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Scientia Et Technica

ISSN: 0122-1701
scientia@utp.edu.co
Universidad Tecnológica de Pereira
Colombia

CRUZ T., EDUARDO ARTURO; RESTREPO, JORGE HERNAN; SANCHEZ C., JOHN JAIRO
PORTAFOLIO DE INVERSIÓN EN ACCIONES OPTIMIZADO
Scientia Et Technica, vol. XI, núm. 27, abril, 2005, pp. 175-180
Universidad Tecnológica de Pereira
Pereira, Colombia

Disponible en: http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=84911698031

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Pt .Covarianza en el modelo matemático de Programación Cuadrática Universidad Tecnológica de desarrollado en hoja electrónica Excel para determinar la frontera eficiente del Pereira portafolio de inversión. finalmente. Dt : Es el pago de dividendos por cada acción Ct: Es la prima por nueva emisión de acciones. value. se evalúa el punto óptimo del conjunto ecruz@utp. JORGE HERNAN RESTREPO PALABRAS CLAVES: Óptima.Pt .Pt .1 + Dt + Ct (1) La rentabilidad: Rt = En el proceso decisorio por parte del inversionista es Pt . se Rt = implementa el método de optimización conocido como Pt . INTRODUCCIÓN 2.1 LA RENTABILIDAD competitivas y acompañadas con un mayor riesgo.edu. in order to determine the efficient boundary of the investment JOHN JAIRO SANCHEZ C. variable rent.C through the criteria of the lossing possibility.co mathematical model of quadratic programming.Covariance procedure in the jhrestrepoco@utp. En este trabajo se presenta la metodología para evaluar Si se asume que la decisión de inversión no incluye la en forma técnica la inversión en una acción. portfolio. varianza.1 varianza-covarianza basado en el modelo matemático de El precio de la acción se calcula a través del precio programación cuadrática utilizando la hoja electrónica promedio ponderado diario (PPP). Abril 2005. No 27. cuadratic Pereira programming algoritm. Ms.1 (2) incluye las variables rentabilidad y riesgo. Fecha de recepción: 31 Enero de 2005 Fecha de aceptación: 16 Marzo de 2005 .edu. using the Variance.P t .1 Es la variación del precio de la acción Pt – 1 en el mercado accionario El proceso de inversión en acciones es una labor difícil y Pt = Es el precio de la acción en el momento "t" compleja porque el retorno sobre la inversión está Pt – 1 = Es el precio de la acción en el mercado en un altamente correlacionada con el riesgo y a mayores tasas período anterior. información de cantidad y volumen del mercado al contado transmitidos por la bolsa en la que se encuentra inscrita la acción. Profesor Asistente Universidad Tecnológica de KEYWORDS: Optimization stocks. ANÁLISIS TÉCNICO DE LA INVERSIÓN EN UNA ACCIÓN En la toma de decisiones sobre inversiones cada vez hay más alternativas con niveles de rentabilidad más 2.co Grupo de Investigación Administración Económica y Financiera. Ingeniero Industrial.Scientia et Technica Año XI. acciones. covarianza. UTP.co establecido a través del criterio de la posibilidad de perdida. Ms. colombiano para conformar el portafolio de inversión que Pt .. de interés mayor es el riesgo. Subsequently. luego se prima por emisión de acciones ni se tiene en cuenta los toma un grupo de cinco acciones del mercado dividendos (Dt y Ct tienden a cero).C instrumentos de Renta Variable como las acciones. Ms. jasaca@utp. ISSN 0122-1701 175 PORTAFOLIO DE INVERSIÓN EN ACCIONES OPTIMIZADO RESUMEN EDUARDO ARTURO CRUZ T Este documento expone una metodología para realizar inversiones óptimas en Ingeniero Industrial. La diversificación en las inversiones facilita un manejo La rentabilidad Rt.edu.C Profesor Auxiliar ABSTRACT Universidad Tecnológica de This document presents a method to make optimal investments on instruments of Pereira Variable Income. Posteriormente. utilizando la excel. the optimum point of the established set is evaluated Economista.1 necesario evaluar si las decisiones tomadas en el manejo de los recursos financieros son las más indicadas? Donde: Pt . like shares. se calcula mediante la expresión (1) prudente frente al riesgo de la variabilidad en el retorno conformada por los siguientes componentes de la rentabilidad. developed in an Excel electronic sheet. 1. utilizando el procedimiento Profesor Auxiliar de Varianza .

