impossible to assign responsibility among them.

We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with Chile’s unusual electoral rules.
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
ENSAYO
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
might naturally weaken. In addition, the Concertación, and even its component
parties —most notably the Christian Democrats— are internally divided
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertación will have held the
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
elected byREVISIÓN
popular vote)DE forLA16 HISTORIA
years. By the MONETARIA
standards of multiparty
DE LOS
coalitions anywhere, much less among Latin America’s presidential
ESTADOS UNIDOS, 1867-1960, DE MILTON
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
FRIEDMAN Y ANNA J. SCHWARTZ*
corruption charges against members, including the stripping of
parliamentary rights from five of the coalition’s deputies in 2002, and the
general disillusionment that goes Robert E. Lucas,
with holding the Jr.
reins of power for so
www.cepchile.cl

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
undermine the EsteConcertación, butdewe
ensayo, a propósito los do notaños
treinta regard
de La these
historiafactors as
monetaria
de los Estados
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grandes
In the first place, the economistas, tal vezhas
Chilean economy los más
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last de
five years
economía monetaria. Tanto Friedman como Lucas
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and han recibido el
Premio Nobel de Economía y han hecho su carrera
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The académica en la
Concertación Universidad
may well be de Chicago.
in a position in 2005 to claim credit for good
En su revisión de La historia monetaria, Lucas sostiene que las
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
conclusiones positivas y normativas que obtienen Friedman y Schwartz
democratic legacy of the Pinochet era —including the renowned
se basan en la aplicación consistente de dos principios: la neutralidad
del dinero en el largo plazo y la no neutralidad de éste en el corto
plazo. En el aspecto empírico, se concluye que las recesiones tienen
su origen en contracciones del dinero. Su principal corolario normati-
vo es, según Lucas, que la autoridad monetaria pudo haber evitado
tales contracciones.
La evaluación que Lucas hace de la obra de Friedman y Schwartz en
términos de lecciones útiles para la toma de decisiones en el área
monetaria es claramente positiva. Argumenta que la ciencia económi-

ROBERT E. LUCAS, JR. Es John Dewey Distinguished Service Professor de Economía en
la Universidad de Chicago. Premio Nobel de Economía, 1995. Después de terminar sus
estudios en la Universidad de Chicago, ejerció por un breve período como profesor en la
Carnegie-Mellon University. Posteriormente regresó a la Universidad de Chicago, donde ha
permanecido hasta ahora.
*Publicado originalmente en el Journal of Monetary Economics, Vol. 34 (1994),
pp. 5-16. © 1994 Elsevier Science B.V. La presente traducción al castellano cuenta con la
debida autorización.
Estudios Públicos, 60 (primavera 1995).
impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 36
Chile’s unusual electoral rules. ESTUDIOS PÚBLICOS
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
ca no tiene un entendimiento claro de los ciclos económicos como para
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
sugerir una alternativa distinta que un crecimiento estable y constante
galvanized de around opposition
la oferta de dinero. to the Pinochet regime of the 1970s and
1980s, so as time
Pero, ¿espasses, the compelling
ésta la única force of that
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revisiónLatin
de los avances
America’s en macroecono-
presidential
mía desde la publicación de dicha obra hasta el presente.
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous Esta breve
revisión justifica, por sí sola, la lectura de este ensayo.
corruption charges against members, including the stripping of
parliamentary rights from five of the coalition’s deputies in 2002, and the
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

I
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
Volver a analizar una contribución a la economía monetaria después
undermine the Concertación, but we do not regard these factors as
de 30 años constituye todo un acontecimiento. La Teoría general de Key-
necessarily devastating to the coalition’s survival for a number of reasons.
nes, por cierto, ha sido objeto de reevaluaciones al cumplirse varios aniver-
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
sarios, y tal vez lo propio ha sucedido con Dinero, interés y precios, de
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
Patinkin. No se me ocurren otros ejemplos. La Historia monetaria de los
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
Estados Unidos, de Milton Friedman y Anna Schwartz, se ha transformado
Concertación may well be in a position in 2005 to claim credit for good
en un clásico. Es más, se está comenzando a citar fuera de contexto pasajes
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
de esta obra para sustentar opiniones completamente distintas de cuales-
democratic legacy of the Pinochet era —including the renowned
quiera de las presentadas en el libro, un tributo —si así puede llamárselo—
similar al que suele rendírsele a Keynes.
¿Por qué la gente continúa leyendo la Historia monetaria y citando
trozos de ella? Una de las razones que explican este fenómeno es que el
libro contiene una notable serie cronológica sobre la oferta monetaria y sus
componentes, que se remonta hasta 1867 y está minuciosamente documen-
tada y adecuadamente presentada. Tan preciado obsequio a nuestra comuni-
dad profesional merece larga vida, y quizás, incluso, la inmortalidad. Sin
embargo, a mi juicio resulta claro que la Historia monetaria es mucho más
que una colección de útiles series cronológicas. El libro cumplió una
función importante —tal vez decisiva— en los debates que tuvieron lugar
en los años sesenta entre keynesianos y monetaristas sobre la política de
estabilización. Organizó cerca de un siglo de datos macroeconómicos, em-
pleando un método que ha influido enormemente en las posteriores investi-
gaciones estadísticas y teóricas. Por último —y esta es quizás su cualidad
más destacada—, la Historia monetaria cumplió el objetivo fundamental de
impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
ROBERT
with Chile’s E. LUCAS,
unusual Jr.
electoral rules. 37
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
toda historia narrativa: refirió de manera coherente una serie de hechos
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
importantes, y lo hizo bien.
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
might naturally weaken. In addition, the Concertación, and even its component
II
parties —most notably the Christian Democrats— are internally divided
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
La estructura de la Historia monetaria es muy sencilla. Comienza con
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertación will have held the
un breve capítulo a modo de introducción, en el que se manifiesta el propósito
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
de entregar una descripción de “la masa monetaria en los Estados Unidos” y
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
de la “influencia refleja que aquélla ejerció en el curso de los acontecimien-
coalitions anywhere, much less among Latin America’s presidential
tos”. A continuación, siguen once capítulos ordenados cronológicamente,
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
cada uno de los cuales está dedicado a un subperíodo del tiempo que abarca el
corruption charges against members, including the stripping of
libro (1867-1960). En cada uno de estos capítulos se describe el comporta-
parliamentary rights from five of the coalition’s deputies in 2002, and the
miento de la oferta monetaria (M2) y de sus factores determinantes más
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

