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IGOR SANTOS TUPY

Impactos Regionais de Crises


Financeiras: Estudo sobre as respostas
dos Estados Brasileiros Crise
Financeira Global.

Belo Horizonte, MG
UFMG/Cedeplar
2015
ii

IGOR SANTOS TUPY

Impactos Regionais de Crises Financeiras: Estudo


sobre as respostas dos Estados Brasileiros Crise
Financeira Global.

Dissertao apresentada ao curso de Mestrado em


Economia do Centro de Desenvolvimento e Planejamento
Regional da Faculdade de Cincias Econmicas da
Universidade Federal de Minas Gerais, como requisito
parcial obteno do Ttulo de Mestre em Economia.

Orientador: Prof. Dr. Marco Aurlio Crocco Afonso


Co-orientadora: Prof. Dr. Fernanda Faria Silva
(Universidade Federal de Ouro Preto)

Belo Horizonte, MG
Centro de Desenvolvimento e Planejamento Regional
Faculdade de Cincias Econmicas - UFMG
2015
Ficha Catalogrfica

Tupy, Igor Santos.


T928i Impactos regionais de crises financeiras [manuscrito] : estudo
2015 sobre as respostas dos estados brasileiros crise financeira global /
Igor Santos Tupy. 2015.
150 f.: il., grfs. e tabs.

Orientador: Marco Aurlio Crocco Afonso.


Coorientadora: Fernanda Faria Silva.
Dissertao (mestrado) Universidade Federal de Minas Gerais,
Centro de Desenvolvimento e Planejamento Regional.
Inclui bibliografia (f. 142-148) e anexos.

1. Crise financeira Teses. 2. Economia regional Teses.


3. Poltica monetria Teses. I. Crocco, Marco, 1961- II. Silva,
Fernanda Faria. III. Universidade Federal de Minas Gerais. Centro de
Desenvolvimento e Planejamento Regional. IV. Ttulo.
CDD: 338.542
Elaborada pela Biblioteca da FACE/UFMG NMM007/2016
iii

Folha de Aprovao
iv

AGRADECIMENTOS

Primeiramente a meus pais, Prycles e Adriana, e minha irm, Maria Luiza, por
todo o amor, dedicao, conselhos, preocupaes (e noites mal dormidas) e
sacrifcios que me permitiram cada conquista, cada novo aprendizado!

Bia, pelo amor e companheirismo nesses ltimos dois anos! Por compreender e
estar presente nos momentos mais difceis do mestrado!

A todos os meus familiares pela torcida e apoio em todos os momentos, em


especial minhas avs, Marli e Lindinalva, pelo carinho de sempre.

A meu av Sinvaldo, que hoje concentra toda a minha saudade, pelo exemplo de
simplicidade e humildade.

Aos amigos e colegas, sobretudo os colegas do CEDEPLAR e amigos da


repblica Vista, Andr, Renan e Trcio.

Universidade Federal de Minas Gerais e ao CEDEPLAR e todo o seu corpo


docente e de tcnicos administrativos.

Ao Professor Marco Crocco e Fernanda Faria pela valiosa orientao e


coorientao, pelos conselhos e direcionamentos sem os quais esta dissertao
no se tornaria vivel.

Aos professores Marco Flvio Resende e Adriana Moreira Amado pela


disponibilidade em estarem na banca e pelas valiosssimas contribuies a este
trabalho!

Muito Obrigado! Todos vocs contriburam muito para a formao e para o


enriquecimento do que me tornei, e tenho me tornado, enquanto pessoa e
enquanto profissional.
v

SUMRIO

INTRODUO ..................................................................................................... 15

1 UMA CARACTERIZAO DA CRISE FINANCEIRA GLOBAL (2007-2008) .... 21

1.1 Contexto Econmico do Desdobramento da Crise do Subprime ................... 24

1.2 A Hiptese de Fragilidade Financeira de Hyman Minsky ............................... 31

1.3 Elementos Espaciais da Crise Financeira. ..................................................... 36

2 A CRISE FINANCEIRA, SUA TRANSMISSO E IMPACTOS


REGIONALMENTE DIFERENCIADOS ........................................................... 40

2.1 O Resgate da Questo Regional na Anlise dos Impactos das Crises. ......... 41

2.2 Preferncia Pela Liquidez e Impactos Regionalmente Diferenciados. ........... 50

2.3 Resilincia Econmica Regional. ................................................................... 55

3 ANLISE DOS IMPACTOS REGIONAIS DA CRISE FINANCEIRA


GLOBAL SOBRE A ECONOMIA DOS ESTADOS BRASILEIROS. ................ 68

3.1. Aspectos Metodolgicos: anlise descritiva dos dados e referencial


economtrico utilizado. ......................................................................................... 69

3.1.1 Fonte e Tratamento dos Dados. .................................................................. 69

3.1.2 Mtodos Economtricos .............................................................................. 74

3.1.2.1 VAR e Funo de Resposta ao Impulso................................................... 74

3.1.2.2 Testando a Resilincia Econmica dos Estados Brasileiros. ................... 83

3.2. EVIDNCIAS EMPRICAS DOS DESDOBRAMENTOS DA CRISE


FINANCEIRA: IDENTIFICACAO DOS CHOQUES REGIONAIS E A
CAPACIDADE DE RESILINCIA DOS ESTADOS BRASILEIROS. .................... 90

3.2.1 Anlise dos Canais de Transmisso de Choques e seus Impactos sobre os


Estados Brasileiros............................................................................................... 97

3.2.2. Resistncia e Recuperao Econmica dos Estados Brasileiros aos Efeitos


da Crise Financeira Global. .................................................................................110

3.2.2.1. Anlise do Comportamento do Emprego Formal....................................110


vi

3.2.2.2 Anlise do Comportamento da Produo Industrial. ...............................130

CONCLUSO ......................................................................................................140

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS ....................................................................146

ANEXOS .............................................................................................................153
vii

LISTA DE ILUSTRAES

GRFICO 3.1 EVOLUO DO PIB BRASILEIRO TRIMESTRAL, 2004-


2014 ................................................................................................................ 91

TABELA 3.1 VARIAO DO PIB DOS ESTADOS BRASILEIROS: 2007-


2011. (%) ........................................................................................................ 92

TABELA 3.2 VARIAO DO PIB PER CAPITA ESTADUAL: 2007-


2011(%). ......................................................................................................... 93

GRFICO 3.2 TAXA ANUALIZADA DE INFLAO (IPCA) PARA O


BRASIL: 2004-2014 ........................................................................................ 94

GRFICO 3.3 EVOLUO DA TAXA SELIC: 2004-2014................................. 95

GRFICO 3.4 EVOLUO DA TAXA DE CMBIO EFETIVA REAL


BRASILEIRA: 2004-2014 ................................................................................ 96

GRFICO 3.5 EVOLUO DO RISCO BRASIL: 2004-2014. ........................... 97

TABELA 3.3 POTENCIAIS EFEITOS RECESSIVOS DE UMA RETRAO


NO CRDITO BANCRIO: ESTADOS BRASILEIROS 2004 A 2014. ........102

FIGURA 3.1 RESPOSTAS DO EMPREGO A VARIAO NEGATIVA NO


CRDITO LOCAL EM SO PAULO E AMAZONAS. .....................................103

FIGURA 3.2 RESPOSTAS DO EMPREGO A UMA REDUO NO


CRDITO LOCAL NOS ESTADOS DA REGIO NORDESTE. .....................104

FIGURA 3.3 DECOMPOSIO DA VARINCIA DO ERRO DE PREVISO


DO EMPREGO FORMAL: BAHIA, CEAR E PERNAMBUCO......................106

GRFICO 3.6 - VARIAO DO EMPREGO FORMAL NO BRASIL COM E


SEM AJUSTE SAZONAL: 2000-2014 ............................................................111

TABELA 3.4 RESISTNCIA RECESSO ENTRE OS ESTADOS


BRASILEIROS: NDICE DE SENSIBILIDADE DA CONTRAO
RELATIVA DO EMPREGO NA CRISE DO SUBPRIME PERODO
NICO. ..........................................................................................................113

TABELA 3.5 RESISTNCIA RECESSO ENTRE OS ESTADOS


BRASILEIROS: NDICE DE SENSIBILIDADE DA CONTRAO
viii

RELATIVA DO EMPREGO NA CRISE DO SUBPRIME: PERODOS


DIFERENCIADOS. .........................................................................................115

FIGURA 3.4 VARIAO NO EMPREGO COM AJUSTE SAZONAL: AM,


MA, MG, PA E RN. ........................................................................................117

FIGURA 3.5 VARIAO NO EMPREGO COM AJUSTE SAZONAL: ES,


SP E TO. ........................................................................................................118

FIGURA 3.6 VARIAO NO EMPREGO COM AJUSTE SAZONAL: AP,


GO, MS, MT, PE, AC E AL.............................................................................119

FIGURA 3.7 VARIAO NO EMPREGO COM AJUSTE SAZONAL: BA,


CE, RJ, PR, RS E SC. ...................................................................................120

FIGURA 3.8 VARIAO NO EMPREGO COM AJUSTE SAZONAL: DF,


PB, PI, RO, RR, SE. .......................................................................................121

TABELA 3.6 RECUPERAO DO EMPREGO REGIONAL NOS


ESTADOS BRASILEIROS: NDICE DE RECUPERAO CRISE DO
SUBPRIME. ...................................................................................................123

TABELA 3.7 RESULTADOS DA ESTIMAO POR SUR (REGRESSES


APARENTEMENTE NO RELACIONADAS) PARA A EQUAO DE
RESILINCIA. ................................................................................................126

GRFICO 3.7 EVOLUO DA PRODUO INDUSTRIAL NO BRASIL:


NDICE DESSAZONALIZADO, 1991-2014. ...................................................131

GRFICO 3.8 EVOLUO DA PRODUO INDUSTRIAL NOS


ESTADOS BRASILEIROS: NDICE DESSAZONALIZADO, 2002 2014. ....132

TABELA 3.8 RESISTNCIA RECESSO ENTRE OS ESTADOS


BRASILEIROS: NDICE DE SENSIBILIDADE DA CONTRAO
RELATIVA DO NDICE DE PRODUO INDUSTRIAL NA CRISE DO
SUBPRIME PERODO NICO. ..................................................................133

TABELA 3.9 RECUPERAO DO PRODUTO INDUSTRIAL REGIONAL


NOS ESTADOS BRASILEIROS: NDICE DE RECUPERAO CRISE
DO SUBPRIME. .............................................................................................134
ix

GRFICO 3.9 EVOLUO DO NDICE DE PRODUO INDUSTRIAL


GERAL DESSAZONALIZADO: AM, ES, MG E SP. .......................................135

GRFICO 3.10 EVOLUO DO NDICE DE PRODUO INDUSTRIAL


DESSAZONALIZADO: GO, PE E PR. ...........................................................136

GRFICO 3.11 EVOLUO DO NDICE DE PRODUO INDUSTRIAL


DESSAZONALIZADO: BA, CE, RJ, RS, SC. .................................................137

GRFICO 3.12 DIFERENTES TRAJETRIAS DO NDICE DE


PRODUO INDUSTRIAL NO PS-CRISE. ................................................138

TABELA A.1 - TESTES DE RAIZ UNITRIA PARA O NDICE DE


PRODUO INDUSTRIAL DESSAZONALIZADO: EM NVEL E EM
DIFERENA. .................................................................................................153

TABELA A.2- TESTES DE RAIZ UNITRIA PARA AS VARIVEIS


MACROECONMICAS: CMBIO, EMBI+, TAXA DE JUROS (SELIC) E
TAXA DE CMBIO. ........................................................................................154

TABELA A.3 TESTES DE RAIZ UNITRIA PARA AS SRIES DE


VARIAO NO EMPREGO FORMAL. ..........................................................155

TABELA A.4 - TESTES DE RAIZ UNITRIA NAS SRIES DE NDICE DE


EMPREGO FORMAL COM AJUSTE SAZONAL. ..........................................156

TABELA A.5 TESTES DE RAIZ UNITRIA PARA AS EXPORTAES


POR ESTADO: EM NVEL E EM DIFERENA..............................................157

TABELA A.6 TESTES DE RAIZ UNITRIA PARA O CRDITO POR


ESTADO: EM NVEL E EM DIFERENA. .....................................................158

FIGURA A.1 RESPOSTAS DO EMPREGO ESTADUAL A UM IMPULSO


NEGATIVO NO CRDITO. ............................................................................159

FIGURA A.2 RESPOSTAS DO EMPREGO ESTADUAL A UM IMPULSO


NEGATIVO NAS EXPORTAES. ...............................................................160

FIGURA A.3 RESPOSTAS DO EMPREGO ESTADUAL A UM IMPULSO


NEGATIVO NO EMPREGO NACIONAL. .......................................................161

FIGURA A.4 RESPOSTAS DO EMPREGO ESTADUAL A UM IMPULSO


POSITIVO NA TAXA DE JUROS. ..................................................................162
x

FIGURA A.5 DECOMPOSIO DA VARINCIA DO ERRO DE


PREVISO DO EMPREGO FORMAL POR ESTADO. ..................................163

FIGURA A.6 ESTABILIDADE DOS MODELOS FINAIS: RAIZ INVERSA


DO POLINMIO CARACTERSTICO (AR) E CRCULO UNITRIO. ............165
xi

RESUMO

Esta dissertao buscou analisar os impactos diferenciados da crise financeira


global, iniciada com o episdio das hipotecas do subprime nos Estados Unidos,
sobre os estados brasileiros. Avaliou-se, inicialmente, como os principais canais
apontados como transmissores desses efeitos, restrio do crdito e queda nas
exportaes, poderiam ter gerado impactos diferenciados e, em seguida,
examinou-se os padres diferenciados de resistncia e recuperao da atividade
econmica a partir do emprego formal e da produo industrial. As respostas das
economias regionais a choques nos canais de transmisso foram simuladas por
meio da estimao de um modelo VAR (Vetores Autorregressivos) e das
respectivas Funes de Resposta ao Impulso. Os elementos relacionados
resilincia regional foram analisados com a construo de dois indicadores
ndice de Sensibilidade e ndice de Recuperao e a estimao de uma
Equao de Resilincia utilizando SUR (Regresses Aparentemente No-
Relacionadas). Os resultados confirmam a existncia de heterogeneidade nos
impactos do choque recessivo comum sobre os estados brasileiros. Tais
diferenas ocorreram em termos de amplitude, timming, e durao dos efeitos
sobre a atividade econmica, tanto para as respostas aos choques nos canais de
transmisso quanto na anlise da resistncia e recuperao. Os resultados
indicam a insero no comrcio externo como o principal fator responsvel pelos
impactos diferenciados da crise do subprime de forma que os estados mais
afetados pela crise financeira foram aqueles cujas atividades econmicas so
mais dependentes das exportaes como Esprito Santo, Minas Gerais e Par.
Apesar de a restrio de crdito ter apresentado potencial de transmitir os efeitos
recessivos da crise para maior quantidade de estados e em maior intensidade que
a contrao nas exportaes, infere-se que as polticas anticclicas adotadas pelo
governo federal conseguiram minimizar seus efeitos sobre os estados ao
reestabelecer a liquidez no mercado de crdito via bancos pblicos. Com isso,
estados potencialmente mais afetados pela restrio de crdito, como os da
regio Nordeste, no esto entre os mais lesados durante a crise.
xii

Palavras-chave: Crise Financeira; Economia Regional; Impactos Diferenciados


de poltica monetria; Resilincia Regional.
xiii

ABSTRACT

This dissertation aims to analyze the regional transmission of the 2008 financial
crisis effects on Brazilian regional economies and their responses to this shock.
Specifically, the work concerns about the differentiated patterns of responses of
the Brazils twenty-seven States to this global event that contributed to lead
Brazilian Economy to a recession on the last quarter of 2008. In this context, the
reappearance of the regional question on economic debates about impacts of the
crisis is theoretically reinforced, mainly by highlighting the emergence of the notion
of regional economic resilience as a useful tool to understand the uneven patterns
by which local and regional economic systems respond and react to recessive
shocks. Additionally, the references of the dissertation include some elements of
Post-Keynesian Theory applied to regional context such as differentiated liquidity
preference across territory and its effects during crises in order to discuss the
role of credit constraints on this process. Decreases on credit and exports were
pointed as the main transmitters of international crisis to the national economy
during 2008. In this sense, this study evaluates how this channels could be
responsible to differentiated impacts among Brazilian states. The regional
responses to shocks in transmission channels were simulated by a Vector
Autoregressive Model (VAR) and their Impulse Response Functions. In a
counterfactual exercise, we examined how these simulated responses have fitted
to real regional frame of crisis impacts. Further, the uneven patterns of state
economic activity resistance to and recovery from recession were analyzed by two
indicators Sensitivity Index and Recovery Index and by a Resilience Equation
estimated by Seemingly Unrelated Regressions (SUR model). It was verified that a
common recessive shock, in the financial crisis period, causes heterogeneous
impacts on Brazilian States. Such differences occurred in extent, timing and
duration both in the regional responses to transmission channels shocks and in
the resistance and recovery analysis. In general lines, results had indicated that
the external insertion and the linkages with foreign markets were the main factor
responsible by the differentiated impacts of subprime crisis across Brazilian states.
Indeed, most affected states were those that are most dependents of exports,
mainly those specialized on mining industry, metallurgy and some commodities
xi

(i.e. Minas Gerais and Par). Analysis allowed to indicate the strong impact on an
industrial district (Manaus), reflecting on the results of Amazonas state.
Furthermore, on the Brazilian Federal District case was verified the high resistance
and low recovery that shows the stability of employment in public sector on this
locality. Finally, credit constraints have shown higher, more intense and
widespread potential to transmit regionally the recessive crisis effects than the
decreases of exportation. However, it seems that countercyclical policies adopted
by the central government may had reduced their effective impacts over Brazilian
non-core states such as the Northeast region. Instead, these states could be
potentially most affected by a credit decrease were most resistant to the crisis.
The reestablishing of the credit market liquidity by the Brazilian government was
an important tool to recover from financial crises.

Keywords: Financial Crisis; Regional Economics; Uneven Impacts of Monetary


Policy; Regional Resilience.
15

INTRODUO

Desde a dcada de 1990 a economia brasileira tem sofrido as consequncias de


uma srie de crises financeiras com dimenses globais, dentre as quais
destacam-se as crises do Mxico (1995), Asitica (1997), Russa (1998), crise
Argentina (2002) e a crise mais recente em 2007/2008/2009 (Krugman, 2009).
Entretanto, a crise econmica mais recente, iniciada com o episdio do subprime
no mercado imobilirio Norte-Americano, tem caractersticas que a difere das
recesses anteriores em relao sua profundidade e durao prolongada, sua
amplitude e sua influncia, bem como suas implicaes estruturais para o sistema
financeiro e para o investimento (Bailey e Berkeley, 2014).

Os impactos diferenciados da ltima crise financeira global puderam ser


observados por distintas formas e intensidades de transmisso de seus efeitos
entre os pases. No entanto, diferente dos padres anteriores, os pases
desenvolvidos foram atingidos com maior intensidade e afetados mais
rapidamente, enquanto o contgio em pases perifricos se deu de forma menos
intensa e mais lenta. O que no quer dizer que esses pases ficaram imunes e
que os efeitos da crise do subprime no tenham se propagado internamente, de
forma tambm diferenciada.

Nesse sentido, importante destacar que a crise financeira global apresenta


elementos espaciais bem definidos e, na maioria das vezes, ignorados nas
anlises econmicas. A espacialidade que envolve este e outros choques de
natureza semelhante se configura no s no espalhamento de seus efeitos (cujas
formas sero discutidas no segundo captulo desta dissertao), mas tambm se
mostra presente na gestao da crise, que no se criou num espao abstrato do
mercado financeiro (Wjcik, 2013). Em particular, as caractersticas espaciais do
processo que levou crise do subprime so fundamentais no entendimento dos
padres desiguais de disseminao dessa crise entre as diferentes regies.
16

O objetivo geral desta dissertao investigar de que forma ocorreu a


transmisso regional dos efeitos da recente crise financeira global sobre a
economia brasileira. Especificamente, busca-se avaliar se os estados brasileiros
responderam de maneira desigual aos efeitos da crise, identificando os principais
canais de transmisso desses impactos e examinando os padres de respostas
das unidades da federao por meio de uma anlise da capacidade de resistncia
e recuperao do emprego e da produo industrial.

Busca-se, portanto, compreender os impactos diferenciados da crise financeira,


em termos de reduo do emprego formal entre as regies, bem como entender
por quais canais esses efeitos se propagaram, levando em considerao variveis
macroeconmicas, tais como taxa de juros, taxa de cmbio, o canal do crdito e
a variao nas exportaes. Ademais, almeja-se entender de que forma as
regies brasileiras responderam crise. Para esta discusso, ser proposta uma
anlise a partir de elementos relacionados ao conceito de Resilincia Regional -
que ser explicado em seguida.

Para esta anlise, e seguindo as hipteses de Dow (1987; 1993), Dow &
Rodrguez-Fuentes (1997), Rodrguez-Fuentes (2006) e Crocco (2010), este
trabalho parte do entendimento de no neutralidade espacial da moeda, em
funo das diferenas de preferncias pela liquidez entre regies, refletindo uma
srie de caractersticas econmicas e, tambm, as escolhas dos agentes
econmicos. Sendo no neutra no espao, como afirma Silva (2011), a moeda
exerce papel relevante no desenvolvimento e na perpetuao de desigualdades
regionais. Nesse contexto, a incerteza o elemento chave que, como afirma
Carvalho (1989), cria demanda por segurana, isto , por flexibilidade para
adaptar estratgias em face a imprevistos (p.179), situao na qual a moeda se
destaca por ser o mais flexvel dos instrumentos de acumulao de riqueza para o
indivduo. Assim, a preferncia pela liquidez vai afetar a demanda e a oferta de
crdito, sendo que esse impacto no acontece da mesma forma no espao, dado
que diferentes regies apresentam distintas preferncias liquidez.
17

Durante as crises financeiras, o cenrio que se caracteriza de profunda


incerteza, o que tem implicaes severas sobre a disponibilidade de crdito e
nvel de investimentos. Entretanto, como enfatizado por Silva (2011), as
caractersticas das regies, comparadas umas s outras, vo influenciar na
intensidade dos revezes a que elas esto suscetveis, de forma que as
disparidades regionais podem vir a ser reforadas. Nesse aspecto, em contextos
de instabilidade, as regies perifricas caracterizadas por uma maior
preferncia pela liquidez - tendem a ter restries financeiras ainda maiores em
funo de uma tendncia a vazamentos de recursos e ativos financeiros em
direo quelas regies centrais.

Na anlise que se pretende nesta dissertao, algumas questes aparecem mais


evidentes. Para a compreenso da dimenso regional da transmisso dos efeitos
das crises importante o entendimento dos mecanismos pelos quais os choques
se propagaram para a esfera real da economia. Em segundo lugar, fundamental
a compreenso de como as regies absorveram e responderam a esse choque,
isto , o quo resilientes foram as regies frente crise financeira. Dessa forma
consolida-se um quadro da dimenso regional da crise que vai permitir o exame
das implicaes em termos regionais da crise financeira. .

Blazek e Netrdov (2012) apontam que os fatores com relevncia para explicao
dos impactos regionais de crises so muito diversos, incluindo a situao
macroeconmica inicial, a estrutura territorial e os padres econmicos de cada
regio. Apontam, ainda, que as variadas respostas nacionais tambm foram
importantes fatores que contriburam para a diversidade dos impactos da crise.

Este trabalho se justifica pela necessidade do entendimento de como uma crise


de natureza financeira de dimenses globais, tal qual esta ltima crise, tida como
a maior e mais intensa desde 1929, afeta as regies brasileiras. Ainda, pela
necessidade de se entender como os seus impactos so transmitidos
diferencialmente e como as regies no pas tem conseguido reagir a esses
efeitos.
18

Perodos de crise nos ciclos econmicos e polticos, de acordo com Bristow


(2010), tm servido como poderosos gatilhos para novas pesquisas e novos
discursos. As recesses, em particular, pontos de inflexo nas trajetrias de
desenvolvimento de curto e de longo-prazo, criam imperativos para mudanas
nos hbitos, rotinas, convenes e polticas, no s para mitigar seus efeitos, mas
tambm para a preparao para crises futuras.

Portanto, a compreenso dos padres regionais diferenciados dos impactos das


crises pode permitir um aperfeioamento na implementao das polticas
anticclicas por parte do governo, aliando ou reforando poltica
macroeconmica um carter regional que busque, alm de mitigar os efeitos
danosos das crises (no mbito global), reduzir os impactos naquelas regies mais
vulnerveis e evitar um eventual aprofundamento das disparidades regionais.

Adicionalmente, este estudo acerca dos impactos da crise financeira sobre as


regies busca somar esforos e informaes, como orienta Bailey e Propris
(2014), a uma rica corrente de trabalhos que tem estudado os efeitos da crise
financeira global e da consequente restrio do crdito sobre as regies e sub-
regies em todo o mundo, mas que ainda no parece consolidada no Brasil.
Nesse aspecto, traz-se a discusso dos efeitos da crise financeira para o mbito
dos estados brasileiros.

Esta dissertao est organizada em trs captulos, alm desta introduo e da


concluso. No primeiro captulo realiza-se uma reviso geral sobre os principais
aspectos da crise financeira global a fim de contextualizar o fenmeno cujos
efeitos so o objeto de anlise do trabalho, entendendo como a crise foi gestada e
como ocorreram seus principais desdobramentos a nvel global e levando em
considerao a importncia da liberalizao financeira e da consequente
fragilidade no sistema financeiro. Nesse aspecto, resgata-se a Hiptese de
Fragilidade Financeira de Minsky (1957; 1982; 1986) de forma a mostrar como um
ambiente de estabilidade permite a adoo de posturas financeiras mais
arriscadas por parte dos agentes econmicos, de forma a gerar uma instabilidade
que inerente ao sistema financeiro. Por fim, principalmente a partir de Leyshon
19

et al. (2009) e Wjcik (2013), mostra-se as caractersticas espaciais da gestao


da crise, enfatizando o papel que os centros financeiros globais, Nova Iorque e
Londres, desempenharam neste processo.

O segundo captulo traz uma reviso de literatura a respeito dos possveis


mecanismos geradores de impactos regionalmente diferenciados a partir de um
choque recessivo, com foco em choques monetrios como a crise financeira
global. Nesse item, so destacados trabalhos a respeito da transmisso regional
de choques monetrios e da preferncia pela liquidez regional e so abordados
os principais aspectos que envolvem o conceito de Resilincia Econmica
Regional, que consiste na capacidade que as regies apresentam de lidar e
reagir a choques, rupturas e mudanas rpidas que ocorrem num mbito nacional
ou mesmo global.

Parte dos trabalhos que se voltaram para os efeitos regionais da ltima crise
focaram exclusivamente na questo do contgio regional da crise, em que grande
parte deles se atm ao contgio da esfera financeira, como o caso de Morales e
OCallaghan (2014), Ashgarian, Hess e Liu (2013) e Kenougios e Padhi (2012).

Alguns trabalhos recentes, por sua vez, buscam compreender os impactos


regionais da ltima crise financeira em termos de seus impactos reais. Dentre os
trabalhos desta natureza, utilizados como referncia nesta dissertao, cita-se
Davies (2011), Blazek e Netrdov (2012), Fingleton et al. (2012), Dias e Ramos
(2014), Lee (2014), Cellini e Torrisi (2014) e Bailey e Berkeley (2014). A discusso
terica sobre resilincia nesta dissertao se baseia em autores como Simmie e
Martin (2010), Pike et al. (2010), Christopherson et al. (2010) e Bristow (2010).

A parte emprica e analtica do trabalho apresentada no terceiro captulo, onde


detalha-se a metodologia utilizada na anlise. A partir de uma anlise de Sries
Temporais, utilizando o mtodo VAR (Vetor Autorregressivo) e as Funes de
Resposta ao Impulso, busca-se verificar o comportamento dos canais de
transmisso da crise financeira sobre o comportamento do emprego formal nos
estados. A construo do modelo estimado inspira-se na literatura de Impactos
Regionais de Poltica Monetria, seguindo metodologia e estrutura de variveis
20

utilizadas por Carlino e DeFina (1996), Fonseca e Vasconcelos (2003),


Rodriguez-Fuentes e Padrn-Marrero (2008), Bretanha e Haddad (2008),
Fonseca (2008), Rocha et al. (2011), Silva (2011), Fraser et al. (2012), Braatz
(2013) e Cicarelli et al. (2013).

Como segundo exerccio emprico, esta dissertao pretende analisar alguns


aspectos relacionados com a resilincia econmica dos estados brasileiros,
seguindo metodologia proposta por Fingleton et al. (2012) e Cellini e Torrisi
(2014). Esta metodologia compreende a construo de dois indicadores que
permitem uma anlise exploratria das respostas regionais ao choque recessivo
(ndice de Sensibilidade e ndice de Recuperao) e a estimao de um modelo
que busca captar efeitos especficos dos choques sobre o comportamento do
emprego nos estados, atravs do mtodo SUR (Seemingly Unrelated
Regressions).

Aps a discusso das metodologias so apresentados e discutidos os resultados,


evidenciando o comportamento das variveis econmicas agregadas durante a
crise, bem como as diferenas regionais de seus impactos. Assim, analisa-se por
meio das Funes de Resposta ao Impulso os possveis canais de transmisso
do choque recessivo para a economia brasileira, com nfase no papel do crdito
nesse processo e mostra-se as diferenas existentes em termos de resistncia e
recuperao do emprego nos estados brasileiros. Por fim apresenta-se as
concluses da dissertao.
21

1 UMA CARACTERIZAO DA CRISE FINANCEIRA


GLOBAL (2007-2008)

Este primeiro captulo faz uma reviso de literatura sobre os principais aspectos
da crise financeira global, que objeto de estudo deste trabalho. Para isso,
aborda os principais fatores que levaram recesso global e seus
desencadeamentos mundiais. Alm disso, busca evidenciar a importncia do
processo de liberalizao do Sistema Financeiro Internacional e da consequente
fragilizao sistmica na gestao e transmisso dos efeitos da crise. Por fim,
ressalta que a gestao da crise no se deu num espao abstrato, sendo um
fenmeno com caractersticas espaciais bem definidas e fundamentais para um
entendimento claro a respeito das suas peculiaridades.

Os elementos e instituies ligados ao mercado financeiro so essenciais, como


este captulo ressalta a seguir, na dinmica dos ciclos econmicos, sobretudo
durante perodos de crise. Esta importncia ocorre ainda mais neste contexto de
maior liberalizao e integrao dos mercados financeiros ao redor do mundo,
com sofisticao de seus mecanismos de atuao e de seus produtos, alm de
maior agilidade na transmisso de informaes e de recursos. Com as mudanas
recentes, associadas liberalizao, avanos tecnolgicos e inovaes
financeiras, tal mercado passa a ocupar crescente ateno por movimentar
rapidamente grandes quantias financeiras entre instituies e entre pases e,
exatamente por essa velocidade com que reage s informaes e movimenta os
fluxos financeiros, apresenta intensa resposta s mudanas no cenrio
econmico.

De Paula (2013) destaca o papel dual que o sistema financeiro possui na


economia. Segundo ele, os mercados financeiros tanto estimulam o crescimento,
provendo a liquidez necessria e alocando poupana para a consolidao do
investimento realizado quanto possuem um carter instabilizador dada a ao dos
especuladores que agem nos mercados financeiros. Assim, Ferreira e Penin
22

(2007) completam que, se por um lado as operaes financeiras complexas e


interligadas do coerncia ao sistema, por outro, tambm permitem
comportamentos que o ameaam, a partir do momento em que a viabilidade do
processo dependa da capacidade de gerao de renda para o cumprimento dos
compromissos.

Dessa forma, em se tratando de crises, as configuraes atuais do mercado


financeiro permitem intensificaes de ondas de pessimismo por parte dos
agentes econmicos, bem como o alastramento e o contgio de crises gestadas
nas mais diversas partes do mundo. Assim, desde a dcada de 1980 pode-se
verificar crises financeiras que, rapidamente, tomam dimenses globais tendo
surgidas tanto na maior potncia econmica atual os Estados Unidos como na
ltima crise (2007-2009), ou mesmo em pases perifricos como Tailndia,
Mxico, Rssia e Argentina na dcada de 1990.

A crise de 2008 teve origem no sistema imobilirio norte-americano a partir das


hipotecas denominadas subprime. A concesso de emprstimos hipotecrios a
agentes que no tinham condies de fornecer garantias aos bancos gerou uma
forte expanso do mercado imobilirio. Mais adiante, essas hipotecas de alto risco
foram reunidas em grande nmero de ttulos financeiros sob os quais no se tinha
informaes de risco. Sob esses ttulos criaram-se ainda outros derivativos, bem
classificados pelas agncias de risco. Com a reverso das expectativas,
sobretudo em 2007, e com a queda brusca no valor dos imveis nos Estados
Unidos que transparecem a real dimenso da estrutura financeira frgil e
complexa que se havia criado. A crise que se sucede ao estouro da dvida atinge
fortemente o mercado financeiro, e por ele se espalha rapidamente tendo em vista
o pnico que se instala entre os agentes.

De Paula (2013) reitera que esta crise financeira evidencia o quo perigoso
confiar no funcionamento de um mercado financeiro desregulamentado, no qual
se desenvolveram mecanismos de securitizao que permitiram a diluio dos
riscos e, por isso, incentivaram uma maior alavancagem das instituies
financeiras por meio de inovaes financeiras. A forte interao entre os bancos e
23

as demais instituies financeiras esteve, segundo o mesmo autor, por detrs dos
instrumentos especulativos opacos que foram se desenvolvendo at a
emergncia da crise financeira em 2007-2008.

A questo da incerteza fundamental na compreenso da natureza e dos


desdobramentos da crise financeira. De acordo com Engelen (2009), com a
recente crise, a expectativa de reguladores e participantes do mercado de que o
setor financeiro lograsse, finalmente, transformar a incerteza em risco calculvel,
dada as novas tecnologias, tcnicas e instrumentos, mostrou-se falha. De acordo
com ele, as inovaes financeiras, o crescimento de novos agentes financeiros e
a internacionalizao financeira resultaram num mundo em que o risco se espalha
em muitos lugares, diferentes mercados, localidades e institutos.

De acordo com Clark (2009), o comportamento dos mercados financeiros globais


curioso, parecendo, em grande parte do tempo, ser inteiramente estvel,
funcionalmente eficiente e completamente integrado. No entanto, a contra face
dessa dinmica decorre do fato desses mercados estarem frequentemente
propensos a tremores ssmicos e crises sistmicas de coordenao cuja fonte
principal o risco assumido pelas instituies financeiras. Afirma, ainda, que a
dificuldade de superviso e regulao das atividades financeiras internacionais
ampliam o risco sistmico da integrao financeira global. Segundo ele, a crise
do subprime mostrou que os mercados financeiros permanecem vulnerveis ao
comportamento de mercado e custo acumulado de prticas muitas vezes
ineficientes de gesto de risco.

French, Leyshon e Thrift (2009), por sua vez, apontam trs razes que sugerem
que a crise de securitizao recente pode representar um ponto de inflexo
significativo na trajetria do sistema financeiro global. Segundo eles, o modelo de
bancos de investimentos independentes dos Estados Unidos parece quebrado.
Tal modelo engloba instituies como Bear Stearns, Lehman Brothers, Merrill
Lynch, Morgan Stanley e Goldman Sachs, que foram arquitetos e lderes do
modelo de securitizao das finanas que domina o setor financeiro desde os
anos 1980. Outro fator est relacionado resposta dos governos dos Estados
24

Unidos e Inglaterra crise financeira, que pode representar uma mudana na


atitude do estado quanto aos mercados financeiros, atravs de atos de
interveno financeira que estavam sendo rejeitados em mais de quatro dcadas
de regulao financeira neoliberal. Por fim, apontam que os problemas
associados com a falncia da securitizao se provam, particularmente
complexos, intratveis e custosos.

Aps este panorama geral sobre alguns dos desdobramentos caractersticos da


ltima crise financeira, passa-se, no prximo item, a uma anlise do contexto
econmico e das caractersticas da crise do subprime americano, seguida de uma
discusso terica resgatada neste nterim: a hiptese de fragilidade financeira de
Hyman Minsky.

1.1 Contexto Econmico do Desdobramento da Crise do Subprime

Em perodos de forte liberalizao financeira, como o perodo anterior a 2007, h


tendncia em se gerar uma crescente instabilidade nesse setor. De acordo com
Canuto e Laplane (1995), tal instabilidade reflete-se tanto na forma de volatilidade
no preo dos ativos quanto na forma de ocorrncia de crises em mercados de
ttulos e de cmbio. Os autores mostram que, desde 1930, no se tinha registro
similar de tantas crises isoladas ou com possibilidade de notvel repercusso
econmica, como na ltima onda de liberalizao.

Gontijo e Oliveira (2011) destacam que, desde o estouro das bolhas das
empresas Mares do Sul, em Londres e Mississipi, em Paris, nos anos de 1719 e
1720 respectivamente, a economia capitalista vem atravessando centenas de
crises financeiras. Muitas destas crises, segundo os autores, acabaram
desembocando em contraes econmicas de grande profundidade. Para eles, tal
fenmeno tornou-se praticamente decenal a partir de 1825, mas praticamente
desapareceu no ps-guerra at o credit crunch em 1966 nos Estados Unidos.
Nesse aspecto, afirmam que as crises vm se tornando mais freqentes e
profundas: tendo sido registradas, desde 1970, 124 crises bancrias sistmicas,
25

208 crises cambiais e 63 episdios de no-pagamento de dvida soberana (p.


05).

Segundo Krugman (2009), na dcada de 1990 verifica-se uma srie de crises


financeiras de dimenses globais: as crises do Mxico (1995), a Asitica em
1997, a Russa em 1998, a Argentina em 2002 e a crise mais recente (2008) que
ser explicada de forma mais detalhada a seguir. As crises da dcada de 1990 e
do incio dos anos 2000 tinham caractersticas semelhantes e, em todas elas, sua
evoluo e alastramento estiveram profundamente relacionadas dinmica do
mercado financeiro.

A crise de 2008 diferencia-se das anteriores pelo rpido desenvolvimento de uma


srie de inovaes no sistema financeiro, envolvendo a gestao de novos
processos de emprstimos e cobranas que eram lanados aos muturios e
mutuantes. Nesse ambiente de mercado financeiro desregulado, torna-se mais
difcil inferir as implicaes das operaes e instrumentos que surgem das ondas
de inovao no setor. Segundo Krugman (2009), suas razes se desenvolveram,
sobretudo, na dcada de 1990, quando se forma a bolha de ativos em imveis, e
na dcada seguinte, quando esta passa a esvaziar.

Nessa mesma linha, para Gontijo e Oliveira (2011), a crise do subprime esteve
inserida na reverso do ltimo ciclo de construo residencial americana a partir
de 1994, no qual os preos comeam a subir, ainda que lentamente, depois de
uma queda entre 1990/1993. Entre 2000 e 2001, foram dados novos impulsos
para o setor de construo (tal como as redues na taxa de juros promovidas
pelo Federal Reserve), em funo da estagnao que se verificou decorrente do
estouro da bolha acionria no segmento de alta tecnologia e, posteriormente, dos
reflexos dos atentados terroristas de 11 de setembro de 2001. Os autores
completam que com a reduo na taxa de fundos federais, os custos do crdito
hipotecrio foram reduzidos consideravelmente, ao menor valor em quarenta
anos.

