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COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL - WACC

Pregunta No 1.
Con los datos de LA EMPRESA calcular el costo de capital de la misma (WACC); no
olviden tomar en cuenta que aquellos pasivos que no figuran con costo en la dat
a brindada es porque no lo tienen. Usted debe de elegir un ao, esta eleccin servi
r para completar los datos de tasas.
Una vez obtenido el WACC (ver la lnea de abajo) deber hacer los siguientes trabajo
s:
La estructura financiera de La empresa comentar
Por qu cambia el WACC dependiendo de si es inversionista nacional o extranjero?
Por qu hay diferencias entre el Kd hallado en "clculo del Ke" y en la pgina "res
ados"?
Desarrollo
1era. Parte. Obtencin de datos
Bono soberano MEF
http://www.mef.gob.pe/index.php?option=com_content&view=article&id=412&Itemid=10
1195&lang=es
Tasa fija, mnimo de 10 aos a ms. Normalmente aceptado: 8.2%
Riesgo Pas
http://estadisticas.bcrp.gob.pe/consulta.asp?sIdioma=1&sTipo=1&sChkCount=46&sFre
cuencia=D
1.18
Tasa libre de riesgo
http://estadisticas.bcrp.gob.pe/consulta.asp?sIdioma=1&sTipo=1&sChkCount=46&sFre
cuencia=D
4.7
Beta apalancado= beta desapalancado * (1 + (1-t)* (Deuda Total/Patrimonio)
Beta u = 0.59 // t 30% // Deuda Total 750377000 // Patrimonio 798473
Beta L = 0.978122956
Retorno del Mercado *(Rm)
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html
2da. Parte. Desarrollo
Se pudo verificar en los estados financieros que no se cuenta con acciones prefe
rentes por lo que slo se tuvo que calcular el costo de capital (Ke) y el costo de
la deuda (Kd).
Los resultados se muestran en los cuadros siguientes

Calculo del WACC con inversin Nacional

1.1. La estructura financiera de La empresa comentar


De acuerdo al modelo del costo promedio ponderado de capital, la empresa ha obte
nido la mayora de los fondos que soportan las actividades a travs de accionistas p
articulares. El peso del capital aportado por accionistas es del 59.1% por cient
o del total de capital obtenido para la empresa. Por otro lado, el nivel de deud
a bancaria es equivalente al 40.9%.
Esto es un factor determinante para el encarecimiento de la deuda de la
compaa ya que como se puede observar en el costo ponderado del endeudamiento, la d
euda con accionistas tiene un costo de 5.54%, que es significativamente mayor la
deuda con terceros que asciende a 1.73%.
Esta estructura financiera de la compaa desaprovecha en particular el bene
ficio del apalancamiento financiero, que permite descontar el costo tributario a
l financiamiento de la compaa. As tambin, otorga un mayor peso a la deuda con accion
istas que por lo general es la ms cara lo que le podra restar productividad a sus
actividades por motivo de que obtener los recursos para funcionar constituye un
costo ms elevado.
El ROE calculado para la empresa en el ao 3 es de 9.40% (Ver estados financieros)
, a primera vista si comparamos este valor con el del WACC (7.27%) podramos afirm
ar que la empresa esta en una buena posicin financiera, es decir estar generando
valor.
-Por qu cambia el WACC dependiendo de si es inversionista nacional o extranjero?
Calculo del WACC con inversin Extranjera

