Penganggaran Modal dan Investasi Keputusan: Kasus

menilai investasi baru di sebuah perusahaan.

Evangelos Ergen, ergen@ergen.gr

http://www.ergen.gr
Tanggal terbit: 26 Maret 2012

Abstrak: Makalah ini adalah sebuah aplikasi empiris pada kasus bisnis yang
spesifik. Ini mengakomodasi meskipun literatur yang relevan pada penganggaran
modal dan penilaian bisnis, akuntansi manajemen dan keputusan investasi. Ini
mengikuti jalan beton menggabungkan dan menggunakan teknik keuangan dan
instrumen keuangan yang membantu dalam pengambilan keputusan. Dengan
demikian, mengkaji apakah baru investasi akan menguntungkan atau tidak
perusahaan, dan diakhiri dengan rekomendasi akhir serta alasan, terbentuk melalui
proses aplikasi secara keseluruhan.Selanjutnya, hal ini menunjukkan temuan dan
ide-ide dari literatur tertentu, mencoba menganalisis apa berarti bagi perusahaan
untuk mengubah struktur modal, apa risiko yang dilakukan dan yang Dampak
bagi para pemegang saham perusahaan. penawaran keuangan manajerial dengan
dua aspek dan ini adalah: (a) untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham,
menyiratkan nilai diskonto pendapatan dan (b) pentingnya memahami nilai waktu
uang, menyiratkan biaya dan manfaat dari waktu ke waktu.Oleh karena itu, waktu
dan risiko dianggap sebagai dua parameter penilaian yang signifikan untuk
investasi. Akhirnya, penelitian ini bermaksud tidak hanya untuk menyajikan
proposal tetapi, di mana, untuk mendukung proses ini dengan argumen akademis
danpandangan.
Kata kunci: penganggaran modal, investasi, arus kas, risiko, teknik keuangan,
valuasi
1. PERKENALAN

Dalam tulisan ini ada upaya untuk menerapkan dan menyajikan satu set
metode analisis kuantitatif untukpenilaian investasi modal. Ini adalah untuk tujuan
mengevaluasi dan merekomendasikan kepadamanajemen umum perusahaan
investasi yang paling berharga. Perusahaan XYZ berencana untuk memperluas
kapasitas dan pertumbuhan melalui akuisisi mesin cetak baru yang diharapkan
untuk menambah nilai dalam perusahaan. Membuat penilaian pada investasi
modal adalah proses standar seperti diilustrasikan dalam Lampiran A.Dalam hal
ini, manajemen umum perlu mengevaluasi dua mesin cetak sebagai pembelian
alternatif, untuk menggantikan yang lama. Berada di tahap pengambilan
keputusan, itu adalah keuangan tanggung jawab manajer untuk mengikuti
metodologi tertentu dan melakukan sejumlah perhitungan dimemesan untuk
mengevaluasi setiap mesin terpisah sebagai proyek independen. Kemudian, setiap
proyek adalah dievaluasi dan dibandingkan dengan yang lain. Pada akhirnya,
manajer keuangan menunjukkan hasil dan membuat rekomendasi. Pada bagian
berikutnya dari makalah ini, hal ini dimaksudkan untuk melakukan Seluruh proses
mengevaluasi dan merekomendasikan investasi yang paling berharga,
memberikan pro dan kontra, sementara secara paralel memberikan argumen yang
masuk akal untuk membujuk para pemegang saham untuk menyetujui investasi.
Pada bagian 2 dari makalah ini, manajemen keuangan dimulai evaluasi dengan
tekad dari nilai untuk evaluasi setiap mesin. Hal ini dilakukan melalui: (A)
pengembangan arus kas inkremental termasuk: (i) arus kas investasi awal untuk
semua mesin, (ii)perhitungan arus kas operasi tambahan, (iii) perhitungan arus kas
terminal dan (B) perhitungan tingkat diskonto. Pada bagian 3, ada diterapkan
teknik penganggaran modal seperti: (A) periode payback (PB), (b) nilai sekarang
bersih (NPV) dan (c) internal rate of return(IRR). Selain itu, diperiksa pentingnya
teknik seperti di bawah penjatahan modal untukperusahaan. Pada bagian 4,
parameter risiko yang tergabung dalam perhitungan. Ini penting untuk
mempertimbangkan ketidakpastian. Risiko dapat mempengaruhi serius proses
mengevaluasi investasi dan dapat mengubah keputusan akhir. Pada bagian 5,
dibahas dua cara utama untuk perusahaan untuk membiayai investasi. Selain itu,
sastra diperpanjang disajikan dalam upaya untuk mengidentifikasi campuran
pembiayaan terbaik. Dalam Pasal 6, itu dibahas konsep struktur modal dan lebih
spesifik apa artinya bagi perusahaan untuk mengubah struktur modal dalam hal
dampak nilai. Akhirnya, pada bagian terakhir (bagian 7), yang didasarkan pada
dividen dari 5 tahun terakhir, ada berusaha menjelaskan kepada para pemegang
saham apakah perusahaan harus melakukan yang diusulkan 2 investasi. Diskon
Model Dividen diikuti untuk menghitung efek yang baru investasi harus saham
perusahaan. Di bagian Kesimpulan, ada indikasi keseluruhan temuan dan
rekomendasi.
2. Penentuan nilai untuk evaluasi proposal (pertanyaan A)
Pada bagian ini, lebih menjorok untuk menghitung dan menyajikan biaya yang
relevan dan pendapatan yang perhatian masa depan. Investasi yang disarankan
diharapkan untuk meningkatkan perubahan bertahap dalamperusahaan. Oleh
karena itu, keputusan ini membutuhkan analisis inkremental (Weetman, 2010).

