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UNIVERSIDAD DISTRITAL FRANCISCO JOS DE CALDAS, MERCADOS DE ENERGA COMPETITIVOS.

Decisiones de Inversin en Mercados Elctricos


Competitivos.
Lara S. Diana, Ordoez M. Sebastin, Naizaque C. Cristian, Baracaldo Laura, Hernandez H. Michael,
Riao. Sebastian

Adems, Colombia cuenta con los recursos naturales para la


Abstract This paper presents a compilation of the main generacin de energa, agua, carbn y posibilidad de gas en
factors affecting investment in competitive electric markets, cantidades que permiten abastecer una demanda mayor a la del
the different risks associated with investments, pas planteando que la proyeccin para el periodo 2015-2019
uncertainties and modeling tools to study investments. de generacin de energa en Colombia crecer 3.6% en
promedio anual llegando a 81.300 GWh en 2019 (Business
Index Terms Uncertainties, Investment, Markets, Risks. Monitor 2015) y para el periodo 2019-2028 se requiere un
incremento de la capacidad instalada (UPME) [1], lo anterior
Resumen Este trabajo se presenta una recopilacin de los con el objetivo de cumplir con los criterios de confiabilidad
principales factores que afectan la inversin en los mercados energtica asegurando el suministro elctrico bajo condiciones
elctricos competitivos, los diferentes riesgos asociados a las de seguridad y eficiencia econmica, tarea que recae en manos
inversiones, las incertidumbres y herramientas de modelacin de inversionistas privados interesados en participar en el
para estudiar las inversiones.
segmento de generacin elctrica o en aquellas empresas
existentes que desean aumentar su oferta al mercado. Sin
Palabras claveIncertidumbres, Inversin, Mercados, Riesgos.
embargo, la volatilidad de los precios energticos, la capacidad
de abastecimiento de combustibles, el desarrollo de
I. INTRODUCCIN regulaciones y polticas gubernamentales o las imperfecciones

C OLOMBIA tiene unas reglas de juego claras y estables, en


el ao 94 se realizaron dos reformas (leyes 142 y 143 de
1994) que crearon una institucionalidad y manejo del
estructurales de los mercados elctricos provocan que los
inversionistas deban encarar un ambiente riesgoso e incierto
para tomar decisiones.
sector dirigido primordialmente a incentivar la inversin
privada. Actualmente, el nivel regulatorio del pas es serio y de II. OBJETIVOS
un buen nivel y la propiedad en las etapas de generacin y
distribucin, es principalmente de empresas extranjeras. Para el desarrollo del proyecto se plantean los siguientes
objetivos como metas una vez culminado.

