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Introdução ao Curso

Bem vindo ao curso online de Análise Fundamentalista do Onde Investir by Lopes Filho. Aqui você
será apresentado a esta técnica de se analisar e avaliar ações de empresas de capital aberto, e
obterá fundamentos para poder fazer suas próprias análises.

Em cada módulo você vai encontrar explicações que facilitarão o entendimento, dinamizando o
processo de aprendizado. Nesta introdução serão apresentados os conceitos essenciais da análise
fundamentalista, de forma simples e fácil de compreender.

O que é a Análise Fundamentalista?

O objetivo da análise fundamentalista é avaliar alternativas de investimento. Isto é feito ao se
avaliar as conjunturas macro e microeconômicas e o panorama setorial da empresa, além das
demonstrações financeiras e balanços.

Cabe à análise fundamentalista estabelecer o valor justo para uma ação, respaldando decisões de
compra ou venda. A premissa básica da análise fundamentalista é de que o valor justo para uma
empresa se dá pela definição da sua capacidade de gerar lucros no futuro.

Pode-se dizer que a análise fundamentalista utiliza-se de certas "ferramentas", como por exemplo
as análises de demonstrativos financeiros, elaboração de cenários econômicos, projeções de
resultados das empresas, análise de indicadores financeiros e econômicos, entre outras.

A análise fundamentalista pode ser percebida como um método de análise econômica para
empresas e a viabilidade de projetos. Normalmente, focam-se em aspectos mais "tangíveis", como
as fontes de recursos existentes, o capital humano da organização, conhecimentos tecnológicos
etc, e também em aspectos subjetivos, ou seja, alternativas de investimento, valores éticos,
projeções de desempenho e outros.

Objetivos Principais

A análise fundamentalista pode ser utilizada em situações nas quais se deseja avaliar empresas e
projetos, que podem inclusive já ser operacionais.
Serve também para precificar ações, ou seja, determinar o chamado 'preço justo' das mesmas;
para determinar os valores de negociação de compra e venda em operações de fusões e
aquisições; para projetos cuja viabilidade econômica deva ser determinada; entre outros.

Valorização da Ação

Quando o investidor aplica seu dinheiro em ações, ele espera obter um retorno positivo, dentro de
suas expectativas. Mas de que maneira o investidor pode dizer que, de fato, obteve algo de
positivo a partir de um investimento realizado em ações de uma empresa?

Fulano ganhou $200. sendo $200 devidos à valorização da ação e $50 graças aos dividendos distribuídos. Se. mas sim valorizados nesse exemplo. É distribuído aos acionistas. então o valor das ações de Fulano passou a ser $ 1200. Agora. A empresa. há ainda a possibilidade de receber dividendos da empresa. chamados de acionistas. Contudo.000 de ações da empresa. a saber: .00 cada ação.05 por ação. por exemplo. é de se esperar que ele receba 0.50 x 1000 ações) a título de dividendos. metade do lucro líquido do exercício diminuído ou acrescido de certos valores. Fulano terá um total de $250.lucros a realizar transferidos para a respectiva reserva e lucros anteriormente registrados nessa reserva que tenham sido realizados no exercício.00 para $1. No fim das contas. $ 0. que correspondem a 5% de $50). a ação se valorizou 20% (indo de $1. Ele possui agora um patrimônio de $1250.00 para adquirir as 1000 ações. Se um investidor tiver comprado uma ação por $50 num dia e no dia seguinte esse mesmo papel valer $52. é justo que se a empresa X tiver lucro num determinado exercício.importância destinada à formação de reservas para contingências e reversão das mesmas reservas formadas em exercícios anteriores.1% (isto é. Dividendos Os dividendos são recursos que a empresa distribui aos acionistas como participação nos lucros que porventura ocorram naquele período. uma parte dos lucros estabelecida em Estatuto (o chamado dividendo obrigatório). Vamos agora supor que algum tempo depois.000) da empresa. O ganho por meio da valorização da ação se dá quando a cotação dela aumenta após o investidor tê-la adquirido. Uma forma simples de se compreender essa situação é a seguinte: uma ação pode ser entendida como uma pequena parte da empresa. correspondentes a 20% de $1000. Percebemos que houve um ganho por meio da valorização da ação. logo se uma pessoa possui ações da empresa X.50. $1. Algumas observações a respeito dos dividendos: 1. ao preço de $ 1.20).20 x 1000). valorizaram). por meio de seu estatuto. que uma parte proporcional desse lucro seja distribuído entre esses "sócios". em cada exercício. se o estatuto for omisso. Assim.000 / 1. então Fulano terá a receber a quantia de $ 50 (ou seja. então Fulano deve receber uma parte daquele lucro.20 cada uma. deve-se considerar um outro aspecto.Os principais retornos obtidos a partir de um investimento em ações são os ganhos por meio de dividendos e pela valorização da ação.quota destinada à constituição da reserva legal. então o investidor terá tido um retorno (positivo) de 5% (relativo aos $2. $0. Entretanto. Assim.50. gastou $ 1000. . Vamos entender essa explicação por meio de um exemplo: Vamos supor que Fulano comprou 1000 ações da empresa XPTO. em dinheiro. na proporção da quantidade de ações possuídas. Então Fulano.000. ou. . pode estabelecer o pagamento de dividendo de duas formas distintas: . 1.20 cada. a XPTO informar que seu lucro será distribuído à razão de. Os acionistas têm o direito de receber. isso significa que ela é dona de um "pedacinho" da empresa X. correspondente ao número de ações da empresa que ele detém. Fulano tem 1000 ações cotadas a $1. pois os $1000 iniciais não foram perdidos. então Fulano tem 0.00. as ações aumentaram seu valor (isto é. Supondo que exista 1. Além do ganho que se pode obter quando da valorização da ação. e. nesse primeiro momento.1% do lucro que a empresa distribuir a seus acionistas. esse não é o único meio de se obter um retorno a partir do investimento realizado. No caso. nesse caso. Se a XPTO teve lucro naquele exercício. em termos financeiros. de acordo com a participação que o acionista tenha na empresa. 2. subindo para $1.00 (ou seja.000.

