You are on page 1of 8

REFERAT LA DREPT BANCAR

TEMA:
CONTRACTE FUTURES

Aparitia contractelor futures are la baza existenta contractelor forward.
Contractul forward este o tranzactie in care cumparatorul si vanzatorul convin
asupra livrarii unui activ, de regula o valuta sau o marfa, intr-o cantitate si
calitaet specificate, la o data ulterioara precizata, pretul putand fi convenit in
avans sau la data livrarii. Contractele forward sunt utilizate pentru cumpararea,

Contractul futures este o intelegere intre un vanzator si un cumparator de a vinde sau cumpara o cantitate standard de active cu livrarea in viitor la o data numita “scadenta” si la un pret negociat in momentul incheierii tranzactiei. are piata secundara si o valoare variabila si cu ajutorul lui se pot tranzactiona anumite marfuri fungibile. toate clauzele contractuale fiind stabiliete prin regulamentele bursiere pentru fiecare tip de contract. dobanzile bancare si indicii bursieri. este standardizat. respectiv regularizarea valorica sau livrarea fizica. valori mobiliare cum ar fi actiunile. contractul futures se deosebeste de acesta prin aceea ca se incheie in bursa. valute si valori mobiliare care trebuie sa indeplineasca anumite conditii stabilite de bursa. Chiar daca are la baza existenta contractului forward. se disting urmatoarele tipuri de piete: Piete comerciale( commercial futures) pe care se tranzactioneaza marfuri agricole. Acest contract se executa pe baza ordinelor transmise de clienti societatilor de brokeraj. Luna de livrare sau data scadentei Marimea obiectului contractului sau unitatea de tranzactie Prima si ultima zi de tranzactionare Modul de exprimare a pretului Variatia minima de pret Limitele de variatie zilnica a pretului Modalitatea de executare la scadenta a pozitiilor ramase deschise in evidenta Casei de Compensatie. Principalele clauze contractuale sunt: Activul suport. produse alimentare si fibre si produse energetice Piete financiare ( financial futures) pe care se deruleaza tranzactii cu valute. ordinele fiind executate in ringul bursier de catre brokeri. totul in baza unor clauze standardizate. Contractele futures sunt standardizate . valutele. Caracteristica principala a unui activ suport trebuie sa fie posibilitatea de a stabili un pret de referinta accesibil tuturor participantilor la piata. marfurile.este marfa sau produsul care face obiectul contractului si care este tranzactionata pe piata spot. In functie de obiectul contractului futures. in orice moment. obligatiunile sau bonurile de tazaur Piete de indici( index futures) – suportul contractelor futures sunt indicii bursieri Piete netraditionale unde se tranzactioneaza active bursiere noi cum ar fi indicii de temperatura sau se incheie contracte TRAKRS .este intotdeauna garantat. cele mai intalnite dintre ele fiind actiunile. Exista practic o infinitate de active suport posibile. metale . de pret sau dobanda.respectiv vanzarea unui anumit activ sau pentru acoperirea riscului valutar. Activul suport .

Acestea din urmă au caracteristicile unui contract spot (poartă asupra unei mărfi fizice. martie. iulie. unitatea contractuală fiind 10 tone metrice. cafea. Inc. platina şi paladiul. la o dată viitoare (într-o anumită lună). Executarea contractului în natură se poate face în cursul lunii de livrare prin predarea/primirea unui titlu asupra mărfii . esenţă de portocale. Sugar & Cocoa Exchange. se negociază la Bursa de Cafea. mai. . în cash forward livrarea mărfii fizice are loc la un anumit termen de la încheierea contractului. seminţe oleaginoase (soia. iar lunile de cotare decembrie. produse animaliere (carcase de porc congelate. pe piaţa futures pentru produse energetice se tranzacţionează ţiţei. vite vii). au fost primele contracte financiare tranzactionate pe piata futures.În Statele Unite. dar spre deosebire de tranzacţia spot propriu-zisă. orez). ovăz. în trei sortimente: boabe. Cafeaua de exemplu. pretul fiind stabilit in momentul incheierii contractului. iar investitorii trebuie sa accepte conditiile impuse prin regulamente bursiere. Aceste contracte au ca activ suport valute. lansate in 1972 de International Monetary Market.CSCE) din New York. o marfă determinată. cuprul. benzină şi propan. septembrie. Pe piaţa pentru produse alimentare şi fibre se lucrează contracte pe cherestea. grâu. aluminiul. se execută în natură). Zahăr şi Cacao (Coffee. Piaţa futures a metalelor cuprinde aurul. În sfârşit. infiintata in cadrul bursei Comerciale de la Chicago. bumbac. făină şi ulei). . Avantajele contractelor futures rezulta din rapiditatea incheierii si lichidarii contractului si garantia redusa ce trebuie depusa de investitor. Un contract comercial futures constă în angajamentul părţilor de a livra. argintul. Pieţele comerciale futures s-au conturat în forma modernă la jumătatea secolului trecut. rata dobanzii si indici bursieri. care presupune livrarea imediată a mărfii. Contractele futures pe valute . Mărfurile agricole care se lucrează futures sunt cerealele (porumb. Contractele futures financiare presupun asumarea unui angajament de a cumpara sau de a vinde o suma sau un instrument financiar. la un preţ convenit în momentul contractării. în timp ce vânzătorul futures are o poziţie "scurtă" (short). rămasă până în zilele noastre cea mai mare bursă de mărfuri din lume. un moment de referinţă fiind crearea. Aceste contarcte insa au si dezavantaje: sunt standardizate in ceea ce priveste valoarea si luna de lichidare . la o data ulterioara. ţara cu cea mai mare experienţă şi cel mai perfecţionat sistem de tranzacţii futures. pieţele comerciale pot fi clasificate în funcţie de provenienţa mărfurilor care se tranzacţionează la termen. zahăr. cacao. Cel care îşi asumă obligaţia de a prelua marfa (cumpărătorul) deschide o poziţie "lungă" (long). Este important să se facă distincţia între contractele la termen de tip futures şi cele spot cu livrare amânată. respectiv prelua. în 1848 a Bursei de Comerţ de la Chicago (Chicago Board of Trade sau CBOT).