A. Objetivo general
Resumir y dar a conocer los factores y riesgos que se deben
considerar a la hora de tomar decisiones de inversin en
mercados elctricos competitivos.
B. Objetivos especficos
Informe de exposicin, presentado para su revisin el da 18 de Mayo del Analizar los principales factores que infieren en las
ao 2017, al ingeniero Edgar Ruben Muela Ph.D., para el curso de Mercados
de Energa Competitivos del proyecto curricular de ingeniera elctrica de la
decisiones estratgicas de inversin junto con sus
Universidad Distrital Francisco Jos de Caldas. riesgos.
Lara Sisa Diana Paola, estudiante de ingeniera elctrica de la Universidad Identificar los principales riesgos en las inversiones.
Distrital Francisco Jos de Caldas (cdigo: 20131007045)
Ordoez Muoz Sebastin, estudiante de ingeniera elctrica de la
Universidad Distrital Francisco Jos de Caldas (cdigo: 20122007017) III. REFERENTE TEORICO
Michael lvaro Hernndez, estudiante de ingeniera elctrica de la
Universidad Distrital Francisco Jos de Caldas (cdigo: 20122007022)
Desde el punto de vista de un inversionista, la decisin de
Laura Isabel Baracaldo estudiante de ingeniera elctrica de la Universidad invertir en capacidad de generacin elctrica en un mercado
Distrital Francisco Jos de Caldas (cdigo: 20121007109) competitivo es estratgica, en el sentido que requiere un
Cristian Camilo Naizaque estudiante de ingeniera elctrica de la compromiso mayor dentro de la empresa, son intensivas en
Universidad Distrital Francisco Jos de Caldas (cdigo 20131007094)
Juan Sebastian Riao Rodrguez estudiante de ingeniera elctrica de la
capital e irreversibles, es decir, la puesta en marcha de un nuevo
Universidad Distrital Francisco Jos de Caldas (cdigo 20112007070) proyecto de generacin involucra altos costos, los cuales no son
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recuperados si el proyecto es abandonado, adems tiene que contribuyen a la volatilidad. Los riesgos financieros son:
estructuras de retornos de largo plazo. [2][3]
Se presentan casos de xitos en cuanto a la inversin
A. Riesgo de mercado.
extranjera en el sector de energa como son [1]:
Representa la prdida potencial de capital por los
Endesa (Espaa): filial del grupo italiano Enel, adquiri la movimientos de los factores asociados a instrumentos
participacin en las empresas de generacin de energa Emgesa financieros que afectan directa o indirectamente su valor de
mercado. Entre los que se pueden mencionar son las tasas de
y Betania con 2.895 MW de capacidad instalada.
inters, los precios de los instrumentos (cotizaciones), los
Unin Fenosa (Espaa): adquiri a Electricaribe y ndices accionarios y los tipos de cambio. Los cambios en el
Electrocosta, convirtindose en la principal distribuidora y mercado de valores pueden variar los rendimientos de los
comercializadora de energa en la costa norte de Colombia. instrumentos, adems dificultan la realizacin de rendimientos
AES (Estados Unidos): filial en Colombia de AES en el mercado secundario, reducen la cotizacin de un valor
Corporation (Applied Energy Services). Chivor es una de las produciendo minusvalas en las valuaciones y minimizan los
compaas generadoras ms grandes del pas con una capacidad rendimientos reales si stos no superan a la inflacin.
instalada efectiva total de 1.000 MW. B. Riesgo de crdito.
Steag (Alemania): la planta trmica de carbn de bajo
Es aquel al que todo acreedor est expuesto, es la posibilidad
grado, Termopaipa ubicada en Paipa, fue la primera planta de
de que el deudor incumpla, es decir, es la prdida potencial de
energa en el extranjero planeada, financiada y construida por capital por el incumplimiento de pago por parte del emisor de
Steag. un instrumento financiero, o bien de una contraparte en una
operacin de reporto, prstamo de valores o derivados. Entre las
IV MANEJO DE INCERTIDUMBRES obligaciones que se pueden incumplir se incluyen los pagos de
intereses, la devolucin de los capitales prestados y pago de
La palabra incertidumbre expresa el grado de dividendos.
desconocimiento de una condicin futura que puede derivarse
de una falta de informacin. C. Riesgo de liquidez.
Es la posibilidad de que una sociedad no sea capaz de
El riesgo, en trminos simples, es la imposibilidad de saber atender a sus compromisos de pago a corto plazo. Se refiere a
con exactitud lo que ocurrir en el futuro. El trmino riesgo en la prdida de capital o minusvala potencial por la venta
el mbito de la operacin en los mercados de valores alude a la anticipada o forzosa de activos a tasas castigadas en el mercado
probabilidad de que los rendimientos reales futuros estn por para hacer frente a obligaciones y pasivos de los fondos de
debajo de los rendimientos esperados, se produzcan prdidas en inversin, o bien por el hecho de que un instrumento de
una inversin o se pierda gran parte de los recursos invertidos. inversin no pueda venderse en el mercado oportunamente.

En este sentido se puede diferenciar riesgo de incertidumbre; D. Medicin Analtica de la Incertidumbre


