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ndice

Introduccin ........................................................................................................................................................ 2
Captulo I: Anlisis Financiero.............................................................................................................................. 2
1. Conceptos bsicos ....................................................................................................................................... 2
2. Fuentes para el anlisis financiero .............................................................................................................. 3
3. Usos del anlisis financiero ......................................................................................................................... 4
Capitulo II: Los Estados Financieros .................................................................................................................... 4
1. Estado de Situacin Financiera .................................................................................................................... 4
2. Estado de Resultados .................................................................................................................................. 5
3. Estado de Cambios en el Patrimonio Neto .................................................................................................. 5
4. Estado de Flujo de Efectivo. ........................................................................................................................ 5
5. Notas de carcter General. .......................................................................................................................... 5
Capitulo III: Mtodos del Anlisis Financiero ...................................................................................................... 5
1. Anlisis vertical ........................................................................................................................................ 5
2. Anlisis Horizontal ....................................................................................................................................... 8
3. Los ratios financieros ................................................................................................................................. 13
Capitulo IV: Anlisis Estratgico ........................................................................................................................ 18
Variables econmicas .................................................................................................................................... 18
Variables geogrficas ..................................................................................................................................... 19
Variables demogrficas ................................................................................................................................. 19
Variables culturales ....................................................................................................................................... 19
Variables tecnolgicas ................................................................................................................................... 19
Variables poltico legales ............................................................................................................................ 19
El Entorno Especfico. .................................................................................................................................... 19
Quines son los clientes? ............................................................................................................................ 19
Quines ofrecen productos similares? ........................................................................................................ 19
El Entorno Institucional ................................................................................................................................. 19
Anlisis FODA................................................................................................................................................. 20
Matriz de Decisiones Gerenciales ................................................................................................................. 20
Conclusin ......................................................................................................................................................... 21
VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

ANLISIS FINANCIERO EN LAS EMPRESAS

Introduccin
Nuestro entorno econmico se muestra cada vez ms cambiante por lo que es necesario saber qu
pasa con nuestra empresa. De ah que un anlisis financiero sea muy importante porque
proporciona informacin relevante para el proceso de toma de decisiones al interior de la Empresa,
como tambin, influye en las decisiones por parte de los Inversionistas externos que desean
participan en la Empresa, con una visin de Largo Plazo. Definitivamente, tanto a la gerencia como
a los inversionistas y otros usuarios internos y externos les interesa saber cmo marcha la empresa
para poder realizar un planeamiento financiero a corto, mediano y largo plazo o para tomar
decisiones para mejorar la situacin econmica financiera de la empresa. Para ello existe un
conjunto de principios que permiten analizar e interpretar econmica y financieramente el
comportamiento de la empresa en el pasado y apreciar su situacin financiera actual, con el
objetivo bsico de realizar una estimacin sobre su situacin y los resultados futuros. Tambin sirve
para determinar las consecuencias financieras de los negocios, aplicando diversas tcnicas que
permiten seleccionar la informacin relevante, interpretarla y establecer conclusiones. Por ello, este
libro es una gua en donde se detalla paso a paso como analizar la situacin financiera de una
empresa para que pueda tener una idea de cmo marcha su empresa en aspectos de liquidez,
rentabilidad, solvencia y eficiencia. En esta edicin se ha actualizados los estados financieros de la
empresa Alicorp hasta el ao 2014 para hacer ms realista nuestros ejemplos.

Captulo I: Anlisis Financiero


1. Conceptos bsicos
Es cierto que la contabilidad refleja la realidad econmica y financiera de la empresa, por ello es
necesario interpretar y analizar esa informacin para poder en- tender el comportamiento de los
recursos de la empresa. Cada componente de un estado financiero tiene un significado y en efecto
dentro de la estructura contable
y financiera de la empresa, efecto que se debe identificar y de ser posible, cuantificar. Esta
informacin nos sirve poco si no la interpretamos, si no la comprendemos y es ah donde surge la
necesidad de su anlisis. Pues bien, el anlisis financiero es el estudio que se realiza de la
informacin contable mediante la utilizacin de razones financieras que permiten establecer
conclusiones.
Las conclusiones son respuestas a preguntas tales como:
Cul es el rendimiento de una determinada inversin que va a realizar la empresa?
Cul es el rendimiento que actualmente tiene un negocio? Resulta atractivo este rendimiento
para los inversionistas?
Qu grado de riesgo tiene una inversin?
El flujo de fondos es suficiente para efectuar los pagos oportunamente tanto de intereses como
de capital de los pasivos?
Esta empresa produce bienes atractivos para el mercado?
Conocer porqu la empresa est en la situacin que se encuentra, sea buena o mala, es
importante para poder buscar alternativas para enfrentar los problemas surgidos, o para idear
estrategias encaminadas a aprovechar los aspectos positivos. Sin el anlisis financiero no es
posible hacer ello. Muchos de los problemas de la empresa se pueden anticipar interpretando la
informacin contable, pues esta refleja cada sntoma negativo o positivo que vaya presentando la
empresa en la medida en que van sucediendo los hechos econmicos.
La gestin financiera busca identificar los cursos de accin que tienen el mayor efecto positivo en el
valor de la empresa para los accionistas por lo que es necesario establecer cul es el valor de la
empresa en el momento de la decisin y a travs de qu actividades puede aumentarse valor
(actuando sobre los recursos que se emplean y los medios de financiamiento que se utilizan) para

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ello, se utiliza el indicador EVA.


De lo anterior se deduce que el anlisis financiero proporciona a los directivos y accionistas una
informacin acerca del efecto que tienen las decisiones de gestin en el valor de la empresa. Los
inversores y prestamistas tambin usan el anlisis financiero para evaluar el grado de riesgo de sus
recursos aportados y en qu medida las decisiones permitirn alcanzar los objetivos empresariales
propuestos.
Es cierto que una empresa estructura de un modo autnomo su forma de financiamiento (con
recursos propios o recursos de terceros). Hay que remarcar que el tipo de financiamiento no afecta
el desempeo futuro de los negocios de la empresa.
Se pueden percibir tres componentes financieros:
Los recursos destinados al giro del negocio y el excedente que generan
(Activo operativo y excedente operativo).
Los recursos destinados a otras actividades y las rentas que producen estos activos no
operativos.
Las fuentes de financiamiento (capital y deuda)
En el anlisis financiero se usan cuatros tipos de tcnicas:
Tcnicas de interpretacin de datos.
Tcnicas de evaluacin competitiva estratgica.
Tcnicas de pronstico y proyeccin.
Tcnicas de clculo financiero.
El anlisis financiero significa, en primer lugar, una interpretacin de la situacin actual de la
empresa, en otras palabras se trata de hacer un diagnstico, en segundo lugar, la anterior tarea
permite la elaboracin de una proyeccin del desempeo futuro de la empresa considerando para
ello escenarios alternativos. Por lo tanto, el anlisis financiero (diagnostico) permite establecer las
consecuencias financieras en todos los escenarios futuros de los negocios (proyeccin). El anlisis
financiero de una empresa puede realizarse para las decisiones de un tercero que desea negociar
con la empresa o para las decisiones de direccin y accionistas d la empresa en la gestin d sus
recursos.
El objetivo de este anlisis es el de servir de herramienta para generar mayo del capital de la
empresa, evaluar las repercusiones financieras, coordinar aportes financieros, evaluar la
efectividad de la administracin financiera de un proyecto, evaluar incentivos locales para
determinar la conveniencia de asumir un cambio en la empresa con relacin al ingreso incremental
que deja el mismo.
Su estructura bsica se divide en 4 tems:
Preparar las cuentas: La informacin bsica para hacer el anlisis econmico financiero de una
empresa son los estados financieros, para llegar al final del anlisis no basta con esta
informacin sino que muchas veces se requiere informacin externa de la empresa. Preparar
cuentas es simplificarlas en cifras fundamentales que son necesarias para estudiar la situacin
de la empresa, liquidez, rentabilidad y riesgo.
Efectuar un anlisis patrimonial: Aqu se estudia el patrimonio de la empresa, desde el punto
de vista del activo (estructura econmica) como desde el punto de vista de su financiacin
(estructura financiera). Lo que se estudia tanto en la estructura econmica y financiera son dos
cosas: la composicin de la empresa; qu peso tiene cada partida del activo sobre el total y qu
peso tiene cada partida del pasivo sobre el total. Tambin debe observarse su evolucin, cmo
ha ido cambiando a lo largo de varios aos la estructura patrimonial.
Realizar el anlisis de pasivos: Cuando se dice anlisis de pasivos dentro del contexto de
anlisis financiero, nos referimos a la capacidad de la empresa para devolver sus deudas, tanto
a corto, como a largo plazo.
Hacer el anlisis econmico: La razn de ser de la empresa es la obtencin de beneficios, la
empresa existe para generar rentabilidad que implique creacin de valor para el accionista, el
anlisis econmico es el estudio de si la empresa est obteniendo una rentabilidad suficiente.
2. Fuentes para el anlisis financiero
Para realizar el anlisis financiero existen seis tipos de fuentes de informacin:
La contabilidad general de la empresa.

