Compaa Industrial Textil Credisa Trutex S.A.A.

CREDITEX

Informe con estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2011 Fecha de comit: 24 de mayo de 2012

Empresa perteneciente al sector textil de Per Lima, Per

Lourdes Rodrguez Villalobos (511) 208.2530 lrodriguez@ratingspcr.com

Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificacin Perspectiva

Acciones Comunes Primera Clase - Nivel 2 Estable

Acciones de Inversin Primera Clase - Nivel 2 Estable

Significado de la Clasificacin
Primera Clase - Nivel 2: Las acciones clasificadas en esta categora son probablemente ms seguras
y menos riesgosas que la mayora de las acciones en el mercado. Muestran una buena capacidad de
generacin de utilidades y liquidez en el mercado.
La informacin empleada en la presente clasificacin proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e
integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algn error u omisin por el uso de dicha informacin. Las
clasificaciones de PCR constituyen una opinin sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos
instrumentos.

Accin Realizada
En sesin de comit del 24 de mayo de 2012, se acord por unanimidad ratificar la calificacin
clasificacin de Primera Clase - Nivel 2 a las acciones comunes y de inversin de la Compaa
Industrial Textil Credisa Trutex S.A.A., en adelante CREDITEX. Se ha considerado los siguientes
aspectos: i) Los adecuados niveles de liquidez y solvencia, lo cual muestra la capacidad de
cumplimiento con sus obligaciones en el corto plazo, ii) La recuperacin en el nivel de activos y la
evolucin favorable de las utilidades, lo cual se refleja en sus indicadores de rentabilidad y finalmente,
iii) La implementacin de tecnologa moderna para la mejora en procesos y el desarrollo de la empresa.

Racionalidad
Los fundamentos especficos sobre los cuales se basan las clasificaciones asignadas que se mencionan en
el punto anterior son los siguientes:
La integracin vertical de las operaciones de la empresa en sus lneas de algodn, desde el
desmotado hasta la elaboracin de las confecciones. Ello le permite aprovechar las sinergias en el
proceso productivo y ser productor de su propia materia prima para procesos intermedios.
La estrategia enfocada en la exportacin de productos de mayor valor agregado hacia nichos de
mercado exclusivos, que los hace menos sensibles a la competencia de China y de los pases
centroamericanos, quienes compiten en el segmento masivo. Su estrategia considera al mercado
peruano como un nicho para crecer a travs del mercado minorista. Asimismo, la cartera de
clientes caracterizados por la exclusividad de sus productos, conformada por sofisticadas cadenas
internacionales y por importantes clientes locales.
La tecnologa tanto en software (ERP Oracle vigente a partir enero 2011) como en maquinaria y
equipos especiales, le permite responder con rapidez ante los pedidos de cotizaciones y muestras
de sus clientes.
La inversin constante en infraestructura, maquinaria y equipo para mantener la competitividad de
sus productos. CREDITEX en el trascurso del ao 2011 ha sumado a sus inversiones S/ 52 712
200 de los cuales S/ 11 695 362 ya se efectuaron y S/ 41 016 838 de adquisiciones contratadas y
por iniciarse en los primeros meses de 2012, correspondientes a ampliaciones y modernizacin

