FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, FINANCIERAS Y

ADMINISTRATIVAS

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

CARACTERIZACIN DEL FINANCIAMIENTO Y LA RENTABILIDAD DE LAS

MICRO Y PEQUEAS EMPRESAS SECTOR COOPERATIVAS DE AHORRO Y
CREDITO EN LA REGION AYACUCHO, PERIODO 2015-2016.

PROYECTO PARA ELABORAR EL INFORME DEL FIN DE CARRERA

AUTORA:
ANONIMO

ASESOR:
DR. FREDY RUBEN LLANCCE ATAO

AYACUCHO PER
2017
COMISIN EVALUADORA DEL PROYECTO DE INVESTIGACIN

___________________________________
DR. LUIS ALBERTO TORRES GARCIA
PRESIDENTE

_____________________________________
MGTR. JUAN MARCO BAILA GEMN
SECRETARIO
 NDICE
Pag.
1. Ttulo de Tesis .. 04
2. Contenido (ndice)..04
3. Introduccin....05
4. Planteamiento de la Investigacin ....04
4.1. Planteamiento del problema......06
a) Caracterizacin del problema.....07
b) Enunciado del problema......08
4.2. Objetivos de la Investigacin.....08
4.2.1. Objetivo General......09
4.2.2. Objetivos Especficos...10
4.3. Justificacin de la Investigacin...10
5. Marco Terico y Conceptual.....12
5.1. Antecedentes...........14
5.2. Bases Tericas de la Investigacin....15
5.3. Hiptesis .....16
6. Metodologa.....21
6.1. Tipo de investigacin...45
6.2. Nivel de la Investigacin45
6.3. Diseo de la investigacin..45
6.4. Poblacin y muestra...47
6.5. Definicin y operacionalizacin de variables...48
6.6. Tcnicas e instrumentos e recoleccin de datos...49
6.7. Plan de anlisis50
6.8. Matriz de Consistencia ..51
6.9. Principios ticos .....52
7. Referencias Bibliogrficas ........51
8. Anexos.....52
8.1. Cronograma de actividades...53
8.2. Presupuestos55
8.3. Financiamiento....56
 NDICE
Pag.
9. TTULO DE TESIS .... 04
10. PLANTEAMIENTO DE LA INVESTIGACION....04
10.3. Planteamiento del
c) Caracterizacin del problema:.....07
d) Enunciado del problema:......08
10.4. Objetivos de la
Investigacin:......08
10.4.1. Objetivo
General:.....09
10.4.2. Objetivos
Especficos:...10
10.5. Justificacin de la
Investigacin:......10
11. MARCO TEORICO Y CONCEPTUAL.....12
11.3.
Antecedentes:..............14
11.4. Revisin de la
literatura:........15
11.5. Marco
conceptual:......16
12. METODOLOGIA......21
12.3. Tipo y nivel de la
investigacin.......45
12.4. Diseo de la
investigacin...45
12.5. Poblacin y
muestra............................47
12.6. Definicin y operacionalizacion de las
variables.48
12.7. Tcnicas e
instrumentos...49
12.8. Plan de
anlisis.50
12.9. Matriz de Consistencia ..50
13. REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS.............51
ANEXOS.....52
1. Cronograma de actividades.....53
2. Presupuestos.55
3. Financiamiento.....56
 INTRODUCCION
El presente proyecto resulta de la lnea de investigacin titulada Caracterizacin del
financiamiento y la rentabilidad de las micro y pequeas empresas, sector cooperativas de
Ahorro y Crdito en la Regin Ayacucho, periodo 2015-2016, lo cual se desarrollar e
investigar siendo nuestra principal finalidad de dicho proyecto a investigar.

Asimismo, se afirma que las micro y pequeas empresas sobre todo las micro tienen una
gran importancia en el crecimiento econmico y la generacin de empleo productivo, con
mltiples beneficios para la economa local, la eficiencia colectiva del tejido social de la
economa y la sociedad en general. En el caso del Per, los autores citados llegan a la
misma conclusin general; sin embargo, tambin afirman que, existen evidencias empricas
que sugieren que los beneficios prometidos se mantienen si es que las pequeas empresas,
en especial aquellas de los sectores manufactureros, logran niveles sostenidos de
competitividad y ganancias en productividad. Vargas & Del Castillo (2008)

En el Per las mypes representan el 98,3 % del total de empresas existentes (94,4 %
microempresas y 3,9 % pequeas), pero el 74 % de ellas opera en la informalidad. Choy
(2010).

El crecimiento alcanzado por la economa peruana en la ltima dcada y el buen entorno

de negocios han llevado a las Cooperativas de Ahorro y Crdito a convertirse en los agentes
econmicos protagonistas del sector micro financiero. Ello se debe a que las entidades
financieras municipales y en general el sistema micro financiero apoyan al Estado en la
tarea de encarar problemas sociales, tales como la generacin de puestos de trabajo, la
creacin de riqueza, la distribucin del poder econmico, la promocin de la iniciativa y
de la innovacin. Se convierten, de esta manera, en uno de los factores ms importantes en
la disminucin de la desigualdad econmica y social en el Per.

Asimismo veremos la importancia de las principales caractersticas del financiamiento y la

rentabilidad en el sector Cooperativas y cul es la forma de financiamiento de que sistema
obtuvieron el financiamiento, las tazas de intereses, a que estn sujetos el plazo de crdito
en que se invirti el crdito y la percepcin sobre la rentabilidad en las Micro y Pequeas
Empresas Sector Cooperativas de Ahorro y Crdito.
1. TITULO DEL PROYECTO
Caracterizacin del financiamiento y la rentabilidad de las micro y pequeas empresas,
sector cooperativas de Ahorro y Crdito en la Regin Ayacucho, periodo 2015-2016.
2. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
2.1. Planteamiento del problema:

a) Caracterizacin del problema:

Una Cooperativa de ahorro y Crditos es una entidad de crdito que reciben el
ahorro de sus socios y son promovidas por los Gobiernos Locales o
Municipalidades y se encuentran supervisadas por la Federacin de
Cooperativas de Ahorro y Crdito. Su objetivo principal es conducir el ahorro
popular a la inversin y labores sociales. Surgieron en el siglo XVII en
Alemania e Inglaterra y en el siglo XIX en Espaa. En el Per aparecen las
primeras Cajas Municipales de Ahorro y Crdito (CMAC) en 1982, y se
caracterizan por pagar mejores tasas de inters a los Ahorros.

Una caja de ahorros es un tipo de entidad de crdito, junto con los bancos, las
cooperativas de crdito y el Instituto de Crdito Oficial. Son instituciones de
crdito sin nimo de lucro y finalidad social, con marcado carcter territorial.
A diferencia de los bancos, los cules son sociedades annimas, las cajas de
ahorros tienen carcter fundacional, motivo por el que deben destinar, por
ejemplo, una parte de sus dividendos a fines sociales y tienen representacin de
impositores, fundadores, empleados, administraciones pblicas y grupos de
inters en la Asamblea General, rgano superior de gobierno.
En Espaa, el origen de muchas cajas de ahorros est en los Montes de Piedad,
que eran casas de empeos orientadas a los pobres y que no entregaban inters
sobre los depsitos. Tradicionalmente, las cajas se han dedicado nicamente al
fomento del ahorro mediante la captacin de depsitos, por los que pagaban
una tasa de inters, y a efectuar prstamos sobre el monto depsito, pero no
financieros. Adems, su clientela tradicional han sido particulares y pymes, y
su mbito de actuacin sola ser local o regional. Sin embargo, en Espaa,
en 1977 se eliminaron las restricciones legales a su actividad (Reforma
de Fuentes Quintana), lo que les permita ofrecer los mismos servicios que los
bancos. Actualmente, la Ley 26/2013 obliga de nuevo a las Cajas de Ahorros a
operar dentro de su comunidad autnoma de origen y a no sobrepasar un activo
de 10.000 millones de euros, centrndose en la captacin de depsitos (no ms
del 35% del total de su comunidad autnoma de origen) y la financiacin de
PYMEs.
Actualmente en Espaa ha finalizado un proceso de reforma que implica la
transformacin en fundaciones bancarias de todas aquellas cajas de ahorros
poseedoras bien de un activo superior a 10.000 millones de euros, bien de una
cuota superior al 35% del total de los depsitos en su comunidad autnoma;
perdiendo la autorizacin para actuar como entidad de crdito y conservando
un mnimo del 10% de participacin en el nuevo banco al que transfieran su
actividad financiera. Las fundaciones bancarias tienen como finalidad la gestin
de la obra social y de la participacin financiera en una entidad de crdito. La
nueva regulacin supone a la desaparicin de todas las cajas de ahorros
existentes con excepcin de Caja Ontinyent y Caja Pollena. No obstante, la
posibilidad de crear nuevas cajas de ahorros sigue existiendo.

El crecimiento alcanzado por la economa peruana en la ltima dcada y el buen

entorno de negocios han llevado a las cajas municipales de ahorro y crdito
(CMAC) a convertirse en los agentes econmicos protagonistas del sector
micro financiero. Ello se debe a que las cajas municipales y en general el
sistema micro financiero apoyan al Estado en la tarea de encarar problemas
sociales, tales como la generacin de puestos de trabajo, la creacin de riqueza,
la distribucin del poder econmico, la promocin de la iniciativa y de la
innovacin. Se convierten, de esta manera, en uno de los factores ms
importantes en la disminucin de la desigualdad econmica y social en el Per.

Asimismo, las CMAC contribuyen a la inclusin financiera con mltiples

programas. Aumentan, de esta manera, el nivel de bancarizacin y desarrollan
una cultura de pago que potencia las economas locales y regionales, sobre todo
las del interior del pas. En vista del importante rol y de la relevancia de las
CMAC tanto en la economa nacional como en el desarrollo del sector micro
finanzas en el Per, y con la finalidad de asegurar el crecimiento sostenible en
el largo plazo de dichas instituciones micro financieras (IMF), la presente
investigacin se ha trazado como objetivo principal identificar los principales
factores cuantitativos y cualitativos que inciden en su rentabilidad.

El Decreto Ley 23039, promulgado en mayo de 1980, autoriz la creacin de

las CMAC en los concejos provinciales del pas pero sin incluir el rea de Lima
Metropolitana y el Callao con el objetivo de impulsar la descentralizacin y
brindar servicios financieros a los sectores desatendidos por la banca
tradicional. Esta norma consideraba a dichas entidades como organismos
paramunicipales de los Concejos Provinciales en el Subsector Gobiernos
Locales. Al inicio, las CMAC estaban bajo el gobierno exclusivo del concejo
provincial, que designaba a todos los directores y estos, a su vez, a la gerencia.
Posteriormente, bajo el Convenio GTZ-SBS2, se aprob el Decreto Supremo
191-86-EF, mediante el cual se cre la Federacin de Cajas Municipales de
Ahorro y Crdito (FEPCMAC).

Siguiendo la filosofa de las cajas municipales alemanas, se restringi el control

del municipio y se permiti la participacin en el directorio de la sociedad civil,
representada por instituciones como el clero, las cmaras de comercio, los
gremios de empresarios y organismos tcnicos financieros como Cofide, el
Banco de la Nacin o el Banco Central de Reserva del Per. El Decreto Ley
23039 fue derogado en el ao 1993, mediante el Decreto Legislativo 770, el
cual confiri rango de ley al Decreto Supremo 157-90-EF Norma
funcionamiento en el pas de las Cajas Municipales de Ahorro y Crdito.
Actualmente, las CMAC se rigen por la Ley 26702, promulgada en diciembre
de 1996, la cual establece en su quinta disposicin complementaria que las cajas
municipales, como empresas del sistema financiero, se rijan, adems, por las
normas propias de las cajas, salvo en lo relativo a los factores de ponderacin
de riesgos, capitales mnimos, patrimonios efectivos, lmites y niveles de
provisiones, establecidos por esta ley en garanta de los ahorros del pblico, y
la exigencia de su conversin a sociedades annimas sin el requisito de la
pluralidad de accionistas..

Considerando las alternativas de inversin en las que las CMAC, estn

orientados sus recursos financieros, se consider de importancia que la
FEPCMAC apoye en identificar oportunidades de mejora en la gestin de riesgo
de mercado, cuyas exposiciones estn relacionadas principalmente a los riesgos
de: tipo de cambio, tasa de inters y de precios.

La labor realizada por FEPCMAC contribuyo en forma positiva y genero valor,

al haber realizado un diagnstico y haber establecido un nivel de cumplimiento,
as como haber formulado sugerencias orientadas a continuar o culminar con la
 implementacin de las normas emitidas por la SBS, para la gestin de riesgo
operacional en cada CMAC.

b) Enunciado del problema

Cules son las principales caractersticas del financiamiento y la rentabilidad

de las micro y pequeas empresas sector Cooperativas de Ahorro y Crdito de
la Regin Ayacucho periodo 2015-2016?
2.2. Objetivos de la investigacin
2.2.1. Objetivo General
Describir las principales caractersticas del financiamiento y la
rentabilidad de las micro y pequeas empresas sector Cooperativas de
Ahorro y Crdito de la Regin Ayacucho periodo 2015-2016.
2.2.2. Objetivos Especficos
Describir las principales caractersticas del financiamiento (Crditos) de
las micro y pequeas empresas sector Cooperativas de Ahorro y Crdito
de la Regin Ayacucho, periodo 2015-2016.
Describir las principales caractersticas de la rentabilidad de las micro y
pequeas empresas sector Cooperativas de Ahorro y Crdito de la Regin
Ayacucho, periodo 2015-2016.

2.3. JUSTIFICACION

La realizacin del presente trabajo de investigacin se justifica porque nos

permitir analizar, evaluar, explorar, investigar y fundamentar las
caractersticas del financiamiento y la rentabilidad de micro y pequeas
empresa en el sector Cooperativas de Ahorro y Crdito de la Regin Ayacucho.

Asimismo en la investigacin a realizar nos permitir conocer ideas mucho ms

acabadas y amplias de cmo opera el financiamiento y as como la rentabilidad
en el accionar de las micro y pequeas empresas sector Cooperativas de Ahorro
y Crdito de la Regin Ayacucho.

Finalmente, el estudio nos servir y/o permitir tener como una base para
realizar otros estudios similares en otros sectores, y la vez nos permite aplicar
como aporte a la prctica y de conocimiento y utilidad personal.

3. MARCO TEORICO Y CONCEPTUAL

3.1. Antecedentes internacionales
Segn, Rubn Asca.

Este documento aborda la problemtica del financiamiento de las Pequeas y

Medianas Empresas (pyme) tomando como referencia el caso de Alemania y
tratando de captar ciertas lecciones para la Argentina. Las pyme en Alemania
tambin deben enfrentar dificultades en el acceso al financiamiento, aunque
existe una serie de instrumentos financieros tradicionales que se han desarrollado
con eficiencia como la banca estatal de fomento; los sistemas de garanta mutua
y el acceso al sistema financiero. Sin embargo, el acceso de las pyme al
financiamiento bancario es amenazado por la aplicacin de Basilea II que
implicar para las pyme someterse a calificacin de riesgo (rating) al momento
de solicitar un prstamo. Si bien, en la Argentina la aplicacin de Basilea II
aparece como algo relativamente lejano, sera importante que desde el mbito de
la poltica pblica se vaya generando difusin sobre sus consecuencias para las
pyme. Por otra parte, diversas causas indican la creciente participacin del capital
propio en el financiamiento de los negocios (por ejemplo, la concrecin de ideas
innovadoras) lo que intensifica la necesidad e importancia de instrumentos
especficos para las pyme. As la posibilidad de acceder a financiamiento a travs
del mercado de capitales se concret a travs de la apertura del Neuer Markt
(Nuevo Mercado, Bolsa de Frankfurt) en marzo de 1997, cuya posterior
evolucin y transformacin resulta aleccionadora para Argentina. A su vez,
resulta aleccionador para las pyme argentinas, la emergencia en Alemania de los
instrumentos hbridos, que se han difundido con la denominacin de Mezzanine
Kapital, con el objetivo de cubrir el espectro intermedio entre capital propio y
deuda. Este instrumento se asimila a capital propio elevando las posibilidades de
acceso al mercado de deuda a la vez, que para los inversores en este fondo
significa obtener rendimientos ms elevados, eficientizndose as el canal ahorro-
inversin sin discriminar a las pyme.

Segn, ALIFD

Objetivos y funciones: La Compaa de Inversin Belga para Pases en

Desarrollo (BIO) fue creada en diciembre de 2001 buscando proveer
financiamiento a las micro, pequeas y medianas empresas de los pases en
desarrollo. BIO fue establecida como una asociacin pblica-privada entre el
gobierno belga, a travs del Departamento de Cooperacin al Desarrollo, y la
Corporacin Belga para la Inversin Internacional, poseyendo cada una, el 50%
del capital. El objetivo central del BIO consiste en apoyar al desarrollo del sector
privado belga en pases en desarrollo, suministrando financiamiento a largo plazo
bajo las condiciones de mercado, en un contexto de sostenibilidad y con un
comportamiento socialmente responsable. De este modo, BIO invierte en el
desarrollo y fortalecimiento de intermediarios financieros locales vitales y
competitivos que estn focalizados hacia las MPYMEs. Para maximizar el
impacto, BIO concentra sus esfuerzos en el fortalecimiento de aquellas
instituciones que atienden a este grupo objetivo de empresarios. Colabora
estrechamente con instituciones financieras locales, bancos comerciales y otros
bancos de desarrollo para promover el buen funcionamiento del sector financiero
local. A travs de su sociedad estratgica con International Finance and Banking
Academy, BIO no slo provee capital, know-how y participacin directa sino que
tambin contribuye a la mejora tanto de las instituciones como de los servicios
que proporciona. Adems, BIO proporciona el capital de riesgo a estos
empresarios, participando principalmente en fondos de capital de riesgo que es
administrado por Administradores de Fondos locales. 23 ALIDE Las medianas
empresas pueden ser tratadas directamente. BIO se centra en aquellas empresas
con crecimiento y/o potencial de exportacin y que tienen un significativo efecto
demostrativo. BIO invierte en los pases menos desarrollados, los pases de bajos
ingresos y los pases de ingresos medianos bajos. Por lo menos el 35% de estos
recursos financieros sern invertidos en los pases menos desarrollados. BIO
opera bajo una base comercial y cobra tasas de mercado por sus productos y
servicios.

