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Aspectos financieros

Artículos
de los dividendos
C.P.C. Héctor García García

Introducción
Los dividendos en materia mercantil representan el pago de utilidades
que la empresa decide distribuir entre los accionistas, en función de
sus aportaciones y como resultado de las utilidades reportadas en los
estados financieros. También se entiende como la cantidad que la
asamblea de accionistas de cualquier empresa decide pagar a los te-
nedores de acciones. En algunas ocasiones, los dividendos se pagan
con acciones de la misma empresa, aunque lo más común es el pago
en efectivo.

Cambios en la legislación
fiscal 2013 vs. 2014
Durante 2014, debido a la reforma fiscal, se estableció un impuesto de
10% a los dividendos que se paguen a personas físicas o residentes
en el extranjero, en adición al impuesto corporativo actualmente exis-
tente. Asimismo, debido a que en octubre de 2013 el Congreso de la
Unión aprobó diversos cambios en materia fiscal para el ejercicio de
2014, entre ellos el impuesto adicional a los dividendos, desde entonces
diversas empresas convocaron a asambleas generales para proponer
a sus accionistas algún tipo de pago de dividendo antes de la entrada
en vigor de la reforma, para, de esta manera, evitar el pago adicional
de dicho impuesto.
En nuestra opinión, para diluir la salida de flujo de efectivo paulati-
namente, la reforma fiscal a los dividendos obligó el diferimiento del
impuesto pagado con el aumento de tasa del impuesto sobre la renta
(iSR) (30 + 10% adicional) hasta el momento en que se distribuyeran
los dividendos.

integrante de la Comisión de Desarrollo Finanzas y Sistema Financiero del Colegio de Contadores Públicos de México.
Maestro en impuestos por el instituto de Especialización para Ejecutivos, S.C.

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evitando la cau- sación de 10% de iSR adicional. entonces la mente a sus aportaciones. ejercicio en el que se aprueben los antes de hacer la repar tición tó a cargo en los ejercicios en estados financieros. éste diciembre de 2013. que se obtuvieron las utilidades lo establecido en el artículo 181 de acumuladas hasta ese año. derando el importe exhibido de las del Decreto por el que se expidió gación de retener 10% del iSR acciones (artículos 16 y 117 de la la nueva LiSR se estableció: “El a la persona física y pagarlo al LGSM): impuesto adicional establecido Servicio de Administración Tri. de la LGSM). Para decretar una distribución Pagos de dividendos 2013 no pagará el impuesto adi- cional. en la cual se aportaciones. lo acuerdan los accionistas. los accio. hay pérdida del capital social. separarse 5%. De acuerdo con el Artículo No- a partir de 2014. veno Transitorio. Algunas empresas evaluaron el para formar el fondo de reserva impacto financiero de la reforma (se debe representar cuando fiscal sobre este tema y optaron por decretar dividendos antes de Disposiciones legales menos hasta la quinta parte del capital social).1 correspondientes a utili. como mínimo. se en efectivo o especie. la cual debe se dividendos a las acciones ordi- dividendos provenientes de la acordarse mediante una asamblea narias sin que antes se pague a las cuenta de utilidad fiscal neta ordinaria de accionistas. deben observarse los siguientes sin repercusión en de su pago. Acciones empresariales adicional al pagado en el ejer. puntos: 2014 • En caso de los dividendos pa. el 30 de diciembre entre los socios capitalistas de 2013 el SAT publicó en el Dia- rio Oficial de la Federación (DOF) se hará proporcionalmente a sus la Resolución Miscelánea Fiscal para 2014 (RMF-14). Si el resultado contable del ejerci. con base en (artículos 18 y 19 del LGSM). a de los dividendos Los administradores quedarán partir del 1 de enero de 2014. Los la Ley General de Sociedades dividendos provenientes del saldo de la Cufin hasta diciembre de Mercantiles (LGSM). base en el cambio de ley: nistas tienen derecho a gozar de si no lo hicieron (artículos 20 y 21 la misma a través de una distribu. misma empresa tendrá la obli. será aplicable a las utilidades generadas a partir del ejercicio 2014 que sean distribuidas por la persona moral residente en México o establecimiento perma- La distribución de dividendos nente”. dentro de los cua. concluir el 2013. en el segundo párrafo del ar- butaria (SAT). consi. que debe realizarse por lo menos 5% (artículo 113 de la LGSM). fracción XXX. y no podrán asignar- • Si una empresa hubiera pagado ción de utilidades. independiente de la fecha de dividendos apegada a derecho. a entregar a la empresa una canti- mos las siguientes opciones con cio es positivo (utilidad). sólo puesto sobre la Renta (LiSR). La distribución entre los socios gados con utilidades generadas capitalistas se hará proporcional. Para ilimitada y solidariamente obligados una mejor comprensión presenta. considerando el importe dieron a conocer las disposiciones exhibido de las acciones reglamentarias respecto a que solamente las utilidades generadas a partir de 2014 serían objeto de 603 54 . • De las utilidades netas debe cicio en que generó la utilidad. con base en el • La distribución puede efectuar. Si dades generadas antes del 31 de una vez al año. si así del artículo 164 de esta ley. Por otro lado. misma de voto limitando un dividendo de (Cufin). tículo 140. y las fracciones i y iV artículo 140 de la Ley del im. dad igual a la que se debió separar. sólo hubiera tro meses siguientes al término del debe ser reintegrado o reducido pagado la tasa del iSR que resul.