daí a percepção de que um bom uso para o lucro obtido passa a ser a distribuição aos acionistas. enquanto que os maiores dividendos costumam ser pagos por empresas de indústrias maduras. então o investidor deve ser cauteloso na hora de avaliá-lo.Primeira forma: Dividendo Fixo: corresponde a um percentual sobre o capital social ou sobre o lucro da empresa. 4. Em resumo. cuja ação está sendo negociada a $50. ou seja. exige-se que seja distribuído. que são aquelas com direito a voto nas assembléias da companhia. empresas em crescimento tendem a pagar menores dividendos. melhor será o resultado da empresa ou mais vantajosa será sua política de distribuição de lucros aos acionistas. A questão passa a ser se 20% é uma taxa considerada boa ou ruim para a empresa em análise. este acionista receberá seus dividendos antes do acionista que possui ações ordinárias. Não têm direito a receber dividendos as ações adquiridas para cancelamento ou permanência em tesouraria. pagando assim dividendos menores ou nenhum dividendo. Quanto maior for o Dividend Yield. Por meio do Pay-out é possível ter uma idéia de quão bem os lucros da companhia suportam os pagamentos de dividendos. Conforme foi citado anteriormente. temos o seguinte. depois de a estas últimas ter sido pago o mínimo. Dividend Yield = Dividendo pago por Ação (%) Preço da Ação Exemplo: Suponhamos que a empresa ABC.. enquanto mantidas nestas situações. Lembremos que o Pay-out. Em resumo. Pay-out = Dividendo pago por Ação(%) Lucro por Ação Dividend Yield é a relação entre o dividendo pago por ação de uma empresa e o preço dessa mesma ação. Pay-out e Yield Pay-out é a taxa de distribuição do lucro da empresa para os acionistas na forma de dividendos ou juros sobre o capital próprio. Empresas mais maduras tendem a ter um Pay-out maior. enquanto que empresas em crescimento provavelmente irão reter mais lucros para investir na própria instituição. para a empresa ABC: . Uma observação a ser realçada é o fato de a empresa poder atribuir ao acionista possuidor de ações preferenciais a prioridade no recebimento de dividendo. O lucro por ação da companhia é $3. Note-se ainda que não incide imposto de renda (IR) sobre os dividendos recebidos. por si só. pois ele deve sempre ser analisado à luz de um contexto. 25% do lucro líquido. efetua uma distribuição de dividendos no valor de $1 por ação. no mínimo. Um aspecto a ser ressaltado é o seguinte: o Dividend Yield é o resultado de uma fração (dividendo pago / preço da ação). . Esta hipótese pode ocorrer quando não houver lucro suficiente a ser distribuído a todos os acionistas da companhia.Segunda forma: Dividendo Mínimo: as ações preferenciais participam do lucro distribuído nas mesmas condições das ordinárias. nas quais há pouco espaço para crescimento. diz pouco ao investidor. então o Pay-out nesse caso foi de 20% (que é igual a $1 / $5). 3. Nesse caso. O cálculo do Pay-out pode ser ilustrado com o seguinte exemplo: se uma empresa pagou $1 por ação em dividendos anuais e teve $5 de lucro por ação. De acordo com a legislação em vigor. após algumas deduções legais.

