Finanzas Corporativas

Retail / Chile

Sodimac S.A.
Anlisis de Riesgo

Clasificaciones Factores Clave de las Clasificaciones

Escala Internacional
IDR* (ME*) N/A
Las clasificaciones de Sodimac S.A. (Sodimac) continan reflejando el liderazgo que ostenta la
IDR* (ML*) N/A compaa en Chile junto a un perfil financiero slido, manteniendo niveles de endeudamiento
Bonos Internacionales N/A
adecuados y una capacidad de generacin de flujos estable. El anlisis se fundamenta
Escala Nacional tambin en el fuerte vnculo estratgico, operacional y legal de Sodimac con su matriz S.A.C.I.
Solvencia AA(cl)
Lneas de Bonos AA(cl) Falabella (Falabella) (clasificada por Fitch Ratings en 'AA(cl)'/Outlook Estable). Tanto la
Lnea de Efectos de Comercio N1+/AA(cl) estrategia financiera como el plan de crecimiento de Sodimac se encuentran alineados con su
Acciones N/A
matriz, siendo Sodimac denominada como una filial relevante en los contratos de deuda de
Falabella. Este vnculo cobra mayor importancia con los resguardos establecidos en dichos
Outlook Estable
contratos, destacndose la clusula de cross-default que se mantiene con Sodimac.
*IDR: Issuer Default Rating
*ME: Moneda Extranjera Outlook Estable: El Outlook Estable incorpora la expectativa que la compaa mantendr un
*ML: Moneda Local
perfil crediticio adecuado durante los prximos 1224 meses, considerando un nivel de
endeudamiento conservador, medido como deuda financiera/ EBITDA y deuda financiera
Resumen Financiero
ajustada /EBITDAR bajo 1,0 vez (x) y 3,0x, respectivamente. En los ltimos 12 meses (UDM) a
Sodimac S.A. marzo de 2015, dichos indicadores crediticios llegaron a 0,6x y 2,4x, respectivamente, en lnea
UDM
31 mar 31 dic con perodos anteriores (0,7x y 2,5x, respectivamente en los UDM a marzo de 2014).
(CLP millones) 2015 2014
Ventas 1.866.451 1.832.901 Fuerte Perfil de Negocio y Posicionamiento: Sodimac est inserta en una industria que
EBITDA 161.133 159.113
Margen de EBITDA 9 9 presenta un potencial de crecimiento importante, donde la compaa es lder de mercado con
(%) una participacin cercana al 27%. Este fuerte liderazgo se sustenta en un mix amplio de
Flujo Generado por 132.401 127.227
las Operaciones marcas bien posicionadas, un buen servicio de atencin, junto con una diversificacin de sus
Flujo de Caja Libre (87.703) 9.448
segmentos, tanto para la venta directa a empresas y formatos de tiendas de mejoramiento del
Caja e Inversiones 17.481 20.646 hogar y Homy.
Corrientes
Deuda Total Ajustada 531.018 508.634
Deuda Total 2,4 2,3 Sensibilidad a Ciclos Econmicos: Si bien la estrategia de diversificacin de ingresos que
Ajustada/EBITDAR (x)
Deuda Total Ajustada 2,7 2,8
posee la compaa ayuda a compensar cadas en la venta de alguno de los segmentos de
/FGO (x) venta en tiendas como tambin a clientes relacionados a la construccin, la clasificacin
EBITDAR/Intereses + 24,4 25,6
Arriendos (x) incorpora la dependencia de los resultados de Sodimac a los vaivenes macroeconmicos y la
Fuente: Fitch; ciclicidad de la demanda relacionada con el sector de construccin y el mercado inmobiliario
UDM:ltimos 12 meses
local.
Informes Relacionados
Panorama Retail Chileno (Julio 9, 2015) Desempeo Positivo en 2015: Para el cierre de 2015, Fitch espera que la compaa
Panorama Corporativo Chileno 1er.
Semestre 2015 (Marzo 25,2015)
mantenga una tendencia positiva en el desempeo de sus ingresos, bajo la expectativa que la
Outlook 2015: Sector Retail (Diciembre 18, venta al segmento de clientes de empresas constructoras contine beneficiada por la exencin
2014) del Impuesto al Valor Agregado (IVA) y subsidios habitacionales de vivienda social. Por otra
Calidad Crediticia del Portafolio Chileno
(Noviembre 26, 2014)
parte, se espera un dinamismo moderado en la venta de tiendas de mejoramiento del hogar,
Compaas Chilenas Invirtiendo en en lnea con la expectativa de un consumo ms cauto. Con todo, Sodimac registr un EBITDA
Latinoamrica (Septiembre 9, 2014) de CLP161 mil millones y un margen de 8,6%, acorde con lo registrado en 2014.

