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elEconomista elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

.es
LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017
AO XII. N 3.554
3.558
Precio: 1,70

Trump bajar el impuesto de No es del crash de lo que debemos


preocuparnos, sino de la correccin
sociedades hasta el 20% PG. 32 Por Matthew Lynn Director ejecutivo de Strategy Economics PG. 4

Ryanair paga sueldos un 23% Caser vender


su participacin
de Bankia tras
ms bajos que sus rivales integrar BMN
Tendr el 0,5% del capital
de la nueva entidad
El salario medio en la irlandesa es de 50.892 euros frente a los 65.159 de Vueling
Caser podr al fin hacer lquida
Ryanair paga de media a sus traba- que est compuesta al 90 por cien- euros. En el caso de la compaa de euros en 2016. En 2015 las diferen- su participacin en BMN, que
jadores un 23 por ciento menos que to por pilotos y tripulantes de cabi- IAG, el 83 por ciento de su plantilla cias son similares. La aerolnea ir- alcanza el 7 por ciento, y no pre-
sus principales rivales de bajo cos- na (azafatas). Por su parte, el coste son pilotos y auxiliares de vuelo, una landesa se ha visto obligada a anu- v desaprovechar esta ventana
te: easyJet y Vueling. En concreto, medio por empleado de Vueling al- cifra muy parecida a la de easyJet. lar un buen nmero de lneas tras que se abrir a final de ao cuan-
la compaa irlandesa pag 50.892 canz los 65.159 euros en 2016 y el Iberia Express tiene tambin un gas- la salida de casi 200 pilotos de la do se ejecute la absorcin de la
euros al ao de media a su plantilla, de easyJet fue de algo ms de 67.000 to superior por empleado: 54.440 compaa. PG. 6 entidad por parte de Bankia. La
aseguradora tiene planeada la
venta del 0,46 por ciento del ca-
pital que ostentar en el nuevo
Las empresas grupo financiero. PG. 8

MERKEL TENDR QUE LIDIAR familiares doblan


su optimismo en
CON LA ULTRADERECHA cuatro aos El socio de ACS
en Castor acude
Los extremistas de AfD irrumpen en el Parlamento con un resultado Mejoran la facturacin, el
empleo y el negocio exterior
al concurso de
histrico y la CDU tendr que gobernar con Verdes y liberales. PG.28-31 acreedores
La recuperacin que emprendi la
economa espaola desde 2013 se La bolsa de Toronto les
deja sentir en las perspectivas de impide seguir cotizando
las empresas familiares, que son el
doble de optimistas sobre la evolu- El socio de ACS en el polmico
cin de su negocio que hace cuatro almacn de gas Castor ha teni-
aos. As lo recoge el VI Barmetro do que acudir al concurso de
de la Empresa Familiar, donde el 80 acreedores. Dundee Energy, pro-
por ciento de encuestados tiene una pietaria de Escal, ha tenido que
impresin positiva o muy posi- dejar de cotizar en la bolsa de
tiva de la situacin econmica en Toronto y busca vender activos
los prximos 12 meses. PG. 36 para reducir su deuda. PG. 19

El beneficio de 2019 de la
banca europea se compra
hoy un 19% ms barato
La subida de tipos se espera para ese ao
La banca europea ser uno de los yores entidades del sector se incre-
principales beneficiados cuando se mentarn un 15 por ciento. Ante es-
produzca la subida de los tipos de ta mejora prevista, los beneficios
inters en la zona euro, prevista pa- esperados para los grandes bancos
ra 2019. Las firmas de inversin es- europeos en 2019 cotizan hoy un
timan que para los prximos dos 19 por ciento ms baratos que los
aos las ganancias de las diez ma- de este ao. PG. 21
EFE

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de 80ipmillones PG. 17 ms inversin PG. 38
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2 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinin
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas


Michael OLeary Iaki Irasuegui Ignacio Eyries Ignacio Osborne Recaredo del Potro
PRESIDENTE DE RYANAIR CONS. DELEGADO LA NAVAL DIRECTOR GENERAL DE CASER PRESIDENTE INST. EMP. FAMILIAR REP. DUNDEE ENERGY EN ESPAA

Bajos salarios Situacin crtica Aprovecha la oportunidad Buenas perspectivas En concurso de acreedores
Los bajos salarios que la aerolnea Solo la entrada de un inversor Caser podr hacer lquida su par- Las empresas familiares son opti- Quien fuera socio de ACS en el
paga frente a sus rivales la lleva a puede evitar que La Naval vaya a ticipacin del 7 por ciento en mistas con respecto a la evolucin polmico almacn de gas Castor,
perder empleados. Solo en un ao concurso de acreedores. La gue- BMN tras la integracin de la en- de la economa espaola. Los presenta concurso de acreedores.
Ryanair ha visto como 700 pilotos rra entre los socios es la causa tidad con Bankia. La firma no de- buenos resultados en facturacin, Dundee Energy no ha superado
han huido a la competencia, lo principal que ha llevado a que el saprovechar la oportunidad de empleo e internacionalizacin sus problemas financieros y ha si-
que ha originado que haya tenido ltimo gran astillero vasco se en- desprenderse de una inversin llevan a estas firmas a doblar su do incluso expulsada de la bolsa
que cancelar 2.170 vuelos. cuentre en tan crtica situacin. considerada no estratgica. confianza en slo 4 aos. de Toronto.

Quiosco La imagen El Tsunami


THE GUARDIAN (REINO UNIDO) Los Anticapitalistas,
molestos con Iglesias
Uber despojado de
licencia en Londres La portavoz del Ayuntamiento
de Madrid, Rita Maestre, y el
Uber ha sido despojado de su secretario general de Podemos,
licencia para dar servicio en Pablo Iglesias, fueron los
Londres debido a su falta de principales instigadores de la
responsabilidad. La base de es- movilizacin en Madrid del
ta decisin est en que la em- pasado mircoles. Una concen-
presa no es un operador apto tracin cuyos objetivos eran
y adecuado. Los coches de la protestar por los registros y de-
compaa no desaparecern tenciones de miembros del Go-
inmediatamente de las calles vern, y apoyar el referndum
londinenses, ya que su licencia del 1 de octubre. Vaya por de-
actual expira el 30 de septiem- lante que el poder de convoca-
bre. Uber plantea, de inmedia- toria de Iglesias fue escaso. De
to, desafiar la decisin de la au- hecho, solo 600 personas acu-
toridad de transportes de Lon- dieron a la llamada del lder de
dres en los tribunales. La Podemos a travs de las redes
aplicacin puede continuar sociales. Pero lo que ms llam
operando en la capital - donde PUERTO RICO SUFRE EL HURACN MARA. Al menos 35 personas han muerto tras el paso del huracn Mara la atencin a los pocos que s
tiene 3,5 millones de usuarios - por el Caribe este mes, tras su ltimo paso por las Islas Turcas y Caicos, despus de haber dejado atrs a Puerto estuvieron en la manifestacin
hasta que la firma haya agota- Rico y otras islas caribeas donde se registraron vientos y lluvias que han destruido casas, han causado fue, precisamente, la ausencia
do el proceso de apelacin. La inundaciones y han devastado las economas de estos pases que tardarn meses en recuperarse. EFE del gran instigador. Iglesias ni
estadounidense tiene 21 das estuvo ni se le esperaba, co-
para lanzar una reclamacin, menta un miembro de la co-
por lo que podr continuar rriente Anticapitalista de
ofreciendo sus servicios mien-
tras este proceso expire, lo que LOS TRES MONOS SABIOS Podemos. Esta faccin del par-
tido morado liderada por Mi-
podra llevar varios meses. guel Urbn y Teresa Rodr-
guez est especialmente mo-
EL TIEMPO (COLOMBIA) La columna invitada espritus limpios que puedan encauzar la delicada si- lesta con la actitud de Iglesias.
Rubn tuacin que atravesamos. Entretanto, los que han li- Convoca a travs de redes so-
La huelga de Avianca Esteller derado la poltica espaola los ltimos 30 aos bien ciales y luego no viene, con lo
cancela 233 vuelos podran mostrar un gesto de unin pero el inters par- que acabamos haciendo el rid-
Jefe de redaccin tidista sigue prevaleciendo. Resulta tambin difcil de culo, se quejan desde el entor-
La huelga de los pilotos de la entender que desde julio de 2014 cuando Mas visit no de Urbn.
aerolnea Avianca, que forma la Moncloa no se ha visto dilogo pblico por ningu-
parte de la Asociacin Colom-
biana de Aviadores Civiles
(Adac) ha afectado ya a ms de
38.000 pasajeros entre el mir-
S eguro que en ms de una ocasin han podido
ver los llamados tres monos sabios. Quiz in-
cluso muchos conozcan que provienen de una
representacin del siglo XVI del templo japons de
na de las dos partes. Y es especialmente llamativo que
entre algunos de los observadores ms avezados de
este pas se considere ahora que la prensa internacio-
nal y el tratamiento que esta haga de la situacin de
El as en la manga de
Rajoy con Trump
Mariano Rajoy acudir a la
coles (da en el que se inici el Nikko Tosho-gu. Los tres monos sabios pretendan Catalua depender el xito o fracaso del referendum. cita de maana con Donald
cese de actividades) y el jue- ejemplificar varias enseanzas: no escuchar lo que te Por el momento, algunos grandes bancos de inversin Trump con la intencin de
ves. De acuerdo con el ltimo lleve a malas acciones, no ver las malas acciones co- ya han mostrado su cartas y apuestan porque habr que el presidente estadouni-
reporte de Avianca, que co- mo naturales y no hablar mal sin fundamento. Con to- cambios como es el caso de JP Morgan. El Gobierno dense se involucre y critique
rresponde al balance del jue- do ello aspiraban a mantener un espritu limpio antes ha tendido la mano ahora a negociar un sistema de fi- pblicamente el proceso
ves 21 de septiembre, 266 vue- de entrar en el templo (el grabado est justo en el es- nanciacin, pero ese camino llega tarde. secesionista en Catalua. Para
los fueron operados, lo que tablo). Estas tres enseanzas deberan ser recordadas La fractura que se ha producido en la sociedad ser lograrlo, pretende jugar la car-
equivale al 53 por ciento, por un buen nmero de polticos pero tambin de ciu- difcil de cerrar. Puigdemont no debera tardar en acep- ta de que Espaa est dispues-
mientras que otros 233 tuvie- dadanos ya que la ruptura social que se est produ- tar que el nico camino posible es el de la legalidad. ta a cumplir las exigencias de
ron que ser cancelados, es de- ciendo slo lleva a caminos de final impredecible. El famoso choque de trenes ya est aqu. Ahora toca EEUU de dedicar el 2 por
cir, el 47 por ciento. En estas ltimas semanas, se echan en falta algunos aprender un poco de los tres monos sabios y actuar. ciento del PIB a gasto militar.
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 3

Opinin
En clave empresarial
Lgica cautela de Telefnica en Argentina
Errnea poltica laboral de Ryanair
Telefnica ya tiene permiso para lanzar su TV de pago en Argentina Durante el ltimo ao, Ryanair ha perdido 700 pilo- Los bajos salarios xime al comprobar que la aero-
desde el 1 de enero de 2018. A pesar de la gran oportunidad que pre- tos, de los que 140 se fueron a la firma rival Norwe- en comparacin lnea no aprovech su fuerte in-
senta un pas de ms de 40 millones de habitantes, la operadora es- gian. Aunque la aerolnea irlandesa lo disfraz como con sus rivales de cremento en la cuenta de resul-
paola an no ha decidido si activar la licencia para competir. La un problema con la organizacin de las vacaciones, la bajo coste llevan a tados del ltimo ao para mejo-
elevada penetracin de la TV de pago en Argentina, 81 por ciento, es fuga de pilotos fue la causa que llev a la compaa a la aerolnea a per- rar las condiciones de sus traba-
una de las causas que frena a la teleco. Pero la principal es el peligro cancelar 2.170 vuelos hasta octubre. Llama la atencin der a 700 pilotos jadores. Muy al contrario, Ryanair
que supondra la megafusin del lder Cablevisin y Telecom, apro- que la aerolnea lder de Europa en cuanto al nmero en un solo ao explot el aumento de plantilla
bada ya por sus juntas de accionistas. Si la normativa no limita el po- de pasajeros transportados, sufra una prdida de per- necesario para satisfacer la de-
der del gigante, Telefnica se situara en notable desventaja ante el sonal tan elevada. Pero se trata de una circunstancia manda para rebajar un 5 por cien-
monopolio en ciernes. Ante esta perspectiva, es totalmente lgico lgica ante la evidencia de que Ryanair paga de media to el gasto medio por empleado. Es cierto que en el ne-
que la operadora espaola muestre una adecuada cautela y espere a a sus trabajadores un 23 por ciento menos que sus prin- gocio de las lowcost, el control de costes es fundamen-
saber la decisin final de las autoridades argentinas. cipales rivales lowcost. En concreto, la firma coman- tal, debido a la estrechez de sus mrgenes. Pero Rya-
dada por Michael OLeary pag 50.892 euros de me- nair ha llevado ese celo hasta el extremo de forzar a
dia a su plantilla, mientras que el salario medio en Vue- buena parte de sus pilotos a salir de la empresa. Es pre-
El Corte Ingls saca partido a sus hoteles ling es de 65.169 euros, y el de easyJet fue superior a ciso que la aerolnea irlandesa corrija su equivocada
los 67.000 euros. Es obvio que esta discriminacin en poltica laboral. De lo contrario, la fuga de personal no
El grupo hotelero que El Corte Ingls comparte al 50 por ciento con cuanto a la nmina percibida ha generado la fulguran- se cerrar, lo que, sin duda, pondr en peligro el lide-
la familia Matutes planea entrar en Portugal. El momento y el desti- te salida de buena parte de la plantilla de Ryanair. M- razgo europeo de la compaa irlandesa.
no elegidos para que FST Hoteles, que ya gestiona 12 establecimien-
tos en Espaa, afronte su salto exterior no pueden ser ms acerta-
dos. Al conocimiento que El Corte Ingls presenta del pas vecino,
donde ya cuenta con dos centros comerciales, se une la recupera-
cin econmica y financiera del pas. Ambos factores elevan las
El atractivo que la La empresa familiar
perspectivas de xito de una operacin de calado para la empresa
presidida por Dimas Gimeno. Sacar partido de sus hoteles permitir
banca an presenta avala la recuperacin
al grupo diversificar los ingresos y reducir la elevada dependencia
que en los resultados tienen los grandes almacenes. El rally alcista experimentado por la banca europea Las empresas familiares son optimistas. As lo indica
en 2017 y el retraso hasta 2019 de la previsin de su- el ltimo barmetro realizado a estas firmas, que han
bidas de tipos de inters por el BCE lleva a que el doblado su nivel de confianza desde 2013. En concre-
Sanidad acorta los plazos en frmacos sector no convenza a los expertos. De hecho, entre to, el 80 por ciento de las compaas estiman que tan-
las 25 mayores casas de anlisis solo 5 le otorgan una to los ingresos como los resultados irn en aumento,
Sanidad revisar el sistema de aprobacin de medicamentos, que recomendacin de compra. A pesar de ello, la ban- lo que, sin duda, impulsar la creacin de empleo. Las
eliminar la negociacin con los laboratorios hasta alcanzar un ca presenta potencial. Primero porque est barata buenas perspectivas que estas empresas tienen cons-
acuerdo de precio para financiar el tratamiento. Hasta ahora, esta con respecto a otros sectores. As lo refleja que el tituyen una buena noticia, debido a su importancia
fase se alargaba en el tiempo con diferentes propuestas. Con la re- PER (nmero de veces que el beneficio se recoge en en el tejido empresarial. Son, por tanto, un indicador
forma, se pretende que la aprobacin o no de un frmaco se decida el precio de la accin) para este ejercicio sea de 12,7, adelantado del rumbo que est tomando el pas. Con
tras una nica oferta. Las negociaciones hacan perder a las empre- por debajo de las 17,4 veces que cotizan, por ejem- todo, conviene no pecar de exceso de optimismo. Si
sas oportunidades de negocio, por lo que stas sern las primeras plo, los recursos bsicos. Esta circunstancia, unida bien es cierto que la recuperacin y el crecimiento
beneficiadas de esta acertada medida que acorta los plazos. Los pa- a que el beneficio del sector en 2019 se compre hoy econmico son un hecho, existen factores, Catalua
cientes tambin ganarn, ya que no tendrn que esperar para adqui- un 19 por ciento ms barato no hace sino demostrar principalmente, que pueden lastrar a las empresas fa-
rir medicamentos ya autorizados por las autoridades europeas. que la banca europea sigue siendo atractiva. miliares y al resto de la economa.

El grfico Con salsa y picante Pepe Farruqo


La inflacin de EEUU se situ en el 1,9% en agosto
Variacin interanual (%)
IPC general IPC subyacente
3

-1
AGO. 2013 AGO. 2014 AGO. 2015 AGO. 2016 AGO. 2017

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Bureau of Labor Statistics. elEconomista

EL MAYOR INCREMENTO (INTERMENSUAL) DESDE ENERO. As, el


dato queda 2 dcimas por encima del registro de julio. En trminos
intermensuales, se trata del mayor incremento desde enero (0,4 por
ciento), gracias al sustancial aumento del precio del componente
energtico y de los alquileres imputados. La inflacin subyacente se
situ en el 1,7 por ciento e igual el registro de los tres meses anteriores.

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4 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinin

NO ES DEL CRASH DE LO QUE DEBEMOS


PREOCUPARNOS, SINO DE LA CORRECCIN
Matthew sas han pasado por un periodo de fortaleza, ra registrarse este modesto retroceso. Al mis- los mercados pblicos a las inversiones no co-
Lynn mientras que en Europa han sido impulsadas mo tiempo, ha habido un descenso significa- tizadas el precio de la accin de Uber, por
por un periodo excepcional de calma poltica. tivo del ndice VIX, el llamado ndice del mie- ejemplo, ha sido una montaa rusa en los l-
Director ejecutivo de Strategy Economics El FTSE no ha logrado recuperar el mximo do, que mide la volatilidad. Tras un pico al cie- timos meses. Todos estos factores pueden ser
de junio de los 7.600 puntos, pero ha estado rre de 90 pc inmediatamente despus del l- que contribuyan, lo que ayudara a explicar por
muy cerca. Y si por algn milagro Theresa May timo crash, recientemente experiment un qu los mercados han estado tranquilos. Aun

L os precios de las acciones siguen en ni-


veles mximos. Las acciones tecnolgi-
cas llevan un ritmo desenfrenado y las
start-ups que proliferan recaudan decenas de
lograse algn avance en las negociaciones del descenso de varias dcadas, hasta los 9 pc. To-
Brexit durante esta semana, podra alcanzar- do demasiado tranquilo.
se fcilmente un nuevo mximo. Las bolsas po-
cas veces haban estado tan fuertes.
Por supuesto, bien pueden existir algunas
razones perfectamente vlidas para ello. Los
as, tal vez esta no sea la historia completa. El
tiempo transcurrido desde el ltimo tipo de
correccin ha sido muy grande, y esto se aleja
de lo que sera una situacin de normalidad.
millones de capital riesgo. Las flotaciones vuel- Comparndolo con los mercados alcistas en mercados de capital estn siendo apoyados por Puede que no suframos otro crash importan-
ven a estar en boga, e incluso los inversores pri- el pasado, est claro el periodo al cual nos en- intereses a tipos cercanos a cero y, mientras es- te en los prximos cinco o incluso diez aos.
vados estn mostrando de nuevo su inters. frentamos. Segn Bespoke Research, el rally tos suben ligeramente en EEUU, no hay sn- Las acciones estn a precios elevados, pero an
Pese a la frgil situacin de la economa mun- dura ya ms de 3.100 das, lo que le convierte tomas de que suban en ningn otro lugar. En no estn en valores alocados. Con una renta-
dial, con tipos de inters en niveles de Estados en el segundo ms largo registrado. Los bene- esta parte del Atlntico, el BCE an sigue im- bilidad tan pobre en todos los mercados, las
Unidos y con las guerras comerciales a la vuel- ficios en general no han estado nada mal tam- primiendo dinero a un ritmo frentico, mien- acciones pueden resultar una inversin ms
ta de la esquina, el mercado alcista parece im- poco. Si tomados el S&P 500 tras que el Banco de Japn atractiva que lo que ha sido en el pasado. Y
parable en estos momentos. como referencia, los ttulos est comprando cada vez mientras la economa global se enfrenta a nu-
Muchos inversores estn preocupados por han aumentado ms de 267 ms ttulos de forma direc- merosos desafos, a menos que haya otro co-
saber de dnde vendr el prximo crash, y si pc desde su nivel ms bajo, En una cada real, ta el ao que viene, ms lapso financiero no hay razn para pensar que
este causar el mismo dao que el de 2008. Pe-
ro en realidad hay algo ms de lo que estos in-
lo que lo convierte en el se-
gundo mercado alcista ms
los fondos de de 10 pc de las 29 mayores
empresas japonesas sern
vayamos a ver repentinamente una gran rece-
sin. Sin duda, ha sido un largo mercado alcis-
versores deberan preocuparse. Cundo ve- fuerte registrado. inversin robot propiedad del Banco. Las ta, pero no morir de viejo.
remos una correccin? Es decir, cundo su- An existe otro aspecto pueden empeorar acciones, como nunca an- Pero una esperada correccin de 10 pc po-
frirn las bolsas una cada del entorno de los interesante que analizar so- tes haba sucedido, estn dra dar la sensacin de crash, si se produce
10 pc o 15 pc, que se revela hasta incluso nor- bre este periodo. La mayo- la volatilidad ahora controladas por los con rapidez Cul podra ser el detonante?
mal en tiempos de bonanza? Se espera algu- ra de mercados alcistas han bancos centrales, lo que ha Existen muchas opciones? Una subida ms
na de estas cadas? Por qu? Porque en los l- visto igualmente cmo se cambiado radicalmente la agresiva que esperada de los tipos de inters
timos dos aos los mercados han estado de- producan correcciones pe- forma de negociar con ellas. por parte de la Fed? Una escalada de tensin
masiado tranquilos y es poco probable que es- ridicas. Existen pnicos y hundimientos re- Adems, los fondos pasivos y automatiza- en Corea del Norte? O una serie de sanciones
ta situacin dure mucho ms tiempo. pentinos, con los mercados bajando 5 o 10 pc dos pueden haber hecho que los mercados se- comerciales de Trump? Ninguno de estos es-
Cualquiera que tenga intereses en acciones en apenas unos das, como las malas noticias, an ms estables. Un tracker de FTSE-100 no se cenarios hara que los inversores salieran hu-
probablemente sea ya consciente de que, en que de golpe desencadenan una oleada de ven- mete en el mercado cuando cree que est ba- yendo en busca de seguridad. Y cundo po-
base a los registros histricos, se trata de un tas. No es as en esta ocasin, sin embargo. Ha- rato o tiene pnico a vender cuando sucede al- dra empezar? Si esto sucede, las correcciones
mercado con largos periodos alcistas. Tras el ce ms de 550 das que se produjo una correc- gn hecho negativo: se maneja siempre con tienen por costumbre intensificarse en octu-
colapso de 2008 y 2009, las bolsas sufrieron cin de 10 pc, de nuevo segn Bespoke Re- los mismos ttulos. En un crash real, los fondos bre. De hecho, el crash del 29 o el del 87 empe-
un rally, se recuperaron y luego subieron de search. Es el undcimo registro ms largo y to- de inversin robot pueden hacer empeorar la zaron justamente en ese mes, con un septiem-
forma constante. La pasada semana, el ndice do apunta a que volvemos a 1928. No se produca volatilidad, pero en circunstancias normales bre previo tradicionalmente como el mes ms
S&P 500, todava el ndice de referencia a ni- una correccin de 5 pc desde el pasado mes de la reducen. A la vez, se ha producido un des- probable para producirse una gran desacele-
vel mundial, volvi a lograr otro cierre en m- junio, lo que significa la sexta racha ms larga censo drstico en el nmero de empresas co- racin. Los inversores con grandes cantidades
ximos hasta los 2.486 puntos, teniendo en cuen- registrada. De hecho, an no se ha producido tizadas desde 1996 hasta 2016, el nmero en de dinero deben contar con algunos elemen-
ta que el huracn Irma an no haba abando- una correccin de 3 pc en 320 das y apenas EEUU cay de 8.000 a 4.330 por lo que sim- tos tranquilizadores a su alcance: deberamos
nado Florida. El Dow Jones alcanz mximos debemos esperar hasta diciembre para con- plemente existe un menor volumen para co- ver una cierta agitacin en el mercado en las
histricos el pasado viernes. En Asia, las bol- vertirse en el periodo ms largo sin tan siquie- tizar. La volatilidad puede haber cambiado de prximas seis semanas.

LA CONDICIN DE CONSUMIDOR EN
LOS CONTRATOS CON DOBLE FINALIDAD
Patricia derado que el contratante siempre debe ser rando 17 de la Directiva 2011/83/UE, sobre minante, lo que requerir un examen de la
Trivio considerado consumidor, en la medida que los derechos de los consumidores, el cual ha globalidad de las circunstancias que rodean
el bien, en ocasiones, se ha utilizado para fi- sido desarrollado por la jurisprudencia co- el contrato y la apreciacin de la prueba prac-
Abogada asociada de Roca Junyent nes personales. munitaria. Tal y como manifiesta el Alto Tri- ticada, a fin de determinar en qu medida
En otros casos, la solucin adoptada ha si- bunal, en la citada sentencia se aclara que, los propsitos profesionales o no profesio-
do la contraria, entender que el contratante en el caso de los contratos con doble finali- nales predominan en relacin con un con-

L os denominados contratos con doble


finalidad son aquellos en los que un
mismo bien se destina, tanto a satis-
facer necesidades particulares, como a una
no debe ser considerado consumidor en nin-
gn caso, puesto que tambin utiliza el bien
para fines empresariales. Tambin encon-
tramos quienes adoptan una solucin inter-
dad, si el contrato se celebra con un objeto
en parte relacionado y en parte no relacio-
nado con la actividad comercial de la perso-
na y el objeto comercial es tan limitado que
trato en particular. Es decir, si la finalidad
empresarial del contrato en cuestin es pre-
dominante, el contratante no podr tener la
cualidad legal de consumidor. Y suceder lo
actividad empresarial o profesional. La nor- media que consiste en entender que el con- no predomina en el contexto general del con- mismo a la inversa.
mativa espaola reguladora de los derechos tratante deber ser considerado o no consu- trato, dicha persona deber ser considerada Pero siempre podremos encontrarnos con
de los consumidores y usuarios no contem- midor, dependiendo del uso preponderante como consumidor. supuestos en los que no resulte tan claro di-
pla expresamente si este tipo de contratos de si utiliza el bien mayoritariamente para La Sala concluye que, en los contratos con lucidar si, en la relacin en cuestin, predo-
deben calificarse, o no, como una relacin fines particulares o si lo utiliza en mayor me- doble finalidad, a fin de determinar si una mina el objeto profesional o el propsito per-
de consumo. Por ello, ante la inexistencia de dida para fines empresariales. persona puede ser considerada consumidor, sonal. En estos casos, a fin de determinar si
una norma expresa en nuestro ordenamien- Sin embargo, el Tribunal Supremo, en su a los efectos de la Directiva 93/12/CEE y del el contratante rene la condicin de consu-
to, la jurisprudencia menor ha venido adop- Sentencia 224/2017, ha venido a aclarar di- Texto Refundido de la Ley General para la midor, habr que estar a la globalidad de las
tando diversas soluciones frente a este tipo cha cuestin y, para ello, ha seguido el crite- Defensa de los Consumidores y Usuarios, circunstancias concurrentes, as como a la
de supuestos. En algunos casos, se ha consi- rio interpretativo establecido en el conside- debe atenderse al criterio del objeto predo- apreciacin de la prueba practicada.
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 5

Opinin
Agenda

Nacional Internacional

LUNES, 25 >>> El Ministerio de Fomen- LUNES, 25 la luz el PIB anualizado inter-


>>> El Instituto Nacional de to da a conocer la estadstica >>> El primer ministro fran- trimestral del segundo tri-
Estadstica (INE) publica los de transacciones inmobilia- cs, Edouard Philippe, com- meste y la comodidad al
ndices de Precios Industria- rias correspondiente al se- parece para hablar del plan consumidor de Bloomberg
les de agosto. gundo trimestre de 2017. de inversiones del Gobierno hasta el 24 de septiembre.
09:00 Madrid. 10:00 Madrid. de 50.000 millones de eu- >>> Reunin de tipos de in-
>>> Expertos de las compa- >>> La Corporacin Financie- ros. ters en Mxico.
as de telefona Ericsson y ra Alba presenta resultados. >>> Alemania da a conocer
Orange presentan las ten- la situacin empresarial IFO VIERNES, 29
dencias sobre el 5G y las JUEVES, 28 de septiembre. >>> Francia da a conocer el
oportunidades que abre en >>> Kantar presenta el pri- >>> Estados Unidos presen- IPC interanual provisional de
Espaa. mer barmetro con las 30 ta el ndice de actividad eco- septiembre y el gasto de
12:00 Madrid. marcas espaolas ms valio- nmica de la Fed de Chicago consumo interanual de
>>> Los Reyes de Espaa sas. de agosto y la actividad ma- agosto.
inauguran el Palacio de Con- 09:30 Madrid. nufacturera de la Fed de Da- >>> Reino Unido emite la
gresos, propiedad de una >>> Vodafone difunde el I Es- llas en septiembre. balanza por cuenta corrien-
empresa pblica de la Comu- tudio sobre la digitalizacin >>> China celebra la confe- te del segundo trimestre y el
nidad Autnoma de Baleares, de las empresas y las admi- rencia mensual del Comit PIB final interanual del se-
y gestionado por la cadena >>> Se celebra la primera nistraciones pblicas espa- del ndice Econmico Lder. >>> Estados Unidos da a co- gundo trimestre.
Meli Hotels International. edicin del ASEBIO Investor olas. >>> Japn difunde el dato nocer las solicitudes de hi- >>> Italia difunde el IPC ar-
19:30 Palma. Day que contar con 30 pla- 10:00 Madrid. de Fabricacin PMI Nikkei poteca MBA hasta el 22 de monizado interanual provi-
nes de negocio, presentados >>> El Ministerio de Fomen- provisional de septiembre. septiembre. sional de septiembre.
MARTES, 26 por sus promotores ante in- to saca a la luz la estadstica >>> China divulga los bene- >>> Alemania presenta la
>>> El Banco de Espaa pu- versores internacionales. de visados correspondiente a MARTES, 26 ficios industriales interanua- tasa de reclamos de desem-
blica el dato de morosidad junio y julio. >>> Estados Unidos emite les de agosto. pleo del mes de septiembre
del sector financiero espaol MIRCOLES, 27 las ventas de viviendas nue- y las ventas al por menor in-
a cierre de julio. >>> El Banco de Espaa reve- VIERNES, 29 vas en agosto. JUEVES, 28 teranuales de agosto.
10:00 Madrid. la los depsitos de hogares e >>> El INE difunde la Encues- >>> Mxico anuncia la tasa >>> La Organizacin para la >>> Estados Unidos publica
>>> ST Sociedad de Tasacin instituciones sin nimo de lu- ta de Ocupacin en Aloja- de desempleo estacionaliza- Cooperacin y el Desarrollo el ndice manufacturero de
presenta el informe Perfil del cro custodiados por la banca mientos Tursticos de agosto. da de agosto. Econmicos (OCDE) publica Chicago de septiembre.
comprador de vivienda de espaola a cierre de agosto; 09:90 Madrid. su informe anual sobre las >>> Rusia revela los datos
2017. el nmero de billetes de 500 >>> S&P revisa la calificacin MIRCOLES, 27 condiciones de actividad de relativos a la balanza por
10:30 Madrid. euros solicitados por la ban- de la deuda espaola. >>> El Gobierno francs las empresas en sus pases cuenta corriente final del se-
>>> El Ministerio de Hacien- ca a cierre de agosto, as co- >>> El Banco de Espaa pu- presenta los presupuestos miembros y las tendencias. gundo trimestre.
da emite el dato de dficit del mo los billetes y monedas de blica el avance de la balanza para 2018. >>> Alemania emite el IPC >>> China saca a la luz el
Estado hasta el mes de agos- peseta sin cambiar en la enti- de pagos correspondiente a >>> Rusia anuncia el IPC in- provisional interanual de dato PMI de fabricacin de
to y el de las comunidades dad ese mes. julio y la deuda del Estado tersemanal hasta el 25 de septiembre. China Caixin del mes de
autnomas hasta julio. 10:00 Madrid. hasta agosto. septiembre. >>> Estados Unidos saca a septiembre.

Confianza
econmica de
la eurozona
Este jueves, la eurozona
difunde los datos de con-
fianza econmica relati-
vos a septiembre y el ndi-
ce de confianza del con-
sumidor final del mismo
mes. Adems, el viernes
El Tribunal de Cuentas presenta sus informes se presentarn el IPC esti-
mado interanual y el IPC
El presidente del Tribunal de Cuentas, Ramn lvarez, comparece este martes ante la subyacente anticipado in-
Comisin Mixta para las relaciones con el Tribunal de Cuentas, para presentar informes teranual relativos al mes
de fiscalizacin como el de las cuotas a organismos internacionales. de septiembre.

Cartas al director
Demonios de una Espaa es la ms excluyente y El tiempo que atraviesa la historia estrujada se convierte en oro, en poltica en Madrid y Barcelona.
Espaa triste repudiada de las que visten las desde que Espaa fue Espaa y forma de viento que roza las Y es que despus de tanto, la vida
naciones. Su territorio es por las gentes que han recorrido sus pieles tindolas de armona. solo es hoy y este hoy es el reflejo
Estas letras son fruto de la crisis naturaleza bella y quienes la pisan caminos y nutrido sus campos Por los alrededores de la continuo de la historia de Espaa,
que atraviesa nuestro pas y de mi convierten la tierra en veneno. sufren ahora como en cada poca pennsula vinieron mujeres y un ro de lgrimas que baa
amor a un lugar que hoy Aqu el sol brilla y trae un calor el veneno de sus demonios. hombres de saberes y placeres nuestros fracasos, un ruido sordo
lamentablemente est deshecho. que alborota las calles, pero el sol Aqu nunca se par de rezar a las diferentes, fueron capaces de que nos enfrenta a catalanes
Quien crea que esto es cuestin de quema las almas que se exponen a cosas perdidas, a las que nunca elevar pueblos sobre montaas, (secesionistas o no) y a espaoles,
ideologa, de estar a favor o en sus rayos. volvern aun cerrando los ojos y sacar fruto de la tierra seca, juntar sin ms motivo que el inters
contra de aquellos que defienden Madre patria la llaman aquellos apretando los puos. Nunca ha las lenguas de quienes aqu poltico de los que desprestigian
la independencia, es porque no que al otro lado del mar son dejado Espaa de mirar al cielo plantaron familia. Aquellos y esa profesin y a la vez dividen a
tiene idea de lo que es sentirse menos gratificados an por sus para pedir ayuda y nunca se ha aquellas hoy son madres y padres los iguales. Es decir, a ti y a m .
realmente decepcionado con la poderes, y los que quedamos aqu dado cuenta que la ayuda vino en de una Espaa triste. De una
poltica espaola y catalana. tenemos por costumbre llamarla forma de agua que cae por las Espaa arrebatada a la gente de la S. O. L.
De los pases con bandera, la de nuestro pas. laderas, en forma de tierra que calle por los demonios que hacen CORREO ELECTRNICO
6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Ryanair paga a sus trabajadores un


REUTERS

23% menos que sus principales rivales


La low cost abona 50.890 euros de media frente a La compaa rebaj un 5% el coste medio de
los 65.000 de Vueling y los 67.000 euros de easyJet su plantilla en pleno rcord de rutas y pasajeros
frica Semprn MADRID. do de Vueling alcanz los 65.159 eu- explica la firma. As, en un contex-
ros en 2016 y el de easyJet fue de al-
Cuanto pagan los low cost? to de bajos precios de los billetes y
El ambicioso plan de crecimiento go ms de 67.000 euros. En el caso Plantilla media de cada de los ingresos extra, la ae-
de Ryanair, que busca liderar el tr- de la compaa de IAG, el 83 por 2015 2016 rolnea irlandesa logr rebajar un
fico areo en los principales aero- ciento de su plantilla son pilotos y 12.438 16,3 por ciento el gasto por pasaje-
10.926
puertos europeos y transportar 200 auxiliares de vuelo, una cifra muy 9.811 10.273 ro a los 42,6 euros. El 18 por ciento
millones de pasajeros en 2024( un parecida a la de easyJet. Iberia Ex- 5.796 de ese ajuste viene por los menores
53 por ciento ms que ahora), ha tro- press tiene tambin un gasto supe- 4.576 precios del combustible pero el 4
2.765 3.074
pezado con su propia poltica labo- rior por empleado: 54.440 euros en por ciento por los costes laborales.
ral y de costes operativos, que la ha 2016. En 2015 las diferencias son si- La firma tambin explica que tras
llevado a coronarse como una de las milares. Para realizar los clculos se el recorte se encuentra el efecto de
aerolneas que menos paga a sus em- han usado las plantillas medias de ** * la depreciacin de la libra pero las
pleados. La compaa de bajo cos- las cuatro compaas, que tienen asociaciones pilotos y antiguos tra-
te ha cancelado 2.170 vuelos en la una composicin similar y operan Costes de personal (en mill. de euros) bajadores apuntan a que Ryanair
recta final de la temporada alta an- el mismo tipo de avin y de rutas, y 661 686 633 (no hay sindicatos en la compaa)
te la falta de pilotos para poder cum- los gastos salariales totales, que in- 585,4 tiene un serio problema para man-
plir con su programacin. cluyen sueldos, beneficios sociales, 426,3 tener a los pilotos con ms experien-
368,64
El consejero delegado de la firma y pensiones (ver grfico). cia debido a los bajos salarios y a la
irlandesa, Michael OLeary, explic 168,8 200,3 malas condiciones por lo que hay
que la crisis operativa tiene su ori- una alta rotacin. No en vano, algu-
gen en un fallo a la hora de organi- El gasto por viajero ** * nos trabajadores han enviado una
zar las vacaciones de los pilotos uni-
do al cambio de regulacin a la ho-
cay un 16,3% carta asegurando que muchos es-
tn subcontratados. As, la asocia-
ra de contar las horas de vuelo de gracias a los Coste medio por empleado (en ) cin de Pilotos de Aerolneas Brit-
los mismos (900 como mximo). menores costes de 80.559
nicas afirma que a Ryanair le cues-
Pero, ms all de las explicaciones 73.550 ta retener a sus pilotos ms all de
oficiales, la crisis operativa que atra- personal y petrleo 67.373 66.776 61.048 65.159 53.578 50.892 las primeras etapas de su carrera,
viesa Ryanair ha vuelto a dejar al donde una vez que han realizado
descubierto los problemas internos suficientes horas, van a otras aero-
de la firma y ha abierto la puerta a En los ltimos aos, Ryanair ha lneas rivales para ganar ms. La
un aluvin de crticas a su poltica protagonizado un fuerte incremen- empresa no puede reemplazar a los
** *
laboral por parte de las asociacio- to de la actividad. Esta poltica de pilotos tan rpido como se van, ase-
nes de pilotos britnicas e irlande- expansin, que le ha llevado a hilar Evolucin operativa de Ryanair gur James Atkinson, un antiguo pi-
sas, de ex trabajadores de la compa- varios aos de rcord de pasajeros, 2015 2016 2017
VAR. (%)
2015-2017
loto de Ryanair, en una carta publi-
a y hasta de los actuales emplea- llev a la firma a incrementar su cada en The Guardian.
dos a travs de una carta abierta. No plantilla de pilotos un 18,5 por cien- Margen operativo (%) 18 22 22 4 Durante el ltimo ao, la aerol-
en vano, segn se sus propias cuen- to hasta los 4.058 y ha engrosar un Ingreso por pasajero (en , slo billete) 47,05 46,67 40,58 -13,75 nea ha perdido 700 pilotos, segn
tas, Ryanair paga de media a sus tra- 10,8 por ciento la de auxiliares de la Asociacin de Pilotos de Lneas
Ingreso por pasajero (extras en ) 15,39 14,74 14,38 -6,56
bajadores 23 por ciento menos sus vuelos a los 7.684. As, mientras la Areas Irlandesas, de los que 140 se
principales rivales low cost: easyJet plantilla total del grupo irlands cre- Coste por pasajero (en ) 50,92 47,69 42,6 -16,34 fueron a Norwegian. La firma no-
y Vueling. ci un 13,7 por ciento entre abril de Resultado neto (en mill de )** 982,4 1721,9 1470,3 49,66 ruega tuvo gasto medio de 73.550
En concreto, la compaa irlan- 2016 y marzo de 2017, los costes la- euros pero su cifra no es compara-
desa pag 50.892 euros al ao de me- borales apenas subieron un 8 por Pasajeros transportados (en millones) 90,52 106,3 119,7 32,24 ble ya que realiza largo radio. En es-
dia a su plantilla, que est compues- ciento, lo que implica que el gasto Aeropuertos en los que opera 189 200 207 9,52 ta lnea, OLeary reconoce que es-
ta al 90 por ciento por pilotos y tri- medio por empleado baj un 5 por pera reclutar 600 pilotos nuevos de
pulantes de cabina (azafatas). Por ciento a pesar de que subieran los (*) Ao Fiscal, abril 2016-marzo 2017. (**) Ao Fiscal, octubre 2015-septiembre 2016. aqu a finales de mayo de 2018 para
su parte, el coste medio por emplea- sueldos un 2 por ciento, tal y como Fuente: Ryanair, Vueling, EasyJet y Norwegian. elEconomista solventar su error de planificacin.
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 7

Empresas & Finanzas

villa y otro ms en Crdoba. En r-


gimen de arrendamiento hay dos
ms en Barcelona y uno en Oviedo.

Dos marcas
El grupo familiar de los Matures,
que ha declinado comentar el pr-
ximo desembarco en Portugal, ex-
plica en su pgina web que est es-
pecializado en la gestin hoteles
de cuatro estrellas situados en pun-
tos estratgicos de las ciudades ms
emblemticas de Espaa. Es el ca-
so, por ejemplo, del Ayre Gran Ho-
tel Coln en Madrid, del Caspe o el
Roselln en Barcelona, del Ramiro
I en Oviedo o del Ayre Sevilla.
La marca Only You, por su par-
te, integrada tambin en la compa-
a, opera con dos hoteles de lujo
en zonas premium, con estilo pro-
pio y desenfadado, segn anun-
cian en su web. Se trata del Only
You Boutique Hotel, que en pleno
centro, en la calle Barquillo, a esca-
sos metros del Paseo de Recoletos
y del barrio de Chueca, en un anti-
guo palacete del siglo XIX, y el On-
ly You Hotel Atocha, que ocupa un
edificio rehabilitado junto a la es-
El hotel Only You de Atocha. ELISA SERNA tacin de tren y muy cerca del par-

El grupo hotelero de El Corte Ingls


que del Retiro.

La empresa est

y Matutes planea entrar en Portugal especializada en la


gestin de hoteles
urbanos en las
FST Hotels gestiona establecimientos en Espaa con las marcas Ayre y Only You grandes ciudades

Javier Romera MADRID. El pasado verano, Preferente, un


Las cifras de FST Hotels medio especializado en el sector
FST Hotels, la empresa hotelera Establecimientos hoteleros Las cuentas claves de la cadena turstico public que El Corte In-
que comparten al 50 por ciento ca- (de la sociedad individual, en millones gls est ultimando la venta de su
da uno El Corte Ingls y Palladium, Arrendamientos Propiedad de euros) participacin en la compaa, a la
el grupo empresarial de la familia ARRENDAMIENTOS PROPIEDAD TOTAL 2015 2016 que siempre ha considerado de ca-
Matures, prepara su salto al mer- Madrid - 3 3 Activos 196,9 209,2 rcter financiero. De hecho, aun-
cado internacional. La compaa, que el consejo de administracin
Deuda a largo 55,0 63,4
que tiene ya una filial constituida Valencia - 1 1 se reparte entre ambos, con Abel
en Portugal Ayre FST Sociedade Deuda a corto 3,3 3,5 Matures como presidente y Floren-
de Exploraao Turstica mantie- Barcelona 2 1 3 cio Lasaga, en representacin de El
Facturacin 21,0 25,1
ne desde 2006 un terreno en Opor- Oviedo 1 2 3 Corte Ingls como vicepresidente,
to. El objetivo de aquella adquisi- la gestin corre a cargo ntegramen-
Resultados
cin era la entrada en el pas veci- Sevilla - 1 1 te de Palladium. El Corte Ingls ne-
no, pero el proyecto qued parali- g sin embargo tras su ltima jun-
zado a raz de la crisis econmica. Crdoba - 1 1 1,7
2,7 ta de agosto que la participacin es-
+ Total 3 9 12 t en venta.
Ahora, se vuelve a retomar y, se- Las cuentas consolidadas de FST
gn se explica en las ltimas cuen- Fuente: Informa. (*) De la sociedad individual. elEconomista todava no han sido publicadas. En
tas anuales publicadas en el Regis- 2015, el grupo alcanz una factura-
tro Mercantil, la idea es construir ra vez desde enero de 2012 dej de cin de 43,3 millones de euros, lo
un establecimiento hotelero una
vez se consolide la recuperacin
El plan de desinversiones ser considerada como basura.
La compaa gestiona actualmen-
que supone un 10,4 por ciento ms
que un ao antes. De mismo modo,
econmica y financiera de Portu-
gal. Portugal es un mercado que
del gigante del comercio te cuatro hoteles bajo las marcas
Ayre y Only You tanto en Madrid
la empresa sali de nmeros rojos
y tras haber perdido 1,4 millones en
El Corte Ingls conoce a la perfec- A pesar de los rumores destados de la sociedad Iberiafon, propie- como en Barcelona pero no dispo- 2014 gan al ao siguiente 2 millo-
tamente, teniendo en cuenta que en agosto, El Corte Ingls ha in- taria del rascacielos madrileo ne por ahora de establecimentos nes de euros.
tiene dos grandes centros comer- sistido en que su participacin Torre Serrano, a Infinorsa. Esta fuera. No obstante, adicionalmen- La sociedad matriz, que s que ha
ciales en Lisboa y Oporto. del 50 por ciento en FST Hotels, firma, participada por varios fon- te la sociedad FST es propietaria remitido sus cuentas al Registro,
la empresa conjunta con la fami- dos europeos, y que contaba ya de distintos establecimientos ho- cerr el pasado ejercicio fiscal 2016
Mejora econmica lia Matutes, no est en venta. con el 60 por ciento del capital, teleros que son arrendados a otras con unos ingresos de 25,1 millones,
La situacin econmica del pas es- Otra cosa bien distinta son los es duea adems de otros edifi- filiales. En conjunto, el grupo ges- lo que implica un incremento de
t adems mejorando considera- posibles activos inmobiliarios de cios icnicos en la ciudad, como tiona as la explotacin de 12 hote- casi el 20 por ciento respecto a 2015.
blemente. De hecho, la semana pa- los que poco a poco se est des- Torre Europa, ubicada en el Pa- les, de los que nueve son en propie- Y en la misma lnea tambin el re-
sada la agencia de calificacin Stan- prendiendo. Tal y como adelant seo de la Castellana. Del mismo dad y tres en rgimen de arrenda- sultado despus de impuestos ha
dard and Poors cambi su valora- elEconomista el pasado 13 de modo, ha puesto a la venta tam- miento. El grupo FST es dueo, en subido un 59 por ciento, elevndo-
cin de la deuda pblica portuguesa, septiembre, El Corte Ingls ha bin un edificio en la calle Coln concreto, de tres hoteles en Ma- se hasta 2,7 millones de euros, lo
aumentando su rating de BB+ a traspasado as el 40 por ciento de Valencia por 90 millones. drid, dos en Oviedo, uno en Valen- que permite consolidar la senda de
BBB-. De esta manera, por prime- cia, uno en Barcelona, uno en Se- la rentabilidad.
8 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Caser vender su participacin en Unespa lanza una


plataforma que

Bankia tras la integracin de BMN reduce los litigios


en los accidentes
La aseguradora contar con algo menos del 0,5% de la entidad a final de este ao elEconomista MADRID.

El Consejo General de la Aboga-


ca Espaola y la patronal del se-
F. Tadeo MADRID. guro Unespa han desarrollado,
a travs de la empresa inform-
Caser, por fin podr hacer lquida, tica Tirea, una plataforma que
su participacin en BMN, que al- permitir a los letrados comuni-
canza el 7 por ciento y no prev de- carse de forma telemtica con
saprovechar esta ventana que se las compaas de las plizas de
abrir a final de ao cuando se eje- los vehculos que se han visto im-
cute la absorcin de la entidad por plicados en un siniestro de cir-
parte de Bankia. culacin con vctimas.
La aseguradora tiene planeada la Esta herramienta favorecer
venta del 0,46 por ciento del capi- la solucin extrajudicial de los
tal que ostentar en el nuevo gru- accidentes donde alguna perso-
po financiero, ya que este tipo de na haya resultado herida o falle-
inversiones no cuadran en su plan cida. Por lo tanto, segn Unes-
estratgico ni en su modelo de ne- pa, beneficiar a las personas
gocio., segn fuentes del sector. El afectadas, contribuir a reducir
momento en que se materialice la la litigiosidad y aliviar la carga
colocacin de este paquete depen- de trabajo de los juzgados en ma-
der de cotizacin de Bankia en teria de siniestros de trnsito que
bolsa, pero se producir, a priori, ocurren en calles y carreteras.
en los meses posteriores al cierre El nuevo servicio se llama SdP-
de la fusin. Lex. Una de sus principales ca-
A precios actuales. Caser ingre- ractersticas es que garantiza la
sara algo ms de 53 millones de eu- identidad de las partes en las co-
ros por las acciones que ostentar municaciones. De esta manera,
en el conglomerado controlado por mediante dicha herramienta, los
el Estado. abogados podrn enviar y reci-
Los ttulos que sacar al merca- Sede de Caser en Madrid. LUIS GARCA bir de manera inmediata y estan-
do la aseguradora coincidirn, pre- darizada la documentacin con
visiblemente, en el tiempo con los do devaluando, hasta el punto que guros de Caser con BMN, cuya in- las reclamaciones de sus clien-
que pretende poner el fondo de res-
cate pblico, Frob, que tendr el 67
por ciento del capital. Este organis-
53
MILLONES DE EUROS
la oferta de canje implica un des-
cuento del 59 por ciento con res-
pecto al precio contable antes de
demnizacin que supera los 200
millones, ya que Mapfre cuenta con
un acuerdo de exclusividad para es-
tes a las aseguradoras.

mo, segn el ministro de Economa ajustes realizados de cierre del ejer- te negocio con Bankia.
Luis de Guindos, se plantea desha- Es el dinero que ingresara a cicio pasado. La concentracin del sector de Kutxabank
cerse de hasta un 9 por ciento del
banco, una operacin que, en fun-
precios actuales Caser por la
participacin que tendr en
La integracin provocar, por otro
lado, cambios en la estructura ac-
las antiguas cajas de ahorros obli-
g durante la crisis a la asegurado- facilita la firma de
cin de la evolucin de la cotiza- Bankia tras la fusin de BMN. cionarial de Caser. Bankia ser el ra que dirige Ignacio Eyries a mo- contratos a travs
cin, se podra retrasar hasta prin- segundo mayor socio, con un 15 por dificar su estrategia y diversificar
cipios del prximo ao. ciento. En el mercado se da por he- el negocio ante la prdida de red del telfono mvil
Caser se convirti en 2013 en el cho que la entidad vender esta par- comercial vinculada a los acuerdos
segundo mayor accionista de BMN
como consecuencia del canje de las
preferentes en el marco de la nacio-
200
MILLONES
ticipacin en una operacin que po-
dra realizarse conjuntamente con
CaixaBank, que ha heredado en tor-
que tena sellados con estas entida-
des. Mantiene alianzas an con
Abanca (Novagalicia), Unicaja, Iber-
elEconomista MADRID.

