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UNIVERSIDAD SAN PEDRO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS

MODULO N 04: EL TIR, EL VNA, Y EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL WACC

INTEGRACIN DE LA TIR, VPN Y COSTO PROMEDIO DE CAPITAL WACC

CMO SE INTEGRAN LOS INDICADORES FINANCIEROS TIR, VPN Y COSTO


PROMEDIO DE CAPITAL WACC?

Toda empresa antes de iniciar un proyecto de inversin debe estudiar y analizar su viabilidad,
si genera valor y si es rentable para tomar la decisin de entrar en el proyecto o no.
Precisamente los indicadores TIR, VPN y costo promedio de capital WACC son
herramientas financieras que permiten tomar la decisin de invertir o no en un proyecto de
acuerdo al valor y rentabilidad que genere. En el siguiente tema usted podr integrar los 3
conceptos en un solo ejercicio, lo que le permitir con seguridad comprender y afianzar ms
sus conocimientos. Sin embargo, considere que antes de avanzar en el presente artculo, es
importante que primero estudie los 3 conceptos con el fin de que logre ampliar sus
conocimientos al respecto:
Costo promedio de capital WACC: Determina el costo de financiamiento en una
empresa, promediando lo que cuesta financiarse con deuda y con patrimonio.
VPN: Es un indicador que mide y determina la viabilidad de una inversin o un
proyecto en trminos de rentabilidad y ganancia.
TIR: Igual que el VPN, es un indicador que tambin permite medir y determinar la
viabilidad de una inversin o un proyecto en trminos de rentabilidad y ganancia.

La integracin de estos 3 elementos se explicar con el desarrollo del siguiente


ejercicio:

La Empresa Nuevo Amanecer SAC tiene la oportunidad de invertir en un proyecto


nuevo que requiere un costo de S/. 16,000. El Proyecto tiene las siguientes expectativas
en cuanto a la generacin de flujo de caja:

S/. 4,000 el primer ao.

S/. 5,000 el segundo ao.

S/. 8,000 el tercer ao.

S/. 14,000 el cuarto ao.

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Para iniciar el proyecto se requiere el 50 % de financiacin con una entidad bancaria a
una tasa de inters de 12.5 % EA y el resto provendr de inversionistas que exigen una
tasa del 23 % EF. La tasa corporativa de impuestos es de 31 %.

Solucin del ejercicio:


Antes de iniciar con el desarrollo del ejercicio, lo primero que se debe tener en cuenta
es que se tiene una estructura de financiacin del 50% con deuda (entidad bancaria) y
del 50% con patrimonio (debido a que este proviene de inversionistas no de
financiacin con terceros). Considere los siguientes parmetros:

Finalmente tenemos un costo promedio ponderado de capital WACC de 15.81% el


cual representa en este caso la tasa de descuento que se le va a aplicar al proyecto. Una
vez se calcula la tasa de descuento, se abre paso para calcular si el proyecto es viable,

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si genera valor, si es rentable a travs de la utilizacin de indicadores como la TIR y
el VPN, considere que el proyecto contempla los siguientes flujos de caja durante los
siguientes aos o periodos:

Para hallar el VPN de este proyecto de inversin se utiliza la siguiente frmula en


Excel:
= VNA (tasa; valor 1; valor 2) + valor inicial de la inversin
= VNA (15,81%; 4.000; 5.000, 8.000, 14.000) + 16.000

Para hallar la TIR de este proyecto de inversin se utiliza la siguiente frmula en


Excel:
= TIR (Valores)
Valores: seleccione o encierre todos los valores o flujos de efectivo de cada perodo
incluyendo el desembolso inicial (-16.000, 4.000; 5.000, 8.000, 14.000) luego de
enter.

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CMO INTERPRETAR LOS RESULTADOS OBTENIDOS?

Si se compara la TIR obtenida que es igual a 25,65% con el WACC obtenido


del 15,81% es evidente que la TIR es mayor, lo que quiere decir que se acepta el
proyecto debido a que est generando ms de lo que le cuesta financiarse con deuda y
patrimonio.
Por otro lado el VPN obtenido es igual a S/. 4.114 siendo este valor mayor a cero, es
decir es positivo y por lo tanto es un indicador ms que reafirma la razn de aceptar el
proyecto.
De esta manera es como se integran la TIR, el VPN y el WACC con el objetivo de
estudiar como empresa si es viable o rentable entrar en un proyecto de inversin, una
muestra de esto es el resultado obtenido en el ejemplo anterior donde la TIR es mayor
que el WACC y el VPN es mayor a cero lo que quiere decir que el proyecto es viable.