Segn Saavedra G., Mara L.

Existen una diversidad de criterios para definir y de este modo clasificar a las
empresas como micro, pequeas, medianas y grandes, estos criterios son
diferentes, dependiendo del pas o entidad que las define y clasifica. La mayor
parte de las MIPYMES se encuentran ubicadas en las ciudades ms importantes
de los pases, bajo estudios dada la facilidad de obtencin de materias primas y
la cercana a su mercado. La distribucin sectorial delas MIPYMES muestra un
predominio del sector comercial con un promedio de 49% mientras que el sector
servicios alcanza un 38% en promedio, y el sector manufacturero apenas un 13%
en promedio para los pases bajo estudio. Esto es debido a la alta exigencia de
mano de obra calificada e intensidad en capital que exige el sector industrial.

El objetivo de este trabajo consiste en abordar desde un punto de vista

comparativo los diversos criterios que existen para clasificar a las MIPYMES
(Micro, Pequeas y Medianas empresas)latinoamericanas. Entre otros resultados
se encontr que el criterio ms utilizado es la generacin de empleos, por la
facilidad que existe para obtener esta informacin y clasificar con base en este
parmetro a las MIPYMES. As tambin se describen los principales aspectos
que caracterizan a este tipo de organizaciones en cada uno de los pases
analizados, como son: la conformacin empresarial (representan en promedio el
99,12%del total de las empresas); la distribucin sectorial(en promedio el 87%
hace parte de los sectores comercio y servicios, mientras que slo el
13%pertenece al sector manufactura); y la importancia econmica de las
MIPYMES (en promedio generan el 64,26% de empleos en los pases de la
regin).MIPYMES, Latinoamrica, clasificacin de pequeas empresas,
importancia pequeas empresas

Segn, BID

El Grupo BID brinda una amplia gama de soluciones de financiamiento y

asistencia tcnica para empresas, intermediarios financieros y negocios de todos
los tamaos y diversos sectores en toda Amrica Latina y el Caribe.

Brindamos una variedad de instrumentos financieros tales como prstamos,

inversiones de capital y subsidios. Tambin ofrecemos garantas parciales de
crdito, garantas para confirmar cartas de crdito, prstamos sindicados y
subordinados, y financiamiento directo a travs de cadenas de valor. Brindamos
apoyo al sector privado a travs de nuestras cuatro ventanillas: Departamento del
Financiamiento Estructurado y Corporativo, Corporacin Interamericana de
Inversiones, Fondo Multilateral de Inversiones y Oportunidades para la Mayora.

Cada ventanilla para el sector privado ofrece productos y servicios

complementarios que se ajustan a las necesidades de cada cliente.

TIPOS DE FINANCIAMIENTO

Castellanos, Pablo. (2009) Tipos de financiamiento en Guatemala. El presente

trabajo tiene por objetivo principal, conocer los diferentes tipos de
financiamiento que se otorgan en Guatemala. Adicionalmente y en la misma lnea
de importancia, capacitar al futuro administrador quien deber en algn
momento, recurrir a determinado tipo de financiamiento, ya sea sta para
inversin o como capital de trabajo en la empresa que tenga a bien dirigir. (Pag.4)

El financiamiento se puede clasificar tanto por sus fuentes, como por sus formas
operativas (entre estas podran ser: fideicomisos, emisin de ttulos valores,
deuda flotante, etc.), para el presente anlisis se clasificaran en externo e interno:
Financiamiento Externo: "Ingresos obtenidos por emprstitos de entes u
organismos internacionales financieros, o de personas naturales o jurdicas no
residentes en el pas". Financiamiento Interno: "Ingresos obtenidos por
emprstitos de entes u organismos financieros pblicos o privados, residentes en
el pas". (Pag.5)

Espinosa Mosqueda, Rafael. Manual para la promocin de las PYMES

Mexicanas. Las pequeas y medianas empresas (PYMES), son un elemento
fundamental para el desarrollo econmico de Mxico, ya sea por su aportacin al
Producto Interno Bruto (PIB), o por su contribucin al empleo. Segn la
Secretara de Economa (SE), ellas contribuyen con el 52% al PIB y con el 78.5%
de los empleos formales. En el ao 2009 existan 5144,056 empresas, siendo las
PYMES las ms representativas con un 99.8% de participacin dentro de las
actividades econmicas. Independientemente de la situacin econmica de
Mxico, la mala administracin es una de las causas de la corta vida de las
PYMES en el pas, de acuerdo con la Comisin Nacional para la Defensa de los
Usuarios de Servicios Financieros (CONDUSEF); en un estudio publicado por
ella, sobre el comportamiento de las PYMES en Mxico, el 43% de las empresas
administrador fracasan toma decisiones y por creerse errores, y "todlogo"; slo
as dos de tambin cada su diez falta de empresarios planeacin estn capacitados
para administrar su propio negocio; resaltando la poca o nula capacitacin y de
solucionar las cosas segn se presentan, limitan por mucho el desarrollo de su
empresa; y el emprendedor, ms all de apoyarse en la opinin participativa de
otras personas, unilaterales sin estar preparado para ello. De acuerdo a datos de
la CONDUSEF y de la SE, 65% de nuevas PYMES que se crean en un ao
desaparecen antes de los dos aos de vida por una deficiente administracin. Si
la falta de PYME, y lo administracin profesional, es una de las fallas graves del
empresario conlleva informalidad en su a una escasa definicin de metas, y un
alto componente de toma de decisiones; una solucin para aminorar este
problema es recopilar en un solo documento, los elementos administrativos y
jurdicos que debe de conocer un empresario en el ciclo de vida de su
organizacin, con la finalidad de poder planear los eventos futuros, y as apoyar
su toma de decisiones sobre bases ms solidas; de aqu la importancia de
utilidades. del presente Manual para la promocin de las PYMES mexicanas:
Elementos administrativos y jurdicos a considerar en la planeacin integral.
(Pag.1)

CAJAS DE AHORRO
LOS ORGENES DE LAS CAJAS FRANCESAS. LAS PRIMERAS
CALIFICACIONES JURDICAS El acta constitutiva de la primera Caisse
d'pargne et Prvoyance fue firmada en Pars el 22 de mayo de 1818, como
producto del esfuerzo conjunto de dos hombres que, por caminos diferentes,
haban terminado por interesarse por las cuestiones sociales y el desarrollo de la
previsin: el barn Benjamn Delessert que toma la iniciativa de la creacin
y el duque de La Rochefoucault-Liancourt que ser el primer presidente (10).
La nueva Caja, que sigue el modelo de inspiracin filantrpica emergido ya en
otros pases (11), es autorizada por Ordenanza real de 29 de julio. La calificacin
jurdica de las primeras Cajas francesas result en extremo problemtica. Fueron
creadas, conforme al dictamen del Consejo de Estado, bajo la forma de
sociedades annimas, por sorprendente que pueda parecer a la vista de su base
material constitutiva dotacional, que sugiere identificar aqu un ente fundacional
y del carcter no comercial de la nueva institucin. Advierte, no obstante,
THIOLON que el estatuto de estas sociedades era, en la poca, muy diferente a
lo que sera despus de la Ley de 1867 (12). La inadecuacin de esta forma hace
que, como tempranero ejemplo de una solucin dispar, el acta notarial de
constitucin de la Caja de Bouches-du-Rhne, de 9 de octubre de 1820, la
calificara simplemente de establecimiento, y que la Ordenanza real de 3 de
enero de 1821 la autorizara en calidad de establecimiento de beneficencia (13).
No obstante, el Consejo de Estado sigui considerando a las Cajas como
sociedades annimas, aunque en una jurisprudencia posterior les otorg,
conjuntamente y como anticipo de su propia evolucin, el ttulo de
establecimientos de utilidad pblica (14). (Pag.419)

Carrasco Canals, Carlos. (1991). El banco de Espaa y las cajas de ahorro.

Revista de Administracin Pblica, Partir de la Ley de Bases de Ordenacin del
Crdito y la Banca es un hito inicial convenido, aunque dicha disposicin se sita
en el rgimen poltico y econmico anterior. En 1962 estamos en una poca de
autoritarismo poltico y desarrollo econmico, mediante planes econmico-
sociales; sin embargo, su vigencia nos determina a no prescindir de este evento
normativo, que en su momento significa superacin de anteriores estructuras, la
Ley de 1946 de Ordenacin Bancada, y la transformacin de instituciones como
el Banco de Espaa y las Cajas de Ahorro. Por ello, este primer jaln en la
evolucin de la intervencin del Banco de Espaa en las Cajas de Ahorro debe
ser analizado, pues es hiptesis de un posterior desenvolvimiento, cada vez ms
 acelerado, constatado por la simple lectura de las recopilaciones ad hoc, de la
normativa motorizada cotidianamente, norma de obligado cumplimiento y a la
vez de obligada actualizacin (3). (Pag.iii)

Es importante actualizar la legislacin, tanto la normativa general como la

autonmica, en sus ms variadas formulaciones, desde normas de rango o
desarrollo constitucional hasta una normacin menor, e importante a nuestros
efectos, de Circulares, Oficios y Cartas-Circulares del Banco de Espaa, con
incidencia notoria no slo en las relaciones Banco de Espaa/Cajas de Ahorro,
regladas por las mismas, sino en el funcionamiento, administracin y gestin de
su intermediacin financiera. (Pag.iii)

EL BANCO DE ESPAA Y LAS CAJAS DE AHORRO EN LA

ORDENACIN DEL CRDITO Y LA BANCA Es en el ao 1962, como hemos
sealado, cuando el Banco de Espaa se transforma en Entidad, cuyos rasgos
fundamentales conserva en nuestros das. La Ley de Bases de Ordenacin del
Crdito y la Banca incide de forma notable y, desde su prtico y prembulo, a su
articulacin bsica, manifiesta una decidida voluntad reorganizatoria en dicho
sentido (4). La autoridad en materia monetaria y de crdito corresponde al
Gobierno, pero su ejercicio se encomienda al Banco de Espaa, a travs del
Ministerio competente, hoy de Economa y Hacienda, y en concreto por medio
de la autoridad representativa del mismo, el Ministro del Ramo. (Pag.152)

3.2. ANTECEDENTES NACIONALES

Segn, Miguel Jaramillo Baanante

Las pymes en el Per conforman el grueso del tejido empresarial. Incluso si nos

enfocamos solamente en su segmento formal, representan ms del 95 por ciento

de las unidades empresariales.1 El fortalecimiento de este sector es, pues, crtico,

para que el crecimiento econmico se difunda. Para esto, el acceso de las mypes

a mercados de crdito es un factor crucial. Durante la ltima dcada el sector de

microfinanzas ha mostrado un enorme dinamismo, a pesar de las crisis financieras

internacionales y la prolongada recesin de fines de los noventas, que afect la

salud del sistema financiero. Si bien el avance ha sido importante, el reto de

proveer acceso al crdito a costos razonables para las mypes implica polticas
consistentes de largo plazo. En este sentido, resulta importante hacer un balance

de la situacin actual y analizar hacia donde deberan orientarse los esfuerzos para

fortalecer el sector.

La regulacin y la supervisin de las entidades de microfinanzas en el Per estn

a cargo de la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras de Fondo de

Pensiones (SBS). Como en otras reas de la economa peruana, el mercado

financiero para mypes tiene un sector formal y uno informal. El anlisis que aqu

se presenta se enfoca en el crdito formal, entendido como aqul provisto por

entidades financieras reguladas. Muchas mypes acceden a otras fuentes de crdito,

que van desde crdito de proveedores hasta prstamos de agiotistas informales. El

anlisis de este mercado informal requerira de un esfuerzo de recojo y elaboracin

de informacin que escapan a los marcos de esta consultora.

Claramente las IMF, y especficamente las Cajas Municipales, estn propiciando

un boom en el mercado crediticio orientado a PYMEs. Esto sugiere preguntas
sobre las caractersticas de este crecimiento. Una primera pregunta es si las IMF
estn creciendo con sus clientes habituales o a travs de incorporar nuevos
clientes. Un primer indicador de esto lo brinda el monto promedio del crdito que
otorgan. El Grfico 6 presenta la evidencia al respecto. Mientras que el crdito
promedio de la BM viene descendiendo, como consecuencia de la cada del
crdito comercial orientado a empresas medianas y grandes, el de las CM observa
un claro crecimiento. Esto abona a favor de la hiptesis de que las CMs vienen
creciendo con sus clientes.

Segn, Waner

La MIPYMES representan un sector de vital importancia en la economa de Per,

lo cual se pone de manifiesto en que el 95,9% del total son microempresas y si se
agregan a las pequeas empresas esta magnitud alcanza el 97,9%. No fue posible
conseguir los datos desglosados de medianas y grandes empresas, por lo que la
cifra se presenta en manera conjunta. Esta magnitud explica porque estas empresas
son las que generan el 42,1% del PIB y ocupan al 72% de la poblacin
econmicamente activa.

Segn, Manglio Aguilar Olivera

El trabajo de investigacin, analiza los mecanismos de financiamiento que utilizan
las Micro y Pequeas empresas en Puno, analizamos fundamentalmente lo que
ocurre en las dos ciudades ms importantes que concentran la mayor cantidad de
Micro y Pequeas Empresas en la Regin Puno, nos referimos a Puno y Juliaca.
Con el desarrollo del trabajo se tiene como objetivo general el de explicar y
analizar los mecanismos de financiamiento que utilizan las Micro y Pequeas
empresas en Puno. Cuyos objetivos especficos se agrupan en: Identificar las
variables que influyen en la demanda de crdito de las PYMEs. Identificar los
factores y variables que inciden en los costos de financiamiento. Conocer las
fuentes y usos de los recursos financieros del micro y pequeo empresario en
Puno. En base a la construccin del marco terico y la literatura relevante se
intenta plantear la hiptesis general: Los mecanismos de financiamiento que
utilizan las PYME's en Puno, son fundamentalmente el aporte propio y el crdito
informal, y el impacto sobre la productividad medida por su ingreso bruto es
positivo, por su parte las hiptesis especficas son: La demanda por
financiamiento depende de la tasa de inters nominal, valor de los activos de la
empresa, beneficios del ao anterior a la solicitud del crdito as como de las
caractersticas de la empresa y del empresario. El grado de disponibilidad de
garantas reales, monetarias o personales, tienen una relacin inversa con los
factores que inciden en los costos de financiamiento, los problemas de
informacin y costos de transaccin elevan los costos de financiamiento. El
crdito informal y los recursos propios son la principal fuente de financiamiento
y estas son destinadas en su mayor proporcin a capital de trabajo as como para
emergencias familiares de liquidez.

Segn, Ramos
Las pequeas empresas consideran la falta de financiamiento como uno de los
mayores problemas. La inversin inicial, en su mayor parte proviene de ahorros
propios. La estrecha base de capital inicial sin reservas liquidas y la estructura
financiera, traen consigo que los pequeos empresarios muchas veces escogen
productos para cuya fabricacin se necesita poco capital inicial para los cuales el
tiempo de ejecucin es corto y que produzcan en el menor tiempo posible los
beneficios necesarios para mantener la produccin y esto ltimo depende de la
demanda inmediata de los productos fabricados.

RESUMEN El objetivo de la investigacin fue identificar la importancia del

financiamiento y su utilizacin en las MYPES en el Per, 2014. Para ello se
 recurri a fuentes secundarias como libros, artculos o investigaciones sobre el
tema. La investigacin fue de tipo cuantitativo y de nivel descriptivo, de diseo
no experimental descriptivo. En el Per las MYPES conforman el grueso del
tejido empresarial, dado que, de las empresas existentes en el pas, el 98,4% son
MYPES; las mismas que aproximadamente generan el 42% de la produccin
nacional, proporcionando el 88% del empleo privado del pas. Estos datos estaran
implicando que, los rendimientos y/o productividad de las MYPES son bajos, en
contraposicin a las medianas y grandes empresas, ya que slo el 1.6% (que
representan dichas empresas) estaran generando el 58% de la produccin
nacional. Por lo tanto, sera importante conocer a qu se debe la baja productividad
de las MYPES. Ser por la falta de financiamiento, por la falta de capacitacin,
etc. Asimismo, la investigacin se ver reflejada en los resultados de la
metodologa propuesta, porque ella permiti determinar las principales
caractersticas del financiamiento, la capacitacin y la rentabilidad de las MYPES.