Kutxabank ha puesto en marcha


nalizacin de la entidad. Desde en- no a un 11 por ciento y que ha ma- caja y Liberbank. el nuevo servicio de firma digi-
tonces, lleva tiempo esperando a Es el valor estimado de una nifestado su intencin de deshacer- El cambio de rumbo est dando tal omnicanal a travs de la ban-
que esta inversin se haga lquida, ruptura de la alianza que com- se de ella. sus frutos y la entidad ya ha comen- ca mvil. La principal ventaja de
ya que el grupo de cajas liderado praten en seguros BMN y Ca- Asimismo, otra consecuencia de zado a disear el nuevo plan estra- esta modalidad de rbrica, ya im-
por Carlos Egea no ha logrado el ser, segn comunic hace me- la fusin de los dos bancos nacio- tgico que se extender hasta 2022, plantada en mayo de 2016 en la
objetivo de salir a bolsa. En este ses el fondo de rescate. nalizados ser la ms que probable a pesar de que el actual finaliza den- banca online (conexin median-
tiempo, la participacin se ha veni- ruptura de la alianza de bancase- tro de dos aos. te ordenador), es que elimina la
necesidad de desplazarse a las
oficinas para suscribir contratos
y documentos con la misma va-
BBVA, COMPROMETIDO lidez legal, informa la entidad.
CON TEXAS TRAS EL PASO Al tratarse de un servicio om-
DE HARVEY. La entidad ha nicanal, los intervinientes en un
reforzado su compromiso con contrato podrn, de forma vo-
Estados Unidos y luntaria, decidir si lo firman de
especialmente con las zonas manera presencial en una ofici-
afectadas por los ltimos na de la entidad, a travs de la
huracanes. El presidente del banca online y, a partir de ahora,
grupo visit Houston (Texas) de la banca mvil.
y se reuni con el alcalde de El nuevo servicio permite, asi-
esta ciudad, Sylvester Turner. mismo, que los clientes estn in-
En el encuentro Francisco formados en todo momento so-
Gonzlez le inform que el bre la marcha del proceso. En-
banco adoptar iniciativas tre las posibles notificaciones se
para reactivar la economa de incluyen el inicio de contrata-
la regin y apoyar a los ciones de cuentas o recordato-
afectados. EE rios de firmas pendientes.
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 9

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido


Finanzas

Profesor Leandro Caibano Director de la Ctedra UAM- Auditores de Madrid

La eficiencia de las empresas est ligada a


la actuacin de auditores bien formados
La Universidad Autnoma de Madrid y Auditores Madrid del Instituto de
Censores Jurados de Cuentas de Espaa crearon en 2010 la Ctedra UAM-
Auditores Madrid de Informacin Financiera Corporativa, con el objetivo de
promover y potenciar actividades de investigacin, docencia, divulgacin y
celebracin de acontecimientos de inters cientfico, acadmico y profesional
en el mbito de la economa y administracin de empresas.

En la actualidad, en qu lneas de
investigacin estn volcando sus es-
No es fcil que en el y otras. La credibilidad de los infor-
mes de auditora por los mercados de
fuerzos desde la Ctedra UAM-Au- corto plazo se produzca capitales exige a los auditores un alto
ditores Madrid?
Los profesores e investigadores de
una autntica nivel de calidad en sus trabajos.

la Ctedra vienen participando desde convergencia normativa En cuanto a la labor de la Ctedra


su inicio en diversos proyectos interna-
cionales financiados por la Unin Eu- internacional, pero en formacin, podra hablarnos
del Mster en Contabilidad, Audito- De derecha a izquierda: Leandro Caibano, director de la Ctedra UAM-Auditores Madrid;
ropea (Marie Curie Actions y EFRAG) nunca hay que ra y sus efectos en los Mercados de Ana M. Lpez, decana de la Facultad de Econmicas; Jos M Sanz, rector de la UAM; Ig-
nacio Viota, presidente de la AP Auditores y presidente del Consejo de la Ctedra; Fidel
y nacionales (MEC), y otros diversos Capitales (MACAM)?
organismos, centrando sus investiga- descartarlo MACAM supone una formacin su-
Rodrguez, director FUAM

ciones en el estudio de la calidad de la


informacin financiera, gobierno cor- cional, la Ctedra est soportada por
perior en materias tales como: conta-
bilidad financiera y de gestin, valora-
mediata; normalmente reciben ofer-
tas de trabajo en las mismas firmas
La incorporacin de los
porativo, responsabilidad social corpo- una corporacin profesional de audi- cin de empresas, mercados de capita- en las que realizaron las prcticas. En egresados de MACAM al
rativa, y su relacin con los mercados
de capitales. En la actualidad, la Cte-
tores de la que forman parte las ms
importantes firmas internacionales
les, auditora y anlisis de informacin
contable y financiera; en la Universi-
la actualidad el nivel de empleo de
las cinco promociones incorporadas
mercado laboral es
dra est implicada en un nuevo pro- de auditora, con cuyo apoyo veni- dad (un curso acadmico) y en la em- al mercado de trabajo es prctica- inmediata
yecto sobre los informes de auditora mos contando desde un principio. presa, mediante la realizacin de unas mente del 100%. La sptima promo-
voluntaria: qu perfil de empresa se prcticas profesionales remuneradas cin se encuentra en su perodo de
audita voluntariamente, cuntas em- A qu retos deber hacer frente la de un mnimo de cuatro meses en una prcticas y la octava es la que ahora dependencia y rotacin de los audito-
presas hay en esa circunstancia, qu ti- Contabilidad, la Auditora y el Mer- firma de auditora, entre las que se en- est comenzando en la Universidad. res, etc. Todo ello exige contar con
po de auditor emite estos informes, cado de Capitales en los prximos cuentran las big four y otras con reco- auditores bien formados desde los
etc., para cuyo desarrollo se requiere aos? nocida trayectoria internacional. Cada Qu becas y ayudas conceden? inicios de su carrera profesional.
la colaboracin del ICAC. Por una parte, la globalizacin de ao recibimos ms de 200 solicitudes La Ctedra destina una parte de
la economa ha trado la aplicacin procedentes de toda Espaa y algunas sus fondos a becas de matrcula, con- Considera viable alcanzar en el
Qu redes de alianzas y colabora- obligatoria, por las sociedades cotiza- otras de pases extranjeros para las 40 tando adems con el apoyo de la Fun- medio plazo una nica regulacin
ciones tienen establecidas? das, de las Normas Internacionales plazas disponibles. dacin Ramn Areces para tal finali- contable de carcter global?
En el mbito internacional, las re- de Informacin Financiera (NIIF), cu- dad, aparte de las becas de prcticas En 2002 se produjo un acuerdo en
des de investigacin creadas con mo- ya complejidad es creciente y, por Qu beneficios aporta a los egresa- con fondos procedentes de las firmas pro de lograr una convergencia de los
tivo de los proyectos europeos Har- otra, los auditores han de familiari- dos? de auditora que ofrecen prcticas a dos principales organismos emisores
monia e INTACCT (15 universida- zarse con el uso de nuevas tecnolog- La incorporacin de los egresados travs de la Fundacin Universidad- de normas contables internacionales:
des), entre otras, y en el mbito na- as de la informacin, como big data de MACAM al mercado laboral es in- Empresa. Todos los estudiantes reci- el FASB (USA) y el IASB (NIIF), que se
ben algn gnero de becas de esta ralentiz en 2012. No obstante, la
naturaleza. Otras becas de distinta CNMV de los Estados Unidos (SEC)
condicin son facilitadas por la Aso- admite que las sociedades cotizadas en
ciacin Espaola de Contabilidad y la bolsa de Nueva York puedan presen-
Administracin de Empresas (AECA). tar sus cuentas anuales segn NIIF, fa-
cilitando con ello la presencia de com-
Por otro lado, cmo ha afectado y paas europeas. Las FAS norteameri-
est afectando la globalizacin a la canas son reglas ms detalladas que las
auditora de cuentas como activi- NIIF, que estn basadas en principios.
dad profesional? Son dos filosofas distintas difciles de
La auditora de cuentas se caracte- conciliar, no es fcil que en el corto pla-
riza por su relevancia pblica, ya que zo se produzca una autntica conver-
no se trata slo de prestar un servicio gencia normativa internacional, pero
a la entidad auditada, sino tambin a nunca hay que descartarlo.
todos aquellos interesados en la infor-
macin econmico-financiera, en
particular a los mercados de capita-
les. La globalizacin ha requerido im-
portantes cambios legislativos en el
contexto de la Unin Europea y, por
tanto, en Espaa, dando lugar a la
promulgacin en 2015 de una nueva
Ley de Auditora que introduce la
aplicacin obligatoria de las Normas
Internacionales de Auditora, asume
el concepto de Entidad de Inters P-
Promocin MACAM 2017 blico, refuerza los criterios sobre in- www.uam.es
10 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

El fondo de renovables de Bankinter Cecabank y Foro


Fintech impulsan

compra los parques elicos de Unicaja una sociedad


financiera digital
Las empresas de renovables estn en Almera y tienen 56 aerogeneradores La alianza busca
cooperar en un marco
regulatorio favorable
E. Daz MADRID.
eE MADRID.
El fondo de capital riesgo centrado
en energas renovables que lanz Cecabank, banco de la Confede-
Bankinter esta primavera de la ma- racin Espaola de Cajas de Aho-
no de Plenium Partners Asset Ma- rros (CECA) y Foro Fintech han
nagment comienza a tomar ritmo alcanzado un acuerdo de cola-
en la compra de activos de energa boracin para que las entidades
verde. De momento, Helia Renova- y las fintech cooperen para im-
bles, nombre del vehculo de inver- pulsar iniciativas innovadoras
sin, ya se ha quedado con los cua- en servicios financieros.
tro parques elicos que vendi Uni- Segn ha explicado Cecabank,
caja el pasado 17 de mayo. Aunque en el marco de su laboratorio de
el informe semestral de la entidad transformacin digital financie-
andaluza refleja que la venta de sus ra, CK-Lab, tanto las Adminis-
cuatro empresas elicas le gener traciones Pblicas, como las dis-
unas plusvalas de 4,53 millones de tintas entidades y las fintech po-
euros, no mencion en su da ni el drn participar en la bsqueda
nombre del comprador ni el impor- de un marco regulatorio favora-
te de la venta. ble al desarrollo de una sociedad
Las firmas adquiridas (Uniwin- financiera digital.
det Parque Elico Tres Villas, Uni- Entre las actividades previs-
windet Parque Elico Los Jarales, tas por esta alianza, se encuen-
Uniwindet Parque Elico Loma de tran acciones de formacin en
Ayala y Uniwindet Parque Elico habilidades digitales para los tra-
Las Lomillas) ya han cambiado to- bajadores del sector financiero
do el rgano de administracin, si- y, tambin, la creacin de diver-
tundose en todas ellas Helia Re- Entrada de una sucursal de Bankinter. NICOLS WOLFES sas plataformas que permitan
novables como socio nico y pasa- una gestin eficiente en materia
do a estar domiciliadas en el nme- lctrica, solar trmica y elica con 56, segn los datos aportados por con un total de 25. Precisamente, de pagos e identidad digital, en-
ro 91 del madrileo Paseo de la un valor de 2.700 millones. la Asociacin Empresarial Elica. esta empresa es la que mayor plus- tre otros aspectos.
Castellana, sede de Plenium Part- Los cuatro parques se encuentran valas gener a la entidad de origen
ner, grupo especializado en gestin Potencia y caractersticas repartidos entre cuatro municipios malagueo con su venta, alcanzan- poca de transformacin
de activos de renovables y socio La suma de aerogeneradores que de Almera, siendo el ubicado en do los 3,05 millones de euros, es de- Estamos viviendo un proceso
energtico de FCC. Plenium es la concentran los cuatro parques e- Las Tres Villas el que mayor nme- cir, el 67 por ciento de las ganan- imparable que cambia nuestra
compaa que gestiona el fondo de licos que tena Unicaja asciende a ro de aerogeneradores comprende, cias. El parque de Las Tres Villas forma de relacionarnos con el
capital riesgo lanzado por Bankin- tiene una potencia instalada de 49,5 cliente, lo que nos obliga a reo-
ter, mientras la entidad acta de de- megavatios (MW). rientar los canales y servicios di-
positaria.
La firma internacional de aboga-
Las cuatro firmas de renovables El parque elico de Los Jarales
se encuentra en la poblacin alme-
gitales y, en definitiva, nuestra
forma de trabajar, ha apuntado
dos King & Wood Malleson fue la suman unos activos de 132 millones riense de Alba, tiene 8 aerogenera- el presidente de Cecabank, An-
encargada de asesorar a Plenium dores y un potencia instalada de tonio Massanell.
en su alianza estratgica con Ban- Los cuatro parques elicos andaluces que el fondo de capital riesgo 16,5 MW. El tercer parque, el de Las Para la presidenta de Foro Fin-
kinter. El nuevo fondo, Helia Reno- lanzado por Bankinter ya gestiona suman unos activos totales de Lomillas, est ubicado en Abruce- tech, Marta Plana, la combina-
vables, tiene un tamao objetivo de 132,69 millones, segn las cuentas de 2015, ltimas depositadas en el na, tambin en Almera, cuenta con cin de la experiencia de ambos
200 millones de euros. Por el mo- Registro Mercantil. Entre las cuatro firmas ingresaron en dicho ejerci- 13 aerogeneradores y una potencia socios en los procesos de nego-
mento, Plenium es copropietaria y cio un total de 17,78 millones, siendo el parque de Las Tres Villas, el instalada de 26 MW. Finalmente, cio bancario y su expertise en
gestiona una cartera diversificada que ms ingresos proporcion, con 9 millones, aunque, sin embargo, est el parque de La Loma de Aya- tareas financieras, junto con la
de energa renovable que abarca en perdi 6.800 euros dicho ao. La Loma de Ayala gan 105.000 eu- la, emplazado en el municipio de disrupcin que aportan las fin-
torno a los 1.200 MW de energas ros; Los Jarales, 137.500 euros y Las Lomillas, 180.000 euros. Alboloduy, con 10 aerogeneradores tech harn muy interesante a
renovables como la solar, hidroe- y una potencia instalada de 19,5 MW. esta alianza en los prximos aos.

Adicae presenta hoy una denuncia contra el Popular


Las acciones van contra bros de sus Consejos de Adminis- recursos era conseguir la restitu- momento por personas afectadas admitir a trmite la treintena de
tracin en defensa de los afectados cin de los ahorros a los miles de por la liquidacin del banco, que querellas penales interpuestas por
los antiguos consejos de por la resolucin y venta de dicho pequeos accionistas y bonitas afec- implic la reduccin a cero del ca- los afectados por la resolucin del
administracin banco al Santander el pasado junio. tados por la venta del Banco Popu- pital social del mismo as como la Popular contra los expresidentes
Segn inform Adicae en un co- lar al Santander por un euro. extincin y la prdida total de va- del banco, ngel Ron y Emilio Sa-
municado, esta nueva querella su- Al mismo tiempo, con la quere- lor de las acciones del banco en ne- racho, adems de contra sus res-
E. D. / Agencias MADRID. pone un paso ms all de los re- lla de este lunes ante la Audiencia gociacin en la bolsa. pectivos consejos de administra-
cursos contenciosos administrati- Nacional, Adicae buscar tambin cin. El fiscal tambin solicit in-
La Asociacin de Usuarios de Ban- vos ya presentados en verano por la responsabilidad penal de los que La Fiscala pide investigar vestigar a PwC, y al socio de la au-
cos, Cajas y Seguros de Espaa (Adi- esta asociacin ante el Fondo de Re- son o han sido miembros del Con- El pasado viernes la Fiscala Anti- ditora que firm las cuentas que
cae) presentar hoy una querella estructuracin Ordenada Bancaria sejo de Administracin del Banco corrupcin remiti un escrito al acompaaban al folleto informati-
penal ante la Audiencia Nacional (FROB) y la Junta nica de Reso- Popular. Esta querella se une as a juez de la Audiencia Nacional, Fer- vo de la ampliacin de capital que
contra el Banco Popular y los miem- lucin (JUR). El objetivo de estos otra treintena presentadas hasta el nando Andreu, en el que le inst a se realiz en 2016.
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 11

Empresas & Finanzas

traje internacionales. En el caso del Acciona impulsa


tercer puente, sin embargo, las au-
toridades panameas no han pre- las startups
sentado ninguna demanda contra de energa e
Puente Atlntico, la sociedad que
lidera Vinci responsable del pro- infraestructuras
yecto.
Desde que se iniciaron las obras eE MADRID.
a principios de 2013, el contrato ya
ha sufrido un total de 24 modifica- Acciona ha lanzado la primera
ciones. Hasta junio de este ao, el aceleradora corporativa de star-
avance de la contruccin del tercer tups en los sectores de energa e
puente, que tiene una longitud de infraestructuras de Espaa y una
4,6 kilmetros y permitir a los veh- de las primeras de Europa, am-
culos cruzar el Canal de Panam pliando as sus iniciativas hacia
desde la costa Atlntica, con inde- un modelo de innovacin abier-
pendencia del funcionamiento de ta y ratificando su liderazgo en
las esclusas, alcanzaba el 69 por I+D+i. Se trata de la primera de
ciento. una serie de nuevas iniciativas
que prev impulsar bajo Imno-
La disputa con Sacyr vation, el paraguas que cana-
La disposicin de la ACP en el con- lizar las capacidades tcnicas
trato del tercer puente del Canal de de la empresa y sus centros de
Panam o en otras obras relaciona- I+D con la colaboracin con star-
Obras del tercer puente del Canal de Panam. EE das con el metro de la capital en las tups y socios y la dinamizacin
que participaron la brasilea Ode- del intraemprendimiento para

Panam afronta sobrecostes y brecht y la tambin espaola FCC


se revela muy distinta a la que tuvo
con el proyecto del tercer juego de
impulsar tecnologas disrupti-
vas y nuevos negocios en los sec-
tores de energas renovables e

atrasos en el puente del Canal esclusas, la principal actuacin del


programa de ampliacin de la in-
fraestructura.
El consorcio Grupo Unidos por
infraestructuras sostenibles.

La obra ya ha consumido 140 millones ms que el el Canal (GUPC) que encabeza Sacyr Bip&Drive mejora
presupuesto inicial y acumula una demora de casi tres aos
y completan la italiana Salini Im-
pregilo, la belga Jan De Nul y la pa- las fuciones de la
namea Constructora Urbana (CU- aplicacin para
SA), ha planteado a las autoridades
J. Mesones MADRID. ginal, que estableca el mes de ene- de la infraestructura, que entrega- panameas reclamaciones por unos sus clientes
ro de 2015. Panam enfrenta as un ron hace poco ms de un ao un 3.700 millones de euros. Una can-
Las obras del tercer puente del Ca- nuevo episodio de retrasos y sobre- consorcio liderado por la espaola tidad que an podra ser mayor, eE MADRID.
nal de Panam, que ejecuta la com- costes en una obra relacionada con Sacyr, la ACP tiene abiertos nume- puesto que las empresas encarga-
paa francesa Vinci, acumulan unos el Canal. Por el principal contrato rosos litigios en tribunales de arbi- das del proyecto han estimado una La firma de telepeaje Bip&Dri-
sobrecostes que ya se aproximan a cifra de mximos en el entorno de ve ha renovado las funcionalida-
los 140 millones de euros. Las pro- los 5.673 millones de dlares (4.750 des de su app de Va-T, la prime-
yecciones de la propia Autoridad
del Canal de Panam (ACP) esti- ACS mira al cuarto puente, que millones de euros).
En julio, se resolvi el primer gran
ra del mercado nacional. Coin-
cidiendo con el primer aniver-
man una inversin total de 570 mi-
llones de dlares (478 millones de
se adjudicar en octubre pleito en la Corte de Arbitraje de
Miami, que dio la razn a la ACP.
sario de la aplicacin, la empresa
ha incorporado nuevos servicios,
euros), lo que representa ms del Panam prev adjudicar el con- Sacyr, que se haba aliado con la La reclamacin fue una de las pri- muy novedosos en el sector: des-
doble que lo presupuestado inicial- trato de construccin del cuarto coreana Hyundai y que haba en- meras presentadas por GUPC. El carga diferenciada de tickets de
mente, 246 millones de dlares (206 puente sobre el Canal el prximo trado en la fase final, desechara consorcio pidi 193 millones de d- los trnsitos; la consulta de des-
millones de euros). Hasta ahora, el mes de octubre. En la puja final seguir adelante. ACS se enfrenta lares (161,5 millones de euros) por cuentos en autopistas, aparca-
coste del proyecto asciende a 410 figura ACS, que a travs de su fi- a los consorcios formados por la los sobrecostes ligados al atagua mientos y parqumetros; o la cla-
millones de dlares (345 millones lial Dragados, competir con dos italiana Astaldi y la coreana Dae- del Pacfico (Pacific Cofferdam). El sificacin de los viajes persona-
de euros), segn los datos oficiales consorcios liderados por cons- lim; por China Communications arbitraje desestim la demanda y les y profesionales. Con ello, se
correspondientes al primer semes- tructoras chinas y uno por italia- Construction Company y China conden a Sacyr, Salini Impregilo, facilitan las gestiones adminis-
tre del ao. nas. El presupuesto del proyecto Harbour Engineering Company; Jan De Nul y CUSA a hacerse car- trativas mediante la presenta-
Mientras, la fecha de termina- se acerca a los 900 millones de y por China State Construction go de las costas del proceso e in- cin de los gastos de los viajes o
cin del puente est fijada para el euros. Es la nica firma espaola Engineering Corporation y China demnizar a la ACP con 25 millones la deduccin del IVA en los gas-
27 de diciembre de 2018, casi cua- en el proceso, despus de que Railway Group. de dlares (alrededor de 21 millo- tos profesionales en la declara-
tro aos ms que la previsin ori- nes de euros). cin a Hacienda.

Lavalux expande las lavanderas 4.0 por Espaa


La franquicia ofrece duciendo el tiempo y los costes ne- nombre de Lavalux hasta el ltimo desarrollo de actividades que no media supera el 60 por ciento des-
cesarios para la gestin diaria de su rincn demostrando que el servi- precisen de su atencin y presen- de el primer da debido a los avan-
una rentabilidad anual inversin. cio de lavandera es un servicio cla- cia continuadas. De este modo los ces efectuados en la maquinaria uti-
media del 60% El mercado de las lavanderas au- ramente en alza, en especial en las franquiciados de Lavalux han po- lizada. La alianza estratgica de La-
toservicio es un campo donde los grandes ciudades apunta El Sayid. dido diversificar sus negocios con valux con el lder en maquinaria
socios de Lavalux, Jaber El Sayid y La capacidad de poder solapar la rentabilidad de una lavandera para lavanderas, Girbau, pone a la
J. M. MADRID. Sergio Barros, con perfil empresa- ingresos sin necesidad de invertir autoservicio que trabaja prctica- franquicia a la vanguardia en tec-
rial y tcnico respectivamente, han tiempo es uno de los secretos me- mente sola y que, ante cualquier in- nologa tambin en la infraestruc-
Lavalux ha desarrollado el concep- conseguido hacerse un hueco gra- jor guardados de los emprendedo- cidencia relevante, les avisa a tra- tura del negocio. Este hecho, suma-
to de lavandera autoservicio 4.0, cias a la apertura de 11 nuevas fran- res de xito. Cualquier persona sa- vs de su mvil para que puedan do a los productos utilizados en el
que permite a sus franquiciados op- quicias en menos de un ao. Con la be que el da tiene unas horas limi- dedicarse a otras actividades. da a da provocan en los usuarios
timizar la rentabilidad de sus ne- vista puesta en expandir la franqui- tadas y que la forma de poder esca- Segn los datos de las lavande- de las lavanderas Lavalux un alto
gocios maximizando ingresos y re- cia, sus planes pasan por llevar el lar en sus ingresos pasa por el ras Lavalux, la rentabilidad anual grado de fidelizacin.
12 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

dakari Urkullu dijo que estaban


dispuestos a conceder ayudas eco-
nmicas para su reflotamiento si
entra un nuevo inversor y presen-
ta un plan industrial serio.
Atrs ha quedado ya el peculiar
anuncio del empresario asturiano
afincado en Miami, ngel Del Da-
go, de 90 aos de edad, y a la vez ac-
cionista minoritario del astillero, de
desembolsar 30 millones de los 42
millones que necesitaba de amplia-
cin de capital el astillero. Al final
no hizo la inversin y ahora dice
que concurrir a la fase de ofertas
den la resolucin del concurso.
Mientras, el propio ministro De
Guindos, en una comparecencia en
el Congreso, indic que est en co-
municacin directa con Urkullu y
que el Gobierno central est dis-
puesto a colaborar en la bsqueda
de soluciones privadas y mostr
su deseo de que el proceso concur-
sal atraiga a inversores porque en-
tiende que la compaa tiene futu-
ro, ya que seal que en la crisis del
astillero el problema fundamen-
tal ha sido de gestin.
La Naval de Sestao, que pertene-
ca al antiguo grupo Izar, se priva-

La batalla pblica
entre los socios
evidencia la
gravedad en que ha
entrado la situacin
Buque Living Stone, contratado por compaa holandesa Tideway (grupo Deme), fue objeto del intento de robo la semana pasada. TXETXU BERRUEZO

SE BUSCA UN INVERSOR PARA tiz en 2006 en favor de la socie-


dad instrumental Construcciones
Navales del Norte (CNN).

EVITAR QUE MUERA LA NAVAL Guerra entre los socios


Entre los accionistas actuales de
CNN destacan como mayoritarios
el grupo Ingeteam y Astilleros Mu-
Guindos y Urkullu colaboran para evitar que caiga el ltimo gran astillero vasco rueta, con un 38 por ciento del ca-
pital cada uno. Despus como so-
cios minoritarios estn la sociedad
Iniciativas Navales del Norte, que
controla otro 12,5 por ciento (de la
Carmen Larrakoetxea BILBAO. queden definitivamente bloquea- trataron de llevarse el buque Li- que son accionistas Jos Luis lva-
La desconfianza es dos y adems sea ya imposible po- ving Stone, un cablero que deba rez, Manuel Iturrate y el exminis-
El prximo 7 de octubre, si no se
produce antes un milagro, Cons-
tal que un armador der cobrar las penalizaciones que
les corresponden por los perjuicios
haber sido entregado en el primer
semestre de este ao. Mientras en
tro Pedro Morens); y Naviera del
Naviera del Nervin con otro 10,5
trucciones Navales del Norte (CNN), trat de robar su en la demora en la construccin de Madrid los representantes del ar- por ciento, en la que est tambin
propietaria del Astillero La Naval propio buque antes los barcos y las responsabilidades mador negociaban con los repre- como accionista ngel De Dago.
de Sestao, ir a concurso de acree- que luego les caern a ellos con sus sentantes de CNN los posibles ade- Las malas relaciones entre los so-
dores, con un pasivo que supera los de estar finalizado respectivos clientes. lantos de pagos, por mar estaban cios de CNN se remontan casi has-
150 millones, debido a las prdidas rumbo al Puerto de Bilbao dos gran- ta su constitucin en 2006, pero con
acumuladas, las penalizaciones de Negociar con los armadores des remolcadores, de bandera bel- al crisis actual guerra ha pasado a
los armadores por la demora en la Si no fuera poco la asfixia econ- En los ltimos meses Construccio- ga, con los que al parecer iban a sa- ser pblica. Iniciativas Navales del
entre de los barcos y la falta de fi- mica y la falta de liquidez (slo en nes Navales del Norte (CNN), so- car el barco del astillero. Norte acusa a los socios mayorita-
nanciacin bancaria. 2016 las prdidas sumaron 80 mi- ciedad que controla La Naval de La maniobra fe descubierta por rios de aprovecharse de su presen-
A pesar de que desde algunos fo- llones), el enfrentamiento entre sus Sestao, ha tratado de negociar con los guardas del astillero, cuando el cia en La Naval, adjudicndose con-
ros se indica que les consta que hay accionistas es encarnizado. Y final- los armadores Tideway BV (grupo buque estaba casi desamarrado del tratos como proveedores sobreva-
empresas interesadas, tanto de ca- mente hay que apuntar un suceso Deme) y Van Oord Ship -que tie- dique. La Ertzaintza desalo el bar- lorados y han llegado a interpues-
pital nacional como extranjero, en sin precedentes: la semana pasada nen tres barcos contratados- para co, identific a los sospechosos, pe- to denuncias judiciales, de la que
entrar en La Naval de Sestao, con un armador trat de llevarse su bu- que adelantarn los pagos por los ro no hizo detenciones. Posterior- queda abierta una, aunque otras
planes industriales serios, lo cier- que en construccin, sustrayndo- buques, para as disponer de liqui- mente, CNN denunci formalmen- fueron desestimadas por el juez.
to es que cada da que pasa los nu- lo de las drsenas de La Naval, sin dez para pagar a la plantilla y a los te los hechos en comisara. Entre los otros socios, en respues-
barrones que cubren el astillero se autorizacin y con nocturnidad. proveedores y, as, poder terminar ta Ingeteam asegura que se trata de
hacen ms oscuros. Este ltimo episodio evidencia los barcos. Pero esta va parece que Ayuda de Madrid y Vitoria acusaciones falsas, que siempre han
La naval tiene cortada la finan- que las relaciones de La Naval con no est avanzando. La verdadera baza que juega a fa- contratado a precios de mercado
ciacin externa. Su deuda bancaria los armadores estn tambin en si- En la noche del pasado mirco- vor de La Naval es el apoyo expl- competitivo y que la realidad es que
supera los 100 millones y entre los tuacin crtica, ya que los contra- les, al parecer media docena de per- cito que han mostrado los gobier- ellos han perdido dinero con esta
bancos afectados destacan Santan- tantes de buques temen que con el sonas relacionadas la firma Tideway, nos central y vasco por la continui- inversin, alrededor de 5,8 millo-
der, Caixabank y Sabadell. concurso de acreedores sus barcos mediante una arriesgada maniobra, dad del astillero. Incluso en el lehen- nes de euros.
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 13

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido


Finanzas

Dr. Carlos Cortijo Fundador de Genetracer Biotech

SPIRAL, el primer test de deteccin temprana de clulas


tumorales desde sangre en individuos sin sntomas
sorprendente: uno de cada cinco adul- Qu diferentes herramientas estn las tcnicas basadas en imagen o en sn- genticas conocidas que tienen una
tos sanos pueden portar mutaciones ofreciendo? tomas. Durante el seguimiento de la en- relacin cientficamente probada con
genticas relacionadas con algunas en- Los principales productos que tene- fermedad el mdico obtiene informa- el cncer.
fermedades como el cncer. Seremos mos actualmente en el mercado son cin en tiempo real sobre la evolucin Nuestro sistema sanitario es reacti-
capaces de predecir las enfermedades? SPIRAL y DECODER: una herramienta del tumor sin necesidad de realizar una vo, es decir, comienza a actuar cuando
En Espaa se estn dando pasos firmes que en un paciente en oncologa permi- biopsia de tejido, nicamente tomado acudimos al mdico tras notar unos
hacia la llamada medicina genmica, te realizar un seguimiento del tumor una muestra de sangre del paciente. Se sntomas concretos. Genetracer aboga
ms personalizada y precisa. Genetra- cancergeno en tiempo real con una amplan, por tanto, las opciones tera- por un concepto preventivo; en el caso
cer es pionero en medicina preventiva y muestra de sangre. Genetracer estudia puticas y la calidad de vida gracias a la de los tumores, muchas veces no nos
de precisin. la evolucin gentica de los tumores, la Medicina de Precisin. muestran sntomas en estadios inicia-
progresin de la enfermedad, para obte- Y en cuanto a Spiral? Qu aplicacio- les, por lo que SPIRAL viene a cubrir

L
Estamos dando pasos hacia una me- ner toda la informacin que permita al nes tiene? ese hueco, a modo de avisador tem-
a empresa cntabra Genetra- dicina cada vez ms a medida. De mdico tener ms opciones para preci- SPIRAL es un test personalizado prano. Mediante un anlisis de sangre
cer Biotech, primer galardn qu forma est colaborando Genetra- sar el tratamiento menos txico dirigido de cribado gentico relacionado con analiza tres puntos: el ADN genmico
de Tecnologa Sanitaria en los cer Biotech en esta evolucin? a una diana gentica determinada por el cncer que una persona sana se rea- (gDNA), el ADN tumoral (ctDNA) y las
Premios Cantbrico Excelente La medicina siempre se ha intenta- Decoder de una manera ms rpida que liza para conocer su herencia gentica clulas tumorales (CTCs). Con esta in-
2017, ha desarrollado varios productos do personalizar, pero ahora es ade- relacionada con el cncer y si, en el formacin se activara el protocolo del
basados en la tecnologa de biopsia l- ms ms precisa. En Genetracer momento de realizar el anlisis, sistema sanitario.
quida para luchar y detectar de manera apostamos por la investigacin hay presencia de CTCs (clulas tu-
temprana el cncer desde una muestra traslacional para que el conoci- morales) y/o ADN tumoral en la Qu es lo prximo que est por llegar
de sangre: DECODER y SPIRAL. La miento que hemos adquirido re- sangre de esta persona- SPIRAL es en este campo?
Biopsia lquida ha sido catalogada den- dunde en los pacientes de forma en un avisador temprano. En el corto-medio plazo cada uno de
tro del top 10 de las tecnologas emer- rpida, eficaz y segura. Trabajamos A da de hoy los individuos sa- nosotros tendr su propio perfil genti-
gentes del 2017 por el panel de exper- en Europa, Latam, Republica Do- nos no conocen apenas su heren- co. Esta informacin nos permitir ser
tos del World Economic Forum y del minicana, Marruecos, para hos- cia gentica asociada a tipos de cada vez ms precisos en la implemen-
Global Future Councils. Adems hace pitales y/o para grandes corpora- cnceres hereditarios ms preva- tacin de protocolos preventivos, por
varias semanas la prestigiosa revista ciones de anlisis clnicos desarro- lentes (colorrectal, mama, ovario ejemplo, o en la aplicacin de trata-
Science, basndose en los resultados de llando herramientas genticas pa- o prstata). SPIRAL es un procedi- mientos tempranos.
dos estudios de secuenciacin y cribado ra la prevencin y el tratamiento miento de alta precisin que anali-
de genoma, publicaba una afirmacin de enfermedades. za las ms de 4.000 mutaciones www.genetracerbiotech.com

El reto del asesor es adecuar


el marco legal a la realidad Equipo de Direccin

Oriol Presas Director de DECAGES da al proyecto y a los resultados que


a la rutina productiva. Esto afecta a
DECAGES es una asesora con ms de 25 aos de antigedad. Dirige sus que, aunque se generan nuevas ne- jornadas, vacaciones, etc..Adese a

servicios a empresas y particulares, ya sean residentes o no. Desde su


cesidades en los servicios, introdu- ello la aparicin de nuevos sitemas
cen complejidad e inseguridad, y ca- de remuneracin y motivacin del
fundacin en 1990 ha venido prestando servicios en las siguientes reas: si siempre son rechazadas por los personal. En este caso, el reto del
fiscal, contabilidad y control, laboral y jurdico. Actualmente, cuenta con un clientes. Tngase en cuenta que la
interpretacin de las mismas pasa
asesor es adecuar el marco legal a
esta realidad, lo que no es siempre
equipo estable de 16 personas especializadas en estos campos. por estar atentos a la jurisprudencia, algo sencillo.
ya que muchas veces es sta la que Las asesoras han tenido que
Ciertamente, estos campos son sentido, DECAGES cuenta con una nacional de asesoras y despachos marca las pautas a seguir. adaptarse rpidamente a los cam-
amplios, y dentro de ellos existen larga experiencia en ayudar a No Re- jurdicos InterConnect, para poder Adems, en muchas ocasiones las bios tecnolgicos. No slo la forma
submundos, en los que a base de sidentes a implantarse de la mejor dar a su vez respuesta a clientes que leyes distan de ser realistas a la hora de relacionarse con las Administra-
ejercer la prctica de la asesora, los forma en nuestro pas, asumiendo el necesitan servicios fuera del mbito de su aplicacin. En el caso de las re- ciones ha evolucionado enorme-
profesionales que trabajan en ella se problema de escoger para cada caso espaol. laciones laborales, por ejemplo, la mente en los ltimos aos, sino que
van especializando. Cada submundo la mejor opcin, contando para ello Hay que tener en cuenta, adems, inquietud de controlar el exceso de tambin lo ha hecho la forma de co-
representa una problemtica con con un equipo multilinge, en espe- que el marco legal es cambiante, y horas para evitar abusos se ha tradu- municarse con el cliente, quien cada
mltiples derivadas, entre las que cial enfocado al mercado alemn. demasiadas veces de forma coyuntu- cido en una norma de difcil imple- vez ms demanda respuestas ms
hay que buscar soluciones a las nece- DECAGES pertenece a la red inter- ral. En su mayor parte estos cam- mentacin por parte de las empre- rpidas.
sidades que plantea el cliente. Por bios se deben a que los gobiernos in- sas. Y en este campo existe tambin DECAGES continuar como has-
ejemplo, la correcta aplicacin de las tentan adaptar las normas a sus pro- un componente social que no se da ta ahora atenta a estos cambios y
reglas de localizacin en el IVA en un mesas electorales, lo cual obliga a las en otras reas con la misma intensi- seguir adptndose de manera pro-
medio globalizado, la normativa re- empresas que prestan estos servicios dad, y el marco legal va muchas ve- activa al entorno en el cual se mue-
ferida a las operaciones vinculadas y a adaptarse constantemente a ellos, ces por detrs de la demanda real. ve, entorno cada vez ms global y
los precios de transferencia, la decla- lo que exige un plus de esfuerzo para Esto es palpable en el sector de las que despierta nuevas necesidades.
racin de bienes en el extranjero, los profesionales del sector. Nuevas Tecnologias, donde el siste-
que afecta tanto a residentes como a La complejidad y la aparicin de ma productivo exige unas nuevas re-
ciudadanos extranjeros que escojen nuevas normas no siempre se tradu- laciones laborales adaptadas a ste,
nuestro pas para residir, etc..En este Equipo Jurdico ce en ingresos para las asesoras, ya pues su organizacin va ms enfoca- www.decages.com
14 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

PODRA UTILIZAR SU FIBRA, PERO DESEARA EL SATLITE Uptodown, rival


espaol de Google
Telefnica tiene el permiso para lanzar Play, alcanza el
Top 100 mundial
su TV de pago en Argentina en cien das Gracias al crecimiento
en Brasil, India,
No desvelar sus planes hasta que se resuelvan todas las incertidumbres regulatorias Mxico e Indonesia
elEconomista. MADRID.
Antonio Lorenzo MADRID. nas. A grandes rasgos, un decretazo
autoriza a los operadores de cable y La plataforma Uptodown, la al-
Telefnica cumplir en el plazo de televisin a ofrecer servicios de te- ternativa espaola a Google Play,
cien das con todos los requisitos bu- lefona mvil, pero sin que estos l- es ya uno de los 100 sitios ms
rocrticos, normativos y tcnicos pa- timas puedan irrumpir en la televi- visitados del mundo. Por lo pron-
ra poder lanzar su televisin de pa- sin de pago hasta el 1 de enero de to, se ha convertido en la prime-
go en Argentina. Pero una cosa es 2018, y nicamente limitado a los ra empresa espaola que logra
que pueda hacerlo y otra -muy dife- distritos de Buenos Aires, el Gran situarse entre los 100 sitios ms
rente- que lo haga. Buenos Aires y las ciudades de Ro- visitados del mundo. Le siguen
Por lo pronto, el operador estara sario y Crdoba. otros dominios nacionales como
habilitado y preparado para estre- El nuevo gigante auspiciado por la Amazon Espaa (290), Freepik
nar esos servicios a partir del 1 de reforma sectorial promovida por el (301), Softonic (336), Milanun-
enero de 2018, pero las incertidum- presidente de Argentina, Mauricio cios (1148), Idealista (1879); e in-
bres regulatorias y del mercado ani- Macri, acapara el 42 por ciento de la ternacionales como Downlo-
man al grupo espaol a reservarse telefona fija del pas; el 56 por cien- ad.com (153), Spotify (165), Tri-
sus planes. Todo depende de cmo to de las lneas de banda ancha fija; padvisor (246) o AirBnB (299).
se desarrollen los acontecimientos el 34 por ciento de la telefona y ban- Segn explican fuentes de la com-
respecto a dos grandes incgnitas. da ancha mvil, as como el 60 por paa, su reciente posicin en
Por un lado, falta por conocer la ciento de la TV de pago y el 90 por el ranking mundial se debe prin-
actuacin del regulador argentino cipalmente al crecimiento en re-
de la Competencia (ENaCom) sobre giones emergentes como Brasil,
la megafusin pendiente entre Ca- El regulador sectorial India, Mxico o Indonesia. Ms
blevisin (lder de la televisin de del 90 por ciento de su actividad
pago en Argentina) y Telecom (con-
defiende un cambio proviene hoy del mercado inter-
trolado por los grupos Clarn y Fin- normativo para que nacional y el 85 por ciento de su
tech y referencia de la telefona fija las telecos puedan trfico corresponde a dispositi-
y mvil). vos mviles.
Y por otra parte, Telefnica tam- dar TV por satlite Las mismas fuentes apuntan
bin esperar a que se clarifique la que desde Uptodown se realizan
futura regulacin de la televisin por 290 millones de descargas de
satlite, tecnologa que abaratara los ciento de los clientes premium de TV. aplicaciones mviles Android to-
costes de infraestructuras para dis- Adems, estos porcentajes aumen- dos los meses, situndose como
frutar de grandes coberturas y au- tan en las zonas de mayores rentas y la tienda independiente de apps
diencias. Por ahora, la televisin sa- poblacin del pas. Asimismo, el Gru- ms importante tras Google Play.
telital est vetada para las telecos co- po Clarn es el dueo de los mayores La compaa, liderada por Jo-
mo Telefnica y Claro, pero podra Sede de Telefnica en Buenos Aires, Argentina. EE peridicos del pas (Clarn y La Na- s Domnguez y Luis Hernn-
cambiar la situacin y autorizarse, cin), la televisin lder en abierto El- dez a la cabeza, dispone actual-
segn insinu la semana pasada el po tena casi 800.000 unidades re- ca y tampoco ha desvelado sus in- Trece, las radios de ms audiencia en mente de un catlogo con miles
presidente ENaCom, Miguel de Go- sidenciales pasadas por fibra y 133.000 tenciones sobre el negocio de la te- AM (Radio Mitre) y FM (La 100), ac- de aplicaciones legales y gratui-
doy. Tambin el ministro de Moder- accesos minoristas a travs de esta levisin de pago. cionista en Papel Prensa y de la Agen- tas para el usuario, centrando sus
nizacin, Andrs Ibarra, seal que tecnologa. Sea cual sea la tecnologa emplea- cia DyN, entre otros negociados. esfuerzos en la distribucin de
el sector precisa una normativa ade- En cualquier caso, pese a las ml- da, las dificultades competitivas que El gigante Cablevisin-Telecom aplicaciones Android. Todo es-
cuada y previsible. tiples incgnitas, Telefnica est pro- debern asumir Telefnica y Claro tambin nace con la ventaja de po- te contenido puede descargarse
Por si lo anterior no fuera bastan- moviendo acuerdos de contenidos sern severas frente al nuevo y re- der brindar servicios de cudruple libremente desde cualquier dis-
te, Telefnica tambin asume su es- con los que alimentar su futura te- forzado lder del mercado. Como ya play de Argentina (con ofertas con- positivo y regin del mundo. Ade-
caso despliegue de fibra en Argenti- levisin, ya sea a travs de fibra o sa- inform este peridico, el grupo Ca- juntas de telefona fija, mvil, TV y ms, su catlogo abarca catego-
na, lo que dificultara a corto plazo tlite, o ambas a la vez. Por su parte, blevisin-Telecom est llamado a acceso a Internet por banda ancha), ras que Google no cubre, y mi-
cualquier plan ambicioso de nego- la compaa Claro tambin compar- convertirse en el campen nacional algo por ahora lejos del alcance de les de apps seguras que no se en-
cio. Al cierre del pasado junio, el gru- te la misma situacin que Telefni- de las telecomunicaciones argenti- Telefnica y Claro. cuentran en Google Play.

Vodafone aporta a Espaa ms de 5.000 millones al ao


Aport 37.000 empleos concreto, 4.356 millones de euros unas transacciones que se llevaron tivo incremento en las emisiones ciento en el ltimo ejercicio, y su
se repartieron entre las empresas, a cabo bajo las directrices de su c- reducidas con respecto a otros ejer- objetivo es que la reduccin sea del
directos e indirectos en otros 303 millones las personas f- digo de compras ticas y teniendo cicios. En este sentido, el director 50 por ciento en 2020.En proyec-
su ejercicio 2016-2017 sicas y 274 millones las administra- en cuenta elevados estndares ti- de Sostenibilidad y Calidad de la tos dirigidos al desarrollo, la pro-
ciones pblicas. Adems, su apor- cos, laborales y ambientales. Otro compaa, Jos Manuel Sedes, ex- mocin y el uso de las TIC para me-
tacin al empleo en el pas super aspecto resaltado en el informe es plic que la compaa consume al jorar la integracin sociolaboral y
elEconomista MADRID. los 37.000 puestos directos e indi- que Vodafone Espaa evit direc- ao 650 gigavatios por hora, lo que la calidad de vida de las personas
rectos durante su ejercicio fiscal ta e indirectamente la emisin de equivale al consumo medio de mayores y con discapacidad, la Fun-
Vodafone Espaa contribuy de for- 2016-2017 . Segn el Informe Inte- 447.173 toneladas de CO2, gracias 210.000 hogares en Espaa, de los dacin Vodafone dedic 5,1 millo-
ma directa en la economa espao- grado del ejercicio 2016-2017, la ope- a que durante su ejercicio 2016-2017 cuales el 95 por ciento se produce nes en su ejercicio fiscal. Por otra
la en ms de 5.018 millones de eu- radora realiz compras de produc- utiliz una metodologa ms ex- en la red. Este consumo energtico parte, todas las tiendas propias de
ros, de los que el 86 por ciento fue tos y servicios a proveedores por haustiva desarrollada por Carbon por elemento de red se redujo du- la empresa lograron el Certificado
a parar a proveedores fiscales. En valor de 5.018 millones de euros, Trust, lo que justifica el significa- rante este perodo en un 37,8 por- de Accesibilidad Universal.
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 15
16 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Colonial alquila la antigua sede de El sector de la


reforma espera

Abengoa a WeWork y Grupo Larrumba facturar 15.874


millones este ao
La firma norteamericana instala su sede en Madrid en el edificio Castellana 43 En Espaa solo se
rehabilitan cuatro de
cada 100 casas
Alba Brualla MADRID.

La que fuera la sede de Abengoa en


Madrid desde 2012 ya tiene nuevos
1.100
METROS CUADRADOS
eE MADRID.

La compraventa de viviendas de
inquilinos. Colonial, propietario del segunda mano increment un
inmueble, ha alquilado Castellana Este es el tamao medio de 5,2 por ciento el gasto que reali-
43 a la compaa norteamericana las operaciones de alquiler zaron las familias espaolas en
WeWork, dedicada a la creacin de que se cerraron durante el reformar sus hogares durante el
espacios de trabajo. La firma aterri- primer semestre del ao en ltimo ao. Concretamente, de
za en Espaa y ha elegido Castella- Madrid, lo que segn el infor- los 18.229 millones de euros que
na 43 para ubicar su sede en la Ca- ma de oficinas de C&W con- movi el mercado de la construc-
pital, mientras que en Barcelona se firma que la demanda es sa- cin en Espaa el ao pasado, las
instalar en el 22@, la nueva zona na. nicamente el 11 por reformas de viviendas de segun-
de negocios en auge de la Ciudad ciento de las operaciones su- da mano coparon 3.112 millones,
Condal. peraron los 2.000 metros un nivel notablemente superior
WeWork, a diferencia de Aben- cuadrados, sin embargo re- a los 2.042 millones que se regis-
goa, que ocupaba todo el inmueble, presentan el 57 por ciento de traron en 2010, frente a los 12.116
compartir ubicacin con el Grupo la absorcin total de espacio. millones que se ingresaron por
Larrumba, la firma de restauracin La renta prime en la ciudad reformar inmuebles ms anti-
en la que participa Alonso Aznar ascendi a los 32 /m2/mes. guos.
con otros socios, y que en el ltimo En total, el volumen de nego-
ao y medio ha abierto varios de los cio del sector de la reforma al-
locales de moda en Madrid. drados, es uno de los considerados canz el ao pasado los 15.228
Con esta operacin, Colonial, que activos de oficinas prime en Madrid millones, que podra incremen-
no ha querido hacer comentarios y es uno de los 23 edificios que tie- tarse hasta los 15.874 millones
al respecto, se convierte en el case- ne la patrimonialista que preside este ao.
ro de varios restaurantes de xito Juan Jos Bruguera en la ciudad, y A pesar de estas cifras en cre-
en la ciudad, ya que justo enfrente, que suman una superficie total de cimiento, actualmente en Espa-
en Castellana 52, se encuentra el es- 275.000 metros cuadrados. a slo se reforman cuatro casas
tablecimiento del chef Dani Garca, La ocupacin de la cartera en co- de cada 100, lo que tiene su con-
BiBo, que dentro de unos meses ten- mercializacin de Colonial es del secuente reflejo en el envejeci-
dr un nuevo competidor en la zo- 97 por ciento, situndose por enci- miento del parque de viviendas,
na. ma del mercado de oficinas en Ma- que avanza a un ritmo del 2 por
Con estas dos operaciones de al- drid. As, segn estimo la compaa ciento interanual y, a largo pla-
quiler en Castellana 43, Colonial, en la ltima publicacin de resul- zo, podra resultar una amena-
que contrat para su comercialia- tados en el mes de julio, la desocu- za tanto para el confort como pa-
zacin a la consultora Cushman & pacin media del mercado de ofi- ra la salud de quienes habitan
Wakefield (C&W), ha logrado ma- cinas en la ciudad es del 11 por cien- esos inmuebles.
ximizar la rentabilidad del inmue- to y de un 8 por ciento en las zonas En este sentido, la Asociacin
ble al diversificar los usos del mis- y edificios CBD (Central Business Nacional de Distribuidores de
mo. District). Precisamente, este rea Cermica y Materiales de Cons-
El edificio cuenta con una super- Castellana 43, en Madrid, propiedad de Colonial. ALBERTO MARTN ha concentrado el 42 por ciento de truccin (Andimac), estima que
ficie total sobre rasante de 5.998 me- las operaciones de alquiler duran- la mitad de las casas de todas las
tros cuadrados, repartidos en nue- inmueble para mudarse a una de na 43 logr la certificacin Leed te el primer semestre del ao, esta- comunidades autnomas tienen
ve plantas y con 69 plazas de apar- las Cuatro Torres, al norte de Ma- Gold, una caracterstica, que junto blecindose como la zona preferi- una vida media de ms de 40
camiento para coches y 12 de mo- drid. Posteriormente fue alquilado a su ubicacin privilegiada en el eje da por las empresas. As, pese a la aos.
to. Adems cuenta con carga de por Abengoa, que dej de ocupar de la Castellana con la calle Gene- escasa disponibilidad, el centro de Por otro lado, Andimac desta-
vehculo eltrico. el inmueble el pasado verano y cam- ral Martnez Campos, le puso en el la ciudad ha mostrado un repunte ca que el 70 por ciento de los in-
Este activo fue sometido a una in- bi el centro de la ciudad por la zo- punto de mira de varias empresas. de actividad, con niveles de absor- muebles de segunda mano que
tensa rehabilitacin por la firma pa- na de Sanchinarro. El edificio, que alberga plantas cin por encima de la media, segn se venden en Espaa han sido
trimonialista cuando PwC dej el Tras la rehabilitacin, Castella- difanas de hasta 765 metros cua- datos del ltimo informe de C&W. fruto de una reforma.

Philip Morris se muda al Blue Building de Zurich Seguros


La tabaquera se bles de oficinas ms eficientes de es un proyecto del arquitecto Ra- luz natural y su apuesta por la sos- vorecer un enfoque profesional gil
Espaa, segn ha informado la ta- fael de la Hoz y est situado en la tenibilidad y la eficiencia energti- y multidisciplinar.
instalar en el inmueble baquera en un comunicado. calle Lazaro Galdiano nmero 5, en ca, al contar con la certificacin El director general de Philip Mo-
en enero de 2018 En concreto, la multinacional ha las inmediaciones del Paseo de la energtica A y Leed Platino. rris Spain, Mario Masseroli, se ha
precisado que se trata de un entor- Castellana y Alberto Alcocer. Se Las nuevas oficinas a partir de congratulado por el cambio de se-
no de trabajo innovador y flexible trata del inmueble bautizado como enero de 2018 ocuparn alrededor de. La transformacin de nuestros
Agencias MADRID. con gran presencia de espacios co- Blue Building, propiedad de la ase- de 4.000 metros cuadrados, situa- productos y nuestro sector conlle-
laborativos, que facilitarn la for- guradora Zurich. dos en sus tres ltimas plantas y te- va la transformacin de nuestra vi-
Philip Morris Spain dejar sus ac- ma de trabajo de la compaa en La nueva sede destaca por con- rraza. Con este cambio, la compa- sin y de nuestra forma de trabajar
tuales oficinas en el Paseo de Ha- pleno proceso de transformacin tar con una imponente fachada a a busca no solamente disponer como compaa. El cambio a este
bana para trasladarse a un nuevo hacia un mundo sin humo. doble piel de vidrio y acero inoxi- de un espacio mucho mayor, prc- edificio, sin duda nos va a ayudar a
edificio situado a pocos metros, que El edificio, que albergar las nue- dable microperforado que propor- ticamente el doble que sus anterio- facilitar esta nueva forma de traba-
destaca por ser uno de los inmue- vas oficinas de Philip Morris Spain, ciona a sus plantas una excelente res instalaciones, sino adems fa- jo sin barreras, explic.
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 17

Empresas & Finanzas

Carbures abrir APUESTA POR LA DIGITALIZACIN Carlyle ultima


una fbrica ms de 3.300
aeronutica en
Getafe en 2019
Los Puig invierten en un fondo millones para su
fondo asitico
Esta instalacin de startups de cosmtica Se suma a la oleada de
sustituir a la que vehculos para
tiene en Toledo El vehculo cuenta con un presupuesto cercano a los 80 invertir en esta regin
millones de euros que destinar al sector del bienestar
Agencias MADRID. A. Muoz MADRID.