A partir de 2001, com essa srie de redues na taxa bsica segundo Ferreira e
Penin (2007), verificou-se um boom no setor imobilirio naquele pas. Entretanto,
26

destacam que os cortes de juros tornaram-se muito expressivos, tendo mesmo


resultado em valores negativos em termos reais, e alimentaram a formao de
uma bolha (p.26). Gontijo e Oliveira (2001) retratam como o mercado de
hipotecas subprime se desenvolveu rapidamente com a expanso das operaes
de securitizao e alimentado pelas inovaes financeiras a partir de 2002.

Nesse contexto, segundo Kregel (2008), como as companhias financeiras e


bancos especializados aumentaram suas atividades, seus lucros s poderiam
crescer com a elevao da taxa de criao de novas hipotecas. Entretanto, como
afirma o autor, isso exigiu que se buscasse novos pretendentes para as
hipotecas, uma vez que o estoque de tomadores de emprstimo classificados
como prime haviam se esgotado. Os emprestadores, segundo Kregel (2009),
continuaram buscando novos muturios para as hipotecas a fim de elevar os
ganhos em taxas e comisses, o que rapidamente levou a uma queda nos
padres das hipotecas includas nos CDOs Collateralized Debt Obligation, ou
Obrigao de Dvida Colateralizada) criados pelas grandes instituies
financeiras. Essa queda de qualidade nas hipotecas se deve ao fato de que,

ao contrrio das hipotecas prime, concedidas a tomadores que


do a entrada tradicional e comprovam os seus rendimentos, as
hipotecas subprime correspondem queles casos em que, ao
adquirir um imvel atravs do crdito hipotecrio, o comprador-
devedor no capaz de dar qualquer entrada e/ou no tem renda
comprovada (GONTIJO e OLIVEIRA, 2011, p.35).

Portanto, esses emprstimos usados como colateral, a partir de 2005, tornaram-


se crescentemente de baixa qualidade e virtualmente sem nenhuma avaliao de
crdito (Kregel, 2008). Kregel (2008) afirma que muitos desses emprstimos
passaram a ser concedidos com base na autodeclarao de renda do tomador,
sem que houvesse uma verificao de renda, ativos ou emprego, levando estes
papis a serem chamados de NINJA. Esta denominao se deveu ao fato de os
tomadores no possurem renda, emprego, nem ativos (No Income, No Job, No
Assets). Dessa maneira, as hipotecas subprime exigem menor grau de
documentao, so garantidos por uma segunda casa ou propriedade do
investidor e possuem uma combinao de atributos (como alto valor do
27

emprstimo ou alta razo entre emprstimo e valor do imvel) que tornam essa
forma de emprstimo mais arriscada.

Condies especiais de pagamento tambm foram oferecidos a esses tomadores


de emprstimo para tornar tais papis mais atrativos, como relata Kregel (2009).
Essas hipotecas de taxa ajustvel, segundo ele, ofereciam uma taxa inicial baixa,
dentro da capacidade de pagamento do muturio, sendo ajustada para as taxas
de mercado, acrescidas de uma margem, em dois ou trs anos. Com isso,
ressalta Kregel (2009), notou-se um rpido crescimento da participao de
hipotecas subprime com taxa ajustvel e a elevao dos emprstimos com pouca
ou nenhuma documentao que comprovasse as condies de pagamento.

A reduo das exigncias para tomada de crdito e a valorizao contnua dos


imveis do tomador, de acordo com Krugman (2009), permitia aos muturios
contrair novos emprstimos, com base no valor lquido do imvel, objetivando a
liquidao dos anteriores, em atraso, dando o mesmo imvel como garantia.
Dessa forma as dvidas eram honradas mediante sucessivas rolagens. Isso foi
possvel enquanto o preo do imvel permaneceu em alta.

Carvalho (2008) afirma que os bancos e as financeiras usaram, ento, o processo


de securitizao para disfarar essas hipotecas subprime. Segundo ele, apesar
de o modo com que essa securitizao feita seja relativamente complicado, seu
conceito simples:

Toma-se um certo nmero de contrato de hipotecas, que


prometem pagar uma determinada taxa de juros, para usar como
base, ou lastro, de um ttulo financeiro (cuja remunerao
baseada nos juros pagos pelo tomador da hipoteca). Esse ttulo ,
ento, vendido para fundos de investimento, famlias ricas,
empresas com dinheiro para aplicar, bancos etc. Uma das
vantagens desse processo que o tomador desse papel no tem
muita noo do risco que est comprando, porque ele no v as
hipotecas que lhe servem de lastro (CARVALHO, 2008, p.19).

Nesse sentido, como Kregel (2008) destaca, o objetivo da criao do processo de


securitizao era precisamente evitar a necessidade de os compradores se
preocuparem com a avaliao de risco do crdito. Alm disso, afirma Kregel
(2008), a maior parte dos investidores do mercado de capitais que compravam
28

tais ativos securitizados estavam sujeitos a exigncias fiducirias que os


impediam de investir em ativos sem grau de investimento.

Krugman (2009) ressalta que esses ttulos garantidos por dvidas, conhecidos
como CDOs, ofereciam cotas de participao do pagamento dos recebveis com
diferentes prioridades de recebimento. Para possibilitar a venda desses ativos, de
acordo com Kregel (2008), as instituies financeiras passaram a contar com
agncias reconhecidas de avaliao de risco para prover a avaliao do crdito
dos emprstimos do subprime, que eram os colaterais por detrs das CDOs. As
vrias agncias de risco eram consultadas diretamente no desenho da
composio dos ativos securitizados de forma a obter o grau de investimento,
como o autor reitera. Assim, as aes das instituies financeiras se deram no
sentido de garantir que os ativos securitizados, lastreados nas hipotecas tipo
subprime, fossem classificadas como grau AAA pelas agncias de rating,
atestando solidez comparada a dos ttulos do Tesouro dos Estados Unidos.

A reduo das taxas de juros, combinadas com o desenvolvimento do processo


de securitizao e inovaes financeiras introduzidas nesse perodo,
transformaram esse boom num verdadeiro frenesi, como relatam Gontijo e
Oliveira (2011): a taxa mdia de elevao dos preos dos imveis foi de 6,4% ao
ano no perodo 2000-2005, com pico sendo atingido em 2005, ano em que os
preos das residncias sofreram uma elevao da ordem de 14% (Gontijo e
Oliveira, 2011, p. 35).

O mercado do subprime conseguiu manter-se estvel, segundo Kregel (2008),


enquanto pde-se originar um nmero crescente de novas hipotecas e enquanto
os preos dos imveis continuaram se elevando em condies de taxas de juros
declinantes. A partir do segundo trimestre de 2006, entretanto, a debilidade do
mercado comeou a despontar. Nesse momento iniciou-se uma reverso da
poltica monetria por parte do Federal Reserve e uma tendncia de queda no
preo dos imveis, pressionado pela elevao na execuo das hipotecas
(Kregel, 2008). Tal fato imps dificuldades para as estruturas criadas que, de
29

acordo com Kregel (2008) s se mostravam viveis em condies de contnua


elevao na demanda e nos preos.

No ano de 2007 ocorreram, ento, sucessivas divulgaes de perdas substanciais


por parte de fundos de hedge de importante banco de investimento. Quando a
crise estourou em 2007, os ttulos atrelados ao subprime comearam a se
desvalorizar, pois ningum queria compr-los dado que o nvel de inadimplncia
dos emprstimos subprime haviam atingidos patamares elevadssimos (LIMA e
MATHIAS, 2009, p.8).

Como consequncia das complexas relaes existentes no


processo de securitizao das hipotecas, a rede ou interligaes
de ativos financeiros, estruturas e derivativos resultaram numa
perda de informao e, e em ultima instncia, numa perda de
confiana, visto que, para efeitos prticos, no era possvel
compreender os modelos de diferentes nveis de estrutura das
hipotecas subjacentes. E, ao mesmo tempo em que essas
interrelaes possibilitavam a disperso do risco entre muitos
participantes do mercado de capital, elas resultaram na perda da
transparncia em relao ao destino ultimo do risco (GORTON,
2008, apud GONTIJO e OLIVEIRA, 2011, p.50).

Com a continuao da queda nos preos dos imveis e dos CDOs, as agncias
de rating reconheceram que a atribuio do grau de investimento para tais ativos
havia sido excessivamente otimista (Kregel, 2008). Com isso, tais agncias
iniciaram a reduo nas notas dos ativos securitizados, forando ainda mais para
baixo o preo e a demanda por estes papis e aprofundando os prejuzos
reportados pelas instituies financeiras.

Neste aspecto, Bullio (2011) acredita que a crise tenha mostrado que o risco
sistmico um fator que no pode ser ignorado e que as instituies
desreguladas tendem a reduzir as margens de segurana e realizar operaes
arriscadas demais (BULLIO, 2011, p.31).

A crise levou a uma deteriorao profunda das expectativas globais provocando,


em ltima instncia, um estado de pnico no mercado financeiro. Com o estouro
da bolha imobiliria, seguiu-se uma srie de anncios de prejuzos de
importantes instituies financeiras, reduo das notas de risco de ttulos e papis
30

importantes e na falncia de agncias at ento tidas como slidas o bastante


para resistirem a esse tipo de presso.

Kregel (2009) afirma que a incerteza crescente sobre capacidade de solvncia


dos tomadores de emprstimo levou a uma crise de liquidez nos mercados
monetrios de curto prazo na Europa e nos Estados Unidos, com instituies
bancrias buscando conservar liquidez e menos propensas a emprestar. A
ausncia de crdito teve impacto imediato sobre os investimentos e sobre o
consumo, levando, tanto as economias emergentes quanto as desenvolvidas a
uma situao de forte reduo da atividade econmica e elevao do
desemprego.

Esta crise expressou, conforme De Paula (2013), todas as contradies do


processo de liberalizao dos mercados financeiros e da crena de
autorregulao destes. Buscando ampliar a escala, segundo ele, as instituies
financeiras incorporaram segmentos de baixa renda, no que ele denomina de
condies de explorao financeira, levando a um processo de
estrangulamento financeiro do tomador de crdito; buscando diluir os riscos, os
bancos recorreram securitizao que, na verdade, acabou por esconder os
riscos, sendo classificados com elevadas ratings, apesar das fragilidades
inerentes, seguidos pela criao de novos instrumentos financeiros, que no
foram regulamentados pelas autoridades. Assim, segundo Paula (2013), projetos
que seriam avaliados como ruins em fases de desacelerao econmica foram
considerados bons durante o boom, evidenciando uma falha na autorregulao
diante da existncia de um carter pr-cclico da tomada de riscos, no qual
afloram, naturalmente, as atividades especulativas e valorizao financeira da
riqueza.

A compreenso desse processo, resumido por De Paula (2013), melhor


entendida sob a tica de Minsky (1982;1986), que descreveu as formas como a
liberalizao financeira e a mudana na postura financeira dos agentes, frente a
tomada de riscos, desencadeia um processo de fragilizao financeira que, pelas
31

foras do prprio sistema capitalista, gestam uma crise financeira como a que
presenciamos a partir de 2007.

1.2 A Hiptese de Fragilidade Financeira de Hyman Minsky

Minsky (1957), (1982) e (1986) mostra que o lado monetrio e financeiro da


economia apresenta notveis consequncias sobre as variveis reais, colocando
ordem sobre as relaes de troca numa economia descentralizada que opera num
mundo sob incerteza. Segundo Arestis e Glickman (2002), a tese central do
argumento de Minsky, que as foras capazes de produzir fragilidade financeira
so construdas dentro do prprio sistema, endogenamente. Portanto, para
Minsky (1982), a instabilidade uma caracterstica observada da economia.
Dessa maneira, segundo ele, uma teoria que seja til no suporte polticas de
controle da instabilidade deve mostrar como esta gerada, no podendo omitir o
papel dos bens de capital, dos arranjos financeiros centrados nos bancos e na
criao de moeda, restries impostas pelo passivo e os problemas relacionados
com conhecimento sobre a incerteza futura.

Minsky segue Keynes na concepo de que os resultados das transaes


financeiras so inerentemente incertas, numa economia capitalista sofisticada,
mas vai alm ao indicar a existncia de um processo endgeno em que a
natureza da estabilidade econmica gera as causas da sua prpria destruio
(Kregel, 2007).

Conforme a abordagem Minskyana, numa economia capitalista moderna,


caracterizada por um sistema financeiro sofisticado e complexo, as crises esto
relacionadas ao processo de fragilizao financeira, ligado mudana na postura
financeira das unidades econmicas. Minsky (1982) mostra que longos perodos
de prosperidade propiciam inovaes de mercado que elevam a velocidade da
moeda ao mesmo tempo que reduzem a liquidez da economia 1. A fragilidade

1
De acordo com Minsky (1957), toda inovao institucional que resulta em novas formas de
negcios financeiros e em novos substitutos para os ativos monetrios reduzem a liquidez da
economia. Mesmo que a quantidade de moeda no mude, segundo ele, a liquidez da comunidade
32

apontada por Minsky pode resultar mesmo de um sistema financeiro


perfeitamente estvel em funo de mudanas na dimenso da criao de
liquidez (Kregel, 2007).

Um agravamento da reduo de liquidez resulta, para Minsky (1982), num


mercado monetrio inerentemente instvel. Minsky (1957) afirma que dessa
mudana decorrem maiores riscos de insolvncia ou mesmo iliquidez temporria
por parte de importantes organizaes no bancrias com poder de gerar reaes
em cadeia e afetar a solvncia e a liquidez de muitas outras organizaes. A
instabilidade inerente ao mercado monetrio tal, segundo Minsky (1957), que
uma leve reverso na prosperidade pode ser o gatilho de uma crise financeira.

Minsky incorpora a estrutura do passivo anlise na teoria do investimento


como destacam Lima e Mathias (2009) voltando-se, alm da estrutura dos
ativos, para a maneira como se d o seu financiamento e a composio passiva
das unidades financeiras. Nesse aspecto, a robustez (ou fragilidade) dos
financiamentos depende das relaes entre obrigaes e fluxos de caixa como
apontam Ferreira e Penin (2007) que por sua vez so determinados pelos
arranjos financeiros das unidades.

Segundo Minsky (1986), trs posturas financeiras em relao aos ativos podem
ser identificados no sistema financeiro: hedge, especulativo e Ponzi. Estas
posturas, segundo ele, se caracterizam por diferentes relaes entre os
pagamentos monetrios de compromissos sobre as dvidas e as receitas
monetrias esperadas com os ganhos em bens de capital. As unidades hedge
tem fluxo de capital esperado com as operaes em bens de capital mais que
suficientes para arcar com os pagamentos de compromissos contratuais
presentes e futuros (Minsky, 1986). Uma unidade financeira Especulativa espera
fluxos financeiros menores que os pagamentos acordados em um perodo
prximo. Segundo Minsky (1986), a postura especulativa envolve o financiamento
a curto prazo de posies de longo prazo.

diminui quando os dficits governamentais so substitudos por dvidas privadas em portflios de


bancos comerciais. A liquidez tambm se reduz quando corporaes no financeiras substituem
moeda por ttulos pblicos e, depois trocam esses ttulos por dvidas das casas de ttulos.
33

Uma unidade Ponzi, de acordo com Minsky (1986), similar a uma unidade
especulativa em que, para alguns perodos prximos, o pagamento de obrigaes
excede as receitas monetrias esperadas de seus prprios ativos. Minsky (1982)
descreve como financiamento Ponzi atividades de investimento que dependem de
relaes financeiras nas quais o total da dvida de curto prazo em circulao se
eleva dado que as taxas de juros correspondentes a emprstimos anteriores
excedem a renda que se ganha com os ativos.

Em relao aos tipos de financiamento citados acima, Barhy e Gabriel (2010)


apontam suas implicaes prticas: as unidades econmicas hedges so
capazes de honrar, com seu fluxo de renda, tanto o pagamento do principal
(amortizaes) como os juros (p.34). Quanto s unidades especulativas,
afirmam que elas apresentam um fluxo de renda esperada superior apenas ao
pagamento dos juros, sendo necessrio obterem refinanciamento para saldar o
principal desta (p.34). Assim, como no curto prazo no apresentam o fluxo de
caixa necessrio para honrar seus compromissos financeiros, elas apresentam
grande vulnerabilidade quando as taxas de juros so elevadas. J as unidades
Ponzi segundo os autores apresentam uma renda esperada insuficiente para
cumprir at mesmo o pagamento do juro da dvida, necessitando, assim, de
emprstimos para poder rolar os compromissos de suas dvidas (p.34).

Em perodos de boom, os agentes tornam-se mais propensos a assumir riscos em


relao s receitas e fluxos financeiros, passando de hedge para especulativa e,
por fim, assumindo uma postura Ponzi na qual as unidades deixam de ter
capacidade de fazer frente ao pagamento do principal de suas estruturas de
passivo e dos juros que incorrem sobre elas. Assim, como destacam Terra e
Ferrari Filho (2011), essas firmas necessitam, por esse motivo, refinanciar
indefinidamente suas dvidas para continuar a operar. Uma rpida expanso da
adoo do financiamento Ponzi, afirma Minsky (1982), quase uma garantia de
que uma crise financeira est para emergir ou que um refinanciamento faz-se
necessrio para afastar a possibilidade de uma crise.
34

Como sumariza Loureno (2006) as ideias de Minsky partem do princpio de que


economias capitalistas alternam perodos de estabilidade com perodos de
turbulncia ou caos, em que ambos so endgenos ao seu funcionamento e
gerados a partir de situaes estveis em decorrncia da busca dos interesses
prprios dos agentes. Loureno (2006) ressalta que, no modelo de Minsky, um
perodo turbulento ou catico pode assumir diversas formas como, por exemplo,
inflaes interativas, bolhas especulativas ou deflaes de dbitos inter-
relacionados, que podem assumir movimento prprio, mas que tendem a serem
revertidos por meio da interveno de polticas, levando a um novo regime de
estabilidade. Por sua vez, ressaltam Lima e Mathias (2009), sistemas financeiros
frgeis esto propensos a gerar instabilidade econmica com a ocorrncia de
crises, em ltima instncia.

De posse das definies e implicaes feitas quanto s unidades hedge,


especulativas e Ponzi, torna-se possvel estabelecer as relaes que seguem:

a economia ser mais frgil quanto maior for o nmero de


unidades especulativas e Ponzi. Isso porque qualquer
endurecimento das condies de emprstimo inviabiliza os
refinanciamentos, transformando as unidades especulativas em
Ponzi e exigindo que tanto as unidades hedge quanto as
especulativas vendam ativos para pagar dvidas. (Mollo, 2011, p.
457).

Em momentos de expanso do investimento e forte crescimento econmico,


baseado num padro de financiamento robusto, h tendncia de a ocorrer uma
fragilizao da estrutura econmica, segundo o pensamento de Minsky. Nesse
aspecto, a estabilidade alimenta a instabilidade (Lima e Mathias, 2009) e
inovaes nas prticas financeiras criam, em geral, situaes que levam da
estabilidade crise.

O sentido deste mecanismo na concepo de Minsky baseia-se, sobretudo nas


caractersticas da economia em perodos de crescimento, no qual o otimismo em
relao aos indicadores deixa a sociedade e os formuladores de polticas menos
vigilantes, menos cautelosos e tutelam posturas mais ousadas e menos prudentes
dos agentes. De forma sucinta esse mecanismo pontuado por Ferreira e Penin
(2007):
35

Esse bom cenrio valida a estrutura financeira existente, premia


as posturas mais alavancadas maior proporo de obrigaes
em relao a receitas esperadas , e gera uma euforia que induz
um superdimensionamento dos fluxos financeiros esperados. As
restries e margens de segurana so relaxadas, e a estrutura
de dbitos muda em favor de uma estrutura mais alavancada.
Muitas unidades hedge assumem postura especulativa para
aproveitar as oportunidades de investimento. Os bens de capital e
o investimento sobem. A tendncia que esse crescimento se
torne um boom validando a postura especulativa (FERREIRA E
PENIN, 2007, p.25)

Os autores seguem o raciocnio baseado no pensamento de Minsky, explicando


agora a reverso da fase de otimismo e crescimento. Com o descolamento entre
a realizao do ativo e os fluxos de compromisso, alm da necessidade de
financiamento constante, tornam a postura especulativa vulnervel ao aumento da
taxa de juros e uma possvel no maturao dos fluxos esperados, por exemplo,
deteriora a posio financeira das unidades e revertem as expectativas e o ciclo
econmico (Ferreira e Penin, 2007). Em outras palavras, Bahry e Gabriel (2010)
sugerem que, segundo Minsky, durante o crescimento econmico os preos dos
ativos sobem e cresce o peso da dvida. Isso ocorre at que os nveis de
endividamentos das firmas superem a rentabilidade dos ativos induzindo a uma
desacelerao econmica seguida pela queda do valor dos ativos. Isso implica
num ciclo de deflao de dvidas e dos demais ativos.

Dessa forma, pode-se observar que numa concepo Minskyana a crise


financeira das unidades e a crise econmica financeira so explicadas pela
interrupo no fluxo de financiamento que ocorre em funo da desconfiana dos
emprestadores para com a capacidade dos devedores de validar o crdito
concedido (Bahry e Gabriel, 2010). Isso no faz, contudo, inevitvel uma
depresso profunda, segundo Minsky (1982). Segundo ele, a combinao de uma
ao rpida do banco central para estabilizar os mercados financeiros e uma
rpida ao de poltica fiscal para elevar a liquidez geral vai minimizar a
repercusso da crise sobre os gastos de consumo e de investimento. Essas
caractersticas esto presentes na ltima grande crise econmica mundial que
estoura em 2007 e se aprofunda ao longo de 2008, cujos efeitos afetaram de
36

forma generalizada a economia mundial e que se estende at os dias atuais sob


outras caractersticas e com foco sob os pases europeus.

Assim, possvel observar importantes similaridades no processo descrito por


Minsky (1982; 1986) em relao fragilidade financeira associada a uma
mudana na postura financeira dos agentes e o processo que levou gestao
de uma bolha de ativos a partir da securitizao das hipotecas do subprime.
Portanto, assim como em Minsky, a estrutura que leva crise atual gestada no
momento do boom no mercado imobilirio Norte-Americano. Nesse contexto,
verificou-se a adoo de posturas mais arriscadas das instituies financeiras,
reduzindo as exigncias para tomada de emprstimos e elevando sobremaneira
as hipotecas do tipo subprime.

Apesar do grande nmero de trabalhos acadmicos sobre a temtica da crise


financeira recente, pouca ateno ainda tem sido dada para a importncia dos
elementos espaciais em suas anlises, sobretudo quando se trata da
espacialidade em que se insere a gestao da crise. Esta questo ser abordada
no tpico em seguida.

1.3 Elementos Espaciais da Crise Financeira.

Almeja-se ressaltar, neste item, que a crise financeira global atual apresenta uma
caracterstica espacial bem definida, com particularidades em relao s crises
anteriores no que se refere sua localizao e aos elementos espaciais de sua
gestao. Como afirmam Blazek e Netrdov (2012) a corrente crise tem, ainda,
levado a uma vasta discusso acerca da sua geografia poltica e econmica dado
que os primeiros pases afetados foram os desenvolvidos da Amrica do Norte e
da Europa, enquanto um nmero significante de pases em desenvolvimento na
sia continua a mostrar taxas de crescimento impressionantes.

Na viso de French et al.(2009), acima de tudo, a crise do subprime uma crise


do espao financeiro. Dessa forma, French et al.(2009), apontam que se deve
atentar para a localizao das origens da crise, levantando questes acerca dos
37

centros financeiros, da geografia da moeda, sobre a geoeconomia e geopoltica


global da moeda e sobre meios financeiros.

De acordo com French et al. (2009), a crise recente foi gerada em um uso ativo
do espao em uma srie de escalas e por meio de redes de vrias extenses
com indivduos e instituies conectadas e envoltas no sistema financeiro. Dessa
maneira, a crise, tem apresentado um mapa de fluxos financeiros, de diferentes
efeitos de riqueza, de reas mais ou menos afetadas, de crise de agentes de
vrios tipos. O Espao, segundo eles, tem sido um fator constituinte na formao
e desenrolar da crise.

O aspecto espacial da crise est relacionado, ainda, questo da espacialidade


dos centros financeiros internacionais, segundo aponta Wjcik (2013), segundo
quem as finanas globais ou mesmo as crises financeiras no podem ser
entendidos sem se considerar os centros financeiros. De acordo com o autor, a
crise no se originou num espao abstrato do mercado financeiro, mas em grande
escala foi originado no eixo Nova Iorque Londres, cuja dominncia sobre as
finanas globais frequentemente subestimada. Esses dois centros, que
possuem alto grau de semelhanas, complementariedades e conectividades,
exercem liderana que se fortaleceu com o tempo e sua ligao tem sido central
para o processo de globalizao, em que o nvel de globalizao dos outros
centros est relacionado s respectivas conexes com tal eixo (WJCIK, 2013).

Nesse aspecto, a ao dos agentes do mercado financeiro nesses dois grandes


centros financeiros, que so significantemente relacionados entre si, foi crucial
para a gestao da bolha de ativos, atravs de elementos como o poder das
empresas imobilirias de Londres e Nova Iorque e o lobby em favor da
desregulao financeira que permitiu a emergncia do Shadow Banking System
nos Estados Unidos.

Wjcik (2013) ressalta, ainda, que o lobby por desregulao financeira produto
da competio espacial. Para isso, segundo o autor, as empresas ligadas ao
mercado imobilirio, nesses que so os principais centros do sistema financeiro
global, sustentaram uma exuberncia irracional, perpetuando o mito de
38

propriedade como um investimento lucrativo e seguro. As aes das companhias


financeiras americanas e britnicas, por sua vez, se deram no sentido de
pressionar as autoridades desses pases para prevenir e combater medidas
regulatrias restritivas.

Outro aspecto que, de acordo com Wjcik (2013), facilitou a operao do Shadow
Banking System envolve centros financeiros conectados e coestabelecidos por
firmas financeiras de Londres e Nova Iorque - lderes globais em servios de
contabilidade, servios legais, redes de consultoria em administrao, etc. de
forma que se deve compreender, segundo ele, a crise financeira global como
falha no apenas do setor financeiro, mas de um conjunto de produtores de
servios complexos, contexto que coloca o eixo como importante componente
desse Mix multicausal que desencadeou a crise financeira global. As posturas
financeiras dos agentes econmicos desses centros tambm possuem uma
relao espacial, como afirma Wjcik (2013). Para ele, as caractersticas Ponzi,
intrnsecas a bolhas de ativos, tem uma dimenso geogrfica tanto a nvel de
pases quanto a nvel regional e mesmo urbano.

Por outro lado, de acordo com Wainwright (2012), os centros financeiros regionais
no foram vtimas passivas da crise financeira, estando imersos nesse espao
poderoso, embutidos ativamente nos mercados globais como emprestadores de
hipotecas, o que os expuseram crise financeira. Ele sugere que os espaos
financeiros regionais possuem comunidades financeiras poderosas cujas prticas
coordenam o desenvolvimento de novos conhecimentos e inovaes financeiras,
atravs de redes de abrangncia nacional e internacional. As hipotecas, por
exemplo, segundo ele, foram oferecidas inicialmente por construtores imersos nas
regies, servindo a comunidades locais, por agentes completamente vinculados
s economias regionais. Novos contextos regulatrios e institucionais,
posteriormente, levaram fuso dessas sociedades e a subsequente crescimento
em organizaes trans-regionais, alm do empreendimento de inovaes
financeiras radicais para melhoria da performance, num contexto de maior
competio, tendo como resultado um modelo centralizado de tomada de deciso
sobre a concesso de hipotecas.
39

Wainwright (2012) mostra, ainda, que as comunidades perifricas, antes vistas


como isoladas, desenvolveram fortes relaes de network com os mercados
intermedirios de capital globais atravs da securitizao, especialmente com
investidores e agncias de avaliao de risco.

Dessa forma, percebe-se a existncia de uma lgica por trs da gestao da crise
que apresenta contornos e elementos que se definem em unidades espaciais
especficas. Da mesma forma, seus desencadeamentos ocorrem sobre territrios
distintos, com implicaes distintas. Valverde e Cabello (2013), por exemplo,
afirmam que esta crise tem transformado a geografia dos mercados financeiros
regionais. O prximo captulo busca entender quais as fontes possveis de
assimetrias regionais na transmisso de choques recessivos, como foi esta crise
financeira tratada neste primeiro captulo, recorrendo sobretudo a uma literatura
de finanas regionais, economia ps-keynesiana e a recente corrente de estudos
de Resilincia Regional, que se constitui tanto de economistas regionais quanto
de gegrafos econmicos.
40

2 A CRISE FINANCEIRA, SUA TRANSMISSO E


IMPACTOS REGIONALMENTE DIFERENCIADOS

Muito tem-se discutido na teoria econmica, sob vrias matizes tericas, os


impactos das crises de todas as naturezas sobre o sistema econmico em nvel
de pases. Tais discusses tem refletido sobre polticas anticclicas possveis para
mitigao de tais efeitos sobre o nvel de renda e produo da nao como um
todo.

H, como afirmam Fingleton et al. (2012), evidncias que choques recessivos


severos tendem a deprimir as taxas de crescimento de longo prazo dos pases.
Entretanto, tais impactos no ocorrem uniformemente em todo o territrio de um
mesmo pas, afetando regies de forma diferenciada. Dessa forma, os padres
gerais apresentados por um choque recessivo na economia nacional pode
mascarar grandes agravamentos nas disparidades regionais que, porventura,
caracterizem tal economia.

Como mostram Fingleton et al. (2012), poucos estudos se preocuparam sobre a


forma como o crescimento regional varia ao longo do tempo, e quando e porque
essas variaes diferem de regio para regio. Menos ainda, de acordo com eles,
so os estudos que abordam os impactos dos grandes choques recessivos sobre
os padres de crescimento regional de longo prazo. Por outro lado, Francis et al.
(2012) afirmam que a literatura que tem relatado assimetrias regionais nos ciclos
de negcios, a incidncia de choques regionais e as respostas diferenciadas aos
choques agregados crescente.

Parte da literatura econmica, sobretudo de vis mainstream, se preocupou com


os impactos diferenciados e com a propagao dos efeitos da crise, sobretudo
sobre os mercados financeiros e sobre as bolsas de valores. Notadamente,
provvel que essa tenha sido a mais rpida propagao da crise, dada a
interligao dos mercados financeiros nacionais dentro de um Sistema Financeiro
Internacional profundamente globalizado, interligado e interdependente. Contudo,
41

mesmo com essas caractersticas, a propagao inicial da crise nos mercados


financeiros no se deu de forma homognea em todos os territrios.

2.1 O Resgate da Questo Regional na Anlise dos Impactos das


Crises.

Este tpico pretende contribuir com a discusso terica sobre os impactos das
crises entre unidades espaciais distintas dentro dos estados nacionais, em que
vigoram as mesmas moedas e as mesmas diretrizes de polticas econmicas.
Nesse aspecto, busca-se fazer uma reviso na literatura econmica recente de
forma a ter uma noo preliminar de como, e porqu, os efeitos dos choques se
propagam de forma diferenciada.

Morales e O'Callagham (2014) afirmam que, durante perodos de dificuldades


econmicas, os choques que atingem os mercados de ativos podem ser
transmitidos entre os mercados financeiros mundiais atravs do efeito contgio.
Nesse aspecto, elas afirmam, ainda, que a atual crise financeira global tem
afetado diferentemente as regies econmicas globais, mas no encontram
evidncias de efeitos de contgio mundial ou entre regies de tais impactos. Os
resultados encontrados pelas autoras mostram, na verdade, a ocorrncia de
efeitos de spillovers que se originaram na economia Norte-Americana e foram
transmitidos e propagados a partir de alguns pases-chave nas diferentes regies,
com o Reino Unido sendo responsvel pela propagao dos efeitos da crise sobre
os mercados financeiros na Europa e Cingapura na sia.

Os resultados de Morales e O'Callagham (2014) evidenciam a importncia da


questo espacial e regional na transmisso de impactos da crise financeira,
mesmo em mercados extremamente integrados a nvel internacional, como o so
os mercados de capitais. Tal resultado evidencia, em tempo, a importncia dos
Centros Financeiros Internacionais, como Londres e Nova Yorque no s na
gestao da crise, como abordado no captulo anterior, mas tambm na
propagao de parte de seus efeitos.
42

Pode-se afirmar, portanto, a partir do que se discutiu at aqui, que a crise


financeira de 2008/2009 se originou da ao dos mercados financeiros e,
naturalmente, seus efeitos e sua propagao imediata se daria por seus prprios
mecanismos, isto , atravs das bolsas de valores, com a queda dos valores das
aes e ttulos, e, subsequentemente com as restries no crdito.

Contudo, o cerne da discusso desta dissertao est nas possveis implicaes


desta crise, e choques de mesma natureza, sobre o lado real da economia. Mais
ainda, o que este trabalho busca captar essas formas de transmisso sobre as
economias regionais, que sofrem com os efeitos globais e as restries que se
impem sobre as economias regionais, mas que tambm so afetadas nos
mecanismos prprios dos respectivos sistemas econmicos, a partir de suas
peculiaridades e caractersticas que amenizam ou potencializam tais efeitos.

Nesse aspecto, a forma como as regies respondem aos choques recessivos,


afirmam Fingleton et al. (2012), aparece como uma questo pertinente a ser
discutida a respeito dos padres de crescimento regional de longo prazo e,
portanto, a respeito de quando as rendas regionais e outras dimenses das
disparidades regionais convergem ou divergem ao longo do tempo.

Dessa forma, de acordo com Lee (2014), as recesses apresentam impactos


espaciais particulares, que refletem tanto a natureza das mudanas na economia
nacional quanto as caractersticas individuais das economias locais. Na viso de
Cellini e Torrisi (2014), por sua vez, o choque afeta a economia regional atravs
de seus impactos imediatos (heterogneos ou homogneos) e da capacidade de
recuperao, pela qual altera a performance permanente no longo prazo.

Lee (2014), por sua vez, defende que relevante aos policy-makers o
questionamento sobre as formas pelas quais as diferentes caractersticas
econmicas e sociais das cidades impactam sobre suas taxas de crescimento
durante as crises. Assim, segundo eles, podem buscar um direcionamento de
recursos para aquelas cidades com economias mais fracas de modo a tornarem
suas cidades mais resilientes a futuras crises econmicas.
43

nesse contexto de construo terica que esta dissertao pretende se inserir,


trazendo esta rica discusso para a configurao regional brasileira, avaliando as
caractersticas dos impactos regionalmente diferenciados.

A princpio, de acordo com Lee (2014), esperou-se que, dado que as razes da
recesso esto nos servios financeiros e na crise de crdito, os impactos da
queda nas atividades seriam mais severos nos grandes centros, sendo pior para
aqueles que trabalham em setores relacionados com o setor gerador da crise.
Sendo assim, segundo ele, tais caractersticas poderiam significar uma reverso
nos padres de desigualdades econmicas. Analisando o caso do Reino Unido,
Lee (2014) afirma que, caso a recesso tivesse impactos mais severos no Sul,
poderia iniciar uma reduo na diviso Norte-Sul, com possibilidade evidente de
analogia com o caso brasileiro.

Como afirmam Bailey e Berkeley (2014), o perodo de queda na atividade


econmica acelerou alguns processos chave de mudanas estruturais que j
estavam em curso, como por exemplo o declnio do emprego no setor
manufatureiro em regies industriais maduras, fazendo referncia ao caso do
Reino Unido. Lee (2014) corrobora com esta concluso, ressaltando que a
recesso de 2008-2009 remonta a recesso dos anos 80, sendo pior nas regies
industriais.

A Crise Financeira Global tambm evidenciou a importncia das respostas em


termos de poltica econmica por parte das mais variadas esferas de governos,
sendo apontadas como determinantes dos impactos diferenciados deste choque,
sobre pases e sobre economias locais. Para Bailey e Berkeley (2014), a incerteza
a respeito dos impactos espaciais da recesso e da crise de crdito requer uma
liderana em diferentes escalas: nacionais, regionais e locais.

Morales e O'Callagham (2014), a respeito desse ponto, relatam que os eventos


recentes que dizem respeito a crise financeira mostram que esta tende a se
espalhar como uma doena contagiosa entre os pases se no for contida por
uma vigorosa interveno a nvel internacional. Assim, apontam que os vrios
44

planos de estmulos e outras medidas implementadas pelos diferentes pases do


mundo tenham minimizado os efeitos da recesso.

Para Lee (2014), so essencialmente trs os canais que determinam os impactos


da recesso sobre as economias regionais, em processos que operam a forma da
elevao no desemprego a nvel local. De acordo com ele, os canais que
determinam os impactos da recesso sobre as economias regionais so: efeitos
especficos da recesso, relacionados com a natureza especfica da crise e de
como o choque de demanda sentido, sendo, neste caso especfico, a crise
financeira e o colapso no mercado imobilirio; efeitos gerais devidos reduo na
demanda na economia, impactando sobre setores em particular; e, efeitos
multiplicadores nas economias locais medida que o aumento no desemprego
reduz a demanda local.

Mesmo considerando-se a diviso dos efeitos como proposto por Lee (2014),
concebe-se que os desenrolares desiguais da crise sobre as regies ocorrem no
s nos efeitos multiplicadores, mas tambm nos efeitos especficos, a depender
da conformao das economias locais, isto , neste caso especfico, de como o
sistema econmico da regio est relacionado ao mercado financeiro nacional e
internacional; e, com os efeitos gerais, a depender da estrutura produtiva da
regio e de como os setores de atividade econmica predominantes a nvel local
dependem e relacionam-se com o comrcio externo e com o setor financeiro, por
exemplo. Nesse aspecto, como mostra Lee (2014), em crises lideradas pela
indstria, verificou-se uma elevao no desemprego em regies mais
industrializadas e o peso da elevao do desemprego foi maior em reas onde o
desemprego j era alto, exacerbando os padres prvios de disparidades
regionais.

Lee (2014) aponta a especializao setorial como uma explicao comum para as
variaes geogrficas no emprego, em que a recesso impacta sobre
determinados setores e, de acordo com a distribuio dessas indstrias se d a
geografia dos impactos da crise. Desse raciocnio, afirma Lee (2014), infere-se
que regies com economias dependentes do setor financeiro seriam mais
45

provveis de experienciarem as maiores elevaes nas taxas de desemprego, em


decorrncia da crise financeira global2. Entretanto, pode-se argumentar ainda,
segundo Lee (2014), que os impactos podem ser mais severos nas cidades onde
os produtos financeiros controversos eram mais usados, do que naquelas onde as
instituies financeiras so localizadas. Alm disso, Lee (2014) destaca a
diversidade da estrutura econmica local como um importante determinante
setorial da resilincia desse sistema econmico, como vai ser discutido de forma
mais profunda no item sobre Resilincia Regional.

Em seu estudo para o Reino Unido, Lee (2014) evidencia que a capacidade dos
trabalhadores se configurou como um determinante importante dos impactos da
recesso, em que cidades com elevada proporo de sua populao com altos
nveis de qualificao ou experincia acima da mdia obtiveram menores
elevaes nas taxas de desemprego. Segundo ele, tal resultado reflete uma
tendncia ampla do mercado de trabalho, mostrando que as companhias tendem
a manter empregados de maior qualificao e que firmas de alta produtividade
podem ser mais aptas para absorver choques de produtividade atravs da
reduo nos salrios ou nos lucros.

