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COMERCIO
EXTERIOR
APUNTES
CURSO A DISTANCIA
ÍNDICE DE CONTENIDOS
1. RELACIONES ECONOMICAS INTERNACIONALES

1.1 Introducción
1.2 Esquema Básico de las Relaciones Económicas Internacionales
1.3 Magnitudes de las Relaciones Internacionales Españolas.
1.4. Riesgos y Coberturas Genéricas en las Relaciones Internacionales
1.4.1. Riesgos Genéricos
1.4.1.1. Riesgos Comerciales
1.4.1.2. Riesgo de Cambio
1.4.1.3. Riesgo de Tipos de Interés
1.4.1.4. Riesgo Económico Financiero o Dinerario
1.4.2. Coberturas Genéricas
2. EL COMERCIO EXTERIOR
2.1 Regímenes de Comercio

2.2 La Integración Económica
2.2.1 Principales Mercados Supranacionales
2.3 La Unión Europea (UE)
2.3.1 La Unión Monetaria Europea (UME)
2.3.2 La Libre Circulación en la Unión Europea
2.3.2.1 Libre Circulación de Mercancías
2.3.2.2 La Libre Circulación de las Personas
2.3.2.3 La Libre Circulación de Capitales
2.4 Operaciones Comerciales Genéricas (interiores y exteriores)
2.4.1 Esquema Transacción Comercial Interior (genérica)
2.4.2 Esquema Transacción Comercial Exterior (genérica)
2.5 Participantes en las Operaciones de Comercio Exterior
2.5.1 Sujetos Contratantes
2.5.2 Organismos Oficiales
2.5.3 Aduanas
2.5.4 Agentes de Aduanas
2.5.5. Documentos Comerciales
2.5.5.1 Documentos Contractuales y Semi - Contractuales
2.5.5.2 El Contrato en el Comercio Exterior
2.5.5.3 El Pedido
2.5.5.4 La Factura Pro-Forma
2.5.5.5 La Factura Comercial
2.5.5.6 El Arbitraje Internacional
2.5.5.7 Documentos de Transporte
2.5.5.7.1 El Conocimiento de Embarque (B/L)
CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 2 de 161

2.5.5.8 Documentos de Seguro
2.5.5.9 Documentos Aduaneros
2.6 Incoterms
3. RIESGOS Y COBERTURAS GENÉRICAS

EN COMERCIO EXTERIOR
3.1 Introducción
3.2. Importaciones
3.3. Exportaciones
4. MEDIOS DE COBRO Y/O PAGO INTERNACIONALES

4.1 Consideraciones Previas
4.2 Formas de Pago
4.3 Medios de Pago Genéricos
4.4 Equivalencia Medios Internacionales – Medios de Nacionales de Pago
4.5 Medios Internacionales de Pago
4.5.1 Billetes de Banco
4.5.2 Cheque Personal
4.5.3 Cheque Bancario
4.5.4 Ordenes de Pago
4.5.4.1 Transferencia
4.5.4.2 Orden de Pago Simple
4.5.4.3 Orden de Pago Documentaria
4.5.5 Giro, Letra, Recibo, Pagaré
4.5.5.1 Remesas Simples
4.5.5.2 Remesa Documentaria contra Aceptación
4.5.5.3 Remesa Documentaria contra Pago
4.5.5.4 Traspaso de Remesas de Importación.
4.5.6 Crédito Documentario
4.5.6.1 Participantes en un Crédito Documentario
4.5.6.2 Riesgos para los Participantes
4.5.6.4 Proceso de Utilización
4.5.6.4.1 Crédito Pagadero en el Banco Emisor
4.5.6.4.2 Crédito Pagadero en Banco Avisador
4.5.6.5 Créditos Documentarios Rotativos (Revolving)
4.5.6.6 Créditos Documentarios Protegidos (Back to Back)
4.5.6.7 Créditos Documentarios de Garantía (Stand By)
4.5.6.8 Crédito Documentario “Cláusula Roja”
4.5.6.9 Crédito Documentario “Cláusula Verde”
4.5.6.10 Cesión del Producto del Crédito.
4.5.6.11 Carta de Crédito Comercial

4.5.7 Operación Triangular
4.6. Riesgos según los Medios de Pago utilizados
4.6.1. Orden de Pago Simple utilizada como Medio de Pago
4.6.2. Cheques Bancarios utilizados como Medio de Pago
4.6.3. Remesas utilizadas como Medio de Pago (Remesas de Importación)
4.6.4. Créditos Documentarios utilizados como Medio de Pago (Créditos
Documentarios de Importación)
4.7. Riesgos según los Medios de Cobro utilizados
4.7.1. Cheque Personal utilizado como Medio de Cobro
4.7.2. Cheque Bancario utilizado como Medio de Cobro
4.7.3. Orden de Pago Simple utilizada como Medio de Cobro
4.7.4. Orden de Pago Documentaria utilizada como Medio de Cobro
(Emitida por el Importador)
4.7.5. Remesa Simple utilizada como Medio de Cobro (Remesa de
Exportación)
4.7.6. Remesa Documentaria contra Aceptación utilizada como Medio de
Cobro (Remesa de Exportación)
4.7.7. Remesa Documentaria contra Pago utilizada como Medio de Cobro
(Remesa de Exportación)
4.7.8. Crédito Documentario utilizado como Medio de Cobro (Crédito
Documentario de Exportación)
5. FINANCIACIONES BANCARIAS
5.1 Financiaciones Bancarias en Comercio Exterior
5.2 Importaciones
5.2.1 Financiación de Importaciones en Euros
5.2.2 Financiación de Importaciones en Divisas
5.3 Exportaciones
5.3.1 Financiación de Exportaciones en Euros
5.3.2 Financiación de Exportaciones en Divisas
5.4 Líneas Habituales de Financiación Bancaria al Comercio Exterior
5.5. Riegos y Cobertura en la Financiación de Importaciones
5.6. Riegos y Cobertura en la Financiación de Exportaciones
6. MERCADOS DE DIVISAS
6.1. Introducción
6.2. Oferta y Demanda en el Mercado de Divisas.
6.3. Formación de los Cambios
6.4. El Mercado de Divisas en España

6.5. Operaciones en el Mercado de Divisas
6.5.1. Operaciones de Contado
6.5.2. Operaciones de Plazo o Seguros de Cambio
6.5.2.1. Riesgos del Seguro de Cambio
6.5.3. Operaciones de Depósito
6.5.4. Operaciones SWAP
6.5.4.1. SWAP’s de Divisas
6.5.5. Futuros sobre Divisas
6.5.6. Opciones sobre Divisas
6.5.6.1. Clases de Opciones
6.5.6.2. Coste de las Opciones
6.5.6.3. Ejercicio de la Opción
6.5.6.4. Opciones Europeas y Opciones Americanas
6.5.6.5. Opciones Over The Counter (OTC)
6.5.6.5.1. Caps de Tipos de Interés (Techos)
6.5.6.5.2. Floors de Tipo de Interés (Suelos)
6.5.6.5.3. Collars de Tipos de Interés (Techo-Suelo)
6.5.6.5.4. FRA'S - Convenios de Tipos de Interés Futuro
6.5.6.5.5. Arbitrajes con FRA'S
6.5.7. Operaciones Habituales a Plazo
6.5.8. Estrategias de Cobertura sobre Divisas y Tipos de Interés
con Contratos de Futuros Financieros
7. PRÉSTAMOS Y CRÉDITOS FINANCIEROS EN DIVISAS

7.1. Operaciones entre Residentes y No Residentes
7.2. Préstamos / Créditos Financieros en Divisas
7.3. Riesgos y Coberturas Genéricas en Préstamos y Créditos Puros en Divisas
8. FINANCIACIONES SIN RECURSO

8.1. El Factoring Internacional
8.2. El Forfaiting
8.2. El Forfaiting
9. FINANCIACIÓN DE OPERACIONES TRIANGULARES

9.1. Financiación Operaciones Triangulares
10. GARANTÍAS BANCARIAS INTERNACIONALES

10.1. Concepto y Reglamentación
10.2. Formas de la Garantía

10.3. Tipos de Garantía
10.3.1. De Licitación
10.3.2. De Devolución
10.3.3. De Buena Ejecución
10.3.4. De Pago / Cobro
10.3.5. Carta de Crédito de Garantía o Contingencia
10.3.6. Carta de Intenciones
10.4. Riesgos y Coberturas Genéricas de las Garantías Internacionales
11. EL SEGURO DE CRÉDITO A LA EXPORTACIÓN

11.1. Introducción
11.2. Operaciones Asegurables
11.3. Asegurador
11.4. CESCE, S.A.
11.4.1. SCE por Cuenta del Estado
11.4.2. Riesgos Asegurables
12. EL CRÉDITO OFICIAL A LA EXPORTACIÓN

12.1. Introducción
12.2. Crédito al Suministrador
12.3. Crédito al Comprador
12.4. Líneas de Crédito
12.5. Condiciones de los Créditos Oficiales a la Exportación
12.5.1. Importe a Financiar
12.5.2. Tipos de Interés
12.5.2.1. CARI - Convenio de Ajuste Recíproco de Intereses
12.5.3. Forma de Amortización
12.6. Créditos FAD
13. EL CONTROL DE CAMBIOS EN LAS INVERSIONES

EXTERIORES
13.1. Situación en España
13.2. Ámbito de Aplicación
13.3. Consideración de Residente y su Acreditación
13.4. Consideración de No Residente y su Acreditación
13.5 Medidas de Prevención del Blanqueo de Capitales

13.5.1. Blanqueo de Capitales
13.5.2. Medidas Preventivas
13.5.3. Sujetos Obligados
13.5.4. Incumplimientos y Sanciones
13.6. Los Paraísos Fiscales
13.7. Tratados de Doble Imposición
13.8. Medidas Preventivas
14. INVERSIONES INTERNACIONALES

14.1. Inversiones Españolas en el Exterior
14.1.2. Instrumentos de Apoyo
14.2. Inversiones Exteriores en España
14.3. Infracciones y Sanciones
14.4. Riesgos y Coberturas Genéricas en Inversiones Exteriores
15. MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

15.1.- Conceptos Fundamentales
15.2. Los Euromercados
15.2.1.- El Mercado Eurointerbancario
15.2.2.- El Mercado de Europréstamos Sindicados
15.2.3.- El Mercado de Eurobonos
15.2.4.- El Mercado de Euronotas y Europapel Comercial
15.2.5. Mercados de Divisas

RELACIONES ECONÓMICAS INTERNACIONALES:
GENERALIDADES, MAGNITUDES, RIESGOS Y COBERTURAS
GENÉRICAS.
COMERCIO EXTERIOR -I- :

GENERALIDADES, RIESGOS Y COBERTURAS GENÉRICAS EN
IMPORTACIÓN Y EXPORTACIÓN DE BIENES Y SERVICIOS
1. RELACIONES ECONOMICAS INTERNACIONALES
1.1. Introducción
Conocemos como Relaciones Económicas Internacionales aquellas que agrupan todos
los intercambios realizados entre personas físicas o jurídicas residentes en países
diferentes, tanto por motivo de la compra - venta de mercancías, como por la prestación
de diferentes servicios, la realización de diversas inversiones, la participación en
financiaciones, la transferencia de fondos de los emigrantes, o simplemente por algo tan
común como son los viajes, tanto de negocios como de turismo (Servicios).
En todos y cada uno de los intercambios detallados, las Entidades Financieras
(Entidades Registradas) desarrollan un papel relevante al canalizar, en la mayoría de los
casos, los flujos de cobros y pagos originados por las relaciones internacionales
mantenidas.
El Comercio Exterior, Las Inversiones y las Financiaciones Exteriores dentro de las
distintas relaciones internacionales antes detalladas, tiene un peso específico muy
importante. Sus orígenes son tan antiguos como los de cualquier otra actividad
económica, y desde el siglo pasado, en virtud del principio de la división internacional del
trabajo, han contribuido de forma significativa a la industrialización de diversos países.
Es por ello que, en el marco de las citadas relaciones, será tema prioritario en el
contenido de estos apuntes profundizar en el mundo del Comercio Exterior, de las
Inversiones y Financiaciones Exteriores y de los Riesgos inherentes a los mismos
desarrollado preferentemente desde el punto de vista del Comercial Bancario responsable
de la promoción, captación, tramitación y seguimiento de este tipo de operativa con los
clientes de su Entidad.
En tal sentido, se desarrollará seguidamente de forma esquematizada y a modo de
introducción, una serie de comentarios referidos a aquellos temas que puedan situarnos
en dicho mundo, y que comprenderán tanto los Conceptos Básicos del Comercio
Exterior, como una Introducción al Marco Legal que en materia de Control de
Cambios regula dichos intercambios.
Se hablará, asimismo de forma introductoria, del funcionamiento y regulación del
Mercado de Divisas en España, así como de los principales tipos de operaciones que en
él se realizan.

De forma más elaborada, veremos asimismo los distintos Medios de Cobro y/o de Pago
utilizados en estas transacciones, las Formas y Líneas de Financiación Bancaria
existentes para las mismas, los distintos Niveles de Riesgo inherentes a esta actividad y
las Coberturas existentes para paliar los mismos.
1.2. Esquema Básico de las Relaciones Económicas Internacionales
Reproducimos seguidamente esquema genérico de los intercambios básicos que se

producen en las Relaciones Económicas Internacionales:
País " A " País " B " .

Frontera
COMPRA - VENTA COMERCIO COMERCIO COMPRA - VENTA

MERCANCIAS EXTERIOR EXTERIOR MERCANCIAS
Objetivo Objetivo
Penetración Exportar > 0% Exportar > 0% Penetración
PRESTACIONES Nuevos Mercados Nuevos Mercados PRESTACIONES
DE SERVICIOS EMPRESARIOS EMPRESARIOS DE SERVICIOS
PAIS " A " PAIS " B "
COBRO COBRO
INVERSIONES Y PAGO ENTIDADES ENTIDADES Y PAGO INTERCAMBIO DE
EXTERIORES DE REGISTRADAS REGISTRADAS DE INVERSIONES
TRANSACCIONES TRANSACCIONES
Captación Operaciones Captación Operaciones
FINANCIACIONES FINANCIACIONES
INTERNACIONALES Objetivo > 0 % Objetivo > 0 % INTERNACIONALES
BANCO O CAJA BANCO O CAJA
PAIS " A " PAIS " B "
REMESAS DE REMESAS DE
EMIGRANTES EMIGRANTES
1.3. Magnitudes de las Relaciones Internacionales Españolas.
La significativa importancia de las cifras que mueve España en el sector exterior de su

economía, y el elevado porcentaje que las mismas suponen sobre el PIB nacional a
precios de mercado, pueden darnos una idea de lo fundamentales que dichas relaciones
son para la economía del País, así como del atractivo que este tipo de operativa tiene las
Entidades Financieras, no solo por las interesantes comisiones que genera, sino también
por la elevada cuota del mercado financiero total que representan.
A titulo de ejemplo y para su correcta percepción y comparación reproducimos

seguidamente información sobre las Cuentas Nacionales a 31-12-99 donde puede
apreciarse lo comentado

ESPAÑA - Cuentas Anuales 1.999 *Millones Euros
Ingresos Pagos
Inversiones Españolas al Exterior 77.147,9
Inversiones Exteriores a España 52.183,7
Importaciones Bienes 131.791,1
Importaciones Servicios 28.600,2
Exportaciones Bienes 104.244,1
Exportaciones Servicios 50.190,9
Turismo y Viajes 11.674,7 5.181,4
Rentas Inversiones 11.352,6 20.319,3
Totales 229.646,0 263.039,9
Total Transacciones Exteriores 492.685,9
Producto Interior Bruto 563.108,7
1.4. Riesgos y Coberturas Genéricas en las Relaciones Internacionales

No podemos negar que toda relación con otras personas implica determinados riesgos, ni
que los inherentes a toda relación personal se ven infinitamente incrementados cuando
existe además una relación comercial o de negocio.
Si esto es así con las relaciones en nuestro entorno inmediato, no extrañará a nadie que
afirmemos que estos riesgos se amplían e intensifican de forma considerable cuando las
relaciones son con personas, países y/o monedas desconocidas, con costumbres, leyes y
reglamentaciones diferentes, como se da normalmente en las Relaciones Económicas
Internacionales, a las que además debemos añadir una considerable distancia
geográfica. Es por tanto imprescindible en este tipo de negocios que analicemos
debidamente e intentemos cubrir al máximo los riesgos que ocasionan.
En los próximos puntos relacionaremos los principales riesgos inherentes a dichas
relaciones, los métodos de cobertura existentes para cada uno de ellos, y los que
normalmente se acostumbran a aplicar.
1.4.1. Riesgos Genéricos

Aunque cada operación comercial tiene sus riesgos peculiares, detallaremos
seguidamente aquellos a los que de forma genérica están todas sujetas, teniendo siempre
en cuenta que pueden afectar a todas y cada una de las partes participantes en la
operación, es decir, Exportador, Importador y/o Entidad Financiera.

1.4.1.1. Riesgos Comerciales
Riesgo de Resolución del Contrato:

Es el primer riesgo temporal que puede afectar a una operación de comercio exterior, y
que consiste en la cancelación unilateral del contrato, durante el periodo de ejecución,
fabricación o acopio de la mercancía exportable objeto del mismo.
Riesgo de Cobro:
Como concepto entendemos el riesgo comercial en general y el de cobro en particular,
como aquel que tiene su origen en la solvencia, liquidez y moralidad comercial del deudor
y de sus garantes, los cuales deberán ser en todos los casos personas jurídicamente
privadas.
De hecho, éste debería ser el único riesgo causal de relevancia una vez realizada la
entrega de la mercancía objeto de la exportación, cuando se exporta a dicho tipo de
deudores en países de absoluta solvencia económica y estabilidad política y social.
Riesgo País:
Cuando la exportación se realiza a un comprador cuyo país no reúne las circunstancias
de solvencia y estabilidad antes comentadas, la falta de cobro puede venir dada no por
incumplimiento directo del importador, sino por la imposibilidad de efectuar el pago por
parte de su país, tanto por motivos puramente económicos como por motivos derivados
de guerras, revoluciones, revueltas, etc., en cuyo caso se trataría de un Riesgo
Político.
Riesgo Banco:
En aquellas operaciones cuya cobertura se basa en la apertura por cuenta del comprador
de un Crédito Documentario o en la emisión de una Garantía Bancaria por parte de un
Banco de su mismo país, la solvencia de dicho Banco deberá ser materia de estudio para
determinar hasta que punto dicha cobertura puede implicar un riesgo de impago por parte
del mismo.
Riesgo Técnico:
Dada la complejidad de este tipo de operaciones y la abundante documentación a
preparar, deberá cuidarse al máximo toda la tramitación técnica y administrativa para
evitar que por defectos de forma o presentación pudieran derivarse incidencias en el
cobro de la operación. Se conoce al conjunto de estos riesgos como Técnicos.
1.4.1.2. Riesgo de Cambio
Cuando el importe de las transacciones a realizar se haya pactado en moneda distinta a

la del país de cada una o de alguna de las partes contratantes, ésta incurrirá en riesgos

de cambio, puesto que las variaciones de cotización de las divisas entre sí podrían
ocasionar eventuales perdidas a la parte en cuestión.
1.4.1.3. Riesgo de Tipos de Interés
Cuando la operación implique financiación por parte del exportador al comprador, y deba
acudir a Entidades Financieras para conseguirla ya sea para la fase de fabricación, para
la de la venta o para ambas, el exportador incurrirá en un riesgo de tipos de interés, al
poder representar la citada financiación un coste más elevado del inicialmente previsto al
fijar el precio de la venta, en caso de producirse una variación al alza de los tipos en el
mercado.
1.4.1.4. Riesgo Económico Financiero o Dinerario
Todas aquellas operaciones que impliquen una financiación previa o posterior, total o
parcial, por parte de una Entidad Financiera, implicarán para la misma los riesgos de
cobro inherentes a cualquier operación de estas características.
1.4.2. Coberturas Genéricas
Asimismo relacionamos a continuación aquellas coberturas también genéricas que

permiten cubrir o minimizar los riesgos antes comentados en las operaciones de comercio
exterior.
Tal como expondremos más delante y de forma más amplia en estos mismos apuntes,
con el “Seguro de Crédito a la Exportación”, a través del CESCE y contra pago de la
prima correspondiente, pueden cubrirse determinados riesgos de los genéricos
comentados en el punto anterior y que son los siguientes:
Riesgos Comerciales:
A) Riesgo de Resolución de Contrato
B) Riesgo de Cobro.
C) y D) Riesgo País.
E) Riesgo Banco.
Riesgo de Cambio

Asimismo, y mediante otros instrumentos, podremos también cubrir, en la medida de
lo posible, los siguientes riesgos genéricos de los comentados con anterioridad:
Riesgo de Cambio
Podrá cubrirse, asimismo, mediante la contratación de seguros de cambio a través
de las Entidades Financieras u operando en los mercados de derivados con
contratos de opciones sobre divisas, y mediante Swap’s de divisas.
Riesgo de Tipos de Interés

Podrán cubrirse a través de la contratación de contratos de futuros sobre tipos de
interés en los mercados de derivados, mediante Swap’s de Interés o Fra’s.
Riesgo Económico Financiero o Dinerario

Los riesgos y coberturas genéricas específicas inherentes a la financiación de
importaciones y exportaciones, por su importancia para las Entidades Financieras,
serán desarrollados en el próximo punto.
A modo de resumen incluimos el siguiente cuadro de riesgos / coberturas genéricas:
RIESGOS RIESGO RESOLUCION S.C.E.

CONTRATO Póliza
COMERCIALES ( Exportador ) CESCE, S.A.
RIESGO Póliza CESCE,S.A.

DE COBRO Crédito
( Exportador ) DOCUMENTARIO
RIESGOS PAIS Póliza CESCE, S.A.

Económicos Confirmación del
Políticos Cdto. DOCUMENTARIO
RIESGO BANCO Póliza CESCE, S.A.

( Impago en Crédito Confirmación del
Documentario ) Cdto. DOCUMENTARIO
RIESGOS TECNICOS
RIESGO Póliza CESCE, S.A.

DE SEGURO DE CAMBIO
CAMBIO OPCION SOBRE DIVISAS
RIESGO DE OPCION SOBRE

TIPOS DE TIPOS DE
INTERES INTERES
RIESGO DINERARIO Póliza CESCE, S.A.

O ECONOMICO GARANTIAS
( Entidad Financiera ) COMPLEMENTARIAS

Asimismo, en el cuadro siguiente resumimos los riesgos inherentes a inversiones y
financiaciones, tanto entre residentes y no residentes en general, como en financiaciones
de operaciones de comercio exterior.
RIESGOS / COBERTURAS
Modalidad Para el Para el Para el Tipos de
Operación Inversor Prestamista Prestatario Riesgos
INVERSIONES 4 4 País / Políticos
EXTERIORES 01 5 Cobro
PRESTAMOS Y CDTOS. 5 - 15 13 - 14 13 Cambio
PUROS EN DIVISAS 06 01 - 02 - 03 - 04 - 05 14 Tipo Interés
FINANCIACION DE 5 15 Elevación de
IMPORTACIONES Riesgo
EN PESETAS 16 Resolución
FINANCIACION DE 5 - 15 13 de Contrato
IMPORTACIONES 06 01 -02 - 03 - 04
EN DIVISAS Clases de
PRE-FINANCIACION 5 - 16 4 - 5 - 16 Coberturas
DE EXPORTACIONES 01 01 01 Cesce, SA
EN PESETAS 02 Cláusula Espec.
PRE-FINANCIACION 5 - 15 - 16 4 - 5 - 13 - 16 Multidivisa
DE EXPORTACIONES 01 - 06 01 - 02 - 03 - 04 03 Seguro Cambio
EN DIVISAS 04 Opciones
POST-FINANCIACION 5 4-5 sobre Divisas
DE EXPORTACIONES 01 05 Opciones
EN PESETAS % de Interés
POST-FINANCIACION 5 - 15 4 - 5 - 13 06 Cláusula Espec.
DE EXPORTACIONES 06 01 - 02 - 03 - 04 Amortizaciones
EN DIVISAS Anticipadas

2. EL COMERCIO EXTERIOR
Los economistas clásicos apoyaron decididamente la libertad del Comercio Exterior
frente a la autarquía, en defensa de unos valores que, al menos teóricamente, hoy
coinciden en su mayor parte con los impulsados por la mayoría de los Países
Desarrollados:
1. El derecho natural de todo individuo a relacionarse (comprar, vender, negociar,

etc.) en las mejores condiciones y en aquellos mercados que le sean más
convenientes y/o ventajosos.
2. La positiva incidencia en la productividad que ejerce la división internacional
del trabajo.
3. El beneficio originado por la reducción de precios que propicia la competencia
en el ámbito mundial.
Por otro lado, los economistas proteccionistas atribuyen precisamente al libre intercambio
practicado la guerra comercial existente entre países, puesto que según ellos esta libertad
de comercio beneficia en última instancia a aquellos países mejor equipados y dotados,
en detrimento de los más débiles y menos desarrollados.
La aplicación de esta corriente de pensamiento llevó en el pasado a distintos países a

“nacionalizar” sus relaciones comerciales con el exterior, monopolizando el Estado tanto
las importaciones como las exportaciones de bienes y servicios.
El ejemplo más claro de este tipo de actuaciones fue el llevado a cabo en su momento por
el COMECON en la órbita de los países comunistas.
2.1 Regímenes de Comercio

De acuerdo con el grado de proteccionismo que los distintos Estados o Gobiernos quieran
impartir en sus relaciones comerciales con otros países, aparte del establecimiento de
determinados derechos arancelarios y fiscales, y otra serie de medidas o barreras no
arancelarias conocidas como "neoproteccionistas" muy en boga desde mediados de los
años 70, pueden aplicar condicionantes administrativos a esta operativa, e incluso
restricciones legales a la libre entrada de determinados productos a través de sus
respectivas fronteras.
Por distintas razones puede interesar a determinados países impedir la libre entrada o
salida de ciertas mercancías de su territorio soberano, con lo cual tan solo permiten el
comercio exterior con aquellos productos cumplidores de los requisitos que consideren
oportunos.
Normalmente, para controlar y restringir el libre comercio de mercancías, utilizan las
fórmulas denominadas como Regímenes de Comercio las cuales, en función del grado
de intervención que pretenda practicar el Gobierno o el Estado, reciben la siguiente
denominación:

• Régimen de Comercio Liberalizado,
Otorga plena libertad para importar o exportar cualquier mercancía en la cantidad que
se desee sin necesidad de comunicarlo a los Organismos Oficiales correspondientes.
• Régimen de Comercio Globalizado,
Limita considerablemente la libertad de comerciar con determinadas mercancías, de
las que es el Estado o Gobierno quien limita las cantidades máximas que pueden
importarse o exportarse, denominándose a las mismas como Contingentes o Cuotas.
• Régimen de Comercio de Estado,
El Estado o Gobierno se reserva la exclusiva de la importación o exportación de
determinadas mercancías, siempre por razones denominadas “estratégicas”.
2.2 La Integración Económica

A lo largo de los tiempos gran numero de países, sobre todo aquellos con rasgos
comunes y ubicados en los mismos territorios geográficos, han procurado llegar a
acuerdos comerciales con el fin de aunar esfuerzos que les permitieran relacionarse
internacionalmente de forma conjunta, y por lo tanto más competitiva, con otros países.
Asimismo, y con el ánimo de llevar dichas colaboraciones lo más lejos posible, con dichos
acuerdos y de manera progresiva, han ido eliminando entre ellos los obstáculos que
separan sus economías, llevando a cabo una integración económica encaminada a
ampliar sus mercados domésticos.
Dichas integraciones económicas se han desarrollado mediante la utilización de diversas
formulas, en función del grado de integración que en cada caso se pretendía, las cuales
detallamos seguidamente:
• Acuerdo Preferencial
Aunque los mismos tienen el inconveniente de chocar contra las normas del GATT,
este tipo de acuerdos que consisten en el establecimiento entre Países de una
serie de preferencias -reducción de aranceles o de otras formas de protección-
generalmente en el sector industrial, se han estado utilizando, como es el caso del
Acuerdo Preferencial firmado en 1.970 entre la CEE y España.
• Zona de Librecambio
Los miembros eliminan entre sí los aranceles y cualquier otro tipo de obstáculo al
comercio, pero mantienen frente a terceros países sus propios aranceles.
• Unión Aduanera
Los miembros eliminan entre sí todos los obstáculos existentes a la libre circulación
de bienes y servicios, y presentan ante terceros países un arancel común que
se añadirá a cualquier otra formula protectora que será asimismo común.
• Mercado Común
Se trata de una Unión Aduanera complementada con la libertad de movimientos de
capital y mano de obra.

• Mercado Único
Es un perfeccionamiento del Mercado Común que aplica asimismo la eliminación
de las fronteras físicas (aduanas), las fronteras técnicas y las fronteras fiscales.
• Unión Económica
Complementa al Mercado Único con políticas macroeconómicas coordinadas y
políticas comunes para favorecer los cambios estructurales y el desarrollo
regional.
• Unión Monetaria
Implica la fijación irrevocable de los tipos de cambio entre los países miembros y/o
la creación de una moneda única que sustituya a todas las demás.
• Unión Económica Plena
Implica integrar totalmente las economías de los países miembros, lo que exige
una política económica común
2.2.1. Principales Mercados Supranacionales

Fruto de esta unión de intereses en lo comercial, a lo largo de los años han nacido una
serie de mercados supranacionales, de los cuales detallamos los más significativos:
• La Comunidad Económica Europea (CEE) también conocida como Mercado

Común Europeo, actualmente denominado Unión Europea (UE). Creada en 1957
con la firma del Tratado de Roma.
• La Asociación Europea de Libre Comercio (EFTA) o L’European Free Trade

Association. Creada en 1959 en Estocolmo integrada por Austria, Finlandia,
Islandia, Noruega, Suecia y Suiza.
• La Asociación Latinoamericana de Integración (ALADI) como sustituto del

antiguo tratado ALALC.
• El Mercado Común Árabe (MCA), creado en 1964.
• La Unión Aduanera y Económica del África Central, creada en 1964.
• El Grupo Andino, creado el 1974.
• La Comunidad Económica del África Occidental (CEPAO), constituida en 1975.