inmediatos. También se detallan en cada uno de ellos las fluctuaciones en los
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
ingresos reales y el nivel general de precios. Estos hechos son expuestos
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
empleando cada vez una similar estructura verbal y gráfica, y luego se
undermine the Concertación, but we do not regard these factors as
analizan en un estilo directo los principales sucesos políticos y económicos
necessarily devastating to the coalition’s survival for a number of reasons.
que determinaron sus comportamientos. El capítulo 13 concluye con un breve
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
resumen de las generalizaciones empíricas que se desprenden del estudio.
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
(Hubiera sido preferible incluir algunas de esas generalizaciones en el capítu-
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
lo 1 y presentarlas como los principios organizadores que sirven de funda-
Concertación may well be in a position in 2005 to claim credit for good
mento al texto de la obra.)
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
Si el lector no lo ha anticipado ya, en esta recapitulación puede
democratic legacy of the Pinochet era —including the renowned
enterarse de que, para Friedman y Schwartz, la historia de la masa moneta-
ria en los Estados Unidos y su efecto en otras variables corresponde a una
completa historia macroeconómica de EE.UU. a lo largo de estas nueve
décadas. Se explican todas las grandes depresiones y fluctuaciones impor-
tantes en los precios y tasas de interés; asimismo, se revisan todas las
decisiones que los autores consideran importantes en materia de políticas, y
en los casos en que se estima que las políticas han sido deficientes se
proponen alternativas y se evalúan sus probables consecuencias. En lugar
de presentársenos un período de 90 años durante el cual se vivieron, en
efecto, muchas depresiones y episodios de deflación e inflación, se nos
entrega una visión de la manera en que esta porción de nuestra historia
podría haber evolucionado, con precios estables y un crecimiento estable
(smooth) del producto real, y de las políticas —claramente enmarcadas
dentro de los límites de las facultades otorgadas a la autoridad monetaria
por la Ley de Reserva Federal de 1914— que hubieran permitido obtener
este resultado.
impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 38
Chile’s unusual electoral rules. ESTUDIOS PÚBLICOS
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
En la Historia monetaria, esa visión se estructura mediante la aplica-
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
ción sistemática de dos sencillos principios a hechos históricos específicos.
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
El primero de ellos es la hipótesis de la neutralidad monetaria a largo plazo.
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
En la descripción que hacen Friedman y Schwartz se da a entender que
might naturally weaken. In addition, the Concertación, and even its component
existe una trayectoria para el producto real, gobernada por fuerzas que no
parties —most notably the Christian Democrats— are internally divided
son analizadas en el libro, y que tiene la propiedad de que ni su nivel ni su
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
tasa de crecimiento son afectados por las políticas monetarias. Esta trayec-
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertación will have held the
toria secular es estable: tras algunos desplazamientos, la economía vuelve a
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
adoptar su curso habitual. La segunda hipótesis central se refiere a la no
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
neutralidad a corto plazo del dinero. Las fluctuaciones en M2 inducen
coalitions anywhere, much less among Latin America’s presidential
fluctuaciones en el gasto, y éstas, a su vez, frente a las rigideces del precio
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
nominal, inducen fluctuaciones en el producto real. Nuevamente, no se
corruption charges against members, including the stripping of
realiza ningún esfuerzo por dilucidar o explicar la naturaleza de estas rigide-
parliamentary rights from five of the coalition’s deputies in 2002, and the
ces de los precios, salvo afirmar que son transitorias (y por tanto compati-
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

bles con la neutralidad a largo plazo). Poco se dice sobre los detalles de la
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
respuesta de la economía a los cambios monetarios, fuera de la reiterada
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
insistencia en que la contracción y la relajación de políticas monetarias no
undermine the Concertación, but we do not regard these factors as
pueden determinarse mediante el análisis de las tasas de interés. La co-
necessarily devastating to the coalition’s survival for a number of reasons.
nexión empírica que podemos observar se establece directamente entre M2
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
y el gasto nominal y real, y ni las tasas de interés ni la composición de los
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
gastos cumplen en ella una función importante.
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
La totalidad del análisis de las variables agregadas que se presenta en
Concertación may well be in a position in 2005 to claim credit for good
el libro, tanto el análisis positivo como normativo, es una consecuencia
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
directa y simple de estos dos principios. En cuanto al análisis empírico o
democratic legacy of the Pinochet era —including the renowned
positivo, toda depresión es explicada, en la medida de lo posible, en función
de contracciones en el dinero, presentes y pasadas. Por cierto que otras
fuentes de inestabilidad a corto plazo también se encuentran activas y, en
efecto, muchas de esas posibilidades son analizadas con cierto detalle, pero
los shocks monetarios son el hilo medular de la historia, y la conclusión
explícita es que dichos shocks cumplen un papel fundamental en todas las
grandes fluctuaciones.
Al llegar a esta conclusión, no se afirma que las fluctuaciones en M2
sean exógenas (un término que nunca se usa en el libro), aunque en algunos
casos puntuales se sostiene que ciertos movimientos específicos de M2 no
pueden ser considerados como respuestas frente a sucesos reales. Por el
contrario, una parte importante del libro está dedicada a examinar la manera
en que las fuerzas gubernamentales y privadas interactúan para determinar
la oferta monetaria general. Unas pocas contracciones son atribuidas direc-
tamente a decisiones adoptadas por la autoridad monetaria. Otras son atri-
buidas a situaciones de pánico bancario y a fugas de divisas. La única
impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
ROBERT
with Chile’s E. LUCAS,
unusual Jr.
electoral rules. 39
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
afirmación consistente es que en todos los casos la autoridad monetaria pudo
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
haber prevenido la contracción, ya fuera evitando cometer su propio error o
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
bien adoptando medidas oportunas para contrarrestar los problemas obser-
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
vados en el sistema bancario privado, y que con esa acción se habría impedi-
might naturally weaken. In addition, the Concertación, and even its component
do o mitigado en gran parte la depresión que este fenómeno trae aparejada.
parties —most notably the Christian Democrats— are internally divided
Dada esta descripción de situaciones de depresión observadas, el
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
análisis normativo es claro: la autoridad monetaria siempre ha sido capaz de
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertación will have held the
eliminar la inestabilidad de M2, y debería haberlo hecho. En cada caso,
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
Friedman y Schwartz proporcionan una detallada descripción operacional
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
de cómo y cuándo se podrían haber adoptado medidas para lograr ese
coalitions anywhere, much less among Latin America’s presidential
resultado. Ellos no examinan la posibilidad de que la variabilidad monetaria
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
cumpla una función constructiva en compensar las fuentes no monetarias de
corruption charges against members, including the stripping of
inestabilidad real. Tampoco dicen si lo anterior se debe a que esas políticas
parliamentary rights from five of the coalition’s deputies in 2002, and the
activas de estabilización provocan, a su juicio, una disminución del bienes-
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