Sensibilidad de las Clasificaciones

Factores que podran derivar en una baja en la clasificacin, incluyen: una disminucin en el
vnculo que mantiene Sodimac con su matriz controladora Falabella; cambios negativos en la
clasificacin de Falabella; aumento de los indicadores de endeudamiento de Sodimac de
Analistas modo persistente en los prximos perodos.
Andrea Jimnez
+56 2 2499 3322
andrea.jimenez@fitchratings.com Factores que podran derivar en un alza en la clasificacin, incluyen: cambios positivos en la
Jos Vrtiz
clasificacin de Falabella; disminucin de los indicadores de endeudamiento de Sodimac.
+1 212 908 0641
jose.vertiz@fitchratings.com

www.fitchratings.com Agosto 18, 2015

www.fitchratings.cl
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Perfil Financiero
Metodologas Relacionadas Estructura de Deuda y Liquidez
Metodologa de Clasificacin de Empresas no
Financieras (Junio 1, 2015) Al primer trimestre de 2015 Sodimac presentaba una deuda financiera de CLP92.363 millones,
Vnculo de Clasificacin entre Matriz y de los cuales el 74% se encontraba en el largo plazo, compuesto principalmente por emisiones
Subsidiaria (Junio 1, 2015)
de los bonos series H y K. Los prximos vencimientos de deuda ascienden a CLP22,7 mil
Metodologa de Clasificacin de Acciones en
Chile (Junio 1, 2015) millones como porcin de corto plazo (12 meses). La compaa no presenta vencimientos para
los siguientes 24 meses, mientras que para los posteriores 36 meses deber amortizar
CLP25,9 mil millones correspondientes al vencimiento del bono serie H en diciembre de 2017.
La empresa mantiene un saldo en caja y equivalentes de efectivo por CLP17.481 millones,
recursos que cubren 73% de la deuda de corto plazo.

Calendario de Amortizaciones

(CLP millones)
100.000
Thousands

90.000
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
Deuda Corriente 1 a 3 Aos 3 a 5 Aos Ms de 5 Aos FCO Caja

Fuente: Sodimac.

Flujo de Caja e Indicadores Crediticios

Al ao mvil a marzo de 2015, pese al consumo dbil que registra el pas y que afecta al
sector retail, la compaa mantena un desempeo adecuado con un crecimiento en ingresos
de 5,5%, alcanzando CLP1,8 billones. Los ingresos de Sodimac se vieron impulsados por la
venta a clientes empresas constructoras, as como tambin por la venta en tiendas de
mejoramiento del hogar, cuyas ventas comparables mantuvieron crecimientos estables en
7,9%, levemente por sobre lo exhibido en el perodo comparativo anterior de 7,2%.

