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CRITERIOS QUE NO TIENEN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO

A TRAVS DEL TIEMPO

PERODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN

El perodo de recuperacin es el nmero de aos que se


requiere para recuperar el desembolso inicial de capital
sobre un proyecto.
Ej
Proyectos
Ao A B C D
0 -$ 1,500 -$ 1,500 -$ 1,500 -$ 1,500
1 150 0 150 300
2 1,350 0 300 450
3 150 450 450 750
4 -150 1,050 600 750
5 -600 1,950 1,875 900

Los perodos de recuperacin para los cuatro proyectos


se presentan a continuacin:
Proyecto A 2 aos MEJOR
Proyecto B 4 aos
Proyecto C 4 aos
Proyecto D 3 aos

RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS

El rendimiento sobre los activos (ROA), al cual se le


llama tambin algunas veces rendimiento sobre la
inversin (ROI) es una tcnica de tasa de rendimiento
promedio.

Se calcula promediando los flujos de efectivo esperados


a lo largo de la vida de un proyecto, y posteriormente
dividiendo el flujo anual de efectivo promedio entre el
desembolso inicial de la inversin.

N
ROA =( Flujo de efectivo/N) / I0
t=0

ROAB = [(-$1500+$0+$0+$450+$1050+$1950)/5]/$1500
ROAB = $390/$1.500 = 26%
Proyecto A -8%
Proyecto B 26% Mejor
Proyecto C 25%
Proyecto D 22%

CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSIN (Tipo A)

CRITERIOS SIN REINVERSIN: en estos criterios, las salidas del flujo de caja o fondos no se
reinvierten.

VALOR PRESENTE : Traer al ao cero de la alternativa o proyecto, todos los ingresos y egresos usando
la TIO del inversionista.

Valor Presente de los Ingresos: traer al ao cero todos los ingresos usando la TIO del
inversionista (VPI)
Valor Presente de los Egresos: traer al ao cero todos los egresos usando la TIO del
inversionista (VPE)
Valor Presente Neto: es el valor presente de los ingresos menos el valor presente de los
egresos.

VPN = VPI -VPE > 0 Proyecto factible


VPN = VPI -VPE < 0 Proyecto no factible
VPN = VPI -VPE = 0 Proyecto indiferente

Significado del VPN

Los ingresos de un proyecto se pueden descomponer en tres partes:


El valor de la inversin que debe devolver el proyecto.
El costo de oportunidad del dinero - Costo financiero de tener un recurso monetario en el proyecto.
El remanente .

Cuando se lleva al perodo cero, es el VPN. Es la


REMANENTE generacin de valor

COSTO DE OPORTUNIDAD Es el inters que reconoce el proyecto por haber recibido


DEL DINERO el prstamo de la inversin.

Es la devolucin que hace el proyecto del dinero, recibido


INVERSIN por hacer la inversin.

Con nmeros:

Perodo 0 1

Flujo de caja -1000 1500


VPN = $ 154

Si la tasa de descuento es del 30%, entonces los $1.500


equivalentes a la grfica anterior, se descomponen as:

$ 1.000
Costo del dinero (TIO) $ 300
Remanente $ 200

Si llevamos el remanente de $ 200 a valor presente, se


tiene:

VP = $ 154

TASA INTERNA DE RETORNO: consiste en calcular el rendimiento del proyecto medido como la rentabilidad
por perodo que recibimos a lo largo de los N perodos, sobre la inversin no amortizada. Se obtiene igualando
el Valor Presente Neto a Cero (0)
Su clculo se hace por prueba y error tomando dos rangos a travs de los cuales debe interpolarse para
encontrar la solucin.

Interpretacin: desde el punto de vista del inversionista.

Si los egresos anteceden a los ingresos Si los ingresos anteceden a los egresos
TIR>TIO Proyecto factible TIR<TIO Proyecto factible

VPN VPN

TIR

ip ip
TIR
(Y - Y1) * (X2 - X
Frmula de interpolacin: X = + X1
(Y2 -Y1)
X = TIR
Y =0

Significado de la TIR

De la misma manera que con el VPN, se puede ilustrar con la misma grfica. Los ingresos de un proyecto
se pueden descomponer en tres partes:

El valor de la inversin que debe devolver el proyecto.


El costo de oportunidad del dinero - Costo financiero de tener un recurso monetario en el proyecto.
El remanente .

Cuando se lleva al perodo cero, es el VPN. Es la


REMANENTE generacin de valor

COSTO DE OPORTUNIDAD Es el inters que reconoce el proyecto por haber recibido


DEL DINERO el prstamo de la inversin.

Es la devolucin que hace el proyecto del dinero, recibido


INVERSIN por hacer la inversin.

Con nmeros:

Perodo 0 1
Flujo de caja -1,000 1,500

TIR = 50%

La TIR de esta inversin es 50%. Si la tasa de descuento


es 30%, entonces los $1.500 equivalentes en valor futuro
se descomponen as:

Inversin $ 1.000
Costo del dinero (TIO) $ 300
Remanente $ 200

Si el remanente (VPN) fuera cero, entonces la TIO (30%)


sera igual a la TIR.

Perodo 0 1
Flujo de caja -1,000 1,300

TIR = 30%

Conclusin: La TIR de un flujo de caja se obtiene cuando


el VPN es igual a cero.

CRITERIOS CON REINVERSIN: en estos criterios, las salidas del flujo de caja o fondos se
reinvierten a la tasa de oportunidad del inversionista.

Se tienen los siguientes criterios

VALOR FUTURO DE LOS FLUJOS DE CAJA


Este criterio se fundamenta en el hecho de que si cada alternativa o proyecto dispone de los mismos
recursos iniciales, aquella o aquel que al trmino del ciclo econmico de anlisis disponga de mayores
recursos es, indiscutiblemente, la mejor alternativa o proyecto.

Dentro de esta poltica todo recurso que tenga o reciba la organizacin, se reinvertir en una actividad
promedio de la organizacin a la TIO de la misma.

La manera de determinar la factibilidad de una alternativa es compararla contra la "Alternativa nula" alternativa
que consiste en llevar a valor futuro todos los recursos disponibles de la alternativa de mayor inversin, para
la realizacin del proyecto.

Pasos para evaluar alternativas:

1. Clculo del VFFC de la alternativa nula.


2. Clculo del VFFC de cada alternativa, llevando a VF todos los ingresos netos y los dineros no utilizados
de cada alternativa con respecto a la de mayor inversin.
3. El proyecto es factible cuando VFFC(Alt. X) >VFFC( Alt. Nula)
4. Este mtodo me permite determinar la factibilidad de cada alternativa individualmente y a la vez seleccionar
la mejor de las que se tienen en comparacin.

TASA DE CRECIMIENTO DEL PATRIMONIO - TCP TASA DE RETORNO AJUSTADA - TUR


VERDADERA TASA DE RETORNO - VTR

Consiste en calcular la factibilidad del proyecto por medio de porcentaje llevando a valor futuro los flujos de
ingresos sin partir de la base de igualdad de recursos, para determinar el ritmo de crecimiento de la
inversin, el cual debe ser mayor que la TIO de la organizacin.
Se denomina tambin "Tasa de retorno modificada" "Tasa de retorno ajustada" o "Verdadera tasa de retorno".

Pasos para evaluar alternativas:

1. Usando la TIO del inversionista, se calcula el Valor Futuro Modificado- VFM de cada alternativa, llevando
a valor futuro, todos los ingresos netos, sin incluir el dinero no utilizado.
2. Calculo del Valor Presente de la inversin.
3. Clculo de la TCP mediante la frmula:

TCP = (VFM / VP.Inv.)^(1/N)-1

4. La alternativa ser factible si la TCP > TIO


RELACIN BENEFICIO COSTO: es la relacin o cociente entre el VPI y el VPE

RBC = VPI / VPE >1 Proyecto factible.

CRITERIOS CON REINVERSIN: en estos criterios, las salidas del flujo de caja o fondos se
reinvierten a la tasa de oportunidad del inversionista.

Se tienen los siguientes criterios

VALOR FUTURO DE LOS FLUJOS DE CAJA

Este criterio se fundamenta en el hecho de que si cada alternativa o proyecto dispone de los mismos
recursos iniciales, aquella o aquel que al trmino del ciclo econmico de anlisis disponga de mayores
recursos es, indiscutiblemente, la mejor alternativa o proyecto.

