You are on page 1of 11

UNIVERSIDADE VEIGA DE ALMEIDA

FUSES E AQUISIES

PROJECT FINANCE

Grupo C

Felipe Palma Pereira


Flvia Costa de Oliveira
Mrcio Hermnio
Renato Almeida
Thas Beraldo Amaral

Rio de Janeiro

2017
Assunto: Carta aberta referente explorao da jazida de
cobre na Indonsia.

ANLISE DE VIABILIDADE DO PROJETO

Na dcada de 1960 houve grande consumo de cobre, onde a


explorao no acompanhava e gerava elevao dos preos da
matria-prima. Nessa mesma poca foi descoberta uma jazida de
cobre na Indonsia, mas devido ao governo da poca era invivel o
investimento de explorao no local. Porm em 1967 o novo governo
permitiu a entrada de empresas estrangeiras no pas e com isso a
SOUTHPORTS MINERALS enxergou um excelente oportunidade para
explorar esta jazida. Esse cenrio favoreceu o programa de
diversificao e investimento para aumentar a produo.

A Southport Minerals, Inc. a maior produtora de enxofre dos


EUA desfrutando de uma lucratividade acentuadamente crescente
aps cinco anos de baixa rentabilidade. Assim, est financeiramente
bem posicionada para uma diversificao tendo alta liquidez e sem
dvida em sua estrutura de capital.

Entre os anos de 1967 e 1968 a SOUTHPORTS MINERALS


realizou diversas anlises e sondagens, e descobriu que a
concentrao de cobre na jazida da Indonsia era alta, cerca de 2,5%,
com alta reserva e tambm com concentraes de ouro e prata.

INSUMOS PARA PRODUO

Para a explorao e produo do minrio de cobre h a


necessidade de alguns insumos importantes. Abaixo listamos alguns
desses insumos e como mitigar seus riscos:

gua: um dos insumos mais importantes na explorao e


produo do minrio, porm o rio mais prximo fica distante
cerca de 60 km. Como sada apresentamos um projeto onde
ser levada a gua desse rio at a jazida;
Eletricidade: a energia eltrica ser transportada atravs
de linhas de transmisso, postes, cabos e transformadores,
atravs da floresta;
Equipamentos: para levar todo o equipamento at a jazida
se faz necessria abertura de estrada na floresta, com
capacidade de transportar grandes mquinas para
explorao e grandes cargas da produo.

Contudo o projeto deve ser apresentado ao governo para


obteno de licenas ambientais, pois sero retirados grandes
volumes de gua de um rio e abertura de uma estrada na
floresta para criao de uma estrada com o intuito da logstica
dos equipamentos, da produo e da linha de transmisso.
Iremos apresentar os retornos desse projeto ao governo da
Indonsia ressaltando os benefcios e ganhos do projeto versus
os impactos ambientais gerados e as aes para torn-los
controlveis e aceitveis pelos rgos internacionais e locais

ALOCAO DOS RISCOS E SELEO DOS


PLAYERS

Em geral um Project Finance apresenta a seguinte estrutura:


Aqui sero apresentados os riscos inerentes ao projeto e como
mitig-los, bem como, foram selecionados players deste project.
Abaixo segue uma tabela apresentando cada participante e como ir
mitigar o risco do projeto.