3.3. ANTECEDENTES LOCALES

https://www.cajahuancayo.com.pe
La Caja Municipal de Ahorro y crdito Huancayo es una institucin de derecho
pblico con autonoma econmica financiera y administrativa. Durante el ejercicio
2017 la caja se consolido en la segunda posicin en el ranquin de colocaciones
dentro del Sistema de Cajas Municipales de Ahorro y Crdito desde la cuarta
posicin al cierre del 2015.Caja Huancayo mantiene una participacin dentro del
mm, sistema de CMAC en cuanto a captaciones, colocaciones y patrimonio.
Dentro de su gestin de riesgos considera la Gestin de riesgo crediticio, Riesgo de
mercado y liquidez, gestin de riesgo operacional y en el anlisis financiero, activos
y calidad de cartera, pasivos y estructura de fondeo, solvencia, rentabilidad y
eficiencia, liquidez y calce de operaciones.
https://www.cajapiura.com.pe
La Caja Municipal de Ahorro y Crdito de Piura, es una entidad financiera dedicada a
operaciones mltiples, creada para fomentar el desarrollo de la pequea y de la
mediana empresa, teniendo como principal zona de influencia, el norte del pas (costa y
selva), con presencia en casi todo el pas. Actualmente, la Caja cuenta con 112 agencias
distribuidas a nivel nacional, una importante red de canales electrnicos de atencin al
cliente, adems de una amplia variedad de: oficinas informativas, cajeros
corresponsales y cajeros automticos, lo que ha permitido mantener a junio del 2016 el
tercer lugar en trminos de colocaciones, dentro del sistema de Cajas Municipales
(14.02% de colocaciones brutas) y el segundo lugar en depsitos (16.01% de los
depsitos). La Caja tiene como accionista mayoritario a la Municipalidad Provincial de
Piura, que posee 97.91% de su capital social, mientras que el FOCMAC es propietario de
2.09% del capital en acciones preferentes.

Clasificaciones Vigentes Anterior1 Vigente

Informacin financiera al: 31.12.2015 30.06.2016

Fortaleza Financiera B- B
Depsitos a corto plazo CLA-2 CLA-2

Depsitos a largo plazo BBB+ BBB+

Perspectivas Estables Positivas

El posicionamiento de su nivel de operaciones, siendo la tercera caja municipal en

trminos de colocaciones con 14.02% del Sistema de Cajas Municipales y la
segunda en trminos de depsitos con 16.01% de participacin.

La estructura diversificada de fondeo con que cuenta, compuesto

mayoritariamente, por depsitos a plazo fijo, con el objetivo permanente de
reduccin de su costo financiero.

La reciente autorizacin recibida por parte de la SBS para la aplicacin del Mtodo
Estndar Alternativo para el clculo del requerimiento patrimonial de riesgo
operacional, que fortalece la estructura operativa y la solidez de la institucin.

Cajas Municipales de Ahorro y Crdito (Jorge Solis Espinoza)

Segn Conger, Inga y Webb (2009) Cajas municipales. Una caja es una institucin
regulada de propiedad del gobierno municipal, pero no controlada mayoritariamente
por este. Recibe depsitos y se especializa en prstamos a pequeas 26 Sostenibilidad y
rentabilidad de las CMAC en el Per y microempresas. Sus inicios se remontan a los
crditos pignoraticios con base en joyas y oro. Antes, podan operar solamente dentro
de su regin y en aquellas donde no existiese otra caja municipal, pero desde el 2002
estn autorizadas para hacerlo en cualquier lugar del pas y ofrecen muchos de los
servicios bancarios.

Cajas rurales. Son instituciones reguladas que estn autorizadas a recibir depsitos y a
ofrecer todo tipo de prstamos, pero no para manejar cuentas corrientes. Las cajas
rurales fueron creadas en 1992 como instituciones especializadas para atender las
necesidades de financiamiento de los agricultores. En la prctica, sin embargo, han
ofrecido siempre servicios financieros no solo a la agricultura, sino tambin al comercio
y a negocios agrcolas. Actualmente las cajas rurales diversifican sus operaciones al
atender a las pequeas y microempresas.
Edpymes. Institucin regulada no bancaria, especializada en otorgar prstamos a la
pequea y microempresa. No reciben depsitos del pblico. La mayora de las Edpymes
nacieron como ONG microfinancieras, pero ms tarde, a fines de la dcada de 1990, se
convirtieron en instituciones reguladas.

Empresas financieras. Son, igualmente, instituciones reguladas. Hasta el 2009 no

ofrecan cuentas corrientes, pero s la mayora de los dems servicios bancarios
generales. Cabe mencionar que algunas Edpymes se han convertido en financieras y, por
ende, mantienen su sesgo orientado hacia las microfinanzas.

Escalante Quicao ( 2001) en su tesis EVALUACION, CLASIFICACION Y

PROVICIONAMIENTO DE CREDITOS EN LAS EMPRESAS

FINANCIERAS Y SU RENTABILIDAD EN LOS ESTADOS FINANCIEROS

AYACUCHO 2001, cuyo objetivo es analizar la forma de como conducen los

empresarios sus pequeas empresas comerciales, la medologia de investigacion

utilizado fue explorativo descriptivo en este trabajo se combimo dos metodos,

la deduccion y la induccion, que son metodos de conocimiento que se

complementan

Hernan Santiago Ramirez (2013). Caracterizacin del financiamiento, la capacitacin y la

rentabilidad de las micro y pequeas empresas del sector comercio - rubro vidrieria -

distrito de Ayacucho provincia de Huamanga - Ayacucho, periodo 2012 2013. El

presente trabajo de investigacin, tuvo como objetivo general, describir las principales

caractersticas del financiamiento, la capacitacin y la rentabilidad de las Mypes del

sector comercio rubro vidriera distrito de Ayacucho provincia Huamanga Ayacucho,

periodo 2012-2013. La investigacin fue descriptiva, para llevarla a cabo se escogi una

muestra poblacional de 10 microempresas, a quienes se les aplic un cuestionario de

40preguntas, utilizando la tcnica de la encuesta, obtenindose los siguientes resultados:

Respecto a los empresarios y las Mypes: Los empresarios encuestados manifestaron

que: el 100% de los encuestados son adultos, el 50% es masculino y el 50% es femenino,

y el 40% tiene secundaria completa y el 40% tiene superior universitaria completa. As

mismo en su estado civil el 50% indican ser solteros. As mismo, las principales

caractersticas de las Mypes del mbito de estudio son: El 100% afirman que tienen ms

de 03 aos en la actividad empresarial y el 70% tienen trabajadores eventuales. Respecto

al financiamiento: Los empresarios encuestados manifestaron que: el 90% financia su

actividad econmica con prstamos de terceros y el 70% lo invirti en capital de trabajo.

Respecto a la capacitacin: Los empresarios encuestados manifestaron que: el 60% no

recibi capacitacin antes del otorgamiento de prstamos, el 40% si recibi capacitacin

y el 70% recibi un slo curso de capacitacin. Respecto a la Rentabilidad: el 100%

afirma que con el crdito otorgado ha mejorado su negocio, 100% comenta que la

capacitacin mejor la rentabilidad de las empresas y el 100% afirm que el ao 2012

fue mejor que el ao anterior:

Roger Tineo Prado (2015). Influencia del financiamiento y la capacitacin que

otorga la financiera proempresa y sus efectos en la rentabilidad en las micro y

pequeas empresas en la provincia de Huamanga, 2015. La presente

investigacin pertenece a la lnea de investigacin de Finanzas de la

Facultad de Ciencias Contables, Financieras y Administrativas, de la

Universidad Catlica los ngeles de Chimbote, denominado Influencia del

financiamiento y la capacitacin que otorga la Financiera Proempresa y

sus efectos en la rentabilidad en las Micro y Pequeas Empresas (Mypes)

en la Provincia de Huamanga, 2015, se identific el siguiente problema:

De qu manera influye el financiamiento y la capacitacin que otorga la

Financiera Proempresa en la obtencin de la rentabilidad en las Micro y

Pequeas Empresas en la Provincia de Huamanga? El objetivo general

de la investigacin es el siguiente: Determinar que el financiamiento y la

capacitacin que otorga la Financiera Proempresa influyen en la obtencin

de la rentabilidad en las Micro y Pequeas Empresas en la Provincia de

Huamanga 2015.Se ha planteado los siguientes objetivos especficos:

Determinar que el financiamiento que otorga la Financiera Proempresa

influye en la obtencin de la rentabilidad en las Micro y Pequeas

Empresas en la Provincia de Huamanga 2015.Determinar que la

capacitacin eficaz y eficiente incide en la rentabilidad de las micro y

pequeas empresas en la Provincia de Huamanga 2015.Analizar en qu

 medida el riesgo crediticio incide en el acceso al financiamiento de las

micro y pequeas empresas en la Provincia de Huamanga 2015. La

modalidad utilizada en la investigacin es la revisin bibliogrfica

documental mediante la recoleccin de informacin de fuentes como:

textos, tesis e informacin de internet. El tema de investigacin tiene como

resultados de acuerdo a las encuestas formuladas lo siguiente: De

acuerdo al cuadro y grfico 1 el 87% de los encuestados, consideran que

el financiamiento que otorga la financiera Proempresa incide sobre la

rentabilidad de las pequeas y medianas empresas en la Provincia de

Huamanga. De acuerdo al cuadro y grfico 2 el 90% de los encuestados

consideran que la capacitacin por parte de las empresas financieras

incide en la rentabilidad de las pequeas y medianas empresas en la

Provincia de Huamanga. De acuerdo al cuadro y grfico 3 el 97% de los

encuestados consideran que la capacitacin a los pequeos y medianos

empresarios que otorga la financiera Proempresa debe ser permanente y

constante.

Norma Garcia Gonzales, (2016). Tesis para optar el ttulo profesional de Contador

Pblico. La organizacin y financiamiento para lograr la competitividad de las mypes en el

sector de produccin de muebles en la regin de Ayacucho 2014. La presente tesis

pertenece a la lnea de investigacin en el sistema financiero de la Escuela

Profesional de Contabilidad de la Universidad Catlica los ngeles de Chimbote

(ULADECH-CTOLICA), la investigacin tuvo como objetivo general Determinar

en qu medida la falta de organizacin y financiamiento influye en el logro de la

competitividad de las Mypes en el sector de produccin de muebles en la Regin

de Ayacucho. La modalidad utilizada en la investigacin es la revisin bibliogrfica

- documental, mediante la recoleccin de informacin de fuentes como textos,

revistas, tesis, artculos periodsticos e informacin de internet. Dada la naturaleza

de la investigacin el anlisis de los resultados se hizo comparando las

 informaciones recolectadas y encuestando a una muestra de 30 Mypes en la

Regin de Ayacucho. El tema de investigacin tiene como resultado: Que el

proceso de financiamiento, de acuerdo al cuadro 5 el 60% de los encuestados

afirman que durante el proceso de financiamiento encontraron limitaciones,

convirtindose en uno de los principales problemas que enfrentan las Mypes, del

mismo modo. La inadecuada organizacin dentro de la empresa es una falta que

se presenta como barrera ante un desarrollo y crecimiento de las Mypes, de

acuerdo al cuadro 7 el 90% de los encuestados afirman que la falta de

organizacin influye en el logro de la competitividad. Donde las entidades

financieras tienen que complementar mecanismos apropiados para facilitar el

acceso al financiamiento y debe realizar un seguimiento al crdito que se le

otorgue, con el fin de asegurar y garantizar el buen uso de este, del mismo modo

brindar un asesoramiento financiero e inversin, para que pueda desarrollar sus

fortalezas, su potencialidad y alcanzar un mayor nivel de competitividad. Por otro

lado para que las Mypes logren ser competitiva requiere que la empresa sea

organizada y que se establezca, reformas polticas y una estructura administrativa,

generando un servicio de calidad y de confianza.

3. MARCO TEORICO Y CONCEPTUAL

3.1. Bases Tericas

Teora del Financiamiento

Bertossi, Roberto (2009), el financiamiento de pequeas y medianas empresas El

segmento empresario argentino estructurado por Microempresas & Pymes es uno
de los pilares principales de la economa argentina, tanto por el nmero de
establecimientos, distribucin geogrfica cuanto por su capacidad de generar
empleos. El mayor dinamismo de las Microempresas y de las Pymes requieren y
merecen un tratamiento jurdico concreto, diferenciado, por parte de los tres poderes
del Estado. Esto mismo ha previsto nuestro vecino y socio mayor del MERCOSUR,
el Brasil, al instituir en su propia Constitucin Federativa (Arts. 170 y 179)
previsiones especficas de discriminacin positiva para estas expresiones
emprendedoras. (Pag.4)
MicroPymes se inscribe hoy en una crisis generalizada de confianza, estampida del
crdito tradicional y esto hace a una de las condiciones macroeconmicas, a uno de
los ejes fundamentales como es el sistema financiero que queremos, que podemos y
debemos de garantizar, sostenidamente. Ello se relaciona tambin, estrechamente,
en cuanto que, o conservamos una banca financiera especulativa o definitivamente
nos decidimos por una banca con fuerte impulso productivo, solidario, proactiva.
Todo esto ha motivado el debate acerca del modo en que las pequeas y medianas
empresas pueden enfrentar estos fenmenos, esta nueva economa de escala con su
tremenda potencialidad de generadoras de nuevas e ingeniosas fuentes de trabajo,
su casi inveterado compre nacional, y su importante contribucin en materia de
inteligencia de mercados, entre otras cualidades que las distinguen parejamente y
ms an, ahora, frente a la crisis de modelos econmicos de concentracin y sus
secuelas productivas, laborales, financieras que han colocado a Argentina en una
indita encrucijada institucional, social, poltica, econmica, laboral y financiera
(Pag.4).

Hernndez Fernndez, Lissette E., Romero de Cuba, Jenny F., and Portillo Medina,
Rafael A. (2001), Las fuentes de financiamiento a corto plazo y las PYMI: 1998-
1999 Para la determinacin de las fuente: de financiamiento a corto plazo empleadas
lor las PYMI del sector confeccin en la regin zuliana se dise una encuesta a ser
aplica a los administradores y tesoreros de este tipo de unidades econmicas
consideradas en los registros de la Cmara de Industriales, la Cor 30racin para el
Desarrollo de la Pequea y Mediana Industria (CORPOINDUSTRIA), ! el Grupo
Industrial Zuliano de la Confeccin y Textil (GRIZUCONTEX), constituyendo
cuarenta (40) empresas en total.(Pag.5)

Hernndez Fernndez, Lissette E., Romero de Cuba, Jenny F., and Portillo Medina,
Rafael A. (2001), Las fuentes de financiamiento a corto plazo y las PYMI: 1998-
1999. De acuerdo al porcentaje de seleccin las fuentes de financiamiento a corto
plazo mayormente utilizadas por los pequeos y mcdianos establecimientos de este
sector son: las cuentas por pagar, tambin conocida como crdito comercial o crdito
de proveedores, los prstamos bancarios y los pasivos acumulados con un 86%,
78,6% y 57% respectivamente (Tabla VII). Lo anterior unido al anlisis de los
estadsticos empleados en la jerarqua (Tabla VIII), permite concluir que las cuentas
por pagar o crdito de proveedores constituye en la principal fuente de
financiamiento a corto plazo empleada por las PYMI durante 1998-1999; esto se
explica dadas las faci1ic.ades para su otorgamiento en trminos de os requisitos
exigidos y el perodo de aprobacin, lo que implica que la decisin con r:specto al
crdito se d con relativa celeridad (Van Horne, 1.993). Sin embargo, se pudo inferir
de las entrevistas que el efecto de la revisin sobre el incremento de impagables
@Srdida por cuentas malas) por un lado, y la extensin en el perodo de pago
(extensin en el perodo de las cuentas por cobrar desde la perspectiva del
vendedor), ha sido deterninante en el momento de aprobar un crdito comercial; lo
que quiere decir, que durante ( esta etapa del ciclo econmico el crdito comercial
sigue siendo la fuente de ms fcil acceso, pero su otorgamiento se hace con mayor
cautela y precaucin (Pag.8).