Dentro de esta poltica todo recurso que tenga o reciba la organizacin, se reinvertir en una actividad
promedio de la organizacin a la TIO de la misma.

La manera de determinar la factibilidad de una alternativa es compararla contra la "Alternativa nula", alternativa
que consiste en llevar a valor futuro todos los recursos disponibles de la alternativa de mayor inversin para
la realizacin del proyecto.

Pasos para evaluar alternativas:

1. Clculo del VFFC de la alternativa nula.


2. Clculo del VFFC de cada alternativa, llevando a VF todos los ingresos netos y los dineros no utilizados
de cada alternativa con respecto a la de mayor inversin.
3. El proyecto es factible cuando VFFC(Alt. X) >VFFC( Alt. Nula)
4. Este mtodo me permite determinar la factibilidad de cada alternativa individualmente y a la vez seleccionar
la mejor de las que se tienen en comparacin.

TASA DE CRECIMIENTO DEL PATRIMONIO - TCP TASA DE RETORNO AJUSTADA - TUR


VERDADERA TASA DE RETORNO - VTR

Consiste en calcular la factibilidad del proyecto por medio de porcentaje llevando a valor futuro los flujos de
ingresos sin partir de la base de igualdad de recursos, para determinar el ritmo de crecimiento de la
inversin, el cual debe ser mayor que la TIO de la organizacin.
Se denomina tambin "Tasa de retorno modificada" "Tasa de retorno ajustada" o "Verdadera tasa de retorno".

Pasos para evaluar alternativas:

1. Usando la TIO del inversionista, se calcula el Valor Futuro Modificado- VFM de cada alternativa, llevando
a valor futuro todos los ingresos netos, sin incluir el dinero no utilizado.
2. Clculo del Valor Presente de la inversin.
3. Clculo de la TCP mediante la frmula:

TCP = (VFM / VP.Inv.)^(1/N)-1

4. La alternativa ser factible si la TCP > TIO


IN (Tipo A)

o fondos no se

ngresos y egresos usando

esos usando la TIO del

sos usando la TIO del

el valor presente de los

recurso monetario en el proyecto.

ero, es el VPN. Es la

l proyecto por haber recibido

proyecto del dinero, recibido


o medido como la rentabilidad
mortizada. Se obtiene igualando

es debe interpolarse para

los egresos

os ingresos de un proyecto
recurso monetario en el proyecto.

Expresado como
Porcentaje es la TIR

l dinero, recibido

a o fondos se
ispone de los mismos
s disponga de mayores

vertir en una actividad

la "Alternativa nula" alternativa


tiva de mayor inversin, para

s y los dineros no utilizados

ualmente y a la vez seleccionar

ORNO AJUSTADA - TUR


TASA DE RETORNO - VTR

o a valor futuro los flujos de


de crecimiento de la

o "Verdadera tasa de retorno".

de cada alternativa, llevando


a o fondos se

ispone de los mismos


s disponga de mayores

vertir en una actividad

la "Alternativa nula", alternativa


tiva de mayor inversin para

s y los dineros no utilizados

ualmente y a la vez seleccionar

ORNO AJUSTADA - TUR


TASA DE RETORNO - VTR

o a valor futuro los flujos de


de crecimiento de la

o "Verdadera tasa de retorno".

de cada alternativa, llevando


VALOR PRESENTE NETO VERSUS TIR

Problemas

Qu criterio seleccionar?

1. Se tiene en estudio dos proyectos con un horizonte de planeacin a dos aos, para ser evaluados a travs
del VPN y la TIR. Si la TIO del inversionista es del 12% y se cuenta con la siguiente informacin, definir cul
seleccionar.

Alt A

Inversin inicial 500


Ingresos ne ao 2 871.2

Alt. B
Inversin inicial 500
Ingresos neto ao1 387.77
ao 2 387.77

Solucin

Alt A

-500 0 871.2

VPN =
TIR =

Alt B.

-500 387.77 387.77

VPN =
TIR =

Conclusin:

La TIR en la toma de decisiones

2. Una compaa manufacturera est analizando la adquisicin de una concesin de madera tropical. El
gobierno se la da mediante una inversin en caminos vecinales de $500.000.000, y le otorga 6 aos, con
el compromiso de que en el ao 8 se realice un programa intensivo de reforestacin o se pague una multa
igual al costo del programa. El equipo para la explotacin costar $500.000.000, los ingresos anuales sern
de $500.000.000, el valor del mercado del equipo al cabo de los 6 aos es nulo, y el costo del programa de
reforestacin $2500.000.000. Si la tasa mnima de retorno es del 20%, debe la compaa aceptar la
concesin?
Solucin:

0 1 2 3 4 5 6 7
-1000000 500000 500000 500000 500000 500000 500000 0

VPN 5% -$ 154,252
VPN 10% $ 11,362
VPN 15% $ 74,987 TIR 9.48%
VPN 20% $ 81,335
VPN 30% $ 14,899 TIR 31.58%
VPN 35% -$ 34,027
VPN 40% -$ 85,414

El VPN en la toma de decisiones

3. Se tiene en estudio el siguiente proyecto a 5 aos.

Ao 0 1 2 3 4 5
Inversin inicial 85,000,000
Ingresos operativos 50,000,000 70,000,000 80,000,000 140,000,000 140,000,000
Costos operativos 40,000,000 45,000,000 50,000,000 100,000,000 100,000,000
Valor residual 70,000,000

El rea de planeacin financiera descuenta estos proyectos antes de impuestos a una TIO del 26% nominal
anual y un asesor externo le informa que su costo de capital es del 28% nominal anual

Solucin:
Miles de $
0 1 2 3 4 5
Ingresos operativos 50000 70000 80000 140000 140000
Valor residual 0 0 0 0 70000
Total ingresos 50000 70000 80000 140000 210000
Costos operativos 40000 45000 50000 100000 100000
Inversin 85000 0 0 0 0 0
Total egresos 85000 40000 45000 50000 100000 100000
Flujo neto -85000 10000 25000 30000 40000 110000

VPN 26% $ 4,187.74


VPN 28% $ -708.22
ser evaluados a travs
ormacin, definir cul

madera tropical. El
otorga 6 aos, con
se pague una multa
gresos anuales sern
osto del programa de
a aceptar la
8
-2500000

TIO del 26% nominal


PROBLEMAS DE CRITERIOS DE DECISIN

1. Un pequeo grupo de consultores propone abrir un centro de capacitacin para poder ofrecer
entrenamiento en el uso de microcomputadores. Proyecta el siguiente flujo de fondos neto,
de realizar su proyecto.

AO FLUJO NETO
Miles de $
0 -21000
1 -12000
2 5000
3 9000
4 9000
5 9000
6 9000
7 9000
8 9000
9 9000
10 20000

a) Calcule el VPN del proyecto si la tasa de oportunidad efectiva anual es igual al 15%.
b) Calcule el VPN del proyecto si la tasa de oportunidad efectiva anual es igual al 20%.
c) Calcule la TIR
d) Bajo qu condiciones resulta rentable la inversin en el centro de capacitacin.

2) Considere los flujos de fondos de los proyectos A,B,C:


Cifras en Miles de US$ constantes
AOS 0 1 2 3 4 5
A -1000 100 100 100 100 1100
B -1000 264 264 264 264 264
C -1000 0 0 0 0 1611

Compare los proyectos segn los siguientes criterios:


a) VPN, iop = 5%
b) VPN; iop = 10%
c) TIR
d) RBC, iop = 5%
e) Explique el resultado.

3) La Universidad est seleccionando un computador personal para la oficina de contabilidad; ha escogido


dos marcas entre las cuales va a tomar la decisin definitiva. Se ha determinado que si se compra el
computador menos costoso se producir un ahorro de $100.000 en el momento de compra, pero habr
costos adicionales de $33.333 anuales en cada uno de los 5 aos de operacin de la mquina.

La Universidad considera que la tasa de inters de oportunidad es del 10%. Recomienda usted la compra
de la mquina menos costosa? Por qu?

4) Se desea realizar una modificacin a la planta de produccin de herrajes de la Empresa Hierros y Herrajes Ltda.
para ello se estudian las alternativas del siguiente cuadro .

