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UNIVERSIDAD DE CUENCA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS Y ADMINISTRATIVAS


ESCUELA DE INGENIERA FINANCIERA
RESUMEN

ANLISIS DEL MERCADO DE VALORES DEL


ECUADOR PERIODO 2005 - 2006

El mercado de valores es el conjunto de normas y


participantes (emisores, intermediarios, inversionistas y
otros agentes econmicos) que tiene como objeto permitir
el proceso de emisin, colocacin, distribucin e
intermediacin de los valores inscritos en el Registro
Nacional de Valores.

El mercado de valores es vital para el crecimiento y


desarrollo de los pases, pues permite a las empresas
reunir recursos para la realizacin de nuevos proyectos de
inversin optimizando su costo de capital y ampla las
opciones de inversin disponibles para el pblico en
general, brindndole la oportunidad de diversificar sus
inversiones para obtener rendimientos acordes a los
niveles de riesgo que est dispuesto a asumir.

Dentro de este mercado participan las Bolsas de Valores


que tienen por objeto facilitar las transacciones con valores
y procurar el desarrollo del mercado de valores al proveer
la infraestructura necesaria para poner en contacto a
oferentes y demandantes de los valores en ellas cotizados.
En nuestro pas existe la Bolsa de Valores de Quito y la de
Guayaquil.

Palabras Claves

Mercado de Valores.-es el conjunto de normas y


participantes (emisores, intermediarios, inversionistas y
otros agentes econmicos) que tiene como objeto permitir
el proceso de emisin, colocacin, distribucin e
intermediacin de los valores inscritos en el Registro del
Mercado de Valores.

DIANA CECILIA GONZLEZ MALDONADO. 1


DIANA GABRIELA SARI VANEGAS /2.007.
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Bolsa de Valores.- Se denomina de tal forma a un
mercado organizado en donde se negocian (compran y
venden) fundamentalmente activos de renta variable como
son las acciones, an cuando tambin se negocian ttulos
de renta fija como obligaciones y bonos, as como otro tipo
de activos financieros.
Inversionista.- Son agentes econmicos que demandan
diferentes instrumentos financieros (valores), con el
propsito de obtener los mayores rendimientos posibles
respecto a los riesgos que estn dispuestos a asumir
Emisor.- Entidad de carcter pblico o privado que a travs
de la emisin de ttulos valores en el mercado pblico de
valores canaliza su ahorro con el fin de obtener recursos de
financiacin para las actividades inherentes al
funcionamiento y desarrollo de su organizacin.
Ttulos valores.- Son documentos que emite una
sociedad con la finalidad de obtener recursos. Estos ttulos
pueden ser de renta fija o variable, tambin podrn ser
pblicos o privados, y estar documentados mediante ttulos
fsicos o simples registros contables.

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NDICE
CAPITULO I

MERCADO DE VALORES DEL ECUADOR


CLASIFICACIN DEL MERCADO FINANCIERO .......................... 11
1.1 CONCEPTO DEL MERCADO DE VALORES.............................. 15
1.2 PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES.................... 16

CAPITULO 2
ENTES REGULADORES DEL MERCADO DE VALORES EN EL
ECUADOR
2.1 CONSEJO NACIONAL DE VALORES .......................................... 25
2.2 SUPERINTENDENCIA DE COMPAAS..................................... 30

CAPITULO 3
ANLISIS DE LA BOLSA DE VALORES DE QUITO
3.1 RESEA HISTRICA....................................................................... 35
3.2 PARTICIPANTES DE LA BOLSA DE VALORES DE QUITO .. 38
3.3TTUOS O ACTIVOS FINANCIEROS. ........................................... 43
3.4 NDICES DE LA BOLSA DE VALORES DE QUITO .................. 50
3.5 MECANISMOS DE NEGOCIACIN............................................. 58
3.6 CLASES DE OPERACIONES BURSTILES................................ 61
3.7 SISTEMA DE COMPENSACIN Y LIQUIDACIN DEL
EFECTIVO ................................................................................................ 63
CONCLUSIONES..................................................................................... 65
RECOMENDACIONES........................................................................... 68
BIBLIOGRAFIA....................................................................................... 37
ANEXOS .................................................................................................... 73

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ANLISIS DEL MERCADO DE VALORES DEL ECUADOR


PERIODO 2005 - 2006

Tesis previo a la obtencin del Ttulo


de Ingeniero Financiero.

DIRECTOR:

Econ. Jorge Seade Alvear.

AUTOR(ES):
Diana Cecilia Gonzlez Maldonado.
Diana Gabriela Sari Vanegas.

Cuenca Ecuador

2007

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DEDICATORIA

A mis padres y hermanos, quienes en


forma incondicional me apoyaron y
guiaron. A mi esposo Andrs, mi mejor
amigo, por su paciencia y comprensin. A
todas las personas que, como ellos, me
apoyaron para culminar mis estudios.

Diana Gonzlez.

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DEDICATORIA

A mi hijo Batian que es la razn de


mi vida, a mis padres que hicieron
posible la culminacin de mi sueo,
a mis hermanas por su apoyo
incondicional en mi labor de madre.

Diana Sari.

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NUESTRA GRATITUD

A Dios por brindarnos la vida y fuerza de espritu


para no declinar en el camino.

Al Econ. Jorge Seade eminente maestro y dirigente,


quien con afecto y generosidad acept guiarnos en
nuestro trabajo final, nos proporcion sus valiosas y
precisas indicaciones, inyectando nuestro espritu de
optimismo y entusiasmo para la culminacin de este
trabajo.

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INTRODUCCIN

El presente trabajo procura realizar un estudio del


Mercado de Valores en el Ecuador, sus entes
reguladores y la Bolsa de Valores de Quito; los mismos
que actan como un mecanismo dinamizador de la
economa, es por ello que al mercado de valores le
vamos a considerar como un segmento que moviliza
los recursos financieros a quienes lo necesitan, para
comprar y vender ttulos y tambin como fuente de
financiamiento para las empresas.

Para la custodia y conservacin de los ttulos


valores que se negocian en el mercado de valores del
Ecuador existe el Depsito Centralizado de
Compensacin y Liquidacin de Valores (DECEVALE),
que adems es el organismo encargado de verificar la
autenticidad e integridad de los ttulos valores, as
como tambin de la gestin de cobro ante los emisores,
lo que permitir a las empresas emisoras y a los
intermediarios financieros (Casas de Valores) realizar
sus pagos a travs de una sola institucin el da de su
vencimiento.

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Este mercado est regulado por el Consejo


Nacional de Valores a travs de la Superintendencia de
Compaas. El C.N.V., es el encargado de establecer la
poltica general del mercado de valores, regular su
funcionamiento e impulsar su desarrollo mediante el
establecimiento de polticas y mecanismos de fomento
y capacitacin sobre el mismo, en tanto que la
Superintendencia de Compaas es la encargada de la
vigilancia, control y ejecucin de la poltica general del
mercado de valores.

En el Ecuador la Bolsa de Valores de Quito juega


un papel muy importante dentro de la economa del
pas ya que es la encargada de brindar servicios y
mecanismos requeridos para la negociacin de valores
pblicos y privados, en condiciones de equidad,
transparencia, seguridad y precio justo. Para medir el
comportamiento del mercado burstil y compararlo con
la evolucin de un valor o una cartera de valores esta
institucin utiliza los siguientes ndices: ECUINDEX,
IRBQ, IVQ; tambin utiliza mecanismos de negociacin
como son: Rueda de Viva Voz, Sistema Electrnico
Burstil (SINEL) y Mecanismo de Subasta. Para la
compensacin y liquidacin del efectivo en la B.V.Q. se

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toma en cuenta nicamente los saldos deudores de


cada una de las Casas de Valores, resultantes de
netear el volumen de las ventas con el volumen de las
compras efectuadas.

Por lo expuesto anteriormente y por ser este un


tema de vital importancia para la economa de nuestro
pas hemos credo conveniente dividir nuestra
investigacin en tres captulos:

El primer captulo hace referencia al Mercado de


Valores en el Ecuador, su origen, concepto, funciones,
y entidades participantes.

El segundo captulo se ocupa de detallar de


manera clara cuales son los organismos encargados de
la regulacin, vigilancia y control del Mercado de
Valores del Ecuador.

El tercer captulo se refiere a los orgenes de la


Bolsa de Valores de Quito, sus participantes,
instrumentos y mecanismos de negociacin, el sistema
de compensacin y liquidacin de los instrumentos
negociados.

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CAPITULO 1

MERCADO DE VALORES DEL ECUADOR

CLASIFICACIN DEL MERCADO FINANCIERO

Este mercado se clasifica dependiendo de las


siguientes caractersticas:

Mercados Primarios
Fase de negociacin del activo
Mercados secundarios: Bolsa de Valores

Mercados Organizados
Estructura
Mercados No Organizados

Mercados Monetarios Interbancario Over night

Caracterstica
de sus activos Renta Fija
Mercado de Valores
Mercado de Renta Variable
Capitales
Mercado de Crdito a Largo Plazo

Cuadro elaborado por: Econ. Jorge Seade, Ctedra, Sistema Financiero Nacional, 2005

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Segn la Fase de Negociacin del Activo se


clasifica en:

1. Mercados Primarios: conocidos tambin como


mercados de emisin, son aquellos en los cuales
se negocia por primera vez los activos o
instrumentos emitidos.
2. Mercados Secundarios: es el lugar en donde
ocurren negociaciones sucesivas, conocido
tambin como Bolsas de Valores.