tem o seu capital dividido em ações. em que cada sócio tem responsabilidade proporcional à quota que detém na sociedade. quanto desvalorizá-lo. o patrimônio da companhia. Liquidez de uma Ação . o qual indica se ela é uma empresa individual ou uma empresa societária.33 = 33% Lucro por Ação $3 Dividend Yield = Dividendo pago por Ação = $ 1 = 0. pode tanto valorizar seu investimento. deve-se observar o aspecto jurídico da empresa. O capital social pode ser definido como a “representação legal. Como saber se uma empresa é aberta ou fechada? Antes de mais nada.Empresas de Capital Fechado. e que podem negociar no mercado de balcão ou em Bolsas de Valores. ou “companhias fechadas”. O capital das empresas individuais pertence a apenas um indivíduo. dos valores aportados pelos proprietários de uma empresa”. que são parcelas referentes àquele capital. Em suma. caso a empresa enfrente dificuldades.Empresas de Capital Aberto. e onde são negociadas ações de empresas não registradas em bolsas de valores e outros ativos e títulos) são aqueles de sociedades anônimas de capital aberto. Então. analisa-se se podem negociar valores mobiliários no mercado. também conhecidas como “companhias abertas”. Mas o capital da empresa pode ser aberto ou fechado.Pay-out = Dividendo pago por Ação = $ 1 = 0. que é aquele em que as operações de compra e venda são fechadas via telefone ou por meio de um sistema eletrônico de negociação.02 = 2% Preço da Ação $ 50 A Ação Os títulos negociáveis em Bolsa (ou no Mercado de Balcão. Quando um investidor compra uma ação de uma certa empresa. Os tipos mais conhecidos de empresas societárias são as sociedades anônimas (S/A) e as sociedades por quotas de responsabilidade limitada. o investimento em ações está ligado a um risco. denominada em moeda. . A sociedade anônima. que é uma autarquia federal cuja função é disciplinar e fiscalizar o mercado de valores mobiliários). também conhecida como “S/A”. ele se torna sócio dessa empresa. são aquelas que não podem negociar valores mobiliários no mercado. caso a empresa tenha um bom desempenho. Já foi dito que a ação de uma empresa aberta é a menor parcela em que se divide o capital social desta. e sendo sócio dela. são aquelas que têm valores mobiliários (ações ou debêntures) registrados na CVM (Comissão de Valores Mobiliários. e as características de cada um estão mostradas a seguir: . enquanto que no caso das empresas societárias há dois ou mais sócios a quem pertence o capital da companhia. ou seja.

ou “ações de primeira linha”. as ações de uma empresa X. Tipos de Ações . . os minoritários deverão receber pelo menos 80% do preço pago pelas ações dos demais acionistas. daí a origem do termo no tratamento das empresas de ações mais líquidas. 2005. Por exemplo. No Brasil. Este tipo de ação é típico do mercado brasileiro. O nome Blue Chip se refere. amortização de dívidas ou por outro motivo.A definição de liquidez de uma ação está relacionada à velocidade com que ela se transforma em dinheiro. serão mais líquidas do que as da empresa Y. historicamente. às fichas de maior valor nos cassinos americanos. Eles também têm o direito de usufruir do chamado tag along. com menos demanda. e seus detentores têm prioridade no recebimento de dividendos da empresa. as ações PN são as mais líquidas. no mercado norte-americano. que possuem uma grande demanda por parte dos investidores. Um esquema genérico de underwriting pode ser observado no esquema a seguir: (Fonte: Pinheiro. mais negociadas e de maior peso no índice da bolsa em que são negociadas. p. 160): . no caso de venda da empresa ou de alienação de ações realizada pelos controladores da companhia. para o qual uma empresa encarrega um intermediário financeiro. Uma observação: as chamadas Blue Chips. mais desenvolvido. buscando captar recursos para viabilizar um plano de investimentos. Nesse caso. que é o direito dos acionistas minoritários de alienar suas ações.Ações Preferenciais ou PN (Preferenciais Nominativas): Este tipo de ação não dá ao acionista direito a voto nas assembléias. que será responsável por sua colocação no mercado. não se encontra esse tipo de ação. logo será mais fácil transformar em numerário as ações de X.Ações Ordinárias ou ON (Ordinárias Nominativas): Os investidores que possuem ações deste tipo têm direito a voto nas assembléias da companhia. também conhecida pelo nome de underwriting. são aquelas mais líquidas. ocorre quando a empresa emite novas ações e as lança no mercado. O underwriting é um esquema de lançamento de ações mediante subscrição pública. Subscrição A subscrição de novas ações no mercado. uma vez que será mais fácil negociar (comprar e vender) as ações de X do que as de Y. Esta emissão faz parte do chamado Mercado Primário de Ações.

podemos citar: há o acesso a uma nova fonte permanente de recursos. . apresentar contas de resultado. como citado a seguir: distribuição de resultados aos novos acionistas.Aumento de capital: nesta operação. amplia-se a base da captação de recursos e o potencial de crescimento da empresa. Existem formas diferentes de se realizar a operação de underwriting: . anuidade à Bolsa de Valores.Abertura de Capital: quando a sociedade oferece pela primeira vez suas ações ou debêntures à subscrição pública. o acionista recebe uma quantidade de ações proporcional à quantidade . contratação de auditoria independente. manter fluxo de informações à CVM.O underwriting apresenta vantagens e desvantagens. clientes e fornecedores. há também custos e obrigações. por meio de uma (ou mais) instituição financeira. etc. trimestralmente. Bonificação A bonificação é uma espécie de prêmio que o acionista recebe da empresa em função de bons resultados desta.Abertura de capital via block-trade: Consiste em colocar no mercado um lote de ações pertencente a um acionista ou grupo de acionistas por meio de um leilão.Block-trade de ações ou debêntures de companhias abertas: processo similar à abertura de capital via block-trade. No caso. . cria-se liquidez para os títulos de emissão da empresa aberta e também para o patrimônio dos acionistas. a empresa oferece suas ações ou debêntures a seus acionistas e aos investidores em geral. desenvolve-se uma imagem institucional da companhia junto ao mercado. etc. . Dentre as vantagens existentes. Bolsa e mercado. fortalecendo a empresa. de acordo com regras da Bolsa e da CVM. mas sujeito a alguns procedimentos particulares de negociação. em que se parte de um preço mínimo e se fecha a operação no preço máximo obtido. Entretanto.