2.1 Incremental Arus Kas

Dalam rangka untuk menilai nilai sebuah proyek baru, terutama bila ini
diharapkan memberikankeunggulan kompetitif bagi perusahaan, ada sejumlah
arus kas inkremental yang bisa dilakukan. General manager dari perusahaan
telah diusulkan untuk menggantikan cetak tua mesin dengan yang baru,
memperkenalkan seleksi antara dua. Untuk mengevaluasi proposal ini, ada
akan disajikan arus kas tambahan yang terkait dengan masing-masing proyek
termasuk mesin tua. Sebuah metodologi tertentu diikuti berdasarkan parameter
dan asumsi yang diberikan di bawah ini:
Arus kas akan dilakukan untuk semua tiga mesin (tekan lama, tekan A,
tekan B).
Kami tidak mencakup biaya hangus (uang menghabiskan di masa lalu tidak
relevan).
Arus kas dianggap dengan biaya saat ini dan masa depan.
Kami akan menerapkan MACRS jadwal 5-tahun penyusutan termasuk
penyusutan di tahun 6 (Proyek mengevaluasi durasi 5 tahun).
Untuk alasan perhitungan kita menetapkan: (t1) untuk tahun 1, (t2) untuk
tahun 2, (t3) untuk tahun 3, (t4) untuk tahun 4, (T5) untuk tahun 5, (t6)
untuk tahun 6 dan (t0) untuk waktu awal proyek.
Kami akan membandingkan mesin tua versus pilihan lain berdasarkan
penjualan bersih saat ini harga.
Semua jumlah dihitung dalam USD ($).
Kami tidak memasukkan inflasi baik dalam arus kas, maupun dalam tarif
diskon untuk melestarikan konsistensi dalam hasil kami. Arus kas yang
disajikan dalam bagian ini adalah sebagai berikut dan akan diterapkan untuk
semua tiga mesin:
1. Awal Arus Kas Investasi
2. Incremental Operasi Arus Masuk Kas
3. Terminal Arus Kas

