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MAESTRA EN FINANZAS

ASIGNATURA : ANALISIS FINANCIERO: CAPITAL DE TRABAJO Y EEFF

PROFESORA : Miquel Planiol Ribera

TTULO DEL TRABAJO : Trabajo Grupal: Anlisis empresa Alicorp.

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los

Reglamentos de la Universidad ESAN por:

ELIO ROS BRITO 1607549 ____________________

BRYANT A. MOTTA FERNNDEZ 1202900 ____________________

GERMN SALINAS ARROYO 1607166 ____________________

Surco, 19 de febrero de 2017


I. Introduccin.

Alicorp es una empresa de consumo masivo lder en el mercado peruano, con operaciones
industriales en seis pases de Latinoamrica: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador y Per, en
donde est su sede principal. Exporta a ms de 23 pases y es la segunda empresa de consumo
masivo ms grande de los Andes. Gestiona ms de 125 marcas lderes en los mercados de
consumo masivo, productos industriales y nutricin animal; crea experiencias extraordinarias para
los consumidores; innova de manera permanente, lo que genera bienestar para la sociedad. 1

II. Anlisis

Antes de emitir los planes de accin, se obtuvieron los datos financieros de la empresa Alicorp
entre los aos 2013 y 2015, con la finalidad de poder analizar los estados de resultados, balance
general, estados de flujo de efectivo y ratios, obtenindose los siguientes puntos ms destacados
Se observ una mejora en los costos de ventas, sin embargo los gastos operativos fueron
en aumento respecto a las ventas, lo que se puede deducir que existe una gestin
deficiente de los gastos fijos de la empresa, ocasionando as que la utilidad operativa se
reduzca en 2 pp.
Los gastos financieros en el lapso de 2 aos se incrementaron en 100% aproximadamente.
En la parte del Activo, la estructura entre AC y ANC no ha variado en estos 3 aos.
Ha habido incrementos en la parte de Inventarios creciendo un 28% en relacin con el ao
2013, sin embargo este aumento no es proporcional al incremento en las ventas, esto ha
ocasionado que sus das de inventario promedio hayan aumentado en 10 das.
En la parte del ANC, la parte de Propiedad, Planta y Equipo es la que ha tenido tambin un
incremento importante.
En el Pasivo s se muestra un cambio de estructura de financiamiento ya que el PC ha
incrementado ms que el PNC. El PC ahora representa el 33% del financiamiento (antes
21%) y el PNC representa el 31% (antes 41%). El principal cambio se debe a que sus
"Pasivos financieros de CP" se incrementaron 79% al ao 2015 y sus "Cuentas por pagar
comerciales" 84%; En contraste, la cuenta "Pasivos financieros de LP" se redujeron un
11%.
A pesar que el Ciclo de caja ha mejorado en los ltimos aos a travs de la mejora en los
das de cobro y pagando ms tarde a los proveedores, la estructura de financiamiento de
Largo a Corto plazo no es buena para la empresa ya que ha hecho que sus gastos
financieros se dupliquen en tan slo 2 aos. Esta accin de financiamiento de CP parece
ser un tema puntual del ao 2014 y que viene corrigindose en el 2015; esto se refleja en
el Flujo de Efectivo donde apreciamos que se pagaron las deudas de CP en exceso que se
obtuvieron en el ao 2014.

1
http://www.gruporomero.com.pe/es-PE/empresas/alicorp/
III. Coyuntura:

Durante el ao 2013 y 2014, se registr un incremento en los niveles de deuda de la compaa. Es


importante precisar que en marzo del 2013, Alicorp emiti un bono por US$450 millones para
financiar principalmente sus adquisiciones, como Global Alimentos Activos.

En el 2014, los pasivos aumentaron en 36% respecto al 2013, mientras los activos lo hicieron en
21%. El incremento de las obligaciones financieras (sobregiros y prstamos bancarios) para
financiar capital de trabajo, contribuyeron a que al cierre del 2014 y 2015 los ratios de
endeudamiento sigan deteriorndose.

Con relacin al ratio gastos financieros, se observa estos registran un continuo incremento a pesar
que las ventas tambin aumentaron, esto es producto del alto nivel de deuda ya asumido.
"Considerando los ratios de liquidez de la empresa, se observa que del ao 2013 a 2014 ste
registr una disminucin significativa debido principalmente al incremento en las obligaciones
financieras (cuenta del pasivo corriente). Una revisin ms exhaustiva de dicha cuenta nos
muestra que el incremento se debi a dos factores: Primero, aumento en los sobregiros bancarios
que realiz Alicorp Argentina S.C.A. con vencimientos en el primer trimestre 2014 y que adems
devengan intereses a una tasa anual promedio de 27.1%. Segundo, aumento en los prstamos
bancarios que segn indica la empresa, fue utilizado para capital de trabajo.
Asimismo, para el ao 2015, se observa en general que la liquidez se mantiene en niveles similares
al del 2014. Consideramos adems que son niveles razonables para la industria (ejemplo: Gloria
S.A registra un cash ratio 0.06 y quick ratio 0.68 al cierre 2015). Sin embargo, cabe sealar que el
ratio de tesorera registr una disminucin producto de la cada de valor en el fondo de garanta
para operaciones con derivados (la reduccin de valor se registr principalmente en las opciones
de tipo de cambio).
Finalmente, se considera que los niveles de liquidez se han reducido desde el 2013 al 2015 para
Alicorp, producto mayores obligaciones de corto plazo (financiamiento de capital de trabajo) y
producto tambin de una reduccin de valor en los activos financieros derivados de corto plazo.
Sin embargo, Alicorp registra niveles de liquidez acorde con su industria."2

