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CONCOURS DENTREE A LECOLE DE 2015

CONCOURS EXTERNE

2me preuve dadmissibilit

ECONOMIE

(dure : cinq heures coefficient 4)

Une preuve consistant en une composition dconomie. Un court dossier est mis disposition des
candidats

L'preuve a pour objet de vrifier la capacit des candidats utiliser l'analyse, les concepts et les
outils conomiques afin de formuler un diagnostic et de proposer des orientations argumentes et
oprationnelles de politiques publiques.

Elle suppose, outre des connaissances en microconomie et macroconomie et la capacit de les


mobiliser pour analyser des situations concrtes, une aptitude dcrire les enchainements
conomiques et faire le lien entre les outils de l'conomiste et les problmes conomiques.

Le dossier, qui ne dpasse pas dix pages, est compos d'un ensemble de documents mis la
disposition des candidats pour nourrir leur rflexion. Son exploitation ne doit pas conduire le
candidat en rdiger une synthse mais en extraire les lments utiles la construction de son
raisonnement conomique. Le dossier ne se suffit pas lui-mme et l'preuve suppose une bonne
connaissance pralable des faits, concepts et mcanismes conomiques.

SUJET

Faut-il craindre la dflation ?

Reproductions effectues par lENA avec lautorisation du CFC (20, rue des Grands Augustins 75006 PARIS).
Documents joints Pages

Linflation IPCH, historique en Europe (mai 2015). (extrait)


1. 12
Site web Inflation.EU.

Linflation, une solution trop simple ? Alternatives Economiques,


2. 3
avril 2010
Le risque dinflation ngative est rel mais il ne prjuge pas dune entre
3. 4
en dflation. Note de conjoncture de lINSEE, dcembre 2014. (extrait).

Perspectives de lconomie mondiale (PEM), avril 2015. FMI. (extrait).


4. 5

Quel risque de dflation en zone Euro ? Trsor-Eco n130, juin 2014.


5. 6
(extrait).

Dette chinoise, un risque fort sur la croissance. Chronique de Philippe


6. 7 et 8
Waechter (banque Natixis), 23 avril 2015.

Linflation en Chine. La Tribune, 5 mars 2015 (extrait)


7 9
document n1

Inflation IPCH historique en Europe (mai 2015) (extrait)

Indice des prix la consommation harmonis


Pour pouvoir comparer entre elles les inflations dans les pays appartenant l'Union europenne, un
indice des prix la consommation harmonis (IPCH) est publi par Eurostat en collaboration avec
les bureaux statistiques nationaux. L'IPCH reprsente un panier de biens et de services reprsentatifs
pour la zone de l'euro. Dans ce panier se trouvent des biens tels que des denres alimentaires, des
journaux, du carburant, des vtements, des ordinateurs et des machines laver et des services comme
le coiffeur, les assurances et la location. Outre les IPCH pour les pays, un IPCH pour la zone euro est
galement publi. L'IPCH pour la zone euro est une moyenne pondre des IPCH des pays qui
alimentent l'euro.

Graphique inflation IPCH historique en Europe (base annuelle) dure complte

Tableau inflation harmonise historique en Europe par anne


inflation annuelle (dc vs. dc) inflation jinflation annuelle (dc vs. dc) inflation
IPCH Europe 2014 -0,17 % IPCH Europe 2005 2,30 %
IPCH Europe 2013 0,85 % IPCH Europe 2004 2,35 %
IPCH Europe 2012 2,23 % IPCH Europe 2003 1,95 %
IPCH Europe 2011 2,76 % IPCH Europe 2002 2,37 %
IPCH Europe 2010 2,21 % IPCH Europe 2001 2,13 %
IPCH Europe 2009 0,92 % IPCH Europe 2000 2,48 %
IPCH Europe 2008 1,63 % IPCH Europe 1999 1,84 %
IPCH Europe 2007 3,09 % IPCH Europe 1998 0,88 %
IPCH Europe 2006 1,93 % IPCH Europe 1997 1,58 %

1
Inflation harmonise actuelle (IPCH) par pays / region
inflation actuelle / pays inflation priode base mensuelle base annuelle