La generacin de flujo de caja operacional de la compaa (FCO) alcanz los CLP90.529

millones al cierre del ao mvil a marzo de 2015, un 34% menor a lo generado en el perodo
anterior producto de mayores requerimientos de capital de trabajo (aumento de pagos a
proveedores y mayor inventario por apertura de tiendas). El uso del FCO fue destinado al pago
de dividendos del perodo, incluyendo un dividendo adicional por CLP90 mil millones
cancelado en enero de 2015. Adems, se efectuaron inversiones en activo fijo por CLP40.892
millones, resultando en un flujo de caja libre
(FCL) negativo de CLP87.703 millones, cuyo
Deuda Total e Indicadores de
Endeudamiento
dficit fue cubierto por prstamos
Deuda Total Ajustada
intercompaas. Deuda Ajustada / EBITDAR
Deuda Ajustada Neta / EBITDAR (x)
(CLP millones)
Los indicadores de endeudamiento se
600.000 3,0
Thousands

mantienen estables respecto al perodo 500.000 2,5

anterior, alcanzando al cierre del ao mvil a 400.000 2,0
marzo de 2015 un ratio de deuda financiera 300.000 1,5
200.000 1,0
/EBITDA y deuda financiera ajustada
100.000 0,5
/EBITDAR de 0,6x y 2,4x, respectivamente 0 0,0
(0,7x y 2,5x, respectivamente en los UDM a 2011 2012 2013 2014 2015
marzo de 2014). Fuente: Sodimac.

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Tendencia de Ios Ingresos Tendencia del EBITDAR

Ingresos
Crecimiento de los Ingresos (%) EBITDAR Margen EBITDAR (%)
(CLP millones) (%) (CLP millones) (%)
600.000 20 80.000 18

Thousands

Thousands
70.000 16
500.000 15
60.000 14
400.000 10 50.000 12
10
300.000 05 40.000
08
200.000 00 30.000 06
20.000 04
100.000 (05) 10.000 02
0 (10) 0 00
4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15

Fuente: Sodimac. Fuente: Sodimac.

Tendencia del Flujo de Caja

Flujos Generados por las Operaciones (FGO) Flujo de Caja Operativo (FCO)
Inversiones de Capital Dividendos
(CLP millones) Flujo de Caja Libre
200.000
150.000
100.000
50.000
0
(50.000)
(100.000)
2011 2012 2013 2014 2015
Fuente: Sodimac.

Desempeo Financiero Anual

Ingresos EBITDAR Margen EBITDAR (%)
(CLP millones) (%)
2.000.000 12,1
1.800.000
12,0
1.600.000
1.400.000 11,9
1.200.000 11,8
1.000.000
800.000 11,7
600.000 11,6
400.000
11,5
200.000
0 11,4
2011 2012 2013 2014 2015
Fuente: Sodimac.

Perfil de la Empresa
Sodimac cuenta con una fuerte presencia en todo Chile. A marzo de 2015 la compaa registr
Composicin de los
Ingresos por Segmento 83 puntos de venta (incluyendo las 14 tiendas de Imperial), acumulando una superficie total de
(al 31 de marzo de 2015) venta de 684.379 metros cuadrados (617.998 metros cuadrados en tiendas Sodimac y 66.381
metros cuadrados en locales Imperial). Se espera que la compaa contine con un plan de
Imperial
10% inversiones conservador, alineado a su crecimiento orgnico y financiado con recursos
internos.

Estrategia
A travs de una estrategia de segmentacin de mercado, Sodimac opera tres tipos de
Sodimac formatos de negocio: Homecenter Sodimac, Sodimac Constructor y Sodimac Venta Empresas.
90%
Una de las fortalezas importantes de esta estructura de negocio es que le permite a la
Fuente: Sodimac. compaa abarcar distintos segmentos de consumo y mitigar, en parte, la ciclicidad de la

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demanda del sector comercio y construccin. La baja penetracin de locales de mejoramiento

del hogar refleja el amplio espacio de crecimiento dentro de este sector, lo que constituye una
ventaja potencial para Sodimac dada su fuerte posicin de liderazgo de mercado.

Operaciones
Formatos
Homecenter Sodimac: Est orientado a satisfacer los requerimientos de las personas que
desean realizar mejoras en sus hogares o incrementar su equipamiento. Este formato ofrece
ms de 60 mil productos distintos y posee visitas mensuales cercanas al milln y medio de
personas.

