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Blaine Kitchenware, Inc.

: Capital Budgeting and Capital Structure

Considere la informacin dada en el caso de Blaine Kitchenware Inc.. Para determinar a qu se referan los
banqueros de inversin respecto a que los accionistas de Blaine estaban pagando un precio por el bajo
apalancamiento financiero de la empresa, Victor Dubinski, CEO de Blaine, se puso a la tarea de evaluar dos
proyectos de inversin (Project ONE y Project TWO). Estos proyectos son mutuamente excluyentes debido al
mercado al cul se dirigiran y a la cantidad de recursos corporativos que demandaban. Adems, Dubinski
tambin quera conocer el impacto de cambiar la estructura de capital en el valor de la empresa y en su posicin
financiera. Los anexos 5 y 6 presentan informacin bsica para ambos proyectos. Cualquiera de los proyectos,
de llevarse a cabo, se incorporara a las operaciones normales de la empresa y a su capacidad de generar flujos
de caja en el largo plazo.

Respecto al riesgo de los proyectos, Dubinski consideraba que ambos tenan un riesgo similar al de la empresa
en su conjunto. Dubinski estaba particularmente interesado en evaluar cul de los dos proyectos deba llevar a
cabo sabiendo que los accionistas tenan preferencia por invertir en los proyectos de mayor rentabilidad. El
Anexo 4 muestra las cotizaciones que un banquero le suministr a Dubinski respecto a los spread de crdito
sobre la tasa libre de riesgo que Blaine debe pagar de acuerdo al ratio de cobertura EBITDA de la empresa para
diferentes niveles de cobertura. Dada la cantidad de efectivo en el balance de Blaine, Dubinski decide utilizar el
concepto de deuda neta para efectos de estimar la estructura de capital de la empresa y considera que todo el
efectivo (y equivalentes) al finalizar 2006 se puede considerar como no operacional. Con esta informacin,
Dubinski calcula el VPN, la TIR, el ndice de rentabilidad y el PER de cada proyecto (Haga los supuestos que crea
necesarios y que no estn dados en el caso).

Una vez ha calculado el VPN y la TIR de cada proyecto, Dubinski se pregunta cmo cambiara el VPN de ambos
proyectos si usa USD $209 millones del efectivo disponible en la empresa y adems emite USD $100 millones en
nueva deuda a una tasa de 5.82% para recomprar acciones a su precio justo. Dubinski sabe que al recomprar
acciones el valor del equity de la empresa disminuye debido a que sale efectivo de la misma, pero a cambio, el
valor presente del beneficio tributario de la nueva deuda incrementa el valor del equity (Asuma que la Deuda
permanece constante a perpetuidad).

Al ver los resultados de este ejercicio, Dubinski se pregunta cmo el VPN del proyecto UNO cambiara ante
diferentes escenarios de endeudamiento para Blaine. En particular, quiere evaluar cul es la cantidad de deuda
total que Blaine pudiera tener asumiendo diferentes niveles del Ratio de Cobertura EBITDA (Ver Anexo 7). Para
cada nivel de Calificacin y Deuda Neta, Dubinski debe calcular el WACC correspondiente y estimar el VPN del
proyecto UNO para cada nivel de WACC.
Calificacin:

1. (40%) Calcular el WACC, el VPN, la TIR, el ndice de Rentabilidad, y el PER de cada proyecto.

2. (20%) Calcular el WACC y el VPN de cada proyecto si Dubinski cambia la estructura de capital de la empresa antes de
iniciar los proyectos.

3. (20%) Calcular el WACC y el VPN del proyecto uno para cada nivel de calificacin y deuda neta considerados en el Anexo
7.

4. (20%) Considera Usted que la estructura de capital actual de Blaine es apropiada? Justifique con base en los resultados
de obtenidos, asegrese de dar argumentos tanto a favor como en contra.