Competitia accentuata dintre burse. Contractele pe indici bursieri iau in calcul ca pret de referinta pentru decontare cotatia indicelui luat ca activ suport la data scadenta. Activele financiare constau in certificate de trezorerie. fie executarea cash. respectiv de a primi. sau pe numarul de amenzi de circulatie date de politie.000 dolari. Pretul variaza. dintre burse si pietele OTC a dus la lansarea in 1999 a contractelor futures si options pe vreme.Contractul futures pe rata dobanzii este un angajament de a livra. Daca un investitor doreste sa cumpere pe piata futures echivalentul a 5. variabilitatea temperaturii si interesul investitorilor din orasele respective pentru derivatele pe vreme de pe piata OTC. iar multiplicatorul este 1000. Limitele zilnice de pret reprezinta limita superioara si inferioara intre care poate evolua pretul futures in timpul unei zile de tranzactionare. de catre burse. realizandu-se transformarea din puncte ale indicelui in bani. Totul cu conditia ca datele sa fie transparente si sa nu poata fi corupte. la o rata a dobanzii stabilita in momentul incheierii contractului. deoarece are consecinte asupra accesibilitatii tranzactiilor bursiere pentru investitori si deci asupra activitatii bursei respective. atunci practic se tranzactioneaza echivalentul a 1. . Executarea contractelor futures pe rata dobanzii presupune fie livrarea fizica aq activului financiar. singurul element variabil fiind pretul. deoarece pentru fiecare contract se stabiliesc. un activ financiar. atunci el va trebui sa cumpere 5 contracte. Modul de exprimare a pretului influenteaza si variatia minima de . La fel de bine. Din dorinta de a veni in intampinarea agentilor economici care realizeaza diferite strategii speculative si de hedging. numita scadenta. Bursa de Marfuri din Kansas introduce primul contract futures pe indici bursieri ( Value Line Composite Index Futures). limitele zilnice de pret sau variatia maxima zilnica.000 dolari. respectivul bursier este suspendat de la tranzactionare pentru a calma piata si activitatile speculative. in functie de activul tranzactionat. Stabilirea unitatii de tranzactie este o decizie importanta pentru bursa. Contractele au la baza un indice de temperatura calculat pe baza temperaturii inregistrate in cateva orase americane. Atunci cand una din aceste limite este atinsa. numeroase burse tranzactioneaza contracte futures pe indici. Pretul contractelor futures se exprima in moduri diferite. la o data ulterioara. Marimea contractului futures reprezinta cantitatea specifica fiecarui contract. In 1982. daca se tranzactioneaza un contract futures pe cursul USD/RON. CME a lansat contracte pe vreme pentru cateva orase europene. precum si variatia minima de pret sau pasul de cotatie ( tick size). imprumuturi pe termen scurt in eurodolari si obligatiuni de stat. selectate in functie de marimea populatiei. care ar putea antrena falimente ale participantilor si de a oferi timp necesar pentru refacerea marjelor de catre clienti. pot exista si contracte futures pe rata inflatiei sau deficitul bugetar dintr-o tara. In 2003 pentru a veni in sprijinul investitorilor europeni . Contractele futures sunt contracte standardizate . De exemplu. insa intr-o maniera standardizata .

