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Reportaje: Los grandes vuelven a

servir de guía al Ibex 35
Página 14

Análisis Fundamental: Inditex
Página 38

Más allá del Ibex: Carbures
Página 42

Nº76 ● 10¤ ● Septiembre 2012
www.estrategiasdeinversion.com

Liquidez y materias primas

Vuelta a lo
básico

FERROVIAL ● TÉC. REUNIDAS ● ABENGOA ● IBEX 35 ● EUROSTOXX ● DOW JONES ● NASDAQ ● FUT. STOXX ● FUT. CRUDO LIGERO ● FUT. MINI S&P

205x270EDI.pdf 2 25/07/2012 10:04:46

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editorial

PRODUCTOS FINANCIEROS
Da igual cómo se llame,
volvemos a lo básico
Silvia Morcillo
Finalizamos el mes de agosto. El mes igual que se llame retro o vintage, siempre
Subdirectora
considerado por todos como el que “nun- se vuelve a lo básico. Materias primas, ali-
ca pasa nada” a pesar de que los en los mentación y liquidez, entre las recomen-
últimos años ha sido de todo menos tran- daciones de los expertos.
quilo. Este, por primera vez en mucho
tiempo, ha sido bastante positivo. Al me- Eso sí, la mayoría de oportunidades
nos si vemos la evolución que han teni- fuera de nuestras fronteras. Aunque si se
do los índices, incluyendo el Ibex35. Sin quiere especular en el mercado nacional
embargo, parece que nuevamente habrá con eso de “comprar en soportes y vender
que apretarse el cinturón. Y no, no me en resistencias”, este mes les damos los
refiero a los ajustes a los que tendremos niveles a los que se enfrentarán los pesos
que seguir haciendo frente, que también, pesados si el índice español visita ambas
sino a que en los próximos meses vendrán referencias.
curvas que podrían hacer que los merca-
dos caigan a niveles que no vemos hace Bienvenidos al nuevo curso.
tiempo. Y todo amenizado por el son que
toquen los políticos. Porque si algo tienen
claro los expertos es que los índices se han
movido, mueven y moverán en base a las
declaraciones de intenciones políticas. To-
tal, que cuando de verdad se pongan sobre
la mesa, no habrá nada que descontar.

Pero lejos de plasmar aquí todo mi pe-
simismo, este mes les contamos dónde
refugiarse de los nubarrones que tienen
pinta de azotar a los mercados. Al final, da smorcillo@estrategiasdeinversion.com

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ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 3

. European Financial Advisor Editor: Juan Ángel Hernández Director: José Ignacio Serres Subdirectora: Silvia Morcillo Análisis Fundamental: Inditex 38 Por Laura de la Quintana Redacción: Rocío Fernández. Sistemas automáticos de trading 40 Clara Bernal y Ana Linares Por José Ramón Díaz Serrano.. 24 Por Miguel Pareja y Gerardo Ortega Carteras Ei de acciones y de trading 28 Por Luis F. motor 60 Contacto y Publicidad: 91 574 72 22 Por Alexey de la Loma. 54 CMC Markets. Agencias: 123RF. Reportaje: Los grandes vuelven a servir de guía al Ibex 35 Página 14 Análisis Fundamental: Inditex Página 38 Más allá del Ibex: Carbures Página 42 Sumario Nº76 ● 10¤ ● Septiembre 2012 www. Commodity Trading Advisor La Firma: ¿Calma que precede a la tempestad? 16 Renta Fija: Bund alemán. Más allá de Ibex: Carbures 42 Luis Ruiz. Argumedo. experto en sistemas automáticos Análisis: Gerardo Ortega..com Por Javier Castro y Beatriz de Lucas Luengo .estrategiasdeinversion. actualidad 50 Colaboran en este número: Fernando Luque. Ruiz. hermosa historia mediterranea 64 Atención al suscriptor: Javier Serres suscripciones@estrategiasdeinversion..indd 3 31/08/2012 13:22:13 En Portada: Joyas. Beatriz de Lucas Luengo Fondos de inversión: reportaje. servicio de estudios y análisis de ASINVER Por Roberto Moro.. Baquia.estrategiasdeinversion. Productos financieros: Warrants. Tony Juste. Ceprede. REUNIDAS ● ABENGOA ● IBEX 35 ● EUROSTOXX ● DOW JONES ● NASDAQ ● FUT. analista de www. David Cano. Big Deal Capital. Guilles Guibout. Consejero de Carbures Ideas de Trading. analista de Apta Negocios Análisis Técnico: RV Europa. Laura de la Quintana. Joan Torres. bono USA 23 Por Javier Flores. tecnología.L.” 22 Por Silvia Morcillo Por Tony Juste.com Suscripciones: 902 99 52 88 Viajes: Chipre. José Ramón Díaz. CFDs 46 Miguel Ángel Bernal. Libros. Alexey de la Loma. STOXX ● FUT.. comida y liquidez.. Entrevista a.com y Wenceslao Pérez Gómez Redacción: info@estrategiasdeinversion. Baquia. 10 Bolsa: Las Carteras de los expertos 20 Por Laura de la Quintana Por Ideas de Trading. Finagentes e IG Markets Por SG Warrants e IG Markets Motor: Wenceslao Pérez Gómez Viajes: Javier Castro. Miguel Pareja.com Volatilidad: “No me robes. Lyxor AM. Global Allocation.com Liquidez y materias primas Vuelta a lo básico Septiembre 2012 10 42 38 54 64 FERROVIAL ● TÉC. CRUDO LIGERO ● FUT.. Roberto Moro. Entrevista a Juan Juarez. Daniel L. Hanseatic Brokerhouse y Big Deal Capital Los grandes vuelven a servir de guía al Ibex 35 14 Divisas: “Y despues de todo. EE.” 36 Por Antonio Carcelén. Hanseatic Brokerhouse.. VDOS..UU. Por Silvia Morcillo Javier Flores. Antonio Carcelén Gestores de fondos. gestor del AXA WF Framlington Eurozone Self Bank y José Luis Martínez Campuzano Carteras de fondos recomendados 56 Diseño y maquetación: Pablo Carrasco Losada Por Tressis Producción y control de calidad: Kamigraf S. Pedro Agudo. SG Warrants. Iberonews e Infobolsa Y además.. MINI S&P PORTADA.

.

ni de lejos. En junio y julio. La entidad En las próximas semanas las medidas firmó el mes con una revalorización de más del 10%. sobre un 25% de revalorización. Cualquier constructora ha conseguido financiar cerca de 800 fallo en la implementación de las medidas millones para construir en el país andino¬ la cotización mandaría otra vez el Ibex a los niveles de sigue sin acompañar al valor. las que hicieron “volar” bolsas reaccionarán al alza y se podrá (hasta la fecha de la redacción de esta a los mercados en el considerado mes de hablar de una recuperación. el selectivo español cotiza a fuertes descuentos frente al resto de los índices europeos. lo que supone más del 80% de en gran medida con el consiguiente revalorización desde los precios actuales. se consegui- caliente. Los expertos insisten en que. más binaria con una apuesta sobre la sensatez pronto que tarde. Si los líderes europeos la recomendación de compra sobre el valor. Draghi tras año y las actas de la la reunión del BCE. Porque fueron las pala. se claro que tienen en ha abierto la puerta a rescates suaves con su mano la llave para España como primer y firme candidato. con un consiguen ponerse de acuerdo. de la recuperación. Además. anuncian los expertos. poder abrir la puerta acompañada posiblemente por Italia.el mirador Olivier Tinguely Los bancos centrales Asesor de Global Allocation FI ¿Es sostenible la reciente subida del Ibex? Tras tocar los 6. En el año. Ambas mercados de bonos aunque solamente entidades han dejado en el tramo corto de la curva. Y así ha sido entidad europea. junto con la escasa El mes de agosto ha sido “glorioso” para los mercados liquidez y el cierre de posiciones cortas. sobre el Ibex en particular. depende cómo lo reclame el sobre la sostenibilidad de esta tendencia. El BCE anunció Habrá más estímulos que estudia la manera de intervenir en los monetarios. por subida tan fuerte. Quantitative Easing III. El anunciadas se van a tener que mismo período que ha valido a los brokers para lanzar implementar. presidente de la rá inundar los mercados de liquidez. así. Sin embargo. pedimos en la última edición… todos conocido.500.000 puntos a finales actuarán pero ¿cuándo? C de julio. 6 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . Por tanto. lo que explica en gran medida la subida del Ibex. probablemente. Todos los factores fueron muy bien acogidos por los inversores. veremos el euro en la constructora. si se ponen en marcha A pesar de que Sacyr Vallehermoso ha conseguido de verdad las medidas prometidas. de las autoridades europeas. la recientemente la financiación para construir una subida puede ser aún más fuerte. Sólo comentaristas auguraban un agosto boca de todos. La Finalmente. columna) pero al alza. sí. los bras de Mario Draghi. varios agosto cerró con el BCE y la FED en pra de deuda por parte del BCE. Algo antes. El mes de mercado de deuda. tadounidense ponga en marcha el. la objetivo que colocan incluso por encima de los 10 euros estabilidad de la eurozona se restablecerá a doce meses vista. con solo un susto más baja actividad del con la comparecencia del Sr. Una on los bancos centrales nos des. mos la última parte del año. el Ibex ha alcanzado los 7. las última reunión de la autoridades han llegado a acuerdos o. Pierde más del 60% en 6. el efecto positivo sobre la renta variable y valor todavía cotiza más del 6% en negativo. en tan poco tiempo. las acontecimientos de 2011. nos lleva –naturalmente– a preguntarnos y con los bancos centrales abri.000 o menos. por FED hicieron el resto. varios líderes europeos han duda está en ¿cuándo? transmitido mensajes tranquilizadores Los expertos barajan sobre su disposición a tomar las el mes de octubre para decisiones oportunas para impedir un que el organismo es- desmembramiento del euro. lo menos. despejada. la situación no está autopista en Chile ¬con lo que en menos de un año la todavía. y especialmente para Banco Santander. el inversor se el ejercicio y en el mes de agosto apenas ha levantado enfrenta a una situación totalmente un 3% su cotización. podría llegar la com- Al inicio del verano. eso parecía. Así que. recordando. En efecto.

EL PERSONAJES DEL MES: ANTONIS SAMARÁS
David Cano

«Un pasito pa'lante
Director General de Afinet
Global y Socio de Afi

El riesgo, mejor en renta fija
Samarás» Está siendo un año complejo.
Cargado de acontecimientos
relevantes, las señales y riesgos de

L
e ha tocado jugar uno debilidad cíclica a nivel mundial no
de los papeles más com- terminan de materializarse y los
plicados al frente de bancos centrales, para tratar de
Grecia. Antonis Samarás con- compensar la presión de los
siguió llevar a primera línea agoreros, responden que tienen
política un partido que, tan margen de maniobra. Tal vez por
sólo tres años antes, cosecha- todo ello en los últimos meses esté
ba los peores datos de su histo- siendo especialmente difícil
ria. Eso sí, tuvo que hacerlo en gestionar carteras de activos
coalición con otros dos parti- financieros, más cuando compruebas
dos: Pasok y Dimar (Izquierda que los mercados, en general, están
Democrática). Un acuerdo que generando rentabilidades positivas.
llegó después de que tanto la El índice Afi de fondos de inversión
Unión Europea como Estados gestión global se revaloriza en 2012
Unidos instaran a los políti- un 3,9%, por lo que el listón para
cos griegos a formar gobierno considerar que estás haciendo bien
para tomar las medidas nece- las cosas está algo alto (¡es una TAE
sarias que evitaran la banca- de casi el 6,0%!). Y estas tasas de
rrota de la economía griega. rentabilidad son muy difíciles de
Tres meses después Samarás alcanzar si en tu cartera has
sobreponderado activos españoles
sigue luchando por mantener el segun- seguir dos años más para cumplir con
('home bias') e infraponderado renta
do pie dentro del euro. Porque el prime- los recortes y reformas pactadas con la
variable. Lo reconozco, esos dos han
ro, dicen los expertos, ya lo tiene en el Troika. De momento, Europa no parece
sido mis fallos. ¿Los aciertos? Tratar
Dracma. Su última pretensión es con- dar su brazo a torcer.
de mantener la liquidez al mínimo
(no se remunera) pero, sobre todo,
sobreponderar (de forma algo
provocadora) RF high yield (en
algunas carteras hasta el 25%) y, en
más en... www.estrategiasdeinversion.com general activos de renta fija con
riesgo (renta fija emergente y renta
Agenda Septiembre

Fecha Entidad Interés
fija convertible). De cara a los
06/09/12 España Subasta deuda bonos 5 años próximos meses voy a seguir con
06/09/12 BCE y Banco Inglaterra Decisión tipos de interés una estrategia parecida: clara
sobreponderación de la renta fija
07/09/12 BME Dividendo 0,40 ¤ emitida por el Tesoro español (con
07/09/12 Estados Unidos Tasa de paro (agosto) duración 2-3 años, no necesito
alargar, al menos mientras la TIR
09/09/12 Japón PIB
estén en el entorno del 4,0%) y de la
10/09/12 ArcelorMittal Dividendo 0,188 ¤ renta fija high yield (rentabilidad
esperada próximos 12 meses del
12-13/09/12 FED decisión tipos de interés
7%), rebajando peso en RF
18/09/12 Inditex Resultados emergente para aumentar RF
18/09/12 España Subasta letras a 12 y 18 meses Convertible. Y no, no pienso
aumentar renta variable: más bien
19/09/12 Banco de Japón decisión tipos de interés todo lo contrario.
25/09/12 España Subasta letras a 3 y 6 meses Prefiero asumir el riesgo de los
instrumentos de renta fija (en el
27/09/12 Estados Unidos PIB fondo, eso es lo que estoy haciendo
28/09/12 Bankinter Dividendo 0,04 ¤ con las posiciones en Tesoro).
ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 7

macroeconomía
¿Es factible una
recesión global?
Miguel Ángel Bernal
En este momento España se encuentra ante una avalancha de problemas:
Profesor adjunto de Bolsas y
Mercadoseditorial
Directora Españoles (BME)
OroyFinanzas.com
segunda intervención (me niego a decir que no lo es), intervención auto-
nómica, mayor recesión, “banco malo” (a favor ó en contra), preferentes
frente a otros activos tóxicos: obligaciones obligatoriamente convertible,
COCO´s, deuda subordinada, deuda patriótica, desplome de los precios
del mercado inmobiliario, posible liquidación de entidades bancarias…

D
espués de este alud de cuestiones hay más dinero. No lo hay ni siquiera para A todo ello hay que unir la cada vez más
debemos tener presente que, en servicios asistenciales, ni proveedores. patente debilidad china, así como de las
mi modesta opinión, al igual que • Pérdida de la soberanía económica. economías emergentes.
el anterior gobierno, el actual sigue min- No sólo de política monetaria, sino de con- Si nos fijamos en Alemania, como refe-
tiendo descaradamente al ciudadano (con- trol de entidades crédito. rente europeo, los signos son claros. A la
tribuyente español). La economía española Parece por tanto claro, quizá con la sal- caída de los indicadores adelantados (ver
se encamina a un escenario muy, muy, ne- vedad del verano, que la contracción econó- gráfico), los datos del PIB ponen de mani-
gativo; pero y el resto del mundo ¿estamos mica va a continuar. Desde luego todo pare- fiesto una fuerte desaceleración de la parti-
realmente al borde del abismo económico? ce indicar que hasta bien entrado el 2013 la da de inversión. Desde el 2008 la economía
Vamos primero con nuestra economía. tendencia es de caída de la actividad. germana no registraba un periodo de rece-
España está inmersa en una de las mayores sión, actualmente parece condenado a ello.
y prolongadas recesiones registradas histó- «No existen brotes El fin de 2012 se muestra enormemente
ricamente. Podemos cerrar un tercer tri- verdes, y que los mismos complicado. Septiembre va a ser un mes es-
mestre de 2012 de crecimiento; aún así las aparezcan está ahora pecialmente prolijo en noticias, todas ellas
perspectivas siguen siendo enormemente mismo en manos de los derivadas de decisiones políticas en mate-
negativas. Causas para el cuarto trimestre y ria de financiación, políticas fiscales y polí-
políticos»
para el primer del 2013, no enfrentamos a: ticas económicas. Los mercados, tal y como
• Subida del IVA que repercutirá en En cuanto al resto del mundo, los infor- viene siendo habitual este año, estarán me-
una caída de la renta disponible (avalando mes llegan de entes internacionales como diatizados por los órganos internacionales
contracción del PIB). la FMI. La situación de campaña electoral y nacionales, mucho más que por las noti-
• Ausencia de crédito. que obliga a la FED a un inmovilismo. Los cias económicas. No existen brotes verdes,
• Intervención de bancos y fuerte caída preocupantes datos de indicadores ade- y que los mismos aparezcan está ahora en
de sus beneficios, así como sus posibilida- lantados: PMI, ISM, IFO, Confianza del manos de los políticos. Nos quedan jorna-
des de financiación. consumidor, dejan entrever que la posibi- das en las que analizar las decisiones que se
• Aumento de la morosidad propiciada lidad de una contracción es algo más que vayan tomando, hasta el momento existe
por un empobrecimiento generacional una posibilidad para los próximos meses. una madeja de rumores y desmentidos.
(caída del precio de la vivienda, minusva-
Expectativas para los próximos 6 meses Š

lías sobre los activos financieros, recorte Al alza Boom
20
de rentas y pensiones, pérdidas patrimo-
niales, confianza empresarial y del consu- 10
midor en mínimo). 0
• ¿Políticas de crecimiento? Ni están ni -10
se las espera.
-20
• ¿Ayudas europeas? Sí, pero sólo para
pagar las “facturas contraídas”, no para le- -30 Fuente: Ifo
vantar el crecimiento. -40
Datos a 27/08/12
• Políticas económicas cada vez más
-50
restrictivas. Recesión A la baja
• Comunidades autónomas: después de Situación actual Š -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50
pagar a los acreedores y funcionarios, no "Ifo Bussiness-Clycle Clock Germany" ¬Indicador del clima económico alemán (Industria manufacturera)¬
8 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN

Escenario sombrío para la Eurozona con el nuevo curso
El reciente report de World Economic Survey (WES) relativo nos favorable es el caso de la segunda economía de la eurozona,
al Area Euro y publicado por Ifo refleja que el clima económico Francia. Al empeoramiento del pronóstico para Alemania y Fran-
del tercer trimestre empeora respecto al periodo anterior e igual- cia (y de Holanda, con una producción industrial también a la baja)
mente se debilitan las expectativas a seis meses. La causa que se unen los datos que ya se han adelantado sobre algunas de las
subyace es la crisis de la deuda. El Banco Central Europeo (BCE) economías más presionadas por los mercados. El retroceso del
suma 21 semanas sin comprar deuda de los euro-países en los PIB en Italia (la tercera economía del euro) y España (la cuarta)
mercados secundarios, a la espera de que la entidad precise su entre abril y junio será muy similar al de primer trimestre (-0,7%
estrategia de intervención. Realmente la estrategia común de los y -0,4%, respectivamente). Igualmente, el indicador compuesto
euro-socios deberá estar mejor afinada a la vuelta del periodo es- de junio de la OCDE vuelve a apuntar un debilitamiento de la ac-
tival porque la desaceleración de Alemania aboca a la zona euro tividad económica entre la mayoría de los principales países que
a una recaída. La producción industrial alemana cae un -0.9%, el forman parte de la organización, así como una ralentización en las
mes de junio, y un -0.3% en la variación interanual. Incluso, me- mayores economías que no son miembros del organismo.

Actividad económica (% var. interanual) Inflación (% var. interanual)
5 7 UEM España EE.UU. Japón
6
3
5
1
4
-1 3
-3 2
-5 1
0
-7-7
-1
-9
-2
-11
-9 -3
III-2007 II-2008 I-2009 IV-2009 III-2010 II-2011 I-2012 Abr-10 Abr-10 Abr-11 Abr-12

Producción Industrial (% var. interanual) Tipos de interés a corto plazo (%)
-4
40 5 Expectativos Inflación = Diferencial España Largo plazo - Corto plazo
30 4
3
20
2
10 1
0 0
-10 -1
-16 -2
-20 Tipos de i reales negativos
-3
-30 -4
-20
-40 -5
Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 Ene-12

Desempleo (%) Indicador de Clima económico (%)
23 50
18
40
19 30
20
15
10
0
11
-10

7 -20
6 -30
3 -40
Abr-09 Abr-10 Abr-11 Abr-12 Abr-09 Abr-10 Abr-11 Abr-12
Fuente: CEPREDE basado en fuentes oficiales. Datos a 12/08/12
ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 9

. pronosticaba pronosticaba el Premio Nobel de Economía Nouriel Roubini hace un par par de semanas. sobre las nubes cargadas. también.Arrancar el coche cuando el cielo clama entre grises un diluvio sin precedentes precedentes es arriesgarse demasiado. grandes rancheras o motocicletas rápidas y atrevidas ante ante la que se avecina. así que ¿no existe refugio alguno?. “No hay mercado intocable”. China. Y los inversores inversores se encuentran en medio de la nada. dice. Por Laura de la Quintana refugio Joyas. “La tormenta perfecta” llegará en el año 2013. ha pisado el el freno. comida y liquidez Cuidado que viene la tormenta . consciente. por incompetencia. conduciendo entre descapotables.. descapotables. Estados Unidos. Europa ob- serva serva el panorama desde el avión.

afirma Eduardo Vi. En caso de fracaso de unas nada difíciles de presuponer en los que caso de que “la inflación siga controlada” negociaciones que arrancan este 6 de sep. subdirector para Los dos grandes españoles. una solución del problema de deuda pe. el sector financiero “con un aumento de incertidumbre”. un segundo impulso alcistas centrales y. los analistas recomiendan buscar refugio en Estados Unidos hasta “finales de año”. menos lo suficientemente amplio y con Y a pesar de que Martín se inclina por ton. de otro. Eso sí. recuerda. el metal dora- el objetivo de este metal precioso ante la bal de la UME se pone por delante de los do podría irse “a medio plazo” hasta los que está por venir con toda seguridad..1%”. para hacer la plata como posible activo refugio.800 dólares en inequívocos. según el experto. Estudios y Análisis de ASINVER. Pero va más allá dado coordinada entre los principales bancos «Metales preciosos. todo aquello que suene a excesiva deuda o 1. Caso valores de sus índices.900 dólares y hoy.100 dólares lo que hace “más interesan- una posible ronda de estímulos desde la los acuerdos tomados sean irreversibles e te el ratio rentabilidad/riesgo para po- FED se suman los rumores de una acción siciones alcistas”. existen títulos recorrido a un techo de 1. que “a largo. alejarse de agosto de 2011. kets. parafra.700”. alguna El principal riesgo que podría derivar dría tener un potencial incluso mayor que compañía de consumo y apostar por “los en una caída de los mercados a la vuelta el oro” con lo que las opciones de compra fuertes entre los más fuertes”. en caso de hecatombe. sino definitivo. los mercados po. cumplirse su pronóstico. apunta el experto. el metal dorado tocaba los del oro se encuentra en los 1. Lo dicho. llado invertir en oro”. la edad de oro”. mantenerse en liquidez “a su alto grado de exposición a altas vola- de los líderes políticos europeos para lle. a vigilar los 26 dólares. En y cuando” aguanten los soportes. de la eurozona”. nuevas medidas monetarias de estímulo”. por contra. apalancamiento. líderes políticos europeos para llegar a más jugosas “con objetivo a medio plazo tra Zona Premium.. en los 50 dólares y un segundo objetivo a “El tiempo volverá corriendo a buscar riférica que pueda ser. han subido cerca del 35% en el ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 11 . En Wall Street buena parte del mes los mínimos flecos pendientes. tal y como recuerda En este punto se entremezclan dos de “verse contrarrestado con potenciales Javier Flores.500 dólares. responsable del Servicio de situaciones: de un lado. cha por conquistar los 1. escribió el Comenzando por casa. de de agosto se ha estado discutiendo sobre pensar a los inversores que el interés glo. aunque limita su ña no hay donde 'rascar'. BBVA y Banco vuelve a ser refugio puesto que ¬para las España de Hanseatic Brokerhouse. un año más tarde lu. sí. sin sorpresas. sí. Fuente: Ideas de Trading L os expertos bursátiles insisten en memorias frágiles¬ este último año no ha tiene su apuesta por los metales “siempre la necesidad de desvincular los vivido su mejor racha precisamente. metales preciosos. el oro Alejandro Martín. corriendo a buscar la cho. y en el caso de la plata. que no fuera “descabe. debido drían 'estar al caer' ante la “incapacidad En esta tesitura. desde Dracon Partners. Santander. A intereses particulares de cada país y que 2. nada de sector financie. "El tiempo volverá podría rondar los 2. jefe de Análisis de M&M Capital Mar. tiembre de la mano del Banco Central Eu. tilidades producidas por el entorno actual gar a una solución del problema”. Esta última “po- ro. No es. edad de oro". ble confianza de los inversores” y trataría su valor del 43. man. es quizás la mejor opción ante la renta va.700. de ahí. todo es posible “en un escenario de ropeo no haría sino mermar “la ya ende. Bien a futuro. al largo plazo cercano a los 65 dólares”. bien vía fondos es una poeta John Milton» A pesar de quien piensa que en Espa- opción. escribió el poeta John Mil. en portada Evolución Ibex-35. José Luis Cava. afirman riable y la búsqueda de refugio. de vacaciones sería la incapacidad de los en busca de evitar la 'tormenta' se antojan seando al analista independiente de nues. por favor.