Blazek e Netrdov (2012) apontam a existncia de uma diversidade nas


tendncias gerais em relao aos impactos da crise a partir da combinao de
fatores nos vrios estados europeus, com uma tendncia de maior intensidade no
caso dos impactos da crise a nvel regional. O primeiro grupo consiste, de acordo
com os autores, nos fatores hard que se constituem de elementos primariamente
macroeconmicos e geogrficos. O segundo agrupamento de fatores soft,
incluindo elementos institucionais e subjetivos. Assim, os fatores e mecanismos
so, como mostram eles, muito diversos e incluem caractersticas desde a
situao macroeconmica espacial at a estrutura territorial dos padres
econmicos.

2
Ao fazer referncia a economias dependentes do setor financeiro, Lee (2014) reporta aos casos
de cidades com grande participao deste setor no emprego e com elevada importncia dos
servios bancrios e financeiros no funcionamento de suas economias.
46

De todo modo, a partir do trabalho de Blazek e Netrdova (2012) tem-se a


indicao de uma srie de elementos possveis para explicar os efeitos
diferenciados da crise financeira entre unidades espaciais. Tais elementos
englobam questes como os impactos espaciais do capital estrangeiro,
favorecendo regies metropolitanas, impactos espaciais do comrcio,
favorecendo regies com estrutura produtiva diversificada, abertura e integrao
econmica, mudanas estruturais e seus impactos espaciais, baixos custos de
transao nas estruturas econmicas diversificadas, elementos financeiros
regionais (volume de emprstimos baratos no perodo pr-crise, emprstimos em
moeda estrangeira, estrutura da propriedade bancria), estratgias de
competitividade de firmas e setores chave e suas posies na cadeia global de
valor e fatores poltico-institucionais (qualidade da administrao pblica,
amplitude regional das polticas pblicas, tamanho e descentralizao do setor
pblico).

Em relao aos fatores polticos-institucionais, Blazek e Netrdov (2012)


observaram que a inadequao das polticas econmicas antes da crise, com a
acumulao de desequilbrios ao longo do perodo de forte crescimento, como
um dos fatores mais importantes por trs da multiplicao de seus impactos
negativos e que as variadas respostas nacionais ela contriburam para a
diversidade de seus impactos. Por sua vez, Bailey e Berkeley (2014) mostram
como as intervenes de poltica em uma das regies do Reino Unido
contriburam para elevar a resilincia regional em suas vrias dimenses,
resistncia, recuperao, renovao e reorientao aps o choque.

Davies (2011), ressalta a importncia da habilidade das autoridades polticas em


garantirem um planejamento efetivo e estratgias de implementao como
respostas aos choques. Segundo ela, a dimenso poltica particularmente
importante na recente crise, no apenas em funo do choque financeiro ter tido a
participao do governo ou porque os governos tambm tiveram papel importante
na mitigao dos efeitos da crise, mas tambm porque a crise est levando a
47

cortes de gastos pblicos que tendem a ter efeitos mais fortes em regies
estruturalmente mais fracas que possuem, normalmente, nveis de emprego no
setor pblico e em empresas que ofertam para o setor pblico acima da mdia,
bem como de maiores parcelas das suas populaes que dependem dos servios
pblicos e de medidas pblicas de promoo do bem-estar social.

Algumas tendncias do desenvolvimento regional durante as crises so


apontadas por Hulka (2007, apud Blazek e Netrdov, 2012)3. H, segundo ele, um
relacionamento pr-cclico proveniente da causao cumulativa, similar s teorias
centro-periferia. Assim, um aumento das diferenas durante um perodo de
recesso econmica se devem a: i. Regies perifricas so, em geral,
especializadas em setores mais sensveis a crises econmicas; ii. Firmas das
regies mais desenvolvidas so mais flexveis e melhor equipadas em termos de
tecnologia, utilizando vantagens de aglomerao e acessando maiores reservas
financeiras de forma a reduzir as chances de falncia; e iii. menor volume de
recursos para polticas pblicas redistributivas durante perodos de recesso.

Blazek e Netrdov (2012) apontam que o relacionamento entre uma recesso


econmica e a escala das disparidades regionais depende da amplitude e da
natureza da crise. Assim, indica que uma crise profunda com expanso rpida
para todos os setores significativos da economia provoca uma recesso
generalizada, causando diferenas regionais menores nos seus impactos.

Valverde e Cabello (2013), por sua vez, afirmam que as entidades financeiras
operam em mbitos territoriais muito distintos em funo de sua especializao e
sua dimenso, de forma que existem entidades financeiras que operam somente
em uma regio, entidades que operam em vrias regies e outras que operam em
todas e, em funo disso, h a possibilidade de criao de circuitos internos de
liquidez. de acordo com tais estruturas e da capacidade de captao de
recursos no mercado externo que os bancos maiores que operam em vrios

3
Texto citado indiretamente por estar escrito em Tcheco: HLKA J (2007) Vztah vvoje
regionln diferenciace a hospodskho cyklu: Teoretick diskuse a empirick dkaz (na pkladu
vybranch stt EU). Ekonomick asopis 55: 9891006.
48

mercados podem amortecer a reduo do crdito regional mais facilmente que os


bancos que operem somente em um mercado.

Estas configuraes, de acordo com Valverde e Cabello (2013), mostram-se


especialmente relevantes durante etapas de instabilidade e crises financeiras na
medida em que a oferta de crdito possa sofrer choques regionais assimtricos
que afetem mais uma regio que outras e, ento, os circuitos internos de liquidez
podem atuar ampliando ou reduzindo esses choques. Ademais, afirmam que os
bancos com circuitos internos prprios possuem um maior potencial de ajuste e
de redistribuio de liquidez em todos os territrios que cobrem. Valverde e
Cabello (2013) referem-se a uma ampla evidncia terica sugerindo que o
estabelecimento de uma rede ou mercado interno de capital a nvel de entidade
pode favorecer a transmisso de liquidez das regies com maiores recursos de
liquidez para aquelas com menores, de forma a reduzir os possveis choques
macroeconmicos regionais e amortecer os efeitos da restrio de crdito sobre
empresas e famlias, favorecendo, assim, o investimento e o crescimento
econmico. Segundo eles, ainda, a diversificao geogrfica das instituies pode
elevar a sensibilidade do crdito local aos choques externos na oferta de crdito.

Valverde e Cabello (2013) trabalham com dois efeitos de transmisso dos


choques de crdito: spillovers e efeito substituio. Se existem spillovers, a
inadimplncia no sistema financeiro se converte num choque de oferta, fazendo
com que o crdito se reduza nas distintas regies, inclusive naquelas em que a
inadimplncia no tenha se elevado. Por outro lado, se observar-se o efeito
substituio, o que ocorre um choque de demanda em que a reduo na
qualidade de crdito numa regio impulsiona os bancos a moverem suas
atividades a outros mercados. Se h dominncia do efeito spillovers, o crdito
tende a reduzir-se de forma agregada, em todas as regies. Caso haja
dominncia do efeito substituio, o crdito s se reduzir nas regies onde se
elevar a inadimplncia. De acordo com seus estudos para o caso espanhol, nos
anos de crise financeira os efeitos spillovers so mais severos, podendo ser
atenuados pela existncia de mais e maiores circuitos de liquidez gerados no
processo de reestruturao bancria.
49

O tamanho dos bancos dominantes em uma regio, durante a crise, tambm


crucial para entender a forma como foi atingida pela crise. De acordo com
Grammatikos e Papanikolaou (2013), em vista da crise do subprime, as
autoridades dos Estados Unidos e Europa, bem como outras autoridades
nacionais, socorreram com ajuda financeira substancial muitas organizaes
bancrias primordialmente grandes ao mesmo tempo que tantas outras
fossem falncia, o que levantou a questo da existncia de algumas instituies
particulares, consideradas importantes e grandes o suficientes para serem salvas
too big to fail enquanto outras so percebidas como muito pequenas para
sobreviver. Ocorre, segundo eles, que o tamanho um elemento crucial para
entender porque as autoridades tratam os bancos de forma distinta, dado que
um determinante-chave da performance e do comportamento tomador de risco
dos bancos.

Nesse contexto, afirmam que os bancos pequenos apresentam pior performance


e assumem maiores riscos. Essas instituies menores podem, segundo eles,
no ser hbeis em explorar completamente o desenvolvimento tecnolgico
recente, no conseguindo operar com ganhos de escala e escopo. Alm disso,
sua capacidade em diversificar eficientemente o risco limitada se comparada
dos bancos maiores, por terem menor nmero de clientes, atividades
concentradas e oferta de produtos e servios com escala e escopo limitados.

Muitos estudos tem mostrado os impactos diferenciados dos choques monetrios,


sobretudo em termo de poltica econmica, sobre as economias regionais.
Bretanha e Haddad (2008) relatam que as discusses sobre os canais de
transmisso da poltica monetria sobre o lado real so explicados
substancialmente por caractersticas estruturais das economias regionais,
explicando os diferentes impactos que se verificam entre os estados. Na mesma
direo, Braatz (2013) constata assimetrias nas respostas dos estados brasileiros
frente a choques monetrios comuns. Isso comprova, segundo ele, que estrutura
produtiva, insero regional no comrcio internacional e outros elementos
estruturais so fundamentais para explicar os nveis diferenciados de impactos. O
50

autor encontra, ainda, a existncia de acentuadas diferenas na intensidade e na


temporalidade das respostas estaduais aos choques.

Dow et al. (2009) destacam que a estrutura espacial de uma economia


importante para determinar padres e comportamentos diferenciados. Entre os
motivos apontados esto: a elevao de informaes imperfeitas e custos de
transao com a distncia dos mercados; que problemas de financiamento para
as micro e pequenas empresas devido a falta de mercados de crdito locais; e,
diferenas espaciais na oferta e na demanda que podem se reforar mutuamente.
As caractersticas espaciais esto relacionadas diferenas entre preferncias
pela liquidez entre as regies perifricas e as regies centrais, estabelecendo
uma relao entre a evoluo de um sistema bancrio e processos desiguais de
desenvolvimento regional. No prximo tpico sero discutidas algumas questes
referentes preferncia pela liquidez e impactos diferenciados entre as regies.

2.2 Preferncia Pela Liquidez e Impactos Regionalmente


Diferenciados.

Como afirma Amado (2000), numa abordagem Keynesiana a moeda elemento


que desempenha papel fundamental, afetando os motivos e decises. Nessa
concepo, a moeda no neutra tanto no curto prazo como no longo prazo.
Mais ainda, quando a anlise incorpora o elemento espacial, pode-se observar
que a moeda no neutra tambm no espao.

Dow (1993) mostra que o comportamento financeiro capaz de reforar as


caractersticas perifricas da economia regional, em funo das diferentes regies
apresentarem distintas preferncias pela liquidez conceito que envolve a
escolha entre a manuteno ou reproduo da riqueza, isto , a reteno de
moeda (ativo mais lquido) e investimentos em ativos menos lquidos. Assim, as
condies de crdito se diferenciam espacialmente, em decorrncia dos
diferentes nveis de incerteza nos processos econmicos entre as localidades.
51

Evidenciando a existncia da preferncia pela liquidez do setor bancrio, Amado


(2000) afirma que, por vezes, os bancos no acomodam todas as necessidades
de liquidez do setor real da economia em funo de terem uma estrutura bem
definida de preferncia pela liquidez e, uma vez que seu papel na oferta de
liquidez fundamental, isso implica que tm uma posio bem mais poderosa que
os outros agentes. Nesse aspecto, como afirma Amado (2000), nos momentos de
ampliao da incerteza na economia e em momentos em que as expectativas so
negativas, contexto que tm as crises econmicas como exemplos claros, os
bancos apresentam elevao em sua preferncia pela liquidez e isso tende a
acentuar a depresso na economia.

A preferncia pela liquidez vai afetar a demanda e a oferta de crditos, segundo


Dow e Rodriguez Fuentes (2006 ). No caso da oferta de crdito, soma-se a ela o
estgio de desenvolvimento bancrio. No concernente aos bancos, por exemplo,
sua preferncia pela liquidez depende tanto das expectativas regionais (com
respeito as condies econmicas locais), quanto das condies monetrias
criadas pelo banco central. Alm disso, a preferncia pela liquidez vai afetar
tambm o comportamento dos poupadores, que so encorajados a adotar
portflios mais lquidos, com ativos de fora da regio.

Freitas (2009) destaca que em contextos de deteriorao das expectativas h


uma tendncia de que os bancos contraiam a concesso de crdito, reduzam
linhas e prazos e elevem juros e as exigncias de garantias. Segundo ela, a
prudncia na fase de recesso uma caracterstica intrnseca das atividades
bancrias que possuem fins lucrativos, assim como ocorre na fase do auge
quando suas expectativas quanto ao estado de negcios podem conduzir
tomada excessiva de risco. A contrao de crdito eleva a fragilidade financeira
dos clientes elevando a inadimplncia e a averso ao risco e refreiam o
crescimento econmico, impactando sobre investimento e produo (FREITAS,
2009)

Nesse quadro terico, surgem relevantes questes que podem ser indicadas a
priori como possveis fontes de impactos mais severos em algumas regies que
52

em outras, decorrentes de uma crise financeira. Segundo Dow e Rodriguez


Fuentes (1997; 2006) um aumento na preferncia pela liquidez de agentes em
regies perifricas pode implicar em um fluxo de recursos em direo s regies
centrais, com possibilidade de reduo da disponibilidade de fundos na regio; e,
segundo eles, a depender da habilidade do setor bancrio expandir crdito
independente da base regional de depsitos e do efeito dos transbordamentos
regionais na preferncia pela liquidez bancria essa fuga de recursos pode afetar
a disponibilidade regional de crdito.

Da mesma forma, afirmam Cavalcante, Crocco e Jayme Jr. (2006):

Em ambientes de incerteza crescente, bancos nacionais podem


emprestar menos para a periferia, dada sua estrutura econmica e
o remoto controle sobre as suas filiais. Bancos especficos da
periferia, por sua vez, iro preferir manter um nvel de reservas
mais altos e restringir os emprstimos locais, colocando-se em
uma posio de desvantagem relativa e encorajando a
concentrao bancria no centro. Alm disso, a maior preferncia
pela liquidez do pblico na periferia se traduziria em maior parcela
de depsitos a vista sobre depsitos a prazo, o que poderia
obrigar bancos a diminuir o prazo de seus emprstimos para
ajustar o menor prazo dos depsitos gerando menos recursos de
longo prazo para a regio. (Cavalcante, Crocco e Jayme Jr. 2006,
p. 302)

Tais discrepncias na forma como se desdobram os impactos das diferenas


financeiras regionais fazem com que o termo centralidade , muito estudado por
meio da Teoria do Lugar Central, seja relevante nessa diferenciao das
incertezas no mbito regional. Como mostra Crocco (2010), a diversificao dos
setores industriais e de servios, que induz maiores investimentos e diversificao
dos portflios por parte dos bancos, abrangendo mais ativos ilquidos,
estimulada quando se tem uma centralidade elevada, com grande oferta de bens
centrais. A essa maior diversificao, esto associadas economias de escala,
aglomerao, localizao e urbanizao que, de acordo com Crocco (2010),
auxiliam na reduo da incerteza na regio.

importante notar, ainda, que o contexto econmico, num perodo de crise, afeta
a economia de forma espacialmente diversa inclusive pelo fato de as atividades
produtivas no estarem distribudas uniformemente no espao. Como destaca
53

Amado (2000), os diferentes nveis de atividade econmica so confrontados com


distintas intensidades de incerteza, e isso pode relacionar o padro de
especializao produtiva de cada regio e as formas como elas so afetadas pela
turbulncia.

Atividades que apresentam resultados em momento prximo de


tempo e em que as revises de expectativas so possveis, no
esto sujeitas ao mesmo tipo de incerteza que aquelas que geram
frutos em momentos distantes no tempo e que,
consequentemente, as expectativas relativas s decises sobre
esse tipo de atividades tm bases mais volteis (AMADO, 2000,
p.48).

Diante do que se coloca at aqui, concebe-se que as economias regionais vo


reagir de formas diversas aos choques monetrios, o que pode exercer
influncias sobre os padres de disparidades regionais e de desenvolvimento
regional desigual dentro de um pas. Alm da preferncia pela liquidez, como um
aspecto importante na determinao dos impactos regionalmente diferenciados,
Francis et al. (2012) indica que estruturas financeiras e econmicas distintas entre
as economias locais e fatores relacionados polticas pblicas a mbito local so
fatores que ajudam a explicar assimetrias nas respostas da atividade econmica
regional a um choque monetrio, que so transmitidos por uma srie de canais
especficos, tais como taxa de juros, preo de aes, taxa de cmbio, crdito e
custos (Francis et al., 2012; Mishkin, 1996).

Um aumento da taxa de juros eleva os custos de emprstimo do capital,


reduzindo os gastos com investimento, sendo que a sensibilidade a nvel regional
depende de questes locais, relacionadas com estrutura das indstrias instaladas
no territrio e com questes institucionais, por exemplo (Francis et al., 2012). De
acordo com Mishkin (1996), fato que a taxa de juros real tem impacto maior que
a taxa de juros nominal, consistindo num importante canal de transmisso da
poltica monetria com poder de estimular a economia real. Nesse sentido, as
taxas de juros exercem impactos sobre os gastos de consumo e investimento,
afetando o lado real da economia.

O canal da taxa de cmbio tem um papel importante em como a poltica


monetria afeta a economia domstica, atravs de seus efeitos sobre a rede de
54

exportaes (Mishkin, 1996). O comrcio internacional e a taxa de cmbio


exercem influncias diferenciadas a depender da proporo de setores voltados a
exportao ou de setores produtores de bens non-tradables na composio da
estrutura econmica da regio, segundo afirma Francis et al. (2012). Dessa
maneira, regies dependentes de bens voltados a exportao como commodities,
minerao e indstrias exportadoras so mais sensveis a variaes no comrcio
internacional e na taxa de cmbio do que regies que concentram suas atividades
em setores como servios e construo civil. Mishkin (1996) ressalta que este
canal tambm envolve os efeitos da taxa de juros. Quando a taxa de juros
domstica cai, segundo ele, os depsitos em moeda domstica se tornam menos
atrativos que os depsitos em moeda estrangeira causando uma depreciao da
moeda nacional.

Em relao ao canal do preo dos ativos, Mishkin (1996) destaca a importncia


do canal do investimento, a partir da teoria do q de Tobin e do efeito riqueza
sobre o consumo. Em relao teoria do investimento, com a queda da taxa de
juros, os ttulos ficam menos atrativos que as aes, elevando o preo destes
ltimos. Quanto ao efeito riqueza, Mishkin (1996) mostra que a elevao no preo
dos ativos aumenta a riqueza financeira causando uma expanso do consumo.

Quanto ao crdito, j discutido anteriormente, Mishkin (1996) identifica dois canais


pelos quais este afeta o lado real da economia em funo de problemas de
informao no mercado de crdito. O canal dos emprstimos bancrios relaciona-
se com a ideia de que os bancos solucionam problemas de informaes
assimtricas no mercado de crdito. A poltica monetria expansionista, neste
ponto, eleva as reservas e depsitos bancrios, o que provoca a expanso da
quantidade de emprstimos disponveis. A poltica monetria pode tambm afetar
o crdito via alterao no balao dos bancos, segundo Mishkin (1996). Bretanha e
Haddad (2008) destacam que o canal do crdito e o canal de juros agem
conjuntamente, distribuindo suas intensidades pelos setores da economia
conforme as condies de mercado que prevalecem em cada um.
55

2.3 Resilincia Econmica Regional.

O conceito de Regional Resilience busca capturar as habilidades desiguais e


diferenciadas das regies para reagir, responder e lidar com a incerteza,
volatilidade e mudanas rpidas (Pike et al., 2010) que ocorrem em decorrncia
de choques. E como completam Simmie e Martin (2010), a noo de resilincia
parece ser altamente relevante no entendimento de padres e processos do
desenvolvimento regional desigual, tendo como motivao emprica o fato do
desenvolvimento econmico local e regional no se configurar um processo
suave, estando sujeito a todo tipo de interrupes e rupturas.

A discusso sobre Regional Resilience tem ganhado um forte impulso terico na


literatura de Economia Regional nos ltimos anos, sobretudo aps meados dos
anos 2000, com auge no perodo ps-crise. Contudo, o tema tem sido pouco
trabalhado no Brasil. Simmie e Martin (2010) afirmam que o interesse que se tem
tido em resilincia emerge como uma reao a certos eventos extraordinrios
especficos e a determinados choques que tem incitado respostas de polticas
pblicas de vrios tipos. Tais eventos podem envolver as consequncias da
recesso global, mudanas climticas catastrficas, questes relacionadas base
energtica das economias regionais, transportes de longa distncia mais baratos
e comrcio global, como enumera Bristow (2010).

Christopherson et al. (2010), por sua vez, acreditam que a ateno dada
resilincia recentemente possa ser uma resposta ao senso contemporneo de
incerteza e insegurana generalizada e a busca por frmulas de adaptao e
sobrevivncia, em que o aumento do seu uso se origine, alm de tal senso de
risco econmico, poltico e ambiental crescente, da percepo de que
processos associados globalizao tm feito localidades e regies mais
permeveis aos efeitos do que se tinha por processo externo.

Na viso de Pike et al. (2010), as discusses em Desenvolvimento Regional tem


se aproximado da resilincia regional em resposta a choques externos e
transies cada vez mais diversas, incluindo crises financeiras, perigosas
56

mudanas climticas, atos terroristas e eventos climticos extremos. A


vulnerabilidade potencial das localidades a esses riscos perigosos e exgenos,
afirmam, tem sido intensificada como parte da crescente permeabilidade e
interdependncia entre os lugares.

Segundo Bristow (2010), a recente crise global e consequente elevao da


insegurana tem destacado as vantagens daquelas economias locais e regionais
que possuem maior resilincia, em virtude de uma menor dependncia de
atividades globais, maior diversidade econmica ou determinao de priorizar e
realizar mudanas estruturais mais significantes. Davies (2011) refora que esse
perodo deu nfase vulnerabilidade de muitas economias regionais distrbios
internacionais, bem como a diferenas nas capacidades das regies para se
adaptarem diante de tais presses, com variaes no tempo e nos canais de
impacto a depender de elementos como grau de abertura a instrumentos
financeiros internacionais sofisticados, presena ou no de bolhas imobilirias e a
importncia de manufaturados na economia regional. Portanto, este aumento na
percepo de vulnerabilidade tem, de acordo com Cristophersen et al. (2010)
estimulado a busca de novos caminhos para a resilincia.

Alm disso, Davies (2011) afirma ainda que tal contexto trouxe novamente as
atenes para a capacidade dos governos em mitigar os impactos dos choques
internacionais, bem como os efeitos regionalmente diferenciados da interveno
governamental.

Para Christopherson et al. (2010), uma das razes para a popularidade do termo
regional resilience tem sido a sua maleabilidade, podendo significar diferentes
coisas para pessoas diferentes. O termo resilincia utilizado em vrias reas do
conhecimento, como destacam Pike et al. (2010), por exemplo, psicologia e
psiquiatria, sistemas ecolgicos, engenharia, cincias sociais e cincias
econmicas. Segundo eles, essas concepes atravs das disciplinas do
resilincia significados diferentes e particulares. E, de fato, como Simmie e Martin
(2010) destacam, no h uma definio de resilincia aceita universalmente em
economia ou cincia social. Simmie e Martin (2010) e Pike et al. (2010)
57

identificam quatro interpretaes diferentes sobre a resilincia econmica


regional: abordagem de equilbrio nico (engeneering resiliece), mltiplos
equilbrios, resilincia ecolgica e resilincia na perspectiva evolucionria.

Segundo Simmie e Martin (2010), a mais tradicional dessas definies,


engeneering resilience, diz respeito estabilidade do sistema em torno de um
estado estacionrio em que a velocidade de retorno a um equilbrio pr-existente
define a ideia de resilincia. Para os autores, esta abordagem est relacionada
noo de equilbrio da teoria econmica mainstream e implica que uma regio
resiliente aquela que retoma sua estrutura pr-choque.

De acordo com Pike et al. (2010), nesta abordagem baseada na existncia de


equilbrio nico, a resilincia entendida como, quando ou no, em que grau e
em que contexto uma unidade espacial pode retornar para sua posio e nvel
pr-choque de emprego ou produto. Os autores afirmam que tal noo
enfraquecida por seus limitados pressupostos de ajustamento atravs da livre e
flexvel operao dos fatores de mercado e retorno a um nico estado de
equilbrio. Simmie e Martin (2010) destacam que pressupe-se que o choque tira
a economia de sua trajetria de equilbrio mas foras auto corretoras e
ajustamentos eventualmente trazem-na de volta. Com essa definio, segundo
os autores, torna-se difcil conciliar a ideia de resilincia com evoluo econmica
regional.

Por outro lado, afirmam Pike et al. (2010), outras concepes de resilincia tem
sido elaboradas a partir de uma leitura institucionalista das ideias evolucionrias,
incorporando a noo de dependncia de trajetria em sistemas fechados e
estruturas estveis ao longo do tempo. Essas concepes so limitadas, segundo
os autores, pela viso de ajustamentos em equilbrios mltiplos. Nessa
concepo, de acordo com Simmie e Martin (2010), assume-se a ideia de que
no h um nico estado de equilbrio, ou trajetria, mas muitos estados ou
trajetrias possveis. Nesse aspecto, um choque pode deslocar a economia para
um outro destes equilbrios e uma economia no-resiliente seria aquela que se
sujeita a um lock-in em uma estrutura obsoleta. Entretanto, os autores
58

questionam se a ideia de existir um processo de equilbrio pontuado, isto , uma


sucesso de equilbrios estveis, uma boa forma de descrever como o sistema
econmico regional se desenvolve.

A chamada Resilincia Ecolgica, segundo Simmie e Martin (2010), tem foco na


capacidade dos choques e distrbios causam uma mudana do sistema a um
outro regime de comportamento. Dessa maneira, a resilincia est relacionada a
magnitude do choque que pode ser absorvida antes do sistema mudar sua
estrutura. Caso se interprete este conceito como a magnitude do distrbio que
pode ser absorvida pelo sistema antes da mudana de sua estrutura, Simmie e
Martin (2010) ressaltam, volta-se a assumir que uma regio resiliente aquela em
que h pouca alterao em suas funes. Entretanto, afirmam que se interpretado
como quo bem o sistema adapta sua estrutura e funes em resposta ao
choque, abre-se potencialmente um escopo maior para uma anlise
evolucionria.

Por sua vez, para os economistas evolucionrios, afirmam Simmie e Martin


(2010), a economia nunca est em equilbrio e a evoluo desse sistema
depende da ao de agentes econmicos individuais que podem aprender, inovar
e ajustar seus comportamentos. Os autores afirmam que certamente as
economias regionais apresentam uma estabilidade e uma auto-organizao, mas
estes conceitos no implicam na existncia de um equilbrio. Dessa maneira, de
uma perspectiva evolucionria, o atributo principal da resilincia regional a
capacidade adaptativa das economias locais (Simmie e Martin, 2010).

Na viso de Simmie e Martin (2010) a capacidade adaptativa consiste na


habilidade diferencial da regio ou das firmas locais em adaptarem-se aos
choques e mudanas em competio, mercado, tecnologias, polticas e condies
relacionadas que moldam a dinmica evolucionria e trajetrias da economia local
e regional ao longo do tempo. A adaptabilidade, segundo eles, diz respeito ao
potencial de ajustamento a circunstncias em transformao de uma maneira
apropriada. Trs mecanismos podem fazer com que firmas locais tornem-se
melhor adaptadas: a resposta intencional percepo das circunstncias, o
59

seguimento automtico de regras especficas com relao a comportamentos


padres e desdobramentos cumulativos de novos padres de comportamento
(como as inovaes) dentro de um conjunto especfico de restries.

Portanto, sob uma tica evolucionria, os conceitos de adaptao e


adaptabilidade emergem como elementos centrais para a construo da
resilincia regional. Na concepo de Pike et al.(2010), adaptao um
movimento em torno de trajetrias pr-concebidas no curto prazo, caracterizada
por fortes e estreitas ligaes entre agentes sociais e lugares. Por outro lado,
adaptabilidade consiste na capacidade dinmica para executar e desdobrar
mltiplas trajetrias pela perda ou enfraquecimento das ligaes entre agentes
sociais e os lugares, que melhoram a capacidade geral de resposta do sistema a
mudanas inesperadas.

Como exemplo, Pike et al. (2010) afirmam que numa antiga regio industrial a
adaptao pode explicar uma forma de resilincia baseada na renovao, no
curto prazo, de uma trajetria de desenvolvimento pr-concebida e bem sucedida
anteriormente. A adaptabilidade, por outro lado, pode explicar um tipo diferente de
resilincia que deve lidar com caractersticas imprevistas, emergindo de decises
de abandonar uma trajetria que tenha se provado bem sucedida no passado em
favor de uma nova trajetria, relacionada ou alternativa, o que carrega uma srie
de desafios substantivos no desenvolvimento de capacidades e tolerncia para
lidar com incerteza, ineficincia econmica e impopularidade poltica de se mover
de uma posio regional estabelecida, para uma alternativa.

Pike et al.(2010) entendem que adaptao e adaptabilidade podem oferecer tanto


explicaes contrastantes para as resilincias diferenciadas dos lugares, quanto
serem complementares para explicar como os diferentes elementos de uma
regio setores, mercado de trabalho, interesses polticos podem se integrar
para gerar uma forma mais complexa de resilincia para qualquer lugar particular.

O relacionamento entre os agentes, enfatizam Pike et al. (2010), fundamental


para a compreenso dos mecanismos de adaptao e adaptabilidade explicando
as resilincias diferenciadas entre as regies. Acontece, segundo eles, que, quem
60

ou o que esteja adaptando-se ou sendo adaptado coloca em primeiro plano a


atuao dos atores e sua relao com as estruturas. De acordo com eles,
economias de base homognea e restrita com agentes no instrudos e no
capacitados devem apresentar uma capacidade adaptativa mais fraca, enquanto
economias diversificadas e heterogneas, que apresentam atores econmicos
informados e altamente capacitados apresentam capacidade adaptativa
potencialmente mais forte. Isso est de acordo, afirmam, com a ideia de que
economias diversificadas se adaptam mais facilmente em funo de atuarem
absorvendo os choques, dissipando os efeitos negativos atravs de uma srie
de atividades econmicas e locais ao invs de concentr-los e refor-los.

Nesse sentido, Simmie e Martin (2010) relatam que o grau de diversidade de


setores locais tido como fator que influencia a vulnerabilidade da economia
regional a choques exgenos. Segundo eles, regies com estrutura econmica
mais diversificada so menos propensas a choques, ou pelo menos mais
preparados para se recuperar deles. Por sua vez, afirmam que as regies
economicamente mais especializadas so no s propensas a choques num setor
especfico, mas tambm no possuem amplitude de atividades econmicas
capazes de compensar tais distrbios adversos. Alm disso, indicam que
variedade produtiva tambm influencia a atividade inovativa de firmas locais, mas
havendo uma discusso sobre quando uma estrutura diversificada mais propcia
inovao do que uma estrutura especializada.

Dessa maneira, a tradicional questo que confronta especializao versus


diversificao permanece, segundo Pike et al. (2010), influenciando as discusses
acerca de que tipo de economias locais e regionais so mais propensas a
adaptao e para mostrarem adaptabilidade.

Esta discusso e suas relaes com a resilincia tambm est presente nas
demais concepes sobre o termo regional resilience. Davies (2011), por
exemplo, advoga que embora seja plausvel esperar que regies com estruturas
econmicas mais diversificadas e maiores nveis de inovao e capital humano,
bem como mercados com competio mais forte, sejam mais capazes de se
61

adaptar aos efeitos de longo prazo da crise de 2008-2010, isso traz uma srie de
questionamentos sobre o conceito de resilincia. Uma delas est relacionada com
o paradoxo de que, enquanto regies cujas economias so mais abertas
apresentam, provavelmente, capacidades inovativas e seleo de mercado mais
fortes, maior autossuficincia poderia reduzir a vulnerabilidade regional a choques
internacionais.

Lee (2014), no mesmo sentido, afirma que a diversidade de setores econmicos


funciona como uma espcie de seguro contra declnios setoriais e Turok (2009,
apud, Lee, 2014) destaca que as economias mais especializadas tornam-se mais
vulnerveis a flutuaes de curto prazo associadas aos ciclos de negcios,
choques externos e outras instabilidades que costumam afetar determinados
setores ou indstrias periodicamente. Percebe-se, portanto, que a diversificao
produtiva aparece como um fator importante para determinar a resilincia
econmica local sob vrias formas tericas de se abordar o tema.

Pike et al. (2010) destacam, tambm, que elementos polticos so amplamente


negligenciados dos trabalhos existentes sobre resilincia, mas que o
entendimento de como a adaptao e a adaptabilidade afetam a resilincia
regional requer a compreenso de como as relaes de poder, poltica e
contestaes e cooperao diferenciadas entre capital, trabalho, estado e
sociedade civil se delineiam e so moldados pelas trajetrias evolucionrias.

Assim, ao buscar entender os fatores que afetam a capacidade das economias


regionais responderem a mudanas e recuperarem-se de choques significantes
que se originam de fora da regio, inevitvel, na viso de Christopherson et al.
(2010), cair em questes sobre os fatores como a formulao de poltica e
estrutura de governana apropriada que podem habilitar, acomodar e facilitar
mudanas.

Ainda em relao dimenso poltica envolvida na resilincia, Christopherson et


al. (2010) destacam as regies existem num espao de ao multiescalar, em que
atores polticos e econmicos esto tomando decises que tem consequncias
para o que est localizado no espao. Nesse sentido, uma poltica comercial pode
62

afetar a estrutura de incentivos que direcionam as decises de localizao das


firmas: protees comerciais podem manter indstrias numa regio mesmo
quando h vantagens em termos de baixos custos em outras regies; a
liberalizao comercial pode fazer desaparecer, por inteiro, indstrias regionais ou
mesmo resultar numa nova diviso internacional (ou regional) do trabalho; e, a
desregulao nacional das industrias pode reduzir custos de capital, transporte e
comunicao, mudando a forma como os gestores das companhias encaram a
forma da acumulao de capital.

A dimenso institucional , portanto, fundamental no processo de resilincia


regional na tica de Pike et al. (2010), que afirmam que o desafio da adaptao e
da adaptabilidade das regies requer a coordenao institucional de mltiplos
agentes verticalmente e horizontalmente entre diversos nveis espaciais, do
nvel supra nacional ao nvel local. Alm disso, sugerem que um grau de
estabilidade nos arranjos institucionais permite a construo de um quadro
habilidoso e um conjunto consistente de estratgias e de prticas. Portanto,
garantir a continuidade da capacidade das instituies de uma regio para
interpretar e dar sentido aos desafios trazidos pelos choques prefervel a
qualquer simples resposta reativa ou respostas prontas e gerais. A considerao
dessa ampla gama de caractersticas que constroem a resilincia econmica de
uma regio, isto , a dependncia de trajetria, adaptao e adaptabilidade,
permitem melhorar o entendimento da natureza e do tempo, da proporo e da
durao da mudana, segundo Pike et al. (2010). Alm disso, preciso
considerar o grau em que o distrbio antecipado ou no e quando sua
ocorrncia altamente provvel e de baixo risco ou de baixa probabilidade e alto
risco.

Ao se pensar em termos de adaptao e adaptabilidade dos agentes e os


mecanismos para distinguir quantitativamente e qualitativamente sobre as
dimenses da resilincia, chega-se a consideraes de curto prazo, quanto a
respostas reativas aos choques, e de longo prazo, envolvendo estratgias
proativas (PIKE et al., 2010). Para Pike et al. (2010), enquanto no curto prazo se
confronta com aspectos quantitativos de desafios imediatos, a viso de longo
63

prazo deve ligar melhor com questes qualitativas com a reflexo acerca das
diferentes sadas atravs de trajetrias mais hbeis para resistir a recorrncias
dos choques. De acordo com Simmie e Martin (2010), tais respostas criativas e
flexveis aos choques vo depender da capacidade inovativa das firmas locais,
das capacidades empreendedoras e formao de novas firmas, inovao
institucional, acesso a investimento e venture capital, disposio dos
trabalhadores de recapacitarem-se e de outros fatores similares.

Uma outra questo relevante a ser destacada que a resilincia no est


relacionada necessariamente a um maior nvel de desenvolvimento ou sucesso
econmico anterior. Nesse mbito, Christopherson et al. (2010) ressaltam que o
sucesso de uma regio numa poca pode no aparentar o mesmo quando as
condies mudam. Desta forma, uma regio resiliente no apenas bem
sucedida economicamente, mas mantem o sucesso ao longo do tempo em face
das inevitveis adaptaes que so requeridas pelas mudanas na competio
internacional, deslocamentos na demanda dos consumidores e outros choques no
sistema. O sucesso da economia de uma regio pode ser medido pelo
crescimento passado e atual, taxas de emprego, padro e qualidade de vida, mas
a questo que permeia a resilincia relacionada manuteno desse sucesso,
no futuro, particularmente quando a regio estiver em face de uma recesso
econmica ou de outros desafios.

Para uma regio bem sucedida economicamente, destacam Christopherson et al.


(2010), a probabilidade de que tal sucesso se sustente ao longo do tempo vai
depender, crucialmente, de sua capacidade de se adaptar s circunstncias em
transformao ao longo do tempo e se ajustar a choques externos como e quando
eles ocorrem. Segundo eles, os fatores que habilitam uma regio a se ajustar e se
adaptar ao longo do tempo so diversos e se diferenciam entre as regies, mas
pode-se encontrar com mais fora alguns fatores que influenciam na resilincia
das regies, como um sistema regional de inovao robusto, fatores que gerem
maior aprendizado na regio, uma moderna infraestrutura produtiva que envolva,
por exemplo, rede eficiente de transportes e comunicao, uma fora de trabalho
habilidosa, inovativa e empreendedora, um sistema financeiro desenvolvido para
64

fornecimento de capital de longo prazo e uma base econmica diversificada, que


no dependa demasiadamente de uma nica indstria.

Christopherson et al. (2010) exemplificam afirmando que entre as regies


metropolitanas menos afetadas pela ltima crise, nos Estados Unidos, esto
antigas cidades industriais cuja resilincia se pauta em suas economias
diversificadas, incluindo pequenas indstrias manufatureiras bem como
instituies de educao e sade, alm de serem fracas candidatas para os altos
lucros com a atividade imobiliria o que garantiu que fosse evitada a especulao
e a fraude das hipotecas que resultou em profundas perdas financeiras em
grandes centros de consumo. Durante o boom do consumo, afirmam, essas
cidades foram criticadas por um suposto lock-in em formas ultrapassadas de
pensamento, apresentando taxas de crescimento desfavorveis s dos grandes
centros de consumo. Agora, entretanto, so mostradas como mais resilientes em
face da crise econmica nacional.

Bristow (2010), por sua vez, afirma que os tericos do desenvolvimento regional
tm reforado crescentemente que o lugar importa no entendimento de como as
regies funcionam e se desenvolvem. Regies no so necessariamente planos
homogneos de imperativos puramente econmicos, prossegue, sendo tambm
caracterizadas por motivaes sociais e polticas, cujos relacionamentos so
trajetria-dependentes, direcionados por crises e transformadores.

