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UNIVERSIDAD DE GUAYAQUIL

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS

TRABAJO DE INVESTIGACION

MOVILIDAD PERFECTA DE CAPITAL EN UN SITEMA CAMBIARIO FLEXIBLE

PAIS CHILE

MATERIA
Macroeconoma III

NIVEL
3ER SEMESTRE

CURSO
3/11

INTEGRANTES:
Muoz Vlez Daniel
Madero Reyes Ingrid Solange
Naula Freire Arnaldo Andrs
Vsquez Rivera Vangie Beln

Docente:
MSc. Marcos Mina
 CONTENIDO

Resumen ........................................................................................................ 3

Introduccin................................................................................................... 4

Historia de los regmenes cambiarios ........................................................... 6

Ejercicio explicativo ...................................................................................... 8

Equilibrio de las Curvas IS LM .............................................................. 8

Poltica Monetaria Expansiva .................................................................... 9

Movilidad Perfecta de Capitales ................................................................ 9

Sistema de Cambio Flexible .................................................................... 10

Conclusin ................................................................................................... 11

Referencias .................................................................................................. 11
 Resumen

En Chile, desde Septiembre de 1999, rige un tipo de cambio (TC) flotante, lo que hace
muy importante el estudio de la tendencia de ste, dentro de este periodo. Uno de los
indicadores necesarios para tomar medidas de poltica monetaria es el tipo de cambio
nominal (TCN), por lo que parte de este trabajo se enfocar en hallar un modelo para
estimar este indicador.

En la primera parte de este trabajo se realiza una revisin bibliogrfica de la historia y de

los modelos del TC chileno, y de la discusin sobre los test de habilidad predictiva de los
modelos. Las principales conclusiones que se extraen son que, en general, los modelos
son estimados con observaciones de periodos con distintos regmenes cambiarios, y que
se les imponen restricciones muy fuertes. Ambas prcticas podran sesgar los resultados
de las regresiones.

En la segunda parte del trabajo, se realiza una situacin cuando hay una movilidad
perfecta de capital en un sistema cambiario flexible y las decisiones que tomara el Banco
Central para mantener el equilibrio, su intervencin en qu medida afectara las curvas IS
- LM su inters y la produccin del pas.

En la tercera parte terminaremos con las conclusiones y que determino los

desplazamientos de las curvas IS LM para volver al equilibrio de la economa.
 Introduccin

En Chile desde Septiembre de 1999 se mantiene un rgimen de tipo de cambio flexible.

Es por esto que estudiar sus movimientos y encontrar el modelo que mejor los represente
se ha vuelto una tarea tan interesante.

Por qu tipo de cambio flexible? Existen muchos argumentos a favor de un tipo de

cambio flexible, entre los ms tradicionales se encuentra uno, en la lnea de Mundell
(1961), que afirma que, en la presencia de rigidez de precios, el ajuste a shocks reales se
ve facilitado gracias a la flexibilidad existente. Lo anterior es explicado debido a que "los
movimientos del tipo de cambio facilitan los ajustes de los precios relativos para que
produzcan el cambio necesario en la asignacin de los recursos, aminorando el impacto
sobre la actividad y el empleo. En contraste, un shock real que pide una depreciacin de
la moneda se magnifica en presencia de un dlar fijo, ya que el shock trae consigo
presiones inflacionarias". Adems, del modelo de Mundell-Fleming se puede derivar que
con un tipo de cambio flotante la autoridad puede utilizar como herramienta
estabilizadora a la poltica monetaria independiente, que permite conducir polticas
contracclicas. En cambio, con un tipo de cambio fijo la poltica fiscal es la ms eficaz,
ya que genera un aumento en el producto, sin embargo es altamente procclica porque
existen imperfecciones en los mercados de capitales, que son las fuentes de
financiamiento alternativas durante los ciclos recesivos.