Segn su Estructura se clasifican en:

1. Mercados Organizados: son aquellos en los


cuales se negocian los activo financieros bajo
determinadas normas que son conocidas por
todos los intervinientes, las caractersticas de este
mercado son:

Los contratos son estandarizados.


Existe un rgano regulador, es decir un
directorio de mercado para solucionar conflictos
y tomar las decisiones que se requieran.
Existe lo que se denomina un sistema de
garanta y de liquidacin de posiciones, es decir
que se exhibe el resultado de la transaccin en

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la bsqueda de mayor transparencia en la


negociacin.
2. Mercados no Organizados: Son menos rgidos,
ms flexibles y por definicin acogen a cualquier
tipo de producto emitido por cualquier institucin
financiera.

Segn la Caracterstica de los Activos se clasifican


en:

1. Mercados Monetarios: son mercados de corto


plazo donde los activos tienen un mnimo riesgo y
un alto nivel de liquidez. El mercado interbancario
es un ejemplo de este mercado.
2. Mercado de Capitales: se caracteriza por ser un
mercado de financiamiento a largo plazo, se divide
en:

Mercado de Valores: de renta fija y de renta


variable
Mercado de Crdito a largo plazo

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RESEA HISTRICA DEL MERCADO DE VALORES

Los inicios del mercado de valores del Ecuador


estn ligados a la historia de la Bolsa de Comercio
como institucin jurdica cuyas disposiciones estn en
el Cdigo de Comercio de 1906. En 1935 se estableci
en Guayaquil la denominada Bolsa de Valores y
Productos del Ecuador. En 1965, se crea la Comisin
de Valores-Corporacin Financiera Nacional, como una
institucin orientada a la concesin de crdito, al
desarrollo industrial, y a la creacin de las bolsas de
valores. En 1969, el Presidente de la Repblica dispuso
el establecimiento de las bolsas de valores, como
compaas annimas, en las ciudades de Quito y
Guayaquil, regidas por las normas de la Ley de
Compaas y bajo el control de la Superintendencia de
Compaas.

La primera Ley de Mercado de Valores fue


expedida el 28 de Mayo de 1993 y su principal aporte
fue la constitucin de las casas de valores en lugar de
los agentes de bolsa, administradoras de fondos, del
depsito centralizado de valores, y la transformacin de
las bolsas de valores de compaas annimas a
corporaciones civiles sin fines de lucro. En julio 23 de

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1998 se expidi la nueva Ley de Mercado de Valores la


misma que se encuentra vigente en la actualidad y
derog a la de 1993.

1.1 CONCEPTO DE MERCADO DE VALORES

El mercado de valores canaliza los recursos


financieros hacia las actividades productivas a travs
de la negociacin de valores. Constituye una fuente
directa de financiamiento y una interesante opcin de
rentabilidad para los inversores.1

El mercado de valores moviliza los activos


financieros para la financiacin de las actividades
productivas y el normal desenvolvimiento de la
economa, desde los sectores ahorristas hacia los
sectores productivos a travs de los denominados
ttulos valores.

FUNCIONES DEL MERCADO DE VALORES

Para promover e impulsar su desarrollo el


Mercado de Valores, tiene las siguientes funciones:

Aglomerar los recursos de los ahorradores.


Permitir la inversin a corto plazo como a largo
plazo.
1
www.ccbvq.com/zhtmls/p_conozcabvq/p_accmer1.asp

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Reduce los costos de transaccin.


Facilita el flujo de informacin y monitoreo
permanente.
Reduce los riesgos.

1.2 PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES

En el mercado de valores figuran los siguientes


participantes:

1.2.1 EMISORES

CONCEPTO.- Son compaas pblicas, privadas


o instituciones del sector pblico que financian sus
actividades mediante la emisin y colocacin de
valores, a travs del mercado de valores.2

1.2.2 CALIFICADORAS DE RIESGO

El sistema de calificacin de riesgo fue introducido


en 1909, como una iniciativa privada, asociada a
reportes referidos a las compaas de ferrocarril que
emitan bonos. Despus de la Gran Depresin tom
mayor importancia por efecto de incumplimientos de
deuda, desde ese entonces los reguladores empezaron

2
www.basefinanciera.com/finanzas/mercadodevalores/

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a estipular que los inversionistas no deberan adquirir


valores por debajo de cierto estndar de calificacin de
riesgo. La industria de calificacin de riesgo tuvo un
importante impulso en la dcada de los 80 con el
crecimiento del mercado de deuda en EEUU y en
Europa, producto de la desregulacin de los mercados
financieros. En el caso de Latinoamrica, en los aos
90 la calificacin de riesgo se ha introducido como un
componente del mercado de valores.

CONCEPTO.- Es una entidad especializada en el


estudio del riesgo y es quin emite una opinin
imparcial, sobre la calidad crediticia de un emisor o una
emisin de ttulos valores.

Las facultades de las calificadoras de riesgo son:

Realizar la calificacin de riesgo de los emisores y


valores que estn autorizadas a efectuar de
acuerdo a lo dispuesto en la Ley y a las normas
de carcter general que para el efecto expida el
C.N.V.
Explotar su tecnologa.
Las dems actividades que autorice el C.N.V.

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Las calificadoras de riesgo tendrn las siguientes


prohibiciones:

Dar asesora para realizar una determinada


emisin de acciones o cualquier tipo de valor.
Ser socio o accionista de las entidades reguladas
por la Ley.
Participar en la estructuracin financiera,
adquisicin, fusiones y escisiones de compaas.

La calificacin de valores le ofrece al inversionista


elementos que involucran el riesgo y la comparacin
con otras alternativas de inversin, aspecto que facilita
la toma de decisiones, mientras el emisor obtiene
mejores condiciones financieras para colocar los ttulos
valores. (Ver Anexo 1)

1.2.3 INVERSORES

CONCEPTO.- Son aquellas personas naturales o


jurdicas que disponen de recursos y optan por comprar
Ttulos-Valores en busca de rentabilidad.

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1.2.4 DEPSITO CENTRALIZADO DE


COMPENSACIN Y LIQUIDACIN DE VALORES
(DECEVALE).

El Depsito Centralizado de Compensacin y


Liquidacin de Valores DECEVALE S.A., se constituy
el 4 de enero de 1994.

CONCEPTO.- Es una compaa annima


autorizada y controlada por la Superintendencia de
Compaas para recibir en depsito valores inscritos en
el Registro del Mercado de Valores, encargarse de su
custodia, conservacin y brindar los servicios de
liquidacin y registro de transferencias de los mismos y,
operar como Cmara de Compensacin de Valores. 3

La creacin del DECEVALE tiene como finalidad


el suministrar al mercado los siguientes servicios:

Encargarse de la custodia de los ttulos valores


que se negocian en las Bolsas de Valores, dicha
actividad se realizar a travs de un depsito que
concentre el cuidado, registro y desmaterializacin de
los ttulos, para ello se verificar la autenticidad e
3
www.supercias.gov.ec/paginas_htm/mercado/glosario/D.htm

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integridad de los mismos, ser tambin responsable de


la conservacin y del registro de las transferencias de
stos.

Gestin de cobro ante los emisores, lo que


permitir a las empresas emisoras y a los
intermediarios financieros realizar sus pagos
correspondientes a intereses, dividendos y
amortizaciones a travs de una sola institucin, en el
mismo da de su vencimiento o en el que fueron
decretados.

Emisin de certificados de custodia, expedir


certificaciones de los actos que realice en el ejercicio
de sus funciones. Certificar la cantidad, tipo, clase,
especie y emisor de los valores que mantiene en
custodia mediante la expedicin de certificados
numerados, nominativos y no negociables.

Pueden ser accionistas del DECEVALE las Bolsas


de Valores, las Casas de Valores, las Instituciones
Financieras, las Instituciones Pblicas y cualquier
empresa que pertenezca al Mercado de Valores. (Ver
Anexo 2)

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1.2.5 CASAS DE VALORES.

Las Casas de Valores en el Ecuador, son entes


que surgieron a raz de la expedicin de la Ley de
Mercado de Valores de 1993; estas participan en los
mercados de desintermediacin financiera.

CONCEPTO.- Compaa annima autorizada y


controlada por la Superintendencia de Compaas cuya
principal funcin es la de actuar como intermediario de
valores, es decir, realizar la compra venta de ttulos por
cuenta de sus clientes"4

La principal funcin de las Casas de Valores, es la


de actuar como intermediario de valores, es decir
realizar compra-venta de ttulos por cuenta de sus
clientes o en base a su propio capital. Tambin realiza
las siguientes funciones:

Administrar portafolios de valores de terceros para


invertirlos en instrumentos del mercado de valores
de acuerdo a las instrucciones de sus comitentes.
Celebrar contratos de corresponsala.

4
www.supercias.gov.ec/paginas_htm/mercado/glosario/C.htm

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Celebrar operaciones de corretaje.


Adquirir o enajenar valores por cuenta propia. (Ver
Anexo 3)

1.2.6 ADMINISTRADORAS DE FONDOS Y


FIDEICOMISOS

Las Administradoras de Fondos son compaas


annimas que administran fondos de inversin y
negocios fiduciarios.