Riscos do Benefcios
Players Ao mitigadora
Projeto
Negociao com o governo
para concesso de contratos Incluso social
de explorao e produo no da populao,
Alteraes
pas. Contratao de lobista gerao de
legislativas;
influente no intuito de postos de
Obteno de
obteno de apoio poltico trabalho diretos
licenas ambientais
para agilizar o processo de e indiretos
(principalmente
autorizaes e licenas. durante a
para o uso da
Contratao de emprstimos construo.
gua);
com bancos locais, pois Criao de uma
Riscos Mudana de
sofreriam financeiramente cidade para
Poltico/Cambial/Eco governo e
caso o projeto fosse impedido abrigar todos os
nmico (Governo) desapropriao.
pelo Governo de liquidar sua trabalhadores e
Atrasos da
dvidas. Provises para alocao do
obteno de
indexar a inflao, operaes posto de sade
autorizaes e
de hedge com contratos de e escolas,
licenas.
swap cambial, operaes de royalties,
Instabilidade
hedge com contratos a termo investimentos
econmica e na
e futuro. Fundo de reserva na indstria
taxa de cmbio
para servio da dvida. Manter local para
receita e dvida na mesma aquisio de
moeda. materiais.
Penalidades previstas
inibidoras, capazes de cobrir o
Atraso nas obras, servio da dvida. Consrcio
diferena nos de empreiteiras, contratao
valores acertados de consultoria para percia Arranjos de
Riscos de no contrato da obra durante as obras, seguro para garantias
Concluso/Mo-de- e risco associado a os trabalhadores, treinamento referentes
obra acidentes, mo-de- extensivo tcnico para a mo- concluso.
(Empreiteiras) obra inapta. Risco de-obra. Contratos turnkey.
geotcnico (camadas Planejamento estruturado,
de rochas no contratao de profissionais
esperadas) experientes.
Acompanhamento dos
indicadores de desempenho.
Poltica de
distribuio de
Usar como garantia as dividendos
margens de lucros e a jazida atrelado ao
cobre. Contrato de pagamento da
financiamento estipulando dvida. Garantia
que qualquer aumento de de Fiel do
valor na obra dever ser Cumprimento
coberto por Equity. das Obrigaes
Risco Financeiro No concesso do
Pagamento efetuado de Contratuais
(Credores) emprstimo.
acordo com as metas (Performance
atingidas (Performance Bond). Bond). Critrios
Oramento adequado, valor para
fixado em contrato. Garantia interveno do
adicional em forma de financiador caso
hipoteca dos ativos do o projeto
projeto. Multas contratuais. evidencie mau
desempenho
(step-in-rights).
Financiamento mediante ao
resultado tcnico do projeto.
Contratao de carta de Previso
Recursos escassos
fiana bancria para aporte contratual de
da empresa me
contingencial de capital para compartilhamen
para investir no
a construo e explorao. to de ganhos
Risco Financeiro projeto Oramento
Em caso de falncia, por antecipao
(Patrocinadores e insuficiente.
consrcio de de
acionistas) Aumento do custo
responsabilidades entre os investimentos.
de capital, atraso
parceiros com a criao de
no cronograma.
um fundo garantidor que
Falncia da SPE
cobrir o trmino da
construo, seguros de boa
qualidade
Usar o preo mnimo como Contratos de
estimativa com o intuito de compra e venda
Risco de gerar projees racionais. (off-take)
Elevao do preo
Mercado/Demanda Operao de hedge com nacionais e
do minrio,
(Consrcio de usinas contratos a termo e futuro internacionais.
variao da taxa
siderrgicas japonesas que permite aos Estimativa de
cambial e queda na
e empresa alem, e patrocinadores vender sua preos
produo.
outros clientes) produo para entrega futura. estabelecidos
Contratos Take-or-pay. em contratos de
Estratgia de marketing. longo prazo.
Risco associado a
desastre natural
(Fora Maior),
poltico ou
quaisquer outros
inerentes obra Contrato de
durante a Contratos de compra e venda comprometimen
explorao e a hell-or-high-water. Pagamento to dos
produo, tais de aplices de seguros patrocinadores
como risco de referentes aos desastres do projeto no
Risco de Fora engenharia, civil, naturais e outros riscos intuito de
Maior/Poltico/Ambie trabalhista, durante a explorao e efetuar
ntal distrbios civis produo, inclusive polticos. diligencias
(Seguradoras) (populao local) e Seguros de Responsabilidade permanentes
riscos permanentes Civil e contra acidentes (mo- afim de atenuar
ao meio ambiente, de-obra). Reviso peridica quaisquer riscos
expropriao. dos equipamentos de inerentes ao
Riscos de carter proteo dos trabalhadores. projeto.
regulatrio que
envolvam as
questes relativas
autorizao de
explorao dos
recursos naturais.
Fornecedores com tecnologia Contratos de
e experientes. Entrega dos suprimentos de
Risco de Falta de insumos melhores equipamentos e longo prazo
Fornecimento de para a produo. manuteno preventiva. com clusulas:
Matria- Falha nas mquinas Clusula de reviso peridica, Suply-or-pay,
Prima/Equipamentos e equipamentos, preventiva e inspecionada nos Ship-or-
(Fornecedores) obsolescncia. equipamentos. Acordos de pay,take-or-pay.
fornecimento de matrias-
primas.