Leal Morantes, Miraidy (2003), Estrategias de financiamiento aplicadas por

hipermercados en un entorno competitivo. Financiamiento en empresas de
distribucin de bienes de consumo masivo en Venezuela Existen diversas fuentes
de recursos que se deben analizar y evaluar, a fin de conseguir la mezcla de
financiamiento ms adecuada para la empresa, que permita cumplir con sus
objetivos y llevar a cabo sus decisiones de inversin. Este financiamiento puede
obtenerse mediante la utilizacin de capitales propios o mediante recursos
provenientes de terceros (Pag.5)

Financiamiento mediante capitales propios

Constituyen los fondos provenientes de las operaciones de la empresa, conformado

por el uso de reservas y la reinversin de utilidades retenidas. Esta ltima, constituye
una de las principales fuentes a las cuales se recurre para financiar el crecimiento,
ya que implica menor prdida de control (Pag.5)

Sin embargo, cuando una empresa decide financiar sus operaciones con recursos
aportados por los accionistas o la utilizacin de reservas debe considerar el costo de
esta fuente de financiamiento, es decir, el costo de oportunidad de los propietarios,
representado por la rentabilidad que dejan de percibir por no invertir sus recursos en
otras alternativas de riesgo similar (Pag.5)

Financiamiento mediante recursos provenientes de terceros

Se origina cuando los fondos no provienen de la propia empresa, sino de fuentes

externas. Generalmente, para adquirir activos fijos y efectuar procesos de expansin,
las empresas utilizan financiamiento a largo plazo, acudiendo a la oferta pblica de
ttulos, prstamos a la banca (pblica y privada); obtencin de recursos por fusiones
y adquisiciones y el arrendamiento financiero (Pag.5)
Por otra parte, adems del financiamiento a largo plazo, las empresas generalmente
utilizan financiamiento a corto plazo para comprar inventarios, cubrir gastos
pendientes o deficiencias de efectivo, realizar inversiones temporales. Entre las
fuentes a corto plazo se encuentran: crdito de proveedores, gastos acumulados,
recursos provenientes de clientes, factoraje de cuentas por cobrar, descuento de
efectos, papeles comerciales y prstamos bancarios, a corto plazo, del sector pblico
y privado (Pag.5,6)

El uso del crdito de proveedores es una forma de financiamiento muy comn en

nuestro pas; su principal caracterstica radica en que su reembolso debera
efectuarse con ingresos obtenidos por la venta de los productos (Rivero Romero cit.
por Parra, 1999: 210), por lo tanto, implica un reconocimiento por parte de los
proveedores de la existencia de un perodo de tiempo necesario para recuperar su
inversin (Pag.6)

Si la empresa paga sus deudas das despus de la fecha de la factura, el crdito

comercial se convierte en una fuente espontnea de financiamiento (Van Horne y
Wachowicz, 1994: 346), cuyos costos financieros podran ser nulos si el proveedor
no efecta cargos adicionales durante ese perodo (Parra, 1999: 44) (Pag.6)

Sin embargo, cuando la empresa utiliza esta fuente est renunciando a los
descuentos por pronto pago. Parra (1999: 44) seala que las existencias en el
almacn estarn financiadas por los proveedores en aquellas empresas cuyos
inventarios tengan salida, en forma permanente y continua, antes del vencimiento
del plazo de pago de las facturas, pero segn la autora, para que el financiamiento
sea en forma permanente, deben darse las siguientes condiciones (Parra, 1999:
213)(Pag.6)

a) que se trate de empresas distribuidoras, a fin de que su ciclo de explotacin sea

lo ms corto posible;

b) efectuar ventas al contado;

c) tener un gran volumen de ventas;

d) posibilidad de abastecerse directamente de proveedores, evitando otros

intermediarios; e) conseguir plazos de pago en las compras;

f) efectuar los cobros por venta de mercancas antes del vencimiento del pago por la
compra de las mismas.
Fuentes de financiamiento

Garca, Jess Fernando Isaac, (2013), Teora financiera aplicada a la empresa

pequea y mediana: un enfoque economtrico, multivariado: las investigaciones
financieras aplicadas ms importantes a las Pymes en Mxico. Los prstamos de
corto plazo son para financiar el capital de trabajo de la Pyme y los de largo plazo
son para financiar el activo fijo de la empresa, los cuales se mencionan a
continuacin: Fuentes de financiamiento de corto plazo Dentro de las fuentes de
financiamiento sin garantas especficas se basan en fondos que logra la empresa
sin mezclar los activos fijos especficos que sirven como garanta, entre ellos se
encuentran las siguientes fuentes:

a) espontneas: cuentas por pagar y pasivos acumulados,

b) bancadas: lnea de crdito y convenio de crdito revolvente,

c) extra-bancarias: documentos negociables, anticipo a clientes y prstamos

privados, fuentes de financiamiento con garantas especficas, pignoracin de
cuentas por cobrar, factoraje,

d) programas gubernamentales y

e) las instituciones microfinancieras.

Fuentes de financiamiento de largo plazo, en el caso de Mxico, los papeles ms

negociados, independientemente de la modalidad que presenten son: bonos,
acciones comunes y preferentes, arrendamiento financiero, obligaciones
convertibles y obligatorias e hipotecas entre otras (Pag.120)

Definicin la estructura de capital y financiera

Para la exploracin del tema es necesario precisar dos conceptos elementales que
se manipulan en esta investigacin, estructura de capital y estructura financiera.
Mascareas (2004), comenta: "La estructura de capital hace referencia a la
combinacin de las fuentes financieras a largo plazo, mientras que la estructura
financiera es la combinacin de todas las fuentes financieras de la empresa, sea cual
sea su plazo o vencimiento". Es decir, la estructura financiera es ms amplia, pues
abarca todas las partidas del pasivo, mientras la estructura de capital hace referencia
solo al pasivo a largo plazo, ms las aportaciones de capital de los socios de la
empresa (Pag.120)

En cuanto a las variables de la estructura financiera y la estructura de capital

podemos decir lo siguiente: La estructura financiera fue analizada en los trabajos
de Schendel y Hofer, (1979); Kracaw, Lewwellen y Woo (1992), MacKay y Phillips
(2002) quienes llegaron a la conclusin que la adopcin de una estructura financiera
especfica depende de cmo aproveche las oportunidades de su entorno y de
acuerdo al sector al que pertenecen. La estructura de capital fue analizada en los
trabajos de MacKay y Phillips (2002), Remmers et al. (1975), Scott y Martin
(1976), Ferri y Jones (1979), Wald (1999), Tato (1991) citado por Vzquez (2002),
igualmente Fazzari, Hubbard y Peterson (1988), Harris y Reaviv, (1991) y Bate
(1971), Cosh y Hughes (1993), Petersen y Rajan (1994) Michaelas et al. (1999),
Modigliani-Miller (1958), Casino y Lpez (2003), Robson y colaboradores (1994),
Jordan y colaboradores (1998), Jordan (1998) citado por Aybar, Casino y Lpez
(2003) y Schneider Rien F.(2000) citados en Herrera y colaboradores (2006), en
dichos trabajos estudiaron las diferencias entre la estructura de capital y los
diferentes sectores a los que pertenecen y las actividades que realizan las empresas,
el tamao, edad y comportamiento de las mismas, las fluctuaciones en ventas y
flujos de efectivo, la edad del tomador de decisiones y las estrategias empresariales
y de diferenciacin que stos adoptan de acuerdo a las asimetras en la informacin
que manejan en comparacin con los interesados externos en la informacin
financiera de la empresa (Pag.121)

Teoras relevantes de las estructuras de capital y la financiera

A continuacin se exponen algunas de las teoras ms relevantes de la estructura de

capital de las Pymes.

La irrelevancia S bien no fue la primera disertacin sobre el tema, categricamente

es la ms famosa, el artculo de Modigliani y Miller (1958), con su proposicin "el
valor de mercado de cualquier empresa es independiente de su estructura de
capital", la cual gener toda una revolucin del conocimiento en la teora de las
finanzas de la empresa. Si por un instante quitamos de nuestra mente las
imperfecciones que se hallan en los mercados de capital, podemos decir que el valor
de la empresa no obedece a la razn de deuda, ya que esto obedecera slo a estar
operando el lado derecho del balance y dejando inmune el lado izquierdo, es decir,
conservando constante la decisin de inversin, en esto consiste la famosa
Proposicin I desarrollada por Modigliani y Miller (1958). Los teoremas de M&M
nos expresan que en mercados de capitales eficientes, cambios en la estructura de
capital y poltica de dividendos, no debera tener efecto alguno esperado en la
rentabilidad y valor de la empresa. Hay varios supuestos sobre los que descansan
los citados teoremas, como informacin perfecta, no impuestos, no costos de
transacciones y no costos de bancarrota. No obstante, el supuesto ms trascendental
es que las decisiones de inversin y operativas no son impactadas por las polticas
de dividendos y de estructura de capital, es decir, independientemente de que la
empresa tenga un 5 o un 95% de deuda y de que su tasa de pago de dividendos sea
100 o 0% M&M, ciertamente, asumen que el resultado de las decisiones de
inversin (el flujo de efectivo de operacin) no se ve impactado del todo. Trade-off
(costo-beneficio) o teora del equilibrio esttico Segn Alarcn (2007), entre los
que defienden la teora del trade-off o equilibrio esttico, en lo relacionado a la
estructura financiera se encuentran investigadores como Harris y Raviv (1988) y
Besley y Brigham (2005). La teora del equilibrio esttico se fundamenta en la
proposicin de que la estructura de capital est establecida por el trade-off existente,
entre las ventajas del subsidio fiscal por apalancamiento y los costos relacionados
con el apalancamiento denominados generalmente costos de insolvencia financiera
(financial distress). Los costos de agencia pueden englobarse tambin dentro de los
factores del trade-off. La Teora del Trade-Off tiene sus orgenes en las teoras de
la toma de decisin, fundamentalmente en el concepto de optimalidad paretiana,
que conduce al concepto de tasa de intercambio (o Trade-Off) entre dos criterios.
El Trade Off indica en cunto vara un criterio para lograr un incremento unitario
en otro criterio.

vara un criterio para lograr un incremento unitario en otro criterio. De acuerdo a

Brioso y Vigier (2007), siguiendo esta teora, se puede pensar en diferentes factores
que impactan a la estructura de capital de una Pyme, tales como:

a). Tasa efectiva de impuestos: se podra considerar que a mayor tasa

b) Estructura de activos: Los activos tangibles son ms fciles de liquidar, lo cual

se relaciona con los costos de quiebra directos. A mayor porcentaje de activos
tangibles, se esperaran menores costos de quiebra directos y por tanto, mayor
endeudamiento.

c). Tamao: a mayor tamao, sera menor la incidencia relativa de los costos de
quiebra directos como porcentaje del valor de la empresa, por lo que se podra
esperar mayor endeudamiento.

d). Industria o singularidad; la prdida de dinero en la liquidacin depende de cuan

especficos son los activos. Si son muy especficos sern ms difciles de vender;
las empresas que tienen mayor proporcin de activos reales que tengan mercados
de segunda mano ms bien lquidos se endeudarn ms que las empresas con mayor
proporcin de activos especficos e intangibles. Entonces la singularidad
aumentara los costos de quiebra directos, haciendo menos atractivo el
endeudamiento de la empresa. En cambio, se relacionara positivamente con el
empleo de crditos personales por parte de los dueos de la empresa.

e). Riesgo operativo: se esperara que las empresas con ms riesgo operativo, y por
tanto, mayor probabilidad de quiebra, utilicen menor apalancamiento. Esto se
podra separar en apalancamiento operativo y riesgo de los negocios (esto ltimo se
relaciona entonces con la industria).

f). Costos de quiebra indirectos: dado que se relacionan con la presencia de

asimetras de informacin, las cuales son mayores en las Pymes, se esperara que
stas tengan menor endeudamiento por los mayores costos de quiebra indirectos.
Asimetras de informacin (Pag.123)

Las empresas que tienen mayor asimetra de informacin son aquellas con activos
tangibles reducidos respecto al valor total de la empresa. Las empresas con mayor
volumen de activos tangibles podrn acumular ms deuda porque podrn utilizar
esos activos para garantizar la deuda. Ross (1977) pone en duda las conclusiones
propuestas por Myers y Majluf (1984). Una de las teoras en que se basa la
informacin asimtrica del Pecking-order o Teora de la Jerarqua de las
preferencias, la cual expresa que debido a los problemas de informacin, es
preferible financiar los proyectos de inversin con recursos que no presenten una
subvaluacin en el mercado como las utilidades retenidas y la deuda de bajo riesgo;
las emisiones de capital se utilizarn nicamente como ltima alternativa (Pag.124)

Problemas de agencia Entre los modelos de estructura financiera, destacan las

aportaciones de Gertner y colaboradores (1988) y Poitevin (1990), exponen que la
funcin sealizadora de la estructura del pasivo de una empresa haciendo mencin
en los aspectos informativos de la misma con relacin a sus decisiones en el
mercado de productos o factores. Dichos modelos, que vinculan con la teora ms
general sobre el comportamiento de las organizaciones bajo problemas de
informacin y/o de agencia iniciada por Jensen y Meckling (1976). Los modelos
afines con los costos de agencia: Se fundamentan en la proposicin de que los costos
de agencia tienen una influencia enorme sobre la estructura financiera. Dichos
costos se originan por los conflictos de intereses entre los agentes que intervienen
en la empresa; los principales tipos de conflictos de inters son los siguientes dos:

a) Conflictos de inters entre los administradores y los socios: Los administradores

tienen slo una parte de la propiedad de la empresa, por lo que no obtienen todos
los beneficios de un desempeo exitoso, pero s asumen totalmente los malos
resultados porque afectan su reputacin.
b) Conflictos de inters entre los socios y los acreedores: Los accionistas tienen
responsabilidad limitada sobre las prdidas de la compaa; sin embargo, reciben
la mayor parte de las ganancias; mientras que los acreedores reciben slo una
parte fija e incluso pueden tener prdidas.

Myers y Majluf (1984) crean una teora denominada Pecking Order, la cual dice
que hay ciertas prioridades o cierto orden al recurrir a financiamiento. Se inicia con
fondos internos, luego se sigue la deuda y, finalmente, el instrumento ms riesgoso
con el capital social. Este orden se basa en lo citado anteriormente, esto es: los
administradores tienen mejor informacin, en cuanto a los proyectos de la empresa
y su valor, que la que tienen los inversionistas externos. Otro motivo la representan
los costos de emisin. Financiamiento con recursos internos no tiene costos de
emisin, y en caso de necesitarse recursos adicionales, los costos de emisin de
deuda son menores que los de emisin de capital. Shyam Sunder y Myers (1999)
hallan evidencia que sugiere que la teora del Pecking Order es una buena imagen
del comportamiento de financiamiento de las empresas. Tambin Fama y French
(2002) hallan que la variacin existente entre utilidades e inversiones es expresada
por el uso de la deuda en el orden que lo pronostica la referida teora. En el caso de
las Pymes, los administradores-propietarios no desean perder el control de la
empresa, por eso evitan recurrir al financiamiento externo (Hamilton y Fox, 1998;
Hutchinson y colaboradores 1998). En las Pymes la preferencia por el
financiamiento interno se hace an ms relevante, por el alto costo de la deuda para
stas, que se puede explicar por las mayores asimetras de informacin. Segn Hall,

Pecking-order o teora de la jerarqua financiera Myers y Majluf (1984) crean una

teora denominada Pecking Order, la cual dice que hay ciertas prioridades o cierto
orden al recurrir a financiamiento. Se inicia con fondos internos, luego se sigue la
deuda y, finalmente, el instrumento ms riesgoso con el capital social. Este orden
se basa en lo citado anteriormente, esto es: los administradores tienen mejor
informacin, en cuanto a los proyectos de la empresa y su valor, que la que tienen
los inversionistas externos. Otro motivo la representan los costos de emisin.
Financiamiento con recursos internos no tiene costos de emisin, y en caso de
necesitarse recursos adicionales, los costos de emisin de deuda son menores que
los de emisin de capital. Shyam Sunder y Myers (1999) hallan evidencia que
sugiere que la teora del Pecking Order es una buena imagen del comportamiento
de financiamiento de las empresas. Tambin Fama y French (2002) hallan que la
variacin existente entre utilidades e inversiones es expresada por el uso de la deuda
en el orden que lo pronostica la referida teora. En el caso de las Pymes, los
administradores-propietarios no desean perder el control de la empresa, por eso
evitan recurrir al financiamiento externo (Hamilton y Fox, 1998; Hutchinson y
colaboradores 1998). En las Pymes la preferencia por el financiamiento interno se
hace an ms relevante, por el alto costo de la deuda para stas, que se puede
explicar por las mayores asimetras de informacin. Segn Hall, Hutchinson y
Michaelas (2000), estos costos dependen de la industria en la cual la empresa opera
y del apalancamiento de la empresa. Zoppa y McMahon (2002) soportan que una
descripcin completa de la teora de la jerarqua financiera para Pyme sera:

1. Reinversin de beneficios, lo cual incluira tambin el mayor tiempo que el

entrepeneur dedique a la empresa por un salario menor que el de mercado.

2. Financiamiento con deuda a corto plazo, incluyendo crdito comercial y

prstamos personales.

3. Financiamiento con deuda a largo plazo: empezando posiblemente con

prstamos de los dueos y amigos familiares de stos.