• El Mercado Común Centroamericano (MCCA).
• El Mercosur, Integrado por Brasil, Argentina, Uruguay y Paraguay.
• Área de Libre Comercio Norteamericana (NAFTA), integrada por Canadá,

EEUU y México, creado en 1.992.
• Etc.
2.3 La Unión Europea (UE)

Creada en 1957 como Comunidad Económica Europea mediante la firma del Tratado
de Roma, y conocida popularmente como Mercado Común Europeo, su objetivo es
conseguir la Unión Aduanera, Económica y Política de los países integrantes de la misma.
Está compuesta actualmente por quince países europeos: Alemania, Austria, Bélgica,
Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Italia, Luxemburgo,
Portugal, Reino Unido y Suecia.
Con la aplicación de los acuerdos alcanzados en el tratado de Maastricht, conseguida ya
la Unión Aduanera y Económica, ha pasado a denominarse Unión Europea (UE),
encaminando su esfuerzo para alcanzar asimismo la Unión Política en un próximo futuro.
2.3.1 La Unión Monetaria Europea (UME)

Uno de los últimos logros conseguidos hacia la unión total, ha consistido en la definitiva
implantación de la Moneda Única (Euro) en el territorio de la U.E., a la que inicialmente
se han adscrito los países miembros siguientes: Alemania, Austria, Bélgica, España,
Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Italia, Luxemburgo y Portugal,
esperando que en un próximo futuro vayan incorporándose el resto de sus miembros.
El Reino Unido, Dinamarca y Suecia solicitaron no hacerlo en esta primera fase.
Asimismo, países como Andorra, Principado de Mónaco, República de San Marino y
Vaticano (sin moneda propia) que tradicionalmente venían utilizando distintas monedas
de los países de la UE adscritos actualmente al Euro, se han acogido también al uso del
Euro en su actividad económica tanto interior como exterior.
La implantación del Euro ha superado ya la totalidad de las fases pactadas, cerrándose
definitivamente el proceso a partir del 1 de Enero de 2.002 con la sustitución física de los
billetes y monedas de cada país por el mismo.

2.3.2 La Libre Circulación en la Unión Europea
En la reunión del Consejo Europeo de Milán en 1985 se adoptó, entre otros acuerdos, el
que se conoce como el Libro Blanco sobre Mercado Interior, el cual recogía un amplio
programa que, sujeto a determinados plazos, debía propiciar la adopción de normas cuyo
objetivo fuera la supresión de las barreras físicas, técnicas y fiscales que aún subsistían
entre los Países Miembros, con el fin de que la consecución del Mercado interior
supusiera:
1. La fusión de los Mercados de la Comunidad en un inmenso Mercado Único de

por aquel entonces 350 millones de consumidores.
2. Que dicho Mercado Único fuera un mercado en expansión: no estático, sino

dinámico.
3. Que dicho Mercado fuera suficientemente flexible para obtener la máxima

utilidad de los recursos tanto humanos, como materiales y financieros.
Para alcanzar estos objetivos, y hasta 1992, se desarrollaron más de 300 propuestas de
normas cuyo contenido genérico se ha distribuido en tres apartados:
• Eliminación de fronteras físicas
• Eliminación de fronteras técnicas
• Eliminación de fronteras fiscales.
Todo ello para conseguir de forma efectiva la libre circulación de mercancías, de

personas, de servicios y de capitales, dentro del ámbito de la Unión.
2.3.2.1 Libre Circulación de Mercancías
Eliminación de Derechos de Aduana, Aranceles y/o Equivalentes:

En su calidad de Unión Aduanera los países miembros ya eliminaron entre sí todos los
obstáculos a la libre circulación de mercancías, e impusieron la aplicación de un arancel
común que se aplica a los productos procedentes de terceros países en el momento de su
entrada en territorio de la UE por el País miembro en el que se ubica el punto de dicha
entrada.

Eliminación de Fronteras Físicas
Estas fronteras, conocidas como barreras, son los controles o formalidades que debían
cumplir tanto las personas como las mercancías en los límites de los Estados Miembros.
El objetivo conseguido ha sido no solo la simplificación de los procedimientos de control

existentes, sino la supresión pura y simple de los controles y formalidades de las
legislaciones nacionales que suponían medidas de efecto restrictivo.
Solo se justifica, mediante el artículo 36 del Tratado, la restricción de importación,

exportación o tránsito cuando los intercambios puedan afectar al orden público, la
moralidad y seguridad pública, la protección de la vida y la salud de las personas y
animales, la preservación de los vegetales, la protección del patrimonio artístico, histórico
o arqueológico nacional, o la protección de la propiedad industrial y comercial.
Por otra parte, en aquellos casos, en que sea imprescindible la realización de dichos
controles, deberán llevarse a cabo en origen o destino, y no en el momento de tránsito por
las fronteras interiores.
A efectos estadísticos las personas físicas o jurídicas españolas que efectúen compras o
ventas de mercancías en el ámbito de los Países Miembros -Operaciones
Intracomunitarias-, deberán cumplir con la obligación de información de las mismas a los
Organismos Oficiales pertinentes, mediante la presentación mensual del modelo oficial
conocido como INTRASTAT.
Eliminación de Fronteras Técnicas

Para que un Mercado Común exista como tal no es suficiente con la eliminación de las
fronteras físicas, sino que, tal como se ha conseguido, deben desaparecer también las
dificultades de cualquier tipo en la comercialización de las mercancías en el interior de los
Estados Miembros.
Eliminación de Fronteras Fiscales

En este aspecto, aunque se ha avanzado notablemente, aún no se ha conseguido
eliminar en su totalidad los distintos posicionamientos fiscales de los Países Miembros,
siendo actualmente la gran asignatura pendiente de la Unión.
Impuestos Indirectos I.V.A.

La armonización de los distintos impuestos indirectos existentes anteriormente en los
distintos países, mediante la implantación de un sistema común como ha sido el Impuesto
sobre el Valor Añadido (IVA), ha supuesto un gran paso adelante, aunque al
persistir diferentes tipos impositivos de aplicación del mismo en los Países Miembros,
estamos funcionando en la actualidad mediante la aplicación de un Régimen Transitorio
que implica que el IVA se haga efectivo en el país de destino de las mercancías.

En cuanto se haya completado la aproximación de los tipos de gravamen y otras medidas
pendientes, la percepción y devengo del tributo podrá efectuarse en el ámbito del
Mercado Interior en las mismas condiciones en que se realiza actualmente en cada uno
de los Países Miembros en sus operaciones domésticas.
Impuestos Especiales o Accisas

Debido a las importantes divergencias existentes entre los distintos Países Miembros, no
solo en cuanto a los tributos en sí mismos, sino también en lo relativo a la estructura y
tipos de imposición aplicados por cada uno de ellos en la gran variedad de productos
sujetos a este gravamen, la situación en el caso de los impuestos especiales era mucho
peor que la presentada por los impuestos indirectos.
En este sentido aún es mucho el camino a recorrer hasta conseguir su total armonización
en el ámbito de todos los Países Miembros que aún presentan notables diferencias entre
ellos, puesto que actualmente cada país aplica cargas muy distintas a productos como
tabacos, bebidas alcohólicas, vino, cerveza, aceites, etc., que obligan a realizar entre ellos
los llamados ajustes fiscales en fronteras.
2.3.2.2 La Libre Circulación de las Personas

Con la firma de los últimos tratados, actualmente podemos decir que la libre circulación de
personas entre los Países Miembros de la UE es un hecho, habiendo desaparecido las
fronteras físicas en todo su ámbito para sus ciudadanos.
2.3.2.3 La Libre Circulación de Capitales
Debemos destacar asimismo que la supresión de los obstáculos a la libre circulación de

capitales ha alcanzado progresos tan satisfactorios que hoy puede decirse que, en este
aspecto, las fronteras físicas también han desaparecido.
En España, donde con la aplicación de la Circular de la Unión se ha ido más allá de lo

contemplado en la misma en cuanto a liberalización se refiere, aún deben cumplimentarse
aquellas obligaciones existentes de información a los Organismos Oficiales pertinentes,
que comentaremos en un próximo apartado de estos apuntes dedicado al Control de
Cambio en España.

2.4. Operaciones Comerciales Genéricas (interiores y exteriores)
2.4.1 Esquema Transacción Comercial Interior
Toda operación comercial en el mercado interior presenta un esquema de

funcionamiento similar al siguiente:
TRANSPORTE
PROPIO O VENDEDOR
AJENO (1)
Transporte Nacional
ENTID. FINANCIERA
DEL
VENDEDOR
(3)
(4)
ENTID. FINANCIERA
DEL
COMPRADOR
COMPRADOR
(2)
(1) Entrega Pedido al Transportista

(2) Entrega Mercancía al Comprador
(3) Entrega al Banco del Vendedor documentación a cobrar
(4) Pago a través del Banco del Comprador al Vendedor

Observaremos asimismo en el cuadro siguiente que una operación comercial con el
exterior sigue exactamente el mismo esquema, si bien intervienen en la misma un
mayor número de elementos participantes, tanto por el hecho de que el traspasar
fronteras requiere de ciertos trámites, como porque al tratarse de mercados alejados y
hasta cierto punto desconocidos, las operaciones deben realizarse dentro de un marco
documentario mucho más cuidado y seguro.
2.4.2 Esquema Transacción Comercial Exterior
AGENTE ORGANISMO
DE VENDEDOR OFICIAL
ADUANAS (2) ( EXPORTADOR ) (1)
Transporte Nacional
ADUANA ENTID. FINANCIERA

DE DEL
EXPORTACION EXPORTADOR
Transporte (3) País del Exportador

Frontera
Internacional (6) País del Importador
ADUANA ENTID. FINANCIERA

DE DEL
IMPORTACION IMPORTADOR
Transporte Nacional
AGENTE ORGANISMO
DE COMPRADOR OFICIAL
ADUANAS (5) ( IMPORTADOR ) (4)
(1) Tramites para la comunicación / autorización de exportar

(2) Tramitación ante la Aduana y los Transportistas
(3) Envío de la Documentación para retirar la mercadería en la Aduana
(4) Tramites para la comunicación / autorización para importar
(5) Tramitación ante la Aduana y los Transportistas
(6) Pago, una vez recibida la documentación (Comprador)

Es importante remarcar que los términos Importación y Exportación responderán siempre
a operaciones realizadas entre residentes de distintos territorios aduaneros (no países),
por lo que, mientras las operaciones entre miembros de una misma zona aduanera como
es la UE no serán tales Importaciones o Exportaciones sino operaciones
Intracomunitarias, una operación entre un residente español y un residente en Canarias -
territorios aduaneros distintos- si lo será.
En este tipo de transacciones exteriores hablaremos siempre de Importador en lugar de

comprador, y de exportador en lugar de vendedor, como ocurre en el comercio interior.
Observaremos también que en las mismas los documentos adquieren una importancia
total, puesto que son necesarios para poder entrar en posesión de la mercancía.
2.5 Participantes en las Operaciones de Comercio Exterior
Los principales participantes en una operación genérica exterior, es decir entre comprador
y vendedor ubicados en zonas aduaneras distintas son:
• Sujetos Contratantes (Importador y Exportador)

• Documentos Comerciales
• Organismos Oficiales
• Agentes de Aduanas
• Control de Aduanas
• Entidades Financieras
Examinamos a continuación las características más importantes de de cada uno de los

principales participantes descritos.
2.5.1 Sujetos Contratantes
Como en toda operación comercial, en las de comercio exterior intervienen un comprador

y un vendedor, aunque tal como hemos indicado en el apartado anterior, en estas
transacciones los conoceremos como Importador y Exportador respectivamente.
Tanto los países de ambos, como las entidades financieras que intervienen en la
transacción, recibirán asimismo las denominaciones de País Importador o Exportador, y
Banco Importador o Exportador según sea su residente o cliente una cosa o la otra.
Ocurrirá exactamente lo mismo en cuanto a los medios o instrumentos utilizados para la

correcta liquidación de las operaciones que, en función de que el interviniente sea el
importador o el exportador, se conocerán como Medios de Pago o Medio de Cobro
respectivamente, aunque el citado medio sea únicamente un solo documento.

2.5.2. Organismos Oficiales
Aquellos que en cada país reglamentan y regulan este tipo de operativa, siempre en
función de su grado de libertad en las relaciones económicas internacionales, como en
materia de control de cambios y movimiento de capitales.
2.5.3. Aduanas
Es el Organismo Oficial básico en la regulación del tráfico de mercancías en un Estado,

teniendo a su cargo toda una serie de competencias de entre las que destacamos las
más importantes:
• Aplicación de la Normativa establecida por cada Estado, contemplada en sus

Regímenes de Comercio.
• La verificación física -cualitativa y cuantitativa- de las mercancías en su entrada

o salida del País.
• La recaudación de las tasas e impuestos originados por los tráficos de

mercancías.
Generalmente, para el despacho en Aduana de cualquier mercancía se precisará de una

documentación mínima, como es:
• La Declaración Formal del Comprador o del Vendedor

En la que se detallan las distintas características de la mercancía en cuestión.
• La Lista de Contenidos y Pesos

Destinada a evitar la inspección ocular de todas las mercancías, y que deberá
detallar las mercancías a despachar por la Aduana.
• La Factura Comercial
Con el fin de conocer el valor comercial de las mercancías y así poder aplicar las
tasas correspondientes a las mismas contempladas en el Arancel de Aduanas
y/o los Derechos Arancelarios, que permitirán establecer la Cuota Arancelaria
resultante a liquidar, siempre que por sus características la mercancía en cuestión
no esté favorecida por una Franquicia Arancelaria.

Según su ubicación, las Aduanas pueden ser:
• Fronterizas, situadas en los pasos terrestres de acceso a otras zonas aduaneras.

(Carreteras, Ferrocarril, etc.).
• Marítimas, si se encuentran en puertos de mar.
• Aéreas, las ubicadas en aeropuertos.
• Interiores, las ubicadas en puntos interiores del país distintos a sus fronteras
naturales, instaladas con el objetivo de agilizar el tráfico fronterizo de mercancías
(Terminales TIR, Contenedores, TIF, etc.).
ESQUEMA ADUANERO
ORGANISMO REGULADOR DEL TRAFICO DE MERCANCIAS

VERIFICACION FISICA DE LAS MERCANCIAS
ADUANA Cometido
APLICACIÓN DE LA NORMATIVA VIGENTE
RECAUDACION DE TASAS E IMPUESTOS
Clases
DEPOSITOS ADUANEROS
Almacenar sin Despachar
FRONTERIZAS Máximo Depósito 5 años
Carretera Sin Modificar Mercancía
Ferrocarril
ZONAS FRANCAS
Almacenar sin Despachar
Regímenes Sin Limite Tiempo
MARITIMAS Económicos Algunas Modificaciones
Puertos de Mar Aduaneros
ADMISION TEMPORAL
Entrar sin Liquidar
Respiración Obligada
INTERIORES Máxima Permanencia 24 Meses
Terminales TIR ACTIVO
Terminales TIF TRAFICO DE PERFECCIONAMIENTO Reexportarlas
C.I.M. Entrada o Salida sin Liquidar
Reimportación o Reexportación Obligada PASIVO
Permite Transformaciones Reimportarlas
El enorme desarrollo del comercio internacional y su gran influencia en los procesos

productivos internos y externos de los distintos países ha motivado que, ante
determinadas circunstancias y con el fin de agilizar y promover dicho desarrollo, se
suspenda el pago de los derechos arancelarios o tasas que gravan las mercancías.
Para ello se han creado los denominados Regímenes Económicos Aduaneros, que con
el fin de facilitar las exportaciones y de abaratar las importaciones regulan la citada
suspensión y que son los siguientes:

• Régimen de Depósitos Aduaneros
Permite almacenar la mercancía sin que por el momento el importador deba
realizar el correspondiente despacho.
Aunque la permanencia en el Depósito puede variar según los casos, nunca puede
superar un periodo de cinco años.
Mientras la mercancía permanezca en el Depósito, no puede realizarse ninguna
manipulación de la misma, a excepción de las estrictamente necesarias para su
mantenimiento y conservación.
• Zonas Francas
Al igual que los Depósitos permiten almacenar la mercancía sin despachar.
La única diferencia existente con los mismos es que en algunos países se permite
la modificación de las mercancías y que no existe plazo máximo de
almacenamiento.
• Admisión Temporal,
Permite la entrada de mercancías en un terreno aduanero por un periodo de
tiempo determinado, las cuales sin permitirse transformaciones de ningún tipo
deberán ser reexportadas en un periodo máximo de veinticuatro meses.
• Perfeccionamiento Activo
A diferencia de la admisión temporal si permite modificar las mercancías, siempre
bajo control aduanero, y con el destino final de ser reexportadas.
• Perfeccionamiento Pasivo
Es un régimen opuesto al anterior, pues en este caso se exporta temporalmente la
mercancía para someterla a transformación en el exterior y reimportarla
posteriormente.
2.5.4. Agentes de Aduanas

Son profesionales de intervención imprescindible para poder proceder al despacho de
cualquier mercancía a través de Aduanas, tanto en importaciones como en exportaciones.
2.5.5. Documentos Comerciales

Al igual que en las transacciones de compra / venta interiores intervienen determinados
documentos, en las operaciones de comercio exterior, y por motivos de cobertura y
seguridad, éstos son mucho más numerosos, pero permiten agilizar y normalizar una
operación en la que participan personas de dos países distintos, con leyes distintas y
monedas diferentes.

Debido a su importancia y número, detallaremos seguidamente los principales
documentos que intervienen en esta práctica, los cuales clasificamos en los siguientes
grupos:
• Documentos Contractuales y Semi-Contractuales.

• Documentos de Transporte.
• Documentos de Seguro.
• Documentos de Verificación y Control.
• Documentos Aduaneros.
CONTRATOS DE Datos significativos del Comprador y/o Vendedor.

COMPRA-VENTA Condiciones / Plazos de Entrega y de Pago. Fuero.
CONTRACTUALES
CONTRATOS DE Factoring, Leasing, Franquicia, Asistencia Técnica
INTERMEDIACIÓN Transferencia de Tecnología, Exportación Plantas
COMERCIAL Y OTROS Llaves en Mano, etc.
PEDIDO Documenta la intención de compra del Importador
SEMI FACTURA PRO-FORMA Documento de oferta totalmente provisional

CONTRACTUALES
Documento de venta que transfiere al Comprador
FACTURA COMERCIAL la propiedad de la mercancía. Si está firmada por el
vendedor se convierte en recibo en forma.
Conocimiento de Transporte por Líneas

DOCUMENTOS COMERCIALES
Embarque o B/L Regulares.

MARITIMO
Póliza de Transporte por Buques
Fletamento Tramperos.
POR Convenio CMR

CARRETERA
Carta de Porte Carnet TIR
TRANSPORTE TERRESTRE
POR Convenio CIM
FERROCARRIL
Carta de Porte Carnet TIF
Conocimiento Aéreo Compañías Regulares

AEREO
Póliza Fletamento Compañías Charter
Póliza Marco
Certificados por Envío
SEGUROS
Póliza Individualizada
por Envío
Certificaciones Oficiales:
VERIFICACION Origen
Y Calidades
CONTROL Funciones
Otros
* Factura Comercial, Firmada y por Triplicado

* Documento de Transporte por Duplicado
ADUANEROS * Certificado de Origen de la Mercancía
* Si se ha importado con la cláusula CIF de
Incoterms, Liquidación Pago Seguro

2.5.5.1. Documentos Contractuales y Semi-Contractuales
En toda operación de Comercio Exterior, en la que intervienen sujetos contratantes de

países distintos, con reglamentaciones y leyes diferentes, pueden producirse
incidencias de cualquier tipo que serán de difícil solución si los términos de la operación
no han sido pactados por escrito, por ello reviste especial importancia la formalización
contractual de la misma.
2.5.5.2. El Contrato en el Comercio Exterior
Es sumamente recomendable pues que este tipo de operativa esté siempre amparada
con la firma del contrato correspondiente al tipo de relación que se haya establecido con
la otra parte.
El contrato más corriente en comercio exterior es el que ampara las operaciones de

compra y venta de mercancías, el cual formalizado por escrito, obliga en firme a las partes
firmantes, tiene fuerza ejecutiva y ampara todo aquello que se contempla en las leyes
nacionales del país a que se encuentra sujeto, si bien es recomendable establecer en el
mismo el derecho a acceder a vías alternativas para la resolución de divergencias, como
puede ser el arbitraje de la Cámara de Comercio Internacional (CII).
Todo contrato debe contemplar, como mínimo, los siguientes elementos:
• Datos significativos :
Del comprador, vendedor, mercancía, precio, cantidad, forma de pago, lugar de

formalización, fecha de firma y vencimiento.
• Condiciones de entrega :
De la mercancía, lugar y forma.
• Condiciones de pago :
Vencimiento de la obligación, forma de pago y moneda a utilizar.
• Fuero :
Al que debe ampararse ante cualquier incidencia.
Los contratos más corrientes en las relaciones internacionales, aparte del de compra -
venta ya comentado, son los siguientes:

• Contratos de Intermediación Comercial:
o Contratos de Mediación o Corretaje.
o Contratos de Representación.
o Contratos de Agencia.
o Contratos de Comisión.
o Contratos de Distribución.
• Contratos de Transferencia de Tecnología.
• Contratos de Asistencia Técnica.

• Contratos Exportación Plantas Llaves en Mano.
• Contratos de Arrendamiento Financiero (Leasing).
• Contratos de Factoring.
• Contratos de Franquicia (Franchising).
Sobre los contratos mercantiles internacionales recaen dos tipos de impuestos:
• El impuesto sobre el valor añadido

Ley 37/1992 y su Reglamento RD 1694/1992.
• El impuesto sobre transmisiones patrimoniales y actos jurídicos
documentados
RD 1/1995 y su reglamento RD 1828/1995.
A pesar de lo recomendable de suscribir contratos en las relaciones con personas de

otros países, es sumamente frecuente, sobre todo en operaciones de compra - venta, que
éstas se lleven a cabo tan solo con la utilización de documentos semi-contractuales, los
cuales no ofrecen en ningún caso la seguridad del contrato, los más usualmente utilizados
son los que comentamos en los próximos puntos:
2.5.5.3. El Pedido
Acostumbra a ser el resultado de una llamada telefónica, de un telegrama, fax o telex o

incluso de una visita personal, pero se limita a documentar la intención de compra por
parte del importador de alguna mercancía, intención que con posterioridad puede ser
revocada sin problemas.
Evidentemente el exportador, a su recepción, puede aceptarlo o no.

2.5.5.4. La Factura Pro-Forma
En el fondo no deja de ser un documento que recoge un presupuesto por el cual un
exportador informa a un posible importador de las condiciones en que estaría dispuesto a
venderle determinada mercancía.
La factura pro-forma por tanto equivale a un documento de oferta totalmente provisional e
informativo, por el que un exportador expone las condiciones que presentaría una
determinada operación que aún no existe.
En el caso de que el importador aceptara las condiciones relacionadas en la misma,
equivaldría en la práctica comercial a un pedido en firme, por lo cual el exportador no
podría rechazarlo, pero si podría ser anulado posteriormente por el comprador.
2.5.5.5. La Factura Comercial

En el momento de la venta de una mercancía, el exportador extiende una Factura
Comercial, la cual por si sola constituye un documento de venta y por lo tanto transfiere al
importador la propiedad de las mercancías en ella detalladas.
La factura representa la obligación de entrega de la mercancía por parte del exportador, y
si posteriormente el importador cumple con la obligación de pagar, la factura se convierte
en un título de propiedad de dicha mercancía.
Asimismo, si la factura está firmada por el exportador, la misma adquiere la condición de
recibo en forma; es decir, que el exportador declara la percepción de su precio.
La factura debe detallar de forma explícita los siguientes conceptos:
• Nombre del Importador y del Exportador.

• Tipo, cantidad y peso de la mercancía.
• Forma de envío y entrega.
• Forma de pago.
• Precio unitario.
• Importe total de la mercancía.
• Otros datos de interés.
2.5.5.6. El Arbitraje Internacional

Tal como hemos indicado anteriormente, es conveniente en este tipo de transacciones
que, independientemente de las leyes imperantes en cada uno de los países de los
contratantes, se incluya en los contratos la figura del Arbitro Internacional que pueda

dirimir cualquier discrepancia que en el futuro pueda presentarse sobre la operación en
cuestión.
En la práctica dicha función acostumbra a recaer en La Cámara de Comercio
Internacional de París (CII), la cual ha observado en los últimos años que los arbitrajes en
los que ha intervenido La Corte Internacional del Arbitraje a raíz de las incidencias
producidas en las distintas modalidades de actividad o relación de negocios, han
presentado la siguiente distribución por tipos de relación:
• Ventas y Suministros 26%

• Construcción 20%
• Licencias, Know-how, y Asistencia Técnica 18%
• Distribución 9%
• Financieros 6%
• Joint-Ventures 5%
2.5.5.7. Documentos de Transporte

Una vez formalizado el contrato correspondiente de compra-venta, y al servir el pedido, es
necesario el transporte de la mercancía objeto de la operación hasta el importador, y
concretamente hasta el punto de entrega convenido en el contrato con el exportador.
En función de los distintos factores que intervengan en la operación de compra-venta
internacional, los sistemas de transporte variarán, siendo los siguientes los principales
medios utilizados:
• Según el Medio a utilizar:

Transporte Terrestre:
• Por Carretera.
• Por Ferrocarril.
Transporte Marítimo.
Transporte Aéreo.
Transporte Mixto.
• Según el encargado de enviar la mercancía:

Propios medios del exportador.
Un Transportista externo.
Un Agente actuando en representación del exportador.

El medio de transporte a utilizar será elegido en función de distintas consideraciones
como puedan ser la urgencia en el envío, el coste del transporte, las complicaciones
burocráticas, la conservación de la mercancía, el punto geográfico del lugar de destino,
etc.
En cada caso, el transporte originará una serie de documentos imprescindibles para poder
despachar la mercancía en destino, que según el medio de transporte utilizado presentará
unas determinadas características, siendo las principales las que detallamos a
continuación:
2.5.5.7.1. El Conocimiento de Embarque (B/L)

Es el documento que originará el transporte por vía marítima en líneas regulares, el cual
sigue siendo, hoy por hoy, uno de los más utilizados dada la economía de sus tarifas y la
gran cantidad de mercancía que permite cargar. Existen tres tipos básicos de transporte
marítimo que son el de pasajeros, el de carga y los mixtos.
A través de dicho documento, el capitán del barco, el naviero, el armador o sus legítimos
representantes se comprometen a transportar y depositar las mercancías en el puerto
señalado por el cargador.
El conocimiento de embarque certifica que la mercancía en cuestión está en posesión de
la compañía que debe transportarla, siendo por tanto un recibo
de las mercancías, transfiriendo al poseedor de los documentos originales la posesión de
las mercancías y el derecho a disponer de ellas, debiendo figurar imprescindiblemente en
este documento los datos siguientes:
• Nombre del Capitán del Buque.

• Nombre del Buque, Matricula y Puerto.
• Puerto de carga y descarga.
• Cantidad y descripción de la mercancía.
• Importe del transporte indicando si está o no pagado.
• Nombre del cargador, y del consignatario, si éste es nominativo.
Un juego completo de conocimiento de embarque debe constar de cuatro ejemplares:
• Original para el Capitán.

• Ejemplar para el Cargador.
• Ejemplar para el Destinatario
(a entregar al cargador para que lo remita al destinatario).
• Ejemplar para el Armador.
En la práctica se acostumbra a confeccionar un quinto ejemplar para que el cargador

pueda enviarlo al destinatario por otro medio distinto.

El B/L puede extenderse de diversas formas que confieren distintas cualidades al mismo y
que son:
• Nominativo, con lo que identifica al destinatario, en cuyo caso no será negociable y

por lo tanto no podrá transmitirse ni por simple entrega ni por endoso.
• A la Orden de determinada persona, con lo que será negociable pudiendo
transferirse a un tercero mediante su endoso.
• Al Portador, sin expresión de nombre alguno. Será negociable ya que será
transferible por simple libramiento.
Según la mercancía de que se trate, y en caso de que esté financiada por una Entidad de
Crédito, el hecho de consignar la mercancía a la orden de la citada Entidad podrá suponer
una garantía complementaria a la operación de riesgo asumida por el Banco.
De entre las expresiones técnicas que suelen reflejarse en dicho documento, las más
utilizadas son:
• “Shipped B/L” o “On Board B/L”. Significa que la mercancía está a bordo.
• “Direct B/L”. Conocimiento sin permitir transbordos.
• “Received for Shipment B/L”. Aunque indica que la mercancía ha sido
entregada no garantiza que la misma esté a bordo.
• “Clean on Board”. Significa que no existen reservas de ninguna clase respecto a
la mercancía, al embalaje, etc.
• La Póliza de Fletamento. Cuando el transporte es efectuado por buques de carga
llamados “tramperos” que no corresponden a líneas regulares sino que van de
puerto en puerto según la demanda, se utiliza como documento de embarque la
llamada póliza de fletamento, la cual debe reflejar una clara identificación de las
personas (Capitán, Cargador y Destinatario) así como las condiciones de
ejecución del contrato (Puertos de carga y descarga, etc.)
• La Carta de Porte por Ferrocarril. En 1890 fue redactado en Berna el que se
conoce como Convenio CIM, el cual recoge las distintas responsabilidades de
aquellos que intervienen en el transporte por ferrocarril. El documento que se
utiliza en el transporte por ferrocarril acogido al Convenio CIM es la Carta de
Porte, el cual concede a su poseedor la propiedad de la mercancía. Dicha carta se
extiende en Europa siempre de forma nominativa y no puede ser negociable. El
Convenio responde de las mercancías durante el viaje, siendo los gastos del
transporte a cargo del expedidor o del destinatario según se indique en el propio
documento
• El Carné TIF. El régimen de Transporte Internacional por Ferrocarril (TIF) es
un acuerdo aduanero firmado en Ginebra el año 1952, que permite hacer más
viable, válido y barato el transporte de mercancías por ferrocarril.