Homy: Este formato parti el ao 2009 como una tienda piloto, apuntando a un concepto de
decoracin a precios convenientes. Ofrece cerca de 5 mil productos, a lo que se suma un
servicio integral de asesora a clientes en temas de diseo y decoracin.

Sodimac Constructor: Este formato est dirigido a contratistas, maestros especialistas,

constructores independientes y pequeas empresas constructoras, con una oferta de
productos tradicionales y servicios como el arriendo de maquinarias. En este formato la
empresa ha impulsado la creacin de un crculo de especialistas, en donde se mantiene
informados a sus miembros de los ltimos adelantos en cada especialidad, lo que permite
mantener la lealtad de los clientes.

Sodimac Venta Empresas: Sodimac tiene una unidad de negocio especfica dedicada a
atender a las grandes y medianas empresas del sector construccin. Esta divisin opera con
cuatro puntos de venta ubicados en Antofagasta, Via del Mar, Santiago y Concepcin.

Imperial: Esta cadena de ferreteras mayorista est dirigida a atender al segmento de

mercado especialista mueblistas y diseadores a travs de una oferta enfocada
principalmente en la comercializacin de paneles de madera, materiales para la construccin,
fierro y artculos de ferretera.

Anlisis de Emisores Comparables

Walmart
CLP millones Sodimac S.A. Forus S.A. Chile S.A.
UDM al 31 mar 2015 31 mar 2015 31 mar 2015
Clasificacin AA(cl) A+(cl) AAA(cl)
Outlook Estable Estable Estable
Estadsticas Financieras
Ventas Netas 1.866.450 238.623 3.543.694
Variacin de Ventas (%) 5,5 18 9,4
EBITDA 161.133 47.626 341.790
Margen de EBITDA (%) 8,6 20,0 9,6
Flujo de Fondos Libre (FFL) -87.703 -2.714 -22.226
Deuda Total Ajustada 531.018 99.850 1.192.705
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 17.481 39.336 74.403
Flujo Generado por las Operaciones (FGO) 132.401 28.845 332.781
Inversiones de Capital 40.892 8.998 167.160
Indicadores Crediticios (x)
EBITDA/Intereses Financieros Brutos (x) 24,4 93,5 11,8
(FFL+Caja)/Servicio de Deuda (x) -2,1 21,3 0,3
Deuda Total Ajustada/EBITDAR (x) 2,4 1,6 3,1
FGO/Intereses Financieros Brutos (x) 19,9 56,1 12,5

Fuente: Fitch.

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Caractersticas de los Instrumentos

Lneas de Bonos

Lneas y Series
Lnea N 520 521 676 676 677 677
Serie sin emitir -- Series H Serie I* Serie J* Serie K
Plazo Lnea 10 aos 10 aos 10 aos 10 aos 30 aos 30 aos
Monto Aprobado MMUF 3 MMUF 3 MMUF 3 MMUF 3 MMUF 1,5 MMUF 1,5
Plazo Emisin - - 5 aos - - 21 aos
Monto Colocado - - MMUF 1 - - MMUF 1,5
Tasa Inters Anual - - 3,4% - - 3,7%
Amortizacin - - Al vencimiento - - Semestral
Primer - - 03/12/2012 - - 03/12/2012
Ultima - - 01/12/2017 - - 03/12/2033
Rescate Anticipado - - 03/12/2014 - - 03/12/2016
* Series inscritas, no colocadas y con plazo de colocacin vigente.
Fuente: Sodimac S.A., SVS.

Covenants
Covenant Indicador a Mar. 2015
Covenants de Clculo Trimestral
Razn de Endeudamiento Neto * 1,5 x 0,2 x
Otros Resguardos
Cross Default >3% de Activos -
Cross Acceleration >3% de Activos -
1,20x pasivo exigible no
Negative Pledge garantizado -
* Razn entre (i) deuda financiera neta (pasivo exigible caja y equivalentes), y (ii) patrimonio ajustado (por inters
minoritario y provisin de dividendos).

Fuente: Sodimac S.A.