FONDOS DE INVERSION.- Patrimonio comn


integrado por aportes de varios inversionistas,
personas naturales o jurdicas y las asociaciones de
empleados legalmente reconocidas, para su inversin
en valores, bienes y dems activos que permite la Ley
de Mercado de Valores Ecuatoriana. Correspondiendo
la gestin del mismo a una compaa administradora
de fondos y fideicomisos, la que actuar por cuenta y
riesgo de sus aportantes o partcipes. 5

FIDEICOMISO MERCANTIL.- Por el contrato de


Fideicomiso Mercantil una o ms personas llamadas
constituyentes o fideicomitentes transfieren, de manera
temporal e irrevocable, la propiedad de bienes muebles

5
www.supercias.gov.ec/paginas_htm/mercado/glosario/C.htm

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o inmuebles, a un patrimonio autnomo, dotado de


personalidad jurdica, para que la sociedad
Administradora de Fondos y Fideicomisos, que es su
fiduciaria y en tal calidad su representante legal,
cumpla con las finalidades especficas instituidas en el
contrato de constitucin, bien sea en favor del propio
constituyente o de un tercero llamado beneficiario.6

En el mercado existen una gran cantidad de


entidades administradoras, que cuentan con una
variedad de fondos administrados que se dividen en:

Fondos de Renta Variable: cuando una porcin o el


total del fondo es invertido en acciones de alta liquidez.
Fondos de Renta Fija: cuando se invierte en ttulos
como pagars, avales, letras de cambio, ttulos del
Banco Central, y que de acuerdo al plazo pueden
dividirse en corto plazo (ttulos con vencimiento menor
a 180 das), mediano plazo (ttulos con vencimiento
mayor a 180 das, pero inferior a 3 aos) y largo plazo
(ttulos con vencimiento mayor a 3 aos). (Ver Anexo
4)

6
www.supercias.gov.ec/paginas_htm/mercado/glosario/C.htm

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1.2.7 BOLSA DE VALORES:

CONCEPTO.- Corporaciones civiles sin fines de


lucro, autorizadas y controladas por la
Superintendencia de Compaas, que tienen por objeto
brindar a sus miembros los servicios y mecanismos
para la negociacin de ttulos valores.7 (Ver Anexo 5)

7
Corporacin de Estudios y Publicaciones. 2005 Ley de Mercado de Valores y Reglamentos.

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CAPITULO 2

ENTES REGULADORES DEL MERCADO DE


VALORES EN EL ECUADOR

2.1 CONSEJO NACIONAL DE VALORES

La nueva Ley del Mercado de Valores ha


producido una serie de transformaciones jurdicas y
administrativas, una de esas transformaciones es la
creacin del Consejo Nacional de Valores, que a partir
del 23 de julio de 1993, se desempea como el
organismo encargado de establecer la poltica general
del mercado de valores. Sin embargo no se le otorga
facultad sancionadora sino nicamente reguladora en
la administracin, imposicin y gradacin de sanciones.

Este organismo de alta jerarqua es muy


competente en cuanto se refiere a la funcionalidad y a
la aplicacin de la Ley del Mercado de Valores, pues a
l le corresponde normar el funcionamiento de este
mercado. Las resoluciones del C.N.V. respecto a la
poltica y funcionamiento del Mercado de Valores son
obligatorias para todos los agentes que intervienen en
este mercado.

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El C.N.V. como ente regulador del Mercado de


Valores deber limitarse a delinear la poltica del mismo
y a regular su funcionamiento mediante las decisiones
que tome; ste organismo no podr interferir en los
asuntos que la Ley asigna a la Superintendencia de
Compaas, en su administracin interna, en asuntos
que tienen que ver con la vigilancia, control, ejecucin
de las polticas y en las resoluciones que expida este
organismo.

El C.N.V. est integrado por siete miembros,


cuatro del sector pblico y tres del sector privado.

Superintendente de Compaas.
Delegado del Presidente de la Repblica.
Presidente del Directorio del Banco Central.
Superintendente de Bancos y Seguros.
3 Representantes del Sector Privado.

Son miembros del sector pblico el


Superintendente de Compaas, quin se en cargar
de presidirlo y de cuidar que las designaciones
establezcan un equilibrio regional, el Superintendente
de Bancos, el Presidente de la Junta Monetaria y el
Ministro de Finanzas o sus delegados.

Los miembros del sector privado sern: un


representante elegido por las Bolsas de Valores, otro

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por la Administradoras de Fondos y uno por los


Emisores de Valores inscritos en el Registro del
Mercado de Valores. Los representantes del sector
privado cumplirn sus funciones durante cuatro aos y
cada uno tendr su respectivo suplente.

El C.N.V. tendr sesiones ordinarias una vez al


mes; y, sesiones extraordinarias cuando lo convoque
su presidente o subrogante. Este organismo sesionar
con la asistencia de al menos cinco de sus miembros,
al igual sus decisiones se acogern con el voto de
cinco de ellos. Si el C.N.V. requiere tomar decisiones
referentes a alguna compaa donde uno de los
miembros del consejo se encuentre vinculado, ste no
podr participar en tales decisiones.

Dentro de las vinculaciones que tienen los


miembros del C.N.V. podemos mencionar a su cnyuge
o conviviente en unin de hecho, a sus parientes dentro
del cuarto grado de consanguinidad o segundo de
afinidad, sus socios o partcipes en compaas o
empresas.

Las decisiones del C.N.V. respecto a la poltica


general del Mercado de Valores y su funcionamiento
constarn en resoluciones y acuerdos, cuando se

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trate de materias o situaciones de inters particular que


se adopten en el marco de las facultades establecidas
en la Ley, su reglamento, sus normas expedidas por el
consejo o sus asuntos administrativos internos se
expedirn mediante acuerdos.

Son atribuciones del Consejo Nacional de Valores:

1. Establecer la poltica general del mercado de


valores y regular su funcionamiento.
2. Impulsar el desarrollo del mercado de valores,
mediante el establecimiento de polticas y
mecanismos de fomento y capacitacin sobre el
mismo.
3. Promocionar la apertura de capitales y de
financiamiento a travs del mercado de valores,
as como la utilizacin de nuevos instrumentos
que se puedan negociar en este mercado.
4. Regular la oferta pblica de valores.
5. Regular las inscripciones en el registro del
Mercado de Valores y su mantenimiento
6. Establecer las reglas generales de la garanta de
ejecucin.

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7. Aprobar el organigrama de la Intendencia de


Mercado de Valores de la Superintendencia de
Compaas.
8. Regular la oferta pblica de valores, estableciendo
los requisitos mnimos que debern tener los
valores que se oferten pblicamente; as como el
procedimiento para que la informacin que deba
ser difundida al pblico revele adecuadamente la
situacin financiera de los emisores;
9. Establecer las polticas generales para la
supervisin y control del mercado, as como los
mecanismos de fomento y capacitacin;
10. Establecer convenios de cooperacin con
otros organismos nacionales e internacionales.
11. Autorizar las actividades conexas de las
bolsas de valores, casas de valores,
administradoras de fondos y fideicomisos y,
calificadoras de riesgo, que sean necesarias para
el adecuado desarrollo del mercado de valores.
12. Emitir el plan de cuentas y normas contables
para los partcipes del mercado.

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2.2 SUPERINTENDENCIA DE COMPAAS

Hace 32 aos aproximadamente, lo que es la


Superintendencia de Compaas se inici como
Intendencia de Compaas Annimas, departamento
adscrito a la Superintendencia de Bancos, teniendo
como objetivo la vigilancia judicial de las Sociedades
Mercantiles. En junio de 1967 mediante decreto de
Asamblea Nacional Constituyente se crea la
Superintendencia de Compaas.

La Superintendencia de Compaas es el
organismo tcnico y autnomo encargado de vigilar y
controlar la organizacin, actividades, funcionamiento,
disolucin y liquidacin de las compaas del sector
empresarial del pas en las circunstancias y
condiciones establecidas en la Ley de Compaas.
Precautela los intereses de los inversionistas y vela por
la permanencia de las empresas porque es una fuente
generadora de produccin, riqueza y empleo. Su
primera autoridad y representante legal es el
Superintendente de Compaas.

Esta institucin se ha convertido en un


permanente instrumento de apoyo para el Mercado de
Valores y ha venido desarrollando una febril actividad

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de actualizacin de reglamentos, normativas y


regulaciones para el funcionamiento cada vez ms
eficiente de la entidad, orientndose hacia la
excelencia, para lo cual posee una infraestructura
tcnica y administrativa.

La vigilancia, control y ejecucin de la poltica


general del Mercado de Valores le corresponde
desempear a la Superintendencia de Compaas ya
que es el nico rgano del estado competente para
realizar estas funciones. Adems tiene la facultad
sancionadora a las entidades que infraccionen la ley,
reglamentos y resoluciones.