Mediante la aplicación del TIF, los vagones en que viaja la mercancía traspasan
las distintas fronteras entre países sin que deban pasar las inspecciones
aduaneras correspondientes, las cuales se limitan a las del país expedidor y
destinatario.
• La Carta de Porte Internacional por Carretera. Con la modernización de las

redes viales internacionales y la construcción de autopistas, el transporte por
carretera ha proliferado de forma significativa en los últimos años, sobre todo en el
transporte de expediciones no muy voluminosas, a las que dan un tratamiento de
gran rapidez y economía.
De la misma forma que en su día se realizó con el transporte por ferrocarril, en el
año 1956 y también en Ginebra se creó el Convenio de Transporte Internacional
por Carretera, al que España se adhirió en el año 1974. El Convenio CMR regula
la utilización de los documentos que intervienen en el transporte delimitando la
responsabilidad de cada uno de los participantes.
El contrato de transporte por carretera se materializa mediante un documento
llamado Carta de Porte Internacional por Carretera, muy parecido a la Carta de
Porte por Ferrocarril, si bien con una diferencia substancial entre ambos
documentos. La ferroviaria concede la propiedad de la mercancía a su poseedor y
la de carretera solo es una prueba del contrato de transporte y de la recepción de
la mercancía por el transportista.
Se emite siempre de forma nominativa, y tan solo el que figura como destinatario
puede tomar posesión de la mercancía transportada.
• El Carné TIR es el documento que sirve de garantía a las aduanas intermedias de

tránsito para que las mercancías transportadas no sean examinadas a su paso,
puesto que tal como sucede con el Carné TIF, las mismas han sido cargadas en
camiones precintados, y debidamente examinadas en el país de origen, y serán de
nuevo examinadas a su recepción en el país de destino. El Organismo que
garantiza en España el
• Carné TIR es La Agrupación Sindical del Transporte Internacional por

Carretera (ASTIC).
• La Carta de Porte Aéreo o Conocimiento Aéreo. El transporte aéreo es el más

caro, pero en contrapartida el más rápido. Cuando el mismo se realiza con aviones
de líneas regulares, el documento que se utiliza es la Carta de Porte Aéreo. Se
emite siempre de forma nominativa, y por lo tanto, no es negociable y sirve de
justificante de recepción de la mercancía para el transportista.
En el caso de utilizar aviones en vuelo chárter, el objeto del contrato no es la
mercancía sino el avión. Se fleta un avión con una sola carga y a nombre de un
solo consignatario.
La Carta de Porte Aéreo debe reflejar siempre los datos siguientes:

• Nombre y dirección de la Cía. Transportista.
• Número del Conocimiento Aéreo.
• Lugar y Fecha.
• Destinatario o Consignatario.
• Expedidor.
• Descripción de la Mercancía.
• Valores Monetarios (Declarado, Asegurado, Impuestos, Aduanas, Precio
Transporte, etc.).
• Documentos que acompañan la Carta de Porte.
La Carta emitida por la IATA mediante tres originales y varias copias se distribuye de la
siguiente forma:
• Original 1º Para el Emisor.

• Original 2º Para el Destinatario (para retirar la mercancía).
• Original 3º Para el Remitente.
• Copia 1ª Debidamente firmada por el Consignatario es la prueba de
recepción de la mercancía.
• Copia 2ª Para las Autoridades del Aeropuerto de destino.
2.5.5.8. Documentos de Seguro
En el transporte de mercancías, y más a nivel internacional, siempre existe el riesgo de

que por las más diversas causas éstas puedan perderse o deteriorarse, siendo el
transporte el trámite de mayor riesgo que comporta este tipo de operativa.
Las causas que inciden en dichos riesgo de forma más importantes se dan en o por:
• Los Despachos de Aduanas. En las operaciones de comercio exterior, las

mercancías han de pasar por varias aduanas, como mínimo las del exportador y del
importador. Los trámites son lentos y en ocasiones complicados lo que motiva que las
mercancías deban pasar mucho tiempo en Depósitos Aduaneros o en Zonas Francas.
Asimismo, las inspecciones que comportan manipulación de las mercancías,
producen mermas, pérdidas, averías e incluso robos de las mismas.
• El Tránsito por Diferentes Países, durante el que aparece un riesgo adicional, si

alguno de los que deben atravesar las mercancías tiene conflictos políticos, revueltas,
huelgas e incluso guerras.

• La Manipulación de las Mercancías, que deberán soportar según el medio de
transporte utilizado, posibilidad de transbordos y/o paradas que originarán cargas y
descargas adicionales, con el riesgo de que las mercancías sufran desperfectos o
averías.
• Por la Distancia entre Origen y Destino, que en las operaciones de Comercio
Exterior acostumbra a ser mucho más importante que en las operaciones interiores,
lo que comporta mayores posibilidades de accidentes y/o incidencias.
Lógicamente estos riesgos que deben correr el importador y exportador quedan

compartidos con las compañías de transporte que deben responder de una serie de
responsabilidades, normalmente previstas en las cláusulas del contrato de transporte.
Detallamos a continuación las que, de un modo genérico y según el medio de transporte

utilizado, asumen de forma automática:
• En el Transporte Marítimo.
Fijadas en las Reglas de La Haya, quedan muy bien reflejadas en las mismas y
básicamente indican que no son responsables de los daños o pérdidas ocasionados
por defectos ocultos del buque, o por negligencia o errores del personal del buque,
incendios y otras causas detalladas.
• En el Transporte por Ferrocarril.

De acuerdo con lo establecido en el Convenio CIM, las compañías ferroviarias
responden de las mercancías por el viaje completo detallado en la Carta de Porte, a
excepción de los daños ocasionados por:
• Hechos fortuitos o por causas de fuerza mayor.
• Vicios internos de la carga.
• El retraso en el transporte cuando sean únicamente atribuibles a causa
de fuerza mayor.
• En el Transporte por Carretera

El Convenio CMR limita específicamente las responsabilidades atribuibles al
transportista que son muy similares a las del ferrocarril: responde de las mercancías
mientras éstas están bajo su custodia, y solo está exento de responsabilidad cuando
las pérdidas derivan de negligencias del consignatario o de vicios o naturaleza de la
propia mercancía.
• En el Transporte Aéreo
La compañía aérea, tal como regula el convenio de Varsovia, responde de la carga
desde el momento de su facturación hasta el de la entrega al destinatario.

Es precisamente por el hecho de que las compañías de transporte no cubren todas las
vicisitudes que puedan sufrir las mercancías, que el exportador o el importador (según
pacto entre ellos) deberán cubrirlas en su totalidad suscribiendo las correspondientes
pólizas de seguros, de forma que mediante el pago de una prima determinada, la
Compañía de Seguros se responsabilice de las mercancías durante su transporte sea
cual sea la causa que pueda afectarla.
En ocasiones los comerciantes disponen de pólizas flotantes con las compañías de

seguros, en cuyo caso deberá emitirse un certificado de seguro para cada una de las
expediciones que realicen, en caso contrario deberá suscribirse una póliza para cada
expedición en la que deberán constar como mínimo los siguientes datos:
• Indicación del asegurador y asegurado.

• Lista de riesgos cubiertos.
• Descripción de la mercancía asegurada.
• Importe de la Prima.
• Indicación del Beneficiario en caso de siniestro.
2.5.5.9. Documentos Aduaneros

Tal como hemos comentado con anterioridad, para que las autoridades de los distintos
países entreguen las mercancías a su destinatario, éste deberá presentar una
determinada documentación para su despacho en la Aduana.
Actualmente en España el importador debe presentar delante de la Aduana, siempre
mediante la intervención del Agente de Aduanas, la documentación mínima siguiente:
• Factura Comercial, firmada y por triplicado.

• Documento de Transporte por Duplicado.
• Certificado de Origen de la Mercancía o documento equivalente.
• Liquidación del pago del seguro a la Compañía correspondiente
(siempre que la mercancía importada lo haya sido con la “cláusula”
CIF de Incoterms).
Asimismo, es recomendable que, cuando la expedición se realice con numerosos bultos,

se aporte una lista de contenidos y pesos para facilitar el trabajo de control y verificación a
realizar por la Aduana.
Debemos tener presente que en nuestro País estos trámites han quedado limitados a las
operaciones realizadas entre comerciantes españoles y de otros países excluidos los de
la Unión Europea, los cuales desde la creación del Mercado Único presentan total libertad
de circulación de mercancías.

Estas operaciones con países de la Unión Europea, mientras persista el régimen
transitorio actual y mientras no pasen a considerarse como operaciones interiores,
recibirán el nombre de Operaciones Intracomunitarias, quedando únicamente como
importaciones y/o exportaciones las realizadas con personas del resto de países del
mundo.
El Certificado de Origen es el documento utilizado para justificar el origen de las
mercancías, de forma que identificado el país del que proceden se podrán aplicar los
derechos arancelarios y tasas correspondientes. En el caso de España, y según la
legislación vigente, sólo se admitirán los que han sido expedidos por las Cámaras
Oficiales de Comercio del país del exportador, Agregados Comerciales a Embajadas,
Cónsules o vicecónsules españoles de carrera, Autoridades Aduaneras, y otras
Autoridades u Organismos previamente aceptados por el Ministerio de Economía y
Hacienda español.
2.6. Incoterms
Con el fin de facilitar las relaciones comerciales internacionales, se han elaborado una
serie de reglas admitidas internacionalmente, que permiten una única interpretación de los
principales términos utilizados en los contratos comerciales de compra-venta y demás
documentos comerciales.
La utilización de estas reglas permite que todos los participantes de una operación de
comercio exterior, independientemente de su nacionalidad o idioma, conozcan con total
exactitud cuales son las obligaciones del vendedor / exportador y del importador /
comprador, así como por cuenta de cual de ellos corren todos y cada uno de los gastos
inherentes a las distintas fases de dicha operación.
La Cámara de Comercio Internacional establece dichas reglas, y periódicamente las va
actualizando y revisando, denominándose al conjunto de las mismas como INCOTERMS
que, independientemente del escogido, incluyen de forma genérica una serie de
obligaciones para las partes:
Obligaciones para el Vendedor:
• Servir las mercancías en el lugar y tiempo previstos.
• Embalar de forma adecuada la mercancía según el medio de transporte pactado.
• Avisar al comprador de la disponibilidad de la mercancía.
• Hacerse cargo, si es necesario, de la verificación de la mercancía.
• Hacerse cargo de los riesgos existentes hasta el momento de dejar la mercancía

a disposición del comprador.

• Ayudar al comprador a obtener los documentos necesarios emitidos en el país
de origen, aunque el costo de los mismos sea por cuenta de aquél.
• Librar y enviar al comprador los documentos correspondientes a las fases de la

operación a su cargo.
• Hacerse cargo de todos los gastos de la operación correspondientes a las fases

a su cargo.
Obligaciones del Comprador:
• Comunicar al vendedor el lugar y fecha en que debe entregar la mercancía.
• Recibir la mercancía y satisfacer su precio en el momento, lugar e importe

acordados.
• Hacerse cargo del riesgo y de los gastos correspondientes a las fases de la

operación a su cargo.
• Hacerse cargo de los gastos que se originen por motivo de no haber

comunicado ni el lugar ni las instrucciones necesarias para la entrega de la
mercancía.
• Satisfacer los gastos documentarios a su cargo, aunque los origine el

vendedor.
• Realizar las operaciones de las fases a su cargo.
En los dos cuadros incluidos a continuación podremos observar la relación de costes-

riesgos que, según el Incoterm elegido, asume el importador y/o el exportador en
una operación internacional de compra-venta.
Podemos ver en los mismos que, en la medida en que avanzan las fases del envío de la
mercancía, según los Incoterms relacionados, el exportador asume mayores riesgos en
la expedición y, a su vez, incrementa el precio de venta, puesto que asume todos los
gastos inherentes a las distintas fases en que teóricamente correspondería fueran
asumidos por el importador.

Gastos teóricamente inherentes a la exportación o situación de la
mercancía en el puerto o terminal de salida del país de origen:
PAIS DEL EXPORTADOR
V Coste a cargo del Vendedor C Coste a cargo del Comprador
PASO por
Puerto o
CARGA en ENVIO al TRAMITES Aeropuerto
Almacén Puerto o Aduaneros Terminal de
INCOTERM SIGLAS EMBALAJES de Salida Aeropuerto Exportación Salida
A Fábrica o EXW V C C C C
lugar convenido
Franco al lado
del Buque FAS V V V C C
Puerto Embarque
Franco Transportista FCA V V V V C

o Lugar Convenido
Franco a Bordo FOB V V V V VC

Puerto Embarque
Lado Muelle CFR V V V V V

Puerto Destino
A Fábrica CPT V V V V V
Lugar convenido
Transporte pagado CIF V V V V V

hasta lugar destino
Muelle,transporte CIP V V V V V
y seguro pagado
Entregado a frontera DAF V V V V V

lugar convenido
Entregado Sobre DES V V V V V

Buque Puerto Destino
Entregado Muelle DEQ V V V V V

Puerto destino
Entregado derechos
no pagados lugar DDU V V V V V
convenido
Entregado derechos
pagados lugar DDP V V V V V
convenido

Gastos teóricamente inherentes a la importación desde la situación
de la mercancía en el puerto o terminal de salida del país de origen:
PAIS DEL IMPORTADOR
V Coste a cargo del Vendedor C Coste a cargo del Comprador
TRAMITES VO=
PASO por Aduaneros Venta en
Puerto o Importación Origen TRANSPORTE
Aeropuerto Derechos ENVIO al DESCARGA VD= M : Marítimo
TRANSPORTE SEGURO de Terminal de Aranceles Almacén de Almacén de Venta en T : Terrestre
INCOTERM Principal Transporte Entrada y Tasas Destino Destino Destino C : Cualquiera
A Fábrica o C C C C C C VO C
lugar convenido
Franco al lado
del Buque C C C C C C VO M
Puerto Embarque
Franco Transportista C C C C C C VO C
o Lugar Convenido
Franco a Bordo C C C C C C VO M
Puerto Embarque
Lado Muelle V C C C C C VO M
Puerto Destino
A Fábrica V C C C C C VO C
Lugar convenido
Transporte pagado V V C C C C VO M
hasta lugar destino
Muelle,transporte V V C C C C VO C
y seguro pagado
Entregado a frontera VC VC C C C C - T
lugar convenido
Entregado Sobre V V C C C C VD M
Buque Puerto Destino
Entregado Muelle V V V V C C VD M
Puerto destino
Entregado derechos
no pagados lugar V V V C V V VD C
convenido
Entregado derechos
pagados lugar V V V V V V VD C
convenido

3. RIESGOS Y COBERTURAS GENÉRICAS EN COMERCIO
EXTERIOR
3.1. Introducción
Tal como se comenta en el apartado de Documentos Contractuales de estos apuntes, una
de las principales medidas preventivas en las operaciones de comercio exterior radica
en la suscripción por las partes del preceptivo contrato de compra-venta o equivalente
según sea la relación debidamente cumplimentado, donde se prevean todas y cada una
de las condiciones que rijan la operación y/o relación pactada.
Con ello acostumbran a evitarse toda una serie de incidencias que podrían complicar de
forma importante el buen fin de la operación y/o relación. Pero en el caso de que puedan
surgir desavenencias o incumplimientos, el citado contrato de compra-venta o equivalente
debería contemplar siempre de forma clara dos cuestiones fundamentales:
• La definición del fuero y/o la norma aplicable.

• El nombramiento de un órgano competente para el arbitraje y/o resolución
del conflicto.
Para la exposición de los principales riesgos inherentes a las operaciones de comercio

exterior, distinguiremos inicialmente aquellos en los que se puede incurrir como
Importador de los que asume la figura del exportador.
3.2. Importaciones
El importador, como comprador que es en la operación, de entrada no incurre en riesgos
de cobro puesto que es él quien deberá satisfacer el importe de las mercancías o
servicios así como de los gastos a su cargo, sin embargo se ve afectado por los
siguientes:
Riesgos:
Hay casos en los que el importador asume el riesgo de desembolsar el importe de la
compra sin recibir a cambio la mercancía o el servicio contratado en el mismo momento,
o sin poder comprobar que la misma se corresponde con el pedido que ha realizado.
Estos riesgos se darán en los casos de pago anticipado, o en los que el pago se efectúe
contra documentos puesto que se realizará antes de que la mercancía haya podido ser
verificada.
Asimismo, el Importador incurrirá en riesgo de cambio en todas aquellas compras que
realice que no estén nominadas en su moneda nacional, puesto que desde la fecha del
pedido hasta la de pago el contravalor entre la misma y la divisa de lo comprado puede
variar.

Coberturas
Tanto en el riesgo de pago anticipado como en el del pago contra documentos, la
apertura de un Crédito Documentario de Importación, con certificados acreditativos
de la calidad, composición y demás requisitos exigidos a la mercancía, sería un buen
sistema de cobertura, aunque lógicamente encarecería la operación.
El riesgo de cambio puede ser cubierto mediante la contratación de un seguro de
cambio, o con la contratación de opciones sobre divisas en los mercados de derivados
y de Swaps de Divisas a través de Brokers.
3.3. Exportaciones
Es el exportador quien en las operaciones de comercio exterior incurre en un mayor
número de riesgos puesto que, como vendedor que es, no está únicamente afectado por
los propios de toda relación comercial con el exterior, sino que también lo está por los
inherentes al cobro de las operaciones y al de su posible financiación.
Riesgos:
• Riesgo de Cobro.
• Riesgo País.
• Riesgo Banco.
• Riesgo Técnico.
• Riesgo de Cambio.
• Riesgos Financieros.
Coberturas:
• Para los Riesgos de Cambio y de Tipo de Interés, las genéricas comentadas

anteriormente.
• Para la cobertura del Riesgo de Cobro, la apertura de crédito documentario,
garantías similares o póliza de seguro de crédito.
• Para la cobertura del Riesgo País, la apertura de créditos documentarios
confirmados por entidades financieras de terceros países solventes o póliza de
seguro de crédito.
• Para el Riesgo Banco, la confirmación del crédito documentario por Entidad
Financiera de primera línea.
• Para los Riesgos Financieros o Económicos, los detallados en otros puntos de
estos apuntes.

COMERCIO EXTERIOR -II- :
4. MEDIOS DE COBRO Y/O PAGO INTERNACIONALES
4.1. Consideraciones Previas
Según el grado de conocimiento o de confianza existente entre Exportador e Importador,

del tipo de operación de que se trate, o de la posición de liquidez del exportador respecto
a la operación a realizar, el pago de la misma puede pactarse en el tiempo de diversas
formas.
Según se elija una u otra, presentará una serie de ventajas o de inconvenientes tanto para
el exportador como para el importador, las principales de las cuales detallamos
seguidamente:
A. Pago por Anticipado:
• El importador sitúa los fondos a disposición del exportador con anterioridad al

embarque de las mercancías o prestación de los servicios.
• El Exportador puede financiar la producción de la mercancía y/o servicios
solicitados por el Importador puesto que gozará de una disposición inmediata
de los fondos.
• El Importador confía en el exportador, está convencido de que el contrato se
cumplirá de acuerdo con lo pactado y, en consecuencia, está dispuesto a pagar
por adelantado.
• Al pagar por adelantado el Importador inmoviliza su capital con anterioridad a la
recepción de las mercancías o servicios, e incurre en el riesgo de
incumplimiento por parte del exportador, exponiéndose a no recibir en tiempo,
forma y calidad lo contratado o simplemente a no recibir nada a cambio del
pago.
• Esta modalidad de pago que, no es nada infrecuente, se utiliza normalmente
cuando:
• La capacidad crediticia del importador es dudosa.
• Existe una situación de inestabilidad política o económica en el país del
importador.
• Existe una demora potencial importante de recepción de fondos del
importador por motivos que escapan a su control.

B. Pago en el Momento del Embarque
• El Exportador quiere obtener una seguridad de pago desde el momento en que

embarca las mercancías.
• El Importador no quiere asumir el riesgo de efectuar el pago en tanto no
disponga de la certeza de que la mercancía ha sido embarcada en el momento
pactado.
C. Reposición de Fondos
• Existe el acuerdo entre el exportador y el importador de que las mercancías

serán producidas y entregadas con anterioridad al momento del pago, sin que
el exportador emita un instrumento negociable que implique una obligación
jurídica que garantice el pago.
• El exportador deberá ser consciente del riesgo de impago que asume, así como
de que existe la posibilidad de obtener financiación por parte de una Entidad
Financiera, mediante el descuento o anticipo de la reposición de fondos.
D. Pago con Posterioridad al embarque
• El exportador está dispuesto a demorar el cobro un tiempo determinado tras el

embarque de las mercancías ya que confía en el Importador y, por necesidades
de éste o por motivos de competencia comercial, le ofrece financiación.
• El Importador puede comercializar la mercancía antes de afrontar su pago, al

tiempo que se asegura el recibir a satisfacción las mercancías o servicios
prestados sin haber asumido el riesgo del pago.
4.2. Formas de Pago
Podemos pues agrupar en las siguientes categorías los medios de pago usualmente
utilizados para liquidar las operaciones comerciales internacionales:

• Envío de Fondos (anticipado o diferido)
• Gestión de Cobro de Documentos (o Cobranza):

o Cobro Simple
El exportador, al embarcar las mercancías, libra el correspondiente instrumento de
giro contra el importador, entregando dicho instrumento al banco del exportador
para que, a través de su corresponsal en el país del importador, proceda a su
cobro.
En este caso el exportador asume riesgos que debería valorar adecuadamente,
tanto sobre la solvencia del importador como sobre la situación política y
económica del país del importador, que podrían dificultar el cobro de la operación.
o Cobro Documentario
El exportador al embarcar las mercancías entrega los documentos de la operación
a su Banco con instrucciones precisas de que sean cedidos al importador contra
aceptación y/o pago de la operación por el mismo, gestionándose dicha entrega a
través del Banco corresponsal del Banco del exportador en el país del Importador.
En este caso el exportador, al igual que en el Cobro Simple, también asume
riesgos que debería valorar adecuadamente, los cuales podrían ocasionar que la
mercancía no fuera despachada en el puerto de destino y debiera soportar los
gastos de una hipotética repatriación de la misma.
• Apertura de Crédito Documentario

El Crédito Documentario, de mayor uso internacional, no está concebido
exclusivamente para transacciones entre residentes de países distintos, sino que se
emplea también entre residentes de un mismo país.
Su razón de ser se centra en la desconfianza mutua entre las partes contratantes, por
lo que es el Banco del exportador (Banco Emisor) quien actúa de intermediario entre
las partes, ofreciendo:
o Al Comprador, la seguridad de que no deberá pagar al vendedor hasta tener la
certeza de que éste ha cumplido exactamente las obligaciones documentales
detalladas en el condicionado del crédito documentario.
o Al Vendedor, la seguridad de que le pagarán la totalidad de lo debido en el plazo
convenido.
• Envío de Documentos
Según el Medio de Pago a utilizar por el Importador, el exportador acostumbra a
remitirle los documentos relativos a la transacción de la forma siguiente:
Billetes de Banco, Cheque Personal,
Cheque Bancario, Transferencia Bancaria,
Letra, Recibo, Pagaré. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Directamente al Importador
Remesa Documentaria y/o Crédito Documentario. . A Través de Banco

4.3. Medios de Pago Genéricos
En referencia a los distintos sistemas utilizados para completar una transacción comercial
mediante el cobro por parte del vendedor o exportador del importe de la venta efectuada
al comprador o importador, no distinguiremos entre medios de cobro y medios de pago,
puesto que en los dos casos el medio o instrumento utilizado es el mismo; lo que cambia
es que, en función de que nuestro cliente sea el comprador o el vendedor (importador o el
exportador), serán para él medios de pago o de cobro respectivamente.
País del Exportador Frontera País del Importador
Medio de Cobro CHEQUE PERSONAL Medio de Pago
Medio de Cobro CHEQUE BANCARIO Medio de Pago

INTERNACIONAL
Medio de Cobro TRANSFERENCIA Medio de Pago
Medio de Cobro ORDEN DE PAGO Medio de Pago

SIMPLE
Medio de Cobro ORDEN DE PAGO Medio de Pago

DOCUMENTARIA
Medio de Cobro REMESA SIMPLE Medio de Pago

Remesa de Exportación Remesa de Importación
Medio de Cobro REMESA DOCUMENTARIA Medio de Pago

Remesa de Exportación CONTRA ACEPTACION Remesa de Importación
Medio de Cobro REMESA DOCUMENTARIA Medio de Pago

Remesa de Exportación CONTRA PAGO Remesa de Importación
Medio de Cobro CREDITO Medio de Pago

Crédito de Exportación DOCUMENTARIO Crédito de Importación
Es por ello que en adelante, nos limitaremos a denominarlos como medios de pago, en el
bien entendido que nos referimos a la totalidad de los descritos en el anunciado.
Conviene aclarar en primer lugar que, no obstante el título de este bloque, no existen
unos medios de pago exclusivos para las transacciones económicas internacionales, ya
que de hecho se utilizan o pueden utilizarse los mismos que se emplean para las
operaciones nacionales o domésticas.
Es exactamente lo mismo el cobrar o pagar una mercancía, un servicio o cualquier otra

prestación, cuando la efectuamos con un residente en La Coruña que cuando la
efectuamos con un residente en Jerusalén. Lo único que cambia es la moneda en la que
está nominada la operación, las condiciones de entrega de la mercancía según el
“Incoterm” pactado y el fuero a aplicar en caso de litigio.

Así pues los instrumentos genéricos con más frecuencia utilizados para el cobro o pago
de las transacciones, tanto nacionales o interiores, como internacionales o exteriores, son
los siguientes:
• Billetes de Banco.
• Cheque Personal.
• Cheque Bancario.
• Transferencia Bancaria.
• Letra, Recibo, Pagaré, etc...
• Giro Postal o Telegráfico.
• Contra reembolso.
4.4. Equivalencia Medios Internacionales – Medios de Nacionales de Pago
Reproducimos seguidamente un cuadro comparativo de los instrumentos habitualmente

utilizados en el Mercado Nacional (en función del grado de confianza existente entre
Vendedor y Comprador), y los medios equivalentes utilizados en Comercio Exterior:
NACIONAL EXTERIOR
GRADO CONFIANZA FORMA DE PAGO INSTRUMENTOS INSTRUMENTOS
HABITUALES HABITUALES
PREVIO PAGO ANTICIPADO BILLETES BANCO BILLETES BANCO
CHEQUE PERSONAL CHEQUE PERSONAL
CHEQUE BANCARIO CHEQUE BANCARIO
TRANSFERENCIA ORDEN DE PAGO SIMPLE
COBERTURA CONTADO AVAL BANCARIO AVAL BANCARIO
OPERACIÓN CDTO. DOCUMENTARIO CDTO. DOCUMENTARIO
A LA VISTA CONTADO CONTRA REEMBOLSO CREDITO DOCUMENTARIO
ENTREGA ORDEN DE PAGO DOCUMENTARIA
CONDICIONADA REMESA DOCUMENTARIA
A LA VISTA CONTADO BILLETES BANCO BILLETES BANCO
ENTREGA CHEQUE PERSONAL CHEQUE PERSONAL
LIBRE CHEQUE BANCARIO CHEQUE BANCARIO
TRANSFERENCIA ORDEN DE PAGO SIMPLE
A CREDITO APLAZADO CDTO. DOCUMENTARIO CREDITO DOCUMENTARIO
ENTREGA ACEPTACION GIRO REMESA DOCUMENTARIA
CONDICIONADA ENTREGA PAGARE CHEQUE PERSONAL
A CREDITO APLAZADO CHEQUE PERSONAL CHEQUE PERSONAL
ENTREGA CHEQUE BANCARIO CHEQUE BANCARIO
LIBRE TRANSFERENCIA ORDEN DE PAGO
GIRO REMESA SIMPLE
PAGARE CHEQUE PERSONAL

4.5. Medios Internacionales de Pago
En este apartado detallaremos debidamente los distintos instrumentos de pago utilizados

en cada una de las formas de pago que hemos relacionado anteriormente, así como de
las principales características de los mismos, sus clases y los circuitos operativos de su
funcionamiento.
4.5.1. Billetes de Banco
Desde el 1º de Febrero de 1992, con la entrada en vigor del RD. 1816/1991 sobre
transacciones económicas con el exterior, los billetes de banco tanto españoles como
extranjeros pueden ser utilizados con total libertad y sin limitación alguna para efectuar
cobros y pagos entre residentes y no residentes.
Únicamente se obligará a los residentes, sean cobradores o pagadores, a declarar a

través de una Entidad Registrada el cobro o pago realizado, utilizando para ello el modelo
de declaración oficial correspondiente.
Podemos pues cobrar o pagar con billetes puesto que nuestra legislación lo permite, si
bien es más aconsejable hacerlo por otros medios más seguros y transparentes; de
cualquier forma debemos tener muy presente lo siguiente cuando así lo hagamos:
• La cotización de los billetes es distinta a la de las Divisas.

• Comprar billetes extranjeros con euros tiene un coste superior y vender billetes
extranjeros contra euros tiene, por el contrario, un precio menor que hacerlo en
divisas.
• Los billetes no admitidos a cotización oficial en España pueden presentar
dificultades en el momento de su convertibilidad a euros, pues hay países que no
reconocen sus propios billetes fuera de sus fronteras, o limitan su aceptación a un
reducido importe.
4.5.2. Cheque Personal
El cheque se define como “un documento que permite al librador retirar, en su propio
provecho o en el de terceros, la totalidad o parte de los fondos que tiene disponibles en
poder del librado”, entendiendo como librador al titular de la cuenta y como librado a la
Entidad Financiera donde tiene depositados sus fondos.

Para que la emisión de un cheque sea efectiva debe contemplar dos condiciones básicas:
• Para que pueda hacerse efectivo es necesario que el emisor o librador haya
situado previamente los fondos necesarios en poder del pagador o librado.
• El cheque es un mandato de pago a la vista y por lo tanto su pago podrá ser

exigible en el mismo momento en que se realice la presentación al librado.
Los usos y prácticas bancarias establecen distinciones entre distintos tipos de cheque,
que se definen de la siguiente forma:
• Cheque Personal.
• Cheque Bancario Directo.
• Cheque Bancario Indirecto.
• Cheque Bancario Internacional.
Se considera Cheque Personal aquel que es emitido por el titular de una cuenta contra
los fondos que tiene depositados en una Entidad Financiera, con lo cual el receptor
incurre en el riesgo que de no haberse producido la correspondiente provisión de fondos
el mismo resulte impagado.
En el cuadro siguiente se incluye esquema del circuito operativo del cheque personal:
4
BANCO BANCO
PAGADOR 6 NEGOCIADOR
5 3 7
2
IMPORTADOR EXPORTADOR
( Comprador ) ( Vendedor )
1
1 Envío de la Mercancía y de los Documentos Comerciales

2 Envío Cheque Personal al Exportador
3 Entrega del Cheque al Banco del Exportador
4 Remesa del Cheque al Banco Pagador
5 Adeudo en cuenta del cheque al Importador
6 Abono del cheque al Banco del Exportador
7 Abono del cheque al Exportador

4.5.3. Cheque Bancario
Tal como hemos visto en el punto anterior se reconoce tres tipos de cheque bancario y,
aunque el que nos ocupa en estos apuntes es el Internacional, definimos seguidamente
los tres modelos:
• Cheque Bancario Directo

Emitido por una Entidad Financiera, a petición de un tercero, sobre sí misma o sobre
sucursal propia en la plaza librada.
• Cheque Bancario Indirecto.

Emitido por una Entidad Financiera, a petición de un tercero, sobre un corresponsal
en la plaza librada.
• Cheque Bancario Internacional.

