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PROBLEMAS

Comprensin de la TR

7.1 En qu circunstancias la tasa de rendimiento seria de a)-100% y b) infinita?

(A) La tasa de rendimiento seria -100%, si toda la inversin inicial se perdiera sin retorno.

(B) La tasa de rendimiento seria sera infinito si se recibiera dinero y no se habra recuperado
el equilibrio.

7.2 Un hbil inversionista prest $1 000 000 a una compa- a recin fundada con un
inters de 10% anual durante tres aos, pero los trminos del acuerdo fueron tales que
el inters se cargara al principal y no al saldo insoluto. Cuntos intereses adicionales
pagar la empresa?

Inters que se cobra sobre el principal:

Inters sobre el principal = 1.000.000 (3) (0,10) = $ 300,000

Inters adicional:

El pago anual = 1.000.000 (A / P, 10%, 3) = 1.000.000 (0,40211) = $ 402,110

Inters, ao 1 = 1.000.000 (0,10) = $ 100.000


Equilibrio, ao 1 = 1.100.000 - 402.110 = $ 697,890 inters

Inters, ao 2 = 697.890 (0,10) = $ 69.789


Equilibrio, ao 2 = 697.890 (1,10) - 402.110 = $ 365,569

Inters, ao 3 = 365.569 (0,10) = $ 36,557

Total de intereses pagados = 100.000 + 69.789 + 36.557 = $ 206.346

Diferencia = 300.000 - 206.346 = $ 93,654


7.3 Cul es la tasa nominal de rendimiento anual de una inversin que incrementa su
valor 8% cada tres meses?
r = 0,08 (4) = 32% anual, compuesto trimestralmente

7.4 Suponga que usted obtuvo un prstamo de $50 000 con un inters de 10% anual y
acord saldarlo con cinco pagos iguales. Cul es el monto del saldo no recuperado
inmediatamente despus de hacer el tercer pago?

Cantidad de cada pago = 50.000 (A / P, 10%, 5) = 50.000 (0,26380) = $ 13,190

Equilibrio no recuperado despus del 3er pago:

= 50.000 (F / P, 10%, 3) - 13,190 (F / A, 10%, 3)

= 50.000 (1.3310) - 13,190 (3,3100)

= $ 22,891

7.5 International Potash obtuvo un prstamo de $50 millones amortizado durante un


periodo de 10 aos con 10% anual. El acuerdo estipulaba que el prstamo se saldara
en 10 pagos iguales con el inters cargado al monto del principal (no al saldo insoluto).
a) Cul es el monto de cada pago? b) Cul es la cantidad total de los intereses
pagados? Cmo se compara el inters total pagado con el principal del prstamo?

(a) El monto de cada pago

= 50.000.000 / 10 + 50.000.000 (0,10)

= $ 10.000.000 por ao

(b) el total de intereses pagados:

= [50.000.000 (0,10)] (10)

= $ 50 millones

El inters pagado es igual a la cantidad original del prstamo.

Determinacin de la TR
Beneficio:

7.6 En 2010, la ciudad de Houston, Texas, obtuvo $24 112 054 por las multas por faltas
al reglamento de trnsito detectadas con cmaras en los semforos. El costo de
operacin del sistema es de $8 432 372. La utilidad neta, es decir, la utilidad despus de
los costos de operacin, se divide en partes iguales (50% para cada quien) entre la
ciudad y el operador del sistema de cmaras. Cul es la tasa de rendimiento durante
un periodo de tres aos para el contratista que pag la instalacin y opera el sistema, si
su costo inicial fue de $9 000 000 y la utilidad para cada uno en los tres aos es la misma
que fue en 2010?

Utilidad= (24112054 - 8432372) (0,5) = $ 7.839.841

0 = -9000000 + 7.839.841 (P / A, i, 3) (P / A, i, 3) = 1.1480

Encuentro que a partir de la ecuacin, una tabla o una hoja de clculo

i = 69,1% (hoja de clculo utilizando la funcin RATE)

7.7 P&G vendi su negocio de recetas mdicas a WarnerChilcott, Ltd., en $3.1 mil
millones. Si los ingresos por las ventas del producto son de $2 mil millones anuales y la
utilidad neta es de 20% de las ventas, qu tasa de rendimiento obtendr la compaa
en un horizonte de planeacin de 10 aos?

0 = -3.1 + (2) (0,2) (P / A, i, 10)

(P / A, i, 10) = 7,7500

Encontramos que la tabla tiene su inters en 7,7500 P / A columna n = 10

i esta entre 4% y 5%

i = 4,9% (hoja de clculo, ecuacin, o interpolacin tabla)

7.8 Una inundacin grave en una ciudad del medio oeste ocasion daos estimados en
$108 millones. Como resultado de las reclamaciones, las compaas de seguros
aumentaron las plizas a los propietarios de viviendas en un promedio de $59 por cada
uno de los 160 000 hogares de la ciudad afectada. Si se considera un periodo de estudio
de 20 aos, cul fue la tasa de rendimiento de los $108 millones pagados por las
compaas de seguros?

0 = -108 000 000 + 59 (160000) (P / a, i%, 20)

(P / a , i%, 20) = 108.000.000 / 9.440.000 = 11.4407

i = 6,03% (TASA funcin de hoja de clculo o interpolacin)

7.9 Determine la tasa de rendimiento de los flujos de efectivo que se muestran en el


diagrama (si su profesor lo pide, obtenga las soluciones a mano y con hoja de clculo).