4. Nuevos aportes de capital de los dueos, familiares y amigos.

5. Aportes de capital de quienes hasta el momento eran terceros. Esta ltima

opcin es excluida por Holmes y Kent (1991)

Rentabilidad

La rentabilidad es la variable con ms soporte emprico, esta variable generalmente

se calcula como la ganancia (neta u operativa) en relacin a los activos totales,
aunque algunos trabajos toman como medida de rentabilidad el margen neto sobre
ventas o el rendimiento patrimonial. Cardone Riportella y Casasola Martnez
(2003), Sorgob Mira (2005), Snchez Vidal, J. y Martn-Ugedo, J (2005).
Serrasqueiro y Raposo (2003), Daskalakis, N y Psilaki, M (2005), Watson R,
Wilson N. (2002), Gibson (2002), Romano y colaboradores (2001) obtienen una
relacin negativa entre rentabilidad y endeudamiento. Hutchinson (2003) halla no
significativa la relacin entre rentabilidad y deuda a largo plazo, pero
significativamente negativa con la deuda a corto plazo. (Pag.129)

Por otro lado, Klapper y colaboradores (2002) encuentran una relacin positiva
entre rentabilidad y deuda total, pero significativamente negativa con la deuda a
corto plazo (Pag.129)
Beneficio antes de intereses e impuestos Bradley, Jarrell y Kim (1984), Friend y
Lang (1988), Crutchley y Hansen (1989) y Bathala, Moon y Rao (1994), entre otros,
encuentran que la volatilidad del beneficio antes de intereses e impuestos de la
empresa (que suele tomarse como una Proxy del riesgo del negocio) impacta de
forma inversa en el nivel de endeudamiento, lo que suele soportarse diciendo que
las empresas que estn sujetas a un alto riesgo en sus negocios tienden a conservar
razones bajas de endeudamiento. Rentabilidad econmica Barton y Gordon (1988);
Titman y Wessels (1988; Rajan y Zingales (1995); Menndez Alonso (1999),
encuentran que la volatilidad de la rentabilidad econmica de la empresa (que suele
tomarse como una proxy del riesgo del negocio) influye de forma inversa en el nivel
de endeudamiento, lo que suele soportarse diciendo que las empresas que estn
sujetas a un alto riesgo en sus negocios tienden a mantener a razones bajas de
endeudamiento, en sintona con la teora del Pecking Order (Myers 1984; Myers y
Majluf, 1984), que predice tal relacin con base en que las empresas eligen
financiarse con fondos internos que con deuda. En este sentido, tal y como
comentan Titman y Wessels (1988), la rentabilidad de las empresas y, por tanto, la
cantidad de beneficios que pueden retener, podra ser un importante determinante
de la estructura de capital de la empresa. (Pag.129)

Tamao El tamao de la empresa ha sido una de las variables ms manejadas para

explicar su nivel de endeudamiento, quedando levantado en numerosos trabajos que
el tamao de la empresa est relacionado positivamente con el uso de la deuda como
fuente de financiamiento (Bergs Lobera y Marvall Herrero, 1985; Crutchley y
Hansen, 1989; Chung, 1993; Gaver y Gaver, 1993; Cuat, 1999; Menndez
Requejo, 1999). A mayor tamao de la empresa, se espera que exista un mayor nivel
de informacin sobre ella, lo que disminuir el nivel de asimetras informativas en
el mercado, facilitndose as la posibilidad de conseguir recursos financieros de los
prestamistas. Las medidas ms tradicionales para esta variable tamao son nmero
de empleados, volumen de ventas y volumen de activos a valor de libros. La
evidencia emprica muestra que el tamao de la empresa est positivamente
relacionado con el nivel de deuda, segn Cardone Riportella y Casasola Martnez
(2003), Sorgob Mira (2005), Daskalakis, N y Psillaki, M (2005) y Gibson (2002).
(Pag.130)

Antigedad (edad) de la empresa Las particularidades de las empresas tales como

tamao y edad de la empresa son analizadas en los trabajos de Schendel y Hofer,
(1979); Kracaw, Lewwellen y Woo (1992), Remmers y colaboradores (1975), Scott
y Martn (1976) y Ferri y Jones (1979), Wald (1999), Cosh y Hughes (1993),
Petersen y Rajan (1994) Michaelas y colaboradores (1999), Hall y colaboradores
(2000), Romano y colaboradores (2000), Chittenden (1996, citado por Aybar,
Casino y Lpez 2003), Gonalves (1983) citado por Getner, Gertner y Guthery (s/f),
Bonaccorsi (1992), mismas que hacen que cada empresa tome decisiones de
acuerdo a sus caractersticas y que son determinantes en la toma de decisiones
relativas a la adopcin de riesgo, mejor acceso a los mercados de crdito o menores
costos de transaccin, polticas de pago y que inciden en la estructura financiera y/o
de capital que adoptan las empresas. (Pag.130)

Crecimiento, Las empresas con mayores oportunidades de crecimiento tienen una

razn de endeudamiento menor que aqullas con menores oportunidades de
crecimiento, al ser el financiamiento a travs de acciones un dispositivo que
disminuye el problema de la sub invencin incorporado al financiamiento con
deuda. Myers (1984) seala que la empresa ante altos niveles de deuda y con buenas
oportunidades de crecimiento, los directivos que actan en defensa de sus
accionistas, elegirn no llevar a cabo algunos proyectos de inversin positivos, si la
ganancia de stos mayoritariamente ir a manos de los obligacionistas. Estos
resultados tambin se encuentran, entre otros, en los trabajos de Smith y Watts
(1992), Ghung (1993), Gaver y Gaver (1993), Barclay, Smith y Watts (1995), Rajan
y Zingales (1995), Lang, Ofek y Stulz (1996), Cuat (1990), Menndez Alonso
(1999), Menndez Requejo (1999) y Andrs Alonso, Azofra Palenzuela y
Rodrguez Sanz (2000). (Pag.132)

De la Hoz Suarez, Betty, Ferre, Mara Alejandra, de la Hoz Suarez, Aminta (2008),
Indicadores de rentabilidad: herramientas para la toma decisiones financieras en
hoteles de categora media ubicados en Maracaibo. Decisiones financieras Para
Gitman (2003) una de las principales responsabilidades del administrador
financiero es revisar y analizar las decisiones de inversin propuestas para
asegurarse de que slo se realicen aquellas que contribuyan positivamente al valor
de la empresa. A travs de varias tcnicas y herramientas, los administradores
financieros estiman los flujos de efectivo que generar una inversin y luego aplican
tcnicas apropiadas de decisin para evaluar el impacto de la inversin sobre el
valor de la empresa. Desde luego, slo se deben realizar las inversiones que puedan
incrementar el precio de las acciones. Gitman (2003) tambin habla de otro tipo de
decisiones financieras, entre las cuales nombra el costo de capital, el
apalancamiento y la poltica de dividendos como decisiones financieras a largo
plazo y la administracin de activos circulantes y de pasivos circulantes como
decisiones financieras a corto plazo. Algunos ejemplos de decisiones que podran
requerir polticas de finanzas son (Fred, 1997):

1. Reunir capital por medio de crditos a corto plazo, a largo plazo, acciones
preferentes o acciones comunes.

2. Arrendar o comprar activos fijos.

3. Determinar una razn adecuada para el pago de dividendos.

4. Extender el plazo de las cuentas por cobrar.

5. Establecer un porcentaje de descuento para las cuentas pagadas dentro de un

plazo determinado.

6. Determinar la cantidad de efectivo que se debe tener a la mano. (Pag.5)

Morillo, Marisela. (2005), Rentabilidad financiera y reduccin de costos. La

rentabilidad contina siendo la motivacin ms importante para quienes invierten
capital en una empresa. Conocer los factores de los cuales depende la rentabilidad,
se constituye en un instrumento insustituible para controlarla. Por otra parte la
reduccin de costos obedece tanto a causas internas (maximizacin de utilidades),
como externas de competitividad. La contabilidad de gestin ofrece tcnicas para
la reduccin de costos y la creacin de valor, que contribuyen a elevar la
rentabilidad financiera de la empresa al mejorar el margen de utilidades y la
participacin en el mercado. (Pag.2)

El desempeo financiero de una empresa, es sin duda uno de los aspectos ms

importantes y difciles de determinar. En la bsqueda de su determinacin se han
creado medidas cuantitativas como utilidad, rentabilidad, liquidez y otros, e
indicadores cualitativos como innovacin, perspectivas de mercado, talento y moral
de los empleados, lealtad de los clientes, calidad de administracin y otras.(Pag.3)

Hernndez Muoz, Jos Luis.(2009), Rentabilidad del desarrollo de proyectos de

cmputo. Medir la rentabilidad de los proyectos de desarrollo de sistemas es un
problema complejo. El inters de los inversores en esta materia surge debido a que
los montos de inversin son cada vez mayores y es necesaria una metodologa que
asegure en la medida de lo posible la administracin, control y valoracin de los
proyectos. Hoy en da ms que nunca, los sistemas de informacin han creado un
vnculo entre los objetivos del negocio y los recursos tecnolgicos necesarios para
logralos. Una empresa debe siempre determinar el tamao de su inversin, pero es
posible saber cuanto se debe invertir en tecnologa?. La respuesta es no, no es
posible determinar montos exactos para las inversiones destinadas a este rubro, la
respuesta ms acertada sera que deber invertir de acuerdo con su misin y en la
bsqueda de objetivos como los siguientes: 1. 2. 3. 4. 5. Evitar o reducir costos.
Incrementar los beneficios al utilizar la tecnologa. Obtener ventajas competitivas
o aumentar la presin a su competencia. Satisfacer requerimientos regulatorios de
la industria. Crear Infraestructura tecnolgica. Con el fin de tomar decisiones ms
acertadas en los negocios al evaluar inversiones en tecnologa, outsourcing,
reduccin de costos y rediseo de procesos se ha buscado una manera de evaluarlos
para considerar su impacto en las organizaciones. La manera en que se perciben los
objetivos de estos proyectos ha cambiado a travs de los aos y debido a esto los
mtodos tradicionales se encuentran muy limitados para cumplir estas nuevas
exigencias. Estos nuevos mtodos por ejemplo, deben reflejar el impacto de la
tecnologa en la satisfaccin del cliente al utilizarla. (Pag.3)

Indicadores de Rentabilidad

Existen diversas definiciones y opiniones relacionadas con el trmino rentabilidad,

por ejemplo, Gitman (1997) dice que rentabilidad es la relacin entre ingresos y
costos generados por el uso de los activos de la empresa en actividades productivas.
La rentabilidad de una empresa puede ser evaluada en referencia a las ventas, a los
activos, al capital o al valor accionario. Por otra parte, Aguirre et al. (1997)
consideran la rentabilidad como un objetivo econmico a corto plazo que las
empresas deben alcanzar, relacionado con la obtencin de un beneficio necesario
para el buen desarrollo de la empresa. (Pag.8)

Para Snchez (2002) la rentabilidad es una nocin que se aplica a toda accin
econmica en la que se movilizan medios materiales, humanos y financieros con el
fin de obtener ciertos resultados. En la literatura econmica, aunque el trmino se
utiliza de forma muy variada y son muchas las aproximaciones doctrinales que
inciden en una u otra faceta de la misma, en sentido general se denomina
rentabilidad a la medida del rendimiento que en un determinado periodo de tiempo
producen los capitales utilizados en el mismo. (Pag.8)

De acuerdo a Snchez (2002), la importancia del anlisis de la rentabilidad viene

dada porque, an partiendo de la multiplicidad de objetivos a que se enfrenta una
empresa, basados unos en la rentabilidad o beneficio, otros en el crecimiento, la
estabilidad e incluso en el servicio a la colectividad, en todo anlisis empresarial el
centro de la discusin tiende a situarse en la polaridad entre rentabilidad y seguridad
o solvencia como variables fundamentales de toda actividad econmica.

Snchez (2002) seala adems que la base del anlisis econmico-financiero se

encuentra en la cuantificacin del binomio rentabilidad-riesgo, que se presenta
desde una triple funcionalidad: anlisis de la rentabilidad, anlisis de la solvencia,
entendida como la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones
financieras (devolucin de principal y gastos financieros), consecuencia del
endeudamiento, a su vencimiento, y anlisis de la estructura financiera de la
empresa con la finalidad de comprobar su adecuacin para mantener un desarrollo
estable de la misma.

Los indicadores referentes a rentabilidad, tratan de evaluar la cantidad de utilidades

obtenidas con respecto a la inversin que las origin, ya sea considerando en su
clculo el activo total o el capital contable (Guajardo, 2002). Se puede decir
entonces que es necesario prestar atencin al anlisis de la rentabilidad porque las
empresas para poder sobrevivir necesitan producir utilidades al final de un ejercicio
econmico, ya que sin ella no podrn atraer capital externo y continuar
eficientemente sus operaciones normales. (Pag.9)

Anlisis de rentabilidad por niveles Aunque cualquier forma de entender los

conceptos de resultado e inversin determinara un indicador de rentabilidad, el
estudio de la misma en la empresa se puede realizar de acuerdo a dos niveles.

Rentabilidad econmica

Para Snchez (2002), la rentabilidad econmica o de la inversin es una medida,

referida a un determinado periodo de tiempo, del rendimiento de los activos de una
empresa con independencia de la financiacin de los mismos. De aqu que, segn
la opinin ms extendida, la rentabilidad econmica sea considerada como una
medida de la capacidad de los activos de una empresa para generar valor con
independencia de cmo han sido financiados, lo que permite la comparacin de la
rentabilidad entre empresas sin que la diferencia en las distintas estructuras
financieras, puesta de manifiesto en el pago de intereses, afecte al valor de la
rentabilidad. (Pag.10)
La rentabilidad econmica se erige as en indicador bsico para juzgar la eficiencia
en la gestin empresarial, pues es precisamente el comportamiento de los activos,
con independencia de su financiacin, el que determina con carcter general que
una empresa sea o no rentable en trminos econmicos. Adems, el no tomar en
cuenta la forma en que han sido financiados los activos permitir determinar si una
empresa no rentable lo es por problemas en el desarrollo de su actividad econmica
o por una deficiente poltica de financiacin. (Pag.10)

En este mismo orden de ideas, Aguirre et al. (1997) indican que la rentabilidad
econmica es un ndice que mide el rendimiento econmico de las inversiones,
aplicando la siguiente frmula:

Beneficio antes de gastos financieros e impuestos

Inversin neta

La rentabilidad econmica incluye, segn Aguirre et al. (1997) el clculo de un

margen que evala la productividad de las ventas generar beneficios, as como
tambin de rotacin, la cual mide la eficacia con que gestiona la inversin neta de
la empresa.

Por su parte, Van Horne y Wachowicz (2002), mencionan que el rendimiento sobre
la inversin determina la eficiencia global en cuanto a la generacin de utilidades
con activos disponibles; lo denomina el poder productivo del capital invertido.
Adems, presenta el clculo de dicho rendimiento de esta manera:

Utilidad neta despus de impuestos

Activo total

Rentabilidad Financiera

Snchez (2002) explica que la rentabilidad financiera o de capital, denominada en

la literatura anglasajona return on equity (ROE), es una medida, referida a un
determinado periodo de tiempo, del rendimiento obtenido por sus capitales propios,
generalmente con independencia de la distribucin del resultado.

La rentabilidad financiera puede considerarse asi una medida de rentabilidad ms

cercana a los accionistas o propietarios que la rentabilidad econmica y de ah que
tericamente y segn la opinin ms extendida, sea el indicador de rentabilidad que
los directivos buscan maximizar en inters de los propietarios. (Pag.11)
Por otro lado, el ndice de rentabilidad financiera, segn Aguirre (1997) evala la
rentabilidad obtenida por los propietarios de una empresa; el rendimiento obtenido
por su inversin. Su frmula es la siguiente:

Beneficio Neto

Recursos Propios medios

Teora bsica de rentabilidad

Santiesteban Zaldvar, Edelsy, Fuentes Fras, Vctor Godwall, and Leyva

Cardeosa, Elisa (2011), Anlisis de la rentabilidad econmica: tecnologa
propuesta para incrementar la eficiencia empresarial.

Los conceptos ms usados para medir rentabilidad son:

Rentabilidad Neta: como la lnea final del Estado de Resultados de acuerdo

a prcticas contables aceptadas.
Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones
(EBITDA): es el resultado neto ajustado por algunos tems que no implican
ingresos o egresos de x caja como son prdidas x Flujo de reales caja las
depreciaciones y pagadas), despus y de otros amortizaciones tems
operaciones: que no (porque son estn corresponde al estimaciones y
directamente negocio principal de la empresa como lo son los intereses e
impuestos.
Flujo de Caja despus de Operaciones: corresponde al EBITDA ms/menos
no al los cambios en el Capital de Trabajo y otras cuentas corrientes. Refleja
la capacidad de la empresa de generar fondos, correspondiente a su actividad
principal.
Retorno sobre Patrimonio (ROE por su sigla en ingls): es el resultado neto
expresado como porcentaje del Patrimonio. Es una estimacin del resultado
de la compaa en trminos de tasa.
Valor Econmico Agregado (EVA por su sigla en ingls): es el resultado
operativo despus de impuestos menos el capital por el costo de capital. Es
una en la medida alternativa de medir rentabilidad en trminos econmicos,
a la cual nos referiremos posteriormente.
Rentabilidad es una nocin que se aplica a toda accin econmica en la que
se movilizan medios materiales, humanos y financieros con el fin de obtener
resultados. En la literatura econmica, aunque el trmino rentabilidad se
utiliza de forma muy variada y son muchas las aproximaciones doctrinales
 que inciden en una u otra faceta de la misma, en sentido general se denomina
rentabilidad a la medida del rendimiento que en un determinado periodo de
tiempo producen los capitales utilizados en de las acciones realizadas, segn
que el anlisis realizado sea a priori o a posteriori. (Pag.6)

Por qu la rentabilidad es tan importante?