Es el emitido por una Entidad Financiera de un país, a petición de un cliente, a favor
de un tercero, sobre otra Entidad Financiera extranjera, en la que previa o
simultáneamente tiene depositados fondos suficientes que permitan atender el pago
de su importe a su presentación.
En el próximo cuadro quedan reflejadas las figuras que intervienen en este medio de
pago, así como el circuito operativo que sigue el mismo hasta su cancelación:
6
BANCO CORRESPONSAL
EMISOR EXTRANJERO
2 3 5 7
4
IMPORTADOR EXPORTADOR
1

2 Solicitud de emisión del cheque
3 Entrega del Cheque y cargo en cuenta
4 Envío del Cheque al Proveedor
5 Presentación del cheque para su cobro
6 Aviso de cargo en cuenta del cheque
7 Abono del cheque

El Cheque Bancario Internacional es junto a la orden de pago simple el medio más
utilizado en la cancelación de transacciones comerciales entre distintos países y, a
excepción de los derivados del extravío o falsificación del mismo, el vendedor no incurre
en riesgos al aceptar este medio de pago, si bien la transferencia representa para el
mismo, con su abono en firme en su cuenta, el medio más rápido y seguro y por lo tanto
más eficaz.
Para el Banco del Importador éste es uno de los medios de pago más rentable puesto
que, si unimos a las comisiones cobradas inicialmente por su emisión el llamado efecto
“floating”, que es como se denomina a la dilación en el pago originada por el circuito que
deberá seguir el documento hasta su presentación (envío al exportador, entrega al banco
del exportador, presentación al banco pagador), cuanto más se retarde dicha
presentación, más importante será la rentabilidad de la operación para dicho Banco.
4.5.4. Ordenes de Pago
Es la orden que cursa un Importador (ordenante) a su Banco (entidad emisora) para que
ponga a disposición del Exportador (beneficiario) cierta cantidad de euros o divisas, previa
su autorización para cargarla en cuenta, a través de un corresponsal de dicho Banco en
el extranjero (entidad pagadora).
De acuerdo con la forma en que dicha orden esté estructurada, será denominada de la
forma siguiente:
• Transferencia.
• Orden de Pago Simple.
• Orden de Pago Documentaria.
4.5.4.1. Transferencia
Mediante la Transferencia, el Importador envía fondos al Exportador sirviéndose de su

Banco (entidad emisora) quien ordena a su corresponsal (banco pagador) el abono de los
mismos en la cuenta del exportador.
Las Transferencias pueden remitirse utilizando diversos medios de comunicación, siempre

en función de la agilidad que se les pretenda dar.

Los más corrientes son:
• Postal.
El Banco ordenante envía a través de correos la orden por escrito utilizando el
impreso correspondiente normalizado por la Cámara de Comercio Internacional.
Actualmente, este método está prácticamente en desuso debido al avance de los
medios tecnológicos para las comunicaciones internacionales.
• Telex.
Los datos son transmitidos por medio de dicho sistema de comunicación, incluyendo
en los mismos una clave bancaria secreta con el fin de darle autenticidad.
• SWIFT-Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications.

Este sistema de comunicación formado por líneas telefónicas y medios informáticos
es utilizado preferentemente por la Banca tanto por la rapidez de la transacción, como
por el hecho de que el propio sistema autogenera la autenticidad del mensaje.
• Target.- Sistema de Liquidación Bruta en Tiempo Real (SLBTR del euro).

Con la introducción del Euro en los once países de la UE, fue necesario diseñar
nuevos sistemas de pagos para los mercados financieros de la zona euro en su
conjunto pudieran funcionar de manera tan correcta y eficiente como en las áreas
monetarias nacionales.
La infraestructura de los sistemas de grandes pagos en la zona euro se caracteriza
por la coexistencia de varios de ellos que, paralelamente con el Target procesan los
grandes pagos en Euros, tres de ellos los de España -Servicio Español de Pagos
Interbancarios (SEPI)-, Finlandia -Sistema POPS- y Reino Unido -CHAPS Euro-
son pequeños sistemas locales, y los tres restantes son Euro I, Euro Acces
Frankfurt (EAF) y el Système Net Protégé (SNP), sistemas que liquidan cuentas en
el Banco Central a través del Target.
Con la Transferencia, el Importador no incurre en ningún riesgo, siempre que no esté

efectuando el pago antes de la recepción de la mercancía. El Banco incurre en riesgos
de tipo técnico, y el Exportador tampoco corre ninguno, siempre que cobre antes del
envío de la mercancía.
4.5.4.2. Orden de Pago Simple
Es la más parecida a la Transferencia solo que, en este caso, la Entidad Pagadora pone a
disposición del beneficiario cierta cantidad de euros o divisa y éste le pasa instrucciones
sobre el destino que debe dar a dicho importe.
En la Orden de Pago Simple, el ordenante no condiciona el pago al beneficiario con la

obligación de entregar documentación alguna.

Las Ordenes de Pago, al igual que las transferencias, pueden remitirse utilizando diversos
medios de comunicación siempre en función de la agilidad que se le pretenda dar, siendo
los más corrientes los mismos que hemos detallado en el punto anterior para dicha figura.
En el cuadro siguiente se incluye un esquema del circuito operativo de la transferencia,

que también es el de la Orden de Pago Simple.
4
BANCO BANCO
EMISOR 5 PAGADOR
2 3 6
IMPORTADOR 1 EXPORTADOR

2 Emisión Transferencia y/o Orden de Pago Simple
3 Cargo en Cuenta
4 Instrucciones de Abono al Corresponsal
5 Comunicación del cargo
6a Aviso de la llegada de la Transferencia/Orden a NO Clientes
o 6b Abono en Cuenta de la Transferencia/Orden a Clientes
4.5.4.3. Orden de Pago Documentaria
La Orden de Pago será Documentaria cuando el Importador (ordenante) ordena a su

Banco el Pago sujeto a la condición de que el exportador (beneficiario) entregue los
documentos especificados en la propia Orden.
Actualmente la Orden de Pago Documentaria está en franco desuso, en la medida que

existe un medio de pago debidamente reglamentado como es el Crédito Documentario,
mientras que la Orden carece de normativa específica y no aporta ninguna ventaja sobre
aquél.

4.5.5. Giro, Letra, Recibo, Pagaré
En todos los medios de pago examinados hasta aquí (Billetes, Cheques Personales,
Cheques Bancarios, Transferencias, Ordenes de Pago Simples y Ordenes de Pago
Documentarias) la acción dirigida al pago de la transacción la inicia el Importador, quien
habiendo recibido directamente del exportador la mercancía o los documentos, entrega
los billetes o el cheque u ordena al Banco el envío del importe convenido.
Cuando se utilizan para el cobro de la exportación, letras, recibos, pagarés u otros

instrumentos de giro, o la simple entrega de los documentos comerciales acreditativos de
la propiedad/transmisión de la mercancía, su presentación al cobro origina lo que
conocemos como Remesa, iniciándose la acción de pago en este caso por el exportador.
Tal como hemos visto en apartados anteriores, también la Remesa, a pesar de tratarse de
la misma figura, adquirirá la denominación de Remesa Documentaria de Importación o
Remesa Documentaria de Exportación, en función de que nuestro cliente sea el
Importador o el Exportador en la transacción comercial objeto de la misma.
Podríamos pues definir a la Remesa como el envío de documentos financieros y/o

comerciales que permiten a un exportador gestionar el cobro por medio de una Entidad
Financiera de sus operaciones de venta al exterior.
Las Remesas están reguladas desde 1996 por las Reglas Uniformes para el Cobro de
Papel Comercial de la Cámara de Comercio Internacional, y pueden clasificase en tres
clases:
• Remesas Simples.
• Remesas Documentarias contra Aceptación
• Remesas Documentarias contra Pago
En todos los casos los riesgos técnicos para el Banco pueden ser varios, pero
normalmente evitables.
Destacan de entre ellos los siguientes:
• Entregar la documentación al Importador antes de conseguir la aceptación o el

pago.
• No seguir las instrucciones del Banco expedidor
• No estar firmada la orden de pago por apoderado suficiente.
• No poder cargar en la cuenta del cliente por falta de saldo después de efectuar
el pago o de entregar los documentos.

4.5.5.1. Remesas Simples
Tal como se define en las Reglas citadas, el “cobro simple” es el cobro de documentos
financieros (letras, recibos, pagarés, etc.) sin que se agreguen documentos comerciales
(facturas, conocimientos de embarque, etc.).
La Remesa Simple puede estar compuesta tanto por un documento de giro a la vista que
implique el pago inmediato, como por un documento de giro con pago aplazado, en cuyo
caso podrá ser con aceptación o sin ella.
En el caso de no requerirse la aceptación del giro, podríamos equipararla a la remesa

simple con pago a la vista, pero con vencimiento posterior.
Contrariamente en la Remesa Simple a plazo con aceptación, el exportador envía

directamente al comprador la mercancía, los documentos comerciales y los documentos
financieros, debiendo el importador aceptar el giro recibido y devolverlo al exportador,
quien posteriormente presentará dicho documento a través de su Banco para su cobro.
Incluimos en el próximo cuadro el circuito operativo y los participantes en la Remesa

Simple:
7
BANCO DEL BANCO DEL
4 5 6 2 8

2 Entrega del Efecto y las Instrucciones de Cobro
3 Envío del Efecto junto con las Instrucciones del Librador y
las del propio Banco
4 Aviso de la llegada del Efecto y las instrucciones Recibidas
5 Instrucciones de pago a vencimiento y autorización de
cargo en cuenta
6 Cargo en cuenta y envío del efecto
7 Reembolso de la operación
8 Abono de la operación

4.5.5.2. Remesa Documentaria contra Aceptación
Las Remesas documentarias contra aceptación, o contra entrega de documentos,

translucen una forma de relación que podríamos denominar “régimen de desconocimiento
o desconfianza” entre las partes. La razón es que a diferencia de los medios de pago
vistos hasta ahora, en que la realización efectiva del pago depende siempre de la
voluntad del Importador de atender sus compromisos, con este medio el importador no
puede entrar en posesión de la mercancía sino es contra el pago de la misma o contra la
aceptación de documento ejecutivo que ampare el importe de la transacción.
Podemos decir que La Remesa Documentaria es el medio de pago en virtud del cual el
exportador entrega a su Banco uno o varios instrumentos de giro, acompañados de los
documentos comerciales relativos a la expedición de mercancía objeto de la transacción,
con la orden de que sean entregados al Importador, bien contra la aceptación del
instrumento de giro, bien contra el pago del importe de la operación.
Detalle del circuito operativo y de las figuras que intervienen en una Remesa
documentaria contra aceptación:
3
BANCO DEL BANCO DEL
IMPORTADOR 7.1 EXPORTADOR
4 5 6 2 8
PUERTO
IMPORTADOR 7.2 DE 1 EXPORTADOR
( Comprador ) DESTINO ( Vendedor )
1 Envío de la Mercancía
2 Entrega del Efecto, Los Documentos Ciales y las Instrucciones
de Cobro
3 Envío de los Documentos Ciales, del Efecto y de las instrucciones
del librador y las del propio Banco
4 Aviso de la llegada de los Documentos Ciales, del Efecto y de las
instrucciones recibidas
5 Entrega del Efecto Aceptado
6 Entrega de los Documentos Comerciales
7.1 Devolución del Efecto Aceptado
7.2 Recogida de la Mercancía en el Puerto de Destino
8 Entrega del Efecto Aceptado
En el caso de Aceptación, el Banco no podrá librar los documentos comerciales al

Importador sin que éste, previamente o en el mismo acto, no acepte el documento de giro
recibido o entregue un pagaré propio.

Cumplido dicho requisito, el Banco del Importador guardará en su poder el efecto
aceptado para su presentación al cobro en el vencimiento, si las instrucciones recibidas
son de “aceptar y guardar”, o los devolverá a quien los envió si son de “aceptar y
devolver”.
Otra modalidad que puede haber sido pactada entre Importador y Exportador, aunque
menos frecuente, es la de condicionar la entrega de los documentos comerciales al
importador contra aceptación y/o aval del Banco del Importador.
En el primer caso, el documento financiero deberá estar librado a cargo del Banco del
Importador, quien al aceptarlo se comprometerá al pago. En el segundo, el librado es el
Importador, quien acepta el giro, actuando su banco como avalista del mismo. En los dos
casos, se recomienda como sustitutivo la utilización de un Crédito Documentario Stand-
by, cuya figura comentaremos más adelante.
4.5.5.3. Remesa Documentaria contra Pago
Como ya hemos comentado con anterioridad, en este caso se trata de la entrega de

documentos contra el pago de la operación por parte del Importador, siendo su circuito
operativo el siguiente:
3
BANCO DEL BANCO DEL
IMPORTADOR 7.1 EXPORTADOR
4 5 6 2 8
PUERTO
IMPORTADOR 7.2 DE 1 EXPORTADOR
2 Entrega de Los Documentos Ciales y las Instrucciones
de Cobro
3 Envío de los Documentos Ciales, de las instrucciones
del librador y las del propio Banco
4 Aviso de la llegada de los Documentos Ciales y de las
instrucciones de pago
5 Autorización de Pago
6 Entrega de los Documentos y Cargo en Cuenta
7.1 Reembolso de la Operación
7.2 Recogida de la Mercancía en el Puerto de Destino
8 Abono de la Operación

Existe también la modalidad de entrega de documentos contra “trust receipt”, conocida
asimismo como “recibo de fideicomiso”, que es utilizada con frecuencia entre algunas
empresas establecidas en EEUU, y presenta dos variables según se realice dicho pago a
la vista o a plazo.
Mediante la fórmula de entrega de documentos contra “trust receipt”, es posible entregar

los documentos al importador sin previo pago, a fin de que él mismo pueda efectuar los
trámites oficiales exigidos por la administración en materia sanitaria. El importador
suscribe un documento de fideicomiso con el Banco Americano, se compromete a
custodiar y asegurar la mercancía que queda a disposición del Banco, y después de pasar
los controles sanitarios a efectuar el pago.
El sistema permite no afrontar el pago en caso de que la mercancía no supere dichos

controles al tiempo que se devuelve al Banco la documentación comercial.
En el caso de pago aplazado, el documento de fideicomiso firmado por el importador será

con pago aplazado en la forma convenida con el exportador, y debidamente atendido a su
vencimiento siempre que las mercancías hayan superado los controles antes citados.
4.5.5.4. Traspaso de Remesas de Importación.
En ocasiones ocurre que el Importador o librado de la Remesa al no ser cliente del Banco,
o aún siéndolo, desea por algún motivo (normalmente disponibilidad en las líneas de
financiación) que la operación se traspase a otro Banco. En dichos casos, y después de
realizar las gestiones comerciales que se crean oportunas para no perder la operación, el
Banco deberá accederse a su petición que ocurriendo cada vez con mayor frecuencia ha
derivado en práctica bancaria habitual.
Todo lo comentado respecto al traspaso de Remesas es válido tanto para las Simples
como para las Documentarias ya sean contra aceptación o contra pago.
4.5.6. Crédito Documentario
El Crédito Documentario es una operación en virtud de la cual un Banco (banco emisor), a

petición de un cliente importador (ordenante), actúa como intermediario entre las partes, y
se compromete ante un exportador extranjero (beneficiario) -ya sea directamente o a
través de otro banco (banco avisador)-a pagar al contado o a plazo su importe siempre
que el beneficiario entregue en tiempo y forma los documentos relacionados en el propio
documento del crédito.
Es de suma importancia remarcar que las Entidades Financieras que intervienen en un

crédito documentario no asumen responsabilidad alguna por lo que se refiere a las
mercancías, ni a la autenticidad de las firmas o documentos que intervienen en él mismo.

Es decir, cobran, pagan y negocian en base a los Documentos que se relacionan en las
condiciones del propio crédito, pero sin que les afecte en absoluto la situación real de las
mercancías.
Su funcionamiento está totalmente regulado por las Reglas y Usos Uniformes relativos
a los Créditos Documentarios (RUUCD) de la CCI, las cuales en su artículo 2 definen el
Crédito Documentario a efectos de lo contenido en dichas Reglas como: Créditos
Documentarios y Cartas de Crédito Stand-by.
Puesto que la Cámara de Comercio Internacional es una Organización nacida en el

ámbito del derecho privado, las Reglas comentadas no se constituyen en sí mismas como
normas jurídicas de obligado cumplimiento, sino que su aplicación responderá siempre del
sometimiento voluntario de las partes.
El Consejo Superior Bancario formalizó en 1956 su adhesión a las mismas, y un total de

160 países, entre los que se incluye España, notificaron en su momento a la CCI la
adhesión colectiva de todos sus bancos a la revisión de la RUUCD de 1983. No debe
extrañar por ello que el Tribunal Supremo Español haya acogido en numerosas
sentencias las RUUCD.
4.5.6.1. Participantes en un Crédito Documentario
• El Ordenante o Comprador (Importador).

• El Beneficiario o Vendedor (Exportador).
• El Banco Emisor o Banco del Importador, quien adquiere el compromiso de pagar al
beneficiario.
• El Banco Avisador o Banco Corresponsal del banco emisor en el país del
exportador, que puede ser o no el banco del exportador, y cuya función es avisar del
crédito documentario sin adquirir ningún compromiso de pago, aceptación o
negociación.
• El Banco Confirmador, si lo hay, que al confirmar el crédito adquiere los mismos
compromisos que el banco emisor.
• El Banco Pagador, designado para pagar, aceptar o negociar el crédito, y que puede
ser:
o El Banco Emisor, cuando es pagadero en sus cajas.
o El Banco Confirmador, cuando es pagadero en sus cajas.
o El Banco Nominado, cuando lo indique el importador al Banco Emisor de
acuerdo con las condiciones pactadas con el exportador.
o Cualquier Banco, cuando el crédito sea libremente negociable.
o El Banco Transferente, cuando el crédito sea transferible.

4.5.6.2. Riesgos para los Participantes
Detallamos en el próximo cuadro los riesgos que implica el crédito documentario para el
Importador, el Exportador y el Banco Avisador:
• Para el Importador :
Como hemos comentado anteriormente, las Entidades Financieras que intervienen

en el proceso verifican únicamente los documentos inherentes a la operación por
lo que el Importador corre el riesgo de que la mercancía que recibe puede no
corresponderse con el contenido de dichos documentos.
• Para el Exportador:
Si ha evaluado correctamente la solvencia del Banco Emisor y del País de Pago, y

presentado los documentos solicitados en fecha y forma, tiene, salvo imprevistos,
la plena seguridad de cobro de la transacción.
• Para el Banco Avisador:
En este tipo de operaciones el Banco asume diversos tipos de riesgo. El primero

es de tipo Técnico dada la complejidad que ofrecen siempre las mismas en las
que el repaso de los documentos es fundamental, por otro lado asume también
riesgo Dinerario en aquellos casos en que tome asimismo el papel de Banco
Confirmador, o en que el crédito documentario sea pagable en sus cajas.
Asimismo si financia el crédito en euros o divisa, tanto en su fase de pre-
financiación como de post-financiación, asume un riesgo Económico con el
exportador.
5.4.6.3 Clases de Crédito Documentario
En función del Origen o el Destino de la Mercancía, del Compromiso del Banco Avisador,
de la Forma de Utilización, Negociación y Reembolso y/o por la Forma de Cesión, los
créditos documentarios pueden ser de distintas clases.
Detallamos en el próximo cuadro los más usuales y algunas de las modalidades

especiales más utilizadas:

IMPORTACION
EL ORIGEN O
DESTINO DE LA EXPORTACION
MERCANCIA
INTERIORES
EL COMPROMISO SIN CONFIRMACION

DEL CONFIRMABLE
BANCO AVISADOR CON CONFIRMACION POR UN TERCER
BANCO
UTILIZABLE / PAGADOR EN LAS

CAJAS DE LA ENTIDAD EMISORA
LA FORMA
DE UTILIZABLE PAGADOR CAJAS
UTILIZACION DE LA ENTIDAD AVISADORA
UTILIZABLE / PAGADOR CAJAS

DE LA ENTIDAD CONFIRMADORA
REEMBOLSO CONTRA A LA VISTA

NEGOCIACION GIRO APLAZADO
LA FORMA
DE NEGOCIACION REEMBOLSO CONTRA PAGO
O REEMBOLSO
REEMBOLSO CONTRA APLAZADO
ACEPTACION DE UN GIRO
LA FORMA TRANSFERIBLE
DE
CESION NO TRANSFERIBLE
ROTATIVOS (REVOLVING)
MODALIDADES
ESPECIALES PROTEGIDOS (BACK TO BACK)
CARTA DE CREDITO CIAL
4.5.6.4. Proceso de Utilización
En función de que el Crédito Documentario sea pagadero en las cajas del Banco Emisor o
del Banco Avisador, el funcionamiento del proceso a seguir para su utilización será el
contenido en los dos próximos cuadros.

Asimismo debemos decir que el proceso de utilización de un Crédito Documentario queda
claramente reflejado en el contenido del Resumen del Procedimiento incluido en la
publicación número 515 de la Cámara de Comercio Internacional, al que debemos
remitirnos en caso de cualquier discrepancia en su ejecución.
4.5.6.4.1. Crédito Pagadero en el Banco Emisor
En el caso de un Crédito Documentario pagadero en las Cajas del Banco Emisor, el

proceso sería el siguiente:
2
BANCO 6 BANCO
EMISOR 10 AVISADOR
1 7 8 3 5 11
PUERTO
IMPORTADOR 9 DE 4 EXPORTADOR
1 Solicitud apertura Crédito Documentario

2 Comunicación de la apertura solicitada
3 Aviso de la apertura del Crédito Documentario
6 Envío de los Documentos Comerciales
8 Cargo en Cuenta
9 Recogida de la Mercancía en el Puerto de destino
10 Reembolso del Crédito Documentario
11 Abono de la Operación
4.5.6.4.2. Crédito Pagadero en Banco Avisador
En el caso de que el Crédito fuese pagadero en las Cajas del Banco Avisador, el circuito
sería el siguiente:

2
BANCO 4 BANCO
EMISOR 7 AVISADOR
1 9 10 3 6 8
PUERTO
IMPORTADOR 11 DE 5 EXPORTADOR
1 Solicitud apertura Crédito Documentario

2 Comunicación de la apertura solicitada y
solicitud de confirmación
3 Aviso de la apertura del Crédito Documentario
y Informa de la Confirmación
4 Informa de la Confirmación
7 Envío de los Documentos Ciales y notificación
de Reembolso
8 Abono en cuenta de la Operación
10 Cargo en cuenta de la Operación
11 Recogida de la mercancía en Puerto destino
4.5.6.5. Créditos Documentarios Rotativos (Revolving)
Tal como se desprende de su denominación, el Crédito Documentario ”revolving”

presenta la peculiaridad de que su importe se renueva o restablece periódicamente y de
forma automática, según los términos y condiciones estipuladas en el mismo, siempre en
relación al tiempo y/o el valor.
Respecto al tiempo, puede ser acumulativo o no acumulativo según que el importe no

utilizado en una entrega pueda ser o no utilizado en las siguientes.
En relación al valor, implica que tal valor se restablece para una segunda expedición
inmediatamente después de haber sido presentados al banco designado los documentos
de la primera.

4.5.6.6. Créditos Documentarios Protegidos (Back to Back)
Se conocen con este nombre aquellos créditos documentarios en los que el beneficiario
se dirige al banco avisador solicitando la apertura de otro crédito documentario,
ofreciendo el primero como garantía del segundo.
Esta es una modalidad normalmente utilizada en las llamadas “operaciones triangulares”

que definiremos más adelante, cuyo funcionamiento puede resumirse gráficamente de la
siguiente forma:
INTERMEDIARIO
PRIMER COMPRADOR
BENEFICIARIO
(4)
PROVEEDOR
(7)
(3) (6)
(1)
SEGUNDO BANCO (5) SEGUNDO

AVISADOR/ BANCO
CONFIRMADOR EMISOR
PRIMER BANCO (2) BANCO

AVISADOR/ EMISOR
CONFIRMADOR
1, 2 y 3 Corresponden a un Crédito Documentario Normal

4 El Beneficiario solicita apertura nuevo CD al 2º Banco Emisor
5y6 El CD es abierto y avisado de la forma usual
7 El Proveedor procede al envío de la mercancía
4.5.6.7. Créditos Documentarios de Garantía (Stand By)
Llamado también de “Contingencia”, el crédito documentario “Stand-By” (en espera), se

trata en realidad de un aval bancario pero sometido a las Reglas RUUCD.
Mientras que en el crédito documentario el beneficiario inicia una acción de cobro al

justificar documentalmente el cumplimiento de su condicionado, en la carta de crédito
stand-by lo hace como consecuencia del incumplimiento de la obligación de pago de su
cliente, exactamente igual que si de un aval bancario se tratase.
Usualmente con el crédito “stand-by” se cubren las siguientes contingencias:

• Restituir una suma prestada o anticipada al ordenante, o por cuenta de éste.
• Efectuar el pago de una deuda no satisfecha por el ordenante.
• Efectuar un pago derivado del incumplimiento de una obligación por parte del
ordenante.
4.5.6.8. Crédito Documentario “Cláusula Roja”
Llamados también “Red Clause Credit”, son aquellos que permiten, mediante la inclusión
en el mismo de una cláusula especial, disponer total o parcialmente del importe del crédito
antes de presentar los documentos en él requeridos, y aún antes de haber expedido la
mercancía.
4.5.6.9. Crédito Documentario “Cláusula Verde”
Este medio de pago persigue la misma finalidad que el anterior, es decir, permitir al
exportador que pueda financiarse, pero en este caso con más garantía para el importador.
En este caso se exige al beneficiario la presentación de documentos que acrediten que el

importe anticipado está destinado a la obtención de la mercancía o al cumplimiento de las
condiciones del crédito.
4.5.6.10. Cesión del Producto del Crédito.
Aunque un crédito documentario se haya establecido como no transferible, no quiere decir

que el beneficiario no pueda ceder el producto del mismo a un tercero.
Esta disposición contenida en las RUUCD se refiere únicamente a la cesión del producto
del crédito y no a la cesión del derecho a actuar en virtud del propio crédito.
La cesión del producto de un crédito acostumbra a producirse en el caso de que un

proveedor del beneficiario desee obtener garantías de cobro de su aprovisionamiento y no
resulte posible la transferencia del crédito ni la apertura de un crédito back to back.

4.5.6.11. Carta de Crédito Comercial
La Carta de Crédito Comercial es el nombre con el que los Bancos de Estados Unidos
denominan los créditos documentarios examinados en epígrafes anteriores.
Se trata de un documento emitido por un banco a favor de un beneficiario en el que

autoriza a girar un efecto contra él mismo o contra un banco intermediario. Se emite en un
impreso especial parecido a un cheque bancario para evitar falsificaciones y se envía
directamente al beneficiario.
De hecho, es muy parecida a un crédito documentario, y en el argot internacional se

utiliza tanto carta de crédito (L/C) como crédito documentario. Asimismo, está sujeta a las
Reglas y Usos Uniformes Relativos a los Créditos Documentarios, por lo que se deduce
que nos encontramos ante una forma de crédito documentario. Pese a todo, presenta
algunas diferencias respecto de aquél:
• No se confirman y son pagaderas en las cajas del banco emisor.
• Comporta en su utilización la emisión de un giro por parte del beneficiario, que

acompañará a los documentos solicitados en su condicionado.
• Puede utilizarse a través de cualquier banco intermediario. En cada utilización

debe presentarse ante el banco escogido para que anote al dorso de la carta el
importe de las documentaciones libradas.
4.5.7. Operación Triangular
Una forma de evitar aumentos de costes en las mercancías que repercutirán en el precio
final de las mismas, y por lo tanto ganar en competitividad, es recurrir en las compras a
las llamadas operaciones triangulares, también conocidas como “negociación
internacional de mercancías”, que generalmente son realizadas por empresas “trading”
dado el gran conocimiento que las mismas tienen de los mercados de oferta y demanda
mundiales.
En la operación triangular no se producen normalmente movimientos físicos de

mercancías a través del país que las realiza –actúa de intermediario comercial y
económico-, y permite realizar entre residentes y no residentes los pagos y cobros tanto
de la mercancía como de los gastos accesorios a la operación.
Actualmente, las operaciones triangulares en España están completamente liberalizadas y

desreguladas, tan solo los pagos y cobros están sujetos a la obligación de ser declarados,
sin existir obligación alguna de comunicación, verificación o autorización previa de la
operación comercial o de la financiera.

En este tipo de operaciones, que normalmente comportan importes elevados, es bastante
corriente la utilización del “Back to Back”, que permite a los intermediarios poder realizar
operaciones que, con su propia solvencia, difícilmente podrían ejecutar.
La representación gráfica de una operación triangular genérica sería la siguiente:
FABRICANTE DE 1 COMPRADOR DE
LA MERCANCIA LA MERCANCIA
( EXPORTADOR ) ( IMPORTADOR )
3 2
INTERMEDIARIO
COMERCIAL
(No Comisionista)
1 Envío de la Mercancía al Comprador (Valor Venta 10.000 EUR)

2 Pago del Comprador al Intermediario (Valor Compra 10.500 EUR)
3 Pago del Intermediario al Vendedor (Valor Venta 10.000 EUR)
Y la materialización del crédito documentario “Back to Back” debería contemplar los

siguientes condicionantes para que la cobertura de cara al banco avisador fuera total:
Apertura
CREDITOS DOCUMENTARIOS COMPRADOR
a favor del INTERMEDIARIO
PARA AMPARAR ( CUBRIR )

S I E M P R E EL CREDITO DEL
INTERMEDIARIO
a favor del VENDEDOR
OBSERVAR: Las fechas de embarque deben contemplar margen suficiente.

La Descripción de las Mercancías ha de ser exacta
Los demás condicionantes del Crédito han de estar contempladas.
El Vencimiento del Crédito debe contemplar margen suficiente.
El Pago del Crédito debe contemplar margen suficiente.
El Importe a cobrar debe cubrir siempre el importe a pagar.
Entender Margen Suficiente como el periodo de tiempo necesario

para que se produzca siempre la entrega por parte del vendedor,
y el pago por parte del comprador, antes de la obligación de entrega
por el Intermediario al Comprador o el pago del Intermediario al
Vendedor

4.6. Riesgos según los Medios de Pago utilizados
Comentamos seguidamente aquellos riesgos que asumen cada una de las partes que
intervienen en una operación de comercio exterior, en función de la utilización de cada
uno de los diversos medios o instrumentos de pago desarrollados anteriormente,
utilizados normalmente en la liquidación de dichas operaciones.
4.6.1. Orden de Pago Simple utilizada como Medio de Pago
Riesgos para el Importador:

Excepto en el caso de pagar la importación por anticipado, no representa ningún riesgo
para él.
Riesgos para la Entidad Financiera del Importador:

Técnicos: Poderes insuficientes del firmante por cuenta del cliente de la orden de
emisión. Falta de saldo en la cuenta del ordenante. Incumplimiento de la normativa legal
sobre pagos al exterior.
Dinerarios: En el caso de financiación del pago en euros o divisas.
Riesgos para el Exportador:

Ninguno a excepción de que haya servido la mercancía con anterioridad.
4.6.2. Cheques Bancarios utilizados como Medio de Pago
Riesgos para el Importador y Entidad Financiera del Importador:

Los mismos que para la órdenes de Pago Simples.