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 de planta de hilandera de Pisco y Trujillo, instalaciones de infraestructura de puntos de venta
minorista, software y hardware de soporte.
CREDITEX cuenta con contratos de cobertura de tipo de cambio, con lo que el descalce en
moneda al que est expuesto se reduce de manera significativa.
Crecimiento de las ventas. Durante el ao 2011, stas alcanzaron la suma de S/ 34 496, 933
(+49%). En este periodo las ventas se desagregaron en S/ 20 254, 645, correspondientes a
servicios de confecciones y S/ 14 242, 348, que corresponden a la venta de prendas de vestir
(destinado principalmente a mercados extranjeros). Asimismo, las ventas al extranjero tuvieron un
crecimiento de 24.16%, respecto a diciembre de 2010.
Crecimiento de la produccin. Los productos se incrementaron durante el cuarto trimestre del
2011 respecto al del ao anterior, de la siguiente manera: tejidos (+13.43%), confecciones
(+39.59%), y los hilados presentaron una reduccin mnima respecto a diciembre de 2010
(-6.13%).
La evolucin en el nivel de activos, pasivos y patrimonio. La empresa report activos por un monto
por S/. 485.60 millones, enfrent pasivos por S/. 109.22 millones y obtuvo un respaldo patrimonial
por S/. 376.38 millones, presentando un crecimiento de +39.27%, +44.40% y +37.85% respecto a
diciembre de 2010, respectivamente.
Adecuados indicadores financieros. El nivel de endeudamiento patrimonial registr el valor de 0.29
veces (a diciembre de 2010 fue de 0.28 veces), es decir no hubo variacin significativa, sin
embargo se ha observado el fortalecimiento patrimonial a lo largo de los aos, en comparacin
con el pasivo que ha presentado un comportamiento contrario. Por otra parte, el indicador de
liquidez general fue de 4.20 veces (3.92 veces a diciembre de 2010), cifra superior respecto a los
aos anteriores; ello por el aumento en los activos corrientes.

Argumento de la Perspectiva
Se sustenta en la integracin vertical de las operaciones de la empresa en sus lneas de algodn;
tecnologa tanto en software como en maquinaria y equipos especiales; estrategia enfocada en la
exportacin de productos de mayor valor agregado hacia nichos de mercado exclusivos, siendo los
acuerdos bilaterales que posee el pas, una ventaja comparativa, por lo que PCR tiene como
expectativa que se contine con esta tendencia estable en el futuro.

Resea

Creditex se cre como una fusin y consolidacin de cuatro empresas textiles peruanas, adquiridas por
la Corporacin Cervesur. En 1990, se compr Hilanderas Pimafine, cinco aos ms tarde, Textil
Trujillo-Trutex y en 1997 Credisa. Con esta ltima adquisicin, se le agregaron a las operaciones de
hilandera, las de fabricacin y acabado de tejidos planos y confeccin de prendas de vestir. El proceso
en lneas de algodn se completa en 1999, con la incorporacin de Textil El Progreso. Adicionalmente,
a partir del ao 2006, se iniciaron operaciones en la desmotadora de Lambayeque (para fibra de
algodn extralargo).

Asimismo, Creditex es la empresa textil con mayor integracin vertical en el pas y ofrece a sus clientes
productos full package garantizando desde el desmotado del algodn hasta la confeccin de las
prendas que comercializa en el exterior bajo marcas de prestigio internacional, gracias al control total
del proceso de fabricacin, la prctica permanente de la innovacin y la optimizacin tecnolgica para
satisfacer los altos niveles de exigencia de un mercado internacional globalizado.

Desarrollos Recientes
Con fecha 21 de marzo de 2011, en junta de directorio, se acord sobre la utilidad neta del
ejercicio 2010, ascendente a S/. 21, 070,999.96, la aplicacin de la reserva legal por
S/.2,107,100.00, y el saldo por S/.18,963,899.96, se mantenga en la cuenta de resultados
acumulados, pendientes de distribucin. Asimismo, se ratific el adelanto a cuenta de dividendos
de 6.5%, acordado en sesin del directorio el 24 de febrero de 2011.
Con fecha 15 de marzo de 2011, CREDITEX ha vendido el inmueble sito en Av. Alfredo Mendiola
N 6148, Los Olivos, Lima, en el precio de US$ 6 291 707,00, a favor del Banco Santander Per
S.A., habindose suscrito la respectiva la escritura pblica ante la Notario Pblico Dra. Cecilia
Hidalgo Morn.