La varianza se expresa en unidades tomadas al cuadrado. se Se calculan las variaciones de los precios. .3. La rentabilidad esperada de una acción Las variaciones calculadas con la ecuación (4). .4. como la curva es simétrica con respecto La varianza como medida de dispersión de cada uno de a su media. Siendo “i” el número de variaciones tomadas. variable rentabilidad esperada que sigue una distribución La primera propiedad del promedio es que al sumar las normal. con respecto a presentan en formato porcentual para cada una de las los precios inmediatamente anteriores de acuerdo con la acciones seleccionadas en la figura 2. para solucionar el inconveniente se trabaja con la desviación estándar que mide la dispersión en términos lineales y se expresa matemáticamente como la raíz cuadrada de la varianza. La desviación estándar mide la dispersión de los valores de una variable con respecto a su promedio. lo mismo que obtener un dificultad de la primera propiedad del promedio.2. No 27. Posibilidad de pérdida de una acción Para medir la posibilidad de perdida de una acción o la 2. daría cero. la probabilidad de obtener un valor menor o los datos con respecto a su promedio para evitar la igual a la media será de 50%. N número de rondas de negociación.3. Adicionalmente. RENTABILIDAD ESPERADA = VARPRECIOpromedio 1 ∑ ( VARIACION DE PPPT) (5) VARPRECIOpromedio= N 1 ∑ ( ( PPPT . ponderado Banco de Bogotá. . se valor mayor o igual a la media 50%.PPPT-1) / PPPT-1 ) (6) Figura 2. UTP ∑ ViPi (3) procede a elevar al cuadrado estas desviaciones y se PPP = suman.VARPRECIOpromedio) (7) VARIANZA = negociación.VARPRECIOpromedio)2 (8) Figura 1.PPPt -1 (4) PPPt -1 Siendo PPPt: El precio en la semana Actual PPPt -1 El precio en la semana Anterior Los valores de las variaciones de los precios se presentan en la figura 2. Bancolombia y Cementos Caribe [1]. 2 Pi = Precio de la acción transada en la ronda "i" de 1 ∑ ( VARPPPi .. Precios de las acciones preseleccionadas en Excel [2] N-1 2. ecuación (4): Variación de Precio = VARPPP = PPPt . el riesgo. Bavaria. El área total bajo la curva normal representa el desviaciones de una variable con respecto a su promedio 100% de la probabilidad relacionada con dicha variable. Para este caso se seleccionaron los precios semanales de VARPPPi la variación del precio promedio cinco acciones (ver figura 1): Cementos Argos. (ver expresión 8) DESVIACION ESTANDAR = 1 ∑ ( VARPPPi . N-1 “i” = 1. La varianza se obtiene de las variaciones de los Donde: Vi = Volumen de acciones transadas en la ronda precios de las acciones. El riesgo de una acción posibilidad de alcanzar determinado nivel de El riesgo en que se incurre con respecto a la rentabilidad rentabilidad. La rentabilidad esperada de una acción se calcula con el valor promedio de las variaciones de los precios de la acción.176 Scientia et Technica Año XI. y se divide la suma de los cuadrados de las N ∑ Vi diferencias por el número de valores tomados en la muestra. se aprovecha la relación existente entre el esperada de una acción se determina por el método de área bajo la curva y la probabilidad de los valores de la Varianza / Covarianza.2.. Variación de precios en términos porcentuales VARPRECIOpromedio = N 2. Abril 2005. (Ver ecuación 7) "i" de negociación en el día.