Segundo Chirstopherson et al. (2010), a incorporao da dependncia de


trajetria dentro do conceito de resilincia regional muda a forma como esta
deve ser definida e mensurada. Dessa maneira, as decises polticas de longo
prazo contribuem para a determinao da capacidade fsica, para resilincia
regional e distribuio dos riscos das consequncias adversas dos choques e
distrbios entre residentes e agentes externos.

A questo de dependncia de trajetria aproxima-se da noo de adaptao,


segundo Simmie e Martin (2010) quando se leva em considerao as evidncias
e o campo terico que defende que novas trajetrias de desenvolvimento so,
frequentemente, formadas por antigas trajetrias. Nesse sentido, a dependncia
65

de trajetria pode atuar no sentido de possibilitar ou restringir a adaptao


econmica regional em resposta a um choque.

Dessa perspectiva, Simmie e Martin (2010) afirmam que a emergncia de uma


nova indstria local pode no se dever a mudanas ou acidente histrico, mas
ser estimulada ou possibilitada, pelo menos em parte, por recursos pr-existentes,
recursos, competncias, habilidades e experincias que provm de trajetrias
locais anteriores e padres precedentes de desenvolvimento econmico. Em
outras regies, segundo eles, em razo das especificidades de seu
desenvolvimento econmico passado, o ambiente local pode conduzir menos, ou
at mesmo ser uma fora que restrinja a emergncia de novas indstrias e
tecnologias. Tal situao pode ocorrer por uma srie de fatores como, por
exemplo, dificuldades dos conhecimentos e recursos herdados das trajetrias
pretritas serem recombinados ou convertidos em novas competncias ou pela
atividade de indstrias existentes anteriormente no sentido de elevar a renda da
terra local, preos e salrios a nveis que desencorajem novas atividades
empreendedoras.

A partir da perspectiva da Cultural Political Economy, Bristow (2010) analisa


algumas caractersticas-chave de regies resilientes. Tais elementos envolvem a
necessidade de diversidade de atividades de negcios, instituies, fontes de
energia, alimentao, etc., a capacidade de reorganizao de suas atividades, em
funo do choque, de modo a ofertar suas necessidades bsicas sem
dependncia substancial de transporte, o que implica numa ligao com as outras
localidades mais por uma rede de compartilhamento de informaes do que por
dependncia mtua. Alm disso, compreende que uma regio resiliente deva
apresentar nfase em atividades de pequena escala, localizadas, inseridas nas
capacidades do ambiente local e adaptadas a seus limites. Portanto, a resilincia
no s requer uma diversidade entre uma srie de setores, mas tambm que
esses setores devam ser de uma pequena escala relativa de modo que nenhum
setor ou companhia, em particular, seja dominante na localidade e que haja,
sempre, alguma capacidade extra para se adaptar a mudanas estruturais e
declnio industrial.
66

Dessa maneira, a resilincia se caracteriza mais por disperso do que


centralizao no controle do sistema econmico, sob a tica de Bristow, 2010. A
resilincia requer, ainda, de acordo com a autora, a utilizao mtua de ativos,
capacidades e recursos locais e a produo, o comrcio e trocas localizadas,
implicando, assim, uma estrutura de economia de suporte s famlias, bairros,
comunidades e sociedade civil. Enfatiza, portanto, a importncia de um comrcio
local dinmico, competitivo e bem sucedido.

A competitividade do sistema econmico regional tambm pode estar


interrelacionado com a resilincia econmica desse lugar. De acordo com Bristow
(2010), as polticas de desenvolvimento regional permanecem dominadas por um
discurso superficial sobre competitividade que possui implicaes negativas para
a resilincia, mas ressalta que uma concepo mais nuanada sobre
competitividade trs algumas conotaes positivas para o termo, quando ela
eficientemente balanceada com uma rede cooperativa e ciente do contexto e do
lugar. Logo, indica que competitividade e resilincia relacionam-se de maneiras
complexas e, ento, as estratgias regionais tomam uma variedade de formas
com maior ou menor progresso em direo resilincia. Percebe-se que o
conceito de Resilincia Regional apresenta um rico potencial de discusso sobre
o desenvolvimento regional em face s crises e rupturas que atingem os sistemas
econmicos regionais constantemente. Entretanto, o conceito est envolto em
considerveis nuances e pontos de vista que distinguem, sobremaneira, as
formas de abord-lo.

Esta dissertao entende a perspectiva evolucionria, apresentada por Simmie e


Martin (2010) e Pike et al. (2010) como sendo a abordagem mais completa e mais
adequada para o fenmeno da Resilincia Regional. Entretanto, uma srie de
limitaes se impe a anlise que ser feita no captulo 3 em termos de
disponibilidade de dados para o perodo que se quer analisar e intervalo ainda
pequeno desde o fim da crise financeira global.

Dessa maneira, a metodologia adotada se limita a uma anlise do comportamento


de curto prazo dos estados brasileiros frente a crise, em termos da intensidade do
67

choque sobre as respectivas atividades econmicas e do crescimento do


emprego aps o choque. Reconhece-se, assim, que questes importantes em
relao capacidade adaptativa das economias estaduais e outros
comportamentos de longo prazo que melhor caracterizam a resilincia no so
respondidos nesta anlise.

A partir da reviso de literatura feita neste captulo, nota-se a importncia de se


considerar a dimenso espacial na anlise dos impactos da crise, uma vez que os
choques econmicos no se distribuem uniformemente pelo territrio nacional.
Por todos os fatores levantados neste captulo, relacionados a diversas
caractersticas do sistema produtivo, social e poltico das regies, est bem
definido que os choques recessivos, como uma crise financeira de dimenses
globais, afeta de maneiras distintas as vrias unidades espaciais de um pas.

No captulo seguinte, busca-se analisar como os estados brasileiros responderam


crise financeira global, captando as distintas capacidades de resistncia e de
recuperao aos choques e discutindo, por meio de um modelo VAR, como os
principais canais de transmisso de choques monetrios podem ter sido
responsveis pela transmisso dos choques para os estados brasileiros.
68

3 ANLISE DOS IMPACTOS REGIONAIS DA CRISE


FINANCEIRA GLOBAL SOBRE A ECONOMIA DOS
ESTADOS BRASILEIROS.

Este captulo contm a anlise emprica sobre os impactos diferenciados da crise


financeira sobre as economias dos estados brasileiros. Tal anlise se apoiar em
dois tipos de investigao: na primeira, sero verificados os efeitos de dos
principais mecanismos de transmisso monetria para o caso brasileiro, a saber,
os canais de juros, crdito e cambio. A escolha destas variveis est em
consonncia com a literatura internacional e nacional utilizadas para este tipo de
estudo4. A utilizao da taxa de juros, em particular, se d pelo fato da autoridade
monetria brasileira t-la utilizado como instrumento de inflexo da poltica
monetria contraciclicamente crise financeira a partir de 2009. Na segunda
parte, ser realizada uma anlise da resilincia dos sistemas econmicos
estaduais ao choque inicialmente recessivo decorrente do comportamento da
autoridade monetria brasileira quando do incio da crise do subprime e os seus
desdobramentos. Esta segunda parte fornecer os subsdios necessrios para o
entendimento da capacidade de resistncia de cada estado frente poltica
econmica do perodo de anlise deste trabalho.

No que tange primeira parte acima citada, ser feita uma anlise descritiva das
variveis relevantes para este estudo e que fornecero pistas sobre o
comportamento destas variveis antes e depois da crise financeira. Em seguida,
ser apresentado o referencial economtrico mais usado na anlise dos efeitos
regionais de poltica monetria, a saber, dos modelos VAR e as Funes de
Impulso e Resposta. A partir de ento, ou seja, da identificao e anlise dos
mecanismos de transmisso monetria, parte-se para a anlise da capacidade de
resilincia regional.

4
Tais como Minskhin (2007); Carlino e Defina (1996); Fraser et al. (2012); Fonseca e Vasconcelos
(2003) Bertanha e Haddad (2008); Fonseca (2008);Fonseca e Medeiros (2011); Silva (2011); e
Braatz (2013).
69

3.1. Aspectos Metodolgicos: anlise descritiva dos dados e


referencial economtrico utilizado.

No que tange proposta emprica deste trabalho, inicialmente ser feita uma
anlise descritiva que, a priori, buscar evidenciar o comportamento das variveis
mais relevantes para o exerccio emprico no perodo que diz respeito crise
financeira global. Em seguida, sero realizados exerccios empricos distintos.

No primeiro exerccio emprico pretende-se estimar o papel do crdito na


transmisso diferenciada dos impactos regionais da crise financeira utilizando a
metodologia de Vetores Auto-Regressivos (VAR). A escolha dessa varivel est
relacionada ao peso do crdito enquanto canal de transmisso monetria no
Brasil. Mais especificamente, o estudo ser realizado por meio da anlise das
funes de resposta ao impulso, seguindo metodologia inspirada em Carlino e
DeFina (1996) e, em especial, em Rodrguez-Fuentes (2006), mantendo a
estrutura analtica da grande parte dos trabalhos relacionados com transmisso
regional de poltica monetria.

A fim de avaliar como os estados brasileiros resistiram e se recuperaram dos


efeitos da crise financeira global, sero analisados os comportamentos da
variao do emprego formal e do ndice de produo industrial por meio de dois
indicadores calculados a partir da dinmica relativa dos sistemas econmicos
estaduais durante e depois da crise: o ndice de Sensibilidade e o ndice de
Resistncia Relativa ao choque recessivo. Ainda neste exerccio, ser estimada
uma equao de resilincia, adaptada de Fingleton et al. (2012), a fim de verificar
os impactos especficos do choque sobre as regies.

3.1.1 Fonte e Tratamento dos Dados.

O perodo selecionado para a anlise da dissertao est compreendido entre os


anos de 2004 e 2014, utilizando, para os exerccios economtricos que se
pretende, uma periodicidade mensal para as variveis. A anlise vai se proceder
a nvel dos estados brasileiros.
70

Para a observao dos impactos da crise financeira, sero definidos como


indicadores de atividade econmica, as informaes sobre produo e emprego.
Os dados sobre PIB (Produto Interno Bruto) e Produto Industrial fazem parte da
base de dados do IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica). Os dados
sobre emprego formal esto disponveis nas bases de dados do Ministrio do
Trabalho e Emprego, nas informaes da RAIS e CAGED.

Ambas as opes apresentam problemas que precisam ser destacados. Um dos


principais problemas no uso do ndice de Produo Industrial como proxy para a
atividade econmica consiste na sua abrangncia limitada, sendo calculado para
apenas 13 das 27 unidades da federao. Ademais, caso seja necessria uma
anlise de periodicidade mais longa, a quantidade de informaes disponveis se
reduz ainda mais, dado que apenas 10 estados apresentam sries anteriores a
2002. Outro fator relevante que, por ser um indicador setorial, no se captam
movimentos nos setores de servios e agropecurio, que podem ser relevantes
para o entendimento da dinmica econmica de estados cujo peso da indstria
menos representativo, ou mesmo daqueles cujo peso do setor industrial
bastante relevante, tal como acontece nos estados da fronteira agrcola brasileira,
no Centro-Oeste.

Em relao variao do emprego, importante destacar que apenas so


captados movimentos no mercado formal de trabalho. Alm disso, como ressalta
Silva (2011), a resposta do emprego a choques pode ser mais lenta que a do
produto, por exemplo. De todo modo, em funo da disponibilidade de dados
para todas as unidades da federao para o perodo considerado neste trabalho
(2004 a 2014), optou-se por proceder s anlises economtricas usando
preferencialmente a variao no emprego formal, realizando algumas anlises
sobre o ndice de Produo Industrial de forma complementar.

Muitos estudos sobre os impactos da crise tm sido realizados em termos da


varivel produto. Entretanto, a escassa disponibilidade de dados regionais com
periodicidade maior dificultam que tais variveis captem respostas mais
consistentes dos estados crise. A utilizao de dados sobre
71

emprego/desemprego, por outro lado, de acordo com Blazek e Netrdov (2012),


permite a utilizao de informaes em perodos maiores e com maior frequncia,
o que pode fornecer os primeiros impactos das crises financeiras a nvel regional.
E por outro lado, como discutido acima e ressaltado em trabalhos mais recentes,
tal como em Ciccarelli et al. (2013), ao utilizar a varivel emprego formal como
proxy para a variao na atividade econmica faz-se uma anlise mais geral e
agregada que no capta efeitos setoriais da crise nem os efeitos sobre o setor
informal da economia.

A Variao no Emprego Formal foi obtida atravs do CAGED (Cadastro Geral de


Empregados e Desempregados) do Ministrio do Trabalho e Emprego, por meio
do saldo entre as sries de Admisses e Desligamentos ocorridos em cada ms.
Utilizando os dados da RAIS (Relao Anual de Informaes Sociais) sobre o
total de empregos no ms de dezembro de 2003, gerou-se uma srie aproximada
do nvel de emprego formal mensal em cada estado. Dessa maneira, o nvel de
emprego formal no ms de janeiro de 2004, por exemplo, foi calculado como
sendo o nmero de trabalhadores formais em 31 de dezembro de 2003 (a partir
dos dados da RAIS) somando-se o saldo entre Admisses e Desligamentos
ocorridos em janeiro de 2014 (informaes obtidas do CAGED).

Empregot Empregot 1 ( Admissest Desligamentost ) (3.1)

Com t 0,1,..., n , onde 1 janeiro / 2004 , tal que

Emprego janeiro / 2004 Emprego Dezembro / 2003 ( Admisses janeiro / 2004 Desligamentos janeiro / 2004 ) (3.2)

A partir do nvel de emprego formal mensal aproximado pelas equaes acima,


gerou-se um ndice de Emprego Formal, que ser utilizado na estimao do VAR.
A opo pelo ndice de Emprego, ao invs da variao absoluta, obtida
diretamente das sries do CAGED, ou do nvel construdo via a interao desta
srie com as informaes da RAIS, se justifica, sobretudo por dois pontos. Ao
utilizar o ndice ou o nvel de emprego, pode-se incluir tais variveis no modelo
aplicando-se os respectivos logaritmos, de forma a reduzir as suas varincias. Tal
operao no possvel de ser aplicada na Variao do Emprego Formal, que
72

apresenta valores negativos. Em segundo lugar, a utilizao das variveis em


ndices reduzem as discrepncias existentes em termos absolutos na quantidade
e variao do emprego entre os estados, facilitando a comparao entre eles. O
ndice do Emprego Formal (IEmprego) tem como perodo base janeiro de 2008,
ano de incio dos impactos da crise financeira nos estados brasileiros.

Em funo do forte componente sazonal de algumas sries, tornou-se necessrio


usar procedimentos para realizar ajustes sazonais, especificamente no caso das
variveis Variao no Emprego e Exportaes. A varivel ndice de Produto
Industrial sofreu ajuste sazonal por parte do IBGE, sendo que este trabalho
utilizou a base da srie j dessazonalizada.

A variao do emprego formal e, consequentemente, o ndice do Emprego Formal


apresentam, em geral, forte componente sazonal e, por isso, todas as sries
foram ajustadas pelo programa X12-ARIMA, desenvolvido pelo United States
Census Bureau. O componente sazonal das sries de emprego bastante
conhecido na literatura econmica. De toda forma, o comportamento das sries
selecionadas para este trabalho apresentam Autocorrelao serial de ordens
elevadas, como pode ser observado na tabela 1 do anexo desta dissertao, o
que um forte indcio da sazonalidade.

As sries de Operaes de Crdito utilizadas nesta dissertao foram extradas


da base ESTBAN, do Banco Central do Brasil. Parte da srie j havia sido
sistematizada pelo LEMTe (Laboratrio de Estudos em Moeda e Territrio) da
Faculdade de Cincias Econmicas da UFMG, tendo sido completada por esta
dissertao. O Total de Operaes de Crdito foi obtido com a soma das contas
1600 da ESTBAN para todos os municpios de cada estado brasileiro. A srie de
crdito foi deflacionada pelo ndice de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA)
calculado pelo IBGE. A fim de compatibilizar os dados com a base do LEMTe foi
feita uma mudana no IPCA da original, dez.1993=100, para jan.2008=100. O
IPCA ser a varivel correspondente ao nvel de preos utilizada no modelo VAR.

Alm do IPCA, sero utilizadas outras variveis agregadas no modelo VAR, com
objetivo de representarem os choques monetrios comuns. A taxa de Juros
73

consiste na Srie Acumulada Mensal anualizada da taxa Selic Over, conta 4189
do Sistema Gerenciador de Sries Temporais do Banco Central. A taxa de cmbio
ser a taxa de cmbio efetiva real, deflacionada pelo IPCA, extrada do Banco
Central. As expectativas em relao economia brasileira sero aproximadas
pela varivel EMBI+ (Emerging Markets Bond Index Plus), medida do Risco-Pas,
ndice calculado pelo Banco JP Morgan que aproxima as informaes das
expectativas dos agentes sobre a economia brasileira. A Srie diria do EMBI+ foi
extrada do site IPEADATA e agregada pela mdia mensal.

As exportaes estaduais sero includas no modelo VAR a fim de captar os


impactos da reduo no comrcio internacional, decorrente, sobretudo, da
reduo da renda mundial aps a ltima crise financeira, sobre as economias dos
estados brasileiros. As exportaes estaduais foram calculadas pela Secretaria de
Comrcio Exterior (Secex) do Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e
Comrcio Exterior (MDIC) e foram extradas do Sistema Gerenciador de Sries
Temporais do Banco Central. Uma vez que a unidade da srie de exportaes
de US$ mil, deve-se utilizar um ndice de inflao correspondente ao dlar, de
forma a captar a desvalorizao dessa moeda.

Para tanto, baseado nos trabalhos de Castro e Cavalcante (1997), Nakabashi e


Cruz (2007) e Bliska e Guilhoto (1999), esta dissertao utiliza como deflator das
exportaes o IPA-US, ndice de Preo por Atacado dos Estados Unidos
(Wholesale price index), retirada do Fundo Monetrio Internacional (FMI).
realizada uma mudana de base de janeiro de 2005 para janeiro de 2008, a fim
de manter base semelhante com as demais variveis.

Para a estimao do modelo VAR, com as simulaes a partir das Funes de


Resposta ao Impulso, todas as variveis sero utilizadas em Logaritmo com fins
de estabilizar as varincias das variveis, como sugere Bretanha e Haddad
(2008). Tal procedimento tem como exceo as taxas Selic e a taxa de cmbio,
que j esto em valores percentuais.

No tpico abaixo, so especificados as duas metodologias que sero utilizadas


nas anlises que se prope neste trabalho. Inicialmente trata-se dos aspectos que
74

embasam o estudo da resilincia regional e, em seguida, apresenta-se as


avaliaes sobre o crdito como canal de transmisso de choques recessivos.

3.1.2 Mtodos Economtricos

3.1.2.1 VAR e Funo de Resposta ao Impulso.

O segundo exerccio economtrico a ser utilizado consiste num modelo VAR


(Modelo de Vetores Autorregressivos) a fim de avaliar o papel do crdito, um dos
principais canais de transmisso dos choques monetrios, sobre a atividade
econmica dos estados brasileiros frente ao perodo em que a crise financeira
global se insere, seguindo o instrumental da literatura de Impactos Regionais de
Poltica Monetria. De acordo com Rodriguez-Fuentes e Padrn-Marrero (2008) a
maior parte da literatura emprica emprega o modelo VAR quando estudando os
mecanismos de transmisso monetrios, assumindo que as variveis nacionais
no so afetadas instantaneamente pelos choques monetrios enquanto as
variveis setoriais (e regionais) so afetadas.

Vrios trabalhos tem utilizado a metodologia VAR para anlise de impactos


diferenciados de choques monetrios sobre o setor real da economia. Dentre
eles, pode-se destacar os trabalhos de Carlino e DeFina (1996), Rodriguez-
Fuentes e Padrn-Marrero (2008), Ciccarelli et al. (2013), Fraser et al. (2012) e
Silva (2011). Carlino e DeFina (1996) utilizam o VAR para estimar tanto os efeitos
diretos da mudana na poltica monetria sobre o crescimento da renda a nvel
regional, como os efeitos de spillovers no crescimento da renda de outras regies.
Os autores encontram que a poltica monetria difere substancialmente, em seus
impactos, em diferentes regies.

No Brasil, uma srie de trabalhos tem buscado avaliar a transmisso da poltica


monetria sobre a economia dos estados brasileiros. Entre eles, destacam-se os
trabalhos de Bretanha e Haddad (2008), Silva (2011) que utilizam a variao no
emprego como varivel dependente, e Fonseca e Vasconcelos (2003), Rocha et
75

al. (2011) e Fonseca e Medeiros (2011) que utilizam o ndice de Produto Industrial
como proxy para a produo estadual.

Para Carlino e DeFina (1995), o VAR consiste numa metodologia ampla para
coleta de evidncias sobre a dinmica dos ciclos de negcios dependente de um
pequeno nmero de variveis expressas em termos de seus valores presente e
passado, bem como em termos dos valores passados das variveis dependentes.
Segundo eles, uma forma tpica de resumir os impactos do choque monetrio
sobre a atividade econmica a funo de resposta ao impulso cumulativa, que
mostra como a atividade econmica, numa regio, muda ao longo do tempo em
funo de uma surpresa monetria. No caso deste trabalho, a principal varivel a
ser analisada ser o crdito, apontado no captulo 2 como uma das fontes de
assimetrias regionais e um importante canal de transmisso dos choques
monetrios, principalmente para o contexto brasileiro.

Como mostra Bueno (2008), enquanto os modelos univariados esto


preocupados com aspectos de previso, o VAR almeja respostas sobre a
trajetria da srie que est sendo utilizada a partir da ocorrncia de um choque
estrutural numa outra srie, com a possibilidade de avaliao do tempo deste
efeito e das mudanas de patamares nas variveis. Neste estudo, busca-se
avaliar os mecanismos responsveis pela transmisso da crise financeira para os
estados brasileiros.

Esta metodologia tem como utilidade, para Bretanha e Haddad (2008), a


utilizao da dinmica entre as variveis para mensurar os impactos de uma
sobre a outra ao longo do tempo atravs de um choque inesperado no termo de
erro no perodo inicial, transmitindo seus efeitos entre as variveis nos perodos
subsequentes.

Tal como no trabalho de Fraser et al (2012), ser estimado um modelo


macroeconmico buscando avaliar o impacto de um choque monetrio sobre a
atividade econmica (que nesta dissertao ser mensurada atravs da variao
no emprego) utilizando a funo de resposta ao impulso. O modelo utilizado
76

para aplicar o mesmo choque sobre a atividade econmica a nvel estadual,


investigando assim as diferenas existentes nas respostas a tais choques.

A literatura a respeito de efeitos regionais de choques monetrios leva, de acordo


com Rodriguez-Fuentes e Padrn-Marrero (2008) escolha do modelo VAR como
tcnica economtrica para identificar choques monetrios, estimao de um
modelo para cada regio estudada como forma de mensurar a heterogeneidade
nas respostas regionais e a incorporao tanto de variveis nacionais como de
variveis regionais. Por sua vez, Ciccarelli et al. (2013) utilizam um modelo VAR
incluindo variveis de sries temporais macroeconmicas e variveis financeiras.
Segundo eles, modelos VAR com variveis macroeconmicas e variveis
financeiras se tornaram ferramentas padro para identificao dos efeitos de
choques monetrios sobre a economia. O trabalho de Ciccarelli et al. (2013)
estima um modelo VAR de maneira recursiva incluindo dados sobre crdito.

De acordo com Bueno (2008), pode-se expressar a estrutura geral de um modelo


Auto-Regressivo que conte com n variveis endgenas, no caso desta
metodologia, sete variveis, que esto conectadas entre si por uma matriz A e

pertencentes a um vetor X t :

p
AX t B0 Bi X t i B t , (3.3)
i 1

Com, p sendo a ordem do modelo Auto-Regressivo, A uma matriz de ordem n x n,


definindo as restries contemporneas entre as variveis endgenas, e os

vetores B0 , Bi e B so, respectivamente, o vetor de constantes (n x 1), de


coeficientes (n x n) e a matriz de desvios-padro (matriz diagonal, n x n). Assume-

se que o vetor de choques estruturais, t , apresente erros no correlacionados


entre si, contemporaneamente ou temporalmente. Eles so, de acordo com
Enders (1995), puramente, inovaes ou choques sobre as respectivas variveis
e so rudos-brancos que apresentam mdia zero, varincia constante e so no-
correlacionados serialmente. Esses choques estruturais, segundo Bueno (2008),
77

afetam individualmente as variveis endgenas e as inter-relaes entre eles so


capturados pela matriz A.

De acordo com Enders (1995), a estrutura do sistema incorpora a existncia de


feedbacks entre as variveis includas no modelo, dado que se permite que uma
varivel afete a outra.

A estimao deste modelo realizada atravs da forma reduzida do VAR,


expressa como se segue:

p
X t A 1 B0 A 1 Bi X t i A 1 B t , (3.4)
i 1

A estimao desta forma reduzida, contudo, implica na perda de informaes que


dificultam a recuperao dos parmetros do modelo original, de acordo com
Bueno (2008). Para recuperar as informaes contidas na forma estrutural, aps
a estimao do modelo na forma reduzida ser preciso impor algumas restries
aos parmetros atravs de uma estratgia de identificao do modelo.

O modelo a ser estimado nesta dissertao, atravs do VAR reduzido ser o


seguinte:

p
X t 0 i X t i GZt et , (3.5)
i 1

Neste modelo, Zt o vetor de variveis exgenas.

Como discutido anteriormente, a dinmica da atividade econmica ser


aproximada pelo comportamento do ndice gerado a partir do emprego formal
(IEMPREGO) com ajuste sazonal.

Seguindo o padro de modelos utilizados pela literatura ao estimar impactos de


choques monetrios sobre variveis reais, sero includos no modelo estimado
por esta dissertao um ndice de preos, IPCA, e os canais tradicionais de
impacto dos choques monetrios: a taxa de juros (SELIC), a taxa de Cmbio
efetiva real, o Total das Operaes do Crdito Bancrio e o canal das
78

expectativas, cuja proxy ser o EMBI+, a fim de controlar as estimativas pelo


Risco-Pas. As expectativas quanto economia nacional normalmente se
deterioram em perodos de crise econmica.

Tambm sero includas no modelo duas variveis reais. O ndice de Emprego


Formal agregado para o Brasil busca captar o comportamento pr-cclico das
sries de emprego estaduais e captar o impacto da reduo na demanda
agregada da economia brasileira sobre as economias estaduais. As Exportaes
por estado, deflacionadas pelo IPA-US, buscam captar o impacto sobre as
economias estaduais da retrao no comrcio internacional que ocorreu em
virtude da reduo da renda mundial.

Portanto, no modelo acima, escreve-se os vetores como:

X t IPCA, IEMPBR , IEMPREGOi , CREDITOi , SELIC , EXPORTi

Zt [Cons tan te, CAMBIO, EMBI ]

O dimensionamento dos modelos, em termos de defasagens das variveis


endgenas, foi escolhido com base em trs critrios de informao: Critrio de
Akaike (AIC), Critrio de Informao de Shwarz, ou Critrio de Informao
Bayesiano, (BIC) e o Critrio de Informao de Hannan-Quinn (HCQ). Em geral,
os critrios indicaram duas defasagens para os modelos estaduais.

Alm dos critrios de informao, na presena de Autocorrelao Serial, foram


acrescidas defasagens aos modelos. Segundo Bueno (2008), deve-se utilizar o
nmero de defasagens necessrias para a obteno de rudos brancos nas
variveis endgenas. Entretanto, o autor ressalta que provvel que a
Autocorrelao permanea em algumas variveis ainda que p seja alto. Ao
mesmo tempo, usar um p elevado num modelo muito complexo gera deficincias
no teste estatstico. Assim, necessrio bom senso e parcimnia, segundo Bueno
(2008). Para deteco da Autocorrelao Serial analisou-se as Funes de
Autocorrelao (FAC) e Autocorrelao Parcial (FAC-P) dos resduos da
regresso e aplicou-se o Teste LM de Breush-Godfrey. Foram adicionadas
79

algumas defasagens a fim de corrigir a Autocorrelao serial, porm seguindo as


orientaes de Bueno (2008) de agir parcimoniosamente neste aspecto.

Para verificar a estabilidade do modelo, calcula-se os autovalores da equao


p
i
polinomial L , a partir dos coeficientes estimados do sistema reduzido. Caso
i 1
i

os autovalores estejam dentro do crculo unitrio, satisfaz-se a condio de


estabilidade, com o modelo sendo estacionrio. As razes dos polinmios
caractersticos das equaes calculadas esto em tabela em anexo e atestam a
estabilidade dos modelos estimados.

Os testes ADF (Dickey-Fuller Aumentado) e PP (Phillips-Perron) foram realizados


em todas as variveis, em nvel e em diferena, para analisar a presena de raiz
unitria nas sries. Como pode ser observado nas tabelas do Anexo (tabelas A.2,
A.3, A.4 ,A.5 e A.6), em sua grande maioria, as variveis utilizadas neste trabalho
no podem ser consideradas estacionrias em nvel. Em geral, orienta-se que,
nestes casos, as variveis sejam utilizadas em diferena, em funo da perda de
eficincia do estimador decorrente da presena de raiz unitria. Entretanto, com
esta alternativa, perde-se muitas caractersticas com as possveis relaes de
longo prazo, de acordo com Bretanha e Haddad (2008) e a constante (Bueno,
2008).

Uma alternativa, segundo Bretanha e Haddad (2008), a utilizao de Vetores de


Correo de Erros, estimando-se um modelo VECM, que possibilitaria estimativas
eficientes sem a perda de informaes. Para tanto, necessrio que as variveis
sejam cointegradas. Segundo Bueno (2008), a cointegrao ocorre quando as
variveis se movimentam conjuntamente, mesmo na presena de raiz unitria. O
Modelo VECM (Modelo de Correo de Erros) consiste, como afirma o autor, num
modelo VAR mais completo que busca gerar estimadores eficientes e permite que
as variveis com dinmica comum expressem suas relaes de curto prazo e de
longo prazo, que se perde com a diferenciao.

Entretanto, uma parte da literatura prefere a utilizao das variveis em nvel


mesmo sob a presena de raiz unitria (Enders, 1995). Os argumentos apontados
80

pelos autores que se mostram contrrios diferenciao, mesmo que as variveis


contenham raiz unitria, so, segundo Enders (1995), que o objetivo desta
metodologia determinar as relaes entre as variveis, e no os parmetros
estimados. Tais autores defendem que a diferenciao descarta informaes
relevantes quanto aos co-movimentos entre os dados.

Segundo Fonseca (2008) seria prefervel, para uma anlise deste tipo, a perda de
eficincia do estimador do que perder informaes sobre a relao de longo prazo
entre as variveis. Fonseca (2008) aponta, ento, que no caso da investigao
das formas como as variveis reagem a choques monetrios pode-se aplicar o
VAR com as variveis de interesse, sem se preocupar com a estrutura de
cointegrao, que, ainda assim, obtm-se uma estimao consistente.

Sims, Stock e Watson (1990) mostram que a prtica comum de tentar transformar
os modelos para a forma estacionria via diferenciao ou aplicando o operador
de cointegrao sempre que a integrao das variveis parece ser provvel ,
muitas vezes, desnecessria. Os resultados encontrados pelos autores implicam
que os estimadores de Mnimos Quadrados so consistentes mesmo que o VAR
no contenha componentes integrados. Alm disso, mostram que os
procedimentos nos modelos que leva em conta a cointegrao so
desnecessrios, pelo menos assintoticamente.

Cavalcanti e Silva (2010) utilizam como uma das justificativas para no


apresentarem preocupao explcita com a presena de raiz unitria das sries
analisadas o fato de que as Funes de Resposta a Impulso dos modelos VAR
podem ser calculadas e interpretadas da forma usual, mesmo na presena de
processos integrados.

Trabalhos como o de Fonseca (2008), Cavalcanti e Silva (2010) e Braatz (2013),


analisam impactos de choques monetrios sobre o lado real da economia
brasileira utilizando variveis no estacionrias em nvel em seus modelos,
ancorados nestes argumentos e em uma srie de outros trabalhos que, por no
estarem interessados no valor dos parmetros e sim no comportamento das
trajetrias das sries, no se preocupam com a perda de eficincia desta
81

estimao. Braatz (2013) afirma que esta opo metodolgica amplamente


utilizada na literatura.

A opo deste trabalho foi estimar as variveis em nvel, assim como os trabalhos
citados tem feito, abrindo mo de eficincia para manter as informaes que as
sries no-estacionrias trazem em seus comportamentos. Ademais, os
estimadores continuam consistentes, como mostram Sims, Stock e Watson
(1990), de forma que os resultados permitem que se faa a anlise que se almeja.

Como afirma Sims (1980), difcil descrever suscintamente Sistemas


Autorregressivos como os estimados nesta dissertao. Alm disso, segundo ele,
difcil dar sentido aos coeficientes estimados na equao reduzida, pois tendem
a oscilar entre os sucessivos lags e em funo dos complicados feedbacks entre
as equaes. A melhor forma de descrever os resultados, segundo Sims (1980),
a anlise das respostas tpicas dos sistemas a choques aleatrios. Para isso,
deve-se identificar o modelo impondo valor zero a alguns coeficientes do modelo

Nesse sentido, Fonseca (2008) destaca que, dada a dificuldade da interpretao


direta da matriz de coeficientes de um VAR, a anlise das estimaes costuma
ser realizada atravs das Funes de Resposta ao Impulso (FRI) e da
Decomposio da Varincia do Erro de Previso. As Funes de Resposta ao
Impulso decorrem da representao dos modelos VAR em Vetores de Mdia
Mvel (VMA), o que permite que se trace a trajetria temporal dos vrios choques
sobre as variveis includas no VAR e examinar as interrelaes entre as
sequncias de duas variveis (Enders, 1995). Assim,


X t i et i (3.6)
i 0

Os coeficientes de i so os impactos multiplicadores que transmitem os choques

gerados sobre um termo de erro especfico do vetor et i para as variveis do vetor


X t . A matriz de coeficientes fornece tanto os multiplicadores de impactos

instantneos de uma mudana unitria sobre a varivel e os impactos cruzados.


Os grficos desses coeficientes, que consistem nas Funes de Resposta ao
82

Impulso, mostram-se uma opo prtica de representar visualmente o


comportamento das sries aps a ocorrncia de vrios choques (Enders, 1995).

Por sua vez, a Decomposio da Varincia do Erro de Previso mostra, segundo


Enders (1995) a proporo dos movimentos de uma varivel que se deve aos
seus prprios choques em comparao com os choques em outras variveis.
comum, segundo ele, que uma varivel explique quase toda a sua varincia do
erro de previso em horizontes curtos e propores menores em horizontes mais
longos, dado os efeitos defasados dos choques nas demais variveis com os
sucessivos lags.

Ser por meio deste instrumental de anlise que esta dissertao proceder sua
anlise a respeito das formas como o crdito podem transmitir choques
recessivos para as economias regionais. Sero analisados, ao todo, choques
recessivos unitrios em quatro variveis: i) Reduo Unitria no Crdito; ii)
Reduo Unitria nas Exportaes; iii) Reduo Unitria no Emprego Nacional; iv)
Elevao na taxa de juros. As respostas sero avaliadas sobretudo sobre o nvel
do Emprego Formal e, eventualmente, sobre o nvel de Crdito Local. A
simulao de impactos ser realizada para um horizonte temporal de dois anos,
isto , 24 meses.

A fim de fazer a anlise da Funo de Resposta ao Impulso e a Decomposio da


Varincia do Erro de Previso preciso, antes, identificar as variveis por ordem
de exogeneidade. Para tanto, ser utilizada como estratgia de identificao a
decomposio recursiva de Cholesky. Esta decomposio consiste forar,
segundo Bueno (2008), que a poro superior da diagonal principal da matriz de
coeficientes seja zero. preciso, ento, segundo ele, definir a ordenao das
variveis, num exerccio arbitrrio. A partir desta decomposio define-se os
impactos contemporneos e defasados entre as variveis. A ordenao das
variveis escolhida por este trabalho, por ordem de endogeneidade das variveis
a seguinte: IPCA, Emprego Nacional, ndice de Emprego Estadual, Crdito
Estadual, Taxa Selic, Exportaes Estaduais.
83

Assume-se, portanto, que o nvel de preos influenciado por todas as variveis


contemporaneamente, mas s influencia o emprego com uma defasagem de um
ms. O emprego nacional, por sua vez, sofre influncia contempornea do
emprego estadual (que entra em seu cmputo), mas sua influncia sobre as
economias dos estados se do de forma defasada. As exportaes entram como
as variveis mais exgenas neste modelo em funo de, contemporaneamente,
ser influenciada apenas pela taxa de cmbio e pela renda internacional. A partir
do prximo tpico os resultados obtidos com a aplicao dos mtodos descritos
at aqui so apresentados e discutidos.

3.1.2.2 Testando a Resilincia Econmica dos Estados Brasileiros.

Poucos trabalhos tem buscado, neste momento, tratar a resilincia de forma


emprica, em grande medida devido dificuldade que at agora se tem de
encontrar uma definio universalmente aceita para o seu conceito. Como tratado
no captulo 2, este trabalho reconhece a abordagem evolucionria como a mais
apropriada para lidar com o conceito de resilincia. Contudo, as limitaes em
termos de informaes disponveis para as regies brasileiras na periodicidade
escolhida para a anlise desta dissertao e o curto perodo desde o final da crise
financeira global at o perodo em que se tem informaes sobre aspectos mais
amplos das economias estaduais inviabilizam uma anlise da resilincia a partir
da tica que acredita-se, aqui, ser a mais apropriada.

Em vista de tais limitaes, no mostrou-se vivel uma anlise da resilincia


enquanto capacidade adaptativa das economias locais aps a crise global, como
indicado por Simmie e Martin (2010) e Pike et al. (2010). Dentro das
possibilidades metodolgicas que se mostraram viveis, neste momento, este
trabalho optou por analisar o comportamento dos estados brasileiros em termos
de resistncia e recuperao do emprego, admitindo que a metodologia adotada
no permite uma anlise mais profunda de eventuais mudanas nas estruturas
locais.
84

Para a anlise destes dois aspectos, adota-se como referncia os artigos


recentes de Fingleton et al. (2012) e Cellini e Torrisi (2014) que verificam o
comportamento do emprego e do PIB per capita, respectivamente, das regies do
Reino Unido e da Itlia frente a choques recessivos atravs de um exerccio de
sries temporais via SUR (Regresses Aparentemente No Relacionadas). Tal
metodologia fornece um instrumental simples e til para uma primeira anlise
emprica da resilincia nas regies brasileiras crise financeira global.

Uma questo sobre a medida de resilincia importante para o entendimento da


metodologia que sua mensurao relativa. Dizer que a medida de Resilincia
relativa, como o a medida de eficincia, significa afirmar que esta no traz, em
si, uma informao que se baste, a no ser quando comparada a outras unidades
espaciais no mesmo tempo ou outras unidades temporais no mesmo espao.
Portanto, o objetivo deste tpico ao tentar estimar valores que indiquem resilincia
e, a partir dai, proceder com as comparaes entre estados.

A metodologia apresentada permite que se explore, sobretudo, as diferenas


entre os estados (ou unidades espaciais que sejam) em termos de resistncia
ou sensibilidade e recuperao dos choques, analisando essencialmente o
comportamento das sries de dados utilizados como proxies para a dinmica da
atividade econmica. Optou-se por utilizar a variao do emprego formal como
proxy para a variao na atividade econmica brasileira contendo o perodo,
conforme j indicado.