tar, o si carecemos de los conocimientos necesarios para aplicar dichas
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
políticas, o si consideran, sencillamente, que este tema se encuentra fuera
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
del ámbito del estudio.
undermine the Concertación, but we do not regard these factors as
necessarily devastating to the coalition’s survival for a number of reasons.
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
III
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
Cuando nos preguntamos si seguiríamos los consejos normativos del
Concertación may well be in a position in 2005 to claim credit for good
libro en caso de que ejerciéramos un cargo de autoridad monetaria, llega-
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
mos a un nivel en el que podríamos intentar evaluar la Historia monetaria
democratic legacy of the Pinochet era —including the renowned
—y este es un nivel en que el libro invita claramente a proporcionar una
respuesta—. En este nivel, a mi juicio, el argumento expuesto en la Historia
monetaria es absolutamente convincente. Pienso que Friedman y Schwartz
hacen bien al considerar que la principal responsabilidad de la actual políti-
ca monetaria consiste en evitar los desastres económicos realmente impor-
tantes ocurridos en el pasado. Me parece que el diagnóstico que ellos hacen
de la depresión ocurrida entre 1929 y 1933 es persuasivo y que, en efecto,
no ha podido ser refutado por otros serios diagnósticos alternativos; y me
sigue causando una profunda impresión el hecho de que hayan logrado
explicar los críticos sucesos de esos cuatro años aplicando los mismos
principios que emplean al analizar contracciones de menor importancia. No
creo que nuestro grado de comprensión de la dinámica del ciclo económico
sea adecuado para dirigir una política monetaria más sutil que la de suavizar
la oferta monetaria (y hacer caso omiso de los movimientos de las tasas de
interés), lo que según Friedman y Schwartz habría permitido evitar los
desastres del pasado. Si alguna vez tuviera que ir a Washington por un
impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 40
Chile’s unusual electoral rules. ESTUDIOS PÚBLICOS
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
motivo que no fuera observar los cerezos en flor, incluiría en el equipaje mi
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
ejemplar de la Historia monetaria y dejaría el resto de mi biblioteca
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
—bueno, la mayor parte de ella— en casa.
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
Estas son mis opiniones respecto de la Historia monetaria en su
might naturally weaken. In addition, the Concertación, and even its component
carácter de manual sobre el uso de la historia monetaria de los Estados
parties —most notably the Christian Democrats— are internally divided
Unidos como guía para la formulación de políticas macroeconómicas. Se
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
trata, desde luego, de juicios con los cuales pueden estar en desacuerdo
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertación will have held the
economistas razonables y competentes; estos no son problemas que puedan
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
ser resueltos mediante teoremas o verificaciones de hipótesis. Aun así, para
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
persuadirme a cambiar de parecer, un competidor de Friedman y Schwartz
coalitions anywhere, much less among Latin America’s presidential
tendía que aplicar sus principios predilectos a la historia monetaria estado-
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
unidense —incluyendo, por cierto, los años treinta— y demostrar que ellos
corruption charges against members, including the stripping of
entregan un análisis igualmente coherente de los hechos pasados y directri-
parliamentary rights from five of the coalition’s deputies in 2002, and the
ces igualmente prácticas para la formulación de políticas que permitan
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

mejorar los resultados obtenidos anteriormente. Esta es una exigencia muy
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
difícil.
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
Aun cuando en la Historia monetaria abundan las cifras, hay una
undermine the Concertación, but we do not regard these factors as
serie de interrogantes de tipo cuantitativo que su enfoque carente de modelo
necessarily devastating to the coalition’s survival for a number of reasons.
no permite responder. Respecto de la “Gran Contracción”, por ejemplo,
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
Friedman y Schwartz concluyen lo siguiente:
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
La prevención o la moderación de la disminución de la masa mone-
Concertación may
taria, sin well be inlaa sustitución
considerar position inde 2005 to claim
la expansión credit for
monetaria, good
habría
economic stewardship. Next,lamany
permitido morigerar of the
intensidad de laissues surrounding
contracción y, casi conthe non-
segu-
democraticridad,legacysu duración. La contracción
of the Pinochet era habría sido, de the
—including todosrenowned
modos,
relativamente seria. Sin embargo, resulta difícil pensar que el ingre-
so monetario pudiera haber descendido en más de la mitad y los
precios en más de un tercio durante cuatro años, si no hubiera habido
ninguna disminución en la masa monetaria.

Este no es un resumen verbal de tablas que describen los resultados
de una simulación numérica: esta es la simulación. En verdad, Friedman y
Schwartz merecen ser alabados, y no criticados, por la prudencia intelectual
que caracteriza a este pasaje y a todo el resto del libro. Por otra parte, esas
conclusiones dejan, obviamente, un amplio margen para discrepancias res-
pecto de si la política del crecimiento estable (smooth) del dinero es sufi-
ciente para combatir la depresión.
Al leer el análisis de Friedman y Schwartz uno podría llegar al
convencimiento de que las autoridades monetarias estadounidenses tenían
claramente la capacidad de evitar las contracciones en la oferta monetaria, y
que de haberlo hecho así, las depresiones hubieran sido mucho menos
impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
ROBERT
with Chile’s E. LUCAS,
unusual Jr.
electoral rules. 41
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
graves. Ahora bien, ¿en qué grado se hubiese mitigado la caída del producto
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
real hasta 1933 si se hubiera puesto en práctica esa política monetaria? En
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
general, ¿cuál hubiera sido la variación en el crecimiento del producto real
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
durante el período de 90 años en estudio si el dinero hubiese crecido en
might naturally weaken. In addition, the Concertación, and even its component
forma estable (smooth)? ¿Cuál hubiera sido la variación en el crecimiento
parties —most notably the Christian Democrats— are internally divided
del producto real a lo largo de este período si los recursos se hubiesen
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
asignado en forma eficiente ante los inevitables shocks reales de diversos
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertación will have held the
tipos? Para concluir que una política monetaria uniforme (smooth) nos basta
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
como medida de estabilización, necesitamos conocer las respuestas a inte-
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
rrogantes de tipo cuantitativo como éstas.
coalitions anywhere, much less among Latin America’s presidential
Existe, por tanto, un segundo nivel en el que puede evaluarse la
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
contribución de la Historia monetaria Aun cuando el libro no ofrece un
corruption charges against members, including the stripping of
modelo explícito de la economía, su descripción narrativa se apoya en la
parliamentary rights from five of the coalition’s deputies in 2002, and the
rigurosa aplicación de algunos sencillos principios económicos. ¿Sirven
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