Ver la desviación estándar. U. PORTAFOLIO DE ACCIONES Figura 3. No 27. cualquiera que sea la 2. La acción que presenta mayor rentabilidad esperada es 2. riesgo y posibilidad de perdida de lo conforman. izquierdo hasta el límite marcado por el valor Zeta.1230%. Esto equivale a estandarizar o normalizar los valores de las Se aprecia que la acción con más bajo riesgo es Bavaria acciones en otra escala o variable llamada "Z". El valor zeta. La curva de la distribución normal estándar con una posibilidad de perdida mide el área bajo la curva de una rentabilidad experimental de cero ó menos.1456%. veces la desviación estándar.4. e independientemente del valor de su media y su Todas las cinco acciones tienden a la rentabilidad. como es el caso de Bavaria sobre Cementos Caribe. Ver figura 4. Para poder comparar las acciones bajo los mismos La acción con mayor posibilidad de perdida es Cementos parámetros se realiza la normalización para establecer la Caribe ya que tiene el nivel de rentabilidad esperada más ubicación dentro de una función de distribución normal baja de 0. . con respecto a la media.promedio (9) En la posibilidad de perdida se ve claramente una Z= influencia mayor de la rentabilidad que el riesgo. La conformación de portafolios es una estrategia para disminuir el riesgo.1532% posibilidad de perdida menos el promedio y dividido por Seguida de Bavaria con un porcentaje de 39. El estudio previo que se ha realizado hasta el momento permite afinar más la preselección de acciones y descartar aquellas que presentan una posición desventajosa en ambos sentidos: rentabilidad y riesgo. con media igual a cero y desviación de 48. se determina de acuerdo a un número experimental.2213%. Abril 2005.T. Ver figura 4. partiendo del lado el límite "Z". como límite para medir la Banco de Bogotá con un porcentaje de 38. la posibilidad de perdida dará un valor superior al 50%.2. Figura 4. 3. La posibilidad de perdida permite considerar los dos La posibilidad de perdida es la medida del área bajo la factores rentabilidad y riesgo simultáneamente. En este caso se aprecia el dominio de unas acciones sobre otras. Un buen criterio toma en cuenta lo importante y lo no importante. punto de referencia y su desviación estándar. en este caso se toma la La acción con menos posibilidad de perdida es la de rentabilidad de cero o menos. La normalización Banco de Bogotá con una rentabilidad semanal de Se utiliza la media de la variación de los precios como 1. el riesgo del portafolio debe ser menor que la suma de los riesgos de las acciones que Figura 4. la cual con un valor de 3. las acciones seleccionadas. El inversionista debe construir su portafolio con base en satisfacer sus necesidades. Rentabilidad. es decir. es desviación estándar. se puede determinar la proporción o decir.1343% con un valor de posibilidad de perdida estándar. Resultados obtenidos configuración de la distribución normal. expresa el número de veces que se toma a cada lado del promedio la desviación estándar.P 177 En términos generales.1. Si una Desviación estándar acción presenta perdida. Valor experimental .Scientia et Technica Año XI.4595%. las posibilidades de perdida son menores al 50% en área bajo la curva normal que se encuentren entre tantas todas las acciones. señalada por distribución normal estándar. es decir. Función de distribución normal estándar. estándar igual a 1. Un portafolio más que una lista de acciones es un todo balanceado que protege al inversionista y le da alternativas con respecto a un amplio rango de contingencias.4. Mayor rentabilidad y menor riesgo.