Na prática. as bonificações ocorrem devido ao aumento de capital. A bonificação também representa um aumento do capital da empresa. Desdobramento (Split) Neste caso. visto que na prática apenas ocorre uma transferência de valor de uma conta para outra (no caso. por incorporação de reservas ou lucros em suspenso. onde a quantidade N pode ser 1. Normalmente. originando-se da incorporação de reservas acumuladas ao capital. o que ocorre é apenas a multiplicação do número de ações da empresa. logo reduz o montante de imposto de renda devido pela empresa. deveriam ser consideradas as cotações em Bolsa de cada tipo de ação (ordinárias e preferenciais) e ponderadas pelas quantidades de cada tipo no capital da empresa. 4 ou mais vezes. de uma conta do Patrimônio Líquido – reservas de lucros. Também não causa qualquer modificação no balanço da empresa. não há negócios com os dois tipos em Bolsa. 2. Agrupamento (Inplit) Processo inverso ao descrito acima. e são baseados nas Reservas de Lucros da empresa. Não impactam no patrimônio da empresa. Não causa qualquer modificação no balanço da empresa. Neste caso o número de ações da empresa é dividido em determinada proporção. multiplicada pelo número total de ações que compõem seu capital. na maioria dos casos. de reavaliações etc – para outra. de capital). que se desdobra em determinada proporção. há uma vantagem em distribuir juros sobre capital próprio em vez de distribuir dividendos: a contabilização do valor pago aos acionistas é feita como sendo um custo. 3. Juros sobre Capital Próprio Os juros sobre capital próprio são proventos pagos aos acionistas de acordo com o desempenho da empresa em um período. Entretanto. provocando apenas a redução do número total de ações. que são oferecidas aos acionistas. provocando apenas a multiplicação do número total de ações (modifica-se exclusivamente o valor individual das ações). Não envolve captação de recursos. com a emissão de novas ações. Para a companhia.que ele já possui. Valor Contábil x Valor de Mercado O valor de mercado de uma empresa é representado pela cotação das suas ações em Bolsa. motivo pelo qual é . as empresas emitem N novas ações para cada ação antiga. Para o cálculo adequado do valor de mercado.

Os diferentes julgamentos de valor é que fazem. Considerando que há um limite de até 30 dias antes da realização das Assembléias Gerais Ordinárias para que os balanços sejam entregues à Bolsa e à CVM. Esses relatórios. demonstrando suas posições patrimonial e financeira em um certo momento. É o “valor de livros” ou patrimônio líquido de uma empresa. ou seja: Valor contábil = Ativo Total Contábil – Passivo Exigível Contábil = Patrimônio Líquido O valor contábil pode ser entendido como um preço de referência. O balanço é precisamente útil para fornecer informações contábeis que ajudam a compreender o que ocorreu com a empresa em um determinado período.freqüente utilizar-se como referência a cotação da ação mais líquida (com mais negócios em Bolsa) e efetuar a multiplicação pelo número total de ações. pois alguns ajustes podem ser necessários. que é também a diferença existente entre ativo total e passivo exigível. Isto se deve basicamente ao fato de que os dados contábeis são escriturais e podem conter defasagens em relação ao valor considerado justo para a ação. deve considerar ainda a geração de valor adicional da empresa e eventuais reservas. o que é dado pelo mercado. mas a lei exige que sejam entregues aos órgãos responsáveis em até 45 dias antes do fim do exercício). são:  Balanço patrimonial  Demonstrações do Resultado do Exercício  Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido  Demonstração das Origens e Aplicações de Recursos  Notas Explicativas A Lei das Sociedades Anônimas exige ainda que as Assembléias Gerais Ordinárias sejam realizadas até o término do mês de abril. o mercado funcionar. havendo sempre compradores e vendedores e proporcionando liquidez para os ativos. Balanço Patrimonial O balanço de uma empresa é considerado por muitos autores uma "fotografia" daquela empresa. Ao se estudar a Lei das Sociedades Anônimas (conhecida como "Lei das S/A"). para uma empresa ser negociada por um valor menor do que o seu valor contábil deve existir uma expectativa real de ocorrência de prejuízos. Assim. Valor contábil se refere ao valor dos recursos próprios de uma companhia que aparecem no seu balanço. e não financeiro. Esse preço de referência. que é um entendimento subjetivo e pode variar de investidor para investidor. O valor patrimonial das empresas não é necessariamente próximo do valor de mercado. a partir do qual se negociará a empresa. o prazo limite para que eles fiquem prontos é o final de março. Isto significa que os valores observados nos balanços não têm relação direta com o valor efetivo de realização. É importante saber que a contabilidade utiliza como parâmetro o conceito de valor econômico. a qual absorveria uma parte considerável dos recursos próprios. afinal. que serão abordados mais adiante. Composição do Balanço . Ressalte-se que é necessário publicá-los no mínimo cinco dias antes das Assembléias Gerais Ordinárias. O balanço pode retratar a situação da companhia a cada ano fiscal ou trimestre (a publicação das informações financeiras trimestrais não é obrigatória. nota-se que ela exige que as companhias divulguem diversos relatórios que permitem aos investidores comparar as informações de uma companhia com seus concorrentes.