Inflation Allemagne mars 2015 0,52 % 0,09 %

Inflation Autriche mars 2015 1,41 % 0,93 %

Inflation Belgique mars 2015 0,27 % -0,12 %

Inflation Danemark mars 2015 0,51 % 0,34 %

Inflation Espagne mars 2015 2,01 % -0,78 %

Inflation Estonie mars 2015 0,66 % 0,01 %

Inflation Europe mars 2015 1,12 % -0,10 %

Inflation Finlande mars 2015 0,38 % 0,04 %

Inflation France mars 2015 0,75 % -0,04 %

Inflation Grande-Bretagne mars 2015 0,16 % -0,08 %

Inflation Grce mars 2015 1,90 % -1,86 %

Inflation Hongrie mars 2015 0,65 % -0,52 %

Inflation Irlande mars 2015 0,64 % -0,27 %

Inflation Islande mars 2015 1,14 % -0,10 %

Inflation Italie mars 2015 2,13 % 0,00 %

Inflation Luxembourg mars 2015 0,43 % 0,06 %

Inflation Pays-Bas mars 2015 1,28 % -0,27 %

Inflation Pologne mars 2015 0,24 % -1,19 %

Inflation Portugal mars 2015 1,93 % 0,44 %

Inflation Slovaquie mars 2015 0,18 % -0,39 %

Inflation Slovnie mars 2015 0,88 % -0,39 %

Inflation Sude mars 2015 0,11 % 0,75 %

Inflation Tchquie mars 2015 0,25 % 0,08 %

Inflation Turquie mars 2015 1,21 % 7,62 %

2
document n2

Linflation, une solution trop simple ? Alternatives conomiques, avril 2010

L'inflation, une solution trop simple?


Gilles Raveaud
Alternatives Economiques n 290 - avril 2010
Et si, face aux dettes nes de la crise, l'inflation tait la solution? Lorsque les prix (et les revenus)
augmentent, les impts prlevs par les Etats, comme la TVA, s'accroissent en proportion. Avec
l'inflation, les recettes publiques augmentent, tandis que les remboursements restent fixes: la dette
pse moins dans le budget de l'Etat, le dsendettement est facilit.
Cette solution est refuse par la plupart des conomistes, qui estiment que les cots de l'inflation
(incertitude sur le niveau futur des prix, hausse des taux d'intrt) l'emportent sur ses avantages.
Olivier Blanchard, l'conomiste en chef du Fonds montaire international (FMI), a donc cr la
surprise en suggrant que de futurs chocs, comme une pandmie ou un attentat terroriste, pourraient
ncessiter de "fixer des cibles d'inflation plus leves en temps normal, de manire se donner une
plus grande marge de manoeuvre".
En effet, ce qui importe est la diffrence entre le taux d'intrt dcid par la banque centrale et le
taux d'inflation (le taux d'intrt "rel"). Avec un taux d'inflation de 4%, un taux d'intrt de 1%
comme actuellement en Europe permettrait un taux d'intrt rel trs ngatif (gal - 3%), ce qui
encouragerait fortement le crdit, et soutiendrait puissamment l'conomie. D'ailleurs, Daniel Leigh,
conomiste au FMI, estime qu'avec un objectif d'inflation de 4% et une politique active de lutte
contre la rcession, la Banque du Japon aurait pu viter ce pays sa "dcennie perdue" de
stagnation conomique lors des annes 1990.
Pour Paul Krugman galement, une inflation plus leve serait ncessaire, mais pour une tout autre
raison. Paul Krugman constate que de 2000 2009, les prix ont augment de 35% en Espagne, de
30% en Grce, de 25% au Portugal et en Italie, contre seulement 10% en Allemagne. Afin de rendre
ces pays comptitifs avec l'Allemagne, il faudrait que l'inflation y soit l'avenir plus faible que dans
ce pays. Leur tche serait grandement facilite si l'inflation allemande tait plus leve. Sans cela,
mme une inflation zro ne sera pas suffisante pour restaurer la comptitivit de ces pays, qui
devront diminuer les prix et les salaires.
L'analyste financire Rebecca Wilder constate que la "dflation salariale comptitive", c'est--dire
la conqute de parts de march l'exportation grce un cot salarial infrieur, est en marche en
Europe. En 2009, les salaires ont baiss au Royaume-Uni, ainsi qu'en Estonie et en Lituanie, pays
candidats l'euro. A l'inverse, une hausse des salaires serait bienvenue en Allemagne, o la
croissance est tire uniquement par les exportations et la dpense publique. Des salaires plus levs
en Allemagne soutiendraient la consommation dans ce pays, ce qui serait favorable aux exportations
des autres pays europens et accrotrait la croissance dans toute l'Europe.
A dfaut, une inflation plus leve soulagerait grandement les Etats europens endetts. Mais pour
Jean-Claude Trichet, maintenir un taux d'inflation trs faible est impratif, "plus encore lors de
circonstances exceptionnelles". Pour lui, c'est aux Etats de "corriger leurs dsquilibres
budgtaires", en rduisant leurs dpenses. Les dpenses sociales seront, comme souvent, les
premires vises.
Jean-Claude Trichet refuse la hausse de l'inflation au nom de "l'ancrage des anticipations", c'est--
dire de la lutte contre l'incertitude. Mais si l'inflation est refuse, c'est sans doute aussi parce qu'elle
redistribue les revenus, des prteurs vers les emprunteurs, des propritaires de logement et de titres
financiers, vers les mnages endetts. Keynes souhaitait l'inflation, car elle permet de ruiner les
rentiers, de les "euthanasier". On peut se demander si ce n'est pas pour cette mme raison qu'elle est
refuse aujourd'hui.

