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Sesión 11: Introducción al estado de flujo de efectivo

1.- Importancia para el análisis financiero

Cuando hablamos de estados financieros, muchos nos presentan diferentes cosas. El estado de
situación financiera nos muestra la posición en un momento del tiempo de la firma, mientras que
el estado de resultados integrales nos muestra el desempeño de la compañía en términos de sus
ganancias, es decir, si está operando un negocio que es rentable o no, midiendo sus beneficios,
resultados o utilidades. Sin embargo, todos los estados anteriores no miden la capacidad de
pagar las cuentas de la empresa. Hemos de entender que, en último caso, ni las utilidades ni los
activos distintos de efectivo pagan las cuentas. Solamente la caja es la que tiene la capacidad
de pagar los sueldos, los proveedores, la deuda con el banco y los bonistas y retribuir a
los accionistas.

Por lo anterior, la única forma de que una empresa quiebre es que tenga problemas de liquidez,
o sea, no tenga efectivo suficiente para hacer frente a sus acreencias. En cualquier otro caso, la
compañía puede ser poco rentable e inclusive obtener pérdidas durante periodos sostenidos,
pero no quebrará si es que alguno de sus acreedores no lo obliga dado que no se le pagó. De
hecho, una situación con pérdidas puede ser hasta beneficiosa para los acreedores, porque
simplemente cobrarán más caro, pero si el compromiso de la firma es férreo, siempre obtendrán
el pago prometido.

¿Qué nos dicen los números?

Dicho esto, la única forma de identificar qué tan saludable es la compañía en la obtención de
este activo fundamental llamado caja es el estado de flujo de efectivo. Una firma debe generar la
mayoría de sus flujos de caja a nivel operacional, porque de esta forma esta puede financiar sus
planes de inversión futuros y además retribuir a sus inversionistas. De otra forma, la compañía
no será sostenible en el largo plazo.

2.- Fuentes (orígenes) y usos (aplicaciones) de fondos

Los orígenes de fondos (fuentes de efectivo) son principalmente la reducción (abonos) en
cuentas de activos y el aumento en cuentas de pasivos y patrimonio (abonos). Por otra parte, las
aplicaciones de fondos (usos de efectivo) son fundamentalmente aumento de activos (cargos) y
disminución de pasivos y patrimonio (cargos). Luego, comprender que los cambios en la caja
son el motor fundamental de una firma es tarea de todas y cada una de las áreas de la
misma.

Cuando el área de operaciones libera inventarios deja efectivo disponible, cuando los minutos de
la campaña televisa son utilizados se libera efectivo, cuando se amplía la línea de crédito se
genera efectivo. Si es que se adquiere una nueva planta se reduce el efectivo, si se paga un
crédito o se retribuye a los dueños con dividendos, también se desembolsa efectivo. Si el
servicio de post-venta decide dejar ciertos productos para reparación, disminuye el efectivo.
Si un empleado recibe un anticipo se reduce el efectivo y si un cliente entrega un anticipo
aumenta el efectivo. Las situaciones descritas pueden parecer en extremo fuentes y usos de
caja, pero realmente ese es el efecto que tienen dentro de la compañía y su forma de transmitir a
los grupos de interés externos cómo cambio el saldo que mantiene de efectivo.