El fabricante de piezas de avin Araceli Muoz MADRID. El fondo de inversin estadou-


en materiales compuestos Car- nidense Carlyle ultima el primer
bures abrir en 2019 en Getafe La nueva era que se avecina con la cierre de su nuevo vehculo de
una nueva fbrica que sustitui- digitalizacin est obligando a las inversin para el mercado asi-
r a la que tiene en Illescas (To- compaas ms tradicionales a adap- tico con compromisos por valor
ledo) y que duplicar la capaci- tarse. Conscientes de la mxima de de 4.000 millones de dlares (ms
dad de produccin de sta, se- digitalizarse o morir, la familia Puig de 3.300 millones de euros, apro-
gn inform la compaa. propietaria de famosas marcas co- ximadamente, al cambio actual).
La nueva planta, de 11.000 me- mo Carolina Herrera, Nina Ricci o Si se materializa este primer
tros cuadrados, estar situada Paco Rabanne, entre otras ha in- cierre en los prximos meses,
junto a la sede de Airbus en Ge- vertido en Vaultier7, un fondo es- que le permitir realizar las pri-
tafe y, cuando est a pleno ren- pecializado en startups del mundo meras inversiones de este veh-
dimiento, podr dar empleo a de la cosmtica. culo los expertos del sector au-
250 personas. Este fondo de inversin, con ba- guran que superar el tamao
Las obras de la nueva fbrica se en Londres (Reino Unido), tiene objetivo inicial fijado en 5.000
comenzarn este ao, tendrn el foco puesto en pequeas compa- millones de dlares (4.185 millo-
un plazo de ejecucin de alrede- as digitales europeas centradas nes de euros al cambio actual).
dor de diecisiete meses y para su en el sector de la belleza, cuidados
ejecucin Carbures contar con personales, salud y bienestar. La fac-
el apoyo financiero del Ministe-
rio de Economa e Industria en
forma de crditos blandos.
turacin de stas se situar en la
horquilla de 3-15 millones de libras
(3,4-17 millones de libras). La inyec-
5.000
MILLONES DE DOLARES
La planta tendr una zona de cin mxima de capital del fondo Es el tamao inicial objetivo
pintura de 576 metros cuadra- ser de unos 10 millones de libras fijado por la firma de inversin
dos y una sala para el montaje de (11,3 millones de euros) y la mni- estadounidense Carlyle
estructuras de 795 metros cua- ma de dos millones de libras (2,26 El grupo Puig. EE
drados. En total la actividad fa- millones de euros).
bril ocupar 10.253 metros cua- La compaa londinense est di- farmacutica Isdin el 50 por cien- Adems, slo con el primer
drados y las oficinas un millar.
Carbures explic que el tras-
rigida por Montse Surez ex Mor-
gan Stanley y Anna Sweeting ex-
Movimiento en to restante est en manos de la fa-
milia Esteve.
cierre de este nuevo vehculo
quinto del fondo estadouniden-
lado de Illescas a Getafe viene consejera delegada de la firma de el sector de la se para el mercado asitico su-
determinado por la limitacin
de crecimiento que tiene la f-
interiorismo Linley. Fuentes de
mercado apuntan a que este fondo
perfumera Buen momento econmico
Esta centenaria compaa catalana
pera la cantidad conseguida con
el anterior, 3.900 millones de d-
brica toledana y a que en Geta- puede rondar los 70 millones de li- se ha convertido en uno de las ma- lares (3.264 millones de euros al
fe sus instalaciones estarn ms bras (79 millones de euros). En los ltimos meses, Espaa yores firmas de perfumes a nivel cambio actual), que levant du-
cerca de la sede de Airbus, ex- Con esta operacin, la familia Puig ha vivivo muchas operaciones mundial. En la actualidad, la com- rante el ao 2013.
plic el grupo industrial. suma una nueva compaa a su car- corporativas en el sector de la paa vende sus productos en ms Este fondo confirma el inters
tera de inversiones y aade el ele- perfumera, tanto a nivel de de 150 pases y cuenta con filiales de las grandes firmas de inver-
Diversificacin del negocio mento de la digitalizacin como va- los establecimientos a pie de propias en 22 de ellos. A cierre de siones globales por el mercado
Su presidente, Rafael Contreras, lor diferencial frente a sus compe- calle (Douglas propiedad del 2016, su plantilla se situ en 4.430 asitico, que lleva aos ganando
argument que el traslado for- tidores. El pasado ao, se hizo con fondo britnico CVC Capital empleados de los cuales un 40 por peso dentro del sector. Por ejem-
ma parte de la estrategia de la EB Florals, una conocida marca de Partners cerr la adquisicin ciento se sita en Espaa. plo, el pasado mes de junio, el
compaa para diversificar clien- fragancias floras y velas aromticas de Bodybell este verano) co- Sus ventas netas ascendieron a tambin estadounidense KKR
tes, que han aumentado un 25 de Los ngeles (Estados Unidos). mo de los fabricantes (Mag- 1.790 millones de euros a cierre de logr cerrar el mayor fondo pa-
por ciento, as como las ofertas En marzo de este ao, se hizo con num Capital vendi al fondo este ejercicio, representando un cre- ra la regin con un tamao de
en estudio, que han crecido un la griega Apivita, especializada en francs Eurazeo el fabricante cimiento del 9 por ciento a nivel re- 9.300 millones de dlares (7.785
47,8 por ciento con respecto a cosmtica natural. Adems, tam- de perfumes Iberchem). portado. Su beneficio neto lleg a millones de euros, aproximada-
2016. bin controla el 50 por ciento de la los 155 millones de euros. mente, al cambio actual).

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slo
El Diario - Hemeroteca - Revistas Digitales
98
18 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Sanidad quita la fase de negociacin Rivero, que lo ostentaba desde 2012-


avis posteriormente a la industria
de que el nuevo sistema sera bene-

en la aprobacin de nuevos frmacos


ficioso para ambas partes. Les pe-
dimos por tanto que ajusten sus pro-
puestas a la Comisin de Precios,
porque todo el mundo sabremos a
Evaluar un nico precio por parte de los laboratorios, que no podrn contraofertar lo que estamos jugando y aceptare-
mos mucho ms las financiaciones,
indic Cruz.
El Ministerio de Sanidad prepa-
Alberto Vigario MADRID. espiral de ofertas y contraofertas ra adems otros cambios que afec-
que haga que el proceso se dilate en tarn al funcionamiento de esta Co-
El Ministerio de Sanidad prepara el tiempo, ha asegurado la direc- misin de Precios. La intencin de
una profunda revisin del actual tora general a los propios laborato- la Direccin General de Farmacia
sistema de aprobacin de nuevos rios. Tenemos la intencin de acor- es que este organismo se rena con
medicamentos en nuestro pas. La tar los periodos de negociacin. Tra- ms frecuencia, unas 10 veces al ao,
principal novedad pasa por elimi- dicionalmente la negociacin se di- lo que sera una reunin al mes ex-
nar la fase de negociacin que se lata a lo largo del tiempo porque se
produce habitualmente entre los producen continuas ofertas y con-
responsables de la administracin traofertas. Esto va a dejar de ser as, Hasta ahora,
y los laboratorios farmacuticos
hasta alcanzar un acuerdo de pre-
fueron las palabras de Encarnacin
Cruz en una reunin mantenida re-
el Ministerio y la
cio para poder financiar el trata- cientemente con buena parte de los industria tardan
miento en la sanidad pblica. Has- directores de Acceso al Mercado y meses en llegar a
ta ahora, esta fase de negociacin Relaciones Institucionales de los
se alargaba durante meses, perio- laboratorios farmacuticos que ope- un acuerdo defintivo
do en el que el cual las dos partes ran en Espaa.
ofertaban y contraofertaban hasta La industria farmacutica ha to-
llegar a un precio de reembolso o, mado el anuncio de la directora ge- cepto en verano y navidades. Tam-
en su caso, el rechazo a la financia- neral de Farmacia con cautela. Se- bin, recientemente, la Comisin
cin del medicamento por no lle- gn las fuentes consultadas por elE- aument la participacin de otros
gar a un acuerdo. conomista, es cierto que con el mo- organismos del Gobierno, acogien-
Ahora, la reforma -que parte de delo actual se alargaba en exceso el do a dos representantes del Minis-
la nueva directora general de Far- periodo de aprobacin lo que haca terio de Economa y otros dos del
macia, Encarnacin Cruz Martos- que los laboratorios perdieran opor- Ministerio de Hacienda. La parti-
pretende que los laboratorios pre- tunidades de negocio. Sin embar- cipacin de las comunidades aut-
senten a la Comisin de Precios una go, las farmacuticas creen que la nomas en este organismo tambin
nica oferta para su evaluacin, que negociacin es un elemento clave ha aumentado, pasando de dos a
ser aprobada o rechazada de ma- que se da en todos los pases. tres representantes de las autono-
nera definitiva. Se van a producir La directora general de Farma- mas como vocales, ms otros tres
decisiones de aprobacin o dene- cia -que lleg al cargo el pasado mes representantes de las regiones en
gacin. No vamos a entrar en una de mayo en sustitucin de Agustn Medicamentos en forma de cpsulas. EE calidad de oyentes.

Andaluca
1 elEconomista Andaluca
La alerta terrorista dispara un
30% la venta de bolardos de
empresas andaluzas | P30
La gaditana Muving expande
sus motos elctricas de alquiler
por toda Espaa | P36
elEconomistaRevista mensual
25 de septiembre de 2017 | N 34

Juan Marn
Portavoz de Ciudadanos en Andaluca
La Junta necesita una auditora
externa para mejorar sus
servicios a los ciudadanos | P10

LOS TURISTAS EXTRANJEROS


IMPULSAN UN VERANO RCORD
Los ingresos tursticos crecen ms de un 15%,
pero aumenta la precaridad laboral en el sector | P6

En su dispositivo electrnico desde el 25 de septiembre

Los turistas extranjeros impulsan un verano rcord


Entrevista a Juan Marn, portavoz de Ciudadanos en Andaluca

La alerta terrorista dispara un 30% la venta de bolardos de empresas andaluzas


La gaditana Muving expande sus motos elctricas de alquiler por toda Espaa

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EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 19

Empresas & Finanzas

La Dicesis de Crdoba consumir slo energa verde


Firma un acuerdo con el director-gerente de la comercia- tiene la Dicesis, tan variados co- do de los que apenas hay tan esca- equivalente a 115,5 toneladas de es-
lizadora de energas renovables mo edificios formativos o residen- sos y significativos ejemplos como te gas invernadero. O dicho de otra
Unielctrica para, entre Unielctrica, Diego Montes. ciales hasta iglesias, conventos, lo- el Puente de la Torre de Londres forma: evita que se vierta a la at-
otros, la Mezquita El acuerdo da cuenta de la impli- cales parroquiales, instalaciones de (desde las olimpiadas en la capital msfera una cantidad de CO2 igual
cacin de la Dicesis por el Medio servicio, etctera. britnica) o la Torre Eiffel, que pa- a 19.522 trayectos al ao urbanos
Ambiente y la sociedad en general, La Dicesis ya solo consume a tra- saron a surtirse exclusivamente con medios (de unos 30 Km) de un tu-
eE MADRID. as como de su inters por abaratar vs de Unielctrica energas reno- energas renovables. rismo de gasolina, unos 53 viajes
costes evitando todo despilfarro en vables (provenientes de fuentes e- Al respecto, y segn los clculos so- diarios. Junto al conjunto monu-
La Dicesis de Crdoba se encuen- el consumo elctrico. licas, termosolares, fotovoltaicas, bre el consumo elctrico anual del mental Mezquita-Catedral, otro
tra entre las pioneras de Europa en La comercializadora se compro- etctera) en edificios como el con- Cabildo-Catedral, en torno a los edificio histrico emblemtico de
pasarse a las energas renovables mete a realizar estudios pormeno- junto histrico Mezquita-Catedral, 300 Mw/h al ao, esta institucin la Dicesis, el Palacio Episcopal,
tras el convenio firmado entre su rizados de ahorro de cada uno de que se encuentra entre uno de los al usar solo energas renovables aho- tambin se ha sumado al consumo
ecnomo, Jos Luis Vidal Soler, y los puntos de suministro que man- pocos monumentos verdes del mun- rra en 12 meses emisiones de CO2 de energas renovables.

Dundee Energy, socio de ACS en Sedigas y


Gasnam

Castor, va a concurso de acreedores apuestan por el


vehculo con gas
La bolsa de Toronto excluye a la compaa de cotizacion y vender activos Energa lanza una
consulta pblica
sobre el transporte
Rubn Esteller MADRID.

La canadiense Dundee Energy Li-


Cost casi R. E. M. MADRID.

mited anunci que sus filiales Dun- el triple de El Ministerio de Energa ha lan-
dee Oil and Gas Limited y Dundee
Energy Limited Partnership han
lo previsto zado una consulta pblica sobre
el proyecto de Real Decreto que
presentado concurso de acreedo- pretende establecer objetivos de
res. La compaa ha iniciado un pro- El almacn de gas Castor cos- reduccin de emisiones de ga-
cedimiento de reorganizacin con t casi el triplie de lo presu- ses de efecto invernadero duran-
el correspondiente anuncio de pre- puestado en un primer mo- te el ciclo de vida de los combus-
sentar una propuesta de convenio mento por el Gobierno. El Eje- tibles y la energa suministrados
bajo la Ley de Bancarrota e Insol- cutivo apost por esta opcin en el transporte.
vencia (LBI), entre los que ha plan- al considerar que resultaba Sedigas junto con Gasnam,
teado la venta de activos en Onta- ms econmica que instalar Asociacin Ibrica del Gas Na-
rio. tanques en las plantas de re- tural para la Movilidad, han res-
La compaa canadiense, socia gasificacin pero los costes pondido que para una reduc-
de ACS en el polmico almacn de que las compaas construc- cin inmediata de los gases de
gas Castor, intentar as superar es- toras ACS y Escal fueron car- efecto invernadero, una va tec-
tos problemas financieros que arras- gando a la obra, con la defi- nolgicamente consolidada, ma-
tra desde principios de ao pese a ciente supervisin de la por dura y disponible es la utiliza-
que recibi la parte correspondien- entonces CNE, hicieron que cin en mayor escala del gas na-
te de la indemnizacin por la fara- su coste se disparase hasta tural en la movilidad.
nica obra de la costa castellonense. los 1.700 millones de euros,
El concurso se inici en respues- con peda Florentino Prez. Plan nacional
ta a la notificacin recibida el 21 de La penetracin del gas indica-
julio de 2017 de los prestamistas en ron reduce emisiones en el trans-
virtud del acuerdo de crdito en- terremotos, pero adems alertaban porte con soluciones reales y ac-
mendado y actualizado de fecha 31 de que haba desestabilizado la fa- cesibles. Por ese motivo, en opi-
de julio de 2012. lla de Amposta, incrementando as nin de ambas organizaciones,
Como resultado de la presenta- el riesgo de terremotos en la zona. si queremos establecer objetivos
cin de los procedimientos de pro- En opinin de los expertos, en un de reduccin de emisiones que
puesta en virtud de la LBI, la Bolsa proceso completo de llenado y va- tengan un impacto inmediato,
de Valores de Toronto ha aconseja- ciado, habra el doble de desestabi- es imprescindible trabajar y po-
do que la negociacin de las accio- lizacin de las fallas, lo que podra ner los medios necesarios, a tra-
nes ordinarias de la Corporacin provocar un terremoto de hasta 6,8 vs de un amplio plan nacional
fuesen suspendidas inmediatamen- grados en la escala Richter, similar de desarrollo del parque auto-
te. No obstante, la Toronto Stock al sufrido recientemente en Filipi- movilstico, y en particular del
Exchange ya haba comunicado a nas. ACS y Escal (Dundee Energy) uso profesional de los vehculos
la compaa su intencin de excluir- podrn esquivar una peticin de de- GNC y GNL, que sustituyan una
la de cotizacin desde el 11 de sep- volucin del dinero recibido con el parte significativa de los que ac-
tiembre. La empresa , que pensaba informe del MIT. tualmente utilizan derivados del
cotizar en otro ndice, ha abando- El almacn de gas Castor. REUTERS El Juzgado de Vinaroz, no obs- petrleo afirman ambas asocia-
nado esta idea hasta saber si logra tante, solicit el informe para po- ciones. Y continan que se de-
sobrevivir. ningun contrato adjudicado para el ximos anlisis que se realicen, as der decidir si hay responsabilida- beran intensificar estos esfuer-
El ministro de Energa, lvaro estudio de esta operacin. La duda como el coste del desmontaje que des. Por el momento, el coste de Cas- zos en segmentos de alto impac-
Nadal, dio por cerrado el almacn existente en estos momentos en la podra rondar los 300 millones. tor supone 80 millones anuales du- to como el transporte pesado por
de gas Castor el pasado mayo pero parte tcnica es si se podr extraer Los informes presentados por el rante 30 aos, lo que suma unos carretera y el de viajeros de me-
desde entonces se desconoce si el el gas del interior o habr que se- Instituto Tecnolgico de Massa- 2.400 millones que reciben los ban- dia distancia, apoyados por el
Gobierno ha dado algn paso ade- llar el almacenamiento como un po- chusets y la Universidad de Har- cos que financiaron este rescate. El sector martimo y donde sea po-
lante para iniciar su desmantela- zo petrolfero, uno de los extremos vard, no dejaban dudas: la inyec- Gobierno incluy una clasula pa- sible el ferrocarril ( lneas no elec-
miento. Por el momento, no existe que tendr que aclararse en los pr- cin de gas en Castor provoc los ra poder recuperar el dinero. trificadas).
20 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Iberdrola alcanza los 2.000 MW Renfe mantendr


el monopolio de

de energa elica en Reino Unido cercanas hasta el


ao 2027
La elctrica ha identificado ya ubicaciones en Escocia para ms instalaciones Deber invertir en las
instalaciones y en
trenes
R. E. M. MADRID.
Ep MADRID.
Iberdrola, a travs de ScottishPower
Renewables, ha sobrepasado el r- Renfe tendr garantizado el mo-
cord britnico de 2.000 megavatios nopolio en la explotacin de los
de potencia elica tras haber com- trenes de Cercanas y de Media
pletado un programa de inversio- Distancia convencional (regio-
nes de 650 millones de libras (734 nales) durante al menos una d-
millones de euros) para la construc- cada ms, hasta 2027.
cin de ocho nuevos parques terres- As lo ha decidido el Gobier-
tres. no, que ha optado por que la ope-
Segn Keith Anderson, director radora pblica mantenga en ex-
ejecutivo de ScottishPower Renewa- clusiva estos servicios, los de ca-
bles, en la actualidad es ms bara- rcter pblico y los que mayor
to, fcil y rpido generar energa e- nmero de viajeros transportan,
lica terrestre. En poco ms de 18 en vez de sacar a concurso su ex-
meses hemos puesto en marcha ms plotacin una vez que en 2020
de 470 MW de esta energa, lo cu- el transporte de viajeros en tren
al ha permitido abastecer a ms de en la UE se abra a la competen-
280.000 hogares, con significativos cia. Para ello, el Ejecutivo ha
beneficios medioambientales y fi- aprovechando una prerrogativa
nancieros para el Reino Unido. que incluyen las directivas eu-
La filial de Iberdrola ha hecho un ropeas sobre liberalizacin del
llamamiento para que los polticos trfico ferroviario de pasajeros
y legisladores apoyen el desarrollo en la UE, segn informaron a Eu-
de la energa elica terrestre en Es- ropa Press en fuentes del sector.
cocia aludiendo a la necesidad de As, Renfe se garantiza el mo-
cumplir con los objetivos de reduc- nopolio en Cercanas y Regiona-
cin de las emisiones de carbono y les al menos una dcada ms
de satisfacer el aumento previsto mientras que, por contra, se pre-
en la demanda de carga de vehcu- para para comenzar a competir
los elctricos. con otros operadores privados
Segn los anlisis efectuados por en el AVE antes de 2020. No obs-
la empresa, el 66 por ciento de la in- tante, como contraprestacin, la
versin total en energa elica te- compaa deber invertir en las
rrestre procede del Reino Unido y Iberdrola alcanza los 2.000 MW en Reino Unido de renovables. EE instalaciones y el parque de tre-
ms de tres cuartas partes del total nes de dichos servicios pblicos,
de la inversin britnica se han em- tricidad verde suficiente para avan- segn indican las mismas fuen-
pleado en Escocia. Homenaje a la investigacin contra zar hacia un futuro basado en ener-
gas limpias.
tes. De hecho, ya trabaja en un
plan de compra y mejora de tre-
2.000 MW adicionales el cncer junto a la AECC En Escocia, Iberdrola ya ha lle- nes convencionales.
La filial de renovables de Sco- vado a cabo investigaciones y estu- Renfe viene prestando el ser-
ttishPower entiende que si se con- Iberdrola y la Asociacin Espaola contra el Cncer han desarrollado dios en docenas de posibles locali- vicio pblico de Cercanas y Me-
cede a este sector un marco de con- un evento de concienciacin y sensibilizacin, en la madrilea Plaza zaciones para parques elicos te- dia Distancia en funcin de una
diciones similar al que se facilita a del Museo Nacional Centro de Arte Reina Sofa en el que han desta- rrestres que podran aportar una encomienda que anualmente le
otras tecnologas, podran generar- cado la investigacin cientfica como una de las prioridades en la lu- capacidad adicional de cientos de realiza el Estado. Se trata de co-
se 2.000 MW adicionales en Esco- cha contra el cncer, con motivo de la celebracin del Da Mundial de megavatios de energa limpia. nexiones ferroviarias conside-
cia para 2020. la Investigacin en Cncer. Durante el evento, que ha precisado de la radas de carcter pblico, nece-
Estos proyectos complementa- colaboracin ciudadana, se han iluminado multitud de pequeas fo- sarias para garantizar la movili-
ran a los de energa elica marina
y garantizaran al Reino Unido elec-
tografas de investigadores reales en un mural gigante.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
dad y cohesin del pas, aunque
en su mayor parte deficitarias.

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EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 Web: www.eleconomista.es E-mail: mercados2@eleconomista.es 21

Bolsa & Inversin


El beneficio de la banca europea de
2019 se compra hoy un 19% ms barato
Las diez grandes del sector incrementarn sus Banco Sabadell y CaixaBank se cuelan entre las
ganancias un 15% durante los prximos dos aos ms alcistas del ao, con subidas cercanas al 30%
Laura de la Quintana MADRID.

El inversor que se lance a comprar


BNP, ING e Intesa, los consejos de compra CaixaBank,
banca hoy lo hace con la previsin
Evolucin del multiplicador de beneficios de 2017 a 2019 de las 25 mayores entidades de la UE
el mejor
de recuperar su dinero por la va
del beneficio (si la empresa repar-
posicionado
tiese todas sus ganancias) dentro
de cerca de 13 aos en base al mul- 2017 2018 2019 La entidad catalana es, segn
tiplicador de ganancias con el que
cotiza el sector en Europa. De ca-
ra a 2019, este mismo PER (nme-
12,9 veces 11,5 veces 10,4 veces -19,20%
firmas como Goldman, la en-
tidad que ms beneficiada
saldr cuando se produzca
ro de veces que la accin recoge en una subida de tipos en la eu-
precio el beneficio) se reduce has- rozona. Su beneficio crecer
ta las 10,4 veces, es decir, un 19 por un 50 por ciento de 2017 a
ciento inferior. De este modo, se MEDIA PER*
2019, hasta batir los 2.400
deduce que invertir en la actuali- millones de euros, nuevo m-
dad en el sector financiero a pe- ximo histrico. Pese a todo,
sar del rally de buena parte de las Cunto ms 'barato' o 'caro' cotizarn los grandes bancos europeos en dos aos? los expertos americanos han
entidades bancarias en bolsa se PER* BENEFICIO NETO***
retirado su recomendacin de
abarata con la previsin de medio DIFERENCIA 2017 2018 2019 EVOL. BENEFICIO compra para la firma ante el
plazo, teniendo en cuenta las cifras PAS 2017 2019 2017/2019 (%) REC.** (MILL. ) (MILL. ) (MILL. ) 2017/2019 (%) rally en bolsa del 31 por cien-
estimadas para 2019, para cuando UBS 12,7 10,2 -19,2 3.552 4.511 5.182 45,9 to en el ao y por tratarse de
se maneja, por cierto, una prime- la entidad ms expuesta a
Lloyds 8,8 9,3 6,0 3.993 5.270 5.418 35,7
ra subida de tipos de inters por Catalua, pues supone un 26
parte del Banco Central Europeo HSBC 14,5 12,8 -11,3 10.055 11.892 12.948 28,8 por ciento del negocio.
(BCE). Santander 12,3 10,0 -18,5 7.151 8.229 9.189 28,5
Segn los datos recogidos por
Bloomberg en base a distintos pa-
rmetros del mercado, los inverso-
res dan una probabilidad del 53 por
Nordea Bank
BBVA
13,4
11,8
11,5
10,1
-14,2
-14,1
3.342
4.244
3.687
4.576
3.918
4.965
17,2
17,0 14,7
VECES
ciento a un primer alza del precio Credit Agricole 12,1 10,2 -15,7 3.724 3.917 4.341 16,5 Es el PER al que cotiza la
del dinero en la eurozona en la re- BNP Paribas 10,7 9,5 -10,8 7.739 7.913 8.727 12,8 entidad, slo superado por
unin de diciembre de 2018, aun- Bankinter (en 14,8 veces)
ING 11,7 10,8 -8,0 4.937 5.183 5.514 11,7
que la mayora de casas de anlisis
no la consideraran antes del segun- Intesa Sanpaolo 14,8 10,8 -26,9 7.263 3.863 4.469 -38,5
do semestre de 2019. De hecho, el 2019. En cualquier caso, esta previ-
(*) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
calendario se ha ido retrasando en sin est muy penalizada por las
los dos ltimos meses. El pasado 18 (**) Recomendacin del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender. (***) Estimaciones. prespectivas para Intesa San Pao-
de agosto la expectativa manejada Fuente: FactSet. elEconomista lo: se espera que reduzca sus ga-
por los analistas la situaba en octu- nancias un 38 por ciento, hasta los
bre de 2018 y lleg, incluso, a espe- que para este ejercicio es de 12,7 ve- dounidenses. 4.400 millones de euros en dos aos.
rarse para este mismo ejercicio. En Solo cinco de ces, por debajo de las 17,4 veces a En cualquier caso, en los ltimos Eliminando a la entidad transalpi-
todo caso, la sola expectativa de una las que cotiza el sectorial de recur- meses los inversores instituciona- na de la ecuacin, los beneficios de
subida de tipos en el horizonte su-
los 25 bancos ms sos bsicos muy similar en su evo- les han aumentado sensiblemente los otros nueve bancos subiran en
pone un baln de oxgeno suficien- grandes de Europa lucin, con un 7,6 por ciento de su- su exposicin a la banca de la eu- su conjunto un 23,5 por ciento en-
te para la banca europea. cuentan con un bida; y con descuento tambin res- rozona toda vez que las perspecti- tre 2017 y 2019.
pecto al de construccin y materia- vas para el sector han mejorado. Se
Subidas en bolsa sin apoyo consejo de compra les, con un multiplicador de ha pasado de hablar de un aumen- Los espaoles
La banca europea, llamada a refle- beneficios un 40 por ciento supe- to de los estmulos a especular con De las entidades espaolas solo
jar en precio el alza del precio del rior este ao suma un 8,6 por cien- cundo se llevar a cabo el primer BBVA y Santander se cuelan entre
dinero en la zona euro ahora y en comendaciones de venta de BBVA, to en bolsa. alza del precio del dinero, ms all los 10 bancos ms grandes del mer-
el futuro, sigue sin recabar apoyo Bankia, Bankinter y Liberbank. Por Una reciente encuesta de Bar- de que esta se vaya a producir ms cado del Viejo Continente. Adems,
suficiente entre las casas de anli- su parte, Santander, CaixaBank y clays entre inversores instituciona- pronto o ms trde. Santander se sita como el quinto
sis, que no se deciden por inclinar- Sabadell son un mantener. les refleja, de hecho, la dicotoma La firma britnica seala, ade- valor que ms incrementar sus ga-
se hacia la mejor recomendacin Con este viento de cola, el Stoxx que existe actualmente en el sec- ms, a 2019 como el primer ao en nancias en el periodo, un 28,5 por
del mercado. De entre las 25 mayo- 600 Banks se anota un 9 por cien- tor: ms de un 60 por ciento de ellos el que impactar positivamente en ciento. De este modo, la entidad
res entidades de la eurozona, tan to en el ao despus de que la su- cree que los bancos se comporta- el beneficio del sector la subida del cntabra pasara de 7.150 millones
slo 5 son compra, ninguna de ellas bida se haya desinflado este vera- rn mejor que la media del merca- precio del dinero en la eurozona. Y de euros de resultado neto este ao
espaola. Hay dos bancos italianos no. CaixaBank y Sabadell se cue- do en los prximos doce meses, pe- desde Goldman Sachs sus analistas a rozar los 9.200 millones de euros
Intesa y Unicredit, tras la amplia- lan en la sexta y octava posicin, ro, sin embargo, no se han decidi- lo cuantifican: aumentar, de me- en 2019.
cin de 13.000 millones de euros de respectivamente, por revaloriza- do a sobreponderar bancos en su dia, un 2 por ciento las ganancias En el caso de la entidad presidi-
febrero. A estos, se unen el galo cin en todo el Viejo Continente, cartera todava. Slo lo hace un 38 del sector en Europa en 2020 por da por Francisco Gonzlez, la me-
BNP Paribas, el holands ING y el con sendas subidas del 36 y del 30 por ciento de los institucionales en- cada subida de 10 puntos bsicos jora esperada en el beneficio neto
belga KBC. por ciento, respectivamente. Y, an cuestados, frente a un 45 por cien- en los tipos. es bastante ms tmida. Los analis-
En el mercado nacional, slo la as, la banca europea sigue siendo to que sigue infraponderando al sec- Entre los diez grandes bancos eu- tas estiman que crecer un 17 por
recin llegada Unicaja logra el con- atractiva. tor europeo, muy por encima del ropeos se prev que su beneficio ciento, rozando los 5.000 millones
sejo de compra, por las cuatro re- Lo es, sin duda, en base a su PER, 32 por ciento de las entidades esta- crezca un 15 por ciento de 2017 a en dos aos.
22 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

AIG pierde su seguro y se va de una cartera


en la que Engie es el valor que ms se recupera
La aseguradora estadounidense ya no es un consejo de compra para el consenso de mercado

J. A. Montoya / X. Martnez-Galiana de el pasado 1 de enero alrededor


MADRID. Royal DSM es la europea CLASIFICACIN DE de un 31 por ciento.
El caso de Engie es parecido. Los
AIG comenzaba el ejercicio con el mejor recomendada inversores no han continuado cas-
mejor consejo de entre las mayores C= Porcentaje de recomendacin de compra R= Rentabilidad anual (%) tigando a la francesa, que logra acu-
aseguradoras de todo el mundo, lo M= Porcentaje de recomendacin de mantener mular una subida desde que arran-
que la llev a hacerse con una pla- V= Porcentaje de recomendacin de venta C M V R c el ejercicio de cerca de un 19 por
za en elMonitor. El pasado enero, ciento, algo que sucede despus de
la firma no slo vea cmo el mer- 1. Comcast 0 93,75 6,25 0,00 8,53 dejarse un 25,7 por ciento el pasa-
cado volva a confiar en ella otor- do ao.
gndole el consejo de compra, sino El Gobierno de Emmanuel Ma-
que ste era el mejor de entre las 2. American Tower 0 91,66 8,33 0,00 31,91 cron hace solo unos das que ven-
mayores del sector. Algo que se pro- di el 4,1 por ciento de su partici-
duca cerca de una dcada despus pacin en el capital de Engie por
de que tuviera que ser rescatada por 3. Facebook 0 88,88 6,66 4,44 48,73 1.530 millones de euros.
Estados Unidos para evitar su quie- Pese a esta desinversin, el Esta-
bra. do francs se mantiene como el ac-
4. Alphabet 0 88,63 11,36 0,00 19,57
Sin embargo, en el transcurso del cionista mayoritario. Por un lado,
ejercicio, los ttulos de la compaa retiene el 24,1 por ciento del capi-
sufren una cada cercana al 10 por 5. Royal DSM 1 78,57 21,42 0,00 18,33
tal de Engie y el 27,6 por ciento de
ciento en el parqu. los derechos de voto y, adems, con-
Nueve meses despus, el merca- serva su minora de bloqueo para
do ha perdido buena parte de su 6. Apple 1 78,37 18,91 2,70 32,44 las grandes decisiones estratgicas,
confianza en ella. Los analistas han como, por ejemplo, la venta de in-
ido deteriorando su consejo hasta fraestructuras a corporaciones ex-
el mantener que luce en la actuali- 7. Shire 1 77,77 22,22 0,00 -18,82 tranjeras.
dad, provocando su salida de elMo- El motivo de desprenderse de 111
nitor, que slo da cabida a aquellas millones de acciones de la firma que
firmas con una mejor recomenda- 8. Capgemini 1 77,27 22,72 0,00 23,52 forma parte de elMonitor respon-
cin. de a un plan del Ministerio de Eco-
9. Ferrovial -4 76,47 17,64 5,88 8,36
Lo ingresado con 2017 est siendo un
los tres dividendos 10. Ryanair 73,07 15,38 11,53 13,89 buen ao para Engie
que AIG ha repartido y todava cuenta
desde enero mitiga 11. Fresenius -1 70,00 30,00 0,00 -8,32 con un potencial
las prdidas alcista del 5%
12. Royal Dutch Shell -1 69,44 19,44 11,11 -5,04

Y, al mismo tiempo, mientras las noma que dirige Bruno Le Maire


previsiones de beneficios del con- 13. VINCI 0 60,86 34,78 4,34 24,47 para invertir 10.000 millones de eu-
senso de mercado que recoge Fac- ros en un fondo destinado a finan-
tSet para el presente ejercicio se ciar la innovacin. La idea es desha-
14. Inditex -2 60,00 34,28 5,71 -1,34
han movido ligeramente al alza, pa- cerse de las participaciones estata-
ra el prximo 2018 se han contra- les no estratgicas y dinamizar otros
do en ms de un 5 por ciento. 15. NIKE -1 58,97 35,89 5,12 4,64 sectores.
La operativa abierta el pasado 2017 est siendo un buen ao pa-
mes de febrero dejaba prdidas cer- ra Engie y todava cuenta con un
canas al 5 por ciento para el inver- 16. ENGIE 0 57,89 42,10 0,00 17,86 potencial de subida en torno al 5
sor, no obstante, lo ingresado con por ciento. Segn las estimaciones
los tres dividendos que la asegura- del consenso de mercado recogido
dora ha repartido desde entonces 17. IAG 0 51,72 41,37 6,89 29,83 por FactSet, este ao la compaa
mitigaba estas prdidas hasta el 3,3 francesa pasar de prdidas a ga-
por ciento. Tiene clara continuidad Estn tranquilas por el Puede peligrar su continuidad Puestos que suben Puestos que bajan
nancias y podra alcanzar los 2.400
Aunque el presente ao rompe- en la herramienta momento en la herramienta en la herramienta desde el 08/09/2017 desde el 08/09/2017 millones de euros de beneficio. Ade-
ra con una racha consecutiva de ms, el conjunto de analistas acon-
cinco ejercicios de ascensos, el pre- Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. Nota: Inditex se incorporar la prxima semana. elEconomista sejan comprar sus ttulos.
cio al que cotiza todava recuerda Engie se encuentra en pleno pro-
al peor ao de toda su historia en el ceso de transformacin y en l de-
parqu: 2008. Slo en esos doce me- lares, en el contexto de la cada de de compaas como IAG y Engie, La aerolnea fue el ttulo ms ba- sempea un papel esencial la re-
ses sus ttulos se desplomaron ms Lehman Brothers. Como contra- que estn cumpliendo el guin. Y jista de 2016 al calor de la salida de duccin de la dependencia del car-
de un 97 por ciento. Entonces, cuan- prestacin, el banco central esta- es que la teora que indica que hay Reino Unido de la Unin Europea, bn en la produccin energtica.
do contaba con el ttulo de ser la dounidense se hizo con un 79,9 por que adquirir los ttulos ms bajis- junto con los distintos ataques te- Para los analistas de Socit Gn-
mayor aseguradora del mundo, la ciento de su capital. tas del ejercicio anterior, por el re- rroristas acometidos en distintos rale, Engie se sita entre las com-
Reserva Federal tuvo que acudir en bote que puedan tener, se mantie- puntos del Viejo Continente. Sin paas con mayor diversidad geo-
su rescate y evitar su quiebra. Algo IAG y Engie cumplen el guin ne vigente en estos dos valores, que embargo, la firma, que el ao pasa- grfica de su sector con una presen-
que se llev a cabo mediante la in- El mal comportamiento de AIG en son los ms alcistas de elMonitor do cedi en el parqu algo ms de cia considerable fuera de Europa
yeccin de 85.000 millones de d- bolsa contrasta con el buen hacer en lo que llevamos de ao. un 38 por ciento, logra repuntar des- (en especial en Amrica Latina).
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 23

Excelencia Empresarial G.H. Bolsa & Inversin


Remitido

Celestino Gonzlez Gonzlez y Celestino Gonzlez Garca Gerentes

Hablamos el mismo idioma que nuestros


clientes y nos adaptamos a sus bolsillos
Grupo Goncesco es una empresa lder del sector de la en el mbito de la construccin y la promo-
construccin con 40 aos de trayectoria. Desde su creacin en
cin, es correcto?
A parte de viviendas, Grupo Goncesco ha
Asturias en 1977 ha construido y promovido ms de 5.000 construido hoteles, oficinas, naves industria-
viviendas. Su actividad va ms all del sector residencial y en las les, centros comerciales y se ha internaciona- secreto est en tener una buena base de cola-

ltimas dcadas ha construido desde centros comerciales hasta


lizado. Actualmente la empresa tiene presen- boradores y seguir una poltica de precios jus-
cia en Colombia y Uruguay, donde ha abor- ta. Nuestro lema es "Hablamos tu mismo idio-
obras singulares y hoteles. dado diferentes proyectos residenciales y ho- ma" y es esto lo que nos define. Sabemos en-
teleros. En los ltimos tiempos ha apostado tendernos con nuestros clientes siendo cons-

E
por nuevas tcnicas constructivas que son cientes de que cada trabajo tiene que adaptar-
n la actualidad Goncesco se en- tica y la estrategia que le han llevado hacia ms eficientes energticamente, lo que ha se al bolsillo de nuestro pblico objetivo.
cuentra en pleno proceso de diver- el xito empresarial? llevado al grupo a crear una lnea de vivien-
sificacin. En esta nueva etapa La poltica de la familia con respecto a la das modulares y de fachadas ventiladas. Por Cul es el proyecto en el que actualmente
destaca como novedad su divisin empresa siempre ha sido la misma: a la em- otra parte, tambin gestiona activos para in- centran sus esfuerzos?
internacional con obras en diversos pases de presa hay que cuidarla y mimarla permanen- versores que buscan inversiones inmobilia- Ahora mismo en Espaa nos estamos cen-
Amrica Latina y la aplicacin de las nuevas temente como si fuera el miembro ms joven rias en rentabilidad o suelos que requieren de trando en gestionar las bolsas de suelo en
tecnologas en el sector, que van desde herra- de la familia. Para nosotros ha sido determi- gestin urbanstica. Montecerrao (Oviedo), una urbanizacin re-
mientas digitales hasta nuevos materiales nante dotar de recursos econmicos y huma- sidencial con mucha demanda, y en proyec-
ms sostenibles medioambientalmente. To- nos a Grupo Goncesco para tener unos ci- Cmo podramos definir las construccio- tos singulares como Casa lvarez Mendoza,
do ello manteniendo la esencia de una em- mientos slidos y alcanzar los objetivos. En nes de Grupo Goncesco? unas viviendas en el centro de Gijn que a-
presa familiar que transita hacia la segunda este sentido, la actualizacin del personal y la Grupo Goncesco se ha labrado una marca nan diseo personalizado y eficiencia energ-
generacin y con el prestigio de una marca formacin de la nueva generacin siempre ha asociada a prestigio a lo largo de estos 40 tica, respetando la esencia de un edificio his-
asociada a calidad y garanta en el Principa- sido una prioridad. Adems, el haber dotado aos. Las construcciones firmadas por Gonces- trico y conservando su fachada original.
do de Asturias, reservas a lo largo de los aos nos ha dado la co estn realizadas con una calidad superior a
posibilidad de poder ir superando esta crisis la media y siempre muy orientadas al cliente.
Grupo Goncesco lleva ya 40 aos constru- poco a poco. Desde hace aos somos conscientes de que ca-
yendo, ha salvado diferentes etapas econ- da familia y cada cliente tiene unas necesida-
micas del pas y sigue ofreciendo al cliente Hablamos de una empresa que abarca dife- des y les intentamos hacer proyectos a medida
lo que ste demanda. Cul ha sido la pol- rentes unidades de negocio, pero todas ellas tanto en distribucin como en decoracin. El http://grupogoncesco.com/

Vctor Andjar Gerente de Vctor Andjar Maquinaria. ZSK Espaa

Maquinas de bordar ZSK


Ahora con los nuevos motores servo
Vctor Andjar Maquinaria inicia su trayectoria en 2013 con el aval de casi
tres dcadas de bagaje acumulado como servicio tcnico de diferentes
marcas. Desde hace unos aos es representante oficial de la marca
alemana ZSK para toda Espaa, referente en maquinaria de bordado.
Qu aspectos definen y dife-
rencian a la maquinaria ZSK?
fino del mercado, que permite
bordar en los sitios ms estre-
dos, como piel, cuero o alfom-
bras de coche, todos ellos de
que permite recortar apliques,
siendo mucho ms econmico y
Precios competitivos, la mejor calidad
ZSK es una marca alemana chos, como bolsillos o mangas, por s difciles de bordar por su funcional que el sistema lser. y un servicio de consultora rpida
de reconocido prestigio a nivel
mundial. Dentro de los diferen-
algo que de otra forma sera im-
posible. Este brazo favorece a su
gran dureza, pero que no repre-
sentan ningn problema para
Estaremos encantados de pre-
sentar todas nuestras novedades
son algunas de nuestras ventajas
tes campos del bordado, destaca vez una gran precisin y manio- las mquinas ZSK, debido a su los prximos das en C-Print.
en el bordado de lentejuelas y brabilidad de las prendas en su robustez y gran capacidad. capacidad, experiencia y aten- mano y, complementariamente,
cordn. proceso de bordado, como por Ahora con los nuevos mo- Sobre la base de esa tecnologa cin personalizada. lser para corte y grabado. Dife-
Mquinas disponibles en ejemplo en gorras, donde per- tores servo, se mejora, an Cmo trabaja Vctor Andjar Tenemos en cartera desde a rentes mquinas para diferentes
campos de trabajo muy reduci- mite un resultado final de la ms, la precisin y la rapidez Maquinaria? las grandes empresas del borda- sectores del mercado. Adems,
dos (zapatillas deportivas, bolsi- mxima calidad posible. Ade- del bordado. Nuestra poltica se centra en do hasta pequeos negocios. En disponemos de todo tipo de re-
llos,), hasta campos muy ms, su sistema de prensatelas Destacar tambin que ZSK dar el mejor servicio tcnico, todos los casos, ofrecemos aseso- cambios y accesorios, as como
grandes ( 1320 x 1500 mm.), ajustable en altura permite bor- dispone de un novedoso sistema atencin y respuesta rpida a los ramiento experto para que cada consumibles de todo tipo (hilos,
para, por ejemplo, banderas cor- dar en diferentes grosores y teji- de corte mediante aire caliente clientes, que confan en nuestra cliente pueda conocer la mejor friselinas, etc) para el borda-
porativas, manteletas, etc opcin para su negocio, sistemas do. Y tambin software especfi-
Una de las principales virtu- de trabajo, mquinas acceso- co para el sector.
des de las mquinas ZSK es su rios que se adapten mejor a sus
precisin de puntada en el bor- necesidades particulares.
dado, haciendo posible una
gran definicin en pequeos Comercializan tanto maqui-
motivos, que letras muy pe- naria nueva como de segunda
queas sean perfectamente le- mano?
gibles. Otra caracterstica desta- Vendemos mquinas ZSK
www.zskspain.com
cable es su brazo tubular, el ms tanto nuevas como de segunda
24 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales

Una de las mejores retribuciones del Eco30


Recomendacin El Marcador
Comprar Mantener Vender

ECO30

3
CIERRE EN PUNTOS

1.824,38
VARIACIN AO EN PORCENTAJE

-4,25% Datos a 22 de septiembre de 2017

2014 2015 2016 2017


STOXX 600 S&P 500
Rentabilidad por dividendo ($)
CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS

383,2 2.499,3
6,48 6,49 6,52 6,54 VARIACIN AO EN PORCENTAJE VARIACIN AO EN PORCENTAJE

2017 2018 2019 2020


6,03% 11,6%
(PREVISIN) (PREVISIN) (PREVISIN) (PREVISIN)

POTENCIAL PER* 2017 DEUDA/EBITDA VARIACIN BENEFICIO VARIACIN EN BOLSA PRECIO


ALCISTA (VECES) (VECES) NETO 2016-2019 EN 2017 ()

7,02% 17,0 1,3 297,7% -9,86% 24,86 3


Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales
elEconomista
que presentan mejores fundamentales.
Fuente: FactSet.
A 21/09/2017.

