 3.682 62% 28%

Chile 570 340 1.700 16% 790 13% 910 3.682 54% 25%

China 162 534 1.700 16% 1.004 14% 696 3.682 41% 19%

Per 237 608 1.700 16% 856 13% 844 3.682 50% 23%

EEUU 129 881 1.700 16% 690 13% 1.010 3.682 59% 27%

Prom., ex-Col. 274 591 1.700 16% 835 13% 865 3.682 51% 23%

Platino

Colombia 178 507 1.439 22% 754 18% 685 1.914 48% 36%

Sudfrica 223 391 1.439 22% 825 18% 614 1.914 43% 32%

Rusia 232 281 1.439 22% 926 18% 512 1.914 36% 27%

Zimbabue 446 296 1.439 22% 697 16% 742 1.914 52% 39%

Canad 173 390 1.439 22% 876 19% 563 1.914 39% 29%

Prom., ex-Col. 268 339 1.439 22% 831 18% 608 1.914 42% 32%

Cloruro de Potasio

Colombia 188 1.058 2.640 22% 1.394 17% 1.246 4.226 47% 29%

Canad 1.446 405 2.640 22% 790 15% 1.850 4.226 70% 44%

Rusia 264 603 2.640 22% 1.774 18% 867 4.226 33% 21%

China 469 656 2.640 22% 1.515 17% 1.126 4.226 43% 27%

Bielorrusia 19 782 2.640 22% 1.839 19% 801 4.226 30% 19%

Prom., ex-Col. 550 611 2.640 22% 1.479 17% 1.161 4.226 44% 27%

Mineral de Hierro

Colombia 499 511 1.594 24% 584 16% 1.010 2.625 63% 38%

EEUU 92 720 1.594 24% 783 18% 812 2.625 51% 31%

India 1.110 321 1.594 24% 164 11% 1.431 2.625 90% 54%

China 533 338 1.594 24% 723 17% 872 2.625 55% 33%

Brasil 222 578 1.594 24% 794 18% 800 2.625 50% 30%

Prom., ex-Col. 489 489 1.594 24% 616 16% 979 2.625 61% 37%

Uranio

Colombia 173 192 634 28% 270 19% 365 872 57% 42%

Kazajstn 422 60 634 28% 153 15% 482 872 76% 55%

Canad 435 70 634 28% 129 14% 505 872 80% 58%

Australia 96 196 634 28% 343 21% 292 872 46% 33%

Namibia 58 217 634 28% 360 21% 274 872 43% 31%

Prom., ex-Col. 253 136 634 28% 246 18% 388 872 61% 45%

Fuente: CRU Strategies

124 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 2.05: Resultados del anlisis de Government Take (continuacin)


VPN del TIR del VPN del TIR del VPN del Tasa
VPN Beneficio
VPN de proyecto proyecto proyecto proyecto efectivo que VPN de Promedio
Pas Imp. Promedio
Regalas antes de antes de despus de despus de recibe el beneficios Efectiva de
Renta Efectivo
impuestos impuestos impuestos impuestos gobierno Tributacin

Roca fosfrica

Colombia 72 318 802 21% 412 17% 390 1.303 49% 30%

China 95 212 802 21% 494 18% 308 1.303 38% 24%

EE.UU. 23 362 802 21% 416 17% 386 1.303 48% 30%

Marruecos 80 156 802 21% 566 19% 236 1.303 29% 18%

Rusia 107 179 802 21% 516 18% 286 1.303 36% 22%

Prom., ex-Col. 76 227 802 21% 498 18% 304 1.303 38% 23%

Coltan

Colombia 35 110 262 18% 116 14% 146 515 56% 28%

Mozambique 39 99 262 18% 124 14% 138 515 53% 27%

Congo 16 96 262 18% 150 15% 112 515 43% 22%

Brasil 16 111 262 18% 135 15% 127 515 48% 25%

Ruanda 16 83 262 18% 163 16% 99 515 38% 19%

Prom., ex-Col. 22 97 262 18% 143 15% 119 515 45% 23%

Magnesio

Colombia 30 79 205 19% 96 15% 109 344 53% 32%

China 30 55 205 19% 120 16% 85 344 41% 25%

Rusia 32 46 205 19% 127 16% 78 344 38% 23%

Turqua 13 48 205 19% 144 17% 61 344 30% 18%

Austria 27 57 205 19% 122 16% 83 344 41% 24%

Prom., ex-Col. 25 51 205 19% 128 16% 77 344 37% 22%

Carbn metalrgico

Colombia 765 669 2.455 36% 1.020 23% 1.434 3.049 58% 47%

China 220 603 2.455 36% 1.631 29% 824 3.049 34% 27%

EEUU 1.139 602 2.455 36% 714 20% 1.741 3.049 71% 57%

India 459 904 2.455 36% 1.091 24% 1.364 3.049 56% 45%

Canad 498 583 2.455 36% 1.374 27% 1.081 3.049 44% 35%

Prom., ex-Col. 579 673 2.455 36% 1.202 25% 1.252 3.049 51% 41%

Carbn trmico

Colombia 342 326 1.127 28% 460 19% 667 1.524 59% 44%

China 114 283 1.127 28% 730 23% 398 1.524 35% 26%

EEUU 513 298 1.127 28% 317 16% 810 1.524 72% 53%

India 247 414 1.127 28% 466 19% 661 1.524 59% 43%

Indonesia 190 275 1.127 28% 662 22% 465 1.524 41% 31%

Prom., ex-Col. 266 318 1.127 28% 544 20% 584 1.524 52% 38%

Fuente: CRU Strategies

CRU Strategies confidential 125


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 2.22: Tasa Efectiva de Tributacin

Para la mayora de los elementos, Colombia tiene un


efectiva de tributacin ms grande que el promedio de
los dems pases
70%

Tasa Promedio Efectiva de Tributacin


65%

Colombia
60%
Promedio excl Col.
55%

50%

45%

40%

35%

30%

CRU STRATEGIES

126 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 2.23: Tasa Efectiva de Beneficio

tambin, Colombia recibe ms tasa efectiva de


beneficio que el promedio del resto de los pases
60%

Tasa Promedio Efectiva de Beneficio


50%
Colombia

40% Promedio excl Col.

30%

20%

10%

0%

CRU STRATEGIES

Del anlisis de las diapositivas anteriores se pueden hacer las siguientes afirmaciones:

Para todas las operaciones tericas consideradas, con excepcin del uranio, Colombia posee
una TPET y TPEB mayor que el promedio de los pases (excluyendo a Colombia)
estudiados.
El caso del uranio es atpico en el sentido que Kazajstn y Canad (productores dominantes
junto con Australia) poseen regalas notoriamente altas. Sin embargo, como la produccin
de uranio en Kazajstn es realizada por la empresa pblica KazAtomProm, tanto las
utilidades de la compaa como el pago de regalas e impuestos terminan eventualmente
engrosando las cuentas del Gobierno.

Como mencionado anteriormente, un government take alto no necesariamente es bueno para un


pas, si esto implica desalentar inversiones potenciales. Llevado a un extremo, un government take
de 100% sobre un ingreso de 0 (porque nadie decide invertir) definitivamente no es un escenario
deseable para un pas. Se ha notado que los inversionistas pueden estar dispuestos a tolerar cargas

CRU Strategies confidential 127


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

impositivas ms altas por diversas razones (por ejemplo, recursos naturales muy atractivos). Sin
embargo, y tomando como base los resultados de este estudio, puede ser oportuno para Colombia
revisar y discutir su rgimen tributario sabiendo que su government take se ubica por encima del
promedio de los pases analizado que, justamente, son los que mayor desarrollo presentan en las
respectivas industrias. En este sentido, el escaso relevamiento geolgico que Colombia dispone para
la mayora de los minerales combinado con una presin impositiva mayor que aquella de los pases
lderes, crean un escenario alejado del ideal para los inversionistas.

Para ilustrar la manera en que el government take puede cambiar a raz de fluctuaciones en los
precios de los commodities, hemos realizado un anlisis de sensibilidad tomando el cobre como
ejemplo. El mismo refleja los cambios en la TPET a medida que cambia el precio del cobre con
respecto a nuestro caso base. Se utilizaron para la simulacin precios 15% ms bajo que el original
as como 15%, 30% y 45% superiores. Los resultados se encuentran en la diapositiva siguiente:

Figura 2.24: Anlisis de sensibilidad

Sensibilidad de la TPET al precio del cobre


120%

100%

80%
A
E
T
R
60%

40%

20%
-15% Base 15% 30% 45%
Sensibilidad al precio del cobre

Colombia Chile China Per EEUU Prom excl. Col.

CRU STRATEGIES

128 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Este anlisis muestra que el rgimen impositivo de Colombia para el cobre es considerado
regresivo, en el sentido que el porcentaje de TPET baja cuando sube la rentabilidad esto es cierto
tambin para los otros regmenes, aunque en menor medida. Esta conclusin tambin es vlida para
los dems minerales analizados.

En trminos de teora fiscal esto puede interpretarse como que el rgimen no es neutral y afecta las
decisiones marginales de produccin. Esta caracterstica tiene un efecto relevante en una
explotacin minera en la cual el tenor del mineral disminuye paulatinamente. Un esquema
impositivo no neutral puede elevar artificialmente el grado de corte y disuadir el desarrollo de
producciones marginales.

2.7 PIB minero


2.7.1 Resumen de anlisis de PIB minero

Resumen de Anlisis de PIB Minero

Chile es el pas en el cual la actividad minera posee la ms alta importancia, aun cuando ha
ido disminuyendo en el tiempo.
La actividad minera para Colombia est en el rango de 2,6%, lo que es bajo en comparacin
a otros pases. Sin embargo, este anlisis muestra que existe una oportunidad para Colombia
para que la actividad minera influencie positivamente su PIB total.
Un PIB minero muy elevado no necesariamente es algo deseable para un pas dada la
dependencia y vulnerabilidad a los ciclos de precios bajos de minerales que esto puede
crear. Por otra parte, la industria minera tiene un efecto positivo (encadenamientos) en
muchos otros sectores de la economa de un pas.
Colombia tiene potencial y es sensible que fije una meta para el largo plazo que sea
realizable y persiga objetivos concretos. Se debe tener en cuenta que la industria minera
tiene un ciclo de desarrollo prolongado por lo tanto no se puede esperar un crecimiento
acelerado del PIB minero en el corto plazo.

CRU Strategies confidential 129


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

2.7.2 Contexto del PIB minero


La minera es una de las actividades relevantes en la economa mundial. A nivel de Latinoamrica y
el Caribe, sta represent un 6,8% del PIB en el ao 2000 (moneda 2005) y las estadsticas al ao
2012 muestran una baja de este indicador a un 5,4%, sin embargo el PIB minero creci un 16%
durante el periodo 2000-2012.

Es importante mencionar que el PIB minero y las estadsticas de PIB por pas son producidas por
cada pas y dependiendo del pas que las genere y su metodologa, pueden incluir o no ciertas
actividades, razn por la cual en distintas bases de datos oficiales los valores pueden diferir. Esto es
exactamente lo que ocurre al contrastar las cifras informadas por algunos pases con las cifras
entregadas por la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), que acta bajo la
rbita de las Naciones Unidas. Las discrepancias se deben principalmente debido a que la CEPAL
incorpora en esta categora la produccin de petrleo y gas lo que, en algunos pases, tiene una
importancia relevante en la economa. Entendemos que Colombia reporta sus estadsticas de manera
separada a nivel interno, sin embargo, como una manera de poder presentar cifras que sean
representativas y que permitan la comparacin entre ellas a nivel de pases (objetivo de esta
seccin), se utilizarn las estadsticas de la CEPAL.

Dado lo anterior y teniendo en consideracin que para el desarrollo de esta seccin la UPME ha
requerido comparar y proyectar la informacin de Brasil, Chile, Per, Mxico y Colombia es que
consideraremos las estadsticas proporcionadas por la CEPAL como vlidas para el anlisis de la
evolucin histrica del indicador. Entendemos que estas cifras incluyen la industria de petrleo y
gas, sin embargo, dado que el propsito de esta seccin es poder comparar la importancia relativa
del PIB minero Colombiano, es que consideramos que las estadsticas proporcionadas por la
CEPAL permiten la realizacin de dicho ejercicio. Las estadsticas proporcionadas por cada pas
sern consideradas a modo referencial segn sea el caso. Utilizando esta metodologa aseguraremos
estar midiendo de la misma manera a cada uno de los pases involucrados en este ejercicio, evitando
as errores de medicin o errores en la definicin de cada uno de los indicadores utilizados.

De manera de poder complementar el anlisis futuro, se incorpor la medicin que realiza el Banco
Mundial denominada Renta Minera sobre PIB, la cual no considera petrleo y gas y bsicamente
mide el margen de la industria minera (valor de venta menos costos total de procuccin).

130 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Consideramos que utilizar esta medicin para las proyecciones hace la comparacin y el
modelamiento ms simple y robusto.

2.7.3 Evolucin histrica del PIB minero por pas


El PIB minero por pas informado en esta seccin es el que se recoge de la base de datos publicada
por la CEPAL bajo la partida Explotacin de Minas y Canteras y todos los valores estn
expresados en moneda de 2005.

2.7.3.1 Brasil
Brasil es un importante actor en la minera mundial, destacndose por poseer una riqueza natural
variada que le permite ocupar un lugar de privilegio, entre otras, en las industrias del mineral de
hierro, bauxita, niobio, tantalio, manganeso y nquel.

Figura 2.25: La actividad minera en Brasil ha ido incrementando su


proporcin del PIB en la ltima dcada

La actividad minera en Brasil ha ido incrementando su


proporcin del PIB total en la ultima dcada

1.200.000 2,2%

1.000.000 2,1%
Millones de US$

800.000 2,0%

600.000 1,9%

400.000 1,8%

200.000 1,7%

- 1,6%

PIB % PIB Minero

CRU STRATEGIES Fuente: CEPAL

CRU Strategies confidential 131


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

El PIB minero de Brasil ha crecido desde niveles de 1,79% del PIB total del ao 2000 a niveles de
2,09% del PIB total en el ao 2012. Eso ha significado no solo un crecimiento relativo en
comparacin al PIB total sino que un crecimiento neto de US$9.733 millones en el mismo periodo
(crecimiento de 71%). La baja en el PIB minero de los aos 2008 y 2009 se debe a la crisis
financiera mundial, la que afect a nivel general el precio de prcticamente todos los commodities.

2.7.3.2 Chile
An cuando Chile produce hierro, fertilizantes, oro, plata y molibdeno (entre otros minerales) el
principal producto que condiciona el PIB minero del pas sin lugar a dudas es el cobre. Chile es el
principal productor de cobre a nivel mundial con aproximadamente un tercio del volumen total.

Figura 2.26: La actividad minera en Chile ha ido reduciendo su


proporcin del PIB en la ltima dcada

La actividad minera en Chile ha ido reduciendo su


proporcin del PIB total en la ltima dcada

180.000 16%
160.000 14%
140.000 12%
Millones de US$

120.000
10%
100.000
8%
80.000
6%
60.000
40.000 4%
20.000 2%
- 0%

PIB % PIB Minero

CRU STRATEGIES Fuente: CEPAL

Chile se puede considerar como un pas minero propiamente dicho, en el cual el cobre ha sido el
principal motor de la economa por varias dcadas. Esto mismo ha generado el surgimiento de otras

132 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

industrias (por ejemplo, el retail) que de cierta manera han reducido la importancia relativa de la
minera en el contexto nacional. En trminos de crecimiento, el PIB minero solo muestra un
crecimiento de 0,6% anual en el periodo 2000-2012, el segundo ms bajo dentro de los pases de la
muestra. A pesar de lo anterior, la industria minera es muy importante para el pas, tal como lo
refleja la lmina anterior.

2.7.3.3 Per
Per posee una gran variedad de productos mineros debido principalmente a que sus depsitos son
polimetlicos, es decir tienen ms de un mineral en un mismo cuerpo mineralizado. Este es el caso
para depsitos de oro y plata y depsitos de zinc y plomo.

Figura 2.27: La actividad minera en Per ha ido reduciendo su proporcin


del PIB en los ltimos aos

La actividad minera en Per ha ido reduciendo su


proporcin del PIB total en los ltimos aos

140.000 10%
9%
120.000
8%
Millones de US$

100.000 7%
80.000 6%
5%
60.000 4%
40.000 3%
2%
20.000
1%
- 0%

PIB % PIB Minero

CRU STRATEGIES Fuente: CEPAL

Al igual que Chile, el PIB minero de Per representa un porcentaje relevante de su PIB total por lo
menos hasta el ao 2009-2010. Es ms, en trminos de crecimiento, el PIB minero de Per se

CRU Strategies confidential 133


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

encuentra entre los que ms ha crecido en la ltima dcada con un 4,6% por ao. Sin embargo, en
los ltimos aos ha disminuido su importancia relativa pero siempre mostrando crecimiento neto:
ha aumentado en US$212 millones en el periodo 2009-2012.

2.7.3.4 Mxico
La actividad minera en Mxico es un componente importante de su economa y est influenciada
principalmente por la produccin de petrleo, la cual lleg a ms de 1.000 millones de barriles en el
ao 2008 (2.74 millones de barriles por da).

Es importante mencionar que an cuando el PIB minero de Mxico es relevante (US$ 58.450
millones al 2012) y es el ms importante en comparacin a los pases analizados, su crecimiento no
ha sido significativo. De hecho, slo ha crecido un 0,4% anual en el periodo 2000-2012.

Figura 2.28: La actividad minera en Mxico es relevante, alcanzando en


promedio un 6,8% del PIB total en el perodo 2000-2012

La actividad minera en Mxico es relevante, alcanzando


en promedio un 6,8% del PIB total en el periodo 2000-
2012
1.200.000 8%
7%
1.000.000
6%
Millones de US$

800.000
5%
600.000 4%
3%
400.000
2%
200.000
1%
- 0%

PIB % PIB Minero

CRU STRATEGIES Fuente: CEPAL

134 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

2.7.3.5 Colombia
En el caso especfico de Colombia, el PIB minero se ve influenciado por la produccin de carbn y
nquel, los dos principales minerales actualmente explotados en el pas.

Tal como se mencion al inicio de esta seccin, las estadsticas de la CEPAL difieren de las
estadsticas informadas por Colombia y debido a que la definicin que da cada pas a este tem
puede ser distinta es que, para efectos comparativos, se utilizaron las estadsticas de la CEPAL. Sin
embargo, dado que para el caso de Colombia contamos con estadsticas oficiales, se trabajar con
ellas en vez de las entregadas por la CEPAL.

En la siguiente lmina se puede apreciar que la actividad minera de Colombia es baja en


comparacin a pases que se podran considerar como mineros, como el caso de Chile, en el cual el
PIB minero alcanza rangos del 10%.

Por otro lado, el PIB minero Colombiano no ha crecido como porcentaje del PIB total y se ha
mantenido en torno al 2,3% desde el ao 2003, lo que puede considerarse como positivo en
comparacin a pases como Chile, Mxico y Per en los cuales se aprecia una tendencia a la baja
desde principios o mediados de la dcada del 2000.