Riesgo Banco y Riesgo País

4.6.3. Remesas utilizadas como Medio de Pago (Remesas de Importación)

Solo en las Documentarias contra pago, puesto que pagará antes de haber podido
examinar la mercancía que podría no coincidir con el pedido.
Riesgos para Entidad Financiera del Importador:

Técnicos: Entregar la documentación antes de conseguir la aceptación o el pago. No
seguir las instrucciones del banco expedidor. No estar firmada la orden de pago con
poderes suficientes. No disponer de saldo en cuenta después de la entrega de
documentos.
Dinerarios: En el caso de financiación del pago en euros o divisas.

En las remesas contra pago el de repatriación de la mercancía en caso de impago por
el Importador.
En las Remesas contra aceptación, riesgo de cobro y riesgo país.
4.6.4. Créditos Documentarios utilizados como Medio de Pago

(Créditos Documentarios de Importación)

Recepción de una mercancía no deseada con documentación falsificada.

Técnicos: Entrega de la documentación fuera de plazo o forma.
Riesgo Banco.
Riesgo País.
Riesgos para Entidad Financiera del Importador:

Técnico: Apertura de la operación con discrepancias con las instrucciones recibidas.
Errores en la verificación y comprobación de la documentación recibida.
Dinerario: En el caso de financiación del pago en euros o divisas.
Riesgo Banco.
Riesgo País.

4.7. Riesgos según los Medios de Cobro utilizados
Comentamos seguidamente aquellos riesgos que asumen cada una de las partes que
intervienen en una operación de comercio exterior, en función de la utilización de cada
uno de los diversos medios o instrumentos de cobro desarrollados anteriormente,
utilizados normalmente en la liquidación de dichas operaciones.
4.7.1. Cheque Personal utilizado como Medio de Cobro

para él.

Riesgo de cobro y riesgo país
Riesgos para Entidad Financiera del Exportador:

Si no liquida en firme este documento al exportador, solo incurre en riesgos técnicos
(presentación errónea, pérdida o extravío del documento, etc.).
4.7.2. Cheque Bancario utilizado como Medio de Cobro

para él.

Falsificación del Documento
Riesgo Banco.
Riesgo País.

En caso de proceder a su abono en firme antes de tenerlo abonado en la cuenta con su
corresponsal, los mismos que el exportador.
Técnicos: Presentación errónea, pérdida o extravío del documento, etc.

4.7.3. Orden de Pago Simple utilizada como Medio de Cobro

para él.
Si ha entregado la mercancía con anterioridad, riesgo Impago y riesgo país.
Riesgos para Entidad Financiera:
Solo en caso de anticipo, los mismos que el exportador.
4.7.4. Orden de Pago Documentaria utilizada como Medio de Cobro

(Emitida por el Importador)

Pagará antes de poder examinar físicamente la mercancía.
Ninguno.
Solo riesgos técnicos, en cuanto a su errónea tramitación.
Dinerarios: En caso de anticipar o financiar la exportación en euros o divisa.
4.7.5. Remesa Simple utilizada como Medio de Cobro (Remesa de Exportación)

Únicamente si atiende el pago antes de recibir la mercancía.
Si ha servido la mercancía con anterioridad, riesgo de cobro y riesgo país.
Técnicos: Errores en la tramitación del cobro o expedición de la remesa.
Dinerarios: Solo en el caso de haber anticipado la remesa, Riesgo de Impago y Riesgo
País.

4.7.6. Remesa Documentaria contra Aceptación utilizada como Medio de Cobro

Aceptación de un instrumento de giro ejecutivo antes de poder examinar la mercancía.

Si no se acepta el efecto, riesgo de repatriación de la Mercancía.
Si el efecto se ha aceptado, riesgo cobro y riesgo país.

Dinerarios: Solo en el caso de haber anticipado la remesa,
Riesgo cobro
Riesgo país.
4.7.7. Remesa Documentaria contra Pago utilizada como Medio de Cobro


Paga antes de poder verificar la mercancía.

Riesgo País.
En caso de no atender el pago, riesgo de repatriación de la Mercancía.

Dinerarios: Solo en el caso de haber anticipado la remesa
Riesgo de cobro
Riesgo país.

4.7.8. Crédito Documentario utilizado como Medio de Cobro
(Crédito Documentario de Exportación)

Recepción de una mercancía no deseada con documentación falsificada.

Riesgo Banco.
Riesgo País.
Técnico: Presentación de los documentos fuera de plazo o con reservas.

Técnico: Por errores en la verificación y comprobación de los documentos.
Riesgo Banco: En el caso de anticipar la operación, o ser Banco Confirmador y/o Banco
Pagador.
Riesgo País.: En el caso de anticipar la operación, o ser Banco Confirmador y/o Banco
Pagador.
Dinerario: En el caso de anticipar la operación y/o en el caso de ser Banco Confirmador
o Banco Pagador.
Como resumen de los riesgos asumidos por cada participante de una operación de
comercio exterior, según los medios de cobro y/o pago utilizados vistos en este punto,
seguidamente incluimos cuadro ilustrativo de los mismos:
Instrumento Como Riesgos Para el / la : Tipos de

Utilizado Medio de: Importador Exportador Entidad Finan. Riesgo
Cheque Bancario Cobro 2 ( si 12 ) 3 - 4 1-4-6
Cheque Bancario Pago 2 ( si 12 ) 3 - 4 1 Técnicos
Cheque Personal Cobro 2 ( si 12 ) 4 - 5 1-4-6 2 Solo en pago anticipado
Crédito Documentario Export. Cobro 10 1-3-4 1-3-4-6 3 Banco
Crédito Documentario Import. Pago 10 1-3-4 1-7 4 País / Político
Orden de Pago Documentaria Cobro 10 1-6 5 Cobro
Orden de Pago Simple Cobro 2 ( si 12) 4 - 5 4-6 6 Anticipo del Cobro
Orden de Pago Simple Pago 2 ( si 12 ) 4 - 5 1-7 7 Financiación del Pago
Remesa Doc. Aceptación Export. Cobro 10 4-5-9 1-4-6 8 Impago Dif. Cambio
Remesa Doc.Pago Export. Cobro 10 4-9 1-4-6 9 Repatriación Mercancía
Remesa Simple Export. Cobro 2 ( si 12 ) 4 - 5 1-4-6 10 Verificación Mercancía
Remesa Simple Import. Pago 2 ( si 12 ) 4 - 5 1-7 11 No poder exportar
Remesas Documentarias Import. Pago 8 4-5-9 1-7 (12) Con mercancía servida
Seguros de Cambio Import/Export. Cobertura 8
**En todos los casos existirá Riesgo de Cambio para la parte cuya divisa nacional no sea la nominada para la operación.

COMERCIO EXTERIOR -III- :
5. FINANCIACIONES BANCARIAS
5.1. Financiaciones Bancarias en Comercio Exterior

La actividad internacional necesita de importantes recursos financieros que permitan
efectuar los pagos fruto de los intercambios de mercancías y productos entre los distintos
países.
En España en los últimos años, -tal como hemos visto en el primer capitulo -tanto el
volumen de importaciones como el de exportaciones han representado un elevado
porcentaje de la actividad económica global, y su buen desarrollo precisa de adecuada
financiación, al igual que ocurre con la actividad interior.
En este apartado hablaremos de las distintas modalidades de financiación utilizadas en el
mundo del comercio exterior, pero centrándonos en aquellas que proporcionan las
Entidades Financieras como complemento a las que en buena lógica comercial pueda
conseguir cada importador del exportador.
Veremos asimismo que para financiar las distintas operaciones de comercio exterior
existe la posibilidad de hacerlo no solo en euros, sino en cualquier otra divisa que pueda
interesar a las partes, sea o no la nominada para la operación.
Y finalmente desarrollaremos también las operaciones financieras de préstamo o crédito
puro en divisas que, aunque no respondan a una operación de comercio exterior
propiamente dicha, están sujetas, como ya hemos visto anteriormente, a las disposiciones
de control de cambios y funcionamiento de los mercados de divisas.
5.2 Importaciones
En España el volumen de importaciones realizadas en los últimos años ha superado
ampliamente al de las exportaciones. Asimismo, debemos tener en cuenta que parte de
nuestras exportaciones llevan incorporados componentes o materias de importación.
Los productos que normalmente se importan en un país, y en el caso concreto de España,
se pueden agrupar en la siguiente clasificación:
• Productos de consumo.
• Materias Primas o Bienes Intermedios.
• Bienes de Equipo o Capital.

Cada uno de ellos presenta ciclos de realización distintos y por lo tanto distintas
necesidades de financiación, al igual que ocurre con las compras realizadas dentro del
territorio nacional.
Los productos de consumo que no precisan de ningún tipo de manipulación y/o

acabado, sino que con su simple comercialización y cobro cerrarán el ciclo de realización,
presentan unas necesidades de financiación a corto plazo normalmente de entre 90 y 120
días.
Las materias primas o bienes intermedios que servirán de base para la fabricación de
un producto final precisan ya de un mayor periodo de financiación que, si bien seguirá
siendo a corto plazo, puede alcanzar fácilmente los 180 días o más.
Finalmente, los bienes de equipo o capital -desde una simple máquina hasta la planta
llave en mano- dilatarán mucho más en el tiempo el ciclo de realización, con plazos
dispares según la importancia del bien, pero que en todos los casos precisan de
financiación a largo plazo siempre superior a un año.
5.2.1. Financiación de Importaciones en Euros

La financiación de importaciones en euros, que podrá realizarse independientemente de
que la moneda de facturación sea en euros o en divisas, reúne exactamente las mismas
condiciones que cualquier otra financiación de una compra en el mercado interior, puesto
que no está sujeta a normativa de control de cambios ni a ninguna otra relativa al
comercio exterior.
Únicamente, en buena práctica bancaria, implicará la realización de un pago al exterior,

con lo que ello pueda suponer de comisiones añadidas en relación a una compra
nacional, y supondrá para la entidad financiera el riesgo inherente a cualquier otra
operación de crédito puro.
5.2.2. Financiación de Importaciones en Divisas

La Financiación también puede obtenerse en cualquier divisa admitida a cotización oficial,
con independencia de la moneda de pago de la importación, sólo que en este caso el
Banco del Importador se endeuda en divisas con otra entidad financiera (toma un
depósito), o bien moviliza sus fondos en divisas.
Al endeudarse en divisa, el importador -a diferencia de lo que ocurre en la financiación en

euros- asume un riesgo de cambio adicional en el periodo de financiación, puesto que
durante el mismo la divisa en la que se ha endeudado puede subir o bajar respecto al
euro.

En el próximo cuadro detallamos el circuito operativo de una financiación de
importaciones en divisa, así como de las partes que intervienen en la misma:
FINANCIACION EN ( IMPLICA RIESGO DE CAMBIO )

DIVISAS
( NO UME )
MERCADO BANCO
DE
DIVISAS PRESTAMISTA
6 7 2 3
BANCO BANCO
FINANCIADOR EXTRANJERO
4
1 8 5
IMPORTADOR Mercancía EXPORTADOR
AL INICIO
1 SOLICITUD DE LA FINANCIACION
2 TOMA DE DEPOSITO EN EL MERCADO DE DIVISAS
3 INGRESO EN LA CUENTA QUE INDIQUE EL BANCO FINANCIADOR
4 INSTRUCCIONES DE PAGO
5 ABONO EN LA CUENTA DEL EXPORTADOR
AL VENCIMIENTO
6 COMPRA EN EL MERCADO DE DIVISAS PRINCIPAL MAS INTERESES
7 DEVOLUCION DEL PRINCIPAL MAS INTERESES
8 CARGO EN LA CUENTA DEL IMPORTADOR
5.3. Exportaciones
Tal como hemos comentado en el apartado de importaciones, la buena lógica comercial
implica que el Importador obtenga algún tipo de financiación por pago aplazado del
Exportador.
Esta financiación de la venta unida a la financiación del periodo de fabricación de la
mercancía, que ya ha tenido que soportar el exportador, ocasiona necesidades en la
financiación del circulante del exportador.

Es en la cobertura de estas necesidades que la financiación bancaria tiene su razón de
ser en las exportaciones, y mediante la misma pueden cubrirse las siguientes fases de la
exportación:
• Pre-financiación
O financiación del periodo de fabricación que comprende desde la recepción del
pedido hasta la fecha de embarque de la mercancía.
• Post-financiación
O financiación de la venta que cubre desde el momento del embarque de la
mercancía hasta el cobro definitivo de la operación.
5.3.1. Financiación de Exportaciones en Euros
La pre y/o post-financiación de exportaciones en euros, al igual que ocurría con las
importaciones, no está sujeta a control de cambios ni a cualquier otro requisito relativo al
comercio exterior, por lo que en buena práctica bancaria deberá estudiarse como
cualquier otra operación de riesgo.
La fase de pre-financiación, independientemente de que esté amparada la operación por

un crédito documentario o no, supondrá para la Entidad de Financiación el mismo nivel de
riesgo que cualquier otra operación de crédito puro.
La fase de post-financiación o financiación de la venta implicará la generación de

considerables comisiones en función de la forma en que esté instrumentada la
exportación, es decir, según el medio de pago utilizado en la misma, dependiendo
asimismo de dicho medio de pago el nivel de riesgo a asumir por el Banco en la post-
financiación de la operación.
MODALIDADES
PRE-FINANCIACION POST-FINANCIACION
I E C
( Periodo de Fabricación ) ( Aplazamiento del Cobro )
I Fecha solicitud de la Financiación

E Fecha de la Exportación
C Fecha cancelación ( Por cobro de la exportación )

5.3.2. Financiación de Exportaciones en Divisas
Al igual que hemos visto en las importaciones, las exportaciones pueden financiarse
también en divisas, con independencia de que la operación esté nominada en euros o
divisas, y en éste último caso también en una divisa distinta de la de la financiación.
En el próximo cuadro detallamos el circuito operativo de una financiación de

exportaciones en divisa, así como de las partes que intervienen en la misma:
MERCADO BANCO
DE
DIVISAS PRESTAMISTA
4 7 2 3 10
BANCO BANCO
FINANCIADOR EXTRANJERO
9
1 5 8 6
EXPORTADOR Mercancía IMPORTADOR
AL INICIO
1 Solicitud de la Financiación
2 Toma de Depósito en el Mercado de Divisas
3 Ingreso en la cuenta que indique el Banco Financiador
4 Venta en el Mercado de Divisas de la tomada en la fase 2
5 Abono en la cuenta del Exportador ( -Comisiones y Gastos)
AL VENCIMIENTO
6 Instrucciones de Pago
7 Compra Mercado Divisas Intereses de la Financiación
8 Cargo en cuenta de los intereses ( +Comisiones y Gastos)
9 Instrucciones para cancelar el Depósito Tomado
10 Cancelar Depósito Tomado

Las Entidades de Financiación pueden realizar este tipo de financiaciones ya que son
Entidades Delegadas, y al igual que en el caso de la financiación en euros, pueden
prefinanciar el periodo de fabricación (únicamente por el importe de dicha fabricación),
cancelando dicha fase con el abono de la post-financiación que incluirá el de la
prefinanciación más el importe de los beneficios o sea el del total de la venta.
En el caso de financiar con la misma divisa en que esté nominada la operación para no
incurrir el exportador en riesgos de cambio, deberían financiarse ineludiblemente las dos
fases conjuntamente sin vencimiento intermedio, o en su defecto únicamente la última,
puesto que en estos supuestos la cancelación de la operación se realiza con la cesión de

la divisa procedente del cobro de la exportación o vencimiento final, asegurando así el
cambio de la financiación solo en dicho momento.
Financiando en la misma
Divisa que el Cobro ( NO IMPLICA RIESGO DE CAMBIO )
MODALIDADES
PRE-FINANCIACION POST-FINANCIACION
PERIODOS DE FINANCIACION EN DIVISAS
I E C
( Periodo de Fabricación ) ( Aplazamiento del Cobro )
I Fecha solicitud de la Financiación

E Fecha de la Exportación
. C Fecha cancelación ( Por cobro de la exportación )
5.4. Líneas Habituales de Financiación Bancaria al Comercio Exterior
En el próximo cuadro, destacamos las líneas que habitualmente ofrecen las Entidades
Bancarias a sus clientes para la financiación de sus operaciones más habituales de
Comercio Exterior.
Independientemente también disponen de otras para que sus clientes puedan financiar las
operaciones especiales de sus relaciones internacionales que desarrollaremos en otro
apartado de estos apuntes, las cuales, dada su importancia y complejidad, requieren de
un estudio, tramitación, concesión y formalización más individualizado.

PTAS/EURO
FINANCIACION CREDITO PURO
DE NORMALMENTE POLIZA DE CREDITO
IMPORTACIONES TIPO DE REFERENCIA MAS DIFERENCIAL **
DIVISAS NO UME
PTAS/EURO
PRE-Financiación
DIVISAS NO UME
FINANCIACION
DE AMPARADA POR CDTO. DOCUMENTARIO
EXPORTACIONES CONFIRMADO ( Sin Riesgo )
PTAS/EURO POLIZA DE OP. COMERCIO EXTERIOR
TIPO DE REFERENCIA + DIFERENCIAL **
POST-Financiación
ANTICIPOS
DIVISAS NO UME DESCUENTO REMESAS SIMPLES
DTO. REMESAS DOCUMENTARIAS
EMISION CREDITOS POLIZA DE OP. COMERCIO EXTERIOR
RIESGOS DE DOCUMENTARIOS TIPO DE REFERENCIA + DIFERENCIAL **
FIRMA
AVALES Y FINANCIEROS POLIZA DE OP. DE COMERCIO EXTERIOR
GARANTIAS Y / O TECNICOS Y CONTRA-AVAL CORRESPONDIENTE **
** MAS COMISIONES HABITUALES SEGUN TARIFA
5.5. Riegos y Cobertura en la Financiación de Importaciones
Financiaciones en Euros:
Presentan los mismos riesgos económicos inherentes a cualquier operación de

financiación o crédito puro interior y, por lo tanto, las cobertura habituales para las
Entidades Financieras en este tipo de operaciones, se verá reducida al buen análisis del
riesgo en la concesión de la operación y a las garantías propias o de terceros que aporte
el cliente.
Financiaciones en Divisas
Presenta el mismo nivel de riesgo económico que la financiación en euros, si bien su

importe puede verse incrementado por el riesgo de cambio en que incurre el importador.

5.6. Riegos y Cobertura en la Financiación de Exportaciones
Tal como hemos detallado anteriormente, la financiación en las exportaciones puede

referirse a dos periodos determinados de la vida de la operación, la pre-financiación, o
financiación del periodo de fabricación, y la post-financiación, o financiación de la venta.
En los dos casos se presentan distintos niveles de riesgo a asumir por la Entidad.
Pre-financiación:
Al igual que en el caso de la financiación de importaciones, la financiación del periodo de

fabricación del bien a exportar, presenta los mismos riesgos económicos inherentes a
cualquier operación de crédito puro interior, solo que con la entrega del pedido, ya
sea por el cobro si es al contado o por el abono de la post-financiación si es aplazado,
se debe generar el importe suficiente para su cancelación.
Debe considerarse no obstante el hecho de que el pedido podría ser anulado, y por lo
tanto la pre-financiación no podría cancelarse con el importe del cobro de la operación o
el abono de su post-financiación, por lo que nuevamente será el buen análisis del riesgo
en la concesión de la operación y a las garantías propias o de terceros que aporte el
cliente las que darán cobertura al riesgo asumido.
Post-financiación:
Por el contrario, en la financiación de la venta el pedido ya habrá sido entregado y por lo

tanto el citado riesgo se habrá transformado de “crédito financiero” en “crédito comercial”,
aunque persistirá el riesgo de cobro y el riesgo país, por lo que será necesaria la
solvencia del propio cliente o las garantías adicionales que pueda presentar, para que la
Entidad cliente con la cobertura necesaria. .
El nivel de riesgo económico a asumir vendrá asimismo condicionado por el medio
de cobro que utilice el exportador, que se desarrolla, al igual que la posible cobertura, en
el apartado correspondiente de estos apuntes
Al igual que en el caso de las importaciones, las exportaciones pueden financiarse tanto
en euros como en cualquier otra divisa admitida a cotización oficial, tanto en el periodo de
pre-financiación como en el de post-financiación.
Financiación en divisas:
A los riesgos anteriormente detallados, en el caso de financiarse en divisas, habría

que añadir el inherente al riesgo de cambio , a menos que la utilizada fuera
precisamente la que estuviera nominada como divisa de pago en la exportación, en cuyo
caso no existiría riesgo de cambio alguno.

MERCADO DE DIVISAS:
EL RIESGO DE CAMBIO, INSTRUMENTOS DE COBERTURA
6. MERCADOS DE DIVISAS
6.1. Introducción
Es conveniente que antes de hablar de los Mercados de Divisas aclaremos debidamente

lo que se entiende como divisa, puesto que en la práctica se utiliza esta denominación de
forma equívoca.
Aunque un tanto simplista, la definición más descriptiva del término divisa es la que lo
denomina como dinero extranjero en su más amplia concepción, es decir billetes de
banco, transferencias, cheques, órdenes de pago, apuntes contables al crédito o
débito de cuentas, etc.
A pesar de la claridad del contenido del término, tradicionalmente hemos separado de una
forma puramente convencional el billete de banco de la divisa, debido principalmente al
distinto tratamiento cambiario que por distintos motivos se les aplica.
Los distintos intercambios internacionales que los españoles efectúan con residentes en
otros países, por motivo de los cuales se originan cobros y pagos por ventas de
mercancías o de servicios, tanto pueden ser atendidos en euros como en cualquier otra
divisa convertible; para que ello sea posible, debe existir un mecanismo por el cual
puedan adquirirse divisas con euros, euros con divisas y divisas con otras divisas.
Dicho mecanismo se centra y desarrolla en el llamado Mercado de Divisas.
Podríamos pues definir dicha convertibilidad como la facultad mediante la que quien
posee una moneda puede cambiarla o convertirla en otra distinta a su libre elección, sin
trabas que dificulten o imposibiliten su cambio.
Esta convertibilidad puede dividirse en “externa” e “interna”, entendiendo como externa la

de una divisa que tan solo los no residentes pueden cambiar, e interna la de una divisa
que también los residentes pueden cambiar por cualquier otra.
En España, después de haber pasado por diferentes periodos de restricción el euro en su

momento y, por descontado, el euro en nuestros días es actualmente totalmente
convertible, e incluso los residentes pueden hoy mantener cuentas corrientes en
entidades bancarias nominadas en divisas, tanto dentro como fuera del territorio español.

6.2. Oferta y Demanda en el Mercado de Divisas.
A través de la Banca Delegada, todos los días se realizan en el Mercado Internacional de

Divisas aquellas compras y ventas de divisas necesarias para atender los compromisos
del comercio internacional, y en función de la oferta y la demanda originada por dichas
relaciones, se fijan los cambios operativos para la convertibilidad de las mismas.
La demanda de divisas aparece principalmente como consecuencia de:
• Pagos a atender por importaciones de mercancías o servicios.

• Pagos por Servicios (Turismo de Salida).
• Pago de Fletes, Transportes, Seguros, Royalties.
• Pagos de Inversiones en el exterior.
• Pagos de intereses al exterior.
• Envío Remesas de Emigrantes.
• Préstamos al Exterior.
• Necesidades relacionadas con la Política del País.
• Actuaciones de los Banco Centrales.
• Atesoramiento de Divisas.
• Posiciones especulativas de los operadores.
Al mismo tiempo que la oferta se produce precisamente por las que serían las
contrapartidas de las demandas expuestas (reembolsos a exportadores, inversiones
extranjeras, ingresos por turismo, etc.).
Esta oferta y demanda son la base del mercado que, aunque no existe físicamente como
tal, opera diariamente en tres fases distintas:
• La primera fase del mercado está ejecutada por empresas y particulares que
ofrecen o demandan divisas a sus bancos para realizar las operaciones antes
relacionadas.
• La segunda fase se desarrolla entre los bancos nacionales, y entre éstos y el
exterior, intercambiando posiciones de divisas para que las distintas ofertas y
demandas nacionales puedan quedar compensadas en cantidad y tipo de
divisa.
• La tercera fase viene representada por la intervención voluntaria de los Bancos
Centrales de los distintos países para que, mediante la compra o venta de
divisas, puedan estabilizar y/o regular los cambios de sus respectivas monedas.

6.3. Formación de los Cambios
Con la asistencia de los agentes económicos enumerados en el apartado anterior, al

Mercado Internacional de divisas, se fijan diariamente los tipos de cambio de las distintas
divisas, para satisfacer sus necesidades o colocar sus excedentes de divisas fruto de las
ofertas y/o demandas recibidas en función de los intercambios asimismo relacionados.
En la valoración de estos tipos de cambio o cotizaciones intervienen también otros

factores de los cuales reflejamos los principales en el cuadro siguiente:
Rumores de Mercado
Especulación
PIB / PNB Cometarios Políticos
Inflación PSICOLOGICOS
Balanza Cuenta Corriente
Balanza Comercial
Balanza Capital FACTORES
Tasa de Paro TECNICOS
Indices de Producción Estrecha relación
Déficit Publico entre Monedas
ECONOMICOS Operaciones de
gran volumen
MONETARIOS POLITICOS
Tipos de Interés Devaluaciones
Masa Monetaria Acuerdos Comerciales
Los cambios medios obtenidos de la evolución de los Mercados Internacionales y de la

cotización del euro, incrementados o reducidos en un uno por mil, componen
respectivamente el cambio vendedor y comprador del Banco de España.
Los distintos bancos fijan diariamente sus cambios respecto a las divisas admitidas a
cotización oficial que pueden diferir de los publicados por el Banco de España, puesto que
el sistema se rige por la libertad cambiaria, estando sujeto únicamente a las reglas de la
competitividad entre entidades.
6.4. El Mercado de Divisas en España
Dentro del marco de libertad cambiaria existente en España tras la entrada en vigor del
RD 1816/1991 quedo establecido que:

• Cualquier divisa puede ser libremente cotizada en el mercado español
por las entidades registradas.
• Los cambios aplicables a las operaciones de compra y venda serán

libres.
Las entidades registradas únicamente vendrán obligadas –como medida de protección de

sus clientes- a publicar, en lugar visible, los cambios de máximo y mínimo para las ventas
y compras respectivamente de aquellas operaciones cuyo contravalor sea igual o inferior
a los 3.000 euros, así como a comunicar diariamente al Banco de España la posición que
mantienen en divisas en sus balances.
6.5. Operaciones en el Mercado de Divisas
Como consecuencia de su actuación diaria, las Entidades Registradas tendrán posiciones

de divisas en sus balances, las cuales representarán un riesgo para la Entidad dado que
cualquier variación de la cotización de las mismas podría hacerla incurrir en pérdidas.
Con el fin de limitar en lo posible este riesgo de cambio, las entidades acuden al mercado
de divisas para vender aquellas que tienen en exceso o para, en su defecto, comprar las
que precisen para su operativa diaria, manteniendo siempre sus posiciones lo más bajas
posibles ya que el beneficio a generar con ellas debe venir por la vía de las comisiones
obtenidas de sus clientes ocasionadas por sus entradas y salidas de divisas, y no a través
de la especulación sobre los tipos de cambio.
Para movilizar los fondos en divisas de que disponen las entidades, existen varias
modalidades de operación que pueden realizarse en los mercados de divisas, si bien son
cuatro las que se utilizan habitualmente.
Haremos una primera división de los distintos tipos de operación, distinguiendo las que
son denominadas como operaciones de contado, de las operaciones de plazo (seguro
de cambio) o de futuro.
6.5.1. Operaciones de Contado
Tal como hemos visto, son todas aquellas operaciones de compra y/o venta de divisas
que se realizan en muy corto plazo es decir, menos de dos días hábiles de valor, y suelen
venir originadas por las operaciones comerciales y de servicios tramitadas a través de la
entidad (compra y venta billetes extranjeros, transferencias, cheques bancarios,
documentos en divisas, cheques de viaje, etc.)

OPERACIONES DE CONTADO OPERACIONES DE PLAZO
(Cambio Spot) ( Cambio Forward )
Valor no superior a dos días (0,1 o 2) Valor superior a dos días hábiles
Valor mismo día: precio libre de Mercado.
Valor día siguiente: precio libre
Contrato de Obligado
Valor dos días hábiles: Cumplimiento
> 3.000 €: precio el fixing
< 3.000 €: precio libre Tipo de Cambio en función
de:
Fecha vencimiento operación
Diferencial tipos interés
Número de días.
6.5.2. Operaciones de Plazo o Seguros de Cambio
El seguro de cambio es en realidad la compra o venta de una divisa a recibir o entregar

en una fecha futura determinada y a un cambio predeterminado.
Su utilidad es notoria puesto que permite a los importadores que tienen pendientes pagos
en divisas comprar éstas en cualquier momento a precio convenido, con lo que no
incurrirá en riesgos de cambio si la citada divisa se revaloriza respecto al euro antes del
vencimiento de la obligación.
Para un exportador, aunque su situación es exactamente opuesta a la del importador,

supone asegurar el contravalor en euros que cobrará en un futuro de las facturas que le
deben sus clientes que estén nominadas en divisa, cubriéndose así de cualquier posible
devaluación de dicha divisa.
En España estos seguros existen en dos modalidades distintas, los ofrecidos por el
CESCE y los bancarios. Su materialización consiste en la compra por parte de la
Compañía de Seguros o del Banco de determinada divisa en el mercado de contado,
constituyéndose al mismo tiempo una operación de depósito a plazo de la divisa
comprada.
La diferencia entre el coste financiero de la divisa comprada durante el periodo pactado

con el cliente y los intereses financieros obtenidos por el depósito de la misma durante el
mismo periodo, unido al cambio aplicado en el momento de la compra de la divisa,
determinará el cambio de venta de la misma a futuro, es decir, asegurará su valor a dicha
fecha.