COSTO PROMEDIO DE CAPITAL (WACC)

QU ES EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL?

El costo promedio de capital en finanzas es uno de los indicadores ms importantes


que permite conocer cunto le cuesta a la empresa financiarse con terceros, con
patrimonio o utilizando ambas opciones. Es importante mencionar que este concepto
en finanzas es universalmente conocido en ingls como WACC (Weighted average
cost of capital) o costo promedio de capital que es lo mismo. Se menciona en ingls
debido a que normalmente en textos, cursos online o en la web se encuentra
como WACC.

PARA QU SIRVE CONOCER EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL?

Con deuda o con patrimonio? esta es la decisin que una empresa debe tomar cuando
necesita financiarse, bien sea si lo har con deuda o con recursos propios, es decir con
los dueos (patrimonio). Partiendo de lo anterior, lo primero a tener en cuenta es que
si la empresa se financia con bancos esto tendr un costo, es decir que el banco al
prestar el dinero puede determinar por ejemplo un cobro del 10% efectivo anual, esta
tasa o inters es el costo que el banco cobra a la empresa por la financiacin, y es a lo
que comnmente en el mundo de las finanzas se conoce como el costo de la deuda.
De otro lado, si la empresa decide financiarse con patrimonio (dueos de la empresa o

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con inversionistas) tambin tendr un costo debido a que estos exigirn una
participacin o rentabilidad en las utilidades de la empresa, pues precisamente estn
participando en un negocio para obtener ganancias. Comnmente en el mundo de las
finanzas a este costo se le conoce como costo del patrimonio.
Partamos de lo siguiente: Bien sea que la empresa se financie con deuda o
con patrimonio, este le costar a la empresa. Pero si ambos se comparan para
determinar cul sera el ms costoso, la pregunta a responder sera: Los dueos
exigen ms que lo que exigen los bancos? la respuesta es s. Esto ocurre por dos
razones, la primera porque los dueos tienen un riesgo mayor y la segunda porque si
ellos no ganan lo que se le va a pagar a los bancos, mejor se convertiran en acreedores
de la misma empresa y le prestaran el dinero para ganar mucho ms. Precisamente por
regla general o como sucede en la mayor parte de los casos, lo que se espera es que la
rentabilidad del patrimonio o costo del patrimonio sea mayor al costo de la deuda, es
decir que el porcentaje que se le pagar a los dueos de la empresa o inversionistas por
el dinero invertido sea mayor al porcentaje que se le pagar a los bancos por el costo
de la deuda adquirida. Por esta razn debe haber una mezcla de financiamiento, la
empresa podra financiarse totalmente con patrimonio o tambin una parte con deuda y
una parte con patrimonio, pero la pregunta aqu sera la siguiente: cmo determinar
cunto sera el costo conjuntamente si se tienen atados ambos costos en caso de
que la empresa opte por esta opcin? Precisamente para esto sirve el WACC el cual
permite calcular ese costo promedio de capital que es la mezcla de financiacin entre
terceros y dueos.

CMO CALCULAR EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL (WACC)?

Antes de detallar el clculo de este indicador, comprenda primero que este es


un promedio ponderado, es decir tiene en cuenta los pesos en que participarn cada
costo. Dicho en otras palabras, Si la empresa se financia en un 80% en la parte de
deuda y un 20% en la parte del patrimonio se debe tener en cuenta que el peso de la
deuda es mayor al peso del patrimonio. Teniendo en cuenta lo anterior, la frmula del
costo promedio de capital WACC sera:

Ke = Costo del patrimonio

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P= Patrimonio
D= Deuda
Kd = Costo de la deuda
TI = Tasa de impuestos
Interpretacin de la frmula:

En esta primera parte, al sumar Deuda + Patrimonio es igual a Activos, es decir a


todos los activos de la empresa. Por consiguiente se entiende que se tiene dividido el
Patrimonio entre los activos, lo que quiere decir la participacin o proporcin que se
tiene de esa financiacin con patrimonio. En esta primera parte se multiplica el costo
de la deuda Ke (lo que cuesta financiarse con patrimonio) por la participacin, por
esta razn es un promedio ponderado.