cadena de evolución de su índice”. caso de nuestro selectivo. lísticas como es el caso de Volkswagen y dudas. “al aumento de participación que dos 'valores fuertes entre los más fuertes'. En lo que va de ro a medio plazo. encuadraría dentro de aquellos denomina- valores “deberían seguir cotizando al alza perto. El círculo de compañías lo cierra Mónaco: es fundamental desvincular los pertenecen) sea inferior a 1”. Los deno- “Es momento para reducir nuestra de los expertos de ASINVER: Unilever. sin más. son activos tiene pinta de que vaya a recomendación de Dracon Partners EAFI que se comportan totalmente ajenos a la pisar el freno» en Estados Unidos.. Grifols y Día”. como “es la auto. De Madrid a Berlín. Grifols destaca en el último año con una revalorización del 72% (desde ASINVER aseguran que es “compra tras apoyarse su cotización en reiteradas ocasiones en los 22 euros/ac- ción) y Día. por su parte. “Valores . para co. analista de Dracon Parterns EAFI. con una reva. venta minorista que acumula un repun- Ampliando ligeramente el círculo. Wal Mart. con un PER de 8x. British American Tobacco. respecti. recuerda el ex. un informe en el que aseguraba que era de consumo básico. lorización del 15% y del 10. La compañía del gallego Amancio Ortega acumula recomendaciones de compra a precios objetivos que elevan sus títulos hasta los 100 euros. ASINVER basa su criterio de en el valor a pesar del excesivo castigo que vaya a pisar el freno. «El consumo tira. una germana.. de Carax Alphavalue desde sector/valor con respecto al índice al que Europa”. Es David Gonzá- lez. por antonomasia. KPN lo es “debido a su precio. bajo recomendación receptiva a demasiados mimos. El consumo tira y la bebida gaseosa más oportunidad de compra pese al escenario rica Móvil que refuerza nuestra confianza conocida del mundo no tiene pinta de que planteado”. en parte gracias por pertenecer al sector moción o el sector financiero”. aun. con lo que quizás sea momen- to de aprovechar para vender en lo alto y ganar con el rally alcista. entran en escena dos automovi. valor que nos valores a sus índices porque pueden tener tre sus apuestas. germano. por empezar por 12 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . y productos de consumo”. refugio en tiempos de vendaval. La compañía de bienes de consumo bá. Existe una cierta obsesión por man- Busch”. y la yankee como es su caso. explica. del -25%”. “Nos vienen a la cabeza tres nombres: Inditex. uno de la lista de opciones 'marca España' dos va. esfuerzos latinoamericanos por prohibir comportamiento “fuertemente alcista” y todo aquello que simbolice el capitalismo que tiene visos de permanecer en un futu. Fuente: Asinver pos de números rojos siempre a la contra. por tanto. Francia y Estados Unidos estable. el recorrido mejor estructura son los de automoción podría derivarse ligeramente hacia Bélgi. que recuerda la resistencia mostrada por estos valores en “entornos complejos de merca- do”. minados 'bolsistas' se empeñan en buscar exposición a los sectores más cíclicos”. te de 37% en el último ejercicio. que el Ibex 35 se ha dejado durante el úl. dividendo superior al los títulos con mejor proyección y que se lores más: Amadeus y EADS. menzar a apostar por aquellos donde “la momento de mantener y precios y cubrir- Hay una cuestión básica que recuerda Beta (variable que mide la volatilidad del se puesto que “la pobreza había vuelto a Pablo García. Flores añade a europeo. y cualquier retroceso en su precio es una ha realizado Carlos Slim mediante Amé. “Es destacable analizar bebida gaseosa más año acumula una revalorización del 7%. conocida del mundo no una nimiedad comparada con la segunda timo año un -9.casi mejor fuera que no por ello abandonando el territorio que ayudan a capear el temporal”. Así tenerse dentro de los mercados aún a sa- EAFI. claro está. destaca en tiem- Evolución Grifols diario. “puede que haya que volver a los cen un triángulo de rentabilidad en lo Rolls-Royce teniendo en cuenta que “los cuarteles de invierno y salir de la bolsa que a títulos concretos de compañías se sectoriales europeos que presentan una hasta que capee el temporal”. permite enlazar con el mercado más im- una correlación inexistente. Aunque ya comienzan las mania. Y en. asegu- La independencia merece la pena. La racionalidad ca donde destaca “la cervecera Anheuser. asegura Eduardo Vicho. Ale. hasta otro clásico.61%. sicos sorprendió a propios y extraños con Hay quien considera. Los cuatro 10%” y gracias también. afirman desde Dracon Partners vamente. Coca-Cola es. refiere. durante el último ejercicio.. ra González. así como lo hace en la suiza Nestlé que es sólo cuestión de enlazar para llegar biendas de que la renta variable no está o la francesa Danone.en portada último mes.8%. incluso a pesar de los selección de compañías en aquello de un lleva en 2012. como es el Dentro del sector de telecomunicaciones portante del mundo: Nueva York..

un 19% teniendo en cuen. “Puede apro- contrarrestar con medidas menores. CFDs para lo que estiman desde Ideas de silencio de las autoridades españolas y Y si añaden una zanahoria delante llama. ponga. Los 'bolsistas' se mos buscando: cortos e intradía. aseguran los expertos de que creíamos 'estarles pillando el punto'. Escuchando a algún miembro del Gobierno finlandés que anticipa que nuestros políticos da una ecuación de re. cuestionados. así que si ya están al hará todo lo posible por evitarlo. Los contundente de Europa (dícese del BCE) tido. el Ibex 35. descensos en la prima de blicano a la presidencia de Estados Unidos mestre. “No signi- en tiempos de vendaval» fica que seamos pesimistas”. del Euro. “racional”. Para volver a comprar siempre especialmente las de los países más actual: Mitt Romney. anticipan o simplemente tratan de limitar las gacelas fueran racionales. debo tocarlo para creerlo. José Luis Mtnez. las hambre pasaría!" En la comunidad finan. todo para 'compensar' posibles pérdidas. hablo del tema con el mayor respeto hacia las perspectivas de largo plazo de la economía española y de indignación ante una Crisis. El objetivo es ser noche antes de la ruptura del Euro el BCE del que se extraen varias conclusiones. que Europa no ha Evolución Rolls-Royce diario. huyo de la palabra rescate porque realmente sigo pensando que el Problema de España es de confianza y no tanto de desequilibrios estructurales insalvables) del Gobierno español al resto del Euro. De hecho. rroñeros. los activos ha tenido mucho que ver con fondo. hay tiempo”. Pongamos por caso un ejemplo liquidez. “Moverse en el alemán (incluyo al Buba) sobre las salvaje. pero ¿Qué se puede hacer en momentos margen. afirman. aseguran los toman. Draghi. momento el deterioro de la confianza ha alcanzado niveles difíciles de protagonistas de los mercados dejaron de do. Aunque en este para largos'. Eso es lo que sucede en los mercados analistas apelan a aquello de 'no dejarse que realmente suponga un paso llevar por la avaricia'. Bain Capital. se preparan para la ruptura del Euro (¿la sultado nada favorable. Trading imprescindible tener un eleva. el S&P 500 ha repuntado más del riesgo y en general risk on en el resto de ha optado por alejarse sutilmente de su 7. contradicciones dentro del Gobierno ciera pasa lo contrario que en el entorno Opción número 2.5%. Como lo es ahora. Curioso. ¿para qué queremos do conocimiento de cómo funcionan los de esta mejora se hace más justificada. ¿Mi opinión? Como por mantenerse dentro permiten encontrar el refugio que esta. más? El velo de la codicia pasa a ser opaco mercados en tiempos en los que muchos Me quedo sin duda con un comentario y bien ceñido”. más opciones ante lo que venga desde momento. deshacer posiciones alcistas y entrar en fuerte subida de las bolsas. “Piensa el león: "Si Es mejor no vincular al índice los títulos. Los derando que lleguen a alcanzar un acuer. En el último tri. De un Hasta este punto han llegado las lado.. vechar este último rebote veraniego para ¿Por qué Serpiente de Verano? La res. ta que partía desde mucho más abajo. cualitativo y cuantitativo para finalizar «Existe cierta obsesión Además. mos por caso. noche para hacerlo? ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 13 . que “el Ibex 35'. entre algunos otros. 'no está ni para cortos ni Europa estos dos próximos meses -consi. existen dos herramientas que con la Crisis del Euro. “enhorabuena”. ¡qué poca pero no necesariamente estar expuestos a sus efectos si se materializa?). Pero era muy complicado. aquí el juego se mueve entre los ca. a un lado “el cuento de la diversificación”. Siempre a posteriori y siempre que sumada la volatilidad que generan mismos expertos que recomiendan dejar limitadas. algo harto complicado-. del Primer Ministro italiano: “se que la Ideas de Trading en un curioso análisis hemos dejado de creer. ¿no le parece? Aquí pre. el rebote finaliza. no debería referirme a la ligera de la más que probable petición de ayuda (intervención en el mercado para limitar sus excesos y lucha contra los especuladores… como ven. en un mercado a la baja no se tiene autoridades europeas a generar empeñan en buscar refugio desconfianza sobre las medidas que por qué perder -sobre decirlo-. intradía y el corto plazo” vía futuros y medidas a tomar y hasta el propio dominan los cadáveres y sus carroñeros. Quién sabe dón. de la RV. es buen momento para ayuda de España e Italia y una respuesta sas en proceso de quiebra para sacar par. dicen. los científicos. Fuente: Asinver sabido contestar como se debía en su lo 'clásico' y 'fácil'. ser hace demasiado tiempo los inverso. “Si la especulación sobre la petición de fondo 'buitre' dedicado a comprar empre.. Campuzano Estratega de Citi en España Serpiente de Verano No es un tema para tomárselo a broma. culminar aciertos y afrontar fallos”. mi desconfianza sobre la duración da apalancamiento. ¿realmente tiene que esperar a esta bajistas de mercado? Hay que considerar de está la vuelta a la normalidad. El candidato repu. De hecho. luego no está para nadie.

para el selectivo y proseguiría la pro. BBVA. De momen. en segundo auditora independiente. pasado pero puede las entidades.68-5. Por arriba.000 cados están intervenidos por los políti. porte que tiene el Ibex35 en torno a los BBVA y Santander. poder decir hacia dónde se dirigirán escenario que le parece menos proba. Si el Ibex35 supera los 7. por la ayuda de 10. las necesida- mos por partes. San. suelo en los 8. homóloga vasca. parece más de ruleta que de análisis. BBVA o Banco Santander? Viendo el comportamien- to que ha tenido el índice desde comienzos del año –se deja más del 13%– y de los grandes valores ¿por qué no sacar partido del tamaño y su recorrido? Por Silvia Morcillo S on los responsables de gran par.reportaje Los grandes vuelven a servir de guía del Ibex 35 Grandes valores y más rezagados. explica Bernal.460 puntos”. sor del Instituto de Estudios Bursátiles. analista técnico independien- te. Más a corto plazo. BBVA como por abajo– y sus proyecciones. explica Moro. Lo que es cierto es que está clara. Roberto Moro. Los pronósticos para lugar. dad que preside Emilio Botín tiene cosa clara: los niveles en los que se está cartable.06 euros– para comprar con un objetivo en los 7 euros”. y ha quedado evidenciada en «La beta mide el las condiciones que se impondrán a el último mes de agosto. 7. más que por los datos económicos”. directamente a visitar los 6. un contexto» los próximos meses”. Sin embargo.618% de toda la caída que comenzó desde los 7. hay una ble en el contexto actual pero no des. Los “pesados pe. reconoce Jorge del Canto. por parte de la pero también Repsol e Inditex.500 puntos. es que los mer. Un Desde un punto de vista técnico. cuya pérdida le llevaría encima de los 6 euros? tivo español. Sin embargo. de los 7.70 euros”. todo dependerá –di. para el sector se antoja complicado de su índice de referencia. bancos. profe.800-6.200 puntos.9000 puntos “coin- cidiría con una entidad recuperando los 6.800-7. pesos pesados del selectivo español? posibilidades de continuar subiendo son altas”. ir en la búsqueda de los 7. ayudarnos a medir millones que llega de Europa “van a cos. ¿por te de lo que sucede en el selec. escenarios dentro de ser duras y el sector sufrirá mucho en reconoce Miguel Ángel Bernal. ni BBVA ni Banco Santander Por lo que si tenemos esto en cuenta. consigue mantenerlo. reconoce tendrán problemas. Es la recomendación de los expertos para aquellos que quieran aprovechar los vaivenes del selectivo español.650 des de los bancos– pero sí se ha apro- los próximos meses sobre el Ibex no puntos “que daría un escenario alcista bado el Real Decreto que obliga a los son nada claros. ¿Quién no ha escuchado alguna vez que raramente ti- rará la bolsa española sin el apoyo de Telefónica. En el peor de los escenarios.70 euros las nadie se le escapa a estas alturas el so. ¿qué niveles visitarán los “por encima de los 5. bancos a incrementar hasta el 9% cen los expertos– de los acontecimien. los expertos reconocen que la enti- los mercados. A pesar de que el escenario cinco valores capitalizan más del 60% to. A sistencias”. Pues “si hay una cosa que Core Capital). los expertos dibujan al –a cierre de esta edición todavía no tander y Telefónica mueven el índice… selectivo español visitando la zona se han cuantificado. yección mínima de la figura de doble sus recursos propios (el denominado tos políticos. y si fijamos al selecti- 14 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . Si atendemos a la estrategia mejor aspecto a corto plazo que su moviendo el índice –tanto por arriba de “comprar en soportes vender en re.600 Comencemos por los dos grandes sados” se llaman así por algo: tan sólo e incluso los 5. Eso sí. de Apta Negocios.500 puntos para. Vaya. el experto de Apta Negocios establece la zona de 6 euros en precios de cierre –0.

94 Beta 1. el título podría descender has- incluso cotizando por encima de los mos que la acción vale 6.3. la petrolera. rrige.500 3.31984 8.000 plazo. deja poco potencial de giro. subirá un 11%.70 euros. un patrón bien de continuación de tor. reconoce Ribes.371334 4. llones hasta final de año”. La magnitud de la caída desde los 25 ferencia”. puesto que los 6. superación de los 90 euros por ac- cista.70 euros. Tabla 1. por eso de ser cíclico y zado un patrón de triangulo.7.5.1 respeto al Ibex35 quiere da de los 7. Ver Tabla 1. si X tiene una cidirían con un Ibex 35 en la búsque.63 87.104 4. menos to al Ibex35. Así las cosas. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 15 . superar los 7. Si el Ibex35 co- value no descartan ver a la entidad de los escenarios –prosiguen– “cree. Por 7 euros» en este plazo”. la evolución de Banco Santander chos mercados.600 puntos.60675 75. a tenor de la decisión de tor en España de Hanseatic Broker.000 mi. va a buscar los 8. Lo mismo para las caí.4132 11. A más largo plazo. confirma Jorge del 10 euros.9 veces del sector– y Y por último Repsol.3328 4. buscando una estrategia a corto español visite resistencias. euros “fue vertical hasta los 10. subdirec. Marc Ribes.50 euros. del 11%”. No hay que olvidar “que la beta de Inditex. es el blue chip con menos beta respec.900 puntos”. Alejandro Martín. En el peor torno a los 100 euros. En el caso de que el selectivo «Si el índice Ibex35 ción.50 euros por lo que pertos de JP Morgan resaltaban la gada de septiembre. a pesar de que podría tener una caída con objetivo texto”. una acción respecto a su índice de re. los ex.500 puntos. un soporte”. Recientemente. valor con un objetivo que coloca en casas de análisis como Carax Alpha. do con la pérdida de ese nivel “porque medir escenarios dentro de un con.26 14. el objetivo de invertir en el largo plazo. X Algo más liviana será la revalori. Por lo tanto si el Ibex logra le deja (a cierre de esta edición) por a Telefónica. reconoce Luis Lorenzo.695 10. que ha alcanzado la madurez en mu. zación que experimenten los títulos analista de Dif Broker.83 5. que coin. un Ibex 35 en soportes haría Recientemente ING ha lanzado la ver a la entidad cántabra buscando de la compañía. Una noticia con la que sufrió mide la diferencia de rentabilidad de operadora apenas conseguirá subir pero que parece que ha dejado atrás.779192 Ibex .96778 1.5-11 beta de 1.822 7. Por ejemplo.23394 Ibex .000 4. donde parece que ha tomado decir que si el Ibex sube un 10%. euros. complicado.6 10.27 1 1. valor que cotiza a un PER de 8 veces Canto. en los 12 euros”. Muchas vuel- tienen una mayor beta entre los pesos con una rentabilidad por dividendo tas ha dado este año la cotización de pesados.84825 Ibex . Cuida- movimientos futuros pero ayuda a de vista técnico deja unas perspecti. Beta estimada sobre los blue chips del Ibex35 BBVA SAN TEF REP ITX Precio actual 5.01376 14. Son los dos grandes bancos los que –frente a las 4.6355112 5. reducir su deuda en más de 7. mide el pasado y por tanto no tiene desde el punto de vista fundamental en caso de no ser perforado. más allá de los 11. mandaría por qué asegurar con exactitud los (páginas 38 y 39) y que desde el punto al título directo a los 17 euros. nico tampoco parece muy halagüeño Argentina de nacionalizar su fi lial house admite que es una variable “que pues “en el mejor de los escenarios la YPF. debajo. vas nada desdeñables. los exper. podemos tomar tendrá que recuperar este nivel para fase de “fuerte desapalancamiento posiciones alcistas en el valor en la seguir confiando en su tendencia al.000 0.9198 Fuente: Hanseatic Brokerhouse vo español visitando nuevamente los Telefónica e Inditex. el plano téc. ya que creemos que no hay que tos ven al valor cotizando en torno a puntos. que es Aunque cotizan en el mismo sec. que podría llevarla a recomendación de compra sobre el los 4.39 1. Un valor que analizamos ta un doble suelo en los 14 euros que. en la lle- debajo de los 5.429312 10.73326 79. que supone un 20% de BBVA quedará en los la cotización poco nos puede ofrecer subida desde los precios actuales.6.243768 86.804075 3. socio fun- 6.9742 58.1 0.89 euros. El valor presen- das.50 euros. la entidad que preside potencial a largo plazo dador de Black Bird Group admite que Francisco González podría visitar los El hecho de estar en un sector durante el período estival “ha reali- 3.200 5. Un ta los 78 euros.800-7.55 Ibex .

Por lo tanto. como del euro (aproximadamente un 15% en la fecha de aplicación. que se ciera de la Eurozona. el reconocimiento de las implicaciones De modo que si descontamos un alto pios sobre los que se asienta la posible que ello representará para el contribu. mistas. fundamental- mente. El BCE no apunte a una pronta recuperación y en comparación con las turbu. 16 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . no existiendo la reunión del 6 de septiembre. Lo mejor tregua se debe esencialmente a dos pro. la economía real cuyo primer movimiento veremos. El objetivo ración entre los gobiernos y el BCE se el BCE lleve a cabo una relajación de es evitar una repetición de la interven. momento de 2013. mediante una acción concertada bank. no hay ninguna duda repunte de la inflación debe ser toma- vención. dicha formal la intervención del FEEF. flación ha dejado de ser el foco de aten- sionan o posponen por mucho tiempo. realmente complicada. Lamentablemente rio. realmente complicada. y de la depreciación ciones. que veamos una recuperación en algún BCE a volver a intervenir. la cantidad y la ya sucedió al demorar la solicitud de el último año). fundamentalmente de que el Gobierno palmente el crudo. de una manera pragmática por to. grado de inercia de la inflación en el intervención por parte del BCE: yente (y votante) español. fase más aguda de esta nueva recesión y españoles y. Un tiempo por otra parte necesario para una pronta recuperación» siendo la baja actividad económica el gestionar la necesaria cobertura política riesgo dominante. Un muro de contención cimiento cero en 2013. siendo muy opti- mesas: la promesa hecha por los líderes debe infringir su mandato (independen. Es más. pre- realizó sin que Italia y España compro. lidad política unido a una mejor coope. logre garantizar la estabilidad finan. seguirá enfrentándose a una situación visiblemente con un recorte de tipos en metieran nada a cambio. motivo por el que actualmen. corto plazo podemos esperar una des- • No puede contemplarse la acción Pero suponiendo incluso que. el escenario más razonable nos lleva a por parte del BCE y el FEEF en los mer. de que la puesta en marcha de los me. es que estemos ahora viviendo la europeos para recapitalizar los bancos cia y no monetización de los déficits). el mercado se vea arrastrado nuevamente a la baja por la decepción que supon- dría posponer o descafeinar las acciones prometidas. ya no constituirá un obstáculo para que nes vinculadas a la ayuda. como te el plan de Draghi sufre de una falta canismos que permitan la ejecución de consecuencia del encarecimiento de los considerable de detalles que alimentan dichas promesas de ayuda dependen precios de las materias primas. la política monetaria en la Eurozona. ción fallida de agosto de 2011.la firma ¿Calma que precede a la tempestad? Javier Flores No parece solamente razonable sino incluso recomendable la bús- Responsable del Servicio de Estudios y análisis de ASINVER queda de refugio ante el riesgo de que. cepción del representante del Bundes. princi- adicionalmente todo tipo de especula. pensar que la Eurozona tendrá un cre- cados de deuda. dos los miembros del Consejo del BCE. la promesa del dicho mandato se interpreta. desempleo al puede desmoronar rápidamente si los enfrentándose a una situación alza y una demanda interna débil. ante las elevadas expectativas creadas sobre la actual gestión de la crisis de la Eurozona. si es necesa. durante los últimos 18 meses. En un contexto que se ha demostrado eficaz pero que se «La economía real seguirá por lo tanto de recesión. • Aunque la intervención del BCE no que podemos esperar. tinúe en 2013. ayuda para la banca. de modo que la inflación la fijación de unas estrictas condicio. como de Rajoy no retrase o deforme. va a comprar la deuda de un país que mejoría de unas cifras de desempleo lencias que sacudieron a los mercados no haya solicitado de manera previa y que han aumentado de forma constante durante los meses de mayo a julio. la in- planes anunciados se cancelan. la solicitud formal dir los impuestos relacionados con la sición del BCE al riesgo de crédito. la subida del IVA. rumores y desmentidos. si el mes de agosto ha • Le corresponde a los gobiernos en en la actualidad ningún indicador que sido relativamente tranquilo apuros tomar la iniciativa. es decir. A esto habría que aña- duración de la intervención o la expo. D e hecho. el reciente y técnica que den viabilidad a la inter. Lo de intervención por parte del FEEF y inflación. gracias aceleración hacia fines de año que con- coordinada entre el BCE y el EFSF sin a un repentino arrebato de responsabi. que si parece claro son los tres princi. distor. do como temporal e importada. Ningún indicador apunta a ción de bancos centrales e inversores. por parte de Mario Draghi. con la ex. sobre todo.