3
document n3

Le risque dinflation ngative est rel mais il ne prjuge pas dune entre en dflation
Note de conjoncture de lINSEE, dcembre 2014. (extrait)

Le risque dinflation ngative est rel, mais il ne prjuge pas dune entre en dflation

Depuis mi-2012, linflation baisse rgulirement en zone euro, passant de +2,6 % en aot 2012
+0,3 % en novembre 2014. Cette baisse est assez gnralise, la fois en termes de secteurs
concerns et de pays touchs.

Leffet est plus fort dans les conomies priphriques de la zone, mais il est galement marqu en
Allemagne et en France.

Plusieurs raisons pourraient expliquer cette baisse de linflation, notamment la faiblesse de


lutilisation des capacits de production, le niveau lev du chmage, un excs doffre global dans
lconomie et la baisse des prix dimportation via lapprciation passe de leuro et la baisse du prix
du ptrole. Empiriquement, ces lments sont significatifs et expliquent plus de la moiti de la
dsinflation observe en zone euro. Une part significative de la dsinflation reste toutefois difficile
expliquer.

Compte tenu de lexistence de rigidits nominales et au vu des mesures danticipation dinflation


disponibles, la part inexplique de la dsinflation passe na pas t prolonge en prvision. Sous
cette hypothse, linflation sous-jacente serait relativement stable en France dici mi-2015, positive
mais trs faible. En analysant la distribution historique des carts entre les prvisions des Notes de
conjoncture successives et les ralisations dinflation, la probabilit que linflation sous-jacente soit
ngative mi-2015 serait de lordre de 30 %. Ainsi, le risque que linflation sous-jacente devienne
durablement ngative est rel, mme sil ne constitue pas le scnario le plus probable.

court terme, cette dsinflation constituerait une bonne nouvelle puisquelle soutiendrait le
pouvoir dachat et, partant, la demande intrieure. De plus, comme elle touche plus spcifiquement
les conomies de la zone euro, cette diminution des prix des pays de la zone relativement ceux de
ses concurrents permettrait des gains de comptitivit comme lorsque leuro se dprcie. LEspagne
et la France en seraient alors les principaux bnficiaires, leurs exportations tant plus sensibles aux
variations de change que lAllemagne notamment.

linverse, la faiblesse de linflation pse sur les agents endetts et constitue un risque, croissant
mesure quelle se prolonge, de provoquer une spirale dflationniste. Mais le risque quun pisode de
baisse des prix dbouche sur une telle spirale est difficilement anticipable, faute dindicateurs
permettant de prdire cet enclenchement.