Luego se suma el costo de la deuda Kd y se multiplica por 1 menos la tasa de


impuestos TI. La razn por la cual se multiplica por 1 menos la tasa de impuestos, es
porque al momento de financiarse con terceros los gastos de esta deuda se van a gastos
financieros, por lo que la empresa hara un ahorro en impuestos, lo que se conoce en el
mundo de las finanzas como beneficio fiscal o escudo fiscal. Es por esto que se tiene
en consideracin el efecto de la deuda pero despus de impuestos que es precisamente
la parte donde se incluye por 1 menos la tasa de impuestos.

Luego se multiplica por deuda, dividido deuda ms patrimonio que es igual a todos
los activos de la empresa. Tenga en cuenta que al sumar la deuda ms patrimonio es
igual a los activos y al dividir deuda entre la deuda ms patrimonio significa la
proporcin que se tiene de esa financiacin con deuda, de tal manera que se est
ponderando ambos costos (el del patrimonio y deuda) o se est identificando la
participacin de cada uno en la financiacin total y es por esta razn que se
llama costo promedio de capital, y es ponderado.

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Ejemplo:
Calcule el costo promedio de capital WACC de la siguiente empresa, la cual tiene la
siguiente estructura de capital:

Se financia 70% con deuda y 30% con patrimonio


El Kd o costo de la deuda es de 8% antes de impuestos y el Ke o costo del
patrimonio es 13%.
La tasa de impuestos es 34%.
Teniendo en cuenta los parmetros anteriores se procede a calcular el costo promedio
de capital WACC:

Primero se tiene que el costo del patrimonio es igual a 13% * la participacin de


esa financiacin con patrimonio que sera el 30%.
Luego se suma el costo de la deuda que para este caso particular es del 8%. Y
como se debe tener en cuenta el efecto de los impuestos o el beneficio fiscal se
multiplica por 1 menos la tasa de impuestos del 34%.
Por ltimo se multiplica por la participacin de esta financiacin con terceros
que sera del 70%

INTERPRETACIN DEL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL WACC

Teniendo en cuenta el ejemplo anterior, la frmula da como resultado final que el


costo promedio de capital WACC de la empresa es igual a 7,60%. Como se haba
mencionado anteriormente el costo promedio de capital WACC corresponde al costo
promedio de capital ponderado, es decir que teniendo en cuenta la estructura de
financiacin de la empresa con deuda y con patrimonio est obteniendo 7,60%. Dicho
en otras palabras a la empresa le cuesta financiarse el 7,60% combinando la
financiacin con terceros y la financiacin con patrimonio.

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TASA INTERNA DE RETORNO TIR

QU ES LA TIR?

La TIR es una herramienta de la administracin financiera utilizada como indicador


para evaluar proyectos de inversin, como la compra de una mquina, la construccin
de una fbrica, la realizacin de una campaa publicitaria, etc. Este indicador permite
medir la bondad econmica de los proyectos porque su anlisis determina si dicha
inversin generar rentabilidad, utilidad, ganancia, valor.

QU DIFERENCIA HAY ENTRE LA TIR Y EL VPN?

Es importante mencionar que la TIR y el VPN son los indicadores ms usados


universalmente para medir los proyectos e inversiones, permitiendo por medio de su
anlisis determinar si la inversin de un proyecto es viable o no. Sin embargo se
recomienda utilizar la TIR y el VPN de acuerdo a las caractersticas de la inversin a
realizar:
VPN: es un buen indicador que sirve para valorar rentas variables (es decir se
proyectan unos flujos de dinero por perodos, ms no se sabe con certeza si sern
estos o no realmente) por tanto se utiliza en proyectos de inversin.
TIR: es el mejor indicador cuando estamos analizando y tomando decisiones en
un mercado de renta fija (es decir se conoce desde el principio la cantidad de
dinero o flujos de dinero que entrarn en cada perodo) por tanto se utiliza
igualmente en proyectos de inversin con esta caracterstica.

QU ES LA TIO?

Al hablar de TIR tambin es importante que comprenda el concepto de la tasa interna


de oportunidad TIO que es aquella tasa mnima que se est dispuesto a aceptar, es
decir aquella rentabilidad mnima que se espera ganar al llevar a cabo dicha inversin.
Esta tasa se define de acuerdo al conocimiento que se tenga sobre el proyecto y dems
anlisis que se hagan al respecto. Para nuestro ejemplo definiremos una TIO del
11% y esta va a ser la tasa que denominaremos tasa de descuento.

QU RELACIN TIENE LA TIR Y LA TIO?