$ Col.
CONCEPTO PLAN 1 PLAN 2
Costo nueva maquinaria 2.200.00 2,000,000
Costo de la instalacin 300,000 330,000
Ahorros anuales representados
en COM. 1,200,000 1,100,000
Se espera que la nueva planta satisfaga a la empresa y opere durante 5 aos sin valor de salvamento. Si el empresario
tiene un costo de capital del 28% nominal y la inflacin del pas es del 6,4%. Defina el criterio de decisin a utilizar y
establezca cul plan seleccionar.

5) Una firma invierte US$10.000 y, como resultado, genera el siguiente flujo de fondos para cada uno de los
aos 1-5:

Ingreso $25.000
Costo de operacin $20.000
Depreciacin $2.000

La firma paga un impuesto del 33% sobre la renta neta. Si la tasa de inters de oportunidad para la firma es
del 5%, es recomendable el proyecto?

6) Si decide desechar el proyecto de construccin e invertir en la alternativa que rinde la tasa de oportunidad
del dinero, el VPN de su inversin ser igual a cero, por definicin. Explique.

Rta. Si TIO =TIR el proyecto ser indiferente para el inversionista y su realizacin estara supeditada a otros
criterios por ej. que el proyecto sea estratgico para la empresa.

7) Considere el siguiente flujo de fondos para un proyecto agrcola que no est sujeto al pago de impuestos
sobre la renta.
US$
AOS 0 1 2 3 4 5
Ingresos 300 400 500 500 500
Costos de produccin 200 250 320 320 320
Costo de inversin 600
Valor de salvamento 180

a) Calcule el VPN del proyecto, si la tasa de inters de oportunidad es del 10% anual.
b) Calcule la TIR del proyecto.
c) Ahora suponga que se recibe un prstamo por US$500.000 en el ao cero. Se repaga en 5 cuotas
iguales de US$100.000, del ao 1 al ao 5. Anualmente se pagan interese del 10% efectivo sobre saldo.
Construya el flujo del proyecto financiado. Recuerde que el proyecto no est sujeto a impuesto sobre
la renta.
d) Calcule el valor presente neto del proyecto financiado, con el prstamo descrito en C). Suponga que la
TIO es del 10%.
e) Compare el resultado de A con el de D. Explique el resultado.
f) Calcule la TIR del proyecto financiado.
g) Compare el resultado de B con el de F. Explique el resultado.

8) El propietario de una finca cafetera est considerando la posibilidad de construir un beneficiadero de


caf en su finca. Con este beneficiadero se ahorrara los costos en los que tiene que incurrir para
desgranar, lavar y secar el caf fuera de su finca. Estos costos ascienden a $3.200.000 al ao. Tambin
se ahorrara los costos de transporte del caf que ascienden a $400.000 anuales y evitara los robos por
llevar el caf a otra parte, que suman $200.000 en promedio al ao. El beneficiadero tiene un costo de
$11.500.000 y una vida til de 10 aos, al cabo de los cuales no tiene ningn valor.

a) Si TIO = 28%, debe construir beneficiadero? Halle el VPN.


b) Si TIO = 34%, debe construir el beneficiadero? Halle el VPN
c) Suponga ahora que el caficultor solo dispone de $7.000.000. La cooperativa de cafeteros acept
concederle el prstamo por los $4.500.000 que le hacen falta y le cobra una tasa de inters del 30%
anual efectivo sobre saldos. La amortizacin deber realizarla en 3 cuotas iguales anuales, las cuales
deber cancelar al final de cada ao con los intereses. Suponga que para realizar el proyecto necesita
obtener el prstamo, le conviene realizarlo? (Pruebe con las TIO anteriores).
9) Una compaa de telfonos est evaluando la posibilidad de ampliar su cobertura a una zona alejada
pero muy importante. Esto le implica una inversin en lneas telefnicas, redes y equipos de $60.000.000.
Percibira ingresos adicionales por concepto de las nuevas tarifas cobradas por valor de $6.000.000,
durante 20 aos.
Calcule la TIR y diga bajo cules circunstancias es rentable este proyecto.

10) Una fbrica se puede comprar en la suma de $12.000.000, la cual produce 1.800 unidades mensuales de
cierto artculo que podrn ser vendidos durante los primeros 6 meses a $450 la unidad y a $550 la unidad
durante los siguientes 6 meses. El inversionista piensa que podr vender la fbrica al final de un ao en la suma
de $1.200.000. Si el inversionista gana en todos sus negocios el 3% mensual, cul es su VPN y cul es su
rentabilidad?

11) La cadena de restaurantes de comida rpida "De Afn" est estudiando la posibilidad de abrir otra
sucursal en un nuevo centro comercial. El local cuesta $ 40.000.000 y su adecuacin (equipo de cocina,
restaurante, decoracin, etc.) tiene un costo adicional de $ 12.000.000.
Con esta nueva sucursal, los ingresos netos (sin tener en cuenta la depreciacin) de la cadena de
restaurantes aumentaran en $ 10.000.000 anuales durante los 3 primeros aos y luego en $15.000.000
de pesos anuales durante 7 aos ms, al cabo de los cuales la cadena vender el local para trasladarse
a un mejor sitio. Su precio de venta se estima en $ 38.000.000.
El dueo de los restaurantes paga impuestos sobre la renta del 20%. Depreciar el local en 10 aos y el
equipo y adecuaciones en 5 aos. Toda la depreciacin se calcula en forma lineal.
a) Calcule el VPN con una TIO 8%
b) Calcule el VPN con una TIO 24%
c) Calcule la TIR del proyecto.
d) Es conveniente para la cadena de restaurantes abrir una nueva sucursal? Por qu?

12) Un cierto componente que es utilizado en la produccin de un producto fabricado por la compaa X, tiene
actualmente un costo de US$100/ unidad. La compaa X con el propsito de ahorrarse la gran cantidad de
dinero que anualmente se gasta en la compra de este componente, est analizando la posibilidad de
comprar el equipo necesario para su produccin. Investigaciones preliminares del equipo requerido indican
que su costo inicial es de US$ 100.000 y su valor de rescate despus de 5 aos de uso es de US$ 20.000.
Adems, si el equipo es adquirido, los costos fijos anuales seran de US$ 5.000 y los costos variables seran
de US$25/unidad. Si la demanda anual por este componente es de 500 unidades, cul es la TIR que
resulta de adquirir el equipo necesario para su produccin? Explique el resultado.

13) Un ingenio azucarero proyecta montar una destilera de alcohol etlico. La columna de destilacin
cuesta nueva $2.000'000.000, y se decide depreciar en 10 aos usando el mtodo de Lnea Recta.
Se prev que el gobierno no renovar el permiso de produccin que vence a los tres aos, y habr que venderle,
para entonces, el equipo al gobierno por su valor en libros. La produccin de alcohol se estima en
5.000 litros diarios en el primer ao, 6.000 en el segundo y 7.000 en el tercero. Suponga que hay 300 das
hbiles por ao. El litro de alcohol se vende a $1.000 y en su produccin se emplean tres kilos de miel,
a $100 c/u y adems $100 adicionales en otros costos variables . La depreciacin es el nico costo fijo
que se debe considerar, pues se estima que no se requerirn nuevos ingenieros, ni aumento de personal
administrativo. Se estima que el ingenio paga impuestos a razn del 37.5% de las utilidades brutas.
a) Con base en lo anterior calcule el flujo de fondos para los 3 aos.
b) Calcule el VPN de la inversin usando una tasa de descuento (TIO) del 12% real anual.
c) Cul es la rentabilidad (TIR) de la inversin.
d) Cul es la RBC.
e) Explique el resultado.

14) El ejercicio anterior desarrllelo en un escenario inflacionario y tenga en cuenta una inflacin del 10%.
Explique el resultado.

15) Una compaa compra maquinaria para producir un artculo durante 3 aos. Los equipos cuestan
$20.000.000 y tienen un valor de salvamento de $14.000.000 al cabo de los 3 aos. Consecuentemente,
la depreciacin, usando usando el sistema de Lnea Recta, se carga a razn de $2.000.000 por ao.
Cada unidad se vende a $2.000.000 y tiene unos costos variables de $1.400 por unidad. Los costos fijos
incluyendo depreciacin salen a razn de $6.000.000 por ao. La compaa paga impuestos a razn de
37,5%. Las ventas en el primer ao se estiman en 20.000 unidades, incrementando la demanda en un
10% cada ao.