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La contabilidad analtica: Ventas, costos, productividad, etc.


Informes del rea de marketing sobre la competitividad empresarial.
Informes del rea de planeamiento sobre el entorno empresarial y los escenarios futuros.
Informe del rea de planeamiento sobre las innovaciones tecnolgicas (en procesos y
productos).
El marco legal, tributario y de regulacin referente a la empresa y al sector.
3. Usos del anlisis financiero
El anlisis y las proyecciones pueden ser para uso interno de la empresa o para el uso externo
(clientes, proveedores, reguladores, competidores, etc.)
Anlisis para uso interno
Las unidades orgnicas, as como los directivos y accionistas disponen de todos los datos
de la empresa comprendidos en la contabilidad general y analtica, con esta data se
elaboran las estrategias y se toman las decisiones.
Anlisis para uso externo
Este tipo de anlisis es para los competidores, clientes, proveedores, organismos
reguladores, supervisores, etc. para lo cual aquellos disponen la informacin que la
empresa hace pblica por la normatividad existente o por iniciativa propia.
Los usuarios de la informacin financiera

Instituciones Hay que tener en cuenta que para un prestamista que otorga
crediticias re- cursos de corto plazo a una empresa, ste necesita
informacin financiera tambin de corto plazo (EEFF de
Flujo de de Efectivo y Flujo de caja, tambin informacin
sobre ventas, principales clientes, etc.), as como de las
Accionistas proyecciones futuras.
Los accionistas necesitan una informacin financiera
integral, pues su inters tiene que ver con la marcha y con la
viabilidad financiera y operativa de la empresa, en
consecuencia, si bien para ellos lo ms importante es la
rentabilidad, tambin les concierne la situacin financiera, la
estructura de capital, la poltica de dividendos, etc.

Directivos El cuadro gerencial est entre los que ms utilizan la


informacin financiera como herramienta, con el fin de tomar
las mejores decisiones en la gestin de las unidades orgnicas
Auditores de la empresa.
Estos profesionales usan la informacin financiera como
insumo para elaborar dictmenes sobre la confiabilidad de
dicha informacin.
Operadores Son aquellos que usan la informacin financiera para proponer
financieros a los accionistas y directivos de una empresa nuevas
operaciones financieras, tales como reestructuracin de
pasivos, emisin de bonos corporativos, alianzas estratgicas,
inversiones financieras, etc.
Clientes, Todos ellos estn relacionados con las operaciones de la
proveedores, empresa, por lo tanto, tambin se interesan en la informacin
competidores financiera, de esta manera conocen el desenvolvimiento de
sus operaciones y el resultado financiero.

Capitulo II: Los Estados Financieros


1. Estado de Situacin Financiera
Tambin llamado Balance General y es un estado financiero esttico porque muestra la situacin

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financiera de una organizacin en una fecha. Presenta las fuentes de las cuales la empresa ha
obtenido recursos (Pasivo y Patrimonio), as como los bienes y derechos en que estn invertidos
dichos recursos (Activos).

PASIVOS
ACTIVOS (Obligaciones, deudas)
(Recursos, bienes que PATRIMONIO
la empresa posee)
(Fuentes propias de , aportes
de los dueos)

Este Estado Financiero es relevante porque constata las fuentes de financiacin existentes en un
momento dado, procedentes tanto de terceros ajenos a la empresa.
2. Estado de Resultados
Tambin llamado Estado de Ganancias y Prdidas, es un estado dinmico porque presenta los
resultados financieros obtenidos por un ente econmico en un periodo determinado despus de
haber deducido de los ingresos, los costos de productos vendidos, gastos de operacin, gastos
financieros e impuestos.
3. Estado de Cambios en el Patrimonio Neto
Es un estado financiero que informa las variaciones en las cuentas del patrimonio originadas por
las transacciones comerciales que realiza la compaa entre el principio y el final de un periodo
contable.
Es importante porque proporciona informacin patrimonial para la toma de decisiones gerenciales,
como aumentos de capital, distribucin de utilidades, capitalizacin de las reservas, etc.
4. Estado de Flujo de Efectivo.
Este estado financiero detalla actividad por actividad como se parti del efectivo al inicio del ao y
como se lleg al saldo al final del ao, por ello siempre cuadra con el rubro EFECTIVO del Estado
de Situacin Financiera.
Presenta el impacto que tienen las actividades operativas, de inversin y de financiamiento de una
empresa sobre sus flujos de efectivo a lo largo del ao.
Sirve para explicar cmo las operaciones de la empresa han afectado su efectivo. No es bueno
tener mucha liquidez por los costos que esto representa, pero tampoco dficit como para no poder
pagar obligaciones a tiempo o no permitir como para no poder pagar obligaciones a tiempo o no
permitir el crecimiento de la empresa va compra de inventarios o de activo fijo.
5. Notas de carcter General.
Las notas son aclaraciones o explicaciones de hechos o situaciones, cuantificables o no, que
forman parte integrante de los estados financieros, los cuales deben leerse conjuntamente con
ellas para su correcta interpretacin.

Capitulo III: Mtodos del Anlisis Financiero


1. Anlisis vertical
Es tipo de anlisis consiste en determinar la participacin de cada una de las cuentas de los
estados financieros con referencia sobre el total de activos o total patrimonio para el balance
general, o sobre el total de ventas para el estado de resultados.
Se obtiene una visin panormica de la estructura del estado financiero.
Muestra la relevancia de cuentas o grupo de cuentas dentro del estado.
Controla la estructura porque se considera que la actividad econmica debe de tener la misma
dinmica para todas las empresas.
Evala los cambios estructurales y las decisiones gerenciales.
Permiten plantear nuevas polticas de racionalizacin de costos, gastos, financiamiento, etc.
Para determinar qu porcentaje representa una cuenta con respecto a un total, se utiliza la
Cuando se calcula qu porcentaje representa una cuenta del Activo, el 100% ser el Total

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Activo.
Cuando se calcula qu porcentaje representa una cuenta del Pasivo y Patrimonio, el 100% ser
el Total Pasivo y Patrimonio.
Cuando se calcula qu porcentaje representa una partida del Estado de Resultados, el 100%
sern las Ventas Netas Totales.
A Continuacin mostramos el anlisis vertical del Balance General de Alicorp

ALICORP S.A.A
BALANCE BALANCE GENERAL ANUAL AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2012 ( EN MILES DE NUEVOS
SOLES )
ANALISIS VERTICAL - VARIACIN RELATIVA
CUENTA 2014 2013 2012 2011 2014% 2013% 2012% 2011%
Activos
Activos Corrientes

Efectivo y Equivalentes al
36,978 41,498 427,363 68,754 0.70% 0.94% 11.60% 2.43%
Efectivo

Otros Activos Financieros 29,991 428 426 419 0.57% 0.01% 0.01% 0.01%
Cuentas por cobrar
comerciales y otras cuentas 611,163 692,315 649,691 464,775 11.55% 15.60% 17.63% 16.40%
por cobrar
Inventarios 508,323 518,660 541,394 612,590 9.61% 11.69% 14.69% 21.62%
Activos por Impuestos a las
80,367 34,824 0 0 1.52% 0.78% 0.00% 0.00%
Ganancias
Otros Activos no financieros
(gastos pagados por 154,394 9,852 34,262 10,922 2.92% 0.22% 0.93% 0.39%
anticipado