Durante los ltimos 20 a 30 aos el mundo ha experimentado una serie de cambios
profundos, explicados en su gran mayora por la palabra globalizacin. Esta
globalizacin ha afectado a prcticamente a todos los pases, mercados, nuevas
sectores, particularmente la conducta de los mercados financieros.
La globalizacin junto a las nuevas tecnologas e innovaciones, han permitido que
los capitales se muevan de un lugar a otro casi sin restricciones ni demoras. (Pag.6)

La rentabilidad en empresas comerciales

Habiendo mencionado algunos puntos crticos en lo que respecta a la importancia

de la rentabilidad, es importante determinar como es y como debera ser medida.
Aunque en simples palabras rentabilidad es igual a la generacin de riqueza en un
perodo de tiempo, la valuacin de esa magnitud es frecuentemente imprecisa, y en
muchos casos, no determina la performance real de las empresas. Como punto de
partida, las empresas consideran al resultado neto la lnea final del Estado de
Resultados como el equivalente a rentabilidad. Sin embargo, este valor es
simplemente el resultado de la aplicacin de normas contables, que busca distintos
objetivos al mismo tiempo, siendo la determinacin de la rentabilidad tan solo uno
de ellos. La legislacin impositiva es un claro ejemplo de porqu las empresas
tienden a utilizar criterios fiscalistas en sus prcticas contables a la hora de
determinar el resultado neto. Se llega entonces, a que la gran mayora de las veces
el resultado neto no refleja el real valor econmico y/o la riqueza que la empresa
obtuvo. Por lo tanto, incobrables, en la gastos mayora por de los reestructura, casos,
se tienen desarrollo, publicidad), etc. amortizacin de que realizar determinados
intangibles (marca, ajustes investigacin al resultado neto antes de analizar a la
rentabilidad concebida como creacin de riqueza. Algunos de los ajustes ms
comunes son los vinculados a la depreciacin del activo fijo, previsin por
incobrables, gastos por reestructura, amortizacin de intangibles. (Pag.7)

Niveles de anlisis de la rentabilidad empresarial

Aunque cualquier forma de entender los conceptos de resultado e inversin
determinara un indicador de rentabilidad, el estudio de la rentabilidad en la
empresa lo podemos realizar en dos niveles, en funcin del tipo de resultado y de
inversin relacionada con el mismo que se considere:

As, tenemos un primer nivel de anlisis conocido como rentabilidad econmica

o del activo, en el que se relaciona un concepto de resultado conocido o previsto,
antes de intereses, con la totalidad de los capitales econmicos empleados en su
obtencin, sin tener en cuenta la financiacin u origen de los mismos, por lo que
representa, desde una perspectiva econmica, el rendimiento de la inversin de
la empresa.
Y un segundo nivel, la rentabilidad financiera, en el que se enfrenta un concepto
de resultado conocido o previsto, despus de intereses, con los fondos empresa,
y que representa el rendimiento que corresponde a los mismos.
La relacin entre ambos tipos de rentabilidad vendr definida por el concepto
conocido como apalancamiento financiero, que, bajo el supuesto de una estructura
financiera en la que existen capitales ajenos, en caso contrario. actuar como
amplificador de la rentabilidad financiera respecto a la econmica siempre que esta
ltima sea superior al coste medio de la deuda, y como reductor en caso contrario.
(Pag.7)

El concepto de valor econmico agregado (EVA)

El mtodo del EVA es una medida financiera de performance, diseada por Stern
Stewart & Co. Pese a que se desarrollan otros enfoques para cuantificar la
performance de las compaas, el EVA es una herramienta probada que puede
perfectamente sustituir al resultado neto como el principal indicador para analizar
los resultados. Este mide el real resultado econmico que obtiene una empresa, y
est directamente asociado a la creacin de valor para los accionistas en el tiempo.

Por otro lado, al crear una tendencia de EVA a lo largo de los ejercicios fiscales, las
empresas entendern de una manera mucho ms precisa, cmo les fue en trminos
de creacin (o destruccin) de riqueza. Por lo tanto EVA, es primeramente una
concreta y completa forma de presentar hechos a la gerencia, accionistas, y terceros
como ser financistas y otros agentes de los mercados financieros. Por otro lado,
basados en el nuevo enfoque de EVA, el mtodo ayuda a los gerentes a incorporar
dos principios bsicos en las finanzas. Primero, les permite concentrarse en tratar
de maximizar la riqueza para los accionistas, segundo, les permite estar alertas de
que el valor de la compaa depende de las expectativas de los inversores acerca de
s los resultados futuros van a superar o no al costo del capital. Basados en esta
nueva visin, los gerentes tienen una nueva herramienta de soporte para el proceso
de toma de decisiones. Al analizar el costo de capital, EVA hace que los gerentes
se preocupen de los activos as como de los ingresos, y los ayuda a analizar
correctamente la vinculacin entre ambos. Para aumentar el EVA, los gerentes
deben concentrarse en costos y eficiencia.

Cualquiera que sea la medida que una compaa utilice, lo importante es saber de
dnde se obtiene esa rentabilidad. En ese sentido las empresas, as como los
estudiosos de la administracin financiera se han inclinado a la utilizacin de la
rentabilidad econmica como indicador clave del desempeo empresarial, y de esta
manera a quedado definida las distintas formas, entre las cuales se pueden citar:

Segn Susana Fernndez Lpez:

La rentabilidad mide la generacin de beneficios como consecuencia del

despliegue de los activos sin considerar la forma en que stos han sido financiados.
Se refiere al beneficio de explotacin con el que se han de remunerar a todos los
capitales puestos a su disposicin. Da una medida de la eficiencia de la inversin.

Segn Roberto Snchez:

La rentabilidad de la empresa es la expresin porcentual de la relacin entre la

ganancia de la empresa y el valor de sus fondos bsicos de produccin, y la parte
normada de los medios de rotacin. Es el indicador que sintetiza la efectividad de
la empresa basada en el clculo econmico.

Segn Mercedes Cervera Oliver y Javier Romano Aparicio:

La rentabilidad econmica o del activo tambin se denomina ROA Return on

assetsy como denominacin ms usual ROI Return on investments-. Bsicamente
consiste en analizar la rentabilidad del activo independientemente de cmo est
financiado el mismo, o dicho de otra forma, sin tener en cuenta la estructura del
pasivo.

Segn Weston:

La rentabilidad econmica es el resultado de varias polticas y decisiones; es la

razn de ingresos netos a los activos totales.

De forma general la rentabilidad econmica o de la inversin es una medida,

referida a un determinado perodo de una empresa para generar tiempo, del
rendimiento rentabilidad. El valor con independencia de los activos de una empresa
con independencia de la financiacin de los mismos. De aqu que, segn la opinin
ms extendida, la rentabilidad econmica sea considerada como una medida de la
capacidad de los activos de rentabilidad econmica se erige de cmo han sido
financiados, lo que permite la comparacin de la rentabilidad entre empresas sin
que la diferencia en las distintas estructuras financieras, puesta de manifiesto en el
pago de intereses, afecte al as en indicador bsico valor para de la juzgar la
eficiencia en la gestin empresarial, pues es precisamente el comportamiento de los
activos. (Pag.10)

Consideraciones para construir indicadores de Rentabilidad

En su expresin analtica, la rentabilidad contable va a venir expresada como

cociente entre un concepto de resultado y un concepto de capital invertido para
obtener ese resultado. A este respecto es necesario tener en cuenta una serie de
cuestiones en la formulacin y medicin de la rentabilidad para poder as elaborar
una ratio o indicador de rentabilidad con significado.

Las magnitudes cuyo cociente es el indicador de rentabilidad han de ser

susceptibles de expresarse en forma monetaria.
Debe existir, en la ser enfrentados. medida de lo posible, una relacin causal
entre los recursos o inversin considerados como denominador y el excedente
o resultado al que han de ser enfrentados.
En la determinacin de la cuanta de los recursos invertidos habr de
considerarse el promedio del perodo, pues mientras el resultado es una
variable flujo, que se calcula respecto a un perodo, la base de comparacin,
constituida por la inversin, es una x variable stock que slo informa de la
inversin existente en un momento concreto del tiempo. Por ello, para
aumentar la representatividad de necesario considerar el promedio del
perodo.
Por otra parte, tambin es necesario definir el perodo de tiempo al que se
refiere la medicin de la rentabilidad (normalmente el ejercicio contable),
pues en el caso de breves espacios de tiempo se suele incurrir en errores
debido a una periodificacin incorrecta.

El xito en el anlisis de la rentabilidad econmica no depende solamente del

especialista que acometa debido a la tarea que ni los de la factores exactitud que del
instrumento intervienen en la de clculo magnitud que de la utilice, sino
rentabilidad de la confiabilidad y veracidad de la informacin contable que se utiliza
para realizar el mismo, estn completamente contenidos en libros que la institucin
guardar como parte de su historial y que se resumen al final del perodo contable
en los estados financieros bsicos, dgase Estados de Resultados, Estados de Capital
y Balance General, cuyos objetivos son el de proporcionar informacin til a
inversores y otorgantes de crdito para predecir, comparar y evaluar los flujos de
tesorera; as como proporcionar a los usuarios informacin para predecir, comparar
y evaluar la capacidad de generacin de beneficios de una empresa. (Pag.11-12)

PEQUEAS EMPRESAS

Regalado Hernndez, Rafael. (2007), Las MIPYMES en Latinoamrica. A MICRO

Y PEQUEA EMPRESA EN EL PERU. Las empresas en el Per constituyen un
factor importante para el desarrollo de las organizaciones La variacin porcentual
de las empresas en el Per se muestra en el grfico Nro. 01.

En el caso peruano la distribucin de la Micro y Pequea empresa en las actividades

econmicas es como sigue Comercio 49%, servicios 33%%, manufactura 11%,
Construccin 3% otros 1%. 39 La gran participacin de las MYPE en actividades
de comercio y servicios se aplica principalmente por las reducidas barreras de
entrada y salida y salida que existen en ambos sectores., lo que se traduce en
menores costos para la constitucin de empresas.(Pag.236)

GENERACIN DE EMPLEO EN LA MYPE De acuerdo a las estadsticas

latinoamericanas, las micro y pequeas empresas constituyen la base de la
economa de los pases de Amrica Latina, representando el 98%, estando incluido
en el 2% las medianas y grandes empresas. (Pag.236)

Las MYPES en el Per genera puestos de trabajo, aporta con el 88% de los empleos
del sector empresarial y genera 7.2 millones de puestos de trabajo, dndose la
concentracin de empleos en la Microempresa. Segn los datos obtenidos en la
Encuesta Nacional de Hogares del 2002 (ENAHO), el 77% de la PEA, ocupada a
nivel nacional, trabaja en unidades que emplean entre 2 y 9 trabajadores (6.3
millones de trabajadores), mientras que slo el 11% (900,000 trabajadores) lo hacen
en pequeas empresas.( Pag.237)

Gonzlez Mireles, Norberto C. (2009), Empresas Pequeas, Empresarios Grandes

La Empresa. Comnmente es confundida la dinmicecisiona de vida de las
empresas con la de sus propietarios. Este hecho ha llevado a tomar des equivocadas
tanto analistas como a los mismos integrantes de las empresas, dando como
resultado esfuerzos estriles y peor an, prdidas de recursos y de inversiones
completas. La razn principal: la independencia de personalidad. Para fraseando,
"No es lo mismo saber de autos que pilotearlos." Por principio de cuentas, las etapas
de la vida de cualquier organizacin, institucin, empresa o asociacin como ente
econmico con personalidad patrimonio propio, transcurren de la siguiente manera:
1. 2. 3. 4. Introduccin. Dar a conocer sus productos o servicios. Crecimiento.
Cosechar gradualmente la demanda. Maduracin. Estabilizacin de la demanda.
Obsolescencia. Contraccin gradual de la demanda. Estas etapas son variables en
el espectro del tiempo segn la empresa, sugiero, tamao y competitividad, sin
embargo, invariablemente todas atraviesan por ellas.

La Importancia de la Pequea y Mediana Empresa en Mxico

Espinosa Mosqueda, Rafael. Manual para la promocin de las PYMES Mexicanas

(2012), Antes de comenzar con el tema la importancia de la pequea y mediana
empresa en Mexico, es importante entender el concepto de empresa, por tal motivo
se citarn Definicin de empresa. (Pag2)

Llinares, Montaana y Navarro (2001) mencionan para obtener una definicin de

empresa desde el punto de vista econmico es necesario tener una introduccin de
los elementos que tienen en comn, los cuales son:

Tener objetivos que integran su finalidad: toda empresa debe definir

claramente lo que quiere hacer y para lograrlo debe establecer una serie de
metas a alcanzar.
Factores de produccin o recursos necesarios para la obtencin, distribucin
de bienes y produccin servicios:
financiamiento. establecidas. e para impulse a lograr la stos factores
organizacin para la es necesario ejecucin de contar las con
Una direccin: que establezca los objetivos a alcanzar, organice los factores
de produccin e impulse a la organizacin para la ejecucin de las metas
establecidas.

Llinares et al. (2001, p.181) concluyen definiendo a la empresa como un conjunto

de factores humanos, materiales, financieros y tcnicos organizados e impulsados
por la direccin que trata de alcanzar unos objetivos acordes con la finalidad
asignada de forma previa. (Pag.2)

Robles y Alcrreca (2003, p. 147) desarrollan una definicin ms amplia de la

empresa diciendo que:

Es el lugar donde se crea riqueza, ya que permite poner en operacin recursos

intelectuales, materiales y financieros para extraer, producir, transformar o
distribuir bienes y servicios, de acuerdo con objetivos fijados por una
administracin, invirtiendo en diferente grado, los motivos de ganancia y de utilidad
social. (Pag3)

Generalidades de la pequea y mediana empresa en Mxico.

Hoy en da las PYMES constituyen un papel de suma importancia tanto en los

pases industrializados, como en los que se encuentran en vas de desarrollo.
Contribuyen al progreso econmico, no slo en Mxico, si no en gran parte del
mundo son generadoras de empleo convertirse y promotoras de avances en el
entorno en un importante complemento del trabajo local, tienen mencionar que no
por ser pequeas son insignificantes, al contrario, tienen un gran peso en la
economa de un pas y su crecimiento. (Pag.5-6)

CAJAS DE AHORRO

Carneiro, M. (2003), Grupo y grupos en entidades financieras. Considerarnos que,

en el proceso de cambio sucedido en las entidades financieras en los ltimos aos,
las Cajas de Ahorros estn sufriendo un trnsito desde planteamientos de
pertenencia a los de referencia, as como los Bancos mutan desde una formulacin
de referencia hacia la pertenencia, llegando a la configuracin de grupos
sociolgicos secantes, pero, en cada uno de los tipos de entidades, con una tendencia
claramente diferenciable.

Las Cajas de Ahorros, debido al conjunto de caractersticas y a su cometido,

presentan un comportamiento propio de grupos de pertenencia, aunque por
imposiciones tanto internas como externas, se encaminan a la configuracin
caracterstica de los grupos marcados por la referencia. (Pag.17)

Programa de Crdito a la Palabra

Zapata Martelo, Emma, Vzquez Garca, Vernica, and Alberti Manzanares, Pilar.
(2008), Microfinanciamiento y empoderamiento de mujeres rurales: las cajas de
ahorro y crdito en Mxico. El Programa de Crdito a la Palabra naci en 1989 como
parte del Pronasol. Estuvo dedicado a otorgar apoyos econmicos a productores de
subsistencia de bajos ingresos. Los recursos econmicos para este programa
provinieron en su mayora del gobierno federal y fueron reforzados por los
gobiernos de los estados. Los productores se comprometan a devolver el apoyo
recibido a la tesorera municipal a ms tardar el 31 de marzo del ao siguiente al
que les fue entregado el apoyo. El destino de las recuperaciones se decida en
asambleas de los productores que debaten cmo recuperar el crdito y tienen la
opcin de disponer de l para otras operaciones de inversin entre las que se
encuentran:

a) Fomento y/o fortalecimiento de las Cajas Solidarias, siendo stas una importante
fuente de capitalizacin para emprender otras acciones productivas.

b) Ejecucin de proyectos: obras comunitarias y acciones productivas

(establecimiento de praderas, caminos, cosechas, drenes, etctera (Sedesol, 1997).

Segn datos de la Secretara de Desarrollo Social (Sedesol, pg. web del 2002), el
programa tiene una cobertura en 27 estados de la Repblica, y los resultados durante
el periodo de 1995-2000 reportan un total de 759 939 beneficiados, con un apoyo a
1.4 millones de hectreas; adems, en el ao de 2001, el apoyo otorgado a travs de
Crdito a la Palabra es de 550 pesos por hectrea, teniendo como tope mximo tres
hectreas de cultivo por productor. (Pag.30)

Cuando se transform el Programa de Crdito a la Palabra, 8 disminuy

significativamente el acceso que los ejidatarios tenan al crdito formal: de 28% en
1994 a 13% en 1997. "Las fuentes de crdito informales se han vuelto ms
importantes, aumentando de 2% en 1994 a 7% en 1997. Esto, sin embargo, no ha
compensado ni cuantitativamente ni cualitativamente la cada total de las fuentes de
crdito formales" (Wenner, 1999, p. 209).

Cajas Solidaras

Posteriormente, en 1991, se puso en marcha el Fondo Nacional de Apoyo para las

Empresas de Solidaridad (Fonaes). En noviembre de 1992 se anunci que se
apoyara la creacin de las Cajas Solidarias, como respuesta a las demandas de las
y los productores rurales y con el fin de apoyar la economa popular por medio de
prstamos ms baratos de los que otorgaba la banca privada y que pudieran ser
respaldados con garantas flexibles. Se solicit el apoyo de la Sociedad de
Desarrollo Internacional Desjardins, institucin canadiense con amplia experiencia
en el manejo de cooperativas de ahorro y crdito (Garca Duarte et al, 1997, p. 17),
firmndose un convenio con esta organizacin en 1993. (Pag.30)

Las Cajas Solidarias surgen a partir de la estructura de las Empresas en Solidaridad.

Son diferentes de las Cajas Populares, con las cuales no tienen ninguna relacin,
aunque s comparten la filosofa de origen cooperativista segn la cual las y los
socios son propietarios y propietarias de la institucin financiera. Las caractersticas
de las Cajas Solidarias son: 1) administracin sencilla; 2) transparencia en el manejo
de los recursos; 3) toma democrtica de decisiones; 4) agilidad en el servicio a las y
los productores; 5) rentabilidad por sus bajos costos de operacin; 6)
autofinanciables debido a que tienen ingresos propios, suficientes para cubrir los
gastos (Garca Duarte et al, 1997, p. 1). Las Cajas Solidarias tienen figura jurdica
de sociedad civil y cada una debe protocolizar su personalidad ante un notario
pblico, inscribirse en el Registro Pblico de la Propiedad de la entidad respectiva
y registrarse ante la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP) como persona
moral no contribuyente (Conde, 2000). (Pag.30)

Las Cajas Populares

No son nuevas, su existencia se remonta a experiencias impulsadas en Europa desde

el siglo XIX y an persisten. Muchas de ellas fueron promovidas por grupos
relacionados con el Secretariado Social.