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El resultado que arroja la tasa interna de retorno TIR o rentabilidad, quiere decir que
es conveniente realizar la inversin en un proyecto cuando esta es superior a la tasa de
inters promedio del mercado o TIO definida por los inversionistas. Por consiguiente
si la inversin o proyecto analizado reporta un rendimiento menor a la TIO esperada
por los inversionistas, o menor a la que se pueda llegar a obtener invirtiendo en otras
operaciones financieras, se optar por no invertir en el proyecto.
Dicho en otras palabras la TIR es un indicador que representa la rentabilidad y
viabilidad de un proyecto de inversin, lo que quiere decir que mientras ms alta sea
la TIR en comparacin a la TIO, el proyecto presenta mayores posibilidades de xito.

CMO SE CALCULA LA TIR EN UN PROYECTO DE INVERSIN?

Es importante aclarar que en el siguiente ejemplo se explicar cmo calcular


la TIR utilizando la herramienta de Excel, esto debido a que si se calcula
manualmente se debe utilizar algo que se le denomina interpolacin lo que vuelve
complicado su clculo. Es decir que con las herramientas actuales que se utilizan para
tal fin como las que ofrece Excel no tiene sentido calcularla de forma manual gracias a
que tiene la funcin para poder llegar a su resultado de forma prctica y rpida.
En el siguiente ejemplo se muestran una serie de perodos en la columna ao los
cuales comprenden 5 aos y un desembolso inicial en el ao 0 por $ 8.500. De
manera consecutiva, en los siguientes aos se tienen proyectados flujos de efectivo de
$ 2.800 para el ao 1, $ 4.100 para el ao 2 y as sucesivamente como se muestra en la
siguiente imagen:

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Es importante que se tenga en cuenta que para medir la viabilidad de estos
proyectos de inversin se debe basar en los flujos de efectivo que estos pueden
llegar a generar a futuro. Recuerde que la finalidad como inversionista o
empresario al calcular la TIR es definir si conviene entrar al proyecto o no de
acuerdo al anlisis que se haga basado en lo que el indicador seale. Para
calcular la TIR Excel facilita la siguiente funcin:

TIR = Valores

TIR: Digite en la celda respectiva = TIR


Valores: Luego seleccione o encierre todos los valores o flujos de efectivo de
cada perodo incluyendo el desembolso inicial (8.500, 2.800, 4.100, 4.400,
5.000, 6.200). Luego de enter y obtendr de esta manera la TIR del proyecto que
para este caso sera del 37.84%:

QU SIGNIFICA ESTA TIR OBTENIDA?

Para llegar a interpretaciones ms precisas es importante calcular el VPN del


proyecto o inversin:

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Para calcular el VPN de un proyecto de inversin se utiliza la siguiente funcin
de Excel:

VNA: Digite en la celda respectiva =VNA


Tasa: Luego digite la tasa de descuento del proyecto que para este caso es
la TIO del 11%.
Valores: Excel solicita valor 1; valor 2 solo basta con encerrar todos los
flujos de efectivo positivos correspondientes al perodo 1 hasta el 5 sin incluir
las $ 8.500, porque este valor fue el que se desembols como inversin inicial
y ya est en valor presente. (una vez encierre todos los flujos de dinero cierre
el parntesis de la frmula).
Restar el valor inicial de la inversin: Luego de cerrar el parntesis de la
frmula restar las $ 8.500, pero como en nuestro ejemplo este valor ya se
encuentra en negativo en Excel, se sumara para realizar correctamente la
operacin. De esta manera se obtiene el valor del VPN que para nuestro
ejemplo es de $ 7.540.

Una vez calculado la TIR y el VPN del proyecto o inversin, se puede concluir
que la TIR es aquella tasa de rendimiento que da el proyecto, que para este caso
es 37,84%. Pero qu pasa en este caso donde la TIR es ms alta que la

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TIO? esto quiere decir que el proyecto o inversin conviene, debido a que est
dando una rentabilidad mayor a la esperada (37,84% contra el 11%) incluso ms
de lo que generara realizar inversiones en otros proyectos o productos que ya se
conocen y se sabe cul es la rentabilidad. Con la TIR obtenida en este caso se
puede concluir que el proyecto o inversin genera valor y automticamente
el VPN es positivo ($7.540). Se puede decir entonces que si la TIR es mayor que
la TIO quiere decir que se va a generar valor o ganancias.

QU PASA SI LA TIR ES MENOR A LA TIO?