Por otra parte, De Gregorio y Tokman (2005) argumentan que para que "un rgimen de
tipo de cambio flexible funcione satisfactoriamente, y evite ser dominado por el miedo a
flotar, deben cumplirse algunos requisitos [] que Chile los ha cumplido: los descalces
de monedas en bancos y empresas son pequeos, la dolarizacin de pasivos de los bancos
tambin es menor, y las empresas han sido cada vez ms capaces de cubrir sus riesgos de
monedas en el mercado de derivados."

No obstante, existen costos que impone la volatilidad, como son los disturbios financieros
y la inestabilidad de precios. Ante la presencia de estos costos, el Banco Central se ha
reservado el derecho de intervenir con el fin de resolver fallas de mercado, incentivar y
resguardar la economa, y promover el correcto desarrollo econmico.
Decidir si intervenir en un mercado o no, en qu momento y de qu manera, es una de las
cosas ms difcil de determinar y sumamente relevante en materia de poltica econmica.
Cada una de estas 3 interrogantes es exhaustiva en recursos y tiempo, y si no se contestan
del modo adecuado, las medidas tomadas pueden resultar incluso en un agravamiento del
problema inicial. Algo fundamental, y que es la principal conclusin de Tapia y Tokman
(2003), "se refiere a la importancia de realizar anuncios respecto a la poltica de
intervencin, lo que permite que esta sea internalizada por el mercado y que los efectos
sobre el tipo de cambio se generan antes de producirse la intervencin efectiva. Ello
permite explicar la diferencia observada entre los episodios de intervencin en 1998, 2001
y 2002."

Por otro lado, Tapia y Tokman (2003) plantean que "la capacidad del Banco Central para
afectar el tipo de cambio se genera cuando ello se realiza en condiciones de transparencia,
ajustndose el mercado a la informacin revelada por la autoridad, las intervenciones
individuales, en promedio, no afectan la paridad." Las intervenciones se deben hacer slo
en el caso en que se sepa (o crea) que el tipo de cambio est desalineado, y que la
tendencia va a seguir en este sentido. Este es uno de los grandes problemas de la poltica
pblica macro, ya que conocer cundo es que el tipo de cambio est desalineado es muy
difcil, porque para esto primero se necesita estimar el tipo de cambio de equilibrio.

Es importante poder predecir la tendencia del tipo de cambio para poder intervenir cuando
los niveles no son los correctos, ya que esta situacin podra crear distorsiones en los
precios relativos transables-no transables, generar seales incorrectas a los agentes,
resultando en una distribucin sub-ptima de los recursos, lo que finalmente redundara
en una mayor inestabilidad econmica. Para estimar la verdadera tendencia del tipo de
cambio, se debe buscar un modelo que combine ajuste y eficiencia. Parte de este trabajo
estar abocado a buscar el modelo que mejor represente los movimientos del tipo de
cambio nominal.

De la revisin de los estudios y trabajos realizados por el Banco Central de Chile hasta la
fecha, se encontr que el principal enfoque estudiado para el modelo del tipo de cambio
chileno es el de los fundamentos, en su formato reducido, variando sus componentes
explicativos, mediciones y estimaciones.
 Historia de los regmenes cambiarios

Hoy en Chile, y desde hace ya 9 aos, impera un rgimen cambiario flexible. Para llegar
al marco actual de la poltica monetaria chilena, segn De Gregorio et al (2005), se
ejecutaron cambios a travs de un proceso gradual, el cual tuvo como primera parte la
flexibilizacin del tipo de cambio y el establecimiento del objetivo de metas de inflacin
en 1999, seguido de un procedimiento paulatino de integracin de la cuenta de capitales
en el 2000 y, por ltimo, la instauracin de una tasa de inters nominal como referencia
de la tasa de poltica monetaria.

De Gregorio y Tokman (2005) argumentan que dejar flotar el dlar libremente es

"reconocimiento de que un control de la inflacin no se lograra jams con dos anclas
nominales a la vez: la banda cambiaria y la meta de inflacin. La coexistencia de ambas
anclas restaba credibilidad a la meta de inflacin, y de paso le quitaba eficacia." Por otro
lado, la poltica fiscal a travs de su regla fiscal de supervit, que aunque el ao pasado
fue reducido de 1% a 0,5% del PIB, an mantiene su funcin de limitar el gasto excesivo
del gobierno, complementa el marco de poltica.