2
http://semanaeconomica.com/article/sectores-y-empresas/consumo-masivo/166966-gastos-financieros-y-
perdidas-cambiarias-golpean-a-empresas-de-consumo-masivo/
IV. Recomendaciones:

Para Poder enfrentar la problemtica, se estimo las siguientes acciones:

Supuestos
Incremento de ventas 0%
Mejorar das de cobro a 55 das
Mejorar rotacin de inventario a 67 das
Reducir das de pago a 90 das
Deuda de CP reducir en -300,000 $
Deuda de LP reducir en -200,000 $
Reducir el costo de la deuda a 8%
Incremento de Capital 0 $
Pago de Dividendos -100,000 $
Pago de Utilidades 10%

Los supuestos para mejorar los indicadores de la empresa son los siguientes:
Sin considerar el incremento natural de las ventas por maduracin de los negocios
adquiridos en el 2013 y 2014, estamos suponiendo que el nivel de las ventas
mnimamente deben mantenerse.
Mejorar los das de cobro a 55 das. Actualmente (2015) los das de cobro promedio se
encuentran en 59 das. Estamos proponiendo reducir en 4 das promedio. Esto equivale a
reducir la cartera en PEN 73,117M. Esto ser posible debido a que el crecimiento de
Alicorp se basa en la comercializacin de productos de consumo masivo cuyo cobro no
corresponde a un cobro mayor a 30 das.
El mejoramiento de rotacin de inventarios y llevar nuestro inventario a los niveles de
2013 corresponde a un reto para la empresa que no implica algo imposible de hacer. En el
2013 tenamos un inventario de Materias primas y auxiliares equivalentes a 37 das de
venta y en 2015 este nivel pas a ser de 43 das. Nos enfocamos en esta oportunidad para
el mejoramiento de la rotacin de inventarios.
Durante el 2014 y 2015 la empresa tuvo problemas de pago a proveedores debido a los
niveles de deuda que afront. Suponemos un mejor periodo de pago a proveedores para
evitar sobrecostos y tener una mejor relacin con ellos y tener la posibilidad de conseguir
mejores precios en el futuro.
El refinanciamiento de la Deuda (emisin de Bonos) que se pudo hacer en el 2014 ha sido
positivo para la empresa y, en suma, los movimientos hechos durante el 2015 han
ayudado a que la empresa mejore su flujo operativo. Siguiendo con esta lnea, apuntamos
a reducir la deuda de CP a los niveles normales de necesidad de la empresa como eran
durante el 2013. La deuda de LP se reduce normalmente debido a que los compromisos de
pago estn comprometidos para el ao 2016 y 2017.
La reduccin del costo de la deuda ya se dio debido a las acciones realizadas en el 2014 y
2015. La emisin de Bonos permiti reducir la deuda de CP y poder reducirla a los niveles
normales. Esto permiti que el sobrecosto de esta deuda se eliminara y poder llegar a los
niveles normales de 7% inters de bonos y 6% intereses bancarios. Los otros costos
financieros corresponden a portes y comisiones bancarias.
El pago de dividendos se estima que debe volver a la normalidad en este periodo ya que
en el 2015 no se realizaron debido a los problemas financieros.
El pago de utilidades es un pago normal y obligatorio que debe realizar la empresa a los
trabajadores.
Con estos supuestos no logramos mejorar la Utilidad de operacin de la compaa, slo la
mantenemos en el nivel actual de 9% sobre las ventas. Sin embargo s logramos recuperar el nivel
de la utilidad antes de impuestos a 7%, el cual se haba reducido en el 2015 llegando a 4%. Es
decir, logramos un recupero de 3pp equivalentes casi a PEN 245,000M.
Tambin hemos logrado estabilizar el Fondo de maniobra necesario en menos de PEN 600,000M y
alcanzar un nivel de Rendimiento del patrimonio de 19.5% el cul haba sufrido bastante en los
aos anteriores llegando a niveles de 0.6% y 7.1% en el 2014 y 2015, respectivamente.

V. Anexo

Todos los anexos en el Excel adjunto.

Alicorp Final.xlsx