En caso de que la TIR sea menor a la TIO ocurrir todo lo contrario a lo


mencionado anteriormente, es decir que el proyecto o inversin no generar la
rentabilidad esperada y se deber rechazar el proyecto porque no entrega la
rentabilidad mnima esperada. Analicemos el siguiente ejemplo donde la TIR es
menor que la TIO esperada:

En este caso, se tendra que rechazar el proyecto de inversin dado que


la TIR obtenida en el proyecto es menor a la tasa interna de rentabilidad esperada, no
genera valor.

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QU PASA SI LA TIR ES IGUAL A LA TIO?

Cuando la TIR es igual a la TIO el VPN obtenido es igual a cero, y esta es


precisamente la relacin que existe entre la TIR y el VPN, dado que la TIR es aquella
tasa de rendimiento que permite conocer cuando el VPN es igual a cero, es decir a
partir de qu momento empieza el proyecto a generar ms valor de lo esperado. Lo
anterior se relaciona con lo siguiente

Si la TIR es mayor que la TIO: Se acepta el proyecto o inversin dado que genera
ms valor de lo esperado o de lo que podran generar otras inversiones.
Si la TIR es menor que la TIO: No se acepta el proyecto o inversin dado que no
genera el valor esperado, lo que quiere decir que existen otras inversiones que podran
generar mayor rentabilidad.

Finalmente, se puede concluir que la TIR y el VPN son indicadores que permiten
analizar y medir la viabilidad de un proyecto de inversin, es decir si genera valor o
no, si es rentable o por el contrario destruye valor.

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VALOR PRESENTE NETO VPN

QU ES EL VPN?
Cmo saber si al invertir en un nuevo activo o proyecto, este es viable en trminos de
rentabilidad y ganancia esperada? El valor presente neto (VPN) es una herramienta
que sirve como indicador para medir y determinar la viabilidad de una inversin o un
proyecto en trminos de rentabilidad y ganancia, el cual proporciona a partir de su
anlisis un marco de referencia para la toma de decisiones. Por ejemplo si se quiere
invertir en un nuevo activo o proyecto, gracias a este indicador se puede analizar si es
viable o no o si realmente conviene llevar a cabo dicha inversin.
El VPN o NPV por sus siglas en ingls, se obtiene restando el monto inicialmente
invertido con el valor presente de los flujos que se proyectan recibir en el futuro. Su
anlisis es trascendental porque permite hacer comparaciones claras entre la inversin
a realizar y los flujos de dinero que producir en el futuro. En ltimas, utilizando el
anlisis de este indicador se lograr conocer cul es el rendimiento mnimo que se
debe ganar sobre un proyecto o la compra de un activo para no alterar la sostenibilidad
de la empresa y sus finanzas, o bien para disminuir el riesgo de no perder la inversin.

CMO HALLAR EL VPN DE UN PROYECTO O INVERSIN?


Para hallar el VPN de un proyecto o inversin se utiliza la frmula matemtica para tal
fin, hacindolo de forma manual, o siendo ms prctico y rpido utilizando la
herramienta de excel. Pensando en el lector, ABCFinanzas.com le explicar paso a
paso cmo hallar el VPN utilizando la herramienta de excel y as mismo se har de
manera manual para que comprenda el fundamento del concepto, es decir se hallar de
3 maneras distintas. Analicemos el siguiente proyecto o inversin y hallemos
el VPN para determinar si conviene o no utilizando una de las 3 tcnicas que se tienen
para este fin:
1. Lo primero a tener en cuenta es que los anlisis y proyectos de inversin bien sea
por la compra de un activo o por la incursin en un proyecto nuevo, se deben valorar
con los flujos de efectivo que se proyectan a futuro. Es decir los proyectos de
inversin se valoran con flujos de efectivo proyectados. La siguiente imagen muestra
en la columna ao los perodos del proyecto, arrancando en ao 0 que corresponde
al perodo inicial en el cual se desembols, es decir las $ 3.500 y progresivamente

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como se puede notar en la imagen en cada uno de los aos se tienen proyectados
diferentes entradas de efectivo (1.300, 1.000, 1.200, 1.400 y 2.000 ). Esto es a lo que
llamamos proyeccin de los flujos de efectivo de un proyecto de inversin.