Vale ressaltar que a empresa alem e o consrcio de


siderrgicas japonesas entram tambm como patrocinadores com o
intuito de se beneficiar da produo do minrio de cobre, excluindo o
risco associado falta de demanda da produo.

PLANEJAMENTO FINANCEIRO

O projeto prev investimento de US$ 120 milhes, tendo um


ndice de endividamento de 83% em sua estrutura de capital, e
tornando-se operacional em trs anos. Seguem os pontos importantes
do projeto de investimento proposto:

Consrcio japons concordou em emprestar US $ 20 milhes


em dvida subordinada (pagamento com baixa prioridade) a
uma taxa de juros de 7%. O emprstimo seria reembolsvel
a uma taxa de US $ 3,3 milhes por ano entre 1975 e 1980.
Banco alemo emprestaria US $ 22 milhes de dvida snior
(pagamento com alta prioridade) a uma taxa de juros de 7%.
Este emprstimo seria reembolsvel entre 1974 e 1982 em
prestaes escalonadas e garantido pela Repblica Federal
da Alemanha
Um grupo de bancos dos EUA concordou em avanar $ 18
milhes reembolsveis entre 1974 e 1976 com um juro de
7%, o reembolso desta dvida foi garantida por uma agncia
do governo dos EUA.
Um grupo de companhias de seguros dos EUA concordou em
emprestar US $ 40 milhes a pagar entre 1975 e 1982 com
juros de 11%, esta dvida foi garantida por uma agncia do
governo dos EUA.
A Southport Minerals Inc iria investir US $ 20 milhes de
equity da empresa.
Graficamente eles ficam assim configurados:

Figura 2 - Garantidores de emprstimos, fornecedores de capital


e compradores de minrio envolvidos no projeto de investimento
proposto.

MEMORANDO PARA ETAPAS DO PROJETO

I. Projeo: estudos preliminares para analisar a estrutura geolgica


com a finalidade de selecionar o minrio de cobre;
II. Pesquisa ambiental: procedimento de pesquisa com o intuito de
analisar o impacto ambiental gerado pela explorao e
produo do minrio;
III. Preo da produo: contratao de consultoria para definio do
preo mnimo do minrio de ferro a ser realizado no mercado;
IV. Estimativa de investimentos: elaborao de plano para investimentos
na melhoria da explorao e produo;
V. Custos de produo: estimativa dos custos de produo baseada na
infraestrutura e na mo de obra usada, alm dos demais
gastos;
VI. Estudo de rentabilidade: tomar como base o faturamento gerado pela
venda da produo;
VII. Licena ambiental: obter junto ao governo as devidas licenas para
explorao do minrio na regio;
VIII. Energia eltrica: firmar contrato com a empresa de energia eltrica
do pas para obteno de transmisso de energia eltrica;
IX. Plano de gerao de empregos: demonstrar para o governo a
proposta de contratao de mo de obra local;
X. Acordos fiscais: celebrao de acordos com o governo para alinhar
possveis benefcios fiscais para o empreendimento, bem como
os retornos tributrios e outras receitas ao governo;
XI. Construo: construo da infraestrutura da mina de cobre;
XII. Fornecedores: celebrao de contratos com fornecedores, levando em
considerao os custos de produo e a variao cambial;
XIII. Seguros: Necessidade de pagamento de aplices de seguros para
evitar riscos envolvendo incertezas da natureza;
XIV. Processo de extrao do mineiro; lavra, transporte, estril, britagem,
separao, concentrao, reciclagem da gua, empilhadeira e
ferrovia.