El petrleo de Shell ofrece el


VAR.
POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BENEF. ENTRE BOLSA
PAS COMPAA (%) 2017 2017 (%) 2016-2019(%) (%)

Nintendo 2,58 48,1 1,01 110,44 56,15

segundo mejor pago del Eco30 Micron Technology


Amundi
24,97
3,92
7,7
18,1
0,40
3,56
De prdidas
a beneficios

80,14
44,93
43,30
IAG 16,62 6,7 4,12 28,05 28,89
La petrolera anglo-holandesa espera triplicar este ao sus DXC Technology 5,69 12,4 0,84 De prdidas
a beneficios 26,31
beneficios de 2016 en un contexto alcista para el crudo Rockwell Collins -0,68 21,4 1,04 46,21 24,36
Intesa Sanpaolo 7,21 14,8 6,87 110,40 22,42
Xavier Martnez-Galiana MADRID. tado un 2,2 por ciento, hasta supe- sores con 1,25 euros por accin en Enel 3,93 14,4 4,38 70,50 22,37
rar los 56 dlares. 2017 y an queda un pago pendien- Glencore 3,17 13,9 2,41 De prdidas
21,17
a beneficios
Hace cinco meses, uno de los bar- Las acciones de Shell retroceden te en noviembre.
cos ms grandes del mundo, el Pio- en torno a un 10 por ciento en lo Western Digital 38,07 9,2 2,37 1.311,75 11,30
neering Spirit, llev a cabo el levan- que llevamos de ao, algo que ha El tercero del sector Celgene 6,36 19,7 0,00 296,00 9,89
tamiento ms pesado que se ha vis- impulsado al alza su rentabilidad Entre las petroleras con mayor ca-
to nunca de una plataforma petro- por dividendo, que ya alcanza el 6,5 pitalizacin, Shell ofrece la tercera Ashtead 1,62 15,0 1,77 34,23 9,43
lfera en alta mar. Shell es la por ciento y se convierte as en el rentabilidad por dividendo ms ele- SoftBank 32,70 21,1 0,48 19,55 8,11
propietaria del Brent field, la pri- segundo mejor pago del Eco30 la vada del sector, slo por detrs de
Magna International 1,07 8,8 2,09 15,45 7,35
mera de las grandes reas de extrac- compaa ha retribuido a sus inver- la rusa Lukoil, que tambin pierde
cin de petrleo en el Mar del Nor- cerca de un 9 por ciento desde ene- Andeavor 8,80 17,3 2,18 63,37 5,02
te, en la que se desmantel la par- ro. En cambio, entre las firmas eu- 17,72 4,7 2,23 175,91 3,94
te superior de la plataforma Delta,
de 24.000 toneladas, un rea que
Intesa abona ropeas, la britnica es la que recom-
pensar mejor a sus inversores en
Porsche
WestRock 10,72 21,5 2,77 525,32 0,39
dio nombre en los aos setenta al el dividendo 2017, por delante de BP y Eni. Marathon Petroleum 15,96 18,4 2,80 47,01 -4,47
precio de referencia del oro negro.
En los prximos 35 aos, Shell,
que ms renta Otro de los atractivos de la com-
paa es que cuenta con un PER Lazard 18,37 12,2 6,55 22,07 -7,42
el valor destacado de la semana en (nmero de veces que el beneficio Royal Dutch Shell 7,02 17,0 6,48 285,69 -8,65
el Eco30 el ndice de ideas de in- Con una rentabilidad por di- est incluido en el precio de la ac-
ORIX 22,84 7,8 3,29 5,88 -8,67
versin internacionales de elEco- vindendo que roza el 7 por cin) de 17 veces, muy por debajo
nomista y otras petroleras debe- ciento, el banco Intesa San de la media del sector (33 veces). Open Text 26,97 15,5 1,43 37,59 -9,14
rn deshacerse de 470 plataformas Paolo es el valor que mejor Asimismo, su nivel de apalanca- 27,64 10,0 3,98 5,71 -11,43
Sekisui House
en el mar que separa el Reino Uni- recompensar a sus inverso- miento es inferior a la media secto-
do y Noruega en un momento de res, segn las previsiones del rial, con una relacin entre la deu- Delta Air Lines 30,45 9,2 2,04 -21,68 -13,39
transicin para el petrleo. consenso que recoge FactSet. da y el beneficio de explotacin de Williams Companies 12,10 37,9 4,00 De prdidas
-14,80
a beneficios
La petrolera anglo-holandesa es- Tras absorber a Banca Popo- 1,3 veces frente a 2,1 veces.
pera triplicar sus beneficios este lare di Vicenza y Veneto Ban- Si los ttulos de la petrolera toda- CBS 26,49 13,2 1,24 27,92 -18,25
trienio (hasta 2019), segn las esti- ca, la entidad financiera avan- va tienen un recorrido alcista cer- Royal Ahold Delhaize 34,48 12,0 4,00 123,99 -23,74
maciones del consenso de merca- za un 21 por ciento en bolsa cano al 8 por ciento, las compaas
do recogidas por FactSet, y se apo- desde enero y casi triplicar con mayor potencial despus de las WPP 25,79 11,3 4,44 13,65 -25,94
ya en una recomendacin de com- sus ganancias de 2017 con cadas ms pronunciadas del sec- United Continental 27,54 9,2 0,00 -8,61 -28,95
pra. Esta previsin alcista en las ga- respecto a 2016. Adems, el tor en el ao son Halliburton, que
Pandora 61,67 10,9 5,58 30,42 -32,51
nancias de la compaa se ve consenso del mercado acon- an puede ganar un 23 por ciento,
respaldada por la revalorizacin del seja comprar las acciones del y la China Petroleum and Chemi- EN EL AO (%) 4,25
precio del barril de Brent, que des- banco italiano. cals, que an podra revalorizarse
de el martes pasado se ha incremen- un 27 por ciento. Fuente: FactSet. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 25

www.tressis.com Bolsa & Inversin

Renta variable
El anuncio de la Fed beneficia a la banca Fondos recomendados Bolsas
NDICES VARIACIN A UN AO PER 2017 RENT POR
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

En EEUU las bolsas continan mar- que estn sufriendo con los intentos Pioneer Fds US Ibex 35 -0,19 15,26 14,48 3,67
Fundamental Gr C EUR ND 6,85 7,77
cando mximos histricos casi todas de derogar el Obamacare, lo que pro- Cac40 1,32 17,14 15,62 3,14
las semanas. El jueves los ndices se voca incertidumbre en el sector. Por Robeco BP Global
Premium Eqs D EUR 6,84 9,37
Dax Xetra 0,57 17,95 13,87 2,92
tomaron un respiro, con los inverso- el contrario, el financiero se benefi-
Vontobel Emerging 11,56 12,99
res realizando beneficios tras varias ciaba de las noticias que llegaban des- Markets Eq HC
Dow Jones 0,38 21,54 18,37 2,35
sesiones positivas, siendo los secto- de la Reserva Federal, que dejar de CSI 300 0,17 16,61 14,75 2,03
Allianz Europe 9,49 8,87
res defensivos los que peor compor- soportar la economa americana, lo Equity Growth CT EUR Bovespa -0,68 27,54 14,47 2,88
tamiento mostraron. Destacaban ne- que provocar una mejora para el
gativamente los valores sanitarios negocio tradicional bancario. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Nikkei 225 2,47 20,76 17,44 1,87

Renta fija
Una subida de tipos tradicional Fondos recomendados Renta Fija
PASES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AOS (%) AOS (%) AOS (%)

No hubo sorpresas en la compare- no volvern a entrar en el sistema pa- Carmignac Scurit


A EUR Acc 0,29 0,81 Espaa 0,60 -0,33 1,61 2,86
cencia de Janet Yellen, presidenta de ra alcanzar los 50.000 millones. La
PIMCO GIS Income Alemania -0,77 -0,68 0,45 1,28
la Reserva Federal, en la que anun- consecuencia ser un aumento de las E Acc EUR H 5,31 1,18
ci el comienzo de la reduccin del rentabilidades de la renta fija hacia Reino Unido 4,70 0,44 1,36 1,92
balance de la institucin el prximo niveles que se ajusten a las exigidas BGF Euro Short -0,07 0,35
Duration Bond E2 EUR
mes. Tal y como se esperaba, dejar por los inversores tradicionales. Al- EEUU 1,18 1,43 2,24 2,78
M&G Optimal Income 5,50 2,06
de reinvertir el importe de los bonos gunas estimaciones comparan el efec- Euro A-H Acc Japn -0,15 -0,13 0,03 0,81
que vayan venciendo comenzando to de este programa con el de una su-
por 10.000 millones de dlares que bida de tipos tradicional. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Brasil 7,52 7,46 9,62 -

Materias primas
Esperanza en un mercado alcista Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DAS (%) MESES (%)

Los metales experimentaban un des- te de S&P, como el informe de que DWS Invest Commodity Plus NC
Acc -10,36 9,58 Petrleo Brent 56,77 2,07 19,14
censo debido, en parte, al anuncio de Corea del Norte podra considerar la Petrleo WTI 50,51 1,24 9,05
Yellen de que la economa de EEUU prueba de una bomba de hidrgeno Parvest World Commodities -1,82 12,03 Oro 1.295,20 -1,98 -3,39
era lo suficientemente slida para so- en el Pacfico, tenan un efecto nega- Cobre 292,15 -0,22 33,55
portar tanto unos tipos ms altos co- tivo. Sin embargo, algunos inverso- JPM Global Natural Resources
11,32 14,68 Nquel 10.949,50 -1,58 6,14
mo una reduccin en el balance de res esperan un mercado alcista para
Carmignac Portfolio Aluminio 2.151,75 4,04 36,55
la Fed, lo que provocaba una subida los prximos 12 a 24 meses, ya que Commodities 7,67 12,96 Cacao 14,04 -3,51 -36,67
del dlar. Tanto la reduccin de la ca- no ha habido ninguna inversin en
Trigo 2.022,00 0,65 -30,75
lificacin crediticia de China por par- el sector en los ltimos aos. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Gestin alternativa
El negocio del podcast genera rentabilidad Fondos recomendados
HFRX Global Hedge Fund (puntos)
1.250
1.255,15
1.230
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 1.210
1.190
Los fondos de capital riesgo han en- mento del inters por parte de los SLI Global Absol 1.170
Ret Strat A Acc 1,03 2,74
contrado un nuevo nicho de merca- consumidores y de los anunciantes S O N D E F M A M J J A S
2016 2017
do, las empresas de podcasts. Una se- hacia estos servicios, a medida que PIMCO GIS
Unconstrained Bd E EUR Hdg 3,14 1,52 Greenwich Global Hedge Fund (puntos)
rie de rondas de financiacin por va- ms personas pasan a utilizar me- 7.000
lor de ms de 70 millones de dlares dios de comunicacin disponibles Old Mutual Glb Eq
7,13 4,04
6.500
Abs Ret I EUR Hgd 6.000
6.719,17
demostraban que la industria del au- segn demanda. Slo en EE.UU, 67 5.500
dio digital tiene potencial para gene- millones de personas escuchan po- BSF European Absolute 5.000
Return A2 EUR -1,90 3,97 4.500
rar una gran rentabilidad. Los inver- dcasts cada mes, un 21 por ciento ms 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
sores se sienten atrados por un au- que hace un ao. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres


PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES LTIMO CRUCE DIC/17 MAR/18 2018 2019 VALORES LTIMO CRUCE DIC/17 MAR/18 2018 2019 VALORES LTIMO CRUCE DIC/17 MAR/18 2018 2019

Euro-Dlar 1,20 1,05 1,04 1,06 1,11 Euro-Franco Suizo 1,16 1,14 1,14 1,16 1,17 Dlar-Yuan 6,59 6,63 6,65 6,70 6,50
Euro-Libra 0,88 0,91 0,91 0,91 0,88 Libra-Dlar 1,35 1,29 1,30 1,32 1,38 Dlar-Real Brasileo 3,13 3,20 3,24 3,30 3,28
Euro-Yen 133,83 130,00 132,00 134,00 140,00 Dlar-Yen 111,98 111,00 112,00 111,00 111,00 Dlar-Franco Suizo 0,97 0,97 0,97 0,96 0,96

(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
26 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

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EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 27

Parrillas Bolsa & Inversin

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO
m Abertis 17,37 2,00 23,15 30,65 71.069 4,47 18,02 15,92 m m Abengoa 0,02 7,14 -93,85 -92,02 677 0,00 - 0,05 c
q Acciona 68,68 -1,22 3,05 -1,79 11.619 4,29 15,61 86,46 c q Adolfo Domnguez 4,87 -0,81 43,24 48,48 45 - - - -
q Acerinox 11,93 -0,33 1,88 -5,39 15.672 3,85 15,33 13,88 m q Adveo 2,85 -1,38 -14,67 -16,42 18 - - 4,10 m
m ACS 31,30 0,22 17,23 4,25 10.406 3,80 13,03 39,68 c q Airbus 77,30 -0,39 43,15 23,48 971 1,89 23,23 81,09 c
m Aena 155,30 0,39 17,79 19,78 17.730 3,01 19,50 169,58 v m Alantra Partners 12,28 1,24 57,89 55,37 8 - - - -
m Amadeus 55,06 0,22 23,73 27,54 22.645 1,94 24,01 52,43 m m Alba 51,00 0,79 35,67 19,02 202 2,11 6,94 57,63 c
q ArcelorMittal 21,65 -1,77 34,64 2,71 24.676 0,94 8,06 25,78 c q Almirall 8,95 -2,29 -34,19 -39,36 4.187 1,72 1.491,67 10,96 m
q B. Sabadell 1,72 -0,40 45,85 30,31 29.084 3,42 13,26 1,83 m q Amper 0,22 -0,45 72,44 -0,91 226 - - - -
q Bankia 3,98 -0,85 35,78 2,50 14.468 3,19 13,59 4,18 v m Applus+ 10,92 0,83 20,26 13,16 360 1,18 17,53 12,18 c
q Bankinter 7,79 -0,74 17,77 5,79 11.584 3,37 14,75 8,00 v m Atresmedia 8,82 1,03 -12,93 -15,11 1.705 8,20 13,24 10,55 m
m BBVA 7,51 0,04 35,90 17,04 99.880 3,36 11,57 7,50 v q Axiare Patrimonio 16,73 -0,62 42,38 21,06 1.683 1,98 41,83 17,97 c
m CaixaBank 4,27 0,66 82,10 36,05 49.187 3,09 14,58 4,34 m q Azkoyen 7,76 -1,71 58,43 32,11 134 0,00 16,86 - -
q Cellnex Telecom 18,95 -0,16 17,85 38,64 11.162 0,55 55,89 20,65 c k Barn de Ley 105,10 0,00 1,25 -12,05 42 0,00 17,69 114,26 m
q Dia 5,02 -0,79 -11,52 7,52 8.888 4,25 12,06 5,86 m k Bayer 109,30 0,00 20,77 11,13 34 2,59 14,75 - -
q Enags 23,76 -0,34 -9,78 -1,51 19.641 6,14 12,20 25,82 m q Biosearch 0,50 -1,96 5,26 -15,97 16 - - - -
q Endesa 19,30 -1,48 1,47 -4,10 31.096 6,91 15,23 20,57 v q BME 28,50 -0,68 2,08 1,80 1.885 6,27 15,06 29,82 v
m Ferrovial 18,51 0,49 0,93 8,89 24.009 4,07 36,28 21,87 c m Bodegas Riojanas 5,20 2,77 22,07 26,83 21 - - - -
q Gas Natural 19,02 -0,05 5,08 6,20 83.007 5,35 14,59 20,73 v m Borges 37,50 1,08 106,61 106,61 18 - - - -
m Grifols 23,55 0,15 20,68 24,74 8.560 1,52 22,51 25,26 m m CAF 33,00 0,33 -9,28 -13,84 2.716 1,74 22,16 42,24 c
q Iberdrola 6,63 -0,67 9,68 6,30 73.524 4,93 15,10 7,24 m q Cata. Occidente 35,05 -0,99 32,82 12,66 1.659 2,21 12,76 38,14 c
q Inditex 31,91 -0,28 -3,97 -1,62 90.784 2,33 28,69 36,21 c q Cie Automotive 22,35 -0,73 23,69 20,69 1.515 2,24 13,42 23,23 c
q Indra 13,19 -0,57 7,50 26,66 5.981 0,35 19,86 13,41 m k Clnica Baviera 8,64 0,00 19,27 -9,05 - - - - -
q IAG 6,65 -0,15 40,04 29,64 12.740 4,09 6,88 7,59 m k Coca-Cola European P. 33,95 0,00 -5,83 13,43 9 2,48 15,85 - -
q Inm. Colonial 8,42 -0,93 27,07 27,86 4.614 2,08 33,53 8,84 m m Codere 0,37 2,78 -15,91 -51,32 542 - - - -
m Mapfre 2,84 0,85 16,23 -1,97 7.712 5,42 10,49 2,98 v q Coemac 0,40 -2,47 43,64 -27,52 26 - 19,75 - -
m Mediaset 9,48 0,02 -10,18 -14,37 5.145 5,77 16,64 10,38 v q Deoleo 0,19 -2,56 2,70 -17,39 22 0,00 23,75 0,25 m
m Meli Hotels 12,19 1,20 7,21 10,02 3.739 1,10 23,17 14,80 m k DF 0,60 0,00 -52,38 -46,43 175 2,50 20,69 0,86 v
m Merlin Properties 11,73 0,09 14,73 14,62 12.998 3,97 20,69 12,85 c q Dogi 3,86 -0,31 217,43 -1,00 24 - - - -
q Red Elctrica 17,64 -0,31 -9,10 -1,59 22.015 5,20 14,21 19,30 m m Dominion 4,19 0,24 52,42 33,91 349 0,45 23,28 4,51 c
m Repsol 15,47 0,49 29,09 15,24 133.257 5,08 11,25 14,89 m m Ebro Foods 20,17 0,02 -2,61 1,33 89.608 3,25 16,66 21,43 m
m Santander 5,74 0,81 42,63 17,66 210.580 3,66 12,37 6,05 m q eDreams Odigeo 2,57 -0,39 -7,55 -13,64 72 0,00 7,96 4,12 m
q Siemens Gamesa 11,07 -1,60 -39,16 -31,27 36.949 1,34 14,60 16,19 m m Elecnor 11,99 0,33 45,51 33,52 132 2,34 11,75 - -
q Tcnicas Reunidas 26,65 -1,66 -19,67 -31,61 21.433 5,23 10,65 35,37 m m Ence 4,17 1,09 101,45 66,14 2.100 2,97 13,54 3,94 c
q Telefnica 9,05 -0,30 -5,95 2,57 446.043 4,45 12,13 10,58 m q Ercros 2,87 -3,21 53,37 55,87 1.385 - - - -
q Viscofan 51,61 -0,04 7,06 10,16 3.908 2,85 18,99 50,99 v m Europac 7,75 1,17 66,02 47,62 1.729 4,03 11,80 7,66 m
q Euskaltel 8,00 -0,25 -10,45 -4,99 1.084 4,58 18,82 10,05 m
m Ezentis 0,72 0,99 19,77 37,50 384 - 35,75 0,85 c
q Faes Farma 2,84 -0,35 -14,86 -15,63 776 1,52 17,50 3,32 m
Ibex 35 Otros ndices m
q
FCC
Fersa
8,63
0,47
0,65
-1,05
0,64
3,30
14,29
-6,00
376
35
0,00
-
17,79
-
9,28
-
v
-
10.305,00 m 8,00 0,08% 10,19% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2017 % q Fluidra 8,84 -0,45 94,50 104,63 678 1,57 24,83 7,45 c
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 Madrid 1.039,97 0,09 10,22 k Funespaa 7,21 0,00 10,41 12,66 - - - - -
Puntos Pars Cac 40 5.281,29 0,27 8,62 q GAM 1,52 -3,18 -30,91 -45,71 75 - - - -
14.000 Frncfort Dax 30 12.592,35 -0,06 9,68 k Gen. Inversin 1,93 0,00 13,53 6,04 - - - - -
10.305,00 EuroStoxx 50 3.541,42 0,05 7,62 m Gestamp 5,38 0,94 - - 3.398 2,34 12,40 6,48 m
10.500 Stoxx 50 3.126,02 0,11 3,84 q Hispania 15,10 -0,36 26,21 34,84 1.436 5,77 17,66 15,90 c
Londres Ftse 100 7.310,64 0,64 2,35 m Iberpapel 26,55 0,61 35,61 15,99 47 2,64 14,97 33,23 c
7.000 Nueva York Dow Jones 22.349,59 -0,04 13,09 k Inm. Sur 11,24 0,00 37,75 42,10 4 2,49 17,84 - -
Nasdaq 100 5.932,32 -0,04 21,97 q Inypsa 0,17 -5,56 18,46 -2,27 89 - - - -
30 nov. 2012 22 Septiembre 2017 Standard and Poor's 500 2.502,22 0,06 11,76 q Lar Espaa 8,07 -0,55 31,11 18,99 1.282 4,70 27,15 9,27 m
q Liberbank 0,83 -1,43 6,15 -15,94 1.171 0,72 12,00 0,99 v
m Lingotes 15,60 2,90 6,05 9,86 328 - - - -
Mercado continuo m
q
Logista
MsMvil
19,88
62,76
0,40
-1,46
-2,76
148,06
-9,64
135,94
2.361
669
5,08
-
15,54
-
23,53
77,12
m
c
Los ms negociados del da Los mejores Los peores q Miquel y Costas 31,24 -0,45 46,61 26,22 61 1,70 17,85 33,45 c
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. % m Montebalito 2,49 0,79 97,64 52,72 503 - - - -
LA SESIN SEIS MESES
q Natra 0,44 -4,35 -27,27 -34,81 82 - - - -
Telefnica 446.042.800 265.385.400 Abengoa 7,14 Inypsa -5,56 q Naturhouse 4,24 -0,82 -12,82 -10,82 127 8,19 11,45 4,85 c
Santander 210.580.400 493.931.000 Vocento 3,82 Solaria -5,19 m Neinor 18,20 1,06 - - 10.058 0,00 - 22,31 c
Repsol 133.257.300 99.599.560 Tubacex 3,36 Natra -4,35 m NH Hoteles 5,82 0,95 37,96 51,24 1.896 0,88 45,79 6,21 c
BBVA 99.879.970 215.943.300 Lingotes 2,90 Ercros -3,21 q Nicols Correa 2,77 -1,07 109,85 58,74 43 - - - -
Inditex 90.783.780 184.731.900 Codere 2,78 Gam -3,18 q OHL 3,22 -2,99 -1,98 -2,43 3.999 1,21 8,57 3,84 v
Ebro Foods 89.607.550 5.589.677 Bodegas Riojanas 2,77 OHL -2,99 q Oryzon 2,09 -0,05 -26,02 -51,94 7 - - - -
m Parques Reunidos 13,34 2,26 1,33 -12,59 323 1,81 14,40 17,14 m
Los mejores de 2017 q Pescanova
CAMBIO MXIMO MNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER 4
DEUDA/
1,26 -0,24 -78,76 -78,76 169 - - - -
PAY OUT
2017 % 12 MESES 12 MESES BOLSA1 SESIN2 20173 20183 EBITDA5 m Pharma Mar 3,46 0,44 21,62 27,68 803 0,00 - 5,23 c
1 MsMvil 135,94 75,99 24,71 1.252 669 - 22,55 - 10,47 m Prim 10,39 0,10 23,40 16,74 9 - - - -
2 Borges 106,61 54,50 15,00 124 18 - 18,67 - 6,18 q Prisa 3,14 -1,38 -48,95 -40,15 198 0,00 4,92 4,90 m
3 Fluidra 104,63 8,95 3,91 996 678 24,83 20,28 - - m Prosegur 6,07 0,33 6,47 2,69 1.907 2,98 21,99 6,62 m
4 Renta Corp 79,84 3,47 1,73 109 155 - - 0,00 4,04 q Prosegur Cash 2,50 -0,08 - - 855 3,04 15,34 2,69 m
Quabit
3
5 Reno de Medici 72,67 0,58 0,27 206 30 16,27 12,49 0,00 - m 1,73 0,46 15,01 -2,21 99 - - - -
k Realia 1,07 0,00 18,94 24,42 98 - 53,50 1,03 c
Eco10 3
Eco30 m
m
Reig Jofre
Renta Corp
2,69
3,30
0,19
2,48
-12,63
69,67
-13,75
79,84
6
155
-
-
-
-
-
-
-
-
148,69 q -0,39 -0,26% 2,05% 1.822,58 m 6,8 0,11% 4,24%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 k Renta 4 5,93 0,00 0,51 1,02 13 3,37 15,21 - -
Datos a media sesin q Reno de Mdici 0,54 -2,01 85,81 72,67 30 1,30 16,27 - -
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso *El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos k Rovi 16,00 0,00 14,29 29,76 0 0,95 42,90 16,61 m
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- de la consultora en consenso de mercado FactSet, est calculado por la m Sacyr 2,28 0,44 33,47 5,81 2.297 1,97 7,50 2,76 c
comendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de ndices Stoxx. q Saeta Yield 9,66 -1,63 11,20 21,04 1.211 8,14 17,34 10,66 m
Puntos Puntos
q Sanjose 3,19 -1,85 161,48 -1,24 545 - - - -
q Service Point 1,03 -0,10 -41,75 -34,80 9 - - - -
200 2.000 q Sniace 0,18 -1,09 -15,82 -27,11 519 - - - -
1.822,58 q Solaria 1,28 -5,19 67,32 67,32 1.144 - 19,69 1,80 c
148,69
m Talgo 4,85 0,27 7,76 7,33 426 1,75 10,92 5,74 m
1.500 k Telepizza 5,00 0,00 17,98 10,74 1.795 0,64 15,43 6,39 c
100
m Tubacex 3,23 3,36 26,17 18,32 1.083 0,31 59,81 3,63 v
q Tubos Reunidos 0,94 -1,05 23,68 8,67 114 0,00 - 1,19 m
1.000 q Unicaja 1,31 -0,91 - - 287 0,99 12,94 1,49 c
k Urbas 0,02 0,00 54,55 41,67 - - - - -
m Vidrala 72,00 0,63 35,59 46,94 332 1,16 21,31 65,44 v
m Vocento 1,50 3,82 20,56 20,56 192 0,00 17,18 2,12 c
30 nov. 2012 22 Septiembre 2017 30 nov. 2012 22 Septiembre 2017 m Zardoya Otis 9,29 0,22 10,66 16,72 1.055 3,44 27,49 7,48 v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
28 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Economa
La canciller alemana, An-
gela Merkel, ayer, en la ce-
lebracin de la CDU tras
conocerse su nueva victo-
ria electoral . EFE

Alemania vota europesmo pese a


la irrupcin de la extrema derecha
Seis partidos entrarn al nuevo Parlamento, que Los socialdemcratas obtienen su peor resultado
ser el ms fragmentado de la historia germana y se perfila una coalicin con verdes y liberales
Laura Cruz BERLN. raciones, parece descartada una anunciado que propulsar una co-
nueva Gran Coalicin. misin de investigacin para escla-
Los pronsticos no fallaron y An-
gela Merkel que lucha por una Eu-
33% Ms de 61,5 millones de alema-
nes estaban llamados a las urnas.
recer la, segn su opinin, espiral
de violencia que vive Alemania des-
ropa ms fuerte volver a ser la Ha habido pocas sorpresas en esta de la llegada de los refugiados. Se
canciller de Alemania por cuarta cita electoral, tras una campaa refieren a sucesos como el acaeci-
legislatura consecutiva. Las esta-
dsticas tambin acertaron en se- 20,6% marcada por la agresividad del par-
tido de extrema derecha Alterna-
do en la Nochevieja de 2015 en Co-
lonia o al atentado de la pasada na-
alar la fuerza con la que la ultra- tiva para Alemania (AfD). Los ul- vidad en un mercadillo de Berln.
derecha asaltara el nuevo Parla- tras logran ser la tercera fuerza ms Sin embargo, las estadsticas poli-
mento, el ms fraccionado de la his- votada con un 12,8 por ciento y se- ciales fulminan su discurso. Son
toria. Hundimiento sonoro de los
socialdemcratas (SPD), hasta aho-
12,8% rn una fuerte oposicin al nuevo
Gobierno, justo lo que reclamaban
proclamas que calan muy fcil y r-
pido en la poblacin, surgiendo la
ra socios de Merkel, que obtienen desde hace meses. Esperbamos disyuntiva de que, o se vota a AfD,
el peor resultado de su historia con mejor resultado. An as, somos la o en poco tiempo el Islam copar
RESULTADOS
un 20,6 por ciento. Tambin cae la
unin democristiana CDU de Mer- 10,6% ELECCIONES
fuerza ms votada. Sin nosotros no
hay otro Gobierno posible. Tene-
Alemania en detrimento de otras
religiones. La fractura en la socie-
kel y sus socios de Baviera (CSU) y mos una nueva tarea: analizar por dad alemana se ha hecho partcipe
obtienen 8,5 puntos menos que en
2013, segn los sondeos a cierre de
EN ALEMANIA qu AfD est ahora en el Parlamen-
to. Tambin queremos construir
con este voto protesta contra la
canciller Angela Merkel, que segui-
esta edicin. Una seal, segn los
analistas, de que los alemanes no
9,1% El bloque conservador liderado por
Angela Merkel es el ms votado,
una Europa ms fuerte y un pas
ms social. Luchar contra la inmi-
r capitaneando el Gobierno ale-
mn, pero deber hablar con varios
quieren una nueva Gran Coalicin. con un 33 por ciento, y Alternativa gracin ilegal y buscar caminos pa- de sus contrincantes para poder es-
El gran perdedor, Martin Schulz, para Alemania logra la tercera po- ra la legalidad, dijo Angela Mer- tablecer una coalicin de gobierno

8,9%
habl, cabizbajo, y dijo que era un sicin con un 12,8 por ciento. kel en la fiesta de su partido. que d estabilidad al pas.
da muy difcil y amargo, hemos per- El partido capitaneado por Alice Vuelven al Parlamento despus
dido las elecciones. Por sus decla- *Resultados segn las proyecciones a cierre de esta edicin. Weidel y Alexander Gauland ya ha de 4 aos fuera, doblan a los libe-
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 29

Economa
esto se torna imposible y debern CAMBIOS EN EL BUNDESTAG
intentar pactar con Merkel, pregun-
tando antes a su militancia, como
ya hicieron en 2013. Tras la consul-
ta, se le exigieron a los democris-
El reto de Merkel, lidiar con
tianos un par de lneas rojas: la ins-
tauracin del salario mnimo y la
posibilidad de obtener la doble na-
cionalidad si uno de los progenito-
AfD al frente de la oposicin
res es extranjero. La gestin de la crisis de los refugiados castiga a
Las claves de su popularidad socialdemcratas y democristianos con un giro a la derecha
Las puntas de lanza de la gestin de
Merkel ha sido un continuado des-
censo del desempleo y haber man- L. Cruz BERLN.
tenido a Alemania como una de las
economas ms fuertes de Europa. Tras los resultados obtenidos en
El crecimiento econmico del pa- las urnas, hay pocas dudas de que
s se estima para este ejercicio en Alternativa para Alemania (AfD)
un 2,2 por ciento, dos dcimas por tendr poder para marcar las po-
encima de lo inicialmente previsto. lticas que se practicarn desde el
Entre los sectores que ms tiran del Parlamento alemn. A pesar de que
PIB estn la construccin o la in- presumiblemente sern la prime-
dustria. Tambin es clave en la po- ra fuerza de la oposicin, su fuer-
pularidad de Merkel la facilidad con te presencia con 87 escaos pasa-
la que ostenta su liderazgo europeo. r factura al futuro Gobierno de
La canciller es una figura impres- Angela Merkel, que deber trazar
cindible en todas las negociaciones unas lneas polticas que consigan
internacionales y ha logrado que neutralizar este ascenso ultrade-
rechista.
Si pacta con los socialdemcra-
Al trmino de la tas (cosa que no parece muy pro-
bable) partidarios de la acogida de
legislatura, Merkel refugiados, AfD podra seguir co-
igualar a Kohl en sechando popularidad y todava
aos al frente de la quedan un par de citas electorales
en Parlamentos en los que an no
cancillera alemana estn presentes porque no se han
celebrado nuevas elecciones. Su
ascenso se ha cocido al calor del
rales del partido FdP y son clave pa- otros pases, como Francia, se alen desgaste de la Gran Coalicin.
ra el futuro Gobierno alemn, con con Alemania para formar un eje Otros partidos que podran ser
un 10,6 por ciento. A pesar de la ver- europeo que d estabilidad a la eu- sus socios de gobierno son tam-
tiginosa subida, no podran pactar rozona. Las reformas econmicas bin partidarios de esta acogida de
con los democristianos para gober- han sido una de sus medidas ms asilados, como por ejemplo los Ver-
nar conjuntamente sin otro parti- polmicas, pero tambin han sido des, que refuerzan su presencia en
do. En su defecto, sumaran sin pro- aplaudidas y se han convertido en el Parlamento, contradiciendo as
blemas a los Verdes, que tambin un referente internacional en cuan- todas las encuestas.
superan la frontera del 5 por cien- to a gestin monetaria. Las diferencias, a priori insalva-
to y dan la sorpresa al lograr ms Su tensa, pero a la vez comedida bles de los Verdes con los Libera-
votos que en 2013, contradiciendo relacin con Turqua tambin ha les, podran dilucidarse para for-
las encuestas. Si se coaligan, estos marcado la ltima etapa de la legis- mar una coalicin tripartita con
tres partidos formaran la coalicin latura. Pese a las tensiones y a que un tinte algo ms liberal que la Gran
Jamaica (debido a los colores de la CDU lleva explcitamente en su pro- Coalicin que ha gobernado has-
bandera, que coinciden con los de grama electoral la cancelacin de ta ahora. Queda descartada la po-
la imagen corporativa de Democris- todo intento de adhesin de Tur- sibilidad de un Gobierno de Mer- Alice Weidel, co-lder de AfD. EFE
tianos, Liberales y Verdes). qua con la Unin Europea, Erdo- kel con los liberales en solitario,
Baja ligeramente en votos la iz- gan sigue manteniendo el acuerdo pues las cifras no les salen porque compartir asientos en el Bundes-
quierda radical Die Linke, que no
consigue que las cifras le salgan pa-
de acogida de los refugiados que fir-
m con la UE en marzo de 2016 y
los democristianos han bajado ms
de siete puntos desde las ltimas
Sin fecha lmite tag con Alternativa para Alema-
nia. Y la propia Angela Merkel ad-
ra sumarse a los Socialdemcratas que le sirve de amenaza para inten- encuestas, a pesar de que los libe- para firmar miti durante su primer discurso
y los Verdes para formar as la tra-
dicional coalicin de izquierdas.
tar intimidar a la administracin
Merkel. Lejos de conseguirlo, sus
rales doblan sus votos.
Este batacazo a la Groko (abre-
una coalicin que tienen una nueva tarea: ana-
lizar por qu AfD est ahora en el
Este pacto ya fue rechazado por los relaciones todava son cordiales, ya viatura de la Gran Coalicin en ale- Parlamento.
propios Socialdemcratas de Mar- que ambos pases tienen grandes mn), revela un evidente giro ha- No existe una ley ni mandato Uno de los principales motivos
tin Schulz y tambin por Sahra Wa- intereses comerciales en comn. cia la derecha de la poblacin ale- oficial para la firma de una por los que la ciudadana ha vota-
genknecht, lder de Die Linke. Los La democristiana es una de las fi- mana. A pesar de la buena marcha coalicin, apunta UBS en un do a la extremoderechista AfD ha
motivos, diferencias irreconcilia- guras polticas con ms poder de de la economa y los escasos sobre- informe. El banco suizo re- sido por la gestin de la crisis de
bles en cuanto al mercado de tra- las ltimas dcadas y esta nueva le- saltos de este gobierno entre de- cuerda que, en las ltimas los refugiados. Aunque la mayora
bajo, capitalizadas por la famosa gislatura, la ms difcil para ella de- mocristianos y socialdemcratas, elecciones de 2013, el acuer- ha elegido la opcin del europes-
Agenda 2010 que aprobaron los So- bido a la extrema derecha, le har la ciudadana reclama otro Gobier- do entre la CDU/CSU y el mo, hay un porcentaje importan-
cialdemcratas junto con los Ver- igualarse con Helmut Kohl en aos no de tinte un poco ms liberal y SPD se firm casi tres meses te de la poblacin alemana que es-
des en 2003. Es precisamente el al frente de la cancillera de Alema- deja fuera a la socialdemocracia, despus. Desde la entidad t descontento con la gestin lle-
punto en el que el SPD de Martin nia. Sern diecisis si finaliza la le- que retrocede hasta mnimos his- consideran que en esta oca- vada a cabo por Angela Merkel en
Schulz se desdijo durante la cam- gislatura. Ahora quedan semanas tricos. sin depender de quin for- la crisis de los refugiados y es la ra-
paa, al declarar que haba habido de negociaciones y conjeturas has- me la coalicin. Adems, re- zn que les ha llevado a decantar-
fallos en la Agenda 2010 y que que- ta saber con quin pactar CDU pa- Preocupacin en el partido cuerdan, todos los posibles se finalmente por los extremistas
ra reformarla. El SPD tambin de- ra formar Gobierno. En el aire tam- En la fiesta del partido de Angela socios (SPD, FDP y los Ver- de AfD.
clar que no quera repetir la Gran bin otras cuestiones, como saber Merkel se vea el domingo alegra des) han declarado que cele-
Coalicin, salvo que Martin Schulz si el hasta ahora ministro de Finan- por haber conseguido una nueva braran un referndum popu-
fuese nombrado canciller, en lugar
de Angela Merkel. Con sus cifras
zas, Wolfgang Schuble, repetir en
su cartera.
cancillera, pero en petit comit no
se ocultaba la preocupacin de
lar sobre cualquier acuerdo.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
30 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Economa

MERKEL, EL ROSTRO DE LA UE QUE


DEBE FRENAR EL AVANCE POPULISTA
La canciller afronta un mandato complejo por la expansin de la AfD en Alemania y el Brexit fuera

Laura Cruz BERLN. detrimento de los refugiados, cosa


que no es cierta, ya que la acogida
La victoria del domingo no pareca de refugiados cuenta con una par-
ser un problema para los democris- tida presupuestaria propia. Si no se
tianos de Angela Merkel. Segn los contina con la expansin social
pronsticos de todas las encuestas, desde el nuevo Gobierno, AfD po-
iban a vencer de manera contun- dra aumentar en popularidad.
dente en unos comicios marcados
por la preocupante irrupcin de la
extrema derecha en el Bundestag Mercado laboral
por primera vez desde el final de la

4
II Guerra Mundial. Alternativa pa- El pleno empleo para 2025
ra Alemania ser el hueso con el que es una de las promesas de
tendr que lidiar Merkel desde en- CDU en estas elecciones.
tonces. Hasta ahora han ido mar- Una propuesta a tan largo plazo
cando la agenda poltica del table- (cuando, seguramente, ni Merkel
ro alemn, y han hecho que casi to- sea canciller, porque no sabe si se
dos los partidos den un giro ms de- presentar a las prximas eleccio-
rechista a sus propuestas. nes) exige de unas reformas labo-
Este partido, al que los pronsti- rales que fructifiquen en el tiempo.
cos sitan con ms de un 10 por Actualmente la tasa de desempleo
ciento de los votos, ya ha anuncia- es de un 5,7 por ciento, uno de los
do que iniciar comisiones de in- mejores datos del entorno. Pero el
vestigacin sobre los refugiados y reto es acabar, adems, con la pre-
la ola de violencia que vive Alema- cariedad que ofrecen los 7,5 millo-
nia desde que llegaron, declaran. nes de minijobs que hay en el pas,
Las estadsticas policiales no reve- segn datos de la Oficina Federal
lan que haya habido un aumento de empleo.
significativo de violencia por parte
de los asilados, pero s reflejan, sin
embargo, que los ataques de extre- Lderar Europa
ma derecha a campos de refugia-

5
dos se quintuplicaron durante el Merkel es una de las lderes
ao pasado. ms respetadas internacio-
nalmente. A pesar de que

Refugiados
Pisa todos los

1 charcos y ahora
Tras la crisis de refugiados de
2015, en la que ms de
800.000 personas llegaron a quiere diplomacia
Alemania para solicitar asilo, ha des- frente a la crisis con
cendido sensiblemente el nmero
de llegadas desde el acuerdo de la Corea del Sur
Unin Europea con Turqua. De los Manifestacin de AfD en Heppenheim. REUTERS
que se han quedado tienen como
reto poder ser absorbidos por el ciones para su adhesin se cance- no es conocida por su gran caris-
mercado laboral, en un pas cuya
tasa de paro apenas supera el 5 por
Reunin a cuatro en Madrid con larn. De momento, el pacto de re-
fugiados sigue en vigor, pero los de
ma, la canciller sabe jugar sus ba-
zas polticas y se desenvuelve con
ciento, y encontrar ocupaciones de
calidad que les permitan vivir sin
Rajoy, Macron y Gentiloni la canciller quieren buscar la fr-
mula para que se mantenga a pesar
soltura en las relaciones internacio-
nales. Adems de hacer de nexo en-
el apoyo estatal. Muchos estn es- El presidente del Gobierno, Ma- visible es que tenga un formato de las evidentes tensiones con Tur- tre los pases de la Unin Europea
tudiando Ausbildung (la formacin riano Rajoy, ser anfitrin a fina- similar al utilizado entonces, qua. Hace dos semanas, y en un y negociar convenientemente el Bre-
dual alemana), por lo que aprende- les de octubre o principios de cuando a una parte de la reunin gesto indito, Erdogan llam a no xit, deber continuar siendo la em-
rn un oficio que les permitir una noviembre de una nueva reunin asistieron como invitados los l- votar a Merkel, el socialdemcrata bajadora de los Veintisiete en las re-
salida laboral ms rpida. del grupo de Versalles, los jefes deres de Francia, Alemania, Ita- Martin Schulz o los Verdes. laciones diplomticas con el resto
de Estado y Gobierno de Francia, lia, Nger, Chad y Libia, y la Alta de pases. Estos das se ha propues-
Alemania, Italia y Espaa que Representante de Poltica Exte- to para negociar con Corea del Nor-
Turqua quieren trabajar en propuestas rior de la UE, Federica Mogheri- La ultraderecha te una salida diplomtica a la afren-
para relanzar la UE tras el Brexit ni. Los jefes de Gobierno Francia, ta nuclear del pas asitico. Otro de

2 3
Las tensiones de Merkel y y avanzar en la integracin. Italia, Alemania y Espaa se reu- Seguir manteniendo un Es- los pases con los que deber estre-
el primer ministro truco, La cita de Madrid tambin podr nieron el pasado marzo en Ver- tado del bienestar tambin char lazos, pero de forma cordial,
Reccep Tayyip Erdogan, en servir para preparar la Cumbre salles, con Franois Hollande co- ser tarea de Merkel, aun- ser Rusia. La extrema derecha
los ltimos meses, han pasado fac- UE-frica que se celebrar en mo anfitrin, y volvieron a verse que no gobierne con la izquierda. (AfD) quiere tener buenas relacio-
tura a la relacin de ambos pases. Costa de Marfil en ese mes, se- en agosto en el Elseo ya con Alternativa para Alemania ha in- nes con el pas que dirige Vladimir
Los democristianos prometen en gn avanz el propio Rajoy en la Emmanuel Macron. Desde en- tentado desestabilizar la poltica Putin, pero Merkel deber mante-
su programa electoral que Turqua ltima reunin del grupo, el pa- tonces, estos cuatro pases tra- alemana argumentando que los na- ner al presidente ruso en su sitio sin
no formar parte en el futuro de la sado agosto en Pars. As, lo pre- bajan con mayor fluidez. cionales no tendrn acceso a las ayu- ocasionar nuevas crisis entre am-
Unin Europea y que las negocia- das sociales o las prestaciones en bos pases.
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 31

Economa

La tmida unin fiscal de Emmanuel tades que muchos alemanes atra-


viesan a pesar de la bonanza eco-
nmica del pas, y unos impuestos

Macron tendr que esperar


que se ha negado a bajar.

Choque de opiniones
Desde que Macron llegara al Eli-
seo, Merkel y Schuble han choca-
Merkel encontrar un escenario poltico muy complejo para apoyar esta idea do al abordar las propuestas del
francs. Discrepan sobre la necesi-
dad de reformar los tratados para
dar un salto adelante. Y, sobre to-
Jorge Valero BRUSELAS. do, no comparten opinin respec-
to al presupuesto para la eurozona
Durante una animada conversacin que sirva para capear crisis y shocks
en una clida noche otoal en Bru- repentinos. Si Merkel dijo que po-
selas con cuatro jvenes alemanes, dra considerar un pequeo pre-
en vsperas de que sus compatrio- supuesto para apoyar la inversin,
tas acudan a votar a las urnas, un la prioridad para Schuble debera
nombre surge como el gran peligro ser convertir el Mecanismo de Es-
para Alemania, y para Europa. No tabilidad Europeo en un Fondo Mo-
son los filo-nazis de AfD, sino netario Europeo, al que convertira
Wolfgang Schuble. Para Fabin, en el sheriff de la disciplina fiscal.
investigador especializado en ul- Ms all del resto de ideas que flo-
trasonidos, Constanza, funcionaria tan ser el presupuesto para la eu-
europea y simpatizante de los so- rozona el que verdaderamente me-
cialdemcratas, su amiga Julia, que dir el apetito de una mayora de
trabaja en una consultora alemana, socios para realmente completar la
o Frederik, responsable de macroe- unin econmica y monetaria.
conoma en una organizacin eu- Las diferencias entre la canciller
ropea, el ministro de Finanzas ale- y el ministro fueron notables al tra-
mn ha impuesto con puo de hie- tar Grecia y la crisis de los refugia-
rro el freno al gasto en su pas, de- dos, los dos principales desafos del
jando hoy un reguero de autopistas pasado mandato. En ambos casos
y colegios agrietados, y asfixiando Merkel impuso su criterio. Pero es-
la investigacin y desarrollo nece- ta vez le resultar ms difcil. Los
sarios para competir maana. Es- malos resultados de los socialde-
tos alemanes, que observan su pa- mcratas pueden dejarles en la opo-
s a travs del prisma europeo, no sicin para someterse a un necesa-
perdonan que casi provocara la frac- rio periodo de reconstruccin. Su
tura del euro dejando caer a Gre- salida abrira la puerta a la llegada
cia, y que se oponga al gran salto de los liberales al Gobierno, enemi-
adelante que necesita la eurozona. gos de cualquier esfuerzo para re-
Representa el principal peligro forzar la moneda comn. La inclu-
para Europa, porque no ve la reali- sin en el Ejecutivo de la posicin
dad como un poltico, ni siquiera pro-europea de los Verdes no ser-
como un economista, sino como un vira para ablandar este rechazo. La
abogado, zanja Fabin. Se preocu- oposicin para avanzar en el pro-
pa de su legado, y el suyo ser un yecto comunitario aumentar con
supervit fiscal rcord y la defensa
a ultranza del freno a la deuda, que
consigui imponer al resto de so- La oposicin para
cios a travs del pacto fiscal euro-
peo. En Espaa, la presin y las di-
avanzar en el
ficultades nos obligaron a incluir- proyecto
lo a travs de una reforma exprs comunitario crecer
de la constitucin en 2011.
Las elecciones alemanas siempre con estos resultados
se marcan en rojo en el calendario El presidente galo, Emmanuel Macron, el gran defensor de la integracin. EFE
europeo. Este ao aparecan parti-
cularmente como el alfa y omega se habla desde el verano de una ven- conocida por no liderar sino por la entrada del anti-europesmo de
en el devenir comunitario. Han pues- Aunque Merkel est tana de oportunidad que no se pue- reaccionar, van por otro lado. AfD. Paradjicamente, Schuble po-
to el cierre a un periodo especial- dispuesta a acelerar de desaprovechar, gracias a la me- Incluso si Merkel ha dado sea- dra celebrar fuera del ministerio
mente difcil (terrorismo, Brexit, la jora de la situacin econmica y la les de que est dispuesta a pisar li- de Finanzas el triunfo de sus tesis
amenaza populista...). Pero tambin el reforzamiento de la relativa estabilidad poltica. geramente el acelerador en el re- frente a la mujer que le rob el li-
se esperaba que marcaran el arran- eurozona, Schuble Durante la campaa alemana ya forzamiento de la eurozona, Schu- derazgo del partido hace 17 aos.
que para profundizar en la integra- se pudieron encontrar pistas para ble agarra firmemente el freno de En Bruselas no esperan grandes
cin europea en reas como la eco- pisa bien el freno intuir que la realidad volver pro- mano. En otras circunstancias, en cambios antes de Navidad, segn
noma, la defensa y la eurozona. bablemente a quedarse varios pa- otros gobiernos, la jefa del Ejecuti- explica una fuente comunitaria. Ma-
Los europeos pueden terminar, sos por detrs de las esperanzas. vo no tendra problemas para im- cron, a la cabeza del frente integra-
sin embargo, con un plato sobre la miento del personaje Gatopardo, Porque, como seala Rosa Balfour, ponerse a su responsable de Finan- dor en el que tambin est Espaa,
mesa que les deje con hambre, aun- nada cambia para que todo se alte- investigadora del centro German zas. Pero Schuble es mucho ms no quiere que se deshinche el im-
que a los fuegos contine una An- re. En casa, la coalicin cambiar Marshall Fund, el contraste entre que eso en la poltica alemana. Sus pulso de los ltimos meses, y ya ha
gela Merkel con ganas de avanzar, de protagonistas, la extrema dere- las expectativas en Bruselas respec- 45 aos como diputado le convier- previsto un discurso para maana
y Schuble se vea forzado a aban- cha del AfD ha entrado en tromba to a estas elecciones alemanas y la ten en el ms veterano en el Bun- en el que explicar sus ideas sobre
donar la coalicin de Gobierno. en el Parlamento. campaa no podra resultar ms lla- destag. El pasado lunes sopl 75 ve- el futuro de Europa. Pero, tras las
De las urnas vuelve a surgir co- Y en Europa, finalmente una ro- mativo. Si entre los socios se espe- las, con ganas de seguir siendo el elecciones de ayer, le resultar ms
mo ganadora la capitana de la CDU. ca de optimismo ha despuntado con raba que los resultados dieran alas protector de los bolsillos de los con- difcil cuajar su objetivo de una Eu-
Su continuacin por un cuarto pe- la victoria de Emmanuel Macron a la regeneracin de la UE, en Ale- tribuyentes alemanes. Pero no es ropa que protege con una tmida
riodo en la cancillera no refleja la en Francia. En la Comisin Euro- mania, apenas han abordado el fu- intocable. Si a Merkel le critican su unin fiscal. Schuble puede ter-
falta de cambios en Alemania. Ms pea y otras capitales que ansan turo de Europa. Las prioridades gestin de los refugiados, a su mi- minar con la mano fuera del freno,
bien, casi al contrario del pensa- avanzar en la integracin europea de los votantes, y de una canciller nistro le echan en cara las dificul- pero el coche no se mover.
32 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Economa

La reforma tributaria de Trump bajar el Durante dichas negociaciones,


los legisladores insistieron en la ne-
cesidad de mantener el impuesto

impuesto de sociedades hasta el 20%


de sociedades en un rango del 20 y
el 24 por ciento. Adems, tradicio-
nalmente, los republicanos han apo-
yado recortes de impuesto, inclui-
Inicialmente el mandatario prometi reducir el gravamen hasta el 15% dos los ms ricos.
El plan, para muchas, muchas
personas, no reducir los impues-
tos en el extremo superior, ade-
Jos Luis de Haro NUEVA YORK. lant Mnuchin a la CNN, en un in-
tento por defender la propuesta.
Est previsto que esta semana, los Tambin asegur que proporciona-
legisladores republicanos ofrezcan r un recorte de impuestos de in-
ms detalles sobre la esperada re- gresos para la clase media y fomen-
forma fiscal que abandera el presi- tar la creacin de empleo.
dente de EEUU, Donald Trump,
desde que ganara las elecciones en Ms ingresos a largo plazo
noviembre de ao pasado. En todo A la espera de conocer la letra pe-
momento, el mandatario ha insis- quea, el presidente Trump tiene
tido en que sta incluir una reba- previsto viajar a Indiana el mirco-
ja del impuesto de sociedades de 20 les para defender este plan. La se-
puntos bsicos, que situara el nue- mana pasada, varios senadores re-
vo gravamen en el 15 por ciento. publicanos alcanzaron un acuerdo
Una meta que tanto los congre- para una resolucin presupuesta-
sistas de su partido como miembros ria del presupuesto de 2018 que per-
de la propia administracin no con- mitira un recorte de impuestos por
sideran viable. Es por ello que la valor de 1,5 billones de dlares du-
propuesta de los republicanos, que rante la prxima dcada.
previsiblemente conoceremos hoy, El director de Asuntos Legislati-
situar esta tasa impositiva para las vos de la Casa Blanca, Marc Short,
empresas en un 20 por ciento. El presidente de Estados Unidos, Donald Trump. REUTERS seal ayer en la cadena Fox News
Segn fuentes consultadas por la que la administracin de Trump
agencia Bloomberg, el plan que se mos en cuenta que tanto Trump co- Mnuchin aclar que dichas decla- cional, Gary Cohn, han trabajado contina comprometida con ser
desvelar esta semana no slo de- mo el secretario del Tesoro, Steven raciones nunca fueron una prome- codo con codo durante los ltimos fiscalmente responsable. Es por
jar el impuesto de sociedades cin- Mnuchin, han reiterado en distin- sa o implicaron un compromiso meses con los lderes republicanos ello que justific la disminucin de
co puntos por encima de los obje- tas ocasiones que la reforma no in- pero adelant que el plan que se da- en el Capitolio en busca de aunar ingresos a las arcas pblicas que es-
tivos de Trump sino que tambin cluira incentivos para los indivi- r a conocer eliminar muchas de posiciones y lograr que el proyecto tas rebajas de impuestos implican
advocar por rebajar el IRPF de las duos y familias ms acaudalados. las deducciones de las que se be- de ley no corra la misma suerte que a corto plazo, alegando que pro-
rentas ms altas desde el 39,6 por Sin embargo, durante su inter- nefician las rentas ms altas. la propuesta para cancelar y reem- porcionarn un crecimiento que
ciento actual hasta el 35 por cien- vencin el domingo en el progra- El secretario del Tesoro y el di- plazar el conocido como Obamaca- creemos que atraer ms ingresos
to. Otro punto de friccin si tene- ma State of the Union de la CNN, rector de Consejo Econmico Na- re. a largo plazo.

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EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 33

Economa

Rajoy visita la Casa Blanca en el est haciendo en Catalua. La mi-


nistra se mostr agradecida por el
mensaje dada su rotundidad.

punto lgido del desafo cataln


Heather Nauert, portavoz del De-
partamento de Estado, se refera al
procs como un asunto interno
durante una reciente rueda de pren-
sa. El referndum, desde el punto
El secretario de Defensa de EEUU traslada a Cospedal su apoyo al Gobierno de vista de EEUU, es un asunto in-
terno. No queremos interferir en
cuestiones nacionales, dejaremos
que el Gobierno y la gente all lo so-
Jos Luis de Haro / Carmen Obregn lucionen, dijo.
NUEVA YORK/MADRID.
Detalles de la reunin
El presidente del Gobierno, Maria- Entre los temas que marcarn la
no Rajoy, llega hoy a Washington agenda del martes, se incluye la es-
donde maana se reunir en la Ca- trecha cooperacin en distintos m-
sa Blanca con su homlogo esta- bitos de la lucha antiterrorista. Es-
dounidense, Donald Trump. Es la paa participa en la coalicin con-
primera visita bilateral del manda- tra Daesh. Adems del papel desta-
tario espaol a la capital estadou- cado de nuestro pas en algunos
nidense desde enero de 2014. Por conflictos y crisis que son de gran
aquel entonces, con Barack Obama importancia para EEUU, como el
ocupando el Despacho Oval, nues- liderazgo en Europa, la gestin de
tro pas se recuperaba de una pro- la crisis poltica que sufre Venezue-
funda crisis econmica y Rajoy ase- la y la cuestin de Corea del Norte,
guraba al demcrata que la sece- una crisis geopoltica de gran im-
sin de Catalua no se iba a produ- portancia para la Administracin
cir. Ms de tres aos despus, Espaa de Trump. Tambin se abordarn
se postula como la locomotora de las relaciones comerciales y de in-
los pases avanzados con un creci- versin entre ambos pases.
miento previsto del 3,1 por ciento Coincidiendo con la visita de Ra-
para este ao, segn el FMI, ade- joy, el United States-Spain Council
lantando incluso a la economa ame- y su homlogo espaol, Fundacin
ricana, cuyo avance del PIB se es- Consejo Espaa-Estados Unidos,
tima en el 2,1 por ciento. Sin embar- celebraron durante el fin de sema-
go, las tensiones secesionistas han na el XXII Foro Espaa-Estados
escalado y Rajoy se ver cara a ca- Unidos en Williamsburg, Virginia.
ra con Trump a tan slo cinco das El encuentro, de dos das de dura-
de la convocatoria de una consulta cin, convoc a lderes y funciona-
soberanista en Catalua. rios de ambas naciones como la mi-
Precisamente el asunto cataln nistra de Defensa; el ministro espa-
fue calificado en aquel momento ol de Asuntos Exteriores y Coo-
por el Consejo de Seguridad Nacio- peracin, Alfonso Mara Dastis; y
nal de Obama como una cuestin Mariano Rajoy, en la clausura de la reunin de presidentes provinciales del PP celebrada en Palma el pasado sbado. EFE el secretario de Defensa de Estados
interna espaola, de ah que el de- Unidos, el General James Mattis.
mcrata se negase inicialmente a en algn tipo de declaracin oficial distancias y optado por no valorar El plan de infraestructura de
hacer una declaracin al respecto. Es la primera visita al respecto. An as, tras la reunin el referndum convocado por el Go- Trump es cada ms urgente e im-
Algo ms de un ao despus, tras desde enero de maana a solas entre Rajoy y Trump vern para el 1 de octubre. portante que nunca. Y los grupos
su reunin en la Casa Blanca con el en el Despacho Oval y el posterior La declaracin ms explcita de espaoles de infraestructuras, que
rey Felipe VI el pasado 15 de sep- 2014, cuando Rajoy almuerzo de trabajo entre ambas la Administracin Trump sobre Ca- gestionan un tercio de las concesio-
tiembre de 2015, el espaldarazo del asegur que la delegaciones, ambos mandatarios talua se produjo ayer. La ministra nes en material de transporte de in-
estadounidense lleg con un com- ofrecern una rueda de prensa con- de Defensa, Mara Dolores de Cos- fraestructura a nivel mundial, es-
promiso de mantener una relacin secesin no llegara junta en el Jardn Rosado de la Ca- pedal, asegur a la prensa espao- tn a la espera y listos para ofrecer
con una Espaa fuerte y unida. sa Blanca. Es quizs en dicho mo- la en Washington que el secretario sus conocimientos, seal Jos
Un gesto que Rajoy agradeci al por mento cuando Trump podra ser de Defensa de EEUU, el general Ja- Manuel Entrecanales, presidente
entonces presidente de EEUU. Trump para que este haga un apo- preguntado sobre este asunto, se mes Mattis, traslad el apoyo al de la Fundacin Consejo Espaa-
En estos momentos, en vsperas yo institucional a Espaa. Desde cumplan o no los pronsticos so- Gobierno espaol. Cospedal dijo Estados Unidos. Desde el Gobier-
del desafo cataln, fuentes de La Asuntos Exteriores tambin se ne- bre una declaracin oficial previa. que el jefe del Pentgono apoya al no consideran que esta primera bi-
Moncloa niegan que vaya a haber g que este asunto fuera a estar en Hasta la fecha, eso s, la Adminis- Gobierno en la defensa del Esta- lateral entre Rajoy y Trump se pro-
un acuerdo con la Administracin la agenda y se estuviera trabajando tracin Trump ha mantenido las do de Derecho y la legalidad que se duce en un momento propicio.