La Ley de Mercado de Valores ha asignado


nuevas responsabilidades a la Superintendencia de
Compaas con el propsito de facilitar el crecimiento,
desarrollo y la reactivacin econmica del pas. Para
hacer efectivo el papel de la Superintendencia de
compaas dentro del mercado de valores las funciones
encomendadas a este organismo son las siguientes:

1. Ejecutar la poltica general del mercado de valores


dictada por el C.N.V.
2. Inspeccionar y verificar en cualquier tiempo, a las
compaas, entidades y dems personas que

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intervengan en el mercado de valores, con


amplias facultades de verificacin de sus
operaciones, libros contables, informacin y
cuanto documento o instrumento sea necesario
examinar, sin que se le pueda oponer el sigilo
bancario o burstil.
3. Autorizar, previo el cumplimiento de los requisitos
establecidos, la realizacin de una oferta pblica
de valores.
4. suspender o cancelar una oferta pblica cuando
se presentaren indicios de que la informacin
proporcionada no refleja adecuadamente la
situacin financiera y patrimonial o econmica de
la empresa sujeta a su control.
5. Autorizar el funcionamiento en el mercado de
valores de: bolsas de valores, casas de valores,
compaas calificadoras de riesgo, depsitos
centralizados de compensacin y liquidacin de
valores, sociedades administradoras de fondos y
fideicomisos, auditoras externas y dems
personas o entidades que acten o intervengan en
dicho mercado, de acuerdo con las regulaciones
de carcter general que se dicten para el efecto.

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6. Suspender o disponer la modificacin de las


normas internas de las instituciones reguladas por
la ley.
7. Disponer mediante resolucin fundamentada, la
suspensin o modificacin de las normas de
autorregulacin expedidas por las bolsas de
valores o las asociaciones gremiales creadas al
amparo de esta Ley, cuando tales normas
pudieran inferir perjuicios al desarrollo del
mercado o contraren expresas normas legales o
complementarias.
8. Disponer la suspensin o cancelacin de la
inscripcin en el Registro del Mercado de Valores
de las instituciones o valores sujetos a la Ley o
sus normas complementarias, debindose poner
tal hecho en conocimiento del C.N.V. en la sesin
inmediatamente posterior.
9. Previa consulta urgente con el Ministro de
Economa y Finanzas, Superintendente de Bancos
y Seguros, Gerente del Banco Central del Ecuador
y Presidentes de las Bolsas de Valores del pas, la
Superintendencia de Compaas, a fin de
preservar el inters pblico del mercado as como
brindar proteccin a los inversionistas, podr

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suspender temporalmente hasta por un trmino de


siete das, las operaciones de mercado de valores
en caso de presentarse situaciones de
emergencia que perturbaren o que ocasionaren
graves distorsiones que produzcan bruscas
fluctuaciones de precios.

La vigilancia y el control del Mercado de Valores


se presenta de manera similar al que se da en todas
las plazas burstiles del mundo, esto es, que por una
parte est el control estatal y por otra, el control privado
o de autorregulacin. El primero es ejercido por la
Superintendencia de Compaas y Bancos en el mbito
de sus respectivas competencias, y el segundo por las
Bolsas de Valores y los mecanismos de transacciones
extraburstiles en ejercicio de la facultad de
autorregulacin asignada por la ley a estos organismos
privados.

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CAPITULO 3

ANLISIS DE LA BOLSA DE VALORES DE QUITO

3.1 RESEA HISTRICA

El origen de las Bolsas de Valores se dio en


Europa Occidental a finales del siglo XV en las ferias
medievales, cuando los antiguos mercaderes se
reunan en algn lugar conocido con el propsito de
comprar o vender sus productos primarios. A medida
que pas el tiempo fue amplindose la visin de los
bienes objeto de intercambio, hasta llegar finalmente a
la produccin y negociacin de productos ms
sofisticados y complejos, inicindose as la prctica de
las transacciones de valores mobiliarios y ttulos.

El trmino "bolsa" apareci en Brujas, Blgica,


concretamente en la familia de banqueros Van der
Bursen, en cuyo palacio se organiz un mercado de
ttulos valores. En 1460 se cre la Bolsa de Amberes,
que fue la primera institucin burstil en sentido
moderno. Posteriormente, se cre la Bolsa de Londres
en 1570, en 1595 la de Lyon, Francia y en 1792 la de
Nueva York, siendo sta la primera en el continente

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americano. Estas se consolidaron tras el auge de las


sociedades annimas.

En nuestro pas, La Bolsa de Valores de Quito ha


tenido dos momentos de especial relevancia. El
primero corresponde a su fundacin, que tuvo lugar el
26 de marzo de 1969 como compaa annima gracias
a la iniciativa de la entonces llamada Comisin de
Valores- La Corporacin Financiera Nacional. El
segundo momento concierne al 28 de mayo de 1993,
donde se expide la primera Ley de Mercado de
Valores, la misma que manifiesta que las Bolsas de
Valores deben ser corporaciones civiles sin fines de
lucro. En mayo de 1994 la institucin se transform en
la Corporacin Civil Bolsa de Valores de Quito.

NATURALEZA DE LA B.V.Q.

La Bolsa de Valores de Quito es una corporacin


civil sin fines de lucro, autorizada y controlada por la
Superintendencia de Compaas, que tiene por objeto
brindar a las casas de valores, que son sus miembros
natos, los servicios y mecanismos requeridos para la
negociacin de valores, en condiciones de equidad,
transparencia, seguridad y precio justo, tales

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operaciones se realizan en el marco de un conjunto de


normas y reglas uniformes y con el manejo de
suficiente informacin.

FUNCIONES QUE CUMPLE LA B.V.Q.

Proporcionar los mecanismos y sistemas que


aseguren la negociacin de valores, en
condiciones de transparencia, equidad y
competitividad.
Mantener informacin sobre los valores cotizados
en ella, sus emisores, los intermediarios de
valores y sobre las operaciones burstiles,
incluyendo las cotizaciones y los montos
negociados, suministrando al pblico informacin
veraz y confiable.
Brindar el servicio de Depsito Centralizado de
Compensacin y Liquidacin de Valores,
individualmente o en conjunto con otras bolsas.
Realizar las dems actividades que sean
necesarias para el adecuado desarrollo del
mercado de valores.

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3.2 PARTICIPANTES DE LA BOLSA DE VALORES


DE QUITO

3.2.1 EMISORES

Son compaas pblicas, privadas o instituciones


del sector pblico que financian sus actividades
mediante la emisin y colocacin de valores, a travs
del mercado de valores.8
3.2.1.1 Emisores Pblicos:

Son entidades de carcter estatal que colocan


valores en el mercado burstil, con el fin de captar los
ahorros del pblico para financiar sus inversiones u
obtener capital de trabajo.

En el sector pblico, la entidad autorizada para


emitir obligaciones es la Corporacin Financiera
Nacional, adems de las empresas, sociedades o
entidades financieras en las que participa el Estado
pero que estn bajo el control de la Superintendencia
de Bancos o de Compaas. Los ttulos emitidos por la
Corporacin Financiera Nacional se rigen por las

8
www.basefinanciera.com/finanzas/mercadodevalores/

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normas que ella misma establezca y no por las normas


generales que regulan los ttulos de la deuda pblica.

En caso de incumplimiento del pago o de las


condiciones autorizadas para oferta pblica, la
compaa emisora no podr efectuar una nueva
emisin de obligaciones. (Ver Anexo 6)

3.2.1.2 Emisores Privados:

Son instituciones de carcter privado que colocan


valores en el mercado burstil, en la B.V.Q. podemos
encontrar emisores privados del sector financiero y del
sector no-financiero.

Los emisores privados del sector financiero, son


entidades dedicadas a la intermediacin financiera
donde participan, bancos comerciales o hipotecarios,
corporaciones financieras, compaas de
financiamiento comercial, etc. (Ver Anexo 7)

Los emisores del sector privado no financiero son


las empresas dedicadas a la produccin y
comercializacin de productos y servicios. (Ver Anexo
8)

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3.2.2 INVERSORES

Son aquellas personas naturales o jurdicas que


disponen de recursos o unidades excedentarias de
liquidez y que optan por comprar ttulos valores a las
unidades deficitarias, en busca de rentabilidad.

3.2.2.1 Inversores Institucionales

Los inversores institucionales son entidades


especializadas que administran recursos o capital de
terceros para invertirlos de manera conjunta, en activos
financieros y con ello incrementar dicho capital.

Son inversores institucionales los bancos,


sociedades administradoras de fondos y fideicomisos,
compaas de seguros y otras instituciones o
sociedades que intervienen en el mercado de valores.
Estos inversionistas operan en el mercado burstil por
intermedio de casas de valores; y, en el mercado
extraburstil a travs de operadores bajo
responsabilidad solidaria, los mismos que debern
estar inscritos en el Registro del Mercado de Valores;
tambin estn obligados a entregar informacin
respecto a las transacciones que efecten, en forma

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clara, completa y oportuna, de acuerdo con las normas


que expida el C.N.V.

3.2.2.2 Inversores Extranjeros

Es la persona natural o jurdica, con domicilio en el


extranjero y capital extranjero, que se convierte en
accionista de un empresa mixta o partcipe en una
empresa de capital totalmente extranjero, o que figura
como parte de los contratos de asociacin econmica
internacional.

El tratamiento fiscal a las operaciones burstiles


en nuestro pas se rige segn los siguientes criterios:

Los propietarios de una inversin extranjera


pueden transferir utilidades netas de dicha
inversin al exterior sin limitacin alguna.
Las utilidades as como cualquier otro beneficio
que se enve al exterior no est sujeto a
gravamen ni retencin alguna, siempre que el
emisor haya realizado su respectivo pago del
impuesto a la renta.