se habla de riesgo cuando de alguna manera es posible calcular En una situacin de incertidumbre, no slo es importante
la probabilidad de que algo suceda. Se habla de incertidumbre hacer predicciones para evaluar una inversin y decidir si
cuando no hay forma de tener ningn clculo de probabilidades rechazarla o no, sino para poder tomar cursos de accin
sensato sobre los eventos que interesan. complementarios que reduzcan las posibilidades de fracaso. Un
medio de reducir la incertidumbre es obtener informacin antes
Todas las inversiones llevan implcito un riesgo que se de tomar la decisin de la informacin acerca del mercado. Otra
compensa con los rendimientos que se obtienen y ser el nivel alternativa es aumentar el tamao de las operaciones, la
de riesgo que se quiera adquirir lo que lleve a tomar una u otra diversificacin es otro medio para reducir la incertidumbre.
decisin de inversin se le conoce como aversin o
E. Medicin Analtica del Riesgo
propensin al riesgo. Hay quienes asumen una actitud
conservadora, toman el menor riesgo posible y mantienen sus Consiste en un manejo de tipo analtico para tratar el
recursos en instrumentos de inversin a corto plazo y en cuentas problema a partir del conocimiento de las distribuciones de
de ahorro; el riesgo que asumen es que sus rendimientos sean probabilidad de las diferentes variables involucradas y de
inferiores a la tasa de inflacin y que por lo tanto se presente manera que se pudiera determinar la distribucin final de un
una prdida en el valor adquisitivo del capital invertido, es indicador como el Valor Presente Neto o la Tasa Interna de
decir, que la tasa de rendimiento real sea negativa. Rentabilidad.
F. Causas del Riesgo y la Incertidumbre
Cuando los inversionistas no obtienen rendimientos piensan
1. Inexistencia de datos histricos directamente
en la volatilidad, que es entendida como riesgo de mercado; se
presenta cuando los precios caen bruscamente o permanecen relacionados con las alternativas que se estudian.
abajo por largos periodos de tiempo. El riesgo, en cambio, es 2. Sesgos en la estimacin de datos o de eventos
visto de forma diferente por los expertos financieros y por los posibles.
administradores de fondos, ya que est asociado con factores 3. Cambios en la economa, tanto nacional como
mundial.
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4. Cambios en polticas de pases que en forma directa


o indirecta afectan el entorno econmico local.
5. Anlisis e interpretaciones errneas de la
informacin disponible.
6. Obsolescencia.
7. Situacin poltica.
8. Catstrofes naturales o comportamiento del clima.
9. Baja cobertura y poca confiabilidad de los datos
estadsticos con que se cuenta.

G. Reglas para la toma de decisiones bajo Riesgo e En la Figura. 1 se visualiza la tendencia del costo regulado de la
prestacin del servicio de electricidad
Incertidumbre.
Cuando se habla de decisiones en situaciones no B. Diversidad Tecnolgica en formas de generacin.
determinsticas, se presentan teoras y modelos sobre los cuales
no existe acuerdo sobre si son normativas o descriptivas [3]. Existe una diversidad relativamente amplia de tecnologas de
Criterios Normativos: Es la teora de partida del anlisis generacin elctrica Figura.2, sin embargo la eleccin de la
tcnico, es necesaria la informacin suficiente para predecir alternativa ms eficiente desde el punto de vista del
exclusivamente con los datos de mercado: precios y volumen, inversionista depende de sus ventajas competitivas y
existen tendencias en los precios y el pasado se repite. flexibilidades, capacidades operacionales y tecnolgicas, del
Criterios Descriptivos: Se encuentra la teora de juegos, la estado actual y de las proyecciones del mercado elctrico en el
matriz de pagos y resultados, principio maximinimo y cual est interesado en participar.
minimaximo.
El gas natural se ha transformado en uno de los combustibles
V PUNTOS CLAVE EN LAS DESICIONES ms cotizados para generar energa elctrica en el mundo, desde
ESTRATEGICAS DE INVERSIN. inicios de los noventa, las centrales de ciclo combinado han sido
punta de lanza en las expansiones de capacidad en el mundo
En esta seccin analizamos como los precios, pueden tienen altas tasas de eficiencia, cortos periodos de construccin
determinar las decisiones de inversin en mercados y bajos costos de inversin, sin embargo, asegurar el
competitivos. abastecimiento de este combustible es un desafo para pases
que no cuentan con cuencas para explotar dicho hidrocarburo.
A. Precios de electricidad.
En un mercado elctrico competitivo, los precios pueden
darles a los inversionistas seales correctas acerca de las
condiciones de equilibrio de la oferta y la demanda presentes en
el mercado, siendo el factor ms directo que influye en las
decisiones de inversin. El gran problema para los
inversionistas es que los precios futuros de la electricidad
dependen de una gran cantidad de factores, como por ejemplo:
variabilidad de la demanda, volatilidad de precios de
combustibles, entrada o salida de otros generadores, entre otros.