A partir de los datos anteriores proyecte el flujo de fondos para tres aos
b) Calcule el VPN de la inversin usando una tasa de descuento (TIO) del 12% real anual.
c) Cul es la rentabilidad (TIR) de la inversin?
d) Cul es la RBC?
e) Explique el resultado:
14) El ejercicio anterior desarrllelo en un escenario inflacionario y tenga en cuenta una inflacin
10%. Explique el resultado.

16) El ejercicio anterior desarrllelo en un escenario inflacionario y tenga en cuenta una inflacin
del 6%. Explique el resultado.

Aplicaciones de los criterios de decisin al clculo de tarifas.

1) Un agricultor compra un tractor para alquilarlo a los agricultores de una regin. Estima que lo puede
alquilar 1.800 horas por ao. La inversin inicial es de $50.000.000, tiene una vida til de 10 aos y un
valor de salvamento de $10.000.000 en el ltimo ao de operacin. Los costos fijos de operacin son de
$4.000.000 por ao y los variables de $200 por hora. Si la TIO del inversionista es de 12% real anual, cul es
la tarifa mnima por hora que debe cobrar por el alquiler, para que sus ingresos cubran los costos de
operacin y mantenimiento fijos y variables as como el costo de oportunidad del dinero?
En este caso, la tarifa mnima es aquella para la cual el VPN del proyecto, es igual a cero.

2) Una destilera est considerando la posibilidad de construir una planta para producir botellas. La
destilera actualmente requiere 500.000 botellas. La inversin inicial requerida por la planta es estimada
en $100.000.000, su valor de rescate despus de 10 aos de operacin se estima en $15.000.000 y sus
gastos anuales de operacin y mantenimiento se estiman en $5.000.000. Si la TIO es del 25% efectivo
anual. Para que precio de la botella debera la detilera construir la planta? Inflacin 6%

Problemas de TIR Ajustada o TUR o Verdadera Tasa de Retorno VTR

1. Calcule la TUR del siguiente proyecto a precios constantes si la TIO de la organizacin es del 10 % real, que
pasa si un asesor externo a la organizacin dice que la TIO es del 15%
270

140

160 140
280
2. Un determinado proyecto requiere por sus caractersticas, reinversiones que se presentan segn el
diagrama de tiempo siguiente. Si la TIO de la Organizacin es del 20,5% nominal y los precios del
flujo de caja se presentan a precios corrientes, determinar la factibilidad del proyecto usando los
criterios adecuados para este tipo de anlisis.
400 400

270

140

160 140
280
3. El siguiente cuadro presenta la informacin preparada por los expertos respecto a un gran proyecto
agrcola que se realizar a partir del prximo ao. El inversionista desea saber si el proyecto es rentable
teniendo en cuenta que todos sus proyectos a precios nominales se evalan antes de impuestos
sobre el costo de capital de la banca privada, el 18,5% trimestre anticipado, antes de impuestos.
Use el criterio de decisin ms adecuado.

Concepto/Ao 0 1 2 3 4 5
Ingresos 130000 180000 80000 180000 280000
Egresos 200,000 50000 65000 90000 70000 70000
real, que
LABORATORIO 1

PROBLEMAS DE CRITERIOS DE DECISIN

1. Un pequeo grupo de consultores propone abrir un centro de capacitacin para poder ofrecer entrenamiento
en el uso de microcomputadores. Proyecta el siguiente flujo de fondos neto, para realizar su proyecto.

AO FLUJO NETO
Miles de $
0 -21000
1 -12000
2 5000
3 9000
4 9000
5 9000
6 9000
7 9000
8 9000
9 9000
10 20000

a) Calcule el VPN del proyecto si la tasa de oportunidad efectiva anual es igual al 15%.
b) Calcule el VPN del proyecto si la tasa de oportunidad efectiva anual es igual al 20%.
c) Calcule la TIR
d) Calcular la RBC
d) Bajo qu condiciones resulta rentable la inversin en el centro de capacitacin.

Solucin:
a) VPN(15%) =
b) VPN(20%) =
c) TIR =
d) RBC =

e)

2) Considere los flujos de fondos de los proyectos A,B,C:

AOS 0 1 2 3 4
A -1000 100 100 100 100
B -1000 264 264 264 264
C -1000 0 0 0 0
Cifras en Miles de US$ constantes

Compare los proyectos segn los siguientes criterios:


a) VPN, iop = 5%
b) VPN; iop = 10%
c) TIR
d) RBC, iop = 5%
e) Explique el resultado.

Solucin:
ALTER. A ALTER. B
a) VPN(5%)
b) VPN(10%)
c) TIR
d) RBC(5%)

Explicacin resultado.

3) La Universidad est seleccionando un computador personal para la oficina de contabilidad; ha escogido


dos marcas entre las cuales va a tomar la decisin definitiva. Se ha determinado que si se compra el
computador menos costoso se producir un ahorro de $100.000 en el momento de compra, pero habr
costos adicionales de $33.333 anuales, en cada uno de los 5 aos de operacin de la mquina.

La Universidad considera que la tasa de inters de oportunidad es del 10%. Recomienda usted la compra
de la mquina menos costosa? Por qu?

Solucin:

Alter. Menos costosa


Alter. Ms costosa
Flujo incremental

TIR =

Rta:

4) Se desea realizar una modificacin a la planta de produccin de herrajes de la Empresa Hierros y Herrajes Ltda.
para ello se estudian las alternativas del siguiente cuadro .

$ Col.
CONCEPTO PLAN 1 PLAN 2
Costo nueva maquinaria 2.200.00 2,000,000
Costo de la instalacin 300,000 330,000
Ahorros anuales representados
en COM. 1,200,000 1,100,000

Se espera que la nueva planta satisfaga a la empresa y opere durante 5 aos sin valor de salvamento. Si el empresario
tiene un costo de capital del 28% nominal y la inflacin del pas es del 6,4%. Defina el criterio de decisin a utilizar y
establezca cul plan seleccionar.

Solucin:

Los ahorros representar ingresos netos del proyecto

PLAN 0 1 2 3 4
1
2

ir =
PLAN 1
VPN(0,20) >0
TIR > TIO

PLAN 1
VPN(0,20) >0
TIR > TIO

Rta:

5) Una firma invierte US$10.000 y, como resultado, genera el siguiente flujo de fondos para cada uno de los
aos 1-5:

Ingreso $25.000
Costo de operacin $20.000
Depreciacin $2.000

La firma paga un impuesto del 33% sobre la renta neta. Si la tasa de inters de oportunidad para la firma es
del 5%, es recomendable el proyecto?

Solucin:
$ Col.
Concepto Ao
INGRESOS
COSTO DE OPERACIN
UTILID. ANTES DE IMPUESTO
IMPUESTO
UTILID. DESPUS DE IMPUESTO
+ DEPRECIACIN
FLUJO DE FONDOS NETO
- INVERSIONES PROPIAS
FLUJO FONDOS TOTAL/ NETO

VPN(5%)=
TIR =
Rta.

6) Si decide desechar el proyecto de construccin e invertir en la alternativa que rinde la tasa de oportunidad
del dinero, el VPN de su inversin ser igual a cero, por definicin. Explique.

Rta. Si TIO =TIR el proyecto ser indiferente para el inversionista y su realizacin estara supeditada a otros
criterios por ej. que el proyecto sea estratgico para la empresa.

7) Considere el siguiente flujo de fondos, para un proyecto agrcola que no est sujeto al pago de impuestos
sobre la renta.
US$
AOS 0 1 2 3 4
Ingresos 300 400 500 500
Costos de produccin 200 250 320 320
Costo de inversin 600
Valor de salvamento

a) Calcule el VPN del proyecto, si la tasa de inters de oportunidad es del 10% anual.
b) Calcule la TIR del proyecto.
c) Ahora suponga que se recibe un prstamo por US$500.000 en el ao cero. Se repaga en 5 cuotas
iguales de US$100.000, del ao 1 al ao 5. Anualmente se pagan intereses del 10% efectivo sobre saldo.
Construya el flujo del proyecto financiado. Recuerde que el proyecto no est sujeto a impuesto sobre
la renta.
d) Calcule el valor presente neto del proyecto financiado, con el prstamo descrito en C). Suponga que la
TIO es del 10%.
e) Compare el resultado de A con el de D. Explique el resultado.
f) Calcule la TIR del proyecto financiado.
g) Compare el resultado de B con el de F. Explique el resultado.