La diferencia radica principalmente en que para el inversionista nacional slo se


toma en cuenta el riesgo pas y la tasa libre de riesgo (Ke = Rf + RP= 9.38%), en
cambio para el inversionista extranjero el clculo se hace con el modelo CAPM (Ke
= Rf* + (Rm* - Rf*)x + RP = 4.22); para este caso la tasa del ono so erano es ms
alto que la tasa que ofrece en ono del tesoro americano, esto hace que el costo
del capital para un inversionista nacional sea mayor que para un extranjero.
Porque el inversionista nacional ya est invirtiendo en el Per y su mejor opcin o ta
sa li re de riesgo es el ono so erano peruano a diez aos, para invertir el exigi
r como mnimo la suma de la tasa del ono so erano peruano con la tasa por el riesg
o pas, esta tasa es mucho ms alta que la que el inversionista extranjero que cono
ce el mercado extranjero, perci e riesgo extranjero y toma como referencia la t
asa li re de riesgo del ono del tesoro americano o de su pas. El inversionista e
xtranjero o tiene su WACC de su tasa li re de riesgo, que es el ono del tesoro
americano, le suma el riesgo pas y la multiplicacin del Beta por la diferencia ent
re el retorno del mercado y su tasa li re de riesgo.

Simulaciones
La empresa requiere un prstamo y/o aporte de capital para nuevas inversiones, el
monto de este ser 1,050,000
Ustedes de ern calcular cual es la mejor alternativa en trminos de WACC, para lo c
ual de ern hacer varias simulaciones:
Cada simulacin es excluyente, es decir luego de calculado el nuevo WACC con una d
e las alternativas, se volver a la situacin inicial y los datos de la estructura l
os volcarn en la ta la que se encuentra en la pgina de "resultados"
Simulacin 1. O tienen el capital mediante un prstamo ancario a largo plazo a una
tasa de inters del 13.5%
Simulacin 2. O tienen el capital mediante la emisin de onos a 10 aos a una tasa de
l 12% (tasa cupn) ( onos converti les al 50%)
Simulacin 3. O tienen el capital a partir de la emisin de acciones preferentes. Us
tedes de ern de calcular cunto ser el dividendo fijo que pagar la empresa.
Simulacin 4. O tienen el capital por emisin de acciones comunes.

Simulacin 1. O tienen el capital mediante un prstamo ancario a largo plazo a una


tasa de inters del 13.5%
El WACC aumenta a 8.36% en relacin al clculo inicial de 7.27%. Esto se de e princ
ipalmente a que el endeudamiento modifica la estructura de capital actual al aum
entar la representacin total de la deuda de los accionistas en relacin a la deuda
financiera, ya que aumenta a una proporcin 40.9.5%-48.4% respectivamente. Adems, e
ste nuevo endeudamiento modifica significativamente el costo ponderado de la deu
da de 6.02% a 10.38%
Simulacin 2. O tienen el capital mediante la emisin de onos a 10 aos a una tasa de
l 12% (tasa cupn) ( onos converti les al 50%)

Simulacin 3. O tienen el capital a partir de la emisin de acciones preferentes. Us


tedes de ern de calcular cunto ser el dividendo fijo que pagar la empresa.

El costo del capital promedio ponderado aumenta significativamente en relacin a l


a situacin inicial. Esto se de e a que el nmero de acciones preferentes modifica l
a estructura de capital significativamente, ya que el peso ponderado de las acci
ones es equivalente al 43.7% por ciento del total de recursos o tenidos por la e
mpresa, y su costo es estimado en 5.14%.
Simulacin 4. O tienen el capital por emisin de acciones comunes.

Conclusiones a partir de las simulaciones desarrolladas:


Tomando en consideracin los o tenidos del WACC para cada una de las diferentes op
ciones de financiamiento, podemos apreciar que la emisin de acciones comunes (men
or valor de WACC) es la forma de financiamiento ms econmica. Sin em argo es import
ante considerar otros aspectos antes de concluir so re la mejor opcin de financia
miento, de emos considerar por ejemplo que se dara una disminucin de los dividendo
s co rados por los accionistas, y que adems no se gozara del eneficio fiscal que
ofrece la deuda.
La deuda ofrece el eneficio fiscal, pero tam in pone en mayor riesgo a los accio
nistas por el efecto residual de las acciones comunes. Las acciones preferentes
presentan un mayor costo de ido al riesgo presente en este tipo de financiamient
o. Los onos converti les ofrecen eneficios como una mejor percepcin del crecimi
ento de la empresa, adems al trmino del perodo se pueden convertir los onos en acc
iones, lo cual tam in podra disminuir tam in el pago de dividendos a los accionista
s en el futuro.
Tomando en consideracin lo anterior, se han evaluado diferentes alternativas de f
inanciamiento com inado, mediante un proceso iterativo, o teniendo al final una
com inacin con un menor valor de WACC. No se ha considerado la aplicacin de accion
es preferentes por ser la opcin menos econmica.
20% con deuda a largo plazo de ancos, a un plazo de 10 aos (210,000).
20% con un ono converti le (210,000).
60% emisin de acciones comunes (630,000).
El WACC calculado sera de 8.01%.

Pregunta No 2.
Situacin actual de la empresa en el ao 3 para el Fondo de Manio ra de Liquidez y e
l Fondo de Manio ra Operativo

Se han identificado las fuentes de desfinanciamiento, asimismo se han tomado las


siguientes restricciones para lograr tener un Fondo de Manio ra de Liquidez y
Operativos positivos.

Tenemos a continuacin un cuadro resumen de cmo ha cam iado los valores para cada u
no de los datos que se muestran con las restricciones arri a mencionadas.

Luego de tener el nuevo FM se ha incorporado el prstamo de 1050,000 el cual se det


alla en el cuadro.
para el ao 3 de LA EMPRESA, encontrar que la empresa est desfinanciada.
Identifique las fuentes de desfinanciamiento y tra aje so re ellas hasta lograr
un equili rio, esto es FM de Liquidez y operativo positivos y mayores que 1
No podr acceder a ningn prstamo hasta que la empresa se encuentre convenientemente
financiada, tampoco los FM pueden ser muy positivos ya que se estara "desperdici
ando" dinero.
Este proceso de squeda de equili rios del FM se llama "Reingeniera Financiera"
Dentro de este proceso, usted tendr algunas limitaciones, que estn sealadas lneas a
ajo.
Aparte de las limitaciones usted podr realizar otras operaciones, por ejemplo mod
ificar polticas, o tener caja, y otras cuyo nico lmite ser la lgica de funcionamiento
de las empresas. Todas las politicas que disee de ern estar sustentadas y cuantif
icadas, una por una.
Una vez que ud haya encontrado el equili rio financiero (los FM mayores que 1) p
ara su empresa, recin incorporar el prstamo que se necesita y ha r o tenido tam ien
su nuevo WACC. No olvide que algunas de sus medidas afectarn al WACC y otras no.
Explique detalladamente los cam ios realizados y los motivos de estos. Cuantific
ar sus respuestas
Cam ia el WACC de la empresa una vez hecha la reingeniera? Como cam ia cuando le
incluye el prstamo de 1,050,000? Porqu?

Pregunta No 3.
LA EMPRESA no puede competir con el WACC que usted ha calculado en la pregunta
anterior, este tiene que ajar al 90% de lo que es ahora,
Es decir si ud encontr por ejemplo 10%, este tendr que ajar al 9%.
Bajar mi WACC de 8.42% a 7.58%

Para ajarlo usted tiene que tra ajar con los estados financieros de la empresa,
revisar cuidadosamente todas las cifras, tomar decisiones lgicas,
adoptar acuerdos de juntas de accionistas si esto es necesario.
Todas las acciones de ern ser explicadas en el contexto del pais y del sector don
de se desenvuelve LA EMPRESA, una vez explicadas sus decisiones, estas de ern ser
cuantificadas.
Manej ud. Correctamente el concepto de seguridad financiera?, como?
Que nuevo nivel de competencia ha encontrado para LA EMPRESA'
Su nuevo WACC con respecto al ROE que le est indicando?
Que otros indicadores financieros ha mejorado ud. Con su intervencin? Haga una
ta la comparativa de lo que era antes y lo que es ahora.