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Todas las cuentas patrimoniales son susceptibles


de reinversin y de ser consideradas inversin
extranjera para el caso de subsidiarias.
El Estado a travs del Banco Central, lleva un
registro de inversin extranjera, con el propsito
de servir de fuente de informacin al mercado de
valores.
La transferencia de tecnologa se puede realizar
libremente, sin autorizacin gubernamental,
siempre que la participacin extranjera en el
capital social de la empresa y sucursales sea
inferior al 50%.
Las nicas restricciones para inversin extranjera
son: realizar actividades econmicas o adquirir
propiedades en zonas fronterizas y la inversin en
transporte areo mayor al 40%.
La legislacin ecuatoriana, en lo referente al
mercado de valores y a la inversin extranjera, ha
sido creada para brindar facilidades y
oportunidades al capital forneo, con lo cual se
impulsa la integracin econmica.

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3.3 TTULOS O ACTIVOS FINANCIEROS

Dentro del mercado burstil se pueden distinguir


instrumentos que se negocian del sector pblico y
privado.

3.3.1 TTULOS O ACTIVOS FINANCIEROS


PBLICOS

Bonos del Estado

Son ttulos a largo plazo, emitidos por el Gobierno


a travs del Ministerio de Economa y Finanzas para
financiar proyectos de carcter social, cultural,
educacional, etc. o para cubrir algn dficit fiscal. Su
plazo oscila entre 5 y 10 aos.

Los bonos generan una renta fija que es


establecida en el inters que posea el documento en el
momento de su emisin, se negocian en el mercado
primario y secundario; su negociacin puede ser a la
par, con premio o con descuento.

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Ttulos del Banco Central (TBCs)

Son bonos cupn cero, que el BCE vende a


instituciones financieras autorizadas con el propsito de
recoger y circular la liquidez en el sistema financiero.

Obligaciones de la CFN

Son emitidas por la Corporacin Financiera


Nacional (CFN) con la finalidad de captar recursos para
financiar el capital de trabajo del sector industrial.
Tienen garanta prendaria o hipotecaria y su plazo est
entre 2 y 5 aos.

La emisin de estos ttulos posee mediana


liquidez, la cual depende de la situacin del mercado y
pueden negociarse a la par, con descuento o premio,
segn las condiciones de mercado.

Otros tipos relevantes de bonos de deuda pblica


son los Bonos de Conversin de la Deuda Externa y los
Bonos de Desarrollo.

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3.3.2 TTULOS O ACTIVOS FINANCIEROS


PRIVADOS

Acciones

Es un ttulo que representa la participacin en el


capital suscrito de una entidad, las sociedades que
estn en capacidad de emitir acciones son las
annimas, las de economa mixta y las compaas en
comandita por acciones.

Las acciones se negocian, cotizan y transfieren


libremente en el mercado burstil, razn por la que su
precio vara segn las fuerzas de la oferta, la demanda
y las condiciones externas. Estos ttulos se adquieren
tanto en el mercado primario como en el mercado
secundario.

Certificados de Depsito

Es un ttulo que tiene implcito una orden para


cobrar una suma de dinero en un plazo que
generalmente es menor a un ao, pueden ser
negociados en el mercado primario y en el mercado
secundario.

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Los certificados de depsito poseen una mediana


liquidez dependiendo de las condiciones de mercado,
stos pueden ser pagados antes del vencimiento del
plazo, previo acuerdo entre el acreedor y el deudor.

Letras de Cambio

La letra de cambio es un documento de crdito


que sirve para respaldar las operaciones comerciales
realizadas a plazos, es una orden de pago escrita, por
la cual una persona llamada deudor debe pagar al
vencimiento una cantidad de dinero al tenedor del
documento.

La letra de cambio es ttulo- valor a la orden, o sea


que se puede transferir mediante endoso; aun cuando
no figure la clusula a la orden, la letra de cambio es un
documento circulante, por lo tanto puede tener una
serie continua de endosos; este ttulo origina
obligaciones solidarias a todos los que han firmado la
letra, frente al ltimo tenedor.

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Pagars

Son documentos mediante los cuales una persona


se obliga a pagar una cantidad determinada, con una
tasa de inters fija y en un plazo determinado, a favor
de otra persona; los bancos tambin pueden vender
pagars de su propia emisin a travs de las bolsas de
valores. Este instrumento puede negociarse a
descuento.

Aceptaciones Bancarias

Se refiere a Letras de Cambio o Pagars girados


por los clientes de una institucin financiera y aceptada
por sta.

Estos papeles no pagan un inters fijo, por


consiguiente su rendimiento se basa en el descuento
que se aplique al momento de la negociacin dicho
descuento se establece de acuerdo a las condiciones
del mercado y del tiempo que falte para el vencimiento
del ttulo.

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Cdulas Hipotecarias

Son ttulos valores de crdito a plazo emitidos por


los bancos privados, que pagan una tasa de inters fija
y se encuentran respaldados por una garanta
prendaria o inmobiliaria.

Las cdulas hipotecarias poseen una mediana


liquidez dependiendo de las condiciones del mercado;
pueden ser negociados a la par, con descuento o con
premio, para ello se considerar la tasa de inters
vigente en el mercado y el tiempo que falta hasta su
vencimiento.

Obligaciones

Son emitidas por compaas annimas, limitadas


o instituciones financieras como los bancos; pueden
negociarse a la par, con prima o con descuento. Al
vencimiento de las obligaciones los emisores tienen
dos opciones: reconocer un rendimiento o convertirlos
en acciones.

La colocacin o venta de obligaciones puede


hacerse a travs de un proceso de oferta pblica o
negociacin privada.

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OFERTA PBLICA DE VALORES

Para poder efectuar una oferta pblica de valores,


previamente a la emisin de los valores se debe
cumplir con los siguientes requisitos:
Tener calificacin de riesgo para aquellos valores
representativos de deuda o provenientes de
procesos de bursatilizacin. Se excepta a los
ttulos emitidos, avalados o garantizados por el
BCE o el Ministerio de Economa y Finanzas y las
acciones de las compaas o sociedades
annimas.
Que tanto el emisor como los valores a ser
emitidos por ste estn inscritos en el registro de
mercado de valores.
Haber puesto en circulacin un prospecto o
circular de oferta pblica que deber ser
aprobado por la Superintendencia de Compaas.

Las emisiones primarias de valores hechas por


entidades del sector pblico a travs de la oferta
pblica deben haberse inscrito previamente en el
registro de mercado de valores y no requieren de la
circular de oferta pblica.

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3.4 NDICES DE LA BOLSA DE VALORES DE QUITO

Los ndices burstiles son instrumentos de los


Mercados Burstiles que tienen por objeto medir las
variaciones o movimientos de este mercado; la mayor
parte de los ndices se constituyen con una seleccin
de acciones que pretenden representar a la totalidad.

Los ndices burstiles tambin sirven para medir el


comportamiento del mercado al que representan y
compararlo con la evolucin de un valor o una cartera
de valores determinada. En la Bolsa de Valores de
Quito existen los siguientes ndices:

ECUINDEX

IRBQ
IVQ

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ECUINDEX:

Es un indicador del precio de las acciones que


muestra la evolucin general de precios del mercado
accionario a nivel nacional.

Los participantes del mercado pueden referirse al


Ecu-index para conocer la tendencia, comportamiento,
y evolucin del mercado, adems de realizar un
anlisis de los riesgos de los precios de las acciones;
para mantener actualizado este ndice las acciones que
lo conforman son cambiadas de forma semestral.

El ECUINDEX se calcula a partir de la siguiente


frmula:
PN C.B.I .S .(i )
ECUINDEX = F 1000 1000 + ECU INICIO SEMESTRE
PB C.B.I .S .

Donde:
PN = Precio de cada accin en el da de clculo
PB = Precio de cada accin en el da base ( primer da del semestre)
C.B.I .S .(i ) = Nmero de acciones circulantes precio de la compaia
i en el da inicial del semestre
F = Factor de correcin

El primer componente de ste ndice es la


expresin (PN/PB) que mide la variacin del precio de
la accin de una compaa en relacin al precio base.

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El segundo elemento de la formula C.B.I .S .(i ) / CBIS es el


peso que tiene dicha compaa en la sumatoria de las
capitalizaciones burstiles de la muestra.

Estos dos elementos, multiplicados para cada


compaa y luego sumados entre s, reflejan el
promedio de la variacin de precios de acuerdo a la
importancia de la capitalizacin burstil de cada
empresa. Si el ndice cae, se interpreta como que los
precios de las acciones en promedio estn a la baja;
igualmente, si el mercado est a la alza, el ndice
deber mostrar un incremento.

ANLISIS DEL ECUINDEX SECTORIAL EN EL


AO 2006

(Ver anexo 9)

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Grfico 1. ECUINDEX POR SECTOR AO 2006


ECUINDEX 2006

2000

1500
NDICE

1000

500

0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
MESES

FINANCIERO INDUSTRIAL SERVICIOS

Fuente: Informercados
Elaboracin: Las Autoras

Durante el ao 2006 se puede observar que el


Ecuindex del Sector Financiero, Industrial y Servicios
ha tenido un leve incremento, lo que muestra que los
precios de las acciones en promedio estn a la alza. El
Ecuindex del Sector Financiero es el que representa un
mayor incremento, igual al 41%; mientras que el
Ecuindex del Sector Servicios aument en un 16%; y el
del Sector Industrial creci en un 13%, reflejando un
comportamiento estable en este ao.

Para la construccin del Ecuindex, se toma en


cuenta las 10 empresas ms representativas de la
Bolsa de Valores de Quito, cuatro de ellas pertenecen
al Sector Financiero (Banco Pichincha, Guayaquil,

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Produbanco e Inversancarlos), cinco son del Sector


Industrial (Cemento Nacional, Cervecera Nacional,
Cervecera Andina, Industrias Ales y el Tecal), y una
corresponde al Sector de Servicios (La Favorita).