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Accionistas, Directorio y Plana Gerencial
Al 31 de diciembre de 2011, la estructura accionaria con participacin porcentual superior al 5%, es la
siguiente:

Cuadro I: Accionistas
Accionista Nacionalidad %
Corporacin CERVESUR S.A.A Peruana 82.84%
Amarante Investments N.V. Antillas Holandesas 12.12%
Otros - 5.04%
Total 100%
Fuente: SMV/ Elaboracin: PCR

Asimismo, el directorio est compuesto de la siguiente forma:

Cuadro II: Directorio

Nombre Cargo
Andreas Wolfgang Von Wedemeyer Knigge Presidente de Directorio
Juan Fernando Garca Caldern y Soto Vicepresidente
Francisco Jos Garca Caldern Portugal Director
Jorge Guillermo Von Wedemeyer Knigge Director
Juan Oscar Thiermann Brunst Director
Alonso Bustamante Letts Director
Fuente: SMV / Elaboracin: PCR

En cuanto a la plana gerencial, sta se encuentra conformada de la siguiente manera:

Cuadro III: Plana Gerencial

Nombre Cargo
Jos Ignacio Llosa Benavides Gerente General
Luis Alberto Herrera Paredes Gerente Administrativo Financiero
Miguel Ignacio Ortiz de Zevallos Gerente Tcnico
Ricardo Andrs Dancuart Kohler Gerente Comercial de Hilados
Gerente Comercial de Tejido y
Renzo Alberto Koch Mazure
Confecciones
Fuente: SMV / Elaboracin: PCR

Produccin, Estrategia y Operaciones

Produccin
CREDITEX se dedica a la fabricacin de productos textiles de algodn en pima, tangis y en otras
variedades, el cual incluye el hilado, blanqueo, teido, tejido y acabado de los mismos; as como a
todas las actividades relacionadas con el procesamiento industrial de fibras naturales (de origen
vegetal), fibras sintticas y la confeccin de prendas de vestir. De esta manera, dentro de la gama de
productos ofrecidos por CREDITEX destacan los ya mencionados hilados de algodn pima y tangis,
telas para la elaboracin de tejidos de decoracin y de prendas de vestir, y las confecciones.
La compaa se orienta a darle valor agregado a sus productos para ofrecer hilados, telas y
confecciones de alta calidad a sus clientes, caracterizndose por la exclusividad que ofrecen sus
marcas, debido a la escala relativamente pequea de sus pedidos, as como a la alta variabilidad de los
diseos y colores. Asimismo, para poder satisfacer las necesidades de sus clientes, cuenta con una
tecnologa que le permite atender con rapidez las cotizaciones y pedidos de muestras (software para el
diseo sobre papel y tela y telares especiales para elaborar muestras). Dicho diseo de planta, le
permite atender tambin pedidos pequeos, otorgndole la versatilidad necesaria para cumplir con los
cambios en los diseos y colores de los pedidos.
La estrategia de la empresa es orientarse hacia la exportacin a un nicho de mercado, caracterizado
por la exclusividad, el poco volumen de los pedidos y el constante cambio en el diseo de los mismos,
lo cual le otorga cierta inmunizacin a la competencia de China y pases centroamericanos,
especializados en la produccin a grandes volmenes. A pesar de su marcada orientacin exportadora,

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su presencia en el mercado local es importante, abasteciendo a los principales confeccionistas
exportadores de prendas de vestir, lo que se podra considerar una exportacin indirecta.
CREDITEX participa en el mercado local de prendas de vestir de algodn en sus distintas marcas, a la
fecha pose siete tiendas en Lima, una en Trujillo y otra en Pisco; asimismo posee cuatro plantas
industriales, dos en Lima, una en Trujillo y otra en Pisco. Sus productos se caracterizan por los diseos
exclusivos y de alta calidad, por lo que su objetivo es posicionarse entre las marcas top de vestimenta
casual.
A diciembre de 2011, la produccin se vio reflejada en las siguientes cantidades:

Cuadro IV: Produccin

Artculo Unidad de Medida Cantidad
Hilados Tn. 9,176
Tejidos Mts. 7,439,008
Confecciones Prendas 1,478,515
Fuente: SMV / Elaboracin: PCR

Los productos se incrementaron durante el cuarto trimestre del 2011 respecto al del ao anterior, de la
siguiente manera: tejidos (+13.43%), confecciones (+39.59%), y los hilados (-6.13%.)
Ventas
Los productos con mayor participacin en los ingresos de CREDITEX son los hilados de algodn,
destinados principalmente a abastecer los requerimientos de confeccionistas locales (principalmente de
tejido de punto), que orientan su produccin a mercados extranjeros (mayormente Estados Unidos). A
diciembre de 2011, la participacin de los hilados en las ventas totales de la empresa fue de 52.34%,
seguida de las confecciones (23.39%) y los tejidos (21.04%). Cabe mencionar que, el crecimiento de
las ventas se debe al mayor volumen de producto as como el incremento en los precios unitarios como
consecuencia del alza del precio del algodn; insumo principal de la empresa.

Cuadro V: Ventas
Artculo Unidad de Medida S/,
Hilados Tn. 149,151,555
Tejidos Mts. 59,955,326
Confecciones Prendas 66,645,993
Otros - 12,170,480
Total 284,923,354
Fuente: SMV / Elaboracin: PCR

La competencia que enfrenta CREDITEX en el mercado local en lo que respecta a hilados de algodn
se puede subdividir en dos segmentos: de fibra extra larga (pima) y de fibra larga (tangis). En el caso
del hilado de algodn pima, la competencia proviene bsicamente de un productor nacional (Industrial
Textil Piura S.A.) y de importaciones provenientes de Estados Unidos; mientras que en el caso de los
hilados de algodn tangis, CREDITEX compite con diversos productores nacionales.
La empresa tambin exporta hilados de algodn pima en cuyo caso, la competencia es abierta con
productores de Egipto, India e Italia, mayormente. En tejidos participa en el mercado interno
bsicamente en telas para ropa de vestir, en la actividad exportadora en tejidos de algodn para vestir,
orientada principalmente, a Amrica Latina y en menor escala a Europa y Estados Unidos.
Dentro de las principales marcas de prendas exportadas se encuentran: Ralph Lauren, Lacoste,
Charles Tyrwhitt, Nautica Internacional, entre otras; mientras que en caso de telas de exportacin para
decoracin se puede ubicar a las siguientes empresas: Swavelle, Kaufmann, Schumacher, RC Sales,
entre otras. Finalmente, las telas para confeccin son exportadas a: Ralph Lauren, Charles Tyrwhitt,
Arturo Calle, Oxford Shirtings, Anne Fontaine, Kingsberg, entre otros.

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Anlisis Financiero
La informacin utilizada para el presente anlisis corresponde a los estados financieros auditados del
cuarto trimestre del 2011:
Anlisis de Balance General
Al 31 de diciembre de 2011, la empresa posee activos ascendentes a un monto de S/. 485.596
millones, mayores en +39.27% (S/. 136.92 millones) respecto a diciembre 2010; pasivos por S/.
109.214 millones, superior en +44.40% (S/. 33.58 millones); y un patrimonio respaldado por S/. 376.38
millones, superior en +38% (S/. 103.34 millones) tambin respecto al cuarto trimestre del 2010.
Calidad de activos
A diciembre 2011, los activos corrientes de la compaa se incrementaron en +20.43% (S/.41.34
millones) respecto a diciembre de 2010, debido al incremento en existencias en S/. 50.99 millones; es
decir un crecimiento de +50.58%.
Por su parte, los activos no corrientes (49.82% del total de activos) presentan un activo fijo neto por
S/.233.53 millones, superior en 70% (S/. 96.205 millones) respecto a diciembre 2010. ste se
encuentra compuesto principalmente por Maquinaria y Equipo ascendente a S/. 357.22 millones con
una depreciacin acumulada por S/. 350.13 millones.

