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EV.

DE PROYECTOS UNIDAD I: CONSTRUCCIN DE FLUJOS DE CAJA 2 - 2017

Evaluacin de Proyectos

Carlos Morales Fernandois


Escuela de Administracin y Negocios
EV. DE PROYECTOS UNIDAD I: CONSTRUCCIN DE FLUJOS DE CAJA 2
2-- 2017
2017

Introduccin
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Evaluacin de Proyectos FZA 8106


Clases Presenciales & Talleres Prcticos
Modalidad Presencial - Seccin Auditora Vespertino
Laboratorio L55
Horario: Martes 19.00 20.30
Jueves 19.00 20.30

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Introduccin
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Docente:
Carlos Morales Fernandois
Ca.moralesf@profesor.duoc.cl

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Bibliografa
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Evaluacin de Proyectos:

Vidal Kamal, "Evaluacion de Proyectos", Fondo Concursable DUOC.


Vidal Kamal, "Evaluacion de Proyectos", Editorial Alfa & Omega.
Sapag Nasir, "Preparacion y Evaluacion de Proyectos", Mc.graw Hill.

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Unidades de Competencia y Aprendizaje


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GESTIONAR LOS RECURSOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA DE MANERA
SUSTENTABLE
Decide las alternativas de inversin para una empresa, a travs del anlisis de los
indicadores de proyecto.
Propone alternativas de inversin para una empresa, a travs del anlisis de
sensibilizacin de proyectos.
Unidad de Aprendizaje N: 1
Nombre de la Unidad de Aprendizaje: CONSTRUCCIN DE FLUJOS DE CAJA PARA
EVALUAR INVERSIONES EN UNA EMPRESA
Unidad de Aprendizaje N: 2
Nombre de la Unidad de Aprendizaje: DECISIONES EN BASE A ANLISIS DE
INDICADORES DE PROYECTOS

Unidad de Aprendizaje N: 3
Nombre de la Unidad de Aprendizaje: DECISIONES EN BASE A ANLISIS DE
SENSIBILIZACIN Y RIESGO DE PROYECTOS.
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Fechas de Evaluaciones
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*Prueba J: Solo para quienes falten a una evaluacin y


justifiquen formalmente en la Escuela de A&N. (Con
documento)

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Justificaciones e Inasistencias slo a Evaluaciones


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El Reglamento Acadmico en su Ttulo X, artculos 28, 29 y 32, se refiere a la
justificacin de inasistencias a evaluaciones.

El alumno que desee justificar una inasistencia deber:


a)Presentar certificado mdico o laboral en la Secretara de Carrera, en un plazo
de 2 das hbiles, despus del da de la inasistencia.
b)Ser el Coordinador de Carrera quien valide y autorice la justificacin,
generando el comprobante de autorizacin.
c)El alumno deber retirar comprobante de la resolucin en Secretara de Carrera,
esta resolucin podr ser autorizada o rechazada.
d)El alumno deber presentar al docente en la prxima clase el comprobante
autorizado de la justificacin.
e)Solo se podr justificar una evaluacin por asignatura.

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Asistencia a Clases
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El Reglamento Acadmico en sus artculos 26, 27,28,29 y 35, se refiere a la


asistencia a clases.

a)La asistencia a clase es obligatoria y es requisito esencial para poder aprobar la


asignatura cumplir al menos con un 75% de asistencia a las clases efectivamente
realizadas.
b)La asistencia comienza a ser contabilizada desde el inicio de clases independiente
de la fecha en la que el alumno inscriba el curso/seccin.
c)El corte para el clculo del % de asistencia se realizar al trmino de la semana
15 (21 de noviembre).

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Feriados
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Normas en la Sala de clases


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Se pasar lista 15 minutos


Iniciado el mdulo, por
instruccin de la Escuela de
A&N

Se agradece no
Se agradece no
usar el celular
comer durante
durante el
el desarrollo de
desarrollo de la
la Tutoras
Tutoras

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Para pensar
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EVALUACIN DE PROYECTOS
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Evaluacin de Proyectos de
Inversin

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Definicin de Proyecto
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Bsqueda de una solucin inteligente al


planteamiento de un Problema que tiende a
resolver una Necesidad humana

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De donde sugen los Proyecto


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PROBLEMAS

OPORTUNIDADES
DE NEGOCIO

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Caracteristicas de un Proyecto
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Toda decisin tiene un Riesgo Asociado.

Desechar en el caso que no sea rentable Econmica y/o


socialmente.

Se deben analizar alternativas en base a tcnicas.

Solucin a un problema o aprovechar una oportunidad de


Negocio.

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La evaluacin de Proyectos es una tecnica no decisional


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Se pretende objetivizar lo mximo posible el estudio global de un
proyecto pero hay que estar consciente de la existencia de diferentes
criterios.

Esta tcnica no debe ser tomada como decisional, sino slo como
informacin a quien debe decidir.