Activos no Corrientes o
Grupos de Activos para su
Disposicin Clasificados 14,953 9,019 9,473 21,834 0.28% 0.20% 0.26% 0.77%
como Mantenidos para la
Venta

Total Activos Corrientes 1,436,169 1,306,596 1,662,609 1,179,294 27.14% 29.45% 45.13% 41.62%

Activos No Corrientes 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Otros activos financieros 77,967 53,229 0 0 1.47% 1.20% 0.00% 0.00%


Inversiones en subsidiarias,
negocios conjuntos y 2,244,062 1,602,302 691,246 471,137 42.41% 36.11% 18.76% 16.63%
asociadas
Propiedades, Planta y Equipo 1,238,538 1,173,307 956,395 853,393 23.41% 26.44% 25.96% 30.12%
Activos intangibles distintos
114,201 115,321 80,640 78,505 2.16% 2.60% 2.19% 2.77%
de Plusvala
Plusvala 180,311 186,106 291,172 246,651 3.41% 4.19% 7.90% 8.71%

Otros Activos no financieros 0 0 2,282 4,368 0.00% 0.00% 0.06% 0.15%

Total Activos No Corrientes 3,855,079 3,130,265 2,021,735 1,654,054 72.86% 70.55% 54.87% 58.38%

TOTAL DE ACTIVOS 5,291,248 4,436,861 3,684,344 2,833,348 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Pasivos y Patrimonio
Pasivos Corrientes

Otros Pasivos Financieros 731,403 76,422 387,559 12,967 13.82% 1.72% 10.52% 0.46%
Cuentas por pagar
comerciales y otras cuentas 797,730 626,315 475,086 412,699 15.08% 14.12% 12.89% 14.57%
por pagar
Provisin por Beneficios a los
34,431 62,738 76,420 75,646 0.65% 1.41% 2.07% 2.67%
Empleados

Otras provisiones 6,045 6,045 6,045 6,045 0.11% 0.14% 0.16% 0.21%

Pasivos por Impuestos a las


0 0 3,987 23,016 0.00% 0.00% 0.11% 0.81%
Ganancias

Total Pasivos Corrientes 1,569,609 771,520 949,097 530,373 29.66% 17.39% 25.76% 18.72%

Pasivos No Corrientes 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Otros Pasivos Financieros 1,499,832 1,300,664 633,840 321,289 28.35% 29.31% 17.20% 11.34%

Provisin por Beneficios a los


34,431 62,738 5,679 2,972 0.65% 1.41% 0.15% 0.10%
Empleados

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VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

Pasivos por impuestos


67,336 84,024 73,181 86,560 1.27% 1.89% 1.99% 3.06%
diferidos
Ingresos diferidos (netos) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Total Pasivos No Corrientes 1,577,769 1,409,144 712,700 410,821 29.82% 31.76% 19.34% 14.50%

Total Pasivos 3,147,378 2,180,664 1,661,797 941,194 59.48% 49.15% 45.10% 33.22%
Patrimonio 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Capital Emitido 847,192 847,192 847,192 847,192 16.01% 19.09% 22.99% 29.90%
Acciones de Inversin 7,388 7,388 7,388 7,388 0.14% 0.17% 0.20% 0.26%

Otras Reservas de Capital 169,438 160,903 129,342 97,091 3.20% 3.63% 3.51% 3.43%

Resultados Acumulados 1,019,597 1,118,509 944,151 823,159 19.27% 25.21% 25.63% 29.05%

Otras Reservas de Patrimonio 100,255 122,205 94,474 117,324 1.89% 2.75% 2.56% 4.14%

Total Patrimonio 2,143,870 2,256,197 2,022,547 1,892,154 40.52% 50.85% 54.90% 66.78%
TOTAL PASIVO Y
5,291,248 4,436,861 3,684,344 2,833,348 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PATRIMONIO

Toda empresa realiza inversiones en los activos que le permitan operar y as generar la rentabilidad
esperada .Alicorp S.A es una empresa productora y comercial y como tal requiere de insumos para
poder transformarlos en sus productos finales pero a su vez tambin requiere de la maquinaria
necesaria que le permita llevar a cabo todo su proceso de elaboracin.
Del anlisis vertical de una parte del Balance General de Alicorp notamos que la cuenta Efectivo y
equivalente de efectivo ha mantenido un comportamiento oscilante. Paso del 2.43% en el 2011 al
11.60% en el 2012 para luego caer 0.70% en el 2014 del total de activos. Esto por un lado es
perjudicial ya que no posee muchas obligaciones a corto plazo por pagar y no podra liquidarlas en
cualquier momento. Pero el dficit de liquidez puede ser tambin una buena seal para una
empresa ya que pueden estar utilizando eficientemente ese capital para beneficio de la empresa
porque el dinero a travs del tiempo genera rendimiento. Tambin se destaca la inversin en la
cuenta Propiedades, planta y equipo, definitivamente ao tras ao Alicorp ha ido en promedio
disminuyendo este rubro a 23.41% en el ao pasado.
De igual forma Alicorp invierte de manera representativa en sus subsidiarias, negocios o conjuntos
asociados. Otra cuenta que destaca en el Activo total es la de cuentas por cobrar comerciales con
un 15.08% en el 2014.
Otro punto importante para una empresa es que debe de mantener un nivel de Inventarios
adecuado, los mismos que estn conformados por la materia prima o insumos que se requiere para
la produccin, los productos que se encuentran en proceso y los productos finales. Desde el 2011
al 2014, los inventarios han mostrado un descenso considerable, lo cual representa una menor
produccin; sin embargo en el 2012 as como en el 2013 y 2014 ha disminuido lo que origin un
aumento de efectivo, es decir, se ha venido realizando un adecuado desarrollo de las ventas.
El anlisis es similar para las cuentas del Pasivo y del Patrimonio que forman parte del Estado de
Situacin Financiera y tambin para las distintas cuentas del Estado de Resultados, pero en este
ltimo Estado se tiene que tomar como base el Ingreso por ventas como un 100%.

ALICORP S.A.A.

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2012 ( EN MILES DE NUEVOS SOLES ) ANALISIS VERTICAL - VARIACIN
RELATIVA

CUENTA 2014 2013 2012 2011 2014 2013 2012% 2011%

Ingresos de actividades ordinarias 3,853,29


3,838,726 3,681,343 3,687,483 100% 100.0% 100% 100%
8
Costo de Ventas - -2,831,172 -2,737,443 -2,730,362 -73.8% 73.8% -74.4% -74.0%
2,844,57
Ganancia (Prdida) Bruta 1,008,72
4 1,007,554 943,900 957121 26.2% 26.2% 25.6% 26.0%
4
Gastos de Ventas y Distribucin
-438,354 -436,935 -367,903 -348,180 -11.4% -11.4% -10.0% -9.4%
Gastos de Administracin -173,424 -171,017 -174,198 -158,551 -4.5% -4.5% -4.7% -4.3%
Ganancia (Prdida) de la baja en
Activos Financieros medidos al 171 0 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Costo Amortizado

ACTUALIDAD EMPRESARIAL 7
VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

Otros Ingresos Operativos


39,729 22,175 14,775 1,805 1.0% 0.6% 0.4% 0.0%
Otros Gastos Operativos -17,720 0 0 -0.5% 0.0% 0.0% 0.0%
Ganancia (Prdida) por activi-
dades de operacin 418,955 421,777 416,745 452,195 10.9% 11.0% 11.3% 12.3%
Ingresos Financieros 2,994 8,376 6,348 4,174 0.1% 0.2% 0.2% 0.1%
Gastos Financieros
-63,022 -62,949 -21,915 -22,474 -1.6% -1.6% -0.6% -0.6%