CRU Strategies confidential 135


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 2.29: La actividad minera en Colombia es baja con respecto al PIB


y no ha mostrado crecimiento

La actividad minera en Colombia es baja con respecto al


PIB y no ha mostrado crecimiento

450.000 3,0%
Miles de millones de COL$

400.000
2,5%
350.000
300.000 2,0%
250.000
1,5%
200.000
150.000 1,0%
100.000
0,5%
50.000
- 0,0%

PIB % PIB Minero

CRU STRATEGIES Fuente: DANE, El Economista

2.7.4 Proyeccin de PIB minero por pas


Dado que las estadsticas de PIB minero entregadas por la CEPAL difieren de las entregadas por
Colombia en particular, se podra extrapolar esta situacin al resto de los pases involucrados por lo
que el comparar el %PIB minero de Colombia con el resto de los pases de la muestra podra estar
llevando a errores.

Para solucionar esta problemtica de reporte de datos y estadsticas, utilizaremos las estadsticas
informadas por el Banco Mundial bajo la clasificacin de Medio Ambiente y denominada Rentas
Mineras (%PIB), la que posee la siguiente definicin: La renta del mineral es la diferencia entre el
valor de produccin para la existencia de minerales a precios mundiales y su costo total de
produccin. Los minerales que se incluyen en el clculo son estao, oro, plomo, zinc, hierro, cobre,
nquel, plata, bauxita y fosfato. Si bien en estas estadsticas se est dejando fuera el carbn,
producto importante para la minera en Colombia, creemos que el efecto comparativo tiene sentido,

136 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

ya que las rentas mineras de Colombia entregadas por el Banco Mundial, an cuando estaran
siendo conservadoras, no superan el 2%. En comparacin con los altos montos cercanos al 10% y al
20% que presentan Brasil y Chile, Colombia queda en la parte inferior del grafico incluso si este
valor est sub-dimensionado. La siguiente lmina muestra la renta minera de cada uno de los pases
de la muestra.

Figura 2.30: La actividad minera en Colombia presenta una oportunidad


de crecimiento relevante

La actividad minera en Colombia presenta una


oportunidad de crecimiento relevante
25%

20%
Renta Minera (%PIB)

15%

10%

5%

0%

Brasil Chile Peru Mexico Colombia

CRU STRATEGIES Fuente: Banco Mundial

Es importante destacar que a la luz de las estadsticas existe una oportunidad para Colombia de
poder llevar la relevancia de su sector minero a los niveles mostrados por Chile, Per y en menor
medida Brasil.

La siguiente lmina fue confeccionada mediante un modelo de proyeccin de renta minera basado
en los principales productos mineros de cada uno de los pases, tomando en consideracin la
definicin del Banco Mundial y los minerales estratgicos que este estudio abarca. Es decir, se

CRU Strategies confidential 137


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

consider la interseccin de ambos conjuntos. Para Chile se utiliz como indicador el cobre, para
Brasil el hierro y para Per y Mxico el cobre y oro.

Figura 2.31: Proyeccin de renta minera

Proyeccin de renta minera:


Chile contina con la ms alta renta minera sobre PIB
16%
14%
Renta Minera (%PIB)

12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%

Brasil Chile Peru Mexico

CRU STRATEGIES Fuente: FMI, Banco Mundial, CRU

Basado en la descripcin anterior, se puede concluir que la actividad minera de Chile seguir siendo
relevante y luego de una cada constante del precio del cobre hacia 2021, se debera recuperar
debido a las mejores perspectivas de precio internacional.

Lo anterior sirve de referencia para Colombia, en caso que desee fijar un objetivo de crecimiento de
su industria minera en el largo plazo. En este sentido, es importante destacar que no necesariamente
un PIB minero demasiado elevado es algo deseable para un pas dada la dependencia y
vulnerabilidad a los ciclos de precios bajos de minerales que esto puede crear. Pases como Chile,
por ejemplo, intentan diversificar su economa desarrollando otras industrias, de manera de asegurar
un crecimiento sustentable en el largo plazo. No se debe olvidar que la minera, por definicin, es
una actividad finita dado el carcter agotable de los recursos naturales.

138 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Por otra parte, la industria minera tiene un efecto positivo (encadenamientos) en muchos otros
sectores de la economa de un pas, desde las empresas proveedoras hasta los comercios que se
benefician del poder adquisitivo de los trabajadores y, en ltima instancia, su influencia se puede
extender a toda la sociedad a travs de la redistribucin de los ingresos extraordinarios que los
Gobiernos reciben.

Finalmente, CRU entiende que el Gobierno de Colombia desea establecer algn tipo de objetivo en
trminos de PIB minero en el mediano o largo plazo. Este estudio remarca el potencial minero que
existe en Colombia por lo que se estima saludable la intencin del Gobierno de desarrollar la
industria. Como se seal, si se logra un crecimiento sostenible definitivamente tiene un impacto
positivo en muchos otros sectores.

Sin embargo, es importante destacar que al momento de fijar una meta, sta sea realizable y persiga
objetivos concretos. Colombia es un pas con una economa importante y considerablemente
diversificada y la industria minera tiene horizontes de desarrollos prolongados por lo que ser difcil
ver una explosin del PIB minero en el corto plazo.

CRU Strategies confidential 139


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

140 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Captulo 3 Mercado del Cobre

3.1 Resumen general del mercado

RESUMEN DEL MERCADO

Caractersticas claves
El mercado mundial de cobre alcanz los US$157 mil millones en el ao 2012, equivalentes a
19,8 millones de toneladas de cobre.
En trminos de la demanda, el cobre posee mltiples usos, dado que es un excelente conductor
de calor y electricidad en su forma pura, adems de ser maleable y dctil. Sus usos principales
incluyen tuberas, electrnica, ingeniera estructural, aplicaciones biomdicas y en aleaciones.
Hoy en da, las industrias consumidores principales del cobre son la construccin, los bienes de
consumo y la transmisin de energa elctrica. Estos tres sectores constituyen un 61% de la
demanda total. En el futuro se espera ver nuevos usos dentro del mbito de energa renovable y
dentro de aplicaciones biomdicas debido a sus propiedades germicidas.
Por el lado de la oferta, existen dos fuentes: cobre extrado y cobre reciclado. En este momento
las materias secundarias proporcionan un 18,5% de la produccin refinado y se estima que esta
proporcin aumentar a un 25% antes del ao 2032. La produccin potencial futura estar
concentrada en Amrica Central y del Sur: la regin proporciona un 44% de la produccin de
proyectos conocidos.
En trminos de precio, el ao 2012 cerr con un promedio US$7.950 por tonelada. De acuerdo
a los fundamentos del mercado CRU prev una tendencia a la baja hasta 2021.
Cambios recientes y en desarrollo
La industria de cobre se encuentra finalizando de un perodo de precios histricamente altos: en
2011 el precio de cobre lleg a su punto mximo: ms de US$10.000 por tonelada. El alza
pronunciada de los precios fue provocado por una fuerte demanda de los pases emergentes,
combinado con un perodo de baja inversin en recursos de cobre hace 10 aos. Actualmente, el
mercado est a punto de entrar en un perodo de exceso de oferta y precios descendentes, ya
que muchas operaciones nuevas se van a poner en marcha en los prximos 5 aos, resultado de
la inversin minera impulsada por los altos precios observados entre 2005 y 2008.

CRU Strategies confidential 141


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Otra tendencia importante dentro de la industria es el control de costos. Frente a un perodo de


precios a la baja y la continuacin de la crisis financiera, muchas de las grandes mineras han
declarado que su meta no es el aumento de produccin, sino la maximizacin de los mrgenes
de las operaciones existentes. Se espera que esta tendencia se mantenga en el futuro prximo.
Oportunidades / riesgos
Los recientes altos precios del cobre fueron la consecuencia de una alta demanda, especialmente
de Asia, combinado con una escasez de la oferta. Sin embargo, a partir de 2015 se estima que
habr un exceso de la oferta, lo cual presionar a la baja el precio. Sin embargo, en el mediano /
largo plazo se espera volver a una situacin de oferta ajustada teniendo en cuenta la solidez de
la demanda (principalmente China) y las dificultades de puesta en marcha de nuevos proyectos.
Es importante destacar que el cobre ha resistido bien los efectos de la crisis financiera, lo cual
es una buena indicacin de su desempeo futuro y hace que sea una perspectiva de inversin
favorable.
Acceso al mercado / Barreras de entrada
La principal barrera de entrada es el costo y el plazo de desarrollo de un yacimiento de cobre.
Adems, el procesamiento del mineral para obtener el cobre puro requiere un alto nivel de
conocimiento tcnico. Por estas dos razones, los proyectos de cobre tienden de ser a gran escala.
Por otra parte, la industria tiene un alto nivel de integracin vertical, con diez empresas grandes
controlando un 50% de la produccin minera y un 42% de la produccin refinada.

La industria del cobre es la industria ms grande de metales base del mundo. El cobre refinado es el
producto final de un largo proceso que incluye exploracin, extraccin, procesamiento y refinacin.
Una vez refinado el cobre es transformado en varios productos semi-elaborados - alambre,
alambrn, barras y secciones, lmina, cinta, placa y tubo antes de su uso final en las industrias de
construccin, automviles y fabricacin, y en arquitectura y otras aplicaciones.

Las propiedades principales del cobre son su maleabilidad y ductilidad. Asimismo, es un excelente
conductor del calor y electricidad en su forma pura. Cobre es repelente al agua, y no se oxida en la
misma manera que el acero y el hierro. Ms bien, cuando est expuesto al aire forma una delgada
capa de xido (una patina verde), que puede proteger al metal durante cientos de aos. Otra ventaja
de esa propiedad anticorrosiva es que el cobre puede reciclarse varias veces sin perder su
desempeo.

142 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Adems, el cobre es germicida y tiene la capacidad de eliminar a los agentes patgenos,


destruyendo un 99,9% de las bacterias tras dos horas de exposicin, por lo cual se puede utilizar
para purificar agua o para fabricar superficies antimicrobianas para hospitales.

En 2012 el consumo mundial de cobre alcanz 19,8 millones de toneladas. Si se aplica el precio
promedio del mismo ao ($7.950/t) a dicho consumo, el mercado alcanz un valor de unos US$157
mil millones. El precio del cobre, como el de muchos otros metales, sigue un patrn cclico. Cada
ciclo dura entre generalmente entre 8 y 10 aos, ya que el plazo de respuesta del mercado a los
cambios de demanda es equivalente al tiempo necesario para desarrollar un yacimiento de cobre.

Los principales minerales extrados de cobre son calcopirita, bornita y malaquita. El tipo de mineral
determina el mtodo de procesamiento: los sulfuros de cobre son transformados en concentrado de
cobre, luego el concentrado pasa por un proceso pirometalrgico de fundicin y electrorefinacin.
Los xidos de cobre, por su parte, pasan por un proceso hidrometalrgico de lixiviacin y electro-
obtencin. Cabe destacar que un 80% de la produccin minera de 2012 procedi de sulfuros. Ver
seccin 1.3.3 para una explicacin ms detallada de los procesos.

La produccin de cobre refinado lleg a 20,1 millones de toneladas en 2012 y la produccin minera
a 16,6 millones de toneladas. Como se puede observar en la tabla a continuacin, es una industria
con un alto nivel de integracin vertical, dado que cinco empresas contribuyeron una proporcin
importante tanto a la produccin de cobre refinado como a la produccin minera en 2012: Codelco,
Freeport McMoRan, BHP Billiton y Grupo Mxico. Las diez empresas ms grandes controlan un
50% de la produccin minera y un 42% de la produccin refinada.

CRU Strategies confidential 143


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 3.01: Proporciones de produccin


Produccin minera, 2012 Produccin de cobre refinado, 2012
Produccin Produccin
% de produccin % de produccin
Empresa (millones de Empresa (millones de
total total
toneladas) toneladas)
Codelco 1.750 11% Codelco 1.493 8%
Freeport-McMoRan 1.345 8% Aurubis 1.147 6%
BHP Billiton 1.198 7% Freeport-McMoRan 1.049 5%
Grupo Mexico 699 4% Jiangxi Copper 1.026 5%
Rio Tinto 583 4% Grupo Mexico 646 3%
Anglo American 554 3% NICICO 608 3%
KGHM 537 3% KGHM 604 3%
Glencore 530 3% Tongling 592 3%
Antofagasta 503 3% BHP Billiton 591 3%
Xstrata* 502 3% Nippon Mining 577 3%

Produccin minera Produccin de cobre


total 16.553 refinado total 19.905

Fuente: CRU Analysis


* Equivalente a la participacin de Xstrata en la mina menos la porcin de su empresa matriz, Glencore.

Sin embargo, el nivel de integracin en el sector va bajando. En el pasado las fundiciones eran
construidas en las regiones de produccin, pero muchas de esas reservas ya se han agotado. Hoy en
da existe la tendencia de construir las fundiciones cerca del mercado. Por ejemplo, la capacidad de
fundicin actual de China es cuatro veces ms grande que la del ao 2000, subiendo de 1,4 millones
de toneladas en 2000 a 5,6 millones de toneladas en 2012. En cambio, la capacidad europea creci
solo un 14% durante el mismo periodo, de 3,3 millones de toneladas en 2000 a 3,7 millones de
toneladas en 2012. Como consecuencia de esta tendencia, ha existido un fuerte crecimiento en el
comercio de concentrados de cobre.

144 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 3.01: La produccin minera y la produccin refinada no son


iguales en la mayora de pases

La produccin minera y la produccin refinada no son


iguales en la mayora de los pases
Produccin minera Produccin de la fundicin
Produccin 2012
6.000
Los exportadores principales del
concentrado de cobre son Chile,
5.000
Cobre contenido / 000 toneladas

Per, Australia, Zambia, Canad e


Indonesia.

4.000
China y los pases industrializados
de Asia y Europa son los
3.000 principales importadores
del concentrado de cobre.

2.000

1.000

CRU STRATEGIES Fuente: CRU Analysis

CRU Strategies confidential 145


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3.2 Estructura y caracterizacin de la demanda en


Europa, Asia y Las Amricas y El Caribe
3.2.1 Determinantes de la demanda
La demanda del cobre depende de varios factores: la demanda de los productos que tienen
componentes de cobre; si esos componentes de cobre podran ser fabricados a partir de otros
materiales; y el precio de cobre comparado con estos otros materiales. Adems, el estado de
desarrollo de un pas afecta mucho su consumo de cobre, ya que el proceso de industrializacin
requiere altas cantidades de este metal. Se espera que el uso elctrico y electrnico de cobre sea el
motor principal de la demanda en el futuro, impulsado por el uso de cobre en productos de alta
eficiencia energtica y la demanda asitica de productos electrodomsticos y electrnicos.

Figura 3.02: Composicin de la demanda de cobre para fabricacin por


uso final y principales consumidores en 2012

Composicin de la demanda de cobre para fabricacin


por uso final y principales consumidores en 2012
Demanda de cobre por uso final Produccin de cobre por forma
Otros, 11%
Electrnicos, Lmina , 14%
4%

Alambre , 2%

Construccin,
30%
Barras y
secciones , 10%
Bienes de
consumo, 17%
Tubo , 12%
Alambrn, 62%
Comunicaciones,
4%

Transporte,
10%
Transmisin de
Industria,
energa
automocin,
elctrica, 14%
10%

Produccin total de productos semielaborados


2012: 25,2 millones de toneladas
CRU STRATEGIES Fuente: CRU Strategies

146 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Hoy en da, gran parte de su produccin proviene de la minera pero el reciclaje del cobre debera
aumentar mientras ms bienes con contenido de cobre sean desmantelados y reemplazados. CRU
anticipa que el consumo de chatarra en fundiciones/refineras crecer con una CAGR (la tasa de
crecimiento anual compuesto) de 3,5% entre 2010 y 2025 para alcanzar un 18,9% de la produccin
refinada.

3.2.2 Demanda en base de usos finales


Actualmente, los usos principales del cobre incluyen: tuberas (sobre todo en fontanera y aire
acondicionado), electrnica (por ejemplo alambre de cobre, generadores y transformadores),
ingeniera estructural, productos domsticos, monedas, aplicaciones biomdicas y en aleaciones
como latn y bronce. Ms an, existe un uso relativamente nuevo para el cobre dentro del mbito de
la generacin de energa renovable. Un automvil a petrleo contiene 22 kg de cobre, mientras que
los vehculos elctricos, al menos, triplican esa cantidad, principalmente en alambres y otros
componentes elctricos. Los sistemas de energa renovable tambin dependen en buena medida del
cobre para transmitir energa con mxima eficiencia y mnimo impacto ambiental. Por ejemplo, una
turbina elica incorpora ms de una tonelada de cobre mientras las celdas solares tambin dependen
del cobre.

Como se destaca anteriormente en la seccin 1.2.1, las principales industrias consumidoras


principales del cobre son: la construccin; los bienes de consumo; y la transmisin de energa
elctrica. Estos tres sectores constituyen un 61% de la demanda total. Antes de ser utilizado por la
industria, el cobre se convierte en productos semi-elaborados (alambre, lmina, barras y secciones,
tubos y alambrn). El alambrn de cobre es el producto semi-elaborado que se produce en la mayor
cantidad, con un 62% de la produccin total de 2012.

CRU Strategies confidential 147


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 3.03: Principales consumidores de cobre, 2012.

Principales consumidores de cobre, 2012.

Mxico, 2%
Otros, 20%

Taiwn, 2%
China, 42%

Brasil, 2%

Italia, 3%

India, 3%
Rusia, 4%

Corea del S.,


4% EEUU, 8%
Japn, 5%
Alemania, 6%

Consumo total 2012: 19,8 millones de toneladas

CRU STRATEGIES Fuente: CRU Strategies

Como ya se ha dicho, cuando se habla del consumo de cobre de un pas, se refiere al consumo de
cobre refinado para elaborar productos semi-elaborados de cobre. Es decir, si un aire acondicionado
se fabrica en Japn, pero los tubos de cobre dentro del producto se fabricaron en China, el consumo
de cobre ocurri en China, cuando el cobre refinado se convirti en tubo.

En el largo plazo, se estima que la produccin de productos semi-elaborados se trasladar a los


pases emergentes, principalmente debido a costos de produccin y mano de obra ms bajos.

3.2.3 Intensidad de uso & el ciclo de desarrollo


Para determinar el consumo de cobre en el largo plazo tomamos en cuenta varios factores. Un factor
importante es la relacin entre el crecimiento del PIB y el consumo de cobre, es decir la intensidad
de uso del cobre comparado con el PIB per cpita de un pas (en paridad de poder adquisitivo PPA)
y cmo esa relacin se va modificando durante las distintas etapas de desarrollo de un pas.

148 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Si se examinan tendencias histricas, se puede ver que hay un aumento fuerte del consumo de cobre
per cpita cuando un pas pasa de una economa agraria a una fase industrial. La industrializacin de
un pas exige un alto nivel de inversin en construccin e infraestructura y, en consecuencia, el uso
de cobre se incrementa fuertemente (tuberas en edificios, vas frreas etc.).

Sin embargo, el aumento de la intensidad de uso disminuye cuando una economa entra en la fase
postindustrial, ya que esas economas, basadas en servicios y con un alto PIB per cpita, tienden a
importar bienes manufacturados (electrodomsticos, autos etc.) de pases con economas menos
desarrolladas y con mano de obra ms econmica. Estas observaciones nos permiten determinar en
qu punto del ciclo est un pas y por lo tanto predecir cmo el consumo de cobre cambiar en el
futuro.