operarea contului în marjă. de exemplu. Firmele broker solicită din partea clienţilor lor garanţii pentru îndeplinirea obligaţiilor asumate prin contractele futures. Ulterior. care diferă în general de la o bursă la alta. De regulă. In cazul contractului futures ROBOR3. preţul va apărea instantaneu pe tabela electronică. pasul este de 0. inter- venţia casei de compensaţie (de cliring) şi executarea finală a contractului. astfel încât să existe tot timpul o marjă de menţinere de 2/3- . încheierii şi lichidării unui contract futures este asemănător cu mecanismul tranzacţiilor cu titluri financiare primare şi cuprinde următoarele etape: transmiterea şi executarea ordinului. pentru a fi comuni- cate la casa de compensaţie. transmiţându-i acesteia datele din contract. pasul de tranzactionare (fluctuatia minima a pretului) este de 0. Mecanismul general al operaţiunii cuprinde următoarele faze: (1) Tranzacţia este iniţiată de cumpărători sau vânzători ce dau ordine firmelor broker cu care lucrează pentru încheierea unui contract futures. acesta înştiinţându-l pe client că a fost executat contractul şi precizându-i condiţiile acestuia (în speţă preţul şi volumul tranzacţiei). Aceasta inseamna ca preturile care se pot negocia pe piata pot varia cu minimum 0.01 procente. Încheierea şi derularea contractului futures Procesul iniţierii. marja iniţială este de 10% din valoarea contractului. (6) Banca plăteşte/încasează de la membrul cliring sumele băneşti rezultate din efectuarea compensaţiilor. un angajat al bursei – raportor. La Bursa Monetar Financiara si de Marfuri Sibiu. iar banca avizează ulterior în legătură cu efectuarea operaţiunii . Dacă disponibilul din cont scade sub această marjă. În vederea efectuării tranzacţiilor futures vânzătorii şi cumpărătorii deschid conturi speciale la firmele broker cu care lucrează. clientul este solicitat să suplimenteze disponibilul său prin noi depuneri. (3) După încheierea tranzacţiei în sala de negocieri. Aceasta din urmă procedează la marcarea la piaţă a poziţilor deschise şi efectuează operaţiunile legate de compensarea poziţiilor şi lichidarea contractelor. pentru contractele futures valutare si cele pe actiuni.pret. iar aceasta face reglările corespunzătoare în contul clientului.0001 puncte. membrul cliring anunţă firma broker. înştiinţând membrul cliring despre aceste activităţi .0001 RON. brokerul de bursă semnează tichetul de ordine şi-l trimite la firma sa. (4) În cazul că nu este membră a casei de cliring. (5) Casa de cliring dă instrucţiuni băncii care asigură decontările băneşti rezultate din operaţiune în legătură cu creditarea/debitarea contului membrului cliring. însă. iar pentru contractul EUR/USD acesta este de 0.transmite preţul şi volumul tranzacţiei la departamentul de cotaţii şi totodată la personalul care operează sistemul informatic al bursei.0001 lei. ordinul este transmis brokerului de bursă care urmează să-l execute în sala bursei (2) După încheierea contractului. firma broker ia legătura cu o firmă membră.

Pot exista insa si situatii in care sa se tranzactioneze contracte futures pe scadente mai indepartate. Când disponibilul depăşeşte nivelul marjei. cum este cazul contractelor futures pe petrol . brokerul are latitudinea să anuleze una sau mai multe poziţii. Regula este că dacă valoarea contractului creşte. clientul poate retrage din cont fonduri cash sau poate utiliza disponibilul pentru deschiderea de noi poziţii futures. De exemplu. si tot asa. iar prima zi de tranzactionare este cu un an inaintea scadentei. Garantarea tranzactiilor si a decontarilor pe piata futures se face de catre Casa de Compensatie. procedura compensării poziţiilor este simplificată. In Romania. Ziua scadentei difera de la o bursa la alta. curs valutar. atractivitatea contractelor futures constă în faptul că permit cumpărarea sau vânzarea de mărfuri echivalând cu o mare sumă de bani. ziua in care expira contractul futures. iar dacă acesta din urmă nu poate să facă noi depuneri. Marcarea la piaţă reprezintă adaptarea zilnică a contractelor futures deja încheiate în raport cu evoluţia cursurilor futures pe piaţă. dobanda bancara. la alte burse este in ultima zi lucratoare din cea de-a treia saptamana a lunii. O clauza importanta a contractului futures este reprezentata de data scandentei. Prima zi de tranzactionare a unui contract futures poate si ea sa difere de la o bursa la alta. Din sedinta de tranzactionare imediat urmatoare scadentei din septembrie. iunie. Dacă valoarea contractului scade. Prin această operaţiune de marcare la piaţă a fiecărei poziţii la sfârşitul fiecărei zile. Garanţia rămasă în cont la lichidarea contractului se restituie clientului. se deduce din contul său în marjă o sumă obţinută prin multiplicarea numărului de contracte cu diferenţa dintre preţul curent şi cel al zilei anterioare. scadentele contractelor sunt trimestriale. In prezent. majoritatea contractelor au patru scadente pe an. multiplicată cu numărul de contracte. Astfel ca prima zi de tranzactionare a fiecarui contract era cu sase luni inainte de scadenta sa. si asa mai departe. sau cotatia de referinta al activului suport. septembrie si decembrie. pana in urma cu cativa ani nu existau decat cate doua scadente pentru fiecare contract la un moment dat. Cum valoarea garanţiilor este redusă în raport cu cea a contractelor încheiate. acestea fiind plasate in lunile martie. cumpărătorul primeşte în contul său în marjă o sumă cash echivalentă cu diferenţa dintre preţul de lichidare (regularizare) al zilei curente şi cel al zilei precedente. indice bursier. La unele burse scadenta este in ultima zi lucratoare a lunii. prin vărsarea unei cote reduse sub formă de bani lichizi. fie el actiune. si in care se stabileste pretul de decontare. urmând ca decontarea să se facă la lichidarea contractului. etc. se puteau tranzactiona contracte pentru scadentele decembrie si martie.3/4 din marja iniţială. Când disponibilul din cont scade sub marja de menţinere. in luna august nu se puteau tranzactiona decat contracte futures cu scadentele septembrie si decembrie. până când disponibilul în cont reintră în limitele marjei de menţinere. la altele in ultima zi de vineri a lunii. La cele mai multe burse. brokerul trimite clientului un apel în marjă.