Rusia: las armas nucleares de Corea del Norte intercambiaron amenazas. El sba-
do, los bombarderos B-1B de la Fuer-
za Area estadounidense volaron

frenan a EEUU a lanzar un primer ataque sobre aguas internacionales al este


de Corea del Norte.
Respecto a la relacin con Siria,
Lavrov aadi que no puede des-
elEconomista MADRID. visin rusa NTV que recoga Bloom- Lavrov apunt a que, en su mo- rea del Sur, Japn e incluso quizs cartar que los planes de los Estados
berg. Los estadounidenses no ata- mento, Estados Unidos atac Irak China y Rusia, en ausencia de que Unidos vayan ms all de la lucha
Las exhibiciones de fuerza que es- carn porque saben con certeza y slo porque tenan informacin se produzca una solucin diplom- contra el terrorismo. Los estadou-
t mostrando Corea del Norte y su no es una sospecha que tiene bom- de que al cien por cien no haba ar- tica. nidenses juran que no tienen un
posesin de armas nucleares estn bas atmicas, dijo Lavrov el do- mas de destruccin masiva all, ex- Justo este fin de semana, las ten- objetivo en Siria aparte de eliminar
frenando a Estados Unidos a lan- mingo la televisin rusa. No estoy plicando los argumentos que el go- siones entre ambas naciones au- a los terroristas, dijo. Cuando su-
zar un primer ataque contra la na- defendiendo a Corea del Norte aho- bierno estadounidense hizo enton- mentaron cuando el presidente de ceda, veremos si esto es cierto y Es-
cin. As lo declar Sergei Lavrov, ra, slo estoy diciendo que casi to- ces. Lavrov dijo que miles de per- Estados Unidos, Donald Trump, y tados Unidos persigue algunos ob-
el primer ministro de Exteriores do el mundo est de acuerdo con sonas inocentes sufrirn, en Corea el ministro de Relaciones Exterio- jetivos polticos, que an no cono-
ruso, en una entrevista con la tele- este anlisis, puntualiz. del Norte y en la frontera con Co- res de Corea del Norte, Ri Yong Ho, cemos, apostill.
34 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Economa

JP Morgan recomienda que el Gobierno 3.000 catalanes


de izquierda

ofrezca ms autonoma a Catalua se unen contra


el referndum
El banco cree que otra solucin es quizs una revisin total de la Constitucin Apoyan el manifiesto
de 1-O Estafa
Antidemodrtica
elEconomista MADRID.
eE MADRID.
Desde fuera de Espaa, los grandes
bancos de inversin estn mostra- Un grupo de 3.000 catalanes de
do su preocupacin sobre la situa- izquierdas suscribieron ayer el
cin en Catalua ante la convoca- segundo manifiesto 1-O Estafa
toria de un referndum ilegal para Antidemocrtica. En este mani-
el prximo 1 de octubre. Sobre to- fiesto destacan activistas, polti-
do, tras los ltimos acontecimien- cos y sindicalistas que represen-
tos. El ltimo en sumarse y publi- tan la posicin de un izquierda
car su opinin, a travs de un infor- que califican de mayoritaria en
me, ha sido JP Morgan. La entidad Catalua, desde diferentes sen-
considera que una oferta para do- sibilidades y siglas.
tar de una mayor autonoma a Ca- Este es el manifiesto de los
talua y quizs una revisin total 3.000 catalanes de izquierdas
de la Constitucin son dos de las que no aceptamos que se utilice
salidas que podran ayudar a rea- el rechazo que tenemos la gen-
brir el difcil canal de comunica- te de izquierdas a las polticas de
cin entre el Estado y el gobierno Rajoy para tratar de imponernos
autonmico. un proyecto de divisin y enfren-
Desde nuestra perspectiva, con tamiento antidemocrtico, han
ms concesiones desde Madrid, Ca- sealado los promotores del ma-
talua se acercara al estatus de un nifiesto.
Estado semi independiente en una El manifiesto est encabeza-
federacin, de manera que habra do por la coportavoz de Recor-
poco que ganar con un proyecto de tes Cero Nuria Surez, por el ex
secesin ms all de las seas sim- secretario general del PCE Fran-
blicas de la bandera y la ciudada-
na, seala el documento, firmado
por el director ejecutivo de la enti- Antonio
dad, Marco Protopapa. Guitrrez es
El banco estadounidense califica uno de los
la situacin actual como un escena- firmantes de
rio de mucha incertidumbre, aun- este manifiesto
que cree que la implementacin contra el 1-O
del referndum est muy en duda ANC Y mnium reparten papeletas del referndum para votar el 1-O. EFE
por razones logsticas. En todo
caso se podra producir de una for- a. No obstante, el banco advierte mente en un comunicado oficial abrir una ventana a la oportunidad cisco Frutos, y la presidenta del
ma moderada, con una participa- de que, de llevarse a cabo, sera un que una Catalua independiente, de reconstruir un canal de comu- Partido Feminista y miembro de
cin limitada por la polica, espe- proceso largo y las propuestas no sin importar cmo, se relegara a s nicacin tras el actual enfrentamien- Izquierda Unida, Lidia Falcn.
cifica. llegaran antes de mediados de 2018, misma de facto fuera de la Unin to. Entre los firmantes se encuen-
En la misma nota, Protopapa va- adems de un posterior refern- Europea y del Espacio Euro. Dado tra Alfredo Clemente, que fue
lora la iniciativa del Gobierno espa- dum necesario para aprobar un cam- que el lado cataln ha tendido a evi- Opiniones similares secretario general de CCOO Bar-
ol de iniciar un amplio dilogo bio en la Constitucin. tar confrontar las consecuencias El informe del banco estadouniden- celona y del PSUCviu, Antonio
sobre el mecanismo de financiacin Adems, aunque reconoce que econmicas de la independencia, se se une a los que ya han publica- Jimnez, cofundador de CCOO
autonmica a cambio de la descon- era recomendable que la UE tra- una declaracin as, a nuestro jui- do otros gigantes como Goldman Catalunya y dirigente del PSUC,
vocatoria del referndum y cree que tara la situacin de enfrentamien- cio, forzara al debate a centrarse Sachs, Natixis, Moodys o Merrill Alfonso Romero, que estuvo a la
una tregua aceptada por el gobier- to del gobierno regional con el Es- en la disrupcin que causara el Ca- Lynch. Las soluciones que plantea cabeza de la seccin de Correos
no autonmico obviamente ayu- tado como un asunto domstico texit, afirma. Adems, pide un JP Morgan, de hecho, coinciden con de UGT y es miembro del
dara a volver a la normalidad. Es y evitara interferir, cree que una nuevo paso poltico en Catalua las opiniones vertidas por otros gran- PSUCviu, Manuel Camuas, que
una oferta que se basa en el reco- declaracin muy clara despus del tras el 1 de octubre para rebajar des bancos de inversin y entida- es secretario general de la Agru-
nocimiento de que la recuperacin 1 de octubre podra ayudar a rea- una tensin que prev creciente des en las ltimas semanas. Por pacin Sindical de Transportis-
espaola y su mejor situacin fiscal brir la bsqueda de un compromi- por lo menos hasta esa fecha. En ejemplo, Moodys apuntaba que pa- tas Autnomos de Catalua y
permite contemplar un margen de so de solucin en el permetro de este sentido, cree que unas eleccio- ra llegar a una solucin duradera miembro de la Coordinadora ca-
condiciones, indica. la legalidad espaola. Por ejem- nes autonmicas permitiran ga- se debera satisfacer algunas de las talana de Recortes Cero, Anto-
Dicha tregua, segn explica, de- plo, la UE podra declarar firme- nar tiempo para la negociacin y principales demandas de Catalu- nio Fuertes, que es un activista
bera ir acompaada de una restau- a, sobre todo, aquellas relacio- de larga trayectoria en los movi-
racin de la autonoma fiscal de la nadas con mayores recursos fisca- mientos sociales de Catalua,
Generalitat de Catalunya y de la re- Reparten ms de un milln de les y la reforma del marco de finan- adems de otros sindicalistas de,
tirada de los cargos impuestos a los ciacin regional. UGT, CCOO, USO, CGT y CNT.
miembros del Govern detenidos por papeletas para votar el 1-O Goldman tambin advirti de que El manifiesto cuenta con la fir-
participar en la organizacin de la el conflicto poltico se haba con- ma de Antonio Gutirrez, el que
consulta como gesto de buena vo- Ms de un milln de papeletas para votar en el referndum se repar- vertido en el mayor riesgo para la fue secretario general de CCOO.
luntad del Gobierno. tieron durante el pasado domingo en Barcelona y otros municipios recuperacin de la economa es- Asimismo, entre las caras cono-
A partir de aqu, desde JP Mor- catalanes para que se distribuyan a ms ciudadanos, con el fin de vo- paola, y que tambin es un riesgo cidas que aparecen dando res-
gan consideran que se podra ini- tar el 1-O, y das despus de haberse requisado otras que ya se ha- para compaas cotizadas como paldo al mismo figuran la cineasts
ciar un proceso de negociacin pa- ban impreso. El presidente de mnium Cultural, Jordi Cuixart, lo CaixaBank. Isabel Coixet o los escritores Lo-
ra estudiar una reforma de la es- anunci a medioda en la plaza Universitat de la capital catalana. Os renzo Silva, Javier Cercas, Javier
tructura del Estado y el poder de las pedimos que las repartis en seal de libertad, democracia y fraterni- Maras o Rosa Montero. Tam-
regiones que permitiera a Catalu-
a seguir formando parte de Espa-
dad, seal en su discurso.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
bin aparece Javier Nart, euro-
dpiutado de Ciudadanos.
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 35

Economa
Cajn desastre Napi buscan obtener ms poderes a tra-
vs de una negociacin con el Go-
bierno de Roma, algo que recuerda
a la actitud del Pas Vasco en Espa-
a. En la pregunta del referndum
pedimos ms autonoma en el mar-
co de la unidad nacional.

Objetivo: negociacin
Nuestro objetivo es negociar con el
Gobierno dijo Maroni, explican-
do que la concesin de ms auto-
noma a Lombardia y Veneto no ne-
cesitara una reforma constitucio-
nal. En la pregunta del referndum
pusimos que Lombardia pide auto-
noma en consideracin de su espe-
cialidad. Esto significa que Lombar-
dia es una regin especial. Aunque
no sea una regin con estatuto es-
pecfico como otras en Italia, nues-
tra ambicin es que el Gobierno y
el Parlamento nacional reconozcan

La Liga Norte quiere


votar para negociar
con Roma un dficit
menor al actual, de
54.000 millones

Italia se enfrenta a su propia crisis la especialidad de Lombardia otor-


gndole poderes a travs de una ley
ordinaria aadi, subrayando que,

catalana con Lombarda y Veneto


con diferencia a las cinco regiones
italianas con estatuto especial que
por razones geogrficas ya gozan
de cierta autonoma (es decir las re-
giones fronterizas de Friuli, Tren-
El 22 de octubre estas dos regiones celebrarn un referndum de autonoma tino y Valle dAosta y las islas de Si-
cilia y Sardinia), este paso no nece-
sitara un cambio constitucional.
Se trata una fase nueva, incluso
Giovanni Vegezzi MILN. tranjeros en Miln, cuanta ms un referndum. Y referndum sig- de estadstica de la regin que sin para la Liga Norte. Hasta 2000 es-
gente vaya a votar mejor. De he- nifica democracia. embargo sobreestima el dficit ca- tuvimos en nuestra fase indepen-
Si Catalua quiere celebrar un re- cho, con una alta participacin, Ma- El objetivo de Maroni es retener taln con respeto a los clculos del dentista, pero no funcion. En la se-
ferndum sobre la independencia roni tendra ms poder para nego- en Miln, la capital regional, 27.000 Ministerio de Hacienda espaol gunda fase intentamos cambiar la
con tal de paliar 8.000 millones de ciar con el Gobierno de Roma una millones de euros; es decir la mitad (9.900 millones). situacin desde las instituciones na-
dficit fiscal, que tenemos que ha- mayor autonoma, sobre todo des- del dficit fiscal de la regin. Nues- cionales, participando al Gobierno
cer nosotros con un dficit de 54.000 de el punto de vista fiscal. El presi- tra propuesta es reducir el 50 por Cuestin de dinero junto con Forza Italia y algo conse-
millones? Roberto Maroni, presi- dente lombardo sin embargo teme ciento del dficit fiscal. Si se consi- Maroni y su homlogo de Veneto, guimos. Ahora estamos en una ter-
dente de la Regin de Lombardia, que, al tratarse de un referndum dera que el actual balance de Lom- Luca Zaia, militan en la Liga Nor- cera fase, y queremos cambiar la re-
acaba de lanzar la campaa electo- sin carcter vinculante, la partici- bardia roza los 23.000 millones, du- te, partido que en el pasado haba lacin entre el centro y la periferia
ral del referndum sobre la auto- pacin resulte baja. plicaramos los recursos disponi- apostado por la independencia del desde los territorios explic Ma-
noma que su regin celebrar jun- Por esto defiende: El refern- bles explic. Tenemos el rcord Norte de Italia. Pero ahora los dos roni, indicando que el nuevo obje-
to con Veneto el prximo 22 de oc- dum fue votado en la Asamblea re- de 54.000 millones de euros de d- presidentes autonmicos ya han tivo poltico de la Liga tendr que
tubre. Segn ha declarado a elEco- gional, incluso por el Movimiento ficit, frente a los 8.000 de Catalua abandonado la idea de romper con ser la construccin de una Europa
nomista durante una rueda de 5 Estrellas. Se trata de un refern- y a los 1.500 millones de Bavaria, el Estado central, tesis que han de- de las regiones: Miro con mucha
prensa con los corresponsales ex- dum consultivo, pero sigue siendo afirma citando a Eupolis, instituto fendido durante aos. Al contrario, atencin lo que pasa en Catalua.

Los fiscales incautan las cuentas de la Liga Norte


El fundador del partido sin italiana del Front National fran- cas por gastos personales de la c- daridad a los alto cargos de la Ge- bre la independencia dijo Bossi.
cs; el segundo defiende la apues- pula directiva y de los familiares del neralitat detenidos la semana pa- Roberto Maroni, presidente de
alega un complot como ta autonomista y durante una lar- entonces lder Umberto Bossi. sada explicando que el poder uti- la Region de Lombarda, y antiguo
ocurri en Catalua ga temporada independentista Salvini que a pesar de los desa- liza cualquier medio para parar el brazo derecho de Bossi es ms rea-
del movimiento. Los dos sin em- cuerdos con Bossi sigue defendien- cambio, como contra la Liga. lista. Segn l, las peticiones de
bargo coincidieron, durante la fies- do a la anterior cpula del partido De su parte Bossi, en vspera del Lombarda y Catalunya son dife-
G.V. MILN. ta nacional de la Liga celebrada la ha anunciado que la Liga protes- juicio, no solo defiende que la in- rentes: Catalua tiene elementos
semana pasada, en criticar la incau- tar contra la decisin de la Fisca- cautacin no es fundada, sino que de homogeneidad que faltan a Lom-
Matteo Salvini, actual lder de la Li- tacin preventiva de 48 millones lia dejando vacos, durante una se- se tratara de un complot, orga- bardia, empezando por un idioma
ga Norte y Umberto Bossi, funda- de euros al partido, decidida por la mana, sus escaos en el Parlamen- nizado por los servicios secretos comn. En la Liga nos concentra-
dor del partido no estn de acuer- Fiscala de Gnova. Los fiscales acu- to. Hay fiscales que nos quieren italianos. La misma cosa ha pa- mos sobre todo en los factores eco-
do casi en nada. El primero suea san al partido de fraude, por haber callar dijo delante de miles de co- sado en Catalua, donde los fisca- nmicos dijo a los correspnsales
con transformar el partido en la ver- utilizado las financiaciones publi- rreligionarios, expresando su soli- les quieren parar el referndum so- extranjeros en Miln.
36 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Economa

El optimismo de las empresas familiares se


dobla en 4 aos y llega al mximo del 80%
La confianza se sustenta en los buenos resultados en facturacin, empleo e internacionalizacin

Cristina Alonso MADRID. rios familiares espaoles. Adems,


Los empresarios responden dado el optimismo con el que estas
La recuperacin que emprendi la Cmo ve la situacin econmica en los prximos doce meses? (en %) compaas encaran el futuro, no
economa espaola a partir del ao Positiva Neutra Negativa sorprende que una gran proporcin
2013 se deja ya sentir en las pers- 79 80 de ellas (hasta el 84 por ciento) in-
64 70
pectivas de las empresas familiares cluyan en sus hojas de ruta planes
de nuestro pas, que son hoy el do- 42 de inversin para los prximos do-
ble de optimistas sobre la evolucin 28 ce meses.
de su negocio de lo que lo eran ha- 33 24
17 16
ce cuatro aos. As se desprende del La competencia, el gran reto
VI Barmetro de la Empresa Fami- 25 Pero a pesar del optimismo gene-
8 6 3
liar, que refleja que el 80 por cien- 4 ralizado, las empresas familiares se
to de los encuestados manifiesta 2013 2014 2015 2016 2017 enfrentan tambin a un entorno
una impresin positiva o muy En el ltimo ao, su empresa... (en porcentaje) complejo que no est exento de re-
positiva respecto a la situacin eco- tos. En este sentido, un 51 por cien-
Sin actividad en el extranjero Descendido Mantenido Incrementado No responde
nmica en la que operar su com- to seala la creciente competencia
1 2
paa en los prximos doce meses. 26 56 70 75 25 46 54 58 74 67 69 67 como el principal desafo al que se
61 52
As, en la comparativa con las edi- 69 enfrentan en la actualidad. La ne-
ciones anteriores de este anlisis, cesidad de contar con profesiona-
que elabora anualmente KPMG en les cualificados, indicado por un 40
colaboracin con las Asociaciones 38 por ciento, y la disminucin de la
30
Territoriales vinculadas al Institu- rentabilidad, sealada por un 32 por
to de Empresa Familiar, se observa ciento, le siguen como las principa-
una continuidad de la tendencia ini- les trabas observadas por las em-
41
ciada hace cuatro ejercicios: en 2013 presas familiares espaolas.
solo el 42 por ciento de las empre- 44 29 38 19 Por su parte, la incertidumbre po-
35
sas familiares expresaba perspec- 32 ltica, que en la edicin anterior ocu-
37 29 26
tivas positivas en torno a la evolu- 18 22 26 3 paba la primera posicin entre los
cin de sus negocios. A partir de en- 14 22 grandes desafos, retrocede hasta
24
tonces, el Producto Interior Bruto la cuarta posicin en esta ocasin.
(PIB) retom la senda de crecimien- 15 12 13 De forma similar, el acceso a la fi-
11 8
to con tasas de variacin interanual 8 7 6 4 4 5 7 nanciacin ha dejado de ser uno de
nuevamente positivas y, en aos 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 los principales retos, hasta el pun-
posteriores, asistimos a una recu- FACTURACIN PLANTILLA ACTIVIDAD EN EL EXTRANJERO to de que el 82 por ciento de las em-
peracin significativa de la confian- Los desafos (en porcentaje) Las demandas (en porcentaje) presas encuestadas afirma no ha-
za, hasta el nivel mximo actual. ber tenido problemas para obtener
Mayor competencia 51 Bajada de impuestos 38
Los resultados del barmetro crdito en este ltimo ao.
llevan a pensar que en los ltimos Guerra por el talento/contratacin Regulacin laboral ms flexible 35
de profesionales cualificados 40
aos se ha asentado entre los em- Reduccin de costes laborales
35
presarios familiares un clima de op- Disminucin de rentabilidad 32
no salariales Los empresarios
Normativa fiscal ms simple 34
timismo expectante, en opinin
de Ramn Pueyo, socio responsa-
Aumento del coste
de la mano de obra 26
reclaman menos
Reduccin de la burocracia 25
ble de Empresa Familiar de KPMG impuestos, ms
Incertidumbre poltica 21 Desarrollo de infraestructuras 23
en Espaa, quien considera que los flexibilidad laboral
empresarios familiares son un buen Cambios regulatorios 18 Mejoras en educacin y formacin 23
indicador adelantado del rumbo y menor burocracia
que est tomando la economa. Fuente: VI Barmetro Empresa Familiar. elEconomista

Los responsables del barmetro,


que recoge las respuestas de 284 novacin de los modelos de nego- Por otro lado, entre las peticio-
empresas familiares espaolas en-
tre junio y agosto de 2017, especifi-
can que la confianza en el futuro se
91
POR CIENTO
70
POR CIENTO
cio y la influencia sobre las capaci-
dades de las compaas o asuntos
relacionados con cmo crecer y ga-
nes de los empresarios, la bajada de
los impuestos vuelve a situarse en
primer lugar. El 38 por ciento cree
sustenta en los buenos resultados nar tamao, apunta Pueyo. que una disminucin de tipos im-
registrados este ao en trminos de Es la proporcin de empresas fa- A la hora de establecer sus prio- Respaldadas por las buenas pers- positivos repercutira positivamen-
facturacin, empleo e internacio- miliares encuestadas que asegu- ridades, los negocios continan pectivas, las empresas familiares te en las perspectivas de crecimien-
nalizacin. En concreto, una mayor ra haber incrementado o mante- un ao ms poniendo por delan- espaolas incluyen nuevas inver- to de su compaa. Adems, los en-
proporcin de empresas familiares nido su facturacin en el ltimo te la mejora de la rentabilidad, en siones en sus planes estratgicos. A cuestados consideran que una re-
ha incrementado o mantenido su ao, segn el barmetro. el 70 por ciento de los casos. la hora de establecer sus priorida- gulacin laboral ms flexible y la
facturacin, mientras que solo el 8 des, los negocios continan un ao reduccin de los costes laborales
por ciento la ha visto reducida. En ms priorizando la mejora de la ren- no salariales tambin tendra un im-
trminos de empleo, nada menos
que un 94 por ciento ha aumenta-
do o mantenido su plantilla, y el 76
94
POR CIENTO
38
POR CIENTO
tabilidad, en el 70 por ciento de los
casos, as como el incremento de la
facturacin (52 por ciento) y la in-
pacto favorable en su negocio (en
ambos casos, un 35 por ciento).
Asimismo, el 34 por ciento las
por ciento declara tener ya presen- novacin (34 por ciento). Adems, compaas creen que la reduccin
cia en mercados extranjeros. Se trata del porcentaje de em- Casi cuatro de cada diez empre- aspectos como la atraccin del ta- de la burocracia mejorara sus pers-
Estas cifras corroboran el clima presarios familiares que han de- sarios coinciden en que una dis- lento (28 por ciento) o el adelanto pectivas de crecimiento, mientras
de optimismo que existe hoy entre cidido aumentar o mantener su minucin de tipos impositivos re- de la salida a nuevos mercados (26 que las mejoras en educacin y for-
los empresarios. Tras la incerti- plantilla, frente a un 6 por ciento percutira positivamente en el por ciento) han sido algunas de las macin se sitan por primera vez
dumbre, sus agendas estn ms en- que la han reducido. crecimiento de su compaa. prioridades que ms han crecido entre las principales peticiones de
focadas en cuestiones como la in- en importancia para los empresa- las empresas, con un 23 por ciento.
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 37

Excelencia Empresarial G.H. Economa


Remitido

En un mundo de gigantes tienes que esforzarte por


ser el mejor si quieres seguir siendo una alternativa
Luis Prez Director General de PcComponentes
mo la inminente puesta en
marcha de nuestro market-
place, la tarifa premium, que
En poco ms de una dcada, PcComponentes.com se ha incluir una tarifa plana de
convertido en la tienda de venta online de tecnologa referente en envos, o la venta de grandes
electrodomsticos como lava-
Espaa. Su estrategia est elaborada situando al cliente en el doras, frigorficos o lavavaji-
centro de todos sus procesos y basando todas sus mejoras en llas. Aunque comenzaron es-
prestarle un servicio impecable para superar sus expectativas.
pecializados en la venta de
componentes de ordenador a
Tienen claro su objetivo: Ofrecer experiencias de compra nicas. da de hoy cuentan con ms
de 18 mil productos en su

C
omenzaron siendo der, ests perdido, hay que el nmero uno si quieres se- web entre los que destacan
una tienda de ba- pensar en el cliente, en ofre- guir siendo una alternativa. los televisores, smartphones,
rrio y ahora ocu- cerle lo que necesita en cada Resultado de la escucha ac- ordenadores, porttiles o pe-
pan ms de ocho momento y saber adaptarse tiva a los clientes son los lti- queos electrodomsticos.
mil metros cuadrados. De sus a l, ellos son los que nos dan mos proyectos que han llevado Alrededor de 400 emplea-
instalaciones salen al da una las claves para mejorar y los a cabo. Recientemente han dos trabajan diariamente pa-
media de cinco mil pedidos a que deciden que estemos puesto en marcha la mayor red ra que PcComponentes pue-
toda Espaa y Portugal. No donde estamos. de puntos de recogida de pedi- da estar a la altura y seguir
les gusta hablar de datos, pe- No tienen miedo de la dos (cuatro mil) de un eCom- dando a los clientes lo que
ro es imposible pasar por alto competencia y, asegura, es merce en Espaa. Segn Luis quieren. Lo ms importante
la facturacin rcord de necesaria para poder seguir Prez, el objetivo es facilitar la es rodearte de gente que sepa
2016, que super los 270 mi- creciendo y para que sea el vida a los clientes, que no ten- Adems, este mismo ao Espaa. Cuando acabe ms que t, escucharla y
llones de euros. consumidor el que tenga el gan que estar pendientes de la han abierto una tienda fsica 2017, haremos balance y to- transmitirles ilusin. Ade-
Aseguran no tener una poder para elegir a quin llegada de sus compras y pue- en Madrid, la segunda des- do apunta a que seguiremos ms, la media de edad es
frmula mgica, aunque, ca- quiere comprar, la competen- dan recogerlas en puntos cerca- pus de la que tienen en Alha- abriendo tiendas fsicas por muy baja y se respira pasin.
si sin darse cuenta, Luis P- cia te hace luchar por ser me- nos a sus domicilios. Con esta ma de Murcia. La idea es po- las principales ciudades del Lo cuenta Luis, y queda claro
rez, Director General de la jor y eso es muy bueno para implementacin pretenden au- der ofrecer inmediatez y, con pas, mantiene. que merece la pena no per-
compaa, la nombra varias los clientes, adems aade, mentar el porcentaje de efecti- esa misma finalidad, han in- Pero no es lo nico, Prez derlos de vista.
veces a lo largo de la entre- en un mundo de gigantes vidad de entrega de pedidos, troducido la entrega en dos afirma que este mismo ao,
vista, si piensas solo en ven- tienes que esforzarte por ser que ya se sita en un 95%. horas tambin en la capital de tenemos otros proyectos, co-
38 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Economa

Juan Marn Portavoz de Ciudadanos en Andaluca

Andaluca atraer ms inversin tras


la mayor reforma fiscal en la regin
Jos Luis Losa SEVILLA.
Servicios pblicos:
Ha conseguido doblarle el pulso a No debe darnos
una Susana Daz en horas bajas, que
ha querido asegurar Andaluca tras miedo una
su fracaso nacional en las Prima- auditora externa
rias socialistas. Ciudadanos ha obli-
gado al PSOE-A a rebajar el pol- de la Junta
mico Impuesto de Sucesiones a cam- para mejorar
bio de respaldar los prximos pre-
supuestos de la Junta de Andaluca
para 2018. Financiacin:
El Gobierno tiene
Qu supone el acuerdo que ha fir-
mado la pasada semana con el PSOE una deuda con
para apoyarle en los Presupuestos Andaluca. Hay que
de Andaluca de 2018?
Pues supone la mayor reforma fis- reformar el actual
cal que ha habido nunca en Anda- sistema
luca. Primero conseguimos una re-
duccin de dos puntos en el tramo
autonmico del IRPF, despus la Presupuestos:
bajada en el campo andaluz y aho- El acuerdo sube las
ra hemos enterrado el Impuesto de
Sucesiones. Nos hemos convertido partidas de Sanidad
en la quinta Comunidad donde me- y Educacin y
nos se paga, y eso es importante pa-
ra atraer inversiones. Pero es que entierra el Impuesto
hay mucho ms. El acuerdo inclu- de Sucesiones
ye una subida de ms de 450 millo-
nes en Sanidad o de ms de 280 mi-
llones en Educacin. Concretamen- dores. Si usted trabaja bien y apor-
te, el presupuesto en Sanidad para ta soluciones, debo reconocerlo, y
2018 crecer un 5 por ciento y el de eso no supone que le subo un 1 por
Educacin un 3,3 por ciento respec- ciento como dice la Ley, sino que lo
to a las cuentas del presente ao. promociono y lo escucho. Y eso ha
Tambin, hay que destacar el im- fallado estrepitosamente.
pulso especial a la atencin infan-
til temprana, con un incremento de Cmo se puede afrontar la refor-
8,8 millones, de manera que se si- ma de una Administracin donde
tuar en 28,8 millones en 2018, mien- faltan mdicos o profesores pero
tras que la educacin de cero a tres sobra burocracia?
aos contar con 8 millones ms y Pues como en cualquier empresa,
se situar en 183 millones. El gasto y los que hemos tenido responsa-
en universidades crecer un 4,4 por bilidades sabemos de ello: hay que
ciento, con lo que la partida global coger a los trabajadores y hacer una
se situar en 1.535,1 millones. En FERNANDO RUSO evaluacin de las necesidades y de
poltica social, el crdito presupues- las competencias para plantear una
tario para la dependencia alcanza- dicen los datos. El sistema de finan- des gobernadas por diferentes par- Dgame el principal error... RPT relacin de puestos de traba-
r los 1.184 millones, lo que supone ciacin actual ha derivado en que tidos, con un Gobierno dominado El mayor activo de cualquier em- jo. Y en la Administracin pbli-
un incremento del 2,2 por ciento. tengamos comunidades de prime- por un partido en minora que de- presa son sus recursos humanos. Y ca hay que hacerlo tambin, tener
La renta mnima de insercin so- ra y de segunda. Y Andaluca es de be decirle a Pas Vasco, Catalua, en el caso de la Junta de Andaluca, autocrtica y buscar la eficiencia pa-
cial experimentar un crecimiento segunda en esto. Pero no culpo so- Galicia, Navarra y algn otro en el tenemos 250.000 empleados pbli- ra prestar los servicios pblicos que
del 7 por ciento, con un presupues- lo al PP. El PSOE ha gobernado en que hay que nivelar los territorios cos a los que no se les ha tratado demandan los ciudadanos. Y si pa-
to de 198 millones.... Son solo algu- Espaa con mayora absoluta y no porque hay algunas comunidades justamente. El principio de capaci- ra eso hay que contratar una em-
nos ejemplos de un presupuesto en solo no ha hecho nada sino que el que lo necesitan para llegar a unos dad y mrito en tu trabajo para po- presa externa que haga una audi-
el que hemos arrancado muchos actual sistema de financiacin fue niveles de convergencia en los que der progresar o plantearte retos es tora deberamos hacerlo sin dar-
compromisos para los andaluces. aprobado por el gobierno de Rodr- deberan estar. una cuestin a la que ningn em- nos miedo. Y alguno me dir que
guez Zapatero en 2009. Y debido a pleado debera renunciar. Y me da ese es un discurso de derechas y yo
La Junta casi se apunta al Espaa eso, Andaluca recibe 800 millones Andaluca tiene un presupuesto de la sensacin de que aqu se ha he- lo que digo es que es un discurso
nos roba al hablar de la financia- anuales menos porque no se reco- ms de 33.000 millones. Sus pro- cho. Lo estamos viendo en la Sani- social y pragmtico para atender a
cin autonmica... Lleva razn? noce su poblacin y priman otros blemas son por falta de financia- dad o en la Educacin pblica, don- los ciudadanos.
Bueno, creo que la situacin aqu factores, como la dispersin geo- cin o porque no se gestiona bien? de no se ha tenido en cuenta la opi-
no tiene nada que ver con lo que pa- grfica. Hay que hacer esa reforma. Bueno, creo que se debe ms a erro- nin de los profesionales. Y muchos
sa en Catalua. Que Andaluca es- res de gestin muy importantes y han entrado en una dinmica de fal- Para leer ms
t mal financiada est claro y es cier- Y cree que ahora es posible? durante muchos aos por parte del ta de eficiencia simplemente por www.eleconomista.es/kiosco/
to que el Gobierno tiene una deu- Pues efectivamente ahora tenemos PSOE, que a otra cosa. Algunos se un hasto de la situacin y una fal-
da con Andaluca, pero no porque un problema de quin le pone el estn empezando a corregir, pero ta de revulsivo que cualquier em-
lo digan los polticos sino porque lo cascabel al gato, con 17 comunida- evidentemente los ha habido. presario debe darle a sus trabaja-
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 39

Excelencia Empresarial G.H. Economa


Remitido

Pablo Expsito Director comercial de Muebles1Click (muebles1click.com)

Muebles1Click pronto ser


Podemos pedir financia-
cin?
S, tanto en tienda fsica

una marca lder en Espaa


como en tienda online se tra-
baja con la opcin de una fi-
nanciacin sin intereses a la
medida del cliente. Adems,
en la tienda online dispone-
mos de un servicio de apro-

Con 17 tiendas fsicas a pleno rendimiento,


bacin inmediata para la que
no se necesita ningn tipo de
un fuerte plan de expansin y un e-commerce documentacin. Por otro la-
de xito, Muebles1Click es una de las do, otra opcin que aporta
mucha tranquilidad y con-
empresas del sector del mueble con mayores fianza al cliente es la de pago
posibilidades de crecimiento en la Pennsula aplazado hasta 7 das des-
Ibrica. Cuentan con un plan de expansin pus de recibir el pedido, el
cliente puede elegir esta for-
que les llevar a superar las 50 tiendas en los ma de pago al confirmar la
prximos 2 aos, y en comercio electrnico compra.
trabajan por acortar plazos de entrega y por Qu nuevos proyectos tie-
ofrecer los precios ms competitivos del nen en mente?
mercado. Muebles1Click es una empresa En cuanto al crecimiento

formada por jvenes innovadores y


en nuestras tiendas fsicas, co-
mo hemos dicho, queremos
entusiastas; hablamos con uno de ellos: Pablo seguir creciendo en toda Es-
Expsito, director comercial de la firma. paa y convertirnos en una
marca lder dentro de nuestro
sector. Otro proyecto dentro
Muebles1Click naci en ple- miento? Qu les hace dife- expertos y fiables, que llevan de nuestra hoja de ruta es
na crisis, pero ha logrado rentes respecto a su compe- el mueble hasta el domicilio abrir mercado en Portugal.
destacar y crecer sin pausa tencia? del cliente y se lo instalan en En cuanto a la venta onli-
en el sector del mueble, En este sector lo que prima cualquier pueblo del territo- ne, seguimos trabajando por
cules han sido los pasos es el producto, el precio y el rio peninsular espaol. Y por reducir al mnimo los plazos
que les han permitido crecer servicio. En Muebles1Click si fuera poco este servicio es de entrega, buscando tam-
de forma exponencial? ofrecemos el mejor precio con gratuito para muchos de bin productos y proveedores
Muebles1Click naci a par- buena calidad, una amplia nuestros productos. Somos la que nos permitan realizar en-
tir de una tienda local de mue- variedad de innovadores pro- empresa del sector que ms vos exprs. Incluiremos, asi-
bles ubicada en Montilla, en la ductos y un inmejorable servi- afianzado tiene este servicio y mismo, productos de decora-
provincia de Crdoba. Esta cio al cliente. Estos han sido es, sin duda, uno de nuestros cin para que los clientes pue-
tienda abri sus puertas en los pilares fundamentales en puntos fuertes. dan tambin decorar a los
2007 y desde el inicio tuvo los que se ha sustentado y se mejores precios del mercado.
muy buena acogida. Despus sustenta el crecimiento de la Cules son los planes de ex-
de unos aos, concretamente empresa. pansin de la empresa? Para finalizar, de qu for-
en 2012, la Direccin de la em- Desde nuestros inicios in- Gracias a los datos actuali- ma considera que evolucio-
presa decidi apostar, en para- tentamos dar algo que nadie zados que extraemos de nues- nar el mundo del mueble
lelo, por la venta online, mo- daba: que el cliente al com- tra venta online somos capa- Nuestro fuerte es el servicio de entrega en los prximos aos?
mento en el que yo empec a
formar parte de este proyecto.
prar por internet tuviera la
opcin de que le montaran e
ces de descubrir en qu luga-
res de Espaa tienen buena y montaje en cualquier punto de la La crisis que hemos pasa-
do inevitablemente ha reali-
Este salto al e-commerce, que instalaran en su casa la com- acogida nuestros productos. pennsula espaola, que en muchos zado una especie de selec-
naci en una conversacin to- pra de muebles, algo que has- Con esta informacin pode- cin natural en el sector
mando un caf, fue todo un ta el momento no exista, hoy mos valorar la apertura de casos es gratuito manteniendo a aquellas em-
xito, tanto es as, que la venta da parte de la competencia lo nuevas tiendas fsicas en di- presas que no han inflado los
online nos llev a crecer tam- hace, pero nadie de manera versas zonas. Siguiendo esa l- ser enviados cumpliendo con juveniles; sin olvidarnos de la precios de sus productos.
bin en tiendas fsicas. Hoy en tan eficaz, fiable y econmica nea estamos creciendo en An- las dimensiones de cajas lnea de muebles auxiliares Exista una burbuja en torno
da contamos con 17 estableci- como nosotros. Esto es lo que daluca; este ao est siendo marcadas por la mensajera (zapateros, recibidores, etc.), al mueble que ha explotado
mientos entre Andaluca y Ma- nos ha diferenciado siempre especialmente fuerte para M- urgente. De esta forma pode- los muebles de cocina (exclu- en el momento en el que he-
drid y tenemos expectativas de de la competencia, servicio y laga, Sevilla y Jan. Despus mos entregar en 2-3 das la- sivamente en tiendas fsicas) mos aparecido empresas que
nuevas aperturas. De hecho, precio final, el precio que aca- de Andaluca, queremos ex- borables. Es un servicio ms y los colchones de fabricacin ofrecemos precios razona-
estamos creciendo a un ritmo ba pagando el cliente por su pandirnos hacia la zona cen- rpido que el estndar, e in- a medida que servimos en bles con buena calidad y ser-
de dos tiendas al mes. compra difcilmente lo obten- tro del pas y hacia Portugal. cluso el cliente puede contra- dos das. Los productos ms vicio. A partir de ahora pen-
ga ms barato en otro sitio. tar montaje una vez recibido demandados son los pertene- samos que la venta online se-
Cules considera que han Para ello contamos con una A travs de la tienda online, en su domicilio. cientes a la lnea de descanso r cada vez ms fuerte, pero
sido las claves de este creci- extensa red de montadores, sirven a cualquier punto y salones. existe tambin una tenden-
de la pennsula? En qu Qu distintas familias de cia clara hacia el comercio
plazos? productos comercializan? Podemos amueblar com- tradicional, hacia la tienda
Realizamos envos a cual- Cules son los productos pletamente una vivienda de barrio, de proximidad,
quier punto de la pennsula ms demandados? con Muebles1Click? Ofre- por ello muchas de nuestras
espaola. Trabajamos a tra- Nuestro catlogo lo pode- cen algn descuento especial tiendas fsicas se enfocan a
vs de conexiones logsticas mos dividir en: tapicera (so- para estos casos? este tipo de comercio.
y el plazo medio de entrega fs, butacas, sillones, etc.); Desde luego que se puede
es de 20-25 das. Sin embar- productos de descanso (col- amueblar una vivienda por
go, para aquellos clientes a chones, canaps, somieres, al- completo con Muebles1Click;
los que les urge recibir su pe- mohadas, etc.); y la gran fa- hacemos lotes y ofrecemos des-
dido, estamos trabajando milia de los muebles con salo- cuentos importantes al apostar
una lnea de muebles senci- nes-comedores, dormitorios por nosotros para amueblar
llos de montar que pueden de matrimonio y dormitorios por completo el hogar. www.muebles1click.com
40 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Economa

Reino Unido espera que el discurso de La negociacin,


marcada por la

May desbloquee el Brexit esta semana indeterminacin


econmica
Las certidumbres transmitidas son solo temporales y las incgnitas permanecen Las incertidumbres
en el mbito
financiero continan
Eva M. Milln LONDRES.

Reino Unido y la UE inician esta


Las empresas Eva M. Milln LONDRES.

jornada la cuarta ronda de negocia- britnicas Las incgnitas en materia finan-


ciones de su divorcio en un ambien-
te de cordialidad mejorada. El dis-
piden an ms ciera atenazan las posibilidades
de que la negociacin de ruptu-
curso de Theresa May en Floren- ra, indita en la historia de la UE,
cia ha reajustado la aproximacin Las empresas han demanda- avancen, a pesar de hallarse ya
britnica como un interlocutor me- do avances en la negociacin en una carrera contra el tiempo.
nos desafiante, si bien las dudas so- tras las garantas transmitidas El presidente de Francia adver-
bre el futuro continan. La prime- por May en Florencia. La pa- ta este fin de semana de que es
ra ministra britnica haba decidi- tronal britnica y otros colec- necesaria ms claridad, pero The-
do intervenir para desbloquear el tivos consideran que las par- resa May ha transmitido tanta
proceso, consciente de que, el pr- tes deben actuar diligente- como ella maneja, puesto que su
ximo mes, la contraparte comuni- mente ahora para proceder al gabinete debe acordarla prime-
taria deber resolver si las conver- anlisis de la futura relacin ro.
saciones han avanzado lo suficien- comercial. Su opinin del dis- Por una parte, se ha anotado
te como para permitir pasar a la si- curso es que ha sido positi- el punto de garantizar a la UE
guiente fase, la que le interesa a vo, pero creen que de nada fondos suficientes para solucio-
Londres, la de la negociacin de su valdr si no hay liderazgo nar el agujero econmico que lo
futura relacin. Su comparecencia por ambas partes para alum- atenaza. Las contribuciones por
ha permitido rebajar tensiones, pe- brar procesos tangibles en el acceso al mercado comn una
ro las incertidumbres permanecen. las conversaciones de esta vez completado el Brexit equi-
La ambigedad calculada de May semana. valdran a 20.000 millones de
es el resultado de la propia guerra euros, justo la cantidad que las
interna en la que est sumido su Go- cuentas comunitarias necesitan.
bierno. Su falta de autoridad, sen- a la financiacin del bloque ms all Adems, de acuerdo con clcu-
tenciada con un adelanto electoral de marzo de 2019, s, pero la canti- los del Ministerio del Tesoro,
que le explot en las manos, ha lle- dad por los compromisos posterio- Londres podra destinarlos sin
vado a profundizar las divisiones y, res a la conclusin del calendario tener que incurrir en ms prs-
como resultado, la mandataria no presupuestario vigente, en 2020, tamo.
es libre de determinar qu signifi- contina siendo un enigma. Por otro lado, la cifra que ver-
ca Brexit. De momento, lo mximo Su indeterminacin consciente daderamente importa, la de los
a lo que se atreve es a trazar un plan es el resultado de su incapacidad de compromisos asumidos ms all
para el perodo de transicin que, ofrecer algo tangible, puesto que su del captulo presupuestario que
al fin, reconoce que ser necesario propio Gobierno tiene que nego-
para evitar el temido escenario del ciarlo primero. May se atrevi a
precipicio.
La idea de que, una vez comple-
tada la ruptura en marzo de 2019,
avanzar qu transicin quiere una
vez completada la ruptura, pero las
concreciones sobre la cuadratura
20.000
MILLONES DE EUROS
el panorama continuar siendo muy del crculo, a qu relacin aspira una Es la cifra equivalente a las
parecido al actual no gusta en el sec- vez concluida la fase de transicin, contribuciones por el acceso al
tor ms anti-UE del Ejecutivo, pe- permanecen. Por una parte, no pue- mercado comn tras el Brexit
ro incluso los eurfobos ms recal- de exponerse a una tormenta en ca-
citrantes entienden la necesidad de sa y, por otra, debe cuidarse de avan-
evitar arriesgar la sostenibilidad zar demasiado pronto lo que ser concluye en 2020, est por de-
econmica por la entrada en terri- clave una de las grandes bazas pa- terminar. La suma vara en fun-
torio desconocido. La verdadera ba- ra saldar la ruptura. cin de qu criterio se tenga en
talla vendr despus y afectar al Como consecuencia, Europa ten- cuenta y va desde los 25.000 a
modelo de relacin que imperar dr que esperar, una imposicin que los 100.000 millones, una hor-
entre la segunda economa europea La primera ministra del Reino Unido, Theresa May . EFE podra impedir al negociador jefe quilla difcil de vender en casa,
y el principal bloque comercial del de la UE, Michel Barnier, recomen- donde el Brexit se haba impues-
mundo. Las frmulas existentes, co- de para ignorar, por lo que la pri- dar a los Veintisiete que admitan el to en el referndum, en parte,
mo la suiza, la canadiense o la no- Hoy comienza mera ministra ha tenido que asu- progreso del proceso hacia el an- por la promesa de dejar de remi-
ruega, no le valen a Reino Unido,
que ha pedido a sus todava socios
la cuarta ronda de mir la obligacin de posponer lo
inevitable. Como consecuencia, el
lisis del futuro. A su favor, estos tie-
nen ya a una dirigente britnica ms
tir dinero a Bruselas.
Con todo, May ha sugerido que
que muestren creatividad. negociaciones con acceso britnico al mercado nico conciliadora, lo que podra facilitar Reino Unido podra continuar
El discurso de Florencia ha sido una aproximacin y su presencia en la unin de adua- avances que, hasta ahora, se han ms all de 2020, pero la forma
recibido por los opositores a Bru- nas continuarn y el libre movi- mostrado esquivos: aunque man- y el contenido continan siendo
selas como una cadena de conce- ligera de las partes miento de personas se mantendr. tiene su ya clebre ningn acuer- una incgnita, sobre todo por-
siones. Pero las claves transmitidas El problema es que los interro- do es mejor que uno malo, May ha que constituye una de las espi-
son de carcter meramente tempo- gantes sobre el principal punto de concedido algunas de las deman- tas que ms divisin provoca en
ral. Londres no poda mantener por de negociaciones que arranca hoy. friccin se mantienen. La cifra fi- das que queran or. su propio gabinete.
ms tiempo la sinrazn defendida De ah que su comparecencia no nal por las obligaciones financieras El perodo de dos aos de im- La tregua es dbil: lo expues-
por su ministro del Tesoro, que se evidencie que Reino Unido apun- comprometidas es fundamental pa- plementacin se caracterizar por to en Florencia imposibilita la
ha atrevido a mantener que podran te a un Brexit blando, ni todo lo con- ra que la UE permita avanzar el pro- mantener el statu quo, por lo que firma de nuevos acuerdos co-
no abonar factura alguna por la sa- trario. La ansiedad de las empresas ceso a la fase de anlisis del futuro ambas partes podrn acceder libre- merciales hasta ms all de 2021
lida, por lo que la asuncin de May ante el futuro, junto al riesgo de un y el discurso del viernes no ha he- mente a sus respectivos mercados, y, por si fuera poco, est por ver
de que habr que pagar no es ms perjudicial xodo corporativo, so- cho nada por aclararla. La premier y Reino Unido ha admitido ya que cmo estos podrn combinarse
que aceptar una realidad ineludi- bre todo en el sector bancario, cons- reconoci abiertamente por prime- seguir dedicando fondos al presu- con la an por determinar futu-
ble, sobre todo, ante la clave tanda titua un peligro demasiado gran- ra vez que seguirn contribuyendo puesto comunitario. ra relacin con la UE.
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 41

Economa

Shannon ONeil Directora de Estudios Latinoamericanos del Consejo de Relaciones Exteriores cin de conflictos, optando por pa-
neles voluntarios y no vinculantes.

EEUU y Mxico, los ms afectados Aceptarn esto los negociadores


mexicanos y canadienses?
Es muy difcil que Mxico y Cana-
d acepten eso. Si no es vinculante

por la competitividad de China es como si no existiera.

El canciller de Mxico, Luis Vide-


garay, afirm la semana pasada
que hay vida despus del TLCAN.
Qu alternativas tiene este pas?
Jos Luis de Haro NUEVA YORK. Mxico esta tomando muchas ini-
ciativas interesantes, como moder-
La tercera ronda de negociaciones nizar su acuerdo con la Unin Eu-
del Tratado de Libre Comercio de ropea. El TLCAN es un acuerdo co-
Amrica del Norte (TLCAN, por mercial pero, en el fondo, es un tra-
sus siglas en ingls) culminar el tado de inversin, es un marco que
mircoles y la necesidad de abor- permite establecer reglas para in-
dar los asuntos ms delicados co- vertir. Adems est habiendo un
mienzan a presionar a las delega- acercamiento a China, Brasil y Ar-
ciones de EEUU, Mxico y Cana- gentina, especialmente en el tema
d. Shannon K. ONeil, directora de agrcola. Antes del TLCAN, Mxi-
estudios latinoamericanos en el co mandaba el 80% de sus expor-
Consejo de Relaciones Internacio- taciones a EEUU y con el TLCAN
nales en Nueva York, incide que sin esta cifra es similar, lo nico que
haber atajado todava los puntos de cambian es el tipo de exportacio-
friccin, es poco probable que se nes. Es por eso que aunque el
produzcan grandes cambios y avan- TLCAN se eliminase, no veo un
ces en los prximos meses. cambio dramtico y fundamental.
An as, es cierto, que si Mxico
Con la tercera ronda de negociacio- contina firmando tratados de li-
nes ya en marcha, usted adverta bre comercio con otros pases, se-
que es hora de que algunos parti- r cada vez ms atractivo para mu-
cipantes dejen a un lado las ideas chas multinacionales situar sus se-
equivocadas. A qu se refiere?. des y operaciones en el pas en lu-
Seguimos escuchando la retrica gar de EEUU. Mxico podra llegar
de EEUU que tacha al TLCAN co- a contar acuerdos de libre comer-
mo un asesino de empleos. No es cio con el 50% del PIB mundial y
cierto que este acuerdo comercial eso supondra una gran ventaja so-
haya sido el responsable de la de- JORDAN MATTER bre su vecino americano.
saparicin de puestos de trabajo en
medio oeste del pas. Es una reali- delegacin estadounidense llega a Pero el dficit comercial entre EEUU Entre tuits del presidente Trump y
dad que algunos empleos han su- Coherencia: la mesa de negociacin est la po- y Mxico poco tiene que ver con el declaraciones varias de sus funcio-
frido pero tambin se ha generado EEUU sigue sible cancelacin automtica del TLCAN narios da la sensacin de que no
empleo. El verdadero problema en TLCAN cada cinco aos para for- Sin embargo este es el principal existe voluntad por lograr una re-
este sentido es China. Mxico y Ca- sin tener una zar as su continua revisin. Es esa punto de friccin. No est de ma- visin efectiva. Es esta percepcin
nad tambin han notado este im- postura coherente una opcin viable? nera formal en la agenda pero es el una realidad?
pacto en sus mercados laborales, No tiene mucho sentido porque origen de las tensiones. La insisten- En estos momentos sigue sin exis-
pero particularmente EEUU y M- en la negociacin cualquiera de las partes implicadas te fijacin de EEUU con su dficit tir una posicin coherente por par-
xico son los ms afectados por la del TLCAN puede pedir una revisin en cual- comercial con Mxico hace pensar te de EEUU. Hay parte de la admi-
competitividad de China. La admi- quier momento. Imponer una can- que, si la administracin Trump no nistracin Trump que considera ne-
nistracin actual sigue obsesiona- celacin automtica que fuerce a la consigue algn tipo de logro en es- cesaria una modernizacin del
da con la idea de que el TLCAN es Empleo: La revisin cada cinco aos es una pro- te tema, acabar por no continuar acuerdo, como tambin piensan
una amenaza para el empleo y eso renegociacin puesta implcita que bsicamente con el tratado. Todos sabemos que Mxico y Canad. Pero dentro del
no es cierto. Hay factores como Chi- ya est disponible, quizs no con la los dficits comerciales y los acuer- gobierno estadounidense tambin
na, la automatizacin la renego- del TLCAN no va misma retrica, pero en esencia es dos de libre comercio no tienen re- hay gente que piensa que es com-
ciacin del TLCAN no va a devol- a devolver los posible. No creo que esta medida, lacin, lo que indica que este asun- pletamente irrelevante. Estas ne-
ver empleos perdidos por estos fac- se incluya o no, suponga una lnea to es un tema puramente poltico. gociaciones no son slo entre los
tores en EEUU. empleos perdidos roja. Asuntos como la resolucin de tres pases implicados sino tambin
en EEUU conflictos o la obcecacin con los EEUU tambin quiere reducir el pe- un pulso en la administracin
Entre las propuestas con las que la dficits son temas ms cruciales. so de los mecanismos de resolu- Trump.