Diferencias de Cambio neto


-117,019 -117,217 20,371 6,693 -3.0% -3.1% 0.6% 0.2%

Otros ingresos (gastos) de las


subsidiarias,negocios conjuntos y 147,104 0 0 3.8% 0.0% 0.0% 0.0%
asociadas

Ganancias (Prdidas) que surgen


de la Diferencia entre el Valor Libro
Anterior y el Valor Justo de Activos -33,204 -12,954 -14,194 -8,913 -0.9% -0.3% -0.4% -0.2%
Financieros Reclasificados Medidos
a Valor Razonable

Resultado antes de Impuesto a las


Ganancias 355,808 237,033 407,355 431,675 9.2% 6.2% 11.1% 11.7%

Gasto por Impuesto a las


Ganancias -79,021 -79,128 -149,342 -131,543 -2.1% -2.1% -4.1% -3.6%
Ganancia (prdida) procedente de
operaciones discontinuadas, neta
63,419 63,419 57,600 22,378 1.6% 1.7% 1.6% 0.6%
del impuesto a las ga- nancias

Ganancia (Prdida) Neta del


Ejercicio 340,206 221,324 315,613 322,510 8.8% 5.8% 8.6% 8.7%

2. Anlisis Horizontal
Este tipo de anlisis lo que busca es analizar la variacin absoluta o relativa que ha sufrido las
distintas partidas de los estados financieros en un periodo respecto a otro. Esto es importante para
saber si se ha crecido o disminuido en un periodo de tiempo determinado.
Analiza el crecimiento o disminucin de cada cuenta o grupo de cuentas de un estado financiero.
Sirve de base para el anlisis mediante fuentes y usos del efectivo o capital de trabajo.
Muestra los resultados de una gestin porque las decisiones se ven reflejadas en los cambios de
las cuentas
Condiciones:
Seleccionar un ao base en el cual los resultados no fueron ni muy buenos ni muy malos, en
efecto, no es conveniente elegir un ao psimo para la empresa, pues en la comparacin
cualquier periodo aparecera como muy bueno, lo que distorsionara el anlisis de la gestin
empresarial.
Los periodos seleccionados deben ser similares con el fin de considerar la estacionalidad, lo
razonable es comparar, trimestre con trimestre, as como tambin trimestre II con trimestre II.
Anlisis de variaciones
Constata la variacin dl monto de una cuenta de un periodo a otro. De esta manera se miden los
resultados financieros que se obtienen, los que son consecuencia de las decisiones generales
anteriores.
Anlisis de las tendencias
En primer lugar se determina el porcentaje de variacin de un perodo con respecto al periodo
base. En segundo lugar, se calcula la tendencia, para lo cual es conveniente seleccionar un
periodo de 5 aos con el fin de asumir una tendencia validad para tomar decisiones estratgicas,
en caso contrario, si se toma de un periodo bianual, las decisiones sern nicamente correctivas.

ACTUALIDAD EMPRESARIAL 8
VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

ALICORP S.A.A

BALANCE BALANCE GENERAL ANUAL AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2012 ( EN MILES DE NUEVOS Anlisis Horizontal-Variacin Absoluta Anlisis Horizontal-Variacin Relativa
SOLES )
Variacin en S/. Millones. Variacin en %
2014- (14-
CUENTA 2014 2013 2012 2011
2013 2013-2012 2012-2011 13)/13 (13-12)/12 (12-11)/11
Activos

Activos Corrientes

Efectivo y Equivalentes al
36,978 41,498 427,363 68,754
Efectivo
-4,520 -385,865 358,609 -11% -90% 522%
Otros Activos Financieros 29,991 428 426 419
29,563 2 7 6907% 0% 2%

Cuentas por cobrar


comerciales y otras cuentas 611,163 692,315 649,691 464,775
por cobrar
-81,152 42,624 184,916 -12% 7% 40%
Inventarios 508,323 518,660 541,394 612,590
-10,337 -22,734 -71,196 -2% -4% -12%
Activos por Impuestos a las
80,367 34,824 0 0
Ganancias
45,543 34,824 0 131% - -

Otros Activos no financieros


(gastos pagados por 154,394 9,852 34,262 10,922
anticipado
144,542 -24,410 23,340 1467% -71% 214%

Activos no Corrientes o
Grupos de Activos para su
Disposicin Clasificados 14,953 9,019 9,473 21,834
como Mantenidos para la
Venta

5,934 -454 -12,361 66% -5% -57%


Total Activos Corrientes 1,436,169 1,306,596 1,662,609 1,179,294
129,573 -356,013 483,315 10% -21% 41%
Activos No Corrientes

Otros activos financieros 77,967 53,229 0 0


24,738 53,229 0 46% - -

Inversiones en subsidiarias,
negocios conjuntos y 2,244,062 1,602,302 691,246 471,137
asociadas
641,760 911,056 220,109 40% 132% 47%
Propiedades, Planta y
1,238,538 1,173,307 956,395 853,393
Equipo 65,231 216,912 103,002 6% 23% 12%

ACTUALIDAD EMPRESARIAL 9
VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

Activos intangibles distintos


114,201 115,321 80,640 78,505
de Plusvala
-1,120 34,681 2,135 -1% 43% 3%
Plusvala 180,311 186,106 291,172 246,651
-5,795 -105,066 44,521 -3% -36% 18%
Otros Activos no financieros 0 0 2,282 4,368
0 -2,282 -2,086 - -100% -48%
Total Activos No Corrientes 3,855,079 3,130,265 2,021,735 1,654,054
724,814 1,108,530 367,681 23% 55% 22%
TOTAL DE ACTIVOS 5,291,248 4,436,861 3,684,344 2,833,348
854,387 752,517 850,996 19% 20% 30%
Pasivos y Patrimonio

Pasivos Corrientes

Otros Pasivos Financieros 731,403 76,422 387,559 12,967


654,981 -311,137 374,592 857% -80% 2889%

Cuentas por pagar


comerciales y otras cuentas 797,730 626,315 475,086 412,699
por pagar
171,415 151,229 62,387 27% 32% 15%
Provisin por Beneficios a
34,431 62,738 76,420 75,646
los Empleados
-28,307 -13,682 774 -45% -18% 1%
Otras provisiones 6,045 6,045 6,045 6,045
0 0 0 0% 0% 0%
Pasivos por Impuestos a
0 0 3,987 23,016
las Ganancias
0 -3,987 -19,029 - -100% -83%
Total Pasivos Corrientes 1,569,609 771,520 949,097 530,373
798,089 -177,577 418,724 103% -19% 79%
Pasivos No Corrientes

Otros Pasivos Financieros 1,499,832 1,300,664 633,840 321,289


199,168 666,824 312,551 15% 105% 97%
Provisin por Beneficios a
34,431 62,738 5,679 2,972
los Empleados
-28,307 57,059 2,707 -45% 1005% 91%
Pasivos por impuestos
67,336 84,024 73,181 86,560
diferidos
-16,688 10,843 -13,379 -20% 15% -15%
Ingresos diferidos (netos)

Total Pasivos No Corrientes 1,577,769 1,409,144 712,700 410,821


168,625 696,444 301,879 12% 98% 73%
Total Pasivos 3,147,378 2,180,664 1,661,797 941,194
966,714 518,867 720,603 44% 31% 77%
Patrimonio

Capital Emitido 847,192 847,192 847,192 847,192


0 0 0 0% 0% 0%
Acciones de Inversin 7,388 7,388 7,388 7,388
0 0 0 0% 0% 0%

ACTUALIDAD EMPRESARIAL 10
VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

Otras Reservas de Capital 169,438 160,903 129,342 97,091


20

8,535 31,561 32,251 5% 24% 33%


Resultados Acumulados 1,019,597 1,118,509 944,151 823,159
-98,912 174,358 120,992 -9% 18% 15%
Otras Reservas de
100,255 122,205 94,474 117,324
Patrimonio -21,950 27,731 -22,850 -18% 29% -19%
-
Total Patrimonio 2,143,870 2,256,197 2,022,547 1,892,154
112,327 233,650 130,393 -5% 12% 7%
TOTAL PASIVO Y
5,291,248 4,436,861 3,684,344 2,833,348
PATRIMONIO 854,387 752,517 850,996 19% 20% 30%

