FINANZAS - 1

Lic. Julio Albitres Hernndez.

jah@upnorte.edu.pe
julio.albitres@hotmail.com
SEMANA - 04
ANLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS
 EVALUACIN

Privada o Empresarial Social

Ev. Econmica Ev. Financiera GENERACIN DE

EMPLEO
V.A.N.E. DENSIDAD DE
V.A.N.F.
CAPITAL
T.I.R.E.
REMUNERCIONES
T.I.R.F
B/C RELACIN
INVERSIONES / SUELDO
P.R.C DECISIN DE
IMPLEMENTACIN
No
Si
PUESTA EN MARCHA /
OPERACIN

EVALUACIN

GESTIN FINANCIERA RESULTADOS

ndice de Ejecucin Presupuestal
ndice de Eficacia
De producto
ndice de Eficiencia
De impacto
ndice de Equidad
ndice de Actividad
ndice de Reclamos
ndice de Reclamos Atendidos
ndice de Satisfaccin
ndice de Competitividad

LOS TIPOS DE FLUJO DE CAJA
Segn la estructura del flujo de caja se
puede clasificar en:

Flujo de Caja Econmico, es aquel que no

considera los ingresos y egresos vinculados al
financiamiento del proyecto.

Flujo de Caja Financiero, es aquel que

considera los ingresos y egresos vinculados al
financiamiento del proyecto.
 FLUJO DE CAJA ECONMICO
Tiene como caracterstica que entre los rubros
componentes no incluye los ingresos y egresos de
efectivo vinculados al financiamiento de la
inversin por terceros (prstamo, cuota de pago),
es decir, implcitamente se asume que la inversin
ha sido financiada totalmente con recursos
propios.
FLUJO DE CAJA FINANCIERO

Entre sus componentes incluye los ingresos y

egresos de efectivo vinculados al
financiamiento de la inversin por terceros
(prstamo, amortizacin, intereses y el efecto
tributario del inters).
INDICADORES DE RENTABILIDAD

Valor Actual Neto(VAN)

Tasa Interna de Retorno (TIR)
Periodo de Recuperacin
Ratio Costo Beneficio
COSTO DE OPORTUNIDAD (COK)
Por costo de oportunidad del capital (COK) entendemos
lo que el accionista quiere recibir como mnimo por su
inversin, a partir del COK las empresas generan valor
para el propietario, ya que los retornos de los proyectos
de inversin debern ser iguales o mayores.
El COK tiene implcito la relacin riesgo retorno que
existe en el mercado, en este caso el retorno esperado
est en funcin a los rendimientos en el mercado que
tiene la empresa y el riesgo es la variacin que existe
entre el retorno real y el esperado. En un conjunto de
posibilidades de inversin, el inversionista debe comparar
todas las posibilidades que tiene, con un portafolio que
mida el riesgo retorno de cada eleccin.
VALOR ACTUAL NETO
VALOR ACTUAL NETO

El VAN se define como el mtodo mediante el cual se

compara el valor actual de todos los flujos de entrada
de efectivo con el valor actual de todos los flujos de
salida de efectivo relacionados con un proyecto de
inversin.

Flujos de Entrada (+): Ingresos, Valor Residual.

Flujos de Salida ( - ): Inversin, Costos.

 VAN = VA INGRESOS - VA EGRESOS

En base a esta ecuacin el VAN puede presentar los

siguientes resultados:

VAN = 0 significa que VA INGRESOS = VA EGRESOS

VAN < 0 significa que VA INGRESOS < VA EGRESOS

VAN > 0 significa que VA INGRESOS > VA EGRESOS

CRITERIOS DE INVERSIN

Ser conveniente invertir en el proyecto que

presente un VAN > 0.

En el caso que existan varios proyectos

alternativos con VAN > 0, entonces se invertir
en aquel que presente un mayor VAN.

Se asume que no hay restricciones de capital

para invertir.
 Suponga que usted es un inversionista potencial
y le presentan la informacin de inversin, el flujo
de tesorera neto de dos proyectos y su VAN:

tea=9% Valores monetarios expresados en miles VR=40

-100 80 80 80 80

0 1 2 3 4 aos

VAN = S/187,51
PROYECTO B
tea=9% VR=60
-200 100 100 100 100

0 1 2 3 4 aos

VAN = S/166,48
PRINCIPALES CARACTERISTICAS DEL VAN

1. Reconoce el valor del dinero en el tiempo.

2. Depende de los flujos de entrada y salida de efectivo

(flujos de tesorera) del proyecto y de la tasa que se
utilice para efectuar la actualizacin.

3. Al homogeneizarse el valor de las unidades

monetarias en una fecha focal determinada, es posible
sumar los VAN de varios proyectos o compararlos.
En relacin a la tasa a utilizarse para la
actualizacin de los flujos se postula que se debe
aplicar el costo de oportunidad o costo de capital.

