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Finanzas II Primavera 2016

Ayudanta #5 PreSolemne
Martes de 10 de octubre del 2016

Profesores: Fernando Daz Hurtado - Joaqun Dagnino


Ayudantes: Josefina Palma - Javiera Hernandez

1 Comentes
1. Un individuo neutral al riesgo jamas estara dispuesto a contratar un seguro.
2. Explique que ocurrira en el modelo de Markowitz si los agentes no fueran aversos al riesgo.
3. No es relevante analizar la normalidad de los retornos, ya que basta con analizar su desviacion estandar para
entender la volatilidad y por ende el riesgo asociado a invertir en dicho activo.

2 Incertidumbre y seguros
Enrique acaba de comprar su auto y esta decidido a no sacarlo de la automotora mientras no lo tenga asegurado.
El vendedor del auto le ofrece un novedoso seguro automotriz catastrofico con devolucion. Este seguro ofrece solo
cobertura en caso de perdida total del vehculo y devuelve al asegurado, en caso de no ser utilizado dentro de su
vigencia, el 50% de la prima que pago.
La joyita de Enrique cuesta 10.000.000 y el estima que, dadas sus habilidades de conductor, la probabilidad de tener
un choque suficientemente grande como para utilizar el seguro es solo del 5%, situacion en la cual el auto puede ser
vendido como chatarra en 100000.
Si el seguro tiene un deducible equivalente al 10% de su valor de mercado, cual es la maxima prima que Enrique
estara dispuesto a pagar por el seguro si su funcion de utilidad viene dada por:
p
u(w) = (w) (1)

3 Diversificacion
Considere una economa constituida solo por dos activos riesgosos, A y B, con las siguientes caractersticas:
E(ra ) = 6% E(rb ) = 13%
a = 12% b = 30%

1 Si la correlacionentre estos activos es -1 y en la economa existe un Banco Estatal en que los inversionistas
pueden endeudarse o ahorrar a una tasa unica rf , determine el nivel de equilibrio de esta tasa, suponiendo
que la informacion presentada en la Tabla corresponde a precios de equilibrio.
2 Suponga ahora que al momento de establecer rf , el Banco Estatal fija la tasa en un punto mas alto que el
nivel que usted determino en (1) (por ejemplo, si usted encuentra que el nivel de equilibrio de rf es del 6%, el
Banco fija inicialmente en 7%). Explique el mecanismo a traves del cual las fuerzas del mercado mueven rf
hacia en valor que usted determino en (a), suponiendo que los precios de los activos riesgosos no se mueven.
3 Depende su respuesta en (2) de la posibilidad de hacer venta corta de activos riesgosos?

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Universidad Diego Portales

4 Suponga ahora que al momento de establecer rf , el Banco Estatal fija la tasa un punto mas bajo que el nivel
que usted determino en (1) (por ejemplo, si usted encuentra que el nivel de equilibrio de rf es del 6%, el Banco
la fija inicialmente en 5%). Explique el mecanismo a traves del cual las fuerzas del mercado mueven rf hacia
en valor que usted determino en (1), suponiendo que los precios de los activos riesgosos no se mueven.

5 Suponga ahora que la correlacion entre los activos riesgosos es 1. En este caso, es posible determinar rf ?
6 Depende su respuesta en (6) de la posibilidad de hacer venta corta de activos riesgosos?

4 Portafolio Riesgo y Retorno


Considere una economa compuesta unicamente por 3 activos:

A B C
E(r) 8% 7% 6%
las varianzas y covarianzas de dichos activos se muestran a continuacion:

a2

Covab Covac
Covab b2 Covbc (2)
Covac Covbc c2

0, 16 0, 14 0, 06
0, 14 0, 25 0, 12 (3)
0, 06 0, 12 0, 09

1. Encuentre la desviacion estandar de cada activo y los ndices de correlacion entre las 3 acciones.
2. Encuentre la varianza y el retorno esperado de un portafolio compuesto en un 35% de A, 20% y 45% de C.
3. Considere que el portafolio anterior corresponde al portafolio de mercado.Encuentre el beta de las accione
A,B y C

4. Calcule el Sharpe de cada una de estas acciones considerando que la tasa libre de riesgo es de 1%. Si tuviera
que elegir invertir en solo una de estas acciones,En cual invertira?Cambia su respuesta si ademas pudiera
invertir en el indice del mercado?

5 Modelo del indice y CAPM


De acuerdo al modelo CAPM, el retorno exigido a un activo viene dado por:

E(ri ) = rf + i (E(Rm rf )) (4)

donde Rm corresponde al retorno del portafolio de mercado M, rf es la tasa de interes libre de riesgo y
i = Cov(ri; rm )/V ar(rm ) . Por otro lado, el denominado Modelo de Mercado establece que, bajos ciertas
condiciones, el retorno de un activo cualquiera j que forma parte de un portafolio P viene dado por:

rj = i + i rp + i (5)

con E(j ) = 0, E(j rp ) = 0 y


j = Cov(rj; rm )/V ar(rm ). En el Modelo de Mercado dado por la ecuacion (2), rp corresponde al retorno del
portafolio P y la participacion del activo j en dicho portafolio viene dada por la capitalizacion del activo j dividida
por la suma de las capitalizaciones de todos los activos que componen P.
Universidad Diego Portales

1. Cuales son las condiciones bajo las cuales se cumple el Modelo de Mercado dado por (2)?
2. Explique detalladamente las diferencias conceptuales entre el CAPM (1) y el Modelo de Mercado (2).
3. Suponga ahora que en el Modelo de Mercado se utiliza el verdadero portafolio de mercado M de la economa
como el portafolio P y que el CAPM en efecto se cumple. Demuestre que:
a)
j = rj j rm (6)

b) Si j > 1, entonces j < 0