(1)
CLIENTE ENTIDAD (2) MERCADO
(Importador o DE
Exportador) (5) FINANCIERA DIVISAS
(3)
(4) MERCADO
DE
DIVISAS
1a.- El Cliente solicita Seguro al Banco

1b.- El Banco calcula y comunica Cambio al Cliente
1c.- El Cliente acepta y formaliza la operación.
2.- El Banco compra la Divisa al Cambio del día.
3.- El Banco deposita la Divisa a Plazo (Vto. Pactado)
4.- Al Vencimiento el Banco recupera la Divisa
depositada más su Rendimiento
5.- Al Vencimiento el Banco vende Divisa al Cliente
al Precio Pactado
Precio Pactado = Coste Divisa al Cambio día del Seguro

+ Coste Financiación Divisa
- Rendimiento Deposito Divisa
La formula para el cálculo del valor a futuro de una Divisa en seguros de cambio (compra
o venta de divisas a futuro), es la siguiente:
 CCD × (%Int € − %IntDivisa) × Días ) 

CFD =  CCD ± 
 36.500 
CFD = Cambio Futuro de la Divisa

CCD = Cambio Contado de la Divisa
Días = Periodo entre la fecha de contratación y vencimiento
Será + o - cuando el % Int. de la Euros sea inferior o superior al % Int. de la Divisa

respectivamente o se trate de cambio a futuro de importación o cambio a futuro de
exportación.
6.5.2.1. Riesgos del Seguros de Cambio
Riesgos para la Entidad Financiera (Aseguradora)

En el caso de que el contratante no cumpla con el contrato, podría generarse una pérdida
por diferencias de cambio al liquidar la Entidad Financiera la operación y no tener saldo
suficiente el cliente para atender su pago.

6.5.3. Operaciones de Depósito
Las Entidades Financieras pueden colocar o tomar depósitos en divisas en función del
papel que juegue la misma en la operación, lo que nos da dos tipos de operaciones de
depósito:
• Depósitos colocados o prestados a otras entidades durante un plazo

determinado, por los que percibirá al final del plazo unos intereses pactados junto
con el capital depositado.
• Depósitos tomados o aceptados de sus clientes o de otras Entidades a cambio
de los cuales pagará unos determinados intereses a los depositantes.
Normalmente son operaciones que, tal como hemos comentado en el punto anterior, se
utilizan como contrapartida en las operaciones de seguro de cambio.
6.5.4. Operaciones SWAP
Se entiende como operación SWAP a una permuta financiera que compromete a las dos
partes contratantes a intercambiarse una serie de cash-flows futuros a intervalos
previamente especificados, entendiendo como cash-flows a los flujos de pagos "Cargas
Financieras", o cobros "Activos" que cada uno de ellos deberá atender.
Las partes deben tener interés en intercambiar la estructura de sus deudas, a la vez que
cada parte del contrato obtendrá a través del swap una mejora en el coste de la
financiación.
Existen contratos swap de intereses, de divisas y de ambos simultáneamente,

distinguiéndose cinco categorías básicas de swap agrupadas de la siguiente manera:
• Coupon Swap, conocido asimismo como "Plain Vainilla".

Es un intercambio de flujos de interés a tipo fijo por una corriente de tipos de interés a
tipo variable.
• Basis Swap
Intercambio de una corriente de tipos de interés variables por otra corriente
igualmente a tipo variable pero con bases distintas aunque expresadas en la misma
moneda.
• Fixed Rate Currency Swap
Intercambio de un préstamo -principal más intereses- a interés fijo expresado en una
divisa, por las corrientes de otro préstamo también a interés fijo en una divisa distinta.

• Floating Rate Currency Swap
Intercambio de un préstamo -principal más intereses- a interés variable expresado en
una divisa, por las corrientes de otro préstamo también a interés variable en una
divisa distinta.
• Circus Swap o Cross Currency Swap
Intercambio de un préstamo -principal más intereses- a interés fijo expresado en una
divisa, por las corrientes de otro préstamo a interés variable en una divisa distinta.
El contrato Swap, a diferencia de lo que ocurre con los de Opciones y/o Futuros que son
contratados en los mercados de derivados, no cuentan con un mercado organizado para
su contratación, sino que los mismos se formalizan a través de Brokers o Entidades
Financieras quienes cruzan las operaciones y asumen el riesgo de garantizar a los
contratantes el buen fin del contrato, a pesar de ello el Swap se ha convertido en un
instrumento de gran importancia en los mercados financieros ya que contribuye a :
• La Internacionalización de los Mercados de Capitales.

• Desarrollo de sistemas de cobertura de riesgo cambiario a largo plazo.
• Desarrollo de sistemas de cobertura de riesgos de interés a largo plazo.
• Arbitraje. Reducción de Costes de Financiación.
6.5.4.1. SWAP’s de Divisas

Conocidos también como Swap’s de Tipo de Cambio, permiten a los contratantes el
intercambiarse unos flujos futuros de pagos en divisas, si bien a diferencia del swap de
tipos de interés donde lo único que se permuta es el tipo, en los de divisas no solo se
cambian los intereses sino también el principal.
Tal como se ha detallado anteriormente, dentro de los swaps de tipo de cambio, podemos
diferenciar las siguientes clases:
• Fixed Rate Currency Swap

Intercambio de un préstamo -principal más intereses- a interés fijo por otro préstamo
también a interés fijo pero en una divisa distinta.
• Floating Rate Currency Swap
Intercambio de un préstamo -principal más intereses- a interés variable por otro
préstamo también a interés variable pero en una divisa distinta.
• Circus Swap o Cross Currency Swap
Intercambio de un préstamo -principal más intereses- a interés fijo por otro préstamo a
interés variable en una divisa distinta.

6.5.5. Futuros sobre Divisas
En los distintos mercados de derivados internacionales se negocian, mediante su compra

y/o venta, contratos de futuros sobre divisas altamente estandarizados en todos sus
términos, incluidos su valor nominal y vencimiento.
Se trata de un acuerdo de compra o venta de una cantidad determinada y normalizada de

un tipo de cambio divisa/euro a realizar en una fecha futura concreta y a un precio
previamente pactado dentro de un mercado organizado, en el que el buen fin de las
operaciones está garantizado por el llamado “Clearing House”.
Es por el hecho de que los contratos sean cerrados en cuanto a importe y vencimiento el
que este producto presente dificultades para ser utilizado eficazmente como instrumento
de seguro de cambio, puesto que difícilmente coincidirían dichos importes y vencimientos
con las necesidades de cifra y fecha de los importadores o exportadores interesados en
cubrirse.
A diferencia de las Opciones, los Futuros son contratos de obligado cumplimiento, si bien
el poseedor -a la vista de la evolución del tipo de cambio de la divisa en cuestión en el
mercado- puede deshacer la posición vendiendo dicho contrato en el propio mercado de
futuros.
6.5.6. Opciones sobre Divisas
Según se desprende del RD 1816/1991, los residentes en España tienen plena libertad
para comprar y vender opciones sobre divisas y para concertar seguros de cambio, tanto
con Entidades Registradas como con otras financieras o bancarias no residentes.
Al igual que existe un mercado organizado de Futuros en el que se negocia contratos

sobre cambios de divisas, existe asimismo uno organizado de Opciones donde lo que se
negocia es el derecho -no la obligación- a comprar o vender una cantidad determinada
de divisa, a un tipo de cambio concreto y a una fecha futura igualmente determinada, es
decir, se negocia la Opción y no la obligación como ocurre –guardando las diferencias-
en los Futuros.
Aunque con la adquisición de Opciones sobre divisas puede también cubrirse riesgos de
cambio, ésta operación es más cara que el seguro de cambio directo, también conocido
como “Outright”.
La cobertura del riesgo de cambio mediante la utilización de los denominados “seguros de

cambio” o los contratos de opciones sobre divisas, presenta básicamente las diferencias
que detallamos en el próximo cuadro:

DIFERENCIAS ENTRE SEGURO DE CAMBIO Y OPCIÓN
SEGURO DE CAMBIO OPCION
Obligación de Comprar o Vender. Derecho a comprar o Vender.
Debe Ejecutarse y Entregarse a su No hay obligación de Entrega o

Vencimiento. Ejecución.
Elimina el Riesgo de Pérdida, pero No hay posibilidad de Pérdida y

también el de potencial Beneficio. Mantiene la posibilidad de un
Beneficio potencial.
Coste de la Prima.
6.5.6.1. Clases de Opciones
Existen en el Mercado dos tipos de Opciones:
• Opciones de Compra, conocidas como “call option”.
• Opciones de Venta, conocidas como “put option”.
Normalmente, los vendedores de opciones son Entidades Financieras y los compradores

empresas o particulares.
Los protagonistas del Comercio Exterior, que las utilizan como instrumentos de cobertura
de riesgo de cambio, compran “call options” en el caso de ser importadores, o compran
“put options” en el caso de ser exportadores, pero en ambos casos son compradores de
opciones.
6.5.6.2. Coste de las Opciones
Son los propios importadores y exportadores, es decir, los adquirentes de las opciones,
quienes negocian y fijan el precio al que quieren adquirir en una determinada fecha una
divisa concreta.
Este tipo de cambio de la opción es el que se conoce como “strike price” o precio de
ejercicio.

En función del cambio fijado, el adquirente tiene que satisfacer en el momento de la
compra una “prima” al vendedor, la cual recibe el nombre de “Premium” lo que
representa una de las diferencias básicas existentes con el seguro de cambio detalladas
anteriormente, en el que el tomador no paga nada a excepción de la comisión de gestión
bancaria.
El coste definitivo de la opción viene determinado por la suma de la prima pagada más el
lucro cesante, entendiendo como tal el rendimiento que se hubiera obtenido por una
colocación alternativa del dinero pagado por la prima.
6.5.6.3. Ejercicio de la Opción

En el momento del vencimiento de una opción, el comprador determinará si le interesa o
no ejercerla en función de la cotización que tenga la divisa en el mercado el mismo día de
su vencimiento.
La ejecutará si el precio pactado (stricke price o precio de ejercicio) es ventajoso respecto

al de mercado, o no si dicho cambio le es perjudicial, en cuyo caso habrá perdido el coste
de la prima satisfecha.
6.5.6.4. Opciones Europeas y Opciones Americanas

En aquellas operaciones en las que el ejercicio de la opción solo puede realizarse el día
de vencimiento de la misma, estaremos hablando de una Opción Europea.
En el caso de que dicho ejercicio pueda ser realizado en cualquier momento en que lo
desee el comprador durante la vida de la operación, se tratará de una Opción
Americana.
En ambos casos, el riesgo que asume el comprador de la opción vendrá dado únicamente
por el coste de la opción (prima+lucro cesante).
6.5.6.5. Opciones Over The Counter (OTC)

Además de las Opciones estandarizadas anteriormente detalladas que son contratadas
en Mercados Institucionalizados, existe una amplia variedad de opciones que se negocian
de forma individualizada entre comprador y vendedor, dentro de lo que se denominan
Mercados no Organizados (Over the Counter u OTC).

La principal ventaja que ofrecen los OTC es que las partes contratantes pueden cubrir con
exactitud la posición que tiene en el mercado tanto en plazos como en tipos de
instrumento, ya que no se trata de contratos estandarizados como en los Mercados
Organizados.
Asimismo, las OTC, presentan inconvenientes de los cuales destacamos los más
fundamentales:
• No existe Entidad Liquidadora, es decir al igual que con las operaciones Swap,
no hay ningún mercado que sea garante de la operación, por lo que se
recomienda el contratar este tipo de operaciones únicamente a través de
Entidades Financieras de primera magnitud.
• Los depósitos de garantía exigidos acostumbran a ser mayores que en las
opciones estándar.
• No existe Cámara de Compensación y Liquidación que actúe como
contrapartida cuando una parte no cumple con el contrato.
• Falta de liquidez para deshacer una posición puesto que el producto no está
estandarizado.
El típico ejemplo de opciones OTC, en este caso sobre tipos de interés a corto, son los
llamados Caps, Floors y Collars que son los mas utilizados en la cobertura de tipos de
interés a menos de seis meses.
6.5.6.5.1. Caps de Tipos de Interés (Techos)
Son contratos vendidos por Entidades Financieras por el cual los compradores mediante
el pago de una comisión están protegidos ante eventuales alzas de tipo de interés por
encima de un limite o techo establecido (tipo de Interés Cap) durante el periodo de
vigencia del contrato.
Este tipo de contratos acostumbran a ser suscritos por empresas con proyectos de
inversión a largo plazo muy sensibles a variaciones de tipo de interés, en caso de que el
tipo de mercado sobrepase el limite garantizado, la Entidad Financiera pagará la
diferencia entre el tipo máximo pactado y el de mercado. Normalmente estos contratos
suelen cubrir un periodo de unos tres años.
6.5.6.5.2. Floors de Tipo de Interés (Suelos)
Son productos inversos a los Caps, protegen a su poseedor a cambio del pago de una
comisión contra cualquier reducción de tipos de interés sobre un mínimo o suelo pactado.
Los principales usuarios de este tipo de contrato son las propias Entidades Financieras
con cartera de inversiones a largo plazo sensibles a los tipos de interés de mercado.

6.5.6.5.3. Collars de Tipos de Interés (Techo-Suelo)
A fin de limitar al mínimo el coste de las primas por la adquisición de contratos Cap o
Floor, es posible combinar ambos productos financieros para formar lo que se denomina
Collar de tipos de interés, de forma que la prima pagada por la compra de uno sea
deducida por la de la venta de otro.
En estos casos el comprador puede beneficiarse de un movimiento favorable en los tipos

de interés, asegurándose al mismo tiempo contra los movimientos de los mismos que le
sean adversos.
6.5.6.5.4. FRA'S - Convenios de Tipos de Interés Futuro
El contrato FRA (Forward Rate Ageement) es una formula que permite el poder tomar
posiciones sobre movimientos futuros de tipo de interés, que concede a su contratante
fijar el importe de los intereses de un préstamo o empréstito o de una inversión para un
periodo futuro determinado, eliminando con su contratación los riesgos derivados de los
movimientos en el tiempo del tipo de interés en el mercado.
Debemos distinguir en este producto dos casos genéricos concretos:
• Fra de Empréstito:
Será el utilizado por una empresa cuando esta sabe que va a necesitar financiarse en
un momento futuro concreto y quiere cubrirse contra una posible subida de tipos de
interés.
• Fra de Inversión:
En este caso será contratado por aquella empresa que tenga expectativas de invertir
en un momento futuro del tiempo y quiera cubrirse contra una eventual bajada de
tipos de interés en el mercado
6.5.6.5.5. Arbitrajes con FRA'S

Conocemos como arbitraje a aquella operación realizada en un mercado que no supone
ningún tipo de riesgo y proporciona un beneficio seguro a quien lo ejecuta.
Con los contratos de Fra, al igual que ocurre con otros productos negociados en los
mercados financieros, pueden realizarse arbitrajes, siendo la única condición necesaria
para ello el que el tipo de interés de negociación sea inferior al tipo de interés teórico.

6.5.7. Operaciones Habituales a Plazo
A modo de resumen de este tipo de operaciones, detallamos en el próximo cuadro las

más contratadas por las Entidades Financieras, tanto para cobertura de sus propias
operaciones como para las de sus clientes, las cuales son realizadas directamente por la
propia sala de la Entidad o a través de “brokers” especializados que actúan por cuenta
de éstas.
OPERACIONES A PLAZO CARACTERISTICAS
Operaciones Directas u Outright Compra o Venta simple de divisas para

entregar en una fecha futura. Realizadas
mayoritariamente por cuenta de empresas.
Operaciones Swaps Compra o Venta de divisa a plazo con

compra o venta de divisas al contado.
Realizadas mayoritariamente por
Entidades Financieras.
Operaciones Tom.Next Modalidad de Swap en la que la primera

parte de la operación tiene valor hábil día
siguiente y la segunda es al contado.
Operaciones Forward-Forward. Compra o Venta de divisas a plazo con

venta o compra simultanea a un plazo
distinto.
Operaciones de Futuros Operaciones a plazo directas realizadas

con contratos estandarizados en los
mercados reglamentados de productos
derivados.
Operaciones de Opciones Contratadas en mercados organizados o

no, se adquiere el derecho, no la
obligación, de efectuar la compra o venta
de una divisa en una fecha determinada y
a un precio pactado.
Operaciones con Fra's Toma de posiciones sobre movimientos

futuros de tipos de Interés.

6.5.8. Estrategias de Cobertura sobre Divisas y Tipos de Interés con Contratos
de Futuros Financieros
En el próximo cuadro representamos gráficamente las estrategias básicas a adoptar ante

un eventual riesgo de cambio o de tipos de interés mediante la contratación en el Mercado
de Derivados de contratos de futuros sobre divisas y sobre tipos de interés:
SITUACION RIESGO A ACTUACION EN EL

PREVISTA CUBRIR MERCADO DE FUTUROS
Necesidad de ALZA
Financiación Tipos VENTA
Futura Interés
Exceso de BAJA
Tesorería Tipos COMPRA
Futura Interés
Cobro BAJA
Futuro en Tipos VENTA
Divisas Cambio
Pago ALZA
Futuro en Tipos COMPRA
Divisas Cambio

PRÉSTAMOS, CRÉDITOS Y COMPENSACIONES EXTERIORES
PRÉSTAMOS Y CRÉDITOS EN DIVISAS
7. PRÉSTAMOS, CRÉDITOS Y COMPENSACIONES

EXTERIORES ENTRE RESIDENTES Y NO RESIDENTES.
7.1. Operaciones entre Residentes y No Residentes
El RD 1816/1991 liberaliza las operaciones entre residentes y no residentes, y entre ellas

la concesión de créditos o préstamos financieros puros, créditos o prestamos comerciales
y compensación de créditos y préstamos entre los mismos, sean en euros o en cualquier
otra divisa admitida a cotización oficial, entendiendo como tales tanto a aquellos que
están ligados a operaciones concretas de intercambio de mercancías o servicios, como a
los que no responden a esta tipo de operaciones.
Los residentes titulares de dichas operaciones tienen la obligación de informar, mediante

la presentación de los modelos oficiales debidamente cumplimentados, en los siguientes
supuestos:
• Los préstamos financieros recibidos de No Residentes así como de los

otorgados a No Residentes.
• Las Financiaciones y/o Aplazamientos superiores a doce meses de los cobros y
pagos originados por operaciones comerciales o de prestación de servicios.
• Las compensaciones de crédito o débito que se realicen entre Residentes y No
Residentes por operaciones comerciales o de prestación de servicios.
• Aquellas compensaciones de créditos y débitos realizadas por Entidades
Registradas derivadas de operaciones de intermediación en mercados
financieros.
En los próximos tres cuadros detallamos las operaciones e importes exactos a partir de
los cuales existe la obligatoriedad de comunicación por parte del residente a la
administración.
Se detalla también la fuente de emisión del NOF (Número de operación financiera) en el

caso de los préstamos y créditos y del NOC (Número de operación de compensación)
imprescindible en este tipo de operaciones que será, asimismo, necesario para la
realización de todos los futuros movimientos de fondos que originen los pagos de los
correspondientes intereses y amortizaciones de capital

PRESTAMOS Y Préstamos y Créditos
CRÉDITOS DE Financieros, o Anticipos
RESIDENTES A Reintegrables, cualquiera que Iguales o Superiores
NO RESIDENTES sea su instrumentación a 3.000.000 Euros o
CRÉDITOS contravalor en Divisa
FINANCIEROS Adquisición por Residentes de
Títulos emitidos por No Banco de España
Residentes (pagarés, bonos, asigna NOF*
En PESETAS etc.) que no sena negociables

en Bolsas o Mercados
o DIVISAS
Organizados.
Operaciones de Importación de
Iguales o
Bienes o Servicios con
Superiores a
CRÉDITOS facilidades crediticias
600.000 Euros plazo
LIBRES COMERCIALES otorgadas por un No Residente
máximo de un mes.
de plazo superior a 12 meses.
* Las ENTIDADES REGISTRADAS no realizarán abono alguno derivado de estas operaciones, sin
CON OBLIGACIÓN DE
que haya sido asignado el NOF correspondiente.
DECLARAR AL
BANCO
DE ESPAÑA *Con carácter general el NOF es asignado por el Banco de España.
Las Entidades Registradas actuando por delegación del Banco de España podrán asignar el NOF
en operaciones con importe entre los 3 y los 6 millones de Euros.
Circular B.E. 6/2000
BOE 17/11/2000
Préstamos y Créditos
Financieros, o Anticipos
PRESTAMOS Y Reintegrables, cualquiera que
CRÉDITOS DE sea su instrumentación
NO RESIDENTES
A RESIDENTES Colocación de Valores
(pagarés, bonos, etc.) No Iguales o Superiores
Negociables en mercados de a 3.000.000 Euros o
valores oficiales o en contravalor en Divisa
CRÉDITOS mercados organizados no
FINANCIEROS oficiales, incluidas las
En PESETAS Banco de España
Operaciones de Descuento en asigna NOF*
o DIVISAS
el exterior de efectos de
cualquier naturaleza emitidos
por Residentes
Emisiones o Colocaciones en
mercados exteriores de
Valores Negociables
LIBRES representativos de
Empréstitos, o de Instrumentos
Financieros emitidos por
Residentes.
Operaciones de Importación de
Iguales o
CON OBLIGACIÓN DE Bienes o Servicios con
CRÉDITOS Superiores a
DECLARAR AL facilidades crediticias
600.000 Euros plazo
BANCO COMERCIALES otorgadas por un No Residente
máximo de un mes.
DE ESPAÑA de plazo superior a 12 meses.

BOE 17/11/2000 * Las ENTIDADES REGISTRADAS no realizarán abono alguno derivado de estas operaciones, sin
que haya sido asignado el NOF correspondiente.
*Con carácter general el NOF es asignado por el Banco de España.

Las Entidades Registradas actuando por delegación del Banco de España podrán asignar el NOF
en operaciones con importe entre los 3 y los 6 millones de Euros.

COMPENSACIONES DE CON OBLIGACIÓN DE
COBROS Y PAGOS DECLARAR AL
ENTRE RESIDENTES Y BANCO
NO RESIDENTES DE ESPAÑA
Iguales o Superiores
En PESETAS a 600.000 Euros o
o DIVISAS Compensaciones de Cobros contravalor en Divisa
y/o Pagos entre Residentes
y No Residentes originadas Declaración en el
plazo máximo de un
por transacciones de
mes
cualquier naturaleza
Banco de España
asigna NOC
LIBRES

BOE 17/11/2000
7.2. Préstamos y Créditos en Divisas a Residentes
La salida al mercado internacional en busca de préstamos o créditos financieros puros por

parte de un residente español puede estar originada por uno de los dos motivos
siguientes:
• Que el euro se encuentre en una posición de fortaleza sobre otras divisas.
• Que el euro presente unos altos tipos de interés relativos en relación a

otras divisas.
De cumplirse alguna de estas dos condiciones, posiblemente sería más rentable para
dicho residente el endeudarse en divisa que en euros, pudiendo hacerlo en cualquiera de
las divisas admitidas a cotización oficial, si bien en la actualidad con la implantación del
Euro, al quedar fija e irrevocable la paridad entre el euro y las demás monedas de los
restantes Países integrantes de la UME, las más usuales para estos fines serían el $USA
o el Yen.
En todo momento, deberá tomarse en consideración los tipos de interés y cambio de la

divisa elegida, así como la posible evolución de los mismos durante la vida de la
operación, puesto que las amortizaciones deberán atenderse normalmente contra euros y
se incurre en un riesgo de cambio que podría ser importante.

Es conveniente asimismo el contratar este tipo de operaciones con una cláusula
“multidivisa”, que permita al tomador del crédito cambiar libremente la divisa en que esté
nominado el mismo, atenuando así el riesgo de cambio inherente.
En lo relativo al riesgo de tipos de interés, existen en el mercado instrumentos de

cobertura que, asimismo, han sido tratados en estos apuntes.
En cualquier caso, la concesión y formalización por una Entidad Financiera Española de

un préstamo o crédito en divisas a sus clientes presentaría un circuito operativo como el
que seguidamente describimos:
PRESTATARIO MERCADO DE
RESIDENTE DIVISAS
3 4
2
5
ENTIDAD
FINANCIERA
6
BANCO X
1 Obtención del Préstam o del Banco Proveedor de los Fondos

2 Venta en el M ercado de Divisas al inicio de la Financiación
3 Abono del Im porte del Préstam o
4 Al Vencim iento, Com pra del Principal + Intereses
5 Cargo del Principal + Intereses cuando venza
6 Devolución del Principal y Pago de los Intereses
Las operaciones de préstamo en divisas otorgadas por Entidades Registradas residentes

a personas físicas o jurídicas residentes son libres y no sujetas a declaración.
Estas operaciones representan una serie de ventajas e inconvenientes para el prestatario

y para el prestamista, los principales de los cuales detallamos seguidamente a modo de
resumen:
Para el Prestatario
Contar con un tipo de interés más favorable
Incurrir en Riesgo de Cambio (mayor cuanto mayor sea el plazo de la operación)
Para el Prestamista
No consume pasivos propios
El contravalor de la Divisa prestada puede superar en cualquier momento el límite de
crédito en Euros asignado al prestatario, estimado en la concesión como RIESGO
aceptable con el mismo.

7.3. Riesgos y Coberturas Genéricas en Préstamos y Créditos Puros en Divisas
Nos referimos al préstamo o crédito puro en divisas, tanto desde la óptica del residente
prestamista (particular o entidad financiera) a un prestatario también residente, como
desde la del residente prestamista que presta a un prestatario no residente.
Riesgos:
• Para el Prestatario Residente o No Residente:

Se centra en el hecho que el coste de la operación puede al final resultar mayor del
que hubiera tenido en caso de endeudarse en euros. Esta circunstancia puede venir
dada por dos tipos de riesgo distintos o por la acumulación de ambos, el Riesgo de
Cambio y el Riesgo de Tipos de Interés.
• Para el Prestamista Residente:

Como en toda operación de préstamo o crédito, el prestamista incurre en un riesgo
principal que es el de la recuperación del capital más los intereses de la operación, es
decir Riesgo de Cobro, si el prestatario no cumpliera con su obligación.
En el caso de que el prestatario fuera un No Residente incurriría además en Riesgo
País, si el incumplimiento viniera dado por dificultades en él del receptor del
préstamo.
Asimismo el Riesgo de Cambio y/o de Tipos de Interés que afecta al prestatario
podrían afectar también al prestamista, puesto que el importe global de la deuda
podría llegar a superar el contravalor en euros o en su moneda inicialmente estimado
como máximo de crédito concedido.
Coberturas:
• Para el Prestatario Residente o No Residente:

Aunque la cobertura lógica para el riesgo de cambio sería la contratación de un
Seguro de Cambio, debemos tener en cuenta que prácticamente no existe mercado
para asegurar cambios a más de un año, plazo que como mínimo es el que presentan
este tipo de operaciones normalmente contratadas a medio y largo plazo, por lo que
en la practica se utilicen asimismo como instrumentos de cobertura los swaps de
divisas y las Opciones.
En cuanto al riesgo de tipos de interés la postura lógica sería también cubrir dicha
incertidumbre mediante la venta de contratos de futuros sobre tipos de interés
(Posición Corta) en los mercados de derivados, aunque también en este caso
existiría el problema del plazo indicado en el párrafo anterior, por lo que otros
instrumentos de cobertura como son los swaps de intereses y los Fras son
habitualmente utilizados.

• Para el Prestamista Residente:
El riesgo de cobro y el riesgo país inherentes a un prestatario No Residente podrían
cubrirse mediante la póliza de inversiones CESCE comentada en el apartado de
Inversiones extranjeras, siempre que el préstamo fuera como mínimo a 5 años.
Para limitar el riesgo de exceso del préstamo, es decir que el importe del préstamo
pudiera exceder del contravalor en euros o en la moneda del prestatario inicialmente
estimado en la concesión de la operación, motivado por una eventual variación en el
cambio de la divisa o de los tipos de interés, debería pactarse y regularse en el
contrato la inclusión de una cláusula protectora mediante la cual se permitiera
reconducir el importe del capital dispuesto obligándose el prestatario Residente o No
Residente a efectuar una amortización forzosa por el importe de la diferencia en
cuanto se produjera la misma por uno u otro motivo.

OTROS INSTRUMENTOS PARA LA FINANCIACIÓN DE
OPERACIONES DE COMERCIO EXTERIOR
8. FINANCIACIONES SIN RECURSO
8.1. El Factoring Internacional
Al igual que en el mercado interior o nacional los empresarios pueden financiar sus ventas
a través del factoring (cesión del crédito comercial o venta de la factura), éste mismo
instrumento de financiación puede ser utilizado por los empresarios para movilizar o
asegurar sus exportaciones, si bien en este caso se utilizará la figura del Factoring
Internacional.
Podemos pues decir que el factoring internacional es el que presta sus servicios en
relación con créditos comerciales en firme y a corto plazo, pero con origen en operaciones
de comercio exterior, con lo que el exportador/cedente y el importador/deudor residirán en
países distintos.
Al igual que ya hemos visto anteriormente, en función de que el factoring sea

contemplado por uno o por otro de estos dos intervinientes, será conocido como factoring
de exportación y/o factoring de importación.
DEUDOR RESIDENTE NO RESIDENTE

VENDEDOR
FACTORING DOMÉSTICO O
RESIDENTE FACTORING DE
NACIONAL
EXPORTACIÓN
FACTORING DE
NO RESIDENTE
IMPORTACIÓN
Aún existiendo una sola operación de comercio exterior, ésta dará lugar a dos
operaciones de factoring; una de factoring de exportación a la Compañía del país del
exportador, y una de factoring de importación para la Compañía de Factoring en el país
del importador (equivalente a corresponsal) en que se habrá apoyado la primera dentro de
la cadena de factoring internacional a la que ésta esté adscrita.