Os trabalhos citados no conseguiram verificar a resistncia e recuperao das


regies analisadas a esta ltima crise em funo do curto intervalo temporal dos
dados utilizados aps este choque, informaes anuais e trimestrais que
consideravam apenas at o ano de 2011. Assim, por utilizar dados mensais que
vo at o ano de 2014, este trabalho ser o primeiro utilizando tal metodologia a
conseguir analisar tais comportamentos das regies frente crise financeira.
Contudo, mais uma vez importante ressaltar que esta metodologia ainda no
consegue incorporar todas as dimenses e aspectos envolvidos na discusso
resilincia regional, sobretudo do ponto de vista evolucionrio.
85

Quando se busca responder quo resilientes tem sido as regies a choques


recessivos, quando e em que medida as regies recuperaram-se deles ou quando
as trajetrias de crescimento foram permanentemente afetadas, envolve-se, de
acordo com Fingleton et al. (2012), testar a existncia de possveis
deslocamentos nas trajetrias de crescimento regional e taxas de crescimento
regional.

Para uma anlise exploratria inicial, Fingleton et al. (2012) propem o uso de
dois indicadores distintos. O ndice de Resistncia busca captar a sensibilidade da
regio ao choque especfico, sendo calculada pelo declnio percentual no
emprego regional relativo ao emprego nacional durante a recesso. Uma regio
com um ndice de Sensibilidade (IS) maior que a unidade pode ser considerada
menos resistente a um choque recessivo nacional que uma regio com um ndice
menor que a unidade.

EiF
1
E i1
IS
(3.7)
E BRF
1
E BR1

Em que,

EiF : Emprego da regio i no ltimo ms de recesso t = F.

Ei1 : Emprego da regio i no ms inicial da recesso t = 1.

E BRF : Emprego no Brasil no ltimo ms da recesso t = F.

E BR1 : Emprego no Brasil no ms inicial da recesso t = 1.

O segundo indicador utilizado na anlise exploratria sugerida por Fingleton et al.


(2012) consiste no ndice de Recuperao do Emprego Regional, calculado como
o crescimento percentual do emprego regional ps-recesso como proporo do
crescimento percentual nacional. Neste caso, um IR maior que 1 (um) indica
86

regies com melhor recuperao ps-crise e IR menor que a unidade indica


regies com recuperao ps-crise inferior que a mdia nacional.

% Ei
IR (3.8)
% E BR

Em seguida, a estimao proposta se d atravs do SUR (Seemingly Unrelated


Regressions), ou Regresses Aparentemente No-Relacionadas, seguindo a
abordagem metodolgica proposta por Finlgeton et al. (2012) .

De acordo com Fingleton et al. (2012) o modelo SUR bastante flexvel e, apesar
de as interdependncias inter-regionais no estarem expressas explicitamente em
uma funo particular e parametrizada e de no ser necessrio a especificao a
priori de uma matriz de pesos espaciais, o modelo permite ligaes entre as
unidades espaciais por serem deixadas indeterminadas como uma co-varincia
geral no termo de erro para cada equao de crescimento do emprego regional.
Dessa maneira, um choque que afeta o crescimento do emprego em uma regio
pode afetar simultaneamente o crescimento do emprego em outras regies
(Fingleton et al. , 2012). O pressuposto implcito nesta utilizao do modelo SUR
, segundo ele, que os efeitos espaciais decorrem do componente do erro no
observado no modelo e no se devem a uma interao espacial direta em que a
taxa de crescimento do emprego em uma regio i uma resposta direta das taxas
de crescimento do emprego nas regies j e k.

Para Cellini e Torrisi (2014), o modelo um til ponto de partida analtico para
identificar a capacidade de resilincia das regies. Consiste, segundo eles, de
uma anlise de regresses bastante simples, permitindo verificar de que forma as
regies reagem e se recuperam de choques em diferentes formas. Ademais,
conforme j ressaltado em, Rodriguez-Fuentes e Padrn Marrero (2008), outra
vantagem da estimao SUR a sua eficincia no tratamento de dados de
regies heterogneas, tal como o caso da Espanha (no artigo em questo) e,
por esta mesma lgica, a ser considerada no Brasil.
87

Cellini e Torrisi (2014) ressaltam que esta metodologia permite a gerao de


algumas respostas para questes relevantes de uma maneira simples e intuitiva.
Segundo eles, os resultados permitem responder se as regies tem respondido
ao mesmo choque da mesma forma; se as regies tem se recuperado dos
mesmos choques de formas semelhantes; se h alguma diferena, ao longo do
tempo, nas formas como as regies reagem e se recuperam dos choques; quais
so as regies que apresentam os maiores graus de resistncia aos choques
recessivos; quais delas so as mais aptas a se recuperarem; se os choques
recessivos tem o mesmo papel no formato da performance regional e se h
alguma relao entre a performance de crescimento regional e a forma como as
regies reagem e se recuperam dos choques. Por outro lado, no se consegue
levantar informaes suficientes a fim de captar as formas como as regies se
adaptaram e modificaram suas estruturas, ou se ainda esto em processo de
adaptation e adaptability.

As duas experincias recentes de aplicao desta metodologia se referem a


casos de pases com disparidades regionais Norte-Sul, Reino Unido (Fingleton et
al., 2012) e Itlia (Cellini e Torrisi, 2014), diviso que tambm se verifica entre as
regies brasileiras, de forma significativamente potencializada, quando se
comparado aos dois casos europeus estudados nas referncias para esta parte
da metodologia.

Fingleton et al. (2012) utilizam dados de emprego regional, dado que, para eles,
no Reino Unido, nas recesses passadas, o declnio no emprego tem sido
proporcionalmente maior que o declnio no produto. Dentro de uma configurao
regional, afirmam eles, grande parte do impacto de choques recessivos severos
so suportados pelo mercado de trabalho. Os dados utilizados referem-se a
sries trimestrais entre 1971 e 2010 para as 12 maiores regies do Reino Unido.

Diferente de Fingleton et al. (2012), Carllini e Terrisi (2014) utilizam dados anuais
para uma anlise de longo prazo (1890-2009), o que possibilita, segundo eles, a
captao dos efeitos regionais a choques extremos, como as Guerras Mundiais.
Alm disso, utilizam dados de PIB per capita, ao invs de dados de emprego em
88

funo de uma rigidez no mercado de trabalho italiano, que o diferencia do caso


britnico.

Em funo dos perodos utilizados pelos dois trabalhos, que se encerram em


2010 e 2009, a anlise da crise recente necessariamente restrita, como admite
Fingleton et al. (2012). Entretanto, a anlise desta dissertao diferencia-se de
ambos, neste aspecto, tanto por utilizar uma amostra com periodicidade mensal
quanto por abranger um perodo que se expande at janeiro de 2014. Com esses
dois fatores, obtm-se informaes suficientes para captar a anlise de
resistncia e recuperao regional crise financeira.

A fim de detalhar a estrutura do modelo a ser testado, seguiremos a notao


apresentada por Celline e Torrise (2014) para o modelo de Fingleton et al. (2014).
As variveis principais utilizadas so:

yit : log do nvel de emprego na regio i no tempo t.

g it : primeira diferena de yit . Medida do crescimento do emprego.

i 1,2,...N
t 1,2,....T

Dk : Varivel dummy associada a cada choque recessivo k . k 1,2,...K .

S k : Varivel dummy correspondente ao perodo ps-recesso, seguinte a cada

choque. Fingleton et al. (2012) assumem que o perodo ps-crise dure at o


choque subsequente. Entretanto, segundo Cellini e Torrise (2014), pode-se
assumir que o perodo ps-recesso tenha uma durao fixa.

De posse das variveis, o modelo a ser estimado a fim de captar os impactos


diferenciados dos choques nas economias dos estados o seguinte;

g it it i (1) D1 i ( 2) D2 ... i ( k ) Dk i (1) S1 i ( 2 ) S 2 ... ik S k ei (3.9)

Ou, de forma reduzida,


89

K K
git it i ( k ) Dk ik S k ei (3.10)
k 1 k 1

Em que,

it : Taxa de crescimento autnoma do emprego.

ei : Termo de erro.

Atravs da estimao desta equao via SUR (Regresses Aparentemente No


Relacionadas), segundo os autores, tem-se a possibilidade de comparar os

coeficientes e entre as regies. O coeficiente i (k ) mostra a reao da regio

i ao choque k e o coeficiente ik a recuperao da regio i ao choque k. A

heterogeneidade entre os coeficientes i (k ) e ik referentes a um choque


especfico significam diferentes comportamentos de resilincia entre as regies.
Caso o coeficiente estimado ( ou ) tenha valor zero, isto , no seja
significativo, diz-se que no h efeito especfico do choque k sobre a regio i.

Uma vez que o emprego formal, em nvel e em ndice, no-estacionrio, utilizou-


se a variao do emprego formal com ajuste sazonal, que se mostrou estacionrio
para a grande maioria de estados brasileiros. Para os demais casos, a utilizao
de uma segunda diferena do emprego no iria gerar informaes teis para a
anlise que se prope. Desta maneira, optou-se por proceder a estimao desta
mesma forma, com esta ressalva. De acordo com Fingleton et al. (2012), ao
proceder-se uma estimao deste tipo, no se tem interesse em quo bem o
modelo SUR irrestrito se ajusta aos dados para cada regio. O objetivo do
exerccio, segundo ele, a comparao entre as regies que o modelo possibilita.

O perodo utilizado para a estimao desta etapa da metodologia compreende os


meses entre janeiro de 2000 a janeiro de 2014, em funo da disponibilidade de
dados por parte do CAGED/MTE. Neste perodo, foram identificados trs
momentos de piora nas expectativas em relao economia brasileira que
mereceram interveno da poltica econmica, por exemplo, com alteraes na
90

taxa de juros (cuja inflexo para baixo se deu a partir de 2009). Dessa forma, a
equao a ser estimada neste trabalho ter K=3 choques testados, embora o
nosso foco recaia apenas sobre o terceiro deles, a crise financeira global.
Tomazzia e Meurer (2009) evidenciam que os dois primeiros momentos
escolhidos como choques demandaram respostas especficas de poltica
econmica por parte do governo federal.

D1 : Terceiro Trimestre de 2001, perodo sob os efeitos da crise energtica na


economia brasileira, Crise da Argentina e Efeitos sobre a economia mundial dos
ataques terroristas de 11 de setembro nos Estados Unidos.

D2 : Quarto Trimestre de 2002. Perodo de elevao nas incertezas quanto


economia brasileira com a eleio para presidente de Luis Incio Lula da Silva,
com o conhecido Efeito Lula.

D3 : Quarto Trimestre de 2008. Perodo dos impactos generalizados da crise

financeira global sobre os estados brasileiros.

O mtodo utilizado para estimao das equaes do modelo acima o SUR com
regressores idnticos em todas as equaes. Segundo Greene (2010), este um
caso comum em que o estimador por Mnimos Quadrados Generalizados
equivalente ao estimador da equao individual por Mnimos Quadrados
Ordinrios.

3.2. EVIDNCIAS EMPRICAS DOS DESDOBRAMENTOS DA CRISE


FINANCEIRA: IDENTIFICACAO DOS CHOQUES REGIONAIS E A
CAPACIDADE DE RESILINCIA DOS ESTADOS BRASILEIROS.

Uma anlise descritiva dos dados nos fornece uma visualizao preliminar do
comportamento de algumas variveis relevantes para o estudo em questo.
Como observa-se no grfico 3.1 abaixo, a crise financeira global atinge o lado real
da economia brasileira sobretudo no ltimo trimestre de 2008 e no primeiro
trimestre de 2009, perodos nos quais houve reduo significativa no Produto
Interno Bruto brasileiro em 5,98% e 2,06%, respectivamente, enquadrando o pas
91

em um quadro de recesso tcnica. Apesar de o declnio no PIB brasileiro ter sido


significativo, como ocorreu nos pases em geral, essa desacelerao foi tardia e
de curta durao (OIT, 2010). Nesse sentido, a trajetria de crescimento do PIB
resistiu at terceiro trimestre de 2008 e se recupera j a partir do segundo
trimestre de 2009, enquanto as economias avanadas permaneceram em
recesso durante esse ano (OIT, 2010).

GRFICO 3.1 Evoluo do PIB Brasileiro Trimestral, 2004-2014

Fonte: Elaborao Prpria a partir dos dados do IBGE.

Considerando-se a variao anual na produo total dos estados, tem-se uma


ideia inicial de como os efeitos da crise foram sentidos entre os estados
brasileiros. Entretanto, a anlise do perodo agregado ignora uma srie de
questes relacionadas aos impactos e s respostas em cada territrio durante o
perodo mais crtico da crise e da capacidade de recuperao no ps-crise. Esta
dissertao discutir tais aspectos em tpicos posteriores. De qualquer maneira, a
tabela 3.1 abaixo evidencia que nem todos os estados brasileiros apresentaram
queda nos respectivos produtos industriais no auge do choque recessivo e de
seus desdobramentos, sobretudo no ano de 2009, no qual a economia brasileira
vivenciou um declnio de 0,33% em seu Produto Interno Bruto. Neste mesmo
ano, o PIB mundial recuou aproximadamente 3% (OIT, 2010).
92

Todos os estados brasileiros apresentaram crescimento econmico no ano de


2008, apesar de o PIB brasileiro do ltimo trimestre ter indicado uma retrao na
atividade econmica agregada. No ano de 2009, com o aprofundamento dos
impactos da crise, entretanto, observa-se que os estados do Amazonas, Bahia,
Esprito Santo, Maranho, Minas Gerais, Par, Paran, Rio Grande do Sul, Santa
Catarina e So Paulo apresentaram reduo na produo anual. A tabela 3.1
apresenta as taxas de crescimento dos produtos estaduais nos anos prximos ao
auge dos impactos do choque recessivo da crise financeira internacional sobre a
economia brasileira.

TABELA 3.1 Variao do PIB dos Estados Brasileiros: 2007-2011. (%)


UF 2007 2008 2009 2010 2011 UF 2007 2008 2009 2010 2011
BR 6,09 5,17 -0,33 7,53 2,73 PA 2,24 4,94 -3,23 8,01 6,12
AC 6,54 6,91 1,17 10,89 -3,01 PB 2,21 5,52 1,64 10,26 3,72
AL 4,09 4,11 2,10 6,77 8,57 PE 5,43 5,25 2,82 7,70 2,53
AM 4,49 4,47 -2,01 9,97 0,96 PI 2,04 8,79 6,19 4,21 4,28
AP 5,12 2,94 3,96 7,99 1,43 PR 6,74 4,27 -1,32 10,01 2,98
BA 5,27 5,18 -0,57 6,62 -3,17 RJ 3,61 4,15 1,96 4,46 6,17
CE 3,34 8,49 0,04 7,96 5,63 RN 2,60 4,55 1,52 5,07 4,37
DF 5,89 3,80 4,00 4,27 2,58 RO 5,16 3,16 7,31 12,57 10,46
ES 7,84 7,77 -6,73 13,82 11,22 RR 2,59 7,65 4,59 9,64 2,49
GO 5,47 7,99 0,93 8,76 6,60 RS 6,53 2,74 -0,36 6,69 -2,39
MA 9,10 4,37 -1,73 8,73 7,80 SC 6,00 2,97 -0,07 5,41 3,64
MG 5,61 5,18 -3,97 8,92 2,74 SE 6,23 2,59 4,44 5,32 2,34
MS 6,97 6,36 0,42 11,01 5,79 SP 7,41 5,89 -0,78 7,94 1,12
MT 11,34 8,55 2,45 3,61 12,02 TO 4,68 6,08 3,80 14,20 -2,07
Fonte: Elaborao Prpria com base nos dados do IBGE.

Como mostrado na tabela acima, as taxas de reduo do PIB no ano de 2009


foram lideradas pela reduo da atividade no Esprito Santo (6,73%), Minas
Gerais (3,97%), Par (3,23%) e Amazonas (2,01%), indicando que, ou tais
estados tiveram impactos muito severos no auge da crise, durante o primeiro
trimestre de 2009, ou a reduo na atividade econmica se estendeu por um
perodo maior. O comportamento que se evidencia na tabela acima fornece
alguns indcios da discusso sobre como os estados brasileiros responderam
crise financeira. Importante destacar que, tal como no comportamento agregado
93

da economia brasileira, os produtos estaduais apresentaram forte crescimento j


em 2010.

Tal comportamento se observou, da mesma forma, nos respectivos produtos per


capita, cujas retraes ocorreram nos mesmos estados anteriores. Da mesma
forma que no caso do PIB, as variaes negativas do PIB per capita no se
observam em todos os estados e apenas ocorreram no ano de 2009, com
recuperao considervel no ano seguinte. Alm dos estados em que houve
reduo do PIB agregado, verifica-se uma reduo do PIB per capita no Acre,
Cear, Gois e Mato Grosso do Sul. A tabela 3.2. apresenta a o comportamento
do PIB per capita dos estados brasileiros entre 2007 e 2011.

TABELA 3.2 Variao do PIB per capita Estadual: 2007-2011(%).


2007 2008 2009 2010 2011 2007 2008 2009 2010 2011
AC 11,62 3,02 -0,45 4,59 -4,78 PB 1,70 2,67 0,90 10,36 3,05
AL 4,55 1,10 1,18 7,97 7,79 PE 5,64 2,26 1,93 7,88 1,73
AM 7,38 0,75 -3,52 7,20 -0,68 PI 2,17 5,75 5,32 5,09 3,57
AP 10,20 -1,40 1,73 1,19 -0,89 PR 7,81 1,26 -2,21 12,61 2,27
BA 4,30 2,12 -1,48 11,31 -3,69 RJ 4,56 1,18 1,08 4,57 5,39
CE 3,74 5,09 -1,10 9,23 4,62 RN 3,62 1,43 0,52 4,06 3,37
R
DF 2,78 -0,31 2,01 6,06 0,73 O 13,02 0,41 6,57 8,49 9,34
ES 11,46 4,59 -7,63 12,99 10,13 RR 4,56 3,20 2,42 2,42 0,50
GO 7,03 4,33 -0,46 7,35 5,26 RS 10,36 0,16 -0,90 8,87 -2,73
MA 10,27 1,29 -2,68 5,37 6,57 SC 7,65 -0,19 -1,15 3,20 2,54
MG 6,74 2,13 -4,85 11,35 2,04 SE 9,59 -0,49 3,39 2,86 1,27
MS 8,48 3,16 -0,62 6,98 4,59 SP 10,72 2,83 -1,67 8,29 0,30
MT 11,44 4,77 0,95 2,51 10,49 TO 12,15 3,03 2,87 6,66 -3,29
PA 2,89 1,27 -4,65 5,77 4,73
Fonte: Elaborao Prpria com base nos dados do IBGE.

Paralelamente queda na produo que se verifica, nas tabelas acima, o perodo


dos impactos da crise sobre a economia brasileira apresenta uma inflexo no
comportamento dos preos, que vinham em elevao desde o incio do ano de
2007. A reduo nas taxas de inflao, que tambm caracterizam o perodo do
retrao das atividades, se inicia no incio do terceiro trimestre de 2008 e se
estende por todo o ano de 2009, como est ilustrado no grfico 3.2, abaixo. Deve-
se destacar que ao longo do ano de 2008 o governo brasileiro sustentou uma
94

poltica monetria restritiva com objetivo de conter a alta dos preos que estava
em curso. Dessa maneira, alm dos efeitos da prpria recesso sobre os preos,
deve-se considerar nessa trajetria as impactos da poltica monetria, com
manuteno de altas taxas de juros at o final de 2008.

GRFICO 3.2 Taxa anualizada de Inflao (IPCA) para o Brasil: 2004-2014

Fonte: Elaborao Prpria com base nos dados do IBGE

O comportamento da taxa bsica de juros durante o perodo da crise financeira


permite que se tenha uma noo interessante da ao do governo na economia
de forma a reverter o quadro de piora nas expectativas quanto economia e
resultados negativos que vinha se desenhando. A reduo da taxa de juros
decorrente da ameaa de recesso s se iniciou em janeiro de 2009, quando o
PIB e o emprego brasileiro j declinavam. O governo manteve a trajetria de
reduo nas taxas de juros at o ms de setembro do mesmo ano e, ao todo, a
meta da taxa Selic caiu de 13,75% para 8,75%.
95

GRFICO 3.3 Evoluo da Taxa SELIC: 2004-2014.

Fonte: Elaborao Prpria a partir dos dados do Banco Central do Brasil.

No mbito do setor externo e seus impactos sobre a economia brasileira, verifica-


se uma forte desvalorizao do real a partir de meados de 2008, com a piora nas
expectativas sobre a economia mundial, a reduo dos investimentos externos e
maior preferncia pela liquidez e averso tomada de riscos por parte dos
investidores estrangeiros, levando a uma sada de capitais da economia
brasileira. Como o grfico 3.4 abaixo evidencia, a elevao no ndice de taxa de
cmbio efetiva real no se prolonga por muitos meses mas ocorre de maneira
acentuada, em relao ao comportamento desta varivel ao longo do perodo.

Tal como afirma Freitas (2009), houve uma forte depreciao do real entre
setembro e outubro de 2008, logo aps a falncia do Banco Lehman Brothers,
correspondente a 22,7%. Essa depreciao causou fortes perdas para empresas
brasileiras que, segundo a autora, haviam realizado operaes de derivativo de
dlar no mercado de balco.
96

GRFICO 3.4 Evoluo da Taxa de Cmbio Efetiva Real Brasileira: 2004-


2014

Fonte: Elaborao Prpria a partir dos dados do Banco Central do Brasil.

Essa desvalorizao do real e a recesso generalizada que reduziu a renda a


nvel mundial acabou afetando o comrcio externo, impactando negativamente as
exportaes brasileiras durante o perodo.

No que tange questo expectacional, a maior instabilidade gerada pela crise


financeira refletiu-se nos mercados financeiros, o que pode ser evidenciado pelo
Indice Embi +. Tal ndice retrata a diferena entre rentabilidade esperada dos
principais ttulos da dvida pblica brasileira frente do T-Bond principal ttulo da
dvida americana e o de maior liquidez no mercado. Dessa forma, o pico do risco
pas evidencia o cenrio de instabilidade em setembro de 2008.
97

GRFICO 3.5 Evoluo do Risco Brasil: 2004-2014.

Fonte: Elaborao Prpria a partir do dados disponibilizados pelo J.P.Morgan coletados no


Ipeadata.

Aps terem sido apresentadas algumas evidncias do comportamento das


principais variveis que representam a esfera real e financeira da economia
brasileira, de forma agregada, passa-se anlise dos possveis canais de
transmisso dos efeitos da crise, a fim de verificar o papel potencial do crdito na
disseminao diferenciada dos efeitos recessivos da crise financeira.

3.2.1 Anlise dos Canais de Transmisso de Choques e seus Impactos


sobre os Estados Brasileiros.

Ao evidenciar-se diferenas nas respostas regionais crise, levanta-se a questo


de quais teriam sido os canais responsveis por esta transmisso. Como hiptese
deste trabalho, a partir do referencial terico utilizado, esperou-se que a reduo
do crdito tivesse sido o principal responsvel pela diminuio da atividade
econmica e que os estados perifricos tivessem sido os mais atingidos pela
crise.

Alm da restrio de crdito, tem-se atribudo para a transmisso dos efeitos da


crise aos estados brasileiros ao comportamento do mercado externo, em funo
da forte retrao das exportaes brasileiras, sobretudo em estados com maior
98

peso dos setores exportadores de commodities agrcolas e minrio, tais como


Minas Gerais e Par.

Freitas (2009), por exemplo, afirma que a crise sistmica global atingiu a
economia brasileira pela via do comrcio exterior e por meio dos fluxos
financeiros, como as linhas de crdito comercial. Assim, identifica-se uma queda
da demanda externa e a reduo do preo das commodities, que causaram uma
reduo do valor das exportaes, uma contrao das linhas de crdito no
mercado financeiro internacional, sada de investimentos estrangeiros de portflio
no Brasil e, por fim, uma reduo na oferta domstica de crdito (OIT, 2010).

Tal como tratado na descrio da metodologia, a investigao a respeito dos


canais de transmisso da crise financeira tenta identificar como os choques
afetaram a atividade econmica, aqui aproximada pelo comportamento do
emprego formal, no perodo que compreende os anos imediatamente anteriores
crise financeira global, o perodo correspondente ao estouro da crise e
propagao de seus efeitos e perodo posterior crise. Nesse sentido, o modelo
estimado inclui os canais de transmisso monetria, preos, taxa de juros, taxa de
cmbio, crdito, alm das exportaes por estado em vista do papel relevante que
a literatura tem apontado para esse fator na determinao dos impactos da crise
para a economia brasileira.

O perodo anterior crise utilizado na amostra para esta anlise consiste, como
pode ser observado nos itens acima, num momento de tendncia crescente na
atividade econmica at os impactos do choque recessivo. Desta forma, espera-
se que o modelo VAR estimado consiga captar o padro de respostas das
economias estaduais aos choques nas variveis no momento da crise financeira
global, principal inflexo na trajetria da atividade econmica dentro do perodo
selecionado.

A anlise feita neste tpico consiste no estudo de simulaes de choques que


isoladamente, segundo a teoria econmica, tendem a causar reduo nas
atividades econmicas estaduais, a fim de avaliar se no perodo em questo estes
choques podem estar associados dinmica da atividade econmica. A
99

pressuposio feita nesta anlise que os canais tiveram potencial efeito


transmissor da crise nas economias estaduais quanto choques recessivos
inesperados evidenciara, nas respectivas Funes de Resposta ao Impulso,
respostas negativas por parte do emprego formal.

H, todavia, uma srie de casos em que o sentido da resposta ao impulso no foi


o esperado segundo a teoria econmica. Esse resultado pode ter sido
influenciado, por exemplo, pelas aes do governo durante o auge da crise,
atuando com importantes polticas anticclicas em termos da poltica de crdito,
com a reduo dos depsitos compulsrios dos bancos e sustentao dos nveis
de crdito dos bancos pblicos (Banco do Brasil, Caixa Econmica Federal e
BNDES, sobretudo), alm da inflexo na conduo da taxa bsica de juros a partir
do ano de 2009 e, tambm, uma srie de incentivos fiscais como a reduo do
Imposto sobre Produtos Industrializados (IPI) e gastos com o Programa de
Acelerao do Crescimento, Programa Bolsa Famlia e Programa Minha Casa,
Minha Vida.

Fraser et al. (2012) observa situao semelhante em seu estudo sobre


transmisso de poltica monetria na Austrlia. Segundo ele, como resultado da
crise, o governo Australiano implementou um pacote de estmulo econmico que,
junto com os impactos da crise, podem ter distorcido as informaes imediatas e
de curto prazo dos dados relevantes a nvel de estado no ps-crise. A soluo
que o autor encontra a excluso dos dados aps 2008.03 da amostra, que,
neste estudo, no uma possibilidade dado que busca-se entender, justamente,
os impactos da crise financeira.

No caso brasileiro, as aes do governo tambm provocaram uma inflexo no


comportamento do mercado de crdito no decorrer da crise financeira. A partir de
2008, segundo Freitas (2009), as condies financeiras internacionais levaram a
um menor dinamismo no mercado de capitais brasileiro em funo da sada de
capitais de investidores estrangeiros, e polticas anti-inflacionrias adotadas pelo
governo frearam o crdito no incio de 2008 (Freitas, 2009).
100

Com a falncia do Lehman Brothers em setembro de 2008, de acordo com Freitas


(2009), o mercado de crdito brasileiro passou a sofrer os efeitos do problema de
empoamento de liquidez no interbancrio domstico, decorrente do
congelamento do mercado de crdito internacional, desvalorizao rpida da
moeda e consequente piora nas expectativas dos bancos. Segundo ela, os
rumores sobre as perdas de empresas e bancos levaram ao desencadeamento
de profunda averso ao risco e preferncia pela liquidez dos bancos.

A forte retrao do crdito, na reverso das expectativas, gerou uma srie de


revises no plano de investimentos das empresas brasileiras e afetou de forma
mais intensa os bancos pequenos e mdios que dependiam da captao de
recursos no interbancrio e da cesso de crdito (Freitas, 2009).

As respostas do governo brasileiro para restaurar a liquidez da economia aps o


mercado de crdito interno ter sido duramente atingido a partir do ms de
setembro de 2008, envolveram instrumentos de poltica monetria, creditcia e
cambial (OIT, 2010). Neste aspecto, foram reduzidos de forma sucessiva os
percentuais de recolhimento dos depsitos compulsrios sobre depsitos vista,
o que elevou a disponibilidade de liquidez para instituies de menor porte e os
recursos disponveis para emprstimos para instituies financeiras j no final de
2008 e taxa de juros foi reduzida em 5 pontos percentuais, ao todo, entre janeiro
e setembro de 2009 (OIT, 2010).

A manuteno da oferta de crdito para empresas e famlias mesmo com elevada


preferncia pela liquidez dos bancos, segundo a Organizao Internacional do
Trabalho (2010), foi permitida em grande parte pela ao dos bancos pblicos
federais que foram instrumentos do governo para este objetivo, desempenhando
papel anticclico na economia. Neste sentido, estes bancos (BB e CEF) foram
autorizados a adquirir participao societria, direta ou indireta, em instituies
financeiras pblicas e privadas no Brasil e disponibilizaram conjuntamente R$ 19
bilhes em linhas de crdito para diversos setores, atravs do Banco do Brasil e
do BNDES. O BNDES foi capitalizado com mais de R$100 bilhes de forma a
garantir que o investimento privado tivesse recursos por meio de emprstimos
101

abaixo da linha e subsdios financeiros decorrentes do diferencial de juros, em


uma elevao de 85% do volume de crdito em 2009. O crdito ao setor agrcola
tambm foi incentivado com uma reduo do custo de emprstimo por meio de
subsdios na taxa de juros (OIT, 2010).

Alm disso, destacam-se a abertura de linhas de financiamento para os setores


exportadores e para refinanciamento da dvida de empresas brasileiras no exterior
e a reduo do Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF) sobre investimentos
estrangeiros em portflio (OIT, 2010).

Mesmo reconhecendo a possibilidade de essas aes do governo terem


interferido nas relaes entre as variveis e no relacionamento entre o
comportamento da variveis ao longo do perodo, algumas conjecturas podem ser
extradas das Funes de Resposta ao Impulso e da Decomposio da Varincia
analisadas ao longo deste item.

A interpretao dos resultados obtidos nesta parte da dissertao se volta, ento,


para os potenciais efeitos que os fatores includos no modelo apresentam de
terem sido transmissores de efeitos negativos da crise financeira global. Esse
potencial mostra-se, evidentemente, nos casos em que os empregos estaduais
so prejudicados em funo de choques recessivos nas variveis de interesse.
Os resultados das Funes de Resposta ao Impulso para todos os estados a
choques nas variveis Crdito, Exportaes, Emprego Nacional e Taxa de Juros
encontram-se em tabelas no anexo desta dissertao. Os resultados mais
relevantes, contudo, sero apresentados na discusso que se segue.

De uma forma geral, os resultados encontrados evidenciam as assimetrias


financeiras e reais existentes entre as respostas regionais aos choques das
diversas naturezas includas no modelo, para o perodo em que se insere a crise
financeira global. Como ser possvel notar, as formas como as regies so
afetadas pelos choques recessivos apresentam padres distintos de magnitude e
temporalidade, no que diz respeito ao perodo de resposta mxima ao choque, a
durao de seus efeitos e sua persistncia sobre o nvel da atividade econmica
local.
102

O canal do crdito o principal objetivo da anlise deste tpico. Como discutido


no captulo 2, este constitui-se em um dos principais mecanismos de transmisso
de uma crise. Como retratado no captulo anterior, em momentos nos quais eleva-
se a incerteza, uma das principais consequncias costuma ser a contrao da
disponibilidade de crdito bancrio, sobretudo nas regies perifricas. No caso
especial brasileiro, resta salientar a importncia deste canal de transmisso em
virtude do seu sistema financeiro ter se constitudo predominantemente de forma
bank-based, sendo bastante expressivo o papel dos bancos pblicos quando do
financiamento de longo prazo. Nesse sentido, a anlise apresentada neste
trabalho tenta averiguar como as economias estaduais reagem a um choque de
mesma amplitude ou a um choque comum, no caso da dinmica nacional do
emprego e da taxa de juros, principal mecanismo da poltica econmica.

Os resultados encontrados, sumarizados na tabela abaixo e ilustrados pelas


Funes de Resposta ao Impulso da tabela (A.6) do anexo, mostram que, para a
maioria dos estados brasileiros, uma reduo no crdito local apresentou, no
perodo em que a crise financeira se insere, potencial de causar uma reduo na
atividade econmica regional. H, contudo, considerveis diferenas nas formas
como estas respostas se manifestam, em termos de intensidade e de
persistncia.

TABELA 3.3 Potenciais Efeitos Recessivos de uma Retrao no Crdito


Bancrio: Estados Brasileiros 2004 a 2014.
Mximo Efeito Mximo Efeito
Efeito Negativo Efeito Negativo
Estado Estado
Acumulado Acumulado
Ms Amplitude Ms Amplitude

So Paulo -1,4118 10 -0,092 Paraba -0,1671 12 -0,008


Cear -0,7969 12 -0,053 Distrito Federal -0,0901 7 -0,005
Bahia -0,7734 18 -0,055 Mato Grosso -0,0577 2 -0,010
Amazonas -0,7233 5 -0,068 Rio de Janeiro -0,0381 24 -0,038
Pernambuco -0,6970 17 -0,041 Sergipe -0,0243 10 -0,001
Alagoas -0,6885 4 -0,050 Amap 0,0004 24 -0,005
Gois -0,5798 24 -0,035 Roraima 0,0340 3 -0,001
Maranho -0,4972 15 -0,043 Esprito Santo 0,0737 24 -0,007
Rio Grande do Norte -0,4961 17 -0,054 Rondnia 0,1136 - -
Santa Catarina -0,4898 11 -0,028 Piau 0,1504 - -
Tocantins -0,4370 12 -0,055 Minas Gerais 0,6352 - -
Acre -0,4230 3 -0,038 Par 0,6675 2 -0,001
103

Paran -0,2489 2 -0,025 Mato Grosso do Sul 0,9141 3 -0,017


Rio Grande do Sul -0,2228 5 -0,117
Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao VAR. Software Eviews 7.0.

No perodo em que a crise financeira global se insere, So Paulo apresenta o


maior efeito negativo acumulado no nvel do emprego formal aps um choque
negativo no crdito. Destaca-se que, no acumulado em 24 meses aps o choque,
o estado o nico no qual, aparentemente, a reduo do crdito local provocou
contrao mais que proporcional no nvel de emprego, ao fim da trajetria
analisada. Comparativamente aos choques nas demais variveis, o choque do
crdito chega a responder por mais de 20% do comportamento de longo prazo da
atividade econmica paulista, como pode ser observado atravs da
Decomposio da Varincia do Erro de Previso.

A presena do Amazonas entre os estados com maior efeito recessivo decorrente


de uma reduo no crdito local tambm merece destaque, por ser este um dos
estados menos resistentes aos efeitos da crise, de acordo com a anlise realizada
a seguir. Nesse sentido, em ambos os casos as trajetrias do emprego formal
parecem responder rapidamente nos primeiros meses aps a ocorrncia do
choque.

FIGURA 3.1 Respostas do Emprego a Variao Negativa no Crdito Local


em So Paulo e Amazonas.
Response of LOG(AM_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(SP_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.10 .12

.08
.05
.04
.00
.00

-.05 -.04

-.08
-.10
-.12
-.15
-.16

-.20 -.20
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24

Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.

Os estados da Regio Nordeste apresentaram, em geral, impactos considerveis


da reduo do crdito sobre as respectivas economias, com efeitos que parecem
104

persistir por maior durao que a mdia dos outros estados brasileiros. Esse
resultado parece indicar que uma reduo do crdito local desta regio teria
impactos de prazo mais longo do que se verifica nas demais regies, em geral. Ao
somar-se a esse fator a hiptese de que esta regio tenderia a apresentar uma
contrao maior no crdito que as regies centrais, caso no tivesse ocorrido uma
forte presena do governo em termos de polticas anticclicas, um resultado
possvel poderia ter sido a ampliao das disparidades regionais. A Figura 3.2.
abaixo evidencia que, em geral, os estados Nordestinos responderam no mesmo
sentido contrao do crdito, com exceo do estado do Piau.

FIGURA 3.2 Respostas do Emprego a uma Reduo no Crdito local nos


Estados da Regio Nordeste.
Response of LOG(AL_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(BA_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(CE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.04 .04 .06

.02 .04
.02
.02
.00
.00
.00
-.02
-.02 -.02
-.04
-.04 -.04
-.06
-.06
-.06
-.08
-.08

-.10 -.08
-.10

-.12 -.10 -.12


2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(MA_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
Response of LOG(PB_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.06 .01
.010

.04 .00
.005
-.01
.02

.000 -.02
.00
-.03
-.02 -.005
-.04
-.04
-.010 -.05
-.06
-.06
-.015
-.08 -.07

-.10 -.020 -.08


2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(PI_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RN_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
Response of LOG(SE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.04 .08
.0005

.03
.04 .0000

.02 -.0005
.00

.01 -.0010
-.04
.00 -.0015

-.08
-.01 -.0020

-.02 -.12 -.0025


2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24

Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.

A regio Nordeste a que apresenta a maior homogeneidade quanto aos


impactos do crdito sobre a economia de seus estados. Os estados da regio
esto entre os que apresentam maiores impactos recessivos acumulados entre
todos os estados brasileiros, principalmente em funo dos impactos negativos
que uma restrio de crdito teria, no acumulado, sobre a dinmica econmica do
105

Cear, Bahia, Pernambuco e Alagoas. possvel, tambm, relacionar tal


resultado alta dependncia de recursos de crdito local, especialmente em vista
da importncia dos recursos do BNB (Banco do Nordeste) e do FNE.

A persistncia dos efeitos negativos de uma eventual reduo de crdito tambm


caracterizaram o comportamento das sries de emprego nos estados
Nordestinos, sobretudo em relao aos estados da Bahia, Paraba, Pernambuco e
Sergipe. Essa caracterstica mostra como uma eventual reduo no crdito
aparentemente teria efeitos de longo prazo sobre o nvel da atividade das
respectivas economias destes estados. Os efeitos de uma eventual reduo do
crdito, no perodo, sobre Alagoas, Cear, Maranh e Rio Grande do Norte
mostraram tendncia de reduo ao longo do tempo.

Nota-se, dessa forma, que mesmo entre os estados do Nordeste, que


responderam reduo de crdito de forma mais homognea que as outras
regies brasileiras, h considervel diferena nas reaes a um choque recessivo
de natureza semelhante em termos de persistncia/dissipao do choque e
amplitude dos impactos. A Figura acima evidencia, tambm, diferenas
considerveis em termos do timming do pior momento dos impactos do choque
recessivo simulado. Assim, por exemplo, o choque recessivo tem seu maior
impacto negativo sobre a atividade econmica da Paraba e de Alagoas antes dos
demais estados, no segundo e no quarto ms posterior ao choque.