Para el clculo del Ecuindex la B.V.Q. utiliza un


programa electrnico, en el cul los datos son
procesados directamente despus del cierre de
operaciones diarias.

NDICE DE RENDIMIENTO IRBQ:

Es una medida de la relacin que existe entre el


promedio del rendimiento de los ttulos de renta fija
negociados en bolsa en un da frente al rendimiento
promedio base.

La base del ndice de rendimiento es mvil para


cada da, esta base es el promedio de dos meses
anteriores (aproximadamente 60 das) al da de clculo;
para evitar distorsiones se excluyen los rendimientos
obtenidos tanto del propio da de clculo como de los
cinco das anteriores (t-5).

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La frmula del ndice IRBQ es la siguiente:

Rendimiento promedio del da


IRBQ = 100
Rendimiento promedio de la base (de t 5 a t 65)

Esta relacin indica la tendencia de los


rendimientos diarios de mercado ponderados por los
montos negociados con relacin al promedio de
rendimientos de los ltimos dos meses, este indicador
sirve nicamente para realizar un anlisis de corto
plazo, de acuerdo a la tendencia de los rendimientos.

EJEMPLO:

Para la demostracin del IRBQ utilizamos los


datos del 5 de enero de 2007 publicados en la B.V.Q.

Rendimiento promedio del da = 5,79585


Rendimiento promedio de la base (de t 5 a t 65) = (5,2 + 1,72) / 2 = 3,46
Noviembre = 5,2 Diciembre = 1,72
5,79585
IRBQ = 100 = 16.75%
3.46

Al 5 de enero de 2007, este ndice refleja un

rendimiento del 16.75%, indicando una tendencia

decreciente de los rendimientos diarios del mercado,

con relacin al rendimiento promedio de los dos meses

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anteriores que representan la base mvil para el

clculo de este ndice.

NDICE DE VOLUMEN IVQ

Este ndice nos indica la relacin entre el monto


negociado en un determinado da en la Bolsa de
Valores frente al monto promedio diario de
negociaciones correspondientes a un perodo base
mvil ubicado entre los 65 y los 5 das anteriores al del
clculo.

La base mvil del IVQ es el promedio de los tres


meses anteriores y se actualiza diariamente. El rango
de datos usados ser entre t-5 y t-65 para obtener una
base de 60 datos de montos negociados. Su frmula se
detalla a continuacin:

Monto negociado del da


IVQ = X 100
Prom. diario del Monto negociado en el perodo base (de t 5 a t 65)

Esta ecuacin indica a los agentes del mercado la


tendencia del volumen negociado en el da con relacin
al volumen promedio diario negociado del bimestre

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anterior mvil. Si el IVQ es superior a 100 significar


que el volumen negociado del da est a la alza, en
cambio si el IVQ es inferior a 100, se puede decir que
el volumen negociado en la Bolsa de Valores de Quito
est disminuyendo.

EJEMPLO:

Para la demostracin del IVQ utilizamos los datos


del 5 de enero de 2007 publicados en la B.V.Q

Monto negociado del da = 143.985,66


Prom. diario del monto negociado en el periodo base
(de t 5 a t 65) = 124.336,19 + 143.985,66 =
268.321,85
Noviembre = 174.336,19
Diciembre = 143.985,66

143.985,66
IVQ = 100 = 53.66%
268.321,85

El IVQ del 5 de enero de 2007 es de 53.66%


indicando a los agentes del mercado que la tendencia
del volumen negociado en ese da con relacin al

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volumen promedio diario negociado del bimestre


anterior (base mvil) est a la baja.

3.5 MECANISMOS DE NEGOCIACIN

Los mecanismos de negociacin que se utilizan en


la B.V.Q son los siguientes:

3.5.1 RUEDA DE VIVA VOZ

Es la sesin que diariamente se realiza en el local


de la Bolsa de Valores, con el objeto de concretar las
operaciones de compra-venta de ttulos valores por
parte de los Agentes de Bolsa. Los ttulos valores
deben estar previamente inscritos en los registros de
mercado de valores y en la bolsa de valores.

Dentro de este mecanismo se introdujo un sistema


de entrada de ttulos valores con el fin de agilitar la
negociacin en el piso. Los operadores llenan sus
posturas en formularios legibles por un lector ptico, las
cuales son ingresadas simultneamente al sistema
electrnico de la Bolsa.

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La negociacin de papeles de Renta Fija y de


Renta Variable, de mayor y menor presencia burstil se
lleva a cabo todos los das hbiles de 12h30 a 14h00
horas.

3.5.2 SISTEMA ELECTRNICO BURSTIL (SINEL)

Es un sistema de negociacin continua en el que


las ofertas, demandas, ajustes y cierres de operaciones
se efectan a travs de una red de computadoras. En
esta rueda la negociacin de papeles de Renta Fija y
de Renta Variable de mayor presencia burstil se lleva
a cabo todos los das hbiles en el horario de 9h00 a
16h00 horas.

3.5.3 MECANISMO DE SUBASTA

Es un mecanismo serializado de posturas en el


piso, para promocin de ofertas pblicas y venta de
paquetes. Se pueden efectuar varias subastas al da y
cada una tiene una duracin de media hora. Los
valores a subastarse debern estar previamente
inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en
Bolsa.

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En esta Subasta Serializada e Interconectada


podrn participar las Casas de Valores miembros de la
B.V.Q. as como tambin las instituciones del Sector
Pblico.

Este mecanismo de negociacin se realizar en


un horario especial de 15h00 a 16h30 entre las Bolsas
de Valores de Quito y Guayaquil que estn
interconectadas para la operacin del sistema
DATATEC, que es un sistema electrnico de subasta
en el que slo pueden negociar instituciones del sector
pblico.

A continuacin presentamos los tiempos mximos


de la oferta y demanda de las subastas serializadas:

SUBASTA SERIALIZADA DE OFERTA

Tiempos mximos de fases:

Presentacin de Posturas: hasta 30 minutos.


Inscripcin: hasta 20 minutos y durante la subasta.
Subasta: hasta 45 minutos.
Adjudicacin: Automtica, al trmino de la
subasta.

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SUBASTA SERIALIZADA DE DEMANDA

Tiempos mximos de fases:

Presentacin de posturas: hasta 30 minutos.


Inscripcin: hasta 20 minutos y durante la subasta.
Subasta: hasta 30 minutos.
Preferencias por plazo y adjudicacin hasta 30
minutos, adjudicacin automtica al trmino de la
seleccin de preferencias por plazo.

3.6 CLASES DE OPERACIONES BURSTILES

En cuanto a su cumplimiento las operaciones pueden


clasificarse en:

3.6.1 Fecha Valor Hoy

Se liquidan el mismo da, denominadas tambin a


la vista. Estas operaciones no son susceptibles de
prrroga y sus posturas debern cerrarse hasta las
14h30 en cualquiera de los mecanismos de
negociacin anteriormente mencionados.

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3.6.2 Contado

Se liquidan a ms tardar en el tercer da hbil


burstil, contado a partir del siguiente da hbil burstil
en que se realiz la negociacin. Todos los valores de
renta variable se liquidan de acuerdo a esta modalidad.

3.6.2 A Plazo

Estas operaciones burstiles se liquidan en un


plazo, que va desde 14 hasta 180 das posteriores a la
fecha de negociacin, adems no son susceptibles de
prrroga.

Es importante indicar que en la B.V.Q. se realizan


solamente las operaciones al contado y a plazo; y, que
adems los ttulos adquiridos por el inversionista pasan
a ser propiedad de ste el da de la fecha de cierre de
la transaccin y no el da en que se realiz la
negociacin.

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3.7 SISTEMA DE COMPENSACIN Y LIQUIDACIN


DEL EFECTIVO

La Compensacin es el traspaso fsico de los


ttulos valores o el cambio contable desde el vendedor
hacia el comprador. Mientras que la entrega de los
recursos econmicos que respaldan la operacin
realizada del comprador al vendedor, se denomina
Liquidacin. Las dos acciones deben cumplirse en
forma simultnea, para que se realice "el pago contra
entrega.

Para la compensacin y liquidacin de valores, la


B.V.Q. procede a verificar la autenticidad de los ttulos
fsicos y a entregar los mismos a las partes
compradoras; simultneamente da instrucciones al
BCE para que efecte los cargos y abonos respectivos
en las cuentas de los bancos y de las casas de valores.
El sistema adoptado en la Bolsa de Valores de Quito
toma en cuenta nicamente los saldos deudores de
cada una de las Casas de Valores, resultantes de
netear el volumen de las ventas con el volumen de las
compras efectuadas y que deben cumplirse en una
determinada Fecha Valor.

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Si el valor de las ventas totales es mayor al


de las compras totales el valor neto es negativo, es
decir es un valor a favor de la Casa de Valores que
debe ser cubierto por la Bolsa de Valores. En cambio si
el valor de las ventas es inferior al de las compras
totales el valor neto es positivo, el mismo que debe ser
cubierto por la Casa de Valores a favor de la Bolsa de
Valores. En la B.V.Q. la liquidacin se puede realizar
hasta 3 das hbiles despus de la negociacin en el
horario de las 3:30 p.m.