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Elaboracin de Flujos de Caja Privados


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Elaboracin de Flujos de Caja Privados


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Una vez identificados, medidos y valorados los beneficios y costos relevantes de


un proyecto, la tarea siguiente es estimar los flujos de beneficios netos que
otorgar el proyecto a travs del tiempo al agente para el cual se est
evaluando el proyecto.

a) Se debe tener siempre en cuenta que un mismo proyecto puede tener flujos
diferentes segn el agente para el cual se evala.
b) Se define proyecto puro como un proyecto que es financiado en un 100%
con capital propio por el inversionista. Posteriormente, se pueden obtener
los flujos de para cada combinacin posible de financiamiento de la
inversin, as como para los participantes en l.

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Elaboracin de Flujos de Caja Privados


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c) Cada inversionista en particular tiene distintos costos de oportunidad del
dinero y de los recursos que puede aportar (tiempo, terreno,
maquinarias, etc.). A su vez, cada inversionista enfrenta una situacin
tributaria diferente, debido a la progresividad del impuesto a la renta de
las personas, a si es nacional o extranjero o al rea de actividad del
proyecto (algunas estn exentas de impuesto, y otras estn gravadas con
impuestos adicionales).
d) Los ingresos y egresos relevantes para la elaboracin del flujo de caja
deben reflejar las variaciones que se producirn en los ingresos y egresos
de los propietarios del proyecto respecto a los que obtendran sin el
proyecto. Por lo tanto no se deben considerar ingresos o egresos que se
recibirn o se pagarn de todas maneras con o sin proyecto (ej. empresa
en marcha), sino que en los ingresos adicionales o que se dejarn de
ganar, o en los egresos adicionales o que se ahorrarn debido al proyecto.
FC c/proyecto - FC s/proyecto = FC proyecto
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e) De igual forma, se debe considerar separadamente un proyecto que se
puede descomponer en sub proyectos, ya que se corre el riesgo de
ocultar un mal negocio con un buen negocio (Ej. cultivos en terrenos
cercanos a una ciudad: el negocio agrcola y el inmobiliario).

f) La evaluacin debe realizarse respecto a un caso base (sin proyecto), que


es la situacin actual optimizada. No siempre es mejor hacer un
proyecto, a veces basta mejorar lo que ya hay.

g) El horizonte de evaluacin es determinado por las caractersticas del


proyecto (como por ejemplo la vida til de los activos, y por los intereses
o necesidades de los inversionistas participantes (como por ejemplo el
financiamiento). Ej. Central hidroelctrica, cuyo tiempo de construccin
es de 3 aos y el de operacin cercano a 40 aos.

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h) El horizonte del proyecto puede ser menor a la vida til de los activos de
inversin del proyecto. En ese caso se debe considerar al final del
proyecto el valor econmico de la inversin.

i) En el clculo del flujo de cada perodo se suman los ingresos y egresos


que se estiman ocurrirn dentro de l. Supone que todos los ingresos y
egresos ocurrirn al inicio del ao.

j) El ao 0 representa el hoy. En l ocurren automticamente inversin,


prstamos, capital de trabajo, etc.

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k) La unidad monetaria que se use para elaborar el flujo de caja puede ser
cualquiera. Desde valores reales, es decir de igual poder adquisitivo, como las
UF, UTM o pesos de un ao X, o nominales, como pesos de cada ao. Lo
importante es que cada flujo y sus componentes estn expresados en la
misma unidad.

Como la elaboracin del flujo de caja es una estimacin del futuro,


habitualmente es ms simple trabajar con valores reales.

l) Otro aspecto a considerar es la variacin de los precios relativos de los


bienes/servicios/factores que determinan los ingresos y costos. Por ejemplo,
un exportador cuyos precios estn determinados en dlares y sus costos en
pesos. Puede ser que cadas en los precios internacionales o en tipo de cambio
afecten de manera importante los flujos del proyecto.

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m) Los valores de ingresos y egresos deben estar netos (sin considerar) de


Impuesto al Valor Agregado (IVA), ya que el IVA de las ventas menos el IVA
de las compras es una recaudacin de impuestos que las empresas hacen
para el Estado, y por lo tanto no son ingresos ni egresos relevantes para el
flujo de caja de los dueos del proyecto.

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Estructura de los Flujos de Caja Privados


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1. La estructura del flujo de caja debe
reflejar los factores que
determinan los montos monetarios
que se recibirn del proyecto.
2. Son de particular importancia los
aspectos tributarios, ya que la
explotacin de un proyecto
permite generalmente obtener
utilidades contables y sobre ellas
se debern pagar impuestos al
Estado (SII).
3. Se distinguen dos conceptos:
partidas afectas a impuestos y
partidas no afectas a impuestos.

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Componentes de los Flujos de Caja Privados


Ao 0 Ao 1 .... Ao n 26

+ Ingresos Afectados a Impuestos

- Egresos afectados a Impuestos

- Gastos no Desembolsables

=Utilidad antes de impuesto .

-Impuesto (22,5%)

=Utilidad despus de impuesto .

+ Ajustes por Gastos no Desembolsables

- Egresos no afectados a impuestos

+ Beneficios no afectados a impuestos .