.8 H eotgoñ BUND ● FRA NCE TELICAS TELEKOM• TÉCN ECOMREUNIDAS • IBEX ● HP ● 35 • EUROSTOX X 50 • DOW JONES • NASD AQ AL • DEUTSCHE NOKIA IA ● RWE ● AVANZIT • L’ORÉ IBEX 35 ● EUROSTO XX 50 ● ● CRUDO DO OW JON OW JONE ES ● NASDA ● USD ● SCHATZ S ● NASDAQ EUR/ Q X 50 ● DOW JONE ● IBEX 35 ● EUROSTOX 27/09/2011 23:45:29 27/09/2011 23:45:29 EX ● MAPFRE GRIFOLS ● INDIT 3 3 PORTADA..indd 27/09/2011 23:45:29 3 PORTADA.FNAF .F uroall?egará el rebote AFE<J›E8J. EE.estrategiasdein 0 14:51:48 version. . no aptol ap ntal: Fo Fon o dos d de inversió Análisis fundame Entre t Ren vista ta afija f Ma corp ttew n: orativa p Deutsche Telekom del fon Amundi IntMcLeen para anel. revista mensual revista + asesoramiento mensual diarioon-line + análisis diario on-line HAZTE PREMIUM Y NOTARÁS LA DIFERENCIA Suscríbete por sólo 65 €/año y disfruta en exclusiva Seguimiento DIARIO on-line de estrategias (Cartera recomeda de acciones y de trading.›<L IFJKFOO.'››.c CM u uccen ent s MY CY ganadn CMY g 0 14:51:48 ore: s 03/03/201 K .indd PORTADA. egura? v earseióunropea Baen¿sin n c 8M8EQ@K›CËFI y8C›.) Vídeo-análisis e informes exclusivos Vídeo-formación continua durante todo el año Te regalamos nuestro Manual PDF de Análisis Técnico manual de análisisanálisis De la Hist D Hi oria se e ap nde Los ‘Tigres asiá apre de:: ticos’. .estrateg iasdeinversio n. ge análisis Págdo Página ina 56 nn nnan 2T Nº!'’#1’Ab ril 200Pág 9 ina 54 ernati stor Página 39 www.com .indd 1 Nº66 ● 03/03/201 10¤ www.indd 1 PortadaAT tivos Oro.com ● Octubre 2011 Trading: 03/03/201 0 14:51:48 Página 53 C di Internati s Fundamen ttiio ion on S Sic g tor icaavv tres activo M Nº39 • 51 • Abril 200 Y tal: Alcate tel el-L l-LLu www.<L KJ:?<K<C<BFD ›Ky:E@:8JI<L E@.c ttiio ion on Sic Sicaavv om el bote Dividendos: Ibex 35 Anál T salvavidas del Página 18 Nº60 ● 5¤ ● www. ¿inversió i n Oro s Oro.estrategiasdeinversion. Eurostoxx. La TécnicoT crisis de 1997 Tradin Bolsg coa:nAná a: An llisi lisiss fund volat ilidf ad nd dame am m ntal men no een nttal a paraTEC Pág TE P caECNO Página gina 16 NO NOC rdi ágina 34 34 OacCOM Cos CO OM OM .indd Suscríbete en el 902 99 52 88 o en www..estrat Marzo 20 áli Página 3 37 sis Fu ndamental : Alcatet e ell-L l-LLu uc ucenent ’ o cómoegiasdeinversion.com11 Gestores ‘estrella d s ba llos mercado poner a prueb de CMC Marke ración con la colabo ts PortadaAT .'› .UU.8 J›@9<O*.estrategiasd einver sion. AT del Ibex-35.FN .

mercados Mapa económico-bursátil de los principales mercados Datos a 30/08/12 Fuente: Bloomberg y elaboración propia 0 100 AAA 0 100 AAA 0 100 AA+ 0 100 BBB 0 100 AAA 0 100 BBB 0 100 AAA 0 100 0 100 AA+ BBB 0 0 100 0 100 BBB+ 0 100 AA– 0 100 0 100 0 100 0 100 AAA BB BBB+ CCC A 0 100 0 100 B Cómo interpretar el gráfico (Datos en tabla anexa) Color: indica la evolución bursátil del último mes % de Deuda sobre el PIB 0 100% Prima de riesgo. 1 círculo = 100 p. Respecto a Bono Alemania a 10 años BBB+ Rating S&P Respecto a Bono USA a 10 años Respecto a Bono Japón a 10 años 18 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN .b.

37 Argentina (Merval) 28. Riesgo Rating % 1M % Año % 2011 % 2010 USA (Dow Jones) 16.90 28/08 6.04 -19.00 Australia (ASX) 1.774 -2.452 120.34 -22.13 54.25 -12. .983 112.02 7.517 3.85 -2.30 -18. B 1.61 5.54% Euro-Dólar 1.479 161.50 Capitalización en millones de euros.15% Noruega (OBX) 277.06 Italia (FTSE-MIB) 455. Pº O ¤ Fecha Rev.97% Eurozona 0.70 No AA.37% BBB+ -89. 14. prima de riesgo de S&P en puntos básicos respecto al bono de referencia.31 Brasil (Bovespa) 1.535.91 5.82 Gamesa Alphavalue Comprar 1.00 R.80 21/08 16.2545 2. 5. Fuente: elaboración propia ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 19 .260 CCC .30 20. 0-0.60 4.País (índice) Capitalización Deuda%PIB Pr.70 2.614.04 Mexico (IPC) 452.449 26.801 68.60 -27.63 2. . -17. . - -0. .UU.00 -4.249.00 España (Ibex-35) 474.70 54 AA+ 2.401 86.51 21.24% -17.70 24/08 15.52 Grecia (Athens G.80 241 AAA . Datos a 30/08/12 El mes.35 Gráfico mensual Ibex-35 Telefónica Credit Suisse Neutral 14.115.908.68 14.86 Materias primas Activo Último Rev.68 15.44% EE.31 19.63 -5.80 -90.75 Platino 1.90 7.60% Francia (CAC-40) 1.73 22.00 3.80 .26 -19. . AAA 3.40 833 BBB 2.) 30.65 265 A 4.70 No AA+ 0. .505 35.31 Corea Sur (Kospi) 1. -51.050.20 40. 4.10 442 -0. Divisas Tipos Crudo 122.65 Japón (Nikkei) 3.487.741 211.24 -14.06 -6.18% Cruce Último Revalorización Región % Oro 1. % Grifols Alphavalue Sobreponderar 23.94 9.48 18.00 1.61 Abengoa UBS Neutral 15.70 -13.232 57.00 22/08 38.90 China (HangSeng) 2.386 9.160.10 .50 .00 . AAA -1.85 -15. en cifras Recomendaciones Valor Broker Rec.517 81.00 4.80 724 BB .80 No AAA 3.92 103 BBB .665 3.56 -4.78 -5.12 Chile (Chile SMS) 301.87 -0.053 84.32% 37.94 Inditex ING Comprar 100.65 Ibedrola HSBC Sobreponderar 4. .52 Portugal (PSI) 58.64 -12.20 456 . AAA 0. AAA 1.678 26.985 -1.68 9. - Suecia (OMX) 530.25 Plata 24.57 Rusia (Miccex) 740.00 Alemania (DAX) 1.10 488 BBB+ 8.87 -35.26 1.88 8.14% Euro-Yen 98. Unido (FT-100) 3.30 .913 1.140 41.41% Datos a 30/08/12.26 720.40 91 BBB -1.80 23/08 53.53 -12.11 13.981 41.08 23.03 7.360.50 . 25.40 .242 37.87 3.80 8.

Apple. zación en Wall Street. 3% Seagate Technology responden a nombres franceses y Sacyr presenta una tendencia alcista 3% TkyssenKrupp germanos. en el trading distribución.750-1.3% BBVA 8% Sherwin Williams 5 20 %%Deutsche Telekom 15% % Oro 14. dará. Cifras estimadas para 2012 . Del DAX alemán serían: marcada con una fuerte entrada de Metro AG ST (vigilando los 25 ¤).3% Sacyr Vallehermoso 7% BMW 20 15 5 MetroAmadeus %%% AG 20%% Volswagen 14.3 Amadeus 20 7% %Tjx Companies Amadeus 15%%Unibal Rodamco 5 6% Coca-Cola 15%% Grifols 6 Inditex 5% Ebay 5% Macys 20 5%%Volkswagen Amadeus 4% Firstsolar Oro alcista hasta los 1. eso sí. Sector consumo de la mano intradía puesto que nos encontramos presenta un fuerte movimiento de Coca-Cola y Colgate. destaca el corredor Grifols. Samsung en relación a la patente ayu- ción del 64% en 2012.¤ Tim Cook BPA: 34.041 Mill.3 20%% Bankia 8 20 % % Colgate Palmolive 10 20%% Oro Amadeus 20%% BATS 14.3 20%% 16 Apple 30 20% Trading Intradía 14.6 ¤). Portfolio formado por 16 valores y Daimler AG NA (vigilando los 43 ¤). a consolidar tida en la empresa de mayor capitali.mercados • las carteras de los expertos Ideas de Trading Hanseatic BH. Big Deal Capital 20%% 35 Liquidez 20%% Apple 14.4x E Rent/Div: 0.com 20 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN Fuente: Factset. En Londres.800 dólares y cinco valores europeos en 15%%Nvidia 3 Inditex posición corta. La resolución a pone freno a su rally alcista su favor del juicio que mantenía con que acumula una revaloriza. va camino de superar los 700 dólares por acción y www. por inyección de capital.9% destacado Capitalización: 506. institucionales. El rebote comprador por parte de clientes Alemania tiene su presencia a través de necesita tomarse un descanso.visualchart. Ventas: 123. Bankia. La tecnología USA marca el los 9. mientras que en niveles conflictivos. Y del CAC francés: Unibal de mercado BATS.147 Mill. Volswagen y TkyssenKrupp.¤ Free Float: 99.¤ El valor Bº Neto: 33.98% Presidente PER: 15.3 Inditex 15%% Amazon 7 Inditex 5 20 %%L'OrealAmadeus 14. como L´Oreal (vigilando los 105 ¤). El oro. ídem. sus ganancias.39% l gigante de la manzana no todo apunta a ella. mientras que ritmo destinando a Apple la principal Rodamco (vigilando los 167 ¤) y en Alemania rescatan a Volswagen partida de la cartera (un 16%). conver.¤ Ebitda: 46. cinco valores que Dentro del Mercado nacional. volumen de tres meses.3 Amadeus 20 8% % Sempra Amadeus Energy 20 15 35 5%%% %Daimler AG 14. Los por su tendencia bajista en zona de también es el caso de Ebay y de expertos insisten.908 Mill.030 Mill. Amazon. según los expertos. al igual que tan sólo uno de procedencia española: Deutsche Telekom AG NA (vigilando BBVA. también presente.

19% Muhtar Kent Dieter Zetsche www.visualchart.00% Free Float: 95% Rent/Div (12 m): 7.508 Mill.157 Mill.¤ BPA: 21.visualchart.304 Mill.25% Ebitda: -no disponible. Valores en cartera José I. Rent/Div (12 m): 0.38% Bº Neto: -488 Mill.com Presidente Presidente Fuente: Factset.414 Mill.321 Mill.076 Mill.¤ Ventas: 111. Cifras estimadas para 2012 Ventas: 38.6x Free Float: -no disponible.86% Rent/Div (12 m): 5.¤ BPA: 1.visualchart.visualchart.00% Free Float: 37.¤ Ebitda: 544 Mill.9x Bº Neto: 11.¤ Ventas: 186.6x Free Float: -no disponible.1x Free Float: 86% Rent/Div (12 m): 2.¤ Ebitda: -no disponible.77% Bº Neto: 51 Mill. Cifras estimadas para 2012 Fuente: Factset. Cifras estimadas para 2012 Ventas: 4.¤ Capitalización: 44.¤ Capitalización: 616 Mill.60% Ebitda: 12.535 Mill.510 Mill.832 Mill. Goirigolzarri Francisco González www.¤ PER: 8.67% Free Float: 73.577 Mill.776 Mill.50% ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 21 .com Presidenta Presidente Fuente: Factset.13% Ebitda: 21.¤ Ebitda: 10.com Martin Winterkorn www. Cifras estimadas para 2012 Ventas: 3.com Presidente Presidente Fuente: Factset.¤ PER: 6.605 Mill.¤ PER: 15.com www.¤ Ventas: 22. BPA: 0.¤ Capitalización: 31.¤ PER: No Bº Neto: 1.435 Mill.¤ BPA: 5.visualchart. BPA: -0.visualchart.18% Rent/Div (12 m): 2.¤ Capitalización: 137. Cifras estimadas para 2012 Fuente: Factset.¤ Capitalización: 63.470 Mill.421 Mill.677 Mill.¤ PER: 19.1x Bº Neto: 5. Cifras estimadas para 2012 Fuente: Factset.289 Mill.29% Manuel Manrique www.¤ BPA: 0.688 Mill.com www.¤ PER: 10. Rent/Div (12 m): 0.12% Bº Neto: 7.¤ Capitalización: 2.

de los mercados para que monedas mejor posicionadas para obtener contramos sobre los 1. Es un escenario que debiera de sorprender- menos por ahora–. Y no hay más pa- el escenario alcista no se cumpla y el aviso te. nueva ronda de medidas de estímulo que enfila el nuevo curso en la zona clave de la a la ‘manipulación’ artificial se preparan desde la Reserva Federal. de ir contra esa directriz ba- jista predominante. causando el ber el riesgo que asumimos. La “manipulación” artificial de los merca. que se mencionado de estar tocando la directriz to del USD frente al resto de monedas. cierre de las posiciones. que iniciaría un cambio de tendencia. que en. el hecho sigue estando res en este momento para determinar una que nos dan los osciladores se convierta en ahí. y que fue al volver por debajo de ella cuando en- tramos en una espiral bajista (acrecentada por el ruido geopolítco que se quiso darle al asunto). pero no puedo La visión técnica primaria. una vez más. es. para algunos entien- do que suicida. técnico interesante es el EUR/GBP. junto con el hecho ya nivel fundamental. me monedas muy ligadas a las materias primas.UU. algo novedoso. que «Asistiremos. un debilitamien. Desde un punto de vista técnico. mantiene retenido en el rango 0. en un intento de sacar al mayor número Gráfico diario Euro/US Dólar 22 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . es el hecho que ya es- tuvimos por encima de esa directriz. U n rebote del 20% (del que la mayor posible de participantes del mercado.83 o más. los trading desks de las principales ges- vanorton76@gmail. La ruptura de los 1. A pesar de ello. por ello que especulo con el hecho que esta nos.. Las tendencia bajista predominante. El motivo. de la moneda (léase quantitative easing). realidad.35. y una depreciación del 5-6% del USD posible entrada. apoyadas también en la (algo lateral) del cambio EUR/USD. nos mediáticos.20-1. toda vez que calificado ni siquiera como noticia relevan. La ruptura de mínimos anua- dera descendente).23 en cierre diario invalida el escenario presentado. reitero en mi posición alcista sobre el par. oscilatorio a corto plazo. al colectivo de piróma. es posible que hayamos formado un tenemos una línea de soporte clara (para dos para que éstos se mantengan estables/ suelo para intentar retomar el nivel de los algunos la base de una formación de ban. puedan enviar el pecialmente tras las elecciones en EE. lo como referencia.2550 (ver gráfico). aunque sea tarde. En cualquier caso. y a pesar que la mayoría haya op- CTA (“Commodity Trading Advisor”) tado por tomarse unas vacaciones. más al contrario. alcistas antes del período electoral no es 0.mercados • divisas & renta ®ja Y después de todo. que deberán esperar tiem. éstos se mantengan alcistas réditos en tal caso serán el AUD y el CAD. Tony Juste Debe de suponerse que durante agosto.com toras hayan andado muy “ocupadas” reventando precios al alza en nues- tro mercado de valores mientras los de siempre estaban fuera de juego. para y una caída de un 10% en los mercados una parte se vio en cosa de días) en el poder luego acumular posiciones a largo vez concluída la carrera electoral no sería Ibex ha dejado sin argumentos –al plazo a precios de saldo (manos fuertes). momento habitualmente consi- derado de clímax o aberración vendedora. y haría más factible que los pirómanos in- cendiarios que hablaban de 1. sería lo lógico.. vean sus predicciones cumplidas. ello es. y se consume la Tomando pues esas consideraciones pos mejores para retomar sus cerillas en ruptura de la directriz de medio plazo. las posiciones bajistas forma de exabruptos y demagogias varias.78-0. bajista predominante. en USD deberían gradualmente verse Ello ha venido unido con la recuperación incrementadas.15 como rango para el EUR/USD durante este año. Con el clímax vendedor de mediados de precio de nuevo abajo. converge en el momen. Buen trading a todos. antes del período electoral» y que son sensibles a movimientos que lle- con un objetivo de 1. las divergencias to actual con lo que un servidor vislumbra a Otro cruce que presenta un aspecto presentes actuales.30-1. julio. con permiso ven consigo una depreciación “voluntaria” obviar el hecho que a nivel de movimiento de los osciladores. y por lo tanto no puede ser les invalidaría este escenario. vez no se repita la historia. lo cual nos permite sa.80.

el recorrido es escaso. En todo caso. La anchura del canal mencionado lo proyecta de nuevo hacia los 146. El impulso de las reformas en cualquier gobierno es Pese a la evidente relajación de las primas de riesgo de España e Italia durante inversamente proporcional al apoyo de el mes de agosto.618% de la caída previa. Los países del norte podrán considerar tóricos en 153.b. Técnico de Finagentes Gestión Hacia una solución colaborativa La administración de la presión a las Roberto Moro economías periféricas mediante las Analista de Apta Negocios primas de riesgo por parte del ejecutivo alemán tiene bastante lógica. pero lo cierto es que por otra parte no parece cortas. el camino se nos cambio constante.30-140. hasta completar el spread actual. ha rebotado desde 141 (zona en la que deja absolutamente vital para la subsistencia el segundo punto de apoyo de la parte baja de un canal) para reiniciar la vuelta a de la economía. reticentes a mantener un ritmo de anticipando nuevas tensiones en los bonos periféricos. Al primero podríamos atribuirle entre 300-350 p. La reacción alemana antoja incierto y escaso. Al contrario. Eso depararía menos convulsiones en los mercados de deuda.com explotar este argumento puede tener Bund alemán tintes perversos. los ejecutivos suelen ser máximos. por lo que es preferible esperarlo de nuevo en la zona de por tanto se centra en gestionar y tolerar máximos. De lo contrario. economías del sur o aliviar la carga y es preferible esperarlo en esa supuesta zona de máximos para iniciar posiciones mediante la compra de bonos.25. a nuestro entender muy bajo de probabilidad. Con todo. unas primas de riesgo aberrantemente altas en estos países a modo de puzón para incentivar las reformas. no observamos estrategias fiables. como creíamos. Al igual que sucede con su homónimo europeo. El problema es que el factor de desmembración. este subyacente no ha roto el importante soporte que tiene en la los votantes y. en un abaratamiento del coste de los tipos de la Europa del Norte. antes al contrario.35 (nivel sugerido de stop de beneficios de las posicio- nes compradoras) no ha supuesto. tras la ruptura en falso. para tomar posiciones vendedoras con mayor fiabilidad. reinicia la búsqueda de máximos his.40.00. el inicio de un tramo tendencial psicológicos de una disolución de Europa. al abaratarse tanto la estimación del riesgo de la economía española o italiana. bonos Daniel López Argumedo Dtor. Acertadamente Mario Monti en una entrevista al semanario Bono USA alemán Der Spiegel apuntaba a que las tensiones que estaban sufriendo los mercados europeos ya mostraban rasgos La ruptura a la baja de 146. si ocurre. a su vez. que no se trata de pagar la factura de las en 150. y al segundo el resto. Se impone por tanto una solución colaborativa y es probable que se pueda concretar en poco tiempo. revierte. nivel que podría alcanzar si supera el 0.robertomoro. bajista. justo que la Europa del Norte sobre- explote su presión bajo unos mecanismos que les llevan también a abaratar significativamente el coste de su deuda. pero sobre www. salvo que sea un asunto franja 139. la prima de riesgo no sólo recoge la incertidumbre específicamente española si no una cierta incorporación del riesgo de salida del euro de nuestra economía. como también se minoraría sensiblemente la prima de riesgo de ruptura del euro. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 23 . así como de beneficiarse de un tipo de cambio más débil.50.

pero también lo es la vigencia de la es- tructura principal bajista del precio. etc.mercados • análisis técnico RV Europa Miguel Pareja Gestor de carteras Gestor de de Bolsa3 SV carteras de Bolsa3 SV @pareja_miguel L a hipótesis de suelo (relativo) que manejábamos dos meses atrás asociada a entornos de 5. con cla- ra zona de barrera en entornos de 7. agen- cias de rating. tal y como muestra el chart semanal.900- 6. El rebote ha sido un hecho. tanto en niveles del precio como en sobrecompra nos decantamos como primera hipótesis por la posibili- dad de ver cesiones como parte de ajuste Gráfico Sectorial bancario diario 24 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN .900 puntos ofre- cía connotaciones de apoyo o soporte. la zona 7.650 puntos» Los principales factores generadores de incertidumbre tanto a nivel nacio- nal como europeo siguen vigentes y las próximas fechas ofrecerán seguramen- te nuevos capítulos de volatilidad y ner- viosismo de la mano de declaraciones. decisiones y en general novedades de los actores (BCE. En función del rebote y los niveles alcanzados.000 puntos se vio confirmada con el notable rebote desarrollado en semanas anteriores..650 puntos. políticos europeos. Si la zona de 5.) que están partici- pando en los acontecimientos recientes de la zona Euro. «Nos decantamos por la posibilidad de ver cesiones Gráfico semanal Ibex-35 antes de poder ver nuevos intentos de superar la barrera de los 7..650 puntos conlleva las de fuerte limitación y referencia a superar para po- der pensar que lo visto en el último mes se trata de algo más que un mero rebote.

Así 2.250 y 6.900-7. por debajo de las cuales tendríamos que esperar con- tinuidad de las cesiones hacia escalones inferiores.400 y 6.880 para ambos índices son las dos zonas a seguir como referencias clave. en caso de ser perforado. De estar en lo cierto y acontecer en próximas fechas los descensos hacia entornos de 2. con zonas destacadas de referencia en Eurostoxx 50 y Dax que pueden decantar la balanza hacia el ses- go correctivo en el corto plazo.600 puntos como destacados escalones. Comparativo Eurostoxx 50/Dax diario . Sugerimos vigilar y seguir de cerca la estructura del índice sectorial banca- rio europeo.250 y 6. pues puede indicar el inicio de la corrección» alcista previo.600 puntos estaríamos ante una clara “invitación” a iniciar nuevas estrategias alcistas de medio plazo. cuya estructura de rebote cuenta en el nivel de 93 puntos con el que puede ser claro indicador del inicio de la corrección de la renta variable eu- ropea.650 puntos. con 2. igual- mente como parte del ajuste al tramo «Sugerimos vigilar y seguir de cerca la estructura del índice sectorial bancario europeo.o corrección al tramo 5. Las cosas no son muy diferentes en otros índices.650 antes de poder ver nuevos intentos de superar la zona de barrera de 7.

la fuerte divergencia que hay respecto a Europa pese a que para- dójicamente gran parte del mercado lo percibiera como una nueva señal de compra alcista y por lo tanto de fortaleza.es) señal de compra para trading tras la supe- ración de los 12. la nacida en marzo de 2009 (suelo post crisis subprime) tendencia que aún no ha sido corregida”. 2.650. lio y agosto) y citamos tex.UU. (la su- peración de los altos anuales) pues no haría a estos índices más alcistas de lo que ya son. por encima de los altos anuales.513. Gráfico Dow Jones/Nasdaq 100 mensual «La superación de los altos anuales no haría a los índices norteamericanos más alcistas de lo que ya son» Y esto es muy importante.336 puntos con stop en los 12. Composite y S&P500 respectivamente lo situá- bamos y ahí sigue. Cinco ondas desde marzo de 2009 identificadas por gran parte del mercado como final del actual ciclo Gráfico Dow Jones/Nasdaq 100 semanal 26 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN .580. Nasdaq 100.400.883 y 1. Desde una posición de nuevos tualmente que “finalizado el proceso canía de los máximos de todos los altos anuales. 2. la renta variable norteameri- cana retoma las alzas dentro de su tendencia alcista principal. 2.800 y 1.306 puntos para Dow Jones. El objetivo para dicho movi- miento tras haber detectado desde el blog ( gerardoortega. es garantía más que suficiente para tiempos en los índices tradicionales me (número conjunto de ju.mercados • análisis técnico EE. Su solapamiento así como la cer. norteamericanos así lo atestiguan. pensar que no son el final de “nada”. ampliando de he- cho. Gerardo Ortega Analista independiente y Gestor de carteras de Colaborador de CMC Markets Bolsa3 SV @Ortega_Gerardo D ecíamos en el último infor. 2. que obligara a gran de reacción iniciado en abril de este año.

ble norteamericana para así “forzar” un recuento que tenga cierto sentido todos los grados de tendencia. máximos anuales en la renta varia- rar la toalla definitivamente y con Teniendo “atados”. a gran parte del mercado.parte de la comunidad bajista a ti. es evi. (en los máximos anuales en la 100. fuera de descarada la consecución de nuevos pero nada más. ajuste global. muy descarada la agosto (13. o eso creemos. 2. Nasdaq y los Indices Tecnológicos. (entre siete y nueve ondas) en donde Caer y cerrar en chart diario por se mostrara de forma más abrupta «Esperamos de forma debajo de los mínimos del 24 de la otra gran divergencia. la existen.042 y 1.750. a diferencia dente que esperamos de forma muy dos obligaría a tomar beneficios.398 te entre los Indices Tradicionales consecución de nuevos puntos para Dow Jones. de las otras tres fallidas.027. 3. Composite y S&P500 respecti- techos de los canales de largo plazo renta variable USA» vamente y todos a la vez) sin haber de éstos) sí se podría esperar que la marcado nuevos máximos sosteni- siguiente vela mensual. .