En Mxico las Cajas Populares se inician en 1951 16 y agrupan hoy da alrededor

de 950 mil socios(as), y manejan unos activos de 3 500 millones de pesos. La
estructura del sistema sigui el modelo canadiense de tres niveles: las uniones de
crdito en el mbito local, las federaciones que agrupaban las uniones locales, y las
confederaciones que lo hacan en el mbito nacional. Estas instituciones fueron las
primeras, en Mxico, que hicieron el nexo entre ahorro y prstamos. Desde su inicio
hasta el momento actual, Rojas Herrera (1997) distingue dos etapas: la primera,
desde el ao en que se gestan y logran adquirir el marco jurdico para la
reglamentacin de sus actividades en 1991, 17 cuando se aprob la Ley General de
Sociedades y Actividades Auxiliares de Crdito, por medio de la cual se permiti la
creacin de las Sociedades de Ahorro y Prstamo (SAP). 18 La segunda etapa fue
cuando se aprueba en 1994 la nueva Ley de Sociedades Cooperativas en la cual, a
diferencia de la Ley Cooperativa de 1938, admite la creacin de cooperativas
dedicadas al ahorro y el crdito. (Pag.36)

Sistemas de ahorro informales

Hasta el momento hemos analizado formas institucionales para el financiamiento
del sector rural. Por sistemas de ahorro formales nos referimos a aquellos que han
sido promovidos por los gobiernos y regulados por stos por medio de leyes
diversas. Sin embargo, el vaco institucional que hemos venido documentando, entre
otros factores, ha contribuido al crecimiento de un sector mal llamado informal. 25
Los sistemas no formales son aquellos que no estn regulados por el gobierno y
establecen por s mismos, en el mbito de la comunidad y del grupo, las reglas con
las que se manejan. Los primeros tienen el respaldo de los gobiernos, mientras que
los segundos tienen libertad de accin pero no respaldo institucional. Debido a la
importancia de este sistema, para el estudio que aqu presentamos y para la
poblacin mayoritariamente de mujeres que las utilizan, los abordaremos a
continuacin. (Pag.41)

Cuando hablamos de formal e informal no queremos establecer una dicotoma segn

la cual las comunidades rurales funcionan fuera de los esquemas capitalistas. 26 S
queremos hacer nfasis en la interdependencia de formas diferentes de pensar que
responden a lgicas que no tendran explicacin desde el capital (Chamoux et al,
1993). Para Mansell (1995) s existen dos sistemas financieros desde el punto de
vista de los pobres: uno formal y otro informal. Mientras el primero est fuera de su
alcance, en el segundo entran la mayor parte de las actividades que realizan, las que
se desenvuelven sin supervisin, libres de impuestos, inadvertidas en los registros y
datos oficiales. (Pag.41)

Carrasco Canals, Carlos. (1991). El banco de Espaa y las cajas de ahorro. Es en el

ao 1962, como hemos sealado, cuando el Banco de Espaa se transforma en
Entidad, cuyos rasgos fundamentales conserva en nuestros das. La Ley de Bases
de Ordenacin del Crdito y la Banca incide de forma notable y, desde su prtico y
prembulo, a su articulacin bsica, manifiesta una decidida voluntad
reorganizatoria en dicho sentido (4). La autoridad en materia monetaria y de crdito
corresponde al Gobierno, pero su ejercicio se encomienda al Banco de Espaa, a
travs del Ministerio competente, hoy de Economa y Hacienda, y en concreto por
medio de la autoridad representativa del mismo, el Ministro del Ramo.

Las Cajas de Ahorro, a las que se agrupa sistemticamente con las Cajas Rurales
(5), sern reorganizadas, segn imperativo legal formulado por la Ley de Bases de
Ordenacin del Crdito y la Banca, en diversos aspectos: rgano de control de sus
operaciones, alta direccin, inspeccin, coordinacin, ampliacin de sus
operaciones, finalidad, facilitacin de crditos sectoriales, alcance de sus
actuaciones, etc. Las Cajas de Ahorro inician una nueva andadura con una
progresiva actuacin en el mundo financiero y van a aproximarse a otras entidades
bancarias; hoy son similares, como instituciones, a los Bancos. Como consecuencia
de esta equiparacin, de las nuevas funciones encomendadas, de su gestin y
administracin, van a adoptar formas empresariales en su organizacin, para poder
responder al reto, en el mundo de la intermediacin financiera, competencial en
sentido de trfico mercantil, cada da ms agresivo y que justifica superar arcaicas
y desfasadas organizaciones, adems de producirse una fuerte intervencin
administrativa, ejercida por las ms diversas Administraciones Pblicas, en especial
las del Estado y la de cada Comunidad Autnoma, en su respectiva sede, en
principio. (Pag.153)

Las Cajas de Ahorro reciben, con la reforma bsica del crdito y del ahorro de 1962,
un impulso vivificador, como se declara en el Prembulo de la Ley de Bases de
Ordenacin del Crdito y la Banca, Ley 2/1962, de 14 de abril, proceso a nuestro
entender inacabado, pero con piezas e hitos importantes y recientes, entre los que
se encuentran como de especial significacin la nueva y reciente Ley sobre
Disciplina e Intervencin de las Entidades de Crdito, Ley 29/1 988, de 29 de julio,
nuevo elemento de una nueva ordenacin bancaria, que caracteriza el sector
crediticio y bancario. (Pag.154)

OTROS INTERESANTES ASPECTOS

Fuertes, Mercedes. Las cajas de ahorros locales en Alemania: noticia de un servicio

pblico y de su controvertido debate en el mbito comunitario. (2003), La firme
defensa de las cajas municipales se apoya sobre la conviccin de que desempean
funciones pblicas. Los argumentos para defender las particularidades de su
rgimen jurdico giran de manera permanente sobre la creencia de la trascendental
misin que cumple dentro de cada trmino municipal o comarcal la correspondiente
caja de ahorros. La justificacin de su existencia radica, pues, en la atencin a las
funciones pblicas que tienen encomendadas. De ah que pudiera ser interesante,
para enriquecer el debate en Espaa, conocer cules son estas funciones pblicas,
cuya conservacin defienden con pasin los alemanes, as como otros aspectos
caractersticos del rgimen de estas instituciones financieras.

a) Las misiones pblicas de las cajas municipales

El origen benfico de estas instituciones, que protegan en principio a las viudas y
hurfanos, se ha transformado y ampliado a otros objetivos, sin perder su idea
inicial de proteccin social, pues atienden las cajas locales a los intereses de la
comunidad, adems de asegurar los ahorros e inversiones de los vecinos y
empresarios (66). La mayora de las leyes de los Lnder enuncian especficas
funciones u objetivos pblicos de las cajas municipales (67), que pueden resumirse,
de manera sencilla, as: asegurar la actividad financiera, fomentar el ahorro y
financiar las actuaciones municipales. Las cajas municipales deben facilitar una
oferta suficiente en la actividad crediticia. Esto significa que, por un lado, han de
promover la existencia de competencia en el mbito financiero (68), pero, por otro
lado y esto es lo importante, las cajas municipales deben atender de manera especial
a aquellos sectores que, en su mbito local, estn ms desprotegidos por los bancos,
al no resultarles rentables (clases ms dbiles o pequeos comerciantes). La
legislacin de algunos Lnder contiene incluso la obligacin de facilitar una cuenta
corriente a cualquier persona (69), o de facilitar crditos en pocas de crisis en
adecuadas condiciones a pequeos empresarios que han mostrado una actuacin
seria o prudente al no tener excesivas deudas (70). (Pag.530)

b) El respeto a la autonoma municipal

En todas las discusiones y debates sobre la reforma de la legislacin de cajas de

ahorros se apunta el problema del necesario respeto a la autonoma local (80). Se
es consciente de que siendo las cajas municipales instituciones de las
Administraciones locales, y cumpliendo especficas funciones en ese mbito
territorial, la legislacin que reforme el rgimen jurdico no puede afectar de manera
sustancial al mbito que protege la autonoma local. (Pag.533)

CREDITOS

Aez, Manfredo. (2009). Aspectos bsicos del anlisis de crdito. Principios

bsicos de poltica crediticia El tipo de cliente debe corresponder al mercado
objetivo definido por la institucin ya que la evaluacin y administracin es
completamente distinta El mercado objetivo debe al menos definir un mercado
objetivo de clientes a operar, el riego que esta dispuesto a aceptar, la rentabilidad
mnima con que se trabajar, el control y seguimiento que se tendrn Salvo
excepciones no debe otorgarse crdito a empresas cooperativas, clubes, etc.
Polticas Generales Riesgo de la cartera Riesgo por cliente sin fines de lucro, como
Posicin respecto al destino Requerimiento de informacin Tipos De Crditos
prestamos puntuales para aprovechar condiciones favorables como grandes
descuentos, para aumenta activos, etc. Si se trabaja con lneas de crditos para
capital de trabajo estas deben tener vigencia de 6 meses recomendablemente o tener
una revisin peridica de cada 6 meses como mnimo Los prstamos a ms largo
plazo es ms riesgosos ya que es difcil predecir lo que va a suceder en un crdito
con plazo considerable.

Anlisis De Crditos Todo crdito debe pasar por una etapa de evaluacin previa
por simple y rpida que esta sea Todo crdito por fcil y bueno y bien garantizado
que parezca tiene riesgo El anlisis de crdito no pretende acabar con el 100% de
la incertidumbre del futuro, sino que disminuya Es necesario en importante contar
con buen criterio y sentido comn Aspectos necesarios en la evaluacin de un
crdito En el proceso de evaluacin de un crdito para una empresa se debe
contemplar una evaluacin profunda tanto de sus aspectos cualitativos como
cualitativos Es necesario considerar el comportamiento pasado del cliente tanto
como cliente de la misma institucin como de las dems instituciones La decisin
crediticia se la debe tomar en base a antecedentes histricos o presentes. Es
necesario considerar en los anlisis de crdito diferentes consideraciones que se
pueden dar con el fin de anticipar los problemas. Despus de haber realizado un
anlisis concienzudo del crdito es necesario tomar una decisin por lo que se
recomienda escoger 4 o 5 variables de las tantas que se dieron para su elaboracin
En lo que se refiere a casos de garanta, debe tratarse en la mejor forma posible
tener la mejor garanta y que tenga una relacin con el prstamo de 2 a 1 esto con
el fin de poder cubrir ampliamente el crdito Operatoria del crdito Debe existir
una solicitud de intenciones en las que se especifique claramente los requerimientos
del cliente plazo, tipo de amortizaciones, periodos de gracia, valores residuales,
tasa de inters, fondos, objeto, y la forma de pago. Una vez aprobado el crdito es
necesario elaborar el contrato correspondiente donde se establecer claramente las
obligaciones del prestatario como del ente financiero Se deber establecer el
calendario de pago de las amortizaciones Es necesario estar en completo
seguimiento del crdito ya que la economa del clientes es bastante cambiante y
tenemos que tener permanentemente informacin que nos corroboren con el crdito
Aspectos necesarios en el anlisis Seriedad Simulacin de capacidad de pago
Situacin patrimonial

Garantas Riesgo Del Crdito Desde el punto de vista del crdito Riesgo como
viabilidad de retorno del crdito Riesgo como probabilidad de perdida Riesgo pas
o del marco institucional Riesgo de sector Riesgo financiero riesgo de
mantenimiento de valor de la moneda Vs precios riesgos cambiarios
(macroeconmicos globales) riesgo de fluctuaciones de las tasas de inters riesgo
de descalces de plazos Riesgo operacional riesgo de mercado riesgos tecnolgico
riesgo de eficiencia (costos) riesgos de abastecimiento riesgo de cobranza riesgo de
direccin o capacidad gerencial Riesgo operacionales especiales riesgo por
otorgamiento de anticipos riesgo de toma de posicin riesgo de concesiones VS.
Dominio de pertenencias riesgo por no renovacin de fuente productiva riesgo de
irregularidades del mercado cierres de mercado Riesgo de cobranza Riesgo de
situacin patrimonial

TASAS e INTERES

Jimnez Jimnez, Eduardo. (2009). Breve historia de las tasas de inters. La escena
contempornea Cuando el mundo se preparaba para la Gran Guerra, en 1914,
Estados Unidos de Norteamrica crea la Reserva Federal, con lo que se homologaba
a sus vecinos del otro lado del Atlntico, con una poltica monetaria sana y
conservadora, sera el a dios a los experimentos monetarios que desde la poca
colonial practic. (Pag.11)

Unos aos atrs, el Cdigo Alemn de 1900 fijaba las pautas para la regulacin de
las tasas de inters a fin de que no sean usureras para el sujeto deudor. Esta pauta
sera recogida por nuestro Cdigo Civil de 1936, que fijaba en 5% el inters a
cobrar. (Pag.11)

Al cesar los caones en 1918, las economas nacionales se tornaron ms complejas.

Ahora ya no slo los factores internos influan en gran medida en la dinmica
econmica de cada pas, tambin comenzaron a contar los factores internacionales.
Una muestra clara y trgica de ello fue el crack de la Bolsa de Nueva York en el
ao de 192912. El fatdico Viernes Negro. La baja de las acciones en Wall Street
no slo influy en las economas capitalistas, sino que se extendi a los pases
perifricos. (Pag.11)

Las tasas de inters jugaran un papel importante en la recuperacin de la crisis.

Dentro de los parmetros keynesianos, las tasas de inters van a influir sobre el
crdito, si bien sin la excesiva importancia que le atribuan los monetaristas (para
los keynesianos ms importante era la poltica fiscal), tornndolo barato o caro, lo
cual a su vez va a influir sobre el ahorro, el consumo, la inversin y el objetivo
anhelado del pleno empleo, en una poca donde la desocupacin alcanzaba niveles
alarmantes. Tendra que ocurrir otra Guerra Mundial para que las naciones
 entendieran que sus economas ya no eran islas y que era necesaria la cooperacin.
El ejemplo ms notable y concreto fue el de las naciones europeas, que luego de ser
enemigas acrrimas, pasaron a ser socios comerciales, hasta formar el actual bloque
de la Unin Europea.(Pag.11)

La creacin de instituciones financieras internacionales y el nuevo orden

econmico, tras los acuerdos de Bretton Woods (1944), hizo que la autonoma
nacional de los Estados fuera cada vez menor, vindose comprometidos y limitados
por los tratados con organismos como el FMI o el Banco Mundial, a lo que se sum
-en los ltimos aos el fin del bloque socialista, dndose las condiciones necesarias
para una expansin comercial sin fronteras de lo que ha venido en llamarse
globalizacin, proceso que a nosotros nos ha tomado desprevenidos, sin mucho que
ofrecer o que ganar y con poco margen para negociar.

Como deca hace muchos aos atrs Juan Tinbergen, acerca de las polticas
financieras y monetarias que adopte un pas, cuando el mundo todava estaba
dividido por la guerra fra, y no se vislumbraba ni remotamente el proceso
globalizador que acaeci a fines del siglo XX y menos la prdida de las autonomas
nacionales:

La solucin est en nosotros mismos, en lo que hagamos o dejemos de hacer hoy.

Ningn tratado comercial ser de por si la llave mgica que nos sacar del
subdesarrollo y de la pobreza. Es una verdad que debemos aceptar; y urge ms que
nunca una poltica econmica pragmtica y eficaz, al margen de las anteojeras
ideolgicas o los antagonismos polticos. (Pag.12)

3.3.Marco Conceptual
3.3.1 Definiciones

Financiar.- Es el acto de dotar de dinero y de crdito a una empresa, organizacin

o individuo, es decir, conseguir recursos y medios de pago para destinarlos a la
adquisicin de bienes y servicios, necesarios para el desarrollo de las
correspondientes actividades econmicas.

Financiamiento.- En trminos generales un financiamiento es un prstamo

concedido a un cliente a cambio de una promesa de pago en una fecha futura
indicada en un contrato. Dicha cantidad o monto debe ser devuelta con un monto
adicional por concepto de intereses que depende de lo que ambas partes hayan
acordado.
Financiacin a corto plazo.- Es aquella cuyo vencimiento o el plazo de devolucin
es inferior a un ao. Algunos ejemplos son el crdito bancario, la lnea de
descuento, financiacin espontnea, etc.

Financiacin a largo plazo.- Es aquella cuyo vencimiento (el plazo de devolucin)

es superior a un ao, o no existe obligacin de devolucin (fondos propios).
Algunos ejemplos son las ampliaciones de capital, autofinanciacin, fondos de
amortizacin, prstamos bancarios, emisin de obligaciones, etc.

Garantas.- Son todos los medios que respaldan o aseguran el pago o reembolso
de los crditos otorgados. El requerimiento de garantas para respaldar los crditos
que se otorgan, no est basado en previsin de tener que recurrir a un
procedimiento judicial para obtener el reembolso.

Gastos administrativos.- Son aquellos gastos que tiene que ver directamente con
la administracin general del negocio, y no con sus actividades operativas. No
son Gastos de Ventas, no son Costos de produccin. Contienen los salarios del
Gerente General, secretarias, contadores, alquileres de oficinas, papelera de
oficinas, suministros y equipo de oficinas, etc. No se incluyen en esta categora
los gastos que tienen que ver propiamente con la operacin del giro del negocio
ni con el mercadeo. Usualmente se incluyen los gastos de seleccin y
reclutamiento de personal.

Activo.- Representan todos los recursos econmicos que posee la empresa, ya sea
en bienes (maquinarias, muebles, equipos), derechos y/o valores. En otras
palabras, un activo se considera un bien material, ya sea dinero, una propiedad,
maquinaria, etc., o inmaterial como pueden ser lo derechos de propiedad
intelectual, las marcas, etc., y que se asienta o anota, en los registros contables.