A mano:
0 = -3000 - 200 (P / A, i, 3) (P / F, I, 1) - 90 (P / A, i, 3) (P / F, I, 5) + 7000 (P
/ F, I, 8)

Por ensayo y error e interpolacin

Probar 5%: 0 = -3000 - 200 (2.7232) (0,9524) - 90 (2.7232) (0,7835) + 7,000 (0,6768) =
$1027.10

Probar 10%: 0 = -3000 - 200 (2.4869) (0,9091) - 90 (2.4869) (0.6209) + 7000 (0.4665) 3 = $
325,60

i = 5% + (5)*(1027.10/1352.70)= 5 + 3,79 = 8,79%


Hoja de Clculo:
Introduzca flujos netos de efectivo (en las celdas B2 a B10) y la funcin TIR = (B2: B10)
para mostrar i = 8.59%

7.10 La Oficina de Investigacin Naval patrocina un concurso para que estudiantes


universitarios construyan robots subacuticos que efecten ciertas tareas sin
intervencin humana. La Universidad de Florida, con su robot SubjuGator, gan el
primer premio, de $7 000 (y el derecho de alardear), contra otras 21 universidades. Si
el equipo gast $2 000 en componentes (en el momento 0) y el proyecto requiri dos
aos, qu tasa anual de rendimiento obtuvo?

0 = -2,000 + 7,000 (P / F, I, 2)

(P / F, i, 2) = 0,28571

Resolver por ecuacin u hoja de clculo

i = 87.1% por ao (Tasa en la hoja de clculo)

7.11 Calcule la tasa de rendimiento de los flujos de efectivo que se muestran.

0 = -17.000 + 2500 (P / a, i, 5) + 1000 (P / G, i, 5) + 3000 (P / F, I, 5)

Obtenga i por ensayo y error u hoja de clculo

i = 12,2% (hoja de clculo)

7.12 En un esfuerzo por evitar embargos contra los clientes hipotecarios morosos, el
Bank of America propuso un acuerdo para que un cliente desempleado no pague su
hipoteca hasta por nueve meses. Si el cliente no encuentra trabajo en ese lapso,
entregar su casa al banco y ste le dar $2 000 para gastos de mudanza. Suponga que
John y su familia tienen que hacer un pago mensual de $2 900 por su hipoteca y l no
encontr empleo en el periodo de nueve meses. Si el banco ahorr $40 000 en los gastos
de embargo, cul fue la tasa de rendimiento que obtuvo la institucin por el acuerdo?
Suponga que el primer pago omitido ocurri al final del mes 1 y que los ahorros de $40
000 en el embargo y los gastos de $2 000 para mudanza tuvieron lugar al final del
periodo de nueve meses.

0 = -2900 (F / a, i, 9) - 2.000 + 40.000

(F / a, i, 9) = 38.000 / 2900

(F / a, i, 9) = 13,1034

i = 9,2% mensual (Funcin RATE en la hoja de clculo)

7.13 La iniciativa Cerrando Brechas a cargo del Consejo de Coordinacin de Educacin


Superior de Texas estableci la meta de aumentar el nmero de estudiantes de
educacin superior en Texas de 1 064 247 en 2000 a 1 694 247 en 2015. Si el incremento
ocurriera de manera uniforme, qu tasa de aumento se requerira cada ao para
alcanzar la meta?

1.064.247 = 1.694.247 (P / F, i, 15)

(P / F, i, 15) = 0,62815 obtenga i por ensayo y error en la hoja de clculo

i = 3,1% por ao (hoja de clculo)

7.14 Las estadsticas de la Oficina del Censo muestran que los ingresos anuales de
personas con certificado de bachillerato son de $35 220 y de $57 925 para alguien con
ttulo universitario. Si el costo de ir a la universidad es de $30 000 por ao durante
cuatro aos y se supone que los ingresos previstos por ao son de $35 220, cul es la
tasa de rendimiento que representa un ttulo universitario? Use un periodo de estudio
de 35 aos. (Recomendacin: La inversin en los aos 1 a 4 es el costo de la universidad
ms los ingresos perdidos, y los ingresos en los aos 5 a 35 son la diferencia de ingresos
con un certificado de bachillerato y con un ttulo universitario.)

0 = -65,220 (P / a , i, 4) + (57.925 - 35.220) (P / A, I, 31) (P / F, i, 4)

0 = -65220 (P / A, i, 4) + (22.705) (P / A , i, 31) (P / F, I, 4)


Resolver por ensayo y error:

Probar 6%: 0 = -225 994 + 232.460 = $ 6,466 i demasiado bajo

Probar 7%: 0 = -220 914 + 217.070 = - $ 3844 i alta

I=6,85% por ao (hoja de clculo)

7.15 La Oficina Municipal de Aguas de Ester emiti bonos a 20 aos por un total de $53
millones para proyectos prioritarios de control de inundaciones. Los bonos tienen una
tasa de dividendos de 5.38% pagaderos anualmente. La economa estadounidense entr
en recesin por esa poca, de modo que, como parte de un programa federal de
estmulos, la Oficina de Aguas logr un reembolso de 35% sobre los dividendos que
paga. a) Cul es la tasa efectiva de utilidad que paga la Oficina por los bonos? b) Cul
es el monto total en dlares que la Oficina ahorrar en dividendos durante la vida de
los bonos? c) Cul es el valor futuro en el ao 20 de los ahorros en dividendos si la tasa
de inters es de 6% anual?

