You are on page 1of 5

La relación deuda- producto en Argentina y su tendencia

Autor: Juan Martín Rinaldi

Por lo visto, últimamente los economistas están ocupados más en un problema que
podría adjudicarse a otros especialistas: los físicos. Se trata de la evaluación de una
caída libre de un conjunto de cuerpos precipitándose desde diferentes altitudes y se
preguntan airosos: ¿quién llegará primero al suelo? Efectivamente, hay una alta
probabilidad de que dentro de los próximos años (no tengo la valentía suficiente para
decir meses) al menos dos o tres mercados emergentes van a sufrir otra dramática crisis
y, una de las consecuencias de lo mismo, es que declaren un default sobre su deuda
(probable, pero no necesariamente).
Sobreviene a ello la flamante pregunta: ¿Argentina será uno de estos países
subdesarrollados y seremos catalogados nuevamente como <serial defaulters>? Y, en
caso de que no lo fuera: ¿quién o quiénes tocarán fondo primero? ¿Serán fuertes aliados
comerciales de nuestra Nación? ¿Cómo afectará esto las variables macroeconómicas
argentinas?
Es un hecho que la arquitectura financiera global está hecha añicos y, ante esto, la
presión por amortizar deudas y pagar sus respectivos intereses por parte de las entidades
financieras internacionales hacia las naciones deudoras se incrementa notablemente. Se
revisará exclusivamente el nivel de endeudamiento argentino en relación a su producto
y su capacidad para efectuar pagos destinados a amortizar deuda y saldar intereses
(basándonos en datos oficiales):

1. Superávit fiscal primario: en 2008 las cuentas consolidadas del Sector
Público Nacional registraron un superávit primario de 9.228 millones de
dólares (92280000 miles de U$S)
2. Deuda del Sector Público Nacional excluida la deuda no presentada al
canje en miles de U$S-saldo bruto-(Dto. 1735/04): 145.975.089 (al 31/12/2008).
3. Ahora viene un punto complicado: calcular la tasa de interés a la que
Argentina está pagando su deuda, ante lo cual debemos recurrir a un cuadro de
evolución de amortizaciones e intereses y, posteriormente, calcular a través de la
matemática financiera, dicha variable:

Año 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
TOTAL DEUDA PÚBLICA 28.256.731 12.134.470 13.758.902 10.531.363 9.777.765 7.017.271 12.074.808
CAPITAL 23.965.568 8.404.112 10.321.230 7.414.768 6.982.815 3.761.178 8.916.043
INTERÉS 4.291.163 3.730.358 3.437.672 3.116.595 2.794.949 3.256.093 3.158.764

2020/208
Año 2016 2017 2018 2019 9 TOTAL
TOTAL DEUDA PÚBLICA 15.365.242 8.077.129 3.653.285 2.934.836 78.922.591 202.504.393
CAPITAL 12.755.607 5.723.642 1.464.090 696.677 48.640.294 139.046.024
INTERÉS 2.609.636 2.353.487 2.189.195 2.238.159 30.282.297 63.458.368

1

10 años: i = 0.2618)(1 + 9.5563)] – 1 = 1750. obtenemos (en términos aproximados.2321 para 45 años La equivalente anual sería: i = (1 + 1750.3 8.20 años: i = 0.5/108.2155. a posteriori reconoceremos la inexorable presencia de pronósticos fundados en hechos tangibles que nos hablan de un crecimiento bastante inferior.5 2007 151. equivalente anual = 0. por ende.2618 . tomaré una cuota de deuda promedio como hipótesis de trabajo (reconociendo el error que puede acarrear en función de la desviación estándar de la variable).5117)(1+ 48. equivalente anual = 0. Por supuesto.9 8. para los quince años = 9.15 años: i = 0.03 trimestral. 5. Por cuestiones relacionadas a la naturaleza misma de la deuda.0 g prom = [n√I(n) / I (0) ] – 1 = [6√162.8 2004 118. tanto las amortizaciones como el interés son variables y.0 9. Y esta es la tasa que buscábamos.9 9.2 2006 139.0 2005 128.5 7.5563 La tasa de interés para todo el período sería = [(1 + 2. 2 . para los diez años = 2.7 2008 162.2321) 1/45 – 1 = 0.5117 .069968 Y es esa la tasa de crecimiento que buscábamos.1805 anual equivalente. con cierto margen de error): Se suponen tres tipos de plazos y pagos trimestrales vencidos: .04 trimestral.1698.8 8. La tasa de crecimiento económico (g) de la República Argentina: aislemos el crecimiento para los últimos seis años y obtengamos una tasa de crecimiento promedio: Año Índice 1993= 100 Variación % 2003 108. para los veinte años = 48.1255.05 trimestral.3] – 1 = 0. equivalente anual = 0. Previo desarrollo matemático.