Trump sigue sin desvelar sus exigencias sobre el motor


Todava no ha totales que buscan aunar posicio- para la industria automotriz. Este das, la de mediados de agosto en se acelerarn. Segn el calendario
nes entre Estados Unidos, Mxico asunto, que dicta el porcentaje de Washington y la de comienzos de tentativo al que tuvo acceso la agen-
concretado las piezas y Canad. Sin embargo, a medida piezas que un vehculo debe con- septiembre en Mxico, elevando cia Reuters, las reglas de origen se-
que deben ser de EEUU que la contrarreloj sigue restando tener procedentes de Amrica del as las tensiones entre las tres de- rn uno de los asuntos de debate
tiempo, recordemos que se busca Norte para quedar libre de impues- legaciones. Al ser preguntado so- para las mesas de negociacin de
lograr un acuerdo antes de finales tos, es una de las prioridades para bre este asunto, Steven Vaughn, el maana martes y el mircoles. La
J. L. de Haro NUEVA YORK. de ao, algunos de los puntos de el equipo liderado por el embaja- consejero legal de la delegacin es- administracin Trump busca in-
friccin ms importantes vuelven dor estadounidense Robert E. Ligh- tadounidense dijo que no espera- crementar el contenido estadouni-
Las negociaciones para la revisin a quedar fuera de la mesa. thizer y su negociador jefe, John ba que se revelasen detalles du- dense en los coches justificando su
y modernizacin del TLCAN se in- Al cierre de esta edicin, la dele- Melle. An as, los objetivos que rante las prximas jornadas, que postura con sus alusiones al dficit
tensificaron durante el fin de sema- gacin estadounidense no tena pre- baraja la administracin estadou- culminarn el 27 de septiembre. comercial de 64.000 millones de
na en Ottawa, Canad, al comien- visto poner sobre la mesa sus exi- nidense siguen sin revelarse des- Vaughn reconoci que de todas for- dlares con Mxico y 11.000 millo-
zo de la tercera ronda de las siete gencias sobre las reglas de origen pus de dos rondas ya completa- mas las negociaciones, en general, nes de dlares con Canad.
42 LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Economa

La oposicin
allana el camino
a Maduro con su
nueva divisin
Nace Soy Venezuela, otra faccin
antichavista con gran tirn popular
Marcos Surez Sipmann MADRID. contienda electoral regional. El Con-
sejo Nacional Electoral ha convo-
La crisis venezolana ha determina- cado para el 15 de octubre prximo
do un panorama poltico muy com- las elecciones en los 23 Estados fe-
plejo. Tanto el chavismo como el derales del pas. Incluso Voluntad
antichavismo hace tiempo que han Popular el partido de Leopoldo
dejado de ser bloques ms o menos Lpez, el ms radical de la MUD
homogneos. La Mesa de la Unidad dio su brazo a torcer. Todos estos
Democrtica, gran alianza de par- acontecimientos acabaron por dar
tidos contra el rgimen, se muestra como resultado la fundacin de Soy
ahora ms dividida, pues en su se- Venezuela.
no ha surgido el descontento, algo
que en lugar de facilitar el camino Un favor a Nicols Maduro
hacia una solucin, lo entorpece. Maduro es muy consciente de las
Aunque a juzgar por sus declara- sempiternas fricciones entre mo-
ciones, el objetivo comn de todos derados y duros de la MUD. El aco-
los adversarios de Nicols Maduro rralado mandatario sabe alimentar
es conseguir que deje el poder, de esas discordias. Utiliza para ello el
momento no hay acuerdo entre ellos pretexto de decir que la cpula de
sobre cmo alcanzar juntos esa me- la alianza lleva meses negociando
ta juntos. La plataforma Soy Vene- una tregua con el oficialismo a es-
zuela atrae a insatisfechos. Su crea- paldas de sus seguidores. Afirma
cin se ha dado en trminos agrios que Lpez pese a estar sometido
y tirantes y puede ser percibida co- a un rgimen de arresto domicilia-
mo un peligro para la propia MUD, rio que le prohibe hablar con los
a la que acusa de colaborar con el medios de comunicacin ha asis-
oficialismo al participar en los ve- tido a las reuniones para dialogar.
nideros comicios regionales pese a Pese a que Lpez le ha desmen-
la falta de independencia de la au- tido, la tctica de Maduro ha teni-
toridad electoral; y de contribuir a do un xito parcial. As, cuando los
legitimar una Asamblea Nacional opositores fueron llamados a votar
Constituyente cuya eleccin es ta- por sus candidatos para los comi-
chada de fraudulenta. cios regionales, slo un represen- Mara Corina Machado, una de las promotoras de Soy Venezuela. REUTERS
Mara Corina Machado, de la for- tante de Voluntad Popular fue de-
macin Vente Venezuela, y Antonio signado para aspirar a una gober- ciones debilitan la necesaria cohe-
Ledezma, de Alianza Bravo Pueblo,
acapararon la atencin en las redes
nacin. Adems, Lpez recibi una
fra acogida en la red social Twitter.
Venezuela pasa a integrar el sin interna de la oposicin. Es muy
preocupante que la dispersin del
sociales hace escasos das cuando
anunciaron el lanzamiento de Soy
Es ms, cuando public un mensa-
je que deca Yo tambin #SoyVe-
nuevo Eje del mal liderazgo de la MUD como proyec-
to aglutinador acabe por conver-
Venezuela, prometiendo rescatar nezuela, se le critic con el argu- En su discurso ante la ONU el de los refugiados. Por otro, por el tirlo en una alternativa inviable.
la Repblica y cumplir el manda- mento de que su tuit perjudicaba al presidente de EEUU, Donald caldo de cultivo que ofrece al De igual manera, el gobernante
to del pueblo, articulado a travs incipiente movimiento, liderado por Trump, hizo 11 menciones negati- narcotrfico. Sin embargo,Do- Partido Socialista Unido de Vene-
del plebiscito del pasado 16 de ju- Machado y Ledezma. vas expresas a Irn y 8 a Corea nald Trump no parece tener ms zuela (PSUV) y la coalicin oficia-
lio. En aquella consulta informal, No parece que Soy Venezuela lle- del Norte. Las mismas que a Ve- implicaciones que obedecer a la lista Gran Polo Patritico han sufri-
ms de siete millones de personas gue a tener la entidad suficiente pa- nezuela. Trump acus al gobier- retrica agresiva a la que nos tie- do deserciones que disminuyen su
votaron contra una nueva Asam- ra convertirse en la nueva punta de no de Nicols Maduro de esta- ne acostumbrados. Aprovecha cohesin. La aparicin de grupos
blea elegida dos semanas ms tar- lanza del antichavismo. En cambio, blecer una dictadura socialista para compatibilizar su tesis de como Marea Socialista y el Movi-
de , renovar los poderes pblicos, lo que s le favorece es el grado de que causa un dolor terrible a EEUU primero con la respon- miento Democracia e Inclusin no
realizar comicios transparentes, for- reconocimiento internacional de sus ciudadanos. No podemos sabilidad internacional. Y hay solo ha fortalecido la disidencia. Ya
mar un Gobierno de unidad nacio- sus dirigentes. En 2014, Machado quedarnos parados y observar, una diferencia crucial con los ca- es obligado diferenciar una oposi-
nal y exigir que las Fuerzas Arma- fue nominada al Premio Sjarov del afirm, tras reunirse con los pre- sos de Irn y Corea del Norte. Es- cin chavista de una antichavista.
das juraran lealtad a la Constitu- Parlamento Europeo. Y este ao, sidentes de Colombia, Brasil y tos tienen un programa nuclear Hay reservas en cuanto a las ne-
cin de 1999 y no a la Revolucin por segunda vez, Antonio Ledez- Panam para abordar la situa- y, en el caso de Corea del Norte, gociaciones iniciadas en la Rep-
Bolivariana. ma aspira al mismo galardn junto cin de este pas. El mandatario lo proyecta de forma agresiva. blica Dominicana entre Gobierno
Por esta razn ha molestado a al resto de los presos polticos re- habl de regmenes parias. Venezuela no tiene la capacidad y la oposicin, que califica los con-
muchos la rapidez con la que des- gistrados por la asociacin civil Fo- Muestra este trmino un para- de hacerlo. Sin olvidar que en tactos como exploratorios y se
pus la MUD desestim el resulta- ro Penal Venezolano. lelismo con el eje del mal del materia econmica hay ataduras niega a reconocer la nueva ANC.
do del referendo. Siguiendo la de- Hay que constatar, no obstante, que habl en 2002 George W. que obligan a Caracas a gestio-
cisin unilateral de Accin Demo- que las relaciones en el seno de la Bush? Sin duda es bastante posi- nar ciertas cosas con la comuni-
crtica uno de sus socios ms fuer- MUD se han tornado perjudiciales ble. Por un lado por la cuestin dad internacional. @mssipmann
tes , accedi a participar en la cuando no venenosas. Las deser- Analista de relaciones internacionales
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 43

Normas & Tributos


INFORME DE LA UNIVERSIDAD DE COMILLAS
La Justicia admite los
Los jueces denuncian falta de whatsapp como prueba
medios ante el delito de trata de una dimisin tcita
Encuentran falta de colaboracin de las vctimas y precisan El Tribunal de Madrid que gestionaba el centro dio por

ayuda internacional para proteger a los familiares de stas da plena validez a los finalizada la relacin laboral por
la dimisin tcita de sta.
mensajes enviados para
acreditar la renuncia Despido disciplinario
Xavier Gil Pecharromn MADRID. La sentencia de Primera Instan-
cia estim la demanda de la em-
Un 75 por ciento de los jueces y ma- Pedro del Rosal MADRID. plada y declar improcedente la
gistrados subraya la falta de cola- extincin del contrato de trabajo
boracin e implicacin de las vcti- La Justicia ha admitido como prue- por motivos disciplinarios. La re-
mas de trata de personas, segn se ba determinante de la renuncia de solucin rechaz que las comuni-
desprende de las conclusiones de una empleada a su puesto de tra- caciones a travs de WhatsApp pu-
una encuesta realizada por el Equi- bajo diversas conversaciones in- dieran considerarse vlidas para
po de Investigacin sobre trata de formales de WhatsApp manteni- constatar que una voluntad incon-
la Universidad Pontificia Comillas das por sta con su empleadora. testable de no reincorporarse al
ICAI-ICADE, que entrevist a 71 En una sentencia de 8 de junio de puesto y determin que la simple
de ellos, pertenecientes a juzgados 2017, el Tribunal Superior de Jus- inasistencia al puesto de trabajo
y tribunales situados en Barcelona, ticia (TSJ) de Madrid ha dado ple- es una motivo insuficiente.
Mlaga y Madrid. na validez a un intercambio de La sentencia del TSJ, de la que
Segn los entrevistados se trata mensajes que, segn el Juzgado ha sido ponente la magistrada Gar-
de procesos que requieren mucho de lo Social de instancia, no per-
tiempo y medios de investigacin mita tener por acreditada la exis-
que no siempre estn disponibles. tencia de una voluntad incontes- El fallo cree que
Los casos de trata pueden colapsar
un juzgado de instruccin.
table para apreciar la existencia
de una dimisin tctica.
son expresiones lo
La necesidad de proteccin, ms En el litigio, la Administracin suficientemente
que a una necesidad legislativa, se contratante dio por finalizada la ilustrativas de su
debe a la falta de medios y recursos relacin laboral con la demandan-
que realmente puedan proteger a te despus de que sta no se rein- conducta
las vctimas. Ms del 70 por ciento corporara a su puesto de trabajo
de los profesionales encuestados tras haberle sido denegado la so-
indic que necesitaban mayores re- licitud de incapacidad permanen- ca Paredes, recuerda que la juris-
cursos para atender estos delitos. te por parte de la Direccin Pro- prudencia, para apreciar la dimi-
La totalidad, el 100 por ciento, de vincial de la Seguridad Social. sin, exige una voluntad del tra-
los magistrados coinciden en que Una de las encargadas del cen- bajador clara, concreta, conscien-
no solo necesitan proteccin las vc- tro para el que trabajaba le indic te, firme y terminante, reveladora
timas de trata, sino tambin sus fa- a travs del servicio de mensaje- de su propsito.
miliares directos, que estn siendo ra instantnea que deba volver a Los mensajes de WhatsApp, pa-
amenazados por los tratantes. Y pa- trabajar, a lo que la empleada le ra el TSJ, son expresiones por s
ra ello se necesita la cooperacin respondi algunas frases como: solas lo suficientemente ilustrati-
internacional con los pases de ori- no me puedo incorporar, ha- vas de que la actora no quera se-
gen de las vctimas. cer lo que tengis que hacer, lo guir en su actividad laboral. Ello,
llevar por lo judicial, lo siento, sumado a su persistente ausencia
Falta de sensibilidad no me voy a incorporar o estoy a su puesto una vez denegada la
Los jueces y magistrados entrevis- haciendo acupuntura pero no pue- situacin de incapacidad perma-
tados aprecian una falta de sensibi- do seguir de continuo, me agoto. nente, manifiesta segn conclu-
lidad hacia estos delitos y hacia las REUTERS El centro, llegada la fecha en la ye la sentencia una clara con-
vctimas de trata, dado que son pro- que deba producirse la incorpo- ducta de la demandante revelado-
cedimientos infrecuentes de los que identificada es reducido, nos lleva racin, procedi a enviarle un bu- ra de su insistente decisin de no
se tena poca informacin. El 85 por Consideran que a preguntarnos por las razones que rofax que no obtuvo respuesta. acudir al trabajo y, por tanto, de
ciento seala que la sensibilidad so- existe falta de provocan esta situacin y a plan- Ante las ausencias de la deman- no querer tener ocupacin efec-
cial sobre la trata es escasa. La con- tearnos si existe poca incidencia de dada y su negativa a justificarlas, tiva, hacindose definidora de su
cienciacin social en profesionales sensibilidad social este fenmeno social en Espaa, o la Gerencia de la Administracin propio derecho.
y sociedad civil puede ser un pri- ante este tipo de es que no somos capaces de detec-
mer paso para proteger adecuada- tar, rescatar y proteger adecuada-
mente a las vctimas. procedimientos mente a las vctimas de trata, afir-
El equipo de investigacin sobre
trata de la Universidad Pontificia
m Carmen Meneses, investigado-
ra de la Facultad de Ciencias Hu-
El 50% de la obra debe ser
Comillas ICAI-ICADE puso de ma-
nifiesto durante la II Jornada con-
2015 y 2016 solo se consiguieron al-
go ms de 20 sentencias condena-
manas y Sociales de Comillas
ICAI-ICADE, y directora de la in- estructural para reducir IVA
tra la trata Protegiendo a las vcti- torias por delitos de trata. vestigacin.
mas de trata que durante 2016 se- Los ponentes se preguntaron si En el equipo de investigacin , X. G. P. MADRID. As, lo seala la Direccin Ge-
gn datos de la Fiscala General este bajo nmero de denuncias y desde los datos provisionales que neral de Tributos del Ministerio
se identificaron 367 vctimas de tra- sentencias condenatorias es debi- manejamos, creemos que no dispo- En las obras de rehabilitacin se de Hacienda y Funcin Pblica
ta con fines de explotacin sexual do a una insuficiente proteccin a nemos de los mecanismos ni recur- requiere, para aplicar el tipo re- en una consulta vinculante, fe-
-102 en 2015- y se detectaron 876, las vctimas y qu hace falta para sos suficientes para rescatarlas ade- ducido del Impuesto sobre el Va- chada el pasado da 1 de marzo de
unas cifras no tan altas como cabra proteger mejor a las mujeres y ni- cuadamente y protegerlas para que lor Aadido (IVA), que ms del 50 2017, en la que recuerda las eje-
esperar teniendo en cuenta la gra- as que son rescatadas de la explo- denuncien a los tratantes, aseve- por ciento del coste total del pro- cuciones de obra, en estos casos
vedad del problema en Espaa. tacin sexual. r Meneses. yecto se corresponda con obras en que pueden obtener el tipo re-
En este sentido, los expertos que Si se estima que aproximada- de consolidacin o tratamiento de ducido del IVA, deben consistir
participaron en la jornada lamen- mente en Espaa ejercen la prosti- elementos estructurales, fachadas materialmente en la construccin,
taron la escasez de denuncias (so-
lo tres en 2016), y revelaron que en
tucin 114.000 personas, y el nme-
ro de vctimas que denuncia y es @ Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
o cubiertas o con obras anlogas
o conexas a las de rehabilitacin.
consolidacin o rehabilitacin del
inmueble.
44 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Gestin Empresarial
El programa Incorpora impulsa 1.350
microempresas contra la exclusin
Impulsado por la Obra Social de La Caixa busca Los autnomos con menos de un ao de
mejorar la empleabilidad de personas vulnerables actividad pueden tambin acogerse a las ayudas
Xavier Gil Pecharromn MADRID. el camino. Queremos facilitar que
la capacidad de emprender est al
De los 4,2 millones de personas con- alcance de todas las personas, tam-
sideradas en situacin de vulnera- bin de aquellas que no disponen
bilidad, 1,8 millones tienen una al- de los recursos necesarios para sa-
ta probabilidad de seguir sin em- car adelante sus ideas de negocio,
pleo a lo largo de 2017, segn el in- explica el presidente de la Funda-
forme Poblacin especialmente cin Bancaria laCaixa, Isidro Fai-
vulnerable ante el empleo en Espa- n.
a, realizado por Accenture y Fe- Los tcnicos especializados en
dea. autoempleo presentes en cada uno
A la vista de estos datos cobran de los puntos son una figura clave
especial importancia las iniciativas para el xito de esta iniciativa. Pro-
de programas de empleo y reem- porcionan asesoramiento y forma-
pleo que diversas organizaciones cin adaptada en cada fase del pro-
pblicas y privadas estn llevando yecto a travs de la elaboracin del
a cabo. De entre estas, destaca tan- plan de empresa, la vinculacin con
to por sus caractersticas como por agentes del territorio que apoyan a
sus cifras, el programa Incorpora de los emprendedores, el anlisis de
inclusin sociolaboral de la Obra necesidades y riesgos y de la viabi-
Social laCaixa, que ya ha dado co- lidad de la empresa, y la bsqueda
mo resultado la creacin de 1.350 de financiacin y ayudas o de un lo-
microempresas y 1.448 empleos, un cal adecuado.
ao y medio despus de su puesta Adems, en el marco del acuer-
en marcha. De entre los emprende- do que mantienen la Obra Social La
dores, el 46,13 por ciento son mu- Caixa y MicroBank para facilitar fi-
jeres, y el 53,87 por ciento hombres. nanciacin a proyectos de autoem-
Gracias a esta lnea de autoempleo, pleo de personas en situacin o ries-
personas en riesgo de exclusin so- go de vulnerabilidad, se han conce-
cial que tienen ideas de negocio es- dido microcrditos por valor de
tn participando en una nueva for- 5.396.000 euros. MicroBank es el
ma de integrarse en el mercado la- nico banco de Espaa dedicado
boral, con la que pueden aumentar exclusivamente a la financiacin de
sus posibilidades de superar su si- proyectos a travs de microcrdi-
tuacin de vulnerabilidad. Incor-
pora ha diseado para ellos itine-
rarios personalizados y les ha faci- Tcnicos
litado formacin y acompaamien-
to para que puedan desarrollar su
especializados
proyecto. en autoempleo
El proyecto busca el fomento del dan asesoramiento
empleo y mejorar la empleabilidad
de personas con especiales dificul- y formacin
tades de acceso al mercado de tra- Manuel Gonzlez Fidalgo, especialista en quesos, ha montado una microempresa llamada Abada de Guruys.eE
bajo ofrecindoles una deteccin
de la capacidad emprendedora, tu- informacin y facilitar sinergias en tos, el criterio de concesin atien-
torizacin y acompaamiento pa-
ra favorecer la integracin laboral
Un modelo basado en el territorio. El programa, adems,
se centra en la realizacin de accio-
de fundamentalmente a la confian-
za en la persona y la viabilidad de
por cuenta propia.
El Programa va dirigido, aparte
las necesidades concretas nes de acompaamiento durante
todo el proceso en coordinacin con
su proyecto, sin requerir ningn ti-
po de garanta adicional.
de las personas en situacin de vul- Los valores de este modelo des- las consecuencias de su elec- los recursos del territorio y una ofi- Las principales actividades se cen-
nerabilidad sin empleo, tambin a tacan por su individualidad, pues cin. Se favorece, asimismo, el cina de CaixaBank del territorio. tran en la prospeccin de informa-
aquellas personas con actividad co- el foco de atencin son las pro- empoderamiento, mediante la Con el Programa Incorpora se cin sobre ayudas, subvenciones,
mo autnomos con menos de un pias necesidades e intereses de capacitacin y potenciacin de ofrece soporte continuado a la per- concursos y eventos de inters pa-
ao de actividad. Es preciso detec- cada una de las personas. Respe- las propias capacidades; implica sona antes, durante y despus de la ra las personas emprendedoras.
tar entre quienes muestran su vo- to a la situacin personal, deci- asumir la responsabilidad sobre creacin de la propia empresa o del Tambin, en el asesoramiento a per-
luntad de iniciar una actividad em- siones, necesidades y deseos. Se la propia vida y bienestar. Las ac- inicio de la actividad econmica. Se sonas con perfil emprendedor; o tu-
presarial de las competencias y re- respeta la autonoma, mediante tuaciones respetan la confiden- facilitan herramientas que suponen torizacin en la realizacin de pla-
cursos necesarios para su autoem- el apoyo a la autodeterminacin cialidad, marcada por las normas la creacin y mantenimiento de los nes de empresa; entre otras activi-
pleo. y a la toma de decisiones sobre vigentes y slo utilizando la in- puestos de trabajo. dades.
Para lograr xito con cada una de el que es su proyecto vital. Se fo- formacin con consentimiento. Desde enero de 2016, los 42 pun-
las personas solicitantes del servi- menta eleccin informada, lo Destaca, la flexibilidad, adaptn- tos de autoempleo Incorpora repar-
cio es preciso detectar y analizar las que implica ayudar a las perso- dose a las necesidades de las tidos por todo el territorio espaol Para leer ms
fortalezas de las personas empren- nas a tener conciencia de sus personas usuarias, as como la han atendido a 5.102 personas que www.eleconomista.es/kiosco/
dedoras y de sus proyectos, promo- oportunidades, a elegir de acuer- accesibilidad para todas las per- se han interesado por aprovechar
cin de la resiliencia de la persona do a sus preferencias y aceptar sonas interesadas. esta oportunidad. En la Obra So-
emprendedora, buscar y gestionar cial laCaixa no se deja a nadie por
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 45

Gestin Empresarial

Un 13% de nios FINANCIACIN A UN COSTE REDUCIDO Ifema presenta


espaoles sufre de una nueva feria
obesidad por una
mala alimentacin
Las fintech llegan a las de Turismo
Sostenible
eE MADRID.
organizaciones no lucrativas S. M. MADRID.

La alimentacin es un factor de-


terminante en el crecimiento y
NoviCap Foundation permite a estos organismos adelantar La preocupacin por el medio
ambiente y el cambio climtico
desarrollo de los ms pequeos. el cobro de sus facturas a proveedores o a la Administracin est adquiriendo cada vez ms
Por ello, la Organizacin Mun- importancia entre la ciudadana.
dial de la Salud (OMS), recomien- El auge de los alimentos ecol-
da evitar alimentos hipercalri- Constanza Nieto MADRID. gicos o de las propuestas de tu-
cos con altos contenidos de gra- rismo sostenible son algunos
sa, azcar y sal, ya que son los Las organizaciones no lucrativas ejemplos de esta realidad. En es-
principales ingredientes que fa- (ONL) en Espaa dependen, en gran te sentido, durante el prximo
vorecen la obesidad infantil. En medida, de la financiacin de las ao, Madrid acoger, en el recin-
este sentido, un 20,8 por ciento Administraciones Pblicas. Para to de Ifema, la Feria de las Mon-
de los pequeos de entre 3 y 14 Marc Maci, director de operacio- taas y el Turismo Sostenible, Ex-
aos de nuestro pas tiene sobre- nes de NoviCap, el reto de este tipo potural.
peso y un 13,2 por ciento, obesi- de organizaciones es diversificar Este nuevo proyecto tendr
dad, segn el estudio Alimenta- las fuentes de financiacin para re- como referente internacional al
cin y estilo de vida del nio del ducir el riesgo financiero. Monte Everest y a su principal
siglo XXI, promovido por la com- En este sentido, con la intencin embajador, Edmund Hillary.
paa aseguradora Caser. de ayudar a las ONL a resolver sus Como hitos de esta edicin
Estas cifras se deben, en par- tensiones de tesorera y dedicarse destacan la organizacin, por pri-
te, al dficit en el consumo de a lo que realmente importa, am- mera vez en el mbito de una fe-
frutas, verduras y hortalizas ya pla Maci, esta empresa online de ria, de la Fase Final de la Copa de
que los nios y nias espaoles financiacin de facturas y pagars Espaa de Escalada de Dificul-
consumen, segn el informe, una para pymes ha impulsado la inicia- tad, a cargo de Entreprises y
media de 21,19 raciones sema- tiva de carcter social NoviCap ABEO. Junto a esta actividad, se
nales, lo que supone un 40 por Foundation. desarrollar la celebracin tam-
ciento menos de las 35 porcio- De esta forma, el sistema de No- bin por primera vez en Espaa,
nes recomendadas por la Socie- viCap Foundation permite a las ONL del I Congreso sobre Turismo Or-
dad Espaola de Nutricin Co- que necesiten adelantar el cobro de nitolgico, as como la convoca-
munitaria (SENC). sus facturas a proveedores o a la Ad- toria de la primera Conferencia
As, los alimentos que ms con- ministracin Pblica, recibir en 48 de Madrid sobre Turismo Soste-
sumen los menores son pan, pas- horas el dinero necesario para cu- nible y el Cambio Climtico. Por
ta, arroz, patatas, legumbres tier- brirlas a un coste un 80 por ciento ltimo, la cita tendr lugar del 1
nas y cereales. menor al de las tarifas que suele al 4 de noviembre de 2018.
aplicar la fintech en las operaciones
con otras compaas.
En comparacin al modo de tra-
Orange y Cmara bajo de las entidades bancarias, Telefnica premia
concienciarn a con cierta reticencia a financiar
facturas de la Administracin P- una tecnologa
las pymes sobre blica y que pueden tardar entre que lucha contra
dos y tres semanas para calcular el
digitalizacin riesgo crediticio, NoviCap Founda- el acoso escolar
tion asegura rapidez y agilidad en
eE MADRID. la financiacin, explica el jefe de eE MADRID.
operaciones. Para poder ofrecer es- Marc Maci, Federico Travella y Nicolas Overloop, fundadores de NoviCap. EE.
A pesar de las oportunidades que te servicio, Maci afirma que se re- Telefnica y la Escuela Tcnica
las voces expertas achacan a la nuncia a los beneficios que normal- cuero y madera y su principal pro- Superior de Ingenieros (ETSI)
digitalizacin, son muchas las
compaas que siguen sin sumar-
se del todo a este proceso, espe-
mente se lleva por transaccin, por
lo que el coste de financiar a las ONL
tan slo cubre los importes necesa-
2.800
FACTURAS
blema era cumplir los plazos de pa-
go de sus proveedores. Junto con
Federico Travella ex director ge-
de Telecomunicacin de la Uni-
versidad Politcnica de Madrid
(UPM), han premiado con 8.000
cialmente, pymes. Para superar rios para llevar a cabo las operacio- neral de Rocket Internet en el IE- euros a Safe Bullying, una tecno-
este desconocimiento, Cmara nes. Son el total de recibos que ha SE Business School y Nicolas Ober- loga desarrollada en la Univer-
de Comercio y Orange han fir- Desde el lanzamiento de la pla- financiado NoviCap. Este dato loop, disearon un modelo de ne- sidad Catlica de Murcia que
mado un acuerdo de colabora- taforma en noviembre de 2016, han se traduce, segn informa la gocio basado en lneas de finan- puede prevenir el ciberacoso me-
cin por la que organizarn jor- asesorado a dos organizaciones: la compaa, en un volumen de ciacin a medida para mejorar la diante un sistema de inteligen-
nadas monogrficas en distintas Fundacin Accin Social Infancia transacciones de entre dos y flexibilidad de la pyme. El proyec- cia implementado en las redes
ciudades espaolas Mlaga, Se- (FASI) y la Associaci Socioeduca- tres millones de euros men- to comenz con una inversin de 2 sociales de los menores. La he-
villa, Barcelona, Madrid, Santia- tiva Joventut i Vida, con facturas de suales. Las facturas de los millones de euros provenientes de rramienta permite detectar con-
go de Compostela, Palma de Ma- ms de 55.000 euros. A raz de es- clientes se ofrecen a un pool fondos de capital riesgo estadouni- ductas que potencialmente pue-
llorca, Badajoz, Valencia y Cr- tos casos, han recibido, segn infor- de inversores que aportan denses y de Reino Unido. den convertirse en casos de ci-
doba para presentar casos de man desde NoviCap, ms de 14 pe- hasta el 90 por ciento del va- En la actualidad, el propsito es beracoso. Segn inform la com-
xito en los sectores de transpor- ticiones y ya estamos aumentando lor de la deuda, cuando esta ampliar el equipo comercial y tec- paa se trata del primer premio
te, turismo, comercio y educa- las lneas de financiacin de las que vence, el cliente paga la factu- nolgico y promocionar la funda- del Hackforgood Big Day, un
cin. estn activas. El reto actual es lle- ra a NoviCap y se le transfiere cin, explica el ejecutivo, adems evento celebrado en Madrid des-
Con ellas, se pretende sensi- gar a todas las asociaciones que es- el 10 por ciento restante me- de dar a conocer el mundo del fin- tinado a impulsar proyectos de
bilizar a las pequeas y media- tn financiadas por las Administra- nos los costes. tech para educar al mercado sobre desarrollo tecnolgico de em-
nas compaas sobre las oportu- ciones Pblicas, que son las entida- la importancia de diversificar las prendedores sociales, donde se
nidades que ofrece la digitaliza- des que pagan ms tarde con un pla- distintas fuentes de financiacin, dieron cita los mejores equipos
cin para el desarrollo de sus ne- zo medio de pago que se situ en 71 ciento de las fundaciones no lucra- concluye. de hackers sociales de 15 ciuda-
gocios, en aspectos como, por das en el primer semestre de 2017. tivas espaolas en los prximos me- des espaolas. Junto a este pro-
ejemplo, el aumento de la pro- Concretamente, el director de ope- ses. yecto, han sido elegidas otras dos
ductividad o la globalizacin, en-
tre otros.
raciones de la iniciativa, espera po-
der contactar con al menos un 1 por
Marc Maci gestionaba en el ao
2014 una pyme de accesorios de @ Ms informacin en
www.eleconomista.es
iniciativas, entre las que se ha re-
partido un total de 12.000 euros.
Amrica.com Amrica.com

elEconomista.es Ecodiario.es
eE Lder de audiencia de la prensa econmica El canal de informacin general de elEconomista.es
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
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cida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
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Club de Suscriptores y Atencin al lector: Tf. 902 889393
PIB IPC Ventas Inters legal Paro Dficit Eurbor Euro / Dlar Petrleo Produccin Costes Oro
II Trimestre 2017 Agosto 2017 minoristas del dinero EPA Comercial 12 meses Dlares Brent industrial Laborales Dlares por onza
Julio 2017 2017 IITrimestre 2017 Junio 2017 Dlares Junio 2017 II Trimestre 2017
Tasa anual En millones Tasa interanual

0,9% 1,6% 0,7% 3% 17,22% 11.088 -0,171 1,1946 56,79 1,9% -0,2% 1.296.1

Victoria Majadas gocios; vehculos de coinversin


en los que estamos muy activos y
queremos montarlos incluso sec-
Carrera: Es Ingeniera Superior
de Telecomunicaciones por la
Presidenta de Big Ban angels toriales; y replicar la iniciativa del
entorno pre-mercado para startups
Universidad Politcnica de
Catalua y tiene un MBA en
en otras zonas geogrficas. Comercio Internacional por el
Centro de Estudios Econmi-
Cree que la Administracin apo- cos y Comerciales del ICEX.
ya el emprendimiento? Trayectoria: Es Gerente para
S se est realizando una labor de Espaa de la lnea de negocio
apoyo al emprendedor, pero creo DAS y Small Cells en Cellnex
que es en una fase inicial. Por eso, Telecom. Sustituye a Toms
echo en falta algn tipo de ayudas Guilln en Big Ban angels, el
o de soporte para los emprendedo- anterior presidente.
res de cara a la consolidacin.

La inversin privada ha crecido mu- Cul es la situacin actual de Es-


cho, se puede hablar de consoli- paa en lo que respecta a esta ac-
dacin? tividad, frente a otros pases?
Ahora hay muchos ms actores en- Ahora mismo est muy activa. Los
trando en este juego de invertir en polos que tenemos en Espaa pa-
proyectos de emprendedores. Qui- san por Madrid y Barcelona, pero
z una de los motivos haya sido yo tambin destacara Valencia.
que no haba otras propuestas de
inversin. Con la cada del merca- A pesar de ello, tienen los empren-
do inmobiliario muchos inverso- dedores claro a qu tipo de finan-
res se tuvieron que reconvertir y ciacin pueden recurrir segn el
EE quiz se fijaron en las startups. momento en el que se encuentran?
Ahora el sector inmobiliario est Creo que s. Los emprendedores sa-

Echo en falta ms ayudas de repuntando, pero no creo que eso


haga que caiga la inversin en es-
tas compaas.
ben que una de las partes impor-
tantes para materializar su idea es
la bsqueda de financiacin y tie-

la Administracin para que los Cmo se puede potenciar una ma-


yor inversin privada en startups?
nen claro que no pueden optar a
frmulas convencionales y buscan
otras alternativas. El business angel

emprendedores se consoliden
Depende del perfil del inversor, por- o el capital riesgo son la va.
que son inversiones de mucho ries-
go. Pero para incentivar un mayor Cules son los planes de futuro de
nmero de business angels hace fal- la asociacin?
ta la difusin de esta actividad. Nos gustara consolidarnos en Es-
paa y extendernos en Europa. Tam-
Ana Garca MADRID. rismo, publicidad o Internet. Como que hacamos, con el objetivo de A qu se debe que haya pocas mu- bin existen puentes tendidos con
indica, afronta esta etapa con mu- que esas acciones tengan mayor eco jeres business angels? EEUU a travs de un acuerdo con
Desde el verano, la inversora Victo- chas ganas en un momento en el del que estaban teniendo hasta aho- Los datos reflejan un 8 por ciento un grupo de inversores en Miami.
ria Majadas es la nueva presidenta que la asociacin espera implemen- ra. El plan fijar nuestros objetivos de mujeres frente a un 92 por cien-
de la asociacin Big Ban angels, sien- tar un plan estratgico a tres aos en varios mbitos: formacin para to de hombres. El motivo puede ser
do tambin una de las pocas muje- vista para consolidar la entidad. business angels es una actividad desconocimiento o que la mujer es Para leer ms
res directivas business angels de nues- que llevbamos desarrollando ha- ms prudente y estamos hablando www.eleconomista.es/kiosco/
tro pas. Actualmente cuenta con Qu novedades se van a lanzar? ce tiempo y que ahora nos gustara de inversiones de mucho riesgo. Por
ms de 10 participadas en su carte- Hay que recoger el testigo de la an- trabajar para que quedara enmar- eso quiero impulsar que el nme-
ra, invirtiendo en sectores como tu- terior junta y dar continuidad a lo cada dentro de una escuela de ne- ro de asociadas crezca.

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Suplemento diario de elEconomista
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EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017

RENTAB. MORNIGSTAR
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PATRIMONIO

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Mixto-50 88,53 5,42 0,31 Moderate Allocation 36,27
Eurovalor Mixto-70 3,79 5,22 2,53 Aggressive Allocation 51,67
A&G Tesor. 5,57 -0,10 0,02 Mny Mk 18,35
Eurovalor Rta Fija Corto 95,36 0,10 0,43 Dvsifid Bond - Sh Ter 112,67
Gbl Mngers Funds 7,70 6,31 3,31 Alt - Fund of Funds - M 21,96
Eurovalor Rta Fija 7,40 0,21 0,37 Dvsifid Bond 58,64
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC Optima Rta Fija Flex 117,88 1,47 1,58 Flex Bond 85,85
Abante Asesores Gbl 15,63 4,25 5,33 Flex Allocation - Gbl 98,49
ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
Abante Blsa Absolut A 14,36 2,15 2,45 Alt - Fund of Funds - M 233,12
High Rate 20,07 5,88 4,83 Other Allocation 21,21
Abante Blsa 14,18 2,35 7,30 Gbl Large-Cap Blend Eq 60,15
Abante Patrim Gbl A 17,46 3,41 3,51 Alt - Fund of Funds - M 41,02 AMIRAL GESTION
Abante Rta 11,97 0,60 -0,03 Cautious Allocation 92,90 Sextant Autour du Monde A 214,61 8,56 9,82 Gbl Flex-Cap Eq 104,76
Abante Rentab Absolut A 11,42 1,95 0,88 Alt - Fund of Funds - M 42,46 Sextant Grand Large A 446,63 2,75 9,76 Flex Allocation 1.880,50
Abante Seleccin 13,28 1,00 3,20 Moderate Allocation - 224,94 Sextant PEA A 1.031,66 14,98 20,67 France Small/Mid-Cap Eq 471,60
Abante Tesor. 12,23 -0,18 0,00 Mny Mk 15,39 Sextant PME A 218,91 16,73 20,91 Eurozone Small-Cap Eq 243,27
Abante Valor 12,68 0,47 0,83 Cautious Allocation - 85,00
AMISTRA SGIIC
Okavango Delta A 16,04 4,39 -1,16 Spain Eq 82,96
Amistra Gbl 0,88 -5,08 0,35 Flex Allocation - Gbl 16,74
ALKEN LUXEMBOURG SRL
AMUNDI
Alken Eurp Opport R 246,92 20,89 6,95 Eurp Flex-Cap Eq 2.501,47
Alken S C Eurp R 231,20 23,62 15,39 Eurp Small-Cap Eq 336,64 Amundi 3 M I - -0,13 0,02 Mny Mk 18.239,08
Amundi 6 M I A/I 22.557,52 -0,02 0,17 Ultra Short-Term Bond 10.459,87
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.
Amundi ABS IC 242.001,99 1,26 1,31 Other Bond 1.166,61
AB FCP I Eurp Eq A Acc 16,64 11,38 9,48 Eurp Large-Cap Vle Eq 408,55 Amundi Cash Institutions S 219.678,34 -0,14 -0,01 Mny Mk 21.161,39
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH Amundi Crdit 1-3 IC 30.998,24 2,08 1,10 Corporate Bond - Sh T 99,37
Allianz Emerg Eurp A 297,26 2,42 -0,59 Emerg Eurp Eq 125,66 Amundi Dyarbt Volatilit I 6.221,26 0,83 0,11 Alt - Volatil 36,77
Allianz Gbl Eq AT 11,73 7,71 9,27 Gbl Large-Cap Gw Eq 136,90 Amundi Gbl Macro 2 IC 3.323,74 0,35 -0,26 Alt - Debt Arb 56,05
Allianz Gbl Sustainability 24,42 5,85 8,49 Gbl Large-Cap Gw Eq 111,56 Amundi Rendement Plus IC 15.888,06 3,45 2,63 Cautious Allocation 765,40
Allianz Pfandbrieffonds AT 145,05 0,10 0,80 Corporate Bond 171,45 AMUNDI IBERIA SGIIC
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD Amundi Estrategia Gbl 1.045,87 1,35 1,33 Cautious Allocation - 15,93
Allianz Emerg Markets Bond 57,21 7,36 2,03 Gbl Emerg Markets Bond 719,73 ING Direct FN Cons 11,96 0,77 0,14 Cautious Allocation - 224,46
ING Direct FN Stoxx 50 13,88 9,26 4,86 Eurozone Large-Cap Eq 190,26
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC
ING Direct FN Ibex 35 17,02 12,71 1,02 Spain Eq 349,83
Cartera ptima Decidida B 132,01 3,35 3,45 Moderate Allocation - 280,00 ING Direct FN Mod 12,66 2,00 1,41 Cautious Allocation 445,55
Cartera Optima Dinam B 161,81 2,24 6,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 238,52 ING Direct FN S&P 500 13,57 -1,31 10,64 US Large-Cap Blend Eq 237,35
Cartera Optima Flex B 127,66 2,45 1,60 Flex Allocation - Gbl 63,77 ING Direct Fondo Naranja D 13,86 3,37 2,90 Cautious Allocation 268,55
Cartera Optima Moder B 128,03 1,93 1,66 Cautious Allocation - 982,36
Cartera Optima Prud B 112,67 0,78 0,53 Cautious Allocation - 1.701,45
AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Eurovalor Ahorro B 1.839,33 -0,33 -0,26 Ultra Short-Term Bond 398,54 Amundi F Bd Eurp AE-C 197,59 2,01 2,03 Eurp Bond 86,46
Eurovalor Ahorro Top 2019 124,60 0,09 1,04 Fixed Term Bond 84,00 ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Asia 274,46 13,91 6,06 Asia-Pacific ex-Japan E 21,16
Arquiuno 22,33 1,59 0,03 Cautious Allocation 53,82
Eurovalor Blsa Espaola 367,82 10,22 0,89 Spain Eq 102,04
Eurovalor Blsa Eurp 70,07 7,46 3,22 Eurozone Large-Cap Eq 56,20 ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC
Eurovalor Blsa 327,91 10,67 0,04 Spain Eq 82,60 atl Capital Best Mngers Fl 12,39 3,28 2,39 Moderate Allocation - 27,37
Eurovalor Bonos Alto Rend 181,98 3,70 2,18 Gbl H Yld Bond - Hedg 30,50 atl Capital Cartera Patrim 11,90 1,66 0,27 Cautious Allocation 42,31
Eurovalor Bonos LP 147,37 0,99 1,64 Dvsifid Bond 68,18 atl Capital Lqdez 12,06 -0,12 0,05 Mny Mk 36,61
Eurovalor Cons Dinam B 122,36 0,63 -0,02 Alt - Long/Short Debt 300,07 Espinosa Partners Inversio 13,71 6,58 1,52 Flex Allocation 21,03
Eurovalor Divdo Europ 157,47 6,09 5,42 Eurp Equity-Income 67,16 Fongrum Valor 16,33 2,28 1,29 Flex Allocation - Gbl 27,35
Eurovalor Estados Unidos 150,73 -2,08 7,66 US Large-Cap Blend Eq 44,22 AVIVA GESTIN SGIIC
Eurovalor Europ 144,97 7,13 4,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 31,16
Aviva CP B 13,78 -0,22 -0,09 Ultra Short-Term Bond 423,99
Eurovalor Gar. Revalorizac 85,15 0,20 -0,59 Guaranteed Funds 55,00
Aviva Fonvalor B 16,20 4,17 6,12 Moderate Allocation 236,47
Eurovalor Gar Acc III 161,39 1,86 1,18 Guaranteed Funds 313,03
Aviva Rta Fija B 18,18 0,52 1,98 Dvsifid Bond 175,30
Eurovalor Gar Energa 108,30 -1,39 -0,63 Guaranteed Funds 66,89
Eurovalor Gar Estrategia 128,85 0,00 -1,22 Guaranteed Funds 60,44 AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA
Eurovalor Gar Europ II 84,29 0,45 0,50 Guaranteed Funds 100,84 Aviva Investors Em Mkts Lc 14,98 2,00 0,81 Gbl Emerg Markets Bond 3.215,45
Eurovalor Mixto-15 95,35 1,55 0,30 Cautious Allocation 237,76 Aviva Investors Emerg Eurp 5,58 18,35 6,70 Emerg Eurp ex-Russia Eq 30,68
Eurovalor Mixto-30 91,73 3,13 0,31 Cautious Allocation 83,96 Aviva Investors Eurp Corp 3,58 1,18 1,59 Corporate Bond 46,58

Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 21 de septiembre segn ltimos datos disponibles.

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2 Fondos LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Aviva Investors Eurp Eq A 13,94 9,59 9,65 Eurp Flex-Cap Eq 176,18 Bankinter Europ 2021 Gar 169,83 1,60 2,67 Guaranteed Funds 33,04
Aviva Investors Eurp Eq In 13,59 8,55 5,65 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 712,29 Bankinter Eurostoxx 2018 G 89,29 3,44 0,92 Guaranteed Funds 17,85
Aviva Investors Eurp Rel E 13,03 4,93 5,99 Prpty - Indirect Eurp 42,40 Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.293,63 3,04 2,62 Guaranteed Funds 37,13
Aviva Investors Lg Trm Eur 16,94 -2,28 4,26 Bond - Long Term 26,23 Bankinter Eurozona Gar 809,56 1,96 0,67 Guaranteed Funds 36,05
Aviva Investors S/T Eurp B 8,56 -0,59 -0,59 Gov Bond - Sh Term 16,78 Bankinter Fondo Monetar 1.778,40 -0,42 -0,45 Mny Mk 20,49

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter Futur Ibex 114,06 11,57 0,44 Spain Eq 166,80
Bankinter G. Emp Espaolas 667,38 0,65 0,06 Guaranteed Funds 19,83
AXAWF Credit Plus A Dis 12,20 1,92 1,80 Corporate Bond 1.031,93
Bankinter Gest Abierta 29,94 -0,57 0,15 Dvsifid Bond 229,87
AXAWF Fram Talents Gbl A C 394,39 3,97 9,09 Gbl Large-Cap Gw Eq 132,52
Bankinter Ibex 2024 Plus G 108,44 3,69 1,17 Guaranteed Funds 17,32
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Ind Amrica 1.091,69 10,00 8,53 US Large-Cap Blend Eq 287,29
AXA Aedificandi AD 349,67 10,67 11,11 Prpty - Indirect Eurozo 600,82 Bankinter Ind Blsa Espaol 994,47 0,18 -1,76 Guaranteed Funds 20,29
AXA Court Terme AD 1.559,59 -0,22 -0,10 Mny Mk - Sh Term 941,59 Bankinter Indice Espaa 20 85,87 3,93 2,32 Guaranteed Funds 26,67
AXA Trsor Court Terme C 2.451,34 -0,30 -0,21 Mny Mk - Sh Term 480,26 Bankinter Ind Europ Gar 777,41 2,34 1,00 Guaranteed Funds 30,32

BANKIA FONDOS SGIIC Bankinter Ind Europeo 50 665,43 9,11 4,55 Eurozone Large-Cap Eq 58,84
Bankinter Ind Japn 724,97 8,12 7,33 Jpn Large-Cap Eq 97,38
Bankia 2018 Stoxx II 115,81 1,31 1,77 Guaranteed Funds 63,79
Bankinter Media Europ 2024 110,88 -0,44 -0,18 Guaranteed Funds 32,05
Bankia 2018 EuroStoxx 131,76 0,62 0,02 Guaranteed Funds 62,94
Bankinter Mercado Europeo 1.583,37 1,74 0,13 Guaranteed Funds 21,61
Bankia Banca Privada CP 1.358,62 0,19 0,33 Ultra Short-Term Bond 151,30
Bankinter Mix Flex 1.165,49 3,91 2,05 Moderate Allocation 138,28
Bankia Banca Privada RV Es 133,09 9,60 0,41 Spain Eq 17,99
Bankinter Mix Rta Fija 98,51 1,76 1,23 Cautious Allocation 340,95
Bankia Banca Privada Selec 13,98 6,78 4,50 Aggressive Allocation 42,70
Bankinter Multiseleccin 2 70,79 1,23 0,69 Cautious Allocation - 68,21
Bankia Blsa Espaola 959,75 10,61 -4,14 Spain Eq 61,55
Bankinter Multiseleccin D 1.027,10 3,97 3,56 Moderate Allocation - 41,73
Bankia Blsa USA 6,33 -3,35 6,90 US Large-Cap Blend Eq 33,96
Bankinter Pequeas Compa 343,40 11,57 7,03 Eurp Mid-Cap Eq 43,70
Bankia Bonos CP (I) 1.679,63 -0,49 -0,55 Ultra Short-Term Bond 117,03
Bankinter Rta Fija CP 1.037,22 -0,12 0,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 822,18
Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,30 0,55 Ultra Short-Term Bond 260,47
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.171,36 0,66 3,25 Guaranteed Funds 17,81
Bankia Bonos Duracin Flex 11,48 -0,26 -0,15 Dvsifid Bond 28,15
Bankinter Rta Fija LP 1.347,18 0,13 0,55 Dvsifid Bond 272,85
Bankia Bonos Int Universal 9,92 -0,85 1,79 Dvsifid Bond 34,61
Bankinter Rta Fija Marfil 1.450,05 0,79 2,51 Guaranteed Funds 20,33
Bankia Divdo Espaa 18,47 9,78 2,90 Spain Eq 69,90
Bankinter Rta Variable 70,30 8,30 -0,83 Eurp Large-Cap Vle Eq 50,27
Bankia Divdo Europ 19,40 8,68 0,60 Eurp Equity-Income 120,52
Bankinter RF Amatista Gar 70,69 0,90 2,22 Guaranteed Funds 19,81
Bankia Dlar 7,56 -11,49 1,69 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 18,71
Bankinter RF Coral Gar 1.090,06 0,98 2,57 Guaranteed Funds 18,23
Bankia Duracin Flex 0-2 U 10,70 -0,11 0,22 Dvsifid Bond - Sh Ter 552,79
Bankinter Sostenibilidad 117,35 4,73 8,93 Gbl Large-Cap Vle Eq 82,85
Bankia Emerg 13,51 13,29 4,12 Gbl Emerg Markets Eq 39,66
Bankia Top Ideas 8,19 7,97 3,04 Eurozone Large-Cap Eq 55,11 BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Bankia Evolucin Decidido 114,96 4,98 4,25 Alt - Fund of Funds - M 34,20 BL-Bond B 1.101,02 -1,23 -0,76 Dvsifid Bond 58,62
Bankia Evolucin Mod 111,20 1,44 0,81 Alt - Fund of Funds - M 242,64 BL-Emerging Markets A 129,72 1,75 2,61 Gbl Emerg Markets Alloc 472,68
Bankia Evolucin Prud 128,80 0,26 0,32 Alt - Fund of Funds - M 3.249,63 BL-Equities Dividend A 123,33 3,03 3,37 Gbl Equity-Income 652,63
Bankia Fondtes CP 1.436,46 -0,66 -0,60 Mny Mk 35,72 BL-Equities Eurp B 6.848,75 12,58 7,52 Eurp Large-Cap Gw Eq 910,75
Bankia Fonduxo 2.015,21 1,99 2,24 Moderate Allocation 330,13 BL-Equities Horizon B 1.027,78 0,98 8,14 Gbl Large-Cap Blend Eq 49,05
Bankia Gar Blsa 3 8,61 -1,57 -0,63 Guaranteed Funds 87,60 BL-Fund Selection 50-100 B 182,29 5,46 5,14 Aggressive Allocation 154,06
Bankia Gar Blsa 5 11,50 0,18 0,49 Guaranteed Funds 118,76 BL-Fund Selection Eq B 199,56 7,60 7,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 91,36
Bankia Gar Rentas 5 129,59 -0,91 -0,81 Guaranteed Funds 57,53 BL-Global 30 A 656,70 -1,45 1,85 Cautious Allocation - 211,81
Bankia Gar Rentas 6 9,40 -0,64 -0,32 Guaranteed Funds 36,19 BL-Global 50 A 904,27 0,46 3,54 Moderate Allocation - 431,92
Bankia Gobiernos LP 11,31 -0,87 0,46 Gov Bond 29,77 BL-Global 75 B 2.351,98 1,97 5,45 Aggressive Allocation 536,54
Bankia Ind Eurostoxx 78,61 9,06 4,70 Eurozone Large-Cap Eq 32,13 BL-Global Bond B 696,60 0,34 1,33 Gbl Bond - Hedged 104,97
Bankia Ind Ibex 160,55 11,85 0,49 Spain Eq 43,02 BL-Global Eq B 795,81 3,22 7,21 Gbl Large-Cap Blend Eq 331,81
Bankia Mix Rta Fija 15 12,00 1,27 0,29 Cautious Allocation 373,50 BL-Global Flex A 117,84 5,40 4,86 Flex Allocation - Gbl 1.449,72
Bankia Mix Rta Fija 30 11,16 2,27 0,81 Cautious Allocation 85,60 BL-Optinvest (Euro) B 123,42 -1,26 -0,70 Cautious Allocation 32,25
Bankia Mix Rta Variable 50 15,50 3,09 1,25 Moderate Allocation 24,48
Bankia Mix Rta Variable 75 7,43 6,29 1,96 Aggressive Allocation 18,44
BARCLAYS FUNDS
Bankia Monetar Deuda (I) 116,45 -0,58 -0,57 Mny Mk 66,44 Barclays Bond Convert A 15,50 4,12 4,28 Convert Bond - Eurp 90,00
Bankia Rta Fija LP 17,08 -0,37 -0,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 44,94 Barclays Eq A Acc 22,50 19,94 11,20 Eurozone Large-Cap Eq 211,65
Bankia Rta Variable Gbl Un 102,99 -0,38 1,81 Gbl Large-Cap Blend Eq 69,87 BARCLAYS MULTI-MANAGER FUND PLC
Bankia S & Mid Caps Espaa 368,79 10,58 5,91 Spain Eq 94,14
GlobalAccess Eurp ex-UK Al 2,09 11,64 7,34 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 336,71
Bankia Soy As Cauto 130,45 1,10 1,82 Cautious Allocation - 2.922,73
Bankia Soy As Dinam 124,79 3,93 3,45 Aggressive Allocation 112,42 BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
Bankia Soy As Flex 117,92 2,33 2,73 Moderate Allocation - 953,11 Baring Gbl Leaders A Inc 16,03 9,12 8,39 Gbl Large-Cap Gw Eq 49,03
Liberty Rta 13,10 -0,77 -0,65 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,63 BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Liberty Stock Mk 10,90 8,16 3,47 Eurozone Large-Cap Eq 20,11
BBVA Blsa Asia MF 25,28 11,84 6,37 Asia ex Jpn Eq 22,13
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC BBVA Blsa Ch 12,92 20,83 5,73 Ch Eq 26,01
Bankinter Ahorro Activos 859,16 -0,30 -0,12 Mny Mk 368,39 BBVA Blsa Desarrollo Soste 16,38 1,28 5,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 49,77
Bankinter Blsa Espaa 1.372,65 10,55 2,08 Spain Eq 293,21 BBVA Blsa Emerg MF 13,42 11,32 5,28 Gbl Emerg Markets Eq 41,10
Bankinter Cesta Consold Ga 841,93 2,31 -1,21 Guaranteed Funds 18,77 BBVA Blsa 8,43 9,24 3,61 Eurozone Large-Cap Eq 115,40
Bankinter Diner 1 721,76 -0,47 -0,39 Mny Mk 103,94 BBVA Blsa Europ 78,89 5,17 -0,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 285,01
Bankinter Diner 2 889,39 -0,36 -0,23 Mny Mk 141,44 BBVA Blsa Europ Finanzas 311,30 10,36 -1,98 Sector Eq Financial Ser 26,79
Bankinter Divdo Europ 1.508,97 8,40 9,24 Eurp Flex-Cap Eq 575,92 BBVA Blsa 24,48 10,92 -4,17 Spain Eq 212,12
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.642,80 17,91 12,40 Sector Eq Tech 29,61 BBVA Blsa Ind 9,31 9,14 4,63 Eurozone Large-Cap Eq 140,32
Bankinter Espaa 2020 II G 1.006,02 -0,13 0,55 Guaranteed Funds 32,36 BBVA Blsa Ind 23,93 12,59 0,81 Spain Eq 229,87
Bankinter Eurib 2024 II Ga 983,75 0,68 0,20 Guaranteed Funds 64,97 BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 5,45 5,45 6,62 Jpn Large-Cap Eq 29,25
Bankinter Eurobolsa Gar 1.713,64 1,24 1,44 Guaranteed Funds 28,27 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 16,75 10,71 7,17 US Eq - Currency Hedged 29,21
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