(a) Tasa efectiva de dividendos = 5.38 Resultados (1 - 0,35) = 3,5% por ao

(b) Dividendos ahorro por ao = 53M (0,0538) (0,35) = $ 997,990

Los ahorros totales de dividendos = 997990 (20) = $ 19.959.800 4

(c) F = 997990 (F / A, 6%, 20) = 997.990 (36,7856) = $ 36,7117 millones

7.16 El contrato entre BF Goodrich y el Sindicato de Trabajadores del Acero requiere


que la empresa gaste $100 millones en inversin de capital para mantener competitivas
las instalaciones. El contrato tambin requiere que la compaa d paquetes de compra
para 400 trabajadores. Si el promedio del paquete es de $100 000 y la compaa puede
disminuir sus costos $20 millones por ao, cul es la tasa de rendimiento que lograr
la empresa en un periodo de 10 aos? Suponga que todos los gastos de la organizacin
ocurren en el momento 0 y los ahorros comienzan un ao despus.

En $ 1 milln de unidades:

0 = -100 - 400 (0,1) + 20 (P / A, I, 10)


0 = - 140 + 20 (P / a, I, 10)

(P / a, I, 10) = 7.000

Entre el 7% y el 8% tablas, i es ligeramente superior al 7% i = 7,07% por ao (funcin de


velocidad de hoja de clculo)

7.17 Se afirma que las aceras de caucho elaboradas de llantas de desecho son favorables
para el ambiente y no lastiman las rodillas de las personas. La empresa
Rubbersidewalks, Inc., de Gardena, California, fabrica las pequeas losetas cuadradas
de caucho que se instalan en los sitios en que las races de rboles, el agua que se congela
o la nieve que se retira hacen necesaria la sustitucin o reparaciones mayores cada tres
aos. El Distrito de Columbia gast $60 000 en aceras de caucho para reemplazar el
concreto daado en un vecindario residencial bordeado por grandes robles. Si una
acera de concreto cuesta $28 000 y slo dura tres aos en comparacin con los nueve
aos de vida de las aceras de caucho, qu tasa de rendimiento representa esto?

Gastando $ 60.000 ahora se traducir en un ahorro de $ 28.000 en los aos 0, 3 y 6

0 = -60.000 + 28.000 + 28.000 [(P / F, i, 3) + (P / F, i, + 6)]

0 = - 32.000 + 28.000 [(P / F, i, 3) + (P / F, i, + 6)]

Obtenga i por ensayo y error u hoja de clculo

i = 13.7% por ao (funcin TIR en la hoja de clculo)

7.18 Los aviones ligeros eficientes (ALE) son aeronaves pequeas que podran
revolucionar los viajes en areos. Cuestan entre $1.5 y $3 millones, cuentan con cinco a
siete asientos, tienen una autonoma de 1 100 millas y una velocidad de crucero cercana
a las 425 millas por hora. La empresa Eclipse Aerospace se fund en 2009 y su nico
negocio es fabricar ALE. La compaa invirti $500 millones (en el momento 0) y
comenz a recibir pedidos dos aos despus. Si la empresa acept pedidos para 2 500
aviones y recibi enganches de 10% (en el ao 2) por aviones que cuestan un promedio
de $1.8 millones, qu tasa de rendimiento lograr para un periodo de 10 aos de
planeacin? Suponga que cada ao se entregan 500 de los aviones en los aos 6 a 10, y
que los costos de OyM son de $10 millones anuales en los aos 1 a 10. (Si el profesor lo
solicita, obtenga la solucin tanto a mano como con hoja de clculo.)

A mano: $ 1 milln de unidades

0 = -500 + 1,8 (0,1) (2500) (P / F, i, 2) + 500 (1,8) (0,9) (P / A, i, 5) (P / F, i, 5 ) - 10 (P / A,


i, 10) 0 = -500 + 450 (P / F, i, 2) + 810 (P / A, i, 5) (P / F, i, 5) - 10 ( P / a, i, 10)

Obtenga i por ensayo y error

i = 42% por ao

7.19 Betson Enterprises distribuye y comercializa el juego de video Big Buck, que
permite a los jugadores cazar alces, antlopes, venados y ciervos sin temblar de fro
en el bosque. La compaa E-sports de Nueva York compr cinco mquinas en $6 000
cada una y obtiene un promedio de ventas de $600 por semana. Cul es la tasa de
rendimiento que esto representa a) por semana y b) por ao (nominal)? Use un periodo
de estudio de tres aos y considere 52 semanas por ao.

3 aos = 3 (52) = 156 las semanas

0 = -5 (6000) + 600 (P / A, I, 156)

(P / A, I, 156) = 50.0000

Obtenga i por ensayo y error u hoja de clculo

(a) i = 1.89% por semana (funcin de velocidad de hoja de clculo)

(b) tasa nominal = 1,89 (52) = 98,3% por ao

7.20 Un barco de transporte de tropas de la segunda Guerra Mundial de 473 pies y 7


000 toneladas (alguna vez conocido como USS Excambion) se hundi en el Golfo de
Mxico para que se convirtiera en hbitat submarino y destino de buceo. El proyecto
tard 10 aos en planearse y cost $4 millones. Suponga que esta cifra se gast por igual
en los aos 1 a 10. Qu tasa de rendimiento representa el negocio si se estima que el
incremento en la pesca y las actividades recreativas asciende a $270 000 anuales, a
partir del ao 11 y con duracin perpetua? (Si el profesor lo estima conveniente,
obtenga la solucin a mano y con hoja de clculo.) Valores mltiples de la TR

A mano: Encontrar el valor equivalente de ambas series en el ao 10

0 = - (4.000.000 / 10) (F / a, i%, 10) + 270.000 / i

Obtenga i por ensayo y error

Probar con 5%: 0 = -400 000 (12.5779) + 270.000 / 0,05 = 368,84 i demasiado bajo

Probar con 6%: 0 = -400 000 (13.1808) + 270.000 / 0,06 = -772,32 i demasiado alto

i = 5,3% por ao

7.21 Qu significa una serie de flujo de efectivo no convencional?

_ Una serie de flujos de efectivo no convencional es uno en el que las seales en los flujos
netos de efectivo cambian ms de una vez.