Lneas de Efectos de Comercio

Con fecha 1 de diciembre de 2009, Sodimac inscribi ante la Superintendencia de Valores y
Seguros las lneas de efectos de comercio No. 39 y No, 40, por un monto mximo de UF500
mil y UF750 mil, cada una con plazo de 10 aos. Los ttulos con cargo a la lnea sern
vendidos a descuento o devengarn una tasa de inters que se definir en cada emisin.

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Resumen Financiero Sodimac S.A.
CLP miles, al cierre de cada perodo UDM
Rentabilidad 31-mar-2015 2014 2013 2012 2011
EBITDA 161.132.676 159.113.410 143.888.578 133.029.549 128.561.419
EBITDAR 223.797.552 218.828.880 204.625.211 184.794.449 162.010.762
Margen de EBITDA (%) 8,6 8,7 8,3 8,4 9,2
Margen de EBITDAR (%) 12,0 11,9 11,8 11,6 11,6
Retorno del FGO/Capitalizacin Ajustada (%) 23,1 23,4 21,6 24,2 26,3
Margen del Flujo de Fondos Libre (%) (4,7) 0,5 3,7 (4,8) 0,7
Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) 28,8 30,8 29,0 32,0 33,2
Coberturas (x)
FGO/Intereses Financieros Brutos 19,9 20,1 16,0 13,6 22,1
EBITDA/Intereses Financieros Brutos 24,4 25,6 18,5 13,7 24,7
EBITDAR/(Intereses Financieros + Alquileres) 3,2 3,3 3,0 3,0 4,2
EBITDA/Servicio de Deuda 5,3 5,6 4,7 1,3 2,2
EBITDAR/Servicio de Deuda 2,4 2,5 2,2 1,2 1,8
FGO/Cargos Fijos 2,8 2,8 2,7 3,0 3,8
FFL/Servicio de Deuda (2,7) 0,6 2,4 (0,7) 0,2
(FFL + Caja e Inversiones Corrientes)/Servicio de Deuda (2,1) 1,3 3,1 (0,4) 0,5
FGO/Inversiones de Capital 2,2 2,6 3,5 0,7 2,7
Estructura de Capital y Endeudamiento (x)
Deuda Total Ajustada/FGO 2,7 2,8 2,9 2,6 2,1
Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA 0,6 0,6 0,7 0,9 0,6
Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA 0,5 0,4 0,6 0,7 0,5
Deuda Total Ajustada/EBITDAR 2,4 2,3 2,6 2,6 1,9
Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR 2,3 2,2 2,5 2,5 1,9
Costo de Financiamiento Implicito (%) 6,9 6,3 6,8 9,7 6,3
Deuda Garantizada/Deuda Total
Deuda Corto Plazo/Deuda Total 0,3 0,2 0,2 0,8 0,7
Balance
Total Activos 775.988.019 722.152.473 710.149.730 721.244.111 600.456.343
Caja e Inversiones Corrientes 17.481.292 20.646.315 21.246.568 21.571.806 12.840.480
Deuda Corto Plazo 23.923.077 22.174.504 22.609.575 91.154.554 53.275.803
Deuda Largo Plazo 68.440.837 68.451.400 84.941.159 27.961.008 28.054.416
Deuda Total 92.363.914 90.625.904 107.550.734 119.115.562 81.330.219
Deuda asimilable al Patrimonio
Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio 92.363.914 90.625.904 107.550.734 119.115.562 81.330.219
Deuda Fuera de Balance 438.654.132 418.008.290 425.156.431 362.354.300 234.145.401
Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 531.018.046 508.634.194 532.707.165 481.469.862 315.475.620
Total Patrimonio 307.502.070 280.026.191 324.569.598 274.911.264 249.035.676
Total Capital Ajustado 838.520.116 788.660.385 857.276.763 756.381.126 564.511.296
Flujo de Caja
Flujo generado por las Operaciones (FGO) 132.401.290 127.227.170 121.279.757 124.156.009 113.384.036
Variacin del Capital de Trabajo (41.872.649) (33.053.488) 22.689.727 (73.629.933) 9.132.878
Flujo de Caja Operativo (FCO) 90.528.641 94.173.682 143.969.484 50.526.076 122.516.914
Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total
Inversiones de Capital (40.892.054) (36.796.229) (40.893.186) (68.339.673) (45.092.514)
Dividendos (137.339.820) (47.929.793) (38.750.888) (58.580.535) (68.100.693)
Flujo de Fondos Libre (FFL) (87.703.233) 9.447.660 64.325.410 (76.394.132) 9.323.707
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto 964.390 1.069.542 5.355.840 3.677.368 4.152.530
Otras Inversiones, Neto (5.318.191) (4.893.097) (2.822.025) (3.947.573) (2.944.271)
Variacin Neta de Deuda (12.398.354) (18.498.341) (60.401.990) 75.146.977 1.474.167
Variacin Neta del Capital (60.000.000)
Otros (Inversin y Financiacin) 100.960.016 12.504.005 (6.945.222) 10.418.672 55.003.175
Variacin de Caja (3.495.372) (370.231) (487.987) 8.901.312 7.009.308
Estado de Resultados
Ventas Netas 1.866.450.758 1.832.900.502 1.731.803.570 1.591.852.055 1.393.722.623
Variacin de Ventas (%) 5,5 5,8 8,8 14,2 12,3
EBIT 128.814.162 127.564.605 113.926.543 107.971.592 104.225.030
Intereses Financieros Brutos 6.606.022 6.207.106 7.761.471 9.702.270 5.213.344
Alquileres 62.664.876 59.715.470 60.736.633 51.764.900 33.449.343
Resultado Neto 94.605.430 92.986.405 86.933.127 83.833.883 85.828.764
Fuente: Reportes de la compaa.