4
Document 4. Perspectives de l'conom ie mondia le (PEM), avril 2015. document n4
FMI. Extrait. 1 page

Perspectives de lconomie mondiale (PEM), avril 2015.


FMI. Extrait

CHAPITRE 1 VOLUTION R C ENTE ET PERSPECTIVE S

Graphique 1.13. Risques de rcession et de dflation


Selon le modle de projection mondial des services du FMI, la probabilit d'une
rcession dans beaucoup de pays principaux et rgions sur un horizon de quatre
trimestres a diminu par rapport aux PEM (Prvisions conomiques mondiales)
d'octobre 2014. Cela s'explique dans une large mesure par une croissance initiale
plus vigoureuse. Cependant, la probabilit d'une rcession a augment pour
l'Amrique latine et le reste du monde. Le risque d'une dflation constitue un sujet de
proccupation principalement pour la zone euro, o la probabilit d'une dflation,
quoiqu'en baisse, reste leve. Dans les autres pays et rgions, le risque de dflation
se situe bien en de de 10 %.

- 1. Probabilit d'une rcession, 2015 T3 - 2016 T2 - 45


(en pourcentage) PEM d'octobre 2014 : -40
2015: T1-2015: T4
- 35
- 30
- 25
- 20
- 15
- 10

- 2. Probabilit d'une dflation, 2016: T2 1 - 40


(en pourcentage)
- 35
- 30
PEM d'avril 2014 : - 25
2016: T1
- 20
- 15
.
- 10
-5
0
tats-Unis Zone euro Japon Pays Amrique Autres
mergents latine 5 pays
d'Asie
Source : estimations des services du FMI.
Note : pays mergents d'Asie : Chine, Core, RAS de Hong Kong, Inde, Indonsie ,
Malaisie, Philippines, Singapour, province chinoise de Taiwan et Tha'1lande;
Amrique latine 5 :Brsil, Chili, Colombie, Mexique et Prou; autres pays :Afrique
du Sud,Argentine, Australie, Bulgarie, Canada, Danemark, Estonie, Isral,
Nouvelle-Zlande, Norvge, Rpublique tchque, Royaume-Uni, Russie, Sude,
Suisse, Turquie et Venezuela.
1
La dflation est dfinie comme une baisse du niveau des prix sur un an dans
le trimestre indiqu dans le graphique.
5
document n5

Quel risque de dflation en zone Euro ? Trsor-Eco n 130, juin 2014 (extrait).

4. Face un risque de dflation modr mais d'inflation durablement basse important, le calibrage du policy mix
joue un rle-clef
4.1 Les anticipations d'inflation moyen-long Graphique 13 : anticipations d'inflation en zone euro tires des swaps

terme sont bien ancres, mais n'excluent pas la 3,00


En %

matrialisation du risque de dflation 2,75

Malgr une lgre baisse sur la priode rcente, les anti-


cipations de march d'inflation moyen-long terme
2,50 C
tires des swaps d'inflation (cf. Graphique 13), de 2,25

mme que celles issues des enqutes, restent


proches de la cible de moyen terme de la BCE 2,00

("below, but close to 2 % "). Les anticipations issues des 1,75


enqutes prvoient un retour progressif de l'inflation son B
objectif de moyen terme (inflation de 1,7 % en 2016 et de 1,50

1,9 % en 2018). A
1,25
Toutefois, l'exprience japonaise peut inciter la
prudence (cf. Encadr 3) : celle-ci montre que des anti- 1,00
janv.-12 avr.-12 juil.-12 oct.-12 janv.-13 avr.-13 juil.-13 oct.-13 janv.-14
cipations d'inflation positives long terme ne suffisent pas
A : 5 ans B : 10 ans Prvision d'inflation des professionnels 5 ans
garantir une non-matrialisation du risque de dflation.
C : 5 ans dans 5 ans

Source : Reuters, calculs DG Trsor ; derniers points : 10 avril 2014.