que não se destinam à venda. Isso é verdade porque o passivo e o patrimônio líquido se referem à origem de recursos. . Alguns exemplos de ativo realizável a longo prazo são empréstimos concedidos a acionistas. ações. duplicatas a receber. veículos etc. entre outras.O balanço é composto por três partes. O Permanente se divide em três grupos: 1) Investimentos:são participações em outras sociedades. ou seja. móveis. ser monetariamente mensurável. Os indicadores são parecidos com os do circulante. . investimentos temporários entre outros. em cada grupo. terrenos etc. entretanto a realização se dará apenas num prazo superior ao do exercício social. veículos. pois só se pode aplicar aquilo que tem origem. fazem parte do ativo permanente os prédios. incluindo seus recursos e aplicações que representam benefícios presentes ou futuros. Neste subgrupo entram ainda os investimentos em aplicações permanentes sem vínculo com a atividade-fim da empresa. e por "direitos". enquanto que o ativo indica aplicação de recursos. dinheiro. que são o ativo. Ativo Realizável a Longo Prazo: Os ativos deste grupo transformam-se em dinheiro com menor velocidade que o Circulante. o passivo e o patrimônio líquido. coligadas etc. Em resumo. ocasionar benefícios presentes ou futuros O Ativo se divide em três grandes grupos: ativo circulante. Por exemplo. Como exemplo de ativo diferido pode-se citar gastos pré-operacionais para constituição da sociedade. a igualdade se verifica. Ativo Circulante: Neste grupo entram o dinheiro (item mais líquido de todos) e os itens que são transformados em dinheiro. consumidos ou vendidos no curto prazo. títulos de crédito etc. duplicatas a receber. entendem-se as contas a receber. 2) Imobilizado:aqui se encontram aplicações relacionadas à atividade operacional da companhia. para ser Ativo o item deve preencher os requisitos abaixo ao mesmo tempo: . máquinas. imóvel (onde a empresa está localizada) etc. aplicações. equipamentos. 3) Diferido:neste subgrupo se incluem despesas e aplicações de recursos realizadas em um exercício que afetarão (um ou mais) exercícios futuros. equipamentos e similares da empresa. Por "bens" são entendidos os terrenos. constituir bem ou direito da empresa. ser de propriedade. diretores. veículos. dali a mais de um ano. Logo. Ativo Permanente: No Permanente se encontram certos investimentos e itens utilizados por muito tempo pela empresa e de lenta reposição. são expostas em ordem decrescente de liquidez. ativo realizável a longo prazo e ativo permanente. . . Note-se que a seguinte igualdade sempre pode ser verificada: Ativo = Passivo + Patrimônio Líquido. que são analisadas a seguir. despesas com pesquisa e desenvolvimento de produtos e serviços. As contas. como marcas e patentes. como estoques. Ativo Ativos são todos os bens e direitos da empresa. como obras de arte. de posse ou de controle de longo prazo da empresa. máquinas.

Reservas de Capital: Aportes de capital por parte dos acionistas. também conhecida pelo termo exigibilidades. . Assim. . financiamentos de longo prazo. além de reavaliação do valor de ativos (com aumento de valor) e lucros não distribuídos. Passivo Circulante: Neste grupo se encontram as obrigações da empresa que são pagas dentro de um ano. mais o lucro acumulado no decorrer do tempo retido na empresa (não distribuído). salários. O Patrimônio Líquido é dividido nas seguintes contas: . isto é. lucro ou prejuízo. que são o Circulante (de curto prazo) e o Exigível a Longo Prazo. a maior parte desse lucro é.Reservas de Lucro: Surgem quando se retêm lucros para objetivos ou atividades específicas. Esta conta indica o acúmulo de lucros (ou prejuízos) de exercícios precedentes. das receitas e despesas da companhia num certo período de um ano. . em geral. chega-se ao resultado obtido naquele exercício. O Passivo se divide em dois grupos. como por exemplo contas a pagar. Administrativas . dívidas com fornecedores de matéria prima. tais como títulos a pagar.Lucros ou Prejuízos Acumulados: Como apenas uma parte do lucro da empresa é distribuída sob a forma de dividendos aos acionistas. Para apurar o resultado do exercício. fornecedores etc. devoluções (-) Impostos sobre vendas RECEITA LÍQUIDA (-)Custo dos produtos vendidos LUCRO BRUTO (-) DESPESAS OPERACIONAIS: De vendas. descontos concedidos. como por exemplo expansão da companhia ou determinados investimentos.Reservas de Reavaliação: Significa as contrapartidas da valorização do ativo permanente devido a novas avaliações. retida na própria empresa para reinvestimento no negócio. a estrutura é a seguinte: RECEITA BRUTA (de vendas / serviços) (-) Deduções. Patrimônio Líquido O Patrimônio Líquido representa os investimentos dos acionistas da empresa.Capital Social: São os recursos que os acionistas investiram na empresa ou lucros não distribuídos a eles. o qual é em seguida transferido para as contas do patrimônio. esquematizada. Passivo No Passivo estão expostas as dívidas e obrigações da empresa. impostos. financiamentos com prazo de até um ano etc. . Exigível a Longo Prazo: Aqui são expostas as dívidas da companhia com vencimento superior a um ano. Demonstração do Resultado do Exercício (DRE) Trata-se de uma síntese.