Entender este cuadro es sencillo, veamos:


El dinero que permite financiar las inversiones proviene de distintos grupos. Como primer grupo tenemos el endeudamiento por personas o
instituciones ajenas a la Empresa, los mismos que esperan una retribucin futura. Alicorp ha venido adquiriendo este tipo de financiamiento a
travs de crditos, lo cuales han repercutido directamente sobre sus actuales obligaciones financieras a corto plazo.
En el anlisis horizontal nos damos cuenta que con respecto a los pasivos, Alicorp no tiene una muy buena estructura de pasivos porque las
obligaciones a corto plazo son mayor, pero si cuenta con liquidez para pagarlos. La cuenta Otros pasivos financieros se han visto
incrementado a un 2889% a comparacin del ao anterior (2012-2011) porque la empresa ha buscado financiar sus proyectos y esto
concuerda con el anlisis del flujo de caja. Tambin hay una salida de esta cuenta a Largo Plazo las cuales son mayores que las del Corto
Plazo.
Una segunda fuente de financiamiento es el aporte realizado por los accionistas ya sea en efectivo o a travs de algn activo de inters para
la Empresa. En el periodo de anlisis, este aporte de capital ha mostrado un decrecimiento lo cual nos indica que los propietarios han limitado
su participacin.
El anlisis es similar para las cuentas del Activo que forman parte del Estado de Situacin Financiera y tambin para las distintas cuentas del
Estado de Resultados.

ALICORP S.A.A.

Anlisis Horizontal-Variacin Absoluta Anlisis Horizontal-Variacin Relativa


ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2012 ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )

ANALISIS VERTICAL - VARIACIN RELATIVA Variacin en S/. Millones. Variacin en %


(14-
CUENTA 2014 2013 2012 2011 2014-2013 2013-2012 2012-2011 (13-12)/12 (12-11)/11
13)/13
Ingresos de actividades ordinarias 3,853,298 3,838,726 3,681,343 3,687,483 14,572 157,383 -6,140 0.4% 4.3% -0.2%

Costo de Ventas -2,844,574 2,831,172 -2,737,443 -2,730,362 -5,675,746 5,568,615 -7,081 - -203.4% 0.3%
200.5%
Ganancia (Prdida) Bruta 1,008,724 1,007,554 943,900 957,121 1,170 63,654 -13,221 0.1% 6.7% -1.4%

Gastos de Ventas y Distribucin -438,354 -436,935 -367,903 -348,180 -1,419 -69,032 -19,723 0.3% 18.8% 5.7%

Gastos de Administracin -173,424 -171,017 -174,198 -158,551 -2,407 3,181 -15,647 1.4% -1.8% 9.9%

Ganancia (Prdida) de la baja en Activos Financieros


171 0 0 -171 171 - -100.0% -
medidos al Costo Amortizado

ACTUALIDAD EMPRESARIAL 11
VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

Otros Ingresos Operativos 39,729 22,175 14,775 1,805 17,554 7,400 12,970 79.2% 50.1% 718.6%

Otros Gastos Operativos -17,720 0 0 -17,720 0 0 - - -

Ganancia (Prdida) por actividades de operacin 418,955 421,777 416,745 452,195 -2,822 5,032 -35,450 -0.7% 1.2% -7.8%

Ingresos Financieros 2,994 8,376 6,348 4,174 -5,382 2,028 2,174 -64.3% 31.9% 52.1%
Gastos Financieros -63,022 -62,949 -21,915 -22,474 -73 -41,034 559 0.1% 187.2% -2.5%
Diferencias de Cambio neto -117,019 -117,217 20,371 6,693 198 -137,588 13,678 -0.2% -675.4% 204.4%
Otros ingresos (gastos) de las subsidiarias,negocios
147,104 0 0 147,104 0 0 - - -
conjuntos y asociadas
Ganancias (Prdidas) que surgen de la Diferencia
entre el Valor Libro Anterior y el Valor Justo de Activos
-33,204 -12,954 -14,194 -8,913 -20,250 1,240 -5,281 156.3% -8.7% 59.3%
Financieros Reclasificados Medidos a Valor
Razonable

Resultado antes de Impuesto a las Ganancias 355,808 237,033 407,355 431,675 118,775 -170,322 -24,320 50.1% -41.8% -5.6%

Gasto por Impuesto a las Ganancias -79,021 -79,128 -149,342 -131,543 107 70,214 -17,799 -0.1% -47.0% 13.5%

Ganancia (prdida) procedente de operaciones


63,419 63,419 57,600 22,378 0 5,819 35,222 0.0% 10.1% 157.4%
discontinuadas, neta del impuesto a las ga- nancias

Ganancia (Prdida) Neta del Ejercicio 340,206 221,324 315,613 322,510 118,882 -94,289 -6,897 53.7% -29.9% -2.1%

ACTUALIDAD EMPRESARIAL 12
VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

3. Los ratios financieros


Uno de los instrumentos ms usados y de gran utilidad para realizar el anlisis financiero de las
empresas es el uso de las razones financieras ya que estas pueden medir en un alto grado la
eficacia y comportamiento de la empresa y adems son comparables con las de la competencia y,
por lo tanto, constituyen una herramienta vital para la toma de decisiones.
Matemticamente, un ratio es una razn. Esta razn financiera, es una relacin entre dos cifras
extradas de los estados financieros que buscar tener una medicin de los resultados internos y
externos de una empresa. Proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas. Se
clasifican en: ndices de liquidez, de gestin, de solvencia y de rentabilidad.
Proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas. Dependiendo de la necesidad de
decisin que tengan los usuarios son las razones que se utilizarn. Estas estn clasificadas en
cinco:
Ratios de Liquidez: Miden la capacidad de pago a corto plazo.
Ratios de Solvencia: Miden la capacidad d pago a largo plazo.
Ratios de Actividad: Mide la eficiencia con la que se utilizan los recursos.
Ratios de Rentabilidad: Mide la eficiencia de la utilizacin de los recursos para generar sus
operaciones.
Ratios de Valor de Mercado: Mide el precio del valor d mercado por accin del capital accionario.
Ratios de liquidez
Estos ndices miden la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo.
Entre las ms conocidas tenemos:
Razn de liquidez general
Principal medida de liquidez ya que muestra qu proporcin de deudas de corto plazo son
cubiertas por elementos del activo, cuya conversin en dinero corresponde aproximadamente al
vencimiento de las deudas.
El rango estndar es entre 1.4-1.8. Si el resultado es mayor a 1, la empresa tiene una muy buena
capacidad para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo. Si es menor a 1 significa que la
empresa no tiene activos suficientes para cubrir sus obligaciones con sus acreedores.
Prueba cida
Es un indicador ms exigente porque mide la proporcin entre los activos de mayor liquidez frente a
sus obligaciones a corto plazo. No toma en cuenta los inventarios o existencias porque no se
pueden fcilmente convertir en efectivo.
Si el resultado es mayor a 1 significa que la empresa cuenta con activos lquidos para cubrir con
sus obligaciones y de la misma forma si el resultado es menor a 1 signifique la empresa no tiene
activos lquidos suficiente para cubrir sus obligaciones pero esto no signifique para la empresa sea
perjudicial sino que depende del tipo de sector al que pertenece y de su capacidad de pago en el
tiempo analizado.
El rango estndar es entre 1.2-1.4.
Indicador caja
Nos indica en trminos porcentuales, la capacidad de la empresa para operar con sus activos ms
lquidos, sin recurrir a sus ventas exclusivamente
Por lo general un valor alrededor de 0.3 se puede considerar aceptable aunque el mejor ndice
siempre est en correspondencia a las caractersticas del sector en que se encuentra la empresa.
Sin embargo, mientras los valores de este ratio sean mayores implicara tener efectivo en exceso lo
cual es perjudicial para la empresa porque el dinero est siendo improductivo porque no genera
inters.
Principales ratios de Liquidez de Alicorp para el periodo analizado:

Razn Corriente
2014 2013 2012
Activo Cte 1,436,169 1,306,169 1,662,609
Pasivo Cte 1,569,609 771,520 949,097
Ratio 0.91 1.69 1.75

ACTUALIDAD EMPRESARIAL 13
VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

Prueba cida
Activo Cte 1,436,169 1,306,169 1,662,609
Existencias 508,323 518,660 541,394
Pasivo Cte 1,569,609 771,520 949,097
Ratio 0.59 1.02 1.18
Razn Caja
Efectivo 36,978 41,498 427,363
Pasivo Cte 1,569,609 771,520 949,097
Ratio 0.02 0.05 0.45

Liquidez General: En el 2011 este indicador fue mayor al rango ptimo y esto podra haber
implicado activos ociosos que no generen rentabilidad, en el ltimo periodo analizado se
encuentra en el rango ptimo. Para el 2012, quiere decir que por cada sol que debe la empresa,
esta cuenta con S/1.80 para afrontarla, es decir, no tendr inconvenientes para cancelar sus
obligaciones.
Prueba cida: Alicorp sin lugar a dudas cuenta con los recursos para cubrir sus obligaciones a
corto plazo, incluso sin vender sus mercaderas en almacn. Para el 2012 se dice que por cada
sol de deuda, Alicorp dispone de S/1.18 para pagarla pero se ha ido reduciendo hasta S/.0.59 al
ao 2014. Se deduce que si Alicorp tuviera la necesidad de atender todas sus obligaciones
corrientes sin necesidad de liquidar y vender sus inventarios, la empresa s alcanzara a atender
sus obligaciones.
Liquidez de caja: El rango estndar es 0.2 y justamente en el 2012 tuvo un exceso de liquidez es
decir, dinero ocioso el cual no generaba rentabilidad pero esto no sera un gran problema
porque Alicorp posee muchas obligaciones a corto plazo y en cualquier momento determinado
podra cancelarlo sin recurrir al remate de inventarios o vender otros activos corrientes para
conseguir efectivo pero este se corrigi hasta 0.02 estando muy por debajo del ptimo de este
indicador.
Ratios de Solvencia
Llamados tambin ratios de endeudamiento, son aquellos que cuantifican la capacidad de la
empresa para generar fondos y cubrir sus deudas: intereses financieros, pago del principal, costo
de crditos, etc., de mediano o largo plazo. Estas razones muestran la participacin de los
acreedores y los socios respecto de los recursos de la empresa. Entre las principales tenemos:

Apalancamiento financiero: Este ratio indica el porcentaje de los recursos de la empresa que son
financiados por terceros (deuda), es decir, relaciona la proporcin que representa los pasivos del
total de activos. De la expresin anterior se deduce que si el cociente es alto significa que la
empresa est empleando ms deuda para financiar sus activos y as obtener utilidades. Si este
cociente es reducido implica que la empresa se vale menos del financiamiento de terceros para
producir y generar beneficios.
Estructura de Capital: Este ratio mide el nivel de endeudamiento que tiene la empresa respecto a
su patrimonio neto. Matemticamente, se calcula dividiendo los pasivos totales entre el patrimonio
neto total. Con relacin a este ratio, la mayora de las empresas prefieren mantener su valor por
debajo de uno porque eso refleja que su capital propio supera el monto comprometido con los
acreedores para tener una garanta de financiamiento futura. Si el cociente fuera mayor a 1 esto
significa que las deudas que tiene la empresa superan al patrimonio por lo que se podra decir
que la empresa se encuentra sobre endeudada y encuentre dificultades para acceder a un
prstamo.
Calidad de plazo de deuda
Este ratio mide el grado de exigibilidad de la deuda. Matemticamente se expresa
de la siguiente manera:
No hay pronunciamientos en cuanto a los lmites de este indicador pero sin lugar a du das mientras
menor sea su valor mayor calidad tiene la deuda porque el mayor peso de la deuda recae en las

ACTUALIDAD EMPRESARIAL 14
VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

obligaciones a largo plazo las cuales tienen un vencimiento lejano y permite a la empresa poder
financiero de forma ms estable. Un ratio de 0.3 indicara una ptima estructura de deuda pero esto
vara de acuerdo al sector.
Razn de cobertura de intereses
Conocido tambin como ratio de cobertura de gastos financieros. Este ratio mide el nmero de
veces en que las utilidades operativas de la empresa cubren el pago de intereses provenientes de
las obligaciones con sus acreedores. Matemticamente se calcula dividiendo la utilidad operativa
entre el monto por intereses pagados.
Si el resultado es mayor a uno, entonces la empresa podr cubrir sus gastos financieros, en caso
contrario, el pago de intereses no tendr respaldo. Lo ptimo es que este ratio sea mayor para que
la empresa refleje una buena capacidad de pago en el sistema financiero.

Apalancamiento financiero
2014 2013 2012
Pasivos Totales 3147378 2180664 1661797
Activos Totales 5291248 4436861 3684344
Ratio de apalanc. Financiero 0.59 0.49 0.45
Calidad de Plazo de deuda
Pasivos CP 1569609 771520 949097
Pasivos totales 3147378 2180664 1661797
Ratio de plazo de deuda 0.50 0.35 0.57
Cobertura de intereses
EBIT 418955 421777 416745
Gastos Financieros 63022 62949 21915
ndice de cobertura 6.65 6.70 19.02

Principales ratios de solvencia de Alicorp en el periodo analizado.


En trminos generales notamos que el ratio de apalancamiento financiero se encuentra en el
ptimo (40 % - 60%) lo que implica que Alicorp se vale menos del financiamiento de terceros para
producir y generar beneficios.
Con respecto a la calidad de la deuda el ratio nos indica que Alicorp est en una incmoda posicin
financiera porque sus obligaciones a CP estn son el 57% de la deuda total y eso obligar que tenga
urgencias para obtener efectivo las cuales no son problemas para Alicorp porque posee un alto
nivel de liquidez el cual le permitira cancelar todas las obligaciones en cualquier momento.
Tambin se observa que Alicorp tiene una muy buena capacidad para cubrir con los intereses de la
deuda contrada con el sistema bancario debido a que la ganancia operativa excede en ms de 19
veces a los gastos financieros.
Ratios de Rentabilidad
Son razones que evalan la capacidad de la empresa para generar utilidades, a travs de los
recursos que emplea, sean estos propios o ajenos, y, por el otro, la eficiencia de sus operaciones
en un determinado periodo. Al igual que los ratios mencionados anteriormente son de suma
importancia porque permiten evaluar el resultado de la eficacia en la gestin y administracin de los
recursos econmicos y financieros de la empresa.
Rentabilidad de activos (ROA)
Llamado tambin rendimiento sobre la inversin. Este ndice mide la capacidad de la empresa para
generar utilidades con los recursos que dispone. Matemtica- mente se expresa de la siguiente
forma:
De lo anterior, se deduce que si el coeficiente es alto, entonces la empresa est empleando
eficientemente sus recursos y est obteniendo mayores retornos por cada unidad de activos que
posee. Caso contrario, estara perdiendo la oportunidad de lograr mejores resultados.
Tambin se puede calcular de la siguiente forma:

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VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

Rendimiento del capital (ROE)


Mide la eficiencia de la administracin para generar rendimientos a partir de los aportes de los
socios. En trminos sencillos este ratio implica el rendimiento obtenido a favor de los accionistas.
Matemticamente se calcula de la siguiente manera: Un ratio alto significa que los accionistas
estn consiguiendo mayores beneficios por cada unidad monetaria invertida. Si el resultado fuese
negativo esto implicara que la rentabilidad de los socios es baja.
Margen de la utilidad bruta
Este ratio determina la rentabilidad sobre las ventas de la empresa considerando solo los costos de
produccin. Para calcularlo se utiliza la frmula siguiente:
Margen de la utilidad operativa
Este ratio indica la cantidad de ganancias operativas por cada unidad vendida y se calcula
comparando la utilidad operativa con el nivel de ventas.
Margen de utilidad neta
Este ratio relaciona la utilidad neta con el nivel de ventas y mide los beneficios que obtiene la
empresa por cada unidad monetaria vendida. Es una medida ms exacta porque considera
adems los gastos operacionales y financieros de la empresa.
Esta razn mide la efectividad de la gerencia de ventas ya que muestra su capacidad para hacer
cumplir la misin de la empresa. Si a los ingresos operacionales se les compara con el motor de
una mquina, se dice que la rentabilidad sobre ingresos es la medida de eficiencia de este motor.
Mientras ms alto sea este ratio, la empresa obtendr mayores ganancias por sus ventas
realizadas.
Principales ratios de rentabilidad de Alicorp.

