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Captulo 3

Las relaciones internacionales influyen sobre el PBI de una economa.

El Balance de Pagos (BP) registra contablemente las operaciones que realiza una economa con el resto del mundo
(residente: toda persona fsica o jurdica cuya actividad econmica se encuentre dentro de las fronteras de ese
pas; y no residente) durante un periodo de tiempo. Las operaciones internacionales generan ingreso y egreso de
divisas, por ello es que para entender un BP es necesario entender el mercado cambiario. Este mercado est regido
por un determinado sistema de tipo de cambio.
El balance de pagos est conformado por tres cuentas principales: cuenta corriente (CC), cuenta capital y financiera
(CKyF) y variaciones de reservas internacionales.
Si CC y CKF son +, se acumulan reservas.
Si CC es + y CKF es - , se acumulan reservas si CC>CKF
Si CC es y CKF es - , se gastan reservas si CC<CKF
Cuenta corriente: operaciones corrientes/habituales con el resto del mundo. 4 componentes: Bienes, servicios
reales, rentas y transferencias unilaterales.

- Bienes y servicios reales (fletes, viajes, seguros, etc.): se registran las exportaciones de bienes y servicios
(entrada de divisas) se registran con signo positivo y las importaciones (salida de divisas) con signo negativo.
- Rentas: se registra toda retribucin a favor de los factores productivos (k y trabajo), propiedad de no residentes
pero que aportan a la economa domstica.
i) Utilidades y dividendos: provenientes de inversiones extranjeras directas. Ej. Cuando una empresa
japonesa se instala en el pas, y con el paso del tiempo, las utilidades generadas en el pas se envan a
Japn. Esas utilidades se registran en este apartado.
ii) Intereses: provenientes de inversiones de cartera.
Transferencias corrientes netas (unilaterales): traspasos de propiedad de recursos reales o financieros sin
contrapartida econmica por ello. (Ej.: una persona argentina que emigra a otro pas por cuestiones laborales y
enva dinero todos los meses a sus familiares todava residentes en el pas).

Cuenta capital y financiera: registra los crditos por activos (para el pas) que son pasivos de no residentes
(exterior), y los dbitos por pasivos de residentes que son deudas contradas con no residentes (exterior). 2
componentes: cuenta capital y cuenta financiera.

Cuenta capital:

i) Transferencias de capital: incluyen la condonacin (perdn) de pasivos (deudas) por parte de


acreedores sin que se reciba algo a cambio. Ej. Transferencias de capitales de emigrantes
ii) Adquisicin o enajenacin de activos no financieros no producidos: Ej. Transferencias de propiedad de
patentes, derechos de autor y compraventa de tierras por parte de embajadas.
Cuenta financiera: registra la variacin entre activos y pasivos financieros entre residentes y no residentes.

i) Inversin extranjera directa: asociada a lo productivo. Son entradas y salidas de divisas asociadas a la
produccin con perspectivas de largo plazo. Se origina cuando residentes domsticos invierten en el exterior o
cuando no residentes hacen lo propio en el pas.
ii) Inversin de cartera (o flujos de capital financiero): son los movimientos especulativos en el corto
plazo; generados por la emisin o compra de activos financieros entre residentes y no residentes; Ej. Si el

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gobierno argentino recibe un prstamo del FMI a pagar en 10 aos, se registra la entrada de capitales totales
(positivo) y luego cuando se van pagando los intereses, esa salida de divisas se registra en la CC (rentas -).
Aparte est la divisin entre sector pblico, privado y financiero.

Variacin de reservas internacionales (R): es un agregado resultante de las dos cuentas anteriores (CC y CKF). Las
RI son activos que las autoridades monetarias (Bancos centrales) poseen en el exterior. Estos activos pueden
disponerse de forma inmediata para diferentes objetivos de poltica econmica.
Variacin:
CC + CKF = R
(-) + (+) = (-)

(+) + (+) = (+)

(-) + (+) = depende cual sea mayor

(+) + (-) = depende cual sea mayor

CC + CKF R = 0

- CC = (X-M) + RN (renta neta) + TrN (Transf. Netas)


- PBI = Cpr (consumo pr) + Cpu (consumo pu) + IB (inv. Bruta) + X + M
- PBN = PBI + RN
- PBNd (disponible) = PBI + RN + TrN
Ecuador de PBI N1

- PBNd = Cpr + Cpu + IB + X M + RN + TrN


Cuenta corriente

- PBNd = Cpr Cpu = IB CC


Ah. Bruto Nacional

- Ah. Bruto Nacional = IB CC -> Si la cc es es porque la IB es > al ahorro.


Si la cc es + existe ms ahorro que IB (estoy formando +A en el exterior).

Tipos de cambio y BP

Tipo de cambio: valor de la moneda nacional en trminos de moneda extranjera. En argentina se compara con el
dlar. Si la cantidad de pesos que se necesitan para adquirir un dlar aumenta, existe devaluacin de la moneda
nacional; caso contrario, existe revaluacin. El tipo de cambio es el que equilibra las cuentas externas, por ejemplo
si un sistema econmico tiene dficit en la CC, un tipo de cambio ms alto (devaluado) equilibrara el balance de
pagos.

Mercado de divisas: es aquel mercado donde se encuentran los demandantes y oferentes de divisas. El motivo
quizs ms importante por el cual se compra y vende divisas es la especulacin financiera. Este mercado se
encuentra en equilibrio cuando una disminucin de la tasa de cambio (apreciacin) genera un exceso de demanda y
un aumento (depreciacin) genera un exceso de oferta.