Calcularemos la relación deuda pública/ PBI o coeficiente de endeudamiento en relación al producto en base a la conocida fórmula: Dt/PBIt = (Dt-1/PBIt-1)[(1 + i)/(1+g)] – RPt/PBIt Siendo: Dt = stock de deuda en el período “t” Dt-1 =ídem. por supuesto.069968 = 130109192. recordemos las cualidades de los sindicatos argentinos y su grado de sensibilidad en cuestiones salariales.615195 Que es igual a la relación entre el nivel de endeudamiento de la República Argentina y su PBI a precios de mercado para el año en curso (2009).período “t-1” PBIt = Producto Interno Bruto a precios de mercado para el período “t” PBIt-1 = Producto Interno Bruto a precios de mercada para el período “t-1” i = tasa de interés ANUAL a la que se financia la Deuda Pública g = tasa de crecimiento anual de la economía RPt = Resultado Primaro del período “t” Consideremos que “t” es el año 2009 y tengamos presente que el PBIpm (a precios de 1993) del 2008 fue de 121.4 a 0. Argentina debería tener una relación deuda pública/PBI de 0. sería insatisfactorio concluir aquí a razón de que debemos interpretar lo que esto significa para el país. Ahora bien.63267 Ese es el número: básicamente más del sesenta por ciento de la producción argentina está comprometida por la Deuda Pública y eso siendo bastante optimistas y benévolos en las variables del cálculo.04 (el crecimiento esperado oficialmente para el año 2009).20044)x(1. sino negativo. obtenemos: D2009/PBI2009 = 0.1033) – 0.7 Obtenemos: D2009/PBI2009 = (145975089/121601013)x[(1 + 0. Nos faltaría calcular el PBI 2009: la lógica nos indicaría que aplicásemos la tasa de crecimiento de la economía al PBI 2008 para obtener un estimado del que buscamos. si consideramos g = 0.70925 = 0.1805)/(1 + 0.013 (en miles de U$S). que es lo que haremos. Sin embargo.7) D2009/PBI2009 = (1. nuestra condición inexcusable de ser proclives a declarar el default de nuestra deuda y pasar por encima incontables normas internacionales. PBI2009 (en miles de U$S) = PBI 2008 x (1 + g) = 121601013 x 1. el elevado gasto público de los últimos seis años y. Por sus características estructurales.601. la planta de empleados públicos. sin perjuicio de reconocer que existe una marcada tendencia a pensar que ese crecimiento es ilusorio y que en realidad es mucho más bajo.5 máximo. ya que si se quisiera ahondar en precisiones el cociente se dispararía por encima del setenta por ciento.069968)] – (92280000/130109192. lo cual nos hace muy poco aptos para 3 .

¿Cuál es la solución? Desde lo personal. como es el caso de los EEUU que. lo cual acarrea (simplificando la cuestión) una baja en la recaudación por la disminución de los ingresos tributarios vinculados a la imposición sobre el consumo (dando por sentado que la depresión del consumo también afectará los beneficios de las empresas y de los individuos. Esto es admisible para países desarrollados que inspiran fuerte confianza en los mercados de capital internacionales por su impecable o atractivo historial de defaults.conseguir financiarnos a través de deuda nueva. Teniendo en cuenta que se prevé un deterioro de la tasa de crecimiento como consecuencia de la caída en el nivel de consumo. con un pasado cuestionable en materia de Deuda Pública y defaults. la situación se agrava ya que esto disminuye el resultado primario y esto. considero urgente la necesidad de replantear el endeudamiento argentino y dejar atrás la evasión al pago de la deuda motivada en cuestionables fines demagogos. según el FMI. evitando el endeudamiento excesivo.13 y no es de extrañarse que como continúen las variables macroeconómicas evolucionando tal como se considera que lo harán que llegue a un nivel similar. se encarecerá. Bajo ninguna circunstancia se deberá permitir llegar a esa instancia y. Regresando al 2001. tiene un proyectado de que su deuda representará un 97% de su PBI para 2012 (sin nombrar que la relación de Japón podría pasar a ser 224% en el mismo período) . Las reglas de juego claras para las inversiones extranjeras también contribuirán a mejorar la presencia del valioso financiamiento. tiende a reforzar cada a vez más la relación endeudamiento-PBI. Nuestro país debe apuntar sus cañones a solucionar con firmeza y celeridad sus problemáticas internas para estar firmes para soportar los vientos contrarios a la dirección que tomamos. sino que tiende a incrementarse. lo que también recortará los ingresos tributarios). este cociente llegó a un pico de 1. 4 . No solamente ya es alto el cociente mencionado. como todo lo que está en baja cuantía. Argentina debe reinsertarse en el mercado internacional financiero como país solvente y debe demostrar que dispone de los medios necesarios para hacerlo. La concientización de la existencia de un problema inmediato en cuanto al endeudamiento es vital para no caer en default. Todo esto enarbola un pronóstico oscuro. tampoco es responsable refinanciar permanentemente y en forma poco inteligente grandes masas financieras cargadas de interés. por supuesto. ya que se aproximan tiempos difíciles en los que escaseará el crédito y. pero es sumamente peligroso para países como el nuestro. comprometiendo a las generaciones venideras.

5 .