2.1.1 Arus Kas Investasi Awal

Sebelum melanjutkan ke perhitungan kas investasi awal arus itu perlu
memberikan perhitungan yang relevan dari penyusutan dan pajak untuk
semua mesin,
 2.2 Perhitungan Tingkat Diskonto

Arus kas yang disajikan dalam bagian sebelumnya didasarkan pada

estimasi dan data disediakan oleh general manager. Karena ini adalah
perkiraan, perlu untuk diskon mereka di memesan untuk mengkonversi
perkiraan nilai saat ini. Ketika mengevaluasi investasi, diperlukan untuk
mempertimbangkan (a) nilai waktu dari uang untuk diinvestasikan (biaya
kesempatan) dan (b) risiko yang diambil di (premi risiko) investasi. The
Capital Asset Pricing Model (CAPM) digunakan sebagai rumus untuk
memperkirakan biaya modal yang adalah input utama dalam proses
penganggaran modal dan valuasi investasi (Jagannathan dan Meler, 2002).
Dalam hal ini, kita akan mengikuti CAPM untuk menghitung biaya modal yang
sebenarnya tingkat yang diperlukan pengembalian (Raonic, 2012; Madura dan
Fox, 2007; O'Hanlon dan Steele, 2000). Ini Perlu untuk menyebutkan bahwa
semua persentase diberikan oleh manajer umum dan mereka didasarkan pada
asumsi.
Rumus untuk menerapkan adalah sebagai berikut:
CAPM: r = rf + B x (rm-rf)
Deskripsi tiap operan diberikan, juga, di bawah ini:
Deskripsi:
rf = risiko free rate of return
rm = risiko pasar
(Rm-rf) = premi risiko
B = koefisien beta, volatilitas pasar

3. Evaluasi proposal menggunakan teknik penganggaran modal (pertanyaan B)

Penggunaan teknik penganggaran modal canggih diadopsi sejak tahun 1970-an

(Klammer dan Walker, 1984). Terutama yang disebabkan oleh fakta bahwa
perusahaan berada di mencari menghadapi ketidakpastian meningkat. Sastra
Ulasan telah menunjukkan sejumlah survei mencoba untuk mengukur melalui
waktu satu teknik yang paling populer. Penelitian ini berlaku tersebut teknik
seperti yang disebutkan di bawah ini (Sangster, 1993; Brounen et al, 2004;
Chadwell-Hatfield et al,1997).

1. Payback period (PB)

2. Net Nilai sekarang (NPV)
3. Internal rate of return (IRR)
Meskipun NPV adalah salah satu metode yang paling populer di kalangan
manajer keuangan untuk mengevaluasi investasi ada banyak ketidaksepakatan
tentang keabsahannya (Ross, 1995; Jagannathan dan Meler,2002). Sejak
perhitungan didasarkan pada CAPM yang memberikan masukan untuk teknik
(biayamodal), itu diidentifikasi kelemahan dalam menentukan nilai riil dari premi
risiko pasar (Jagannathan dan Meler, 2002). Oleh karena itu, manajer diharapkan
untuk memperhatikan di estimasi biaya modal saat menggunakan metode ini.
Kadang-kadang, hal ini berguna untuk menggabungkan rintangan tarif bersama
dengan biaya modal untuk menilai NPV. NPV positif tidak selalu berarti bahwa
investasi adalah kesempatan. Di sisi lain, sebagai Ross (1995) menyatakan, NPV
tidak salah, tapi kadang-kadang mungkin tidak relevan dalam penilaian proyek
terutama ketika manajemen tidak mencari pilihan lain untuk penilaian.
Graham dan Harvey (2001) merekomendasikan bahwa NPV yang lebih tepat
untuk perusahaan besar yang mengelola proyek berat dalam waktu terbatas. PB di
sisi lain, banyak digunakan dari perusahaan kecil di mana batas-batas yang lebih
fleksibel. Mereka berpendapat meskipun, bahwa sebagian besar Metode kali NPV
tidak digunakan dengan benar dari manajer. Selain itu mereka mengemukakan
kurangnya pengetahuan di antara manajer dampak struktur modal yang berkaitan
dengan investasi baru.
Menurut Asimakopoulos (2012), NPV dan CAPM adalah dua ide yang paling
penting dalam keuangan. Masih meskipun ada di bawah pertimbangan apa yang
benar-benar menentukan risiko proyek dan sekarang nilai serta isu-isu yang hilang
mungkin dalam risiko dan return.