Despesas são gastos da companhia para. Financeiras Outras Despesas Operacionais (+) Outras Receitas Operacionais LUCRO OPERACIONAL (-) Despesas Não Operacionais (+) Receitas Não Operacionais (±) Resultado da Correção Monetária LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE RENDA (LAIR) (-) Provisão Para Imposto de Renda LUCRO LÍQUIDO ANTES DE CONTRIBUIÇÕES E PARTICIPAÇÕES (-) Contribuições (-) Participações LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO LUCRO POR AÇÃO Algumas observações a respeito da estrutura demonstrada para a DRE: . na forma de bens ou direitos que provocam um aumento da situação líquida. no final da DRE. reestruturadores etc)."Participações" no lucro podem se referir à participação da Administração. sejam eles efetivamente recebidos ou não naquele exercício. de empregados da empresa e de debêntures. As entidades que visam ao lucro devem utilizar o regime de competência e as sem fins lucrativos podem usar o regime de Caixa. apenas as receitas e despesas realmente recebidas naquele período seriam consideradas na apuração do resultado. o que significa que todos os valores (receitas e despesas) são lançados na Demonstração dos Resultados. Receitas significam entradas no ativo da empresa. As despesas podem diminuir o ativo e/ou aumentar o passivo exigível. . Entretanto. . elas sempre provocam reduções na situação líquida. são termos muito utilizados na contabilidade e na análise de empresas. apesar de intuitivamente serem de fácil compreensão. direta ou indiretamente. Para calculá-lo basta dividir o Lucro Líquido pelo número de ações em que se divide o capital da companhia. das partes beneficiárias (fundadores.O Lucro por Ação deve ser indicado. de acordo com a legislação brasileira. e não o de Caixa.No campo "Contribuições" podem entrar as contribuições a instituições ou fundos de assistência ou previdência dos funcionários e também doações. Receitas e Despesas É interessante que se tenha uma definição formal de receitas e despesas. Regimes de Competência e de Caixa A contabilidade utiliza o chamado Regime de Competência. pois. gerar receitas no futuro. Se o regime utilizado fosse o de Caixa. Equivalência Patrimonial Equivalência Patrimonial diz respeito à parte proporcional que cabe a uma empresa sobre a .

Os investimentos em outras sociedades. Demonstração das Origens e Aplicações de Recursos A Demonstração das Origens e Aplicações de Recursos (DOAR) destina-se a comprovar.Taxas de juros. além de responsabilidades eventuais ou contingentes (como causas trabalhistas. . os quais emitem sua opinião por meio de um parecer indicando se as demonstrações indicam de forma adequada a situação patrimonial e . contingências físicas etc). .Ônus reais sobre elementos do ativo e garantias dadas a terceiro. seja uma redução ou um aumento. caso estes sejam relevantes. toda alteração do PL. datas de vencimento e garantias das obrigações de longo prazo. são comprovados por meio dessa demonstração. as notas explicativas situam-se após as demonstrações financeiras. registrados na CVM. Dessa forma. .variação do Patrimônio Líquido de outras empresas nas quais tenha participação acionária relevante. bem como a formação e o uso dado às reservas. suas demonstrações financeiras auditadas por auditores independentes. e podem dar informações úteis à complementação destas.O aumento do valor de elementos do ativo a partir de reavaliações. origens de recursos) e investimentos (ou seja. no qual tais recursos afetam o seu capital circulante líquido. Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido A Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido (DMPL) é uma demonstração que fornece a movimentação de todas as (ou diversas) contas do Patrimônio Líquido (PL) ocorrida durante o exercício. obrigatoriamente.Opções de compra de ações outorgadas e exercidas no exercício. . . Parecer dos Auditores Independentes As empresas abertas têm.Os critérios de avaliação dos elementos patrimoniais. além de apresentar informações sobre financiamentos e empréstimos (ou seja. aplicações de recursos) da firma durante o exercício. as modificações que originaram as variações no capital circulante líquido da empresa. .Número. . As notas explicativas devem indicar: .Ajustes de exercícios passados . num determinado período. Notas Explicativas Quando publicadas.Eventuais acontecimentos subseqüentes à data de encerramento do exercício que possam ter algum efeito de relevância a respeito da situação financeira e dos resultados futuros da empresa. espécies e classes das ações do capital social da empresa.