Encadr 3 : Au Japon, l'ancrage des anticipations long terme n'a pas vit l'entre en dflation
L'exprience japonaise suggre que le bon ancrage des anticipations des experts interrogs par le Consensus Forecast
concernant leurs perspectives d'inflation long terme (6 10 ans) ne constitue pas une garantie de non-dclenchement
d'une spirale dflationniste. Depuis le dbut des annes 1990, le Japon a connu trois pisodes de dflation qui ont dbut
en 1994, 1998 et 2008. Or, pendant la priode 1998-2005 et en dpit de la dure de l'pisode, les anticipations d'inflation
ne se sont ajustes que trs lentement et ne se sont approches de 0 que pendant une courte priode dbut 2003 (cf. Gra-
phique 14), soit cinq ans aprs le dbut de la dflation. De mme, entre 2008 et 2012, les anticipations d'inflation long
terme sont restes solidement ancres un niveau suprieur 1 %, tandis que l'inflation annuelle s'est tablie un
niveau moyen de 0,7 %. Les anticipations plus court terme (1 an) s'ajustent de leur ct plus rapidement et semblent
avoir un meilleur pouvoir prdictif.
La situation de la zone euro n'est pas directement comparable celle du Japon des annes 1990. En effet la Banque cen-
trale japonaise n'avait pas d'objectif de stabilit des prix et le systme bancaire tait trs fragile. Nanmoins, l'aune de
l'exprience nippone, l'ancrage actuel des anticipations en zone euro (cf. Graphique 15) ne garantit pas une non matria-
lisation du risque de dflation.

Graphique 15 : anticipations dinflation en zone euro


)
Graphique 14 : anticipations dinflation au Japon )

4 Glissement annuel (en %) A 4


Glissement annuel (en %)

3
B 3

1 C 2

B
0
1
A
-1

-2
0
C
-3 -1
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2005 2007 2009 2011 2013

A : Anticipations d'inflation un an B : Anticipations d'inflation 6-10 ans C : IPC A : Anticipations d'inflation un an B : Anticipations d'inflation 6-10 ans C : IPC

Source : Consensus Economics et FMI ; derniers points : avril 2014. Source : Consensus Economics et FMI ; derniers points : avril 2014.

TRSOR-CO n 130 Juin 2014 p.9

6
document n6

Dette chinoise, un risque fort sur la croissance.


Chronique de Philippe Waechter (banque Natixis) , 23 avril 2015.

dette chinoise Un risque fort sur la croissance

Publi le 23 avril 2015 par Philippe WAECHTER

La dynamique de lconomie chinoise est plus fragile. Cela a pu tre observ dans le chiffre de
croissance du premier trimestre +5.3% en taux annualis par rapport aux trois derniers mois de
2014. Cest le chiffre le plus faible depuis le dbut de la publication de ces statistiques trimestrielles
au 4me trimestre 2010. Cette fragilit est confirme dans lindicateur de court terme quest
lenqute Markit/HSBC dans le secteur manufacturier. Lindice sest inscrit en avril 49.2 au plus
bas sur un an. Lactivit se contracte un rythme modr.

Ce ralentissement de lactivit met en exergue les risques associs un endettement qui a


progress trs rapidement en Chine au cours des dernires annes et qui aujourdhui est une
contrainte forte pour cette conomie. Ce nest dailleurs pas forcment le niveau dendettement
qui est le plus problmatique que le mode de fonctionnement de lconomie chinoise qui y a
conduit.

Pour fixer les ides, selon un rapport rcent de McKinsey, la dette totale rapporte au PIB a connu
une acclration aprs 2007 cest dire aprs la crise Lehman lorsque le gouvernement chinois met
en place des moyens pour soutenir lactivit. En 2000, cette dette totale reprsente 121% du PIB,
elle est de 158% en 2007 et de 282% en 2014 (2me trimestre). La rpartition de cette dette en
2014 est la suivante : la part des entreprises non financires est de 125%, celle des entreprises
financires de 65%, celle du gouvernement de 55% et les mnages ont une dette qui ne reprsente
que 38% du PIB.