Por otra parte, en De Gregorio et al (2005) se describe como el nuevo marco fue adoptado
luego de dolorosos fracasos bajo regmenes ms rgidos: "Si bien la rigidez aseguraba
cierta estabilidad, al final siempre estaba al centro de los problemas econmicos del pas,
como en la crisis monetaria de 1962, en la grave depresin de 1982, y en la recesin que
sigui a la Crisis Asitica."

Desde 1982, despus del fracaso del tipo de cambio fijo, se ha experimentado con
distintos grados de flexibilizacin del tipo de cambio como, por ejemplo, el tipo de
cambio reptante depreciado para estimular las exportaciones, y el experimento ms
duradero, la banda. Esta banda se fue ampliando constantemente durante su existencia,
ya que el tipo de cambio estaba siempre en el piso o en el techo de sta, ya que la poltica
econmica y las intervenciones eran incapaces de defender el tipo. La banda se abandon
definitivamente en Septiembre de 1999, ya que era muy difcil defenderla, y haca
bastante tiempo que el mercado cambiario no se intervena.
Al abandonar la banda, se dio paso a un rgimen completamente flexible, en que el tipo
de cambio flotaba libremente. Uno de los argumentos ms relevantes para elegir este
rgimen es que este permite un mejor ajuste a los shocks externos, que son los que ms
afectan a Chile, ya que la economa interna se ha ordenado y mantenido relativamente
estable durante los ltimos 25 aos.

Algo importante de mencionar es que el Banco Central de Chile "se reserv el derecho a
intervenir el mercado cambiario cuando se adopt el sistema flotante." Como se expresa
en De Gregorio y Tokman (2005), "La autoridad monetaria adujo que, durante episodios
excepcionales de incertidumbre y volatilidad, en los que podran producirse efectos
adversos en la economa por una sobrerreaccin del tipo de cambio, es deseable que el
Banco Central intervenga en el mercado cambiario."

Tres veces, desde que se instaur el tipo de cambio flexible, el Banco Central ha
intervenido el mercado. La primera intervencin ocurri en el 2001 durante la crisis de
convertibilidad en Argentina, que empeor con los atentados ocurrido el 11 de Septiembre
en Estados Unidos. La segunda ocurri en el 2002, a causa de las perturbaciones asociadas
a las elecciones presidenciales de Brasil. La ltima intervencin ocurri en Abril del 2008,
a causa de la compleja situacin que atravesaban los mercados financieros debido a la
crisis hipotecaria de los Estados Unidos.

En los sucesos mencionados anteriormente, el Banco Central ha intervenido, debido a las

consecuencias negativas que acarrea la gran volatilidad de los mercados financieros
internacionales sobre la economa chilena.

En las dos primeras intervenciones, el ente emisor anunci un conjunto de medidas para
aumentar la liquidez en el mercado y la cobertura contra el riesgo cambiario. Estas
intervenciones esterilizadas resultaron ser muy exitosas, dejando al desnudo que la
reaccin del mercado era exagerada. Si no hubiera sido as, las medidas aplicadas
hubieran sido un rotundo fracaso, obligando a aplicar una contraccin monetaria si la
inflacin esperada hubiera estado muy desalineada de la meta de inflacin. Como dice De
Gregorio y Tokman (2005) "Sin la intervencin del Banco Central, la depreciacin
excesiva, por ser mayor que la necesaria para ajustar el tipo de cambio real, habra dado
lugar a inflacin para deshacer los efectos reales de la depreciacin nominal."
 Ejercicio explicativo

Caso representativo de Chile tomando en consideracin una poltica monetaria expansiva

donde posee una movilidad perfecta de capitales y con un tipo de cambio flexible.