Vejamos um exemplo: . é realizada com a utilização de índices. MARGEM EBITDA: é a relação existente entre o Ebitda e a receita líquida.financeira da companhia naquela data. e seu valor será associado a 100. . os índices dos anos subseqüentes serão todos expressos em termos do índice-base (100). . Cálculo do Ebitda Ebitda é uma sigla em inglês que significa Earnings Before Interest. ou seja. Depreciation and Amortization. As empresas brasileiras passaram a empregar o Ebitda em grande parte por causa do processo de globalização. . MARGEM BRUTA: é a relação existente entre o lucro bruto e a receita líquida. Depreciação e Amortização (em português. Análise Horizontal Este tipo de análise se caracteriza por sinalizar tendências. O Ebitda é uma conta que mede a geração bruta de caixa da companhia. despesas gerais e despesas administrativas Ebit (+) Depreciação (+) Amortização Ebitda Margens A margem é definida como um rendimento mínimo. neste caso. A análise. Um certo ano é considerado a base. Impostos. em que empresas brasileiras passaram a lançar seus papéis no mercado norte- americano e a divulgar informações em consonância com os princípios contábeis utilizados naquele país. indicando o crescimento dos valores de itens do balanço e das demonstrações de resultados no tempo. Dessa forma. a sigla seria LAJIDA). Tax. MARGEM DA ATIVIDADE: é a relação existente entre o lucro da atividade e a receita líquida. MARGEM LÍQUIDA: é a relação existente entre o lucro líquido e a receita líquida. abaixo do qual a atividade econômica de uma empresa ou companhia não tem condições de se manter de forma viável. Existem diferentes margens utilizadas ao analisar uma empresa: . O cálculo do Ebitda é o seguinte: Receita líquida (-) Custo dos Produtos Vendidos (-) Despesas com vendas. Lucro Antes de Juros.

Vamos a um exemplo (Iudícibus. Custo das Vendas: $75 x (1+i)4 = 101 Resolvendo. obtemos: Vendas: $100 x (1+i)4 = 132 Resolvendo. conforme exposto na tabela.3 118. chegará o ano em que a empresa terá prejuízos. No nosso exemplo. obtém-se icusto = 7. 2005): . dividiu-se 85 por 75 e multiplicou-se por 100. Calculando a capitalização anual. Análise Vertical A análise vertical se caracteriza por avaliar a evolução no tempo de certos itens. obtemos: Índices Ano: 1 2 3 4 5 Vendas 100 107 115 123 132 (-) Custo das Vendas 100 113. Por meio dela. A partir daí. no mesmo período. Outra forma de se fazer essa mesma conta seria usar o quociente (100/75) e multiplicá-lo por 85. percebemos que o capital inicial de $100 se transformou em $132 após 4 anos.3. obtém-se ivendas = 7. resultando em 113. Assim. o valor 75 "virou" 100 (pois 100 é o índice-base usado) no Ano 1. se essa tendência continuar.7% ao ano.7 = Lucro Bruto 100 88 104 116 124 O cálculo foi feito da seguinte forma: Para Vendas. No Ano 2.3 134. A empresa deve atentar para esse fato. faz-se o mesmo cálculo para os demais anos. A utilidade dessa análise é perceber o que está crescendo e as conseqüências a partir daí. pode-se perceber como evoluíram os níveis de liquidez dos ativos e dos passivos da empresa analisada. calcula-se cada índice dividindo-se o valor do ano seguinte pelo do ano inicial e multiplicando por 100. não foi necessário alterar nada. o procedimento é idêntico. uma vez que o índice usado também é 100. Para o Lucro Bruto. uma vez que o custo das vendas vem crescendo mais do que as vendas.2% ao ano. no exemplo acima. Já no caso do Custo das Vendas. enquanto que o custo das vendas.7 125. alcançou $101. no exemplo analisado. como os valores a partir do Ano 1 já se iniciavam com o valor de $100. Percebe-se com essa análise que. Valores em $ Ano: 1 2 3 4 5 Vendas 100 107 115 123 132 (-) Custo das Vendas 75 85 89 94 101 = Lucro Bruto 25 22 26 29 31 Utilizando índices.

Devido a essa deterioração.4% contra 7. que apesar de ter se mantido igual. outros itens acabam sentindo os efeitos. o que pode representar um aumento em termos (absolutos) de dinheiro. ou seja. Indicadores de Endividamento . o custo das vendas era de $193 no ano 20x0 e passou para $244 em 20x1. Por exemplo. não conta com a realização imediata dos estoques. com exceção do fato de que os estoques não são considerados como recebíveis. torna-se mais fácil perceber diferenças entre os exercícios.1%. é perceptível que as mesmas subiram de 2. mas engloba também os ativos e passivos a longo prazo.7%). Ao analisar as despesas financeiras. Liquidez Geral = Ativo Circulante + Realizável a Longo Prazo Passivo Circulante + Exigível a Longo Prazo Oferece a mesma indicação da liquidez corrente. enquanto que no ano anterior essa proporção era de 50. Liquidez Seca = Ativo Circulante . a situação é melhor em 20x0 do que em 20x1 (10. Indicadores de Liquidez Liquidez Corrente = Ativo Circulante Passivo Circulante Este índice indica quanto a empresa tem a receber no curto prazo em relação a cada unidade monetária que deve no mesmo período.Estoques Passivo Circulante Tem o mesmo significado que a liquidez corrente.9% das vendas. em termos absolutos ($40 em cada ano). mais do que o dobro do ocorrido em 20x0. ao analisar o percentual. observa-se que em 20x1 o valor representa apenas 46.9% das vendas. isto é. como é visto no lucro líquido da empresa.6% para 6.Com esse tipo de análise. mas.