Solucin:
Miles US$
AOS 0 1 2 3 4
Ingresos
Costos de produccin
Utilidad
Valor de salvamento
Fujo Neto de caja
-Costo de inversin
Flujo de caja Total/ Neto.

a) VPN(10%) =
b) TIR =
c)

AOS 0 1 2 3 4
Ingresos
Costos de produccin
Utilidad
+Valor residual.
+Crdito recibido
- Pago cuota de crdito
- Pago intereses crdito
Fujo Neto de caja
-Costo inversin Total
Flujo de caja Total/ Neto.

d) VPN(10%) =
e)
f) TIR =
g)

8) El propietario de una finca cafetera est considerando la posibilidad de construir un beneficiadero de


caf en su finca. Con este beneficiadero se ahorrara los costos en los que tiene que incurrir para
desgranar, lavar y secar el caf fuera de su finca. Estos costos ascienden a $3.200.000 al ao. Tambin
se ahorrara los costos de transporte del caf que ascienden a $400.000 anuales y evitara los robos por
llevar el caf a otra parte, que suman $200.000 en promedio al ao. El beneficiadero tiene un costo de
$11.500.000 y una vida til de 10 aos, al cabo de los cuales no tiene ningn valor.

a) Si TIO = 28%, debe construir beneficiadero? Halle el VPN.


b) Si TIO = 34%, debe construir el beneficiadero? Halle el VPN
c) Suponga ahora que el caficultor solo dispone de $7.000.000. La cooperativa de cafeteros acept
concederle el prstamo por los $4.500.000 que le hacen falta y le cobra una tasa de inters del 30%
anual efectivo sobre saldos. La amortizacin deber realizarla en 3 cuotas iguales anuales, las cuales
deber cancelar al final de cada ao con los intereses. Suponga que para realizar el proyecto necesita
obtener el prstamo, le conviene realizarlo? (Pruebe con las TIO anteriores).

Solucin:
ALTERNATIVA AO 0 1 2 3 4
ALTER. CON - SIN PROYECTO

a) VPN(28%) = Rta:
b) VPN(34%) = Rta:

c)
ALTERNATIVA AO 0 1 2 3 4
UTILIDAD NETA
+CRDITO RECIBIDO
- PAGO A PRINCIPAL
- PAGO INTERESES
FLUJO DE CAJA NETO
- TOTAL INVERSIN
FLUJO DE CAJA TOTAL/ NETO

a) VPN(28%) = Rta:
b) VPN(34%) = Rta:

9) Una compaa de telfonos est evaluando la posibilidad de ampliar su cobertura a una zona alejada
pero muy importante. Esto le implica una inversin en lneas telefnicas, redes y equipos de $60.000.000.
Percibira ingresos adicionales por concepto de las nuevas tarifas cobradas por valor de $6.000.000,
durante 20 aos.
Calcule la TIR y diga bajo cules circunstancias es rentable este proyecto.

PERIODO FLUJO
Miles $
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

TIR =

Rta:

10. Una fbrica se puede comprar en la suma de $12.000.000, la cual produce 1.800 unidades mensuales de
cierto artculo que podrn ser vendidos durante los primeros 6 meses a $450 la unidad y a $550 la unidad
durante los siguientes 6 meses. El inversionista piensa que podr vender la fbrica al final de un ao en la suma
de $1.200.000. Si el inversionista gana en todos sus negocios el 3% mensual, cul es su VPN y cul es su
rentabilidad?

Solucin:
VP =
Produccin mensual =
Primeros 6 meses =
Seis meses siguientes =
VF =

PERODO FLUJO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

VPN:
TIR:

11) La cadena de restaurantes de comida rpida "De Afn" est estudiando la posibilidad de abrir otra
sucursal en un nuevo centro comercial. El local cuesta $ 40.000.000 y su adecuacin (equipo de cocina,
restaurante, decoracin, etc.) tiene un costo adicional de $ 12.000.000.
Con esta nueva sucursal, los ingresos netos (sin tener en cuenta la depreciacin) de la cadena de
restaurantes aumentaran en $ 10.000.000 anuales durante los 3 primeros aos y luego en $15.000.000
de pesos anuales durante 7 aos ms, al cabo de los cuales la cadena vender el local para trasladarse
a un mejor sitio. Su precio de venta se estima en $ 38.000.000.
El dueo de los restaurantes paga impuestos sobre la renta del 20%. Depreciar el local en 10 aos y el
equipo y adecuaciones en 5 aos. Toda la depreciacin se calcula en forma lineal.
a) Calcule el VPN con una TIO 8%
b) Calcule el VPN con una TIO 24%
c) Calcule la TIR del proyecto.
d) Es conveniente para la cadena de restaurantes abrir una nueva sucrusal? Por qu?

Solucin:
Miles de $ Col.
Concepto Ao 0 1 2 3 4
INGRESOS
COSTO DE OPERAC.(deprec)
UTILID. ANTES DE IMPUESTO
IMPUESTO
UTILID. DESPUS DE IMPUESTO
+ DEPRECIACIN
VALOR RESIDUAL
FLUJO DE FONDOS NETO
- INVERSIONES PROPIAS
FLUJO FONDOS TOTAL/ NETO
a) VPN(8%) =
b) VPN(24%) =
c) TIR
d)

12) Un cierto componente que es utilizado en la produccin de un producto fabricado por la compaa X, tiene
actualmente un costo de US$100/ unidad. La compaa X, con el propsito de ahorrarse la gran cantidad de
dinero que anualmente se gasta en la compra de este componente, est analizando la posibilidad de
comprar el equipo necesario para su produccin. Investigaciones preliminares del equipo requerido indican
que su costo inicial es de US$ 100.000 y su valor de rescate despus de 5 aos de uso es de US$ 20.000.
Adems, si el equipo es adquirido, los costos fijos anuales seran de US$ 5.000 y los costos variables seran
de US$25/unidad. Si la demanda anual por este componente es de 500 unidades, Cul es la TIR que
resulta de adquirir el equipo necesario para su produccin? Explique el resultado.

ALTER. SIN PROYECTO


US$
CONCEPTO AO 0 1 2 3 4
UNIDADES REQUERIDAS
COSTO
TOTAL EGRESO

ALTER. CON PROYECTO

CONCEPTO AO 0 1 2 3 4
COSTOS FIJOS
COSTOS VARIABLES
TOTAL EGRESOS
VALOR RERSIDUAL
INVERSIONES PROPIAS
FLUJO NETO DE EGRESOS

FLUJO INCREMENTAL

TIR =

Explicacin resultado:

13) Un ingenio azucarero proyecta montar una destilera de alcohol etlico. La columna de destilacin
cuesta nueva $2.000'000.000, y se decide depreciarla en 10 aos usando el mtodo de Lnea Recta.
Se prev que el gobierno no renovar el permiso de produccin que vence a los tres aos, y abr, para
entonces, que venderle el equipo al gobierno por su valor en libros. La produccin de alcohol se estima en
5.000 litros diarios en el primer ao, 6.000 en el segundo y 7.000 en el tercero. Suponga que hay 300 das
hbiles por ao. El litro de alcohol se vende a $1.000 y en su produccin se emplean tres kilos de miel,
a $100 c/u y adems $100 adicionales en otros costos variables . La depreciacin es el nico costo fijo
que se debe considerar, pues se estima que no se requerirn nuevos ingenieros, ni aumento de personal
administrativo. Se estima que el ingenio paga impuestos a razn del 37.5% de las utilidades brutas.
a) Con base en lo anterior calcule el flujo de fondos para los 3 aos.
b) Calcule el VPN de la inversin usando una tasa de descuento (TIO) del 12% real anual.
c) Cul es la rentabilidad (TIR) de la inversin?
d) Cul es la RBC?
e) Explique el resultado.