Partiendo de una situacin inicial de equilibrio general de la economa Chilena tanto

interna como externa trazamos la siguiente grfica.

Equilibrio de las Curvas IS LM

Equilibrio Interno: Es el PIB que se genera en la economa y que es igual al PIB

potencial donde se puede generar dada la tecnologa, los factores productivos, etc.

Equilibrio Externo: Se refiere a que la balanza de pagos es igual a cero.

 Poltica Monetaria Expansiva

Cuando se produce una poltica monetaria expansiva la curva que es afectada es la LM

por tal motivo se desplaza hacia la derecha este desplazamiento de la curva es provocado
por una disminucin del inters y aumento de la produccin.

Movilidad Perfecta de Capitales

Cuando hay movilidad perfecta de capitales lo primero que interesa es saber qu pasa con
la tasa de inters Chileno en este caso el inters local disminuye ya que resultara ms
beneficioso invertir en el extranjero lo que produce una salida neta de capital esta salida
de capital se ver reflejado en la balanza de pago en la cuenta capitales financiera que va
a estar en negativo es decir habr un dficit y esta salida provocara que las divisas
Chilenas se torne ms escasa.
 Sistema de Cambio Flexible

El banco central al verse en esta situacin de tener escases de divisas y est en un sistema
de tipo de cambio flexible, dado que el dlar ser mucho ms escaso y su cotizacin va a
subir en pocas palabras va a ver una apreciacin del dlar, tambin nuestro tipo de cambio
real se incrementa.

El tipo de cambio real es el que influye finalmente en la exportaciones netas es decir con
un TCR ms alto las XN tambin aumentaran, producto de que aumentaran las XN se
observara en la balanza de pagos que la cuenta corriente tendr un supervit.

Como sabemos que la balanza de pagos va a realizar el equilibrio ya que al tener un

supervit en la cuenta corriente compensar el dficit que tenemos en la cuenta capitales
financieros.

Al tener un supervit en la cta. cte. y la XN son parte de la demanda agregada, tambin

DA aumentara producto de este aumento va a causar un desplazamiento de la curva IS es
decir un incremento.
Producto del incremento de la IS producir que el inters local aumente llegando al punto
de equilibrio donde se encontraba anteriormente si la IS no aumenta la economa chilena
tendr una tasa de inters inferior a la del resto del mundo.

Conclusin

Hoy en Chile rige un rgimen de tipo de cambio flexible, lo que hace muy interesante e
importante el estudio de la tendencia y los movimientos del tipo de cambio, sobre todo
para saber cundo es necesario intervenir, derecho que se reserv el Banco Central, una
vez que se puso en funcionamiento este rgimen.

La literatura sobre el tipo de cambio en Chile es bastante prolfica, y de todos los estudios,
hemos revisado los resultados ms interesantes.

Por lo tanto, las diferencias entre los regmenes hacen que el mercado cambiario este
condicionado de maneras distintas, por lo que para estudiar la tendencia y los
movimientos del tipo de cambio no es vlido ocupar observaciones de regmenes
diferentes.

Referencias

Abarca, A.M., Alarcn, F., Pincheria, P. y J. Selaive (2007), "Tipo de Cambio

Nominal Chileno: Prediccin en Base a Anlisis Tcnico", Documentos de
Trabajo del Banco Central de Chile, N 425.
Aguirre, A. y C. Caldern (2005), "Real Exchange Rate Misalignments and
Economic Performance", Documentos de Trabajo del Banco Central de Chile, N
315.
Caldern, C. (2004a), "Un Anlisis del Comportamiento del Tipo de Cambio Real
en Chile", Revista Economa Chilena, Volumen 7 N 1, pgs. 1-29, Banco Central
de Chile.
Morand, Mies y Tapia (2002), "Poltica Monetaria y Mecanismos de
Transmisin: Nuevos elementos para una vieja discusin", Revista Economa
Chilena, Volumen 5 N 3, pgs. 29-66, Banco Central de Chile.