Se define el costo de oportunidad como el

rendimiento que se obtendra en la segunda mejor
alternativa de inversin con que se cuente,
debiendo considerarse para tal efecto alternativas
estrictamente comparables en cuanto al grado de
riesgo, en razn de la correlacin que existe entre
tasa de rendimiento esperada o exigible y riesgo.
TASA INTERNA DE RETORNO
Tasa Interna de Retorno

Desde un punto de vista matemtico, la Tasa Interna de

Retorno ( TIR ) es aquella tasa de inters que hace
igual a cero el Valor Actual Neto de un flujo de efectivo.
Esta definicin permitir plantear la frmula para su
clculo.

C1 C2 C3
0 INV ...
1 TIR 1 TIR 1 TIR
2 3
En esa frmula puede haber varias respuestas
cuando se presentan flujos negativos intercalados
entre flujos positivos.

Desde el punto de vista financiero, la TIR de un

proyecto es la tasa que rinden el dinero que al final
de cualquier periodo an contina invertido en el
proyecto, o lo que es lo mismo, la tasa que rinden
los dineros no recuperados del proyecto en
cualquier periodo, de modo tal que al final del plazo
se recupere todo el capital invertido.
La TIR representa la tasa mas alta que un
inversionista podra pagar sin perder dinero , si
todos los fondos para el financiamiento de la
inversin se tomaran prestados y el prstamo se
pagara con el flujo de efectivo en la oportunidad
que este se va registrando.
Criterio de Inversin

La decisin se adoptar al relacionar la TIR con la

Tasa de Rendimiento Mnima ( costo de
oportunidad) exigida al proyecto, as tenemos:

TIR < TRM se rechaza el proyecto

TIR = TRM es indiferente

TIR > TRM se acepta el proyecto

En el siguiente grfico se ver la relacin entre VAN

y TIR, en el caso de una inversin simple.
VAN TENDENCIA DEL VAN Y LA TIR
40
30
20
10
0
-10 TRM
TIR QUE HACE
EL VAN = 0
-20
-30

Obsrvese que a la izquierda de la TIR los VAN son positivos,por

eso TRM < TIR aceptar proyecto
La TIR y el VAN darn el mismo resultado en la
seleccin de alternativas entre inversiones
simples, es decir siempre que el VAN sea una
funcin uniformemente decreciente del tipo de
descuento ( costo de oportunidad ), como el caso
que se present en el grfico precedente.

La calificacin de una inversin en simple o

compleja depende de los signos de los flujos.
Habr como mximo tantas TIR como cambios de
signo haya en el flujo.
Inversin simple: no hay cambios de signo en el flujo despus
de la inversin inicial.

Ao 0 1 2 3 4 5
Signo del Flujo - + + + + + ......

Ao 0 1 2 3 4 5
Signo del Flujo - - + + + + ......

Inversin compleja: hay cambios de signo en el flujo

Ao 0 1 2 3 4 5
Signo del Flujo - + - + - + ......

Ao 0 1 2 3 4 5
Signo del Flujo - + + + + - ......
TIR Mltiples

La TIR mltiple se presenta cuando en el flujo de

tesorera existe cambios en el signo de flujo
adicionales al que se registra al inicio del
horizonte temporal por la inversin, en otras
palabras cuando se tiene inversiones complejas.

Cuando se tiene este caso, es preferible no usar la

TIR sino el VAN, a pesar que existen adaptaciones
del criterio de la TIR para superar esta situacin
Para ilustrar este caso en una forma simple, se
puede presentar el siguiente flujo de tesorera:

AOS
0 1 2
A S/ -4 000 S/ 25 000 S/ -25 000

VAN
TIR al 10%
25% y 400% S/ -1 934
Las TIR se obtienen matemticamente as:

25000 25000
0 4000
1 TIR 1 TIR 2
0 4000(1 TIR) 2 25000(1 TIR) 25000
si (1 TIR) X
4000 X 2 25000 X 25000 0
4 X 25 X 25 0
2

obtenindo se : X 1,25 X 5
entonces : TIR 25%, TIR 400%
 90 VAN
3000
80
2000
70
1000
60
500 Este
40 Oeste
-1000
30 Norte
-2000
20
-3000
10 TIR=25% TIR=400%
-4000
0
-5000 1er trim. 2do trim. 3er trim. 4to trim.
 EJERCICIOS PRCTICOS:
RESOLVER LOS SIGUIENTES CASOS,
JUSTIFICANDO SUS RESPUESTAS
CALCULE EL VAN Y LA TIR
FLUJO DE CAJA ECONMICO Y FINANCIERO:
Dado los siguientes proyectos. Cul es el ms
conveniente?
Cul es el proyecto ms conveniente?
 CASO PRCTICO 05:
RESOLVER LOS SIGUIENTES CASOS, JUSTIFICANDO SUS
RESPUESTAS
Calcular:

a) VANE
b) TIRE

Si COK = 14,92%
Calcular:

a) VANF
b) TIRF

Si COK = 14,92%
Con el uso de un COK de 12%, determine el VAN y TIR de
cada proyecto independiente, cuyos flujos presenta la
siguiente tabla e indique si son aceptables o no. Cul
escogera?