Operadores del Mercado: en el mercado de divisas suelen operar muchos participantes: bancos comerciales, casas
de cambio, corredores, y banco central. Los bancos comerciales operan de forma directa con oferentes y

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demandantes. Luego, para equilibrar sus saldos operan con corredores de cambio extranjero. Y por ltimo los
bancos centrales son los que administran las reservas y fijan la poltica cambiaria.

Sistemas cambiarios: el sistema cambiario se concibe como un compromiso del banco central a intervenir o no en
el mercado de divisas buscando un nivel de valor para la moneda local. Existen 5 tipos de sistemas:

Sistemas de tipo de cambio fijo: la autoridad monetaria (banco central) fija el valor del mercado de
divisas. Esa intervencin se da por las diferencias entre el valor de las exportaciones y las
importaciones y/o entre la entrada y salida de capitales, que genera un exceso de oferta de divisas
(supervit de bp), o exceso de demanda (dficit de bp). Existen diversos sistemas dentro de la categora
de los sistemas fijos:
1. Unin monetaria: la moneda que circula internamente es la misma que circula en pases
vecinos, desarrollados o socios. Por ejemplo, el euro en la Unin Europea.
2. Dolarizacin: en este sistema, el dlar reemplaza a la moneda local en cualquiera de sus tres
funciones (reserva de valor, unidad de cuenta o medio de pago). Se tiene en cuenta la
dolarizacin oficial que es cuando las autoridades deciden adoptar el dlar como moneda
legal. Este sistema se propuso como solucin a los pases latinoamericanos con altos ndices de
inflacin para lograr mayor credibilidad.
3. Sistema de Caja de conversin o convertibilidad (Currency Board): la autoridad monetaria solo
puede emitir moneda domstica a cambio de reservas internacionales; esto quiere decir que la
base monetaria est respaldada por las divisas extranjeras en posesin del banco central.
4. Sistema fijo ajustable: en este sistema, la tasa de cambio esta fija pero irregularmente se
realinea. Ej: Bretton Woods 1945/1971.
5. Sistema de ajuste paulatino (cowrling peg): es inicialmente fijo pero la autoridad monetaria lo
va modificando por periodos regulares, teniendo en cuenta la inflacin pasada, balanza
comercial, etc. Dos tipos: Indexado a la inflacin observada: utilizado en economas con alta
inflacin; se indexa el tipo de cambio a un ndice de precios domestico para evitar que el tipo
de cambio real vari en funcin de la inflacin. Indexado a la inflacin objetivo: utiliza el tipo
de cambio como un ancla que acta gradualmente y para ello se avisa la pauta devaluatoria.

Sistemas de tipo de cambio flotantes: el banco central no interviene o interviene muy poco en el
mercado de cambios, haciendo que la oferta y la demanda determinen la tasa de cambio.
1. Sistema de flotacin libre: la tasa de cambio vara en funcin del libre juego entre oferta y
demanda privada; el bp est en equilibrio por lo que no es necesaria la intervencin del banco
central.
2. Sistema de flotacin sucia: el tipo de cambio vara con cierta libertad pero el banco central
interviene de vez en cuando intentando suavizar la volatilidad cambiaria.
3. Sistema de bandas cambiarias: es hbrido entre el fijo y el flotante. El banco central define
un valor para el tipo de cambio nominal y fija ciertos lmites, inferior y superior, dentro de los
cuales puede fluctuar con libertad. Cuando se acerca demasiado a los lmites, ah es cuando
interviene el banco central.

Sistema de tipo de cambio dual o mltiple: Dual - diferencia las transacciones comerciales de los
movimientos de capitales, y a partir de ah define un tipo de cambio fijo para las primeras y uno

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flotante para las segundas. Mltiple intenta que los diferentes productos importados y exportados
tengan diferentes tasas de cambio.

A favor del TC Fijo: existe un xito relativo en la reduccin de la inflacin. Generan cierta disciplina
fiscal y monetaria. Sirve como ancla para los precios.
En contra: pierden poltica monetaria y el Banco central no puede ser prestamista del gobierno. No
pueden influir en la economa; no pueden ajustar los precios entre bienes transables internacionales y
no transables. No tienen flexibilidad para defenderse de golpes externos como aumento en la tasa de
inters internacional. Se encuentra atado a la balanza de pagos. Poseen una economa voltil
(dependen del mundo exterior)

A favor del TC Flotacin: la autoridad monetaria no pierde la poltica monetaria (bancos centrales).
Disminuye la vulnerabilidad a los golpes externos. Pueden actuar como prestamistas al gobierno.
En contra: incertidumbre cambiaria alrededor del valor de la divisa. Genera espiralizacin del tipo de
cambio: aumenta el tipo de cambio, aumentan los precios).

Tipo de cambio real (R): es la medida de competitividad internacional ms usada en el anlisis econmico. Existen dos
definiciones:

1- Paridad de poder adquisitivo o purchasing power parity (PPP): (R) es el cociente entre el producto del tipo de
cambio nominal (e) con una moneda extranjera, el nivel de precios vigente en el pas extranjero en cuestin
(P*) y el nivel de precios de la economa nacional (P).
2- Tipo de cambio real entre bienes transables y no transables: la primera medida no indica nada sobre el
comportamiento interno de los sectores productores de bienes transables. En cambio, esta segunda medida
ayuda a saber la evolucin de los precios relativos entre bienes transables y no transables. El precio
internacional del bien es (Pt*), (e)es el tipo de cambio nominal y (Pnt) es el precio de los bienes no transables.