Para la compensacin de las operaciones


internacionales se seguir el mismo lineamiento que
para las nacionales. Cuando exista transferencia, el
pago se har a travs del banco del exterior segn
seale la Bolsa o tambin se realizarn con cheque
internacional del Citibank New York. En caso de que el
pago se realice con cheque dlar sobre una cuenta
local, la Casa de Valores deber comunicar a la Bolsa
de Valores con la debida anticipacin. Las
compensaciones, transferencias y cheques son
oportunamente entregados a las Casas de Valores. Las
compensaciones y transferencias son enviadas por
medio de telefax.

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CONCLUSIONES

El Mercado de Valores constituye una parte vital


del proceso para la coordinacin de la produccin, este
mercado en el Ecuador no ha cumplido en forma
eficiente su principal funcin que es canalizar el ahorro
hacia la inversin productiva en forma creciente, esto
se debe a la falta de difusin por parte de las bolsas de
valores a nivel nacional.

Si bien la Bolsa de Valores ha logrado promover la


inversin nacional y extranjera dentro del pas, sta no
ha conseguido satisfacer las expectativas creadas por
los diferentes participantes, debido a la escasa
comunicacin acerca del funcionamiento y el rol que
desempea la Bolsa de Valores como intermediaria del
Mercado de Valores dentro de la economa del pas.

En lo que se refiere a los organismos reguladores


que participan en este mercado, stos tienen la facultad
de controlar y ejecutar las leyes y polticas
establecidas, mejorando as el funcionamiento y el
desarrollo del mercado burstil nacional.

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Existe una gran cantidad de ttulos valores que


pueden negociarse en el mercado de valores, para la
emisin de stos ttulos es necesario tener en cuenta el
criterio de las calificadoras de riesgos ya que stas
emiten una opinin imparcial sobre la calidad crediticia
de un emisor o de una emisin; la calificacin permite a
los inversionistas conocer el riesgo que poseen los
ttulos y compararlos con otras alternativas de inversin
para facilitar la toma de decisiones.

La Bolsa de Valores de Quito es una institucin


que contribuye al desarrollo del mercado de valores y a
la promocin de la cultura burstil con la concurrencia
de las casas de valores, adems esta entidad provee al
mercado servicios y mecanismos transaccionales de
negociacin de valores, con estndares internacionales
de calidad, transparencia informativa, seguridad y
precios competitivos.

Como una innovacin de la Ley del Mercado de


Valores, se da la creacin de las Compaas
Administradoras de Fondos que tiene la finalidad de
reunir a todos los pequeos inversionistas y formar un
solo fondo que permita acceder a la compra de valores
que aseguren una buena rentabilidad.

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La Ley del mercado de Valores enfatiza la


proteccin de los intereses del inversionista, porque es
considerada como requisito indispensable para el
funcionamiento y para la existencia de este mercado.

Resaltamos que el Mercado de Valores juega un


papel importante en la economa ecuatoriana porque
permite el desarrollo de nuevas formas de
financiamiento tanto a las entidades pblicas como
privadas, por medio de la emisin de ttulos valores,
adems se refleja el funcionamiento de cada una de las
entidades que participan en el mercado de valores, as
como las funciones que realizan para el mejor
desempeo del mismo.

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RECOMENDACIONES

Proponemos que la falta de acceso al crdito se


tiene que enfrentar estableciendo una mayor
competencia en la oferta de financiamiento
empresarial, fortaleciendo el mercado de valores para
que ste se constituya en una verdadera alternativa
que compita con el sistema bancario, dando como
resultado la disminucin de los costos de transaccin
en las operaciones de financiamiento.

Planteamos que nuestro pas deber promover un


Mercado de Valores en el cual participen, emisores de
ttulos valores para captar recursos a bajos costos y al
mismo tiempo inversores que coloquen su dinero en
algn ttulo valor, para as obtener un rendimiento
derivado de dicha inversin.

Es necesario recomendar que los entes


reguladores del Mercado de Valores persuadan a los
empresarios para que abran los capitales de sus
compaas a los inversionistas, otorgndoles un trato
preferencial entre otras ventajas y ofrecindoles otras
ventajas.

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Otra sugerencia est dirigida a la escasa difusin


que existe por parte de los organismos competentes,
en este caso el Consejo Nacional Valores y la
Superintendencia de Compaas sobre las ventajas de
negociar en la bolsa de valores, la informacin,
transparencia y seguridad que esta le brinda al
inversionista respecto a los valores que vaya a transar
en este mercado.

Recomendamos que debe existir relacin entre la


simplificacin y rapidez de los procesos de
negociacin de valores en la bolsa, para que los
mismos no se canalicen va extraburstil o informal ya
que en la actual Ley existen varios requisitos que para
muchas empresas son inalcanzables, desalentando
cualquier intento del sector productivo para ofertar sus
ttulos valores por esa va. En lo referente al mercado
informal, ste debera ser regulado de alguna forma a
fin de que no sea una desleal competencia para la
bolsa de valores.

Planteamos que para lograr el desarrollo del


Mercado de Valores se debe mantener reglas claras

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respecto al trato que se da a las inversiones,


especialmente a las extranjeras que necesitan que se
les brinde un ambiente de confianza y seguridad.

Se debe difundir normas claras que permitan crear


condiciones para que el ahorro pueda fluir sin
obstculos entre el ahorrista, el inversionista o la
empresa que requiera de fondos para llevar adelante
sus proyectos de produccin de bienes y servicios.

Proporcionar al inversionista informacin clara y


necesaria para que pueda tomar decisiones acertadas
respecto al destino de su dinero, y as alcanzar el
desarrollo del mercado; y, ser uno de los mecanismos
capaces para disminuir la dependencia de la economa
ecuatoriana frente a los capitales externos.

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BIBLIOGRAFA

LIBROS:

MARTINEZ, Nstor.1986. Intervencin del Estado en el


Mercado Pblico de Valores. Editorial Temis, SA.

FRANK, J Fabozzi y MODIGLIANI Franco.1996.


Mercados e Instituciones Financieras. Editorial Prentice
- Hall Hispanoamrica, SA. Mxico.

MARMOLEJO, Martn. 1985. Inversiones: prctica,


metodologa, estrategia y filosofa. Editorial Instituto
Mexicano de Ejecutivos de Finanzas, AC.

ZAVALA EGAS, Xavier.1995 Rgimen Punitivo en el


Mercado de Valores. EDINO Guayaquil.

Corporacin de Estudios y Publicaciones.1996 Ley


de Mercado de Valores y Reglamentos.

SEADE, Jorge. 2005 Ctedra Sistema Financiero


Nacional.

JORION, Philip, WILEY, John. 2003 Finantial Risk


Hand Book. Segunda Edicin.

REVISTA GESTIN, Cmo nos ven las


Calificadoras?, Octubre 1997. Revista N 40.

DIANA CECILIA GONZLEZ MALDONADO. 71


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INTERNET:

www.supercias.gov.ec

www.bce.fin.ec.

www.iimv.org.ec

www.ccbvq.com

www.basefinanciera.com/finanzas/mercadodevalores/

www. bcr.com.ar/pagcentrales/publicaciones

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ANEXOS

ANEXO 1

CALIFICADORAS DE RIESGOS

HUMPREYS S.A.
BANKWATCH RATINGS DEL ECUADOR S.A.
PACIFIC CREDIT RATING S.A.
ECUABILITY S.A.

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ANEXO 2

CLIENTES ACTUALES DEL DECEVALE

Multivalores BG
Banco Del Estado
Casa De Valores Picaval
Casa De Valores Valpacfico S.A
Fiducia Administradora De Fondos S.A
Corporacin Financiera Nacional
Banco Ecuatoriano De La Vivienda
Administradora De Fondos Bolivariano
Instituto Ecuatoriano De Seguridad Social
Produvalores

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ANEXO 3

CASA DE VALORES

ALBION Casa de Valores S.A.


ANALYTICASECURITIES C.A. Casa de Valores.
BISCAYNE CAPITAL Casa de Valores BISCAP S. A.
CASA DE VALORES & INVERSIONES AMAZONAS S.A.
VIAMAZONAS
ADVFIN S. A.
Casa de Valores APOLO S.A. VALORAPOLO.
Casa de Valores BANRIO S.A.
Casa de Valores COFIVALORES S.A.
Casa de Valores DEL PACIFICO VALPACIFICO S.A.
Casa de Valores MANTA VALORMANTA S. A.
Casa de Valores MULTIVALORES BG S.A.
Casa de Valores PRODUVALORES S.A.
TRANSAMERICANA S.A. (VALORTRANSA)
Casa de Valores VALUE S.A.
CITADEL Casa de Valores S.A.
CITITRADING S.A. Casa de Valores.
COMISIONISTAS BURSATILES COMBURSATIL Casa de Valores S.A.
CORPORACION ORGANIZADA DE VALORES S. A. COVSA Casa de
Valores
ECOFSA, Casa de Valores S.A.
FIDUVALOR Casa de Valores S.A.
IBCORP Casa de Valores S.A.
INMOVALOR Casa de Valores SOCIEDAD ANONIMA
MERCHANTVALORES Casa de Valores S.A.
MOREANO BORJA Casa de Valores C.A.
PICHINCHA Casa de Valores PICAVAL S.A.
PORTAFOLIO Casa de Valores S.A. PORTAVALOR
PROBROKERS S.A. Casa de Valores.
R&H ASOCIADOS Casa de Valores R&HVAL S.A.
REAL Casa de Valores DE GUAYAQUIL S.A. CASAREAL
REAL CASA DE VALORES DE QUITO S.A. REALSA
SANTA FE Casa de Valores S.A.
STANFORD GROUP CASA DE VALORES S.A.
STRATEGA Casa de Valores S.A.
SU Casa de Valores SUCAVAL S.A.
VALORESBOLIVARIANO Casa de Valores S. A.