éstos como punto de partida o como guía para el desarrollo de un modelo
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
que podría responder a preguntas como las que formulé en el párrafo ante-
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
rior? ¿O resulta más auspicioso comenzar desde el principio sobre alguna
undermine the Concertación, but we do not regard these factors as
otra base? (Cualquiera sea la respuesta a esta pregunta, obviamente concor-
necessarily devastating to the coalition’s survival for a number of reasons.
dará con la opinión de que la familiaridad con la Historia monetaria podría
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
ser de gran utilidad en Washington.) Nada en la Historia monetaria sugiere
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
que Friedman y Schwartz tuvieran algún interés en utilizar modelos ma-
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
croeconómicos explícitos; sin embargo, no cabe duda alguna que ellos
Concertación may well be in a position in 2005 to claim credit for good
consideraban que su trabajo proporcionaba un fundamento científico sobre
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
el cual se podrían basar los economistas en el futuro (tal como ellos mismos
democratic legacy of the Pinochet era —including the renowned
lo hicieron en Friedman y Schwartz [1982]). El grado de éxito que alcanza-
ron en este cometido ha sido desde el principio objeto de controversia.

IV

Cuando se publicó la Historia monetaria, muchos macroeconomistas
creyeron que las simulaciones de modelos macroeconométricos keynesianos
podían proporcionar respuestas precisas y cuantitativas a interrogantes sobre
los efectos de políticas alternativas de estabilización, o que ello sería pronto
posible gracias al uso de versiones mejoradas de esos modelos. En todos los
modelos se incluían rigideces de precios de uno u otro tipo, de modo que
eran consecuentes con la falta de neutralidad a corto plazo del dinero, que
constituye el meollo del estudio de Friedman y Schwartz. Sin embargo, en
estos modelos (o, como hubieran dicho los autores de los modelos, en los
datos) no se asignó ninguna importancia especial a los shocks monetarios.
impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 42
Chile’s unusual electoral rules. ESTUDIOS PÚBLICOS
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
Así, las simulaciones realizadas por Adelman y Adelman (1959) del modelo
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
anterior de Klein-Goldberg (1955) demostraron que casi todas las fluctua-
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
ciones del ingreso en ese modelo eran atribuibles a shocks que afectaban a
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
diversos componentes del gasto privado o, como diríamos hoy día, a shocks
might naturally weaken. In addition, the Concertación, and even its component
tecnológicos y de preferencias. No me cabe la menor duda de que esta
parties —most notably the Christian Democrats— are internally divided
característica siguió apareciendo en todos los
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
modelos keynesianos posteriores.
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertación will have held the
En la tradición keynesiana existía, por consiguiente, la presunción de
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
que una economía podía precipitarse hacia la depresión debido a razones de
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
todo orden. No se hacía hincapié en la identificación de un factor causal
coalitions anywhere, much less among Latin America’s presidential
único en las depresiones y, en todo caso, había pocas esperanzas de atenuar
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
el impacto de los cambios en factores tales como “confianza del consumi-
corruption charges against members, including the stripping of
dor” en su base. Desde este punto de vista, la reacción estabilizadora apro-
parliamentary rights from five of the coalition’s deputies in 2002, and the
piada no dependía esencialmente de la naturaleza exacta de la perturbación
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

que desata un shock en particular: tanto las operaciones masivas de mercado
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
abierto habrían sido útiles en 1930, como también lo habría sido un progra-
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
ma de obras públicas en gran escala.
undermine the Concertación, but we do not regard these factors as
Cuando la Historia monetaria fue publicada, en 1963, no dio lugar a
necessarily devastating to the coalition’s survival for a number of reasons.
un debate fructífero en torno a los méritos relativos de estos enfoques
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
diferentes de políticas de estabilización. Friedman y Schwartz simplemente
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
hicieron caso omiso de los desarrollos econométricos contemporáneos
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
(aunque la referencia en la página 102 a “la falta de una teoría comprobada
Concertación may well be in a position in 2005 to claim credit for good
de los movimientos cíclicos” la interpreto como una crítica indirecta), y en
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
general consideraron lo que denominaban “la revolución keynesiana en el
democratic legacy of the Pinochet era —including the renowned
pensamiento económico a nivel académico” (p. 626) como un suceso de
poca importancia, responsable principalmente de que por un breve período
se haya prestado atención a la política monetaria. Los arquitectos de
modelos keynesianos devolvieron el cumplido y desestimaron la Historia
monetaria. (La lúcida reseña escrita por James Tobin [1965] constituye una
excepción, pero él acogió la Historia monetaria en sus propios términos, y
evitó comparar el enfoque de Friedman y Schwartz con el de los arquitectos
de modelos contemporáneos. Por ejemplo, su disconformidad con la manera
en que Friedman y Schwartz tratan el tema de la elasticidad de la demanda
de dinero a la tasa de interés era compartida por monetaristas como Allan
Meltzer y Karl Brunner, y no planteó cuestiones más generales relativas al
método que, en ese entonces, dividía a keynesianos y monetaristas.) Casi en
la misma época, por supuesto, Friedman y Meiselman (1963) expresaron su
escepticismo respecto de modelos basados en shocks de “gasto autónomo”.
Posteriormente, Friedman (1968) puso de relieve la incompatibilidad de
estos modelos con la neutralidad monetaria a largo plazo, y explicó por qué,
impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
ROBERT
with Chile’s E. LUCAS,
unusual Jr.
electoral rules. 43
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
a su juicio, la neutralidad debe obtenerse en todo modelo razonable de
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
equilibrio general del comportamiento de la economía a largo plazo. Estos
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
ataques directos exigían (y obtuvieron) una respuesta de la oposición, pero a
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
la Historia monetaria le bastan sus propios méritos y deja a otros la tarea de
might naturally weaken. In addition, the Concertación, and even its component
establecer comparaciones con enfoques alternativos.
parties —most notably the Christian Democrats— are internally divided
Como todos saben, los modelos macroeconómicos keynesianos vivie-
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
ron una etapa difícil en los años setenta, cuando la inflación dejó al descubier-
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertación will have held the
to las deficiencias en su manera de abordar la neutralidad monetaria. Esta
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
línea de investigación ha alterado permanentemente nuestra estimación de los
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
logros a que puede aspirar la macroeconomía, pero los modelos mismos nos
coalitions anywhere, much less among Latin America’s presidential
parecen ahora irremediablemente toscos y obsoletos. Como advierte Fair
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
(1992), los neokeynesianos modernos rehuyen abiertamente la influencia de
corruption charges against members, including the stripping of
la tradición econométrica keynesiana y los problemas cuantitativos en gene-
parliamentary rights from five of the coalition’s deputies in 2002, and the
ral, y se conforman con modelos cualitativos en pequeña escala que ilustran
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