2. En la siguiente imagen se muestra el clculo del valor presente neto, el cual


consiste en llevar cada uno de los flujos de efectivo al perodo inicial que es el perodo
0.
Al hablar de VPN tambin es importante que comprenda el concepto de la tasa
interna de oportunidad TIO que es aquella tasa mnima que se est dispuesto a
aceptar, es decir aquella rentabilidad mnima que se espera ganar al llevar a cabo dicha
inversin. Esta tasa se define de acuerdo al conocimiento que se tenga sobre el
proyecto y dems anlisis que se hagan al respecto. Para nuestro ejemplo definiremos
una TIO del 11% y esta va a ser la tasa que denominaremos tasa de descuento.
Para hallar el VPN de un proyecto de inversin se utiliza la siguiente frmula en excel:
= VNA (tasa; valor 1; valor 2) + valor inicial de la inversin
= VNA (11%; 1.300; 1.000; 1-200; 1.400; 2.000) + 3.500

VNA: Digite en la celda respectiva =VNA


Tasa: Luego digite la tasa de descuento del proyecto que para este caso es la TIO del
11%.
Valores: Excel solicita valor 1; valor 2 solo basta con encerrar todos los flujos de
efectivo positivos correspondientes al perodo 1 hasta el 5 sin incluir las $ 3.500
unidades, porque este valor fue el que se desembols como inversin inicial y ya est
en valor presente. (una vez encierre todos los flujos de dinero cierre el parntesis de la
frmula).

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Restar el valor inicial de la inversin: Luego de cerrar el parntesis de la frmula
restar las $ 3.500, pero como en nuestro ejemplo este valor ya se encuentra en
negativo en excel, se sumara para realizar correctamente la operacin. De esta
manera se obtiene el valor del VPN que para nuestro ejemplo es de $ 1.469.

CMO SE HALLA EL VALOR PRESENTE DE CADA PERODO EN


EXCEL?

La frmula anterior permite hallar el VPN de un proyecto de inversin de una forma


ms rpida y prctica, pero es importante que comprenda cmo hallar el VPN de cada
flujo de efectivo correspondiente a cada perodo. Esta sera una segunda forma de
hallar dicho indicador:
Perodo 0: El valor presente de un desembolso de $ 3.500 unidades monetarias
sera igual a lo mismo porque en el perodo cero siempre se tendr negativo y ya est
donde se requiere tener que es a valor presente.
El siguiente paso consiste en llevar a valor presente cada uno de los valores o flujos de
efectivo correspondientes a cada perodo. Para esto se utiliza la siguiente frmula
de valor presente en excel:
Valor presente (VP) = -VA (tasa; Nper; Pago; VF; tipo)
VP = -VA (11%; 1; ; 1.300)
VP: Digite en la celda respectiva = -VP (se pone en negativo para que el resultado
de positivo)
Tasa: Luego digite la tasa de descuento del proyecto que para este caso es la TIO del
11%. (Se recomienda fijar este valor con F4).
Nmero de perodos: Equivale a 1, porque se est llevando a valor presente las $
1.300 que se proyectan ganar dentro de un ao.
Pago: en este caso no aplica porque no se tienen pagos, solo se tiene una suma nica
que son las $ 1.300.
Valor futuro: Corresponde a las $ 1.300 que se quieren llevar a valor presente.
Tipo: este valor no aplica. Para este ejemplo dar enter y arrastrar la frmula para los
dems valores.

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Una vez se hallan llevado cada uno de los valores de la columna Flujos de efectivo a
valor presente, se procede a sumarlos gracias a que ya estn todos en el mismo tiempo
(recuerde el lector que no puede sumar valores si estn en perodos de tiempo
diferentes). Se suman todos los valores incluyendo el valor inicial del perodo cero,
comprobar de esta manera que llega al mismo valor presente neto de $ 1.469. Lo
anterior se puede reflejar en la columna VPN frmula en excel de la siguiente
imagen:

CMO SE HALLA EL VALOR PRESENTE NETO DE FORMA MANUAL?

En este punto comparar el resultado con la frmula manual para que comprenda el
fundamento de como hallar este indicador. Esta sera una tercera forma de hallar
el VPN de un proyecto de inversin, utilizando la siguiente frmula:

VF: Es el Valor futuro que se quiere llevar a valor presente, que para este caso es $
1.300.
Digitar el nmero 1.

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TIO: Corresponde a la tasa interna de oportunidad del proyecto, que para este caso es
el 11%.
^1: Corresponde al nmero de perodos que para este caso es 1, en la siguiente celda
ser 2 y as progresivamente. Luego presione Enter y arrastre la frmula hacia abajo.
Finalmente sume todos estos valores y comprobar que de esta manera llega al mismo
valor presente neto de $ 1.469. Lo anterior se puede reflejar en la columna VPN
manual de la siguiente imagen:

CMO INTERPRETAR EL VPN OBTENIDO?