Grfico N 1 Grfico N 2
Ac tivo Total Pasivo Total y Patrimonio
( En MM de nuevos soles) ( En MM de nuevos soles)
400 400
350 360
320
300
280
250 240
200 200
160
150
120
100 80
40
50
0
0
dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11
dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11
No Corriente Corriente Pasivo Total Patrimonio Total

Fuente: CREDITEX / Elaboracin: PCR

Al 31 de diciembre de 2011, el pasivo total aumento en +44.40%, debido al aumento en las provisiones
por beneficios de los empleados en S/. 5.88 millones (+183%) y el impuesto a la renta y participaciones
en S/. 1.716 millones (+33.34%) respecto a diciembre de 2010. Respecto a los pasivos no corrientes,
no hubo variaciones significativas. Cabe mencionar que el pasivo no corriente posee una participacin
de 46.92% frente a un 53.08% del pasivo corriente.
Por otra parte, el patrimonio present un crecimiento debido al aumento de los resultados acumulados
en S/. 101.24 millones (+116%), el cual ascendi a S/. 376.38 millones, mostrando un crecimiento
patrimonial de S/. 103.34 millones.
Anlisis de Resultados
En el siguiente grfico, se aprecia la evolucin de los ingresos operacionales; en el ejercicio 2007 se
tuvo como origen la vigencia del ATPDEA, que impulso la exportacin de los productos textiles a su
principal destino de exportacin: Estados Unidos. Del mismo modo, la firma del TLC, en diciembre de
2007, increment la exportacin al incluir partidas de productos textiles antes no beneficiados. Las
ventas de confecciones y subproductos y la produccin de tejidos experimentaron un importante
crecimiento, permitiendo que los ingresos aumenten a un ritmo establecido, debido al favorable
contexto econmico que permiti la exportacin de productos textiles. A partir del 2008, las ventas han
tendido a la baja debido a la crisis financiera internacional, que afect al sector manufactura y comercio.
Sin embargo, a partir de diciembre 2010, los ingresos operacionales crecieron en 10.66% (S/. +22.61
millones), respecto al mismo periodo 2009.

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 Grfico N 3 Grfico N 4

Ingresos y Costos Operacionales Mrgenes de Rentabilidad (12 meses)

(En MM de Soles)
30%

300
25%

240
20%

180
15%

120
10%

60
5%

0
0%
dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11
dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11
Ingresos Operacionales Costos Operacionales Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto

Fuente: CREDITEX / Elaboracin: PCR

A diciembre de 2011, los ingresos operacionales presentaron un crecimiento de +21.34% respecto a

diciembre de 2010, el cual se situ en S/.234.82 millones. El incremento en los niveles de ventas, se
dio por un mayor volumen de produccin as como el aumento de los precios del algodn; principal
insumo de la empresa.
Cabe mencionar que, las ventas locales tuvieron una participacin de 63.08% (66.72% a diciembre de
2010), mientras que las ventas directas al exterior representaron el 36.91% (33.28% a diciembre de
2010).
Los costos operacionales ascendieron a S/. 206.02 millones, lo que representa un incremento de
15.53% (S/. +27.70 millones) respecto a similar periodo del ao anterior, debido a los mencionados
mayores niveles de ventas. Por otro lado, los gastos de ventas alcanzaron un monto de S/. 17.38
millones, superior en 24.02% (S/. +3.36 millones) respecto a diciembre 2010; debido a los mayores en
gastos de personal con S/. 5.88 millones y servicios prestados por terceros, los cuales ascendieron a
S/. 3.99 millones.
Asimismo, los gastos de administracin registraron un aumento respecto al ao previo en 34.32% (S/.
5.06 millones), principalmente por el aumento en gasto al personal (reportaron un monto de S/. 9.69
millones y S/. 6.89 millones a septiembre 2011 y septiembre 2010, respectivamente) y servicios
prestados por terceros (S/. 3.72 millones a septiembre 2011 S/. 2.57 millones a septiembre 2010). En
trminos relativos, los gastos de ventas y administrativos representaron el 6.10% y 6.69%,
respectivamente de los ingresos operacionales. La utilidad operativa alcanz los S/. 56.44 millones,
mayor en S/. 29.25 millones respecto a diciembre 2010.
Al 31 de diciembre de 2011, los ingresos financieros obtuvieron un monto de S/. 1.072 mil, nivel inferior
en -33.17% (S/.532 mil) respecto al mismo perodo en el 2010, mientras que los gastos financieros
reportaron un monto de S/. 1.901 millones, superior en 15.17% (S/. 340 mil), debido a disminucin de
gastos por arrendamientos financieros e intereses de los prstamos bancarios.
CREDITEX registr pagos por impuesto a la renta S/. 15.92 millones, dando como resultado una
utilidad neta, al 31 de diciembre de 2011, de S/. 39.38 millones, superior en 86.88% (S/. 18.31 millones)
a la obtenida del ejercicio del mismo periodo del ao anterior.