diversas posibilidades lógicas. El enfoque narrativo adoptado por Friedman y
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
Schwartz ha demostrado ser más duradero: en una recopilación en dos
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
volúmenes de trabajos recientes, titulada New Keynesian Economics (Man-
undermine the Concertación, but we do not regard these factors as
kiw y Romer [1991]), el nombre de Keynes no aparece en un índice que
necessarily devastating to the coalition’s survival for a number of reasons.
contiene… ¡17 referencias a Friedman!
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
V
Concertación may well be in a position in 2005 to claim credit for good
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
En los años setenta se desarrollaron explícitamente varios modelos
democratic legacy of the Pinochet era —including the renowned
para armonizar los dos principios de neutralidad en que se habían basado
Friedman y Schwartz, y para captar la importancia capital que Friedman y
Schwartz le habían asignado a la inestabilidad monetaria. Todos estos
modelos adoptaron alguna forma de rigidez del precio nominal con el fin de
alcanzar la no neutralidad monetaria en el corto plazo, pero lo hicieron de tal
manera que, utilizando el principio de las expectativas racionales, se mantenía
la neutralidad en el largo plazo. En términos generales, todos estos modelos
coincidían con la descripción que Friedman y Schwartz hicieron de las
depresiones ocurridas durante el período que ellos estudiaron. Además,
debido a que incluían la neutralidad a largo plazo, todos ellos concordaban en
el quiebre de la relación empírica entre inflación y desempleo que ocurrió en
el período inflacionario de los años setenta. De este modo, parecía que los
principios en que se basaba el análisis en la Historia monetaria podrían servir
de fundamento para modelos econométricos que eran tan explícitos como las
alternativas keynesianas y, además, empíricamente superiores.
Aunque la totalidad de estos modelos de expectativas racionales
impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 44
Chile’s unusual electoral rules. ESTUDIOS PÚBLICOS
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
concuerdan con los principios de neutralidad de Friedman y Schwartz y con
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
los shocks monetarios como factor central en los ciclos económicos, no
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
todos ellos llevan implícita la sugerencia normativa de que la mejor política
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
monetaria consiste en un crecimiento perfectamente estable (smooth). Esta
might naturally weaken. In addition, the Concertación, and even its component
conclusión depende fundamentalmente de los detalles de la manera en que
parties —most notably the Christian Democrats— are internally divided
se modelan las rigideces de precios. En el modelo ilustrativo de Lucas
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
(1972), todos los intercambios ocurren en mercados competitivos y la única
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertación will have held the
fuente de rigidez en los precios es la limitada información de que disponen
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
los oferentes de bienes. En este contexto, una política monetaria estable
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
(smooth) se traduce en una eficiente asignación de recursos, incluso frente a
coalitions anywhere, much less among Latin America’s presidential
shocks no monetarios. Por otra parte, en modelos como los de Fischer
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
(1977), Phelps y Taylor (1977), Taylor (1979) y Mankiw (1985), en los que
corruption charges against members, including the stripping of
la rigidez de precios se atribuye a contratos fijados en términos nominales o
parliamentary rights from five of the coalition’s deputies in 2002, and the
a costosas fijaciones de precios por parte de las firmas, no es posible
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