7.22 Explique al menos tres tipos de proyectos en los que los cambios grandes de flujo
de efectivo ocasionan cambios de signo durante la vida del proyecto, lo que indica la
posible presencia de mltiples valores de TR.

Las grandes costes de eliminacin despus de una serie de NCF positivo, por ejemplo, la
limpieza ambiental

Ampliacin de actualizacin o la reinversin en mitad de la vida rodeada de serie NCF


positiva

El gasto de la mediana edad inesperado, por ejemplo, costo de la reparacin de una sola vez
en el aceite de los equipos

7.23 Explique una situacin que le resulte familiar en la cual los flujos netos de efectivo
tengan cambios de signo en forma similar a la ilustrada en la figura 7-5.

Algo que tenga un flujo grande, posiblemente negativamente inesperado de caja necesario
para deshacerse de l.
7.24 De acuerdo con la regla de los signos de Descartes, cul es el nmero mximo de
valores reales que satisfacen una ecuacin de la tasa de rendimiento?

Establece que el nmero total de races de nmeros reales es igual o menor que el nmero de
cambios de signo en la serie de flujo de efectivo neto.

7.25 Segn la regla de los signos de Descartes, cuantos valores posibles de i* hay para
los flujos de efectivo que tienen los signos siguientes?

a) +++++

b) +++++

c) ++++ + ++

Valores posibles de i* para:

(a) Cuatro (b) Un (c) Siete

7.30 Para los siguientes flujos de efectivo, determine la suma de los flujos de
efectivo acumulados.

AO 0 1 2 3 4

INGRESOS($) -6000 -5000 8000 -2000 6000

EGRESOS($) -6000 -11000 -3000 -5000 1000

RESPUESTA: $1000

7.31 Stan-Rite Corp de Manitowoc, Wisconsin, es una compaa B a B (business to


business) que fabrica muchos tipos de productos industriales, inclusive brazos port-
tiles de medicin con codificadores absolutos, diseados para efectuar inspecciones 3D
de partes industriales. Si el flujo de efectivo de la compaa (en millones) para una de
sus divisiones de productos es la que se muestra en la pgina siguiente, determine
a) el nmero posible de valores de i*

AO 0 1 2 3 4 5 6

NFC -30 -2 -6 21 30 18 40

Slo hay un cambio de signo en el flujo neto de efectivo; slo hay un valor de i *.

(b) Todas las tasas de rendimiento entre 0 y 100%.

0 = -30 - 2(P/F,i,1) - 6(P/F,i,2) + 21(P/F,i,3) + 30(P/F,i,4) + 18(P/F,i,5) + 40(P/F,i,6)

Resolver para i por ensayo y error u hoja de clculo; i* = 28.3%

7.32 Julie recibi un vale de $50 en su cumpleaos al final de enero. Al terminar febrero
gast esa cantidad y otros $150 en ropa. Sus padres le dieron $50 y $125 al final de
marzo y abril, respectivamente, cuando se preparaba para ir a un curso de verano y
necesitaba ms ropa. Su conclusin fue que en cuatro meses haba recibido ms de lo
que haba gastado. Determine si Julie tiene una situacin de mltiples tasas de
rendimiento para los flujos de efectivo mencionados. Si as fuera, calclelas y comente
su validez. Los valores de flujo de efectivo son los siguientes:

MES ENE(0) FEB(1) MAR(2) ABR(3)

FLUJO DE EFECTIVO 50 -200 50 125


Regla de los signos de Descartes: 2 cambios de signo
El criterio de Nordstrom: serie comienza positivo; No ayuda
Hay dos races positivas: 12,2% y 251,3%. Ya que ambos son positivos, tampoco es vlido.

7.33 Veggie Burger Boy vende franquicias a individuos que quieran comenzar un
pequeo negocio de emparedados vegetarianos para hacer crecer sus FLujos de
efectivo netos con el paso de los aos. Un franquiciatario de Mis- sissippi pag los
$5 000 iniciales pero obtuvo muy poco el primer ao. Se le concedi un prstamo al
final del primer ao del fondo de incentivos de la corporacin, con la promesa de
saldarlo adems de la participacin anual que recibe la corporacin segn el
contrato por las ventas anuales. Los flujos de efectivo netos desde el punto de vista
de la corporacin son los siguientes:

Ao 0 1 2 3 4 5 6

FNE 5000 -10100 500 2000 2000 2000 2000


La directora financiera de la empresa (DF) tiene algunas preguntas acerca de la serie
de FNE. Aydela con lo siguiente, por medio de una hoja de clculo.

a) Trace la grfica del VP versus i para estimar la tasa de rendimiento de esta


franquicia.
b) Utilice la funcin TIR de la hoja de clculo para encontrar el rendimiento
correspondiente.
c) Con base en las reglas de Descartes y Norstrom, haga alguna recomendacin a la
directora financiera acerca del valor de TR ms confiable para un periodo de seis aos
de esta franquicia. La TMAR corporativa normal para evaluar la franquicia es de 30%
anual.