Endeudamiento
1
Al 31 de diciembre de 2011, la deuda financiera de la empresa ascendi a S/. 33.52 millones,
presentando un aumento 1.074 (S/. 33.58 millones) respecto a diciembre de 2010, debido una cada de
los prstamos bancarios. La deuda corriente lleg a S/. 25.43 millones, representando el 75.88% de la
deuda total, mientras que la deuda financiera represento el 24.12%, la cual registr un monto de S/.
8.09 millones, cifra menor en S/. 3.998 millones (-33.09%) respecto a diciembre de 2010.

1 Deuda Financiera = Sobregiros y Prstamos Bancarios + Parte Corriente de la Deuda a Largo Plazo + Deuda a Largo Plazo.

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 Grfico N 5 Grfico N 6
Ev olucin de la Deuda Financiera
Endeudamiento Patrimonial
( En MM de nuevos soles)
0,70
125
0,60

0,50 100

0,40 75

0,30
50
0,20
25
0,10

0,00 0
dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11
Pasivo Total / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio
No Corriente Corriente
Fuente: CREDITEX / Elaboracin: PCR

La empresa present, al cuarto trimestre de 2011, un endeudamiento patrimonial de 0.29 veces en

diciembre de 2011 (0.26 veces en diciembre de 2010). A lo largo de los aos, este indicador presenta
una tendencia decreciente debido al aumento progresivo del patrimonio, como resultado del crecimiento
de la utilidad neta, mientras que, en comparacin con el pasivo total, ste ha tenido un crecimiento en
menor magnitud. Asimismo, el indicador deuda financiera a patrimonio paso de 0.12 veces en
diciembre de 2010 a 0.09 veces en diciembre de 2011.

Rentabilidad
Cuadro VI: Indicadores de Rentabilidad
Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11
ROA (12 meses) 3.02% 5.04% 5.83% 6.04% 8.11%
ROE (12 meses) 5.00% 7.45% 7.48% 7.72% 10.46%
Fuente: CREDITEX / Elaboracin: PCR

Los indicadores de rentabilidad, ROE y ROA a 12 meses, presentaron un crecimiento respecto a

diciembre de 2010; la rentabilidad sobre el total de activos paso de 6.04% en diciembre de 2010 a
8.11% a diciembre de 2011, mientras que la rentabilidad sobre el patrimonio paso de 7.72% a 10.46%.
Grfico N 7

Indicadores de Rentabilidad

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%
dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11
ROA (12 meses) ROE (12 meses)

Fuente: CREDITEX / Elaboracin: PCR

Ambos indicadores presentaron este comportamiento, debido al incremento en la utilidad neta (12
meses) en S/. 39.378 millones (+11.36%).