. puede ser que realmente todo el efectivo que muestra el EFE no esté “disponible”. Entenderlo es el primer paso para preparar y comprender el estado de flujo de efectivo. (2) Riesgo de no pago o default y que por tanto pueda recibirse una cantidad muy inferior a la registrada o nula en el peor de los casos. Por lo anterior. Estas inversiones generalmente son por excesos esporádicos de efectivo donde no se pretende mantener la caja ociosa en el largo plazo. Esto. Luego. así como las variaciones en las partidas que generan las entradas o salidas de caja. Este caso especial se trata en el tema de corrección monetaria del curso de Contabilidad Empresarial. hace énfasis en el efectivo. pero ¿qué es lo que consideramos realmente efectivo? Sin duda alguna hay otras cuentas como caja. son buena parte de los valores negociables de la firma y deben ser activos financieros cuyos precios no vayan a fluctuar gravitantemente al acercarse el momento de conversión en efectivo o liquidación. bonos soberanos de países con alto rating crediticio y fondos mutuos del mercado del dinero (money market) con activos muy líquidos. no es un estado financiero contable en sí. El cómo se devuelva (dividendos en efectivo o vía recompra de efectivo). Las compañías que invierten en estos equivalentes de efectivo o valores negociables permanentemente los fondos aportados por sus inversionistas terminan siendo castigados por estos. todos los equivalentes de efectivo tienen igual capacidad potencial de contribuir a la compañía tal como el saldo de la cuenta bancaria de la misma. No obstante. también conocido como orígenes y aplicaciones de efectivo. Por ejemplo. por ejemplo Apple que vio su precio caer de un máximo histórico de USD $700 a casi USD $400 en 7 meses (de septiembre de 2012 a abril de 2013). cuando hablamos de la seguridad del activo debemos tratar de que no implique: (1) Riesgo de tasas de interés. pero es una poderosa herramienta para el análisis financiero y la proyección de las necesidades financieras. (4) Riesgo de inflación. depósitos a plazo en UF están al margen de no ser equivalentes de efectivo y se indican como valores negociables puesto que su plazo mínimo de inversión es de 90 días. pero no lo son. disponible. muy volátil. Lo anterior. tesorería o banco que parecen ser lo mismo. Los equivalentes de efectivo son inversiones temporales o transitorias de corto plazo llamados valores negociables. ya que no tienen ningún sentido que ellos paguen por realizar inversiones que ellos también podrían hacer y gratis. En general. porque está denominado en una divisa de difícil convertibilidad. que en el corto plazo no pueda ser golpeado fuertemente por la deflación o inflación. puesto que cuando se habla del efectivo generado por la compañía también se habla de equivalentes de efectivo. si existe un exceso de efectivo permanente este debe ser devuelto a sus inversionistas para que estos puedan hacer lo que deseen.El estado de usos y fuentes de fondos. que tiene restricción de movimiento o que está obsoleta. no son perfectos. De hecho. En dichos casos. depósitos a plazo de bancos con buena clasificación de riesgo. pero debemos entender que los estados financieros son una imagen y una película razonables de la posición financiera actual de la empresa. es decir. muchas compañías lo presentan anexamente al estado de flujo de efectivo para una mejor y más rápida comprensión de este. (3) Riesgo de moneda. que la tasa de interés pueda cambiar y afecta gravitantemente el precio del activo financiero. será otra decisión distinta de invertir el dinero de los accionistas en proyectos sin valor agregado donde no se posee ventajas competitivas. Los instrumentos efectivo equivalentes.

¿Por qué la jerarquía de los flujos de efectivo? Porque una compañía primero genera flujos de efectivo internos provenientes de su operación. Método Indirecto Es más simple que el método directo. intangibles y otros. Por lo anterior. inclusive si los dividendos no fuesen pagados en efectivo sino que como recompra de acciones. por ejemplo saldar acreencias endosando activos como cuentas por cobrar y estos ajustes deben mostrarse según el método indirecto. En este punto.3. solamente el financiero (con opción de compra al final del arriendo) constituye una actividad de financiamiento. enturbiando la información del EFE. puesto que solamente reconcilia aquellas partidas que no han representado entradas o salidas de efectivo respecto a la utilidad neta ya presentada en el estado de resultados. es decir. por lo tanto requiere mayor trabajo en su preparación. (ii) Inversión y (iii) Financiamiento y deben ir en ese orden. principalmente fijos e intangibles. entrega información con menor detalle pero requiere menor trabajo en su preparación. Actividades de Inversión Constituyen inversiones en activos de largo plazo como activos fijos. Dentro de otros podríamos encontrar préstamos a empresas relacionadas e inversión en derivados financieros. no constituyen una actividad de operación y se clasificarán en inversión. Luego. Las ventas de activos de largo plazo. lo importante es que las acciones pertenezcan a otras firmas (inclusive relacionadas. sin duda alguna en el que todos influirán es el de operación. pero además todas aquellas cuentas relacionadas con las necesidades operativas de fondos (activos y pasivos circulantes espontáneos). aunque afectan el resultado neto. gastos y pérdidas solamente aquellos ítems que han representado un flujo de efectivo. la empresa no está generando realmente caja sino que está sobreviviendo vendiendo inversiones y pidiendo prestado. En caso de leasing. luego decide en que proyectos invertir o de que activos deshacerse y finalmente financia la falta de efectivo y retribuye a sus inversionistas. llevar a ingresos. Provee la misma información pero con mayor detalle de su procedencia que el método indirecto. aunque el área financiera se lleve buena parte de la carga de los flujos de efectivo provenientes de inversión y financiamiento.. La “piedra de tope” del método indirecto. La compañía no podrá sobrevivir indefinidamente con otras fuentes de fondos y además el financiamiento depende en buena medida de la capacidad operativa de generar efectivo. De otra forma. costos. Aquí podemos encontrar emisiones y amortizaciones de bonos y créditos. Actividades Operacionales Corresponden a todas aquellas partidas relacionadas con la determinación de la utilidad neta. porque son un activo de largo plazo para la compañía). sin duda alguna donde la firma debe generar la mayoría de sus flujos de efectivo debe ser en la línea operativa. Lo anterior. Además. Actividades de Financiamiento Consideran a todas las transacciones en cuentas relacionadas a recursos permanentes aportados por los inversionistas (deuda y patrimonio). dependiendo de la norma que se utilice (PCGA o IFRS). es que hay ciertas partidas que no representan movimientos de caja. Método Directo El método directo realmente es como un estado de resultados en base caja y no en base devengada.Organización del estado de flujo de efectivo El EFE está dividido en tres secciones. no así la compra de acciones y recepción de dividendos. emisión de acciones y pago de dividendos. (i) Operación. .