Spre deosebire de contractele forward. un produs la moda pe piata romaneasca de capital Contractele futures pe actiuni reprezinta cele mai atractive produse financiare de pe pietele de capital moderne. Un alt aspect important este existenta unei piete secundare pentru acest tip de contracte. intre pretul la care a fost incheiat contractul initial si cel la care a fost inchis. Castigul sau pierderea sunt date in fiecare din cele doua cazuri de diferenta de pret. Avantajele tranzactionarii contractelor futures Din dematerializarea acestui tip de contract rezulta un avantaj important: investitorul patrunde pe piata doar in functie de interesele sale nemai fiind legat actiunile anterioare. In cazul de fata produsul achizitionat este reprezentat de titlu de proprietate asupra unor active ale unor companii . urmata de rascumparea la preturi mai mici. prin care practic se . un investitor in actiuni are doar doua alternative.de la New York Mercantile Exchange (NYMEX). fie protejarea portofoliului de actiuni achizitionate anterior prin operatiuni de hedging. cat si rata dobanzii si dividendul preconizat pentru anul fiscal respectiv. In primul rand. In cazul scaderii cotatiilor. asadar peste opt ani si jumatate.actiunile. Cea mai indepartata scadenta a acestor contracte este decembrie 2017. nemaifiind conditionat de de o eventuala cumparare anterioara (detinere a activului). Acest avantaj este evident in cazul derivatelor pe actiuni. pretul contractului variaza zilnic. Contractele futures permit. trebuie avute in vedere atat cotarea prezenta. In ultimii ani instrumentele futures pe actiuni au intrat in atentia speculatorilor din mai multe motive. acest tip de investitie trebuie facut doar dupa o analiza amanuntita a pietei deoarece interpretarea eronata a semnalelor poate duce la pierderi la fel de mari ca si potentialele castiguri. Totusi. Pana la data scadentei. la data scadentei. Contractul futures poate fi lichidat fie prin luarea unei pozitii de sens opus inainte de scadenta (de exemplu un contract futures de cumparare poate fi inchis prin incheierea unui contract de vanzare pe acelasi activ suport si la aceeasi scadenta). eliminindu-se astfel riscul aparitiei de pierderi in cazul unei evolutii defavorabile a preturilor pe piata. Contractele futures. Pentru determinarea pretului futures al unui titlu. in functie de raportul dintre cerere si oferta. fie in urma decontarii. folosind metoda tranzactionarii in marja. pozitiva sau negativa. cu alte cuvinte poate chiar sa incepa printr-o operatiune de vanzare. ambele neprofitabile: vanzarea acestora in pierdere sau pastrarea lor in speranta cresterii din nou a preturilor. in aceste conditii fie obtinerea de profituri prin vanzarea la preturi ridicate. contractele futures pot fi lichidate oricind pana la data scadentei.

analizele pentru tranzactiile futures pot fi realizate pe baza acelorasi informatii si rationamente ca si previziunile pentru plasamentele clasice in actiuni. . In acest fel castigul obtinut se raporteaza la o suma investita de 5 ori mai mica. In al doilea rand.imobilizeaza numai aproximativ 20% din valoarea de piata pe pietele clasice. obtinandu-se un randament de tot atatea ori mai mare. sunt usor de urmarit si evaluat.