Solucin:
a) muestra dos Parcela tasas en aproximadamente 35% y 60%.
b) funcin TIR (fila 11) muestra el 34,1% y el 61,4% mediante estimacin de 100% para
obtener el segundo valor.
c) regla de los signos de Descartes: 2 cambios de signo
El criterio de Nordstrom: serie comienza positivo; No ayuda
Dado que ambas races son positivas, la tcnica de la siguiente seccin es necesario
encontrar una raz. Sin embargo, con la TREMA = 30%, PW = $ 90 (hoja de clculo). Por
lo tanto, utilizar 34,1% ya que la mayora fiable en este punto.
7.34 En 2011, Vaught Industries cerr su planta en Marionsville debido a problemas
laborales, ambientales y de seguridad. La planta se construy en 2005 con tecnologa
anticuada para producir productos crnicos. En 2010 tuvo un FNE positivo y
descontinu sus operaciones en 2011 por los problemas mencionados. En 2012, antes de
vender las instalaciones y terreno, Vaught gast $1 milln para hacer aceptable el medio
ambiente del sitio ante los compradores potenciales. A continuacin se listan los flujos
netos de efectivo en unidades de $100 000. Con una hoja de clculo, haga lo siguiente:

a) Revise si hay mltiples tasas de rendimiento.

b) Encuentre todas las tasas que sean nmeros reales entre 25% y +50%, y calcule el VP
para las tasas de inters en dicho rango.

c) Indique cul es el mejor y ms correcto valor de i* que debe usarse en un anlisis de VP.

AO 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Flujo de efectivo -25 +10 +10 +15 +15 -5 -6 -10


a) regla de los signos de Descartes: 2 cambios de signo. El criterio de Nordstrom; serie
comienza negativo; 1 cambio de signo Hay una raz positiva

b) funcin TIR encuentra i * 1 = -11.4% y i * 2 = 17,9%. Ver hoja de clculo para los
valores de PW.
c) Utilizo i * = 17,9% ya que la tasa correcta.

7.35 Hace cinco aos, VistaCare gast $5 millones para desarrollar e introducir un
nuevo servicio en cuidado de la salud de personas que requieren tratamientos
frecuentes de dilisis sangunea. El servicio no tuvo mucha aceptacin hasta despus del
primer ao y se retir del mercado. Cuando se reintrodujo cuatro aos despus de su
lanzamiento inicial, fue mucho ms rentable. Ahora, en el ao 5, VistaCare gast una
gran cantidad en investigaciones para ampliar la aplicacin de su servicio.

Use la siguiente serie de FNE para elaborar la gri ca del VP versus i, y estime la TR durante
los cinco aos. Los valores de FNE estn en unidades de $1 milln.

Ao 0 1 2 3 4 5

Flujo neto de efectivo $ -5000 5000 0 0 15000 -15000


El criterio de Nordstrom predice una raz positiva. Los porcentajes del 0% y el 31,6% se
encuentran.

Eliminacin de valores mltiples de i*

7.36 Al calcular la tasa de rendimiento externa con el enfoque de la tasa de


rendimiento modificada, es necesario usar dos tasas de rendimiento, la de
inversin ii y la de prstamo ib. Cundo se emplea cada una?

La tasa de inversin se utiliza cuando los flujos de caja netos positivos se


generan en un proyecto. Los tipo deudor se utiliza cuando los flujos de caja
netos negativos son generados en un proyecto.

7.37 En el enfoque de la tasa de rendimiento modificada para determinar una


tasa de inters nica para los flujos netos de efectivo, diga cul tasa suele ser
ms alta, la de inversin ii o la de prstamo ib. Explique por qu.
La tasa de inversin es generalmente ms alta que la tasa de endeudamiento
porque las empresas viables pueden invertir dinero a una tasa de rendimiento
ms alta que la velocidad a la que lo pide prestado. Si no pueden hacer eso, no
van a estar en el negocio por mucho tiempo.

7.38 Use el enfoque de la tasa de rendimiento modificada con una tasa de inversin
de 18% anual, y una tasa de prstamo de 10%, para encontrar la tasa externa de
rendimiento de los siguientes flujos de efectivo.

Ao 0 1 2 3

Flujo de efectivo +16000 -32000 -25000 +70000

Siga los pasos del modificador para realizar el procedimiento.

PW0 = 32,000(P/F,10%,1) 25,000(P/F,10%,2)

= 32,000(0.9091) 25,000(0.8264)

= $-49,751

FW3 = 16,000(F/P,18%,3) + 70,000

= 16,000(1.6430) + 70,000

= $96,288

96,288 = 49,751(F/P,i,3) ; (F/P,i,3) = 1.9354

Utilizar la interpolacin en tablas de factores o de hoja de clculo para encontrar i'

i = 24.6% por ao (hoja de clculo)


7.39 Harley trabaj muchos aos para ahorrar dinero suficiente para comenzar su
propio negocio de diseo de paisajes residenciales. Los flujos de efectivo que se
indican a continuacin son los correspondientes a los primeros seis aos de ser su
propio jefe. Calcule la tasa externa de rendimiento, con el enfoque de la tasa de
rendimiento modificada, una tasa de inversin de 15% anual y una tasa de prstamo
de 8%. (Despus de seguir el procedimiento, compruebe la respuesta con la funcin
TIRM.)

Ao 0 1 2 3 4 5 6

FNE -9000 +4100 -2000 -7000 +12000 +700 +800

Manual. Seguir los pasos del modificador para realizar el procedimiento.

PW0 = -9000 - 2000(P/F,8%,2) - 7000(P/F,8%,3)

= -9000 - 2000(0.8573) - 7000(0.7938)

= $-16,271

FW6 = 4100(F/P,15%,5) + 12,000(F/P,15%,2) + 700(F/P,15%,1) + 800

= 4100(2.0114) + 12,000(1.3225) + 700(1.1500) + 800

= $25,722

25,722 = 16,271(F/P,i,6)

(F/P,i,6) = 1.5808

Utilizar la interpolacin en tablas de factores o de hoja de clculo para encontrar i.


i = 7.9% por ao (hoja de clculo)

La funcin de hoja de clculo: Introduzca valores NCF (B2: B8) y MIRR = (B2: B8,8% al
15%) para mostra 7,9% por ao.