Figura 3.04: La intensidad de uso vara segn la etapa de desarrollo de


un pas

La intensidad de uso vara segn la etapa de desarrollo


de un pas
Emergente Industrializacin Maduro Postindustrial
Consumo de cobre kg/cpita

Consumo per cpita


regional / nacional
(distintos caminos posibles)

Ingreso per cpita (paridad de poder adquisitivo)

CRU STRATEGIES Fuente: CRU Anlisis

CRU Strategies confidential 149


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Como se puede observar en el siguiente grfico, Japn, Europa y Norteamrica ya tienen economas
bien desarrolladas (indicado por el PIB per cpita alto), por lo tanto la tasa de crecimiento de su
consumo de cobre es muy bajo, y en algunos casos negativo. En cambio, las regiones emergentes,
como India, Amrica Central y del Sur tienen un ingreso per cpita y un consumo de cobre per
cpita relativamente bajo. Por eso, tienen gran potencial de crecimiento, y se espera que China y
Asia impulsen el crecimiento del consumo en el largo plazo.

Figura 3.05: El ciclo de desarrollo: los aumentos en el consumo de cobre


proceder de China, Amrica Central y del Sur y la India

El ciclo de desarrollo: los aumentos en el consumo de


cobre proceder de China, Amrica Central y del Sur y la
India. Intensidad de uso, 2010 (kg/cpita)
9
Japn
8
Posible camino de desarrollo
Consumo de cobre (kg/cpita)

de un pas
7

6
Europa - UE
China
5
Norteamrica
4
Sureste asitico
3
Rusia & el CIS
2
Amrica Central & del Sur
1
India Resto de Europa
Medio Oriente & frica
0
0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000
GDP per cpita ($USD 2005)

CRU STRATEGIES Fuente: CRU Anlisis

3.2.4 Sustitucin & la elasticidad de la demanda


El cobre tiene varios sustitutos dependiendo de la aplicacin: aluminio (en aplicaciones elctricas e
intercambiadores de calor), fibra ptica (en cables), plsticos (en tubera) y acero inoxidable (en
aplicaciones mdicas).

150 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Cuando el precio de cobre es alto comparado con lo de sus sustitutos existe un incentivo ms fuerte
de sustituirlo por otros materiales, as que esa situacin suele provocar cambios y avances tcnicos.
Adems, la sustitucin del cobre semi-elaborado se puede dar ms fcilmente en aquellos casos
donde el material es manipulado por tcnicos en un entorno controlado, por ejemplo tubos en aire
acondicionado y alambre en autos. En estos casos, las empresas pueden formar a los tcnicos en el
uso del sustituto y si surgen problemas ser ms fcil resolverlos. En cambio, la sustitucin del
cobre semi-elaborado en un entorno menos controlado e instalado por un grupo de tcnicos con
menor capacitacin, por ejemplo el cable de construccin, es ms difcil de implementar debido a
que no se pueden controlar los riesgos de sustitucin.

El aluminio es el sustituto que tendr el mayor impacto a futuro, ya que el precio promedio relativo
del cobre ha tendido al alza comparado con el del aluminio durante los ltimos aos: en 2012 el
ratio promedio de precios de cobre y aluminio alcanz un mximo de 3,9. Se estima que el ratio
bajar a 2,2 en el corto plazo, sin embargo es una tendencia importante de largo plazo debido a la
marcada divergencia de los dos precios. Es decir que la divergencia de precios seguir en el largo
plazo, la cual podra elevar la sustitucin de cobre por aluminio.

CRU Strategies confidential 151


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 3.06: 2012 fue la punta mxima del ratio de precios de


cobre/aluminio?

2012 fue la punta mxima del ratio de precios de cobre/aluminio?

El ratio de precios anual de cobre/aluminio, histrico y pronosticado, LME 3-mese nominal, US$/t

4,5
El punto mximo del precio que
ocurri en 2012 fue el resultado de 2012: $7.950/t
4,0 una situacin histrica especial: el
surgimiento de la demanda de
China junto con una respuesta
3,5 lenta de la oferta debido a niveles
bajos de exploracin y desarrollo
durante las dcadas anteriores. 2013: $7.587/t
3,0

2,5

2,0

1,5
2001: $1.577/t

1,0

CRU STRATEGIES Fuente: CRU Analysis

El pronstico de precios de CRU anticipa que el precio de cobre se mantendr en un nivel elevado
comparado con el de otros materiales, por lo cual es probable observar un cierto grado de
sustitucin de cobre por otros materiales, aunque de carcter marginal. Durante los ltimos cinco
aos las prdidas por razones de sustitucin ocurrieron en los segmentos ms vulnerables: tuberas
sanitarias de cobre, cables de telecomunicaciones, grifos y vlvulas de latn entre otros. Parece
notarse que el nivel de sustitucin en esos segmentos est bajando debido a que ya se han
aprovechado todas las sustituciones fciles, y por lo tanto estos mercados son ahora ms pequeos
y menos vulnerables.

En la actualidad el tubo de cobre (utilizado en equipos de aire acondicionado) enfrenta una amenaza
de sustitucin del aluminio, ya que varios fabricantes de aire acondicionados en los EEUU han
invertido mucho en nuevos modelos que utilizan tubos extruidos de aluminio. Los cables elctricos
tambin se encuentran en una situacin de vulnerabilidad (especialmente los que se utilizan en

152 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

vehculos), aunque en menor medida, porque el cobre podra ser sustituido pero con costos
adicionales o con potenciales prdidas de rendimiento.

3.2.5 Evolucin histrica de la demanda


Cuando se habla del consumo de cobre de un pas, se refiere al consumo de cobre refinado para
elaborar productos semi-elaborados de cobre. Es decir, si un aire acondicionado se fabrica en Japn,
pero los tubos de cobre dentro del producto se fabricaron en China, el consumo de cobre ocurri en
China, cuando el cobre refinado se convirti en tubo.

3.2.5.1 Introduccin

Tabla 3.02: Demanda histrica de cobre por regin, 2005 2012 (000t)
CAGR
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 05-12 (%)
Norte Amrica 2.870 2.684 2.632 2.387 1.843 1.943 1.981 2.069 (4,6)
S & C Amrica 549 563 560 611 528 650 649 670 2,9
Europa 4.616 4.988 4.773 4.475 3.416 3.666 3.866 3.751 (2,9)
China 3.735 3.606 4.775 5.050 6.372 7.199 7.782 8.210 11,9
Asia ex. China 4.545 4.739 4.829 4.847 4.415 4.788 4.707 4.723 0,6
Africa 194 210 250 265 270 255 246 245 3,4
Australasia 133 136 138 134 112 117 115 111 (2,6)
Total mundial 16.642 16.927 17.958 17.769 16.957 18.617 19.345 19.778 2,5
cambio % -0,9% 1,7% 6,1% -1,1% -4,6% 9,8% 3,9% 2,2%
Fuente: CRU Analysis

Como se ha dicho anteriormente, el mercado de cobre se caracteriza por su volatilidad cclica. La


tecnologa empleada para extraer el cobre se presta a la produccin continua ya que las operaciones
son muy intensivas en capital. Por eso, las mineras tienden de maximizar la produccin,
independientemente de lo que est pasando en el mercado. Adems, las decisiones de inversin
tienen un plazo de ejecucin de entre 5 y 10 aos, por lo tanto el tiempo de respuesta de la oferta
tiene una inercia importante y no puede adaptarse fcilmente a las variaciones de la demanda y del
precio.

Entre 2005 y 2012 el consumo de cobre subi en 3,12 millones de toneladas (19%), desde 16,6 a
19,8 millones. Si se analiza en ms detalle los componentes de esta alza, se puede ver que hubo un
aumento en la demanda china de 4,48 millones de toneladas (120%), equivalente a una tasa de
crecimiento anual acumulado de casi 12% para el perodo. Este aumento fue parcialmente
compensado por una cada en la demanda europea de 0,9 millones de toneladas y una retraccin de
la demanda norteamericana de 0,8 millones de toneladas. Es importante destacar que la demanda

CRU Strategies confidential 153


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

cay en 2008 y 2009, como consecuencia de la crisis financiera, pero luego se recuper, y lleg a
un nivel incluso ms elevado que antes de la crisis en 2010 y en adelante.

3.2.5.2 Asia

Tabla 3.03: Demanda histrica de cobre en Asia, 2005 2012 (000t)


CAGR
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 05-12 (%)
China 3.735 3.606 4.775 5.050 6.372 7.199 7.782 8.210 11,9
India 389 406 508 512 549 623 648 673 8,1
Indonesia 173 188 210 222 202 202 208 216 3,2
Irn 127 132 137 142 129 141 145 146 2,0
Japn 1.254 1.265 1.231 1.182 930 1.065 1.019 1.005 (3,1)
Malasia 210 216 207 211 188 196 204 211 0,0
Corea del N. 37 38 36 36 35 35 35 34 (1,1)
Filipinas 35 36 36 38 37 38 40 40 2,1
Arabia Saudita 179 180 186 195 194 205 225 237 4,1
Corea del S. 771 827 802 810 881 886 810 774 0,1
Taiwn 638 643 608 583 496 533 459 431 (5,5)
Tailandia 257 276 287 286 216 236 235 249 (0,4)
Turqua 282 286 295 274 249 265 266 272 (0,5)
EAU 25 30 35 69 95 123 154 165 31,0
Vietnam 56 78 86 95 83 94 109 115 10,8
Otros 112 139 167 194 132 145 152 154 4,7
Asia 8.280 8.346 9.604 9.897 10.787 11.987 12.489 12.932 6,6
cambio % 11,1 4,2 3,6 5,0 5,5 5,5 5,4 4,8
Asia ex. China 4.545 4.739 4.829 4.847 4.415 4.788 4.707 4.723 0,5%
cambio % (1,2) 4,3 1,9 0,4 (8,9) 8,4 (1,7) 0,3
Fuente: CRU Analysis

En el ao 2012 la demanda asitica lleg a 12,9 millones de toneladas, con una CAGR de 6,6%
entre 2005 y 2012. La mayor parte de este crecimiento provino de China, cuya demanda aument en
4,5 millones de toneladas; en 2005 representaba un 45,3 % de la demanda de la regin y en 2012 su
proporcin subi a un 65,5%. Es importante destacar que Asia nunca dej de crecer.

El consumo de cobre chino empez a crecer fuertemente a partir de la segunda mitad de la dcada
1990, tanto que en la presente dcada la tasa de crecimiento del consumo de cobre refinado super
el incremento promedio del PIB. El salto en el consumo de cobre en China fue impulsado por una
combinacin de tres factores: un gasto enorme en infraestructura, una mayor produccin domstica
de productos de cobre semi-elaborados y la alta demanda de productos semi-elaborados por
fabricantes de bienes de consumo duradero, para exportacin.

154 CRU Strategies confidential


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3.2.5.3 Europa

Tabla 3.04: Demanda histrica de cobre en Europa, 2005 2012 (000t)


CAGR
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 05-12 (%)
Blgica 278 306 322 283 231 256 240 211 (3,9)
Finlandia 105 113 74 61 46 44 47 49 (10,3)
Francia 491 477 345 333 250 193 189 178 (13,5)
Alemania 1.109 1.268 1.375 1.322 1.053 1.194 1.182 1.123 0,2
Grecia 97 105 111 112 84 63 60 55 (7,6)
Italia 704 839 768 650 514 573 554 532 (3,9)
Holanda 57 58 57 52 46 47 48 46 (3,1)
Polonia 270 275 300 237 203 260 252 265 (0,3)
Rusia 634 687 669 691 386 445 714 725 1,9
Espaa 300 320 288 285 230 236 223 205 (5,3)
Suecia 196 205 196 179 151 166 158 165 (2,5)
Reino Unido 209 165 48 43 32 33 32 32 (23,5)
Ex Yugoslavia 21 21 23 23 20 21 22 22 0,8
Otros, Europa Ocidental 36 36 36 35 27 30 31 31 (2,2)
Otros, Europa Central y Oriental 110 112 161 171 143 107 113 113 0,4
Europa 4.616 4.988 4.773 4.475 3.416 3.666 3.866 3.751 (2,9)
cambio % (1,7) 8,1 (4,3) (6,2) (23,7) 7,3 5,4 (3,0)
Europa Occidental, total 3.602 3.914 3.643 3.377 2.684 2.854 2.786 2.649 (4,3)
Europa Central y Oriental, total 1.014 1.074 1.130 1.098 732 812 1.080 1.102 1,2
Fuente: CRU Analysis

Los mayores consumidores de cobre en la regin son: Alemania, Rusia, Italia, Espaa, Polonia,
Blgica y Francia. Adems, la demanda europea represent un 19% de la demanda mundial en
2012. Como se puede ver en la tabla anterior, todos estos pases, con la excepcin de Rusia y
Alemania, sufrieron una contraccin de demanda durante los ltimos siete aos. La contraccin es
la consecuencia de dos factores: primero; la economa europea ha madurado y se encuentra en una
etapa de desarrollo econmico dominado por el sector de servicios y segundo; la crisis financiera
mundial golpe fuertemente la regin y la recuperacin de la crisis ha sido lenta. El consumo cay
en 2008 y an no se ha recuperado. Dentro de la regin, el panorama econmico es ms positivo en
Europa del Norte y Este: Rusia, Alemania y la ex Yugoslavia son los nicos pases de la regin que
han visto un aumento en el consumo durante el periodo.

CRU Strategies confidential 155


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

3.2.5.4 Las Amricas y el Caribe

Tabla 3.05: Demanda histrica de cobre en Amrica, 2005 2012 (000t)


CAGR
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 05-12 (%)
Canad 280 277 196 164 131 133 145 160 (7,7)
Mxico 395 337 318 328 247 230 267 310 (3,4)
EEUU 2.196 2.069 2.119 1.895 1.465 1.579 1.568 1.599 (4,4)
Norteamrica 2.870 2.684 2.632 2.387 1.843 1.943 1.981 2.069 (4,6)
cambio % (6,9) (6,5) (1,9) (9,3) (22,8) 5,4 2,0 4,4
Norteamrica ex. Mxico 2.476 2.347 2.314 2.059 1.596 1.713 1.714 1.759 (4,8)
cambio % (8,4) (5,2) (1,4) (11,0) (22,5) 7,3 0,1 2,6

Argentina 35 42 43 44 40 37 38 38 1,3
Brasil 335 339 330 375 316 435 424 437 3,9
Chile 104 104 106 109 98 105 111 115 1,4
Per 57 59 60 61 55 54 57 60 0,6
Venezuela 5 6 6 6 5 5 5 5 2,8
Otros 13 13 14 15 14 14 15 14 1,7
Amrica Central y del Sur 549 563 560 611 528 650 649 670 2,9
cambio % 2,0 2,6 (0,5) 9,1 (13,6) 23,1 (0,1) 3,2
Fuente: CRU Analysis

El consumo de cobre en Norteamrica (incluyendo Mxico) alcanz su punto mximo en 2000 (3,6
millones de toneladas) y desde entonces ha seguido una tendencia decreciente, bajando a 1,84
millones de toneladas en 2009, durante el punto lgido de la crisis financiera. Sin embargo, durante
los ltimos tres aos el consumo de esta regin se ha recuperado un poco, debido al deseo de la
sociedad de mejorar la eficiencia energtica: la fabricacin de conductores ms eficientes, ms
grandes y con un voltaje ms alto requiere el uso de alambre y cable con un alto porcentaje de
cobre. No obstante, la recuperacin ha sido lenta, y el consumo an no ha llegado a niveles
anteriores a la crisis.

Dentro de Amrica Central y del Sur, Brasil tiene el consumo ms alto, llegando a 437.000
toneladas en 2012, un 65% del consumo total de la regin. Esto no es una sorpresa, ya que Brasil es
el pas con la economa ms grande y la mayor poblacin de la regin. Chile tambin tiene un
consumo importante, llegando a 115.000 toneladas en 2012, y los dos pases juntos representan ms
de un 80% del consumo de la regin. El consumo de la regin baj en 2009 a 528.000 toneladas,
pero ya se recuper, y sigue creciendo.

El consumo brasileo es la consecuencia de un alto nivel de inversin, tanto en infraestructura como


en industria. No obstante, no todos los efectos de la inversin son positivos: una de las
consecuencias de las grandes cantidades de inversin fue un alza en la disponibilidad de crdito y
un aumento en la tasa de inflacin, lo cual impuls un sobrecalentamiento de la economa. Para

156 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

controlar la economa el gobierno brasileo endureci las polticas monetarias, pero esas polticas
desaceleraron demasiado el crecimiento de la economa y en 2012 el gobierno las revoc.

3.2.6 Evolucin pronosticada de la demanda en el corto plazo


3.2.6.1 Metodologa
Para el pronstico de demanda en el corto plazo se consideran: un promedio de la actividad
econmica relacionada con el cobre; los efectos de inventarios y el ciclo econmico, e; informacin
especfica relacionada con cambios en la produccin y la capacidad de produccin de productos
semi-elaborados.

3.2.6.2 Introduccin

Tabla 3.06: Demanda pronosticada por regin, 2012 2017 (000t)


CAGR
2012 2013 2014 2015 2016 2017 12-17 (%)
Norte Amrica 2.069 2.070 2.137 2.209 2.284 2.358 2,6
S & C Amrica 670 710 741 777 809 841 3,4
Europa 3.751 3.747 3.799 3.869 3.914 3.972 1,2
China 8.210 8.719 9.285 9.886 10.515 11.080 4,9
Asia ex. China 4.723 4.855 5.032 5.224 5.408 5.609 2,9
Africa 245 264 279 300 313 322 4,1
Australasia 111 106 102 98 95 91 (3,1)
Total mundial 19.778 20.470 21.377 22.363 23.337 24.274 3,5
cambio % 2,2 3,5 4,4 4,6 4,4 4,0
Fuente: CRU Analysis

CRU Strategies confidential 157


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Figura 3.07: China y Asia experimentarn el mayor crecimiento de


consumo en el corto plazo, en trminos de volumen

China y Asia experimentarn el mayor crecimiento de


consumo en el corto plazo, en trminos de volumen
25.000

Asia ex China
+866.000 toneladas
20.000 +19%

15.000
China +2,9 millones
000t

de toneladas
+35%
10.000

5.000

0
2012 2017
Norteamrica S & C Amrica Europa China Asia ex. China frica Australasia

CRU STRATEGIES Fuente: CRU Analysis

Despus de los malos indicadores econmicos que han sido conocidos a comienzos de 2013 hay
poco optimismo en cuanto a la recuperacin de la economa europea en el corto plazo. La situacin
econmica de casi todos los pases europeos sigue empeorando y los polticos de la regin an no
dan muestras de tener respuestas definitivas para resolver la crisis. Los gobiernos han implementado
polticas monetarias contractivas sin mucho xito y entre ellos existe un desacuerdo sobre cmo
recuperar la economa de la regin. Se espera que la recuperacin en el corto plazo sea limitada, con
una CAGR de consumo de cobre de slo 1,2% entre 2012 y 2017.