Margen de utilidad bruta


2014 2013 2012
Utilidad Bruta 1008724 1007554 943900
Ventas 3853298 3838726 3681343
Margen de utilidad bruta 0.26 0.26 0.26
Margen de utilidad neta
Utilidad Neta 340206 221324 315613
Ventas 3853298 3838726 3681343
Margen utilidad neta 0.09 0.06 0.09
Rentabilidad sobre los activos
Utilidad Neta 340206 221324 315613
Activos Totales 5291248 4436861 3684344
ROA 0.06 0.05 0.09
Rentabilidad sobre el patrimonio
Utilidad Neta 340206 221324 315613
Patrimonio 2143870 2256197 2022547
ROE 0.16 0.10 0.16

Del cuadro se deduce que para el ao 2014, 2013 y 2012, la utilidad bruta obtenida despus de
descontar los costos de ventas fueron del 26%, 26% y 26% respectivamente, por cual se observa
que existe un ritmo constante para los ltimos periodos. Como podemos observar el margen neto
de ventas de Alicorp no ha sido muy eficiente pero se mantiene al pasar los aos. Por cada sol en
ventas, la empresa gana netamente S/ 0.06 al ao 2014. Adicionalmente decimos que a pesar del
aumento en los costos de venta y en los gastos de administracin y ventas, las ventas crecieron lo
suficiente para asumir dicho aumento como se puede corroborarlo en el anlisis vertical y horizontal
de los Estados financieros.
Con respecto al ROA, se observa un pequeo aumento en el ltimo ao (2014) con respecto al
anterior (2013). El resultado revela que por cada sol invertido en activos se gener una ganancia

ACTUALIDAD EMPRESARIAL 16
VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

del 6% lo cual denota la efectividad de las polticas implementadas por la gerencia.


Finalmente, el ROE tambin se ha visto afectado. Los accionistas obtenan un rendimiento del 16%
para el 2012, 10% para el 2013 y 16% para el 2014. Actualmente se obtiene un rendimiento de un
16% por cada sol invertido.
Ratios de Actividad
Estos ndices permiten evaluar el nivel de actividad de la empresa y la eficacia con la cual se ha
utilizado sus recursos disponibles, a partir del clculo del nmero de rotaciones de determinadas
partidas del balance general durante el ao, de la estructura de inversiones, y del peso relativo de
los diversos componentes del gasto, sobre los ingresos que genera la empresa a travs de las
ventas.
Es importante mencionar que una gestin ms eficaz es reflejo del resultado de las polticas de
inversin, ventas y cobranzas aplicadas e incidir en la obtencin de mejores niveles de
rentabilidad para la empresa.
Los ms utilizados son:
Rotacin de cuentas por cobrar
Este ratio calcula el nmero de veces que han sido renovadas las cuentas por cobrar. Se deriva de
la siguiente ecuacin:
Periodo promedio de cuentas por cobrar
Este ndice pondera el nmero de das que dichas cuentas se convierten en efectivo, es decir,
calcula el tiempo que se demora en cobrar por los productos o servicios provedos.
Rotacin de cuentas por pagar
Este ratio calcula el nmero de veces que han sido renovadas las cuentas por pagar. Se deriva de
la siguiente ecuacin:
Periodo promedio de cuentas por pagar
Este ndice pondera el nmero de das que dichas cuentas deben de ser pagadas por la empresa,
es decir, calcula el tiempo que se demora en pagar a los proveedores.
Rotacin de inventarios
Este ratio mide la eficiencia de la gerencia en la administracin de las existencias a travs de la
velocidad promedio en que estos entran y salen del negocio y se convierten en efectivo.
Mientras mayor sea este ratio, implica mayor rapidez en la venta de su mercadera almacenada y
por lo tanto recuperar en menor tiempo su capital invertido.
Rotacin de activos
Este ratio mide la eficiencia de la gerencia en la administracin de las existencias a travs de la
velocidad promedio en que estos entran y salen del negocio y se convierten en efectivo.
Si el ratio es mayor a 1 esto significa que la empresa est aprovechando sus recursos disponibles
para generar retornos, caso contrario significa que buena parte de los activos no estn generando
beneficios.
Principales ratios de actividad de Alicorp.

Rotacin de activos
2010 2013 2012
Ventas Netas 3,853,298 3,838,726 3,681,343
Activos 5,291,248 4,436,861 3684344
Rotacin de activos 0.73 0.87 1.00
Rotacin de existencias
Costos operac 2,844,574 2,831,172 2,737,443
Existencias 508,323 518,660 541394
Rotac. De exist 5.60 5.46 5.06
Periodo promedio de cobro
Ctas x cobrar comerc 489,558 552,582 534953
Ventas /360 10703.605 10663.1278 10225.9528
Periodo de cobranza (das) 6
46 52 52

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VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

Periodo promedio de pago


Ctas x pagar comerc 725496 489558 444546
Ventas /360 10703.605 10663.1278 10225.9528
Periodo de pago (das) 6
68 46 43

Los resultados muestran, con respecto a la rotacin de activos, que por cada nuevo sol invertido en
activos se genera S/0.73 de ventas.
Con respecto al ratio de rotacin de existencias, Alicorp tiene un buen indicador porque es mayor
que el promedio del sector. En el 2014, la empresa vende (rota) sus existencias 5.6 veces al ao.
Tambin se observa que Alicorp tiene un bajo ndice en el periodo de cobranza. Analizando el ratio
de promedio periodo de cobro y pago se comprueba que Alicorp no tiene una muy buena poltica
de cobranza porque el periodo de pago es menor al periodo de cobranza. Se trata de primero
cobrar las cuentas pendientes y luego pagarlas por lo que se debera de cambiar esta poltica para
beneficiar a la empresa.
Ratios de Mercado
Son ndices que se emplean en el anlisis de empresas que cotizan en una Bolsa de Valores y
relacionan el valor de la empresa con un parmetro burstil (EBTIDA, flujo de caja, etc.). Estos
ndices incorporan el valor de mercado en su estimacin, o sea, combinan indicadores contables y
no contables.
Ratio Precio - Utilidad (PER)
Tambin llamado Ratio inverso de la rentabilidad, es un ndice que relaciona el precio que est
dispuesto a pagar hoy un inversionista, en el mercado, por una accin X, con el beneficio que
otorga dicho ttulo. Esta razn se expresa como el nmero de veces que contiene el valor de
mercado, a la utilidad por accin de una compaa o como el tiempo que tardar el inversionista en
recuperar su dinero.
Matemticamente se expresa de la siguiente forma:
Si este ratio es alto significa que los inversionistas estn ofreciendo ms dinero por cada accin,
apostando a que su precio futuro se incremente. Por el contrario un ratio bajo puede significar que
los inversores esperan un retorno bajo o nulo de
las acciones y, por ende, ofertarn un menor precio por adjudicrselas. Tambin se puede decir
que si el PER es alto, el inversionista demorar ms tiempo en recuperar su capital; sin embargo, si
el PER es bajo, recobrar su inversin en menor tiempo
En cualquier caso el anlisis del PER no puede aislarse del correspondiente al sector o mercado en
que se ubica el valor y de las expectativas de desarrollo y beneficios de los mismos, es por tanto un
indicador relativo que debe ser objeto de comparacin con los valores del mismo sector o con la
media del sector o mercado.
Ratio Precio sobre Ventas (PV)
Este ndice estima el valor de la empresa comparando su precio de mercado con el nivel de ventas.
Matemticamente se expresa de la siguiente forma:
Precio sobre Valor contable (PVC)
Este ratio indica si el valor de mercado de una empresa est por encima o debajo de su valor
contable. Matemticamente se expresa de la siguiente manera:
Cuando el numerador sea mayor al denominador nos indica que los inversores estn pagando ms
por las acciones adquiridas de lo que vale en libros.
Macro entorno