7
Le point particulier est la part considrable des entreprises non financires.

Pour comprendre ce mcanisme il faut avoir en tte que la plupart des entreprises sont des
entreprises publiques qui ne disposent pas ncessairement des mmes critres quune entreprise
prive.
Lendettement sest acclre lorsque le prsident Hu Jintao aprs le choc Lehman a dcid
de soutenir lconomie travers un plan de relance de 600 Mds de dollars. Ce soutien passait
principalement par les entreprises publiques pour obtenir les prts associs au plan de soutien.
Les gouvernements locaux ont saisi loccasion, crant des entreprises publiques locales pour
pouvoir emprunter. La croissance chinoise a provoqu de longue date une pousse de fivre sur
limmobilier et donc sur les terrains btir. Ces terrains dtenus par les gouvernements locaux
ont servi de collatral aux oprations demprunt des entreprises publiques locales.
Ds lors tant que le terrain et limmobilier sont bien valoriss ces entreprises peuvent
emprunter et dvelopper une activit immobilire ou dinfrastructure.

Le rle des gouvernements locaux a t souvent de grer au mieux le profil des prix des terrains ou
de limmobilier pour faciliter les emprunts. Ces lments expliquent lacclration de lendettement
et la part importante prise par les entreprises non financires dans la dette globale chinoise.

La question est dsormais plus complique parce que le march immobilier sajuste la
baisse. Les prix reculent et les stocks dimmobilier reprsentent aujourdhui 5 annes de
ventes. Les gouvernements locaux nont plus la mme capacit sendetter et sont mme parfois en
difficult pour faire face leurs engagements.

Cest pour cela que le gouvernement chinois a mis en place une procdure pour leur
permettre demprunter plus long terme en remplaant la dette actuelle de court terme. Mais
cela pose la question du contrle des missions sur des emprunts de long terme et celle de
lautonomie des rgions par rapport au gouvernement central.

La solution passerait par la mise en place de rduction de dpenses pour dgager les moyens
capables de grer la dette. Cela personne ne semble lenvisager srieusement pour linstant.

Pour limiter lincitation passer par les entreprises publiques, la solution serait certainement
de les privatiser. Les joint-ventures soprent pour linstant sur des projets mlant ces entreprises
publiques aux entreprises prives mais cela ne joue pas sur le capital des entreprises publiques qui
conservent leur autonomie. La privatisation permettrait dintgrer des critres de profitabilit plus
pertinents et la rduction dun lien trop fort avec les gouvernements locaux.

La Chine connait une crise financire qui nest pas base sur laccumulation par le secteur priv
dun actif pay crdit comme cela a t le cas aux USA avant 2007 mais qui repose sur un
endettement public, via les entreprises publiques, reposant sur la valeur des terrains et de
limmobilier. Le mcanisme est le mme.

Jusqu prsent les crises bancaires sur les banques globales ont pu tre vites en tirant sur
les rserves de changes mais pour les banques locales, lchappatoire passait par la cession de
terrains. Si celui-ci nest plus aussi bien valoris, il se pourrait quil y ait des difficults dans le
financement de lconomie et que la croissance ne rebondisse pas rapidement.

8
document n7

Linflation en Chine. La Tribune, 5 mars 2015 (extrait)

latribune.fr avec AFP | 05/03/2015 (extraits)

La Chine est confronte d'intenses pressions dflationnistes, nourries par une demande
intrieure en berne et un affaiblissement des exportations: la hausse des prix la
consommation s'est tablie 0,8% sur un an en janvier, plongeant sous 1% pour la premire
fois depuis cinq ans.

Les dfis domestiques psent galement largement. En particulier, deux moteurs


traditionnels du PIB chinois ne cessent de s'essouffler: le march immobilier et le secteur de
la construction sont la peine, retombant aprs des annes de surchauffe, et les
exportations restent plombes par la morosit du contexte international.

Dans le mme temps, Pkin vante ses ambitieux efforts pour rquilibrer son modle
conomique. Objectif: rogner les monopoles des groupes publics et les svres surcapacits
industrielles, endiguer les dettes des gouvernements locaux et les onreux projets
d'infrastructures, tout en dopant la consommation intrieure, quitte voir la croissance se
modrer... tant que l'emploi rsiste.

Le produit intrieur brut (PIB) de la deuxime conomie mondiale avait progress l'an dernier
de 7,4%, son plus bas taux de croissance depuis prs d'un quart de sicle et sensiblement
en-de de l'objectif d'"environ 7,5%" fix par le gouvernement pour 2014