Cuando la industria posee el nivel correcto de capacidad, los


inversionistas van a recibir rentas normales; cuando hay un En la Figura. 2 Diversidad en la matriz de generacin.
exceso de capacidad los precios se reducen, por ende los
C. La localizacin de las centrales elctricas
inversionistas perciben menos ingresos lo cual enva una fuerte
Est directamente relacionada con la alternativa tecnolgica
seal para que cierto porcentaje de la capacidad abandone el
elegida, en este sentido, la logstica de abastecimiento de
sistema.
combustibles es fundamental. Las obras civiles de plantas
hidroelctricas como embalses, tneles o bocatomas tambin
En la Figura. 1 se visualiza la tendencia del costo regulado
estn condicionados a la localizacin geogrfica de los
de la prestacin del servicio de electricidad que se ha presentado
caudales afluentes.
en los ltimos aos.[6]
Por otra parte, la localizacin de las centrales determina el
nivel de inversiones en lneas de transmisin o capacidad de
transformacin necesaria.
Figura.3 Composicin del costo promedio de la electricidad.
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Los precios de los combustibles juegan un rol fundamental


en la forma en que se toman las decisiones de inversin,
particularmente para las tecnologas cuyos costos de
combustibles son una gran proporcin del costo total de
generacin.

B. Variabilidad hidrolgica.
Afecta directamente a los mercados con alta participacin
de energa hidroelctrica, en particular en zonas donde pueden
existir fuertes diferencias estacionales y anuales en los
caudales afluentes y los embalses. Debido al bajo costo
En la Figura. 3 Composicin del costo promedio de la electricidad. variable de operacin de las plantas hidrulicas, en pocas con
hidrologas hmedas o normales los sistemas elctricos
D. Estructura de comercializacin y negociacin dependientes presentan bajos costos marginales de energa, por
corporativa el contrario, en pocas donde se enfrentan condiciones
La estructura financiera y la capacidad de adquirir deuda de climticas secas que disminuyen el nivel de los caudales y
las empresas es fundamental para la participacin en el sector bajan las cotas de los embalses, aumentan los costos de
elctrico debido a los altos costos de capital que se deben generacin de los sistemas elctricos respectivos, esto se debe
enfrentar. Por otro lado, la negociacin de contratos de a que al disminuir la generacin hidrulica se debe recurrir a
abastecimiento de combustibles, los tipos de contratos plantas con costos marginales mayores lo cual aumenta el
suscritos y las clusulas adquiridas con los proveedores son precio de la electricidad.
claves para lograr los objetivos de las inversiones.
C. Costos y accesibilidad de la transmisin.
E. Incentivos a la inversin propios del mercado Se podra pensar que los costos en transmisin no tienen una
Se relacionan con la regulacin existente y el desarrollo componente de riesgo muy grande, ya que son slo en su
propio del sector. Los mecanismos de pagos por capacidad mayora lneas areas que requieren cada cierto tiempo algn
deben ser claros para incentivar la inversin en centrales que tipo de mantencin. Pero los precios elctricos en reas de
operen en la punta del sistema, de igual forma, esquemas de dficit de energa suelen ser ms altos que en zonas
subastas que obligan a la contratacin de largo plazo a las excedentarias, as como los pagos por el uso de los sistemas de
empresas distribuidoras son claros incentivos a la inversin en transmisin.
centrales generadoras.
D. Riesgos polticos y regulatorios.
F. Evaluacin del impacto ambiental Toda inversin en el mercado est acobijada bajo un contexto
Definir acciones tendientes a evitar o corregir las poltico y social, haciendo que los negocios y actividades
consecuencias ambientales no deseadas permitiendo identificar comerciales estn obligadas a seguir ciertas reglas y
en las etapas de planificacin, diseo, construccin y operacin procedimientos para poder operar. (El marco legal hace parte
el tipo y magnitud de los problemas ambientales potenciales y de las decisiones).
establecer las medidas preventivas y/o correctivas pertinentes.
Los costos por exigencias ambientales sobre la produccin de Barreras de entrada provenientes de polticas energticas,
energa elctrica se consiguen de diversas fuentes y con variada estas hacen referencia a las prohibiciones o limitaciones
forma. para cierto comercio (por reglamentos, leyes sanitarias y
medioambientales).
VI FACTORES DIRECTOS
Autorizaciones, estas hacen referencia a los procesos de
concesin de licencias, tramites y permisos; con el objetivo
A continuacin se enuncian algunos de los factores directos
de algunos pases de tener algn grado de supervisin y
que inciden en la decisin de las inversiones en los mercados
elctricos competitivos. exigencias hacia los inversionistas.
Riesgos regulatorios, estos se denominan riesgos de la
A. Precios de los combustibles forma anunciada y llevada a cabo, y riesgo del curso
La variacin en los costos de abastecimiento de combustibles impredecible de las regulaciones. Estos dos tipos afectan las
fsiles como carbn, gas natural o petrleo se reflejan decisiones de la inversin
normalmente en la disponibilidad de los mismos, el nivel de
exploracin y produccin o las variaciones en la demanda E. Agentes y mecanismos del mercado
mundial. En el corto plazo, afectan directamente los costos de En el mercado intervienen diferentes variables o factores que
operacin de las centrales trmicas nuevas y las existentes, pueden generar riesgos, uno de estos pueden ser los
influyendo en los precios de la electricidad del mercado, puesto competidores, proveedores, variables de demanda,
que la teora econmica estipula que en mercados competitivos coordinacin y finalizacin.
los precios deben ser iguales a los costos marginales de
produccin.
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VII RIESGO REGULATORIO un circulo virtuoso ideal porque en la representacin se supone