suponer que el sólo hecho de eliminar la variabilidad monetaria dará como
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
resultado un sistema capaz de responder eficazmente frente a otros shocks.
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
A pesar de que ahora resulta claro que es posible compatibilizar los dos
undermine the Concertación, but we do not regard these factors as
principios de neutralidad empleados por Friedman y Schwartz, el problema
necessarily devastating to the coalition’s survival for a number of reasons.
relativo a la conducción apropiada de la política monetaria sigue sin resol-
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
verse. No veo cómo podrá solucionarse si no se cuenta con teorías sobre la
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
rigidez de precios que sean superiores a las actualmente disponibles.
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
El nuevo elemento introducido en estos modelos de expectativas
Concertación may well be in a position in 2005 to claim credit for good
racionales fue la distinción entre cambios previstos en el dinero, que según las
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
predicciones serían neutrales, y cambios imprevistos que según las prediccio-
democratic legacy of the Pinochet era —including the renowned
nes tendrían efectos reales. Por cierto, la expectativa condicional específica
que será identificada como “prevista” variará según la naturaleza de la
supuesta rigidez de precios. Esta distinción no aporta mayores antecedentes a
la descripción de Friedman y Schwartz del período de la historia económica
estadounidense comprendido entre 1867 y 1960, en el que toda contracción
monetaria importante puede ser razonablemente considerada como imprevis-
ta; sin embargo, su capacidad para interpretar hechos históricos fue demostra-
da de manera sorprendente en los estudios de Sargent (1986) acerca de las
deflaciones que terminaron con las hiperinflaciones europeas y la moderada
inflación francesa en los años veinte. Una asociación de carácter incondicio-
nal entre contracciones monetarias (en cuanto reducciones en la tasa de
crecimiento del dinero) y actividad real nos llevaría a suponer que estas
deflaciones han estado asociadas a grandes depresiones. El análisis realizado
por Sargent sobre el contexto político en el que ocurrieron estas contracciones
demuestra que podemos considerarlas como previstas, aun cuando sean
repentinas y drásticas, y por tanto, podemos conciliar su magnitud con la
modestia de los efectos reales que ellas indujeron.
impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
ROBERT
with Chile’s E. LUCAS,
unusual Jr.
electoral rules. 45
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
En “Money, Income and Causality” (1972), Sims adoptó un criterio
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
muy distinto para abordar el estudio de las influencias monetarias en la
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
actividad real, el que está también claramente en deuda con Friedman y
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
Schwartz. En lugar de intentar construir un modelo económico consecuente
might naturally weaken. In addition, the Concertación, and even its component
con los principios aplicados en la Historia monetaria, Sims creó una defini-
parties —most notably the Christian Democrats— are internally divided
ción puramente estadística de causa, relacionada con Granger (1969), en
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
términos de efectos de variables rezagadas sobre variables presentes. Los
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertación will have held the
métodos de Sims permiten comprobar la hipótesis de que las fluctuaciones
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
monetarias causan (según su propia definición de causalidad) fluctuaciones
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
en la producción real, estimaciones de un tipo de multiplicador dinámico
coalitions anywhere, much less among Latin America’s presidential
del dinero y estimaciones de la fracción de variación del producto, por
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
frecuencia, que pueden explicarse por la inestabilidad monetaria. Asimis-
corruption charges against members, including the stripping of
mo, Sims sostiene en forma convincente que las consideraciones de rezago
parliamentary rights from five of the coalition’s deputies in 2002, and the
y efecto cumplen una función muy similar, aunque no formalizada de la
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
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misma manera, en el análisis que hacen Friedman y Schwartz de lo que
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
ellos denominan la “independencia” de los cambios monetarios.
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
En una época más reciente, Romer y Romer (1989) se han basado,
undermine the Concertación, but we do not regard these factors as
en forma similar, en el análisis de Friedman y Schwartz acerca de la inde-
necessarily devastating to the coalition’s survival for a number of reasons.
pendencia de los cambios monetarios, abogando en favor del uso de datos
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
históricos para demostrar que determinadas fluctuaciones monetarias
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
—“experimentos naturales”— no ocurrieron como reacción frente a suce-
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
sos reales. Si bien ellos atribuyen este método a Friedman y Schwartz, no
Concertación may well be in a position in 2005 to claim credit for good
creen que Friedman y Schwartz hayan logrado aplicarlo con éxito y,
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
además, afirman también de manera concluyente que sus orígenes pueden
democratic legacy of the Pinochet era —including the renowned
encontrarse en la Historia monetaria. Para Romer y Romer, el carácter
exógeno es la propiedad de un acontecimiento dado, mientras que para
Sims es la propiedad de una distribución: ambos enfoques no son equi-
valentes. El análisis de Friedman y Schwartz sobre la independencia es lo
suficientemente poco claro como para justificar ambas interpretaciones.
Igualmente defendible es una tercera interpretación, que es la que yo pre-
fiero, que sostiene que la independencia, según Friedman y Schwartz usan
el término, no tiene nada que ver con la exogeneidad estadística, sino que
más bien se refiere a que cualesquiera hayan sido las fuentes de contrac-
ciones monetarias, en promedio o en casos particulares, las autoridades
monetarias podrían haber mantenido el crecimiento de M2 si hubieran
optado por hacerlo. Es esta la concepción de independencia que, a mi
juicio, Friedman y Schwartz defienden de manera concluyente al analizar en
detalle un episodio tras otro.
No creo que exista posibilidad alguna de obtener respuestas a interro-
gantes normativas sobre política económica si se emplean medios no teóricos
impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 46
Chile’s unusual electoral rules. ESTUDIOS PÚBLICOS
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
y puramente estadísticos. Con todo, sin duda vale la pena perseverar en el
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
intento de estimar la fracción de variabilidad real (durante un período deter-
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
minado) que puede ser atribuida a la inestabilidad monetaria por métodos no
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
teóricos (Sims) o métodos similares en los que el elemento teórico es muy
might naturally weaken. In addition, the Concertación, and even its component
reducido (por ejemplo, Shapiro y Watson [1988]); el éxito de estos esfuer-
parties —most notably the Christian Democrats— are internally divided
zos sería obviamente de enorme utilidad para elaborar futuras teorías. Por
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
cierto, los admiradores de Friedman y Schwartz no desean verse envueltos
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertación will have held the
en discusiones acerca de si la teoría o los hechos tienen prioridad.
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
coalitions anywhere, much less among Latin America’s presidential
VI
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
corruption charges against members, including the stripping of
Si la década del setenta fue una época en que prosperó la influencia
parliamentary rights from five of the coalition’s deputies in 2002, and the
de la Historia monetaria, los años ochenta deben ser vistos al menos como
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
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un período de leve recesión. Al crear Kydland y Prescott (1982) un modelo
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
real de crecimiento estocástico que es lo suficientemente operacional para
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
resistir una comparación con la serie cronológica de los Estados Unidos
undermine the Concertación, but we do not regard these factors as
durante la posguerra, el papel de los shocks monetarios pasó a un segundo
necessarily devastating to the coalition’s survival for a number of reasons.
plano en los debates dentro de la profesión. La idea de que “el dinero no
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
tiene importancia”, atribuida (pienso que injustamente) por Friedman y
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
Schwartz a los keynesianos, es suscrita en la actualidad incluso por muchos
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
