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4 Anlise de Risco

A anlise de risco tem como objetivo compreender os fatores que podem reproduzir
incerteza nos resultados esperados aps uma aplicao financeira ou investimento; assim
pode-se inferir a amplitude de possveis valores do retorno esperado.

Neste estudo faz-se uma anlise a dois tipos de riscos; ao risco de negcio e ao risco
financeiro. Risco financeiro entendido por ser a variabilidade dos resultados lquidos
associada ao grau e tipo de endividamento1, enquanto que o risco de negcio caracterizado
por ser a variabilidade dos resultados operacionais da empresa. De forma a avaliar estes riscos
foram utilizados instrumentos financeiros como os diferentes graus de alavanca, o ponto
crtico operacional, a margem de segurana operacional.

Inicialmente foi calculada a margem de contribuio de forma a


estimar os diferentes rcios. A partir dos dados fornecidos pela Corticeira
Amorim, foi possvel dividir os gastos em Fornecimentos e Servios Externos
pela sua origem e concluir quais deveriam ser considerados de custos fixos
e variveis. Aps analisar os valores calculados conclui-se que o valor
percentual da margem de contribuio dos ltimos anos se manteve entre
os 33,15% (2009) e os 36,77%(2010), com uma mdia de 35,15%.
O grau de alavanca operacional (GAO) avalia uma variao dos
resultados operacionais face a uma variao do volume de vendas, tendo
em considerao os custos fixos da empesa. Normalmente, quanto maior
o custo fixo, maior a margem de contribuio e por consequncia maior
o GAO. Devido s variaes positivas sentidas nas vendas nos ltimos anos
desejvel um maior valor de GAO. Desde o ano de 2009 que a tendncia
do valor do GAO descendente, o que representa maiores riscos associados
s atividades da empresa.
O grau de alavanca financeira (GAF) tem como principal objetivo
medir o grau de eficincia da utilizao de capital pertencente a terceiros,
de forma a alavancar a rentabilidade do capital prprio da empresa. O valor
de GAF superior a um reflete um endividamento favorvel, isto , o retorno
sobre o ativo total ser maior que a remunerao que ir ser paga a
terceiros; se o valor de GAF for igual a um, ou estamos perante uma
situao em que no existe capital financeiro de terceiros ou perante uma
situao em que esse capital financeiro resultou num aumento do ativo
total igual a essa dvida; se o valor inferior a um, considera-se um
endividamento desfavorvel, visto que as dvidas no contriburam para
aumentar o ativo total da empresa de forma a cobrir o capital de terceiros.

1
Dulce Lopes, Slides cap5_ANLISE DE RISCO pgina 3 da Unidade Curricular, 2016.
Desta forma, quanto maior for o grau de alavanca financeiro, maior o risco
financeiro que um investidor incorre ao financiar a empresa. A empresa em
estudo apresenta um valor para este indicador sempre superior a um (nos
anos em estudo), sendo que houve uma diminuio no ltimo ano,
aproximando o valor do indicador do valor um o que revela o pagamento,
por parte da empresa, dos encargos financeiros necessrios para a
atividade atravs dos resultados que apresenta.
O grau de alavanca combinado (GAC) avalia em que medida uma variao
nas quantidades vendidas afeta os resultados lquidos, no pressuposto de
que os resultados financeiros se mantenham inalterados e as rbricas de
outros custos e outros proveitos que se anulem entre si. Quanto maior for
o GCA, maior ser o risco da empresa, tendo em conta que este indicador
tem diminudo ao longo do tempo, o risco tem vindo a diminuir.
O ponto crtico corresponde ao volume de vendas que permite a
obteno de uma margem de contribuio capaz de igualar o valor de
encargos fixos operacionais. Desta forma, pode-se utilizar esta valor como
um ponto de referncia para o qual qualquer empresa pretende manter um
nvel superior de vendas. Atravs de uma anlise da margem de segurana
operacional podemos concluir que a relao entre os custos fixos
operacionais e a margem de contribuio tem vindo a estabilizar no valor
de 29%, o que significa que o volume de vendas tem gerado uma margem
de contribuio 1,29 vezes maior do que o valor dos encargos fixos
operacionais. O valor mais baixo da margem de segurana operacional
regista-se em 2009 (4%), valor que pode ser explicado por uma forte crise
mundial.