que no hay cambios de regulacin por motivos no relacionados
El concepto de riesgo regulatorio surge al tratar de identificar con la optimizacin del funcionamiento del marco regulatorio,
y evaluar los efectos que las decisiones del regulador pueden es decir, no se produciran alteraciones para favorecer los
provocar dentro de un marco legislativo y un escenario intereses de determinados grupos de presin. Desde la
concreto. perspectiva del regulador se trata de un crculo virtuoso
imprescindible. Del anlisis de la actividad regulada surgirn
Los efectos del riesgo regulatorio en el sector inciden modificaciones para adaptar la regulacin al nuevo escenario.
principalmente sobre el objeto de regulacin energtica, las Para las empresas los cambios representan un riesgo
actividades reguladas que desarrollan empresas privadas regulatorio.
mixtas y afectan, por extensin a sus accionistas e inversiones.
Pero tambin en un sentido ms amplio, este riesgo afecta a los
consumidores, a otras empresas del sector y a la sociedad en
general.

Las controversias por la fijacin de las tarifas reguladas se


han incrementado considerablemente en los ltimos aos en la
medida en que las tarifas se han mantenido a la baja debido a la
falta de criterios tcnicos para la fijacin de las mismas. El
precio regulado (tarifa en barra) de la energa no est reflejando
a cabalidad la situacin de sequa que vive el pas, ni la falta de
expansin de la oferta de potencia ante la ausencia de inversin; En la Figura. 4 Circulo virtuoso.
como s se estara reflejando en el precio del mercado libre.
VIII RIESGO TRIBUTARIO
El riesgo regulatorio afecta principalmente a:
Inversionistas Se le conoce como la posibilidad de dejar a una entidad
econmica a expensas de una sancin fiscal, el dao que se
Empresas
genera puede ser al contribuyente o al responsable, por la
Consumidores presin tributaria, incumplimiento de las obligaciones
Reguladores impositivas y las consecuencias de sus decisiones econmicas.
El origen de este se da por causas externas como las
Y los afecta en forma de que repercute directamente en: variaciones en las normatividades legales y malinterpretacin
Eficiencia de estas por parte del sujeto encargado, o internas como los
Sostenibilidad en los proyectos o en las inversiones controles internos tributarios dados por el contribuyente.
Crecimiento del sector
Seguridad energtica El desempeo de la persona que ejerce el papel en el rea
tributaria puede efectuar al estar al pendiente de las variaciones
Adems, de que estos riesgos, se deben a distintas fuentes recientes de las normativas, con lo que puede prevenir
que pueden ser de dos tipos, principalmente, estas fuentes son problemas de tipo tributario, as como cuando inician las
algunas que ya estn constituidas dentro del proyecto empresas, este pueda poner todos los controles en orden con las
energtico, en el sistema energtico ya directamente normas.
construido.
Tales como: La administracin del riesgo tributario (Tax risk
Incorrecto diseo institucional management) es un principio gerencial que corresponde al
Autoridad reguladora sin medios. conjunto de polticas adoptadas por los rganos directivos de
Inadecuados procesos de rendicin de cuentas. las empresas, que tienen por objeto la identificacin de las
problemticas tributarias que afectan el desarrollo de las
Inadecuada coordinacin entre organismos de
actividades empresariales desde diferentes enfoques (sector
supervisin de regulacin. econmico, relaciones comerciales con terceros y partes
Incorrecto funcionamiento del sistema regulatorio. vinculadas, proyectos de consolidacin y expansin, entre
otros).
Cambios regulatorios constantes
Asimetra en la intervencin regulatoria.
IX FACTORES INDIRECTOS
Procedimientos de revisin no definidos
Falta de perspectiva a largo plazo. De la misma forma existen factores que inciden
tangencialmente o indirectamente en generar incertidumbre en
A. Circulo virtuoso las expectativas del mercado elctrico.
En un determinado sistema solo podra a llegar a disminuirse
el riesgo y que sus efectos tengan un mnimo impacto, pero no
sera posible anularlo por completo Figura.4. La referencia es a
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A. Cambio tecnolgico. Estos son explicados por medio de la teora de la utilidad,