por su parte. El (Pesos) (mDP) esquema de pago de dividendos se adelantó a lo habitual. la realidad es que dicha condición debe ser de lo más importante para un accionista que entiende el sentido patrimonial de la inversión bursátil y elige las empresas que conforman su portafolio desde la perspectiva de dueño proporcional de las mismas. El Grupo Financiero Banorte (el cuarto más grande del país por su nivel de activos) realizó el pago de los dividendos por la cantidad de 0. $1. La política de pago de dividendos es una variable inadver- tida por los participantes en la BMV. en el párrafo anterior.35 la resolución del SAT mencionada pesos por cada certificado de participación ordinario (CPO). por acción de la series “B” y “BB”.40. un dividendo de un peso que equiva- le a un rendimiento de 2. iBA aprobó. • Grupo Aeroportuario del Sures- te (ASR).com 603 55 . contra el cupón Muchas empresas no esperaban número 10 de los títulos accionarios que equivale a la cantidad de 0. Fuente: www.292 pesos. por lo que ASR propuso el pago de un dividendo neto en efectivo por la canti- antes del 30 de diciembre de 2013 dad de $4. equivalentes a un rendimiento de 3%.970 a partir del 23 de diciembre de 2013.292 pesos. para un gran total en 2013 de 1.dineroenimagen.3%. Artículos la retención de 10% del iSR de TV resolvió pagar un dividendo a los accionistas por la cantidad de dividendos. debido a que las empresas (cotizantes y no coti- zantes en la BMV) convocaron a una asamblea extraordinaria para decre- tar el pago de dividendos a sus ac- cionistas.1963 pesos por acción. • Industrias Bachoco (IBA).1% en los dos años anteriores. las 35 firmas más importantes que El siguiente cuadro muestra los dividendos pagados a fines del 2013: reportan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) efectuaron pagos Corporativo Dividendo por acción Dividendos pagados de dividendos a los accionistas. • Grupo Televisa (TV). superior al de 1. El dividendo se suma a los dos pagos efectuados en el segundo y tercer trimestre por un total de 0.084’191. A manera enunciativa se men- cionan algunos ejemplos de las empresas que adelantaron el pago de dividendos a finales de 2013: • Grupo Financiero Banorte.