3.1 Waktu pengembalian modal

Teknik ini menghitung periode yang dibutuhkan proyek untuk

memulihkan investasi awal, seluruh arus kas. Hal ini diukur dalam tahun.
Berikut dihitung payback period untuk dua mesin.

Net diinvestasikan uang tunai dalam (t1) berasal dari penambahan jumlah
investasi awal untuk uang tunai inflow tahun itu. Karena investasi awal
dianggap sebagai arus keluar hasilnya negatif. Untuk setiap tahun kas
diinvestasikan bersih ditambahkan ke arus kas masuk tahun depan.Akhirnya,
payback period dihitung berikut rumus di bawah ini:

[(Jumlah Tahun bersih negatif terakhir diinvestasikan cash) +

(Jumlah bersih negatif lalu diinvestasikan kas / cash flow operasi tahun
depan)]

3.2 Net Present Value

Net present value (NPV) adalah arus kas diskonto yang menggunakan
biaya modal (diperlukan kembali) dalam kasus ini, untuk menentukan nilai
sekarang dari aliran arus kas masa depan. Untuk menjadi lebih tepat, NPV
 adalah selisih antara nilai sekarang dari arus kas masa depan dari suatu
investasi dan jumlah investasi (Bisnis Dictionary, 2012). Nilai sekarang dari
arus kas yang diharapkan dihitung dengan mendiskontokan mereka pada
tingkat yang diperlukan pengembalian.

3.3 Internal Rate of Return (IRR)

Meskipun Payback Period adalah indeks indikasi ketika mengevaluasi

investasi, baik NPV dan IRR digunakan untuk evaluasi komparatif. IRR adalah
teknik arus kas diskonto, seperti NPV. IRR adalah pengembalian rata-rata
tahunan yang diperoleh melalui kehidupan investasi (BisnisKamus, 2012).

3.4 Representasi Perbandingan Hasil (Saran)

Bagian ini digunakan untuk meringkas perhitungan dan menyimpulkan

dalam hal mana mesin untuk mengusulkan dalam manajemen umum.

3.5 Mempertimbangkan modal penjatahan

Menurut Weetman (2010), penjatahan modal berarti bahwa tidak ada

modal yang cukup tersedia untuk mendukung semua proyek yang diusulkan
dalam suatu organisasi. Dalam hal ini manajer umum ditetapkan dari awal
pemilihan satu mesin saja. Selain itu, proyek ini adalah satu non-dibagi artinya
harus dievaluasi secara total. Ketika kita mengevaluasi proyek menggunakan
penjatahan modal, hal ini dimaksudkan untuk mengidentifikasi yang
merupakan manfaat terbesar yang perusahaan bisa mendapatkan, dengan modal
yang diberikan. Untuk menemukan ini, ada rasio tertentu yang
membandingkan nilai sekarang dari arus kas yang diharapkan dengan jumlah
yang diberikan investasi. Ini adalah indeks profitabilitas.

4. Keputusan Capital Budgeting bawah ketidakpastian

Di ibukota penganggaran signifikan untuk memperkenalkan dan mengukur
faktor risiko. Memang benar bahwa ketidakpastian menunda komitmen investasi
(Carruth et al, 2000). Ini sebagian besar berkaitan sebagai Konsekuensi antara
waktu keputusan investasi dan keberadaan batas.Oleh karena itu, ketidakpastian
menciptakan ireversibilitas. Biasanya ketidakpastian terkait dengan arus kas masa
depan karena jumlah yang diinvestasikan dikenal. analisis skenario adalah salah
satu metode untuk mengurangi risiko dan menyelidiki kemungkinan hasil untuk
investasi.