Solucin:
a. Clculo de los ingresos
Miles de $
AO LITROS P. UNITARIO DAS INGR. AO
1
2
3

b. Clculo de los egresos

Costos variables: (miel) Miles de $


AO LITROS C. UNITARIO DAS COSTO ANUAL
1
2
3

Costos variables: (otros) Miles de $


AO LITROS C. UNITARIO DAS COSTO ANUAL
1
2
3

Costos fijos Depreciacin ao =

FLUJO DE FONDOS
CONCEPTO AO 0 1 2 3
INGRESOS
COSTOS VARIABLES
Miel
Otros
TOTAL COSTOS VARIABLES
COSTOS FIJOS
Depreciacin
TOTAL COSTOS FIJOS
TOTAL EGRESOS
UTILID. ANTES DE IMPUESTOS
IMPUESTOS (37.5)
UTILID. DESPUS IMPUESTOS
+Depreciacin
+Venta de equipo
FLUJO DE FONDOS NETO
- INVERSIONES PROPIAS
FLUJO TOTALMENTE NETO
VPN(12%)
TIR
RBC
Explicacin:

14) El ejercicio anterior desarrllelo en un escenario inflacionario y tenga en cuenta una inflacin del 10%.
Explique el resultado.

Solucin:
FLUJO DE FONDOS
CONCEPTO AO 0 1 2 3
INGRESOS
COSTOS VARIABLES
Miel
Otros
TOTAL COSTOS VARIABLES
COSTOS FIJOS
Depreciacin
TOTAL COSTOS FIJOS
TOTAL EGRESOS
UTILID. ANTES DE IMPUESTOS
IMPUESTOS (37.5)
UTILID. DESPUS IMPUESTOS
+Depreciacin
+Venta de equipo
FLUJO DE FONDOS NETO
- INVERSIONES PROPIAS
FLUJO TOTALMENTE NETO
VPN (op =0,232)
TIR
RBC(op =0,232)
Explicacin resultado:

15) Una compaa compra maquinaria para producir un artculo durante 3 aos. Los equipos cuestan
$20.000.000 y tienen un valor de salvamento de $14.000.000 al cabo de los 3 aos. Consecuentemente,
la depreciacin, usando el sistema de Lnea Recta, se carga a razn de $2.000.000 por ao.
Cada unidad se vende a $2.000 y tiene unos costos variables de $1.400 por unidad. Los costos fijos
incluyendo depreciacin salen a razn de $6.000.000 por ao. La compaa paga impuestos a razn de
37,5%. Las ventas en el primer ao se estiman en 20.000 unidades, incrementando la demanda en un
10% cada ao.

A partir de los datos anteriores proyecte el flujo de fondos para tres aos
b) Calcule el VPN de la inversin usando una tasa de descuento (TIO) del 12% real anual.
c) Cul es la rentabilidad (TIR) de la inversin?
d) Cul es la RBC?
e) Explique el resultado:
FLUJO DE FONDOS
Miles de $
CONCEPTO AO 0 1 2 3
PRODUCCIN
Precio Unitario
TOTAL INGRESOS
COSTOS VARIABLES
COSTOS FIJOS
TOTAL EGRESOS
UTILID. ANTES DE IMPUESTOS
IMPUESTOS
UTILID. DESPUS IMPUESTOS
+DEPRECIACIN
+VALOR MERCADO VENTA
FLUJO DE FONDOS NETO
-INVERSIONES PROPIAS
FLUJO TOTALMENTE NETO

VPN(12%)
TIR
RBC(12%)
Explicacin resultado:

16) El ejercicio anterior desarrllelo en un escenario inflacionario y tenga en cuenta una inflacin
de 6%. Explique el resultado.

Solucin:

CONCEPTO AO 0 1 2 3
PRODUCCIN
Precio Unitario
TOTAL INGRESOS
COSTOS VARIABLES
COSTOS FIJOS
TOTAL EGRESOS
UTILID. ANTES DE IMPUESTOS
IMPUESTOS
UTILID. DESPUS IMPUESTOS
+DEPRECIACIN
+VALOR MERCADO VENTA
FLUJO DE FONDOS NETO
-INVERSIONES PROPIAS
FLUJO TOTALMENTE NETO

VPN(op=0,232)
TIR
RBC(op=0,232)

Explicacin resultado:

Aplicaciones de los criterios de decisin al clculo de tarifas.

1) Un agricultor compra un tractor para alquilarlo a los agricultores de una regin. Estima que lo puede
alquilar 1.800 horas por ao. La inversin inicial es de $50.000.000, tiene una vida til de 10 aos y un
valor de salvamento de $10.000.000 en el ltimo ao de operacin. Los costos fijos de operacin son de
$4.000.000 por ao y los variables de $200 por hora. Si la TIO del inversionista es de 12% real anual, cul es
la tarifa mnima por hora que debe cobrar por el alquiler, para que sus ingresos cubran los costos de
operacin y mantenimiento fijos y variables, as como el costo de oportunidad del dinero?
En este caso, la tarifa mnima es aquella para la cual el VPN del proyecto es igual a cero.

Solucin:
Miles de $ Col.
Solucin:
Miles de $ Col.
Concepto Ao 0 1 2 3 4
INGRESOS
Horas demandadas
Precio unitario por hora
TOTAL INGRESOS OPERATIVOS
VALOR RESIDUAL

COSTOS DE OPERACIN
FIJOS
VARIABLES
TOTAL EGRESOS OPERATIVOS
- INVERSIONES PROPIAS
FLUJO DE EGRESOS

VPI = VPE

Rta:

2) Una destilera est considerando la posibilidad de construir una planta para producir botellas. La
destilera actualmente requiere 500.000 botellas. La inversin inicial requerida por la planta es estimada
en $100.000.000, su valor de rescate despus de 10 aos de operacin se estima en $15.000.000 y sus
gastos anuales de operacin y mantenimiento se estiman en $5.000.000. Si la TIO es del 25% efectivo
anual. Para qu precio de la botella debera la destilera construir la planta? Inflacin = 6%

Solucin:
Miles de $ Col.
Concepto Ao 0 1 2 3 4
INGRESOS
Botellas requeridas
Precio unitario
TOTAL INGRESOS OPERATIVOS
VALOR RESIDUAL

TOTAL EGRESOS OPERATIVOS


- INVERSIONES PROPIAS
FLUJO FONDOS TOTAL/ NETO

TIO =

VPI = VPE

Rta:

Problemas de TIR Ajustada o TUR o Verdadera Tasa de Retorno VTR

1. Calcule la TUR del siguiente proyecto a precios constantes si la TIO de la organizacin es del 10 % real, qu
pasa si un asesor externo a la organizacin dice que la TIO es del 15%?

270

140
0 1 2 3 4
160 140
280

PERIODO 0 1 2 3 4
Flujo de Ingresos
Flujo de Egresos

VFM =
Inv. Modif. =

TUR =

2. Un determinado proyecto requiere por sus caractersticas, reinversiones que se presentan segn el
diagrama de tiempo siguiente. Si la TIO de la Organizacin es del 20,5% nominal y los precios del
flujo de caja se presentan a precios corrientes, determinar la factibilidad del proyecto usando los
criterios adecuados para este tipo de anlisis.

400

270

140
0 1 2 3 4 5

160 140
280

PERODO 0 1 2 3 4
Flujo de Ingresos
Flujo de Egresos

VFM =
Inv. Modif. =

TUR =

3. El siguiente cuadro presenta la informacin preparada por los expertos respecto a un gran proyecto
agrcola que se realizar a partir del prximo ao. El inversionista desea saber si el proyecto es rentable
teniendo en cuenta que todos sus proyectos a precios nominales se evalan antes de impuestos
sobre el costo de capital de la banca privada, el 18,5% trimestre anticipado, antes de impuestos.
Use el criterio de decisin ms adecuado.

Concepto/Ao 0 1 2 3 4
Ingresos 130000 180000 80000 180000
Egresos 200,000 50000 65000 90000 70000
Flujo neto

ia =

VFM =
Inv. Modif. =
TUR =
N

r ofrecer entrenamiento

5
1100
264
1611
ALTER. C

ilidad; ha escogido

nda usted la compra

esa Hierros y Herrajes Ltda.

de salvamento. Si el empresario
riterio de decisin a utilizar y

5
ara cada uno de los

dad para la firma es

a tasa de oportunidad

a supeditada a otros

l pago de impuestos

5
500
320

180
5

5
5 6 7 8 9 10

5 6 7 8 9 10

idades mensuales de
y a $550 la unidad
nal de un ao en la suma
su VPN y cul es su

5 6 7 8 9 10
or la compaa X, tiene
e la gran cantidad de

o requerido indican
es de US$ 20.000.
stos variables seran

cohol se estima en
a que hay 300 das
2% real anual, cul es

5 6 7 8 9 10
5 6 7 8 9 10

n es del 10 % real, qu
400

5 6

5
280000
70000
PROBLEMAS DE CRITERIOS DE DECISIN

1. Un pequeo grupo de consultores propone abrir un centro de capacitacin para poder ofrecer entrenamiento
en el uso de microcomputadores. Proyecta el siguiente flujo de fondos neto, de realizar su proyecto.