Tiene que ver con las nuevas tecnologas en formas de esta busca modelar la actitud que se debe tener para tomar
generacin que puedan ser atractivas para los inversionistas. decisiones frente a diferentes variantes. Esta teora asume que
Se caracterizan por ser cambios a largo plazo, debido a que cada agente i tiene una curva de utilidad () la cual modela
los procesos de investigacin sobre nuevas tecnologas suelen su satisfaccin ante distintos valores de la variable x, esta parte
ser muy complejos e involucran a una gran cantidad de personas de dos premisas para evaluar y dar un criterio del tipo de
y recursos. inversin a la que se enfrenta:

Por lo tanto el inversionista debe poner atencin en este Todo individuo aumenta su nivel de satisfaccin al
factor, pero sin darle una importancia extrema, ya que los aumentar su nivel de riqueza.
cambios tecnolgicos por lo general son a largo plazo e
involucran grandes cantidades de capital. No obstante puede 2 ()
haber situaciones en las que este factor si cobra una importancia
2
en la decisin de inversin, pensemos en el caso en que una
investigacin ya est bastante avanzada y se ve que su uso en La utilidad marginal, puede asumir distintos valores y de
plantas generadoras es inminente en unos pocos aos ms. El
acuerdo a ellos se determina el nivel de aversin al riesgo de
inversionista deber tener especial cautela en este caso, debido
cada agente.
a que si invierte en una forma de generacin convencional, en
unos pocos aos su planta podra estar obsoleta debido a los Con respecto a este estudio se pueden determinar diferentes
bajos costos de operacin de las nuevas tecnologas. [4] tipos de aversiones nacientes de los diferentes agentes.
Por lo tanto el cambio tecnolgico implica un riesgo A.A Tendencia hacia el riesgo.
moderado que debe ser tomado en cuenta al momento de En esta uno de los agentes que se encuentra ms propenso a
evaluar la realizacin de una inversin. asumir grandes riesgos, debido a que su utilidad es ms
sensible, dejando como conclusin que a cierto nivel de riqueza
B. Factores econmicos exgenos. x, la utilidad sufre una disminucin menor al disminuir el nivel
En trminos macroeconmicos, el crecimiento del pas, la de riqueza en d, comparada con el aumento de utilidad si se
estabilidad monetaria y la situacin fiscal afectan las decisiones aumenta el nivel de riqueza en la misma cantidad.
de los inversionistas, en particular en pases en vas de
desarrollo, al igual que el nivel de apertura comercial, los 2 ()
convenios o tratados internacionales y en general la >0
vulnerabilidad a factores externos. [5] 2

A.B Neutralidad al riesgo.


C. Riesgo pas
En este caso la funcin de utilidad es una lnea recta con
Este hace referencia a los mercados y corporaciones
pendiente positiva por lo cual el agente se ve afectado de la
multinacionales, que expanden su razn social comercial en
misma forma al aumentar o disminuir sus niveles de riqueza con
diferentes pases, por ello nacen incertidumbres directas e
respecto a cierto nivel.
indirectas, en donde se tienen que tomar en cuenta la estabilidad
econmica y social del pas. 2 ()
=0
Estos tienen implicaciones en las inversiones internacionales 2
ya que para principales inversores no es atractivo invertir en
pases con inestabilidades polticas o sociales. A.C Aversin al riesgo.
En este la utilidad marginal decrece a medida que aumenta
X. AVERSIN AL RIESGO el nivel de riqueza Figura.5. Por ende el agente ser ms
sensible a disminuciones que a aumentos de riqueza. La utilidad
El termino incertidumbre significa no conocido con un sufre una disminucin mayor al disminuir el nivel de riqueza en
100% de certeza, por lo tanto se refiere a todas aquellas d, comparada con el aumento de utilidad si aumentamos el nivel
situaciones que ocurrirn en el futuro, en las cuales no se puede de riqueza en la misma cantidad.
predecir lo que acontecer con una total exactitud. En la toma
de decisiones, de cualquier naturaleza, siempre hay elementos 2 ()
<0
de incertidumbre sobre los cuales hay una clara fuente de 2
desconocimiento.