37 3.2650 FUT.29 9.2040 y FX EUR/USD 2.425.02% objetivo final en 1. CARTERA DE TRADING Posiciones abiertas en la cartera de trading Activo Posición Fecha entrada Pº entrada Último Pº Variación Comentarios Stop a cierre diario superior a 146.67 Cd - LIQUIDEZ 60% Valores en vigilancia Activo Comentarios ABENGOA Orden de compra limitada en 12.estrategiasdeinversion.25 FUT.2254 1.8092 23/08/2012 1. MINI S&P 0.mercados • carteras Carteras de acciones y trading Luis F.12 -0.50 1.62 18/07/2012 1.57 94.06 144.27% Stop a cierre semanal superior a 1. CRUDO LIG. 2. TECHNICAL IBEX35 PORTFOLIO (CARTERA DE ACCIONES) Posiciones abiertas en la cartera de acciones Activo Peso Fecha compra Pº compra Último Pº Stop Variación FERROVIAL 20% 30/08/12 9.50 2.68 Cd - TÉC.402.68 28 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . Ruiz Analista de Estrategias de inversión www.com 1. REUNIDAS 20% 30/08/12 34.120 23/08/2012 97.86 34.398.75 0.28% Stop a cierre diario superior a 100.05 10/07/2012 144.50 Stop a cierre diario inferior a 1.86 30.26 y un FUTURO BUND 1.2502 2.04% objetivo final en 140.29 8.

18% Ejecución de stop Seguimiento y actualización diaria en www.com (Área Premium) ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 29 . EUROSTOXX SEP 12 Largo 14/06/12 2. CARTERA DE TRADING Operaciones cerradas en el último mes Activo Posición Fecha entrada Precio entrada Precio cierre Variación Comentarios FUT.82% 80 Rentabilidad 2012 Ibex (a 30/08/12) -16.09% Volatilidad anualizada cartera 16.46% 95 Máxima diferencia en contra Vs Ibex -15.49% Rentabilidad del 26/08/11 al 30/08/12 (base 100) 70 Rentabilidad acumulada Ibex (26/08/11 a 30/08/12) -13.Estadísticas 1.01% 75 Rentabilidad acumulada cartera (26/08/11 a 30/08/12) -5.029 2.75% 90 Cartera de acciones premium Volatilidad anualizada Ibex 29.55% 85 Ibex-35 Rentabilidad 2012 de cartera (a 30/08/12) -11.estrategiasdeinversion.195 +8.63% 25-Oct 23-Ene 22-Abr 21-Jul 2.74% 100 Máxima diferencia a favor Vs Ibex 22.37% 105 Semanas con ganancias 37. TECHNICAL IBEX35 PORTFOLIO (CARTERA DE ACCIONES) 115 Estadísticas Cartera de acciones 110 Exposición promedio a liquidez 60.

que si el mercado y la economía no en la cartera de acciones de mento en el volumen de negocio y se tuercen con fuerza deberían ser la revista han pasado dos los mínimos anuales (ver Gráfico 1).987 / 5. Visto de esta manera podríamos los QEs tiene la capacidad puntos porcentuales desde mínimos decir que el mercado se ha encontra.905 que ha venido osciladores técnicos. meses y nos encontramos en niveles «La experiencia nos dice que Desde entonces hemos asistido a de precios muy similares a los actua. superior a los 20 les. que vino apoyado en un giro do relativamente estable pero sería de los activos» de 180 grados en las intervenciones faltar a la realidad. Unos niveles nia que han sido interpretadas por Gráfico 1: evolución Ibex 35 diario % 100 30/07/12 90 Hoy 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Tendencia MP Tendencia LP Total 'momentum' Total Volumen Gráfico 2: Evolución de los filtros técnicos respecto a la anterior actualización de la cartera 30 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN .mercados • carteras Technical Ibex 35 portfolio D esde la última actualización acompañado por una amplio incre. un programa del calado de un amplio rebote. El precio nos verbales por parte de las autorida- ha dejado un claro doble suelo en fuertes divergencias alcistas en los des monetarias (BCE) y de Alema- la zona 5. suficiente de inflar el precio anuales.

BME 11 z y y z firman recesión en la UME. Reunidas 12 y y y z de los fundamentos. la media móvil % 44. Mediaset 7 z y y z sumados a la caída en el precio y la Iberdrola 6 z y z z prohibición de posiciones cortas. Dia 10 y y z z tuación que despierta cierta descon. La me- dia móvil de 20 sesiones sobre el vo. 4 z y z z El indicador de momento. De hecho uno de Bankinter 5 z y z z los filtros que seguimos y que peor OHL 5 z y z z deterioro ha mostrado ha sido Total Volumen. 17 y y y z el mercado como un paso definitivo Bankia 14 z y y y hacia la aplicación de un programa de compra de bonos. provocan que el efectivo negocia. Puntos posibles 700 mos de 2011 y 2012. Total IAG 4 z z z z Momentum. Gas Natural F. el rebote ha BBVA 11 z y y z venido acompañado por unos PMIs que marcan nuevos mínimos y con. ACS 11 z y y z menzamos a apreciar. ArcelorMittal 9 z y z y fianza (ver Gráfico 2). La experiencia Inditex 14 y y y z (los famosos QEs en Estados Unidos) Enagás 13 y y z z nos dice que un programa de este ´ Ferrovial 13 y y z z calado tiene la capacidad suficiente Sabadell 12 z y y y de inflar el precio de los activos al alza y desmarcarlos de la evolución ´ T.4% de 200 sesiones y la anterior zona ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 31 . 9 z y y z también se gira a la baja Abertis 8 z y z z después de que el precio Repsol 8 z y z z se frene a la altura de CaixaBank 7 z y y z referencias técnicas clave» Endesa 7 z y z z El mercado también se une a FCC 7 z y y z nuestras dudas y lo muestra con una Gamesa 7 z y y z amplia caída en el número de tran. Grifols 7 y z y z sacciones que va más allá de la que Indra 7 z y z z se liga a la temporada estival. Compañías con mayor sobreventa e incremento en el volumen de negocio Tendencia Tendencia Puntuación Total Total Compañía de largo de medio acumulada momentum volumen plazo plazo Amadeus 19 y y y y Red Eléctrica E. Telefónica 6 z y z z do se desplome en torno a 30 pun. 311 la directriz bajista que une máxi. Total Ac. Divergencia ´ Abengoa 11 z y z y entre activos y economía que ya co. también se gira a la baja Acciona 2 z z z z después de que el precio se frene a la altura de referencias técnicas clave. Acerinox 5 z y z z tos porcentuales. Popular 9 z y y z «El indicador de momento Sacyr VH. Mapfre 7 z y z z lumen alcanza niveles mínimos no Santander 7 z y z z vistos en los últimos dos años que. Una si.

por el unos niveles de sobrecompra que. Por debajo de ese nivel el precio confirmaría la perdida de niveles técnicos clave. plantearíamos incorporar a Abengoa cia MP) mientras que el número de solidando niveles (ver Tabla). un mercado que a día de hoy no con. en Ferrovial y de techo de mercado. FERROVIAL La acción cede posiciones con mode- ración.962 / 6. la media de 200 sesiones. después de establecer un nuevo máximo anual en 9.mercados • cartera de acciones de soporte clave.77 y la directriz alcista de medio plazo que parte de mínimos anuales. el mínimo reciente situado en 8.81. que ponemos en vigilancia. donde pasa la media de queda en liquidez que no incremen- trar dudas en niveles técnicos clave 40 sesiones» taremos hasta que ocurra una de dos. Cerramos la expo- la activación de señales de venta en esta manera nos encontramos con sición del 50% al Ibex 35 que reco- los osciladores técnicos (ver indica. Mantene- mos la posición larga con un stop a cierre diario inferior a 8. De nuestra cartera. El 60% restante Un rebote que comienza a mos. atractivos. 6.601. mendamos realizar mediante ETF dor MACD en ventana central del en la última revisión de la cartera y gráfico diario sobre el Ibex 35) en «Calificamos de abrimos dos posiciones largas.767 y 7. Ibex 35) pero que se encuentra con. • Mantener con stop a cierre diario inferior a 8. y comienza a tes- tar la anterior zona de resistencia clave y actual soporte comprendida entre 9.39 y 9. han servido do un total del 40%.24. Aprovechamos para incorporar- nos al valor con posiciones largas a favor de una tendencia alcista de fondo que identificamos por las medias móviles de largo plazo cruzadas al alza y la estructu- ra de máximos/mínimos crecientes que presenta la serie de precios. Un alcista a largo plazo (Tendencia LP) a la baja un poco la exposición en comportamiento que se traslada en también comienza a repuntar.913 por donde pasa las empresas del Ibex 35 presentan superior a 10 queda en 13 en todo el la media de 40 sesiones donde nos tendencia de medio plazo (Tenden.68 ¤ Gráfico diario 32 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . Calificamos de atractiva lado nos encontramos que el 90% de ro de compañías con una puntuación la zona 6. Por un puntos queda en el 44.962 / 6.913 puntos por Técnicas Reunidas.4% y el núme. actual resistencia. en atractiva la zona de los 20% de la cartera cada una hacien- las últimas ocasiones. pero que ha servido para mejorar los o el Ibex termina por romper niveles filtros tendenciales que requieren de sigue un aprobado (el acumulado de clave o se aproxime a precios más un proceso de consolidación. compañías que presentan tendencia En este entorno vamos a ajustar comprendida entre 7.68.

67 ¤ Gráfico diario ABENGOA La acción desarrolla un amplio impul- so al alza que acompañado por un incre- mento en el volumen de negocio deriva en una ruptura de la zona de referencias técnicas clave comprendida entre la re- sistencia 10.80.38.70 / 12.67. media móvil de 200 sesiones y directriz alcista de largo plazo.85 y la directriz ba- jista de largo plazo trazada con línea dis- continua en el gráfico. TÉCNICAS REUNIDAS La acción cede posiciones desde 38. • Orden de compra limitada en 12. Aprove- chamos el retroceso a corto plazo para incorporarnos a la tendencia alcista de fondo que identificamos por las medias móviles de largo plazo cruzadas al alza y la estructura de máximos/mínimos cre- cientes que presenta la serie de precios.96 / 10. Establecemos una orden limitada de compra en 12. Nivel que si se pierde confirmaría ruptura de míni- mo significativo más reciente situado en 30. • Mantener con stop a cierre diario inferior a 30. Para la posición establecemos un stop a cierre diario inferior a 30. y comienza a tes- tar la zona media móvil simple de 40 sesiones que se encuentra próxima a la directriz alcista de medio plazo que une los mínimos de JUN12 y JUL12.66. Damos por válida la ruptura de niveles y vemos oportuno incorporarnos al movimiento si el precio nos concede una oportunidad retroce- diendo hasta la zona de soporte 12.50 que de ejecutarse vendría acompañada de un stop a cierre diario inferior a 10.50 ¤ Gráfico diario ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 33 .85. máximo anual.

25. La posición corta en petróleo se han anticipado en un claro movi.UU (S&P 500 en netarias no convencionales por parte concreto) por encontrarse cerca de de los dos grandes bancos centrales. el movimiento a favor namiento a lo largo de las últimas llevo desde mi vuelta de vaca. por cierre de cortos aunque la posi- ciendo más plausible una decepción. nos encontramos más ventas negativo y unas expectativas a peculación sobre una nueva acción cómodos es con los cortos futuro revisándose continuamente a monetaria es máxima y los mercados en renta variable de la baja. Por la parte inferior un cierre diario inferior a 1.75 y el máximo de MAY08 esta- blecido en 1.419. tal y como ocurrió en AGO11 con la mos confiando en un mayor rebote será suficiente” de Mario Draghi ha. A la vez. nuestro posicio. La posición con la que nos to de los activos de riesgo ha sido la gativas en las referencias macroeco. ción comienza a perder momento. las expectativas toral que favorece la disputa y. encontramos más cómodos es con los utilización de nuevas políticas mo. «La posición con la que máximos anuales con un momento de la Reserva Federal y el BCE. o en materias primas también debe- miento de compra con el rumor. FUTURO MINI S&P 500 El futuro se estabiliza a la altura de la zona de resistencia comprendida en- tre el anterior máximo anual situado en 1. de riesgo. mico continúa con su deterioro y po- tual de delicada por las siguientes brar sus cuentas en un entorno elec. En cuanto al EUR/USD segui- muy elevadas desde aquel “Creedme. La es.425. Por un lado. dría verse beneficiada por un cierre razones.387. Comportamiento que deriva en una pérdida de momento que activa señal de venta en el oscila- dor MACD en un entorno de volumen de negocio decreciente y reducido.25 ¤ Gráfico diario 34 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . Giro a la baja que favorece nuestra posición corta abierta con stop a cierre semanal superior a 1. del ciclo económico que ha realizado sesiones ha sido la apertura de posi- ciones la única razón de peso el mercado ha venido acompañado ciones cortas o vendedoras en activos que justifica el buen comportamien. la incertidumbre tivas. EE. En este entorno.50 incor- poraría momento negativo a corto plazo incrementando la presión vendedora. subida del techo de la deuda.mercados • cartera de trading Cartera de trading E n las escasas dos semanas que Por otro lado. en de largos de las posiciones especula- sobre las políticas monetarias son segunda derivada. • Mantener posiciones cortas con stop a cierre semanal superior a 1. la economía de cortos en RV de EE. Estados Unidos» ría evolucionar bien si el ciclo econó- Calificaría la actual situación ac.425. nómicas.25.UU tiene que comenzar a equili.425. por una gran dosis de sorpresas ne.

28 se estabiliza la altura de refe- rencias técnicas clave.FUTURO CRUDO LIGERO El amplio impulso alcista desarrolla- do desde el mínimo anual establecido en 77.68.68 ¤ Gráfico diario FUTURO EUROSTOXX 50 El precio se estabiliza dentro del ran- go comprendido entre el máximo sig- nificativo más reciente establecido en 2. A la vez. Comportamiento que hace que el precio nos deje una formación chartista de hombro-cabeza-hombro con implicaciones bajistas. Circunstancias que invitan a la apertura de posiciones cortas a favor de un tramo correctivo si el precio confir- ma el giro a la baja con un cierre diario inferior a 2. • Mantener posiciones cortas con stop a cierre diario superior a 100.401 que es la línea de cuello de la figura de H-C-H. Una combinación que favo- rece un tramo correctivo y mantener las posiciones cortas abiertas con un stop a cierre diario superior a 100. el oscilador MACD activa señal de venta en zona de sobrecompra elevada en un entorno de volumen de negocio decre- ciente.494. Para esta posi- ción estableceríamos un stop a cierre diario superior a 2.494 y el primer nivel de soporte situa- do en 2.401.93 confirmaría la ruptura de la directriz alcista que guía al rebote que parte de mínimos anuales y permitiría ajustar el stop de protección.401 ¤ ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 35 . la media móvil de 200 sesiones y la directriz bajista que parte de máximos anuales. • Abrir cortos con cierre diario Gráfico diario inferior a 2. Falta de dirección a corto plazo que se traslada en un giro a la baja del indicador MACD desde niveles elevados de sobrecompra en un entorno de volumen reducido y decreciente. Un cie- rre diario inferior a 93.

Merkel. Y en Europa. ropeos en apuros o lo que dirá el Tribunal julio de un lector que me preguntaba por mente prefieren llamarlo. Constitucional alemán. a las decisiones del haciendo lo mismo.mercados • volatilidad No me robes… Antonio Carcelén European Financial Advisor Directora editorial OroyFinanzas. y el mercado del tercer trimestre» mercados americanos. sus partícipes diciendo que así no pueden des sustos.com lleno de éxitos.com L e decía un ladrón a otro. hasta que no pa- actúa o sobre-reactúa a las mismas. tiempo y que hacen que cada vez vaya a mientas. laciones. como eliminador de ruido. como gestionarlo en un mercado tan mediati. en EE. bá. pero en la vida real eso no es así. Nuestra amiga la volatilidad. peor. Draghi. 36 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . cluso fomentado haciendo. por ejemplo.UU. cambien sus creencias y pierdan el miedo a salir fuera. Estaremos atentos al dis- aproximarse a los mercados. por las declaraciones presentados en USA han sido ligeramente Ante tanto ruido mediático-político y si le políticas. no creo que la lo anterior. tal vez sean cambios a peor. En los políticas. Y por último. Los resultados empresariales recientemente ha pasado con el Sr. si van a cambiar su forma de diente de lo que diga la Sra. poca cosa. Ya estamos de vuelta en este gestores que se dejan ver en los medios un país. Ahora tiene un li- gero repunte pero. Por eso no sería de qué insistía en que debíamos de cambiar temente hemos visto que varios gestores extrañar que veamos movimientos violen- nuestra forma de operar. si se fijan en el gráfico. no se espera que añadimos el uso extensivo de las máquinas le decía “a otro no me robes. y por analistas no decían lo mismo y seguían ex. interesadas o no. cuando durante muchos años ha empecinan en darle al enfermo la misma ner resultados positivos. vez de quejarse. Les deseo un curso VIX/S&P-500.. coste de la deuda pública de los países eu- esto pues recibí un e-mail a mediados de licitud de préstamo” como eufemística. Es curioso cómo ahora que les ahí que dichos mercados deberían tener uso de las herramientas de análisis tradi. manipulado. Digo o no a lanzar la petición de rescate o “so. un sesgo lateral-alcista. Suerte. de grandes fondos han devuelto dinero a sen las elecciones. En los próximos meses. las han aprovechado o in. Y por eso digo que un ladrón mejores de lo esperado. Otra cosa es que habido otro tipo de manipulaciones y en medicina que llevan dándole desde hace digamos que hacemos uso de esas herra. y después hemos sabido que esta- nuevo curso y no sé si se habrán sobre la manipulación que supone para ban cortos en ese país. Bernake. es imposible hacer se hace…”. el mercado que todo el mundo esté pen. se cionalmente utilizadas si queremos obte. han sido mejores se toca.. Si me apuran.asesoresbursatiles.com www. se ha movido casi en mínimos desde principios de año. O como recien. parado a meditar mi consejo del artícu. o van a seguir se pueda interpretar de las palabras del Sr. son las quejas de declaraciones contra la deuda publica de cuento. a utilizar otros instrumentos diferentes de la renta variable tradicional. Fuente rsidat. Fíjense qué bien ha funcionado la línea avance descenso de los bottom top del SP-500. eso no debería ir a mayores. como vengo repitiendo en los últimos meses. Parece que baje un 5% y al día siguiente lo recupere? sicamente le transmití la idea de que ahora no sucerá lo mismo con los A nivel macro no se esperan grandes los mercados se mueven por declaraciones cambios en los próximos meses. A ve. «Los resultados empresariales eso vuelvo a repetir que dicho mercado no plicando lo mismo en los últimos años. curso del Sr. sobre todo en nuestro mercado. cuando otros tos. ¿Creen que es de recibo que un día A este lector le contesté en privado. lo que situación cambie. por eso no creo que haya cambios en los próximos meses. ahora les Una prueba de esto. con la vana esperanza Draghi o de si un presidente se decidirá BCE sobre cómo actuará para rebajar el de conseguir resultados diferentes. que eso no suceda lo mismo en el tercer trimestre. no debería haber gran- ces esas declaraciones con escaso inter. toca de frente se quejan de tales manipu. Bottom Tops S&P-500. No descarto algún sustillo pero valo de tiempo son contradictorias. de lo esperado. de automáticas de trading. zado.

Ganamos. Debatimos. Celebramos. FB_1.indd 3 27/04/2010 16:26:22 .. Perdemos.. Compartimos. ¡Entra y únete ahora! - PASION POR LA BOLSA. Sufrimos.

lidad y eso las casas de análisis lo saben. etiqueta de éxito made in Asia Es el Apple español. precio objetivo podría estar en tela de es para Inditex lo que para otras muchas Su capitalización alcanza los 55. del 58% desde los 55 euros hasta la actua. como el broker de UBS ha decidido llega ha conseguido casi triplicar su valor «Una de las hipótesis mantenerse neutral a 90 euros/título lo desde que comenzara la crisis en 2008 -la barajadas es que hace pensar que la escalada alcista clave es saber navegar a contrarriente-. su cotización bursátil. que alcanza un volumen en del gasto de los consumidores”. Traducido en porcentajes. de euros mientras que ahora ya supera accionistas» Desde Citi advertían. (a cierre de edición de esta publicación).mercados • análisis fundamental Inditex. los 100 euros por acción y la base de esta tendencia al alza se encuentra en la externalización. que “su los 55. los que se enfrenta Inditex. juicio si se tienen en cuenta los riesgos a compañías dedicadas.de 106 euros. incluso. la pauta Inditex incrementó sus ventas el 32% Telefónica.000 mi.000 millones. Aparejado a esta situación marcha Société Générale elevaba el pasado tiembre su tienda online en Chi. España re- presenta el 25% de su actividad comercial en la actualidad. mes de junio su recomendación a 'com- na”. llones de euros después de superar al gi. consumo en Europa de cara al cierre de tes con el 25% del total. expansión de la marca y “el lanzamien- paran para hacer su presentación oficial. El mercado asiático pesa como lo hace en el resto de valores. En otros ca- precisamente su éxito: Asia. La firma ga. Las perspectivas dibujadas por las casas de análisis conceden a Inditex una proyección que supera. de hecho. al tor consumo: la panacea. al sec. Ello podría repercutir en la supone el 12% y los países del Este se pre.500 millones al precio que establecen los expertos. la compañía Unilever apunta- 18% del total de su actividad comercial. gante por excelencia de la bolsa española. entendida como todo aquello que se contrata fuera de nuestras fronteras. sos. entre ellos. América Latina to cómo sus acciones se disparaban más 2012 y 2013. sobre todo. Su cotización destaca por encima del resto de 'blue chips' y es por ello por lo que ha conseguido alzarse con la primera posición en lo que al peso de su capitalización se refiere tras batir a Telefónica. Al precisamente el aumento del título podría comenzar a contenerse cierre del primer año de dificultades eco. Por Laura de la Quintana "I nditex lanzará el próximo 5 de sep. Y ese es antaño. de la retribución a los en los próximos meses dada la cercanía nómicas la empresa valía 19. ba precisamente a una ralentización del España merma ante mercados emergen. a pesar de que la 'marca España' do sin duda. igual que el resto de minoristas. Inditex ha vis. versan las páginas salmón de man los fundamentales como lo hacía prar' a un precio objetivo -el más eleva- los periódicos en los últimos días. En su caso sí pri. Sólo en Asia.693 millones de euros sentido. En este durante 2011 y es donde se concreta ya el el mercado de 46. to de nuevas tiendas podría ser menos 38 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN .

65% Rent/Div (12 m): 2. así que habrá que buscar el pan atestiguan su crecimiento. abriendo un total de 483 tiendas (más de 1 al día) e introduciéndose en 5 mercados nuevos. No diseño se concibe como un proceso que. punto. Ventas: 15. Cifras estimadas para 2012 respectivamente (13. dividendo. y es dinero que podría estar Zara marcha al paso de la sociedad.200 millones emplazamientos privilegiados de las principales ciudades de los 5 continentes. Tienda Zara en Shanghái (China) han convertido a Inditex en una de las empresas más admiradas del mundo. su ceso de papel en los tiempos que corren de inquietudes y demandas del cliente) han 'rival' en el Ibex 35. Una de las hipótesis permitido su rápida expansión barajadas es precisamente el aumento de internacional y una excelente acogida «Su precio objetivo retribución a los accionistas con una esti. la mejo- presente en 84 países con una red de cuenta los riesgos a los ra del beneficio podría alcanzar el 40% 1. la fabricación y la distribución textil. Los números de la compañía 2012 de 4. podría estar en tela de mación actual a cierre de 2012 del 2. culturas y generaciones. Su forma de entender la moda (el lo que supone la dececpión en mercados quidez a disposición de la compañía.527.793 millones frente a 12.732).65% desempeño en un momento como éste Bº Neto: 2. juicio si se tienen en Según el informe de Facset. la firma Zara es el buque insignia del grupo. cerró 2011 con 5. y 1. es decir. al Street que no saben cómo 'drenar' este ex.556 millones de euros y prevén ropa”.060 millones de li. basado en la innovación y la flexibilidad. la compañía un incremento del 80% para los próximos fuera de ‘nuestras’ fronteras. consumo como anunciara la compañía madurando. también con muchas compañías de Wall las tiendas a un equipo de más de 200 tante.494 millones dría sucumbir ante una caída brusca del gustos que la propia sociedad ha ido de euros. la información llega de Inditex se mantiene firme. Sin ningún género de dudas.43% es francamente admirable. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 39 . datos bastante significativos estando inmersos en una crisis a nivel mundial.5% en el número de tiendas.583 Mill.286 Mill. en teoría.146 Mill. en este Unilever que ha optado por cubrirse tras personas. que supone un incremento del 9. descuentan expectativas. De ahí su éxito entre Los expertos de Facset hablan. Reúne a más de un centenar de sociedades vinculadas con las diferentes actividades que conforman el negocio del diseño.7%. podría aumentar su mercados inestables.¤ PER: 24.¤ Que una empresa tenga este Ebitda: 3. Tan sólo po.932 millones frente a 1. Eleconomista.527 tiendas estando presente en 82 mercados. es un caso particular puesto que sucede ligado al público. exitoso de lo esperado” y ya conocemos tres años.¤ Capitalización: 55. 8. vistiendo aquellas ideas. lo que unido a la singularidad de su modelo de gestión.más allá de los 3.659 tiendas ubicadas en de revalorización durante el próximo que se enfrenta Inditex» trienio. Datos recogidos por el diario de euros. profesionales que plasman las contrario de lo que hiciera Telefónica. no obs.2x dice mucho de su gestión y liderazgo.836 Mill.¤ BPA: 3. social de la propuesta comercial. frente a las 5.es hablan de una tesorería destinado a los inversores. Rafael Ojeda Responsable de Análisis Miramar Capital EAFI Todo un ejemplo a seguir Inditex es a día de hoy uno de los valores europeos más estudiados y una absoluta estrella emergente dentro de nuestro Ibex-35. En cuanto a la cifra de negocio y beneficio neto de la compañía los datos Pablo Isla Presidente son igualmente reveladores con incrementos del 10% y 12% Fuente: Facset. de una estimación de caja para afirmar que “la pobreza ha vuelto a Eu. y Free Float: 35. tendencias y al cierre del 31 de enero de 3. y la rumorología apunta a que.044 tiendas y 77 mercados del año anterior.

un sistema es un valor vivo si dichos incrementos entran dentro de lo sultados mostrados en la tabla superior. Los datos mostra. sería no un dato estático que nunca pueda ser de la Tabla 2.36 ¤ Ganancia a largo: 13. Para ello. que nos ofrecerá estimaciones del sistema en estos dos años no se parezcan ser superado» drawdown de nuestro sistema y nos per- en nada a los conseguidos en los seis años Como vemos en el Gráfico 1 (represen. DDown en periodo: -6.500 Corresponden al periodo enero tema.strategyrank. ¿qué lectura podemos hacer de sistema de trading gana casi 25. cepto de garantías. el drawdown máxi. Como sabrán. Es por ello necesario hacer un Pertenecen al mismo sistema automá.38 ¤ Ganancia por año: -2. Es «El drawdown máximo de el valor del DDmax pueda tener y decidir decir.600 euros que desde entonces suponen análisis de Montecarlo.644 ¤ DDown actual: 0¤ DDown actual: -6.855 euros) el Drawdown actual (0).352 ¤ Máx. Ganancia en periodo: 1. tenemos que en este periodo el sor. y no un dato normal o no. cientes y habríamos tenido que incorporar restarle a la Máxima Ganancia en periodo tiplicándolo por un factor que varía de 1 a fondos adicionales si hubiésemos querido (24. ¿verdad? CMR para el sistema de nuestro ejemplo.000 euros tención que nos aplique el bróker en con. el drawdown máximo del sistema.662 ¤ Máx.I: 0.136 euros. mitirá estimar de antemano un dato muy anteriores. Pero.42 ¤ Ganancia por mes: 459.500 euros. justo los dos años siguientes a los re. Ganancia en periodo: 24. ¿Será suficiente con superado. A modo orientativo.com analizar las rachas de pérdidas de un sistema automático de trading. lo que más me interesa resaltar ta la evolución del drawdown desde ene.I: 1.976.508. en las fichas estadísticas desactivar un sistema de nuestra cuenta. ro 2008 a diciembre 2009).855 ¤ Máx. hasta el segundo semestre de 2009. 6.mercados • sistemas de trading Cómo estimar la racha de pérdidas José Ramón Díaz Serrano En el anterior artículo comenzamos la serie relacionada con las simula- Experto en sistemas automáticos de trading ciones de Montecarlo. El y dinámico.83 ¤ Ganancia a corto: -205. continuar operando con el mismo. dando una idea general del concepto. los 5. Posteriormente hay que sumarle la re. el drawdown llegar a esperar del drawdown máximo de down del sistema y cómo utilizar el análisis se ha ido superando de manera conti.319 ¤ Máx.41 ¤ Ganancia por día: -7. el mental es que el drawdown máximo de Así a primera vista están bien. de unos 5. y Veamos a continuación las estadísticas con un perfil de riesgo conservador. Veamos que nos 40 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN .02 ¤ Ganancia a corto: 4. vamos a ver un ejemplo de cómo utilizar dichas simulaciones para www.457.08 ¤ ¿ Qué les parecen las estadísticas del mo del sistema era de 2. DDown en periodo: -2.O. Según hemos podido ver.93 ¤ R.07 ¤ Ganancia por año: 5.09 ¤ Ganancia por mes: 347.181 euros.42 ¤ Ganancia a largo: 7.22 ¤ Ganancia por día: 11.95 ¤ R. DDown en periodo: -2. Si de. de Montecarlo para saber cuándo hemos de nua.136 euros. ese nivel de inversión? seguimiento continuo de nuestro sistema tico de trading.07 ¤ Ganancia por año: 4.500 ¤ DDown actual: -369 ¤ Ganancia a corto: 11. un sistema es un valor vivo y dinámico.40 ¤ R. pero en esta ocasión del de trading y analizar los crecimientos que periodo enero 2008 ¬ diciembre 2009.136 ¤ Máx. lo normal es que fijemos el capital euros con los que comenzamos a operar 2002 ¬ diciembre 2007. lo tanto. Ganancia en periodo: 12.165. sistema de trading de la Tabla 1? cidiéramos operar solamente con ese sis.I: 2.O. mínimo requerido para el sistema (CMR) este sistema en enero 2008 fueron insufi- dos en dicho periodo son el resultado de tomando como base dicho DDmax y mul.398. Por 5. cuando el drawdown máximo alcanzó los de StrategyRank tienen a su disposición el A fecha 31/12/2007.O. nuestro sistema en un futuro. la primera y funda- con un máximo drawdown de 2.645. como es el valor que podemos es el aspecto relativo al análisis del draw. estático que nunca pueda herramientas como el análisis de Monte- Pero más allá de que los resultados del carlo. importante.397. todo esto? Bueno.42 ¤ Ganancia a largo: -4.11 ¤ Ganancia por mes: -220. en función del perfil de riesgo del inver.25 ¤ Ganancia por día: 15. En este nú- mero. debemos utilizar resultado en ese periodo es de -5.585. Tabla 1 Tabla 2 Tabla 3 Máx.

rentabilidades en el futuro.3 4.2 5. y diario en periodo decía el análisis de Montecarlo allá por el los resultados indicados en el Gráfico 3. DrawDown 1. nemos a nuestra disposición en webs como sistema y cada vez que se encuentre próxi.3 10. después de 1000 turo esperable de este sistema sería de resultados desde enero 2010 hasta la fecha iteraciones.5 3. StrategyRank. mento de pensar en cambiar de sistema y Como se observa. veremos que.016 ¤ 100 Desviación típica DrawDown: 1. con una des. para que en caso conveniente y no hacerlo nos deja en infe- biendo superado el anterior DDmax que te. En ese momento podemos de. sólo siete meses después to del sistema desde enero 2010 hasta la los que disponíamos desde enero 2002 a de nuestro primer análisis de Montecarlo. tras esos dos años diciembre 2007). si cidir si ese nivel de riesgo es asumible para Y la evolución del drawdown en ese pe- consideramos DDmedio + 3 desviaciones nosotros o no. ha. DDown en periodo Sist. es de 3248 euros.4 9.1 10.8 5. sino que es necesario podemos llegar a soportar» necesario utilizar las herramientas que te- llevar un control del DDmáximo de nuestro El hecho de que el DDmax de un siste. y diario en periodo Gráfico 2: Histograma de frecuencias de Max. el drawdown medio por el estadística tendríamos que el DDmax fu.000 80 -4.025 euros. han sido los de la Tabla 3. tendríamos cambiar de sistema. DDown en periodo Sist.com para conocer en todo mo a superar el valor del DDmax anterior. ca que el sistema haya dejado de funcionar momento si el riesgo potencial de nuestro volver a realizar el análisis de Montecarlo. riodo ha sido la que vemos en el Gráfico 4.000 60 -1.7 6. nuestras decisiones de inversión. 0 0¤ 160 0¤ DrawDown medio: 3. Id 3011 120 0 DrawDown medio: 4. tendríamos que con un 99% de sig.7 7.1 4.4 2. de conocer si el riesgo Como conclusión diríamos que es nece- Pero lo interesante de todo esto no es potencial del sistema está sario ser conscientes de que el drawdown quedarse con el análisis del drawdown por dentro del riesgo que máximo de un sistema es un dato dinámi- Montecarlo que se tendría que haber hecho co que puede variar en el tiempo y que es en diciembre 2007. Si no lo es.0 5. De hecho. podamos tomar la decisión de rioridad de condiciones a la hora de tomar níamos. El Draw.6 8. del sistema está dentro del riesgo que po.4 8. Así que.3 3.000 120 -2. que era de 2136 euros). viación típica de 1.000 1. a pesar de que el drawdown máximo desviación típica del drawdown está sobre vió a disfrutar de la textura de mercado desde enero 2002 hasta diciembre 2007 era los 1. tema ha sido de apenas 2.500 euros (frente 6323 euros. ro esperable de un sistema es totalmente do el DDmax ya estaba en 3100 euros. el sistema vol- co 2. Id 3011 Gráfico 4: DrawDown Max.500 Max.288 euros. do enero 2008 a diciembre 2009. «Simplemente hemos anteriores).6 2.880 euros. la situación ha cambiado algo. fecha.248 ¤ 140 Desviación típica DrawDown: 1.136 euros. desde enero 2010. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 41 . típicas. si vemos el comportamien- mes de diciembre 2007 (con los datos de Como vemos.016 euros y la “travesía por el desierto”. o que no sea capaz de generar interesantes sistema es asumible para nosotros o no. A un 99% de significación adecuada a sus características y retornó de 2. Muy cercano como pueden ver a los 6. ma se vea superado en el tiempo no signifi. a ver qué nos indica el mismo.000 20 DrawDown -2.025 ¤ -1. contrario. Simplemente Utilizar los análisis de Montecarlo como Por ejemplo.0 4. Down medio ahora es de 4.9 6.600 euros que llegó a tener en años al valor que alcanzó el DDmax en el perio. 31/01/08 28/05/08 18/11/08 08/05/09 18/12/20 84 ¤ 36 ¤ 88 ¤ 40 ¤ 92 ¤ 44 ¤ 96 ¤ 48 ¤ 00 ¤ 52 ¤ 004 ¤ Gráfico 1: DrawDown Max. 91 ¤ 37 ¤ 83 ¤ 29 ¤ 75 ¤ 21 ¤ 67 ¤ 13 ¤ 59 ¤ 05 ¤ 151 ¤ 04/01/10 16/08/10 13/01/11 26/08/11 Gráfico 3: Histograma de frecuencias de Max.000 100 -3.288 ¤ -500 80 -1.000 60 DrawDown: 0 ¤ 40 -5. el nificación estadística.3 9. demos llegar a soportar. buscar otro que se adecue mejor a nuestro drawdown máximo que ha sufrido el sis- mo futuro que podríamos esperar sería de perfil de inversor. si hiciéramos el análisis de hemos de conocer si el riesgo potencial estimador del drawdown máximo futu- Montecarlo a finales de julio de 2008 (cuan. el drawdown máxi. quizás sea el mo. Los análisis de Montecarlo. a la senda de la rentabilidad positiva. DrawDown: 0 ¤ 20 -6. 7. (desde enero 2008 a diciembre 2009) de Pues como pueden observar en el Gráfi.000 Max.5 7.500 40 -2.

Por Ana Linares Señor Juárez. trabajo y esfuerzo se centrará fundamen. al borde de una nueva recesión y China mitirá impulsar la mejora continua en la crece menos de lo que solía crecer en la calidad de su gestión y en los hitos esta. el cual debemos no sólo exacta pero en cualquier caso es alta. Juan Juárez. relación que mantenemos con el construc. Charlamos con una de las últimas incorporaciones a la compañía. resto de constructores. dicha lor a la empresa. ¿Han pensado dar el paso a Airbus ¿Nos puede decir exactamente años y las estimaciones de enorme creci- otros mercados o están contentos en es. «En breve tendremos última década ¿Cree que esta circuns- blecidos en su plan estratégico. o en China tenía de nuestra excelente relación con Air- brar recientemente a dos Consejeros. Estamos muy satisfechos y contentos circunstancia guarda poca correlación con 42 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . como objetivo alcanzar a posibles nue. La compañía andaluza especializada en la fabricación de elementos de piezas de fibra de carbono para el sector aeronáutico ha optado por la ambición en tiempos de crisis y con un nuevo plan estratégico en la mano ha optado por dar el salto a Estados y China y diversificar su producción hacía la automoción. No obstante. talmente durante dicho periodo en el ¿Cree que los recortes de déficit en una cumplimiento y consolidación de los ob. mu. En consecuencia. resulta un paso natural José María Tarragó y usted. los contratos que obtienen en el área de tienen actualmente una lista cerrada de dad ya están presentes en China y en Es. pendencia de Airbus? (teniendo en cuen. Es muy complicado realizar este tipo que se pueda presentar y que aporte va. nuestro tor europeo es excelente y mejora cada aeronáutica. No obstante. contrato en alguno de estos países. presencia en China y. y de nuestro objetivo de internacionali- rectiva de la compañía? En efecto ya hemos cerrado contratos zación y globalización– comenzar a tra- La presencia en el equipo ejecutivo del en el sector de la automoción. afectará a la demanda de pedidos mili- en ningún momento dejaremos de con. En cualquier caso. estimamos finalizará durante septiembre. Precisamente. aeronáutica corresponden a pedidos de tales pedidos que se extiende a más de 7 tados Unidos. ¿Han pensado reducir este ratio de de.UU. de la empresa representa un paso más en jando con Boeing en la homologación de la búsqueda de la excelencia perseguida nuestra planta de Greenville (USA) que Europa y Estados Unidos se encuentran constantemente por Carbures. por tancia podría afectar a la demanda de las supuesto. La gran medida por contracciones de la de- cumplir sino también consolidar ade. en los resultados del año tes penalizaciones por cancelación de los ción y la diversificación a otros sectores. estamos abiertos compañías aéreas de nuevos aviones? Cuando ustedes dieron el salto al MAB lo a comenzar a trabajar con el Si unimos que el sector de construc- hicieron proponiendo un ambicioso plan ción aeronáutica tiene un proceso de pe- estratégico en el que se planteaban varios resto de países de Asia» didos de muy largo plazo y con importan- objetivos. En la actuali. entre ellos la internacionaliza. manda de las compañías de construcción cuadamente. el cual está actualmente en la gestión empresarial y en el sector de fibra de vidrio para autobuses eléctricos homologando nuestra nueva planta de la automoción– así como la mía para co. consejero de Carbures Carbures ha sido una de las últimas empresas en decidirse a cotizar en el Mercado Alternativo Bursátil. gran parte de los países desarrollados jetivos fijados en el mismo. como por bajar con otros constructores. algo muy positivo para Carbures. construidos por una empresa americana. qué porcentaje de sus ingresos proceden miento del sector aeronáutico existentes tos momentos con su presencia actual? de este cliente? para los próximos 15 años. Greenville (USA) y tras este vendrán el ordinar e impulsar la actividad financiera y en el sector aeronáutico seguimos traba. consejero de Carbures. ta que algunos proyectos dependen de la tares? siderar y estudiar cualquier oportunidad inversión de los estados europeos. chos con problemas financieros). ¿La entrada en EE. día. que los dos grandes fabricantes como el de la automoción. en mi opinión El plan de negocio 2012-2016 es exi. pasado se observa que una gran parte de mismos.mercados • más allá del ibex «En 2014 el sector automoción puede suponer 1/3 del negocio» Juan Juárez. de previsiones. vos clientes? Han conseguido ya algún –dentro de nuestro proceso crecimiento tivos tiene este cambio en la cúpula di. bus. como es el señor Tarragó –de amplísima experiencia ejemplo la fabricación de programas en caso de Boeing. Me temo que no tengo conmigo la cifra no creo que debamos preocuparnos en gente y riguroso. ¿Qué obje. Carbures acaba de nom. que per.

Habi. plan de negocio y en nuestra reciente sa- nificativa de acuerdo con nuestro plan de lida al MAB. cualquier otra circunstancia y cualquier Teniendo en cuenta que quieren comen. da con la debida seriedad y rigor. cumento de salida a Bolsa.000 euros. ¿esperan el despegue de este sector Acaban de hacer una ampliación de ca- en Europa y en Estados Unidos o espe. Rafael Contreras. se trate de en- tes posible al break-even.193 ¤ PER: No Free Float: 25% Rent/Div (12 m): No Principales accionistas: Directivos: José Mª Tarragó. Javier Sánchez Magacon Servicios y Estrategia: 29.0086 ¤ BºNeto 2010/11: 206. conforme se sus previsiones de ventas y beneficios vayan produciendo los ¿Estarían dispuestos a dar entrada a un para los próximos objetivos.19% Resto la actividad de Carbures debido al proceso dicho sector de automoción –tal y como te en los próximos cuatro años. El futuro según vaya llegan- negocio para los años 2012-2016. de internacionalización y diversificación ya está ocurriendo– en Europa y en USA.38% Ángel Vallejo Chamorro: 9. 2012-2016 no se ha incluido el sector de pañía y a los accionistas. Tenemos totalmente cu. Carlos Guillén Presidente Fuente: Carbures.87% Manuel Galán Vallejo: 5. ¿Cuál es su política de retribución a los ran que su demanda venga más de los ¿Creen que van a necesitar nuevas apor. Datos 2011 Ventas: 3.74% Rafcon Economist: 8. No obstante. pital para poder llevar a cabo este plan. por lo que debemos biertas nuestras necesidades financieras dendo a partir de 2014 conforme se vayan pensar que se comenzará a trabajar en para las inversiones previstas actualmen. ¿creen que están al sector de la automoción? Carbures no está ni estará cerrada a en condiciones de cumplir este objetivo? Aunque en nuestro plan de negocio nada que pueda aportar valor a la com- Nuestro objetivo es acercarnos lo an. Con estos planes de crecimiento. supuesto estamos abiertos a comenzar planteado? gramas para modelos de Airbus Military. Cuando debutaron en bolsa expusieron de 2014. «Nuestra previsión es do irá indicándonos cual podrán ser los abonar dividendos a partir siguientes pasos a seguir. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 43 .263. rentes a la de los socios de Carbures en da cuenta de que ya han pasado más de nerarse en un corto-medio plazo gracias estos momentos? medio año del ejercicio.723 ¤/-129. ¿po- sencia en China. Vallejo. tras ventas a dicho sector. posibilidad que se presente será estudia- zar a operar en el sector de la automo. ¿Qué porcentaje de las ventas podría ge. accionistas? fabricantes asiáticos? taciones de capital en el corto plazo? Nuestra previsión. Á. produciendo los beneficios previstos.81% Creadores de Estrategia para Proy. a trabajar en cualquier momento con el Pensamos primero en nuestro actual dicha cifra no resulta especialmente sig. ción. la automoción estimamos que para el año trada de un socio industrial potente o de 2016 podríamos deber un tercio de nues. lo cual posiblemente drían intentar el paso del MAB al mer- ¿Cómo podría afectar a sus previsiones? facilitará la entrada en dicho país y por cado continuo en un futuro? ¿Se lo han Si bien participamos en algunos pro. es abonar divi- Europa y en USA.59% Univen Capital: 12. en breve tendremos pre. de negocio que estamos realizando. reflejada en el do- Actualmente estamos presentes en En absoluto. resto de países de Asia.000 euros hasta 30. Para este beneficios previstos» socio industrial potente? ¿Qué porcenta- año preveían reducir sus pérdidas desde je del capital podría estar en manos dife- 129.726 ¤ BPA: -0.898 ¤ Capitalización: -no disponible- Ebitda: 325. de Ingeniería: 5.

podamos operar en mercados que no estén tan sujetos a esta crisis financiera de la Eurozona. sino de las vulnerabilidades de la Eurozona y de si España será rescatada o si ya lo ha sido. financiera venezolana de tivos como el café ¬descrito en el número es decir. principio de los años 90. muy pare- cidiendo con un aumento de las produc. por cierto. cida a la crisis financiera en Venezuela a ciones en la Unión Europea y China. «La situación que estamos restructuración del sistema financiero y tamento de Agricultura de EE. donde estamos viendo movimientos tenden- @v__rodriguez ciales importantes. 22 millones de toneladas menos principios de los 90» anterior¬. donde a prime.06 millones de toneladas. cotizando en 863. de garantía. do en nuestro país. Antes de esa rotura podría- zona de 900 $ a los 600 $ y. ta de cara al medio plazo (ver Gráfico 1). coincidiendo esta publi. de los niveles actuales para apoyarse en posita el 10 por ciento del nominal. viviendo en nuestro país se llevaron por delante muchas entida- yectan una producción mundial de trigo se parece mucho a la crisis des. Renta Variable no Víctor AntonioRodriguez Carcelén De nuevo nos vamos a detener a analizar técnicamente otra materia pri- Analista de CMC Markets ma. Ante esta situación cabe la posibilidad de que con un mismo bróker (CMC Markets). podemos encontrar mercados atrac- 2012/13 de 672. que gran volatilidad con movimientos próximas semanas. tarde hemos tenido el mismo movimiento el área de 850 $. coin. diversificando nuestra cartera. donde hubo una La estimación de Junio del Depar. veríamos fuertes muy marcados como el descenso desde la Parace que en agosto decidieron pisar descensos. la historia se repite. 5 meses más ra de vuelta potencial con un neckline en MM en la zona de 875 $. do con CMC Markets. P oniendo en situación al lector. en este caso el trigo. cación con un estancamiento en el precio A corto plazo El atractivo de esta inversión operan- identificable en el gráfico de más abajo. por lo ción del trigo en los últimos 3 meses.mercados • materias primas Materias Primas sí. magnífica oportunidad de inversión bajis. mos ver un pullback sobre el área de las sabréis. es que sólo se de- Técnicamente examinaremos la cotiza. detalle 44 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . Gráfico 1: Evolución Demanda de trigo (USWheat) 4 horas Gráfico 2: Evolución Demanda de trigo (USWheat) 4 horas.649 $ y sólo deposito 864 $ en concepto rally alcista donde ha subido 300 puntos. distinta en el trigo. después de dos meses de un Podemos ver en el Gráfico 2 que en 8. el se está estancando y nos encontramos ra vista podemos identificar un soporte trigo tuvo durante el pasado curso ante un nivel de vital importancia para las muy importante en la zona de 850 $. nuestras medias móviles que durante el que si compramos un CFD sobre el futu- verano han estado trabajando de manera ro del trigo que en estos momentos está A medio Plazo muy eficiente. por lo que podría dar una Ante la situación que estamos vivien- correctivo en la dirección contraria. de ser roto con fuerza. el nominal es de El trigo. el intervalo de 4 horas. y esta vez con una estrategia de lo estimado. Antes de terminar un complicado verano donde no sólo nos acordaremos de la playa y los espetos de sardinas. Esperamos un pequeño rebote des.UU pro.85 $. como vosotros el freno a la commoditi formando una figu. en el área de 850 $.