BBVA Blsa Japn 5,85 -0,56 8,49 Jpn Large-Cap Eq 19,24 BNPP L1 Eq Eurp Classic 32,69 6,10 2,84 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.205,85
BBVA Blsa Latam 1.316,33 9,36 -2,50 Latan Eq 27,18 BNPP LDI Solution Dur Matc 325,05 -1,80 5,66 Bond - Long Term 32,95
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 15,04 6,03 11,47 Sector Eq Tech 200,62 BNPP LDI Solution Dur Matc 349,89 -3,83 7,48 Bond - Long Term 38,72
BBVA Blsa USA (Cubierto) 15,11 10,27 4,34 US Large-Cap Blend Eq 531,55 BNPP LDI Solution Dur Matc 340,02 -5,81 8,54 Bond - Long Term 41,60
BBVA Blsa USA 19,39 -1,69 7,92 US Large-Cap Blend Eq 208,99 BNPP LDI Solution Dur Matc 370,75 -8,23 9,21 Bond - Long Term 65,19
BBVA Bonos 2018 13,39 -0,78 -0,03 Fixed Term Bond 53,40 BNPP LDI Solution Dur Matc 395,07 -13,14 10,87 Bond - Long Term 44,09
BBVA Bonos Corpor Flex 7,27 0,31 -0,43 Dvsifid Bond - Sh Ter 20,96 Parvest Bond C C 220,81 -0,23 1,31 Dvsifid Bond 1.283,54
BBVA Bonos Corpor LP 13,19 0,58 0,21 Corporate Bond 176,78 Parvest Bond Corporate C 186,87 1,85 2,26 Corporate Bond 2.378,54
BBVA Bonos CP Plus 15,92 -0,68 -0,50 Dvsifid Bond - Sh Ter 35,99 Parvest Bond Md Term C C 185,29 0,00 0,63 Dvsifid Bond 658,90
BBVA Bonos Dlar CP 68,66 -12,55 1,85 $ Mny Mk 167,80 Parvest Dvsifid Dynam C C 248,39 5,55 3,54 Flex Allocation - Gbl 1.198,82
BBVA Bonos Int Flex Eur 14,77 -0,84 -0,49 Dvsifid Bond - Sh Ter 110,21 Parvest Eq Eurp Mid C C C 800,71 11,22 9,62 Eurp Mid-Cap Eq 83,23
BBVA Bonos Int Flex 15,62 -1,09 0,20 Gbl Bond - Biased 1.156,81 Parvest Eq Eurp Vle C C 173,17 7,25 4,69 Eurp Large-Cap Vle Eq 547,97
BBVA Bonos Plaz II 13,20 -0,43 0,38 Fixed Term Bond 42,21 Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,82 0,57 0,89 Flex Bond 581,26
BBVA Bonos Plaz IV 1.144,26 -0,45 0,62 Fixed Term Bond 48,66 Parvest Gbl Environment N 174,41 4,07 8,24 Sector Eq Ecology 638,46
BBVA Bonos Rentas II 13,79 -1,02 -0,17 Fixed Term Bond 72,07 Parvest Mny Mk C C 209,34 -0,19 -0,09 Mny Mk 1.102,96
BBVA Bonos Rentas IV 14,47 -0,50 0,39 Fixed Term Bond 58,16 Parvest STEP 90 C C 107,42 1,96 -2,67 Guaranteed Funds 60,65
BBVA Bonos Rentas V 13,21 -0,20 0,76 Fixed Term Bond 70,92 Parvest Sust Bd Corp C C 148,37 1,42 1,65 Corporate Bond 980,15
BBVA Crec Europ Diversif. 13,96 13,41 3,11 Guaranteed Funds 27,82 Parvest Sust Eq Hi Div Eur 94,95 4,61 2,46 Eurp Equity-Income 527,84
BBVA Diner CP 7,44 -0,35 -0,28 Mny Mk 66,57 BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC
BBVA Diner Fondtes CP 1.456,35 -0,42 -0,33 Ultra Short-Term Bond 89,02
BNP Paribas Blsa Espaola 21,33 9,86 2,75 Spain Eq 68,64
BBVA Fon-Plazo 2018 13,04 -0,96 -0,31 Guaranteed Funds 66,36
BNP Paribas Caap Dinam 11,89 5,44 4,21 Aggressive Allocation 30,47
BBVA Gest Conserv 10,79 0,44 -0,51 Cautious Allocation 688,29
BNP Paribas Caap Equilibra 17,02 3,45 2,85 Moderate Allocation - 103,58
BBVA Gest Decidida 7,47 3,85 3,01 Aggressive Allocation 96,29
BNP Paribas Caap Mod 11,27 1,48 1,25 Cautious Allocation 125,73
BBVA Gest Moder 6,11 2,20 1,79 Moderate Allocation - 223,40
BNP Paribas Dvsifid 10,99 2,40 3,10 Moderate Allocation 68,29
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,76 0,81 2,03 Guaranteed Funds 44,47
BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,39 2,50 3,63 Moderate Allocation 56,99
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,88 9,70 1,51 Gbl Large-Cap Blend Eq 40,71
BNP Paribas Gbl Dinver 12,66 3,41 4,07 Moderate Allocation - 32,98
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,29 -0,91 -0,43 Guaranteed Funds 57,48
BNP Paribas Mix Mod 11,41 0,86 1,83 Cautious Allocation - 38,96
BBVA Plan Rentas 2018 13,43 -1,03 -0,63 Guaranteed Funds 92,88
BNP Paribas Rta Fija 894,17 -0,27 -0,02 Dvsifid Bond 23,93
BBVA Rend Europ 14,21 2,58 1,20 Other 109,22
BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,57 0,76 1,27 Cautious Allocation - 15,24
BBVA Rend Europ II 12,72 2,34 1,27 Other 66,47
Segunda Generacin Rta 8,65 0,45 1,33 Cautious Allocation - 114,35
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,62 4,21 1,26 Guaranteed Funds 144,33
BBVA Retorno Absoluto 3,60 2,15 1,30 Flex Allocation - Gbl 386,31
BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
CX Evoluci Rendes 5 13,40 0,78 2,48 Fixed Term Bond 45,37 BNY Mellon Gbl Hi Yld Bd A 2,19 -6,48 6,72 Gbl H Yld Bond 90,39
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,93 0,61 1,94 Fixed Term Bond 17,50 BNY Mellon S C Euroland 5,24 17,02 15,57 Eurozone Mid-Cap Eq 98,63
CX Propietat FII 2,83 -14,45 -7,28 Prpty - Direct Eurp 51,61 CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
Multiactivo Mix Rta Fija 789,39 1,24 1,70 Cautious Allocation - 26,44
Caixabank Blsa All Caps Es 17,11 12,83 -0,17 Spain Eq 172,83
Quality Inver Conserv 10,93 1,75 -0,08 Cautious Allocation - 6.682,66
Caixabank Blsa Div. Europ 6,72 4,31 0,87 Eurp Equity-Income 190,45
Quality Inver Decidida 11,43 5,28 0,43 Aggressive Allocation 716,14 Caixabank Blsa Espaa 150 6,43 18,58 -1,37 Spain Eq 104,30
Quality Inver Moder 11,99 3,62 -0,07 Moderate Allocation - 5.634,56 Caixabank Blsa Espaa 2019 7,90 -0,01 0,08 Other 37,76
Quality Mejores Ideas 9,14 2,79 4,01 Gbl Large-Cap Blend Eq 491,38 Caixabank Blsa Gest Espaa 39,17 12,09 -1,59 Spain Eq 418,78
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD Caixabank Blsa Gest Est 25,40 8,88 6,24 Eurozone Large-Cap Eq 224,06
Vitruvius Eurp Eq B 304,26 10,12 2,46 Eurp Large-Cap Blend Eq 67,58 Caixabank Blsa Gest Europ 6,51 4,89 1,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 145,46
Caixabank Blsa Ind Estn 33,24 8,55 3,85 Eurozone Large-Cap Eq 361,40
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC
Caixabank Blsa Ind Esp. Es 8,73 12,46 0,74 Spain Eq 277,89
Belgravia Epsilon 2.435,92 0,97 8,73 Flex Allocation 310,31 Caixabank Blsa Sel. Asia E 10,98 17,32 8,05 Asia ex Jpn Eq 21,03
BESTINVER GESTIN SGIIC Caixabank Blsa Sel. Emerg. 8,94 13,91 5,26 Gbl Emerg Markets Eq 313,41

Bestinfond 206,80 10,12 9,96 Eurp Flex-Cap Eq 1.667,77 Caixabank Blsa Sel. Europ 12,36 5,01 2,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 694,57

Bestinver Blsa 62,08 9,04 5,14 Spain Eq 310,32 Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 10,84 0,51 5,71 Gbl Large-Cap Blend Eq 476,63
Caixabank Blsa Sel. Japn 6,02 -0,48 8,06 Jpn Large-Cap Eq 195,98
Bestinver Int 44,39 10,22 10,82 Eurp Flex-Cap Eq 1.482,71
Caixabank Blsa Sel. USA Es 12,96 -3,81 7,64 US Large-Cap Blend Eq 40,47
Bestinver Mix 30,12 5,94 3,36 Aggressive Allocation 40,82
Caixabank Blsa S Caps Es 14,98 14,61 8,12 Eurozone Mid-Cap Eq 113,61
Bestinver Mix Int 10,17 6,76 7,15 Aggressive Allocation 115,28
Caixabank Blsa USA 11,97 -2,41 9,34 US Large-Cap Blend Eq 39,43
Bestinver Rta 11,99 0,15 0,15 Dvsifid Bond - Sh Ter 198,46
Caixabank Comunicaciones 14,02 8,69 12,53 Sector Eq Tech 172,93
BMO (F&C MANAGEMENT LTD) Caixabank Espaa Rta Fija 7,35 -0,14 0,88 Fixed Term Bond 82,84
F&C Eurp Eq A 19,86 10,29 6,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 20,16 Caixabank Espaa Rta Fija 8,53 0,78 1,77 Fixed Term Bond 39,21
F&C Eurp S C A Inc 27,90 11,23 7,75 Eurp Small-Cap Eq 200,55 Caixabank Multisalud Estan 17,76 3,62 8,55 Sector Eq Healthcare 513,32
F&C Gbl Convert Bond A 19,52 -2,65 3,93 Convert Bond - Gbl 782,37 Caixabank Objetivo Blsa Es 8,21 6,99 -0,98 Other 31,94
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT BELGIUM Caixabank Rta Fija Dlar E 0,40 -12,16 2,08 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 122,01
Caixabank RF Alta Calidad 9,38 -1,16 1,06 Dvsifid Bond 38,25
BNPP B Strategy Gbl Defens 267,51 1,55 0,35 Cautious Allocation - 725,91
Caixabank RF Corporativa E 7,98 1,99 1,71 Corporate Bond 191,11
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT FRANCE Caixabank RF Seleccin H.Y 9,51 3,16 1,29 Gbl H Yld Bond - Hedg 309,81
BNP Paribas Mon Etat Priv 1.068,00 -0,32 -0,25 Mny Mk 37,79 Microbank Fondo tico 8,04 2,43 2,04 Moderate Allocation - 54,83

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC


BNPP L1 Bond Pre Classic 145,10 -0,54 0,23 Dvsifid Bond 116,93 Caja Ingenieros Blsa Plu 7,28 11,13 7,57 Eurozone Large-Cap Eq 39,36
BNPP L1 Diver Wld Bal Clas 200,30 1,28 2,25 Moderate Allocation - 175,75 Caja Ingenieros Blsa USA 10,07 -2,35 6,98 US Large-Cap Blend Eq 19,33
BNPP L1 Diver Wld Gr Class 210,60 2,72 2,80 Aggressive Allocation 97,49 Caja Ingenieros Emerg 13,96 17,02 8,22 Gbl Emerg Markets Eq 23,30
BNPP L1 Eq Netherlands Cla 1.184,60 5,60 9,93 Netherlands Eq 587,57 Caja Ingenieros Gbl 7,42 7,34 6,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 83,04
4 Fondos LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Caja Ingenieros Iberian Eq 9,56 13,57 2,84 Spain Eq 24,41 Carmignac Emergents A Ac 926,45 15,86 5,68 Gbl Emerg Markets Eq 1.326,89
Caja Ingenieros Prem 709,82 0,01 0,59 Flex Bond 124,56 Carmignac Euro-Entrepreneu 355,80 18,15 11,00 Eurp Mid-Cap Eq 371,57
Caja Ingenieros Rta 13,64 2,37 2,66 Aggressive Allocation 27,44 Carmignac Euro-Patrim A 335,71 7,62 2,72 Moderate Allocation 299,70
Fonengin ISR 12,57 0,27 1,10 Cautious Allocation - 133,89 Carmignac Investissement A 1.218,82 5,84 4,60 Gbl Large-Cap Gw Eq 4.906,25

CAJA LABORAL GESTIN SGIIC Carmignac Patrim A Acc 654,19 0,77 2,39 Moderate Allocation - 23.886,37
Carmignac Pf Capital Plus 1.171,18 1,28 0,16 Cautious Allocation - 1.694,55
Caja Laboral Blsa 21,09 9,61 -0,76 Spain Eq 21,27
Carmignac Pf Commodities A 281,76 -3,69 -2,50 Sector Eq Natural Rsces 639,47
Caja Laboral Blsa Gar IX 10,23 0,99 1,85 Guaranteed Funds 35,96
Carmignac Pf Emerg Discv A 1.471,13 13,18 5,44 Gbl Emerg Markets Small 343,93
Caja Laboral Blsa Gar XV 9,19 0,99 0,71 Guaranteed Funds 31,31
Carmignac Pf Grande Eurp A 196,01 9,08 4,30 Eurp Flex-Cap Eq 280,28
Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,61 0,73 1,45 Guaranteed Funds 28,79
Carmignac Pf Uncons Glb Bd 1.393,25 -0,51 5,07 Gbl Bond 1.064,22
Caja Laboral Patrim 14,39 2,19 -0,77 Cautious Allocation 24,30
Carmignac Profil Ractif 1 212,82 6,01 5,14 Flex Allocation - Gbl 111,84
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,88 0,40 1,15 Guaranteed Funds 23,80
Carmignac Profil Ractif 5 183,15 1,86 2,50 Moderate Allocation - 225,36
Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,56 -0,21 0,75 Guaranteed Funds 16,49
Carmignac Profil Ractif 7 228,46 4,55 3,88 Aggressive Allocation 119,61
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,66 0,39 1,71 Guaranteed Funds 38,53
Carmignac Scurit A Acc 1.753,10 0,14 0,89 Dvsifid Bond - Sh Ter 15.616,67
Laboral Kutxa Avant 7,49 1,47 0,84 Flex Bond 187,81
Laboral Kutxa Blsa Gar VI 9,74 2,03 0,40 Guaranteed Funds 20,95 CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,63 0,85 1,00 Guaranteed Funds 37,41 Cartesio X 1.856,59 2,86 2,44 Cautious Allocation 463,23
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,85 0,21 0,28 Guaranteed Funds 116,18 Cartesio Y 2.211,35 5,44 4,64 Flex Allocation 247,15
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,29 0,79 0,54 Guaranteed Funds 38,56
CM INVESTMENT SOLUTIONS LIMITED
Laboral Kutxa Blsa Univers 6,85 0,70 0,40 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,26
MLIS Marshall Wce Tps UCIT 136,69 1,98 5,38 Alt - Mk Neutral - Eq 3.481,27
Laboral Kutxa Diner 1.163,21 -0,35 -0,15 Mny Mk 30,53
Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,47 2,30 0,38 Guaranteed Funds 21,82 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Laboral Kutxa Eurib Gar II 10,54 1,01 -0,05 Guaranteed Funds 56,43 Comgest Gw Eurp Acc 22,61 10,67 8,85 Eurp Large-Cap Gw Eq 2.350,95
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,72 0,36 0,40 Guaranteed Funds 72,54
CPR ASSET MANAGEMENT
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,27 0,75 0,58 Guaranteed Funds 21,80
Laboral Kutxa RF Gar III 11,81 1,34 0,69 Guaranteed Funds 63,04 CPR Credixx Invest Grade P 13.506,74 3,91 2,41 Gbl Bond - Biased 67,78
Laboral Kutxa RF Gar V 10,81 1,07 0,45 Guaranteed Funds 72,77 CPR EuroGov+ MT P 497,07 -0,19 0,70 Gov Bond 18,12
Laboral Kuxta Bolsas Eurp 7,93 6,90 5,28 Eurp Large-Cap Blend Eq 57,30 CPR Focus Inflation US P 456,36 -4,32 -0,08 Gbl Inflation-Linked Bo 93,91

CANDRIAM BELGIUM CREDIT AGRICOLE BANKOA GESTIN SGIIC


Candriam Sust Corp Bonds 473,12 1,69 2,03 Corporate Bond 99,61 Bankoa-Ahorro Fondo 114,39 0,22 0,46 Mny Mk 28,22
Candriam Sust Sh Term Bd 255,54 0,11 0,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 77,88 Credit Agricole Bankoa RF 1.271,70 0,06 0,14 Ultra Short-Term Bond 40,36
Candriam Stainble Bonds 268,89 -0,04 1,46 Dvsifid Bond 125,04 Credit Agricole Mercapatri 16,61 0,69 0,55 Cautious Allocation 32,58
Candriam Stainble Eurp C A 25,90 7,69 4,99 Eurp Large-Cap Blend Eq 103,42 Credit Agricole Seleccin 6,98 1,54 0,38 Alt - Fund of Funds - M 52,36
Candriam Stainble High C A 408,89 3,53 3,85 Aggressive Allocation 44,24 Fondgeskoa 256,27 3,80 -0,30 Moderate Allocation 21,87
Candriam Stainble Low C Ac 4,64 0,94 2,11 Cautious Allocation 81,05 CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
Candriam Stainble Md C Acc 7,00 2,41 3,08 Moderate Allocation 173,39 Credit Suisse (Lux) Green 151,50 -0,92 2,07 Dvsifid Bond 16,45
Candriam Stainble Wrd C Ac 28,07 -2,40 5,61 Gbl Large-Cap Blend Eq 35,05 CS (Lux) Corp Sh Duration 85,57 0,66 0,21 Corporate Bond - Sh T 550,01
CANDRIAM FRANCE CS (Lux) Gbl Vle Eq B 12,09 6,80 11,00 Gbl Flex-Cap Eq 225,32
Candriam Index Arb Classiq 1.369,48 0,07 0,20 Alt - Mk Neutral - Eq 1.020,51 CS (Lux) Italy Eq B 455,29 19,47 7,54 Italy Eq 56,99
Candriam Risk Arb C 2.519,92 0,19 -0,46 Alt - Event Driven 120,12 CS (Lux) Portfolio Fund Ba 175,57 1,80 3,25 Moderate Allocation - 453,32
CS (Lux) Portfolio Fund Gw 172,26 3,04 4,49 Aggressive Allocation 124,28
CANDRIAM LUXEMBOURG
CS (Lux) Portfolio Fund Re 82,39 1,13 2,53 Cautious Allocation - 164,21
Candriam Bds C Dis 279,51 0,71 2,00 Dvsifid Bond 570,31 CS (Lux) Portfolio Fund Yl 123,03 0,86 2,15 Cautious Allocation - 590,45
Candriam Bds Convergence 3.565,15 3,19 1,81 Emerg Eurp Bond 70,97
CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.860,19 12,02 12,12 Eurp Mid-Cap Eq 91,18
Candriam Bds Gov C C 2.303,67 -0,47 1,92 Gov Bond 769,52
CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.590,85 21,28 14,72 Germany Small/Mid-Cap E 371,88
Candriam Bds Govt Invmt 1.002,28 -0,78 1,84 Gov Bond 421,31
Candriam Bds High Yld C 1.121,50 4,78 5,23 H Yld Bond 2.188,92 CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC
Candriam Bds Long Term C 4.706,70 0,44 4,10 Bond - Long Term 111,75 CS Blsa 170,55 4,99 -1,59 Spain Eq 40,56
Candriam Bds Sh Term C 2.097,19 0,20 0,40 Dvsifid Bond - Sh Ter 2.008,69 CS CP 12,99 0,39 0,44 Mny Mk 824,93
Candriam Bds Glb Infl Shrt 140,15 - - Gbl Inflation-Linked Bo 281,45 CS Director Flex 15,87 2,16 2,54 Flex Allocation - Gbl 22,03
Candriam Bds Gbl Gov C C 133,54 -6,61 2,85 Gbl Bond 100,19 CS Director Gw 25,30 7,75 2,91 Flex Allocation - Gbl 17,71
Candriam Bds International 1.005,13 0,36 0,96 Gbl Bond - Hedged 425,95 CS Director Income 13,11 0,98 1,99 Moderate Allocation - 18,13
Candriam Eqs L Em Mkts C 635,08 23,33 9,52 Gbl Emerg Markets Eq 1.068,04 CS Duracin 0-2 A 1.112,57 1,27 0,82 Dvsifid Bond - Sh Ter 205,03
Candriam Eqs L Eurp C C 1.017,12 6,79 4,48 Eurp Large-Cap Blend Eq 665,68 CS Gbl Fd Gest Atva 12,37 4,09 1,90 Moderate Allocation - 16,33
Candriam Eqs L Eurp Innovt 2.012,70 13,35 12,67 Eurp Large-Cap Gw Eq 496,25 CS Rta Fija 0-5 909,16 3,16 2,02 Dvsifid Bond - Sh Ter 211,52
Candriam Eqs L Germany C 309,69 11,35 6,26 Germany Large-Cap Eq 126,70 DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
Candriam Mny Mk C Acc 529,18 -0,48 -0,44 Mny Mk 1.405,09
Ulysses Gbl 771,06 0,82 2,99 Flex Allocation - Gbl 42,50
Candriam Quant Eq Eurp C A 2.554,21 9,82 6,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 757,79
Ulysses LT Funds Eurp Gene 311,46 11,34 10,60 Eurp Flex-Cap Eq 407,86
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A.
DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
CapitalatWork As Eq at Wor 203,66 5,84 7,55 Asia-Pacific incl Jpn E 199,24
DPAM CAPITAL B Bonds Med 482,21 0,32 1,30 Dvsifid Bond 309,83
CapitalatWork Cash+ at Wor 154,64 -0,98 0,62 Dvsifid Bond - Sh Ter 276,79
DPAM CAPITAL B Eq EMU Bv V 106,72 13,15 9,83 Eurozone Large-Cap Eq 870,19
CapitalatWork Contrarian E 601,00 8,41 9,45 Gbl Large-Cap Blend Eq 599,79
DPAM Capital B Eqs US Behv 105,48 -2,77 8,10 US Large-Cap Vle Eq 707,10
CapitalatWork Corporate Bo 276,51 -2,08 3,59 Gbl Corporate Bond - 375,00
DPAM CAPITAL B Eq US Idx B 109,54 -0,64 11,10 US Large-Cap Blend Eq 738,42
CapitalatWork Eurp Eqs at 434,53 8,72 7,08 Eurp Large-Cap Blend Eq 440,70
DPAM CAPITAL B Rl Est EMU 3.154,75 8,94 10,63 Prpty - Indirect Eurozo 74,48
CapitalatWork Inflation at 185,26 -3,51 0,92 Inflation-Linked Bond 181,22
DPAM INVEST B Bonds Eur A 50,39 0,40 2,63 Gov Bond 322,33
CARMIGNAC GESTION DPAM INVEST B Eq Agrivalue 121,84 -2,60 4,79 Sector Eq Agriculture 55,44
Carmignac Court Terme A 3.748,50 -0,28 -0,16 Mny Mk - Sh Term 323,21 DPAM INVEST B Eq Euroland 149,71 15,07 10,50 Eurozone Large-Cap Eq 957,05
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

DPAM INVEST B Eq Eurp A Di 105,76 12,83 8,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 109,67 DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC
DPAM INVEST B Eq Eurp Div 165,80 7,68 6,08 Eurp Equity-Income 436,53
DWS Acc Espaolas 37,86 14,86 6,28 Spain Eq 56,79
DPAM INVEST B Eq Eurp Sm C 182,91 18,16 14,26 Eurp Small-Cap Eq 239,63
DWS Ahorro 1.333,69 -0,33 -0,17 Ultra Short-Term Bond 57,42
DPAM INVEST B Eq Eurp Sust 243,38 7,71 6,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 20,70
DWS Crec A 11,85 4,59 3,82 Moderate Allocation - 104,01
DPAM INVEST B Eq US Div A 94,46 -3,45 7,97 US Large-Cap Vle Eq 29,54
DWS Foncreativo 10,00 0,94 1,84 Cautious Allocation 20,75
DPAM INVEST B Eq Wrd A Dis 106,80 5,87 8,08 Gbl Large-Cap Blend Eq 37,04
DWS Fondepsito Plus A 7,92 -0,27 -0,13 Ultra Short-Term Bond 212,76
DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 127,82 7,48 6,70 Gbl Large-Cap Blend Eq 374,36
DWS Mixta A 30,91 7,25 3,60 Moderate Allocation 25,73
DPAM INVEST B Real State E 445,57 6,93 10,45 Prpty - Indirect Eurp 478,00
DPAM L Bonds Quality Sta 566,52 1,82 1,39 Corporate Bond 881,19 DNB ASSET MANAGEMENT SA
DPAM L Bonds Higher Yld B 258,21 3,66 5,28 H Yld Bond 214,68 DNB Fund Tech retail A 387,72 8,76 19,01 Sector Eq Tech 378,91
DPAM L Bonds Universalis U 154,67 -1,65 2,88 Gbl Bond 448,17 DUX INVERSORES SGIIC
Real State EMU B 72,80 10,15 12,16 Prpty - Indirect Eurozo 186,49
Dux Rentinver Rta Fija 12,96 0,33 0,73 Dvsifid Bond 16,14
DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A. Selector Gbl Acc 21,90 5,04 5,71 Gbl Large-Cap Vle Eq 22,60
DPAM Bonds L Corporate A 81,17 1,36 1,92 Corporate Bond 936,05 EDM GESTIN SGIIC
DPAM Bonds L EMU Quants B 277,34 -0,36 1,88 Gov Bond 23,14
EDM Rta 10,57 -0,14 -0,09 Ultra Short-Term Bond 66,67
DPAM Eq L EMU Dividend B 112,97 7,89 7,31 Eurozone Large-Cap Eq 212,19
EDM-Ahorro 26,21 1,34 1,25 Dvsifid Bond - Sh Ter 242,63
DPAM Eq L Eurp Behavioral 47,63 9,47 6,72 Eurp Large-Cap Vle Eq 435,04
EDM-Inversin R 66,16 8,11 5,74 Spain Eq 657,27
DPAM Gbl Strategy L Cnsrv 133,42 2,90 5,32 Moderate Allocation - 50,78
DPAM Gbl Strategy L High A 50,83 6,02 6,75 Aggressive Allocation 867,50 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F
DPAM Gbl Strategy L Low A 32,92 1,62 2,82 Cautious Allocation - 735,72 EdR Credit Very Sh Term C 126,83 -0,14 -0,04 Mny Mk 992,36
DPAM Gbl Strategy L Md A 50,53 3,56 4,76 Moderate Allocation - 4.151,50 EdR Leaders C 431,85 11,42 9,23 Eurozone Flex-Cap Eq 286,63
Share Selection 2.413,54 9,92 7,93 Eurp Large-Cap Gw Eq 17,29 EdR Stainble Credit C 362,18 3,34 2,77 Corporate Bond 93,59
EdR Eurp Midcaps A 462,35 12,41 12,27 Eurp Mid-Cap Eq 350,31
DEGROOF PETERCAM SGIIC
EdR Geosphere C 125,69 -13,77 -8,60 Sector Eq Natural Rsces 25,82
DP Ahorro CP 12,54 1,15 0,99 Dvsifid Bond - Sh Ter 154,02
EdR India A 322,50 22,03 8,98 India Eq 141,29
DP Flex Gbl 19,06 -0,94 0,21 Flex Allocation - Gbl 22,09
EdR Patrim A 220,37 2,09 2,81 Moderate Allocation - 140,89
DP Fd RV Gbl 13,84 6,03 6,33 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,82
EdR Tricolore Rendement D 254,62 9,90 8,63 France Large-Cap Eq 1.545,29
DP Fonseleccin 4,13 0,61 0,82 Other Allocation 52,14
DP Rta Fija 19,48 3,06 1,71 Dvsifid Bond 73,08 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (L
EdRF Bond Allocation A A 218,89 3,05 3,54 Flex Bond 1.386,02
DEKA INTERNATIONAL SA
EdRF Convert Eurp All Caps 277,99 5,70 4,03 Convert Bond - Eurp 195,36
Deka-ConvergenceAktien CF 154,30 5,95 2,37 Emerg Eurp Eq 201,57
EdRF Emerg Bonds A 155,18 0,17 8,56 Gbl Emerg Markets Bond 500,61
Deka-ConvergenceRenten CF 48,24 2,10 1,14 Emerg Eurp Bond 254,41
Deka-Europa Nebenwerte TF 77,08 15,87 11,73 Eurp Mid-Cap Eq 131,51 EGERIA ACTIVOS SGIIC
Deka-Global ConvergenceAkt 115,17 16,35 4,48 Gbl Emerg Markets Eq 28,95 Egeria Coyuntura 287,65 8,04 4,87 Flex Allocation 24,17
Deka-Global ConvergenceRen 39,28 4,23 3,02 Gbl Emerg Markets Bond 268,30
ERSTE-SPARINVEST KAPITALANLAGEGESELLSCHA
DekaLux-Deutschland TF (A) 128,48 11,93 7,48 Germany Large-Cap Eq 602,16
ERSTE Bond EM Corp R01 A 115,29 6,15 4,38 Gbl Emerg Markets Corpo 485,03
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB ERSTE Responsible Bond T 170,39 0,24 1,93 Dvsifid Bond 106,31
Deutsche Gbl Hybrid Bond F 41,54 7,87 4,52 Other Bond 552,36 ERSTE Responsible Stock Gb 250,27 2,86 6,30 Gbl Large-Cap Blend Eq 155,54
DWS Akkumula LC 989,75 2,99 9,17 Gbl Large-Cap Blend Eq 4.154,77 ESPA Bond Corporate BB A 122,64 4,11 3,38 H Yld Bond 176,81
DWS Aktien Strategie Deuts 411,30 16,83 16,07 Germany Large-Cap Eq 3.137,07 ESPA Rsve A 997,08 0,19 0,13 Ultra Short-Term Bond 545,33
DWS Biotech 194,37 14,11 8,51 Sector Eq Biotechnology 439,96
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
DWS Convert LD 130,92 1,87 1,62 Convert Bond - Gbl He 233,68
Ethna-AKTIV A 127,27 3,54 0,34 Cautious Allocation - 6.153,90
DWS Covered Bond Fund LD 54,52 0,02 1,14 Corporate Bond 730,98
Ethna-DEFENSIV A 135,81 1,96 1,25 Cautious Allocation - 1.020,12
DWS Deutschland LC 237,75 13,90 13,35 Germany Large-Cap Eq 7.060,15
DWS Emerg Markets Typ O 108,20 14,34 6,76 Gbl Emerg Markets Eq 126,58 EURIZON CAPITAL S.A.
DWS Gbl Gw 105,69 5,75 7,69 Gbl Large-Cap Gw Eq 422,02 Eurizon Absolut Attivo R A 117,90 -1,03 -0,27 Alt - Multistrat 265,17
DWS Health Care Typ O 218,05 2,84 6,89 Sector Eq Healthcare 319,57 Eurizon Absolut Prud R Acc 118,63 -0,45 0,11 Alt - Multistrat 400,08
DWS High Income Bond Fund 26,73 5,55 4,12 H Yld Bond 96,69 Eurizon Bond Corporate S 68,54 0,37 -0,05 Corporate Bond - Sh T 1.101,70
DWS Tech Typ O 153,96 9,76 15,18 Sector Eq Tech 208,88 Eurizon Bond Long Term L 233,65 -0,88 2,80 Bond - Long Term 3.286,23
DWS Top Dividende LD 120,53 -0,82 7,28 Gbl Equity-Income 19.364,24 Eurizon Bond Md Term LTE 339,53 -0,55 0,07 Gov Bond 1.203,63
DWS Top Eurp LD 145,45 8,59 6,35 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.394,54 Eurizon Bond GBP LTE R Acc 155,02 -4,49 0,59 GBP Gov Bond 115,35
DWS US EquitiesTyp O 355,34 -7,41 6,37 US Flex-Cap Eq 55,20 Eurizon Bond International 148,94 -6,67 2,52 Gbl Bond 164,72
VP DWS Internationale Rent 119,17 -5,80 3,50 Gbl Bond 211,74 Eurizon Bond JPY LTE R Acc 104,74 -8,48 2,63 JPY Bond 329,89
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A. Eurizon Bond $ LTE R Acc 165,09 -10,25 3,49 $ Gov Bond 921,23
Eurizon Cash R Acc 112,21 -0,50 -0,48 Mny Mk 3.510,23
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 177,13 2,82 5,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 78,24
Eurizon Eq Ch Smart Vol R 126,48 18,76 9,34 Ch Eq 73,22
DB Platinum IV CROCI R1C 268,73 14,64 12,41 Eurozone Large-Cap Eq 384,26
Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 198,22 9,31 5,18 Gbl Emerg Markets Eq 126,61
DB Platinum IV Sovereign P 139,31 -4,60 -1,96 Cautious Allocation - 73,51
Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 81,92 1,24 8,17 Gbl Large-Cap Blend Eq 156,23
DB Portfolio Liq 77,02 -0,13 -0,03 Ultra Short-Term Bond 1.791,61
Eurizon Manager Selection 151,58 0,93 2,99 Cautious Allocation - 1.128,90
Deutsche Floating Rate Not 84,44 0,29 0,27 Ultra Short-Term Bond 6.937,81
DWS Concept DJE Alpha Rent 123,82 1,68 3,01 Cautious Allocation - 822,97 FLINVEST
DWS Rsve 134,26 -0,25 -0,14 Ultra Short-Term Bond 150,07 Entprenurs 485,46 6,60 4,61 Eurp Flex-Cap Eq 189,70
DWS renta 56,10 -0,45 2,66 Eurp Bond 536,14
FONDITEL GESTIN SGIIC
DWS India 2.202,68 17,27 8,73 India Eq 159,54
Fonditel Albatros A 9,83 2,96 1,74 Moderate Allocation - 212,01
DWS Osteuropa 573,16 4,20 -1,31 Emerg Eurp Eq 133,84
Fonditel Rta Fija Mixta In 8,04 1,10 0,99 Cautious Allocation 34,30
DWS Russia LC Acc 207,50 -10,63 5,21 Russia Eq 153,41
DWS Trkei 203,03 25,72 1,54 Turkey Eq 33,11 G.I.I.C. FINECO SGIIC
6 Fondos LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Fon Fineco Diner 955,75 -0,18 -0,08 Mny Mk 101,67 Rural Rta Fija 5 939,60 1,20 0,88 Dvsifid Bond 24,88
Fon Fineco Eurolder 12,92 7,15 4,33 Other 148,34 Rural Rta Variable Espaa 654,31 11,09 -1,01 Spain Eq 156,75
Fon Fineco Gest 20,02 1,44 3,19 Other 373,66 Rural Rta Variable Int 629,96 2,97 5,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,53
Fon Fineco Gest II 7,78 0,91 1,85 Other 65,47 Rural Rentas Gar 818,30 -0,51 0,42 Guaranteed Funds 125,73
Fon Fineco I 13,89 4,86 1,44 Moderate Allocation 100,37 Rural Tecnolgico Rta Vari 436,30 9,48 11,07 Sector Eq Tech 24,37
Fon Fineco Patrim Gbl A 17,96 2,07 1,19 Moderate Allocation - 286,88 GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
Fon Fineco Valor 11,33 9,44 3,77 Eurozone Large-Cap Eq 45,69
Catalana Occidente Blsa Es 32,07 12,42 2,68 Spain Eq 35,42
Millenium Fund 17,93 1,32 11,75 Other 44,93
Catalana Occidente Patrim 17,37 6,53 2,74 Flex Allocation 20,63
Millenium Fund II 15,93 -0,12 -0,88 Dvsifid Bond - Sh Ter 123,09
Gesiuris Fixed Income 12,72 0,33 0,32 Ultra Short-Term Bond 45,48
Multifondo Amrica A 18,72 10,83 7,58 US Eq - Currency Hedged 54,98
Gesiuris Patrimonial 19,54 10,36 6,08 Other Allocation 22,29
Multifondo Europ A 18,98 6,92 5,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 126,39
Privary F2 Discrecional 114,19 -0,98 0,46 Other Allocation 22,97
GAM (LUXEMBOURG) SA
GESNORTE SGIIC
GAM Multibond Bond B 427,70 0,18 1,65 Dvsifid Bond 76,45
Fondonorte Eurobolsa 7,29 11,15 5,66 Eurozone Large-Cap Eq 103,51
GAM Multibond Gbl Convert 71,50 1,32 -0,10 Convert Bond - Gbl He 111,48
Fondonorte 4,39 2,77 2,37 Cautious Allocation 503,05
GAM Multibond Total Rtrn B 41,76 1,75 -0,91 Flex Bond 269,61
GAM Multicash Mny Mk B 2.031,19 -0,56 -0,54 Mny Mk 92,02 GESPROFIT SGIIC
GAM Multistock Eastern Eur 228,77 0,81 2,79 Emerg Eurp Eq 28,47 Fonprofit 2.038,98 1,08 1,69 Moderate Allocation - 294,26
GAM Multistock Eurp Focus 416,92 9,94 7,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 135,17 Profit CP 1.662,90 0,34 0,40 Ultra Short-Term Bond 64,47
GAM Multistock Eurp Sm & M 208,45 16,01 13,02 Eurp Small-Cap Eq 83,81 GESTIFONSA SGIIC
GAM Multistock German Focu 267,62 12,71 9,21 Germany Large-Cap Eq 146,49
Caminos Blsa Oportun 73,73 9,21 2,78 Spain Eq 17,77
GAM Multistock Gbl Eq Inc 98,22 2,26 5,75 Gbl Equity-Income 40,45
Dinercam 1.255,11 -0,01 0,10 Mny Mk 39,89
JB Strategy Balanc A 119,49 2,36 2,42 Moderate Allocation - 286,15
Dinfondo 840,10 0,72 0,73 Cautious Allocation 33,84
JB Strategy Gw A 100,03 2,38 2,95 Aggressive Allocation 35,29
Dinvalor Gbl 9,34 0,15 0,41 Cautious Allocation - 15,08
JB Strategy Income A 114,59 1,47 1,29 Cautious Allocation - 297,67
Foncam 1.924,76 0,33 1,29 Dvsifid Bond 57,24
RobecoSAM Smart Energy B 23,70 10,64 8,22 Sector Eq Alternative E 321,00
Fondo Seniors 9,43 0,20 0,99 Dvsifid Bond - Sh Ter 24,59
RobecoSAM Smart Materials 240,35 16,87 14,51 Sector Eq Industrial Ma 467,01
RV 30 Fond 15,54 1,65 1,88 Cautious Allocation 92,69
RobecoSAM Stainble Water B 289,35 7,34 10,66 Sector Eq Water 830,03
GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA
GAMAX MANAGEMENT AG
NB Eurp Eq R 96,81 12,04 0,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 23,02
Gamax Asia Pac A 19,00 12,76 11,54 Asia-Pacific incl Jpn E 97,33
NB Gbl Enhancement 901,27 2,65 1,63 Corporate Bond 39,12
Gamax Funds Junior A 14,20 4,49 8,79 Gbl Large-Cap Gw Eq 178,10
NB Momentum 118,64 3,46 4,88 Gbl Large-Cap Gw Eq 27,47
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,39 -1,39 0,09 Gov Bond 487,99
NB Opportunity Fund 155,19 3,85 1,55 Flex Bond 23,94
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
Generali IS AR Credit Stra 101,83 -2,17 -1,71 Alt - Long/Short Debt 378,04
GS Eurp CORE Eq Base Di 16,33 9,74 9,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.574,02
Generali IS Corporate Bo 153,35 0,82 1,37 Corporate Bond 212,27
GS Glbl Fixed Income + Hdg 14,77 0,41 1,04 Gbl Bond - Hedged 1.179,88
GESBUSA SGIIC
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT
Fonbusa 166,50 -0,67 -1,83 Ultra Short-Term Bond 17,14
Groupama Index Inflation M 1.474,66 -0,72 3,12 Gbl Inflation-Linked Bo 51,90
Fonbusa Fd 78,50 3,27 3,34 Aggressive Allocation 27,34
Groupama Trsorerie IC 40.402,19 -0,10 0,08 Mny Mk 7.080,09
Fonbusa Mix 114,67 2,00 -1,55 Moderate Allocation 28,72
GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI
GESCONSULT SGIIC
Fonbilbao Acc 62,54 8,60 1,14 Spain Eq 183,54
Gesconsult CP 716,36 1,02 0,54 Ultra Short-Term Bond 174,87
Fonbilbao Eurobolsa 6,57 8,79 3,13 Eurozone Large-Cap Eq 30,67
Gesconsult Len Valores Mi 26,58 8,21 3,85 Moderate Allocation 77,34
Fonbilbao Int 8,95 3,86 6,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,61
Gesconsult Rta Fija Flex A 27,72 1,84 0,48 Cautious Allocation 92,57
Gesconsult Rta Variable A 45,44 14,35 5,07 Spain Eq 51,29 GVC GAESCO GESTIN SGIIC
Rural Castilla La Mancha 83,51 1,39 0,64 Cautious Allocation 30,10 Fondguissona Gbl Blsa 23,48 9,07 4,55 Eurp Flex-Cap Eq 55,27
GVC Gaesco Bolsalder A 9,53 8,61 0,15 Spain Eq 17,68
GESCOOPERATIVO SGIIC
GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,01 Mny Mk 126,68
Gescooperativo Deuda Corpo 548,20 1,10 1,15 Corporate Bond - Sh T 39,57
GVC Gaesco Emergentfond 203,91 7,28 2,81 Gbl Emerg Markets Eq 21,72
Gescooperativo Deuda Sober 660,44 -0,57 -0,52 Mny Mk 47,16
GVC Gaesco Europ 4,44 9,61 1,67 Eurp Large-Cap Vle Eq 37,71
Gescooperativo Gest Cons 769,03 1,68 0,78 Cautious Allocation 198,44
GVC Gaesco Fondo de Fd 12,65 1,17 7,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 30,36
Gescooperativo Gest Decidi 977,34 5,33 3,74 Moderate Allocation - 17,88
GVC Gaesco Patrimonialista 12,35 2,59 1,35 Flex Allocation - Gbl 69,29
Rural 2017 Gar 1.276,82 -0,48 -0,02 Guaranteed Funds 30,75
GVC Gaesco Retorno Absolut 153,41 3,71 3,25 Alt - Multistrat 88,07
Rural Blsa Espaola Gar 876,28 -0,69 -1,12 Guaranteed Funds 24,59
GVC Gaesco S Caps A 14,16 18,48 11,41 Eurozone Small-Cap Eq 45,89
Rural Bonos 2 Aos 1.149,74 0,62 -0,13 Gov Bond - Sh Term 66,32 GVC Gaesco T.F.T. 12,02 12,64 10,57 Sector Eq Tech 31,71
Rural Rta Variable 661,74 8,73 5,82 Eurozone Large-Cap Eq 71,52 Robust RV Mixta Int 9,18 5,90 5,59 Flex Allocation - Gbl 16,39
Rural Gar 9,70 901,76 -0,51 0,55 Guaranteed Funds 76,66
Rural Intres Gar 2017 970,13 -0,58 -0,20 Guaranteed Funds 36,38
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.
Rural Mix 15 789,54 1,74 1,21 Cautious Allocation 554,65 HSBC GIF Rsve AC 17,20 -0,38 -0,31 Mny Mk - Other 103,90
Rural Mix 20 744,02 2,36 0,43 Cautious Allocation 238,28 HSBC GIF Euroland Eq SC AC 82,62 23,09 14,40 Eurozone Mid-Cap Eq 449,03
Rural Mix 25 878,45 2,67 0,71 Cautious Allocation 682,63 HSBC GIF Euroland Eq AC 43,78 11,54 7,37 Eurozone Large-Cap Eq 802,39
Rural Mix 50 1.474,66 4,38 0,22 Moderate Allocation 54,82 HSBC GIF Euroland Gw M1C 17,69 13,90 8,74 Eurozone Large-Cap Eq 182,32
Rural Mix Int 15 790,00 -0,16 -0,65 Cautious Allocation - 64,13 HSBC GIF Turkey Eq AC 24,91 27,23 2,42 Turkey Eq 87,97
Rural Mix Int 25 881,89 0,00 1,21 Cautious Allocation - 101,04 IBERCAJA GESTIN SGIIC
Rural Multifondo 75 919,29 4,59 4,88 Flex Allocation - Gbl 31,28 Ibercaja Ahorro 19,72 -0,07 -0,17 Dvsifid Bond - Sh Ter 66,78
Rural Rend 8.426,33 0,34 0,14 Ultra Short-Term Bond 29,32 Ibercaja Blsa A 23,53 10,63 0,07 Spain Eq 100,17
Rural Rta Fija 1 1.269,79 0,24 -0,13 Ultra Short-Term Bond 282,45 Ibercaja Blsa Europ A 7,26 5,51 1,98 Eurp Large-Cap Vle Eq 164,83
Rural Rta Fija 3 1.330,60 0,55 0,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 128,91 Ibercaja Blsa Int A 10,24 1,81 5,15 Gbl Large-Cap Blend Eq 40,43
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Ibercaja Blsa USA A 10,97 -1,74 7,81 US Large-Cap Blend Eq 24,89 JSS Stainble Eq Glbl P d 146,34 -0,85 4,57 Gbl Large-Cap Blend Eq 55,07
Ibercaja BP Rta Fija A 7,14 0,19 0,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.760,47 JSS Stainble Port Bal P 195,37 0,56 1,22 Moderate Allocation - 221,71
Ibercaja Capital Gar 5 6,46 1,00 0,40 Guaranteed Funds 49,53 JSS Stainble Water P dis 180,80 1,86 7,84 Sector Eq Water 217,86
Ibercaja Crec Dinam A 7,31 0,14 0,11 Alt - Multistrat 1.873,63
Ibercaja Din 1.849,86 -0,33 -0,15 Ultra Short-Term Bond 381,37
JANUS HENDERSON INVESTORS
Ibercaja Dlar A 6,45 -11,07 1,90 $ Mny Mk 180,49 Henderson Gartmore Emerg M 13,51 8,75 6,42 Gbl Emerg Markets Eq 430,66
Ibercaja Emerg A 14,28 13,10 4,66 Gbl Emerg Markets Eq 18,05 Henderson Gartmore Pan Eur 6,41 6,38 5,68 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.043,81
Ibercaja Emerg Bonds A 7,04 2,83 1,65 Gbl Emerg Markets Bond 205,71 Henderson Gartmore PanEurp 13,69 15,34 14,33 Eurp Small-Cap Eq 169,12
Ibercaja Finan A 4,37 6,85 2,03 Sector Eq Financial Ser 19,93 Henderson Horizon Euroland 50,22 9,94 8,98 Eurozone Large-Cap Eq 2.174,40
Ibercaja Flex Europ 10-40 7,96 1,41 0,31 Moderate Allocation 135,86 Henderson Horizon Pan Eurp 28,27 5,37 5,36 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.676,23
Ibercaja Flex Europ 50-80 10,07 2,31 1,04 Aggressive Allocation 74,20 Henderson Horizon PanEurp 51,55 22,33 15,66 Eurp Small-Cap Eq 810,07
Ibercaja Fondtes CP 1.302,13 -0,61 -0,52 Ultra Short-Term Bond 106,93
Henderson Horizon PanEurpP 42,28 10,71 10,91 Prpty - Indirect Eurp 265,65
Ibercaja Futur A 12,95 0,63 0,85 Dvsifid Bond - Sh Ter 57,56
Ibercaja Gest Gar 5 7,47 0,93 0,50 Guaranteed Funds 44,03 JPMORGAN GESTIN SGIIC
Ibercaja H Yld A 7,35 2,80 1,18 H Yld Bond 88,50 Breixo Inversiones IICIICI 1,44 -2,15 5,90 Alt - Fund of Funds - M 258,70
Ibercaja Horiz 10,96 0,61 1,13 Dvsifid Bond 55,60
Ibercaja Nuevas Oportun A 10,77 5,21 4,36 Eurp Large-Cap Vle Eq 75,52
JUPITER UNIT TRUST MANAGERS LTD
Ibercaja Petro q A 13,00 -3,58 0,99 Sector Eq Energy 18,94 Jupiter Eurp Gw L Acc 31,25 15,10 11,74 Eurp Flex-Cap Eq 2.295,46
Ibercaja Prem 7,61 0,44 0,66 Corporate Bond - Sh T 15,07 Jupiter Eurp Opps L Acc 24,39 11,83 7,03 Eurp Large-Cap Blend Eq 396,58
Ibercaja Rta Int 7,35 -1,61 2,58 Cautious Allocation - 23,69
JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Ibercaja Sanidad A 9,62 0,71 3,57 Sector Eq Healthcare 223,25
Ibercaja Sector Inmob A 24,64 9,96 10,82 Prpty - Indirect Gbl 27,92 Jyske Invest Balanc Strate 155,56 5,12 3,44 Moderate Allocation - 141,03
Ibercaja Seleccin Blsa A 10,87 5,33 4,46 Gbl Large-Cap Vle Eq 103,02 Jyske Invest Dynam Strateg 188,93 6,50 3,84 Moderate Allocation - 23,40
Ibercaja Seleccin Capital 9,81 2,88 3,03 Aggressive Allocation 15,84 Jyske Invest Emerg Local M 167,91 1,13 1,09 Gbl Emerg Markets Bond 25,86
Ibercaja Seleccin Rta Fij 12,25 -0,61 0,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 426,90 Jyske Invest Emerg Mk Bond 298,79 7,52 4,29 Gbl Emerg Markets Bond 28,92
Ibercaja Seleccin Rta Int 9,10 0,33 1,73 Cautious Allocation 149,00 Jyske Invest Favourite Eq 124,96 0,03 5,61 Gbl Large-Cap Blend Eq 70,66
Ibercaja S Caps A 14,57 13,82 11,82 Eurp Small-Cap Eq 226,63 Jyske Invest German Eq CL 157,30 12,51 8,19 Germany Large-Cap Eq 24,56
Ibercaja Tecnolgico A 3,36 11,39 12,12 Sector Eq Tech 155,95 Jyske Invest H Yld Corp Bo 204,31 6,00 5,23 Gbl H Yld Bond - Hedg 94,62
Ibercaja Util A 13,95 8,93 2,86 Sector Eq Util 18,34 Jyske Invest Stable Strate 180,94 3,95 3,18 Cautious Allocation - 293,60
IMANTIA CAPITAL SGIIC KBC ASSET MANAGEMENT SA
Abanca Rta Fija CP 12,04 0,26 0,40 Dvsifid Bond - Sh Ter 686,96 KBC Bonds Capital Acc 934,40 -4,50 2,84 Gbl Bond 26,78
Abanca Rta Fija Flex 12,20 1,93 1,82 Dvsifid Bond 385,03 KBC Bonds Convert Acc 829,06 -4,28 3,26 Convert Bond - Gbl 53,29
Abanca Rta Variable Europ 4,53 8,04 0,19 Eurp Large-Cap Vle Eq 16,47 KBC Bonds Corporates Acc 902,20 1,98 2,15 Corporate Bond 1.261,93
Abanca Rta Variable Mixta 663,26 5,08 3,42 Moderate Allocation - 16,45 KBC Bonds Emerg Eurp Acc 903,30 0,38 0,06 Emerg Eurp Bond 124,03
Fondo 3 Depsito 11,90 -0,39 -0,02 Ultra Short-Term Bond 18,05 KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.026,41 -2,03 1,02 Emerg Eurp Bond 21,10
Fondo 3 Rta Fija 1.144,52 -0,47 -0,22 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,24 KBC Bonds Gbl Emerg Opport 682,14 -1,69 -0,13 Gbl Emerg Markets Bond 136,35
Imantia CP Minorista 6,90 0,11 0,27 Dvsifid Bond - Sh Ter 125,37 KBC Bonds High Interest Ac 2.066,57 -1,21 0,22 Gbl Bond 642,02
Imantia Decidido 52,60 0,29 -1,82 Moderate Allocation - 26,08 KBC Bonds Inflation-Linked 997,11 -0,69 1,53 Inflation-Linked Bond 172,78
Imantia Deuda Subordinada 14,67 5,34 2,00 Gov Bond - Sh Term 16,36 KBC Rta renta B Acc 2.905,88 -0,62 1,53 Gov Bond 102,90
Imantia Flex 20,71 2,36 -0,45 Flex Allocation - Gbl 20,76 KBC Rta Sh B Acc 719,93 -0,61 -0,20 Gov Bond - Sh Term 59,85
Imantia Fondepsito Minori 12,16 -0,34 0,00 Ultra Short-Term Bond 522,40
Imantia Rta Fija Flex Mino 1.822,54 2,19 2,23 Dvsifid Bond 110,32
KUTXABANK GESTIN SGIIC
Imantia RV Iberia 23,42 7,39 -3,76 Spain Eq 33,43 Kutxabank Blsa EEUU 9,07 6,47 6,55 US Large-Cap Blend Eq 501,96
Kutxabank Blsa Emerg 11,46 12,11 4,02 Gbl Emerg Markets Eq 173,49
INTERMONEY GESTIN SGIIC Kutxabank Blsa Eurozona 5,99 7,68 3,12 Eurozone Large-Cap Eq 536,71
Intermoney Variable 163,93 12,63 10,46 Eurozone Large-Cap Eq 44,60 Kutxabank Blsa 20,18 12,32 1,33 Spain Eq 91,79
Kutxabank Blsa Int 9,01 7,63 4,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 255,96
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC
Kutxabank Blsa Japn 3,68 4,11 5,70 Jpn Large-Cap Eq 178,49
Nuclefn 138,90 0,72 1,22 Cautious Allocation 19,54 Kutxabank Blsa Nueva Econo 4,41 18,38 11,57 Sector Eq Tech 41,01
INVESCO MANAGEMENT S.A. Kutxabank Blsa Sectorial 5,65 1,49 2,47 Sector Eq Private Eq 222,81
Kutxabank Bono 10,34 -0,44 -0,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.175,19
Invesco Asia Infras E Ac 12,63 12,07 5,49 Sector Eq Infras 526,76
Kutxabank Divdo 10,30 7,14 2,31 Eurozone Large-Cap Eq 921,00
Invesco Bond A Acc 7,49 1,92 4,03 Dvsifid Bond 768,04
Kutxabank Fondo Solidario 7,83 1,46 0,80 Cautious Allocation 21,58
Invesco Pan Eurp Eq A Ac 20,35 6,16 3,38 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.285,10
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,88 1,28 1,20 Guaranteed Funds 49,48
Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,57 5,24 4,23 Cautious Allocation 9.803,84 Kutxabank Gest Atva Inver 9,60 5,25 3,09 Aggressive Allocation 64,57
Invesco Pan Eurp Sm Cp Eq 24,62 12,78 8,72 Eurp Small-Cap Eq 138,35 Kutxabank Gest Atva Patrim 9,79 0,08 -0,24 Cautious Allocation - 1.194,39
Invesco US Structured Eq E 19,42 -3,57 6,92 US Large-Cap Vle Eq 81,35 Kutxabank Gest Atva Rend 21,40 1,81 0,84 Moderate Allocation - 340,02
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB Kutxabank Monetar 814,20 -0,40 -0,29 Mny Mk 94,21
Kutxabank Multiestrategia 6,48 0,11 -0,54 Alt - Fund of Funds - M 189,10
JSS EquiSar Gbl P dist 218,17 5,23 5,90 Gbl Large-Cap Blend Eq 190,24
Kutxabank Rta Fija Corto 9,66 -0,27 -0,21 Dvsifid Bond - Sh Ter 401,86
JSS EquiSar IIID P acc 175,18 8,23 2,83 Gbl Large-Cap Blend Eq 110,91 Kutxabank Rta Fija Emp 6,81 -0,26 -0,04 Ultra Short-Term Bond 28,24
JSS GlobalSar Balanc P 354,74 4,50 4,62 Moderate Allocation - 58,72 Kutxabank Rta Fija LP 971,72 0,76 0,79 Dvsifid Bond 635,61
JSS GlobalSar Gw P acc 176,75 6,66 6,70 Aggressive Allocation 29,75 Kutxabank Rta Gbl 20,96 -3,01 1,07 Cautious Allocation - 406,86
JSS OekoSar Eq Gbl P dis 167,88 2,96 4,06 Gbl Large-Cap Gw Eq 108,51 Kutxabank Trnsito 7,35 -0,45 -0,36 Mny Mk 94,08
JSS Quant Port Glbl P 136,82 -1,04 0,22 Moderate Allocation - 144,65
LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
JSS Real State Eq Glbl P 194,43 -7,09 6,26 Prpty - Indirect Gbl 53,80
Echiquier Agenor 326,67 17,82 14,90 Eurp Mid-Cap Eq 497,03
JSS Stainble Bd Corp P 163,22 0,73 1,53 Corporate Bond 70,00
Echiquier Agressor 2.113,08 12,98 8,61 Eurp Flex-Cap Eq 1.326,52
JSS Stainble Bd Hi Grd P 138,14 -1,38 1,17 Dvsifid Bond 34,61
Echiquier Convert Eurp A 1.332,25 1,66 3,60 Convert Bond - Eurp 221,25
JSS Stainble Bond P di 113,34 -0,16 1,26 Dvsifid Bond 72,02
Echiquier Major 228,22 9,34 4,68 Eurp Large-Cap Gw Eq 868,92
JSS Stainble Eq New Pwr P 52,60 2,14 0,45 Sector Eq Alternative E 24,68
Echiquier Patrim 931,73 3,33 2,30 Cautious Allocation 706,33
JSS Stainble Eq RE Glbl P 152,03 -7,59 5,70 Prpty - Indirect Gbl 37,97
JSS Stainble Eq Eurp P d 96,52 7,15 5,05 Eurp Large-Cap Blend Eq 54,69 LA FRANAISE AM
8 Fondos LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