Por otro lado, los indicadores de Norteamrica son ms positivos, ya que los sectores industrial y de
construccin van recuperndose poco a poco. Adems, la construccin soportar el consumo de
cobre refinado no slo en Norteamrica sino tambin en China y Japn. Diversas fuentes coinciden
en pronosticar un perodo con altos niveles de construccin en esas regiones.

158 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

India tambin tiene mucha potencial debido a su gran poblacin y la falta de infraestructura en el
pas. Sin embargo, las barreras a la inversin extranjera, ineficiencias dentro del gobierno (las
cuales retrasan la toma de decisiones sobre inversiones) y perodos de inflacin alta trabajan en
contra del crecimiento del consumo de cobre.

3.2.6.3 Asia

Tabla 3.07: Demanda pronosticada de cobre en Asia, 2012 2017 (000t)


CAGR
2012 2013 2014 2015 2016 2017 12-17 (%)
China 8.210 8.719 9.285 9.886 10.515 11.080 6,2
India 673 702 750 804 852 903 6,1
Indonesia 216 227 239 251 263 276 5,0
Irn 146 153 160 167 173 179 4,1
Japn 1.005 1.020 1.043 1.063 1.078 1.105 1,9
Malasia 211 221 231 243 254 264 4,6
Corea del N. 34 34 33 32 31 30 (2,8)
Filipinas 40 42 44 45 47 48 3,7
Arabia Saudita 237 248 253 261 268 275 3,1
Corea del S. 774 771 789 814 838 866 2,3
Taiwn 431 427 420 413 409 402 (1,4)
Tailandia 249 261 272 280 289 297 3,5
Turqua 272 283 300 321 342 365 6,1
EAU 165 177 191 204 218 233 7,1
Vietnam 115 126 136 146 156 167 7,8
Otros 154 163 172 181 190 200 5,3
Asia 12.932 13.573 14.318 15.110 15.923 16.689 5,2
cambio % 3,6 5,0 5,5 5,5 5,4 4,8
Asia ex. China 4.723 4.855 5.032 5.224 5.408 5.609 3,5
cambio % 0,3 2,8 3,7 3,8 3,5 3,7
Fuente: CRU Analysis

Las perspectivas para China siguen siendo favorables con un incremento esperado en la demanda de
cobre de 6,2% promedio anual entre 2012 y 2017, a pesar de que la tasa de crecimiento del PIB ir
desacelerndose. El mercado inmobiliario sigue dbil, pero el aumento del consumo ser sostenido
por una fuerte demanda de la infraestructura energtica, lo que se evidencia en el crecimiento del
gasto en la infraestructura de las redes: un aumento de 44% en enero y febrero de 2013 con relacin
al mismo perodo en el ao anterior. El mercado chino de exportaciones ha bajado como resultado
de la menor demanda europea y norteamericana, lo cual representa un riesgo para el consumo de
electrnicos, que es fuertemente dependiente de las ventas externas. Se espera que el consumo
chino de cobre llegue a 11,1 millones de toneladas en 2017.

El consumo indio sigue creciendo y se estima que alcanzar 903.000 toneladas en 2017, con una
CAGR para el perodo 2012-2017 de 6,1%. La inversin en infraestructura energtica podra

CRU Strategies confidential 159


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

contribuir a un aumento en el consumo de cobre. Sin embargo, los proveedores de energa estatales
han sufrido grandes prdidas por causa del robo de electricidad, lo que a su vez ha afectado a su
capacidad de atraer nuevas inversionistas. Asimismo, la falta de fuentes de energa dentro del pas
ha desalentado inversin en nuevas redes de distribucin. En el corto a medio plazo el 12 plan
quinquenal, 2012-2017, debera estimular el consumo de cobre: el gobierno quiere instalar otros
87GW de capacidad energtica y 4.000km de vas frreas. Adems, fij una meta de obtener un
16% de la energa del pas de fuentes renovables antes de 2030.

La economa japonesa sigue recuperndose despus del maremoto de 2011 y la crisis financiera
mundial. Se espera que el consumo de cobre japons de cobre crezca en el corto plazo, pero con una
CAGR de slo 1,9%, llegando a 1.1 millones de toneladas en 2017. La controversia territorial con
China, ms el elevado costo de mano de obra y aumentos en el costo de energa han reducido la
competitividad de productos que exigen un uso intensivo de energa para su elaboracin, como por
ejemplo lmina de cobre.

Con respecto a Corea del Sur, se espera que el consumo de cobre disminuya en 2013 comparado
con 2012, debido a un mercado domstico estancado de alambrn de cobre. Desde 2014 el consumo
aumentar de nuevo, llegando a 866.000 toneladas en 2017.

3.2.6.4 Europa

Tabla 3.08: Demanda pronosticada de cobre en Europa, 2012 2017


(000t)
CAGR
2012 2013 2014 2015 2016 2017 12-17 (%)
Blgica 211 212 218 221 225 228 1,5
Finlandia 49 49 50 50 51 51 0,9
Francia 178 171 168 168 170 171 (0,8)
Alemania 1.123 1.129 1.149 1.185 1.224 1.253 2,2
Grecia 55 54 54 54 54 54 (0,5)
Italia 532 519 525 538 551 565 1,2
Holanda 46 46 46 46 47 47 0,7
Polonia 265 262 270 277 281 285 1,5
Rusia 725 739 741 730 698 688 (1,0)
Espaa 205 199 203 212 218 225 1,9
Suecia 165 167 171 177 181 185 2,3
Reino Unido 32 32 33 33 34 35 1,6
Ex Yugoslavia 22 22 23 23 24 25 2,7
Otros, Europa Ocidental 31 31 31 32 32 32 0,9
Otros, Europa Central y Oriental 113 116 119 123 125 128 2,6
Europe 3.751 3.747 3.799 3.869 3.914 3.972 1,2
cambio % (3,0) (0,1) 1,4 1,8 1,2 1,5
Fuente: CRU Analysis

160 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

La economa europea no muestra seales de recuperarse en un futuro prximo. La crisis financiera


ha afectado mucho a los pases de Europa Occidental, de modo tal que se espera una recuperacin
mnima del consumo de cobre entre 2013 y 2017. Los pases ms afectados son Francia, Italia y
Espaa. Dentro de estos pases la demanda de cobre de los sectores de construccin y automviles
han bajado mucho. Por otra parte, al nivel mundial la industria de cobre de estos pases es poco
competitiva. El panorama econmico de Alemania es levemente ms optimista ya que se espera
que el consumo de cobre aumente durante 2013 comparado con 2012, pero solo en un 0,5%. Se
espera que el consumo de cobre de Europa Occidental sea 2,9 millones de toneladas en 2017, slo
un 8% ms que en 2012.

Se estima que el consumo de Europa Central y Oriental aumentar hasta 2014 y luego
experimentar una contraccin de demanda entre 2015 y 2017. El crecimiento de la demanda en
Rusia durante los prximos dos aos ser impulsado por una demanda ms fuerte del sector de
alambrn y cable de cobre. Sin embargo, desde 2014 empezar una contraccin de la demanda rusa,
a causa de la eliminacin de un impuesto ruso sobre exportaciones de ctodos, la cual debera
reducir la produccin de alambrn y aumentar las exportaciones del mismo.

3.2.6.5 Las Amricas y el Caribe

Tabla 3.09: Demanda pronosticada de cobre en Amrica, 2012 2017


(000t)
CAGR
2012 2013 2014 2015 2016 2017 13-17 (%)
Canad 160 162 163 165 167 169 1,1%
Mxico 310 319 339 356 370 385 4,8%
EEUU 1.599 1.589 1.635 1.687 1.746 1.804 3,2%
Norteamrica 2.069 2.070 2.137 2.209 2.284 2.358 3,3%
cambio % 4,4 0,1 3,3 3,3 3,4 3,2
Norteamrica ex. Mxico 1.759 1.750 1.798 1.852 1.913 1.972 3,0%
cambio % 2,6 (0,5) 2,7 3,0 3,3 3,1

Argentina 38 39 41 42 43 44 3,0%
Brasil 437 467 489 515 538 560 4,6%
Chile 115 121 128 134 140 147 4,9%
Per 60 62 64 66 68 69 2,8%
Venezuela 5 6 6 6 6 6 2,8%
Otros 14 15 14 14 14 14 -0,7%
Amrica Central y del Sur 670 710 741 777 809 841 4,3%
cambio % 3,2 6,0 4,4 4,8 4,1 4,0
Fuente: CRU Analysis

Se estima que la demanda norteamericana crecer con una CAGR de 3,3% entre 2013 y 2017 que
llegar a 2,3 millones de toneladas en 2017.

CRU Strategies confidential 161


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Los indicadores econmicos de los EEUU son positivos y se espera un consumo de 1,8 millones de
toneladas de cobre en 2017, con una CAGR para el perodo de 3,2%. Durante el primer semestre de
2013 la demanda de cobre de los sectores de autmviles y municiones ser slida y parece que la
industria en general se ha reactivado, incluyendo el sector de construccin. Por otra parte, la
reconstruccin despus del huracn Sandy aumentar la demanda de cobre refinado: el estado de
Nueva York ha reservado $7,5 mil millones de dlares para la reconstruccin y ya ha recibido
solicitudes para proyectos de construccin y energa por un valor de $2 mil millones de dlares.

La perspectiva para Mxico tambin es positiva. La tasa de crecimiento del costo de mano de obra
en Mxico se ha quedado atrs de la de China. Como consecuencia, se espera ver ms inversin en
el sector industrial mexicano. Adems, los sueldos mexicanos son ms bajos que los de los EEUU,
y por lo tanto se anticipa que cualquier reactivacin del sector industrial norteamericano tendr un
efecto positivo sobre su par mexicano. Por eso la CAGR de consumo de cobre del pas a corto plazo
es 4,8%, la ms alta de la regin.

En cuanto a Sudamrica, Brasil va a seguir siendo el motor ms importante del consumo para la
regin. Se espera que su consumo de cobre alcance 560.000 toneladas en 2017, con una CAGR para
el perodo de 4,6%. El crecimiento al corto plazo ser el resultado de la reversin de una poltica
monetaria demasiado contractiva, la cual permitir la recuperacin de la industria y construccin.
Desde 2014 el crecimiento del consumo de cobre vendr de varios proyectos de infraestructura:
redes de distribucin de energa, energa hidroelctrica y parques elicos.

3.2.7 Evolucin pronosticada de la demanda en el largo plazo


3.2.7.1 Metodologa
Para pronosticar el consumo de cobre en el largo plazo tomamos en cuenta varios factores
determinantes de la demanda, y el efecto que tienen sobre la intensidad de uso del cobre;

El ciclo de desarrollo: histricamente se puede observar que la intensidad de uso (kg de


cobre per cpita) aumenta marcadamente cuando un pas se industrializa. Una vez que la
economa se ha madurado la intensidad de uso baja, ya que se importan productos de
afuera, de pases con costos de produccin ms bajos.
Chatarra de cobre: a lo largo del tiempo el uso directo de la chatarra tambin cambia. En
general, el movimiento se presenta desde un uso directo para la produccin de productos
semi-elaborados hacia una utilizacin como materia prima en la produccin de cobre

162 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

refinado. Este fenmeno tiene lugar cuando la produccin industrial de un pas va subiendo
en la cadena de valor y por lo tanto requiere productos semi-elaborados de mejor calidad, lo
cual significa que ya no se puede utilizar chatarra de cobre y en cambio la chatarra se utiliza
para producir cobre refinado. Adems, el alto precio del cobre impulsa el uso de chatarra en
lugar de cobre extrado.
Sustitucin y otros cambios estructurales: se estima que el precio de cobre se mantendr
alto, por lo tanto se ver una sustitucin limitada del cobre por otros materiales. Ver seccin
1.2.4 para ms detalle.

3.2.7.2 Introduccin
Se espera que el consumo mundial de cobre refinado llegue a ms de 31,5 millones de toneladas en
2032 con una CAGR de 2,4% entre 2012 y 2032. Como se menciona anteriormente, en el largo
plazo la etapa de desarrollo de cada pas juega un rol importante y en gran medida determina su
consumo de cobre. La tasa de crecimiento del consumo chino seguir acelerndose hasta 2014, para
comenzar un perodo de desaceleracin con posterioridad. No obstante, China estar impulsando el
consumo en el largo plazo, con su proporcin del consumo mundial creciendo a un mximo de
47,7% en 2025.

CRU Strategies confidential 163


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 3.08: Intensidad de uso en el largo plazo (kg cobre/cpita)

Intensidad de uso en el largo plazo (kg cobre/cpita)

12
2014: empieza la
desaceleracin del
consumo chino
10 China

Japn
6
Asia del Sur y Este
UE

4
Rusia y el CIS
Norteamrica
Amrica C&S
2
frica y el Medio
Oriente
India Resto de Europa
0
2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035
Aos
CRU STRATEGIES Fuente: CRU Analysis

164 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 3.10: Demanda pronosticada de cobre por regin en el largo plazo,


2018 - 2035 (000t)
2018 2019 2020 2021 2022 2023
Norte Amrica 2.350 2.339 2.325 2.308 2.285 2.260
S & C Amrica 881 909 938 966 992 1.017
Europa (UE) 3.372 3.394 3.414 3.435 3.456 3.476
Resto de Europa 693 706 718 730 743 755
China 11.733 12.142 12.548 12.950 13.319 13.599
Asia ex. China 4.698 4.807 4.918 5.031 5.143 5.257
Africa 1.515 1.637 1.765 1.901 2.049 2.207
Australasia 50 26 - - - -
Total mundial 25.292 25.958 26.626 27.321 27.987 28.572
cambio % 3,6 2,6 2,6 2,6 2,4 2,1

2024 2025 2026 2027 2028 2029


Norte Amrica 2.208 2.153 2.094 2.031 1.965 1.895
S & C Amrica 1.037 1.056 1.075 1.094 1.111 1.127
Europa (UE) 3.455 3.433 3.404 3.374 3.336 3.297
Resto de Europa 765 774 785 796 807 818
China 13.868 14.095 14.272 14.386 14.415 14.408
Asia ex. China 5.412 5.576 5.748 5.930 6.120 6.321
Africa 2.334 2.468 2.608 2.754 2.905 3.062
Australasia - - - - - -
Total mundial 29.079 29.554 29.985 30.364 30.659 30.929
cambio % 1,8 1,6 1,5 1,3 1,0 0,9

2030 2031 2032 CAGR % 12-32


Norte Amrica 1.821 1.736 1.646 (1,1)
S & C Amrica 1.143 1.162 1.180 2,9
Europa (UE) 3.256 3.201 3.143 0,3
Resto de Europa 829 849 870 1,0
China 14.330 14.259 14.151 2,8
Asia ex. China 6.533 6.841 7.169 3,1
Africa 3.225 3.310 3.394 5,9
Australasia - - -
Total mundial 31.137 31.358 31.554 2,4
cambio % 0,7 0,7 0,6
Fuente: CRU Analysis

CRU Strategies confidential 165


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

3.2.7.3 Asia

Figura 3.09: Mientras la economa china madura, el crecimiento


acelerado del consumo se acaba

Mientras la economa china madura, el crecimiento


acelerado del consumo se acaba
Consumo refinado (mt) vs CAGR 5 aos (%), 1980-2032

CRU STRATEGIES

El consumo chino experiment una fuerte expansin durante la ltima dcada, debido en gran
medida a varios proyectos de infraestructura: carreteras, vas frreas, redes telefnicas y sistemas de
distribucin de energa, ms un alta demanda de productos semi-elaborados para la fabricacin de
bienes de consumo durables para exportacin. En la presente dcada, se espera ver un empujn final
hacia la urbanizacin. El foco ser en expandir las ciudades actuales ms que en construir nuevas.
Por lo tanto, se estima que la nueva inversin se enfocar en construccin inmobiliaria, sistemas de
transporte y redes de distribucin de electricidad: todos con una proporcin alta de cobre. Hacia la
ltima parte del periodo (2025-2032) se ver una tasa crecimiento negativo de consumo. Los
determinantes de la demanda van a cambiar, la demanda domstica de bienes durables ms la
industria china de productos semi-elaborados impulsarn la demanda de cobre desde 2025 en
adelante.

166 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Japn, una economa madura, seguir viendo una reduccin en su consumo de cobre mientras la
fabricacin de productos semi-elaborados se traslada a pases emergentes con un costo de
produccin ms bajo. Se puede observar una situacin parecida en las otras economas maduras de
la regin: Corea del Sur y Taiwn. Exportaban una gran cantidad de productos semi-elaborados a
China, quien hoy en da es el mayor productor de esos productos y, por lo tanto, no tiene necesidad
de importarlos.

Dentro de la regin, India ver un importante crecimiento de consumo. CRU estima que India tiene
alto potencial de crecimiento de consumo debido a su inmensa poblacin, los bajos costos de
produccin y su proximidad al mercado de Oriente Medio. Sin embargo, no crecer tan rpido como
creci China por causa de su falta de infraestructura y un gobierno que demora mucho en formular
polticas. El consumo indio de cobre actual representa un 3,5% del consumo mundial y se espera
que llegue a un 8,5% en 2032.

El en resto de la regin, se espera un incremento fuerte en demanda de los otros pases emergentes:
Indonesia, Tailandia, Malasia y Vietnam aunque alcanzando niveles absolutos significativamente
inferiores a las economas lderes de la regin.

3.2.7.4 Europa
El consumo de Europa, otra economa madura, va a seguir bajando. La CAGR entre 2012 y 2032 es
ligeramente positiva, 0,3%.Actualmente la demanda se ha contrado como resultado de la crisis
financiera mundial, pero se espera que en el medio plazo se recupere levemente. En el largo plazo,
la eliminacin del impuesto ruso sobre la exportacin de ctodos favorecer el consumo europeo, ya
que una porcin del ctodo que era convertido en alambrn dentro de Rusia, por causa del
impuesto, ser vendido a otros pases europeos para la fabricacin de alambrn, lo cual llevar a un
aumento del consumo europeo entre 2015 y 2019. A partir de entonces la tasa de crecimiento se
desacelerar, porque la industria va a favorecer centros de produccin fuera de Europa con costos
ms bajos, especialmente las empresas que fabrican alambrn de cobre.

3.2.7.5 Las Amricas & El Caribe


Brasil lleva 40 aos como el mayor consumidor de cobre de la regin, superando a Chile en los
aos 60. En el futuro Brasil y Chile seguirn impulsando la demanda sudamericana, mientras que
los otros pases de la regin mostrarn una tasa de crecimiento de consumo baja o incluso negativa.
Se espera que la proporcin del consumo que proviene de estos dos pases, actualmente un 83% de

CRU Strategies confidential 167


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la demanda regional, llegue a ms de un 90% en 2032. Este aumento ser el resultado de dos
factores: primero, el crecimiento econmico de Brasil y los proyectos de infraestructura planeados
y; segundo, el crecimiento de la oferta domstica chilena, que fomentar una competitiva industria
transformadora.

Brasil tiene un Plan de Aceleracin de Crecimiento (PAC 2) con un presupuesto de US$526 mil
millones, lo cual incluye varias metas de infraestructura, y ha reservado otro US$319 mil millones
para proyectos de energa despus de 2014. Adems, tiene que invertir un mnimo de US$33 mil
millones para construir campos de deporte para Los Juegos Olmpicos de 2016 y La Copa Mundial
de 2014. En este momento la industria brasilea de productos semi-elaborados sirve slo el
mercado domstico, sin embargo en el largo plazo se estima que empezar a exportar sus productos
a otros pases de Sudamrica y del mundo.