178 Scientia et Technica Año XI.A2) (14) r= 4.1. se porcentaje de inversión en cada acción. si la correlación es perfecta y directa. Coeficiente de correlación (r) riesgo relativo. la ultima columna. A1i . el valor XI y el valor XJ son los AI >= 0 porcentajes de inversión en cada una de las acciones del portafolio a ser calculados de manera optima en la Donde: AI porcentaje de inversión en la acción “i”. Riesgo del portafolio mientras una acción aumenta su variación de precio con respecto a la rentabilidad esperada. Ponderación de la inversión en acciones U2 = rentabilidad esperada de la acción 2 Si ( A1i . RIESGO = ∑ ∑ AJ AK COVAR JK (11) COVARIANZA (A1. XX es el cuadrado del A1i .U2 ) es positivo. la otra acción Depende del riesgo de los valores individuales que disminuye su variación de precio frente a su rentabilidad constituyen el portafolio y de la relación existente entre esperada.1. se RJ = Es el rendimiento esperado de la acción "J" utiliza la regresión simple lo cual permite un análisis AJ = Es la proporción del total de fondos entre cada par de acciones. Si la correlación es perfecta e inversa batterham. Indica La varianza es la forma de medir el riesgo en términos el grado de relación entre las dos acciones.U1 ) es negativo y ( A2i . que el rendimiento esperado 4. o ( En la figura 5. UTP 3. es decir. de acuerdo con el modelo (12). El coeficiente de correlación. OPTIMIZACION DEL PORTAFOLIO RIESGO A1 * RIESGO A2 4. No 27. MAX RENTABILIDAD = ∑ AI VARPPPI (12) R = 0. Determina si cuadráticos de la rentabilidad esperada del portafolio. Modelo matemático de programación cuadrática Donde: propuesto por markowitz – tobon – takayama y R = -1. o ( cero . La ecuación (10) expresa.U1 ) es positivo y ( A2i . respecto a la rentabilidad esperada de cada acción. el inversionista puede reducir el 4.2. La la relación entre las dos acciones es directa o inversa desviación estándar es la raíz cuadrada de la varianza y incluyendo el riesgo (las desviaciones estándar) muestra el riesgo del portafolio en términos lineales respectivamente.U2 ) es negativo. como se comportan las dos invertidos en el título "J" acciones una respecto a la otra.U2 ) negativo. en este momento dice que la relación entre las dos acciones es directa. Abril 2005. Ver ecuación (13).1 Rentabilidad del portafolio VARPPPI Variación de los precios ponderados de las acciones Es la sumatoria ponderada de las rentabilidades COVARIJ Covarianza entre cada par de acciones del esperadas de cada una de las acciones. sección 4. Covarianza (A1. los mismos. [3] R = 1. Al seleccionar títulos que tienen poca relación unos con otros. portafolio RP = ∑ RJ * AJ (10) B Nivel deseado de riesgo Donde: RP = La rentabilidad esperada del portafolio Para el análisis de las acciones y su relación entre si.U2 ) positivo.1 La covarianza del portafolio es un promedio ponderado de los La covarianza indica la forma en que las variaciones de rendimientos esperados para los valores que comprenden los precios de las acciones se comportan entre si con ese portafolio. adaptado en hoja electronica excel. 3. quiere decir que las dos acciones no están Sujeto a las siguientes restricciones: correlacionadas ( ∑ ∑ AI AJ COVAR IJ) 1/2 <= B ∑ AI = 100% En la figura 6.1. se dice que la relación entre las dos acciones es inversa. . aún no se ha resuelto el modelo y los valores están en Si ( A1i . ver expresión (14). A2) = (1/ (n-1)) * ∑ ( A1i -U1)(A2i -U2) (13) Donde: A1i = Variación de precio de la acción 1 A2i = Variación de precio de la acción 2 A1 = Acción 1 A2 = Acción 2 U1 = rentabilidad esperada de la acción 1 Figura 5.2.U1 ) es negativo y ( A2i .U1 ) es positivo y ( A2i .2.