La Franaise Protectaux I 572,35 -1,18 -6,07 Other 155,66 March Patrim Defensivo 11,52 0,79 0,57 Alt - Fund of Funds - M 212,87
La Franaise Trsorerie R 86.823,04 -0,15 -0,01 Mny Mk 5.579,99 March Rta Fija CP 99,86 0,45 0,22 Ultra Short-Term Bond 143,74

LAZARD FRRES GESTION MEDIOLANUM GESTIN SGIIC


Lazard Convert Gbl A A/I 1.230,10 4,04 8,82 Convert Bond - Gbl 682,97 Mediolanum Activo S-A 10,91 1,89 1,77 Dvsifid Bond - Sh Ter 313,68
Lazard Eq SRI C 1.737,41 12,40 8,59 Eurozone Large-Cap Eq 176,99 Mediolanum Alpha Plus S-A 9,97 1,79 1,04 Alt - Fund of Funds - M 28,99
Lazard Objectif Alpha A 473,53 16,20 6,58 Eurozone Large-Cap Eq 862,34 Mediolanum Crec S-A 19,03 3,86 2,21 Moderate Allocation 52,55
Norden 202,18 7,19 7,76 Nordic Eq 1.147,12 Mediolanum Espaa R.V. S 15,59 5,67 -1,32 Spain Eq 35,78
Objectif Alpha Eurp A 581,88 12,41 5,35 Eurp Large-Cap Blend Eq 140,08 Mediolanum Europ R.V. S 8,53 6,50 3,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 43,51
Objectif Crdit Fi C 14.545,81 5,64 4,52 Other Bond 657,17 Mediolanum Fondcuenta S 2.606,13 -0,44 -0,28 Mny Mk 52,93
Objectif Dividendes Min Va 301,97 12,03 9,36 Eurozone Large-Cap Eq 135,25 Mediolanum Mercados Emerg 15,84 6,06 4,26 Gbl Emerg Markets Alloc 32,06
Objectif Patrim Croissance 365,92 6,58 7,84 Aggressive Allocation 547,95 Mediolanum Prem S 1.113,84 0,13 0,66 Mny Mk 70,78
Objectif S Caps A A/I 890,64 16,49 18,80 Eurozone Small-Cap Eq 1.027,84 Mediolanum Rta S-A 31,24 2,78 2,91 Dvsifid Bond 29,27

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED


Legg Mason QS MV EurpEq Gr 165,27 4,90 5,07 Eurp Large-Cap Blend Eq 73,77 Mediolanum BB BlackRock Gl 7,51 2,67 5,41 Gbl Large-Cap Blend Eq 610,62
Legg Mason WA Core+ Bd A 105,21 -0,26 1,71 Dvsifid Bond 113,71 Mediolanum BB Dynam Collec 11,94 0,09 2,46 Moderate Allocation - 127,27
Mediolanum BB Emerg Mkts C 11,29 10,28 1,89 Gbl Emerg Markets Eq 465,55
LIBERBANK GESTIN SGIIC Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,64 -2,43 1,32 Gbl Equity-Income 796,01
Liberbank Ahorro A 9,84 -0,43 0,42 Dvsifid Bond - Sh Ter 216,00 Mediolanum BB Fixed Inco 6,01 0,12 -0,18 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.133,57
Liberbank Cartera Conserv 7,16 -0,62 0,12 Cautious Allocation 362,71 Mediolanum BB Eurp Collect 6,86 4,29 3,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 560,67
Liberbank Cartera Moder 7,23 3,08 1,31 Moderate Allocation 62,43 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 11,49 -7,17 4,35 Gbl H Yld Bond 2.805,55
Liberbank Diner 857,00 -0,39 -0,24 Mny Mk 68,15 Mediolanum BB Gbl Tech Col 3,04 13,00 10,99 Sector Eq Tech 135,08
Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,74 2,88 5,62 Gbl Large-Cap Blend Eq 580,31
Liberbank Gbl 8,29 2,52 -0,19 Flex Allocation - Gbl 121,58
Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,72 6,24 6,21 Gbl Large-Cap Gw Eq 961,73
Liberbank Mix-Renta Fija 9,63 1,96 0,24 Cautious Allocation 57,57
Mediolanum BB Pac Collecti 7,09 4,70 5,79 Asia-Pacific incl Jpn E 151,68
Liberbank Rend Gar 8,64 2,51 2,05 Guaranteed Funds 66,71
Mediolanum BB US Collectio 6,00 -1,02 6,81 US Large-Cap Blend Eq 259,60
Liberbank Rend Gar II 8,11 2,80 -1,12 Guaranteed Funds 143,50
Mediolanum Ch Counter Cycl 5,22 -1,08 4,36 Sector Eq Healthcare 654,73
Liberbank Rend Gar IV 10,19 0,53 0,36 Guaranteed Funds 225,70 Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,77 -0,06 6,47 Sector Eq Industrial Ma 647,25
Liberbank Rend Gar V 8,51 1,99 -0,61 Guaranteed Funds 152,12 Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,94 11,91 2,28 Gbl Emerg Markets Eq 648,17
Liberbank Rta Fija Flex A 7,64 -0,78 -0,29 Alt - Multistrat 45,84 Mediolanum Ch Energy Eq L 6,68 -10,21 -4,55 Sector Eq Energy 323,98
Liberbank Rta Variable Esp 10,94 10,07 1,57 Spain Eq 20,36 Mediolanum Ch Bond L B 6,60 -1,41 0,73 Gov Bond 482,80
Liberbank Rentas A 9,55 -0,36 0,07 Ultra Short-Term Bond 177,47 Mediolanum Ch Income L B 4,78 -0,99 -0,95 Gov Bond - Sh Term 595,22
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,70 5,32 1,74 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.031,79
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA
Mediolanum Ch Financial Eq 3,83 -0,08 4,02 Sector Eq Financial Ser 579,59
LO Funds Absolut Rtrn Bd 11,76 -0,02 -1,00 Alt - Long/Short Debt 35,42 Mediolanum Ch Flex L A 4,37 -4,65 -2,18 Flex Allocation - Gbl 86,58
LO Funds Emerg Eq Fctr Enh 8,87 8,41 0,24 Gbl Emerg Markets Eq 59,49 Mediolanum Ch Germany Eq L 6,82 9,67 7,34 Germany Large-Cap Eq 188,28
LO Funds Credit Bond R 12,78 0,32 0,41 Corporate Bond 59,35 Mediolanum Ch Internationa 8,55 -1,13 0,05 Gbl Bond - Hedged 402,47
LO Funds Rspnb Corp Fdmt 18,88 0,74 1,15 Corporate Bond 80,04 Mediolanum Ch Internationa 10,53 -0,79 4,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 990,10
LO Funds Golden Age Syst. 15,85 19,01 4,70 Gbl Eq - Currency Hedge 594,04 Mediolanum Ch Internationa 6,59 -1,69 -1,78 Gbl Bond - Hedged 224,93
LO Funds Short-Term Mny Mk 111,52 -0,35 -0,27 Mny Mk - Sh Term 484,80 Mediolanum Ch Italian Eq L 5,09 15,03 2,76 Italy Eq 298,05
Mediolanum Ch Liquity L 6,78 0,10 0,15 Ultra Short-Term Bond 502,06
MAN GROUP PLC Mediolanum Ch Liquity US $ 4,39 -12,06 1,79 Mny Mk - Other 83,56
Man Convert Eurp D Acc 186,36 1,58 2,08 Convert Bond - Eurp 71,90 Mediolanum Ch North Americ 8,89 -2,41 7,59 US Large-Cap Blend Eq 1.571,66
Man Convert Far East D A 1.855,90 4,72 1,94 Convert Bond - Asia/Jap 125,81 Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,87 0,45 4,49 Asia-Pacific incl Jpn E 557,32
Man Convert Gbl D Acc 154,47 3,47 2,02 Convert Bond - Gbl He 329,10 Mediolanum Ch Solidity & R 11,55 1,39 -0,46 Other 783,95
Man GLG Gbl Convert DL H 134,30 2,83 1,60 Convert Bond - Gbl He 148,65 Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,79 5,99 -1,82 Spain Eq 112,53
Mediolanum Ch Tech Eq L A 4,23 8,62 11,89 Sector Eq Tech 459,91
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC Mediolanum Portfolio Liq S 11,24 0,03 0,10 Ultra Short-Term Bond 124,92
Fondmapfre Blsa Amrica 11,39 -2,57 8,94 US Large-Cap Blend Eq 148,00
MERCHBANC SGIIC
Fondmapfre Blsa 30,16 4,81 1,22 Aggressive Allocation 267,55
Merchfondo 76,99 7,72 8,38 US Large-Cap Gw Eq 83,08
Fondmapfre Diversf 16,62 4,59 2,29 Aggressive Allocation 102,85
Merch-Fontemar 24,71 1,53 2,10 Cautious Allocation - 39,85
Fondmapfre Divdo 65,92 6,09 2,59 Eurozone Large-Cap Eq 79,18
Merch-Universal 44,77 6,61 4,32 Moderate Allocation - 35,17
Fondmapfre Estrategia 35 22,24 9,86 0,40 Spain Eq 65,03
Fondmapfre Gbl 9,11 5,71 7,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 152,41 METAGESTIN SGIIC
Fondmapfre Rend I 9,13 -0,63 0,06 Fixed Term Bond 37,51 Metavalor 583,60 6,81 12,37 Spain Eq 80,14
Fondmapfre Rta Corto 13,15 -0,15 -0,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 123,53 Metavalor Gbl 87,24 3,82 5,44 Flex Allocation - Gbl 344,60
Fondmapfre Rta Larg 12,61 -0,48 0,60 Dvsifid Bond 64,26 Metavalor Int 68,89 8,77 13,09 Gbl Flex-Cap Eq 58,63
Fondmapfre Rta Medio 19,28 -0,40 0,12 Dvsifid Bond 84,35
MTROPOLE GESTION
Fondmapfre Rta Mix 9,99 1,23 0,47 Cautious Allocation 506,97
Metropole Slection A 633,42 7,47 5,60 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.678,70
Mapfre Fondtes Plus 15,88 -0,17 0,14 Cautious Allocation 511,98
Mapfre Puente Gar 12 15,68 1,09 -0,11 Guaranteed Funds 32,30 METZLER IRELAND LTD
Mapfre Puente Gar 4 8,31 0,99 0,13 Guaranteed Funds 56,89 Metzler Eastern Eurp A 104,13 5,33 2,55 Emerg Eurp Eq 75,42
Mapfre Puente Gar 7 9,45 4,44 2,14 Guaranteed Funds 42,27 Metzler Eurp Gw A 172,53 12,61 8,70 Eurp Large-Cap Gw Eq 444,60

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC Metzler Eurp Smaller Compa 297,63 17,02 15,10 Eurp Small-Cap Eq 628,12
Metzler Gbl Selection A 77,78 0,66 2,82 Flex Allocation - Gbl 51,59
Fonmarch 30,20 1,67 1,94 Dvsifid Bond - Sh Ter 178,54
Metzler International Gw A 62,52 3,91 7,80 Gbl Large-Cap Gw Eq 43,57
March Cartera Conserv 5,72 2,64 1,52 Cautious Allocation - 253,59
Metzler Jap Eq A 51,54 3,25 11,32 Jpn Flex-Cap Eq 37,48
March Cartera Decidida 1.008,22 8,17 4,34 Aggressive Allocation 16,34
March Cartera Moder 5,30 3,74 2,21 Moderate Allocation - 105,49 MFS MERIDIAN FUNDS
March Europ Blsa 12,18 13,61 6,38 Eurp Large-Cap Blend Eq 61,37 MFS Meridian Eurp Core Eq 35,29 11,68 9,98 Eurp Large-Cap Gw Eq 66,25
March Gbl 896,78 5,51 7,12 Gbl Large-Cap Blend Eq 84,40 MFS Meridian Eurp Researc 34,11 6,66 6,38 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.819,09
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

MFS Meridian Eurp Smlr Co 56,55 8,69 11,72 Eurp Flex-Cap Eq 1.041,80 Gesdivisa 20,46 3,09 0,95 Other Allocation 50,10
MFS Meridian Eurp Vle A1 39,33 8,38 8,54 Eurp Large-Cap Blend Eq 5.072,66 NB 10 29,74 0,47 1,16 Cautious Allocation 49,38
NB Blsa Seleccin 14,27 10,68 -0,50 Spain Eq 22,33
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC
NB Capital Plus 1.916,31 1,21 1,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 229,43
Mirabaud Sh Term Espaa 12,36 0,16 0,09 Ultra Short-Term Bond 31,98
NB Gbl Flex 0-100 12,96 12,06 3,27 Flex Allocation - Gbl 19,36
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. NB Patrim 861,11 0,61 0,55 Ultra Short-Term Bond 27,46
Mirabaud Eq Eurozone A 193,65 10,56 6,42 Eurozone Large-Cap Eq 37,12 ODDO BHF ASSET MANAGEMENT SAS
Mirabaud Eq France A 251,96 14,66 11,60 France Large-Cap Eq 63,55
Oddo Avenir CR-EUR 288,25 20,35 15,80 Eurozone Mid-Cap Eq 452,01
Mirabaud Eq Spain A 28,55 5,43 1,40 Spain Eq 93,77
Oddo Avenir Eurp CR-EUR 550,36 17,78 15,30 Eurp Flex-Cap Eq 2.790,48
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS Oddo Convert Moderate CR 165,86 0,96 1,27 Convert Bond - Eurp 370,08
MS INVF Corporate Bond A 50,86 3,23 2,80 Corporate Bond 4.330,83 Oddo Convert Eurp CR-EUR 139,45 1,20 0,80 Convert Bond - Eurp 274,39
Oddo Eurp Banks CR 176,54 13,25 -0,24 Sector Eq Financial Ser 72,24
MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC
Oddo Gnration DR-EUR 823,64 14,54 11,57 Eurozone Flex-Cap Eq 778,38
MS INVF EMEA Eq A 77,79 8,27 5,73 EMEA Eq 118,94
Oddo Immobilier DR-EUR 893,21 10,13 12,00 Prpty - Indirect Eurozo 224,76
MUTUACTIVOS SGIIC Oddo Proactif Eurp CR-EUR 201,41 3,35 4,31 Flex Allocation 978,27
Mutuafondo A 34,05 1,14 1,22 Dvsifid Bond - Sh Ter 924,52 OFI ASSET MANAGEMENT
Mutuafondo Blsa A 150,86 4,21 3,88 Eurp Large-Cap Vle Eq 80,34
Ofi RS Convert Bd Dfens 260,81 5,28 2,92 Convert Bond - Eurp 63,82
Mutuafondo Bolsas Emerg A 393,83 13,71 5,65 Gbl Emerg Markets Eq 38,42
Ofi RS Eurp Convert Bond I 80,58 6,15 4,35 Convert Bond - Eurp 195,15
Mutuafondo CP A 137,46 -0,04 0,48 Ultra Short-Term Bond 925,29
Mutuafondo Gest ptima Con 156,13 2,82 0,59 Cautious Allocation - 37,10 OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
Mutuafondo Gest ptima Mod 172,60 8,25 2,49 Moderate Allocation - 198,75 Old Mutual Eurp Eq A Acc 0,92 6,61 1,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 36,64
Mutuafondo H Yld A 29,25 3,41 3,22 Gbl H Yld Bond - Hedg 90,91 PATRIVALOR SGIIC
Mutuafondo LP A 179,64 2,50 2,36 Dvsifid Bond 151,24
Patribond 17,44 9,06 2,19 Aggressive Allocation 64,37
Mutuafondo Valores A 312,18 8,00 7,19 Eurp Flex-Cap Eq 71,61
Patrival 10,54 12,34 1,23 Aggressive Allocation 40,60
NATIXIS ASSET MANAGEMENT
PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
Natixis Souverains 529,73 -0,50 2,09 Gov Bond 858,26
Pictet - Emerg Eurp P 365,16 12,90 4,41 Emerg Eurp Eq 114,66
NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA Pictet-EUR Bonds P 551,71 0,95 2,84 Dvsifid Bond 631,94
NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 273,31 8,99 2,64 Gbl Emerg Markets Eq 364,68 Pictet-EUR Corporate Bonds 197,98 1,74 1,89 Corporate Bond 1.081,34
NN (L) Emerg Eurp Eq P C 60,04 4,11 2,86 Emerg Eurp Eq 57,52 Pictet-Europe Index P 184,47 7,68 5,38 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.771,12
NN (L) EURO Eq P C 162,03 9,82 7,19 Eurozone Large-Cap Eq 498,41 Pictet-European Eq Sel P 686,13 14,87 8,02 Eurp Large-Cap Blend Eq 169,56
NN (L) High Dividend P C 547,86 10,78 6,70 Eurozone Large-Cap Eq 924,11 Pictet-European Stainble E 247,94 6,92 7,32 Eurp Large-Cap Blend Eq 256,45
NN (L) Income X C 1.301,41 13,24 6,35 Eurozone Large-Cap Eq 89,22 Pictet-Short-Term Mny Mk 136,62 -0,35 -0,29 Mny Mk - Sh Term 1.919,68
NN (L) Eurp High Div P C 405,86 6,34 1,75 Eurp Equity-Income 396,59 Pictet-Small C Eurp P 1.195,53 14,48 12,95 Eurp Small-Cap Eq 260,29
NN (L) Gbl Eq Impt Opps X 406,10 12,89 5,81 Gbl Large-Cap Gw Eq 290,74
PIONEER ASSET MANAGEMENT SA
NN (L) Gbl High Div P C 428,37 -2,12 5,10 Gbl Equity-Income 720,21
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,52 -1,08 1,82 Alt - Currency 710,78
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 298,63 3,10 7,50 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.037,46
Pioneer F Bond E 10,00 -2,18 0,42 Gov Bond 1.247,79
NN (L) Pat Aggressive P C 799,50 0,16 6,26 Aggressive Allocation 212,90
Pioneer F Cash Plus E 64,83 -0,81 -0,44 Corporate Bond - Sh T 327,20
NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 725,44 4,55 4,70 Moderate Allocation 189,44
Pioneer F Eurp Potential A 173,28 14,56 8,83 Eurp Mid-Cap Eq 1.085,71
NN (L) Pat Balanc P C 1.435,17 -0,04 4,51 Moderate Allocation - 770,64
Pioneer F Gbl Ecology A 252,48 4,23 4,07 Sector Eq Ecology 995,34
NN (L) Pat Defensive P C 622,90 -0,59 2,76 Cautious Allocation - 522,89
Pioneer F Gbl Select A 96,10 4,35 8,05 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.416,88
NN (L) Prestige & Luxe P C 793,33 15,27 6,05 Sector Eq Consumer Good 89,33
Pioneer F North Amer Bas V 81,76 -5,76 5,74 US Large-Cap Vle Eq 559,30
NORD EST ASSET MANAGEMENT Pioneer F US $ Agg Bd A 82,30 -9,39 4,70 $ Dvsifid Bond 1.406,20
NEF Emerg Mk Bond R Acc 26,93 5,15 2,10 Gbl Emerg Markets Bond 194,63 Pioneer Funds - U.S. Resea 9,70 0,92 8,93 US Large-Cap Blend Eq 891,26
NEF Emerg Mk Eq R Acc 50,72 14,23 5,58 Gbl Emerg Markets Eq 244,82 Pioneer Inv Total Rtrn A 46,31 1,85 0,72 Alt - Multistrat 307,83
NEF Bond R Acc 18,64 -0,37 1,02 Dvsifid Bond 161,41 Pioneer SF Commodities A 24,68 -4,16 -12,12 Commodities - Broad Bas 104,77
NEF Eq R Acc 17,03 13,61 9,22 Eurozone Large-Cap Eq 314,44 Pioneer SF Cv 10+ year E 8,62 -2,28 3,69 Bond - Long Term 168,26
NEF Sh Term Bond R Acc 13,76 -0,36 -0,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 322,93 Pioneer SF Cv 1-3 year E 5,89 -1,12 -0,87 Gov Bond - Sh Term 1.076,30
NEF Gbl Bond R Acc 15,12 -3,57 2,67 Gbl Bond 196,21 Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,70 -0,92 -0,23 Gov Bond 363,36
NEF Gbl Eq R Acc 8,92 1,71 7,20 Gbl Large-Cap Blend Eq 99,98 Pioneer SF Cv 7-10 year 8,12 -0,32 1,99 Gov Bond 192,00

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC


Nordea 1 - Eurp Corporate 47,85 1,74 2,19 Corporate Bond 502,77 PBP Ahorro CP 8,50 -0,15 -0,05 Ultra Short-Term Bond 70,12
Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,52 0,97 2,58 Corporate Bond 918,80 PBP Blsa Espaa 20,76 12,35 2,53 Spain Eq 15,36
Nordea 1 - Eurp Vle BP 60,52 6,05 7,45 Eurp Flex-Cap Eq 1.437,63 PBP Blsa Europ 5,79 7,61 3,70 Eurozone Large-Cap Eq 29,06
Nordea 1 - Gbl Bond BP 16,53 -6,08 3,08 Gbl Bond 139,13 PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,79 3,76 2,61 Flex Allocation - Gbl 19,76
Nordea 1 - Heracles L/S MI 60,73 4,44 -0,77 Alt - Systematic Future 86,47 PBP Gest Flex 6,47 3,23 1,10 Flex Allocation 38,33
Nordea 1 - Nordic Eq BP 82,56 10,86 7,96 Nordic Eq 256,95 PBP Rta Fija Flex 1.753,45 0,36 0,75 Alt - Long/Short Debt 72,14
Nordea 1 - Norwegian Eq BP 26,99 14,95 9,12 Norway Eq 105,98
QUAERO CAPITAL SA
Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,67 1,96 3,40 Moderate Allocation - 18.132,48
Argos Funds Argonaut E 685,67 14,73 17,82 Eurp Small-Cap Eq 294,00
Nordea FoF Tactical Alloca 163,44 1,47 3,46 Moderate Allocation - 17,14
Argos Funds Smaller Eurp C 154,33 25,22 17,53 Eurp Small-Cap Eq 104,35
NOTZ, STUCKI & CIE SA
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
DGC Bond A Acc 171,98 2,66 2,11 Gbl Bond - Hedged 72,03
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 221,68 10,21 3,79 Gbl Emerg Markets Eq 229,92
NOVO BANCO GESTIN SGIIC Raiffeisen-Eurasien-Aktien 181,29 6,42 5,09 Gbl Emerg Markets Eq 464,65
Fondibas 11,59 0,75 0,88 Cautious Allocation 18,02 Raiffeisen-Euro-Corporates 119,91 1,73 2,42 Corporate Bond 224,34
Fondibas Mix 7,42 -0,88 1,38 Cautious Allocation 17,68 Raiffeisen-Europa-HighYiel 85,50 4,21 3,84 H Yld Bond 924,19
10 Fondos LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Raiffeisen-Euro-Rent 85,63 -0,21 1,94 Dvsifid Bond 747,41 Sabadell RV Mixta Espaa B 10,89 5,31 -2,37 Moderate Allocation 15,44
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 216,09 -0,24 -0,89 Emerg Eurp Eq 325,48
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC
Raiffeisen-Osteuropa-Rent 107,83 2,43 1,96 Emerg Eurp Bond 157,10
Inveractivo Confianza 16,10 1,06 0,04 Cautious Allocation 110,31
Raiffeisen-Russland-Aktien 69,68 -10,44 5,13 Russia Eq 67,04
Inverbanser 38,03 5,45 5,28 Flex Allocation 75,50
RENTA 4 GESTORA SGIIC S.A. Openbank CP 0,18 0,05 0,16 Mny Mk 58,67
Santander Acc Espaolas A 22,11 12,68 7,69 Spain Eq 1.127,35
EDR Gbl Adagio 123,34 2,33 2,57 Flex Allocation - Gbl 21,35
Santander Acc A 3,91 7,79 5,55 Eurozone Large-Cap Eq 518,14
ING Direct FN Rta Fija 13,41 1,23 1,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.498,59
Santander Acc Latinoameric 25,43 14,66 -1,25 Latan Eq 40,25
Rta 4 Blsa 33,08 12,58 8,15 Spain Eq 55,17
Santander CP Dlar 59,99 -12,54 1,16 $ Mny Mk 91,23
Rta 4 Cartera Seleccin Di 11,93 7,36 5,87 Eurozone Large-Cap Eq 21,37 Santander Divdo Europ A 8,87 3,29 3,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 776,77
Rta 4 Pegasus 15,62 1,51 2,02 Cautious Allocation 438,66 Santander Indice Espaa Op 107,81 12,73 1,07 Spain Eq 297,19
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV Santander Indice Openban 159,61 9,25 4,76 Eurozone Large-Cap Eq 256,31
Santander Inver Flex A 66,02 -1,10 -1,71 Flex Allocation - Gbl 160,51
Robeco Gbl Stars Eq 35,95 6,06 8,35 Gbl Large-Cap Blend Eq 2.678,30
Santander Multigest 65,12 1,20 -1,08 Alt - Fund of Funds - M 40,07
ROBECO LUXEMBOURG SA Santander PB Cartera 40 9,75 1,12 0,53 Cautious Allocation - 930,89
Robeco All Strategy Bond 90,78 -0,71 1,30 Dvsifid Bond 751,44 Santander PB Cartera 90 285,35 4,60 1,83 Moderate Allocation 52,96
Santander Rta Fija Privada 105,01 1,05 1,06 Corporate Bond 398,21
Robeco Asia-Pacific Eq D 156,39 5,79 9,39 Asia-Pacific incl Jpn E 783,12
Santander Responsabilidad 138,74 1,09 0,12 Cautious Allocation 990,87
Robeco BP Gbl Premium Eq B 158,00 -0,18 8,88 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.006,74
Santander RF Convert 984,40 3,20 2,56 Convert Bond - Eurp 121,38
Robeco Chinese Eq D 97,25 27,84 14,29 Ch Eq 349,63
Santander Seleccin RV Asi 275,80 11,52 5,69 Asia-Pacific ex-Japan E 17,44
Robeco Emerg Markets Eq D 188,57 15,62 8,63 Gbl Emerg Markets Eq 965,56
Santander Seleccin RV Eme 114,66 12,89 0,90 Gbl Emerg Markets Eq 51,99
Robeco Emerg Stars Eq D 215,72 11,25 7,58 Gbl Emerg Markets Eq 910,79 Santander Seleccin RV Jap 36,67 -0,50 7,99 Jpn Large-Cap Eq 16,07
Robeco Credit Bonds DH 142,66 2,05 2,37 Corporate Bond 836,52 Santander Seleccin RV Nor 64,20 -2,44 8,64 US Large-Cap Blend Eq 226,67
Robeco Gov Bonds DH 156,74 -1,03 1,90 Gov Bond 1.907,99 Santander S Caps Espaa A 223,35 17,03 10,39 Spain Eq 640,56
Robeco Eurp H Yld Bonds DH 213,87 4,64 5,32 Eurp H Yld Bond 356,66 Santander S Caps Europ 134,63 6,65 6,73 Eurp Mid-Cap Eq 230,70
Robeco Gbl Consumer Trends 180,54 15,63 13,03 Sector Eq Consumer Good 1.336,99 Santander Solidario Divdo 92,85 4,10 3,76 Eurp Equity-Income 27,40
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58,11 0,80 0,75 Gbl Bond - Hedged 2.069,84 Santander Tndem 0-30 14,20 1,04 0,61 Cautious Allocation 3.786,01
Robeco H Yld Bonds DH 145,71 5,17 5,55 Gbl H Yld Bond - Hedg 8.642,49 Santander Tndem 20-60 43,49 3,28 1,47 Moderate Allocation 686,53
Robeco New Wrd Financial E 61,93 9,69 8,16 Sector Eq Financial Ser 538,42 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
Robeco Prpty Eq D 149,57 -4,34 7,49 Prpty - Indirect Gbl 366,34 Schroder ISF Eur Smaller C 40,85 17,83 12,70 Eurp Small-Cap Eq 327,91
Robeco QI Gbl Dynam Durati 140,44 -0,45 2,63 Gbl Bond - Hedged 3.082,84 Schroder ISF Govt Bd A I 6,79 -0,76 2,10 Gov Bond 753,22
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 52,97 6,64 5,73 Eurp Large-Cap Vle Eq 637,41 Schroder ISF S/T Bd A In 4,18 -0,14 0,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 706,15
ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,73 3,43 2,95 Eurp Equity-Income 128,42
Schroder ISF Italian Eq A 28,27 22,23 7,90 Italy Eq 342,79
R Club C 164,69 8,98 4,34 Flex Allocation 409,85
R Conviction Convert Eurp 284,05 3,42 3,25 Convert Bond - Eurp 238,98 SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB
R Conviction C 196,77 15,93 5,50 Eurozone Large-Cap Eq 596,42 SEB Ass Selection C 17,24 0,61 3,90 Alt - Systematic Future 1.339,86
R Conviction Eurp C 51,36 12,46 3,75 Eurp Large-Cap Vle Eq 117,37
SIA FUNDS AG
R Crdit C 448,88 4,11 2,54 Corporate Bond 992,57
LTIF Classic 390,15 -1,84 6,67 Gbl Flex-Cap Eq 161,94
R Midcap C 296,99 11,77 7,66 Eurozone Mid-Cap Eq 79,36
LTIF Natural Rsces 106,35 -10,07 2,37 Sector Eq Natural Rsces 17,34
SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC
SWISSCANTO ASSET MANAGEMENT INTERNATIONA
Inversabadell 10 Base 10,97 -0,03 0,46 Cautious Allocation - 251,18
Swisscanto (LU) PF Balanc 170,58 3,11 4,17 Moderate Allocation - 138,09
Inversabadell 25 Base 11,43 0,33 1,09 Cautious Allocation - 465,25
Swisscanto (LU) PF Gw (EUR 164,51 5,01 4,94 Moderate Allocation - 17,86
Inversabadell 50 Base 9,53 1,02 2,22 Moderate Allocation - 103,50
Inversabadell 70 Base 9,56 1,44 2,92 Aggressive Allocation 43,38 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
Sabadell Amrica Latina Bl 8,86 13,84 -3,99 Latan Eq 46,39 Sycomore Allocation Patrim 138,90 4,55 4,87 Moderate Allocation - 425,59
Sabadell Asia Emergente Bl 12,69 13,65 6,62 Asia ex Jpn Eq 70,20 Sycomore Eurp Gw A 391,43 11,39 8,73 Eurozone Flex-Cap Eq 163,11
Sabadell Bonos Emerg Base 15,36 -4,13 5,86 Gbl Emerg Markets Bond 74,69 Sycomore L/S Opport A 366,01 6,08 5,70 Alt - Long/Short Eq - E 594,69
Sabadell Bonos Base 10,44 -0,14 0,87 Dvsifid Bond 64,42 Sycomore Partners X 1.794,46 3,24 6,40 Flex Allocation 1.652,11
Sabadell Dlar Fijo Base 15,01 -9,51 4,05 $ Dvsifid Bond 82,44 Synergy Smaller Cies A 800,83 24,31 17,75 Eurozone Small-Cap Eq 336,58
Sabadell Emergente Mix. Fl 12,11 -0,05 5,33 Gbl Emerg Markets Alloc 76,51
SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
Sabadell Espaa Blsa Base 10,96 11,05 -3,19 Spain Eq 194,55
OYSTER Dynam Allocation C 222,11 10,08 6,26 Flex Allocation 36,98
Sabadell Espaa Divdo Base 18,52 17,82 2,55 Spain Eq 83,74
OYSTER Fixed Income C 258,45 0,35 1,70 Dvsifid Bond 164,82
Sabadell Estados Unidos Bl 13,32 1,59 10,33 US Large-Cap Blend Eq 155,10
OYSTER Eurp Corporate Bds 277,30 3,71 1,84 Corporate Bond 296,66
Sabadell Yld Base 20,12 2,60 3,39 H Yld Bond 166,40
OYSTER Eurp Mid & S C C 507,79 11,77 11,49 Eurp Mid-Cap Eq 119,86
Sabadell Euroaccin Base 16,31 9,93 6,28 Eurozone Large-Cap Eq 394,80
OYSTER Eurp Opps C PF 459,76 7,28 5,32 Eurp Large-Cap Blend Eq 909,22
Sabadell Europ Blsa Base 4,47 8,10 3,40 Eurp Large-Cap Blend Eq 124,57
OYSTER Italian Opport C 42,53 23,31 7,98 Italy Eq 76,92
Sabadell Europ Emerg. Blsa 6,15 2,14 -2,24 Emerg Eurp Eq 36,24
OYSTER Italian Vle C PR 301,55 16,99 4,44 Italy Eq 39,43
Sabadell Europ Valor Base 11,01 9,91 3,73 Eurp Large-Cap Vle Eq 200,56
OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 309,70 0,54 4,06 Flex Allocation - Gbl 238,19
Sabadell Financial Capital 12,37 5,27 1,63 Corporate Bond 16,56
Sabadell Fondtes LP 8,48 -0,36 -0,07 Gov Bond - Sh Term 84,38 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
Sabadell Gar Extra 18 13,44 -0,79 -1,35 Guaranteed Funds 414,92 Threadneedle (Lux) Eurp St 28,25 0,86 1,05 Flex Bond 76,93
Sabadell Gar Extra 20 11,25 0,37 0,17 Guaranteed Funds 187,01 Threadneedle (Lux) Pan Eur 36,18 17,47 15,80 Eurp Small-Cap Eq 438,02
Sabadell Gar Extra 21 13,34 0,73 1,66 Guaranteed Funds 192,80
TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT
Sabadell Intres Base 9,47 0,04 0,44 Dvsifid Bond - Sh Ter 789,43
Tikehau Credit Plus A 133,90 3,15 2,74 Flex Bond 370,41
Sabadell Japn Blsa Base 2,33 -0,21 7,48 Jpn Large-Cap Eq 96,91
Sabadell Rend Base 9,33 -0,05 0,23 Ultra Short-Term Bond 3.163,64 TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Sabadell Rentas 9,25 2,45 2,97 H Yld Bond 58,09 BMN Blsa Espaola 11,53 4,61 3,05 Spain Eq 36,34
Sabadell RF Mixta Espaa B 8,74 0,53 -1,25 Cautious Allocation 23,04 BMN Blsa Eurp 5,14 8,86 6,95 Eurp Flex-Cap Eq 23,55
EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

BMN Fondepsito 10,58 0,18 -4,69 Ultra Short-Term Bond 315,94 Unifond 2017-X 8,57 -0,29 1,04 Guaranteed Funds 44,33
BMN Gar Seleccin XI 12,91 0,88 0,04 Guaranteed Funds 15,41 Unifond 2017-XI 6,87 -0,77 -0,16 Guaranteed Funds 16,32
BMN Intres Gar 10 12,52 -0,60 0,37 Guaranteed Funds 16,49 Unifond 2018-II 8,00 -0,34 1,13 Guaranteed Funds 90,08
BMN Intres Gar 11 15,14 -0,11 0,85 Guaranteed Funds 36,26 Unifond 2018-V 11,70 -0,73 0,03 Guaranteed Funds 92,09
BMN Mix Flex 27,50 5,75 4,33 Aggressive Allocation 17,64 Unifond 2018-VI 10,31 -0,48 0,43 Guaranteed Funds 22,32
BMN RF Corporativa 9,82 2,24 -0,52 Corporate Bond - Sh T 40,25 Unifond 2018-X 7,82 -0,72 0,19 Guaranteed Funds 60,02
Unifond 2019-I 8,06 -0,11 1,06 Guaranteed Funds 58,12
Trea Cajamar CP 1.220,96 0,43 0,46 Mny Mk 390,59
Unifond 2020-II 10,01 0,55 2,18 Guaranteed Funds 34,60
Trea Cajamar Crec 1.325,85 4,75 1,71 Moderate Allocation 150,09
Unifond 2020-III 11,94 -0,05 1,27 Guaranteed Funds 35,57
Trea Cajamar Patrim 1.282,07 3,51 1,61 Cautious Allocation 322,91
Unifond 2021-I 10,58 0,57 1,43 Guaranteed Funds 55,36
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA Unifond 2024-IV 10,46 1,09 -0,47 Guaranteed Funds 434,62
TreeTop Convert Intl A 320,40 16,94 2,79 Convert Bond - Gbl He 478,64 Unifond Audaz 60,65 5,28 1,80 Flex Allocation 51,23
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,58 1,13 -0,04 Guaranteed Funds 19,83
TRESSIS GESTIN SGIIC Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,48 0,25 1,15 Guaranteed Funds 87,40
Adriza Gbl 12,51 7,85 3,71 Moderate Allocation 32,53 Unifond Blsa Gar 2023-X 90,94 2,87 1,27 Guaranteed Funds 153,17
Adriza Neutral 14,73 3,97 4,14 Moderate Allocation - 88,45 Unifond Cons 70,44 1,00 0,21 Alt - Fund of Funds - M 1.011,30
Boreas Cartera Atva R 79,75 7,02 4,01 Flex Allocation - Gbl 21,71 Unifond Emerg 148,22 16,71 6,01 Gbl Emerg Markets Eq 16,18
Harmatan Cartera Conserv 11,92 1,55 -0,18 Cautious Allocation - 26,41 Unifond Emprendedor 63,98 2,69 1,06 Moderate Allocation 91,76
Mistral Cartera Equilibrad 766,30 5,00 1,94 Moderate Allocation - 83,83 Unifond Fondtes LP 100,93 -0,19 0,06 Gov Bond - Sh Term 79,82
Unifond Gbl Macro 8,15 0,13 1,23 Alt - Gbl Macro 26,01
TRIODOS INVESTMENT MANAGEMENT B.V.
Unifond Mix Rta Fija 14,13 1,51 -0,24 Cautious Allocation 100,17
Triodos Stainble Pioneer 36,47 5,56 4,88 Gbl Flex-Cap Eq 216,42 Unifond Mix Rta Variable 68,32 4,70 1,22 Aggressive Allocation 26,97
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Unifond Mod 68,77 1,56 0,56 Cautious Allocation 539,37
Unifond Rta Fija 1.270,62 -0,22 -0,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 125,54
UBAM Corporate Bond AC 194,56 1,74 2,05 Corporate Bond 113,95
Unifond Rta Variable Espa 393,48 11,68 -0,75 Spain Eq 60,82
UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.806,31 12,04 8,50 Germany Large-Cap Eq 30,22
Unifond Rta Variable 11,20 7,18 2,03 Eurozone Large-Cap Eq 41,58
UBAM Dynam Bond AC 254,94 0,08 -0,09 Corporate Bond - Sh T 651,74
Unifond RF LP 105,87 0,50 -0,16 Dvsifid Bond - Sh Ter 63,70
UBAM Bond AC 1.007,11 -0,49 1,94 Dvsifid Bond 36,97 Unifond Tesor. 7,33 -0,40 -0,12 Mny Mk 117,64
UBAM Eurp Eq AC 432,11 7,61 4,39 Eurp Large-Cap Blend Eq 524,31
UNIGESTION
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 3.151,01 9,76 8,22 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.968,31
Focused Fund High Grade Bo 136,78 -0,26 0,52 Dvsifid Bond 94,84
Focused Fund High Grade LT 167,00 0,32 2,42 Dvsifid Bond 46,79 UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) BF Convert Eurp 156,97 4,46 4,24 Convert Bond - Eurp 744,79 UBAM Convert Eurp AC 1.689,11 0,41 -0,11 Convert Bond - Eurp 121,50
UBS (Lux) BF P-acc 396,25 -0,29 1,41 Dvsifid Bond 245,72
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 204,83 5,83 4,35 H Yld Bond 2.783,00
UBS (Lux) BS Convt Glbl 15,00 8,38 4,09 Convert Bond - Gbl He 3.831,56 UniAsiaPacific A 127,30 13,05 6,97 Asia-Pacific ex-Japan E 411,53
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 124,46 2,87 4,20 Emerg Eurp Bond 79,75 UniEM Fernost A 1.665,67 6,46 6,50 Asia ex Jpn Eq 128,15
UBS (Lux) BS Corp P-ac 15,24 1,26 1,72 Corporate Bond 1.026,51 UniEM Gbl A 88,02 14,61 5,13 Gbl Emerg Markets Eq 446,35
UBS (Lux) BS Sht Term Co 124,36 -0,08 0,09 Corporate Bond - Sh T 522,66 UniEM Osteuropa A 1.859,47 -2,57 -1,67 Emerg Eurp Eq 114,91
UBS (Lux) EF Countrs Opp 96,92 9,08 7,69 Eurozone Large-Cap Eq 676,04 UniEuropa Mid&Small Caps 53,83 17,28 10,30 Eurp Mid-Cap Eq 283,66
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 773,87 5,54 3,37 Eurp Large-Cap Blend Eq 590,55 UniEuroRenta EmergingMarke 53,32 7,11 3,79 Gbl Emerg Markets Bond 159,06
UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 80,07 6,18 10,13 Sector Eq Ecology 95,39
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 1.035,45 14,37 12,03 Eurp Mid-Cap Eq 158,43
UniFavorit: Aktien 129,21 5,43 10,39 Gbl Large-Cap Gw Eq 2.047,28
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 363,92 16,05 10,21 Eurp Small-Cap Eq 260,64
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 19,58 10,75 3,78 Eurp Large-Cap Blend Eq 92,42 UniKapital 110,72 -0,36 -0,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 445,62
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,85 8,46 1,13 Flex Allocation - Gbl 461,90 UniNordamerika 248,70 1,90 9,73 US Large-Cap Blend Eq 161,22
UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 12,11 6,51 0,53 Flex Allocation - Gbl 82,93 UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ 20,63 0,44 6,21 Gbl Large-Cap Blend Eq 172,11
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 286,39 4,18 5,88 Gbl Large-Cap Vle Eq 267,25
UBS (Lux) Md Term BF P A 205,46 -0,29 -0,01 Dvsifid Bond 291,72
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 831,81 -0,33 -0,21 Mny Mk 1.918,01 Leonardo UI T 145,61 8,66 5,67 Flex Allocation 51,50
UBS (Lux) Mny Mk Invest 438,97 -0,34 -0,23 Mny Mk 186,14 UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.689,99 6,33 3,72 Moderate Allocation - 772,24
FPM F Stockp Germany All C 389,46 17,18 9,89 Germany Small/Mid-Cap E 103,07
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 466,54 10,57 6,04 Gbl Large-Cap Blend Eq 88,26
FPM F Stockp Germany Small 412,83 36,62 21,02 Germany Small/Mid-Cap E 125,20
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.068,50 1,08 0,74 Gbl Bond - Hedged 182,09
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.392,18 8,65 4,98 Aggressive Allocation 168,06 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.372,63 4,59 2,73 Cautious Allocation - 1.183,16 Vector Navigator C1 Acc 1.997,89 8,87 11,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 187,70
UBS (Lux) SS Fixed Income 223,16 1,04 0,78 Gbl Bond - Hedged 78,90
VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS GESTIN SGIIC
Variopartner Tareno Waterf 178,69 3,07 6,01 Sector Eq Water 106,66
Dalmatian 9,13 2,28 1,07 Cautious Allocation - 26,07
Vontobel Abs Ret Bond A 92,79 0,42 -0,99 Alt - Long/Short Debt 95,97
Tarfondo 14,31 1,43 0,64 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,97
Vontobel Corp Bd Mid Yld 110,38 2,90 2,91 Corporate Bond 1.920,29
UBS Capital 2 Plus 6,40 4,49 3,00 Flex Allocation 83,87
UBS Espaa Gest Atva 13,07 8,23 1,24 Spain Eq 32,43 Vontobel Bond A 146,86 0,34 2,08 Dvsifid Bond 75,09
UBS Retorno Activo 6,27 3,08 1,07 Cautious Allocation - 138,68 Vontobel Eurp Eq A Inc 267,04 6,99 7,36 Eurp Large-Cap Gw Eq 580,30
UBS Valor P 6,19 -0,23 -0,28 Dvsifid Bond - Sh Ter 35,24 VP FUND SOLUTIONS (LIECHTENSTEIN) AG
UNIGEST SGIIC Alegra ABS I Fund 4.251,33 10,09 10,15 Other Bond 167,51
Fondespaa-Duero BE Gar. I 378,58 0,76 -0,58 Guaranteed Funds 24,61
WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Fondespaa-Duero Gar. Blsa 393,01 0,29 0,70 Guaranteed Funds 64,35
Fondespaa-Duero Gar. RF V 88,22 -0,49 -0,05 Guaranteed Funds 30,22 Welzia Ahorro 5 11,62 3,41 0,47 Cautious Allocation - 85,50
Fondespaa-Duero Gar 2022- 83,47 0,73 2,35 Guaranteed Funds 98,08 Welzia Banks 6,97 5,83 1,63 Sector Eq Financial Ser 19,62
Fondespaa-Duero Horiz 201 379,73 -0,67 0,16 Other 23,31 Welzia Crec 15 12,11 7,11 2,18 Flex Allocation - Gbl 48,96
Fondespaa-Duero Horiz 201 77,41 -0,42 0,56 Fixed Term Bond 67,05 Welzia Dinam 20 9,52 15,73 5,53 Aggressive Allocation 24,63
12 Fondos LUNES, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

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