Como se mencion al inicio del tema, el VPN es un indicador que permite medir la
viabilidad de una inversin o un proyecto desde el punto de vista rentable, lo que
convierte a este indicador en una herramienta de decisin: se acepta o se
rechaza. Teniendo en cuenta lo anterior los criterios de decisin de acuerdo al
resultado obtenido son los siguientes:
VPN mayor que cero o positivo: Se acepta el proyecto o la inversin, debido a que
est generando valor, es decir supera la rentabilidad mnima esperada teniendo en
cuenta el criterio del indicador del VPN.
VPN menor que cero o negativo: No se acepta el proyecto o la inversin debido a
que no est generando valor, es decir no supera la rentabilidad mnima esperada
teniendo en cuenta el criterio del indicador del VPN.

Para concluir podemos decir que el VPN es uno de los indicadores ms importantes y
utilizados para analizar inversiones y proyectos de tal manera que permite determinar
su viabilidad.

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EQUIVALENCIA FINANCIERA

QUE ES LA EQUIVALENCIA FINANCIERA?

El principio de equivalencia financiera establece que dos sumas de dinero invertidas


en fechas distintas, son equivalentes cuando, analizados en un mismo momento o
tiempo conservan la misma cuanta. Si al ser valorados ambos capitales no cumplen la
equivalencia o no son iguales, una de las dos sumas de dinero tendr preferencia sobre
la otra y por lo tanto ser el elegido.
Teniendo en cuenta lo anterior ambos capitales son equivalentes cuando no hay
preferencia de uno sobre los dems.

La importancia de tener en cuenta el tiempo en una equivalencia financiera es que el


dinero no vale lo mismo en momentos diferentes del tiempo, lo que lleva a analizar su
valor partiendo de los conceptos que se plantearan a continuacin.

CMO SE APLICA LA EQUIVALENCIA FINANCIERA EN LA VIDA


COTIDIANA?

Conocer el concepto de equivalencia financiera permite resolver situaciones y


operaciones financieras donde hay un intercambio de capitales financieros entre dos
personas o entre una persona y una entidad financiera donde queda pactado la cantidad
de dinero que se intercambiaran entre ambas partes y las fechas en que se producir el
intercambio de estas cantidades.
La equivalencia financiera permite analizar por ejemplo:
1. Si se prefiere recibir $ 500.000 hoy si se tiene la posibilidad de invertirlos al 4%
mensual durante seis meses o mejor recibir dentro de 6 meses $ 600.000.
2. Analizar si es lo mismo disponer de $ 100 a fecha de hoy que dentro de un ao.

En el entorno econmico actual, en casi todas las operaciones financieras se prefiere ms


el dinero hoy que el dinero maana, esto debido al valor temporal del dinero ya que no es
lo mismo disponer de $ 100 a fecha de hoy que dentro de un ao. Precisamente este es el
origen del tipo de inters que no es ms que el costo o el precio que hay que pagar o
recibir por el uso de ese capital, por esta razn para poder calcular equivalencias entre uno

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o varios capitales financieros se hace necesario acudir a los regmenes financieros que
permitirn calcular el precio y la equivalencia entre capitales para la toma de decisiones.

EJEMPLO 1 DE EQUIVALENCIA FINANCIERA

Suponga que un banco le otorga un prstamo de $ 200 hoy y usted acuerda con esta
entidad pagarlos en un tiempo futuro, por ejemplo 30 das. Aqu la devolucin de este
dinero se pacta para una fecha posterior a 30 das. Este lapso de tiempo es lo que da
origen a una operacin financiera, donde habr que pagar algo ms por el dinero prestado
(tasa de inters). De esta manera se producen dos operaciones simultneas:

1. Prstamo del dinero, el cual se debe devolver bajo las mismas condiciones a cuando
fue otorgado.
2. Precio del dinero a devolver por el plazo acordado: Tipo de Inters

Para que esta operacin sea financieramente equivalente deben cumplirse las siguientes
condiciones:
1. Que el intercambio de dinero no sea simultneo.
2. Que a la operacin se le aplique una determinada ley financiera (Inters simple,
inters compuesto)
3. Que la prestacin y la contra prestacin sean equivalentes financieramente. Es decir
que al banco le sea indiferente los $ 200 a hoy que los mismos $ 200 ms el inters a
recibir dentro de 30 das.