ex monetaristas. Como resultado de lo anterior, durante la última década no
Concertación may well be in a position in 2005 to claim credit for good
se ha observado un progreso realmente ostensible en nuestra comprensión
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
de la conveniencia de distintos tipos de políticas monetarias. Kydland y
democratic legacy of the Pinochet era —including the renowned
Prescott demostraron —y gran parte de las investigaciones posteriores lo
han confirmado— que al identificar la varianza de los shocks productivos
con la varianza del residuo de Solow (1957), estos shocks pueden inducir
una variabilidad de la producción de una magnitud aproximadamente simi-
lar a la observada en los Estados Unidos durante el período de posguerra,
como también un comportamiento realista de otras variables.
Considerados como una teoría positiva, los modelos del ciclo econó-
mico real no ofrecen una alternativa seria para la descripción que Friedman
y Schwartz hacen de la situación monetaria de comienzos de los años
treinta. Los residuales de Solow (1957) para el período comprendido entre
1928 a 1933 fueron: ¡0,020; —0,043; 0,024; 0,023; 0,011; 0,072! No existe
ningún modelo del ciclo económico real capaz de graficar estos shocks y
obtener una situación similar a la disminución del 40% en el producto real y
en el empleo que ocurrió entre 1929 y 1933 (y, a decir verdad, tampoco
nadie sostiene que exista alguno). Incluso si existiera, imaginémonos tratan-
do de reescribir el capítulo de la Historia monetaria dedicado a la “Gran
impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
ROBERT
with Chile’s E. LUCAS,
unusual Jr.
electoral rules. 47
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
Contracción”, de tal manera que los shocks de este tipo cumplan la función
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
que Friedman y Schwartz les asignaron a las contracciones monetarias.
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
¿Qué sucesos tecnológicos o psicológicos podrían haber inducido tal com-
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
portamiento dentro de una economía diversificada y de gran escala? ¿Cómo
might naturally weaken. In addition, the Concertación, and even its component
podrían esos acontecimientos haber pasado inadvertidos en ese entonces, y
parties —most notably the Christian Democrats— are internally divided
permanecer invisibles incluso en los análisis retrospectivos? Sin duda, no es
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
casualidad el que nadie haya intentado aplicar la teoría del ciclo económico
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertación will have held the
real al período de 90 años estudiado por Friedman y Schwartz.
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
En el modelo original de Kydland y Prescott, al igual que en muchos
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
de sus descendientes —aunque no en todos—, la asignación de equilibrios
coalitions anywhere, much less among Latin America’s presidential
coincide con la asignación óptima: las fluctuaciones generadas por el mo-
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
delo representan una respuesta eficaz ante shocks inevitables que afectan la
corruption charges against members, including the stripping of
productividad. Así, uno podría pensar en el modelo no como una teoría
parliamentary rights from five of the coalition’s deputies in 2002, and the
positiva que resulta apropiada en todos los períodos históricos, sino como
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
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un punto de referencia normativo que proporciona una aproximación
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
adecuada a los sucesos cuando la política monetaria es manejada acerta-
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
damente, y una aproximación inadecuada cuando no es manejada en la
undermine the Concertación, but we do not regard these factors as
forma debida. Considerado de esta manera, el éxito relativo de esta teoría en
necessarily devastating to the coalition’s survival for a number of reasons.
la tarea de describir la experiencia de posguerra puede ser interpretado
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
como demostración de que la política monetaria de posguerra ha redundado
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
en un comportamiento cercano a la eficiencia, y no como muestra de que el
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
dinero no tiene importancia.
Concertación may well be in a position in 2005 to claim credit for good
De hecho, la rigurosidad de la teoría del ciclo económico real ha
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
hecho que hoy sea más difícil, que lo que era hace tres décadas, defender
democratic legacy of the Pinochet era —including the renowned
alternativas reales para una descripción de la situación monetaria de los
años treinta. Por ejemplo, para calcular los posibles efectos del arancel
Smooth-Hawley de 1930 en un modelo del ciclo económico real convenien-
temente adaptado, se requeriría efectuar un ejercicio tan largo como un
ensayo. Hasta ahora, esos modelos nos han permitido acumular suficiente
experiencia cuantitativa como para estar seguros de que los efectos globales
de esa política (en una economía con un sector de comercio exterior equi-
valente al 5% antes de la promulgación de la Ley y tal vez de un punto
porcentual menos después de promulgada) serían insignificantes.
Independientemente de cuál sea nuestro juicio acerca de la capacidad
potencial de la teoría del ciclo económico real como economía positiva, ella
ha permitido trasladar los análisis normativos en el ámbito macroeconómico
a un nuevo nivel, donde es posible evaluar la eficiencia de trayectorias
cronológicas fluctuantes de variables reales con el mismo criterio que habitual-
mente aplicamos al análisis del bienestar en otras áreas de la economía. Una vez
que planteamos la cuestión de la eficiencia de la manera en que lo hicieron
impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 48
Chile’s unusual electoral rules. ESTUDIOS PÚBLICOS
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
Kydland y Prescott, resulta evidente que la perfecta estabilización (smoothing)
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
del producto real no es un objetivo razonable de la política, y que los intentos
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
por alcanzarla involucrarían enormes costos sociales. (En realidad, al efectuar
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
un análisis retrospectivo uno se pregunta por qué esta interrogante no fue
might naturally weaken. In addition, the Concertación, and even its component
planteada en el contexto de los antiguos modelos keynesianos, en los que las
parties —most notably the Christian Democrats— are internally divided
fluctuaciones son impulsadas en gran medida por shocks que afectan el gasto
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
privado.) Más allá de esta observación cualitativa, las fluctuaciones en la
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertación will have held the
producción que son cuantitativamente eficientes, al parecer, son de un orden
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
de magnitud similar al de las fluctuaciones observadas en el período de
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
posguerra.
coalitions anywhere, much less among Latin America’s presidential
Por supuesto, durante la última década han continuado las investiga-
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
ciones sobre la función cíclica del dinero. Los modelos en la reciente
corruption charges against members, including the stripping of
monografía de Taylor (1993) captan los efectos de las fuerzas monetarias de
parliamentary rights from five of the coalition’s deputies in 2002, and the
una manera operacional y cuantitativa. Pese a que los análisis de McCallum
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
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(1988, 1990) acerca de las reglas de control automático no se fundan en
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
ningún modelo económico específico, ellos se apoyan en una compleja
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
interpretación de lo que es útil en las recientes investigaciones teóricas. Los
undermine the Concertación, but we do not regard these factors as
modelos al estilo de Kydland y Prescott están siendo adaptados actualmente
necessarily devastating to the coalition’s survival for a number of reasons.
para el estudio de las influencias monetarias no neutrales, aunque todavía
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
estamos lejos de tener una idea clara sobre cuál es el mejor método para
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
hacerlo, y sobre el grado en que esas modificaciones permitirán mejorar los
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
resultados empíricos. La recompensa que entraña el éxito en esta empresa
Concertación may well be in a position in 2005 to claim credit for good
es muy alta, ya que dichos modelos admiten comparaciones normativas
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
útiles de reglas alternativas de política monetaria de una manera distinta a
democratic legacy of the Pinochet era —including the renowned
los modelos anteriores. Las probabilidades de éxito dependen, a mi juicio,
de nuestra disposición para abandonar el plácido y familiar mundo de las
series cronológicas trimestrales de posguerra y poner a prueba nuestras
ideas comparándolas con los sucesos del período interbélico.