AO FLUJO NETO
Miles de $ Ingresos Egresos
0 -21000 0 -21000
1 -12000 0 -12000
2 5000 5000
3 9000 9000
4 9000 9000
5 9000 9000
6 9000 9000
7 9000 9000
8 9000 9000
9 9000 9000
10 20000 20000

a) Calcule el VPN del proyecto si la tasa de oportunidad efectiva anual es igual al 15%.
b) Calcule el VPN del proyecto si la tasa de oportunidad efectiva anual es igual al 20%.
c) Calcule la TIR
d) Bajo qu condiciones resulta rentable la inversin en el centro de capacitacin.

Solucin:
a) VPN(15%) = $ 5,602.51 > 0 Proyecto factible VPI(15%) $ 37,037.29
b) VPN(20%) = $ -1,768.97 < 0 Proyecto no factible VPE(15%) -$ 31,434.78
c) TIR = 18.63% > Proyecto factible VPN(15%) $ 5,602.51
RBC(15%) $ 1.18

d) Es rentable para la TIO del 15% teniendo en cuenta que el VPN es positivo y la TIR mayor que la TIO.

2) Considere los flujos de fondos de los proyectos A,B,C:

AOS 0 1 2 3 4 5
A -1000 100 100 100 100 1100
B -1000 264 264 264 264 264
C -1000 0 0 0 0 1611
Cifras en Miles de US$ constantes

Compare los proyectos segn los siguientes criterios:


a) VPN, iop = 5%
b) VPN; iop = 10%
c) TIR
d) RBC, iop = 5%

Solucin:
ALTER. A ALTER. B ALTER. C
a) VPN(5%) $ 216 $ 143 $ 262
b) VPN(10%) $ 0.00 $ 0.77 $ 0.30
c) TIR 10.0% 10.0% 10.0%
d) RBC(5%) 1.22 1.14 1.26

3) La Universidad est seleccionando un computador personal para la oficina de contabilidad; ha escogido


dos marcas entre las cuales va a tomar la decisin definitiva. Se ha determinado que si se compra el
computador menos costoso se producir un ahorro de $100.000 en el momento de compra, pero habr
costos adicionales de $33.333 anuales, en cada uno de los 5 aos de operacin de la mquina.

La Universidad considera que la tasa de inters de oportunidad es del 10%. Recomienda usted la compra
de la mquina menos costosa? Por qu?

Alter. Ms costosa -1,100,000 -66,667 -66,667 -66,667 -66,667 -66,667


Alter. Menos costosa -1,000,000 -100,000 -100,000 -100,000 -100,000 -100,000
Flujo incremental 100,000 -33,333 -33,333 -33,333 -33,333 -33,333

TIR = 19.86% > 10%

Rta: No se recomienda debido a que al hacer el analisis incremental tenemos una TIR > TIO lo que indica
que se justifica hacer mayor inversin en la alternativa ms costosa.

4) Se desea realizar una modificacin a la planta de produccin de herrajes de la Empresa Hierros y Herrajes Ltda.
Para ello se estudian las alternativas del siguiente cuadro .

$ Col.
CONCEPTO PLAN 1 PLAN 2
Costo nueva maquinaria 2,200,000 2,000,000
Costo de la instalacin 300,000 330,000
Ahorros anuales representados
en COM. 1,200,000 1,100,000

Se espera que la nueva planta satisfaga a la empresa y opere durante 5 aos sin valor de salvamento. Si el empresario
tiene un costo de capital del 28% nominal y la inflacin del pas es del 6,4%. Defina el criterio de decisin a utilizar y
establezca cul plan seleccionar.

Solucin:

Los ahorros representan ingresos netos del proyecto

PLAN 0 1 2 3 4 5
1 -2,500,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000
2 -2,330,000 1,100,000 1,100,000 1,100,000 1,100,000 1,100,000

ir = 0.2030
PLAN 1
VPN(0,20) $ 1,065,114 > 0
TIR 39% > TIO

PLAN 2
VPN(0,20) $ 938,021 > 0
TIR 38% > TIO

Rta: Seleccionamos el Plan 1

5) Una firma invierte US$10.000 y, como resultado, genera el siguiente flujo de fondos para cada uno de los
aos 1-5:

Ingreso $25.000
Costo de operacin $20.000
Depreciacin $2.000

La firma paga un impuesto del 33% sobre la renta neta. Si la tasa de inters de oportunidad para la firma es
del 5%, es recomendable el proyecto?

Solucin:
$ Col.
Concepto Ao
INGRESOS 25000 25000 25000 25000 25000
COSTO DE OPERACIN 20000 20000 20000 20000 20000
UTILID., ANTES DE IMPUESTO 5000 5000 5000 5000 5000
IMPUESTO 1650 1650 1650 1650 1650
UTILID. DESPUS DE IMPUESTO 3350 3350 3350 3350 3350
+ DEPRECIACIN 2000 2000 2000 2000 2000
FLUJO DE FONDOS NETO 5350 5350 5350 5350 5350
- INVERSIONES PROPIAS 10000
FLUJO FONDOS TOTAL/ NETO -10000 5350 5350 5350 5350 5350

VPN(5%)= $ 13,163
TIR = 45.21%
Rta. Si es recomendable el proyecto.

6) Si decide desechar el proyecto de construccin e invertir en la alternativa que rinde la tasa de oportunidad
del dinero, el VPN de su inversin ser igual a cero, por definicin. Explique.

Rta. Si TIO =TIR el proyecto ser indiferente para el inversionista y su realizacin estara supeditada a otros
criterios por ej. que el proyecto sea estratgico para la empresa.

7) Considere el siguiente flujo de fondos, para un proyecto agrcola que no est sujeto al pago de impuestos
sobre la renta.
US$
AOS 0 1 2 3 4 5
Ingresos 300 400 500 500 500
Costos de produccin 200 250 320 320 320
Costo de inversin 600
Valor de salvamento 180

a) Calcule el VPN del proyecto, si la tasa de inters de oportunidad es del 10% anual.
b) Calcule la TIR del proyecto.
c) Ahora suponga que se recibe un prstamo por US$500.000 en el ao cero. Se repaga en 5 cuotas
iguales de US$100.000, del ao 1 al ao 5. Anualmente se pagan intereses del 10% efectivo sobre saldo.
Construya el flujo del proyecto financiado. Recuerde que el proyecto no est sujeto a impuesto sobre
la renta.
d) Calcule el valor presente neto del proyecto financiado, con el prstamo descrito en C). Suponga que la
TIO es del 10%.
e) Compare el resultado de A con el de D. Explique el resultado.
f) Calcule la TIR del proyecto financiado.
g) Compare el resultado de B con el de F. Explique.

Solucin:
Miles US$
AOS 0 1 2 3 4 5
Ingresos 300 400 500 500 500
Costos de produccin 200 250 320 320 320
Utilidad 100 150 180 180 180
Valor de salvamento 180
Fujo Neto de caja 100 150 180 180 360
-Costo de inversin 600
Flujo de caja Total/ Neto. -600 100 150 180 180 360

a) VPN(10%) = $ 96.59
b) TIR = 15.0%
c)

c)
N PRESTAMO P. INTERES P. PRINCIPAL CUOTA
0 4,500
1 3,372 1,350 1,128 2,478
2 1,906 1,012 1,466 2,478
3 0 572 1,906 2,478

ALTERNATIVA AO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
UTILIDAD NETA 0 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800
+CRDITO RECIBIDO 4500
- PAGO A PRINCIPAL 0 1128 1466 1906
- PAGO INTERESES 0 1350 1012 572
FLUJO DE CAJA NETO 4500 1322 1322 1322 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800
- TOTAL INVERSIN 11500
FLUJO DE CAJA TOTAL/ NETO -7000 1322 1322 1322 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800

a) VPN(28%) = $ 791.89 Rta: Con TIO = 28% s se debe construir el beneficiadero


b) VPN(34%) = $ -681.47 Rta: Con TIO = 34% no se debe construir el beneficiadero

15) Una compaa compra maquinaria para producir un artculo durante 3 aos. Los equipos cuestan
$20.000.000 y tienen un valor de salvamento de $14.000.000 al cabo de los 3 aos. Consecuentemente,
la depreciacin, usando el sistema de Lnea Recta, se carga a razn de $2.000.000 por ao.
Cada unidad se vende a $2.000.000 y tiene unos costos variables de $1.400 por unidad. Los costos fijos
incluyendo depreciacin salen a razn de $6.000.000 por ao. La compaa paga impuestos a razn de
37,5%. Las ventas en el primer ao se estiman en 20.000 unidades, incrementando la demanda en un
10% cada ao.