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25% Santander 5.47% -37.28% Repsol 14. Departamento Productos Cotizados SG CIB E s bastante tópico referirse a que Société Généreale cotiza en la periodo de un mes (entre el 23 de los buenos resultados.80 1/1 +122.60 Call 19 ¤ 21/09/2012 0. mo mes de algunos de los productos la Tabla 1 son las obtenidas en un En nuestra página web pueden Tabla 1 .22% -21.69 Call 5¤ 21/09/2012 0. que es su exposición alcis- mercado que muchos despreciamos productos cotizados ta al comportamiento del activo al por estar dedicados a desconectar.00% +19.47 +487. si echamos un vis- más tácticas» de vencimiento muy próxima (Sep- tazo a las rentabilidades en el últi.22% -32.11% Ibex-35 7. y en todos año.23% Dax Xetra 7.% Spot Repsol 14. en tér.86% 31.43% Telefónica 10.000 21/09/2012 0.% Spot Abengoa 13.89 C3265 Put 22 ¤ 21/09/2012 3.034 C3307 Call 6. julio y el 22 de agosto de 2012) por minos de rentabilidad.034 C1130 Call 7.471 C3302 Put 10. Por Carlos García Rincón.56 Call 13 ¤ 20/12/2013 0. Las rentabilidades mostradas en tiembre de 2012).45 +275.41 +485.productos financieros • warrants La vuelta de vacaciones nunca es fácil Tras un inicio de verano que auguraba tormenta en los mercados. pero en este caso es especial.69 2/1 +165. por una fecha mente llamativo.67% Fuente: Société Générale Tabla 2 Activo Subyacente Spot Código Tipo Strike Vencimiento Bid ¤ Paridad Var.% Warrant Var.500 puntos.78% Fuente: Société Générale 46 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN .84% Ibex-35 7.00% -21.43% Dax Xetra 7.11% Dax Xetra 7.61% -21.56 C3275 Put 13 ¤ 21/09/2012 1.62% 33.43% Telefónica 10.000 19/12/2014 0. Bolsa española.92% -12. que Warrants con una característica se pueden obtener en momentos de «Los Warrants y otros común. el selectivo español sigue moviéndose en la zona de los 7. salvo uno.73% Societe Generale 21.% Warrant Var.69 +331.00% 14. los casos.14% -37.95 Call 12 ¤ 21/09/2012 0.50 ¤ 21/09/2012 0.62 +342.11% Telefónica 10.33 2/1 +40.50 +284.28% +19.35 2/1 +51.000 21/09/2012 2.69 500/1 +45.56 C3276 Put 14 ¤ 21/09/2012 1. cuando todavía quedan días para dejar atrás el mes de vacaciones más seguido por los españoles.000 19/12/2014 3.50% 48.28% Iberdrola 3.28% +19.70 2/1 +162.28 C3260 Put 5¤ 21/09/2012 1.56 C3277 Put 15 ¤ 21/09/2012 2. permiten una gestión muy que están referenciados (todos son nos de nuestras rutinas del resto del dinámica de posiciones Warrants del tipo CALL).000/1 +21.97 Call 2.034 B7875 Call 10.44% CaixaBank 2.89 C3264 Put 20 ¤ 21/09/2012 2.71% 35.67 1. el mes de agosto ha resultado ser menos complicado de lo previsto.25% 20.488 Call 7.000 19/12/2014 2. Comportamiento de algunos SG warrants entre el 23/07 y el 22/08 Activo Subyacente Spot Tipo Strike Vencimiento Bid ¤ Var.78% Telefónica 10.86 2/1 +51.50 500/1 +55.47 500/1 +88.

En el año en curso”. lo cual nos ses completos) el comportamiento y tras ello hacer una selección de permite ver un cual es el comporta. dida esa asociación clásica entre los del tipo PUT debido a la tendencia siones. consultar en el menú “Herramien. 28 28 •28• •ESTRATEGIAS ESTRATEGIAS ESTRATEGIAS DEDEINVERSIÓN DEINVERSIÓN INVERSIÓN 47 ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 69 . es muy positivo periodos temporales cada vez más dichas rentabilidades (el ranking dado el poco impacto que el valor amplios. la tendencia esperada en el activo periodos temporales. vemos que el a desconectar» Los Warrants y otros productos elenco de activos que muestran una cotizados permiten una gestión rentabilidad más elevada cambia de los Warrants de largo plazo. que muy dinámica de posiciones más sensiblemente respecto del corto Societe Generale tiene emitidos so. desmintiendo en gran me- en este caso lo encabezan Warrants temporal tiene en este tipo de emi. bajista de muchos de los activos en Por tanto lo más adecuado a la tas” el apartado “Ranking”. Warrants y el corto plazo. rentabilidad de algunos la debida contención del riesgo que Utilizando esta herramienta y productos financieros en el debe acompañar a un producto apa- seleccionando la opción “Periodo: mes que acostumbramos lancado. donde este periodo). en ese plazo más largo los Warrants es tener claro cuál es todos los productos en diferentes (estaríamos hablando de ocho me. hora de invertir en productos como obtenemos las rentabilidades de Además. tácticas. producto que combine el interés miento en periodos más largos (ver «Es llamativa la alta por optimizar la rentabilidad con Tabla 2). y gracias al amplio abani- plazo y también cambia el sentido bre valores como el índice IBEX-35 co de vencimientos lo extienden a de la tendencia que ha favorecido o el DAX XETR A.

provocando que las condiciones de cada vez más cantidad de este gra. no. se empieza a vislum- los cultivos de maíz y soja hayan caí. La creciente población china brar un techo en los 823. «Podemos aprovechar el da que sigan subiendo los precios Los campos de maíz y soja de gran rango en el que se está del petróleo. Los futuros del Maíz con vencimiento en septiembre cotizados en el CBOT se anotan cerca de un 50% desde el 21 de junio. Sin embargo.69 centavos do a sus niveles más bajos desde julio también hará que se incremente el de dólar por celemín (unidad que se del año 1988. las importaciones aumenten debido papel en la creación del etanol. de Estados Unidos y se espera que su vez también tiene un importante tores climatológicos que es. E l motivo de estas importantes de maíz a nivel mundial por detrás maíz para su alimentación. Éstas. a que el gigante asiático consume bustible que previsiblemente verá ses productores de grano. De hecho el gobierno parte del Medio Oeste norteameri. están afectando de hacer trading» compromiso mayor con las energías manera muy negativa a las cosechas. usa para hablar de la cotización de China es el segundo consumidor ne de vacuno que a su vez necesitan este grano) donde se encuentra una Gráfico 1: Evolución Maíz semanal 48 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . estadounidense ha reducido los im- cano están experimentando fuertes manteniendo el maíz puestos para la producción de etanol sequías. consumo de carne de cerdo y de car. pasando de 550 centavos de dólar por cele- mín a los 830 centavos actuales. combinadas con altas ¬entre 782 y 824¬ para y biodiesel con el fin de mostrar un temperaturas. renovables. como es el incrementado su consumo a medi- caso de Estados Unidos. El maíz a alzas se encuentra en los fac.productos financieros • cfd's El despegue de las materias primas Soledad Pellón El movimiento que está experimentando la cotización del Maíz Estratega de mercados de IG Markets y otras materias primas agrícolas durante las últimas semanas es realmente espectacular. com- tán afectando a los principales paí.

China es el donde podemos aprovechar ese ran. soja. de garantía es de 425 $» frido una fuerte subida de cerca del Más acuciadas son incluso las subi. da por parte de China han seguido tenemos fácil a través de los CFDs tenerse en máximos pues a pesar de reforzando los precios. la manera más fácil hecho que los precios se disparasen. Si queremos operar la nada menos que un 60 por ciento encontrado recientemente un techo en soja. soja es una de las materias primas a el caso de la soja. son también los CFDs con soja se encontraba en 1. bién los CFDs con contratos minis de las materias primas básicas con. Los precios difícil de sobrepasar. en dólares (ver Gráfico 2). la fuerte deman- A la hora de operar con maíz lo la que menos le está costando man. que esca. que el Trigo o maíz también han su. Gráfico 2: Evolución Soja semanal barrera clara para seguir subiendo. «Si queremos operar en fuerte y una oferta más débil han El margen de garantía para un con. contratos minis cuyo margen por tonelada y desde entonces ha su- lorización no sólo se nota en el maíz. la manera más fácil son tam- desde principios de año. esta reva.100 dólares Pero como comentaba. trato mini del maíz es de 425 dólares A principios de año el precio de la (ver Gráfico 1). principal importador de soja y las go entre los 782 y los 823 en que se desigualdades entre una demanda está moviendo para hacer trading. 60% hasta llegar a cotizar rozando das del precio de la soja. nido el empuje de la debilidad del cuyo margen de garantía es de 425 tinúan en su parte más alcista y la dólar desde finales de julio pero.750 dólares. . Todas han te. frido fuertes revalorizaciones. han los 1.

en tiempos de crisis. y –los últimos datos evidencian el con. la seguridad o el agua son algunos de los más rentables. tagio de la crisis de la Eurozona a las dividendos en un entorno de tipos de Son muchos los frentes de los que de. podría darse la ayuda para las verdades de la inversión a largo pla- entidades nacionalizadas y Grecia tecnología» zo: centrarse en flujos de renta –los podría sacar el segundo pie del euro. Una ganancia que se acentúa si se piensa en un horizonte de inversión ma- yor. laboral e incluso de inversión. interés bajos son atractivos– la diver- pende la Eurozona. «Hay temas tan básicos conocen que “el pesimismo a corto vencia de la Eurozona: España po. la clave está en la especialización. como la rarse con un recordatorio de algunas cos. dependemos. temas como la agricultura. Las cifras lo demuestran: en los últimos seis meses. distintas economías–. Ante este panorama ¿dónde in- mucho porque en él están centradas vertir? Los expertos de Fidelity re- todas las esperanzas de la supervi. como la alimentación plazo en torno a la dirección de los dría solicitar formalmente ayuda.fondos de inversión De todos es conocido que. Pero en Estados lo llaman. se y otros de los que mercados a menudo puede atempe- conocerán los balances de los ban. Ralentización. sificación hace que las rentabilida- 50 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . ¿Por qué no sacarle partido? Por Silvia Morcillo Fondos 'especializados'… los anticrisis del momento N os metemos de lleno en el Unidos y los emergentes tampoco se 'Back to basics'… la vuelta mes de septiembre. Da igual que se ha- ble a nivel formativo. Un mes ven las cosas con demasiada claridad a lo básico que va a dar que hablar. con revalorizaciones que superan incluso el 20%.

51 59.77 55.29%  BNP Paribas L1 Equity World Industrials Classic Cap 12. Precisamente si nos centramos en una de estas variables.06 13. oro.91 55.92 23. por gentes –demandantes de mayores y tierra de labranza es el Leit motiv lo que la capacidad de crecimiento y bienes– y el paso de una población del Pictet Agriculture.71 27.Security P EUR 10.45%  ING (L) Invest Industrials P Cap (EUR) 14. producción agrícola. abarca empresas relacionadas con la de compañías más maduras”. los que mejor comporta. año 2030 el 60% de la de alimentos. soja y trigo. gestor del fondo. explica Gertjan van miento están teniendo en los últimos der Geer.95 34. Supone con el aumento de las materias pri- embargo. la diversificación. que Estados Unidos está teniendo su sición a los recursos naturales (ver ciones Unidas para la Agricultura) peor sequía en 50 años. Sin en zonas urbanas.04 35. un tercio. centrarse en la calidad y gestionar activamente las inversiones”.67 41.30 69. Un fondo que generación de caja es muy superior a rural a una urbana. técnicas de guraba en Estrategias de Inversión «Se espera que para el gestión y servicios y conservación el responsable de mercados de Ro. 70% hasta 2050 para satisfacer la resultando en un espectacular rally El abanico es amplio. La FAO (Organización de las Na. tecnología o seguridad..85%  Parvest World Agriculture (USD) X Cap 20. sibles a variaciones del mercado y Los temas son tan variados como población mundial residirá llegan a tener correlación negativa sectores existen en el mercado.35 72.69%  Petercam Equities Agrivalue B 10.64 23. ria mundial tiene que aumentar un cosecha han tenido que ajustarse dicamentos.87 16.70 16.28 56.19 56.77 16..82%  Callander Fund .85%  Fuente: VDOS Stochastics Datos a 22/08/12 ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 51 . Sacar partido de compa- sectores y países poco explotados.34 23.40 16.81 52. agua. las estimaciones para la próxima agricultura. ñías relacionadas con la agricultura en cuanto a inversión se refiere. un foco en común: el incremento de que se espera que aumente más de En este entorno “la economía de la Tabla 1.12 16.des sean más homogéneas.07%  Pictet . que son menos sen- beco en España y Latam. estima que la producción alimenta.70 22.41 27.27%  Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Security R-CHF 1.51 69. el au. Y todos tienen demanda de la población mundial.22%  Janus Global Research I USD Cap 10.70 39. mento de la clase media en los emer. Fondos que en su mayoría invierten en “empresas de la población a nivel mundial. ¿por qué no contar con fondos sectoriales? Son fondos que ofrecen la posibilidad de seg- mentar sectorial o geográficamente la cartera con el fin de eliminar o reducir la influencia del mal com- portamiento global de los mercados y las economías. en el precio del maíz.01 16. Los mejores de fondos Renta Variable Sectorial Rentabilidad (%) Riesgo (3 años) Rating Nombre del fondo 3 meses 1 año 3 años Volatilidad VDOS Allianz Global Agricultural Trends IT EUR 18.Global Security C1 USD 4.21 29. con lo que Ranking en la Tabla 1): madera.36 19. ase.34%  DWS Invest Global Agribusiness E2 16.31 20. Y añade ejercicios son los que tienen expo.14 69. 12 puntos más» mas agrícolas”. pero también me.

Pero hay ciertos será necesario aumentar la inversión errores que no conviene cometer. con crecimiento anual promedio del siempre debe intentar comprar valores 12% desde 2006.21% Rentabilidad media: 1.326. tecno- logías de rayos X y detección”. Una Aportación mínima: 1 Mill.24% dividendos. gestor de Pictet un signo de peligro” y mostró que grupos y las buenas prácticas pueden elevar Security. prosigue. la propor- con el margen de seguridad que da un Tecnología. Categoría • Ignorar el balance: prestar demasiada atención a los ratios de beneficios y no suficiente a los del Datos principales Datos principales balance como apalancamiento. cado de seguridad en aeropuertos es rentabilidad real más baja.fondos • reportaje Fernando Luque Senior Financial Editor de Morningstar España agricultura se ve muy favorecida por una cada vez mayor dependencia. Además. limitando insumos de producción y de los más grandes de esta industria. para 2030 el 60% de la población valores de alta rentabilidad por dividendo mundial “residirá en zonas urbanas. • Pensar que los dividendos son Rentabilidad y riesgo a 1 año Rentabilidad y riesgo a 1 año iguales a los intereses: a diferencia de los Rating VDOS:  Rating VDOS:  intereses de un bono.¤ (IT) / 1 acción (A) Aportación mínima: 1 acción buena regla es ser muy escépticos con Divisa: Euro Divisa: Euro las compañías con ratios de cobertura de intereses (EBIT/intereses) menor a 3 o Creación del fondo: 08/07/2008 Creación del fondo: 02/11/2006 ratios de deuda neta/EBITDA mayor a 2. Añadir valores de rentabilidad más baja de otros sectores puede reducir Allianz Global Pictet - su rentabilidad inicial.07% Volatilidad: 16. Datos a 23/08/12 Fuente: VDOS. presas y la co- demasiado altas: un estudio reciente de con un crecimiento medio rrespondiente seguridad mediante Société Générale encontró que las “rentabilidades por dividendo anual del 12% desde 2006» sistemas de video. tiene todo el sentido del mundo para el «El mercado de seguridad en en comparación con el 48% de 2006. La Invertir en dividendos. • Dejarse llevar por las rentabilidades grandes de esta industria. expli- diversificada puede absorber el impacto tación pero que siguen generando ca el gestor. biometría. la compañía no Riesgo: (muy alto) Riesgo: (muy alto) tiene la obligación de pagar estos Rentabilidad media: 1. aeropuertos.27% compañía no está obligada a devolver lo Ranking (Rentabilidad): 25/197 Ranking (Rentabilidad): 21/197 invertido en una fecha determinada. estaciones de tren. De hecho. cos son dos de ellos. la demanda de maquinaria y abono tecnología y los sistemas informáti- sí… pero de zonas no afectadas por la sequía”. reco- anormalmente altas son generalmente cultura global está muy fragmentada noce Yves Kramer. pero aumenta la sostenibilidad de su flujo de ingresos.94 Patrimonio (en miles de euros): 16. Agricultural Trends IT Security P EUR Categoría: Renta Variable Sectorial Categoría: Renta Variable Sectorial • Planificar y olvidar: el inversor que Evolución Evolución quiera construir una cartera de dividendos bien construida debe ser paciente.. Pero también hay temas que no mento. • Olvidarse de las valoraciones: uno reduciendo costes. metro. inversor particular. del recorte puntual en el dividendo de una compañía. el mer- de compañías con una rentabilidad ultra-alta eran más dados a tener una la calidad de las tierras de labranza. pero Fondo no debe olvidarse de los eventos que Categoría pueden afectar a la política de dividendos Fondo de las compañías que tiene en cartera.328.89 EBITDA es un error muy común. al menos un es una oportunidad economías emergentes está en au- 10-15% respecto a la estimación. Ranking (Riesgo): 59/197 Ranking (Riesgo): 157/197 • Ignorar las señales de peligro: cada Quintil (Rentabilidad) 1 Quintil (Rentabilidad) 1 trimestre revise el estado financiero de las compañías para asegurarse de que Quintil (Riesgo): 2 Quintil (Riesgo): 4 no están surgiendo signos de peligro. en telefonía móvil e internet”.. aeropuertos es de los más en carreteras. Si se espera que Construir una cartera centrada en Hay que tener en cuenta que la agri. su protección ción de personas de clase media en descuento importante. Gestora: Allianz Global Investors Gestora: Pictet & Cie cobertura de intereses o deuda neta/ Patrimonio (en miles de euros): 2. la Volatilidad: 22. Fuente: VDOS. con incremento de seguridad • No diversificar: una cartera bien son tan “básicos” como la alimen. Datos a 23/08/12 52 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . y a diferencia de los bonos.

CAJA LABORAL entre los gestionados por ges. ¤ RV Mixta Emergentes 7.32% 3.com E l rescate del sector financiero es. pero que nes que se ven mitigados por un leve au- tasa de paro y el elevado endeudamiento impondrá unas condiciones posiblemente mento por rentabilidad de las carteras de de los gobiernos autonómicos que. en el quintil Quintil Rentabilidad . Cooperativo 59 toras españolas.01% Deuda Pública Euro 24 Mill. el fondo gestionado por Divisa: Euro tipo de activo a 31/07/12 Caja Laboral Gestión. el gestionado a 31 de julio queda en 126. déficit aprobado.¤) dos de rentabilidad por fondo.10 en la categoría Renta Variable Aportación mínima (¤): 60. BOLSAS EUROPEAS Bco.217 millones de euros. Si bien no cabe duda de que na clase.83% bilidad que lo posicionan en Rentabilidad y riesgo a 1 año Renta Fija: 13. y que reembolsos netos por valor de 1. que obtienen Fondo Grupo March 38 la calificación cinco estrellas RV Euro Abante Asesores 37 de VDOS.16% +6 +8 -2 -4 -6 -8 -2 -4 -6 -8 0 Mill. tres Riesgo: (muy alto) Resto y cinco años. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 53 .371 millo- final del proceso. Creación del fondo: 29/02/2000 tra una evolución por renta- Monetarios: 19. la brújula Evolución de fondos Paula Mercado. ¤ RV Nacional -2.30% +2 +4 -5. con un europeas 12.32% Deuda Púb. no sólo de un sector. ¤ + 100 + 200 + 300 + 400 0 +2 +4 +6 + 8% . patrimonial de 1. tras so. CAJA LABORAL Caja Laboral Bolsas C.50% lado dato de volatilidad en el Volatilidad: 17. Ranking (Rentabilidad): 1/287 que lo sitúa entre los mejores Ranking (Riesgo): 280/287 de su categoría. 154 millones de euros. millones de euros.Q.65% 3. ¤ RV Mixta España -1. cados. es uno de los más renta- bles durante el periodo trans.08% 4.39% 2. aún más duras que las ya aplicadas.23 por ciento de revaloriza- BBVA 29 ción. en esa dirección y sin esperas ya de ningu. con un contro.10 Ranking de cuota patrimonial por Euro.896. Una variación resultante de los bancos españoles quedarán saneados al rescate del país. Cada vez parece más posible un un -0. se permi.52% 2. Directora de Análisis de VDOS Stochastics y quefondos. Con esta elevada incertidumbre. ¤ Inmobiliario Indirecto 6. Rentabilidad media: 0.68% RV Garantizado -375 Mill.08% RF Garantizado 281 Mill. S/Mid Cap -1.26% 2.17% el primer quintil tanto en el Rating VDOS:  RV Sectoriales: 9.16% +6 +8 +2 +4 -5.78% 3.8% Mayores captaciones patrimoniales El Fondo del mes Uno de los fondos españoles 5 estrellas más rentables en lo que va de año: por entidad durante Julio de 2012 De acuerdo con los resulta- (Mill.76% -3.100 .01% 3.47% último mes.68% -3. Riesgo: 1-5 cinco por este concepto. Se necesita profundizar cionales terminó julio con un retroceso pañol no ha satisfecho a los mer. como a uno.95%. Variaciones patrimoniales más Variaciones de rentabilidad más significativas por Categoría (31/12 al 31/07) significativas por Categoría (31/12 al 31/07) 4.200 . Encuadrado Patrimonio (en miles de euros): 42. ¤ RVI Europa del Este 6. regis. España-Duero 30 BOLSAS EUROPEAS. preocupa aún la elevada puede ser más o menos blando. Datos principales currido de 2012. Nacional 30 Mill.46% 2.300 .26% Monetario Euro Plus -362 Mill.544 ten el lujo de rebelarse contra el limite de patrimonio de los fondos de gestoras na.49 por ciento.49% último año de 17.400 -2 -4 -6 . ¤ RV Nac. El patrimonio total licitar ayuda al gobierno central.46% Monetario Euro -302 Mill.