Cobertura
Los indicadores de cobertura (calculados como EBIT a Gastos Financieros y EBITDA a Gastos
Financieros) presentaron un claro comportamiento creciente hasta el ao 2005 (2.85 y 4.06 veces
respectivamente), debido al efecto positivo que tuvo el ATPDEA en la demanda de hilados por parte de
los confeccionistas locales, y a las bajas tasas de inters del mercado. Asimismo, las inversiones

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efectuadas en los rubros de tejido y confecciones permitieron ampliar la oferta de estos productos tanto
en cantidad como en calidad y variedad.

Grfico N 8 Grfico N 9

EBITDA y Gastos financieros

Indicador de Cobertura
( En MM de nuevos soles)
35
60
30
50
25
40
20
30
15
20
10
10 5
0 0
dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11

EBITDA (12 meses) Gastos Financieros (12 meses) EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
EBIT / Gastos Financieros (12 meses)

Fuente: CREDITEX / Elaboracin: PCR

Al 31 de diciembre de 2011, este comportamiento sigue creciente, lo que el EBIT/Gastos Financieros

(12 meses) fue de 29.69 veces y el EBITDA/Gastos Financieros (12 meses) fue de 34.81 veces (13.05
y 17.78 veces, respectivamente a diciembre de 2010).

Solvencia
El indicador de solvencia que relaciona los pasivos totales con el EBITDA, presenta una tendencia
decreciente, siendo el indicador a diciembre de 2011 de 1.65veces (1.90 veces a diciembre 2010). Si
slo, se considerase la deuda financiera, el periodo de pago se reducira a 0.51 aos (0.81 a diciembre
2010). Este comportamiento se debe a un aumento en la deuda financiera en S/. 1.074 millones
(3.31%) respecto al cierre del cuarto trimestre de 2010.
Cabe mencionar que, la participacin de la deuda financiera respecto al pasivo total ha disminuido
tambin al pasar de 42.90% en diciembre de 2010 a 30.69% a diciembre de 2011.

Grfico N 10

Solvencia

4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
Pasivo Total / EBITDA (12 meses)

Fuente: CREDITEX / Elaboracin: PCR

Liquidez
A diciembre de 2011, el indicador de liquidez general se registr en 4.20 veces (3.92 veces a diciembre
de 2010), debido al incremento de los activos corrientes en +20.43% (S/. 41.340 millones) respecto a
los pasivos corrientes en +12.34% (S/. 6.369 millones). Asimismo, ello se debe principalmente al
crecimiento de las existencias en S/. 50.999 millones (+50.58%) respecto al cierre del ejercicio 2010,
las cuales se incrementaron especficamente por el rubro de materias primas.

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 2
Por otra parte, la razn corriente ascendi a 3.82 veces a diciembre 2011 (3.39 veces a diciembre
3
2010), mientras que la prueba cida llego a 1.20 veces, nivel menor respecto a diciembre de 2010
(1.43 veces).

Grfico N 11 Grfico N 12
Ac tivo y Pasivo Corriente Indicadores de Liquidez
( En MM de nuevos soles)
4,5
250 4,0
3,5
200
3,0

150 2,5
2,0
100 1,5
1,0
50 0,5
0,0
0
dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11
dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11
Activo Corriente Pasivo Corriente Razn Corriente Liquidez General Prueba Acida