A partir de los datos anteriores proyecte el flujo de fondos para tres aos
b) Calcule el VPN de la inversin usando una tasa de descuento (TIO) del 12% real anual.
c) Cul es la rentabilidad (TIR) de la inversin.
d) Cul es la RBC.

FLUJO DE FONDOS
Miles de $
CONCEPTO AO 0 1 2 3
PRODUCCIN 20,000 22,000 24,200
Precio Unitario 2 2 2
TOTAL INGRESOS 40,000 44,000 48,400
COSTOS VARIABLES 28,000 30,800 33,880
COSTOS FIJOS 6,000 6,000 6,000
TOTAL EGRESOS 34,000 36,800 39,880
UTILID. ANTES DE IMPUESTOS 6,000 7,200 8,520
IMPUESTOS 2,250 2,700 3,195
UTILID. DESPUS IMPUESTOS 3,750 4,500 5,325
+DEPRECIACIN 2,000 2,000 2,000
+VALOR MERCADO VENTA 0 0 14,000
FLUJO DE FONDOS NETO 0 5,750 6,500 21,325
-INVERSIONES PROPIAS 20,000 0 0 0
FLUJO TOTALMENTE NETO -20,000 5,750 6,500 21,325

VPN(12%) $ 5,494
TIR 24.13%
RBC(12%) 1.27

16) El ejercicio anterior desarrllelo en un escenario inflacionario y tenga en cuenta una inflacin
de 6%

Solucin:

CONCEPTO AO 0 1 2 3
PRODUCCIN 20,000 22,000 24,200
Precio Unitario 2.12 2.25 2.38
TOTAL INGRESOS 42,400 49,438 57,645
COSTOS VARIABLES 29,680 34,607 40,352
COSTOS FIJOS 6,360 6,742 7,146
TOTAL EGRESOS 36,040 41,348 47,498
UTILID. ANTES DE IMPUESTOS 6,360 8,090 10,147
IMPUESTOS 2,385 3,034 3,805
UTILID. DESPUS IMPUESTOS 3,975 5,056 6,342
+DEPRECIACIN 2,120 2,247 2,382
+VALOR MERCADO VENTA 0 0 16,674
FLUJO DE FONDOS NETO 0 6,095 7,303 25,398
-INVERSIONES PROPIAS 20,000 0 0 0
FLUJO TOTALMENTE NETO -20,000 6,095 7,303 25,398
TIO 0.1872
VPN $ 5,494
TIR 31.58%
RBC 1.27

Aplicaciones de los criterios de decisin al clculo de tarifas.

1) Un agricultor compra un tractor para alquilarlo a los agricultores de una regin. Estima que lo puede
alquilar 1.800 horas por ao. La inversin inicial es de $50.000.000, tiene una vida til de 10 aos y un
valor de salvamento de $10.000.000 en el ltimo ao de operacin. Los costos fijos de operacin son de
$4.000.000 por ao y los variables de $200 por hora. Si la TIO del inversionista es de 12% real anual, Cul es
la tarifa mnima por hora que debe cobrar por el alquiler, para que sus ingresos cubran los costos de
operacin y mantenimiento fijos y variables as como el costo de oportunidad del dinero?.
En este caso, la tarifa mnima es aquella para la cual el VPN del proyecto es igual a cero.

Solucin:
Miles de $ Col.
Concepto Ao 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS
Horas demandadas 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800
Precio unitario por hora x x x x x x x x x x
TOTAL INGRESOS OPERATIVOS 1800x 1800x 1800x 1800x 1800x 1800x 1800x 1800x 1800x 1800x
VALOR RESIDUAL 10,000

COSTOS DE OPERACIN
FIJOS 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000
VARIABLES 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360
TOTAL EGRESOS OPERATIVOS 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360
- INVERSIONES PROPIAS 50,000
FLUJO DE EGRESOS 50,000 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360

VPI =VPE

$ 10,170 X + $ 3,220 = $ 74,635


Nota: Esta tarifa mnima recupera la
X = $ 7.022 inversin inicial en el tractor y el
Rta: La tarifa mnima por hora es $ 7,021.87 costo de oportunidad del dinero
(TIO), el remanente lo fija el agricultor
segn las condiciones imperantes en
el mercado.

2) Una destilera est considerando la posibilidad de construir una planta para producir botellas. La
destilera actualmente requiere 500.000 botellas. La inversin inicial requerida por la planta es estimada
en $100.000.000, su valor de rescate despus de 10 aos de operacin se estima en $15.000.000 y sus
gastos anuales de operacin y mantenimiento se estiman en $5.000.000. Si la TIO es del 25% efectivo
anual, para qu precio de la botella debera la destilera construir la planta?. Inflacin = 6%

Solucin:
Miles de $ Col.
Concepto Ao 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS
Botellas requeridas 500,000 500,000 500,000 500,000 500,000 500,000 500,000 500,000 500,000 500,000
Precio unitario x x x x x x x x x x
TOTAL INGRESOS OPERATIVOS 500.000x 500.000x 500.000x 500.000x 500.000x 500.000x 500.000x 500.000x 500.000x 500.000x
VALOR RESIDUAL 15,000

TOTAL EGRESOS OPERATIVOS 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
- INVERSIONES PROPIAS 100,000
FLUJO DE EGRESOS 100,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000

TIO = 0.17924528

VPI =VPE

$ 2,253,084 X + $ 2,884.36 = $ 122,530.8

X = $ 0.0531
Rta: La tarifa mnima es $ 53.1034 por hora.

Problemas de TIR Ajustada o TUR o Verdadera Tasa de Retorno VTR


1. Calcule la TUR del siguiente proyecto a precios constantes si la TIO de la organizacin es del 10 % real. Qu
pasa si un asesor externo a la organizacin dice que la TIO es del 15%?

270

140
0 1 2 3 4

160 140

280

Concepto/Ao 0 1 2 3 4
Flujo de Ingresos 0 140 0 270
Flujo de Egresos 280 0 160 0 140

VFM = $ 483.34
Inv. Modif. = $ 507.85

TUR = -1.23%

2. Un determinado proyecto requiere por sus caractersticas, reinversiones que se presentan segn el
diagrama de tiempo siguiente. Si la TIO de la Organizacin es del 20,5% nominal y los precios del
flujo de caja se presentan a precios corrientes, determinar la factibilidad del proyecto usando los
criterios adecuados para este tipo de anlisis.

400 400

270

140
0 1 2 3 4 5 6

160 140

280

Concepto/Ao 0 1 2 3 4 5 6
Flujo de Ingresos 0 140 0 270 0 400 400
Flujo de Egresos 280 0 160 0 140 0 0
Flujo Neto -280 140 -160 270 -140 400 400

VFM = $ 1,710.10
Inv. Modif. = $ 456.59

TUR = 39.11%

3. El siguiente cuadro presenta la informacin preparada por los expertos respecto a un gran proyecto
agrcola que se realizar a partir del prximo ao. El inversionista desea saber si el proyecto es rentable
teniendo en cuenta que todos sus proyectos a precios nominales se evalan antes de impuestos
sobre el costo de capital de la banca privada, el 18,5% trimestre anticipado, antes de impuestos.
Use el criterio de decisin ms adecuado.

Concepto/Ao 0 1 2 3 4 5
Ingresos 130000 180000 80000 180000 280000
Egresos 200,000 50000 65000 90000 70000 70000
Flujo Neto -200,000 80,000 115,000 -10,000 110,000 210,000

ia = 20.85%

VFM = $ 716,546.12
Inv. Modif. = $ 205,665.78

TUR = 36.62%
nte lo fija el agricultor