tampoco perderás dinero. porque nadie quiere invertir en mercados una situación muy dolorosa. que se han lleva. sobre todo porque contexto actual. en Europa hoy en día no hay na- a nadie le importa la bancarrota de Cali. compañía. En España. podría ser el “mes de las decisiones. no podemos zona más concurrida. Todo es sim. de fondos para seleccionar las empresas. es lo mismo. Si nos fijamos en los mercados. pero si 33%. que es es posible que los franceses recuperen la riable pero no hay que olvidar que cuan. Cada país tendrá que aceptar que ha el barrio… En las empresas pasa lo mis. En este panorama de crisis. LVMH han duplicado rante los últimos años. Redacción Este mes de septiembre se antoja clave agentes económicos más saneados en el to global. no habrá que esperar a entonces para encontrar oportunidades. son compañías que tienen su gran merca. estás dispuesto a aceptarla estoy seguro de perdido y hacer los deberes. aun. reconoce Guilles Guibout. modelo de negocio. la llamada 'década de la die. gestor del fondo AXA WF Framlington Eurozone Europa saldrá de esta situación. a la que todo el mundo ha llamado ‘la dé- Como ya lo hicieron las compañías… das las partes interesadas: entorno de la cada de la renta variable’. plicar por qué en Europa unos países tie. Como gestor de fondos ¿cómo hace la se. No he mencionado volver atrás. antes de comprar una determinada que harás dinero. Las compañías europeas complejo contexto europeo. Con la construcción del capaz de generar unos ñías buenas en Norteamérica y en los paí- euro hemos empezado a cruzar un puente ses emergentes pero digamos que es una rendimientos masivos» y una vez estamos en medio. Europa será una inversión ner algo de potencial de subida. Una cosa más segura que Estados Unidos. elegido las compañías buenas. las valo- que hayan sido mínimos. es segura. Eso sí. transportes. raciones están muy baratas simplemente do a cabo después de una gran tensión y dio Oriente o Latinoamérica– son empre. ¿Cuáles son sus expectativas? porque cuando hablamos de Danone. se ha sido capaz Sí. 54 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . ¿Por qué «En esta última década. ¿Cree usted realmente que los mercados Lo que hemos visto en los últimos 12 lkswagen. todos los países de la Eurozona se pongan de acuerdo en las medidas “y decidan cruzar juntos el puente que comenzaron a construir. han limpiado sus balances du. Eso sí. Louis Vuitton. también han tenido mu- rado mucho y podemos decir que son los tendremos relación con el crecimien.fondos • entrevista gestor «Las bolsas están baratas porque nadie quiere invertir» Guilles Guibout. prestar dinero al gobierno alemán. que aceptar una cierta volatilidad. Amadeus o CAF están baratos? /18 meses son cada uno de los pasos. estás adquiriendo mente no conseguirás rendimientos. A día de hoy. cha volatilidad. entender de generar rendimientos masivos si has presas han sido las únicas que han hecho los motores y la fuerza del mismo. Italia o Francia… ya se puede empezar a hacer cartera. Es como com. do fuera de nuestras fronteras. En esta última década. también otra zona concurrida. Justo en este lección de las compañías? cuenta que hoy en día hay que pagar para punto hay que tomar una decisión. puede ser el próximo comprador? Para te- al federalismo. mo. En el momento en que. cemos nuestros deberes como gestores como Volkswagen. pero países la tienen a los 67 y no es fácil de ex. ni siquiera los bonos porque si tenemos en nos en la corriente del río. Hay compa- tes a nivel estatal. una parte de una empresa. –que a menudo no son europeas al 100%. y no lo hará demasiado tarde. compañía tienes que tener en cuenta to. Vo. como Me. renta variable'. No Nadie quiere comprar ahora renta va. su valor. las em. prar un apartamento en un bloque de Cuando se invierte en renta variable hay nen un tipo impositivo del 10% y otros del pisos y mirar la localización. se ha sido expuesto a Estados Unidos. entonces tendremos una región que dará más oportunidades incluso que Estados Unidos”. Compañías los deberes. sas globales que están relacionadas con el de renta variable pero. Si ha. se han reestructu. desarrollo económico a nivel mundial y no inversor siempre tienes que preguntarte mos tener algún resultado más sólido en sólo con España o Francia o con el desa. sencilla- edad de jubilación a los 60 cuando otros do compras una acción. Todo el mundo ha renunciado y se ha fornia? Porque sus balances son irrelevan. y no sólo con la economía y el para los mercados. ¿sabes qué? Como plemente una cuestión política y debería. gestor del fondo AXA WF Framlington Eurozone. salvo que queramos ahogar. a tí mismo ¿dónde está la gente? y ¿quién los próximos 12 ó 20 meses. Si llegamos rrollo del mercado o la economía italiana.

pero en todos los mercados. tabilidad debería aumentar en algún mo. una rentabilidad rre en Alemania con Volkswagen. A lo largo de los últimos meses también Rentabilidad y riesgo a 1 año mento y si ésta se normaliza. agencias de certificación y bienes de lujo… remos que sean independientes tenemos es en Francia. en términos de riesgo Valor liquidativo (euros): 158. pensamos que a largo plazo el sec. debido a que la crisis soberana de no excluimos los valores financieros de Italia y la gran convulsión. Italia. para España e Italia. Inditex. no son italianas-. Miquel y Costas. En este punto. y en No estamos expuestos a todas ellas por- una parte importante de sus actividades Francia debe estar al 70%. tán expuestas totalmente a España como momento al menos el 66% de su ra no estamos ni al 100%. Estamos más o Viscofan. Por esto. en Riesgo VDOS: (muy alto) costes del capital. Lo mismo ocu- el criterio de Basilea III. AXA W.42% la cartera y respecto a los bancos hemos las oportunidades para las compañías que Ranking (rentabilidad): 7/290 sido neutrales en los últimos meses. La alternativa a no Tenemos sobreexposición en Francia ser rentable podría ser la de volver a la porque ofrece grandes posibilidades de Patrimonio (en miles de euros): 38.30% actual no será sostenible. CAF. por ejemplo instituciones que cumplan el Están cotizadas en Italia pero su modelo tier 1 por encima del 9% y que cumplan de negocio no es italiano. aho. la valoración hemos ampliado nuestra exposición en Rentabilidad media: 0. Funds Framlington Eurozone A Cap Evolución Fondo Categoría Objetivo Alcanzar crecimiento capital de largo plazo. ¿Cree que hay oportunidades ahora en en títulos de pequeña. Tenaris que están ambas implicadas en el Quintil rentabilidad/riesgo: 1/1 contrar ya instituciones bien financiadas. Estamos muy que queremos tener una cartera sólida. con. Eso significa que la ren. el único sitio donde Divisa: Euro demasiado endeudado como para apoyar puedes encontrar agencias de publicidad. términos de compañías cotizadas. Hablamos de CIPEM o Ranking (riesgo): 48/290 siderando que si hubiéramos podido en. Sin embargo.17 antigua situación donde las instituciones diversificación. el gobierno ya está invertir en el euro. sobre todo en China. cados emergentes. zona euro. mercado del petróleo y su equipamiento. mediana y Una cifra rápida: para Estados Unidos la España? gran capitalización domiciliados en la capitalización de mercado en relación al Tenemos buenas compañías que no es. Fuente: VDOS. incluso resante es que tiene exposición en los mer- más alta en algunos casos. hay una buena identificación que no estén implantadas en dicha zona. Si se quiere Fecha de creación: 26/01/2009 gobierno. incluso en los más del 33% de sus activos en empresas más difíciles. económicas en la Eurozona y no invertirá por debajo de los niveles históricos. El fondo invertirá en todo PIB solía estar entre 200% y 400%. Francia puede ser Rating VDOS:  que aceptar que tendrán que cubrir los el país más diversificado en el euro. mayor exposición.21 financieras estuvieran bajo el control del y de exposición de negocio. lo inte- que se ha ganado cerca del 8-9%. es en Francia donde tienen Categoría: Renta Variable Euro tor financiero como cualquier sector tie. ¿Incluiría en este contexto al sector fi. ha aumentado Volatilidad: 27. de la inversión a través del stock picking. Aportación mínima: 1 acción a sus instituciones financieras y si que. El Gestor intentará lograr los objetivos del fondo. nanciero? Datos principales Si.727. invirtiendo Incluso es mejor porque es más barato. ¿Por qué? Gestora: Axa Investment Managers ne que ser rentable. En ese punto. Datos a 23/08/12 ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 55 . patrimonio neto en acciones emitidas por empresas domiciliadas o que ejerzan menos al 50%.

aunque la vo. Todo ello impactó especialmente será suficiente”. Con la expectativa general de que los pasado junio. por tipo de activo y estrategia. Con todo ello mantenemos este año. Renta Variable Global 4. bastó para que los mer. esta vez con Es.5% M&G Global Dividend 5% Vontobel Global EM 5% BGF .5% en RV invirtiendo en compañías temores ante un nuevo capítulo de la cri. Estas ble respecto al mes anterior en el que deci- por la situación en la que se encuentra la dimos aumentar riesgo a través de la RV. féricas (aunque se mantienen en niveles sificada. afirmando mitado porque agosto es tradicionalmente Como ha venido siendo habitual durante que dentro de su mandato. centrales tienen que actuar. a bancos centrales (especialmente el BCE) lores experimentaron un fuerte repunte toda la economía mundial). el Ibex-35 se desligó del compor. dente del BCE. buen tono.5% SL GARS 4% Amundi International 5% Franklin Asian Growth Alternativos Global Renta Variable Global Renta Variable EM 4% MS Global Brands 4. que ponía en ja. «Con la expectativa En la cartera conservadora mantenemos La volatilidad llegó de la mano de los general de que los bancos un 4. con sobreponderación a Europa a través de mía de EE. Mario Draghi. Renta Fija Global 10% Brandywine Global Fixed Income 10% Brandywine Global Fixed Income 10% Templeton Global Bond Renta Fija Global Renta Fija Global Renta Fija Global 10% Carmignac Sécurité 10% M&G Opt Income 9% Allianz RCM Europe Renta Fija Euros Renta Fija Global Renta Variable Europa 10% M&G Opt Income 10% Western Asset Multi-Strategy 8% Carmignac Patrimoine Renta Fija Global Renta Fija Global Mixtos Global 10% PIMCO Diversified Income 9% Carmignac Sécurité 8% MS Global Brands Renta Fija Global Renta Fija Euros Mixtos Global 10% Western Asset Multi-Strategy 8% Carmignac Cash Plus 8% Robeco US Premium Renta Fija Global Renta Fija Euros Renta Variable EE. tanto por áreas geográficas.UU.5% BPA Ibérico Acciones Renta Variable España T ras los acuerdos alcanzados en el que no solo al frente ítalo-español sino a Carteras seno del Eurogrupo a finales del toda la Zona Euro (y como estamos vien. da mantenemos un 62% en RV muy diver- 10 años llegó a niveles de 7.5% Vontobel Global EM Renta Variable Global Renta Variable EM 3. en paña e Italia en el punto de mira. Por su parte. cados más castigados experimentaran donde la selección de compañías sea el pun- férica disparándose los diferenciales fren. Este relativo optimismo está li- latilidad se mantuvo como una constante. y la puntualización de “créanme. los mercados mantienen en las semanas posteriores. importantes revalorizaciones.UU.European Renta Variable Global Renta Variable EM Renta Variable Europa 4.UU.fondos • las carteras del experto Por Montserrat Formoso. los mercados de va. Gestión de Carteras de Tressis Cartera Cautelosa Cartera Equilibrada Cartera Arriesgada 10% Allianz RCM Enhanced 10% Allianz RCM Europe 10% M&G Opt Income Monetario Euros Renta Variable Europa Renta Fija Global 10% AXA US Short Duration HY USD 10% AXA US Short Duration HY USD 10% PIMCO Diversified Income USD Renta Fija EE. Renta Fija EE. en forma de discurso balsámico del Presi. estables por su capacidad de incrementar sis de la deuda europea. nanciero (evitando así mayor volatilidad) y en el mercado de renta fija soberana peri. productos con baja exposición a sector fi- China. el posicionamiento de las carteras invaria- tamiento del resto de índices penalizado tener la integridad de la Zona Euro”.UU. 56 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . Por último. llegó la calma tienen que actuar. al mismo to fuerte.7%. los mercados financieros su dividendo año tras año. insostenibles en el largo plazo). 7% Dexia Money Market AAA 8% Carmignac Patrimoine 7% M&G Global Dividend Monetario Euros Mixtos Global Renta Variable Global 7% Carmignac Patrimoine 7% M&G Global Dividend 6% Amundi International Mixtos Global Renta Variable Global Renta Variable Global 7% Pimco Unconstrained 5% Robeco US Premium 6% GAM Star Global Selector Alternativos Global Renta Variable EE. do en la debilidad del comercio global. como Y tras esta tormenta.UU. “el BCE está un mes volátil. y de un la equilibrada mantenemos un 35% en RV mantienen buen tono» deterioro de los datos macro de la econo. en el caso español el bono a tiempo que se relajaban las curvas peri. listo para hacer todo lo posible para man. en la cartera arriesga- te a Alemania. economía española. y el gigante asiático que es palabras.

-  cuatro clases de activos.06% resumirse como un fondo que busca la binación de una estrategia Depósitos en Francos suizos microeco-5. adquiriéndose las posiciones Treasury Bonds 3. Foreign Real Estate and Liquidez. .46% acciones de todo U. 15% Acciones (estilo growth) Liquidez 8. 10% Francos suizos. una newsletter de noticias 1 año 3 años 5 años 10 años financieras publicado entre 1974-1997. político y analista financiero Divisa: US Dólar estadounidense que se presentó a Creación del fondo: 01/12/1982 Presidente de los Estados Unidos en 1996 y 2000 y que trabajó como Cómo se ha comportado este fondo (%) consejero de inversiones durante la mayor parte de su vida. 5. Treasury Notes el mundo.098. y su crecimiento. para periodos de deflación. . 7. Inc. 1.07% instrumentos a corto plazo del mercado inversiones directas en bolsa como me.S. Su tercer libro “You Can Profit from a Monetary Crisis” 0 (Puedes beneficiarte de una crisis -50 monetaria) llegó a ser número 1 de la 1987 1992 1997 2002 2007 2012 lista de más vendidos del New York Times. año. nómica neutral al mercado. el Permanent Portfolio Fund añadiendo algunos activos de diversificación que se mantienen a fecha Fuente: The Permanent Portfolio Family of Funds. En su 100 obra predecía la devaluación del dólar y 50 la consecuente inflación. El objetivo Oro en monedas es alcanzar una renta- 13. consistente a través de derivados y una estrategia a través de activos descorrelacionados. - ellas: 25% Oro.14% diante el usoBonds U.97 10. 5% plata). .03% torres@ratingdefondos.com ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 57 . Adquirió una 400 cierta importancia en 1970 con su 350 primer libro: “How You Can Profit From 300 The Coming Devaluation” (Cómo puede beneficiarse de la devaluación en 250 ciernes). Su cartera  modelo estaba compuesta por sólo  Índice . 1.03% protección del capital. Podría monetario en euros mediante una com- Oro en lingotes 7. Treasury B. A Natural Resource Stocks: 15% Oro: 20% esta cartera la llamó “Cartera Plata: 5% Acciones agresivas Growth: 15% Permanente” y la equilibraba una vez al Francos suizos: 10% Valores del Tesoro de EE. Treasury de instrumentos 6.72% y U. Rating:  Asesor de inversiones: Pacific Heights Asset Management. Con esta idea creó.$ escritor. 25% Acciones. . Treasury Bonds 6. fondos por descubrir Permanent Portfolio Por Joan Torres Entidad Gestora: Permanent Portfolio Family of Funds. y 35% Bonos gubernamentales. 25% Bonos de largo plazo. enPlata en lingotes adoptar 4.S.S.S. Datos a 30/06/12 de hoy: 25% Metales preciosos (20% Principales posiciones oro.S. Browne defendía la inversión y era Fondo de inversión -0.50% U.60% posiciones largas y cortas en U. en diciembre de y otros activos en dólares: 35% 1982. Análisis Categoría: -no disponible. Su segundo libro.87 12. Riesgo: -no disponible.625% 8-15-19 cortas 1.10% 15% Acciones globales REITs y Recursos bilidad absoluta superior a la de los articularse las largas tanto a través de naturales. y un 25% en U.78 7.44 contrario a la especulación.250% pudiendo 5-15-16 1. LLC Harry Browne (1933-2006) fue un Patrimonio: 17.S.UU.000% 2-15-26 1. para etapas de Distribución de activos crecimiento económico. con un 25% del patrimonio invertido en cada una de Categoría . para periodos de inflación.90 Mill. en monetarios o bonos de muy corto plazo.250% 11-15-28 macroeconómica global.250% 8-15-23derivados. Durante más de treinta años Rentabilidad (%) escribió el “Harry Browne’s Special Report“. publicado en 200 1973 fue “How I Found Freedom In An Unfree World” (Cómo encontré la 150 libertad en un mundo prisionero). para ciclos de mercados bajistas y recesión.

uno de los principa. no todo el mun. lo más probable son sus conclusiones. del IESE en el que se demuestra que la mundo se cree en un momento dado ración y un buen sistema pueden hacer media de los fondos de inversión espa- que puede ser un buen inversor. y algunos nos dirían que sí”. considera que “todo el preparación. Pero si le pregunto a esa misma de Inversión “hay que intentar es que recientemente un encuentro persona si es capaz de invertir en los te afecten lo mínimo posible los senti- en la Bolsa de Madrid con Ma. un sistema y mucha informe del profesor Pablo Fernández Domínguez.eventos 'Psicotrading': claves para ser un buen trader El trading es una profesión ante la cual la gente muestra grandes dosis de fascinación. Si te dejas llevar visas de Interdin y Luis Francisco Ruiz. ser un trader exitoso. más a actuar de una forma mecánica”. Manuel falta muchos años. es capaz de operar a corazón abierto. a dejarse llevar más mecánica. por los sentimientos y compras por las el director de análisis de la casa. apuntaba “el trader profesional lo que casi igual de importante que la parte ni siquieran baten a la tiende es. Según los dos expertos inflación» cada vez menos por el sentimiento y que nos acompañaron. Pero. para ser un buen buen trader hacen forma sostenida y hacía referencia a un Así. mercados seguramente se lo pensarían mientos o la forma de operar si quieres nuel Domínguez Blanco. baten ni a la inflación. do puede ser un buen trader y no todos Tanto Manuel Domínguez como Manuel Domínguez recordaba lo di- pueden operar bajo las mismas premi. el experto de Interdin. Y psicológica del proceso del trading es desde el año 90 a 2008. En los últimos años se ha generado una gran cantidad de literatura y han proliferado multitud de sitios en los que se enseñan las bases de un empleo destinado a la multiplicación del dinero. Estas «La media de los fondos noticias que aparecen. experto en di. de inversión españoles es que acabes teniendo pérdidas muy Quizá la principal es que la parte graves y que te echen del mercado”. Si yo que los sentimientos no afecten en la ñoles desde el año 90 hasta 2008. ¿cuáles son las características psi- cológicas que ha de tener un buen trader? Por Ana Linares E strategias de Inversión celebró loco. les problemas en esta profesión. la prepa. Según Los dos expertos coinciden en la ne- seguramente me preguntarían si estoy el director de análisis de Estrategias cesidad de configurar un buen sistema Plató de Estrategias de Inversión en la Bolsa de Madrid 58 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . Y es que los años. Luis Francisco Ruiz coinciden en que fícil que es acumular rentabilidades de sas y con idénticos sistemas. no le preguntara a cualquier persona si toma de decisiones. poco a poco.

what su personalidad y en función de ésta. si tenemos la el tipo del Bono alemán y el español. es que En ese sentido. economías razonablemente endeudadas bién hay que interiorizarlas. trader de Techdivisas Luis F. Los autores (2 mento de mercado en el que se intenta interioriza. Según Manuel Domínguez go plazo que me viene bien. separando el período de baja volatilidad (hasta el inicio de la crisis) y el de alta (desde entonces). la formación. sino que existe una gran heterogeneidad entre las variables que influyen en el spread según el país. Si eres para afrontar el día a día. de un buen trader son la paciencia. Sin embargo. nero de nuestra cuenta. ha na que empieza a operar sin tener estos sensación de que nos estamos perdien. desde la intuición temas es imprescindible incorporar la new evidence for the euro area". Cada trader tiene coincidieron en que las características euro-area sovereign bond spreads. pues de un aumento del ratio deuda sobre PIB. automáticamente. señala. Lo importante. Resumiendo. es un periodo de lar- profesional. cualquier aspecto. hay un perdiendo algo. afirma el experto. inversores y empresariales. de trabajo del BCE: "Debt and growth. ¿es suficiente talidad de casino y actuar con pacien. La prima de riesgo. pero no en la prima de riesgo. dejarse llevar por la avaricia. analista de estrategiasdeinversion. y si nos apalancamos. «Si tenemos la sensación se multiplica. en los sis. Manuel Dominguez Blanco. En el otro extremo. el diferencial entre sión de trading en vivo a alguna perso. en este caso los bajistas suelen ser más con una consolidación fiscal de los países cia. Desde un punto de vista si bien este efecto sólo se produce en de que nos estamos de psicotrading estas posibilidades tam. Pedro Agudo Desarrollo y Análisis de Riesgo del Grupo BBVA de trading a la hora de operar de forma alguien paciente. “son dos tipos de mercado distintos y crecimiento. Como inversores nos interesa un marco pueden medir los sistemas de riesgo. la does it tell us about financial stability?" aplicar su propio "timeframe". más endeudados? En mayo el Banco de Grecia publicó el documento al mercado en varios días no pasa ab. según Manuel la cuenta diaria puede cambiar cada día corto plazo un efecto positivo sobre el PIB un 3 ó 4%. Ruiz. y el carácter del trader hasta el mo. Hay que “tener un sistema de entrada es tener tener una paciencia infinita a la hora Prima de riesgo ¿cómo la orden de objetivo y de stop colocada de que se cumplan nuestras señales” conseguir la estabilidad? antes de operar. Una mejora de las expectativas y la corrección de los desequilibrios locales serán realmente los factores que reducirán la prima de riesgo. “Hay veces en que si no se entra complicados”. es decir. cumplido todas nuestras señales y no que merece la pena rescatar un par de Pero además. Eso lo que da paciencia a la hora de ver que se han mucho escrito sobre el tema. ambos expertos «Heterogeneity of the determinants of solutamente nada. ¿Cómo reducir entonces la un 90% de probabilidades vamos a per. Ahora bien. un esfuerzo en la consolidación fiscal podrá tener efectos beneficiosos. pero creo lugar es a la improvisación”. un papel tos ese sistema debe tener en cuenta Para Luis Francisco Ruiz. He visto en alguna se. mensual no me va a venir bien. un semanal o con el sistema propio y la humildad deuda desde la constitución del euro. El tema de la volatilidad y la prima de riesgo? Hay der el dinero en la cuenta. (hasta el 67%). De de casino» preparado para actuar distintamente modo que una reducción de deuda puede en mercados alcistas y bajistas ya que tener efectos beneficiosos sobre el Domínguez es no ir a operar con men. y si eso pasa al final en un estable en el que tomar nuestras estos momentos. Si es un constancia. las encuestas de expectativas de hogares. según los dos exper. artículos recientes. la integridad que analiza la evolución de los spread de trader muy impaciente. debido a los propios desequilibrios económicos de cada uno. con momento dado vamos a perder el di- decisiones. El primero.com ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 59 . Los autores destacan la influencia de los índices de sentimiento económico. impacto negativo en aquellas con un tenemos una mentalidad guez afirma que el trader debe estar endeudamiento superior al 95%. no hay una explicación única al diferencial. recibido alguno más de los 15 minutos de niveles puestos y cuando esto pasa no se do algo es que tenemos mentalidad fama que pronosticaba Andy Warhol. Según este operador. Cuando se publicado el pasado julio. En de casino. Como conclusión. Manuel Domín. variable de la volatilidad. la gente tiene que saber que alemanes y una británica) encuentran a operar.