Se espera que Chile, frente al crecimiento de la industria de fundicin china, exporte ms


concentrados y tambin consumir una mayor parte de sus ctodos domsticos. Chile tiene acceso a
millones de toneladas de cobre, lo cual estimular la fabricacin de productos semi-elaborados
dentro del pas en el largo plazo.

3.3 Dimensionamiento y caracterizacin de la oferta


3.3.1 Caractersticas generales
El cobre es uno de los pocos metales que se pueden encontrar en la naturaleza en estado "nativo", es
decir, sin combinar con otros elementos, por eso fue uno de los primeros metales utilizado por la
humanidad. Se han encontrado utensilios de cobre nativo alrededor del 7000 A.C en Irak.
Asimismo, el metal puro y su aleacin con estao, el bronce, eran tan importantes que dos perodos
histricos tienen su nombre, la Edad del Cobre y la Edad del Bronce. Aunque perdi su importancia
relativa con el desarrollo de la siderurgia (el descubrimiento del hierro), el cobre y sus aleaciones
siguieron siendo utilizados en la Edad Media para hacer objetos decorativos y objetos que
precisaran de una materia no corrosiva y duradera: monedas, campanas, caones entre otros. A
partir del siglo XIX, con la invencin del generador elctrico en 1831, el cobre adquiri importancia
nuevamente porque era la materia prima de cables e instalaciones elctricas. Durante el siglo XIX
Gran Bretaa fue el mayor productor mundial de cobre, pero su importancia como conductor
elctrico y trmico impuls la exploracin y explotacin minera en otros pases, especialmente en
EEUU y Chile, adems de la apertura de minas en frica.

168 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

En EEUU, hacia finales del siglo XIX, el desarrollo de una tcnica de extraccin ms eficaz, la
flotacin (detallado en seccin 1.3.3.1), permiti la explotacin de grandes yacimientos de baja ley,
principalmente en Arizona, Montana y Utah y como consecuencia EEUU se convirti en el primer
productor mundial de cobre. Sin embargo, la produccin minera baj a partir de 1929 por causa de
la Gran Depresin y en 1941 el pas se convirti por primera vez en importador neto de cobre.

En Chile, la situacin se cambi al principio del siglo XX, cuando la nueva tcnica de extraccin
lleg al pas, iniciando la explotacin de los recursos chilenos. Un momento importante para el
cobre chileno fue la fundacin de la Corporacin Nacional de Cobre de Chile (Codelco) en 1976
para gestionar las grandes minas locales. A partir de entonces la produccin chilena de cobre subi
fuertemente, pasando del 14% 3 de la produccin mundial en 1960 al 33% 4 en 2012. Hoy en da la
cuprfera estatal, Codelco, es la minera ms grande del mundo, con un 8% de la produccin mundial
en 2012.

3.3.2 Geologa
El cobre es un elemento abundante en la naturaleza, pero las fuentes minerales para la extraccin
comercial son malaquita, calcopirita y bornita. Cabe destacar que un 80% de la produccin minera
de 2012 procedi de sulfuros. Al principio del siglo XX existan yacimientos de cobre con un
contenido de cobre de ms de 2%. Hoy en da es poco probable encontrar un recurso con ms de 1%
de cobre.

Los lugares donde se encuentran los yacimientos de cobre dependen de los procesos geolgicos que
han ocurrido en ese lugar. Los recursos de cobre se relacionan con la presencia de intrusivos, que
son rocas gneas y material magmtico que se introdujo a gran temperatura y presin en la corteza
terrestre hace miles de aos. Estos intrusivos aportan a las rocas circundantes los minerales que
contienen. De acuerdo a las condiciones en que este fenmeno ocurre, se forman dos tipos de
material mineralizado: los slfuros (calcopirita y bornita) y los xidos (malaquita). La presencia de
stos en un yacimiento define dos zonas que tienen caractersticas distintas, las que a su vez
determinan la manera de procesar el mineral.

3
Fuente: International Copper Studies Group

4
Fuente: CRU Analysis

CRU Strategies confidential 169


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

3.3.3 Extraccin y procesamiento


Como se ha dicho anteriormente, la mineraloga de un yacimiento determina la manera de
procesarlo.

Los slfuros se convierten en concentrado de cobre y luego pasan por un proceso


pirometalrgico de fundicin y electrorrefinacin.
Los xidos pasan por un proceso hidrometalrgico de lixiviacin y electro-obtencin.

Figura 3.10: Los dos principales mtodos de procesamiento de cobre

Los dos principales mtodos de procesamiento de cobre


Mina
(rajo abierto o subterrnea)

Sulfuros de cobre xidos de cobre

Chancado & molienda Chancado

Flotacin

Concentrado de cobre

Fundicin Lixiviacin

Mate de cobre

Conversin Productos
Extraccin por solventes
intermedios (que produce una solucin electroltica)
Blister de cobre

Horno andico &


colada

nodo de cobre

Electrorefinacin Ctodo de cobre Electroobtencin


CRU STRATEGIES Fuente: CRU Strategies

3.3.3.1 Rutas de procesamiento: sulfuros


Para obtener concentrado de cobre el mineral sulfurado se tiene que someter a tres procesos:
chancado, molienda y flotacin. En el proceso del chancado se utiliza la combinacin de tres
equipos en lnea (chancadoras) que van reduciendo el tamao de las rocas en etapas, hasta obtener
un tamao uniforme de ~1/ 2 pulgada (~1,27cm). La molienda contina reduciendo el tamao de las

170 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

partculas que componen el mineral (~0,18mm) y permite la liberacin de la mayor parte de los
minerales de cobre en forma de partculas individuales. Adems, en esta etapa se le agregan agua a
las partculas en cantidades suficientes para formar un fluido lechoso y los reactivos necesarios para
la flotacin. La flotacin es un proceso fsico-qumico que facilita la separacin de los minerales
sulfurados de cobre y los otros elementos, como molibdeno (productos secundarios), del resto de los
elementos que componen la roca original. El fluido de la molienda se introduce en celdas de
flotacin. Se hace burbujear aire desde la base de las celdas y la mezcla se mantiene en constante
agitacin para que el proceso sea intensivo. Las burbujas suben y arrastran con ellas los minerales
sulfurados. Rebasan por el borde de la celda hacia canaletas que las conducen hacia estanques
especiales. El proceso se repite varios veces para producir un producto cada vez ms concentrado.
El producto final es concentrado de cobre (producto intermedio) con un contenido de cobre de
hasta un 31% aproximadamente. El concentrado es secado, antes de ser sometido al proceso de
fundicin.

El objetivo de la fundicin es cambiar el estado del concentrado de slido a lquido para separar el
cobre de los otros elementos contenidos en el concentrado. El cambio de estado se logra sometiendo
el concentrado a altas temperaturas (1.800C). Cuando se convierte en lquido los elementos que
componen los minerales presentes en el concentrado se separan segn su peso: los ms livianos
quedan en la parte superior del fundido mientras el cobre, que es ms pesado, se acumula en la parte
baja. De este modo, es posible separar el cobre de los otros elementos, vaciando las dos partes por
distintas vas. El producto cuprfero se llama mate de cobre (producto intermedio) y tiene entre
40% y 45% de cobre. El mate puede ser solidificado y vendido a refineras.

Luego, en el proceso de conversin los productos obtenidos de la fundicin se tratan para obtener
cobre de alta pureza: es un proceso cerrado que produce cobre blster (producto intermedio) con
una pureza de 96% de cobre. El cobre blster puede ser solidificado y vendido a terceros. La pureza
del cobre se aumenta an ms mediante pirorrefinacin en un horno andico. El horno elimina el
oxgeno presente en el cobre blster, llegando a concentraciones de 99,7% de cobre. El producto se
denomina RAF (refinado a fuego) y est moldeado en placas gruesas, de forma de nodos de
cobre. Los nodos pasan al proceso de electrorrefinacin o se venden como producto intermedio.

La electrorrefinacin transforma los nodos de cobre a ctodos de cobre electroltico de alta pureza.
Los nodos se colocan en celdas electrolticas con ctodos, en forma alternada, en una solucin de

CRU Strategies confidential 171


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

cido sulfrico y agua. Cuando se pasa una corriente elctrica por la solucin el cobre del nodo se
deposita en el ctodo. El producto final es ctodo de cobre con una pureza de 99,99%.

3.3.3.2 Rutas de procesamiento: xidos


Los minerales oxidados tambin tienen que pasar por el proceso del chancado para conseguir un
producto de tamao adecuado para la lixiviacin (1,5 a 3/ 4 pulgadas). Luego, el proceso de
obtencin de cobre se realiza en tres etapas: lixiviacin, extraccin por solventes y electroobtencin.

La lixiviacin es un proceso hidrometalrgico. El material chancado se coloca en pilas (de entre 6 y


8 metros de altura). Sobre esta pila se instala un sistema de riego por goteo y aspersores que cubren
toda el rea expuesta con una solucin de cido sulfrico. La solucin se infiltra en la pila y
disuelve el cobre contenido en los minerales oxidados, formando una solucin de sulfato de cobre.
Debajo de las pilas se instala previamente un sistema de drenaje que atrapa la solucin de sulfato de
cobre y la lleva al segundo paso del proceso. El riego de las pilas se mantiene generalmente por 45 a
60 das. La solucin de sulfato de cobre (CUSO 4 ) obtenida del proceso se llama PLS (Pregnant
Leach Solution en ingls) y tiene una concentracin de cobre de hasta 9 gramos por litro (gpl).

La extraccin por solventes elimina la mayora de las impurezas del PLS y concentra su contenido
de cobre, pasando de 9gpl a 45gpl, mediante una extraccin inica.

La ltima etapa del proceso es la electroobtencin. El PLS se coloca en celdas que son estanques
rectangulares. Sumergidas en la solucin se colocan unas placas metlicas que corresponden
alternadamente a un nodo y un ctodo. Todas las placas son conectadas para conformar un circuito.
Se pasa una corriente elctrica continua de baja intensidad por la solucin (entra por los nodos y
sale por los ctodos). El cobre en solucin es atrado por el polo negativo del ctodo de manera que
se deposita en su superficie. El proceso toma entre 6 y 7 das y el producto final es un ctodo de
cobre con una pureza alta de 99,99%.

Cabe destacar que a diferencia de los sulfuros, este proceso no produce productos intermedios, solo
ctodos de cobre, tampoco produce residuos como relaves.

3.3.3.3 Cadena de valor


La cadena de valor del cobre, desde la materia prima proveniente tanto del mineral como del
reciclaje, se presenta en la figura a continuacin.

172 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 3.11: Cadena de valor para el cobre

Cadena de valor para el cobre


Produccin mina El reciclaje de chatarra

Cocentrado de Cobre Chatarra de cobre

Fundicin
RUTA DE Mata
XIDOS*
Sobras del
Blister
proceso de
produccin
nodos
Residuos
Refinera de
productos

Ctodos Barros
andicos

Lminas Alambrn Piezas de colada Cinta & Recuperacin


/ bobinas continua tubo de metales
preciosos
*La ruta de xidos no produce
productos intermedios y no
utiliza chatarra de cobre, por
lo tanto todo el valor queda
Usuarios finales
en el producto final del
proceso: ctodo de cobre

CRU STRATEGIES Fuente: CRU Strategies

El siguiente grfico expone las cantidades de cobre contenido en las varias etapas de produccin
para el ao 2012. Como se dijo anteriormente, la mayor parte de la produccin de cobre viene del
lado de los sulfuros.

CRU Strategies confidential 173


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 3.12: Un resumen de la produccin mundial de cobre de 2012


mediante las principales etapas de produccin (cobre contenido)

Un resumen de la produccin mundial de cobre de 2012


mediante las principales etapas de produccin (cobre
contenido) SXEW
(3,7mn toneladas, ctodos)
Se necesita cido sulfrico para el
proceso de lixiviacin

Mina ctodos
(3,6mn toneladas)

(EW) Electroobtencin
del concentrado de Cu y
Ni-Cu Ctodo de cobre
(258.000 toneladas) (19,5mn toneladas

Fundicin
(13,8mn toneladas de blster)
Mina concentrados Producto secundario de cido
(12,6mn toneladas, Cu sulfrico
contenido) Refinera
(15,8mn toneladas de ctodo

Chatarra de baja ley y


residuos Chatarra de alta
(1,4 mn toneladas) ley
(2,2mn toneladas)

CRU STRATEGIES Fuente: CRU Strategies

Hoy en da la mina recibe la mayor parte de los ingresos de cobre. Existe un exceso de capacidad de
fundicin y por lo tanto las mineras tienen una slida posicin negociadora cuando venden
concentrado de cobre a fundiciones. En 2010/2011 la proporcin del precio de cobre que recibieron
las fundiciones fue entre 3% y 4%. En conclusin, fueron las compaas mineras y no las
fundiciones, las grande beneficiadas por el auge en el precio del cobre.

174 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 3.13: Divisin de ingresos entre minas y fundiciones

Divisin de ingresos entre minas y fundiciones

9.000 35%

8.000
30%
7.000
USD$/tonelada de cobre

25%
6.000

5.000 20%

4.000 15%
3.000
10%
2.000
5%
1.000

0 0%

Ingreso de la mina Ingreso de la fundicin Proporcin de la fundicin (%)

CRU STRATEGIES Fuente: CRU Analysis

3.3.3.4 El costo de capital y demoras


El costo de capital de un proyecto (CAPEX) es una estimacin que se reevala en cada etapa del
proyecto (pre-factibilidad, factibilidad, terminacin etc.), por lo tanto es una cifra que cambia
durante la vida del proyecto. El siguiente grfico compara la intensidad de capital (USS por
tonelada de capacidad) estimada al inicio del proyecto con la intensidad actual, es decir cuando se
cumpli el proyecto o a una etapa de desarrollo ms adelantada analizando casos actuales en Chile y
Per.

CRU Strategies confidential 175


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 3.14: Proyectos chilenos y peruanos: muchas veces las


estimaciones del costo de capital son demasiado bajas

Proyectos chilenos y peruanos: muchas veces las


estimaciones del costo de capital son demasiado bajas

25.000
Original: Promedio 8.831 Un aumento de un
Revisada: Promedio 14.411
63.2% entre la
20.000 estimacin
original y la
revisada
15.000
USD$/t

10.000

5.000

Intensidad de capital (USD$/t de capacidad) Intensidad de capital (revisada 2013) (USD$/t)

CRU STRATEGIES Fuente: CRU Strategies

El grfico demuestra que la estimacin de la intensidad de capital al inicio de un proyecto muchas


veces est por debajo de la intensidad de capital final, tal que el costo final o revisado es, en
promedio, un 63% ms alto que las estimaciones iniciales. Este ejemplo solo incluye proyectos
chilenos y peruanos, sin embargo es un fenmeno global y un desafo para la industria minera.
ltimamente las accionistas de las grandes mineras, notablemente BHP Billiton y Anglo American,
se han quejado de la falta de control de costos internos, tanto que se cambiaron los directores
generales. Hoy en da las mineras estn mucho ms enfocadas en maximizar los mrgenes de las
operaciones existentes que en crecer la produccin mediante adquisiciones o nuevos proyectos.

En cuanto a los retrasos demoras, tambin tienen un impacto sobre la productividad de una
operacin minera. Para determinar la produccin perdida cada ao por causa de retrasos realizamos
un anlisis de los diez mayores pases productores. Elegimos los 50 mayores proyectos, segn su
capacidad de produccin, y comparamos la estimacin de su fecha de inicio original con la

176 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

estimacin actual o su fecha de inicio final. Calculamos la demora en meses de cada proyecto y
luego lo multiplicamos por la produccin anual del proyecto para llegar a una medida anual de la
produccin perdida. Adems, clasificamos cada retraso dentro una de las siguientes categoras.

Tabla 3.11: Clasificacin de retrasos


Tipo de trastorno Ejemplos

La oposicin de la communidad local, huelgas / paros, y violencia y disrupciones en


Communidad / conflictos laborales
la mina

La representacin de permisos ambientales y retrasos en la aprobacin de


Ambiental
permisos ambientales

El incio del proyecto est atrasado por causa de la crisis financiera global, la cada
Econmico
de los precios de cobre, el aumento de costos

Un cambio de las leyes tributarias, un cambio en el proceso de aprobacin de los


Legal
permisos ambientales, retrasos en la emisin de permisos mineros

Estudios de ingenera adicionales, dificultad en conseguir suministros de energa y


Tcnico
agua

Fuente: CRU Strategies

Como se puede ver en el siguiente grfico las causas principales de los trastornos son conflictos
laborales y la oposicin de la comunidad local. En el caso de Colombia, la oposicin de la
comunidad local es un asunto importante, ya que Colombia tiene varias comunidades indgenas y
muchos de los yacimientos de cobre estn cerca de estas comunidades. Es imprescindible que cada
proyecto de cobre cuente con el soporte de la comunidad local desde su inicio porque su oposicin
no slo causa retrasos, sino tambin puede poner fin al proyecto.

CRU Strategies confidential 177


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 3.15: Oposicin de la comunidad y conflictos laborales provocan


la mayor parte de los retrasos

La prdida de produccin por causa de retrasos


12.000 Olympic
Produccin prdida anual (000t)

Dam
10.000

8.000

6.000

4.000

2.000

Oposicin de la comunidad / conflictos laborales Retrasos econmicos


Retrasos ambientales Retrasos legales
Retrasos tcnicos

*Produccin prdida anual = (retraso en meses/12) x produccin anual del proyecto

Es una calculacin que nos permite medir la cantidad de produccin que habra llegado al mercado si no hubieran
ocurrido los retrasos, y el impacto que tiene cada tipo de retraso.

CRU STRATEGIES Fuente: CRU Strategies

3.3.4 Comercializacin (exportaciones e importaciones)


Como mencionamos anteriormente, no slo se comercializa el cobre refinado, sino varios productos
intermedios tambin. En esta seccin se exponen las importaciones de cobre refinado y concentrado
de cobre. Fabricantes de productos semi-elaborados compran cobre refinado de refineras para
fabricar alambre, alambrn, barras etc., mientras las fundiciones compran concentrado de cobre
directamente de las minas para producir cobre refinado. Por eso, se espera que los flujos
comerciales del concentrado correspondan a los mayores pases productores de cobre. Adems, hoy
en da la tendencia es de construir las fundiciones cerca del mercado, como consecuencia se estima
que los flujos comerciales del concentrado se movern hacia los pases emergentes, especialmente
China. Por otro lado, los flujos comerciales del cobre refinado tienen mucho que ver los pases
productores de productos semi-elaborados.

178 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Es importante destacar que los datos sobre importaciones son de Global Trade Information Services
(GTIS), por lo tanto, en el caso de concentrado de cobre, la cantidad no representa el cobre
contenido sino el peso total del concentrado importado, que tiene entre un 25% y un 31% de cobre
contenido.

Adems, cabe mencionar que para los pases europeos solo se consideran las importaciones con
procedencia fuera de la Unin Europea, y las exportaciones con un destino fuera de la misma.