7.40 Samara, ingeniera que trabaja para GE, invirti su bono anual en acciones de la
compaa. Su bono fue de $8 000 en cada uno de los ltimos seis aos (es decir, al final
de los aos 1 a 6). Al final del ao 7 vendi sus acciones en $52 000 para comprar un
condominio; ese ao no compr acciones. En los aos 8 a 10 invirti de nuevo su bono
de $8 000. Samara vendi todas las acciones restantes en $28 000 inmediatamente
despus de la inversin al final del ao 10.

a) Determine el nmero de posibles tasas de rendimiento en la serie de flujo neto de


efectivo segn las dos pruebas de los signos.

b) Calcule la tasa externa de rendimiento a mano, con el enfoque de la tasa de


rendimiento modificada, una tasa de inversin de 12% anual y una tasa de prstamo de
8%.

c) Obtenga la tasa externa de rendimiento con una hoja de clculo y el enfoque del
RSCI, con una tasa de inversin de 12% anual.

d) Introduzca los flujos de efectivo en una hoja de clculo y use la funcin TIR para
encontrar el valor de i*. Debe obtener el mismo valor que con el enfoque del RSCI del
inciso c). Explique por qu es as, dada la tasa de inversin de 12% anual.
(Recomendacin: Observe con cuidado la columna que dice Valor futuro,F,$ cuando
resolvi el inciso c) con la hoja de clculo.

a) Hay tres cambios de signo en el flujo neto de efectivo, por lo que hay tres posibles
tasa de valores de retorno.

(b) PW0 = -8000(P/A,8%,6) - 8000(P/A,8%,2)(P/F,8%,7)


= -8000(4.6229) - 8000(1.7833)(0.5835)

= $-45,307

FW10 = 52,000(F/P,12%,3) + 20,000

= 52,000(1.4049) + 20,000

= $93,055

45,307(F/P,i,10) = 93,055

(F/P,i,10) = 2.0539

Utilizar la interpolacin en tablas de factores o de hoja de clculo para encontrar i '

i = 7.5 % por ao (hoja de clculo)

c) Con las mismas funciones de hoja de clculo como la figura 7-12 para mostrar el ROIC de

i "= 3,78%.
d) Las indicaciones de funcin IRR en * = 3,78%. Es el mismo que el ROIC = 3,78% debido
a que el FW, valor (columna C por encima) no pasa a ser positivo; Por lo tanto, slo el ROIC
se utiliza en las funciones IF. El valor ROIC es independiente de la tasa de re-inversin.

7.41 Swagelok Co., de Solon, Ohio, hace fluxmetros de rea variable (FAV) que miden
tasas de flujo de lquidos y gases por medio de un tubo con llave y un flotador. Si los
costos de preparacin y arranque fueron de $400 000 en el ao 0 y otros adicionales de
$190 000 en el ao 3, determine la tasa externa de rendimiento con el enfoque de la tasa
de rendimiento modificada. Los ingresos fue-ron de $160 000 anuales durante los aos
1 a 10. Suponga que la TMAR de la compaa es de 20% anual, y que su costo de capital
es de 9% por ao.

ii = 20% e ib = 9%. Siga los pasos del modificador para realizar el procedimiento.

PW0 = -400,000 30,000(P/F,9%,3)

= -400,000 30,000(0.7722)

= $-423,166

FW0 = 160,000(F/A,20%,2)(F/P,20%,8) + 160,000(F/A,20%,7)

= 160,000(2.2000)(4.2998) + 160,000(12.9159)

= $3,580,074

0 = -423,166 + 3,580,074(P/F,i,10)

(P/F,i,10) = 0.1182

Resolver por la frmula u hoja de clculo


i = 23.8% por ao (hoja de clculo)

7.42 Una compaa que fabrica discos de embrague para carros de carrera tiene los
siguientes flujos de efectivo en uno de sus departamentos.

Ao Flujo efectivo $1000

0 -65

1 30

2 84

3 -10

4 -12

a) Determine el nmero de races positivas de la ecuacin de la tasa de


rendimiento.

b) Calcule la tasa interna de rendimiento.

c) Obtenga la tasa externa de rendimiento con el enfoque del rendimiento sobre el


capital invertido (RSCI) y con una tasa de inversin de 15% anual. (Si su profesor lo
pide, obtenga la solucin a mano y con hoja de clculo.)

a) la regla de Descartes de los signos: 2 Signo cambia el criterio de Nordstrom; serie


comienza negativo; cambio de signo 1, por lo tanto, una raz positiva

(b) 0 = -65 + 30(P/F,i,1) + 84(P/F,i,2) 10(P/F,i,3) 12(P/F,i,4)

Resolver para i por ensayo y error u hoja de clculo.

i = 28.6% por ao (hoja de clculo)


A raz negativa del -56,0% se desecha.

c) Aplicar los pasos del procedimiento de inversin neta debido a que la tasa de inversin ii
= 15% no es igual para i * tasa de 28,6% anual.

Solucin manual:
F0 = -65 F0 < 0; usar i
Paso 1:
F1 = -65(1 + i) + 30 F1 < 0; usar i

F2 = F1(1 + i) + 84 F2> 0;usar ii (F2 debe ser> 0, porque dos


ltimos trminos son negativos)
F3 = F2(1 + 0.15) -10
F3> 0; ii uso (F3 debe ser> 0, porque
F4 = F3(1 + 0.15) 12
ltimo trmino es negativo)

F4 = 0 y resolver para i "por ensayo y error.