Tudor Jones. Autor: Jack D. William O’Neil. todos ellos tienen his.000 trading. que Categoría: Trading ta. la rentabilidad todavía habría Ficha libro Título: «Market Wizards» se pueden leer sobre trading. La primera sido mayor. Schwager bastante desde que Jack D. regis- de 1988 con una cuenta que empezó en William Eckhardt. Uno de sus clientes a mediados tugas contó como socio con el matemático embargo. Schwager. aunque para leer la entrevista de damente agresivo. tos mercados de EE.libros «Market Wizards» Alexey de la Loma CAIA. famoso experimento de las tortugas.. Por ejemplo. Tudor Futures.cursosbolsa. bursátil que rivalizó con el de 1929. torias y track records realmente increíbles. ¡¡esto representa multiplicar por 3. Marty Schwartz. Ed Seyko. 1972 con 5. Imprescindibles Acciónrial as mía Finanzales empre sa Econo person «Pierde la banca» «Las dos próximas «La cartera de acciones de Autor: Miguel Ángel González recesiones» Warren Buffet» Editorial: LID Editorial Autor: Juan Ignacio Crespo Autor: Mary Buffet. FRM. The New Market Wizards. comenzó desde muy jo. nis. ya que se vivió un crash funcionamiento con su dinero y el de sus millones $. tanto por su track record. como por el Tamaño: 458 páginas ard Dennis. Ed Seykota. Paul Tudor Jones.000 $ mostraba un valor de 15 del mercado. otro auténtico maestro tró en dicho mes un 62% de rentabilidad. por el que siento to a su track record. su fondo. este resultado resulta mucho libro de entrevistas de Jack D. Sin embargo. Editorial: Marketplace recorrió Estados Unidos buscando a los Otro de los personajes que está en el Books mejores gestores y traders para entre. más importante de lo que parece. Sin clientes. Respec. sino que se puede Eckhardt tendremos que ir al segundo nada. por méritos propios. Octubre de 1987 fue un los primeros traders en desarrollar siste. Y además. EFA Responsable de formación de CursosBolsa www. aprender. dentro de la categoría de los clásicos del trading y es uno de los mejores libros que durante 16 años!! Además. Schwager se hoe. que se encuentra frente al lago Ta. especializado en sistemas de Jones siempre ha sido un trader tremen- $.. con una cantidad mes terrible para la mayoría de los inver- mas de trading mecánicos y ponerlos en ridícula de 400 $ que convirtió en 200 sores del mundo. En el experimento de las tor.UU. en su sitio realmente idílico.com E l libro del que les voy a hablar o una tasa de retorno anual media del 65% está. David Clarck Tamaño: 216 páginas Editorial: Deusto Editorial: Gestión 2000 Tamaño: 296 páginas Tamaño: 208 páginas 60 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . Hall of Fame del trading es Richard Den- vistarlos. Es probable sagración de que el trading no requiere que muchos de estos nombres no le digan habilidades innatas. CMT. Seykota tiene la oficina en edición data de 1989 por lo que ha llovido casa. si contamos con las retiradas de fondos del cliente en ese periodo. Traders y gestores como Rich. Otro de los grandes maestros es Paul una grandísima admiración ya que fue de ven como trader en los pits de unos cuan. Jim dio la vuelta al mundo y resultó la con- Rodgers o Mark Weinstein.

con el fin de evitar la publicidad y el spam. todo ello a través accediendo a una grabación guardada en está cansado de que el móvil se convierta de una interfaz gráfica que no precisa Internet.net: la nueva esperanza blanca del Social Media Dicen de los medios sociales que “si son gratis. que ese descuento. person o Maas en el salón de los hogares más que una (Malware ( (Malw as a Service)”. El chef asegura que no se incluye lecciones en vídeo para aprender trata de no molestar a otros comensales a usarlo. en la puerta al entrar a su restaurante. vendieran 4 millones de dispositivos. y no estén mas pendientes de las de la máquina de la víctima. quien cree ¿Y ahora qué? De momento puede verse la versión alpha y el que Twitter y Facebook se han convertido en espacios cerrados siguiente paso es redactar los términos de uso del servicio. no salga a Bolsa y acabe dándose de bruces contra la realidad. chef del restaurante Eva (en Los Angeles) ordenadores infectados. de modo que el compartimos hasta la comida.com MaaS: cree su ‘malware’ Los planes de Apple TV Deja el móvil y tendrás un a medida pasan por la nube descuento en tu cena En Brasil comienzan los primeros Apple TV es todavía un proyecto a servicios para crear malware medio y largo plazo para ganar presencia personalizado.corredor@baquia. sus planes pasan por un aparato Europa E del Este y donde diseño y usabilidad se simplifiquen ahora ah está empezando a al máximo en una interfaz similar a la del Hacer check-in en Facebook del lugar usarse usa en todo el mundo.000 $ “que todos desearíamos”. realidad. es porque el pro. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 61 . Bue- que no sólo tratan mal a sus usuarios. servicio on-line. Básicamente. los fundadores pidieron fi- ducto eres tú”. Para ello.000 personas lo los anunciantes no son lo más importante. Sus fundadores creen hicieron). la (que también). etc. con las redes sociales perso personalizado que facilita programas en la nube. 100 $ de la cuota de Desarrollador (2. y donde se elimine la distinción donde estás cenando. no de pago más conveniente de la cuota puede prohibir el uso del móvil y otros mensual (que varía según el número de gadgets. el cliente elige el método Mark Gold. lo que da derecho a reservar el nombre de usuario. subir una foto del sobre todo to en Brasil”. Carlos Corredor carlos. que se nanciación a inversores/usuarios.100 suscriptores) permiten cio dominado por la publicidad y por eso han creado la red social acceder al paquete de desarrollo de herramientas. sino que entorpecen la inno. banca.. pero el la administración remota de los espectador verlos una vez empezados. Se trataría de un grabador de filtro con Instagram a la foto del crear y alojar un troyano vídeo digital que almacenaría los restaurante… Hoy. y los 1. Esto permitiría al usuario cena.com App. ecosistema basado en las aplicaciones creadas por terceros. analista de Kaspersky Lab. difundirlo entre las posibles víctimas. mensajería. Un servicio en el que con 50 $ se paga la cuota básica anual (casi 8. App. la creación del propio troyano. experiencia en programación. recopilar contraseñas de acceso a redes en directo y el almacenado. Los que los intereses de los usuarios son incompatibles con un servi.000 con miembros de pago. Todo sea sea que luego la empresa vación con restricciones a los desarrolladores de aplicaciones. Para poner en marcha el proyecto.000 $ y alcanzaron los 667. $ con las aportaciones de más de 10. Apple está negociando actualmente con factura final si los clientes dejan el móvil Como si se tratara de cualquier otro operadores de cable y productoras. chef y dueño del Eva.net es un proyecto dirigido por Dalton Caldwell. a pesar de que en 2011 ya se Según FFabio Assolini. ha propuesto un descuento del 5% en la sociales. También sería posible acceder a en un comensal más a la mesa. iPad. nos propósitos sobre el papel. Según el Wall Street es e muy común en Journal. sino de que dos personas administración del negocio fraudulento y se sienten y conecten. se trata de un servicio que de la clase Pro (60 aportaciones) dan derecho a todo lo anterior ofrece una experiencia similar a la de Twitter.000 inversores/usuarios. entre contenidos en directo y bajo plato principal a Twitter o agregarle un Estos servicios s permiten demanda. Para romper con esta filosofía llega App. a lo que se sumará un más una reunión personal con Dalton en San Francisco. Este tipo cualquier episodio anterior de nuestra Para que sus clientes disfruten de la de troyanos permiten el control absoluto serie favorita. tecnología • baquia.net. desde 5 hasta 40). Hay tres formas de contribuir: define como una plataforma social diferente.. sin la distracción la gestión de campañas de malware para del gadget de turno. además de cambiar con facilidad entre el contenido alertas o las actualizaciones del teléfono. Apple sigue trabajando en la evolución “Este “ tipo de servicio de su set-top. Todo El objetivo era recaudar 500. así que ha optado por ofrecer PCs infectados.

presidente de Volvo Car España actualización de los límites de velocidad La marca sueca celebra su 50º Aniversario en España. estará listo para su entrega hacia circular a una mayor velocidad. los actuales y nuestras carreteras eran La última novedad es el V40 D2. seguridad. airbag para peatones. la confianza de los consumidores es incier. Es de desear que limitar la velocidad. ¿por el respeto al medio ambiente? para su instauración. diseño. el V60 híbrido enchu.motor • motoreficiente. que se enmarca dentro del segmento C automoción en cuanto a seguridad. les de este año. sin que finales de 2012 y ya hay una flota de C30 exista un mayor riesgo de accidente.800 unidades. a España en el año 2013. conductores y transportistas. de comunicación. hace más de 30 años. hacemos. economía y de dos nuevas fábricas en China: la planta «Para finales de este año eficiencia. cuando los vehículos eran totalmente diferentes a poration ha mejorado más del 20%. que estará lista en 2013 y la está previsto la fabricación la siniestralidad. tanto en cuestión de xibilidad productiva gracias a la apertura seguridad.000 ción de peatones con freno automático. El volumen previsto de ventas kms/hora. autonomía eléctrica de 50 km. primer diésel City Safety. Hay que sopesar otros parámetros Y. Con el lanzamiento del nue. lo que permite poder fable. Una de las al ser humano en el centro de todo lo que diariamente transitan por nuestras vías principales ventajas es que ganaremos fle. 62 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . Así mismo. se haga de una forma racional y se consulte a las asociaciones de ¿Seguirán con la política de dotar a sus co. el límite en las carreteras para 2012 en España se situa en 7. con distintas a las actuales.05% en 2012 y en los próxi. el primer vehículo diésel híbrido ¿Qué nuevos modelos tiene previsto lan- ¿Continua la apuesta de Volvo por una zar Volvo en los próximos meses? mayor seguridad en sus automóviles? enchufable del mundo» Hemos lanzado el V40 este verano. además ches de las más innovadoras tecnologías? de a los expertos en seguridad vial. del nuevo V60. lo que supondrá igualar al convencionales y posible aumento de esa limitación en autovías y autopistas a año 2011 con un 1. Está previsto fabricar a fina- innovaciones. desde que se inau.6 porcentaje de medidas de seguridad litros. En cinco años. rebajando a 90 guró el primer concesionario en nuestro país. la demanda de con grandes innovaciones en materia de primicia a nivel mundial. ayudar al conductor. con una para evitar colisiones traseras y el control mercado del 1. S60. hasta 151 gr/km: una reducción de un 4% Los actuales límites fueron impuestos adicional. sistema de frenado automático harán que nos situemos en una cuota de híbrido enchufable del mundo. etc. de ¿Ha cambiado algo la estrategia de Volvo.com «Somos lideres Mi opinión Wenceslao Pérez Gómez en seguridad» Por una racionalización de los límites de velocidad Los departamentos ministeriales competentes están estudiando la German Lopez Madrid. coches y unas emisiones de CO2 de 94 gr/km y un camiones cuentan con un elevado consumo de combustible de tan sólo 3. a los al pertenecer al Grupo chino Geely? incorporar la tecnología más innovadora. En Volvo trabajamos por circulación y movilidad e. con to- las novedades en materia de seguridad es el La crisis financiera no está solucionada. agentes de la Agrupación de Tráfico de Aunque pertenezcamos a Geely somos con el objetivo de facilitar la conducción y la Guardia Civil. Una de mentar las ventas? Premium. V60 y XC60 vehículos del nuevo V60. mos años seguir creciendo hasta el 1. porque entre todos se y seremos independientes y manten. que llegará de alerta del conductor. vo Volvo V40 junto con el éxito de los úl. dos los valores de nuestra marca: calidad.05% de cuota de mercado. incluso. el timos modelos lanzados. para 2015. todo ello con el fin de reducir de Chengdu. un lote inicial de 1. Somos líderes dentro del sector de la ¿Hay prevista alguna estrategia para au. entre otras. poniendo soluciones que beneficiarán a quienes nuestro carácter escandinavo. Volvo Car Cor. como la El nivel medio de emisiones de CO2 meteorología. activa y pasiva. bajo el pueden encontrar sugerencias y dremos los mismos valores de la marca: enfoque de tecnología intuitiva.3%. factoria de Daquing. Hoy. con 5 puertas y 5 plazas. además de otras automóviles. como de rapidez. la densidad del tráfico en de la flota en la UE ha disminuido ahora algunas horas del día. pero siempre. tería circulando por carretera. en nuestras carreteras. Claro que sí. eléctricos totalmente alimentados por ba. respeto por el medio ambiente y do en el nuevo Volvo V40 y que supone una ta y como consecuencia. que hemos presenta. como los sistemas de detec. Por Wenceslao Pérez Gómez 130 kms/hora.

Su conducción es muy agradable. así como de todos los sistemas de confort. lo que le hace un automóvil seguro nología y eficiencia. según el Su interior está basado en la cabina de nivel de aca- un avión.400 euros. Este nuevo motor tiene una potencia de 200 CV y actúa sobre el eje delan.6 dCi de 130 CV y tracción All El constructor japonés ISUZU ajustados. tre 34. tanto en diseño como en tec. con nivel de kms en uso Se unen a los otros modelos de esta emisiones de acuerdo con la normativa combinado gama que ya incorporaban la tracción Euro V. está dotado de todos los ele- mentos necesarios de ayuda a la conduc- Nissan. logrando el verdadero placer de conducir.EL COCHE DEL MES: CITROËN DS5 Hybrid 4 Todo tecnología y eficiencia Con la gama DS. también es líder en el mercado de los motivos. agresiva. absolutamente nuevo del conocido que desarrolla 149 CV y cuenta con un Dmax. a pesar de que se haga un largo viaje.5 litros biturbo. con los convierte. completo equipamiento de tecnología fiabilidad y durabilidad.6 DIG-T.650 tomática pilotada de 6 velocidades. según equipamiento. Utiliza una caja de cambios au. lo hace sobre Innovación”. entretenimiento nativa en el segmento ‘Premium’.5 l/100 Nissan Qashqai que desarrolla 163 CV. 17. un desarrollo Korando es el XGi de 2 litros atmosférico. y cuyo precio Murano y los Juke 1. divertido. Y dentro de esta gama. nuevos elementos El nuevo propulsor gasolina del de seguridad y. moderna y compra más interesante que un diésel. confortable y eficiente. Ello se debe a la de los crossover con tracción 4x4. desde indispensables para los más aventureros.900 ¤. con una total ergonomía y bado. y al mismo tiempo. lo que unido a un precio más Mode 4x4 refuerzan este liderazgo.900 y 41. y también a los de la gama profesionales para profesionales. bajo y a un mantenimiento más barato. la marca que introdujo el La creciente demanda de vehículos segmento crossover en el mercado gasolina en este segmento. con 37 CV. en muchos casos. propulsado por para reducir el consumo homologado un innovador motor de 2. euros. nuevo chasis. que proporciona robustez. Es un vehículo hecho por y con un total. líder en el segmento Nuevo Isuzu Pick Up SsangYong Korando. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 63 . ción. hasta los 7. ha sido uno mundial. Este con un consumo medio de tan solo 4 litros/100 kms. en una carrocería mucho más actual. en general. de los ‘crossover’ All New DMax ahora también de gasolina Nissan. precio oscila entre 21. dotado con el primer motor híbrido diesel con tracción a las con asientos delanteros que proporcionan un masaje lumbar y cuatro ruedas. presenta en España un nuevo Pick Up. y su precio oscila en- las ruedas traseras.300 y 23. según sea programado por el conductor. el fabricante francés proporciona una alter. mientras que el motor eléctrico. DS5 Hybrid 4 de Citroën ha sido galardonado con el “Premio a la tero. La evolución de los motores gasolina llegada de las versiones del Qashqai con actuales. presenta el nuevo DS5 Hybrid 4. con un motor completamente nuevo. con unos consumos muy motor 1. y seguridad activa y pasiva.

Llena de ruinas históri. Diez de ellos están consi. a salvo de los sa. la tercera más grande se rellenan de paseantes y terrazas con del Mediterráneo. Y así. Chipre. a los que llegaron Pablo y Bernabé en sus res fenicios y egipcios en el hormigueante misiones apostólicas. se ha ido te- caer la tarde. romanos. Lárnaca a Lázaro de Betania. de salvia y arbustos de jara. Aunque los dioses clásicos según la tradición. venecianos. santos cristianos. porque la montaña más alta de la isla (1. cruzados. que reconvierte el trasiego de los mercade. griegos. que no tiene ríos pero sí refrescos y mezzés. definitiva. oficialmente ialmente el Cristianismo. Chipre saca te en un Tirol mediterráneo. es ade- m) se llama así. Aquí arriba. Y no es una manera de hablar. Chipre se convier- te y salada. que ocupa la Presidencia del Consejo de la UE desde el 1 de julio. ha servido para ansioso por culminar la tercera Cruzada. Por Javier Castro y Beatriz de Lucas Luengo Chipre. Ellos fueron también Sin ríos pero con una intercambio cultural y estético entre la Eu. conquistada por los otomanos años Chipre es hermosa. Porque si Armenia se va. nagloria loria de ser el primer país que abrazó aceitunas como puños. oto- manos… Llegaron y se marcharon pero su estela de leyenda y tradiciones sigue siendo difícil de resumir. que hoy descansa por segunda. Ricardo Corazón de León.viajes • viajesdeprimera. como moneda de cambio o baluarte rra y carreteras estrechas que conducen derados Patrimonio de la Humanidad y defensivo. Vendida a los Templarios en el siglo y apóstoles cristianos templos se fueron construyendo en las XII. apóstoles y leyendas. re. vino casero y entre otras). queos costeros. su capital. Y desde 1974. el resucita. más tarde. Chipre ha pasado de mano en cuando uno se pierde por caminos de tie. cos al final de la I Guerra Mundial.com Nueve mil años de idas y venidas dejan flecos por todas partes: persas. inmortalizada por Leonardo» maridar sabores y credos pero también Con el tiempo. y fondo a una isla. Soleada. quienes nombraron obispo de la actual ciudad dividida ropa mediterránea y la escandinava. y viceversa. en otro mun- cas y de un animado bullicio urbano. pecho como uno de los primeros destinos do. otra isla. aunque la fe. Casi como tuvo que «Por los agujeros del ganchillo una situación geoestratégica que la ha be- ser en su época de mayor esplendor. entre mercaderes y guerreros de Limasol se viste de azul y colorado al do.952 conserva un icono de la Virgen María que. tras el chipriota se escapan las neficiado tanto como perjudicado. hermosa Historia mediterránea s una isla hermosa. fue pintado por San más de una de las ciudades más antiguas han tenido que aprender a convivir con los Lucas. mano. aunque algo curvas sensuales de Afrodita el paso inexorable del tiempo y de las flo- egocéntrico. hasta llegar a las de los británi- al Olimpo. conjuga con un estilo particular lo mejor de cada casa. entre pinos y matojos del mundo (con permiso de Damasco. vez. Porque paso por la zona del intrépido. Más allá de los resorst para ‘culos fríos’. y sus litares. la Ortodoxa chipriota. la única de toda Europa que 64 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . Nicosia. el Monasterio de Kikkos. A los pies de su castillo tem. el más grande. sí… Sobre todo montañas de Troodos. otro viaje distinto. y su blancura quedará tillas marítimas que encadenaban Oriente cién casado con Berenguela de Navarra y con Occidente. calles más o menos antiguas que que lleva su nombre. Crujien. en la iglesia de esa ciudad jiendo el encaje de bolillos que da forma plario. bizantinos. la palabra de Jesús se para dividirla por intereses políticos y mi- Dioses paganos hizo Iglesia.

priotas durante la ocupación de las tropas Commandaria es el caldo dulce más anti. abandonados por sus propietarios chi. aunque todavía no hay resultados concluyentes. a la que. encima. • ¿Sabías que… Las leyendas dicen le supuso el destierro. cometió un atropello tan grave que suales de Afrodita. otro. Desdémona. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 65 . Alambres de espino y tum. hombros y el tiempo justo para regresar al 1960 y una de las ciudades más gados. verduras. Sessa. pescado o carne. sobre una colina. frito frente al mar.es. cenando pescado Limasol. otra vez. según dicen. Sólo es reconocida por Turquía. que Es difícil dar la última puntada al gan. mejor resumen de la cocina local: asesinó a su mujer. Todo vacío. sabor a miel”. difícil de coser a pesar de hermosas. que da paso a una media luna roja. Quizá el vino de especialmente en la zona de Lefkara. ensaladas. Francesco de Por sus agujeros se escapan las curvas sen. gigantesca. donde casi nadie pone • Lárnaca: la tercera ciudad más y la Literatura: garitas de control. agujeros de bala en las fa. al margen. hoy mezquita Castillo de Famagusta Norte de Chipre. Fue y hiyabs. en el que dicen que Shakespeare los intentos históricos de dirigentes y au. 9 En 1974. Última Cena de Leonardo Da Vinci es El tiempo detenido: ganchillos rán para siempre inmortalizadas. a caballo entre el cine internacionales. que el mantel que decora la mesa de la cogida. o incluso por llo. Cuaderno de Bitácora Javier Castro • Chipre y la UE: 9 El 1 de mayo de 2004 Chipre se adhirió a la UE salvo las zonas “no controladas”. chadas: una tierra de nadie con eco de so. • Más información y fotografías en turcas en 1974. herida abierta. del tiempo y de los reconocimientos templario. los hoteles de Varosha. se inspiró para escribir su Othelo porque toridades religiosas. Fundada por fenicios. Detenido. • Gastronomía: los mezzes son el allí gobernó un tal Cristoforo Moro. todavía le gusta bañarse en una cala re. sigue partida en dos. casi. guo del mundo que aún se produce… “Con viajesdeprimera. legumbres. la isla es.com. favorecer el desarrollo ³ Roca Afrodita. edificios pie por el difícil acceso y las limitaciones importante después de Nicosia y desconchados. burocráticas y legales. varados en el espa. y donde chillo que envuelve la realidad chipriota. según dijo Homero. una una de las ciudades más ricas y “customizada” como mezquita. cremas de un soldado de tez oscura. Benedicto XVI realizó la primera visita papal en 2. Pero su blancura y calidad queda. y un casti. se autoproclamó la República Turca del Tumba de San Lázaro Catedral de San Nicolás. el ejército turco invadió el 36% de la isla que. je. 9 El 7 de julio de 2004 la Comisión Europea aprobó un plan de ayudas por valor de 259 millones de ¤ para finalizar el aislamiento de la comunidad turco-chipriota. cio y en el tiempo. Y cruzar cruza de un lado Esperando… • Limasol/ Lemesos: conocida por a otro -a regañadientes para u unos. mesa de su Última Cena. otro tempo. aunque de origen chipriota y que fue un regalo de cuadro. las copas sea también de aquí porque el • Detalles de viaje: www. de Constantinopla y Venecia. al nivel. a una catedral. o sus ruinas fenicias y su castillo brazos abiertos para otros.000 años. con mantas sobre los • Nicosia: capital de Chipre desde ledad y soldados de la ONU todavía desple. para antiguas del mundo. riencia inolvidable. 9 En 2012. vino homérico algo anónimas. • La división de Chipre: 9 En 1960 se proclamó la independencia de Gran Bretaña (Tratado de Zurich). otro lado de la Línea Verde. Localidad de Troodos Tro con el Monte Olimpo al fondo µ Típicos encajes chipriotas económico de la isla y promover los cambios legales necesarios para que la Línea Verde fuera más transitable. para el greco-chipriota.kuoni. Desde entonces se han ido dando pasos hacia la unificación. la web de los bonas y sombrillas. • Famagusta: en la zona turca. la de San Nicolás. grandes viajes. que utilizó un souvenir local para cubrir la Todavía se bordan a mano. otro via. otro mundo. por la mano de Leonardo. que recibió el maestro renacentista? Y junto a la costa.es una expe. en 1983. Y a minaretes el de fuera. encurtidos. con los En esta esquina de la isla.

en esta comedia? junto con Internet y las nuevas tec. mientras pueda. No es caro Sólo uno. El me lanzo pero. sin embargo. Cada uno tiene sus porqués. Con la subida del IVA los espectado- Es una comedia muy completa. ¿Cómo ha afectado esta situación a ¿Qué opinas de la subida del IVA para tando por toda España “La cena de las artes escénicas? los espectáculos del 8% al 21%? los idiotas”. yo lo hago. pero es que la cosa está muy Nos encantaría volver a ver a ‘Mar- mal. a esta comedia espectadores de hace 2 años a ahora de Francis Veber le faltaba comicidad porque me preocupo de que la co. Tenemos muy claro que no nos volveremos a jun- ¿Se puede vivir del tar. camino que he elegido. En mi caso. carretillas. ¿Y a ti en particular? afectado tanto» Hemos estado de gira y hemos tenido a quedar. pero sí Ahora sólo nos de. No. no pagan el pato. pero mucho más graciosa. es tierna. lo que más demanda la sociedad es humor para poder dormir”. al teatro no le ha historia. demos permitir no repercutirlo en el tros trabajadores público. Sí. Sin Al final he dejado una comedia fiel a la embargo. Esperemos que tes y 13’ juntos… España no quiebre. cortar por lo sano. que mientos nos deja. sorprendente. gaje y tener cierto nombre. yo económica que no nos deja dormir. son los políticos y los gestores de los ron a deber un total bancos que se han llevado dinero a de 190. la sociedad. porque hoy conformo con que el público se ría.. los que realmente tienen porque los ayunta. teatro. ¿Qué proyectos tienes para después ¿Dónde crees que radica el éxito de llevo 10 años desde que monté mi del verano? la obra? propia productora teatral. si va mal. con la situación económica actual. he intentado dar ante todo. Me parece una medida horrible. di. se puede ductora de teatro. junto con Internet para llevarla al teatro y eso es lo que le media sea aún más divertida. Yo no he notado una bajada de entradas tan caras como las que van vertida. nuestra pequeñita pro- En que hacemos reír. la culpa de la crisis económica. cruel. 66 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . afirma el cómico. no hay nadie fijo. ni los productores nos po- que pagar a nues. Josema Yuste. pero fijo. viviré del teatro. El 50% del mítico dúo humorístico ‘Martes y 13’.. Dicho esto. hacer reír. donde busca ante todo. “porque. solo. teatro da dinero lento. de nuestro bolsillo Al final. humorista La historia del humor español lleva irremediablemente aparejado el apellido de Yuste. pues ra más que nunca por esta situación la gente por obra. ben 90. Si por el medio me demanda humor y poder reírse aho.000. No nologías. es imposible. Por Rocío Fernández Llevas años produciendo e interpre. pues se contrata a llama alguien para hacer algo. Uno humor y el teatro tiene que sentirse orgulloso de lo que en España? ha hecho en la vida y ha funcionado. no tanto al res no se podrán permitir pagar unas sólo tiene humor.000 euros. El público producir teatro y. la gente necesita reír más que nunca. ¡tengo que verlo descojonarse! han hecho polvo al cine. ¿Qué podemos encontrar La crisis ha hecho polvo al cine. No me y las nuevas tecnologías. yo tengo que seguir por el Ayuda mucho tu ba. continúa su carrera en solitario cosechando éxitos con sus apari- ciones en teatro y televisión. «La crisis.y además • entrevista «La subida del IVA me parece una medida horrible» Josema Yuste.

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