Sodimac S.A. 6
Agosto 2015
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Categoras de Clasificacin de Largo Plazo

Categora AAA(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la ms alta capacidad de pago
del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, la cual no se vera afectada en forma
significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.
Categora AA(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de
pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, la cual no se vera afectada en forma
significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.
Categora A(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del
capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es susceptible de deteriorarse levemente
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.
Categora BBB(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de
pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es susceptible de debilitarse ante
posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.
Categora BB(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del
capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es variable y susceptible de deteriorarse
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa, pudiendo incurrirse
en retraso en el pago de intereses y del capital.
Categora B(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mnimo de capacidad de pago
del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es muy variable y susceptible de
deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa,
pudiendo incurrirse en prdida de intereses y capital.
Categora C(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago
suficiente para el pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de
prdida de capital e intereses.
Categora D(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago
del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago
de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categora E(cl): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee informacin suficiente o no
tiene informacin representativa para el perodo mnimo exigido para la clasificacin, y adems no existen
garantas suficientes.
+ o : Las clasificaciones entre AA(cl) y B(cl) pueden ser modificadas al agregar un smbolo + (ms) o
(menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categora.

Categoras de Clasificacin de Corto Plazo

Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la ms alta capacidad de pago del
capital e intereses en los trminos y plazos pactados, la cual no se vera afectada en forma significativa
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.
Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del
capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es susceptible de deteriorarse levemente
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.
Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del
capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es susceptible de debilitarse ante posibles
cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.
Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en
los trminos y plazos pactados no rene los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl).
Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee informacin representativa
para el perodo mnimo exigido para la clasificacin, y adems no existen garantas suficientes.