3.3.4.1 Asia: concentrado de cobre


De las tres regiones, Asia es por lejos el mayor importador del concentrado de cobre, importando
casi 17 millones de toneladas en 2012. China y Japn fueron los importadores principales, China
con 7,8 millones de toneladas y Japn con 5,1 millones de toneladas. Por otra parte, India y Corea
del Sur importaron cantidades elevadas de concentrado en 2012, casi 2 millones de toneladas cada
uno. Las fuentes principales de todos estos pases son Chile y Per, ms contribuciones de
Australia, Indonesia y Mongolia.

Entre 2007 y 2012 las importaciones hacia Asia subieron un 25% de 13,8 millones de toneladas a
17,0 millones de toneladas. Casi todo el crecimiento es de China como consecuencia del desarrollo
econmico y el creciente sector industrial del pas.

CRU Strategies confidential 179


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 3.16: China y Japn compusieron un 76% de las importaciones


asiticas de concentrado en 2012 (13 millones de toneladas)

China y Japn equivalen a 76% de las importaciones


asiticas de concentrado en 2012 (13 millones de toneladas)
China: importaciones Japn: importaciones
(000t) (000t)
3.000 Total=7,8mn t 3.000 Total=5,1mn t
2.000 2.000 Mongolia

1.000 1.000
Japn
0 China
0

Indonesia
Per

Australia
Chile

CRU STRATEGIES Fuente: GTIS

Tabla 3.12: Comportamiento histrico del comercio de concentrado de


cobre en Asia, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
China 4.516 5.192 6.132 6.468 6.376 7.827
Japn 5.051 4.941 4.776 5.355 4.387 5.136
India 2.101 2.071 2.323 2.069 1.940 1.927
Corea Del Sur 1.403 1.484 1.597 1.728 1.733 1.683
Filipinas 600 622 698 639 456 336
Otros 173 430 157 120 161 52

Importaciones 13.844 14.740 15.683 16.379 15.052 16.961


Fuente: GTIS, CRU Analysis

Las importaciones de Las Amricas son las que estn alimentando las fundiciones chinas. Como
comentamos anteriormente, han construido muchas fundiciones en el pas para fomentar la
industria, sin embargo China no produce una cantidad de concentrados suficiente para todas las
fundiciones, y tiene que importar concentrado de cobre: como consecuencia es un importador neto
del concentrado de cobre.

180 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 3.13: Importaciones de concentrado de cobre de China por pas de


origen, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile 1.330 1.520 1.380 1.809 1.419 1.884
Per 1.017 940 974 894 1.016 1.489
Australia 351 552 705 560 579 608
Mxico 88 221 284 339 461 588
Mongolia 552 532 516 515 509 535
Otros 1.178 1.427 2.272 2.352 2.391 2.723
Total Importaciones 4.516 5.192 6.132 6.468 6.376 7.827

Total exportaciones 1 2 0 0 0 1
Fuente: GTIS, CRU Analysis

Japn posee varias fundiciones, pero no cuenta con un suministro domestico de concentrado de
cobre. Por lo tanto, importa concentrado de Chile, Per, Australia y Indonesia entre otros, y es un
importador neto del cobre. Durante el perodo las importaciones hacia Japn no cambiaron muchos,
sin embargo, cabe destacar la cada de 5,4 millones de toneladas en 2010 a 4,4 millones de
toneladas en 2011, como consecuencia del terremoto en marzo de 2011, lo cual provoc el cierre
temporal de varias fundiciones.

Tabla 3.14: Importaciones de concentrado de cobre de Japn por pas de


origen, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile 2.148 2.045 1.724 2.113 2.085 2.471
Per 708 768 774 777 634 795
Australia 458 391 412 370 402 444
Indonesia 714 741 984 1.173 363 427
Otros 1.023 996 882 922 903 999
Total Importaciones 5.051 4.941 4.776 5.355 4.387 5.136

Total exportaciones - 0 - - 0 -
Fuente: GTIS, CRU Analysis

Ms de la mitad de las importaciones de concentrado de cobre hacia Asia tiene su punto de origen
en Sudamrica.

CRU Strategies confidential 181


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 3.15: Importaciones de concentrado de cobre de Asia por pas de


origen, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile 4.962 4.796 4.201 5.061 4.695 5.937
Per 1.927 2.042 2.051 2.009 1.992 2.550
Australia 1.464 1.764 1.813 1.789 1.751 1.774
Indonesia 1.469 1.230 2.094 2.164 1.224 926
Argentina 344 291 338 205 209 242
Mongolia 552 532 516 515 509 535
Otros 2.954 3.657 4.524 4.519 4.552 4.992
Importaciones 7 Paises* 13.673 14.311 15.538 16.262 14.933 16.958
Participacion 7 Paises 99% 97% 99% 99% 99% 100%
Fuente: GTIS, CRU Analysis
*7 paises: China,Japon,India,Corea del Sur,Filipinas,indonesia y Hong Kong

3.3.4.2 Europa: concentrado de cobre, 2007-2012


En 2012 Europa import 3,5 millones de toneladas de concentrado: los dos principales importadores
fueron Espaa y Alemania, con 1,4 millones de toneladas y 1,2 millones de toneladas
respectivamente. La fuente principal de los dos pases es Sudamrica, sobre todo Chile y Per,
luego Canad y EEUU, ms pequeas cantidades de Australia e Indonesia. Durante el perodo entre
2007 y 2012 las importaciones de concentrado bajaron en casi todos los pases con la excepcin de
Espaa.

182 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 3.17: Espaa y Alemania son los principales importadores


europeos de concentrado de cobre (datos de 2012)

Espaa y Alemania son los principales importadores


europeos de concentrado de cobre (datos de 2012)
Espaa: importaciones Alemania: importaciones
(000t) (000t)
600 600
500 Total = 1,4mn t 500 Total = 1,2mn t
400 400
300 300
Canad Alemania 200 200
100 100
Espaa
EEUU 0 0

Indonesia

Per Brasil

Chile
Argentina Australia

CRU STRATEGIES Fuente: GTIS

Como se puede ver de la siguiente tabla, la Unin Europea es un importador neto del concentrado
de cobre, ya que aun posee varias fundiciones, pero no hay poca produccin minera dentro de la
regin.

Tabla 3.16: Comportamiento histrico del comercio de concentrado de


cobre en la Unin Europea, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Espaa 833 1.002 1.113 1.147 1.395 1.446
Alemania 1.266 1.076 1.215 1.106 1.095 1.191
Finlandia 354 378 244 314 301 309
Bulgaria 502 590 629 476 201 260
Suecia 270 282 237 240 235 258
Otros 82 74 96 49 60 42
Importaciones 3.307 3.401 3.533 3.331 3.287 3.506

Exportaciones 136 144 237 210 316 412


Fuente: GTIS, CRU Analysis

CRU Strategies confidential 183


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Las importaciones espaolas de concentrado van a la nica fundicin del pas, que est ubicada en
Huelva, en la costa atlntica. La fundicin requiere unas 300.000 toneladas de cobre contenido en
forma de concentrado al ao. Entre 2007 y 2012 las importaciones aumentaron en un 74% de
833.000 toneladas en 2012 a 1,4 millones de toneladas en 2012, sin embargo la produccin de la
fundicin se mantuvo estable. Es ms probable que el aumento de importaciones estuviera
relacionado a la calidad del concentrado importado. Las fuentes principales de concentrado son
Chile y Per.

Tabla 3.17: Importaciones de concentrado de cobre de Espaa por pas


de origen, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile 159 215 259 272 376 523
Per 10 192 193 269 374 309
EEUU - - - 0 52 167
Brasil 21 92 109 129 140 148
Canad 22 37 11 57 115 100
Indonesia 493 324 431 276 209 74
Argentina 55 75 71 75 60 67
Otros 72 68 39 69 70 58
Importaciones 833 1.002 1.113 1.147 1.395 1.446
Fuente: GTIS, CRU Analysis

Las importaciones alemanas de concentrado de cobre bajaron levemente durante el perodo, de 1,3
millones de toneladas en 2007 a 1,2 millones de toneladas en 2012. Alemania tiene una sola
fundicin en Hamburgo, la cual consume las importaciones de concentrado. Las fuentes principales
estn todas en Sudamrica: Per, Chile, Argentina y Brasil.

Tabla 3.18: Importaciones de concentrado de cobre de Alemania por pas


de origen, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Per 291 268 289 285 261 330
Chile 349 374 441 188 237 255
Argentina 206 144 233 201 219 185
Brasil 155 96 96 162 160 162
Canad 70 124 65 66 63 95
Australia 0 0 23 65 51 62
Indonesia 84 - 44 88 66 52
Importaciones 1.266 1.076 1.215 1.106 1.095 1.191
Fuente: GTIS, CRU Analysis

184 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Como se puede ver en la siguiente tabla, la mayora de las importaciones hacia Europa proceden de
Sudamrica, con una contribucin importante de Indonesia.

Tabla 3.19: Importaciones de concentrados de la Unin Europea por pas


de origen, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Argentina 603 660 548 693 715 953
Chile 541 798 779 919 878 905
Indonesia 1.000 1.094 1.101 736 767 887
Per 265 295 326 317 357 363
Brasil 321 229 304 302 295 273
Otros 577 324 475 364 275 125
Importaciones 3.307 3.401 3.533 3.331 3.287 3.506
Fuente: GTIS, CRU Analysis

3.3.4.3 Las Amricas y el Caribe: concentrado de cobre


En 2012 Las Amricas import unas 580,000 toneladas de concentrado. Es una cantidad baja
comparada con las importaciones de Europa y Asia, debido al hecho de que la mayor parte de la
produccin de concentrado procede de esa regin. Los tres principales importadores fueron Brasil,
Chile y Mxico con 254.000 toneladas, 151.000 toneladas y 127.000 toneladas respectivamente.

El comercio en esa parte del mundo es bastante localizado. Mxico importaba concentrados
principalmente de EEUU, pero en 2012 tambin import cantidades importantes de Chile, Brasil y
Espaa. La fuente principal de Brasil es Chile, mientras Chile importa concentrados de su vecino
Per y pequeas cantidades de Bolivia y Canad.

CRU Strategies confidential 185


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 3.18: Las Amricas no importan cantidades grandes de


concentrado, ya que la regin tiene una produccin alta del mismo
(datos 2012)

Las Amricas no importan cantidades grandes de


concentrado, ya que la regin tiene una produccin alta
del mismo (datos 2012) Brasil: importaciones
(000t)
200
Total = 254.000t
150
100
50
Espaa 0
EEUU

Mxico
Mxico: importaciones Chile: importaciones
(000t) (000t)
200 200
150
Total = 127.000t 150
Total = 151.000t
Per Brasil
100 100
50 50
0 0

Chile

CRU STRATEGIES Fuente: GTIS

Tabla 3.20: Comportamiento histrico del comercio de concentrado de


cobre en las Amricas, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Brasil 483 474 423 468 458 254
Chile 93 124 53 155 184 151
Mxico 0 155 14 33 60 127
EEUU 11 56 43 22 37 25
Canad 67 75 52 45 15 14
Otros 3 6 3 5 18 10
Importaciones 658 890 587 728 772 582
Fuente: GTIS, CRU Analysis

Chile, como mayor productor de cobre, no hace falta de importar grandes cantidades de concentrado
de cobre. No obstante, como se puede ver de la siguiente tabla, el pas importa cantidades
relativamente pequeas de Per, Canad y Bolivia para sustentar las fundiciones chilenas.

186 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 3.21: Importaciones de concentrado de cobre de Chile por pas de


origen, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Peru 91 121 51 142 171 104
Canada - 0 0 - 0 25
Bolivia 3 4 2 6 2 22
Otros 0 0 0 7 10 1
Total Importaciones 93 124 53 155 184 151

Total exportaciones 6.823 6.465 5.993 6.228 5.908 7.530


Fuente: GTIS, CRU Analysis

Las importaciones brasileas bajaron de 483.000 toneladas en 2007 a 254.000 toneladas en 2012,
con una fuerte cada entre 2011 y 2012, sobre todo las importaciones que vinieron de Chile. Es muy
probable que fuera provocado por una cada de la tasa de utilizacin de la fundicin (el porcentaje
de su capacidad en uso) de Dias DAvila de un 90% en 2011 a un 73% en 2012. Como se puede ver
de la tabla anterior, Chile es un exportador neto del concentrado de cobre: su produccin de
concentrado es miles de veces ms grande que la demanda domstica, por lo tanto se exporta la
mayor parte de la produccin.

Tabla 3.22: Importaciones de concentrado de cobre de Brasil por pas de


origen, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile 432 446 395 425 390 191
Per - - 0 10 29 18
Canad - - - - 10 29
Otros 51 28 28 33 28 14
Total Importaciones 483 474 423 468 458 254

Total exportaciones 573 638 597 631 635 678


Fuente: GTIS, CRU Analysis

Las importaciones de concentrado hacia Mxico fluctuaron bastante entre 2007 y 2012. El pas tiene
dos fundiciones: una en San Luis Potosi y otra en La Caridad, las tasas de utilizacin de las cuales
tambin fluctuaron durante el perodo. Cabe destacar que Mxico es un exportador neto del
concentrado de cobre.

CRU Strategies confidential 187


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 3.23: Importaciones de concentrado de cobre de Mxico por pas


de origen, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile - - - 9 2 30
Per - - - 2 1 8
Canada - 0 - - 1 1
United States 0 145 1 8 33 30
Brasil - - - 0 - 21
Espaa - - - 9 13 29
Otros - 10 12 4 10 8
Total Importaciones 0 155 14 33 60 127

Total exportaciones 168 199 242 374 440 576


Fuente: GTIS, CRU Analysis

Como es el caso en Europa, la mayora de las importaciones hacia Las Amricas tienen su punto de
origen en Sudamrica.

Tabla 3.24: Importaciones de concentrado de cobre de las Amricas por


pas de origen, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile 432 475 395 447 402 221
Per 118 133 76 173 202 131
Canad 11 56 43 22 42 75
EEUU 34 173 25 21 48 44
Bolivia 6 10 5 11 10 32
Mxico 0 0 - 0 7 6
Otros 57 41 44 54 62 73
Importaciones 7 Paises* 658 890 587 728 772 582
Participacin 7 Paises 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Fuente: GTIS, CRU Analysis
*7 Paises: Brasil, Chile, Mxico, Canad ,EEUU, Argentina y Per

3.3.4.4 Asia: cobre refinado


Asia, sobre todo China, es por lejos el mayor importador de cobre refinado. Como todas las otras
regiones una cantidad importante tiene su punto de origen en Sudamrica, notablemente Chile y
Per.

188 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 3.19: China es por lejos el mayor importador asitico de cobre


refinado (datos de 2012)

China: importaciones (000t)


1.500 China es por lejos el mayor
Total = 3,4mn t
1.000 importador asitico de cobre refinado
500
0
(datos de 2012)

Taiwn: importaciones (000t) Kazajstn


1.500
Total = 0,42 mn t China Japn
1.000

500
Taiwn
0

RDC

Per
Zambia

Australia

Chile

CRU STRATEGIES Fuente: GTIS

Tabla 3.25: Comportamiento histrico del comercio de cobre refinado en


Asia, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
China 1.478 1.434 3.160 2.903 2.823 3.396
Taiwn 599 568 482 517 441 415
Turquia 269 275 289 330 333 347
Corea Del Sur 375 369 456 379 316 283
Tailandia 243 261 213 240 227 238
Otros 673 729 624 743 769 394
Importaciones 3.638 3.636 5.224 5.111 4.909 5.073
Fuente: GTIS, CRU Analysis

Las importaciones de cobre refinado hacia China ms que se duplicaron de 1,5 millones de
toneladas en 2007 a 3,4 millones de toneladas en 2012, por causa del desarrollo econmico del pas
y su creciente sector industrial. La mayor parte del aumento de las importaciones provino de Chile,
su fuente principal. Como en el caso de los concentrados, China es un importador neto del

CRU Strategies confidential 189


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

concentrado de cobre: aunque posee varias fundiciones, incluso su suministro domstico de cobre
refinado no es suficiente para abastecer la demanda masiva del pas.

Tabla 3.26: Importaciones de cobre refinado de China por pas de origen,


2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile 736 735 1.447 1.342 1.264 1.309
Japn 192 205 354 250 204 234
Kazajstn 151 130 163 188 170 182
Corea del Sur 87 70 84 88 118 154
RDC - 2 24 106 92 152
Australia 25 61 145 124 147 148
Zambia 16 20 123 148 132 138
Per 2 10 73 75 79 100
Otros 270 200 749 583 617 978
Total Importaciones 1.478 1.434 3.160 2.903 2.823 3.396

Total exportaciones 126 96 73 39 156 274


Fuente: GTIS, CRU Analysis

Taiwn es el segundo importador ms grande de cobre refinado de la regin, sin embargo las
cantidades que importa son muy pequeas comparadas con las importaciones hacia China. Adems,
las importaciones bajaron un 31% de 599.000 toneladas en 2007 a 415.000 toneladas en 2012. Es
un importador neto, su fuente principal siendo Chile.

Tabla 3.27: Importaciones de cobre refinado de Taiwn por pas de


origen, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile 206 232 213 240 199 193
Japn 110 92 120 105 95 114
Australia 93 103 42 55 58 45
Per - - - 27 29 16
Otros 190 142 106 90 59 48
Total Importaciones 599 568 482 517 441 415

Total exportaciones 5 1 1 0 0 0
Fuente: GTIS, CRU Analysis

La fuente principal de importaciones de cobre refinado para Asia es Chile.

190 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 3.28: Importaciones de cobre refinado de Asia por pas de origen,


2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile 1.240 1.258 2.008 1.942 1.856 1.802
Japn 368 376 577 490 404 494
Indonesia 129 115 159 137 130 61
Australia 237 318 282 277 336 370
Per 16 24 85 114 122 129
Kazajstn 478 432 488 258 272 288
Otros 1.172 1.113 1.625 1.893 1.787 1.930
Importaciones 9 Paises* 3.638 3.636 5.224 5.111 4.909 5.073
Participacion 9 Paises 92% 90% 94% 92% 94% 100%
Fuente: GTIS, CRU Analysis
*9 Paises: China,Taiwan,Turquia,Corea del Sur,Tailandia,Malasia,Indonesia,Singapur,Japon

3.3.4.5 Europa: cobre refinado


Alemania, Italia y Holanda son los mayores importadores europeos de cobre refinado y
constituyeron el 75% de las importaciones europeas en 2012.

CRU Strategies confidential 191


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 3.20: Italia y Alemania son los mayores importadores europeos de


cobre refinado: la mayor parte proviene de Sudamrica y Rusia (datos de
2012)

Italia y Alemania son los mayores importadores europeos


de cobre refinado: la mayor parte proviene de
Sudamrica y Rusia (datos de 2012)
Alemania: importaciones Italia: importaciones
(000t) Rusia (000t)
Holanda
200 200
150 Total = 222.000t Alemania 150 Total = 342.000t
Kazajstn
100 100
Italia 50
50
0
0

RDC Holanda: importaciones


(000t)
Per Zambia 200
150 Total = 162.000t
100
Chile 50
0

CRU STRATEGIES Fuente: GTIS

Europa cuenta con una industria pequea de productos semi-elaborados, sin embargo no es
suficiente para abastecer la demanda de la regin: la Unin Europea es un importador neto del cobre
refinado.

