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TALLER 5.

2 : CASOS VAN Y TIR SIMULACIONES


Un estudiante universitarios evala un proyecto de inversin con el criterio del VAN y TIR
Se est pensando invertir S/5,000 en un proyecto que tiene una vida til de 5 aos y
cuyos flujos anuales diferentes que se indican en el cuadro adjunto ; adems se conoce la TEA de
costo de oportunidad es 15% . Calcul el VAN y TIR e interprete su significado.

Inversin = S/. 5,000 FC1 = S/. 2,000


COK = 15.0% FC2 = S/. 3,000
n= 5 FC3 = -S/. 2,000
FC4 = S/. 2,000
FC5= S/. 4,000
VAN = -S/. 5,000 + 2000 + 3000 - 2000 + 2000 + 4000
(1+0.15)^1 (1+0.15)^2 (1+0.15)^3 (1+0.15)^4 (1+0.15)^5

VAN = S/. 1,739.13 S/. 2,268.43 -S/. 1,315.03 S/. 1,143.51 S/. 1,988.71
-S/. 5,000 S/. 5,824.74
VAN = S/. 824.74
VNA(tasa;valor1..valor N) S/. 5,824.74

K FC Amortiz. Inters Excedente Saldo


0 S/. 5,000
1 S/. 2,000 S/. 1,250 S/. 750 S/. 3,750
2 S/. 3,000 S/. 2,438 S/. 563 S/. 1,313
3 -S/. 2,000 -S/. 2,197 S/. 197 S/. 3,509
4 S/. 2,000 S/. 1,474 S/. 526 S/. 2,036
5 S/. 4,000 S/. 2,036 S/. 305 S/. 1,659 S/. 0

S/. 9,000 S/. 5,000 S/. 2,341 S/. 1,659


Comprobacin ( S/824.74 x (1.15)^5)= S/. 1,658.85

El excedente de S/. 1,659 es el valor futuro que se obtiene al capitalizar


el VAN , su valor presente es el VAN del proyecto ( S/1,658.85 /(1.15)^5 = S/. 824.74
Por qu la TIR no es una buena tasa de descuento para los flujos de un proyecto?
El objetivo de la empresa no es maximizar las ganancias por accin, ms bien es maximizar
la riqueza del accionista
TALLER 5.3 : CASOS VAN Y TIR SIMULACIONES
PLAZOS DIFERENTES
Cmo se calculara el Van de un proyecto con un CKO de 15% que tiene una vida til de
461 das y cuyas inversiones y flujos son los siguientes ?
COK = 15.0% Das = 461 No se suma 1 para contar das
Inversiones
-20,000 2,800 -1,000 4,000 5,000 6,000 7,000
1/9/2015 3/15/2015 6/18/2015 9/23/2015 10/21/2015 1/15/2016 4/14/2016

Fechas 65 160 257 285 371 461


VAN = #ADDIN? Se incluye desde el ao 0 , es decir , desde la inversin S/20,000
VNA.NO.PER(tasa;valores;fechas)

-S/. 20,000 + 2800 - 1000 + 4000 + 5000 + 6000 + 7000


(1.15)^65/365 (1.15)^160/365 (1.15)^257/365 (1.15)^285/365 (1.15)^371/365 (1.15)^461/365

TALLER 5.4 : CASOS VAN Y TIR SIMULACIONES


cambios en el COK
Ao 0 1 2 3 4
Inversin -S/. 10,000
FC S/. 4,000 S/. 4,000 S/. 4,000 S/. 4,000
COK 15% 14% 14% 14%

VNA.NO.PER(Q23:T23;Q22:)

VNA = -S/. 10,000 + 4000 + 4000 + 4000 + 4000


(1.15)^1 (1.15)^1(1.14)^1 (1.15)^1(1.14)^2 (1.15)^1(1.14)^3
VNA = -S/. 10,000 S/. 4,000 S/. 4,000 S/. 4,000 S/. 4,000
1.150 1.311 1.49454 1.7037756

VNA = S/. -10,000 S/. 3,478.26 S/. 3,051.11 S/. 2,676.41 S/. 2,347.73
VNA = S/. 1,553.50

e un proyecto?
en es maximizar
COK = 35% TAX 30% Depreciacin
Ingresos perodo 5 Crec. Ingres. 10%
Costos sobre ingreso 80% Inversin
Tasa activa 25% Tasa subsidiada