Paso 2:
F1 = -65 65i + 30
F2 = (-65 65i + 30)(1 + i) + 84
= -65 - 65i + 30 65i 65i2 + 30i +84
= -65i2 100i + 49
F3 = (-65i2 100i+ 49)(1.15) 10
= -74.8 i2 115i + 56.4 10
Resolver la ecuacin
= -74.8cuadrtica,
i2 115i +ensayo
46.4 y error, u hoja de clculo.

i = 26.6% porF4 (-74.8deiclculo)


ao= (hoja
2
115i + 46.4)(1.15) 12
= -86 i2 132.3i + 53.3 12
Solucin de hoja de clculo: Utilizando el formato y las funciones de la figura 7-12, i "=
= -86 i2 132.3i + 41.3
26,62%.
Despus Buscar objetivo Buscar objetivo plantilla
Antes Buscar objetivo
7.43 Para la siguiente serie de flujo de efectivo, calcule la tasa externa de rendimiento
con el enfoque del rendimiento sobre el capital invertido y con una tasa de inversin de
14% anual.

Ao Flujo de efectivo $

0 3 000

1 2 000

2 1 000

3 6 000

4 3 800

Regla de los signos de Descartes: 4 signo cambia el criterio de Nordstrom: serie comienza
positivo; No ayuda

Aplicar el procedimiento de arroz con II = 14%.

Paso 1:

F0 = 3000
F1 = 3000(1 + 0.14) - 2000 = 1420

F2 = 1420(1 + 0.14) + 1000 = 2618.80

F3 = 2618.80 (1 + 0.14) 6000 = -3014.57

F4 = -3014.57 (1 + i) + 3800

Paso 2: Establecer F4 = 0 y resolver para i"

0 = -3014.57 (1 + i) + 3800; i = 26.1% por ao

7.44 Hace cinco aos, una compaa hizo una inversin de $500 000 en un nuevo
material de alta temperatura. El producto tuvo un mal desempeo despus de un solo
ao en el mercado. Sin embargo, con un nuevo nombre y una campaa publicitaria
mejor muchos cuatro aos despus. Este ao aumentaron los fondos para nuevos
desarrollos (ao 5) con un costo de $1.5 millones.

Determine la tasa externa de rendimiento con el enfoque del RSCI y una tasa de
inversin de 15% anual. La tasa i* es de 44.1% anual.

Ao Flujo de efectivo

0 500 000

1 400 000

2 0

3 0

4 2 000 000

5 1 500 000
Aplicar el procedimiento ROIC, ya que la tasa de inversin ii = l5% no es igual a i* = 44,1%
por ao. En $ 100 unidades,

F0 = -5000 F0 < 0; usar i

F1 = -5000(1 + i) + 4000

= -5000 5000 i + 4000

= -1000 5000 I F1 < 0; usar i

F2 = (-1000 5000 i)(1 + i)

= -1000 5000 i 1000 i 5000 i2

= -1000 6000 i 5000 i2 F2 < 0; usar i

F3 = (-1000 6000 i 5000 i2)(1 + i)

= -1000 6000 i 5000 i2 1000 i 6000 i2 5000 i3

= -1000 7000 i 11,000 i2 5000i3 F3 < 0; usar i

F4 = (-1000 7000 i 11,000 i2 5000i3) (1 + i) + 20,000

= 19,000 8000 i 18,000 i2 16,000i3 - 5000 i4 F4 > 0; usar ii

F5 = (19,000 8000 i 18,000 i2 16,000 i3 - 5000 i4)(1.15) 15,000

= 6850 9200 i 20,700 i2 18,400 i3- 5750 i4

Establecer F5 = 0 y resolver para i "por ensayo y error u hoja de clculo para el enfoque
ROIC.
i = 35.7% por ao

Una hoja de clculo en el formato de la figura 7-12 tambin indica un error del 35,7% por
ao.

7.45 Cul es la tasa cupn de un bono hipotecario de $25 000 con pagos de inters
semestrales de $1 250 y una fecha de vencimiento de 20 aos?

1250 = (25,000) (b)/2; b = 10% anual, pagaderos semestralmente

7.46 Un vale sobre el equipo tiene un valor nominal de $10 000 y tasa cupn de
8% anual, pagadero en forma trimestral. Cul es el monto y frecuencia de los
pagos de dividendos?

I = 10000 (0,08) / 4 = $ 200 cada tres meses

7.47 Cul es el valor nominal de un bono municipal que vence en 20 aos y


tiene una tasa cupn de 6% anual con pagos semestrales de $9 000?

900 = (V) (0,06) / 2; V = $ 30.000

7.48 Cul es el valor presente de un bono de $50 000 que tiene una tasa cupn de
8% anual y se paga trimestralmente? El bono vence en 15 aos. La tasa de inters
en el mercado es de 6% anual con capitalizacin trimestral.

I = 50000 (0,08) / 4 = $ 1000 por trimestre

Encuentra P de todos los pagos futuros para 15 aos

P = 1000(P/A,1.5%,60) + 50,000(P/F,1.5%,60)

= 1000(39.3803) + 50,000(0.4093)
= $59,845

7.49 Best Buy emiti bonos con aval hace cuatro aos que tienen un valor nominal de
$20 000 cada uno y una tasa cupn de 8% anual, con pago semestral. Si la fecha
de vencimiento del bono es de 20 aos a partir de la fecha de su emisin y la tasa
de inters en el mercado ahora es de 12% anual con capitalizacin semestral,
cul es el valor presente (ahora) de un bono?