Endividamento Oneroso Líquido = Dívida Onerosa Total . Indicadores de Mercado Aqui o que se deseja não é calcular um valor absoluto concernente a uma companhia. Rentabilidade do Ativo Total = Lucro Líquido Ativo Total médio Este indicador mede a eficiência global da administração.Disponibilidades Patrimônio Líquido Como o nome diz. o retorno obtido em relação ao total de recursos empregados. eles apenas medem. em termos relativos. É bastante útil nos casos de empresas que têm baixo custo de captação de empréstimos e o fazem com intuito de realizar o que se chama de arbitragem. Endividamento Oneroso = Dívida Onerosa Total Patrimônio Líquido Mede especificamente o comprometimento do capital próprio da empresa em relação à sua dívida com bancos e outras que têm custo financeiro embutido (debêntures. Indicadores de Rentabilidade Estes indicadores são habitualmente expressos no formato percentual (%).Endividamento Geral = Passivo Circulante + Exigível a Longo Prazo Patrimônio Líquido Indica quanto a empresa tem captado junto a terceiros em relação ao seu capital próprio. Lucro por Ação (LPA): representa a divisão do lucro líquido pelo número total de ações da empresa. sejam eles próprios ou de terceiros. em princípio. ou seja. o emprego do patrimônio médio do período de apuração do lucro. LPA = Lucro Líquido Número Total de Ações Valor Patrimonial por Ação (VPA): representa a divisão do Patrimônio Líquido da empresa pelo seu número total de ações. que não são comparáveis entre várias empresas. desconto de duplicatas etc). gerando ganhos líquidos. captam de um lado e aplicam do outro. respectivamente. . Normalmente se utiliza o patrimônio inicial. mas sim comparar os índices da empresa em relação aos de outras. trata-se do cálculo do endividamento deduzido das disponibilidades aplicadas no mercado financeiro. o que nos leva a sugerir. naquele mercado. mas podem ser necessários ajustes. a representatividade do lucro e do patrimônio em relação ao número de ações da companhia. Uma observação relevante deve ser feita quanto ao LPA e ao VPA. ou seja. Rentabilidade do Patrimônio Líquido = Lucro Líquido Patrimônio Líquido É a taxa de retorno dos acionistas e mede a performance do lucro em relação ao capital próprio empregado no empreendimento. a fim de perceber se ela está cara ou barata.

com. mais barata é a empresa. partindo-se da premissa que o lucro apurado se repetirá nos próximos anos. Mercado de Capitais. Campus. Francisco e Misumi. quanto mais baixo este índice. 5) Cavalcante.com. na medida em que seja disponível uma série de projeções para várias empresas para determinado ano.br 5) http://www. 6) Lemos.htm 7) http://www. Juliano L.br/acao/cartilha. Nelson. Guia Valor Econômico de Investimento em Ações. Mara e Rocco.theca. 2) Iudícibus. 2005. Rio de Janeiro: Ed. Mara. 2005.br 3) http://www.bovespa. Atlas. Em tese. São Paulo: Ed. Assume ainda um caráter de preço relativo. 2000.VPA = Patrimônio Líquido Número Total de Ações Preço/Lucro (P/L): Indica o tempo de retorno do investimento.br/index.com/od/evaluatingstocks/a/dpr. Análise de Balanços.shtml . Jorge Y.html 2) www. 3) Pinheiro.analisefinanceira.com. Atlas. 1995. São Paulo: Ed. 2003. Mercado de Capitais: Fundamentos e Técnicas.investopedia.br/wilhelm/HPMC. Apostila Análise de Investimento em Ações. Sérgio de.htm 4) http://www. P/VPA = Cotação da Ação = Valor de Mercado Patrimônio Líquido por Ação Patrimônio Líquido Bibliografia Bibliografia: Fontes Consultadas: 1) Luquet.com.furb. P/L = Cotação da Ação = Valor de Mercado Lucro por Ação Lucro Líquido Preço/Valor Patrimonial Ajustado (P/VPA): compara o valor de mercado da empresa com seu valor contábil. Sites consultados: 1) http://home. São Paulo: Ed. 2005. Guia Valor Econômico de Finanças Pessoais.portaldecontabilidade. Globo. Aloísio V. Rio de Janeiro: Andima. Globo.about. São Paulo: Ed.com 6) http://stocks. 4) Luquet.