A Decomposio da Varincia do Erro de Previso tambm evidencia como, no


perodo analisado, o crdito teve potencial de transmisso dos efeitos do choque
recessivo sobre a dinmica de longo prazo da atividade econmica em alguns
estados do Nordeste. Nesse aspecto, Pernambuco, Bahia e Cear foram os
estados em que o choque no crdito apresentou maior poder de explicao do
comportamento de longo prazo do emprego formal no perodo analisado.
106

FIGURA 3.3 Decomposio da Varincia do Erro de Previso do Emprego


Formal: Bahia, Cear e Pernambuco.
Variance Decomposition of LOG(BA_IEMPREGO_SA)
Variance Decomposition of LOG(CE_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(PE_IEMPREGO_SA)
70
90 90

60 80 80

70 70
50
60 60
40
50 50

30 40 40

30 30
20
20 20
10
10 10

0 0 0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24

LOG(IPCA) LOG(EMPBR_SA) LOG(IPCA) LOG(EMPBR_SA) LOG(IPCA) LOG(EMPBR_SA)


LOG(BA_IEMPREGO_SA) LOG(BA_CREDITO) LOG(CE_IEMPREGO_SA) LOG(CE_CREDITO) LOG(PE_IEMPREGO_SA) LOG(PE_CREDITO)
SELIC LOG(BA_EXPORT) SELIC LOG(CE_EXPORT) SELIC LOG(PE_EXPORT)

Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.

No longo prazo, o choque permanente sobre o crdito passa a ser o principal fator
de explicao do comportamento do emprego formal nos estados da Bahia, a
partir do 16 ms posterior ao choque, chegando a explicar 42,31% do
comportamento da atividade econmica e, em Pernambuco, a partir do 14 ms,
chegando a ser responsvel por 43,48% da varincia no comportamento do
emprego. No caso do Cear, o choque no crdito chega a explicar 27,17% do
comportamento do emprego. Em outros estados como Maranho, Sergipe e
mesmo So Paulo cujo comportamento aos choques ser discutido adiante o
choque do crdito passa a assumir maior parcela de responsabilidade sobre o
comportamento do emprego no longo prazo, mas numa amplitude
consideravelmente menor que os trs exemplos citados acima.

O sentido dos impactos do choque negativo sobre o crdito no foi o esperado em


Amap, Esprito Santo, Minas Gerais, Par, Mato Grosso do Sul, Piau, Roraima e
Rondnia, em que tal restrio foi associada a efeitos acumulados positivos. Em
todos os outros estados, os efeitos acumulados foram, como esperado, negativos.

Nos estados onde o sinal foi diferente do esperado, a dinmica do crdito e do


emprego no perodo se comportaram de tal forma que o modelo captou trajetrias
inversas. Isto , o choque negativo simulado obteve correspondncia positiva na
dinmica do emprego. Inicialmente, diante deste resultado, tende-se a sugerir que
o crdito no foi um canal transmissor da crise para estes estados. O resultado
pode, entretanto, ter sido influenciado pela ao do governo no sentido de evitar
uma contrao maior do crdito, por meio das polticas anticclicas adotadas,
107

enquanto ainda assim verificou-se queda no emprego por outros fatores. Minas
Gerais e Par, por exemplo, foram estados fortemente afetados pela contrao no
emprego decorrente da crise financeira, mas este estudo levado a indicar que o
crdito no foi um dos motivos que levaram a este comportamento nestes
estados.

Alm disso, preciso destacar que regies mais desenvolvidas e com estrutura
produtiva mais diversificada apresentam maior potencial de suprir a contrao de
crdito local com outras fontes de funding, inclusive fontes externas. possvel,
tambm, que os investimentos diretos estrangeiros, sobretudo provenientes de
emprstimos inter-companhias podem ter exercido papel importante para atenuar
os efeitos da contrao do crdito.

importante destacar que o crdito includo neste trabalho diz respeito s fontes
de crdito locais, das agncias instaladas nas cidades de cada estado, no
captando os efeitos de outras fontes de funding. H, portanto, a possibilidade de
que empresas estaduais busquem fontes alternativas de crdito em agncias e
bancos de outros estados. Contudo, o acesso das empresas localizadas na regio
Nordeste a crdito em outras regies e, eventualmente, em outros pases
menor que em regies das regies Sul e Sudeste.

O comportamento das economias estaduais ao choque das exportaes, para o


perodo em questo, foi ainda mais heterogneo que o apresentado pelo Crdito.
Dessa forma, os resultados apontam que uma eventual reduo das exportaes
teria potencial de transmisso dos efeitos da crise financeira para um nmero
menor de estados e em menor intensidade que uma eventual contrao no
crdito. Contudo, algumas indicaes podem ser intudas, sobretudo em relao
aos estados menos resistentes aos efeitos da crise financeira. Todos os estados
apontados como os menos resistentes pela anlise do ndice de Sensibilidade e
pela Equao de Resilincia tiveram impactos acumulados negativos nas
respectivas trajetrias dos nveis de emprego. Neste aspecto, os resultados
parecem indicar que as exportaes tiveram, no perodo, comportamento que
potencialmente a caracteriza como um canal transmissor dos efeitos recessivos
108

da crise sobre So Paulo, Amazonas, Esprito Santo, Par, Minas Gerais e Rio
Grande do Norte, estados entre os mais afetados pela crise. O estado de Gois
apresenta o maior efeito recessivo acumulado em decorrncia do choque
negativo que foi simulado nesta varivel.

Nos casos de Esprito Santo, Minas Gerais e Par, principalmente, esse parece
ter sido um canal relevante para explicar as respostas que tais estados
apresentaram em termos de sensibilidade ao choque, sobretudo visto que que o
comportamento da atividade econmica em relao ao crdito no aparentou a
mesma tendncia.

Entre os estados mais afetados pela crise financeira nas respectivas trajetrias de
crescimento do emprego e da produo Industrial, segundo a anlise do tpico
anterior, tambm merece destaque o comportamento das economias do estado
de Amazonas, Esprito Santo e Minas Gerais, que respondem mais a um choque
no emprego brasileiro que ao crdito. Tal resultado pode indicar um
comportamento pr-cclico em que a queda da demanda na economia como um
todo tem um impacto forte sobre estas economias. improvvel que este fator
tenha sido o responsvel pelo primeiro impacto da crise sobre suas economias,
mas isso pode indicar que a situao tenha sido agravada e persistido pela queda
da demanda interna, dado que nestes estados o final dos efeitos recessivos da
crise se deu meses depois que a maioria dos estados.

Os choques no emprego nacional, representando a dinmica agregada da


economia brasileira, tendem a repercutir de forma intensa sobre a grande maioria
dos estados brasileiros. Tal resultado um indcio de que a retrao na demanda
interna tende a reforar e redistribuir os choques que ocorrem sobre os estados
brasileiros. Como a Figura A.5 do anexo evidencia, a dinmica do mercado
interno assume elevada participao no comportamento de longo prazo da maior
parte das economias estaduais.

Como era de se esperar, a elevao da taxa de juros provocou uma queda no


nvel do ndice de emprego formal para a maioria dos estados brasileiros.
Tambm neste exemplo, fica claro como as regies respondem de formas
109

distintas aos choques monetrios, que, neste exemplo, se refere exclusivamente


ao do governo na economia.

Os resultados encontrados a partir das simulaes de choques realizados neste


item evidenciam que o crdito apresentou potencial de transmitir efeitos
recessivos da crise financeira global para as economias da maioria dos estados
brasileiros, nos anos em que esta crise se insere. Entretanto, pode-se observar
que as aes anticclicas realizadas pelo governo, sobretudo no sentido de
sustentar o crdito por meio dos bancos pblicos e incentiv-lo com a reduo
dos depsitos compulsrios e reduo da taxa de juros, evitou que uma contrao
do crdito se desse de forma mais acentuada e concentrada, por exemplo, nos
estados do Nordeste onde um choque negativo dos emprstimos bancrios teria
considervel efeito recessivo generalizado.

Por outro lado, o potencial de transmisso de efeitos de uma suposta reduo das
exportaes mostrou-se menos intenso do que um eventual empoamento do
crdito, e bem mais localizado em alguns estados brasileiros, sem que se possa
estabelecer um padro geogrfico sobre tais impactos. Entretanto, parece mais
razovel atribuir este fator a transmisso dos impactos da crise para os estados
mais afetados pelos efeitos da crise financeira, de acordo com a anlise da
resistncia e recuperao realizada no tpico seguinte. Esta atribuio deve se
dar, sobretudo, em relao ao Esprito Santo, Minas Gerais e Par, nos quais no
se pde associar a um choque negativo no crdito a ocorrncia de uma reduo
nas atividades econmicas nestes estados. Amazonas e So Paulo, por outro
lado, possivelmente tiveram suas atividades afetadas tanto pela contrao do
crdito local quanto pela reduo das suas exportaes.
110

3.2.2. Resistncia e Recuperao Econmica dos Estados Brasileiros


aos Efeitos da Crise Financeira Global.

3.2.2.1. Anlise do Comportamento do Emprego Formal.

A primeira etapa desta anlise, adotando o instrumental sugerido por Fingleton et


al. (2012) e tambm utilizado por Carllini e Torrise (2014), analisar as respostas
diferenciadas dos estados brasileiros para a crise financeira de 2008, utilizando
como proxy para o desempenho da economia a variao no emprego formal, de
forma semelhante a anlise de Fingleton et al. (2012).

A figura abaixo evidencia o impacto que a crise financeira exerceu sobre o


emprego formal no Brasil entre o ltimo trimestre de 2008 e o primeiro trimestre
de 2009, com um grau de demisses bem mais elevado que o comum para o
perodo, cuja diferena fica ainda mais evidente na srie de variao no emprego
ajustada para corrigir a sazonalidade, recorrentes nas sries de emprego.
importante destacar que o Brasil registrou a menor queda percentual no emprego
(0,7%) durante a crise, se comparado com todos os outros pases em que se tem
informaes disponveis, segundo a Organizao Internacional do Trabalho
(2010). A recuperao do emprego foi rpida, tambm de acordo com o rgo,
tendo incio antes mesmo que o PIB e recuperando os nveis de emprego
anteriores crise j no ms de novembro de 2009.
111

GRFICO 3.6 - Variao do Emprego Formal no Brasil Com e Sem Ajuste


Sazonal: 2000-2014
400000

200000

-200000

-400000

-600000
Variao do Emprego
Variao do Emprego - Com Ajuste Sazonal

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Fonte: Elaborao Prpria com base nos dados do CAGED/MTE.

Os comportamentos das sries de variao estadual no emprego, por sua vez,


so consideravelmente diversos e, em funo das diferenas em relao
escala, as sries regionais sero mostradas, neste item, ao longo da anlise dos
indicadores de sensibilidade relativa do crescimento do emprego ao choque, de
acordo com os respectivos padres de variao.

No segundo e terceiro trimestre do ano de 2008, momento em que a crise


financeira adquire dimenses sistmicas (OIT, 2010), as taxas de variao no
emprego formal comearam a cair, de forma generalizada, em todos os estados
brasileiros. Entretanto, a partir do quarto trimestre deste ano que se verificam
quedas no nmero de empregos formais em todos os estados, mas com duraes
e intensidades distintas.

Embora a economia brasileira, como um todo, tenha reduzido o emprego apenas


por trs meses, de novembro de 2008 a janeiro de 2009, este efeito sobre alguns
estados iniciaram-se meses antes e prolongaram-se por alguns meses depois,
112

como o caso evidente de Alagoas, Maranho, Rio Grande do Norte e dos


estados do Amazonas, Par e Minas Gerais (em menor grau, se comparado
relativamente aos primeiros), que tambm se destacam na anlise da reduo da
atividade quando se analisa a produo industrial, na seo seguinte.

Uma anlise exploratria sobre alguns aspectos das respostas dos estados a
esse choque especfico ser realizada atravs de dois indicadores propostos por
Fingleton et al. (2012): i. ndice de Sensibilidade ou Resistncia e ii. ndice de
Recuperao ao choque recessivo.

Conforme j apresentado, o indicador de resistncia busca captar, segundo


Fingleton et al. (2012), a sensibilidade da economia regional ao choque, sendo
calculado pela razo entre o declnio percentual no emprego regional durante a
recesso e o declnio no emprego nacional durante a recesso. Uma regio com
um ndice de Sensibilidade maior que a unidade pode ser considerada menos
resistente aos efeitos contemporneos de um choque recessivo nacional que uma
regio com um ndice menor que a unidade (FINGLETON et al., 2012).

A tabela 3.4, abaixo, mostra o impacto da crise financeira sobre o emprego formal
nos estados brasileiros no final do ano de 2008 e incio do ano de 2009 e
apresenta os valores do indicador de sensibilidade ao choque. O perodo utilizado
para comparao entre as unidades federativas corresponde aos trs meses em
que houve uma reduo generalizada do emprego formal no pas, com uma
queda de 2,52% do nmero de empregos formais entre novembro de 2008 e
janeiro de 2009.
113

TABELA 3.4 Resistncia Recesso entre os Estados Brasileiros: ndice


de Sensibilidade da Contrao Relativa do Emprego na Crise do Subprime
Perodo nico.
INDICADOR DE
NIVEL QUEDA NO EMPREGO (%)
SENSIBILIDADE
GEOGRAFICO 2008.11 a 2009.01 (Perodo nico)
BRASIL -2,52 1,00
NORTE -3,84 1,52
RONDONIA -1,14 0,45
ACRE -3,63 1,44
AMAZONAS -6,50 2,58
RORAIMA 0,21 -0,08
PARA -3,07 1,22
AMAPA -1,86 0,74
TOCANTINS -5,16 2,05
NORDESTE -1,42 0,56
MARANHAO -3,16 1,25
PIAUI -1,37 0,54
CEARA -1,01 0,40
RIO GRANDE DO NORTE -2,22 0,88
PARAIBA -0,45 0,18
PERNAMBUCO -1,44 0,57
ALAGOAS -1,71 0,68
SERGIPE -0,48 0,19
BAHIA -1,28 0,51
SUDESTE -2,99 1,19
MINAS GERAIS -4,31 1,71
ESPIRITO SANTO -2,70 1,07
RIO DE JANEIRO -0,57 0,23
SAO PAULO -3,26 1,30
SUL -1,43 0,57
PARANA -2,28 0,91
SANTA CATARINA -1,12 0,44
RIO GRANDE DO SUL -0,81 0,32
CENTRO OESTE -3,10 1,23
MATO GROSSO DO SUL -3,99 1,58
MATO GROSSO -4,35 1,72
GOIAS -3,67 1,45
DISTRITO FEDERAL -0,62 0,25
Fonte: Elaborao Prpria a partir dos dados do CAGED/MTE.

Ao considerar-se, na elaborao do indicador, um perodo nico de impacto para


o choque nos estados, adotando-se como Fingleton et al. (2012) o intervalo em
que o emprego agregado sofreu reduo no caso, entre novembro de 2008 e
janeiro de 2009 observa-se ndices bastante diversos entre as Regies
Brasileiras.
114

A partir da interpretao sugerida por Fingleton et al. (2012), observa-se que as


regies Sul e Nordeste apresentaram indicadores menores do que a unidade,
sugerindo maior resistncia ao choque recessivo por parte destas regies em
relao s regies Sudeste, Norte e Centro-Oeste, cujos ndices apresentaram
valores superiores 1. Nesta anlise, o estado do Amazonas se mostra como o
estado mais sensvel ao choque recessivo decorrente da Crise Financeira Global,
em termos de reduo no emprego formal.

importante ressaltar, entretanto, que, considerando-se para o clculo desse


indicador um perodo nico para mensurao e comparao dos impactos do
choque recessivo sobre os estados e as regies brasileiras, supe-se que a
reduo do emprego decorrente da crise financeira se manifestou no mesmo
instante temporal em todas as regies e, ainda mais, que os impactos do choque
nas unidades espaciais tiveram durao semelhante. Essa pressuposio,
portanto, no permite captar, de fato, as capacidades desiguais de resistncia
caso tenham ocorrido diferenas entre as regies quanto ao momento em que
cada uma foi impactada pelo choque recessivo e pela durao de seus efeitos
sobre as economias locais, neste momento aproximado pelos efeitos sobre a
estrutura dos empregos formais.

Nesse aspecto, de forma a incorporar a noo de que os impactos dos choques


sobre os estados apresentam caractersticas temporais distintas, recalcula-se o
Indicador de Sensibilidade ao Choque considerando-se agora, a reduo total
sofrida pelos empregos formais de cada estado entre os ltimos trimestres de
2008 e primeiros trimestres de 2009. Os novos valores so apresentados pela
tabela 3.5, mostrada a seguir.
115

TABELA 3.5 Resistncia Recesso entre os Estados Brasileiros: ndice


de Sensibilidade da Contrao Relativa do Emprego na Crise do Subprime:
Perodos Diferenciados.
NIVEL Durao da
Queda Total no Indicador De
Perodo de Queda Queda
GEOGRAFICO Emprego (%) Sensibilidade
(Meses)
AMAZONAS ......... 2008.10 a 2009.05 8 -8,57 3,40
TOCANTINS ........ 2008.10 a 2008.01 4 -5,84 2,32
R GRANDE DO NORTE. 2008.11 a 2009.05 7 -5,74 2,28
MINAS GERAIS ..... 2008.10 a 2009.02 5 -5,16 2,05
PARA ............. 2008.11 a 2009.05 5 -4,99 1,98
MARANHAO ......... 2008.11 a 2009.06 8 -4,62 1,83
ESPIRITO SANTO ... 2008.11 a 2009.02 4 -2,76 1,10
BRASIL ............ 2008.11 a 2009.01 3 -2,52 1
RONDONIA ......... 2008.12 1 -1,99 0,79
PIAUI ............ 2008.12 a 2009.02 3 -1,58 0,63
CEARA ............ 2008.12 a 2009.02 3 -1,63 0,65
SERGIPE .......... 2008.12 a 2009.05 6 -1,33 0,53
RORAIMA .......... 2008.12 1 -1,10 0,44
SAO PAULO ........ 2008.11 a 2009.02 3 -3,26 1,30
SUL .............. 2008.12 1 -1,81 0,72
PARANA ........... 2008.11 a 2008.12 2 -2,35 0,93
SANTA CATARINA ... 2008.12 1 -1,77 0,70
RIO GRANDE DO SUL. 2008.12 1 -1,31 0,52
CENTRO OESTE ..... 2008.11 a 2008.12 2 -3,40 1,35
MATO GROSSO DO SUL 2008.11 a 2008.12 2 -4,53 1,80
MATO GROSSO ...... 2008.10 a 2008.12 3 -5,06 2,01
GOIAS ............ 2008.10 a 2008.12 3 -3,87 1,53
DISTRITO FEDERAL . 2008.12 a 2009.01 2 -0,78 0,31
Fonte: Elaborao Prpria a partir dos dados do CAGED/MTE.

Como observado, pode-se apontar, a priori, trs nveis de impactos imediatos


diferenciados do choque recessivo sobre os estados brasileiros: i. H diferenas
considerveis na intensidade da retrao no emprego entre os estados; ii. A
durao da recesso difere entre os estados; e, iii. O incio dos impactos do
choque recessivo no o mesmo para todos os estados. Essa percepo est
de acordo com os resultados de Braatz (2013) que, estudando as assimetrias nas
respostas dos estados brasileiros a um choque monetrio comum, constata
acentuadas diferenas nos impactos e da temporalidade das respostas.

O Caso do Amazonas o primeiro que chama a ateno por ter sido um dos
estados que primeiro refletiu o choque da crise financeira, o que pode ser
116

compreendido por ter apresentado uma das maiores redues na atividade


econmica e a maior durao dos impactos negativos do choque recessivo, tanto
com relao variao negativa do emprego, quanto na reduo na atividade
industrial (analisada no prximo tpico).

Tal fato pode ser atribudo s especificidades na conformao de sua economia e


o peso que o setor manufatureiro, sobretudo com relao Zona Franca de
Manaus. Trabalhos como o de Fingleton et al. (2012) e Davies (2011) apontam,
em seus resultados, fortes impactos da crise sobre regies industriais como
Manaus. De fato, a anlise setorial da reduo do emprego no estado evidencia
que a Indstria de transformao foi a principal responsvel pela reduo do
emprego amazonense entre os ltimos meses de 2008 e primeiros meses de
2009. Como mostrado pela anlise dos canais de transmisso no tpico anterior,
infere-se que a indstria de transformao no estado foi duramente atingida pela
combinao de uma reduo no crdito e contrao da demanda internacional,
sobretudo em relao aos impactos iniciais, e pela reduo na demanda nacional,
que parece ter ampliado a durao dos efeitos recessivos da crise, mesmo aps a
inflexo da poltica monetria e creditcia do governo federal.

O Maranho e o Rio Grande do Norte apresentaram durao do choque


semelhante a apresentada pelo Amazonas. Especificamente no caso do
Maranho, parte deste choque est relacionado ao peso da extrao mineral no
Estado, que potencializa o efeito do choque diante de uma retrao da demanda
internacional.

Neste grupo de estados nos quais o choque se prolongou por um perodo maior
de tempo, destacam-se ainda os casos de Minas Gerais e Par, nos quais se
verifica um impacto significativo dos setores voltados exportao (em especial,
a produo de minrio e outras atividades ligadas atividade extrativa), o que
aprofundou a transmisso da crise para o emprego formal nestes estados. No
Par, por exemplo, destaca-se tambm a retrao na indstria madeireira e, em
Minas destaca-se a retrao nas indstrias de metalurgia e automobilstica. A
dependncia da base industrial em relao ao setor externo tambm parece
117

explicar o caso da reduo o emprego no Esprito Santo, cujo resultado ser


melhor detalhado no item sobre o Produto Industrial. Como mostrado na anlise
anterior, a reduo das exportaes aparecem como um potencial canal de
transmisso da crise para estes estados, em especial. A Figura 3.4, a seguir,
ilustra o comportamento de tais estados, nos quais o efeito do choque recessivo
parece ter sido mais duradouro que nos demais.

FIGURA 3.4 Variao no Emprego com Ajuste Sazonal: AM, MA, MG, PA e
RN.

AM_d11 MA_d11 MG_d11


8000 5000 40000
4000
6000 30000
3000
4000 2000 20000
1000
2000 10000
0
0 -1000 0

-2000 -2000 -10000


-3000
-4000 -20000
-4000
-6000 -5000 -30000
2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012

PA_d11 RN_d11
5000 5000
4000 4000
3000 3000
2000
2000
1000
1000
0
0
-1000
-2000 -1000

-3000 -2000

-4000 -3000
2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012

Fonte: Elaborao Prpria com base nos dados do CAGED/MTE.

Alm dos casos acima, dentre os estados tidos como mais sensveis, ou menos
resistentes aos efeitos do choque, nesta primeira anlise exploratria, identifica-
se, de forma complementar, na anlise dos grficos das respectivas sries de
variao no emprego com ajuste sazonal, impactos agudos da crise sobre o
emprego em So Paulo, Esprito Santo e Tocantins.
118

FIGURA 3.5 Variao no Emprego com Ajuste Sazonal: ES, SP e TO.

ES_d11 SP_d11
10000 100000
80000
8000
60000
6000
40000
4000 20000

2000 0
-20000
0
-40000
-2000
-60000
-4000 -80000
2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012

TO_d11
1500

1000

500

-500

-1000

-1500
2000 2003 2006 2009 2012

Fonte: Elaborao Prpria com base nos dados do IBGE.

As figuras abaixo ilustram o comportamento dos demais estados com o ndice de


Sensibilidade ao Choque maior que a unidade. Apesar de Alagoas e Acre terem
apresentado um resultado do indicador que o colocaria como estado pouco
resistente, a anlise complementar do comportamento da srie dessazonalizada
das respectivas variaes no emprego formal indica que deve-se atribuir tais
resultados a variaes sazonais e no aos impactos da crise financeira.
119

Figura 3.6 Variao no Emprego com Ajuste Sazonal: AP, GO, MS, MT, PE,
AC e AL

AP_d11 GO_d11 MS_d11


1200 12000 6000
1000 10000 4000
800 8000
600 6000 2000
400 4000 0
200
0 2000 -2000
-200 0 -4000
-400 -2000
-600 -4000 -6000
-800 -6000 -8000
2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012

MT_d11 PE_d11 AC_d11


8000 20000 800
6000 600
15000 400
4000 200
2000 10000
0
0 5000 -200
-2000 -400
0 -600
-4000 -800
-6000 -5000
-1000
-8000 -10000 -1200
2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012

AL_d11
25000
20000
15000
10000
5000
0
-5000
-10000
-15000
2000 2003 2006 2009 2012

Fonte: Elaborao Prpria com base nos dados do IBGE.

A anlise das tabelas acima permite inferir que Rio de Janeiro, Distrito Federal,
Rondnia e Roraima, Cear, Piau, Sergipe e os trs estados da Regio Sul foram
os mais resistentes aos efeitos do choque recessivo provocado pela crise
financeira global, nas duas formas de tratar o ndice de resistncia proposto. De
todo modo, tal resultado no significa de modo algum que tais estados tenham
sado imunes aos efeitos desta crise. Apesar de reduo no emprego
consideravelmente menor que a mdia nacional, durante o perodo da crise, o
choque recessivo interrompeu perodos de intensa criao de vagas de emprego
formal que estava em curso no Rio de Janeiro, na Bahia, no Cear e nos estados
do Sul, como fica evidente na figura abaixo, ilustrando a variao no emprego,
ajustada para correo de sazonalidade, nestes estados.

Merece destaque, no caso destes estados, que a interrupo no ciclo de


crescimento na criao de empregos acompanhada por uma tendncia de
120

criao de emprego decrescente no ps-crise. Em se tratando de resilincia, a


mudana na trajetria de crescimento do emprego pode indicar efeitos de longo
prazo do choque sobre as economias regionais, mas estas alteraes no so
captadas de forma satisfatria nesta anlise.

FIGURA 3.7 Variao no Emprego com Ajuste Sazonal: BA, CE, RJ, PR, RS
e SC.

BA_d11 CE_d11 RJ_d11


14000 12000 25000
12000 10000
20000
10000
8000
8000
15000
6000 6000

4000 4000 10000


2000 2000
5000
0
0
-2000
0
-4000 -2000

-6000 -4000 -5000


2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012

PR_d11 RS_d11 SC_d11


20000 20000 20000

15000 15000
15000
10000 10000
10000
5000 5000

0 0
5000
-5000 -5000
0
-10000 -10000

-15000 -5000 -15000


2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012

Fonte: Elaborao Prpria a partir dos dados do CAGED/MTE e software GRETL.

Ainda em relao aos estados tomados aqui como menos sensveis ao choque
recessivo, destacam-se aqueles que, de fato, no parecem ter sofrido maiores
impactos ou variaes que fujam de uma tendncia de crescimento do emprego
em curso diante do choque , como o caso de Roraima e Rondnia, do Distrito
Federal, Paraba, Sergipe e Piau.
121

Figura 3.8 Variao no Emprego com Ajuste Sazonal: DF, PB, PI, RO, RR,
SE.

DF_d11 PB_d11 PI_d11


6000 5000 4000
5000 4000
3000
4000 3000
3000 2000 2000
2000
1000
1000 1000
0
0 0
-1000
-1000
-2000 -1000
-2000
-3000 -3000
-2000
-4000 -4000
-5000 -5000 -3000
2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012

RO_d11 RR_d11 SE_d11


6000 800 5000
5000 600 4000
4000 400 3000
3000 200
2000
2000
0
1000 1000
-200
0 0
-400
-1000
-1000
-600
-2000
-800 -2000
-3000
-4000 -1000 -3000
-5000 -1200 -4000
2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012 2000 2003 2006 2009 2012

Fonte: Elaborao Prpria com base nos dados do CAGED/MTE.

Em relao aos estados acima, ressalta-se que a maior parte deles, com exceo
do Distrito Federal, tem estruturas pouco diversificadas em termos de atividade
econmica mas, ao mesmo tempo, com menor insero internacional, o que pode
ter reduzido as respectivas exposies aos efeitos da queda no comrcio
internacional. Alm disso, so estados em que o peso do setor informal mais
elevado, de forma que os dados utilizados nesta anlise (emprego formal e ndice
de produto industrial para apenas 13 estados) no conseguem captar esta
dinmica.
122

Em relao ao Distrito Federal, o peso dos empregos do Setor Pblico sobre o


total do emprego formal nesta Unidade da Federao bastante elevado,
explicando em grande parte a estabilidade do comportamento desta varivel
mesmo durante a crise financeira internacional. De fato, como aponta Blazek e
Netrdov (2012), regies que apresentam muitas instituies do setor pblico e
grande variedade de empresas do setor de servios tendem a ser menos afetadas
pelos choques. As empresas do setor pblico so grandes empregadoras em
capitais e, mesmo que ocorram quedas na disponibilidade de recursos financeiros
durante a crise para as empresas do setor pblico ela no to intensa quanto
ocorre no setor privado (Blazek e Netrdov, 2012). Alm disso, ressalta-se que
grande parte dos trabalhadores do setor pblico tem sua estabilidade garantida
pela legislao vigente. Portanto, este resultado traduz a estabilidade do emprego
do setor pblico e financeiro presente nesta unidade da federao.

O resultado encontrado, a priori, apresenta semelhanas entre os estudos que


vem sendo realizados sobre a resilincia das regies em outros pases no ps-
crise. O trabalho do Fingleton et al. (20012), por exemplo, observou uma menor
resistncia ao choque recessivo por parte de regies industriais, o que parece ser
o caso sobretudo do Amazonas, influenciado pela dinmica da Zona Franca de
Manaus.

O segundo indicador proposto por Fingleton et al.(2012) consiste no ndice de


Recuperao, calculado como a razo entre o crescimento percentual do
emprego regional no perodo ps-recesso e o crescimento percentual do
emprego nacional no mesmo perodo. Por sua vez, as regies com ndice de
Recuperao maior que a unidade se recuperaram de forma mais acentuada de
que aquelas que apresentaram ndice de Recuperao menor que 1,00.

Neste indicador, uma questo que deve ser destacada a dificuldade de se


estabelecer ad hoc um perodo fixado para a mensurao desta recuperao.
Fingleton et al.(2014) usam como perodo de recuperao o crescimento do
emprego at o incio de uma outra recesso. Cellini e Torrisi (2014), por outro
lado, estabelecem um limite de trs anos aps o choque como sendo o perodo
123

mximo para a ocorrncia da recuperao. No caso desta dissertao, no h


uma outra recesso evidente aps a crise de 2008-2009, o que levaria utilizao
de todo o perodo ps-crise nos dados disponveis, no caso, quatro anos aps o
ponto mais agudo da crise, maior que o perodo utilizado por Celline e Torrise
(2014), portanto. Entretanto, de forma a minimizar a impreciso relacionada com
a definio da durao do perodo ps-crise, o ndice de Recuperao ser
calculado para mais de um perodo do ps-crise: 1, 2, 3 e 4 anos aps o auge dos
impactos do choque recessivo.

TABELA 3.6 Recuperao do Emprego Regional nos Estados Brasileiros:


ndice de Recuperao Crise do Subprime.
ndice de ndice de ndice de ndice de
Recuperao Recuperao Recuperao Recuperao
NIVEL GEOGRAFICO (1 ano) (2 anos) (3 anos) (4 anos)
BRASIL 1,00 1,00 1,00 1,00
NORTE 0,90 0,99 1,09 0,97
RONDNIA 4,43 2,52 1,90 1,23
ACRE 0,87 0,51 0,42 0,30
AMAZONAS 0,03 0,76 1,20 1,05
RORAIMA 1,40 1,10 0,86 0,69
PARA 0,43 0,79 0,96 1,03
AMAPA 0,16 0,49 0,88 1,00
TOCANTINS 0,91 0,78 0,67 0,49
NORDESTE 1,38 1,23 1,19 1,15
MARANHAO -0,33 0,70 0,74 0,52
PIAUI 1,91 1,52 1,22 1,18
CEARA 2,01 1,61 1,45 1,55
RIO GRANDE DO NORTE 0,37 0,83 0,88 0,95
PARAIBA 1,29 1,16 1,33 1,52
PERNAMBUCO 1,41 1,43 1,50 1,46
ALAGOAS 0,62 0,51 0,69 0,60
SERGIPE 1,50 1,38 1,34 1,44
BAHIA 1,72 1,18 1,04 0,89
SUDESTE 0,85 0,95 0,96 0,94
MINAS GERAIS 0,89 1,09 1,09 1,07
ESPIRITO SANTO 0,96 0,86 0,94 0,97
RIO DE JANEIRO 0,79 0,90 0,97 0,98
SAO PAULO 0,85 0,92 0,92 0,89
SUL 1,10 1,01 1,01 1,13
PARANA 1,05 0,99 1,02 1,11
SANTA CATARINA 1,22 0,97 0,96 1,13
124

RIO GRANDE DO SUL 1,06 1,07 1,06 1,15


CENTRO OESTE 1,11 0,85 0,79 0,86
MATO GROSSO DO SUL 1,07 0,85 0,78 0,86
MATO GROSSO 0,82 0,53 0,57 0,79
GOIAS 1,41 1,12 1,03 1,11
DISTRITO FEDERAL 0,95 0,73 0,64 0,56
Fonte: Elaborao Prpria com base nos dados do CAGED/MTE.

H, neste caso, um padro diferente ao encontrado por Fingleton et al. (2012), em


que algumas das regies mais afetadas pela crise foram as que melhores se
recuperaram desta, em termos de variao percentual no emprego. No Brasil, os
estados do sul Paran, Rio Grande do Sul e Santa Catarina - aparecem, nos
indicadores acima, como os estados que menos foram impactados num primeiro
momento pela crise ao mesmo tempo que foram os que mais se recuperaram.
Este tambm o caso do estado de Rondnia, na Regio Norte.

Destaca-se, ainda, que no caso brasileiro, as regies mais sensveis ao choque


foram, em geral, as que pior se recuperaram dele nos perodos subsequentes.
Entre os estados mais atingidos pela crise, de acordo com o Indicador de
Sensibilidade, o Maranho e o Rio Grande do Norte se destacam como estados
de piores recuperaes ao choque entre todos os estados, nos quatro perodos
observados. Destaca-se que o Maranho tem uma economia pouco diversificada
no que tange aos setores geradores de emprego formal. Alm disso, em ambos
os estados acima o setor informal, no captado aqui, bastante representativo.

O Amazonas, estado em que os efeitos da crise se manifestaram primeiro, por


mais tempo e em grande intensidade, tem uma recuperao que se comporta de
maneira diferente nos perodos de recuperao. Nos dois primeiros anos do ps-
crise o estado apresenta taxas de crescimento do emprego menores que a mdia
do Brasil, mas passando a apresentar um ndice de recuperao maior ao fim do
terceiro e do quarto ano aps o auge dos efeitos da crise financeira. Tal resultado
compreensvel uma vez que o Amazonas foi afetado por uma queda de grande
intensidade e de durao maior no emprego, fazendo com que as taxas
acumuladas de recuperao demorem a apresentar resultados positivos.
125

O comportamento da recuperao do emprego nos estados brasileiros no ps-


choque mostra-se, contudo, bem mais homogneo que o comportamento relativo
do emprego durante o perodo de recesso. Nesse sentido, os valores se
encontram melhor distribudos em torno do valor 1,0, com poucos valores mais
extremos. Mais uma vez evidencia-se que o Distrito Federal apresenta um
comportamento mais estvel do mercado de trabalho em funo da participao
do setor pblico.

A fim de confirmar tais consideraes a partir da anlise exploratria realizada


acima, parte-se para a anlise do modelo proposto por Fingleton et al. (2012) e
Celline e Torrisi (2014) de maneira a comparar as respostas dos estados
brasileiros ao choque recessivo da crise do subprime.