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ANEXO 4

ADMINISTRADORAS DE FONDOS Y
FIDEICOMISOS

'A.F.P.V.' Administradora de Fondos Y FIDUCIARIA S.A.


Administradora de Fondos ADMUNIFONDOS S. A. (ADM MUNICIPAL
DE FONDOS Y FIDEICOMISOS S. A.)
Administradora de Fondos FODEVA S.A. FODEVASA
Administradora de Fondos de Inversin y Fideicomisos BG S. A.
Administradora de Fondos de Inversin y Fideicomisos DEL PACIFICO
(ADPACIFIC) S.A.
Administradora de Fondos de Inversin y Fideicomisos para el
DESARROLLO S.A.
Administradora de Fondos DEL PICHINCHA FONDOSPICHINCHA S.A.
Administradora de Fondos PREVIFONDOS S.A.
Administradora de Fondos y Fideicomisos PRODUFONDOS S.A.
AFP GENESIS Administradora de Fondos y Fideicomisos S. A.
MANAGEMENT C.A. Administradora de Fondos Y Fideicomisos
BANCO CENTRAL DEL ECUADOR
BOLIVARIANO Administradora de Fondos y Fideicomisos AFFB S. A.
CORPORACION FINANCIERA NACIONAL
CORPORACION DE DESARROLLO DE MERCADO SECUNDARIO DE
HIPOTECAS CTH S.A.
ENLACE NEGOCIOS FIDUCIARIOS S.A. Administradora de Fondos y
Fideicomisos.
EUROASSETS Administradora de Fondos y FIDUCIA S. A.
FIDES TRUST, Administradora de Negocios Fiduciarios FITRUST S.A.
FIDEVAL S.A. Administradora de Fondos y Fideicomisos
FIDUCIA S.A. Administradora de Fondos y Fideicomisos Mercantiles
FIDUCIARIA DEL PACIFICO S. A. FIDUPACIFICO
FIDUNEGOCIOS S. A. Administradora de Fondos y Fideicomiso
INTEGRA S. A. Administradora de Fondos y Fideicomisos (INTEGRASA)
INTERFONDOS Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.
LATINTRUST S.A. Administradora de Fondos y Fideicomisos MORGAN &
MORGAN, FIDUCIARY & TRUST CORPORATION S. A. 'FIDUCIARIA
DEL ECUADOR'
STANFORD TRUST COMPANY Administradora de Fondos y Fideicomisos
S.A.
TRUST FIDUCIARIA S.A.

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ANEXO 5

BOLSA DE VALORES
Bolsa de Valores de Quito
Bolsa de Valores de Guayaquil

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ANEXO 6

EMISORES DEL SECTOR PBLICO QUE


COTIZAN EN LA BVQ

Servicio de Rentas Internas


Ministerio de Economa y Finanzas
Banco Central del Ecuador
Banco Nacional de Fomento
Corporacin Financiera Nacional
Banco del Estado
Corporacin Andina de Fomento

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ANEXO 7

EMISORES PRIVADOS DEL SECTOR FINANCIERO


QUE COTIZAN EN LA BVQ
Banco Amazonas S.A.
Banco del Austro S.A.
Banco Bolivariano S.A.
Banco Centro Mundo S.A.
Citigroup
Banco MM Jaramillo Arteaga S.A.
Banco Cofiec S.A.
Banco de Guayaquil S.A.
Banco Internacional S.A.
Banco del Pacfico S.A.
Banco del Pichincha C.A.
Banco de la Produccin S.A. Produbanco
Banco General Rumiahui S.A.
Banco Territorial S.A.
Banco del Litoral S.A.
Banco de Loja S.A.
Banco Lloyds TSB Bank
Banco de Machala S.A.
Banco Universal S.A. Unibanco
Banco Solidario S.A.
Guayaquil Bank and Trust Co. Ltda.
Diners Club del Ecuador S.A. S.F.
Financiera de la Repblica S.A.
Corporacin Financiera Corfinsa S.A.
Mutualista Pichincha
PacificCard del Ecuador S.A.
Corporacin MultiBG S.A.
Cooperativa de Ahorro y Crdito Progreso Ltda.
Cooperativa de Ahorro y Crdito San Francisco Ltda.
Cooperativa de Ahorro y Crdito 29 de Octubre Ltda.
Cooperativa de Ahorro y Crdito de la Pequea Empresa de Cotopaxi
CACPECO Ltda.
Cooperativa de Ahorro y Crdito Cotocollao Ltda.
Cooperativa de Ahorro y Crdito OSCUS Ltda.
Cooperativa de Ahorro y Crdito Atuntaqui Ltda.
Banco Universal Unibanco S.A.Titularizacin Unibanco Cartera de Consumo
Corporacin de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH
Cooperativa de Ahorro y Crdito Pablo Muoz Vega Ltda.

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Banco Amazonas S.A. Titularizacin Cartera Automotriz - Amazonas


Banco Amazonas S.A. Segunda Titularizacin Cartera Automotriz Amazonas
Banco de los Andes C.A.
Banco Procredit S.A.
Sociedad Financiera Interamericana S.A.
Mutualista Benalczar
Vazcorp Sociedad Financiera
Titularizacin del Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha FIMUPI 1
Titularizacin de Flujo Futuro de Fondos Zona Franca del Guayas
Titularizacin Omni Hospital

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ANEXO 8

EMPRESAS DEL SECTOR PRIVADO NO


FINANCIERO QUE COTIZAN EL LA B.V.Q.

Corporacin Ecuatoriana de Aluminio S.A. CEDAL


Cemento Selva Alegre S.A.
Cemento Chimborazo C.A.
Cervecera Andina S.A.
Centro Grfico CEGRAFICO S.A.
Compaia de Cervezas Nacionales C.A.
Compaa Ecuatoriana del Caucho S.A. ERCO
Cristaleras del Ecuador S.A. CRIDESA
Electrocables C.A.
Industrias Ales S.A.
Holcim Ecuador S.A.
Laboratorios Industriales Farmacuticos Ecuatorianos
Parque Industrial Riobamba
Pinturas Cndor S.A.
Procesadora del Caucho Ecuatoriano S.A. PROCAESA
Edesa S.A.
Interoc S.A.
GMAC S.A.
Pinturas Unidas S.A
Procesadora Nacional de Alimentos Ltda. PRONACA
Casabaca S.A.
Cepsa S.A.
Distribuidora Farmacetica Ecuatoriana S.A. DIFARE
Kywi S.A.
Meriza S.A.
Sociedad Industrial y Comercial C.A. SICO
Supermercados La Favorita C.A.
Agripac S.A.
Agrcola Industrial Tropical S.A.
Sociedad Agrcola e Industrial San Carlos S.A.
Ro Congo Forestal C.A
Constructora Argos
Compaa Annima El Universo C.A.
Hotel Coln Internacional S.A.
H.O.V.Hotelera Quito S.A.
El Tecal C.A. ELTECA
La Fabril S.A.

DIANA CECILIA GONZLEZ MALDONADO. 81


DIANA GABRIELA SARI VANEGAS /2.007.
UNIVERSIDAD DE CUENCA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS Y ADMINISTRATIVAS
ESCUELA DE INGENIERA FINANCIERA

Compaa de Servicios Cybercell S.A.


Camposanto Santa Ana Campsana S.A.
Casa Comercial Tosi C.A.
Fondo Colectivo de Inversin Fondo Pas Ecuador
La Reserva Forestal Reforest
Compaa Road Track
Plsticos del Litoral Plaslit S.A.
Industrias Guapn S.A.
Fuorani Obras y Proyectos S.A.
Icesa - Orve S.A.
Petrobell Inc. Sucursal Ecuador
Cerro Verde Forestal S.A. ( BIGFOREST)
Los Angeles S.A. Langelsa
Etinar S.A.
Inversancarlos S.A.
Corporacin Samborondn.

DIANA CECILIA GONZLEZ MALDONADO. 82


DIANA GABRIELA SARI VANEGAS /2.007.
UNIVERSIDAD DE CUENCA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS Y ADMINISTRATIVAS
ESCUELA DE INGENIERA FINANCIERA

ANEXO 9

Cuadro 1. DATOS DEL ECUINDEX POR


SECTOR AO 2006
2006 FINANCIERO INDUSTRIAL SERVICIOS
enero 759,82 1087,74 1363,67
febrero 773,53 1088,42 1407,49
marzo 761,59 1118,17 1274,98
abril 835,46 1164,7 1423,07
mayo 987,66 1179,62 1453,29
junio 938,41 1182,64 1503,16
julio 950,72 1186,16 1430,62
agosto 974,06 1178,73 1531,97
septiembre 1019,44 1181,75 1506,26
octubre 1003,93 1273,77 1507,55
noviembre 1071,84 1268,41 1589,3
diciembre 1072,32 1227,6 1588,01
Fuente: Informercados
Elaboracin: Las Autoras

DIANA CECILIA GONZLEZ MALDONADO. 83


DIANA GABRIELA SARI VANEGAS /2.007.