Qu es un ADR?

Un American Depositary Receipt (ADR) es una accin que se negocia en Estados Unidos y representa
un nmero de acciones de una compaa que no est incorporada en este pas, fueron introducidos en el
mercado financiero desde 1927 con el fin de facilitar el proceso de comprar acciones de una compaa
extranjera y en diferentes monedas. Los ADRs pueden ser negociados en el mercado norteamericano
de la misma manera que una accin regular y pagan dividendos en dlares. Son emitidos por una entidad
financiera local, por lo general la patrocinadora es un Banco conocido como Banco depositario.

El procedimiento para la emisin de un ADR es el siguiente:

Una compaa estadounidense compra un grupo de acciones de una empresa extranjera; las arregla en
grupos y las re-emite en algunas de las bolsas locales. Por lo general, la compaa extranjera debe
proveer informacin financiera detallada al banco patrocinador. El patrocinador tambin tiene que fijar
la relacin entre nmero de ADRs y acciones originales. La razn para establecer una relacin particular
es que se desea que el ADR alcance un precio suficientemente alto para que sea atractivo.

Lo habitual es que el ADR se conforme para que negocie en un rango entre USD10 y USD100.

Existen tres tipos de ADR:

Nivel 1: Es el tipo ms sencillo de ADR que puede emitir una empresa que quiera participar del
mercado estadounidense. Los ADR de este nivel no pueden ser listados en bolsa y deben negociarse
sobre el mostrador. La ventaja de este tipo de ADR es su bajo costo de emisin y mantenimiento.

Nivel 2: Los requisitos para un ADR de este nivel son ms complejos. A diferencia del nivel 1, la
compaa tiene el deber de realizar un reporte financiero anual siguiendo los Principios Generalmente
Aceptados de Contabilidad empleados en los Estados Unidos. La ventaja de avanzar a este nivel es que
las acciones pueden ser listadas en una bolsa de valores.

Nivel 3: Este es el nivel ms distinguido e incluye reglas ms estrictas, similares a las que siguen las
compaas estadounidenses. Tener un programa de nivel 3 significa que la compaa no slo est
tomando algunas de las acciones para negociarlas en Estados Unidos, sino que adelanta una emisin con
el nimo de conseguir capital.

Los ADR presentan riesgos adicionales a los que presenta la accin de una empresa incorporada en los
Estados Unidos. Entre los ms importantes se cuentan el poltico y el de tipo de cambio. El riesgo
poltico es el asociado con el movimiento en el precio de los ADR originado en la inestabilidad poltica
del pas de origen de la empresa que los emite. El riesgo de tasa de inters es el asociado a los cambios
en el valor de la moneda en que estn denominadas las acciones originales.
Una devaluacin del tipo de cambio del pas de origen tender a reducir el precio en dlares del ADR.
ECOPETROL

Desde el proceso de emisin de acciones en el mercado colombiano en 2007, ECOPETROL viene

hablando de su emisin de ADRs con el fin de listar su accin en el mercado estadounidense para el
mes de Septiembre de este ao.

No se trata de una emisin nueva, sino que a travs de lo que se conoce como un ADR 2, se podrn
transar estos papeles en el mercado burstil ms grande del mundo.

ECOPETROL ha enviado toda la documentacin a la SEC (Securities Exchange Commission), donde

son revisados detalladamente antes de autorizar la inscripcin.

La asesora en el proceso la hacen JP Morgan y Credit Suisse junto con Bancolombia, las tres entidades
que fueron escogidas en abril de 2007 para hacer la valoracin de la empresa y para luego colocar las
acciones en Colombia y en la Bolsa de Nueva York.

Desde mayo, un equipo conformado por los ejecutivos ms altos de la vicepresidencia financiera de la
empresa, ha sostenido reuniones con algunos de los inversionistas ms interesantes de Nueva York, tales
como fondos de inversin y algunos inversionistas independientes.

La futura emisin de American Depositary Receipts (ADR) en la Bolsa de Nueva York por parte de la
Empresa Colombiana de Petrleo (Ecopetrol) permite asegurar que las perspectivas para la firma son
muy buenas a nivel internacional.

CASO SIMILAR: PETROBRAS

Su accin fue listada en la Bolsa de Sao Paulo, en enero de 1994 (Accin Preferencial) con un valor de
BRL 0.39 y en Agosto de 1994 (Accin Ordinaria) con un valor de BRL 1.59 y en la actualidad tienen
un valor de BRL 35.55 y BRL 43.13 respectivamente.

Fue inscrita en la Bolsa de Nueva York en la forma de ADR en Noviembre de 1996 (Accin
Preferencial) con un valor de USD 6.38 y en agosto de 2000 (Accin Ordinaria) con un valor de USD
12.00; en la actualidad (3-Ago-07) tienen un valor de USD 44.98 y USD 54.54 respectivamente.

Las acciones preferenciales fueron suscritas como ADRs nivel 1 en 1996 y solo hasta febrero de 2001
fueron listadas en bolsa (ADRs nivel 2). Para Julio del mismo ao fueron ADRs nivel 3. Cada ADR
representa 2 acciones preferenciales.

Las acciones ordinarias fueron suscritas como ADRs nivel 3 en agosto de 2000 y cada uno representa 2
acciones.

Su ADR cotizando en NYSE, desde su comienzo al ao 2006 ajust una valorizacin de ms del 400%,
debido a los fundamentales favorables de la Compaa.
 Evolucin del ADR Petrobrs 2000-2008 Petrleo VS ADR Petrobrs 2000-2008

OTRAS COMPAAS COLOMBIANAS LISTADAS EN LA BOLSA DE NUEVA YORK

Otras compaas colombianas han listado sus acciones en la Bolsa de Nueva York, entre ellas BBVA,
Corficolombiana e ISA (ADRs nivel 1) y Bancolombia (ADRs nivel 3).

El 26 de julio de 1995 el antiguo BIC ahora Bancolombia, emiti acciones en la Bolsa de Nueva York
en forma de ADRs. Se emitieron 3.375.000 ADRs colocados exitosamente en el mercado internacional
mediante el registro de las acciones del Banco ante la Comisin de Valores de los Estados Unidos y la
Bolsa de Valores de Nueva York.

El programa de ADRs ha crecido sustancialmente y ha llegado a ms de 30 millones de ADRs

emitidos en la Bolsa de Valores de Nueva York.

El ADR de Bancolombia representa 4 acciones preferenciales y tiene un valor de 32,59 dlares.

Evolucin del ADR de Bancolombia 2000-2008 Evolucin del ADR de ISA 2004-2008

ISA por su parte, list en la bolsa de Nueva York su ADR nivel 1 en marzo de 2004 y espera alcanzar el
nivel 3. Un ADR representa 25 acciones ordinarias de la compaa.
Suramericana empezar tambin los trmites para el programa de ADRs nivel 1 en Nueva York.
GLOBAL SECURITES tal como lo hizo durante el proceso de emisin de ECOPETROL, est
convencido de que esta es una compaa slida y los resultados de su actividad lo siguen demostrando.

El siguiente proceso de suscripcin de su ADR nivel 2 en el mes de septiembre les dar la oportunidad a
inversionistas extranjeros de comprar acciones que estn ya en el mercado local siendo esta demanda
una buena razn para la valorizacin de la accin.

Investigaciones Econmicas
Global Securities
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