En el ejemplo anterior existe una equivalencia financiera debido a que los $ 200 ms los
intereses que esta entidad recibir en 30 das trados a valor presente o fecha de hoy son
equivalentes.
La equivalencia permite analizar el valor del dinero en el tiempo y este anlisis se
realiza con los tipos de inters que es el costo o el alquiler que se paga por este dinero en
el tiempo. Dicho de otra manera los tipos de inters pueden considerarse como el alquiler
del dinero, tanto si se presta como si se pide.

EJEMPLO 2 DE EQUIVALENCIA FINANCIERA

La fusin del valor del dinero en el tiempo y el tipo de inters permite desarrollar el
concepto de equivalencia financiera, el cual significa que diferentes sumas de dinero en
momentos diferentes pueden tener el mismo valor adquisitivo, es decir el capital

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equivalente a $ 1.000 a un 10% anual en un ao ser por ejemplo $ 1.100. Es decir, como
en el ejemplo siguiente los capitales que tienen diferente valor son los mismos en distintos
periodos de tiempo esto sera una equivalencia financiera debido a que el valor actual es
igual a los valores futuros ubicados en tiempos diferentes, esta equivalencia es lo que
recibe el nombre de equivalencia financiera:

Es decir desde el punto de vista financiero se est hablando del mismo capital en el
sentido que un capital de $ 1500 dentro de 5 aos es equivalente a uno de $ 1000 en el
momento actual.

Valor futuro = 1000 (1 + 1 * 0,1) = 1100


Valor futuro = 1000 (1 + 2 * 0,1) = 1200
Valor futuro = 1000 (1 + 3 * 0,1) = 1300
Valor futuro = 1000 (1 + 4 * 0,1) = 1400
Valor futuro = 1000 (1 + 5 * 0,1) = 1500

EJEMPLO 3 DE EQUIVALENCIA FINANCIERA

Prefiere recibir $ 500.000 hoy si se tiene la posibilidad de invertirlos al 4% mensual


durante seis meses o mejor recibir dentro de 6 meses $ 600.000?

Para este caso se prefiere recibir $ 500.000 hoy porque es una cifra superior a los $
600.000. Aqu por ejemplo no se cumple el principio de equivalencia financiera,
debido a que ambos capitales no son iguales en un periodo de tiempo determinado
siendo una suma de dinero preferente sobre la otra.

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EJEMPLO 4 DE EQUIVALENCIA FINANCIERA

El propietario de una moto tiene dos ofrecimientos al vender su activo:


A) El primer cliente le da $ 3.000.000 de contado

B) Un segundo comprador le da $ 1.000.000 de contado y 2 cuotas mensuales de $


1.020.000

Cul de las dos opciones debera recomendarle al vendedor si sabe que el dinero de
contado rinde al 2% mensual?
Utilizando el principio de equivalencia financiera, se hace necesario analizar a valor
presente cuanto equivalen las dos cuotas mensuales que sumados al milln de pesos
permitirn comparar ambas alternativas:

Para esto utilizamos la siguiente formula, donde P es el capital a recibir, F es el valor


futuro, i la tasa de inters y n el plazo o tiempo:

1.000.000 + 980.392 + 1.000.000 = 2.980.392 equivalen a valor presente la opcin B.

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Ahora analicemos la opcin A:

Con el ejemplo anterior se puede inferir que el principio de equivalencia financiera


permite determinar en un momento dado que alternativa de inversin y opcin es la ms
acertada al momento de analizar dos o ms capitales en un periodo de tiempo. Dado el
caso anterior la opcin A es la ms recomendable debido a que llevado a valor futuro
rinde mucho ms que la opcin B. Con este ejemplo de puede concluir lo siguiente:

El capital presente de la opcin B de $ 2.980.392 no es equivalente al capital de $


3.000.000 de la opcin A. Por esta razn no se cumple el principio de equivalencia
financiera debido a que hay preferencia sobre uno de los dos capitales
El capital de $ 3.000.000 de la opcin A rinde mucho ms en dos meses que el capital
de 2.980.392 de la opcin B al analizarlo a futuro:

Ref. Bibliogrfica

Curso de Gerencia Financiera, ABC Finanzas.COM, por Jannier Duque Navarro, publicado el
25 de Noviembre del 2016.

Mdulo de aprendizaje, Gerencia Financiera, Eusebio Sarmiento Maza, Chimbote- 2017

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