Tabla 3.29: Comportamiento histrico del comercio de cobre refinado en


la Unin Europea, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Italia 619 506 361 433 403 342
Alemania 336 304 268 257 257 222
Holanda 262 247 184 163 168 162
Francia 280 247 171 111 116 99
Grecia 101 67 50 54 43 41
Otros 126 157 134 104 93 97
Importaciones 1.725 1.528 1.168 1.121 1.081 963

Exportaciones 96 242 571 388 489 634


Fuente: GTIS, CRU Analysis

192 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Las importaciones alemanas bajaron un 34% de 336.000 toneladas en 2007 a 257.000 toneladas en
2012, sobre todo las importaciones de Chile, lo cual corresponde a una leve contraccin de demanda
que experiment el pas durante el mismo perodo. Sus fuentes principales de cobre refinado son
Rusia y Chile.

Tabla 3.30: Importaciones de cobre refinado de Alemania por pas de


origen, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Rusia 177 137 168 170 150 140
Chile 125 118 89 79 88 61
Congo 0 - 5 1 2 14
Per 2 8 2 3 3 0
Otros 33 41 4 4 14 7
Importaciones 336 304 268 257 257 222
Fuente: GTIS, CRU Analysis

Las importaciones italianas tambin bajaron de 619.000 toneladas en 2007 a 342.000 toneladas en
2012, especialmente las que provinieron de Chile: cayeron ms de un 51%, de 384.000 toneladas en
2007 a 189.000 en 2012. La causa fue, como en Alemania, la crisis financiera. Sus fuentes
principales de cobre refinado son Chile y Per.

Tabla 3.31: Importaciones de cobre refinado de Italia por pas de origen,


2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile 384 331 191 245 224 189
Per 83 77 64 70 84 66
Irn 30 5 34 24 - 7
Rusia 1 0 24 46 3 -
Kazajstn 40 10 18 11 12 17
Zambia 38 32 14 3 30 26
Congo 0 - 1 12 6 22
Otros 43 50 15 22 44 16
Importaciones 619 506 361 433 403 342
Fuente: GTIS, CRU Analysis

La situacin es igual en Holanda, las importaciones holandesas bajaron un 38% de 262.000


toneladas en 2007 a 162.000 toneladas en 2012. La causa principal fue la crisis financiera, y sobre
todo afect las importaciones de Chile. Su fuente principal de cobre refinado es Chile.

CRU Strategies confidential 193


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 3.32: Importaciones de cobre refinado de Holanda por pas de


origen, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile 131 118 67 56 85 65
Brazil 15 35 2 0 7 5
Congo - - 1 0 1 6
South Africa 3 2 3 2 3 0
Rusia 66 61 103 95 52 -
Peru 20 - 6 6 11 -
Otros 26 31 3 4 8 87
Importaciones 262 247 184 163 168 162
Fuente: GTIS, CRU Analysis

La fuente principal de importaciones de cobre refinado para Europa es Chile sin embargo, la crisis
financiera y la madurez de las economas europeas provocaron una cada de las importaciones
chilenas de 1,0 milln de toneladas en 2007 a 472.000 toneladas en 2012.

Tabla 3.33: Importaciones de cobre refinado de Europa por pas de


origen, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile 1.018 891 610 567 579 472
Rusia 263 226 311 324 210 144
Per 105 86 72 79 99 66
RDC 6 13 21 29 24 64
Zambia 47 40 18 6 35 27
Kazajstn 82 50 24 13 16 20
Otros 204 223 113 104 118 169
Importaciones 1.725 1.528 1.168 1.121 1.081 963
Fuente: GTIS, CRU Analysis

3.3.4.6 Las Amricas y el Caribe: cobre refinado


EEUU y Brasil son los mayores importadores de cobre refinado dentro de la regin. Los dos pases
importan cobre refinado para abastecer su industria de productos semi-elaborados.

194 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Figura 3.21: EEUU y Brasil son los mayores importadores de cobre


refinado de Las Amricas: la mayor parte proviene de Chile (datos 2012)

EEUU y Brasil son los mayores importadores de cobre


refinado de Las Amricas: la mayor parte proviene de
Chile (datos de 2012)

Canad

EEUU: importaciones (000t) Brasil: importaciones (000t)


EEUU 500 500

400 Total = 620.000t 400 Total = 262.000t


Mxico 300
300
200
200
100

0 100
Brasil
Per
0
Chile Per Otros

Chile

CRU STRATEGIES Fuente: GTIS

Tabla 3.34: Comportamiento histrico del comercio de cobre refinado en


las Amricas, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
EEUU 798 705 628 562 632 620
Brasil 217 251 204 252 226 262
Mxico 22 39 56 56 26 25
Argentina 13 13 10 9 11 10
Otros 29 28 28 20 16 10
Importaciones 1.079 1.036 925 899 910 926
Fuente: GTIS, CRU Analysis

Las importaciones de cobre refinado hacia los EEUU bajaron un 22% de 798.000 toneladas en 2007
a 620.000 toneladas en 2012. Toda la cada se explica por una disminucin del abastecimiento
desde Canad. Como se puede ver de la siguiente tabla, EEUU es un importador neto del cobre
refinado y su fuente principal es Chile.

CRU Strategies confidential 195


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 3.35: Importaciones de cobre refinado de EEUU por pas de origen,


2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile 350 322 285 286 351 399
Canad 246 242 189 168 138 115
Mxico 50 20 20 19 97 88
Otros 152 121 133 89 46 17
Total Importaciones 798 705 628 562 632 620

Total exportaciones 21 21 77 66 17 118


Fuente: GTIS, CRU Analysis

Las importaciones hacia Brasil subieron un 21% de 217.000 en 2007 a 262.000 en 2012, debido a
un aumento de las importaciones de Chile. Brasil es un pas emergente, y se espera que su consumo
de cobre aumente aun ms en el largo plazo. Cmo EEUU, Brasil es un importador neto del cobre
refinado, y tambin su fuente principal es Chile.

Tabla 3.36: Importaciones de cobre refinado de Brasil por pas de origen,


2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile 166 206 165 203 169 204
Per 51 45 39 49 57 50
Otros 0 - 0 0 0 8
Total Importaciones 217 251 204 252 226 262

Total exportaciones 102 93 89 45 56 16


Fuente: GTIS, CRU Analysis

La fuente principal de importaciones de cobre refinado para Las Amricas es Chile, y a pesar de que
las importaciones hacia la regin bajaran durante el perodo, las importaciones de Chile subieron un
13% de 559.000 toneladas a 631.000 toneladas.

Tabla 3.37: Importaciones de cobre refinado de las Amricas por pas de


origen, 2007-2012 (000t)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile 559 574 504 546 552 631
Per 194 177 180 136 106 70
Mxico 50 20 20 20 97 89
EEUU 12 19 18 25 14 11
Canad 247 242 189 168 138 115
Otros 17 2 13 4 3 10
Importaciones 9 Paises* 1.079 1.036 925 899 910 926
Participacion 9 paises 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Fuente: GTIS, CRU Analysis
*9 paises:EEUU, Brasil, Mexico, Argentina, Colombia, Ecuador, Venezuela,Per, Canad

196 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

3.3.5 Evolucin histrica de la oferta


3.3.5.1 Definiciones
Cuando se habla de la oferta de cobre se refiere a la produccin que proviene de las minas. La oferta
est compuesta de:

Concentrado de cobre para la fundicin;


El ctodo de cobre producido por minas, es decir las minas que son integradas
verticalmente, y;
Cobre en otras formas, por ejemplo el cobre obtenido como producto secundario durante la
refinacin de nquel.

La cantidad ofrecida se refiere al cobre contenido en los productos expresado en toneladas.

3.3.5.2 Introduccin
En 2012, despus de 4 aos con tasas de crecimiento muy bajas, la oferta de cobre se recuper
levemente, con una tasa de crecimiento interanual de 4%. Por un lado, la subida en la oferta fue el
resultado de menos demoras en 2012 y, por otro lado, fue provocada por la puesta en marcha de
algunos nuevos proyectos importantes: Antapaccay en Per (Xstrata), la expansin Lomas Bayas en
Chile (Xstrata) y Salobo en Brasil (Vale). stos marcan el empiezo de una serie de nuevos
proyectos: el fuerte incremento del precio de cobre entre 2004 y 2008 estimul inversin en
exploracin y desarrollo, por lo tanto se espera que ms proyectos vayan a ponerse en marcha
durante los prximos 4 aos.

Entre 2005 y 2011 se vieron los efectos de los bajos precios durante los noventas, los cuales result
en un perodo con poca exploracin y desarrollo de yacimientos de cobre. En el ao 2008 hubo
graves problemas operativos en varias minas: condiciones climticas adversas en frica, Chile,
China y otros pases de Asia; problemas con el suministro de energa en frica, Chile y China;
problemas tcnicos y conflictos laborales en Sudamrica y frica. Estas dificultades, combinadas
con el comienzo de la crisis financiera, mantuvieron la oferta de cobre en un nivel estable, casi sin
variacin con respecto al ao 2007. La crisis financiera empeor en 2009, sin embargo la oferta de
cobre creci un 2,5%. De hecho, la produccin de 2009 podra haber sido an ms alta, si no
hubiesen resurgido problemas antiguos: conflictos laborales en Canad y Chile y cuestiones de
gobernanza en la Repblica Democrtica del Congo, Zambia e Indonesia.

CRU Strategies confidential 197


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

En 2011 la produccin minera subi un 0,8% a 16,1 millones de toneladas, solamente 3,4% ms
alto que la de 2008 ya que el aumento de produccin que provino de nuevos proyectos fue ms que
compensado por varios trastornos. Los factores principales fueron la ms que anticipada cada de
leyes, las condiciones climticas inusualmente adversas durante todo el ao, ms huelgas y
conflictos laborales. Adems, problemas de infraestructura, sobre todo agua y energa, han
adquirido mayor relevancia.

Cabe destacar que la cada de las leyes es un factor importante. En 2012 las leyes mostraron seales
de ms estabilidad, y la finalizacin del proyecto de leyes en Escondida (Chile) sostuvo el promedio
global. No obstante, en el largo plazo hay una tendencia a la baja, la cual reducir la produccin de
operaciones existentes.

Figura 3.22: Las leyes se han estabilizado despus de un perodo de


descenso

Las leyes se han estabilizado despus de un perodo de


descenso
1,6
% Cu frica
1,4
Asia

1,2
Australasia

1,0
Europa
Occidental
0,8 Norteamrica

0,6 Amrica Central


y del Sur

0,4 Mundo

0,2
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

CRU STRATEGIES Fuente: CRU Analysis

198 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Durante 2011, todas las regiones experimentaron una cada de leyes. Mirando hacia atrs, se puede
ver que entre 2005 y 2012 las leyes bajaron en todas las regiones, excepto frica, donde las leyes
subieron un 70% en promedio, un aumento excepcional. Sin embargo, se debe tener cuidado a la
hora de interpretar esas cifras, ya que las fuentes de informacin en la regin no son totalmente
confiables.

CRU Strategies confidential 199


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 3.38: Oferta histrica de cobre proveniente de mina por regin,


2005 - 2012 (000t)
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 CAGR % 05-12
Pas
Canad 596 597 585 594 485 498 583 585 (0,3)
Mxico 368 290 308 248 231 250 419 466 3,4
EEUU 1.121 1.215 1.179 1.333 1.211 1.132 1.136 1.171 0,6
Norteamrica 2.085 2.103 2.073 2.175 1.926 1.880 2.138 2.222 0,9
Argentina 187 180 180 157 143 140 117 136 (4,5)
Brasil 131 143 200 217 210 216 212 219 7,7
Chile 5.355 5.382 5.599 5.295 5.381 5.367 5.280 5.475 0,3
Per 1.007 1.045 1.174 1.257 1.241 1.226 1.203 1.288 3,6
Otros, Sudamrica 0 0 0 2 12 15 15 16 n/a
Amrica Central y del Sur 6.680 6.750 7.153 6.928 6.988 6.964 6.827 7.133 0,9
Bulgaria 106 107 111 105 107 108 113 116 1,4
Polonia 511 497 452 429 439 426 419 427 (2,5)
Portugal 89 79 90 89 87 77 81 66 (4,3)
Rumana 14 12 12 12 12 12 12 12 (1,9)
Rusia 645 650 651 643 641 627 626 625 (0,4)
Serbia 28 24 21 21 21 22 24 29 0,5
Espaa 6 8 7 9 18 56 69 97 48,5
Suecia 98 97 67 59 55 77 83 82 (2,4)
Otros, Europa Occidental 22 20 21 21 21 22 21 31 4,7
Europa 1.518 1.495 1.431 1.388 1.401 1.426 1.449 1.485 (0,3)
Europa Central y Oriental 1.275 1.267 1.225 1.190 1.200 1.173 1.170 1.180 (1,1)
Europa Occidental 244 228 206 198 202 253 279 305 3,3
Surfrica 93 92 101 115 106 102 98 78 (2,3)
Repblica Democrtica del Congo 98 144 159 243 309 364 460 570 28,6
Mauritania 0 5 29 33 37 37 35 38 n/a
Zambia 412 469 546 574 665 690 720 736 8,7
Otros, frica 62 56 58 65 52 53 61 74 2,5
frica 664 766 893 1.029 1.169 1.246 1.373 1.496 12,3
Armenia 10 16 18 13 25 27 28 28 15,6
China 790 821 917 1.037 1.063 1.237 1.381 1.629 10,9
India 31 30 30 33 32 32 34 36 2,0
Indonesia 1.064 817 789 651 996 872 542 397 (13,1)
Irn 184 216 244 248 263 257 259 232 3,4
Kazajstn 399 449 433 467 453 427 400 406 0,3
Laos 30 61 63 89 122 132 139 150 25,5
Mongolia 130 133 133 130 129 126 125 141 1,2
Myanmar 24 24 24 24 24 24 24 24 0,0
Filipinas 16 18 25 28 49 58 63 63 21,2
Turqua 54 49 60 61 66 66 73 74 4,8
Uzbekistn 103 100 89 73 79 83 90 89 (2,0)
Otros, Asia 52 46 61 69 68 57 53 62 2,5
Asia 2.887 2.779 2.884 2.923 3.370 3.397 3.210 3.331 2,1
Asia ex. China) 2.096 1.958 1.967 1.886 2.307 2.161 1.829 1.702 (2,9)
Australia 918 883 865 885 855 871 948 930 0,2
Papua Nueva Guinea 193 194 169 160 167 160 130 125 (6,0)
Australasia 1.111 1.077 1.034 1.045 1.022 1.030 1.079 1.055 (0,7)
Total mundial 14.946 14.969 15.469 15.488 15.876 15.944 16.076 16.723 1,6
cambio % 2,1% 0,2% 3,3% 0,1% 2,5% 0,4% 0,8% 4,0%
Fuente: CRU Analysis

3.3.5.3 Asia
Durante el perodo la proporcin de la oferta regional que proviene de China subi de un 27% en
2005 (790.000 toneladas) a un 49% en 2012 (1,6 millones de toneladas): el resultado de la
pronunciada subida de precios en los aos 2000. Muchas de las minas chinas son pequeas y

200 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

marginales en trminos de costos, debido a su tamao y ubicacin geogrfica, as que una cada de
precios las afectara mucho.

Por otra parte, Indonesia perdi importancia como productor de cobre; su produccin disminuy de
1,1 millones de toneladas en 2005 a 397.000 de toneladas en 2012. Por un lado, es la consecuencia
de una poltica minera incierta, ya que el gobierno indonesio lleva varios aos revisndola, y como
consecuencia muchas mineras atrasaron expansiones mientras esperaban la decisin del gobierno.
Por otro lado, hubo varios conflictos laborales entre 2010 y 2012 en la mina Grasberg de Freeport,
los cuales afectaron mucho su produccin.

La oferta de la regin en su conjunto creci con una CAGR de 2,1% a lo largo del perodo, pero si
se separa el crecimiento de la oferta china, se puede ver que los otros pases de la regin
experimentaron una contraccin de la oferta con una CAGR negativa de -2,9%, mientras la CAGR
de China fue 10,9% durante el mismo perodo.

3.3.5.4 Europa
En 2012 Europa proporcion un 8,8% de la oferta mundial, comparado con un 10,6% en 2005.
Como se menciona anteriormente, Europa era un productor importante del cobre, pero casi todos los
recursos ya han sido explotados. Hoy en da toda la exploracin se realiza en Suramrica y frica,
donde los costos de produccin son ms bajos y existe una gran cantidad de recursos.

Casi todos los pases, con la excepcin de Espaa, experimentaron una cada o un aumento muy
ligero en su produccin de cobre dentro del perodo. La produccin espaola creci debido a la
operacin Cobre Las Cruces en Sevilla, la cual empez en 2009, y cuando alcance su capacidad
mxima producir alrededor de 70.000 al ao. Rusia sigue siendo el mayor productor de la regin,
con 42% de la oferta regional en 2005 y 2012.

3.3.5.5 Las Amricas y el Caribe


Sudamrica es, por lejos, el mayor productor de cobre, debido en gran parte a la produccin chilena.
Chile produjo 5,3 millones de toneladas en 2005 (35,8% de la oferta mundial) y 5,5 millones de
toneladas en 2012 (32,7% de la oferta mundial). Per tambin realiza una contribucin importante,
la cual creci bastante durante el perodo de 1,0 milln de toneladas en 2005 a 1,3 millones de
toneladas en 2012, con un CAGR 3,6%.

CRU Strategies confidential 201


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

3.3.5.6 La participacin histrica de las 10 mayores mineras


Como se puede ver de la siguiente tabla, la proporcin de la produccin mundial de cobre
controlada por las 10 mayores mineras baj de un 57% en 2007 a un 49% en 2012. La minera ms
grande en 2012 fue Codelco, la cuprfera estatal chilena, con un 10% de la produccin mundial.
Freeport McMoRan, una empresa estadounidense, fue la segunda minera ms grande con un 8% de
la produccin.

Cabe destacar que una mina de cobre tiene un plazo de desarrollo de entre 8 y 10 aos y requiere un
alto nivel de capital. Por eso, las grandes mineras dominan la produccin de cobre: tienen los
recursos financieros y conocimiento tcnico necesarios para desarrollar un yacimiento de cobre para
que sea econmicamente viable.