En el factoring de exportación la modalidad más utilizada es la de cesión sin recurso con
lo que el exportador queda amparado del riesgo de cobro e incluso del riesgo país de la
operación, mientras que el factoring de importación puede ser cubierto por la Compañía
mediante la suscripción de una póliza de seguro de crédito interior.
MODALIDAD SERVICIOS COMPRENDIDOS

DE
FACTORING Administración
Cobro Aseguramiento Financiación
de Cartera
CON RECURSO SÍ SÍ - SÍ
SIN RECURSO SÍ SÍ SÍ SÍ
Reproducimos seguidamente esquema gráfico de una operación genérica de factoring

internacional:
FACTORING INTERNACIONAL
País "A" País "B"
Suministro Bienes
EXPORTADOR + Envio Facturas
( CLIENTE DEL FACTOR IMPORTADOR / DEUDOR
EXPORTADOR )
Remuneración Gestión de Cobro

Prestaciones Pago del Crédito
Cesión del Crédito

FACTOR FACTOR
Pago del Crédito
EXPORTADOR IMPORTADOR
Comisión
Cobertura del Pago de

Crédito Prima
ASEGURADORA DE
CREDITO INTERIOR

8.2. El Forfaiting
Forfaiting, que proviene de la expresión francesa “à forfait” que significa “sin

responsabilidad alguna para el cedente” es la denominación que recibe una forma de
financiación de operaciones comerciales, aunque no exclusiva de este tipo de
transacciones.
En términos bancarios, podríamos definir el forfaiting o financiación de exportaciones

sin recurso como aquella operación por la que una Entidad Financiera compra sin
recurso a un exportador sus derechos de cobro sobre el importador, originados como
consecuencia de una venta aplazada del primero al segundo.
La compra se materializa sobre un instrumento o medio de pago generalmente aceptado,

que puede estar avalado o no por una tercera persona, y a unos plazos que generalmente
oscilan entre los seis meses y los cinco años, aunque excepcionalmente pueden llegar
hasta los siete años, pero que en caso de resultar impagado deberá ser soportado
íntegramente por el banco financiador.
En una operación de este tipo intervienen generalmente los siguientes agentes:
• Librador / Exportador / Vendedor

• Librado / Importador / Comprador
• Avalista
• Cedente
Generalmente el propio librador
• Tomador / Tenedor / Forfaiter
Banco comprador o financiador
El tomador de la operación incurrirá en dos tipos de riesgo diferenciados:
• Riesgo de impago por insolvencia del deudor
• Riesgo de impago político
Estos riesgos pueden ser cubiertos por el tomador, bien a través de la garantía del
avalista, bien suscribiendo una póliza de seguro de crédito a la exportación con CESCE.
La figura del forfaiting, aunque parece bastante coincidente con el factoring –en este
caso Internacional-, presenta grandes diferencias con dicho producto, las más
significativas de las cuales son:

FACTORING FORFAITING
INTERNACIONAL
Servicios Financiación y Otros. Financiación.
Bienes Normalmente existencias y Normalmente Bienes de

Financiables Bienes Intermedios. Equipo.
Plazo Rara vez excede 180 días. Hasta siete años.
Ámbito Operaciones interiores y Normalmente Comercio

Comercio Exterior. Exterior.
Número de Límite a fijar según el Estudio de Caso por

Operaciones Cliente. Caso.
Recurso Con y Sin Recurso. Sin Recurso.
Documentos No requiere documentos Básicamente Letras y

Concretos. Pagarés.
Relación con el Habitual. Esporádica o Nula.

Exportador
Forma de Tomar la Flexible. Por todo o por Parte,

Financiación fijada previamente.
9. FINANCIACIÓN DE OPERACIONES TRIANGULARES
9.1. Financiación Operaciones Triangulares
Las operaciones triangulares son típicas de las llamadas Trading Companies y consisten
en adquirir productos en el exterior y, sin que sin necesidad de que se produzca su
entrada en territorio aduanero español, proceder a su exportación a un tercer país.
Si la operación se realiza al contado y por lo tanto no requiere financiación, sino

únicamente cobertura, estaríamos delante del clásico crédito documentario “back to
back” en el cual, si está bien organizado en cuanto a fechas –tal como hemos visto
también en el apartado correspondiente de créditos documentarios-, los desfases
financieros que puedan producirse serán mínimos.

Cuando existe desfase entre el cobro y el pago de la operación porque el segundo se
produce con anterioridad al primero, dicho desfase requerirá de financiación y
puede financiarse a través de una Entidad Financiera por cualquiera de los métodos
vistos con anterioridad, en el bien entendido de que, si el back to back está bien
organizado, el riesgo a asumir será mínimo.
De financiarse en divisa debería utilizarse la misma en que esté nominada la operación,

con lo que se eliminaría también el riesgo de cambio durante la financiación.
Para la Entidad Financiera, de todas formas, la mejor opción para no incurrir en riesgos
seria que la operación estuviera amparada mediante créditos documentarios transferibles
o por una carta de garantía de contingencia o “stand by”, relegando el uso de “back to
back” a una ultima instancia por el elevado riesgo técnico que el mismo supone.

GARANTÍAS BANCARIAS EXTERIORES
10. GARANTÍAS BANCARIAS INTERNACIONALES
10.1. Concepto y Reglamentación
Al igual que en el Comercio Nacional o Doméstico, podemos definir como Garantía el

compromiso de pago ante un tercero que adquiere el fiador, en este caso una Entidad
Financiera, en el supuesto de que su cliente o deudor principal no cumpla con
determinadas obligaciones contractuales o de pago contraídas.
Nos referimos en este apartado al término Garantía de forma genérica para definir el
compromiso antes mencionado, puesto que es como se le denomina internacionalmente.
En la práctica utilizamos indistintamente los términos Aval o Garantía según la

formalización del compromiso se realice en un documento jurídico (letra, pagaré, etc.) o
en alguna otra forma respectivamente.
Al igual que hemos visto con los Créditos Documentarios o con las Remesas
Documentarias, la Cámara de Comercio Internacional regula las Garantías Bancarias a
través de unos usos uniformes. En la práctica sin embargo la mayor parte son emitidas sin
acogerse a los mismos.
Asimismo, cabe destacar que, por lo que hace a la normativa de Control de Cambios, que
las Garantías Exteriores son completamente libres y su emisión está exenta de requisitos
previos.
10.2. Formas de la Garantía
Cuando actuando por cuenta de un cliente (ordenante o beneficiario respectivamente), un

Banco sea el emisor o el receptor de una Garantía, la misma podrá presentarse en alguna
de las tres formas siguientes:
• Que el Banco actúe como fiador directo ante el beneficiario de la operación,

remitiendo el texto de la garantía a través de un corresponsal que actúe de
simple intermediario sin asumir ninguna responsabilidad.

• Que el Banco solicite a un corresponsal en el exterior que garantice
directamente a un beneficiario de su País, por cuenta y con la contragarantía del
Banco solicitante.
• Que el Banco establezca directamente la Garantía a una Entidad Financiera
extranjera para que ésta conceda una operación de riesgo al beneficiario,
actuando el Banco como en el caso anterior de contragarante de la operación.
En el caso de que el Banco fuera el receptor de la garantía en la forma descrita en los dos
primeros puntos de los tres anteriores, el Banco debería evaluar a la entidad extranjera
por cuenta de la que asumiría el riesgo, y de acuerdo con el resultado obtenido aceptar o
no la operación.
10.3. Tipos de Garantía

Las Garantías más habituales utilizadas en Comercio Exterior -al igual que en el
domestico- son las llamadas:
• De Licitación.
• De Devolución.
• De Buena Ejecución.
• De Pago / Cobro.
• Carta de Crédito de Garantía o Contingencia.
• Carta de Intenciones.
Todas ellas cumplen la misma función que las nacionales o interiores puestos que,
aunque con denominadas mediante anglicismos, son exactamente las mismas.
DE LICITACION Garantiza el compromiso de ACEPTAR UN CONTRATO

( Bid Bond ) de acuerdo con una oferta establecida
( Tender Guarantee ) (Licitaciones, Concursos, Ofertas, etc. en el Extranjero).
DE DEVOLUCION Garantiza al beneficiario la DEVOLUCION de los PAGOS

( Advance Guarantee ) ANTICIPADOS a cuenta de un contrato por incumplimiento.
DE BUENA EJECUCION Garantiza el mal funcionamiento o la deficiente realización

(Perfomance Bond) en relación a lo contemplado en el contrato suscrito
(Perfomance Guarantee) (Normalmente cubre un porcentaje del principal).

DE PAGO O Aval Financiero ( Préstamo, Cuenta de Crédito, Suministro ).
DE COBRO Ejecutables a PRIMERA DEMANDA.
Modalidad especial de CREDITO DOCUMENTARIO

CARTA DE CREDITO, Garantiza el pago de una obligación contraida por el
DE GARANTIA, ordenante como consecuencia de operaciones de diversa
O CONTINGENCIA naturaleza.
(STAND-BY) Puede sustituir cualquiera de las modalidades de garantía
anteriores.
CARTA DE INTENCIONES Acuerdo entre partes sin una garantía implícita.

(Comfort Letter)
A pesar de ello, seguidamente detallamos las principales características de cada una de

ellas:
10.3.1. De Licitación
Conocidas como Bid Bond o Tender Guarantee, garantizan que se aceptará un contrato
de acuerdo con una oferta planteada en el caso de que dicha oferta sea admitida por el
beneficiario.
10.3.2. De Devolución
También llamada Advance Guarantee, asegura al beneficiario la devolución de aquellos
pagos que hubiera realizado de forma anticipada a cuenta de un contrato, en el caso de
que dicho contrato no se llevara a término.
10.3.3. De Buena Ejecución

Conocidos asimismo como Perfomance Bond o Perfomance Guarantee, garantiza el
posible incumplimiento de aquellas obligaciones o requisitos contemplados en un contrato
desde el día de su emisión hasta una fecha determinada.

10.3.4. De Pago / Cobro
Son las más utilizadas. A pesar de que todas las garantías comentadas anteriormente
garantizan un cobro/pago, éstas garantizan dicho cobro/pago con independencia de lo
que pueda haber ocurrido con la operación principal.
Se extienden normalmente con carácter ejecutable a primera demanda y debe ser

atendida la reclamación del beneficiario sin que éste deba probar el incumplimiento
contractual a que se refiera.
10.3.5. Carta de Crédito de Garantía o Contingencia

Conocida como Letter of Credit o stand-by podría sustituir en la práctica a cualquiera de
las garantías antes detalladas. A pesar de que incluyamos el Stand-By dentro del
apartado de garantías, se trata de una modalidad especial de Crédito Documentario, tal
como ya hemos comentado en el apartado de Medios o Instrumentos de Pago.
10.3.6. Carta de Intenciones

Conocida como Comfort Letter, se nos plantea en ocasiones como si se tratara de una
Garantía cuando simplemente se trata de un acuerdo de intenciones o toma de razón
entre partes sin la garantía o aval de ninguna de ellas ni de ninguna Entidad Financiera.
10.4. Riesgos y Coberturas Genéricas de las Garantías Internacionales
Garantías Emitidas por la Entidad Financiera

Atender la contragarantía firmada en caso de ejecución de la misma.

No efectuar la ejecución en la forma y plazo establecido.
Riesgos para Entidad Financiera emisora:

Atender el pago ante una eventual ejecución y no poder repercutirlo a su cliente o sus
garantes.

Garantías Recibidas por la Entidad Financiera

Atender la contragarantía firmada en caso de ejecución de la misma.

No efectuar la ejecución en la forma y plazo establecido.
Riesgos para Entidad Financiera receptora:

En el caso de que la garantía esté emitida directamente a favor del exportador por el
Banco del Importador, y la Entidad Financiera receptora tan solo actúe como
intermediarias, ningún riesgo.
Riesgos Dinerarios, Técnicos, Banco y País en los dos casos siguientes:
• Cuando en función de la garantía recibida, la Entidad Financiera receptora conceda
una operación de riesgo a su cliente.
• Cuando actuando por cuenta de otra Entidad Financiera extranjera, la Entidad
Financiera sea emisora de la garantía basándose en la contragarantía recibida.

SCE – SEGURO DE CRÉDITO A LA EXPORTACIÓN
11. EL SEGURO DE CRÉDITO A LA EXPORTACIÓN
11.1. Introducción
Es por lo interesante que resulta a todos los niveles para cualquier país la actividad
exportadora de sus ciudadanos, el que se haya creado un instrumento protector e
impulsor del comercio internacional como es el Seguro de Crédito a la Exportación, el
cual no solo cubre al exportador en sus ventas al exterior, sino que también lo hace con
los riesgos asumidos por los otros agentes que intervienen en este comercio colaborando
en el desarrollo del mismo, amparando buena parte de los riesgos implícitos en dicha
actividad.
Mediante el SCE se indemniza a las empresas exportadoras y a las entidades financieras

de las pérdidas ocasionadas por los créditos concedidos derivados de operaciones de
exportación.
11.2. Operaciones Asegurables
Podrán ser objeto de cobertura bajo el SCE en un determinado porcentaje de su

importe las operaciones siguientes:
• Las operaciones de exportación de bienes y servicios.
• Los créditos a la exportación concedidos por entidades financieras, ya se

trate de pre-financiación o de post-financiación, así como la confirmación de
créditos documentarios irrevocables y la presentación de determinadas
fianzas o garantías prestadas por dichas entidades.
• Las operaciones que impliquen promoción o fomento de ventas al exterior.
• Las operaciones triangulares realizadas por residentes, previa conformidad

de la autoridad económica administrativa.

Cuando el SCE corra por cuenta del Estado, será preciso que los bienes y/o servicios
exportados sean de origen español, y no podrán asegurarse aquellos materiales y/o
servicios extranjeros que excedan de un 10% del precio de la exportación.
Asimismo, en el SCE podrá determinarse un beneficiario distinto del asegurado, con lo

cual podrá ser utilizado por el exportador como garantía complementaria ante
terceros que intervengan de diversas formas en la operación de exportación.
OPERACIONES
Operaciones de Exportación de Bienes y Servicios.
ASEGURABLES
Riesgos concedidos por Entidades Financieras a:
*Pre y Post-Financiación de Exportaciones.
*Confirmación de Créditos Documentarios.
*Presentación de determinadas Garantías.
Operaciones de Promoción o Fomento de Ventas al

Exterior.
Operaciones Triangulares de Residentes

(Previa autorización económico-administrativa)
ASEGURADOR
En Nombre y por Cuenta Propia, los Riesgos

C E S C E, S. A. Comerciales a corto plazo de Crédito y Caución.
Compañía Española
de Seguros de Crédito
y Caución, S.A. En Nombre Propio y por Cuenta del Estado, Riesgos
y Caución, S.A. de Comercio Exterior e Internacional que asume el
( o similar ) Estado Español.
11.3. Asegurador
La normativa vigente en España señala que los riesgos derivados del comercio exterior e
internacional, en las diferentes modalidades del SCE, podrán ser cubiertos por cualquier
entidad de seguros autorizada para operar en el ramo del seguro de crédito o en el de
caución.
11.4. CESCE, S.A.

La Compañía Española de Seguros de Crédito a la Exportación, S.A. (CESCE) es
líder en nuestro país en la cobertura de esta modalidad de seguro, y presenta la oferta
más completa en cuanto a posibilidades de riesgos y coberturas existentes en el mercado.

Opera en nombre y por cuenta propia en los riesgos comerciales a corto plazo de los
ramos de crédito y caución, y en nombre propio y por cuenta del Estado en los riesgos
derivados del comercio exterior e internacional que asume el Estado.
11.4.1. SCE por Cuenta del Estado

El Estado se ha reservado el derecho a asumir la cobertura de determinados riesgos
susceptibles de inclusión en las diferentes modalidades del SCE, que normalmente son,
entre otros, los originados por alguna de las siguientes situaciones:
• La guerra civil o internacional, revolución, revuelta o cualquier

acontecimiento similar o de carácter catastrófico acaecido en el extranjero.
• Los acontecimientos políticos, crisis económicas o de balanza de pagos de
especial gravedad acaecidos fuera de España.
• Los incumplimientos contractuales imputables a entidades públicas
extranjeras.
• La ejecución de fianzas y garantías.
• Los riesgos cubiertos por CESCE en determinadas modalidades.
11.4.2. Riesgos Asegurables

En el cuadro siguiente representamos gráficamente el esquema de los riesgos genéricos
y periodos básicos asegurables por el SCE:
CUBIERTO EL CUBIERTO EL
PRECIO DE COSTE PRECIO DE VENTA
Amparado el Riesgo de Amparado el

Resolución del Contrato Riesgo de Crédito
X X X
Riesgo Comercial
Riesgos de Cambio y Tipo de Interés
Riesgo Político
Riesgos Extraordinarios
X X X
Periodo de Fabricación Periodo de Pago Aplazado
EXPORTADOR IMPORTADOR
CONTRATO
O PEDIDO

Dada la gran variedad de riesgos existentes se han agrupado los mismos en dos grupos:
Grupo I – Riesgos Básicos
• Riesgo de Resolución de Contrato.

• Riesgo de Crédito.
• Riesgo Comercial.
• Riesgo Político.
• Riesgo Extraordinario.
Grupo II – Riesgos Especiales
• Gestión de Exportaciones.
o Riesgos Comerciales
o Riesgos Políticos
• Crédito al Suministrador.
o Resolución de Contrato
o Riesgo de Crédito
• Crédito al Comprador.
• Créditos Documentarios.
• Obras y Trabajos en el Extranjero.
• Inversiones en el Exterior.
• Asistencia a Ferias.
• Prospección de Mercados.
• Riesgos de Cambio.
• Elevación de Costos.

RIESGOS GRUPO I GRUPO II
Riesgos Básicos Riesgos Especiales
ASEGURABLES Riesgo de Resolución Gestión de Exportaciones
de Contrato. Riesgos Comerciales
Riesgo de Crédito. Riesgos Políticos
Riesgo Político. Crédito al Suministrador
Riesgo Extraordinario. Resolución de Contrato
Riesgo de Crédito
Crédito al Comprador
Riesgos Comerciales
Riesgos Políticos
Créditos Documentarios
Riesgos Políticos
Obras y Trabajos en el Exterior
Riesgos Comerciales
Riesgos Políticos
Inversiones en el Exterior
Riesgos Políticos
Asistencia a Ferias
Riesgos Políticos
Prospección de Mercados
Riesgos Políticos
Riesgos de Cambio
Riesgos Políticos
Elevación de Costos
Riesgos Políticos

COE – CRÉDITO OFICIAL A LA EXORTACIÓN
12. EL CRÉDITO OFICIAL A LA EXPORTACIÓN
12.1. Introducción
Las ayudas oficiales a la exportación, y entre ellas las referentes a su financiación, son de
larga tradición en España.
Se iniciaron a principios de los años cincuenta y se basaban en las líneas de redescuento

que el Banco de España ponía a disposición de la banca en general para que pudieran
redescontar a tipos de interés protegidos aquellos créditos que ellos habían concedido a
sus clientes exportadores.
El sistema evolucionó posteriormente hacia la fijación por parte de las autoridades

económicas de coeficientes de inversión obligatorios para los bancos en general, por
medio de los cuales éstos debían destinar un determinado porcentaje de sus recursos
ajenos a financiar las actividades exportadoras de sus clientes, siempre a unos tipos de
interés muy inferiores a los normales.
Con la entrada en la Unión Europea, este sistema quedo en desuso, llegándose a la

configuración actual que contempla distintas líneas especiales de crédito a la exportación,
basadas legalmente en:
• Ley 11/3 y RD. 322/87 sobre Sistemas de Subvención.

• Ley 13/71 y RD 321/87 sobre Coeficiente de Inversión del B.E.E.
• Ley 13/71 sobre Crédito Oficial a la Exportación.
Las modalidades crediticias actualmente en vigor destinadas a la financiación oficial de

las exportaciones son:
1. Créditos al Suministrador Nacional.
2. Créditos al Comprador Extranjero.
3. Líneas de Crédito a Compradores o Entidades Financieras Extranjeras.

Los créditos que se financian a través de estos mecanismos, completamente voluntarios
por parte de la banca española, son los incluidos en el ámbito de aplicación de los
acuerdos multilaterales sobre créditos a la exportación según consenso de la OCDE (en
vigor desde 1976 para todos los países miembros a excepción de Islandia y Turquía).
Podrán acogerse a las líneas detalladas toda clase de exportaciones de bienes y servicios
(bienes de equipo) a excepción de las de productos agrícolas, productos de consumo y
equipos militares, con la única condición de que el plazo de reembolso de dichas
operaciones sea como mínimo de dos años.
Las figuras que participan en España en los créditos oficiales a la exportación, tanto en su
tramo interior como en su tramo exterior, son las detalladas en el cuadro siguiente:
TRAMO INTERIOR
Participante Función
Exportador Suministrador de Bienes
Banco Financiador Concede el Crédito y Suministra Fondos
Autoridad Administrativa Dirección General Política Comercial
Cesce, S.A. Asegura Riesgos (Ciales,Politicos,Otros)
Ico - Copca - etc. Asegura y/o Bonifica % Interés
TRAMO EXTERIOR
Participante Función
Importador Receptor de los Bienes
Prestatario Beneficiario del Crédito
Garante Avalista de las Obligaciones del Prestatrio
Entidad Supervisora Vigila el Correcto Desarrollo del Contrato.
12.2. Crédito al Suministrador
En esta modalidad de crédito, es el exportador quien asume ante la Entidad Prestamista

el papel de Prestatario, y por tanto toda la responsabilidad de pago del mismo.
El importador solo queda vinculado al exportador en virtud de la operación comercial

concertada, siendo el banco financiador ajeno a dichas relaciones comerciales.
Al inconveniente de que recae en el exportador todo el riesgo de la financiación, hay que

añadir el deterioro que experimentarán los ratios de su balance debido al endeudamiento
asumido, si bien por otro lado le reportará la ventaja de poder cobrar al contado
vendiendo sus productos con un plazo dilatado de pago.

Por ello, en aquellas operaciones en que sea posible, convendría financiar la misma
mediante el descuento de los efectos de la propia operación comercial (letras, pagarés,
etc.) a cargo del importador, los cuales podrían descontarse con o sin recurso según el
caso.
El importe a financiar será en todos los casos y como máximo de un 85% del valor de la
operación, puesto que el importador debe satisfacer como mínimo un pago del 15% del
total con fondos procedentes de fuera del territorio español.
Una operación genérica de crédito al suministrador sería la que representamos
gráficamente a continuación:
REEMBOLSO DEL CREDITO REEMBOLSO APLAZAMIENTO

OTORGADO POR ENTIDAD DE PAGO OTORGADO POR
FINANCIERA EL EXPORTADOR
'( 4 ) '( 3 )
ENTIDAD C EXPORTADOR PA IMPORTADOR

FINANCIADORA
'( 2 ) '( 1 )
CONTRATO DE CREDITO CONTRATO COMERCIAL
1 Firma del Contrato Comercial y -PA- Pago Anticipado 15%

2 - C- Concesión y Firma Crédito por el 85%
3 Pago por el Importador de los Efectos de la Operación
4 El Exportador aplica el Cobro a la Amortización del Crédito
12.3. Crédito al Comprador

En esta modalidad, el crédito se concede al Importador y es éste quien se obliga ante la
Entidad Financiadora, si bien el Beneficiario del mismo es el Exportador.
Ésta es la posición más cómoda para el exportador puesto que, sin asumir ningún riesgo
en la financiación y vendiendo a medio / largo plazo, cobra la operación al contado.
Normalmente, en este tipo de crédito una Entidad Financiera del mismo país del
importador asume las obligaciones de pago en nombre de éste (Garante).
12.4. Líneas de Crédito

Las Entidades Financiadoras pueden asimismo otorgar líneas de crédito que, amparadas
en un acuerdo-marco global de crédito, permiten imputar con cargo en las mismas
operaciones de financiación sobre distintos contratos comerciales hasta agotar su
importe.

Dichas líneas pueden otorgarse tanto de forma directa a un comprador extranjero para
financiar operaciones concretas suscritas por él con diversos exportadores nacionales,
como a una Entidad Financiera extranjera para que la ponga a disposición de
importadores extranjeros interesados en adquirir bienes en España. En estos casos el
esquema operacional sería el siguiente:
REEMBOLSO DE CADA FINANCIACIÓN IMPUTADA A LA LINEA
EXPORTADOR -1 IMPORTADOR -1
ENTIDADA ENTIDAD
FINANCIERA EXPORTADOR -2 IMPORTADOR -2 FINANCIERA
PRESTAMISTA EXTRANJERA
EXPORTADOR -3 IMPORTADOR -3
C = CREDITO (85%)
PA = PAGO ANTICIPADO (15%)
CONTRATO DE LINEA DE CREDITO COMPRADOR
12.5. Condiciones de los Créditos Oficiales a la Exportación
12.5.1. Importe a Financiar

Tal como hemos comentado con anterioridad, el importe máximo a financiar en los tipos
de crédito oficial detallados hasta este punto es del 85%, tomando como base para dicho
cálculo los siguientes importes:
• Valor FOB de bienes exportados, excluyendo del mismo los bienes y servicios de
fabricación extranjera que puedan tener incorporados, en la parte en que los mismos
superen un 10% del valor total de la exportación.
Debe excluirse también el importe de las comisiones comerciales inherentes a la
operación que puedan exceder del 5% de dicho valor.
• El importe del flete y seguro del transporte, si así se contempla en el contrato de
exportación.
Si se trata de créditos otorgados bajo la modalidad de crédito a comprador, podrán
añadirse a los anteriores los siguientes importes:
• Intereses y Comisiones Financieras devengadas durante el periodo de ejecución
del contrato, siempre que en el convenio del crédito esté previsto el hacer
disposiciones durante el citado periodo.
• El Coste del Seguro de Crédito.

12.5.2. Tipos de Interés
Los tipos de interés aplicables a los créditos a la exportación con apoyo oficial serán tipos
mínimos y fijos durante toda la vida del crédito, y no podrán ser inferiores a los resultantes
de los acuerdos multilaterales en materia de exportación en los que España participa.
Su cálculo y aplicación se regula por normas del Consenso OCDE, y la fijación del tipo
aplicable a cada operación se determina en base al estudio de tres elementos:
• País de Destino
• Moneda de Denominación del Crédito
• Plazo de Amortización.
Los tipos vigentes son comunicados periódicamente por el Banco de España a los bancos
en general. Desde la aplicación de las nuevas normas de Consenso OCDE vigentes
desde 1995, los tipos se establecen por los CIRRS o “tipos de interés comerciales de
referencia” cuya publicación se revisa mensualmente con lo que desaparece el sistema
anterior conocido como matriz básica de tipos de interés, el cual contemplaba distintos
grupos de países en el momento de establecer los diferentes tipos aplicables.
12.5.2.1. Convenio de Ajuste Recíproco de Intereses (CARI)
Como se ha comentado, una de las características de estos créditos es la de que los tipos
de interés aplicables son fijos, y normalmente inferiores a los del mercado. Esta
característica, unida al hecho de que los créditos acostumbran a ser a medio/largo plazo,
hace que la obtención de “funding” por las Entidades Financieras para este tipo de
operaciones pueda ser problemática.
Para evitar esta dificultad y hacer atractivas estas operaciones a la banca en general,
apareció en 1983 el llamado ajuste recíproco de intereses que, instrumentado mediante el
denominado CARI o Contrato de Ajuste Recíproco de Intereses, obliga al Instituto de
Crédito Oficial (ICO) a abonar a la Entidad Financiadora un rendimiento constante
durante la vida del crédito, comprometiéndose a pagar la diferencia de intereses que
puedan producirse entre el tipo de interés a aplicar según el Consenso OCDE y el tipo de
Mercado. Caso de que éste último fuera inferior al liquidado, será el banco quien
devolverá la diferencia al ICO.
En la práctica el CARI existe tanto a nivel individualizado por operación, como a nivel de
línea firmada en convenio con una o varias Entidades Financieras.

En alguna Comunidad Autónoma, como es el caso de Cataluña con el Consorcio de
Promoción Comercial de Catalunya (COPCA), hay organismos equivalentes al
Instituto de Comercio Exterior (ICEX) nacional que suscriben convenios de este tipo
con las entidades financieras para apoyar a las empresas exportadoras de la Comunidad
subvencionando diferenciales de interés.
12.5.3. Forma de Amortización
El plazo de este tipo de créditos dependerá del tipo y naturaleza de los bienes a exportar
pero, tal como hemos comentado con anterioridad, será como mínimo de 2 años,
pudiendo alcanzar los 8,5 años, e incluso excepcionalmente los 10. En cualquier caso, el
plazo de amortización a aplicar a una financiación en concreto, será decisión de la
Administración española.
El principal de los créditos deberá amortizarse mediante el pago de cuotas constantes e

iguales durante la vida del crédito, con una periodicidad máxima semestral, lo que es
igualmente válido para los intereses solo que en éstos las cuotas serán decrecientes.
12.6. Créditos FAD
El FAD o Fondo de Ayuda al Desarrollo es un fondo sin personalidad jurídica,

constituido por el Estado Español para otorgar ayudas financieras de carácter concesional
a empresas e instituciones de determinados países.
Debemos entender como concesional que el crédito tiene carácter de concesión, es decir,
que sus condiciones financieras deben ser significativamente más blandas que las que
concurren en operaciones comerciales con países en desarrollo, como por ejemplo el
crédito a la exportación.
Un Crédito FAD es aquel que se financia con cargo al Fondo de Ayuda al Desarrollo.
Existen cuatro modalidades distintas del mismo las cuales comentaremos a continuación,
todas ellas muy parecidas a las relacionadas en el Crédito Oficial a la Exportación, salvo
la figura del crédito al suministrador, que no existe como FAD.
• Crédito Mixto o Asociado

Aquél que financia parcialmente una operación comercial, acompañando en la
misma a un crédito a la exportación en condiciones de Consenso OCDE.
• Crédito Singular
Se concede y se destina a financiar el 100x100 de una operación comercial.

• Crédito Específico
Aquel que, tal como su nombre indica, se destina a financiar una operación
concreta.
• Línea de Crédito
Se trata de un acuerdo crediticio Gobierno a Gobierno al que pueden acogerse
diversas operaciones de exportación previamente acordadas por ambas partes.
Los Créditos FAD son aprobados directamente por el Consejo de Ministros, quien los
otorga en nombre del Estado Español a otros Estados o Instituciones Públicas
extranjeras. Cualquier exportador puede solicitar un crédito FAD presentando la solicitud
correspondiente a través de la Dirección General de Política Comercial del Ministerio de
Economía, la cual para su aprobación seguirá el circuito descrito en el próximo cuadro:
EXPORTADOR
ESPAÑOL
Solicitud DIRECCION GENERAL Elaboración

FAD POLITICA COMERCIAL Propuesta
COMISION FAD Aprobación

INTERMINISTERIAL Propuesta
ICO, SECRETARIA Elevación Propuesta al

COMISION FAD Consejo de Ministros
Concesión Operación
CONSEJO DE
MINISTROS Designación del ICO como
Agente Financiero

INVERSIONES EXTERIORES
13. EL CONTROL DE CAMBIOS EN LAS INVERSIONES

EXTERIORES
13.1. Situación en España
El Control de Cambios en España sufrió en 1992 modificaciones sustanciales sobre el

modelo existente en aquellas fechas. Modificaciones que han situado el sistema en un
punto de práctica libertad de movimientos del capital.
El anterior sistema de control de cambios que databa de 1919, complementado con lo

contenido en la Ley Penal y Procesal de Delitos Monetarios de 1938, era sumamente
restrictivo en este aspecto de acuerdo con las circunstancias históricas del País,
caracterizadas por un insuficiente nivel de desarrollo económico, por una precariedad
acusada en las estructuras financieras, por un tradicional déficit de la balanza de pagos y
por una debilidad permanente en el tipo de cambio de el euro.
A raíz del positivo desarrollo de la economía española, así como del creciente grado de
integración en las estructuras económicas mundiales acaecidas en nuestro País a lo largo
de los años ochenta, se desarrolló una política de progresiva liberalización en este campo
que, culminada por la adhesión de España a la Unión Europea y por las normas
aprobadas en su ámbito, ha desembocado en la situación actual anteriormente descrita.
Establecida esta plena liberalización de las transacciones exteriores, no desaparecen,

como es lógico, determinados mecanismos de comunicación e información de las mismas
con el objetivo de:
• Conocer a nivel estadístico los cobros, pagos y transferencias realizadas con el

exterior
• Asegurar el correcto cumplimiento del ordenamiento jurídico español, y de
forma especial en materia tributaria.
De esta forma, nuestro control de cambios, ha pasado de ser un control de medidas
restrictivas a un control puramente informativo, quedando fundamentado en:
• Libertad plena y absoluta de las transacciones con el exterior, y de los cobros,
pagos y transferencias derivados de las mismas y, consecuentemente, plena
convertibilidad, tanto externa como interna, de el euro.