3. el riesgo del portafolio corresponde a inversiones en las diferentes acciones sean mayores o la acción del banco de Bogotá. exigirle al modelo que la sumatoria de las inversiones en cada una de las acciones debe ser igual al 100% de la Figura 9. en este caso prefieren inversiones estables o de bajo riesgo así sea que alcanza un riesgo de 2. siendo menor que la se sacrifique parte de la rentabilidad. ver modelo (12). Resultados obtenidos al solucionar el modelo Figura 7.2. ver figura 9.Scientia et Technica Año XI. Abril 2005. Los valores determinados en el modelo obviamente deben ser mayores o iguales a cero para que Las condiciones del modelo cambian relativamente poco. Mínimo riesgo del portafolio Al solucionar el modelo planteado los resultados obtenidos se presentan en la figura 10. los (11). que debe determinarse su valor mínimo. No 27. es más su nivel de riesgo es menor que el presentado por cada una. Las celdas a cambiar son el vector E39:E43. El enfoque del siguiente portafolio. Resultados obtenidos al solucionar el modelo inversión.8716%. 4. sumatoria de los riesgos de las acciones. Covarianza y correlación entre las acciones 4. Parámetros de optimización en solver En la figura 7. celda E44 y la acción de banco de Bogotá. La celda E44 debe ser igual a 1.T. tomando el mismo paquete de acciones es minimizar el riesgo. la función objetivo es la celda E48. este tipo de El riesgo del portafolio se espera sea menor que la inversión se debe sugerir a los inversionistas que sumatoria de los riesgos de las acciones. Las celdas resultados obtenidos se presentan en la figura 8. es decir. son las celdas que contienen la inversión porcentual en cada una de las acciones cuando se busca maximizar la rentabilidad. La rentabilidad del portafolio ofrece el 0. no se presenten inversiones con valores negativos. es que los valores obtenidos para las frente a las demás. ya que es la más rentable segunda condición.8197%. porque contiene la formula del riesgo de acuerdo con la ecuación Al solucionar el modelo planteado. casi igual a la acción de Bavaria que alcanza a ser la segunda acción . las aprecia que la inversión sugerida se concentra en la restricciones son: inversión total 100%. iguales a cero. Máxima rentabilidad del portafolio Figura 8. la celda objetivo es la celda E46 que contiene la sumatoria de la rentabilidad ponderada de las acciones. U. se a cambiar siguen siendo las mismas E39:E43.P 179 Figura 6.

Condiciones en solver para generar la frontera [2] Software Microsoft office 2000 Excel eficiente [3] DAHL. establece el riesgo mínimo ver figura 9. ver figura 12 Columna C.02%. el segundo. 80 páginas. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES frontera quiere ubicarse de acuerdo a su perfil. Cuando se busca mínimo riesgo sin tener en cuenta el nivel de rentabilidad. 6. http://supervalores. el portafolio se concentra en solo dos acciones. optimizados dentro de un rango considerado. Some financial optimization models part 1. Figura 10.000 en Bog y 450.gov.180 Scientia et Technica Año XI. Frontera eficiente del portafolio Hasta el momento se han construido dos portafolios. determinar en que punto de la 5. En la medida en que se va buscando maximizar la rentabilidad.92% y la rentabilidad es 1.000. BIBLIOGRAFÍA [1] Sitio Web de la superintendencia de valores. grupo philadelphia. en los demás puntos.15%. el portafolio. es decir. BAV y BOG con 45% y 55% respectivamente. H. es notable que el segundo punto. Resultados obtenidos al solucionar el modelo de riesgo 4. 1991. Dentro de los dos extremos hay infinitas combinaciones posibles para armar el portafolio. BOG y CAR. el primero. primera edición. así se tenga que incurrir en un mayor riesgo. inversionista de acuerdo a su perfil selecciona la composición de la inversión teniendo en cuenta la rentabilidad y el riesgo del portafolio. lo importante es establecer el conjunto de portafolios que son óptimos pero en cada uno Figura 12. es característica de maximizar la rentabilidad con un nivel el más conveniente en este caso. La composición del portafolio quedaría entonces: BOG = 55% y BAV 45%.000.co Figura 11. UTP con rentabilidad más alta dentro de la conformación del Dentro de la frontera eficiente ver figura 12. se tendría 550. La frontera eficiente es el conjunto de portafolios Al analizar la figura 12. ya que el riesgo se de riesgo predeterminado. si se invierte $1. Es necesario diversificar para disminuir el riesgo como se muestra en este caso y la frontera eficiente garantiza que es la mejor composición del portafolio en cada uno de sus puntos. con la cuando el riesgo es 2. la composición del portafolio se concentra en cuatro acciones ARG.4. establece la rentabilidad máxima ver figura 8. BAV. . incrementa solo 0. Se toman variaciones comprendidas entre los dos extremos presentados anteriormente: Máxima rentabilidad hasta el mínimo riesgo optimizado. No 27. ya es decisión del inversor.000 en Bav.1% y la rentabilidad aumentó 0. Abril 2005. Frontera eficiente del portafolio se maneja un nivel de riesgo y rentabilidad diferente. la rentabilidad crece pero en menor proporción que el riesgo.