Gastos financieros.- Son los gastos que reflejan el costo de capital o el costo que
representa para la empresa financiarse con terceos. Son el costo de los pasivos,
es decir de las deudas que tiene la empresa. El ms importante es el inters que se
paga sobre las deudas con bancos o con terceros, tambin las comisiones que se
pagan cuando se formalizan prstamos, algunos servicios bancarios que tienen
que ver con financiamiento, etc. Hay diferencias de criterio sobre cmo se
registran, por ejemplo, las comisiones por tarjetas de crdito, es preferible
registrarlas con dbitos en las cuentas de ventas, tal como los descuentos sobre
ventas. En Gastos Financieros tambin se registra el costo por diferencial
cambiario de las deudas que son en moneda extranjera, cuando esos tipos de
cambio suben y hay prdidas. Para el empresario, los Estados Financieros deben
ser una de las herramientas para controlar su negocio y para valorar los resultados
de estos, pero tambin el resultado del trabajo de su gente. Debe ponerse de
acuerdo con el Contador sobre el tema de registro de los Centros de Costos y crear
todos aquellos que sean necesarios para controlar lo que quiere, lo que merece y
lo que debe ser controlado.

Mypes.- La Micro y Pequea Empresa es la unidad econmica constituida por una

persona natural o jurdica, bajo cualquier forma de organizacin o gestin
empresarial contemplada en la legislacin vigente, que tiene como objeto
desarrollar actividades de extraccin, transformacin, produccin,
comercializacin de bienes o prestacin de servicios.

Microcrdito.- Es un prstamo pequeo orientado a personas con bajos recursos,

que no pueden acceder a un prstamo otorgado por un banco tradicional o por
instituciones pblicas. Por ello este tipo de crditos son ideales para los negocios
que recin comienzan. Generalmente los microcrditos son otorgados por
instituciones enfocadas en la micro y pequea empresa, tales como el Mi banco,
las cajas municipales de ahorro y crdito y algunas ONGs.

Capital de trabajo.- Es la cantidad de dinero que requiere una empresa para poner
en marcha sus operaciones. El capital de trabajo, a diferencia del capital para
inversiones, suele cubrir las compras de materia prima, pago de mano de obra,
alquiler del local, publicidad, servicio de luz, servicio de agua, servicio de
telfono y todos aquellos gastos en los que una empresa tenga que incurrir para
producir el bien o servicio que debe vender (no incluye inversiones en
maquinarias o equipos).

Costo.- Es el monto en el que se incurre para la elaboracin de un bien o prestacin

de un servicio.

Competitividad.- Es la capacidad de atraer, generar y/o desarrollar las capacidades

y talentos necesarios en una empresa, para lograr altos niveles de productividad
que permitan a la empresa generar ventajas frente a la competencia.

Ratios financieros.- Son indicadores (coeficientes) que muestran el nivel de

liquidez, solvencia, rentabilidad y gestin financiera de una determinada empresa.
Sirven en la medida que puedan ser comparados con ratios de otras empresas
competidoras, ratios de la industria o datos histricos de la empresa.

Rentabilidad.- la rentabilidad es la relacin que existe entre la utilidad y la

inversin necesaria para lograrla. La rentabilidad mide la efectividad de la
 gerencia de una empresa, demostrada por las utilidades obtenidas de las ventas
realizadas y la utilizacin de las inversiones, su categora y regularidad es la
tendencia de las utilidades. Dichas tendencias a su vez, son la conclusin de una
administracin competente, una planeacin inteligente, reduccin integral de
costos y gastos y en general de la observacin de cualquier medida tendiente a la
obtencin de utilidades.

Riesgo: Amenaza o factor negativo que se puede encontrar en el entorno de una

empresa.

Tasa de inters: Es el porcentaje al que est invertido un capital en una unidad de

tiempo, determinando lo que se refiere como "el precio del dinero en el mercado
financiero". En trminos generales, a nivel individual, la tasa de inters (expresada
en porcentajes) representa un balance entre el riesgo y la posible ganancia
(oportunidad) de la utilizacin de una suma de dinero en una situacin y tiempo
determinado. En este sentido, la tasa de inters es el precio del dinero, el cual se
debe pagar/cobrar por tomarlo prestado/cederlo en prstamo en una situacin
determinada. Por ejemplo, si las tasas de inters fueran la mismas tanto para
depsitos en bonos del Estado, cuentas bancarias a largo plazo e inversiones en
un nuevo tipo de industria, nadie invertira en acciones o depositaria en un banco.
Tanto la industria como la entidad financiera pueden ir a la bancarrota, un pas
no. Por otra parte, el riesgo de la inversin en una empresa determinada es mayor
que el riesgo de un banco. Sigue entonces que la tasa de inters ser menor para
bonos del Estado que para depsitos a largo plazo en un banco privado, la que a
su vez ser menor que los posibles intereses ganados en una inversin industrial.

Ventaja competitiva: Conjunto de caractersticas y atributos de una empresa o un

producto, que la diferencia de su competencia y que es difcil de imitar. La ventaja
competitiva se puede lograr empleando estrategias de diferenciacin tanto del
producto como del servicio.

4. Metodologa
3.1. Tipo y nivel de la Investigacin
3.1.1. Tipo de investigacin
El tipo de investigacin ser cualitativa.
3.1.2. Nivel de investigacin
El nivel de la investigacin ser descriptivo, debido a que solo se ha
limitado a describir las principales caractersticas de las variables en
estudio.
3.2. Diseo de la investigacin

El diseo que se utilizara en esta investigacin ser no experimental descriptivo.

M O

Donde:

M = Muestra conformada por la pequea y medianas empresas como Entidades

Financieras Cajas Municipales encuestadas.

O = Observacin de las variables: Financiamiento y Rentabilidad.

3.2.1. No experimental
Es no experimental porque se realizara sin manipular deliberadamente
las variables.
3.2.2. Descriptivo
Porque se recolectan los datos en un solo momento y en un tiempo nico,
el propsito es describir las variables y analizar su incidencia en su
contexto dado.
3.3. Poblacin y muestra
3.3.1. Poblacin
La poblacin estar constituida por las empresas del sector servicios de la
regin Ayacucho Micro y Pequeas Empresas, sector entidades financieras
Cajas Municipales.
3.3.2. Muestra
Se tom una muestra al total de la poblacin, consistente en 10
entidades financieras Cajas Municipales

3.4. Definicin y operacionalizacin de las variables

 Variable Dedicin Definicin Escala de
conceptual operacional: medicin
Indicadores
Financiamiento de Son algunas Solicito prstamo Nominal:
las entidades caractersticas Si
financieras Cajas relacionadas con el No
municipales financiamiento de Recibi crdito Nominal:
las entidades Si
financieras cajas Monto del crdito Cuantitativa:
municipales solicitado Especificar el monto
Monto del crdito Cuantitativa:
recibido Especificar el monto
Entidad a la que Nominal:
solicito el crdito Cooperativas
Cajas Municipales
Entidad que le Nominal:
otorgo el crdito Cooperativas
Cajas Municipales
Tasa de inters Cuantitativa:
cobrada por el Especificar la tasa
crdito de crdito
Tiempo de crdito Cuantitativa:
Especificar el
tiempo de crdito
Crdito oportuno Nominal:
Si
No
Crdito inoportuno Nominal:
Si
No
Monto del crdito Nominal:
suficiente Si
No
Monto del Crdito Nominal:
insuficiente Si
No
Cree que el Nominal:
financiamiento Si
 mejora la No
rentabilidad de su
empresa

Variable Dedicin Definicin Escala de

conceptual operacional: medicin
Indicadores
Rentabilidad de las Percepcin que Cree o percibe que Nominal:
entidades tienen los la rentabilidad su Si
financieras Cajas propietarios y/o entidad financiera
municipales gerentes de las ha mejorado en los No
entidades ltimos 5 aos.
financieras cajas
municipales Cree o percibe que Nominal:
la rentabilidad su Si
entidad financiera
ha obtenido el logro No
de sus objetivos o
metas trazados.
Cree o percibe que Nominal:
la rentabilidad en su Si
entidad financiera se
da mucho ms en los No
crditos otorgados.
Cree o percibe que Nominal:
la rentabilidad en su Si
entidad financiera se
da mayor nfasis en No
los depsitos de
ahorros a plazo fijo
Cree o percibe la Nominal:
rentabilidad en su Si
entidad financiera se No
da mayor
credibilidad en los
mismos socios 0
prestamistas.
Cree o percibe la Cuantitativa:
mayor rentabilidad Especificar la tasa
 en su entidad
financiera

3.5. Tcnicas e instrumentos

4.5.1. Tcnicas
Se utilizara la tcnica de la encuesta
4.5.1. Instrumentos
Para el recojo de la informacin se utilizara un cuestionario estructurado de 20 preguntas.
3.6. Plan de anlisis
Para el anlisis de los datos recolectados en la investigacin sah ara uso del anlisis descriptivo, para la tabulacin de los datos se utilizara como soporte
el programa Excel.
3.7. Matriz de Consistencia
 ENUNCIADO HIPOTE
DEL OBJETIVO SIS METODOLOGIA
PROBLEMA
Caractersticas OBJETIVO GENERAL HIPOTE 1. TIPO DE INVESTIGACION
Determinar y describir las
del SIS El tipo de investigacin ser cualitativa
caractersticas del financiamiento
Financiamiento GENER 2. NIVEL DE INVESTIGACION
y rentabilidad de las micro y
AL - El nivel de la investigacin ser
y Rentabilidad pequeas empresas sector Cajas
descriptivo, debido a que solo se ha limitado a
de las Micro y Municipales de la Regin
describir las principales caractersticas de las
Pequeas Ayacucho, periodo 2015-2016.
variables en estudio
Empresas OBJETIVO ESPECIFICO
3. METODO
Sector CAJAS - Describir las caractersticas del
- Transversal
financiamiento de las Micro y
MUNICIPALE 4. DISEO
Pequeas Empresas sector Cajas
S, de la Regin El diseo que se utilizar en esta investigacin
Municipales de la Regin
Ayacucho, Ayacucho. ser no experimental porque se utilizara sin
periodo 2015 - - Describir las caractersticas de la manipular deliberadamente las variables

2016. rentabilidad de las Micro y 5. POBLACION

Pequeas Empresas sector Cajas La poblacin estar constituida por las
Municipales de la Regin empresas del sector servicio de la regin
Ayacucho
Ayacucho micro y pequeas empresas dedicadas
- al sector Cajas Municipales.
6. MUESTRA
 Se tom una muestra al total de la poblacin,
consistente en 10 entidades financieras Cajas
Municipales.
7. TECNICA
- encuesta
8. INSTRUMENTO
- El cuestionario

4. REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

(s.f.).

AEZ, M. (2009). Aspectos Basicos del Analisis de Credito. Arntina: El Cid Editores.

BERTOSSI, R. (2009). Financiamiento de Pequeas y Medianas Empresas. Argentina: El Cid Editores.

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CASTELLANOS, P. (2009). Tipos de Financiamiento en Guatemala. Argentina: El Cid Editor.

De La Hoz Suarez, B. F. (2008). Indicadores de Rentabilidad . Venezuela: Red Universitaria del Zulia.

ESPINOZA MOSQUEDA, R. (2012). Manual para la Promocion de las PYMES Mexicanas. Mexico: B - Universidad de Ganajuato.

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Zulia.

HERNANDEZ MUOS, J. L. (2009). Rentabilidad del Desarrollo de Proyectos de Computo. Argentina: El Cid Editor .

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MERCEDES, F. (2003). Las Caja de Ahorro Locales en Alemania . Espaa: CEPC - Centro de Estudios Politicos y Constitucionales.

MORILLO, M. (2005). RENTABILIDAD FINANCIERA Y REDUCCION DE COSTOS. Venezuela: Red Universidad del Zulia.

PRADO, R. T. (2015). Influencia de Financiamiento y la Capacitacion que otorga la financiera proempresa y sus efectos e la Rentabilidad en las micro y pequeas empresas
en la Provincia de Huamanga. Ayacucho: Ayacucho universidad CAtolica Los Angeles de Chimbote-2016.

PRIETO ALVAREZ, T. (2001). Las Cajas de Ahorro Francesas camban su estatuto juridico. CEPC . Centro de Estudios Politicos y Constitucionales .

RAFAEL, E. M. (2012). MANUAL PARA LA PROMOCION DE PYMES MEXICANAS. MEXICO: B-UNIVERSIDAD DE GUANAJUATO.

RAMIREZ, H. S. (2013). Caracterizacion del Financiamiento, la Capacitacion y la Rentabilidad de las Micro y Pequeas Empresas .

REGALADO HERNANDEZ, R. (2007). LAS MI PYMES EN LATINOAMERICA. Espaa: B - EUMED.

ROBERTO, B. (2009). FINANCIAMIENTO DE PEQUEAS Y MEDIANAS EMPRESAS . ARGENTINA: EL CID EDITORES .

Santiesteban Zaldivar, E. F. (2011). Analisis de la Rentabilidad Economica. Cuba: Editorial Universitaria.

TOMAS, P. A. (2001). LAS CAJAS DE AHORRO FRANCESA .

ZAPATA MARTELO, E. V. (2008). Microfinanciamiento y empoderamiento de mujeres rurales: Las Cajas de Ahorro y Credito en Mexico. Mexico: Plaza y Valdes, S.A DE C.V.

5. ANEXOS
5.1. Cronograma de Actividades
DEDICACION
FECHA DE FECHA DE SEMANAL
ETAPAS
INICIO TERMINO (HORAS)

Elaboracin del proyecto de tesis 03/05/2017 24/05/2017 3 horas

Recoleccin de Informacin 26/05/2017 31/05/2017
determinando los resultados
Elaboracin del borrador de 01/06/2017 15/06/2017 4 horas
informe de tesis
Preparacin del informe de tesis 18/06/2017 28/06/2017 4 horas

5.2. Presupuesto
 Localidad: Ayacucho

RUBROS CANTIDAD UNID.MED. PRECIO UNIT. TOTAL

BIENES DE CONSUMO:
Lapicero 1 UNID. 0.50 0.50
USB 1 UNID. 35.00 35.00
Folder Manila T/A4 1 UNID. 0.50 0.50
Fastener 1 UNID. 0.20 0.20
Papel Bond 75 g 0.5 MILLAR 26.00 13.00
Cuadernillo 1 UNID. 1.00 1.00
Sub Total 50.20
SERVICIOS:
Pasajes 4 UNID. 7.00 28.00
Impresiones 50 UNID. 0.10 5.00
Copias 120 UNID. 0.10 12.00
Anillado 2 UNID. 4.00 8.00
Internet 20 HORAS 1.00 20.00
Sub Total 73.00
TOTAL GENERAL S/. 123.20

5.3. Financiamiento

Para el desarrollo y elaboracin el presente trabajo de investigacin as como tambin el gasto incurrido.

Sera Autofinanciado por el estudiante

5.4. Modelos de fichas bibliogrficas

Autor (a) : Editorial :

Titulo : Ciudad, pais :
Ao :

Resumen del Contenido :

Numero de edicin o impresin :

Traductor :
Autor (a) :
Titulo :
Ao :
Editorial o imprenta
Ciudad, pais
N Edicin
Traductor
N Paginas

5.5. Matriz de Consistencia

 ENUNCIADO HIPOTE
DEL OBJETIVO SIS METODOLOGIA
PROBLEMA
Caractersticas OBJETIVO GENERAL HIPOTE 9. TIPO DE INVESTIGACION
Determinar y describir las
del SIS El tipo de investigacin ser cualitativa
caractersticas del financiamiento
Financiamiento GENER 10. NIVEL DE INVESTIGACION
y rentabilidad de las micro y
AL - El nivel de la investigacin ser
y Rentabilidad pequeas empresas sector Cajas
descriptivo, debido a que solo se ha limitado a
de las Micro y Municipales de la Regin
describir las principales caractersticas de las
Pequeas Ayacucho, periodo 2015-2016.
variables en estudio
Empresas OBJETIVO ESPECIFICO
11. METODO
Sector CAJAS - Describir las caractersticas del
- Transversal
financiamiento de las Micro y
MUNICIPALE 12. DISEO
Pequeas Empresas sector Cajas
S, de la Regin El diseo que se utilizar en esta investigacin
Municipales de la Regin
Ayacucho, Ayacucho. ser no experimental porque se utilizara sin
periodo 2015 - - Describir las caractersticas de la manipular deliberadamente las variables

2016. rentabilidad de las Micro y 13. POBLACION

Pequeas Empresas sector Cajas La poblacin estar constituida por las
Municipales de la Regin empresas del sector servicio de la regin
Ayacucho
Ayacucho micro y pequeas empresas dedicadas
- al sector Cajas Municipales.
14. MUESTRA
 Se tom una muestra al total de la poblacin,
consistente en 10 entidades financieras Cajas
Municipales.
15. TECNICA
- encuesta
16. INSTRUMENTO
- El cuestionario

Bibliografa
(s.f.).

AEZ, M. (2009). Aspectos Basicos del Analisis de Credito. Argentina: El Cid Editores.
BERTOSSI, R. (2009). Financiamiento de Pequeas y Medianas Empresas. Argentina: El Cid Editores.

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PRIETO ALVAREZ, T. (2001). Las Cajas de Ahorro Francesas camban su estatuto juridico. CEPC . Centro de Estudios Politicos y Constitucionales .

RAFAEL, E. M. (2012). MANUAL PARA LA PROMOCION DE PYMES MEXICANAS. MEXICO: B-UNIVERSIDAD DE GUANAJUATO.
RAMIREZ, H. S. (2013). Caracterizacion del Financiamiento, la Capacitacion y la Rentabilidad de las Micro y Pequeas Empresas .

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