=Flujo de Caja Neto


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Componentes de los Flujos de Caja Privados


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Ingresos afectos a impuestos: (+) son el producto entre los volmenes de
ventas de los productos/servicios que ofrece el proyecto y sus precios. Adems
de cualquier ingresos por concepto comercial (venta de algn vehculo por
ejemplo) (como ya hemos dicho sin IVA).
Egresos afectos a impuestos: (-) Son todas aquellas partidas que implican
salida de dinero y que por motivo de la operacin del negocio quedan sujetas a
rebajar la base tributaria. Podemos identificar:
Costos Fijos: (-) Son costos a incurrir para mantener en funcionamiento el
proyecto en cada perodo y que son independientes del volumen de
produccin. Por ejemplo, personal administrativo, pago de propiedades, etc.
Costos Variables: (-) Estos dependen del volumen de produccin, y pueden
incluir la compra de insumos, mano de obra directa, distribucin, etc.

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Gastos Financieros: (-) Corresponde al servicio de las deudas
comprometidas, el que es determinado por la tasa de inters de
los crditos y del saldo impago de la deuda hasta ese momento.

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Valor libro: Es el valor registrado contablemente de un activo hasta el


momento de su venta.

Impuesto de Primera Categora: La actual legislacin impositiva chilena exige


que las empresas paguen un impuesto a las utilidades contables (llamado
Impuesto de Primera Categora), de un 22,5% para el ao 2015, y no
discrimina entre los destinos que pueden tener esas utilidades (reinversin
en el negocio o reparticin entre los dueos del proyecto).

Utilidad Despus de Impuestos: Corresponde a la diferencia entre las


Utilidades Antes de Impuestos y el pago de Impuesto de Primera Categora.
Es decir, corresponde a las utilidades contables que se llevarn los dueos
del proyecto. HASTA AQU CORRESPONDE AL ESTADO DE RESULTADOS.

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Inversin Fija: Corresponde a los recursos involucrados para adquirir los
activos fijos necesarios para la explotacin del proyecto. Usualmente incluye
terrenos, edificios, maquinaria, vehculos, etc. La mayora de estos activos
son legalmente depreciables (salvo los terrenos), lo que se refleja en la
cuenta de depreciacin del flujo operacional.

Capital de Trabajo: Corresponde a la valoracin de los recursos monetarios y


fsicos que requiere un proyecto para mantenerse en funcionamiento, por
los desfases entre los pagos de costos y los flujos de ingresos.

El capital de trabajo puede ir variando de ao en ao, dependiendo, por


ejemplo, del volumen de produccin, cambio en las condiciones de
financiamiento de las compras de materias primas o ventas. Si las
variaciones son significativas, puede justificarse estimar el capital de trabajo
para cada ao.
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El capital de trabajo puede ir variando de ao en ao, dependiendo, por
ejemplo, del volumen de produccin, cambio en las condiciones de
financiamiento de las compras de materias primas o ventas. Si las variaciones
son significativas, puede justificarse estimar el capital de trabajo para cada
ao.
Recuperacin del Capital de Trabajo: En el flujo de caja se considera que la
inversin en capital de trabajo se recupera ntegramente. Esto se explica
porque en el flujo operacional se han considerado todos los ingresos y costos
de operacin de cada periodo, y si se est agregando un capital adicional
para financiar los dficits transitorios, este capital debe quedar sobrante en
el balance de ingresos y cosos del periodo.
Si el capital de trabajo requerido para el periodo siguiente es igual al del
periodo anterior, entonces ste se ir recuperando y reinvirtiendo
sucesivamente. Si no fuesen iguales, entonces se recuperara parcialmente
una parte o se requera una nueva reinversin en ste.

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Prstamo: Corresponde al financiamiento proveniente de crditos obtenidos


en instituciones financieras.
Amortizaciones: Corresponde a la disminucin del saldo impago de un
prstamo. Por lo tanto la suma de las amortizaciones es igual al monto del
crdito.
Las componentes de este flujo no pagan ni descuentan impuestos. La razn
de ello es que la ley grava las ganancias obtenidas de inversiones y no las
inversiones en s mismas.

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Ejercicio: Clasificacin de Cuentas


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Solucin Clasificacin de Cuentas


INGRESO EGRESO INGRESO NO EGRESO NO
GASTO NO
N DETALLE DE LA CUENTA AFECTO A AFECTO A AFECTO A AFECTO A
DESEMBOLSABLE
IMPUESTO IMPUESTO IMPUESTO IMPUESTO
1 Prstamo bancario X
2 Arriendo de un local X
3 Ingresos por ventas X
4 Intereses de un prstamo X
5 Valor libro X
6 Depreciacin de maquinaria X
7 Gastos de administracin y ventas X
8 Costos variables X
9 Compra de maquinaria X
10 Amortizacin de un intangible X
11 Venta de un activo fijo X
12 Gasto notariales X
13 Costos fijos X
14 Amortizacin de la deuda X
15 Pagos de agua, luz, gas X
16 Recuperacin del capital de trabajo X
17 Compra de materia prima X
18 Internet y telfono X
19 Capital de trabajo X
Profesor: Francisco Varela O.
20 Seguro X
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Ejercicio Propuesto: Construccin de Flujo de Caja


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Solucin Ejercicio Propuesto: Textil Ignacia


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