A. Grados de aversin al riesgo


Toda inversin est asociada a algn tipo de riesgo, esto
quiere decir que las empresas estn dispuestas a asumirlos y a
tomar decisiones para confrontarlos, estas pueden implicar un
gran ingreso pero con una baja probabilidad de ocurrencia, o
puede haber otros que deseen un ingreso bajo pero seguro.
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condicional. Pero puede haber ciertas situaciones de escenarios


catastrficos, que le dan a la funcin de prediccin
caractersticas no lineales, lo cual significa que escenarios con
una muy baja probabilidad de ocurrencia poseen una decisiva
influencia en la toma de decisiones, ya que se tratara de
esquivarlos a travs de asumir costos ms elevados. [5]

XI HERRAMIENTAS DE MODELACIN PARA


ESTUDIAR INVERSIONES EN MERCADOS
ELCTRICOS COMPETITIVOS.
Figura.5 Distintas descripciones de la aversin al riesgo de los individuos.
En los mercados elctricos desregulados, el sector de
Se pueden observar en cada uno de los cuatro grficos generacin se liberaliza en el sentido de que las decisiones de
anteriores las distintas caractersticas de aversin al riesgo de expansin ya no son tomadas por un organismo centralmente
los individuos. En el primero se representa una funcin de planificado, sino que son realizadas por cada compaa de
utilidad lineal (neutralidad hacia el riesgo) y en el segundo una generacin con el fin de maximizar sus utilidades. Dado este
convexa (aversin al riesgo). marco competitivo las firmas generadoras deben tomar en
cuenta un mayor nmero de factores al momento de tomar sus
B. El riesgo y la decisin de inversin. decisiones de inversin. De aqu radica la importancia de contar
Daniel Kahneman y Amos Tversky han tenido un una con herramientas analticas que puedan guiar de manera ptima
influencia significativa en la comprensin de la toma de los pasos del inversionista.
decisiones bajo condiciones de incertidumbre. Ellos
desarrollaron la teora de las perspectivas en la cual se establece A. Teora de juegos.
que la gente no toma decisiones en una forma totalmente A travs de las ltimas dcadas se ha observado, que pese a
racional como lo propone la teora econmica clsica. Su las reformas liberalizadoras en los mercados elctricos, el sector
trabajo ha contribuido a fomentar una generacin de de generacin presenta condiciones de competencia imperfecta
investigadores que estn centrndose en cmo afecta la debido a que usualmente se encuentra concentrado slo por un
consideracin del riesgo en la toma de decisiones. Se ha llegado nmero reducido de participantes.
a la conclusin que la limitada capacidad cognitiva, las Bajo este contexto, no resulta adecuado utilizar las tcnicas
caractersticas de la personalidad y las emociones de las econmicas usuales para estudiar el comportamiento de los
personas influyen de forma determinante en la forma en que se generadores, debido a que las decisiones de un actor
toman las decisiones. necesariamente deben influir en el comportamiento de los
dems participantes. De aqu que la teora de juegos surja como
Una de tales emociones, que ha sido ampliamente una poderosa opcin de anlisis, ya que se adecua a escenarios
considerada, es el arrepentimiento. Esta emocin surge a causa en donde existen un nmero reducido de firmas, que interactan
de la toma de una decisin, la cual una vez visto sus fuertemente entre s, y por ende al tomar sus decisiones no dejan
consecuencias, resulta ser una decisin inapropiada. Las de lado el comportamiento de sus competidores.
personas usualmente hacen juicios de valor acerca de sus
decisiones tomadas en el pasado y las consecuencias asociadas B. Juegos cooperativos y no cooperativos
a ellas. En estos momentos de reflexin se puede estar feliz o Uno es el enfoque estratgico o no cooperativo, el cual
arrepentido con los resultados obtenidos. [5] requiere una especificacin muy detallada de las reglas del
juego, de modo que las estrategias disponibles para cada
C. Anlisis de Riesgo. jugador puedan ser conocidas en detalle. El objetivo es
Desde este punto de vista, la solucin preferida es aquella encontrar un adecuado grupo de estrategias de equilibrio, que
que minimiza el arrepentimiento que siente el tomador de son llamadas la solucin del juego.
decisiones, despus de verificar que las decisiones tomadas con Lo que es mejor para un jugador depende de lo que otros
anterioridad no son las ptimas dado el escenario o futuro que jugadores (actores) piensan hacer y esto depende de lo que ellos
realmente aconteci. piensan que el primer jugador har. El segundo acercamiento es
el de coaliciones o cooperativo, el cual adopta una actitud
Si el escenario futuro fuese conocido de antemano sin menos rgida. Este trata con situaciones en las cuales los
ninguna incertidumbre, se podra estar, en teora, en jugadores pueden negociar sobre cmo desarrollar el juego
condiciones para calcular la solucin ptima para el problema antes de su comienzo. Adems, se supone que estas
de la decisin de inversin en sistemas elctricos de potencia, negociaciones pueden terminar en la formacin de un acuerdo
la cual tendra un costo asociado, al cual se le llamar optimo de vinculacin, que los une.
condicional. [5]