Tabla 3.39: Participacin histrica de las 10 mayores mineras, 2007-2012


(000t de cobre en concentrado y ctodos)
Rango 2007 % 2008 % 2009 %
1 Codelco 1.665 11% Freeport-McMoRan 1.546 10% Codelco 1.786 11%
2 Freeport 1.583 10% Codelco 1.543 10% Freeport-McMoRan 1.538 10%
3 BHP Billiton 1.391 9% BHP Billiton 1.345 9% BHP Billiton 1.150 7%
4 Xstrata 931 6% Rio Tinto 724 5% Rio Tinto 818 5%
5 Rio Tinto 738 5% Anglo American 666 4% Anglo American 686 4%
6 Anglo American 666 4% Xstrata** 587 4% Xstrata** 557 4%
7 Grupo Mexico 592 4% Grupo Mexico 575 4% Glencore 487 3%
8 KGHM 441 3% Glencore 497 3% KGHM 439 3%
9 Norilsk Nickel 423 3% KGHM 429 3% Norilsk Nickel 406 3%
10 Kazakhmys 348 2% Norilsk Nickel 419 3% Grupo Mexico 396 2%
Produccin total* 15.469 15.488 15.876

% de la produccin controlada
por los Top 10 57% 54% 52%

Rango 2010 % 2011 % 2012 %


1 Codelco 1.715 11% Codelco 1.817 11% Codelco 1.750 10%
2 Freeport-McMoRan 1.437 9% Freeport-McMoRan 1.376 9% Freeport-McMoRan 1.345 8%
3 BHP Billiton 1.128 7% BHP Billiton 1.052 7% BHP Billiton 1.198 7%
4 Rio Tinto 701 4% Grupo Mexico 654 4% Grupo Mexico 699 4%
5 Anglo American 645 4% Anglo American 619 4% Rio Tinto 583 3%
6 Grupo Mexico 590 4% Xstrata** 570 4% Anglo American 554 3%
7 Xstrata** 581 4% Rio Tinto 553 3% KGHM 537 3%
8 Glencore 504 3% Glencore 523 3% Glencore 530 3%
9 KGHM 426 3% Antofagasta 420 3% Antofagasta 503 3%
10 Norilsk Nickel 389 2% KGHM 419 3% Xstrata** 502 3%
Produccin total* 15.944 16.076 16.732

% de la produccin controlada
por los Top 10 51% 50% 49%
Fuente: CRU Analysis
* La produccin refleja la proporcin de produccin equivalente a su participacin en la mina
** Equivalente a la participacin de Xstrata en la mina menos la porcin de su empresa matriz, Glencore.

202 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

3.3.6 Evolucin pronosticada de la oferta en el corto plazo


3.3.6.1 Metodologa
Para determinar la oferta de cobre en el corto plazo incluimos:

Operaciones existentes: Tomamos en cuenta la produccin histrica de las operaciones,


junto con la produccin prevista segn la minera. Adems, evaluamos el pronstico de la
minera para ver si es factible.

Futuros proyectos: Existen cuatro categoras de futuros proyectos:


Proyectos firmes: Estos proyectos tiene una probabilidad de 90% de ponerse en
marcha. Adems, ya tienen todos los permisos necesarios; su financiamiento est ya
muy avanzado y deberan estar en operacin dentro de los prximos 2 a 4 aos (al
menos que suceda algo imprevisto).
Proyectos probables: Estos proyectos tiene una probabilidad de 70% de ponerse
en marcha. Tambin, ya tienen o han casi terminado sus estudios de factibilidad y
se espera que el resultado sea positivo.
Proyectos posibles: Los estudios de factibilidad ya se han empezado o estn punto
de empezar, y hay un indicio de que el proyecto ser rentable.
Proyectos suspendidos: operaciones que se encuentran suspendidas en este
momento, pero que se van a reiniciar en el futuro.

Variacin por causa de problemas operativos (disruption allowance): se reduce la oferta


en un determinado porcentaje para tomar en cuenta problemas imprevistos: huelgas, leyes,
condiciones climticas adversas, terremotos, problemas tecnolgicos etc. No se aplica a
cada operacin, sino de forma general, a toda la industria segn la experiencia de CRU. La
variacin por causa de estos problemas es independiente del estado del mercado y
simplemente refleja el despeo general de la industria.

Ajuste del mercado: se aplica un ajuste al total de la produccin pronosticada cuando


consideremos que sea necesario. En este momento, esperamos que exista produccin
excedente a partir de 2015, y que el exceso de produccin reduzca los precios y provoque
un cambio de la oferta. Por eso, hemos incluido un ajuste en los aos 2016 y 2017.

CRU Strategies confidential 203


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

En esta seccin se incluye en las tablas la oferta antes y despus de la variacin por causa de
problemas operativos y en el texto, cuando se habla de la produccin es despus de la aplicacin de
este descuento.

3.3.6.2 Introduccin
A partir de 2013 se espera crecimiento constante de la oferta del cobre. Habr una serie de nuevos
proyectos en el corto plazo, el resultado de los precios altos de los aos 2000 ms un incremento en
la produccin de operaciones existentes. Entre 2012 y 2017 se estima una CAGR de 4,8%, y
estimamos que la produccin minera subir un 26,3% durante el perodo, llegando a casi 21
millones de toneladas en 2017. Sin embargo, esta cantidad depende mucho del desarrollo de los
proyectos mineros.

Figura 3.23: Las fuentes de produccin en el corto plazo, 2013-2017

Las fuentes de produccin en el corto plazo (produccin


mundial, 2013 2017)
El cobre contenido de operaciones existentes ms proyectos, despus de aplicar una probabilidad a los
proyectos y una variacin por causa de trastornos a la produccin total.

000t Proyectos posibles


Proyectos firmes Proyectos probables
20.000

15.000

10.000

Operaciones existentes
5.000

0
2013 2014 2015 2016 2017
Ao
CRU STRATEGIES Fuente: CRU Analysis

Como se puede ver en el grfico anterior, en el corto plazo la mayor parte del crecimiento de la
oferta vendr de proyectos, con la produccin de operaciones existentes bajando a partir de 2015.

204 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Las fluctuaciones de produccin de las operaciones existentes entre 2013 y 2015 son los resultados
de varios trastornos previstos por CRU: el cierre de la operacin Bingham Canyon (Rio Tinto) en
EEUU en 2013 va a reducir la produccin en 100.000 toneladas de cobre contenido, mientras el
cierre de 45 das de la mina Collahuasi (Xstrata) en Chile, por motivo de mantenimiento podra
reducir su produccin en 25.000 toneladas de cobre contenido, entre otros.

Tabla 3.40: Oferta de cobre proveniente de mina por regin, 2012 2017
(000t)
CAGR
2012 2013 2014 2015 2016 2017 12-17 (%)
Operaciones existentes
Norte Amrica 2.222 2.262 2.566 2.689 2.672 2.564 2,9
S & C Amrica 7.133 7.591 7.735 7.722 7.670 7.512 1,0
Europa 1.485 1.538 1.551 1.548 1.550 1.544 0,8
China 1.629 1.763 1.808 1.853 1.879 1.889 3,0
Asia ex. China 1.702 1.919 2.079 2.354 2.092 2.198 5,2
Africa 1.496 1.779 2.030 2.141 2.089 2.036 6,4
Australasia 1.055 1.226 1.168 1.073 1.083 1.041 (0,3)
a Total mundial (operaciones existentes) 16.723 18.077 18.938 19.381 19.034 18.783 2,4

Proyectos firmes
Potencial - 147 948 1.791 2.234 2.648 n/a
b Con una probabilidad de un 90% - 133 853 1.612 2.011 2.384 n/a

Mundo - sin ajuste (a+b) 16.723 18.210 19.791 20.992 21.045 21.167 4,8
cambio % 4,0% 8,9% 8,7% 6,1% 0,3% 0,6% n/a

Ajuste por problemas operativos (%) 1,0% 7,1% 12,5% 12,9% 12,0% 11,0% n/a

Mundo - con trastornos 16.553 16.920 17.316 18.290 18.520 18.838 2,6
cambio % 3,0% 2,2% 2,3% 5,6% 1,3% 1,7% n/a

Proyectos probables y posibles


Proyectos probables
Potencial - 52 471 1.241 2.087 2.997 n/a
Con una probabilidad de 70% - 36 329 869 1.461 2.098 n/a
Proyectos posibles
Potencial - 3 94 382 950 1.654 n/a
Con una probabilidad de 40% - 1 37 153 380 662 n/a

Ajuste por problemas operativos (%) 1,0% 7,1% 12,5% 12,9% 12,0% 11,0% n/a

c Proyectos probables y posibles - con trastornos - 35 321 890 1.620 2.456 n/a

Ajuste del mercado - - - - -290 -393 n/a

Produccin total (a+b+c) 16.553 16.955 17.637 19.180 19.850 20.901 4,8
cambio % 3,0 2,4 4,0 8,7 3,5 5,3 n/a
Fuente: CRU Analysis

Durante 2012, 28 operaciones se pusieron en marcha, con una produccin total de 854.000
toneladas de cobre en concentrado y ctodos.

CRU Strategies confidential 205


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Despus de aplicar las probabilidades y la variacin por causa de trastornos, se espera que 290.000
toneladas de cobre procedan de nuevos proyectos en 2013.

Siempre que no haya problemas durante los prximos cinco aos, existen una gran cantidad de
proyectos que podran ponerse en marcha. Ms adelante se destacan algunos de estos proyectos.

3.3.6.3 Asia

Tabla 3.41: Oferta pronosticada de operaciones existentes en Asia,


2012-2017 (000t)
CAGR
2012 2013 2014 2015 2016 2017 12-17 (%)
Armenia 28 35 40 49 49 49 12,1
China 1.629 1.763 1.808 1.853 1.879 1.889 3,0
India 36 39 46 50 55 55 9,0
Indonesia 397 604 709 976 756 883 17,3
Irn 232 208 238 241 239 234 0,1
Kazajstn 406 419 416 415 386 378 (1,5)
Laos 150 147 150 148 147 146 (0,5)
Mongolia 141 149 148 148 148 148 0,9
Myanmar 24 24 24 24 24 24 -
Filipinas 63 64 77 79 74 74 3,4
Turqua 74 73 72 71 62 58 (4,9)
Uzbekistn 89 89 92 95 92 92 0,7
Otros, Asia 62 67 67 58 58 58 (1,2)
Asia 3.331 3.682 3.888 4.207 3.970 4.086 4,2
cambio % 3,8 10,5 5,6 8,2 -5,6 2,9
Asia ex. China 1.702 1.919 2.079 2.354 2.092 2.198 5,2
cambio % -7,0 12,7 8,4 13,2 -11,1 5,1

Ajuste por causa de problemas operativos (%) 1,0% 7,1% 12,5% 12,9% 12,0% 11,0% n/a

Con ajuste
Asia 3.297 3.421 3.401 3.665 3.494 3.637 2,0
cambio % 2,7 3,8 -0,6 7,8 -4,7 4,1
Asia ex. China 1.685 1.783 1.819 2.051 1.841 1.956 3,0
cambio % -7,9 5,8 2,1 12,7 -10,3 6,3
Fuente: CRU Analysis

Se espera que la produccin minera de las operaciones asiticas crezca con una CAGR de 2,0%
entre 2012 y 2017, y que la produccin suba en 340.000 toneladas, de 3,3 millones de toneladas en
2012 a 3,6 millones de toneladas en 2017. La mayor parte de este crecimiento provendr de las
operaciones en Indonesia y China. En cuanto a los proyectos, las 5 ms grandes que van a ponerse
en marcha durante los prximos 5 aos son:

206 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Tabla 3.42: Asia, los 5 proyectos ms grandes en el corto plazo, 2013-


2017
Capacidad de
Greenfield o Ao de
Proyecto Propietario / Operador Pas Producto produccin Estatus Tipo de proyecto
Brownfield? inicio
('000t)
Oyu Tolgoi Rio Tinto Mongolia Concentrado de Cu 469 Firme Greenfield 2013 Proyecto
Grasberg Block Cave PT Freeport Indonesia Indonesia Concentrado de Cu 324 Firme Brownfield 2016 Expansin/extensin
Grasberg DMLZ PT Freeport Indonesia Indonesia Concentrado de Cu 140 Firme Brownfield 2015 Expansin/extensin
Pulang Yunnan Copper China Concentrado de Cu 100 Probable Greenfield 2015 Proyecto
Bozshakol Kazakhmys Kazakhstan Concentrado de Cu 100 Firme Greenfield 2015 Proyecto
Fuente: CRU Analysis

Se espera que Oyu Tolgoi en Mongolia, de la minera Rio Tinto, entre en produccin durante 2013.
Sin embargo, su fecha de inicio depende de cundo la minera resuelva los conflictos que tiene con
el gobierno mongol. Cuando se abra, ser una de las minas de cobre ms grandes del mundo, con
una produccin anual anticipada de 469.000 toneladas al ao.

3.3.6.4 Europa

Tabla 3.43: Oferta pronosticada de operaciones existentes en Europa,


2012-2017 (000t)
CAGR
2012 2013 2014 2015 2016 2017 12-17 (%)
Bulgaria 116 119 119 118 118 117 0,2
Polonia 427 416 415 415 415 415 (0,6)
Portugal 66 71 71 69 69 69 1,0
Rumana 12 12 12 12 12 12 -
Rusia 625 647 655 658 658 658 1,0
Serbia 29 31 36 39 41 45 9,2
Espaa 97 110 107 99 99 99 0,4
Suecia 82 88 90 91 91 82 (0,1)
Otros, Europa Occidental 31 44 44 46 46 46 8,3
Europa 1.485 1.538 1.551 1.548 1.550 1.544 0,8
cambio % 2,5 3,5 0,9 (0,2) 0,2 (0,4) n/a
Europa Central y Oriental 1.180 1.194 1.202 1.204 1.204 1.203 0,4
cambio % 0,9 1,2 0,7 0,1 - (0,1) n/a
Europa Occidental 305 343 349 344 346 341 2,3
cambio % 9,3 12,6 1,5 (1,3) 0,7 (1,6) n/a

Ajuste por causa de problemas operativos (% 0,0% 7,1% 12,5% 12,9% 12,0% 11,0% n/a

Con ajuste
Europa 1.485 1.429 1.357 1.348 1.364 1.374 (1,5)
cambio % 2,5 (2,8) (5,0) (0,6) 1,2 0,7 n/a
Europa Central y Oriental 1.180 1.110 1.052 1.049 1.059 1.070 (1,9)
cambio % 0,9 (5,0) (5,2) (0,3) 1,0 1,1 n/a
Europa Occidental 305 319 305 300 305 303 (0,1)
cambio % 9,3 5,7 (4,4) (1,8) 1,7 (0,5) n/a

Fuente: CRU Analysis

CRU Strategies confidential 207


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Se espera que la produccin minera de las operaciones europeas baje con una tasa de crecimiento
anual acumulado de -1,5%, y que la produccin disminuya en 111.000 toneladas, de 1,49 millones
de toneladas en 2012 a 1,37 millones de toneladas en 2017.

En cuanto a los proyectos, las 5 ms grandes que van a ponerse en marcha durante los prximos 5
aos son:

Tabla 3.44: Europa, los 5 proyectos ms grandes en el corto plazo


Capacidad de
Greenfield o Ao de
Proyecto Propietario / Operador Pas Producto produccin Estatus Tipo de proyecto
Brownfield? inicio
('000t)
Udokan - Stage 1 Baikal Mining Company Russia EW Cathodes 150 Probable Greenfield 2017 Proyecto
Glogow Gleboki-Przemyslowy KGHM Poland Cu Concentrates 125 Firme Brownfield 2013 Expansin / extensin
Bystrinskoye Norilsk Nickel Russia Cu Concentrates 65 Probable Greenfield 2016 Proyecto
Mikheevsky (Concs) Russian Copper Company Russia Cu Concentrates 53 Firme Greenfield 2013 Proyecto
Tominskoye Russian Copper Company Russia Cu Concentrates 52 Probable Greenfield 2015 Proyecto
Fuente: CRU Analysis

3.3.6.5 Las Amricas y el Caribe

Tabla 3.45: Oferta pronosticada de operaciones existentes en las


Amricas, 2012-2017 (000t)
CAGR
2012 2013 2014 2015 2016 2017 12-17 (%)
Canad 585 577 628 579 572 560 (0,9)
Mxico 466 487 553 658 767 754 10,1
EEUU 1.171 1.197 1.386 1.452 1.332 1.250 1,3
Norteamrica 2.222 2.262 2.566 2.689 2.672 2.564 2,9
cambio % 3,9 1,8 13,5 4,8 (0,6) (4,0) n/a

Argentina 136 139 139 139 139 139 0,4


Brasil 219 305 309 294 277 277 4,8
Chile 5.475 5.729 5.859 5.875 5.748 5.508 0,1
Per 1.288 1.398 1.406 1.393 1.484 1.567 4,0
Otros, Sudamrica 16 20 21 21 21 21 6,0
Amrica Central y del Sur 7.133 7.591 7.735 7.722 7.670 7.512 1,0
cambio % 4,5 6,4 1,9 (0,2) (0,7) (2,1) n/a

Ajuste por causa de problemas operativos 1,0% 7,1% 12,5% 12,9% 12,0% 11,0% n/a

Con ajuste
Norteamrica 2.199 2.101 2.245 2.343 2.351 2.282 0,7
cambio % 2,9 (4,5) 6,9 4,4 0,3 (2,9) n/a
Amrica Central y del Sur 7.061 7.053 6.768 6.728 6.750 6.686 (1,1)
cambio % 3,4 (0,1) (4,0) (0,6) 0,3 (0,9) n/a
Fuente: CRU Analysis

208 CRU Strategies confidential


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

Se espera que la produccin minera de las operaciones norteamericanas crezca con una CAGR de
0,7% entre 2012 y 2017, y que la produccin suba en 144.000 toneladas, de 2,14 millones de
toneladas en 2012 a 2,28 millones de toneladas en 2017. Chile y Per son los mayores productores
de cobre dentro de la regin, llegando a 5,5 y 1,6 millones de toneladas respectivamente en 2017.
Adems, la mayora de los proyectos que se pondrn en marcha en el corto plazo estn en estos dos
pases.

En cuanto a los proyectos, las 5 ms grandes que van a ponerse en marcha durante los prximos 5
aos son:

Tabla 3.46: Las Amricas, los 5 proyectos ms grandes en el corto plazo


Capacidad de
Greenfield o Ao de
Proyecto Propietario / Operador Pas Producto produccin Estatus Tipo de proyecto
Brownfield? inicio
('000t)
El Teniente - New Mining Level Codelco Chile Cu Concentrates 430 Firme Brownfield 2017 Expansin/extensin
La Granja Rio Tinto Peru EW Cathodes 350 Posible Greenfield 2017 Proyecto
Las Bambas Xstrata Peru Cu Concentrates 315 Firme Greenfield 2014 Proyecto
Radomiro Tomic Sulphides II Codelco Chile Cu Concentrates 280 Probable Brownfield 2016 Expansin/extensin
El Pachon Xstrata Argentina Cu Concentrates 280 Posible Greenfield 2017 Proyecto
Fuente: CRU Analysis

3.3.7 Evolucin pronosticada de la oferta en el largo plazo


3.3.7.1 Metodologa
Empezamos con el pronstico del corto plazo, es decir la capacidad de produccin existente ms
adiciones o cierres de capacidad durante los prximos cinco aos, luego se extiende este pronstico
a lo largo del perodo previsto y se calcula la capacidad adicional necesaria para satisfacer el
consumo en el largo plazo.

CRU Strategies confidential 209


Estudio para caracterizar el mercado nacional e internacional de los minerales estratgicos

3.3.7.2 Introduccin

Figura 3.24: Las materias secundarias jugarn un papel ms importante


en el largo plazo

Las materias secundarias jugarn un papel ms importante


en el largo plazo
La produccin y consumo de cobre mundial 2011-2032
(000t cobre contenido en concentrados, cto