4.1 Pohon Keputusan

Ini adalah jenis pohon-diagram yang digunakan dalam menentukan arah

optimal tindakan, dalam situasi memiliki beberapa alternatif yang mungkin
dengan hasil yang tidak pasti. grafik yang dihasilkan atau diagram (yang
tampak seperti sekelompok cabang-cabang pohon) menampilkan struktur
keputusan tertentu, dan hubungan timbal balik dan saling mempengaruhi antara
berbagai alternatif, keputusan, dan hasil yang mungkin (Bisnis Dictionary,
2012). Sebaliknya, Weetman (2010) menyoroti bahwa pohon keputusan adalah
tidak berguna ketika ada lebih dari dua-tiga keputusan mungkin. Selain itu,
Bailes dan Nielsen (2001) menyimpulkan bahwa jika seorang manajer
memiliki beberapa faktor ketidakpastian untuk hadir, ini meningkatkan
kompleksitas pohon dan menjadi luar biasa. Dalam penelitian ini, diikuti
Risiko Disesuaikan Discount Rate untuk memasukkan risiko dalam model.

4.2 Discount Rate Risk Adjusted (RADR)

Ini adalah tingkat yang harus diperoleh untuk mengkompensasi investor

untuk risiko yang diambil; itu lebih tinggi risikonya semakin tinggi RADR
(Asimakopoulos, 2012). Meskipun RADR biasanya subjektif, sehingga sulit
untuk menentukan, dalam hal ini, itu diadopsi risiko pendekatan CAPM yang
tergabung dalam ini rumus.

45. Raising modal

Ada dua saluran dasar untuk meningkatkan modal dan membiayai

investasi; ini adalah: Biaya equitas dan biaya modal.
 Daftar pustaka

Almeida, Heitor and Campello, Murillo (2010) Financing frictions and the substitution
between
internal and external funds. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 45(3), p. 589-
622.
Asimakopoulos, I. (2012) Capital Budgeting and Investment Decisions. Academic Module
material
in Corporate Financial Management, International Faculty of the University of Sheffield-
CITY
College, January 2012.
Asimakopoulos, I. (2012) Valuation principles of bonds and stocks. Academic Module
material in
Corporate Financial Management, International Faculty of the University of Sheffield-
CITY
College, January 2012.
Asimakopoulos, I. (2012) Capital Budgeting decisions under uncertainty, practical
problems in
Capital Budgeting. Academic Module material in Corporate Financial Management,
International Faculty of the University of Sheffield-CITY College, January 2012.
Banerjee, Saugata et al (2000) The dynamics of Capital Structure. SSE/EFI Working
Paper in
Economics and Finance, No. 333, p. 1-20.
Bailes, C. Jack and Nielsen, F. James (2001) Using Decision Trees to Manage Capital
Budgeting
Risk. Management Accounting Quarterly, Winter 2001, p. 14-17.
Bellas, P. Athanasios and Tzovas, Christos (2008) The effects of dependency on debt
financing on
financial reporting policy: the case of Greece. Journal of European Research Studies,
XI(1-
2), p. 13-30.
Bessler, Wolfgang et al (2011) Information Asymmetry and Financing Decisions.
International
Review of Finance, 11(1), p. 123-154.
Brounen, Dirk et al (2004) Corporate Finance in Europe: Confronting Theory with
Practice. Journal
of Financial Management, Winter 2004, p. 71-101.
Business Dictionary (2012) The Net Present Value, accessed on 05 March 2012:
http://www.businessdictionary.com/definition/net-present-value-NPV.html
Business Dictionary (2012) The Internal Rate of Return, accessed on 05 March 2012:
http://www.businessdictionary.com/definition/internal-rate-of-return-IRR.html
Business Dictionary (2012) Decision Trees, accessed on 05 March 2012:
http://www.businessdictionary.com/definition/decision-tree.html