Fuente: CREDITEX / Elaboracin: PCR

Flujo de Efectivo
Al cierre del cuarto trimestre del 2011, las actividades operativas generaron un ingreso de S/. 1.035
millones (ingreso por S/. 39.751 millones a diciembre 2010), como resultado de los mayores pagos a
proveedores (S/. 89.669 millones o +67.03%), as como el pago de remuneraciones y beneficios
sociales (+1.19% o S/. 636 millones), a pesar de que las cobranzas por venta de bienes o servicios han
aumentado en S/. 67.646 millones (+29.16%). Por otra parte, las actividades de inversin generaron
ingresos por un monto de S/. 17.679 millones. Este incremento se debe principalmente por el aumento
en los ingresos por venta de inmuebles, maquinaria y equipo en S/. 17.515 millones.
Respecto a las actividades de financiamiento, stas fueron negativas y ascendieron a S/. 9.723
millones a diciembre de 2011, debido por el aumento en los sobregiros y prstamos bancarios en S/.
21.404 millones (+41.89%) y el pago de las amortizaciones por los prstamos obtenidos en S/. 16.051
millones (+28.98%).
Finalmente, la diferencia entre los ingresos y egresos generados en el periodo originaron un saldo de
caja negativa de S/. -2.786 millones, el cual aadido a la caja inicial por S/. 26.97 millones, deriv en
una caja final positiva de S/. 24.17 millones, cifra menor en S/. 2.786 millones (-10.33 %) respecto a
diciembre de 2010.

Cuadro VII: Flujo de Efectivo (En Miles de S/.)

Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11
Actividades de Operacin (1,481) 16,794 46,269 39,751 1,035
Actividades de Inversin (8,268) 33,540 2,189 (12,334) 5,895
Flujo Generado en el Periodo (9,749) 50,334 48,458 27,417 6,930
Actividades de Financiamiento (2,152) (42,194) (53,800) (8,683) (9,723)
Efectivo Generado en el Periodo (11,901) 8,140 (5,342) 18,734 (2,793)
Saldo Efectivo y Eq. de Efectivo al Inicio del Ejercicio 17,326 5,425 13,565 8,223 26,957
Caja Final 5,425 13,565 8,223 26,957 24,164

Fuente: CREDITEX / Elaboracin: PCR

Contingencias
Al 31 de diciembre de 2011, la Compaa tiene diversos procesos laborales, tributarios y legales
relacionados con sus operaciones, los cuales son llevados por los asesores legales internos y externos.
Los principales procesos se refieren a demandas judiciales por concepto de pago de utilidades y
reintegro de beneficios sociales ascendentes aproximadamente a S/.2 370 386 00. De los procesos

2 Activos Corrientes: Caja Bancos + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar Comerciales +Existencias
3 Activos Corrientes: Caja Bancos + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar Comerciales

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sealados, 18 de ellos (por un total demandado de S/. 1 168 542) se encuentran en situacin de
archivo preventivo por abandono en gestin de la parte demandante.

En opinin de la Gerencia de la Compaa y de sus asesores legales, el resultado final de estos

procesos no representara gastos significativos para la Compaa, por lo que no se requiere de
provisin alguna por estos procesos.

Poltica de Dividendos
En la Junta General Obligatoria Anual de Accionistas celebrada el 3 de marzo de 2012, se acord
efectuar el adelanto de dividendos en efectivo, por un monto total de S/. 11 288 553,64,
correspondientes a parte de las utilidades acumuladas no distribuidas (Resultados Acumulados) de
ejercicios anteriores.
Cabe mencionar que, slo podrn ser pagados dividendos en razn de utilidades obtenidas o de
reservas de libre disposicin. La empresa podr distribuir utilidades en efectivo o en especie teniendo
cuidado en que no excedan a aquellas realizadas a la fecha del acuerdo correspondiente, luego de
haberse formado la reserva legal del caso.
Al 31 de diciembre de 2011, el capital social de la Compaa est representado por 163, 194,418
acciones comunes (CRETEXC1) ntegramente suscritas y pagadas, respectivamente cuyo valor
nominal es de S/. 1 por accin. Mientras que, al tercer trimestre de 2011, las acciones de inversin
(CRETEXI1) est representado por 10, 475,638 acciones, ntegramente suscritas y pagadas, cuyo valor
nominal es de S/. 1 cada una.
Cabe mencionar que, los accionistas de inversin, excepto por el derecho de voto, mantienen todos los
dems derechos de los accionistas comunes.

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Anexo

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