VII

La Historia monetaria de los Estados Unidos constituye un logro
notable y duradero de rigor intelectual histórico y económico. Friedman y
Schwartz utilizaron unos pocos principios económicos básicos para organi-
zar nueve décadas de una historia económica enormemente variada, para
finalmente obtener un cuadro coherente en que los principales sucesos aca-
ban por ser comprendidos como efectos de causas identificables. Es un
cuadro que coincide con nuestra presunción de que la depresión de los años
treinta fue un hecho que no debió haber ocurrido, un desastre evitable. La
impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
ROBERT
with Chile’s E. LUCAS,
unusual Jr.
electoral rules. 49
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
función del sistema de la Reserva Federal, la institución que fue creada para
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
prevenir tales desastres y que contaba con amplios poderes para hacerlo, es
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
descrita en forma suficientemente detallada como para que podamos apre-
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
ciar de qué manera las disposiciones que otorgan amplias facultades discre-
might naturally weaken. In addition, the Concertación, and even its component
cionales a administradores bien intencionados, ignorantes en materia de
parties —most notably the Christian Democrats— are internally divided
economía y de historia económica, y cuya sofisticación en el mundo empre-
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
sarial les infunde seguridad, pueden derivar en un desastre.
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertación will have held the
Esta revisión con motivo del trigésimo aniversario, se ha concentra-
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
do en las investigaciones posteriores, que en mi opinión ofrecen la posibi-
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
lidad de afinar el cuadro proporcionado por la Historia monetaria al punto
coalitions anywhere, much less among Latin America’s presidential
de que algunas interrogantes que fueron ignoradas o que sólo fueron respon-
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
didas en forma cualitativa por Friedman y Schwartz, podrían ser respondi-
corruption charges against members, including the stripping of
das ahora cuantitativamente con cierto grado de fiabilidad. Este enfoque me
parliamentary rights from five of the coalition’s deputies in 2002, and the
ha llevado a adentrarme en el análisis de lo que Tobin (1965) llamó “las
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

disputas de tono menor entre teóricos monetarios”. Para eso me pagan;
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
pero, al igual que Tobin, me alivia coincidir con Friedman y Schwartz en
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
que ya tenemos —y teníamos en 1963— los conocimientos suficientes para
undermine the Concertación, but we do not regard these factors as
evitar los crasos errores de política cometidos durante el período de posgue-
necessarily devastating to the coalition’s survival for a number of reasons.
rra. Cualquiera sea la influencia de la Historia monetaria de los Estados
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
Unidos en las futuras investigaciones, esta obra permanecerá como una
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
exposición clásica de esas importantes lecciones de nuestro pasado.
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
Concertación may well be in a position in 2005 to claim credit for good
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
Referencias bibliográficas
democratic legacy of the Pinochet era —including the renowned
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impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertación may well dissolve before Chile’s next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 50
Chile’s unusual electoral rules. ESTUDIOS PÚBLICOS
Harbingers of the Concertación’s demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalition’s early years in
Klein, Lawrence A. y Goldberger, Arthur S. (1955). “An Econometric Model of the United
governmentStates.
during the 1990s.Amsterdam.
North-Holland, Moreover, the coalition itself was initially
galvanized
Kydland, Finn E. y Prescott, Edward the
around opposition to Pinochet
C. (1982). “Time regime of Aggregate
to Build and the 1970s and
Fluctuations”.
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
Econometrica , 50, pp. 1345-1370.
mightLucas, Robertweaken.
naturally E. (1972).In“Expectations
addition, theand the Neutrality and
Concertación, of Money. Journal
even its of Economic
component
Theory , 4, pp. 103-124.
parties —most notably the Christian Democrats— are internally divided
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over social Journal
issues,ofsuch as the legal status of divorce and access to birth
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control. Finally,y by the David,
Romer, 2005 elections,
eds. (1991). the
New Concertación will have
Keynesian Economics. held MA:
Cambridge, the MIT
presidency andPress.a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
elected by popular
McCallum, vote)
Bennett T. (1988).for“Robustness
16 years. By the
Properties of astandards of multiparty
Rule for Monetary Policy”. Carne-
gie-Rochester Conference
coalitions anywhere, much less Series on Public
among Policy,America’s
Latin 29, pp. 173-203.
presidential
(1990). “Could a Monetary Base Rule Have Prevented the Great Depression?”.
systems, the Concertación is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
Journal of Monetary Economics, 26, pp. 3-26.
corruption charges against members, including the stripping of
Phelps, Edmund S. y Taylor, John B. “Stabilizing Powers of Monetary Policy under Rational
parliamentary rights from five of the coalition’s
Expectations”. Journal of Political Economy, 85,deputies in 2002, and the
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general disillusionment
Romer, that David
Christina D. y Romer, goes H. with holding
(1989). “Doesthe reinsPolicy
Monetary of power
Matter?for so Test
A New
www.cepchile.cl

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.Fischer
in the Spirit of Friedman and Schwarz”. Olivier Jean Blanchard y Stanley
Any (eds.), NBERforces,
of these macroeconomics
or some annual 1989. Cambridge,
combination MA: MIT
of them, couldPress.
indeed
Sargent, Thomas J. (1986). Rational Expectations and Inflation. Nueva York: Harper and Row.
undermine the Concertación, but we do not regard these factors as
Shapiro, Matthew D. y Watson, Mark W. (1988). “Sources of Business Cycle Fluctuations”.
necessarily Stanley
devastating
Fischerto(ed.),
the NBER
coalition’s survival annual
macroeconomics for a number of reasons.
1988. Cambridge, MA: MIT
In the first place,
Press. the Chilean economy has come through the last five years
in farSims,
better shape A.
Christopher than that“Money,
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