CUOTA = MONTO X (1+ i ) ^n X i ) Monto 90


(1+ i ) ^n - 1 i 20%
n= 3
Cuota = S/. 43
Cronograma de pago
Saldo Capital Intereses Pago
1 S/. 90 S/. 25 S/. 18 S/. 43
2 S/. 65 S/. 30 S/. 13 S/. 43
3 S/. 36 S/. 36 S/. 7 S/. 43
S/. 38
Flujo de caja
0 1 2 3
Inversin -150
Ingresos 500 550 605
Egresos 400 440 484
Flujo antes de Impuesto -150 100 110 121
Impuesto 15 18 21
Flujo neto econmico -150 85 92 100
Financiamiento
Aporte 60
Deuda 90
Reembolso (pago) S/. -43 S/. -43 S/. -43
Flujo financiero 0 128 135 142
VPN ECONMICO S/. 4
Ganancia por acceso S/. 7 Igual a 90 menos VPN de pagos (S/43)
Igual a VP de los intereses (1-t)a tasa de 25%
Igual VP 18*(1-0.7)+ 13*(1-0.7)+7*(1-0.7)
Gan. Por esc. Fiscal ao S/. 8 5 4 2

VPN TOTAL S/. 18


WACC 27.58% WACC = D/D+C) (kd*(1-T)+ ke (C/D+C)
Deuda = Promedio del saldo de deuda
Deuda =(90+65+35)/3 =
Capital = 150 -64

VPN Descontado con WACC S/. 21 Se considera el flujo de caja econmico


TIR
Estado de resultados ( sin deuda)
1 2 3
Resultado operacional 100 110 121
Depreciacin 50 50 50
Utilidad antes de Imp 50 60 71
Impuesto 15 18 21
Utilidad neta 35 42 50

Estado de resultados ( con deuda)


1 2 3
Resultado operacional 100 110 121
Depreciacin 50 50 50
Gasto financiero S/. 18 S/. 13 S/. 7
Utilidad antes de Imp S/. 32 S/. 47 S/. 64
Impuesto 10 14 19
Utilidad neta 22 33 45
33.33%

150
20%
Por qu la tasa pagada a los acreedores es menor que la que piden
los accionistas por sus inversiones?
Ante una quiebra y liquidacin de la empresa, los acreedores tienen preferencia en el c
Las ganancias de los accionistas son residuales de la empresa

WACC sin deuda es el COK 35%


WACC con deuda sin TAX 30.76%
Aporte del escudo en el WACC -3.18%
WACC 27.58%

VPN econmico es el VA del flujo econmico . Se descuenta con el COK


Ganancia por acceso es el flujo de la deuda.Se descuenta con la tasa activa
a tasa de 25% Ganancia por escudo fiscal es VA de los escudos de los gastos financieros

S/. 64
S/. 86
S/. 150
a que piden

es tienen preferencia en el cobro


en el sentido que dependen del flujo de caja y del desempeo de la empresa,
Un estudiante universitari
Se est pensando invertir
cuyos flujos anuales se esti
costo de oportunidad es 1

VAN =

VAN =

VAN =
VA(tasa;nper;pago)

K
0
1
2
3
4

El excedente de
el VAN , su valor presente

CALCULAR E INTERPRETAR LA TIR


0 1 2 3 4
S/. -10,000 S/. 4,000 S/. 4,000 S/. 4,000 S/. 4,000
TIR = 21.86%

CUADRO DE AMORTIZACIN DEL PROYECTO PARA VERIFICAR LA TIR


K FC Amortiz. Inters Saldo
0 S/. 10,000 TIR = 21.86%
1 S/. 4,000 S/. 1,813.77 S/. 2,186.23 S/. 8,186.23
2 S/. 4,000 S/. 2,210.30 S/. 1,789.70 S/. 5,975.92
3 S/. 4,000 S/. 2,693.53 S/. 1,306.47 S/. 3,282.39
4 S/. 4,000 S/. 3,282.39 S/. 717.61 S/. 0.00
S/. 16,000 S/. 10,000 S/. 6,000
TALLER 5.1 : CASOS VAN Y TIR
estudiante universitarios evala un proyecto de inversin con el criterio del VAN y TIR
est pensando invertir S/10,000 en un proyecto que tiene una vida til de 4 aos y
yos flujos anuales se estiman en S/ 4,000 cada uno ; adems se conoce la TEA de
sto de oportunidad es 15% . Calcul el VAN y TIR e interprete su significado.