Capitulo IV: Anlisis Estratgico


Comprende toda la realidad externa a la empresa, son variables que de manera inmediata o directa
afectan el desenvolvimiento de la empresa, en algunos casos son variables que no repercuten
inmediatamente en el resultado de la empresa, pero hay que incorporarlas cuando se realizan
proyecciones y en las construcciones de futuros escenarios.
Variables econmicas
Se refieren a datos sobre la produccin nacional, ingreso familiar, las utilidades empresariales, el

ACTUALIDAD EMPRESARIAL 18
VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

nivel de ahorro, las tasas de inters, el tipo de cambio, la estructura arancelaria, la apertura del
mercado domstico, etc.
Variables geogrficas
Estas condicionan en gran medida el giro comercial del negocio porque tiene que ver con los
recursos naturales (biticos y no biticos), tambin con el clima, la disponibilidad de agua y de
energa y el acceso a zonas geogrficas alegados de los mercados.
Variables demogrficas
Estn referidas a los grupos etreos, a la distribucin geogrfica de la poblacin, a la densidad
poblacional de las ciudades, a las migraciones, al proceso de urbanizacin.
Variables culturales
Tienen que ver con las costumbres, las creaciones, las conductas, los valores, las manifestaciones
artsticas, de la poblacin de un pas o de una regin. Recordemos que la cultura condiciona el
seguimiento de las necesidades, los que posteriormente se convierten en demanda de bienes y
servicios en el mercado.
Variables tecnolgicas
Comprenden a los resultados de los avances cientficos y tecnolgicos que son aplicados a los
negocios empresariales. Esto significa las condiciones objetivos en que se presenta la competencia
en el mercado, en donde va a ocurrir la aparicin de nuevos productos o desarrollos en las
caractersticas de los productos ya existentes.
Variables poltico legales
Son las normas legales que concuerdan las actividades de las empresas, as como los polticos,
econmicos y sociales que el estado adopta para cada sector empresarial. Tambin se refiere al
equilibrio de los poderes del Estado y del proceso democrtico de eleccin de autoridades.
El Entorno Especfico.
Comprende la realidad inmediata que condiciona directamente la performance empresarial; si bien
estas variables son generales para toda empresa, su impacto depende del tipo de empresa y de la
lnea del negocio. Por lo que deberamos de responder las siguientes preguntas.
Quines son los clientes?
Esta respuesta es el punto de partida para planificar la produccin y la comercializacin de los
productos ofrecidos, as como para proyectar los estados financieros. Se trata de conocer los que
ya son consumidores de los productos, con el fin de mantenerlos, con acciones que generen
fidelizacin.
Quines ofrecen productos similares?
Es un monitoreo del accionar de los competidores; no solamente debe analizarse lo que estn
haciendo sino tambin adelantarse a lo que harn en el futuro.
El Entorno Institucional
En este caso hay 2 tipos de instituciones en los que se relacionan las empresas: las primeras, son
las instituciones pblicas como la administracin tributaria, el ministerio del sector de actividades,
las supervisiones estatales segn el giro comercial del negocio, las municipalidades, los gobiernos
regionales, el poder judicial, las universidades. Los segundos, son las instituciones privadas, con
los gremios empresariales, como las cmaras de comercio, las compaas de seguros, los
certificadores de calidad, los centros de investigacin. Con este tipo de entorno
se tiene que mantener una relacin directa, permanente y fluido, asumiendo los cambios que se
produzcan.

ACTUALIDAD EMPRESARIAL 19
VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

Anlisis FODA
Este anlisis tiene como resultado la identificacin de las fortalezas a utilizar, las oportunidades
para aprovechar, las debilidades a superar y las amenazas a neutralizar. A partir de aquel anlisis
es que se elabora la estrategia, las actividades y se adoptan decisiones.

Anlisis Interno
Fortalezas (F) Oportunidades (O)
Son las capacidades especiales con que Son aquellos factores que resultan
cuenta la empresa, y que le permite tener positivos, favorables, explotables, que se
una posicin privilegiada frente a la deben descubrir en el entorno en el que
competencia. Recursos que se controlan, acta la empresa, y que permiten obtener
capacidades y habilidades que se poseen, ventajas competitivas.
actividades que se desarrollan
positivamente, etc.
Anlisis Externo
Debilidades (D) Amenazas (A)
Son aquellos factores que provocan una Son aquellas situaciones que provienen del
posicin desfavorable frente a la entorno y que pueden llegar a atentar
competencia, recursos de los que se incluso contra la permanencia de la
carece, habilidades que no se poseen, organizacin.
actividades que no se desarrollan
positivamente, etc.

A continuacin se enumeran diferentes ejemplos de las variables que debemos tener en cuenta al
momento de analizar las fortalezas, las debilidades, las oportunidades y las amenazas.
El anlisis FODA no se limita solamente a elaborar cuatro listas. La parte ms importante de este
anlisis es la evaluacin de los puntos fuertes y dbiles, las oportunidades y las amenazas, as
como la obtencin de conclusiones acerca del atractivo de la situacin del objeto de estudio y la
necesidad de emprender una accin en particular.
Matriz de Decisiones Gerenciales
Esta matriz est constituida por el conjunto de decisiones que los directivos de una organizacin
adoptan para influir en el curso de sus actividades, lo que determina en ltima instancia una
variacin en los resultados financieros, reflejndose por lo tanto en un movimiento de las cuentas
pertenecientes a los Estados financieros.
Estas decisiones forman parte de la estrategia seleccionada por los directivos para un plazo
determinado, en consecuencia es la suma de metas, recursos, polticas y planes.
Financiamiento: Son aquellas decisiones que se adoptan con el fin de obtener recursos
financieros. Las cuentas relacionadas a este rubro son la cuenta efectivo, existencias, maquinaria,
inmuebles y equipo, capital social, cuentas por pagar, etc.
Inversin: Son las decisiones para la adquisicin de activos para desarrollar las actividades de
negocio. Las principales cuentas son: Existencias, inversiones financieras, etc.
Marketing: Son decisiones para la venta de activos y generar liquidez, comprende precios,
promocin, publicidad y logstica externa. Las principales cuentas son: Existencias, ventas,
cuentas por cobrar, costo de ventas, etc.
Operaciones: Estas decisiones se adoptan para incrementar las actividades de la organizacin.
Las principales cuentas son: Existencias, Efectivo, Obligaciones Financieras, Cuentas por pagar,
Ventas, costo de ventas, etc.
Logstica: Estas decisiones tienen el objetivo de mejorar los procesos de produccin y de
comercializacin de la organizacin. La principal cuenta es la de gastos administrativos, costo de
ventas y gasto de ventas.
Administrativas: Son las decisiones tendientes a mejorar los trmites inter- nos en apoyo a las
operaciones de produccin y de comercializacin. Las principales cuentas son los gastos
administrativos, gasto de ventas, impuestos y gastos de personal.

ACTUALIDAD EMPRESARIAL 20
VALORACIN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS

Conclusin
El anlisis financiero permite analizar el comportamiento de la empresa en el pasado y apreciar su
situacin financiera actual. Las herramientas presentadas a lo largo de este libro permiten realizar
una adecuada interpretacin de los Estados Financieros de una Empresa, los mismos que
muestran si la empresa se encuentra en una posicin favorable dentro del mercado, si posee un
adecuado nivel de endeudamiento, buena liquidez y una rentabilidad que cubre las expectativas de
los inversionistas, entre otros aspectos. Se debe recordar tambin que los ratios son solo seales
que indican las potenciales reas de fortaleza o debilidad, por
lo que se requiere de datos adicionales para una mejor apreciacin para poder plantear objetivos
para mejorar la situacin financiera y econmica de la empresa, adems de una comparacin con
los ratios del sector

ACTUALIDAD EMPRESARIAL 21