Con las predicciones realizadas no es posible llegar a un dato


verdico al 100% ya que en general la funcin no es lineal. Esta
no linealidad resulta conveniente que no sea tomada en cuenta
si todos los costos reales estn relativamente cerca al ptimo
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XII GESTION DEL RIESGO BIBLIOGRAFIA


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ocurrir, la solucin ptima debe ser elegida entre todas la que [4]Fema. (13 de Mayo de 2017). Riesgo Tecnolgico.
minimizan el costo esperado sobre el set de todos los escenarios Obtenido de https://www.fema.gov/media-library-
posibles. data/20130726-1717-25045-2453/riesgos_tecnologicos.pdf
[5]Jos Matamala, D. M. (13 de Mayo de 2017).
Un escenario en donde el modelo de la opcin probabilstica DECISIONES DE INVERSIN EN MERCADOS DE
es aplicable, consiste en la planificacin de la operacin a ENERGA ELCTRICA. Obtenido de
mediano plazo de sistemas hidroelctricos. Esto se debe a que http://hrudnick.sitios.ing.uc.cl/alumno08/generation/pdf/Decis
es razonable asumir que los flujos de agua pueden ser iones.pdf
adecuadamente modelados con un modelo estocstico, siempre [6] Velez Alvarez, Luis Guillermo, El sector elctrico
y cuando el periodo considerado sea lo suficientemente largo colombiano: descripcin, situacin actual, retos y
para que se produzcan un gran nmero de situaciones y de perspectivas., Disponible en:
decisiones tomadas, por lo cual las desviaciones entre los flujos http://luisguillermovelezalvarez.blogspot.com.co/2015/08/el-
promedios a futuro y los flujos actuales podrn ser sector-electrico-colombiano.html (2015)
compensadas en el largo plazo.
Sin embargo, la planificacin de la operacin de un sistema
hidroelctrico realizada de esta forma, tiene la desventaja de
que no se le da la debida atencin a las variaciones en torno al
promedio, por lo cual en el anlisis se podran estar dejando de
lado a eventos sumamente catastrficos (por ejemplo una
sequa extrema) que podran afectar notablemente la decisin
de planificacin de la operacin, pero que son dejados de lado
ya que poseen una baja probabilidad de ocurrencia.

El anlisis del riesgo indica que la solucin elegida es la que


minimiza el costo del tomador de decisiones, despus de
verificar que las decisiones realizadas no fueron ptimas, dado
el futuro que de hecho ocurri.

XIII CONCLUSIONES
-Es importante a la hora de realizar inversiones, determinar y
analizar los diferentes factores que afectaran dichas inversiones
para de esta manera poder considerar la ms adecuada, con
menos costos operativos, de mantenimiento, pero a la vez una
alta eficiencia y rendimiento.

-Existen diversas herramientas y mecanismos para estudiar las


inversiones en los mercados elctricos competitivos, dentro de
los cuales es posible estimar mediante procesos estocsticos por
ejemplo la disponibilidad del combustible y la ocurrencia de
factores externos e inesperados como sequias, es por esto que
para la toma de decisiones de inversin se recurre a datos
histricos para el anlisis de esta tendencia.

-Los gobiernos para incentivar la inversin en el sector


elctrico, realizan estrategias basadas en incentivos y polticas
regulatorias, como beneficio del inversionista.

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