Inversin = S/. 10,000 FC1 = S/. 4,000


COK = 15.0% FC2 = S/. 4,000
n= 4 FC3 = S/. 4,000
FC4 = S/. 4,000

-S/. 10,000 + 4000 + 4000 + 4000 + 4000


(1+0.15)^1 (1+0.15)^2 (1+0.15)^3 (1+0.15)^4

S/. 3,478.26 S/. 3,024.57 S/. 2,630.06 S/. 2,287.01


-S/. 10,000 S/. 11,419.91
S/. 1,419.91
A(tasa;nper;pago) S/. 11,419.91

FC Amortiz. Inters Excedente Saldo


S/. 10,000
S/. 4,000 S/. 2,500 S/. 1,500 S/. 7,500
S/. 4,000 S/. 2,875 S/. 1,125 S/. 4,625
S/. 4,000 S/. 3,306 S/. 694 S/. 1,319
S/. 4,000 S/. 1,319 S/. 198 S/. 2,483 S/. 0
S/. 2,483
S/. 16,000 S/. 10,000 S/. 3,517 S/. 2,483
Comprobacin ( S/1,419.91 x (1.15)^4)= S/. 2,483

excedente de S/. 2,483 es el valor futuro que se obtiene al capitalizar


VAN , su valor presente es el VAN del proyecto ( S/2,483.44 /(1.15)^4 = S/. 1,419.91
TIR POR TANTEO
TALLER 6.1
Cul es el costo de oportunidad de no tomar un descuento de 2% a 20 das , siendo el
crdito normal, neto a 45 das.

Costo de oportunidad = % descuento x 360


100 - % desccuento N
Valor total 100.00%
Descuento 2.00%
N dias normal 45
DN das de descuento 20
Das al ao 360

Costo de oportunidad = 2.00% 360 29.39% anual


98.00% 25
TALLER 6.3 COSTO DE OPORTUNIDAD
DATOS
Condiciones de crdito
Per.prom de cobranza
Promedio de envio
Das de correo
% de descuento
Das para tener el desc.
Per.prom de cobranza
% de clientes descuento
Ventas anuales unidades
Contribucin a ventas
Costo unitario variable
Costo variables otros
Valor venta unitario
Cok
Ventas totales crdito
Das comerciales
Cuentas por cobrar
Rotacin de cuentas por co

Contribucin adic. por uni


50 unidades x ( S/3,000 - S

Costo de inversin Margin


Inversin promedio actual
360/40 = 9 ; 360/25 =14
(S/2,300 x1100 )/ 9
Inversin promedio con de
Rotacin de cuentas por cobrar ( veces) = 360 (S/2,300 x1150 )/ 14.4
Perodo promedio de cobro
REDUCCIN DE LA INVERS

COK X S/ 97,431 (14% X S/

COSTO DE DESCUENTO POR


(% descuento x % toman d
-(0.02*0.80 * 1,150 x S/3,

UTILIDAD NETA DEL DESCUENTO


Actual Propuesta
ondiciones de crdito 30 30 das
er.prom de cobranza 40 25 das
romedio de envio 32 das
as de correo 8 das
de descuento 2%
as para tener el desc. 20
er.prom de cobranza 25
de clientes descuento 80%
entas anuales unidades 1100 1150
ontribucin a ventas 50
osto unitario variable S/. 1,500 S/. 1,500
osto variables otros S/. 800 S/. 800
alor venta unitario S/. 3,000 S/. 3,000
14% 14%
entas totales crdito S/. 3,300,000 S/. 3,450,000
as comerciales 360 360
uentas por cobrar S/. 366,667 S/. 239,583
otacin de cuentas por cobrar ( veces) = 360
Perodo promedio de cobro
ontribucin adic. por unid. de ventas
0 unidades x ( S/3,000 - S/2,300) S/. 35,000 INGRESO

osto de inversin Marginal


nversin promedio actual
60/40 = 9 ; 360/25 =14 9 14.4
S/2,300 x1100 )/ 9 S/. 281,111
nversin promedio con descuento
S/2,300 x1150 )/ 14.4 S/. 183,681

EDUCCIN DE LA INVERSIN EN Cx COBRAR


S/281,111 - S/183,681 S/. 97,431
OK X S/ 97,431 (14% X S/97,431 ) S/. 13,640 INGRESO

OSTO DE DESCUENTO POR PRONTO PAGO


% descuento x % toman desc x CUV x (VVU)
(0.02*0.80 * 1,150 x S/3,000) S/. -55,200 Costo

TILIDAD NETA DEL DESCUENTO DE PRONTO PAGO PROPUESTO S/. -6,560