000 repercutió en el apalancamiento financiero y. por Saldo Cufin 2013 actualizada a abril otro lado. en consecuencia.000 603 56 . Como antecedente. lo cual Dividendo decretado el 30/04/2014 $5’000. es importante referenciar los pagos de dividendos realizados por los bancos en 2010. 2011 y 2012. por se presenta el siguiente ejercicio: ejemplo: • Algunas empresas solicitaron préstamos bancarios Datos año 2014 para el pago de dividendos en efectivo. periodos en que no se vislumbraba ningún impacto financiero originado por la normatividad del iSR derivado de los dividendos. Datos año 2015 tó el capital social variable. Saldo de Cufin 2013 $0 nes mencionadas en los puntos anteriores. Fuente: http://eleconomista. Utilidad contable del ejercicio 2014 $5’000. el pago de los intereses generados 2014 $5’000. se aumen. Utilidades contables acumuladas a • La razón de liquidez y solvencia de las empresas. Lo anterior afectó la tasa efectiva del iSR.mx/sistema-financiero/2013/03/06/dividendos-pagados-bancos-bajaron-169 Otras repercusiones financieras Ejemplo Con la finalidad de entender el impacto financiero Los dividendos adelantados a finales de 2013 afec.000 • En algunos casos. taron otros rubros financieros de las empresas. el pago de dividendos se rea- lizó mediante la emisión de nuevas acciones de la propia empresa y.com.000 fiscalmente no son deducibles. impues- Saldo de Cufin 2014 actualizada abril tos y la señal enviada al mercado financiero. Utilidad fiscal Neta del ejercicio 2014 $5’000.000 sión respecto a los costos de transacción.000 • La política de dividendos llevó implícita una deci. 2015 $5’000. Dividendo decretado el 30/04/2015 $5’000. que tendrá el pago de dividendos a partir de 2014. 2013 $5’000.000 • Otros proyectos rentables de inversión de las empresas perdieron oportunidad debido las razo.

do pagado fue un incentivo para permanecer con las por lo que antes del 30 acciones. median- te la retención de 10% del iSR por dividendos.00 A vs. fracción XXX.000.000.00 $5’000.000. si procede la retención de 10% del iSR $0 $500. Es una cuenta de control de las utilidades acumuladas que ya pagaron el iSR por parte de las empresas y en con- secuencia cuando se distribuyen los dividendos provenientes de dichas utilidades no pagan iSR. 2 Fundamento: Artículo Noveno Transitorio.000. considerando el apalancamiento financiero origi- nado por esta decisión y la repercusión en la estruc- no esperaban la tura de capital de algunas empresas. se incorporará el rendimiento correspon- de diciembre de 2013 diente.000.00 $5’000.000. situación que podría Mexicana de Valores cambiar si el SAT nuevamente realiza cambios a la efectuaron pagos de normatividad fiscal. las 35 firmas más El análisis financiero del trabajo permite dimen- sionar los montos de flujo de efectivo que circula- importantes que ron hacia los accionistas de importantes empresas reportan en la Bolsa para reducir el impacto del impuesto adicional en dividendos en los próximos años. 603 57 . es probable que el monto se cuente con saldo suficiente en la nueva Cufin del pago de dividendos durante 2014 disminuya.00 (A – B) Para estos efectos.2 que entró en vigor a partir del presente año.00 $2’500.00 Dividendos decretados $5’000.000.000. se considera que para 2014 Conclusión el saldo de la Cufin a 2013 se agota por el pago del dividendo de ese año y de 2015. Por otro lado. al provenir el dividendo decretado de las uti.000 B por los dividendos decretados Total dividendos netos recibidos por los accionistas $5’000.000. para algunos inversionistas de largo plazo el dividen- resolución del SAT. de la RMF-14. dividendos a los referencias accionistas 1 Cufin. Es primordial enfatizar que el pago de dividendos a fines de 2013 no envió una buena señal al merca- Muchas empresas do.000.00 $4’500. Artículos Participación en capital 2014 2015 Accionista “X” 50% $2’500. siempre y cuando Conforme a lo analizado. saldo de Cufin que respalda el dividendo $5’000.00 Accionista “Y” 50% $2’500. pues 2014.00 $2’500. pues además de la ganancia de capital en el tiempo.00 Del comparativo anterior no se causa iSR $0 $0 Para 2015. algunas empresas adelantaron dividendos en 2013 lidades de 2014 sí se retiene 10% del iSR por para evitar el efecto del pago adicional del impuesto dividendos.