Uma vez que h grande diferena na dimenso das variaes no emprego formal
entre os estados foi necessrio fazer um ajuste a fim de minimizar a varincia e
permitir uma comparao entre os coeficientes dos estados brasileiros. Em
funo de valores negativos da varivel utilizada (em perodos de queda do
emprego), a opo pela aplicao do logaritmo natural sobre as observaes fica
inviabilizada. Para tanto, optou-se pela normalizao da varivel. Os testes de
raiz unitria encontram-se na tabela A.3, no anexo desta dissertao. Em geral,
as sries de variao no emprego mostraram-se estacionrias.
126

Tabela 3.7 Resultados da Estimao por SUR (Regresses Aparentemente No Relacionadas) para a Equao de
Resilincia.
1 (2001) 2 (2002) 3 (2008/2009) 1(2001) 2 (2002) 3 (2008/2009)
AC 0,0580910 n.s 0,199408 n.s. 0,125377 n.s. 0,414866 n.s. 0,131436 n.s. 0,147948 n.s. 0,143171 n.s.
(0,6037) (0,6956) (0,8303) (0,2908) (0,7071) (0,4554) (0,4701)
AL 0,0743076 n.s. 0,287209 n.s. 0,962180 * 0,352679 n.s. 0,0965391 n.s. 0,139783 n.s. 0,123474 n.s.
( 0,5045) (0,5711) (0,0995) (0,3664 ) (0,7814) (0,4783 ) (0,5311)
AM 0,0551855 n.s. 0,715709 n.s. 0,106184 n.s. 1,92787 *** 0,012199 n.s. 0,336754 * 0,362214 **
(0,5822) 0,1185 (0,8395) (1,43e-07) 0,9690 (0,0592) (0,0426)
AP 0,0303049 n.s. 0,200668 n.s. 0,222839 n.s. 0,402023 n.s. 0,128729 n.s. 0,0526653 n.s. 0,343951 *
(0,7844) (0,6909) ( 0,7005) (0,3012) (0,7102) (0,7883) (0,0808)
BA 0,271638 *** 0,507464 n.s. 0,0870057 n.s. 0,632327 * 0,141093 n.s. 0,469864 *** 0,955366 ***
(0,0081) (0,2736) (0,8699) (0,0771) (0,6570) (0,0097) (3,25e-07)
CE 0,150460 n.s. 1,01797 ** 0,606187 n.s. 0,302736 n.s. 0,260909 n.s. 0,117837 n.s. 1,11348 ***
(0,1174) (0,0206) (0,2269) (0,3676) (0,3841) (0,4873) (5,74e-010)
DF 0,224735 ** 0,0648184 n.s. 0,433165 n.s. 0,284747 n.s. 0,340161 n.s. 0,410956 ** 0,479313 **
(0,0424) (0,8971) (0,4520) (0,4608 ) (0,3237) (0,0362) (0,0148)
ES 0,129272 n.s 0,0410082 n.s 0,311329 n.s 1,18774 *** 0,151894 n.s 0,387362 ** 0,385639 **
(0,2262) (0,9327) (0,5766) (0,0017) (0,6487) (0,0414) (0,0423)
GO 0,0754183 n.s 0,595755 n.s 0,0102590 n.s 0,457646 n.s 0,292044 n.s 0,0227409 n.s 0,604345 ***
(0,4827) (0,2242) ( 0,9854) ( 0,2250) (0,3849) (0,9048) (0,0017)
MA 0,0652201 n.s 0,287521 n.s 0,100730 n.s 0,243823 n.s 0,300882 n.s 0,195802 n.s 0,256667 n.s
(0,5576) (0,5703) (0,8624) (0,5317) (0,3872) (0,3205) (0,1933)
MG 0,117866 n.s 0,819943 * 0,136355 n.s 1,33629 *** 0,0800970 n.s 0,298984 n.s 0,633668 ***
(0,2500) (0,0797) (0,7987) (0,0003) (0,8022) (0,1001) (0,0006)
MS 0,0407832 n.s 0,283323 n.s 0,441371 n.s 0,736873 * 0,0386568 n.s 0,00552199 n.s 0,252063 n.s
(0,7121) (0,5736) (0,4452) (0,0584) (0,9109) (0,9775) (0,1987)
MT 0,0642740 n.s 0,0847368 n.s 0,0100998 n.s 0,781068 ** 0,169062 n.s 0,162615 n.s 0,0557517 n.s
(0,5631) (0,8670 ) (0,9861 ) (0,0461) (0,6266 ) ( 0,4089) (0,7769)
PA 0,115182 n.s 0,249521 n.s 0,0404491 n.s 1,63480 *** 0,324697 n.s 0,286452 n.s 0,673401 ***
(0,2503) (0,5840) (0,9383 ) (6,08e-06) (0,2998) (0,1070) (0,0002)
PB 0,112535 n.s 0,585384 n.s 0,0649444 n.s 0,0304153 n.s 0,161588 n.s 0,00687185 n.s 0,644274 ***
(0,2975) (0,2344 ) (0,9083) (0,9359 ) (0,6319) (0,9713) (0,0009)
PE 0,231903 ** 0,469264 n.s 0,0746847 n.s 0,622882 * 0,171742 n.s 0,146121 n.s 0,925594 ***
127

(0,0264) (0,3212) (0,8904) (0,0880) (0,5965) (0,4266) (1,15e-06)


PI 0,168319 n.s 0,305849 n.s 0,334303 n.s 0,453291 n.s 0,00894481 n.s 0,00724659 n.s 0,725927 ***
( 0,1177) (0,5314) (0,5511) (0,2287) (0,9787) (0,9695) (0,0002)
PR 0,0849508 n.s 0,0380334 n.s 0,307435 n.s 0,694892 * 0,434756 n.s 0,0839177 n.s 0,528351 ***
(0,4314) (0,9383 ) (0,5858) (0,0674) (0,1985) (0,6605) (0,0062)
RJ 0,195149 * 0,806990 * 0,157473 n.s 0,0184660 n.s 0,411918 n.s 0,154063 n.s 0,945390 ***
( 0,0573) (0,0841) (0,7680 ) (0,9589) (0,1981) (0,3947) (4,81e-07)
RN 0,0281907 n.s 0,694837 n.s 0,508521 n.s 0,668744 * 0,349801 n.s 0,228038 n.s 0,151550 n.s
(0,7970) (0,1651) (0,3752) (0,0830) (0,3080) (0,2408) (0,4351)
RO 0,354402 *** 0,0522481 n.s 0,536891 n.s 0,726031 ** 0,0225461 n.s 0,282058 n.s 1,22269 ***
(0,0004) (0,9076) (0,2993) (0,0372 ) (0,9418) (0,1082) (5,73e-01)
RR 0,135368 n.s 0,0439642 n.s 0,206555 n.s 0,272998 n.s 0,207538 n.s 0,207061 n.s 0,517483 ***
(0,2180) (0,9299) (0,7187 ) (0,4779) (0,5452) (0,2870) ( 0,0083)
RS 0,0470147 n.s 0,396303 n.s 0,865627 n.s 1,01354 *** 0,347081 n.s 0,0825228 n.s 0,695365 ***
(0,6482) (0,3988) ( 0,1093 ) (0,0055) ( 0,2821) (0,6510) (0,0002)
SC 0,0651294 n.s 0,0385788 n.s 0,188571 n.s 0,854330 ** 0,336419 n.s 0,0975651 n.s 0,466820 **
(0,5472) (0,9376) (0,7388) (0,0253) (0,3205) (0,6105) (0,0156)
SE 0,209682 ** 0,404658 n.s 0,393828 n.s 0,286055 n.s 0,0927407 n.s 0,0706079 n.s 0,861935 ***
(0,0482) (0,4003) (0,4755) (0,4396 ) (0,7786) (0,7055) (7,54e-06)
SP 0,0263967 n.s 0,452023 n.s 0,237193 n.s 1,04523 *** 0,485820 n.s 0,0853314 n.s 0,424249 **
(0,8050) (0,3539) (0,6714) (0,0058) (0,1474) (0,6522) (0,0261)
TO 0,0708381 n.s 0,395033 n.s 0,197245 n.s 0,926831 ** 0,0174597 n.s 0,172275 n.s 0,362498 *
(0,5153) (0,4259) (0,7289) (0,0160) (0,9591 ) (0,172275) (0,0613)
(***) Significante a 1%. (**) Significante a 5%. (*) Significante a 10%. (n.s.) No Significante. P-valores entre parnteses.
Fonte: Elaborao Prpria por meio do Software GRETL.
128

No se tem como objetivo comparar os efeitos da crise do subprime com os


outros momentos de piora nas expectativas considerados no modelo estimado.
Dessa forma, esta dissertao ir se ater aos resultados dos parmetros
relacionados com o choque de 2008/2009 e sua recuperao. Ademais, assim
como Fingleton et al. (2012) ressaltam, no se tem interesse aqui no poder de
explicao do modelo estimado, mas sim na significncia dos parmetros
estimados e na comparao entre os parmetros significativos.

Os resultados mostrados na tabela acima confirmam a anlise que j vinha sendo


realizada na parte descritiva dos indicadores de Sensibilidade e Resistncia e da
anlise do comportamento das sries de tempo de variao no emprego formal
dessazonalizado.

As diferenas de significncia dos parmetros relativos s variveis dummy dos


choques e dos perodos de recesso indicam que, de fato, h uma
heterogeneidade considervel em como choques recessivos nacionais so
distribudos espacialmente entre as regies Brasileiras. Verificou-se a presena
daquelas nas quais o impacto destas crises no mostrou-se significativo, isto ,
estados que no foram afetados de maneira especfica pelos choque em seu
momento mais grave, apesar da reduo na atividade econmica ter ocorrido,
como mostrado na anlise descritiva.

Nos estados nos quais os parmetros para o choque se mostraram significativos,


a evidncia que se observa que, durante o perodo mais intenso dos impactos
da crise, tais localidades foram afetadas diretamente por seus efeitos, tendo
consequncias diretas sobre a variao no emprego formal, isto , sobre a
dinmica das demisses e contrataes nas economias regionais.

Em geral, como esperado, o sinal dos parmetros estimados estatisticamente


significativos foram negativos (com exceo do resultado para Pernambuco)
indicando que, nesses estados, o perodo correspondente ao auge dos efeitos da
crise do subprime sobre a economia brasileira marcado por uma reduo na
quantidade de empregos no pas. Assim, nesses estados em especfico, h uma
reduo nas contrataes de mo-de-obra e aumento no volume de demisses
129

evidenciando os impactos da crise financeira global para a dinmica real da


economia de alguns estados brasileiros.

A relao expressa a partir dos parmetros significativos para o choque recessivo


da crise do subprime corroboram com as primeiras anlises da resilincia
baseada na trajetria do emprego formal, em que Amazonas (1,92787), Par
(1,63480), Minas Gerais (1,33629), Espirito Santo (1,18774) e So Paulo
(1,04523) despontam, definitivamente, como os estados com maior sensibilidade
ao choque recessivo de 2008 e 2009. Este padro de impactos sobre estes
estados brasileiros j vinha sendo evidenciado desde o incio das anlises aqui
realizadas.

O maior impacto da crise em tais estados parece ter uma relao com a forma
como as estruturas produtivas locais esto postas (por exemplo a concentrao
do setor industrial no Amazonas, em funo da Zona Franca de Manaus), a forte
dependncia das indstrias e atividades produtivas locais do mercado externo,
como o caso do Esprito Santo, Minas Gerais e Par (onde a atividade
mineradora exerce grande influncia sobre as estruturas produtivas locais) e da
integrao dos sistemas financeiros locais e das respectivas dinmicas
dinmica do mercado financeiro global (como parece ser o caso de So Paulo).

A natureza da crise, relacionada com o mercado financeiro e localizada sobretudo


nos pases desenvolvidos, parece desenhar as formas como ela tem impactado
os estados brasileiros e explicando, em parte, que parte dos estados menos
desenvolvidos no tenham sido fortemente afetados pela crise. Ao mesmo tempo,
a resposta do governo brasileiro ao choque recessivo tambm pode ter
amenizado esses efeitos em grande parte dos estados.

Os parmetros correspondentes ao perodo de recuperao do choque tambm


mostraram, em regra, o sinal esperado. Assim, pde-se verificar como o perodo
ps-crise teve comportamentos diferentes entre os estados brasileiros. Entretanto,
as diferenas na recuperao entre os estados brasileiros no se mostram to
discrepantes, com apenas dois valores superiores unidade (Cear e Rondnia)
que, dada a padronizao das variveis, implica em uma variao superior um
desvio-padro.
130

A heterogeneidade verificada em relao significncias e valores dos


coeficientes e estimados para o choque recessivo de 2009/2009 e,
complementarmente, a anlise exploratria realizada com ajuda dos ndices de
Sensibilidade e Recuperao ao choque corroboram a hiptese de que h, de
fato, diferentes comportamentos de resilincia econmica nos estados brasileiros,
quando se leva em conta o mercado de trabalho formal.

3.2.2.2 Anlise do Comportamento da Produo Industrial.

De forma a corroborar os resultados apresentados na seo anterior, esta


dissertao procede a mesma anlise anterior, em relao construo e anlise
dos indicadores utilizados, para o ndice de Produo Industrial. O ndice de
Produo Industrial , ao lado da variao do emprego formal, a principal proxy
para variao da atividade econmica com periodicidade mensal, escolhida para
a anlise desta dissertao. Diferente da variao no emprego, entretanto, o
ndice de Produo Industrial s calculado para 13 estados brasileiros, com pelo
menos um representante de cada uma das cinco grandes regies brasileiras
desde janeiro de 2002.

Conforme j salientado anteriormente, em funo da restrio no nmero de


estados com ndice de Produo Industrial, optou-se por realizar os exerccios
economtricos utilizando apenas a variao no emprego formal como proxy para
o comportamento da atividade econmica. Por outro lado, apesar da sua amostra
reduzida em termos territrios, a anlise da Resilincia sob a tica da produo
industrial fornece informaes bastante interessantes e complementa a anlise j
realizada a partir da variao do emprego formal.

O Grfico 3.7 mostra a evoluo da Produo Industrial Dessazonalizada para


todo o Brasil no perodo que antecede a Crise de 2008-2009 e os primeiros anos
da recuperao. O perodo retratado na figura abrange desde a dcada de 1990,
perodo em que a economia brasileira foi duramente afetada por sucessivos
choques a partir de crises em pases emergentes (Mxico, Tailndia, Rssia,
Argentina.), alm de um difcil processo de estabilizao da moeda em 1995 e
uma crise cambial em 1999.
131

Na crise de 2008-2009, segundo a Organizao Industrial do Trabalho (2010), a


produo industrial foi afetada em primeiro lugar e mais gravemente em funo
das restries de crdito interno, atingindo sobretudo o setor produtor de bens de
consumo durveis. O rgo mostra que o declnio na agropecuria foi gradual
enquanto o setor de servios manteve seu ritmo de crescimento mesmo diante
dos efeitos da crise financeira.

GRFICO 3.7 Evoluo da Produo Industrial no Brasil: ndice


Dessazonalizado, 1991-2014.
140
Crise Financeira Global

130

120
ndice de Produo Industrial

110

100

90

80

70
1995 2000 2005 2010

Fonte: Elaborao Prpria a partir dos dados do IBGE.

A figura acima mostra como a Produo Industrial brasileira foi atingida pela crise
do subprime, numa intensidade consideravelmente maior que os demais choques
recessivos que vinham atingindo a economia brasileira desde o incio da dcada
de 1990. No caso da Produo Industrial Brasileira, sua reduo se inicia em
outubro de 2008 e se estende at o ms de fevereiro de 2009.

O comportamento da produo industrial nos estados segue um padro


semelhante, em geral, contudo com durao e intensidades distintas entre os
132

estados. O grfico 3.8, abaixo, ilustra a dinmica da produo industrial em 13


estados brasileiros. Uma vez que, para os 13 estados, s h dados disponveis a
partir de 2002, no se avaliou os dados para um perodo maior. possvel
observar que h uma queda generalizada na produo industrial dos estados
observados, no perodo correspondente crise financeira global.

GRFICO 3.8 Evoluo da Produo Industrial nos Estados Brasileiros:


ndice Dessazonalizado, 2002 2014.
200
AM
BA
CE
ES
180 GO
MG
PA
PE
PR
160
RJ
RS
ndice de Produo Industrial

SC
SP
140

120

100

80

60

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Fonte: Elaborao Prpria a partir dos dados do IBGE.

Um dos impactos mais substanciais provocados pela crise sobre os estados


brasileiros consistiu numa reduo considervel da produo industrial. A figura
acima ilustra o comportamento do ndice de Produo Industrial nos 13 estados
brasileiros para os quais a pesquisa realizada em que se nota uma forte queda
no ndice a partir da segunda metade de 2008 at a primeira metade de 2009
(rea sombreada).
133

possvel observar que, no entanto, os impactos no se deram da mesma forma


sobre todos os estados. Alm disso, as trajetrias de crescimento no produo
industrial desses estados, aps a crise, foram bastante distintas.

A partir de Janeiro de 2008 j observa-se uma reduo nas taxas de crescimento


da produo industrial em todos os estados analisados, mas a partir dos meses
de agosto e setembro de 2008 que se iniciam os perodos mais intensos de queda
na atividade industrial, que tem seu pior momento entre dezembro de 2008 a
fevereiro de 2009. As tabelas abaixo mostram os indicadores de sensibilidade e
de recuperao do ndice de produo industrial para os estados brasileiros.

TABELA 3.8 Resistncia Recesso entre os Estados Brasileiros: ndice


de Sensibilidade da Contrao Relativa do ndice de Produo Industrial na
Crise do Subprime Perodo nico.
Perodos de Queda Durao da Queda (Meses) Queda Total ndice de Sensibilidade
BR 2008.10 a 2008.12 03 meses -24,90% 1,00
AM 2008.10 a 2009.04 07 meses -30,63% 1,23
BA 2008.09 a 2009.01 05 meses -20,62% 0,83
CE 2008.09 a 2008.12 04 meses -15,47% 0,62
ES 2008.06 a 2009.01 07 meses -44,60% 1,79
GO 2008.08 a 2009.01 06 meses -15,61% 0,63
MG 2008.08 a 2009.01 06 meses -38,25% 1,54
PA 2008.09 a 2009.05 08 meses -24,84% 1,00
PE 2008.09 a 2009.02 06 meses -12,14% 0,49
PR 2008.10 a 2008.12 03 meses -19,79% 0,79
RJ 2008.10 a 2009.02 05 meses -15,51% 0,62
RS 2008.10 a 2008.12 03 meses -24,16% 0,97
SC 2008.09 a 2009.03 07 meses -16,70% 0,67
SP 2008.08 a 2008.12 05 meses -27,05% 1,09
Fonte: Elaborao Prpria a partir dos dados do IBGE.
134

TABELA 3.9 Recuperao do Produto Industrial Regional nos Estados


Brasileiros: ndice de Recuperao Crise do Subprime.
ndice de ndice de ndice de ndice de
Recuperao Recuperao Recuperao Recuperao
(01 ano) (02 anos) (03 anos) (04 anos)
BR 1,00 1,00 1,00 1,00
AM 1,30 1,36 0,83 1,17
BA 1,06 -0,09 -0,07 0,20
CE 0,85 0,10 0,04 -0,23
ES 2,65 2,65 3,09 1,35
GO 2,01 1,07 3,10 1,10
MG 1,63 1,41 1,72 1,31
PA 0,47 0,08 0,89 -0,47
PE 0,84 0,89 1,51 1,16
PR 0,33 -0,26 0,13 -0,01
RJ 0,64 0,78 0,93 0,77
RS 0,57 0,68 0,52 0,67
SC 0,23 0,49 0,19 0,27
SP 1,06 1,28 0,91 1,06
Fonte: Elaborao Prpria com Base nos dados do IBGE.

Tem-se, com relao sensibilidade crise da produo industrial, um cenrio


compatvel com o quadro encontrado a respeito da dinmica do emprego formal.
Os estados menos resistentes crise, em termos de produo industrial, foram,
da mesma forma que o ocorrido na anlise no tpico anterior, Amazonas, Esprito
Santo, Minas Gerais, Par e So Paulo. Os estados do Centro-Oeste, Sul e da
Regio do Nordeste, nesta anlise, tiveram uma produo industrial menos
sensvel crise que a mdia nacional. As diferenas nestes resultados com
relao anlise anterior parecem guardar forte relao com a ausncia, aqui
neste item, do componente agrcola das produes regionais. Nesse sentido, o
estado de Gois que obteve um ndice de Sensibilidade da Contrao Relativa do
Emprego maior que a unidade da Produo Industrial menor que a unidade, o
que indica uma maior influncia do setor agrcola, sobretudo com a reduo nas
exportaes de commodities agrcolas durante a crise.

Com relao dinmica da produo industrial ps-crise, observa-se um padro


de recuperao distinto do encontrado na anlise anterior, no sentido de que
aqueles considerados no grupo dos menos resistentes crise foram os que
apresentaram as melhores recuperaes da produo industrial: Amazonas,
Esprito Santo, Minas Gerais e So Paulo, apesar de s os dois primeiros terem
135

conseguido retomar o ndice de produo industrial imediatamente anterior


crise. Os estados do sul, neste caso, apresentaram os menores nveis de
recuperao ps-crise, apesar de terem conseguido resistir melhor que os demais
aos seus primeiros impactos.

GRFICO 3.9 Evoluo do ndice de Produo Industrial Geral


Dessazonalizado: AM, ES, MG e SP.
180
AM
ES Crise Financeira Global
MG
160 SP

140

120
ndice de Produo Industrial

100

80

60

40

20

0
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Fonte: Elaborao Prpria com base nos dados do IBGE.

Por outro lado, entre os estados mais resistentes ao impacto da crise destacam-
se Gois e Pernambuco por terem apresentado ndices de recuperao
significativa da produo industrial. Gois, entretanto, mostra uma clara mudana
na trajetria de crescimento do produto industrial, assumindo um caminho
crescente, enquanto Pernambuco segue uma trajetria similar pr-crise, porm
a um nvel superior. O Estado do Paran, por sua vez, apesar de no apresentar
ndice de Recuperao superior unidade, assume uma trajetria crescente da
produo industrial e, por isso, pode ser considerado neste grupo de estados.
Tendo em vista a noo de Resilincia como tambm assumir uma outra
trajetria, superior primeira, fica evidente que o comportamento da produo
136

industrial do Paran caracteriza uma inflexo em seu caminho de crescimento


ps-crise.

GRFICO 3.10 Evoluo do ndice de Produo Industrial


Dessazonalizado: GO, PE e PR.
200
GO
PE Crise Financeira Global
PR

150

100

50

0
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Fonte: Elaborao Prpria com base nos dados do IBGE.

Os estados do Rio Grande do Sul, Santa Catarina, Bahia, Cear e Rio de Janeiro,
nos quais a produo industrial foi mais resistente aos efeitos da crise
apresentaram, contudo, uma recuperao inferior apresentada pelos estados
mostrados acima. Como pode-se ver no grfico 3.11 abaixo, o estado de Santa
Catarina parece apresentar a pior recuperao da produo industrial entre todos
os estados, num cenrio em que, mesmo sendo pouco afetado pelos impactos
iniciais da crise, assume no perodo seguinte uma trajetria de crescimento da
produo industrial inferior trajetria pr-crise.
137

GRFICO 3.11 Evoluo do ndice de Produo Industrial


Dessazonalizado: BA, CE, RJ, RS, SC.
200
BA
CE
RJ
RS
SC
150
ndice de Produo Industrial

100

50

0
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
F
onte: Elaborao Prpria com base nos dados do IBGE.

A Figura 3.12, a seguir, ilustra trs casos distintos de respostas dos estados
crise, tanto em questo de resistncia quanto de recuperao, evidenciando
continuao e mudanas nas trajetrias de crescimento pr e ps-crise. Desta
anlise, fica claro que os estados brasileiros apresentaram respostas distintas
crise financeira sob vrios aspectos. Desta forma, h regies duramente afetadas
que se recuperaram bem do choque (Amazonas), regies que foram resistentes e
tomaram trajetrias de maior crescimento da produo industrial no ps-crise
(Gois) e regies nas quais o efeito do choque foi menor, isto , regies mais
resistentes num primeiro momento, mas que tiveram alteraes na trajetria de
crescimento da produo industrial no longo prazo, como parece ter se
configurado em Santa Catarina.
138

GRFICO 3.12 Diferentes Trajetrias do ndice de Produo Industrial no


ps-crise.
200
AM Crise Financeira Global
GO
SC

150
ndice de Produo Industrial

100

50

0
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Fonte: Elaborao Prpria com base nos dados do IBGE.

Esta parte da anlise mostra que os impactos da recente crise financeira foram,
de fato, desiguais entre os estados brasileiros. Contudo, diferente do esperado, os
estados do Nordeste no foram, em regra, os estados mais afetados pelos efeitos
da crise. Pelo contrrio, trs estados do Sudeste, Minas Gerais, Esprito Santo e
So Paulo, esto entre os mais afetados pela crise, juntamente com estados do
Norte fortemente dependentes do mercado externo, Amazonas e Par. Esta
diferena parece se dever a dois fatores: a natureza e as caractersticas desta
crise e da resposta do governo aos seus efeitos.

As evidncias levantadas neste item possibilitam, portanto, a confirmao de


importantes questes que vem sendo discutidas desde o referencial terico do
captulo 2. Partindo de um choque econmico comum, que afetou a economia
global e a economia brasileira, verifica-se que alguma economias no
conseguiram voltar para suas trajetrias de crescimento que se delineava no
perodo pr-choque, enquanto outras logram superar rapidamente os efeitos do
139

choque, atingindo uma trajetria de crescimento da atividade econmica superior


fase precedente. Importante ressaltar que este comportamento se verifica tanto
em relao ao comportamento do emprego formal quanto da produo industrial.

Corrobora-se, assim, os argumentos de que as regies diferem nas formas em


que as respectivas economias regionais se recuperam do choques, tomando-se
como exemplo um choque econmico de natureza mundial de elevada amplitude.
Ademais, esta anlise parece indicar que nem sempre as regies mais afetadas
pelo choque recessivo so aquelas que crescem e se recuperam mais lentamente
que as outras. Por fim, possvel destacar que h diferenas mais intensas na
resistncia do crescimento do emprego entre os estados brasileiros do que em
termos de recuperao ao choque.
140

CONCLUSO

O objetivo desta dissertao foi analisar os impactos diferenciados da crise


financeira global, iniciada com o episdio das hipotecas do subprime nos Estados
Unidos, sobre os estados brasileiros. Nesse aspecto, a discusso realizada
buscou avaliar, inicialmente, como os principais canais apontados como
transmissores desses efeitos, restrio do crdito e queda no comrcio externo,
poderiam ter levado a impactos diferenciados. Em seguida, procurou estudar os
padres diferenciados de resistncia e recuperao da atividade econmica, a
partir do comportamento do emprego formal e da produo industrial.

Para realizar a anlise proposta, foi necessrio uma caracterizao inicial de


como se desencadeou uma crise financeira nestas propores a partir de um
sistema financeiro desregulado e da implementao de uma srie de inovaes
financeiras, como o processo de securitizao das hipotecas do subprime. Assim,
evidenciou-se como o boom no setor imobilirio norte-americano permitiu a
adoo de posturas cada vez mais arriscadas dos agentes do setor financeiro,
reduzindo drasticamente as exigncias para a contrao de crditos hipotecrio,
elevando o risco dessas operaes. Percebeu-se, ainda, como o processo de
securitizao dessas hipotecas disseminou o risco entre os vrios setores da
economia e como a reverso no mercado imobilirio desencadeou os piores
momentos da crise financeira.

Para o entendimento de como um perodo de estabilidade econmica proporciona


condies para a adoo de posturas mais arriscadas dos agentes de forma a
gerar uma fragilidade no sistema financeiro, capaz de gerar uma crise como esta,
recorreu-se interpretao de Minsky (1957; 1982; 1986) e sua Hiptese de
Fragilidade Financeira. Por fim, de forma a introduzir a noo de espao na
anlise da crise financeira, baseado em autores como Leyshon et al. (2009) e
Wjcik (2013), mostrou-se que a gestao da crise no se d num espao
abstrato do setor financeiro, e sim em unidades espaciais bem definidas, com
destaque para a atuao dos centros financeiros globais, sobretudo Nova Iorque
e Londres.
141

Aps construir um entendimento inicial da natureza da crise global, o foco da


dissertao passou anlise de como os efeitos de um choque recessivo podem
espalhar-se de forma desigual entre diferentes regies. Portanto, o objetivo do
segundo captulo deste trabalho foi trazer a questo regional para as discusses
sobre os efeitos da crise financeira, sobretudo a respeito das capacidades
diferenciadas que as regies apresentam em lidar com choques que atinjam seus
sistemas econmicos. Realizou-se, inicialmente, uma ampla reviso na literatura
recente de economia regional a fim de se observar como as implicaes regionais
de choques recessivos, e em particular choques monetrios, tem sido abordadas.

A partir de uma viso ps-keynesiana, tendo como referncia Dow (1993), Dow e
Rodriguez-Fuentes (1997), Amado (2000), Cavalcante, Crocco e Jayme Jr. (2006)
e Crocco (2010), mostrou-se que a preferncia pela liquidez diferenciada no
espao importante para determinar as formas desiguais com que as regies em
um pas so afetadas em perodos de elevao na incerteza, como numa crise
financeira. Dessa forma, mostra-se que regies perifricas tenderiam a ser mais
afetadas por restries de crdito que regies centrais em funo de uma maior
preferncia pela liquidez. Adicionalmente, de forma a fornecer subsdio adicional
para a construo da anlise emprica, fez-se uma breve discusso sobre os
canais tradicionais de transmisso dos choques monetrios.

Por fim, a discusso sobre impactos regionais de crises financeiras do captulo


dois desta dissertao introduziu a questo da resilincia econmica regional. A
incorporao dessa discusso relativamente nova na literatura de economia
regional busca agregar discusso da transmisso regional dos choques
monetrios a noo de que as regies apresentam capacidades distintas para
lidar com choques e rupturas, em vrios mbitos que dizem respeito ao processo
de desenvolvimento regional.

Tal referencial terico foi importante na construo da anlise realizada no


terceiro captulo do trabalho, em que se estuda o comportamento da atividade
econmica dos estados brasileiros diante dos impactos da crise financeira global.
A primeira parte da metodologia utilizada consistiu na anlise do crdito como
possvel canal da transmisso dos efeitos da crise financeira. Trabalhos como o
de Freitas (2009) apontam que a crise financeira afetou a economia brasileira
142

sobretudo atravs da contrao das linhas de crdito e da retrao do comrcio


exterior.

Para tanto, utilizou-se a estimao de um modelo VAR (Vetores Autorregressivos)


e das respectivas Funes de Resposta ao Impulso e Decomposio da Varincia
do Erro de Previso de forma a analisar como os ndices de emprego formal dos
estados brasileiros responderiam a uma simulao de um choque recessivo no
crdito e nas demais variveis utilizadas no modelo, no perodo em que a crise
financeira global se insere.

A construo dos indicadores de Sensibilidade e Recuperao Relativas do


emprego estadual e da produo industrial aos efeitos da crise financeira global,
complementados pela estimao da Equao de Resilincia proposta por
Fingleton et al. (2012) permitiram uma anlise dos diferentes padres de
respostas dos estados brasileiros crise financeira global, de forma a identificar
os estados mais afetados.

Os resultados encontrados a partir das Funes de Resposta ao Impulso, para a


maioria dos estados brasileiros, corrobora a hiptese de que a restrio do
crdito, no perodo analisado, teria grande potencial de transmisso dos efeitos
recessivos da crise financeira. As respostas estaduais reduo simulada no
crdito mostraram, contudo, elevada heterogeneidade nas formas como se
manifestam. Tais diferenas ficam evidentes tanto em relao amplitude do
impacto quanto em relao ao timming e persistncia desses efeitos. A retrao
no crdito simulada apresentou, ainda, potencial de transmitir a crise para a
atividade econmica de maior nmero de estados e em maior amplitude que uma
reduo no comrcio externo. As respostas dos estados a um choque nas
exportaes foram bem mais heterogneas que as respostas a uma retrao no
crdito.

Uma eventual retrao do crdito teria maior potencial de provocar uma reduo
do emprego sobretudo no estado de So Paulo, seguido da maior parte dos
estados do Nordeste Brasileiro e do estado do Amazonas. Em relao s grandes
regies brasileiras, verifica-se que a atividade econmica na Regio Nordeste
seria potencialmente mais afetada por uma retrao do volume de crdito local,
143

dado que a maior parte de seus estados esto entre os mais afetados, no
acumulado, a partir do choque negativo simulado.

Os resultados da anlise da Resistncia e da Recuperao dos estados


brasileiros crise evidenciam que, de fato, as regies brasileiras diferem nas
formas em que respondem a choques comuns. Os resultados indicam, tambm,
que os estados mais resistentes crise financeira no so, necessariamente, os
que apresentam uma maior tendncia de crescimento no ps-crise. Diferente do
que se esperava, os estados mais perifricos no foram, via de regra, os estados
menos resistentes ao choque recessivo. Nesse aspecto, verificou-se que entre os
estados mais sensveis aos efeitos da ltima crise financeira foram, sobretudo, no
Amazonas, em decorrncia da queda na sua indstria de transformao e em
outros estados cuja dinmica local bastante influenciada pelas dinmica
externa, atravs de suas exportaes, principalmente de commodities e de
atividades ligadas extrao, como Minas Gerais, Esprito Santo e Par.

Ao analisar resultados em conjunto, fica mais evidente que a insero no


comrcio internacional foi o principal fator na determinao dos impactos
diferenciados da crise financeira global. Assim, os estados menos resistentes aos
efeitos da crise financeira no Brasil foram aqueles nos quais um choque simulado
no crdito apresentou maiores efeitos recessivos. Esse fator torna-se ainda mais
relevante para tal explicao no caso de Minas Gerais, Esprito Santo e Par,
onde o choque no crdito local no se mostrou um possvel canal de transmisso
da crise no perodo em que esta se insere.

Os resultados parecem indicar a relevncia das polticas anticclicas adotadas


pelo governo federal para as formas como os diferentes impactos estaduais se
evidenciaram. Tais polticas tiveram como objetivo reestabelecer a liquidez e o
crdito no mercado brasileiro sobretudo por meio da concesso de novas linhas
de crdito atravs dos bancos pblicos (Banco do Brasil, Caixa Econmica
Federal, Banco do Nordeste e BNDES) e atravs de incentivos ao aumento do
crdito pelos bancos privados via reduo das reservas compulsrias e do
imposto sobre operaes financeiras, por exemplo.
144

Na ausncia de tais polticas e com a manuteno da tendncia inicial de


contrao generalizada e intensa no mercado de crdito brasileiro, estados que
se mostraram mais resistentes aos efeitos do choque recessivo poderiam ter
comportamentos distintos. As respostas estaduais a uma contrao do crdito
evidenciam que tal cenrio ampliaria ainda mais os efeitos da crise em estados j
afetados pela reduo no comrcio internacional e pela queda na demanda
interna como Amazonas e So Paulo e poderia alterar as respostas dos estados
da Regio Nordeste crise, incluindo-os no rol dos estados mais afetados.

Ao considerar-se a discusso realizada sobre o papel da preferncia pela liquidez


diferenciada no espao, que indica que uma restrio no crdito tenderia a ser
mais intensa nas regies perifricas, como os estados nordestinos, que nas
regies centrais, infere-se que a atuao do governo no mercado de crdito
atravs dos bancos pblicos pode ter evitado impactos da crise especialmente
elevados sobre esta regio.

Entretanto, o escopo deste estudo no esgota a ampla agenda de pesquisa


relacionada aos impactos regionais da crise financeira. A considervel restrio
na disponibilidade de dados sobre vrios outros aspectos da atividade econmica
dos estados e o perodo relativamente curto desde o final da recesso impe
importantes limitaes sobre a anlise realizada. A primeira delas diz respeito s
proxies relacionadas atividade econmica. A adoo da variao do emprego
formal ignora uma srie de impactos sobre o setor informal e o mercado de
trabalho pode no reagir de forma to rpida quanto a produo.

Uma outra limitao surge da anlise de resilincia adotada neste trabalho. Ao


optar pela anlise da resistncia e da recuperao do emprego no curto-prazo,
devido a restries similares s citadas no pargrafo anterior, reconhece-se que a
trabalho no fornece respostas sobre importantes questes na construo da
resilincia das regies, principalmente em relao adaptao e a adaptabilidade
dos sistemas econmicos regionais que so conceitos-chave na concepo
evolucionria do termo. Portanto, estudos mais aprofundados, que levantem
questes estruturais e de longo prazo mais adequadas, com informaes mais
completas, para a anlise da adaptao e da adaptabilidade dos sistemas
econmicos estaduais so necessrios para verificar se as regies mais
145

resistentes e que apresentaram melhor recuperao do emprego nos primeiros


anos do ps-crise so, de fato, as mais resilientes dentro da concepo que
acredita-se ser a mais adequada.

Por fim, fica evidente a necessidade de uma melhor compreenso das diferenas
existentes nas respostas que as regies so capazes de apresentar frente a
choques comuns. Sobretudo porque parece evidente que a atuao do governo
federal com polticas anticclicas e polticas pblicas que objetivam a restaurao
da liquidez e recuperao da atividade econmica tambm apresentam impactos
diferenciados sobre os estados ao mesmo tempo que podem potencializar ou
amenizar os efeitos de alguns dos canais de transmisso dos choques. Dessa
maneira, ao aliar poltica macroeconmica as implicaes regionais das suas
intervenes, o governo incorpora a possibilidade de mitigar os efeitos das crises
naquelas regies que se mostram mais vulnerveis, evitando assim um eventual
aprofundamento das desigualdades regionais.
146

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ANEXOS

TABELA A.1 - Testes de Raiz Unitria para o ndice de Produo Industrial


Dessazonalizado: Em Nvel e em Diferena.
Teste com Intercepto Teste com Intercepto e Tendncia
ADF Phillips-Perron ADF Phillips-Perron
Series Prob. Lag Prob. Bandwidth Prob. Lag Prob. Bandwidth
AM_IPI 0.0382 1 0.0248 1.0 0.0675 1 0.0029 4.0
AM_IPI(D) 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 6.0
BA_IPI 0.0006 0 0.0010 5.0 0.0000 0 0.0000 5.0
BA_IPI(D) 0.0000 1 0.0000 10.0 0.0000 1 0.0000 10.0
CE_IPI 0.0098 0 0.0129 1.0 0.0565 0 0.0739 2.0
CE_IPI(D) 0.0000 0 0.0000 6.0 0.0000 0 0.0000 7.0
ES_IPI 0.1990 0 0.1768 5.0 0.3678 0 0.2665 5.0
ES_IPI(D) 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 4.0
GO_IPI 0.8793 1 0.6999 6.0 0.0783 1 0.0000 6.0
GO_IPI(D) 0.0000 0 0.0001 78.0 0.0000 0 0.0001 96.0
MG_IPI 0.1442 0 0.1442 0.0 0.1925 0 0.1289 2.0
MG_IPI(D) 0.0000 0 0.0000 3.0 0.0000 0 0.0000 4.0
PA_IPI 0.2433 1 0.0784 12.0 0.0224 0 0.0450 3.0
PA_IPI(D) 0.0000 0 0.0000 19.0 0.0000 0 0.0000 22.0
PE_IPI 0.3314 0 0.5581 9.0 0.0007 0 0.0007 0.0
PE_IPI(D) 0.0000 0 0.0000 16.0 0.0000 0 0.0000 16.0
PR_IPI 0.3948 1 0.1992 4.0 0.0813 1 0.0000 6.0
PR_IPI(D) 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 5.0
RJ_IPI 0.0342 1 0.0023 3.0 0.0664 1 0.0002 5.0
RJ_IPI(D) 0.0000 1 0.0000 12.0 0.0000 1 0.0000 13.0
RS_IPI 0.0121 0 0.0148 3.0 0.0145 0 0.0149 3.0
RS_IPI(D) 0.0000 0 0.0000 6.0 0.0000 0 0.0000 6.0
SC_IPI 0.0368 0 0.0231 3.0 0.0457 0 0.0352 4.0
SC_IPI(D) 0.0000 0 0.0000 9.0 0.0000 0 0.0000 9.0
SP_IPI 0.1049 0 0.1183 3.0 0.2017 0 0.1905 4.0
SP_IPI(D) 0.0000 0 0.0000 3.0 0.0000 0 0.0000 3.0
Fonte: Elaborao Prpria. Hiptese Nula: Presena de Raiz Unitria. Lags necessrios para
correo de Autocorrelao no Teste (Mximo 12 lags). Largura da Banda utilizada pelo teste PP para
correo da Autocorrelao no Teste. (D) Indica Primeira Diferena da Varivel.
154

TABELA A.2- Testes de Raiz Unitria para as Variveis Macroeconmicas:


Cmbio, EMBI+, Taxa de Juros (Selic) e Taxa de Cmbio.
Teste com Intercepto Teste com Intercepto e Tendncia
ADF Phillips-Perron ADF Phillips-Perron
Series Prob. Lag Prob. Bandwidth Prob. Lag Prob. Bandwidth
CAMBIO 0.7981 1 0.9205 2.0 0.0780* 1 0.1507 0.0
0.0000
CAMBIO (D) 0.0000*** 0 10.0 0.0000*** 0 0.0000*** 4.0
***
EMBI 0.6291 0 0.5445 1.0 0.2415 0 0.2140 1.0
EMBI (D) 0.0000*** 0 0.0000*** 4.0 0.0000*** 0 0.0000*** 2.0
EMPBR 0.0000*** 12 0.4711 3.0 0.6054 12 0.5746 5.0
EMPBR (D) 0.3266 12 0.0000*** 9.0 0.1730 12 0.0000*** 9.0
IPCA 0.9807 1 0.9971 3.0 0.9998 1 1 4.0
IPCA (D) 0.0001*** 0 0.0001*** 5.0 0.0001*** 0 0.0000*** 3.0
SELIC 0.0091* 2 0.5050 8.0 0.2372 1 0.5651 8.0
SELIC (D) 0.1278 0 0.0845* 4.0 0.0064*** 3 0.0219** 4.0
Fonte: Elaborao Prpria. Hiptese Nula: Presena de Raiz Unitria. Lags necessrios para
correo de Autocorrelao no Teste (Mximo 12 lags). Largura da Banda utilizada pelo teste PP para
correo da Autocorrelao no Teste. (D) Indica Primeira Diferena da Varivel. (***, ** e *)
Significativo a 1%, 5% e 10%.
TABELA A.3 Testes de Raiz Unitria para as Sries de Variao no Emprego Formal.
Srie sem Ajuste Sazonal Srie com Ajuste Sazonal
Teste com Intercepto Teste com Intercepto e Tendncia Teste com Intercepto e Tendncia Teste com Intercepto
ADF Phillips-Perron ADF Phillips-Perron ADF Phillips-Perron ADF Phillips-Perron
Series Prob. Lag Prob. Bandwidth Prob. Lag Prob. Bandwidth Prob. Lag Prob. Bandwidth Prob. Lag Prob. Bandwidth00B3
AC_VAR_EMP 0.2936 11 0.0000 5.0 0.2961 11 0.0000 6.0 0.0000 0 0.0000 1.0 0.0000 0 0.0000 3.0
AL_VAR_EMP 0.0694 11 0.0000 2.0 0.1053 11 0.0000 2.0 0.0000 0 0.0000 37.0 0.0000 0 0.0000 24.0
AM_VAR_EMP 0.0355 12 0.0000 7.0 0.0838 12 0.0000 8.0 0.0035 0 0.0036 2.0 0.0007 0 0.0008 2.0
AP_VAR_EMP 0.0000 0 0.0000 14.0 0.0000 0 0.0000 14.0 0.0000 0 0.0000 0.0 0.0000 0 0.0000 1.0
BA_VAR_EMP 0.3380 12 0.0000 4.0 0.5546 12 0.0000 4.0 0.0129 1 0.0000 7.0 0.0027 1 0.0000 7.0
CE_VAR_EMP 0.4774 12 0.0002 10.0 0.8050 12 0.0020 10.0 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 6.0
DF_VAR_EMP 0.6694 11 0.0000 24.0 0.7843 11 0.0000 41.0 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 6.0
ES_VAR_EMP 0.4455 11 0.0000 23.0 0.3890 11 0.0000 36.0 0.0000 0 0.0000 4.0 0.0000 0 0.0000 5.0
GO_VAR_EMP 0.2411 12 0.0000 17.0 0.5628 12 0.0000 16.0 0.0000 0 0.0000 2.0 0.0000 0 0.0000 3.0
MA_VAR_EMP 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 6.0 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 6.0
MG_VAR_EMP 0.0489 12 0.0000 2.0 0.1341 12 0.0000 2.0 0.0000 0 0.0000 3.0 0.0000 0 0.0000 2.0
MS_VAR_EMP 0.1804 11 0.0000 19.0 0.2926 11 0.0000 19.0 0.0000 0 0.0000 1.0 0.0000 0 0.0000 0.0
MT_VAR_EMP 0.1492 12 0.0000 10.0 0.2817 12 0.0000 10.0 0.0000 0 0.0000 3.0 0.0000 0 0.0000 4.0
PA_VAR_EMP 0.0901 12 0.0000 5.0 0.2748 12 0.0000 5.0 0.0264 1 0.0002 3.0 0.0061 1 0.0000 3.0
PB_VAR_EMP 0.1192 11 0.0000 4.0 0.3054 11 0.0000 4.0 0.0000 0 0.0000 4.0 0.0000 0 0.0000 4.0
PI_VAR_EMP 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0001 1 0.0000 6.0 0.0000 1 0.0000 6.0
PE_VAR_EMP 0.6888 11 0.0000 4.0 0.9165 11 0.0000 4.0 0.0000 0 0.0000 0.0 0.0000 0 0.0000 0.0
PR_VAR_EMP 0.1895 12 0.0000 22.0 0.4589 12 0.0000 22.0 0.0018 1 0.0000 6.0 0.0003 1 0.0000 6.0
RJ_VAR_EMP 0.8331 11 0.0000 13.0 0.9663 11 0.0000 14.0 0.1759 2 0.0000 6.0 0.0575 2 0.0000 6.0
RN_VAR_EMP 0.3021 11 0.0000 7.0 0.5441 11 0.0005 8.0 0.0000 0 0.0000 4.0 0.0000 0 0.0000 4.0
RO_VAR_EMP 0.0000 0 0.0000 3.0 0.0000 0 0.0000 3.0 0.7240 4 0.0000 7.0 0.4579 4 0.0000 7.0
RR_VAR_EMP 0.0000 0 0.0000 8.0 0.0000 0 0.0000 9.0 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 5.0
RS_VAR_EMP 0.0911 12 0.0000 9.0 0.1744 12 0.0000 10.0 0.0793 1 0.0001 6.0 0.0192 1 0.0000 6.0
SC_VAR_EMP 0.0622 12 0.0000 36.0 0.2109 12 0.0000 37.0 0.0042 1 0.0000 5.0 0.0007 1 0.0000 5.0
SE_VAR_EMP 0.3420 11 0.0000 4.0 0.6382 11 0.0000 4.0 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 5.0
SP_VAR_EMP 0.4200 12 0.0000 13.0 0.4756 12 0.0000 15.0 0.0062 1 0.0000 6.0 0.0034 1 0.0000 6.0
TO_VAR_EMP 0.1557 12 0.0000 4.0 0.3334 12 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 4.0 0.0000 0 0.0000 4.0
Fonte: Elaborao Prpria. Hiptese Nula: Presena de Raiz Unitria. Lags necessrios para correo de Autocorrelao no Teste (Mximo 12 lags).
Largura da Banda utilizada pelo teste PP para correo da Autocorrelao no Teste.
TABELA A.4 - Testes de Raiz Unitria nas Sries de ndice de Emprego Formal com Ajuste Sazonal.
Varivel em Nvel Varivel em Diferena
Teste com Intercepto Teste com Intercepto e Tendncia Teste com Intercepto Teste com Intercepto e Tendncia
ADF Phillips-Perron ADF Phillips-Perron ADF Phillips-Perron ADF Phillips-Perron
Series Prob. Lag Prob. Bandwidth Prob. Lag Prob. Bandwidth Prob. Lag Prob. Bandwidth Prob. Lag Prob. Bandwidth
AC_IEMPREGO_SA 0.3867 0 0.4380 4.0 0.9197 0 0.8476 4.0 0.0000 0 0.0000 3.0 0.0000 0 0.0000 2.0
AL_IEMPREGO_SA 0.3215 0 0.3288 19.0 0.4211 0 0.6676 5.0 0.0000 0 0.0000 18.0 0.0000 0 0.0000 23.0
AM_IEMPREGO_SA 0.6013 1 0.6154 7.0 0.2271 1 0.4271 7.0 0.0005 0 0.0004 3.0 0.0028 0 0.0021 3.0
AP_IEMPREGO_SA 0.9851 1 0.9885 4.0 0.7268 1 0.8039 4.0 0.0000 0 0.0000 0.0 0.0000 0 0.0000 1.0
BA_IEMPREGO_SA 0.6693 2 0.7277 8.0 0.7609 2 0.9134 8.0 0.0030 1 0.0000 7.0 0.0114 1 0.0000 6.0
CE_IEMPREGO_SA 0.9974 1 0.9969 7.0 0.6510 2 0.6496 7.0 0.0000 0 0.0000 6.0 0.0000 0 0.0000 6.0
DF_IEMPREGO_SA 0.1480 1 0.2475 7.0 0.9997 0 0.9872 7.0 0.0075 2 0.0000 7.0 0.0000 0 0.0000 6.0
ES_IEMPREGO_SA 0.0383 0 0.1918 6.0 0.2864 3 0.8133 7.0 0.0074 2 0.0000 7.0 0.0104 2 0.0000 6.0
GO_IEMPREGO_SA 0.9831 0 0.9784 4.0 0.7604 0 0.6622 4.0 0.0000 0 0.0000 3.0 0.0000 0 0.0000 3.0
MA_IEMPREGO_SA 0.3986 1 0.4306 7.0 0.9133 2 0.9709 7.0 0.0021 1 0.0000 6.0 0.0000 0 0.0000 6.0
MG_IEMPREGO_SA 0.6727 1 0.6869 6.0 0.4935 1 0.6366 6.0 0.0000 0 0.0000 1.0 0.0000 0 0.0000 2.0
MS_IEMPREGO_SA 0.9870 0 0.9834 3.0 0.8706 0 0.7794 4.0 0.0000 0 0.0000 2.0 0.0000 0 0.0000 2.0
MT_IEMPREGO_SA 0.9587 1 0.9715 6.0 0.7048 1 0.6736 6.0 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 5.0
PA_IEMPREGO_SA 0.7683 2 0.7500 8.0 0.2865 2 0.5153 8.0 0.0060 1 0.0000 4.0 0.0269 1 0.0001 4.0
PB_IEMPREGO_SA 0.9791 0 0.9822 4.0 0.6801 0 0.6963 1.0 0.0000 0 0.0000 3.0 0.0000 0 0.0000 3.0
PI_IEMPREGO_SA 0.9530 0 0.9402 7.0 0.8017 2 0.7844 7.0 0.0000 1 0.0000 6.0 0.0001 1 0.0000 6.0
PE_IEMPREGO_SA 0.9264 0 0.9233 4.0 0.9226 0 0.8313 5.0 0.0000 0 0.0000 3.0 0.0000 0 0.0000 3.0
PR_IEMPREGO_SA 0.8286 2 0.8340 7.0 0.2479 2 0.5194 7.0 0.0008 1 0.0000 6.0 0.0045 1 0.0000 6.0
RJ_IEMPREGO_SA 0.7378 3 0.8696 8.0 0.5713 3 0.8205 8.0 0.0666 2 0.0000 6.0 0.1932 2 0.0000 6.0
RN_IEMPREGO_SA 0.3328 1 0.3321 5.0 0.1277 3 0.3613 6.0 0.0000 0 0.0000 4.0 0.0000 0 0.0000 4.0
RO_IEMPREGO_SA 0.5733 5 0.7803 8.0 0.4106 6 0.9683 8.0 0.4856 4 0.0000 7.0 0.7436 4 0.0000 7.0
RR_IEMPREGO_SA 0.5697 0 0.6127 6.0 0.9707 0 0.8870 7.0 0.0000 0 0.0000 7.0 0.0000 0 0.0000 6.0
RS_IEMPREGO_SA 0.9844 2 0.9758 8.0 0.1096 3 0.7479 8.0 0.0064 1 0.0000 6.0 0.0251 1 0.0001 6.0
SC_IEMPREGO_SA 0.8732 2 0.8679 7.0 0.0107 3 0.2932 7.0 0.0010 1 0.0000 6.0 0.0059 1 0.0000 6.0
SE_IEMPREGO_SA 0.9969 0 0.9935 6.0 0.8554 0 0.7825 6.0 0.0000 0 0.0000 6.0 0.0000 0 0.0000 6.0
SP_IEMPREGO_SA 0.3582 2 0.1761 7.0 0.8856 2 0.9569 7.0 0.0007 1 0.0000 6.0 0.0013 1 0.0000 6.0
TO_IEMPREGO_SA 0.6927 2 0.4866 7.0 0.4453 2 0.6889 7.0 0.0002 1 0.0000 4.0 0.0016 1 0.0000 4.0
Fonte: Elaborao Prpria. Hiptese Nula: Presena de Raiz Unitria. Lags necessrios para correo de Autocorrelao no Teste (Mximo 12 lags).
Largura da Banda utilizada pelo teste PP para correo da Autocorrelao no Teste.
TABELA A.5 Testes de Raiz Unitria para as Exportaes por Estado: Em Nvel e Em Diferena.
Varivel em Nvel Varivel em Diferena
Teste com Intercepto Teste com Intercepto e Tendncia Teste com Intercepto Teste com Intercepto e Tendncia
ADF Phillips-Perron ADF Phillips-Perron ADF Phillips-Perron ADF Phillips-Perron
Series Prob. Lag Prob. Bandwidth Prob. Lag Prob. Bandwidth Prob. Lag Prob. Bandwidth Prob. Lag Prob. Bandwidth
AC_EXPORT 0.0003 0 0.0006 2.0 0.0014 0 0.0027 2.0 0.0000 0 0.0000 15.0 0.0000 0 0.0000 15.0
AL_EXPORT 0.0000 4 0.0001 0.0 0.0000 4 0.0004 1.0 0.0000 9 0.0000 3.0 0.0000 11 0.0000 3.0
AM_EXPORT 0.7666 6 0.0001 4.0 0.0024 1 0.0000 6.0 0.0000 5 0.0001 80.0 0.0000 5 0.0001 81.0
AP_EXPORT 0.0522 0 0.0685 8.0 0.0056 0 0.0094 5.0 0.0000 0 0.0000 31.0 0.0000 0 0.0000 32.0
BA_EXPORT 0.0067 1 0.0000 6.0 0.0025 1 0.0000 4.0 0.0000 0 0.0001 8.0 0.0000 0 0.0001 8.0
CE_EXPORT 0.0206 1 0.0000 5.0 0.0230 1 0.0000 4.0 0.0000 0 0.0000 3.0 0.0000 0 0.0000 3.0
DF_EXPORT 0.1430 2 0.0102 3.0 0.0000 0 0.0000 0.0 0.0000 1 0.0001 22.0 0.0000 1 0.0001 22.0
ES_EXPORT 0.1200 1 0.0175 5.0 0.0707 1 0.0002 6.0 0.0000 0 0.0000 1.0 0.0000 0 0.0000 1.0
GO_EXPORT 0.9108 10 0.0318 1.0 0.0000 3 0.0000 2.0 0.0000 9 0.0000 10.0 0.0000 9 0.0000 10.0
MA_EXPORT 0.0000 0 0.0000 0.0 0.0000 0 0.0000 2.0 0.0000 1 0.0000 21.0 0.0000 1 0.0000 22.0
MG_EXPORT 0.1793 0 0.2809 8.0 0.0497 0 0.0383 3.0 0.0000 0 0.0000 10.0 0.0000 0 0.0000 10.0
MS_EXPORT 0.9930 10 0.2869 11.0 0.8355 10 0.0148 8.0 0.0000 9 0.0000 20.0 0.0000 9 0.0000 20.0
MT_EXPORT 0.9905 11 0.0190 5.0 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 10 0.0000 24.0 0.0000 10 0.0000 24.0
PA_EXPORT 0.2506 1 0.0957 4.0 0.0004 0 0.0002 5.0 0.0000 0 0.0000 2.0 0.0000 0 0.0000 2.0
PB_EXPORT 0.0000 0 0.0000 4.0 0.0000 0 0.0000 2.0 0.0000 1 0.0000 7.0 0.0000 1 0.0000 7.0
PI_EXPORT 0.0000 0 0.0000 0.0 0.0000 0 0.0000 1.0 0.0000 1 0.0000 2.0 0.0000 1 0.0000 2.0
PE_EXPORT 0.0001 0 0.0001 0.0 0.0000 0 0.0000 4.0 0.0000 9 0.0000 7.0 0.0000 9 0.0000 7.0
PR_EXPORT 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 3.0 0.0000 1 0.0001 10.0 0.0000 1 0.0001 10.0
RJ_EXPORT 0.0683 2 0.0000 7.0 0.0000 0 0.0000 6.0 0.0000 1 0.0001 18.0 0.0000 1 0.0001 18.0
RN_EXPORT 0.0000 11 0.0000 3.0 0.0001 11 0.0000 6.0 0.0000 10 0.0001 54.0 0.0000 10 0.0001 53.0
RO_EXPORT 0.0000 0 0.0000 4.0 0.0000 0 0.0000 1.0 0.0000 8 0.0000 7.0 0.0000 8 0.0000 7.0
RR_EXPORT 0.0036 0 0.0080 1.0 0.0001 0 0.0001 1.0 0.0000 0 0.0000 23.0 0.0000 0 0.0000 23.0
RS_EXPORT 0.0000 0 0.0000 3.0 0.0000 0 0.0000 3.0 0.0000 0 0.0000 21.0 0.0000 0 0.0000 21.0
SC_EXPORT 0.3173 12 0.0000 2.0 0.5957 12 0.0000 3.0 0.0041 11 0.0000 24.0 0.0171 11 0.0001 26.0
SE_EXPORT 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 6.0 0.0000 1 0.0001 31.0 0.0000 1 0.0001 33.0
SP_EXPORT 0.1823 12 0.0000 3.0 0.7484 12 0.0000 3.0 0.1124 12 0.0000 5.0 0.2388 12 0.0000 5.0
TO_EXPORT 0.9853 11 0.0001 0.0 0.7976 11 0.0001 5.0 0.0000 10 0.0000 8.0 0.0000 10 0.0000 8.0
Fonte: Elaborao Prpria. Hiptese Nula: Presena de Raiz Unitria. Lags necessrios para correo de Autocorrelao no Teste (Mximo 12 lags).
Largura da Banda utilizada pelo teste PP para correo da Autocorrelao no Teste.
TABELA A.6 Testes de Raiz Unitria para o Crdito por Estado: Em Nvel e Em Diferena.
Varivel em Nvel Varivel em Diferena
Teste com Intercepto Teste com Intercepto e Tendncia Teste com Intercepto Teste com Intercepto e Tendncia
ADF Phillips-Perron ADF Phillips-Perron ADF Phillips-Perron ADF Phillips-Perron
Series Prob. Lag Prob. Bandwidth Prob. Lag Prob. Bandwidth Prob. Lag Prob. Bandwidth Prob. Lag Prob. Bandwidth
AC_CREDITO 1.000 0 1.000 10.0 0.8971 0 0.9363 7.0 0.0000 0 0.0000 4.0 0.0000 0 0.0000 10.0
AL_CREDITO 1.000 0 1.000 7.0 0.9720 0 0.9796 5.0 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 6.0
AM_CREDITO 1.000 2 1.000 2.0 0.9986 2 0.9903 3.0 0.0000 1 0.0000 6.0 0.0000 1 0.0000 3.0
AP_CREDITO 1.000 0 1.000 13.0 0.9907 0 0.9992 8.0 0.0000 0 0.0000 3.0 0.0000 0 0.0000 7.0
BA_CREDITO 1.000 1 0.9999 3.0 0.8183 1 0.7688 3.0 0.0000 0 0.0000 6.0 0.0000 0 0.0000 5.0
CE_CREDITO 1.000 1 1.000 16.0 0.9204 1 0.9625 19.0 0.0000 0 0.0000 6.0 0.0000 0 0.0000 15.0
DF_CREDITO 0.9350 0 0.9596 6.0 0.3060 0 0.3885 7.0 0.0000 1 0.0000 6.0 0.0000 1 0.0000 6.0
ES_CREDITO 1.000 1 0.9996 0.0 0.9347 1 0.8184 5.0 0.0000 0 0.0000 6.0 0.0000 0 0.0000 2.0
GO_CREDITO 1.000 2 1.000 10.0 0.9998 2 0.9994 7.0 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 1 0.0000 7.0
MA_CREDITO 1.000 1 1.000 1.0 1.000 1 1.000 1.0 0.1688 3 0.0000 8.0 0.0000 0 0.0000 4.0
MG_CREDITO 0.9431 1 0.9409 1.0 0.1327 0 0.1714 4.0 0.0000 0 0.0000 0.0 0.0000 0 0.0000 0.0
MS_CREDITO 1.000 2 1.000 7.0 1.000 2 1.000 6.0 0.0000 0 0.0000 7.0 0.0000 1 0.0000 1.0
MT_CREDITO 1.000 1 1.000 8.0 1.000 1 1.000 7.0 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 0.0
PA_CREDITO 1.000 1 1.000 16.0 0.9399 1 0.9790 10.0 0.0000 0 0.0000 0.0 0.0000 0 0.0000 13.0
PB_CREDITO 0.9940 3 0.9326 9.0 0.3617 2 0.0000 6.0 0.0000 2 0.0001 50.0 0.0000 2 0.0001 118.0
PI_CREDITO 1.000 2 1.000 6.0 0.9932 2 0.9919 5.0 0.0002 2 0.0000 6.0 0.0000 1 0.0000 4.0
PE_CREDITO 0.9994 1 1.000 28.0 0.2973 1 0.1131 2.0 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 0 0.0000 10.0
PR_CREDITO 0.9952 1 0.9849 2.0 0.4404 1 0.0409 6.0 0.0000 0 0.0000 1.0 0.0000 0 0.0000 2.0
RJ_CREDITO 0.9903 2 0.9935 19.0 0.0005 0 0.0009 4.0 0.0000 1 0.0000 11.0 0.0000 1 0.0000 14.0
RN_CREDITO 1.000 0 1.000 7.0 0.9977 0 0.9994 7.0 0.0000 0 0.0000 7.0 0.0000 0 0.0000 6.0
RO_CREDITO 1.000 1 1.000 6.0 1.000 1 1.000 4.0 0.0000 0 0.0000 7.0 0.0000 0 0.0000 1.0
RR_CREDITO 0.9839 0 0.9982 10.0 0.4948 0 0.4948 0.0 0.0000 0 0.0000 6.0 0.0000 0 0.0000 8.0
RS_CREDITO 1.000 2 1.000 13.0 0.8358 0 0.9432 7.0 0.0000 0 0.0000 1.0 0.0000 1 0.0000 10.0
SC_CREDITO 1.000 2 1.000 11.0 0.8372 0 0.9217 7.0 0.0000 0 0.0000 1.0 0.0000 1 0.0000 11.0
SE_CREDITO 1.000 1 1.000 9.0 0.7219 1 0.6475 10.0 0.0000 0 0.0000 4.0 0.0000 0 0.0000 12.0
SP_CREDITO 0.9888 2 0.9826 5.0 0.4389 2 0.0026 6.0 0.0000 1 0.0000 3.0 0.0000 1 0.0000 4.0
TO_CREDITO 1.000 0 1.000 15.0 0.9974 0 0.9996 13.0 0.0000 0 0.0000 5.0 0.0000 1 0.0000 12.0
Fonte: Elaborao Prpria. Hiptese Nula: Presena de Raiz Unitria. Lags necessrios para correo de Autocorrelao no Teste (Mximo 12 lags).
Largura da Banda utilizada pelo teste PP para correo da Autocorrelao no Teste.
FIGURA A.1 Respostas do Emprego Estadual a um Impulso Negativo no Crdito.
Response of LOG(AC_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(AL_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(AM_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(BA_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(CE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
Response of LOG(AP_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.01 .04 .10 .04 .06
.015

.00 .02 .04


.010 .02
.05
.02
-.01 .00
.005 .00
.00 .00
-.02 -.02
.000 -.02 -.02
-.03 -.04 -.05
-.04 -.04
-.005
-.04 -.06
-.10 -.06
-.010 -.06
-.05 -.08
-.08
-.15
-.015 -.08
-.06

-.07
AC -.10

-.12
AL -.20
AM -.020
AP -.10
BA -.10

-.12
CE
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(ES_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(GO_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(MA_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(MG_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(MT_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
Response of LOG(DF_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.05 .08 .06 .10 .03
.0050
.04 .04
.0025 .08
.02
.03 .04
.02
.0000 .06
.02 .01
-.0025 .00
.00
.01 .04
-.0050 -.02 .00
.00 .02
-.04
-.0075 -.04
-.01 -.01
.00
-.0100 -.06
-.02 -.08
-.02
-.0125
DF -.03 ES GO -.08
MA -.02

MG MT
-.0150 -.04 -.12 -.10 -.04 -.03
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(MS_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PA_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PB_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PI_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PR_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.20 .12 .01 .04 .12
.010
.00
.15 .005 .03 .08
.08 -.01

.10 .000 -.02 .02 .04


.04
-.03
.05 -.005 .01 .00
-.04
.00
.00 -.010 -.05 .00 -.04

-.06
-.04
-.05 -.015 -.01 -.08

MS PA PB -.07
PE PI PR
-.10 -.08 -.020 -.08 -.02 -.12
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(RN_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RS_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RO_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(SC_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
Response of LOG(RJ_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RR_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.08 .4 .06 .02
.015 .006

.3 .01
.010 .04 .04 .004
.2 .00

.005 .1 -.01
.00 .02 .002

.000 .0 -.02

-.04 .00 .000


-.1 -.03
-.005
-.2 -.04
-.08 -.02 -.002
-.010
RJ RN -.3
RS RO RR -.05
SC
-.015 -.12 -.4 -.04 -.004 -.06
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(SP_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(TO_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
Response of LOG(SE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.12 .08
.0005

.08
.04
.0000
.04
.00
-.0005 .00

-.0010 -.04 -.04

-.08
-.0015 -.08
-.12
-.12
-.0020
SE -.16
SP TO
-.0025 -.20 -.16
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24

Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
FIGURA A.2 Respostas do Emprego Estadual a um Impulso Negativo nas Exportaes.
Response of LOG(AC_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(AL_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(AM_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(AP_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(BA_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(CE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.006 .002 .008 .004 .010 .020

.005 .008 .015


.001 .003
.004 .004
.006
.010
.003 .000 .002
.004
.000
.002 .005
-.001 .001 .002
.001 .000
-.004
.000
.000 -.002 .000
-.005
-.002
-.001 -.008
-.003 -.001
-.004 -.010
-.002

-.003
AC -.004
AL -.012
AM -.002
AP -.006
BA -.015
CE
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(MG_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
Response of LOG(DF_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(ES_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(GO_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(MA_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(MT_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.03
.0012 .004 .004 .005 .0015

.004 .02
.0008 .002 .0010
.002 .003 .01

.0004 .000 .002 .0005


.00
.000
.001
.0000 -.002 -.01 .0000
.000
-.002 -.02
-.0004 -.004 -.001 -.0005
-.03
-.004 -.002
-.0008 -.006 -.0010

-.0012
DF -.006 ES -.008
GO -.003

-.004 MA
-.04

-.05
MG -.0015 MT
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(MS_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PA_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PB_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PI_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PR_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.006 .015 .004 .010 .0008 .008

.008
.004 .010 .003 .0004
.004
.006
.0000
.002 .005 .002
.004
.000
-.0004
.000 .000 .001 .002
-.0008
-.004
.000
-.002 -.005 .000
-.0012
-.002
-.008
-.004 -.010 -.001
-.004 -.0016

-.006
MS -.015
PA -.002
PB -.006
PE -.0020
PI -.012
PR
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(RJ_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RN_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RS_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RO_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RR_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(SC_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.0025 .003 .012 .005 .0020 .012

.002 .004 .0016


.0020 .008 .008
.001
.003 .0012
.0015
.000 .004 .004
.002 .0008
.0010 -.001
.000 .001 .0004 .000
.0005 -.002
.000 .0000
-.003 -.004 -.004
.0000
-.001 -.0004
-.004
-.0005
RJ -.005
RN
-.008

RS -.002
RO -.0008
RR
-.008

-.0010
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
-.006
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
-.012
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
-.003
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
-.0012
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
-.012
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
SC
22 24
Response of LOG(SP_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
Response of LOG(SE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(TO_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.06
.0025
.00012
.04
.0020

.00008 .02
.0015

.00
.0010
.00004
-.02 .0005

.00000 -.04 .0000

-.06 -.0005
-.00004

SE -.08
SP -.0010
TO
-.00008 -.10 -.0015
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24

Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
FIGURA A.3 Respostas do Emprego Estadual a um Impulso Negativo no Emprego Nacional.
Response of LOG(AL_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(AM_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(AP_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(BA_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(CE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
Response of LOG(AC_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
0.8 2 .2 0.6 4
1.00
1 0.4
0.75 .1
0.4 3
0 0.2
0.50 .0
0.0 0.0
-1
0.25 2
-.1 -0.2
-0.4 -2
0.00
-.2 -0.4
1
-0.25 -3
-0.8 -0.6
-.3
-0.50 -4
-0.8

-0.75
AC
-1.2
AL -5
AM -.4 AP -1.0
BA
0

CE
-1.00 -1.6 -6 -.5 -1.2 -1
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(DF_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(ES_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(GO_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(MA_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(MG_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(MT_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.2 0.2 0.8 1.0 2 .2

.1 1
0.0 0.5
0.4 .1
0
.0 0.0
-0.2
0.0 -1 .0
-.1 -0.5
-0.4 -2
-.2 -0.4 -1.0 -.1
-0.6 -3
-.3 -1.5
-0.8 -4 -.2
-0.8
-.4 -2.0
-5

-.5
DF -1.0 ES -1.2
GO -2.5
MA -6
MG
-.3
MT
-.6 -1.2 -1.6 -3.0 -7 -.4
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(MS_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PA_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PB_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PI_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(PR_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
Response of LOG(PE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
1.0 1.0 .6 .5 2
0.50

0.5 .4 0.25 .4 1
0.5

0.0 .2 0.00 .3 0
0.0
-0.25
-0.5 .0 .2 -1
-0.5 -0.50
-1.0 -.2 .1 -2
-0.75
-1.0
-1.5 -.4 .0 -3
-1.00
-1.5
MS -2.0 PA -.6
PB -1.25
PE -.1
PI -4
PR
-2.0 -2.5 -.8 -1.50 -.2 -5
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(RJ_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RN_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RS_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RO_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(RR_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
Response of LOG(SC_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.8 1.0 2 .4 .1
0.50

.6 .0
0 .2 0.25
0.5
.4 -.1
0.00
-2 .0
.2 -.2 -0.25
0.0

.0 -4 -.2 -.3 -0.50


-0.5
-.2 -.4 -0.75
-6 -.4
-.4

RJ -1.0 RN -8 RS -.6 RO
-.5

RR
-1.00

SC
-.6 -.6 -1.25

-.8 -1.5 -10 -.8 -.7 -1.50


2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(SE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(SP_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 Response of LOG(TO_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1
.04 4 1.5

.03 1.0
2
.02
0.5
0
.01
0.0
.00 -2
-0.5
-.01
-4
-1.0
-.02
SE -6 TO
-.03
SP -1.5

-.04 -8 -2.0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24

Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
FIGURA A.4 Respostas do Emprego Estadual a um Impulso Positivo na Taxa de Juros.
Response of LOG(AC_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(AL_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(AM_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(AP_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(BA_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(CE_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized
One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation
.012 .020 .04 .004 .008 .010

.03 .003
.015 .004 .005
.008 .02
.002
.010 .000
.01 .000
.001
.004
.005 .00 -.005
.000 -.004
.000 -.01 -.010
.000
-.001
-.02 -.008
-.005 -.015
-.002
-.03
-.004
AC -.010
AL -.04 AM -.003 AP -.012 -.020
CE
-.008 -.015 -.05 -.004 -.016
BA -.025
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(DF_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(GO_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(MA_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(MG_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(MT_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized
One Unit SELIC Innovation Response of LOG(ES_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation
.004 0.2 .004 .010 .02 .002

.002 0.0 .005 .001


.000 .01

.000 -0.2 .000 .000


-.004 .00

-.002 -0.4 -.005 -.001


-.008 -.01
-.004 -0.6 -.010 -.002

-.012 -.02
-.006 -0.8 -.015 -.003

-.008 DF -1.0 ES -.016


GO -.020
MA
-.03
MG -.004
MT
-.010 -1.2 -.020 -.025 -.04 -.005
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(MS_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(PA_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(PB_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(PI_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(PR_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized
One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation Response of LOG(PE_IEMPREGO_SA) to User Specified Shock1 One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation
.008 .015 .008 0.50 .001 .01

.00
.004 .010 0.25 .000
.004 -.01
.005 0.00
.000 -.001
-.02
.000 -0.25
.000
-.004 -.002 -.03
-.005 -0.50
-.008 -.003 -.04
-.004
-.010 -0.75
-.05
-.012 -.004
-.015 -1.00 -.06
-.008
-.016
MS -.020
PA PB -1.25
PE -.005
PI -.07
PR
-.020 -.025 -.012 -1.50 -.006 -.08
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(RJ_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(RN_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(RS_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(RO_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(RR_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(SC_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized
One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation
.010 .008 .04 .004 .002 .004

.008 .02 .003


.001 .000
.006 .004 .002
.00 .000
.004 .001 -.004
.000 -.02
.002 .000 -.001
-.008
.000 -.04 -.001 -.002
-.004
-.002 -.002 -.012
-.06 -.003
-.004 -.008 -.003

RJ -.08 RS RO -.004 -.016


SC
-.006

-.008 -.012
RN -.10
-.004

-.005 -.005
RR -.020
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Response of LOG(SP_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized
Response of LOG(SE_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized Response of LOG(TO_IEMPREGO_SA) to Nonfactorized
One Unit SELIC Innovation
One Unit SELIC Innovation One Unit SELIC Innovation
.04
.0003 .012

.0002
.02 .008
.0001
.00 .004
.0000

-.0001
-.02 .000
-.0002

-.0003 -.04 -.004

-.0004

-.0005 SE -.06
SP -.008
TO
-.0006 -.08 -.012
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24

Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
FIGURA A.5 Decomposio da Varincia do Erro de Previso do Emprego Formal por Estado.
Variance Decomposition of LOG(AM_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(BA_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(CE_IEMPREGO_SA)
Variance Decomposition of LOG(AC_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(AL_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(AP_IEMPREGO_SA)
80 70 90
100 100 100

AC AL 70
AM AP 60
80
CE
80 80
60
80
50
BA 70

60
50
60 60 60 40 50
40
30 40
40 40 30 40
30
20
20
20
20 20 20
10 10
10

0 0 0 0 0 0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24

LOG(IPCA) LOG(EMPBR_SA ) LOG(IPCA) LOG(EMP BR_SA) LOG(IPCA ) LOG(EMP BR_SA) LOG(IPCA ) LOG(EMPB R_S A) LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA) LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA )
LOG(AC_IE MPREGO_SA) LOG(AC_CREDITO) LOG(AL_IEMPRE GO_SA ) LOG(AL_CREDITO) LOG(AM_IEMP REGO_S A) LOG(AM_CRE DITO) LOG(AP _IEMPRE GO_SA ) LOG(AP_CRE DITO) LOG(B A_IE MPRE GO_SA) LOG(BA_CREDITO) LOG(CE_IEMPREGO_SA ) LOG(CE _CREDITO)
SELIC LOG(AC_EXPORT) SELIC LOG(AL_EXPORT) S ELIC LOG(AM_EXPORT) SELIC LOG(AP_EXP ORT) SE LIC LOG(BA_EXPORT) SE LIC LOG(CE _EXPORT)
Variance Decomposition of LOG(DF_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(ES_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(GO_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(MA_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(MG_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(MT_IEMPREGO_SA)
90 70 80 90 70 70

80
DF 60 ES 70
GO 80
MA 60 MG 60 MT
70 70
60
50 50 50
60 60
50
50 40 50 40 40
40
40 30 40 30 30
30
30 30
20 20 20
20
20 20
10 10 10 10
10 10

0 0 0 0 0 0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24

LOG(IPCA) LOG(EMP BR_SA ) LOG(IPCA ) LOG(E MPB R_SA) LOG(IPCA ) LOG(EMP BR_SA) LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA ) LOG(IPCA ) LOG(EMP BR_SA) LOG(IPCA) LOG(EMPB R_SA)
LOG(DF_IEM PRE GO_S A) LOG(DF_CREDITO) LOG(ES_IEMP REGO_SA ) LOG(E S_CRE DITO) LOG(GO_IEMPREGO_SA ) LOG(GO_CRE DITO) LOG(M A_IE MPREGO_SA) LOG(MA_CREDITO) LOG(MG_IE MPREGO_SA ) LOG(MG_CRE DITO) LOG(MT_IE MPRE GO_SA) LOG(MT_CRE DITO)
S ELIC LOG(DF_EXPORT) SE LIC LOG(E S_EXP ORT) S ELIC LOG(GO_EXP ORT) SE LIC LOG(MA_EXPORT) SE LIC LOG(MG_EXP ORT) S ELIC LOG(MT_EXPORT)
Variance Decomposition of LOG(MS_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(PA_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(PE_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(PR_IEMPREGO_SA)
Variance Decomposition of LOG(PB_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(PI_IEMPREGO_SA)
70 90 90 70
100 100

60 MS 80

70
PA 80
PB 80

70
PE 80
PI 60 PR
50 50
60 60

40 60 60 40
50 50

30 40 40 30
40 40
30 30
20 20
20 20
20 20
10 10
10 10

0 0 0 0 0 0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24

LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA ) LOG(IPCA ) LOG(E MPB R_SA) LOG(IPCA ) LOG(EMPB R_S A) LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA) LOG(IPCA) LOG(EMPBR_SA) LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA )
LOG(M S_IE MPREGO_SA) LOG(MS_CREDITO) LOG(PA_IEMP REGO_SA ) LOG(P A_CRE DITO) LOG(PB _IEMPRE GO_SA ) LOG(PB_CRE DITO) LOG(P E_IE MPRE GO_SA) LOG(PE_CREDITO) LOG(P I_IEMPRE GO_SA ) LOG(PI_CRE DITO) LOG(PR_IEMPREGO_SA ) LOG(PR_CREDITO)
SE LIC LOG(MS_EXPORT) SE LIC LOG(P A_EXP ORT) SELIC LOG(PB_EXP ORT) SE LIC LOG(PE_EXPORT) SE LIC LOG(PI_EXPORT) SE LIC LOG(PR_EXPORT)
Variance Decomposition of LOG(RJ_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(RS_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(SC_IEMPREGO_SA)
Variance Decomposition of LOG(RN_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(RO_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(RR_IEMPREGO_SA)
70 90 70
100 100 100
80
60
RJ 80
RN 70
RS 80
RO 80
RR 60
SC
50 50
60

40 60 60 60 40
50

30 40 30
40 40 40
30
20 20
20
20 20 20
10 10
10

0 0 0 0 0 0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24

LOG(IP CA) LOG(E MPB R_S A) LOG(IPCA) LOG(EMPB R_S A) LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA ) LOG(IPCA) LOG(EMPBR_SA ) LOG(IPCA) LOG(EMPB R_S A) LOG(IP CA) LOG(EMP BR_SA )
LOG(RJ_IEMP REGO_S A) LOG(RJ_CRE DITO) LOG(RN_IEMPRE GO_SA ) LOG(RN_CREDITO) LOG(RS_IEMPREGO_SA ) LOG(RS _CREDITO) LOG(RO_IEMP REGO_SA) LOG(RO_CREDITO) LOG(RR_IEMPRE GO_SA ) LOG(RR_CREDITO) LOG(SC_IEMPREGO_SA ) LOG(SC_CREDITO)
SE LIC LOG(RJ_EXPORT) SELIC LOG(RN_EXP ORT) SE LIC LOG(RS _EXPORT) SELIC LOG(RO_EXPORT) SELIC LOG(RR_EXP ORT) SE LIC LOG(SC_EXPORT)
Variance Decomposition of LOG(TO_IEMPREGO_SA)
Variance Decomposition of LOG(SE_IEMPREGO_SA) Variance Decomposition of LOG(SP_IEMPREGO_SA)
90
100 100

80
SE 80
SP 80

70
TO
60
60 60
50

40
40 40
30

20
20 20
10

0 0 0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24

LOG(IPCA) LOG(EMP BR_SA) LOG(IPCA ) LOG(EMPB R_S A) LOG(IPCA) LOG(EMPB R_SA)


LOG(SE_IEMPREGO_SA) LOG(SE _CRE DITO) LOG(SP _IEMPRE GO_SA ) LOG(SP_CRE DITO) LOG(TO_IE MPRE GO_SA) LOG(TO_CRE DITO)
SELIC LOG(SE _EXPORT) SELIC LOG(SP_EXP ORT) S ELIC LOG(TO_EXPORT)

Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.
FIGURA A.6 Estabilidade dos Modelos Finais: Raiz Inversa do Polinmio Caracterstico (AR) e Crculo Unitrio.
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial
1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5
AC AL AM AP BA CE
1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0

0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5

0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

-0.5 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5

-1.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0

-1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5


-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial
1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5
DF ES GO MA MG MT
1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0

0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5

0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

-0.5 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5

-1.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0

-1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5


-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial
1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5

MS PA PB PE PI PR
1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0

0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5

0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

-0.5 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5

-1.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0

-1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5


-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial
1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5
RJ RN RS RO RR SC
1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0

0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5

0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

-0.5 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5

-1.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0

-1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5


-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial
1.5 1.5 1.5
SE SP TO
1.0 1.0 1.0

0.5 0.5 0.5

0.0 0.0 0.0

-0.5 -0.5 -0.5

-1.0 -1.0 -1.0

-1.5 -1.5 -1.5


-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5

Fonte: Elaborao Prpria a partir da Estimao do Modelo VAR. Software Eviews 7.0.