FORMALIZAO LEGAL DA OPERAO

Sero celebrados diversos acordos com participantes com o


intuito de mitigar os riscos e tambm ficarem acordado os ganhos e
perdas que tero durante o projeto. Abaixo segue uma tabela com os
principais ganhos e perdas de cada player.

Players Ganho Perda


Receitas tributveis e
Governo Grandes impactos ambientais.
gerao de empregos.
Pagamento de multas devido a atraso
Receita proveniente de
Empreiteira ou descumprimento de clausulas do
ganhos na construo.
contrato.
Pagamento de dividendos,
Patrocinadores Aumento no custo de oportunidade de
fornecimento dos ativos
e Acionistas investimentos mais rentveis.
gerados pelo projeto.
Consrcio de
usinas Ganho atravs do contrato Pagamento de multas devido a atraso
siderrgicas de fornecimento de ou descumprimento de clausulas do
japonesas e insumos e equipamentos. contrato.
empresa alem
No ocorrendo
Pagamento do seguro devido a
Seguradoras necessidade de acionar o
catstrofes naturais.
seguro.

FORMA DE PAGAMENTO

A forma de pagamento est apresentada em quatro


abordagens, pelo nosso setor de planejamento financeiro:

Abordagem 1:

A Abordagem 1 ignora a inteligente arquitetura de


financiamento do SI (Southport Indonsia) e o fato de que os fluxos de
caixa para Southport s podem acontecer se o SI pagar
antecipadamente esse mesmo montante em dvida. Os fluxos de
caixa relevantes neste modelo so defeituosos porque levam em
considerao o desconto dos fluxos de caixa feitos pela Southport
Indonsia ao custo de capital da Southport Minerals (15%), os fluxos
de caixa restantes na Indonsia no criam nenhum valor para a
Southport Minerals e realmente no devem ser usados na avaliao
do projeto.

Abordagem 2:

Abordagem 2 usa a mesma lgica que a 1, exceto aumentar a


taxa de desconto at 20% para adicionar um prmio de risco a
abordagem 1 . Pode ser verdade que o WACC na maioria dos anos
de 20% devido estrutura de capital sendo toda equity, no entanto,
no leva em considerao os arranjos de dvida inteligente e os
dividendos pagos Southport Minerals.

Abordagem 3:

A aproximao 3 melhor do que 1 e 2, porque leva em


considerao a estrutura de financiamento inteligente da Southport
Indonsia. No entanto, para a maioria dos anos o projeto ser 100%
de capital prprio usando a declarao de fluxo de caixa de
dividendos. Isso aumentar o WACC como os ltimos anos do projeto
no vai usar nenhuma dvida e ser todos os fundos prprios, o WACC
ser muito baixo se 7,6% usado para desconto todos os fluxos de
caixa.

Abordagem 4:

O projeto deve ser aceito como usando a abordagem 4,


descontar os dividendos pagos pelo projeto Southport ao custo de
equity da Southport. Neste caso, o VPL do preo do cobre de 40
centavos por libra e um custo de capital de 20% ser de cerca de US$
10 milhes. Mdia WACC considerando todos os anos do projeto em
torno de 14.19%. Portanto, o projeto deve ser aceito.

A abordagem mais aceita ser a de nmero 4, onde o retorno


do projeto ser mais em torno de US$ 10 milhes e um custo mdio
ponderado de capital baixo, cerca de 14,19%.

Conselho Administrativo