Categoras de Clasificacin de Ttulos Accionarios

Primera Clase Nivel 1(cl): Ttulos accionarios que presentan una excelente combinacin de solvencia y
liquidez burstil.
Primera Clase Nivel 2(cl): Ttulos accionarios que presentan una muy buena combinacin de solvencia y
liquidez burstil.
Primera Clase Nivel 3(cl): Ttulos accionarios que presentan una adecuada combinacin de solvencia y
liquidez burstil.
Primera Clase Nivel 4(cl): Ttulos accionarios que presentan una aceptable combinacin de solvencia y
liquidez burstil. A modo de aclaracin, las acciones clasificadas en Nivel 4(cl) corresponden a compaas
que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversin o una muy baja o nula liquidez burstil.
Asimismo, se clasifican en Nivel 4(cl) aquellas acciones que por haberse comenzado a transar
recientemente en Bolsa, cuentan con una historia burstil inferior a un ao.
Segunda Clase Nivel 5(cl): Ttulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posicin de
solvencia.
Categora E(cl): Aquellas compaas que no presentan informacin suficiente para evaluar su calidad
crediticia.

La opinin de las entidades clasificadoras no constituye en ningn caso una recomendacin para comprar,
vender o mantener un determinado instrumento. El anlisis no es el resultado de una auditora practicada
al emisor, sino que se basa en informacin pblica remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a
las Bolsas de Valores y en aquella que voluntariamente aport el emisor, no siendo responsabilidad de la
clasificadora la verificacin de la autenticidad de la misma.

Sodimac S.A. 7
Agosto 2015
 Finanzas Corporativas

Las clasificaciones sealadas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto,
Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestacin de sus servicios de
clasificacin.

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ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
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CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN DISPONIBLES EN NUESTRO
SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN
DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLTICAS
SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIN PARA CON
SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN DISPONIBLES EN
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los derechos reservados. En la asignacin y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en informacin factual que recibe de los
emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera crebles. Fitch lleva a cabo una investigacin razonable de la informacin
factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologas de calificacin, y obtiene verificacin razonable de dicha informacin de
fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisin dada o en una determinada
jurisdiccin. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigacin factual y el alcance de la verificacin por parte de terceros que se obtenga
variar dependiendo de la naturaleza de la emisin calificada y el emisor, los requisitos y prcticas en la jurisdiccin en que se ofrece y
coloca la emisin y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la informacin pblica relevante, el acceso a
representantes de la administracin del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los
informes de auditora, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes tcnicos, dictmenes legales y otros
informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificacin independiente y competentes de terceros con respecto a la
emisin en particular o en la jurisdiccin del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender
que ni una investigacin mayor de hechos ni la verificacin por terceros puede asegurar que toda la informacin en la que Fit ch se basa en
relacin con una calificacin ser exacta y completa. En ltima instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la
informacin que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe
confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a
los aspectos legales y fiscales. Adems, las calificaciones son intrnsecamente una visin hacia el futuro e incorporan las hiptesis y
predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la
comprobacin de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el
momento en que se emiti o afirm una calificacin.
La informacin contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representacin o garanta de ningn tipo. Una calificacin de
Fitch es una opinin en cuanto a la calidad crediticia de una emisin. Esta opinin se basa en criterios establecidos y metodologas que Fitch
evala y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningn individuo, o grupo
de individuos, es nicamente responsable por la calificacin. La calificacin no incorpora el riesgo de prdida debido a los riesgos que no
sean relacionados a riesgo de crdito, a menos que dichos riesgos sean mencionados especficamente. Fitch no est comprometido en la
oferta o venta de ningn ttulo. Todos los informes de Fitch son de autora compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch
estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en l. Los individuos son nombrados solo
con el propsito de ser contactos. Un informe con una calificacin de Fitch no es un prospecto de emisin ni un substituto de la informacin
elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relacin con la venta de los ttulos. Las calificaciones
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asesoramiento de inversin de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendacin para comprar, vender o mantener cualquier ttulo.
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inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relacin a los ttulos. Fitch recibe honorarios por parte de los
emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de ttulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varan
desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisin. En algunos casos, Fitch calificar todas o algunas de las
emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por un a cuota
anual. Se espera que dichos honorarios varen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignacin, publicacin o
diseminacin de una calificacin de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexi n con
cualquier declaracin de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000
de Gran Bretaa, o las leyes de ttulos y valores de cualquier jurisdiccin en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicacin y
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Sodimac S.A. 8
Agosto 2015