IN = 20.000 (0,08) / 2 = $ 800 por seis meses

Encuentra P de todos los pagos futuros para 16 aos

P = 800(P/A,6%,32) + 20,000(P/F,6%,32) = 800(14.0840) + 20,000(0.1550) = $14,367

7.50 En 2011, El Paso Water Utilities (EPWU) emiti bonos con valor de $ 9.125
millones para mejorar la presa Van Buren en El Paso central y para financiar otros tres
proyectos de drenaje. El Consejo de Desarrollo del Agua de Texas adquiri los bonos
con el programa de estmulos federales por el que el EPWU no tiene que pagar ningn
dividendo sobre ellos. Si la tasa de los bonos habra sido de 4% anual con pagos
trimestrales y fecha de vencimiento de 18 aos despus de su emisin, Cul es el valor
presente de los ahorros en dividendos para EPWU con la tasa de pago? Suponga que la
tasa de inters del mercado es de 6% anual.

0.04
= 9,125,000 = $91,250
4


= 91,250 ( , 1.5%, 72) = 91,250 (43.8447) = $4,000,829

7.51 Una emisin reciente de bonos industriales con valor nominal de $10 000 tiene una
tasa cupn de 8% anual, con pago anual. El bono vence dentro de 20 aos. Jeremy est
interesado en comprar un bono. Si paga $10 000 por este y planea tenerlo hasta su
vencimiento, Cul es la tasa de rendimiento anual que obtendr?

Dado que el importe pagado por el inversor es igual al valor nominal del bono, la tasa
de retorno es igual a la tasa de inters de los bonos del 8% por ao.
7.52 Debido a un significativo incremento de las tropas en cierta base militar, un distrito
escolar emiti bonos por un total de $10 000 000 para construir nuevas escuelas. La tasa
cupn del bono es de 6% anual, con pago semestral y fecha de vencimiento en 20 aos.
Si un inversionista compra en $4 800 uno de los bonos con valor nominal de $5 000,
Cul es la tasa de rendimiento semestral que obtiene? Suponga que conserva el bono
hasta su vencimiento.

(0.06)
= 5000 = $150
2


0 = 4800 + 150 ( , , 40) + 5000 ( , , 40)

= 3.2%

7.53 Como su nombre lo dice, un bono cupn cero no paga dividendos, solo su valor
nominal cuando vence. Si un bono cupn cero con valor nominal de $10 000 y fecha de
vencimiento dentro de 15 aos est a la venta en $2 000, Cul es la tasa de rendimiento
que obtendr el comprador si conserva el bono hasta su vencimiento?


0 = 2000 + 10,000 ( , , 15) = ( , , 15) = 0.2000

= 11.3%

7.54 Para introducir infraestructura en los suburbios de Morgantown, Virginia


Occidental, el consejo de la ciudad emiti bonos a 30 aos con valor nominal de $25
millones. La tasa cupn del bono se fij en 5% anual, con pago semestral. Como la tasa
de inters del mercado aumento inmediatamente antes de venderse los bonos, la ciudad
recibi solo $23.5 millones de la venta. Cul fue la tasa de inters semestral cuando se
vendieron los bonos?

(0.05)
= 25,000,000 = $625,000
2


= 23,500,000 625,000 ( , , 60) 25,000,000 ( , , 60)

= 2.7%

7.55 Un inversionista que compro ahora en $10 000 un bono hipotecario pago por el
solo $6 000. La tasa cupn del bono es de 8% anual, con pago trimestral, y la fecha de
vencimiento es de 18 aos a partir de la fecha de emisin. Como el bono esta en
moratoria, no pagara dividendos en los dos aos siguientes. Si en realidad el dividendo
del bono se paga durante los cinco aos siguientes (posteriores a los dos aos) y luego el
inversionista vende el bono en $7 000, Qu tasa de rendimiento habr obtenido a) por
trimestre y b) por ao (nominal)?

(0.08)
= 10,000 = $200
4


(a) 0 = 6000 + 200 ( , , 20) ( , , 8) + 7000 ( , , 28)

= 2.55%
(b) Tasa nominal anual
= 0.0255(4) = 10.2% ,

7.56 Hace cinco aos, GSI, empresa de servicios petroleros con sede en Texas, emiti
bonos por un valor total de $10 millones con tasa de 12% anual, vencimiento a 30 aos
y dividendos pagaderos en forma trimestral. El bono tiene una fecha de compra de este
ano si GSI decide sacar ventaja de l. La tasa de inters en el mercado disminuyo lo
suficiente para que la empresa considere recuperar los bonos, pues la tasa cupn es
relativamente alta. Si la compaa vuelve a comprar los bonos ahora por $11 millones,
determine la tasa de rendimiento que habr obtenido a) por trimestre y b) por ao
(nominal). (Recomendacin: La opcin de compra significa lo siguiente: si gasta
ahora $11 millones, la empresa no tendr que hacer los pagos trimestrales de dividendos
ni pagar el valor nominal de los bonos cuando venzan dentro de 25 aos.

(0.12)
(a) = 10,000,000 = $300,000
4

Por el gasto de $ 11 millones en la actualidad, la empresa se ahorrar $ 300.000 cada


tres meses durante 25 aos y ahorrar $ 10 millones en ese momento. La relacin
ROR es:

0 = 11,000,000 + 300,000 ( , %, 100) + 10,000,000 ( , %, 100)

= 2,71%

(b) Tasa nominal por ao:


2.71(4) = 10.84%
7.57 Hace cuatro aos, Chevron emiti bonos con valor total de $5 millones y tasa cupn
de 10% anual que se paga en forma semestral. Las tasas de inters del mercado
descendieron y la compaa recupero los bonos (es decir, los pago por adelantado) con
un premio de 10% sobre el valor nominal. Entonces, a la corporacin le cuesta $5.5
millones el retiro de los bonos. Cul es la tasa de inters semestral que obtiene un
inversionista que compro un bono en $5 000 hace cuatro aos y lo conservo hasta su
recompra cuatro aos despus?

(0.10)
= 5000 = $250
2


0 = 5000 + 250 ( , %, 8) + 5500 ( , %, 8)

= 6.01%