• Requisitos de control, limitados únicamente a:
o Necesidad de utilización de la Vía Bancaria, en general, a la hora de realizar
los cobros, pagos y transferencias con el exterior.
o Obligación para los Residentes de declarar dichos cobros, pagos y
transferencia.
• Libertad de tenencia y comercio de divisas por parte de los residentes en

España.
• Mercado de divisas libre y reglado.
13.2. Ámbito de Aplicación
Deberá aplicarse la normativa anteriormente comentada en:
• Todos los actos, negocios o transacciones y operaciones entre residentes y no

residentes.
• Los pagos y cobros exteriores efectuados directamente o por compensación.
• Las transferencias del o al exterior.
• La importación o exportación de los instrumentos de giro o crédito utilizados
para los pagos y cobros.
Todo ello con las siguientes limitaciones:
• Los límites relativos a la exportación de moneda metálica, billetes y cheques

bancarios al portador.
• La Obligación de que los cobros y pagos entre Residentes y No Residentes se
realicen a través de una Entidad Registrada, a excepción de los que se realicen en
moneda metálica, billetes, cheques bancarios al portador y abonos o adeudos en
cuentas de Residentes abiertas en oficinas bancarias operantes en el extranjero.
• Las inversiones españolas en el extranjero y las extranjeras en España, que
aunque transitoriamente seguirán rigiéndose por las disposiciones específicas
que detallaremos en este mismo bloque.

PLENA A APLICAR EN
Regulado por R.D.1.816 / 1.991 LIBERALIZACIÓN TODOS LOS
A partir del 1/01/1.992 TRANSACCIONES
EXTERIORES
Actos, Negocios,
CONTROL Operaciones
DE CAMBIOS Fundamentada y Transacciones entre
EN en Residentes y No
ESPAÑA Con Obligación
Cobros o Pagos
de Información
realizados directamente
Principio de Convertibilidad para o por compensación
Interna de la Pesetas
Conocimiento Estadístico Las Transacciones del
de Cobros, Pagos y o al Exterior
Libertad de Tenencia
y Comercio de Divisas Transferencias
La Importación y
por los Residentes
Cumplimiento del Exportación de
Existencia de un Ordenamiento Instrumentos de Giro
Mercado Libre de Jurídico o Crédito
Divisas (Reglamentado)
Con la Obligación de :
Las Inversiones Españolas al Efectuar a través de Entidad

Exterior o Exteriores a España Registrada los cobros o
pagos entre Residentes y No
A EXCEPCIÓN Residentes, a excepción de
Las limitaciones Implícitas a la DE las que se realicen en
Exportación de Moneda, Billetes y Moneda, Billetes o Cheque
Cheques Bancarios al Portador Bancarios al Portador
13.3. Consideración de Residente y su Acreditación
A efectos de lo dispuesto en la normativa de Control de Cambios:
SE CONSIDERAN ACREDITACION
RESIDENTES
Personas Físicas de Nacionalidad Se suponen Residentes.

Española.
Personas Jurídicas Domiciliadas en
España.
Personas Físicas de Nacionalidad Tarjeta de autorización de
Extranjera. residencia o documento oficial que
acredita la concesión de dicha
Autorización.

Establecimientos y Sucursales en Documento público en el que
España de Personas Jurídicas consten los datos referentes a su
Extranjeras o Personas Físicas constitución, de acuerdo con la
Residentes en el Extranjero. legislación española, o certificado
de Inscripción en el Registro
Mercantil.
13.4. Consideración de No Residente y su Acreditación
A efectos de lo dispuesto en la normativa de Control de Cambios:
SE CONSIDERAN ACREDITACION
NO RESIDENTES
Personas Físicas de Nacionalidad Certificación emitida por el

Española. Consulado Español del país donde
reside.
La certificación deberá tener una
antigüedad máxima de dos meses.
Personas Físicas de Nacionalidad Certificación Negativa de

Extranjera. Residencia expedida por el
Ministerio del Interior con una
antelación máxima de dos meses.
Personas Jurídicas Domiciliadas en el Documento que acredite su

Extranjero. naturaleza y domicilio.
Sucursales y Establecimientos en el Certificado del Cónsul Español de

Extranjero de Personas Jurídicas estar constituidos en el País de que
Españolas o de Personas Físicas se trate.
Residentes en España
Personal Diplomático Español Pasaporte Diplomático o

Acreditado en el Extranjero. Certificación de la Organización
Personal Español que, sin tener la correspondiente en los que conste
anterior condición, Preste Servicios en dicha situación.
Embajadas y Consulados Españoles o
en Organizaciones Internacionales.

Diplomáticos Extranjeros Acreditados Tarjeta de Identidad expedida por el
en España. Ministerio de Asuntos Exteriores.
Personal Extranjero que Preste
Servicios en Embajadas y Consulados
Extranjeros, o en Organizaciones
Internacionales en España.
Trabajadores Temporales. Contrato de Trabajo en vigor,

concertado con una empresa No
Residente, o certificación de dicha
empresa expedido como máximo
dos meses antes de su
presentación y acreditativa de la
prestación de servicios en la misma.
Marinos Mercantes. Contrato de Embarque que acredite

Pescadores Españoles. su permanencia en buque
extranjero.
13.5. Medidas de Prevención del Blanqueo de Capitales
La publicación del Reglamento de la Ley 19/1993, en la cual se recoge lo contemplado en

la Directiva 91/308/CEE del Consejo de las Comunidades Europeas, obliga entre otras a
las Entidades Financieras a tomar una serie de medidas preventivas, a controlar y a
informar de determinadas operaciones, con el fin de evitar el blanqueo de dinero.
13.5.1. Blanqueo de Capitales
Aunque la Ley no define con claridad lo que debe entenderse por blanqueo de dinero, la
Directiva antes citada es mucho más explícita, por lo que detallaremos de forma textual
parte de sus contenidos.
Blanqueo de Capitales. Se considerará como tal las acciones detalladas seguidamente,

siempre que sean realizadas intencionadamente, todo y sabiendo de su
procedencia:

• La Conversión o Transferencia de Bienes provenientes de una actividad delictiva o
de la participación en este tipo de actividad, con el propósito de ocultar o encubrir el
origen ilícito de dichos bienes, o de ayudar a cualquier persona implicada en dicha
actividad a eludir las consecuencias de tipo jurídico dimanantes de sus actos.
• La Ocultación o Encubrimiento de la verdadera naturaleza, origen, localización,

disposición, movimiento o propiedad de bienes o derechos correspondientes a la
participación en una actividad delictiva.
• La Adquisición, Tenencia o Utilización de bienes provenientes de una actividad

delictiva, o de la participación en este tipo de actividad.
• La Participación en alguna de las mencionadas en estos tres puntos, La Asociación

para cometer este tipo de acciones, Las Tentativas de perpetrarlas, el hecho de
Ayudar, Instigar o Aconsejar a alguien a realizarlas o el hecho de Facilitar la
ejecución de las mismas.
Se entenderá pues como blanqueo de dinero o de capitales todas aquellas acciones que
permitan la introducción de fondos provenientes del tráfico de drogas tóxicas,
estupefacientes o sustancias psicotrópicas, de actividades delictivas relacionadas con el
terrorismo o realizadas por bandas o grupos organizados, en el circuito monetario oficial.
Existirá blanqueo de dinero a pesar de que las actividades que generen los bienes a
blanquear se desarrollen en el territorio de otro Estado Miembro o en el de un tercer país.
Regula las obligaciones, actuaciones y procedimientos para

LEY 19 / 1.993 prevenir la utilización del Sistema Financiero para el Blanqueo de
(28/12/1.993 Capitales
**Actividades Delictivas relacionadas con Drogas Tóxicas,

CAPITALES Estupefacientes o Sustancias Psicotropicas.
PROCEDENTES **Actividades Delictivas relacionadas con Bandas Armadas,
DE Organizaciones o Grupos Terroristas
**Actividades Delictivas realizadas por Bandas o Grupos
Entidades de Crédito.
Entidades Aseguradoras Ramo de Vida.
Instituciones de Inversión Colectiva.
SUJETOS Sociedades y Agencias de Valores
Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva.
OBLIGADOS Sociedades Gestoras de Fondos de Pensiones
POR LA LEY Sociedades Gestoras de Cartera.
Sociedades Emisoras de Tarjetas de Crédito
Personas Físicas o Jurídicas que realicen actividades de cambio
de moneda.

13.5.2. Medidas Preventivas
La ley obliga a tomar una serie de medidas preventivas encaminadas a evitar en lo
posible dichas actuaciones, las cuales relacionamos seguidamente:
• Identificar
Mediante la presentación de los documentos acreditativos pertinentes, a sus clientes
en el momento de iniciar relaciones de negocio, y a todas aquellas personas que
pretendan realizar cualquier operación.
• Examinar
Cualquier operación y cuantía, que por sus características pudieran estar vinculadas a
alguna de las actividades anteriormente descritas.
• Conservar
Durante un mínimo de cinco años todos los documentos inherentes a las personas y a
sus operaciones.
• Comunicar
Al Servicio Ejecutivo de la Comisión de Prevención del Blanqueo de Capitales e
Infracciones Monetarias cualquier indicio o certeza de que una operación esté
relacionada con el blanqueo de capitales.
• Facilitar
Al Servicio Ejecutivo cualquier tipo de información que, en el ejercicio de sus
competencias, pueda solicitar.
• No Revelar
Ni al cliente ni a terceros que se está examinando alguna operación sospechosa, o
que se ha comunicado información de ella al Servicio Ejecutivo.
• Establecer
Sistemas internos que permitan detectar, prevenir e informar de la realización de
operaciones de estas características.
• Transmitir
A todos los empleados de la Entidad el contenido de las exigencias que en esta
materia contempla la Ley.

OBLIGACIONES
EXIGIR La Identificación de los Clientes al establecer Relaciones de Negocio, mediante la

presentación de la documentación acreditativa pertinente.
EXAMINAR Con la máxima atención cualquier operación, que por su naturaleza, pueda estar
especialmente relacionada con el Blanqueo de Capitales.
CONSERVAR Durante un mínimo de cinco años, la documentación acreditativa de operaciones, así

como de la identidad de los sujetos que la realizaron.
Con el Servicio Ejecutivo de la Comisión Preventiva del Blanqueo de Capitales e

Infracciones Monetarias, comunicándole por iniciativa propia cualquier hecho u
COLABORAR operación sobre la que existan indicios de estar relacionada con el Blanqueo de
Capitales.
Facilitarle, asimismo, toda la información que solicite dicho Servicio en el ejercicio
de sus competencias.
NO REVELAR Ni a Clientes, ni a Terceros, que se ha remitido información al Servicio o que se

puede estar examinando alguna operación por ser sospechosa.
ESTABLECER Procedimientos y órganos de control interno y de comunicación para la prevención

de la realización de operaciones de esta clase.
ADOPTAR Las medidas pertinentes encaminadas a que los empleados de la Institución

conozcan las exigencias derivadas de esta Ley.
13.5.3. Sujetos Obligados
Relacionamos seguidamente los Sujetos Obligados por esta ley:
• Entidades de Crédito.
• Aseguradoras de Vida.
• Sociedades y Agencias de Valores.
• Instituciones de Inversión Colectiva.
• Sociedades Gestoras I.I.C.
• Fondos de Pensiones.
• Sociedades Emisoras de Tarjetas de Crédito.
• Personas, físicas o jurídicas, autorizadas a cambiar moneda.
• Casinos de Juego.
• Actividades de Promoción Inmobiliaria.
• Compra-Venta de Inmuebles.

13.5.4. Incumplimientos y Sanciones
Los incumplimientos o infracciones al contenido de esta Ley se clasificarán como graves y
muy graves. Las primeras prescribirán a los tres años y las segundas a los cinco, y las
sanciones correspondientes recaerán tanto sobre la Entidad como sobre los
Responsables de la infracción, tanto en términos de amonestación ya sea publica o
privada, como en multas que pueden llegar a importes considerables, e incluso en el caso
de sanción a las personas responsables con la inhabilitación, tanto dentro de la propia
Empresa, como en otras.
Las mencionadas sanciones se entenderán como Sanciones Administrativas, sin perjuicio
de que asimismo se apliquen las que pudieran derivarse de la Ley de Enjuiciamiento
Criminal o de otras penas previstas para actos de este tipo en el Código Penal.
13.6. Los Paraísos Fiscales

Son conocidas como Paraísos Fiscales aquellas áreas geográficas en las que se aplica
una determinada legislación fiscal, mercantil y financiera, que permite a aquellas personas
físicas o jurídicas que las utilizan como domicilio fiscal de sus negocios o inversiones,
obtener unas importantes ventajas fiscales, económicas y financieras, al tiempo que les
garantizan un alto grado de privacidad en dichas actuaciones.
Los Paraísos Fiscales acostumbran a presentar las siguientes características, muy
apreciadas por segmentos económicos de diversos países:
• Ventajas Fiscales.
• Secreto Comercial.
• Inexistencia de Control de Cambios.
• Acuerdos, en algunos casos, de Doble Imposición.
• Sistema Bancario Capacitado.
Los Paraísos Fiscales extienden también sus ventajas fiscales a la prácticamente

inexistente o muy reducida tributación por los siguientes conceptos:
• Impuestos sobre Transmisiones Patrimoniales.

• Tasas en concepto de Licencia Fiscal.
• Impuestos sobre Beneficios de las Sociedades Mercantiles.
• Impuestos sobre Sucesiones.
• Impuestos sobre la Renta de las Personas Físicas.
• Impuestos sobre el Patrimonio.
• Impuestos sobre Incrementos del Capital.
• Cuotas Obligatorias de Seguridad Social.
• Impuesto sobre el Valor Añadido (IVA).

Áreas geográficas delimitadas donde se une un ELEVADO GRADO
PARAISOS DE PRIVACIDAD con una determinada Legislación Financiera, Fiscal
O y Mercantil, que proporciona unas CONSIDERABLES VENTAJAS a las
REFUGIOS personas fiscalmente domiciliadas en dichas Zonas.
FISCALES
Entre la gama de VENTAJAS FISCALES, a causa de la nula o
reducidisima tributación a que están sometidos los residentes
en estos llamados PARAISOS FISCALES, están:
Impuestos sobre TRANSFERENCIA DE BIENES

Impuestos en concepto de LICENCIA FISCAL
Impuestos sobre BENEFICIOS DE LAS SOCIEDADES Mercantiles
Impuestos sobre SUCESIONES
Impuestos sobre la RENTA DE LAS PERSONAS FISICAS
Impuestos sobre el PATRIMONIO
Impuestos sobre INCREMENTOS DE CAPITAL
Cuotas Obligatorias de la SEGURIDAD SOCIAL
Impuestos sobre el Valor Añadido I.V.A.
Los ESTADOS DE ALTA FISCALIDAD, evitan firmar Convenios de DOBLE

PRINCIPALES IMPOSICIÓN con los llamados PARAISOS FISCALES.
CONTRAMEDIDAS Los ESTADOS DE ALTA FISCALIDAD, gravan los Beneficios obtenidos
por todas las Sociedades Mercantiles instaladas en su territorio.
En España son considerados como tales según el R.D. 1080/1991 los siguientes
territorios:
Principado de Andorra, Antillas Neerlandesas, Aruba, Emirato del Estado de Bahrein,

Sultanato de Brunei, República de Chipre, Emiratos Árabes Unidos, Gibraltar**, Hong
Kong, Anguilla, Antigua y Barbuda, Las Bahamas, Barbados, Bermuda, Islas Caimanes,
Islas Cook, República de Dominica, Granada, Fiji, Islas de Guernesey, Islas de Jersey,
Jamaica, Islas de Madeira**, República de Malta, Islas Malvinas, Islas de Man, Islas
Marianas, Mauricio, Montserrat, República de Naurú, Islas Salomón, San Vicente y las
Granadinas, Santa Lucia, República de Trinidad y Tobago, Islas de Turks y Caicos,
República de Vanuatu, Islas Vírgenes Británicas, Islas Vírgenes de USA, Reino
Hachemita de Jordania, República Libanesa, República de Liberia, Principado de
Liechtenstein, Principado de Mónaco, Sultanato de Omán, República de Panamá,
República de San Marino, República de Seychells y República de Singapur.
** En el caso de Gibraltar e Isla de Madeira, al tratarse de territorios adscritos al Reino Unido y

Portugal, miembros de la Unión Europea, se da la paradoja que las personas fiscalmente
domiciliadas en dichos territorios pueden acogerse a todas las ayudas oficiales contempladas en el
tratado de la Unión.
En la práctica, los países más utilizados en función de las características de las

necesidades de sus usuarios son los siguientes:

• Personas Físicas:
Andorra, Campione, Irlanda, Mónaco y Polinesia.
• Personas Jurídicas:
Bahrein, Chipre, Jersey, Guernesey, Gibraltar, Hong Kong, Islas Vírgenes
Británicas, Liberia, Liechtenstein, Isla de Man, Panamá, Bahamas, Bermudas,
Cayman y Costa Rica.
• Especializados :
Luxemburgo, Holanda, Antillas Holandesas.
13.7. Tratados de Doble Imposición
Los tratados conocidos como Convenios para la Reducción de la Doble Imposición

Internacional sobre la Renta y el Patrimonio son aquellos tratados firmados de forma
bilateral por distintos Países con el fin de evitar la doble imputación fiscal a las inversiones
que sus ciudadanos puedan efectuar en otros países, de forma que mediante la reducción
del Impuesto de Sociedades y/o de Renta hasta un 15%, un 10% o incluso un 5%, la
carga fiscal internacional no supere globalmente tasas del orden del 43%.
España, en estos momentos, tiene suscritos convenios bilaterales de este tipo con los
siguientes países:
Alemania, Austria, Bélgica, Brasil, Bulgaria, Canadá, Checoslovaquia, Dinamarca,

EEUU, Finlandia, Francia, Hungría, Italia, Japón, Luxemburgo **, Marruecos,
Noruega, Países Bajos, Polonia, Portugal**, Reino Unido**, Rumania, Suecia, Suiza,
Túnez y Unión Soviética.
** Observamos nuevamente que contra toda lógica aparecen Luxemburgo, Portugal y Reino Unido
que, de forma directa el primero, y en los territorios de Madeira y Gibraltar los otros dos, son
considerados paraísos fiscales.
13.8. Medidas Preventivas
Una de las medidas de protección más utilizada por los Gobiernos conocidos como de
alta fiscalidad, entre ellos España, para evitar que sus ciudadanos eludan el pago de
impuestos mediante la utilización de paraísos fiscales en sus negocios o inversiones, es el
no firmar con dichos países tratados de doble imposición.

Otra forma sería que al intentar repatriar a un paraíso fiscal (sin tratado de doble
imposición) los beneficios obtenidos en otro país por las sociedades mercantiles no
residentes, éste último gravara fiscalmente los mismos de forma que debieran satisfacer
el Impuesto de Sociedades antes de ser transferidos al exterior, con lo que los mismos
tributarían como los de cualquier otra sociedad establecida regularmente.
Para evitar dicha situación los interesados utilizan un tercer país, con tratado de doble
imposición suscrito, como territorio de tránsito fiscal previo pago de aproximadamente un
5% de impuestos. Una vez situado el capital en uno de esos países ya puede ser
transferido sin problemas.
Los países llamados de tránsito fiscal más utilizados en estos momentos en Europa son
Holanda y Dinamarca.
PARAISOS
Andorra Islas Vírgenes EEUU FISCALES PAÍSES CON
Anguila Jamaica (Según
Antigua Jordania TRATADO DE
Consideración DOBLE
Antillas Neerl. Las Granadinas
Aruba Líbano Autoridades IMPOSICIÓN
Bahamas Liberia Españolas) FIRMADO CON
Barbados Liechtenstein
Barbuda Luxemburgo ESPAÑA
Bermudas Macao
Bahrein Malta
Brunei Malvinas Alemania Países Bajos
Dominica Mauricio Austria Polonia
Emiratos Arabes Mónaco Bélgica Portugal PAISES
Fiji Montserrat Brasil Reino Unido DE
Gibraltar Nauru Bulgaria Rumania TRANSITO
Granada Omán Canadá Rusia
Hong Kong Panamá Dinamarca Suecia
FISCAL
Islas Caimán San Marino EEUU Suiza
Islas Cool San Vicente Finlandia Túnez
Islas de Guernsey Santa Lucia Francia
Islas de Jersey Seychelles Hungría Países que sin ser Los más utilizados
Islas de Man Singapur Italia PARAISOS FISCALES a nivel Europeo son:
Islas Marianas Tobago Japón aplican a los HOLANDA
Islas Salomon Trinidad Luxemburgo contribuyentes Tarifas de DINAMARCA
Islas Tucks i Caicos Vanuatu Marruecos BAJA FISCALIDAD
Islas Vírgenes U.K. Chipre Noruega
14. INVERSIONES INTERNACIONALES
14.1. Inversiones Españolas en el Exterior
La progresiva internacionalización de la economía española ha favorecido la inversión

española exterior que, en los últimos años, se ha incrementado de forma muy
significativa.

La necesidad de las empresas españolas de posicionarse estratégicamente ante el
Mercado Único, y la liberalización progresiva de este tipo de inversiones para los
particulares, ha fomentado dicho crecimiento el cual, a pesar de que inicialmente ha
incidido directamente en la balanza de pagos del país y en sus reservas centrales de
divisas, a largo plazo les afectará positivamente por la vía de la repatriación de los
beneficios.
Asimismo, el empresario español ha comprendido que no basta con exportar sino que es
imprescindible estar presente allí donde se encuentran sus principales competidores a
nivel mundial, aspecto que también ha incidido en el incremento de las citadas
inversiones.
La actual normativa sobre inversiones españolas en el exterior ha constituido una de las

piezas básicas en la nueva estructura legal del control de cambios, que se fundamenta en
el RD 1816/1991 que adaptaba el mismo a la normativa de la UE (directiva 88/361), y que
con la aplicación del RD 672/1991(modificado por RD 664/1999) sitúa su alcance
liberalizador mas allá de lo contemplado de la directiva comunitaria.
Las inversiones españolas en el exterior se han liberalizado no sólo para las efectuadas
en el territorio de la Unión Europea, sino que esta liberalización se aplica también a las
efectuadas en terceros países.
RD 672/1992
LIBERALIZA Crea Un
Más allá que
LA DIRECTIVA Registro de
UE 88/361 Inversiones Españolas
en el Exterior.
LAS
INVERSIONES Con
ESPAÑOLAS EN Excepción
EL EXTERIOR De
INVERSIONES ALGUNAS
DIRECTAS EN APORTACIONES
PARAISOS DE ACTIVOS
FISCALES

Sin embargo existe un tratamiento diferenciado para dos casos de inversión
concretos: Las Inversiones Directas realizadas en Paraísos Fiscales y las realizadas
mediante la aportación de determinados activos.
La Directiva 88/361 de la UE obliga a los Estados Miembros a suprimir las “restricciones”,

pero no obliga a suprimir los “controles” en sentido estricto, entendiéndose como controles
la mera comprobación de la naturaleza de la operación y su adecuación a la
normativa vigente.
Una de las principales novedades que contempla la normativa actual es la creación de un

Registro de Inversiones el cual permitirá a la Administración obtener la información
necesaria para confeccionar la balanza de pagos y el registro de caja.
Resumiremos seguidamente las disposiciones contempladas en el RD 672/1992 que

regulan las inversiones españolas en el extranjero:
Sujetos:
o Las Personas Físicas Residentes en España, incluidos los extranjeros

con domicilio principal en este País.
o Las Personas Jurídicas Domiciliadas en España.
o Los Establecimientos y Sucursales en territorio español de Personas
Jurídicas domiciliadas en el extranjero o de Personas Físicas No
Residentes.
Medios de Aportación:
Las Inversiones Españolas en el extranjero podrán llevarse a cabo utilizando cualquiera
de los medios detallados seguidamente:
o Aportaciones Dinerarias
o Aportaciones de Equipo de Capital
o Aportaciones de Asistencia Técnica, Patentes y Licencias de Fabricación
o Aportaciones mediante Capitalización de reservas, reinversión de
beneficios o dividendos no distribuidos, mediante las oportunas ampliaciones
de capital, así como la aplicación de beneficios a la ampliación o
dotación de sucursales o establecimientos en el exterior de personas físicas
o jurídicas.
o Cualquier otro medio o activo (créditos comerciales o financieros, inmuebles,
participaciones accionariales, etc.).

INVERSIONES TIPOS DE
ESPAÑOLAS EN APORTACION
EL EXTERIOR
** DINERARIAS
**ASISTENCIA
SUJETOS Técnica, Patentes y/o
A LA Licencias Fabricación.
NORMATIVA **CAPITALIZACIONES
Reservas, Beneficios,
Dividendos y
Derechos
**Personas Físicas y Ampliaciones de
Personas Jurídicas Sucursales en el
RESIDENTES Exterior de P. Físicas
**Sucursales y o Jurídicas
Establecimientos en RESIDENTES
Territorio Español de ** APORTACIONES de
P. Físicas o Jurídicas cualquier otro Medio o
NO RESIDENTES Activo
Formas de Inversión:
Las inversiones españolas en el extranjero, pueden realizarse a través de cualquiera

de las cuatro formas siguientes: Inversión Directa, Inversión de Cartera, Inversión
en Bienes Inmuebles y Otras Formas de Inversión.
INVERSIONES
ESPAÑOLAS EN
EL EXTERIOR INVERSIONES
DIRECTAS
FORMAS
DE INVERSIONES
INVERSION DE CARTERA
OTRAS FORMAS
DE INVERSIONES
INVERSION INMOBILIARIAS

Inversión Directa.
Se considerarán inversiones directas las siguientes:
o Adquisición de participaciones de capital en una sociedad extranjera, cuando

dicha participación sea igual o superior al 10% de su capital total.
o Constitución y/o Ampliación de sucursales o establecimientos en el extranjero.
o Concesión de préstamos a cinco o más años a empresas extranjeras, con el fin de
mantener vínculos duraderos.
o Este tipo de inversiones están totalmente liberalizadas, y solo requerirán de
verificación administrativa previa en los siguientes supuestos:
o Cuando las inversiones realizadas en un plazo de seis meses por un mismo
inversor en una misma empresa extranjera iguale o supere los 1.502.500 Euros
(250 MM pesetas)
o Cuando la actividad de la empresa extranjera objeto de la inversión consista en la
tenencia, directa o indirecta, de participaciones de capital en otras empresas
o sociedades, con independencia de la cuantía de la inversión.
o Cuando el destino de la inversión sea en un país o territorio de los considerados
como paraísos fiscales.
INVERSIONES INVERSIONES
ESPAÑOLAS EN DIRECTAS
EL EXTERIOR
** Adquisición de PARTICIPACIONES DE CAPITAL

igual o superior 10% de una sociedad extranjera
** Constitución o Ampliación de SUCURSALES o
ESTABLECIMIENTOS en el Extranjero.
** Concesión de PRESTAMOS a mas de 5 años a
empresas extranjeras.
TOTALMENTE LIBERALIZADAS
** Inversiones realizadas en el plazo de 6 meses

por un mismo inversor en una misma empresa
extranjera iguale o supere los 250.000.000 de
Pesetas
** Cuando la actividad de la empresa extranjera
consista en la tenencia, directa o indirecta, de
participaciones de capital en otras empresas.
** Cuando el destino de la inversión sea un
Paraíso Fiscal.
REQUERIRAN VERIFICACION ADMINISTRATIVA

PREVIA

Inversión de Cartera
Las inversiones españolas de cartera están plenamente liberalizadas y no requerirán de
verificación administrativa previa, considerándose como tales las siguientes:
o Suscripción y adquisición de acciones de sociedades extranjeras (incluidos

derechos de suscripción, obligaciones convertibles u otros que den derecho
de participación en capital), tanto si se adquieren en mercados organizados
de valores como fuera de ellos.
o Asimismo, aunque se trate de sociedades cuyo capital no esté representado
por acciones, la adquisición de participaciones sociales de las mismas
tendrán esta consideración, siempre que por su importe no se trate de
Inversión Directa.
o Suscripción y adquisición de valores negociables representativos de
empréstitos y/o de instrumentos financieros emitidos por personas o
entidades públicas No Residentes.
o Participación en fondos extranjeros de inversión colectiva.
ESPAÑOLAS EN DE CARTERA
EL EXTERIOR
** Suscripción y adquisición de acciones,

derechos, obligaciones convertibles u otros que
den derecho a participación en capital de
empresas extranjeras.
** Suscripción y adquisición de valores
negociables
representativos de empréstitos y/o de
instrumentos financieros emitidos por No
Residentes.
** Adquisición de participaciones de sociedades
con capital no representado por acciones,
siempre que sea menos del 10% del mismo.
Inversión en Bienes Inmuebles

Podrán realizarse de forma totalmente liberalizada, quedando sujetas únicamente al
trámite de verificación administrativa previa aquellas operaciones que superen los
1.502.500 Euros (250 MM pesetas), y tendrán la consideración de tales las siguientes:

• La adquisición en propiedad de inmuebles ubicados en el extranjero.
• La adquisición de cuotas de participación o de otros derechos reales,
incluso en régimen de multipropiedad, de inmuebles ubicados en el
extranjero.
ESPAÑOLAS EN INMOBILIARIAS
EL EXTERIOR
** Adquisición en propiedad de Inmuebles

ubicados en el extranjero.
** Adquisición de cuotas de participación o de
otros derechos reales, incluso en régimen de
multipropiedad, de inmuebles ubicados en el
extranjero.
LIBERALIZADAS (Efectuar Comunicación)
** Inversiones que superen los 250.000.000 de

Pesetas.
REQUERIRAN DECLARACIÓN
ADMINISTRATIVA PREVIA
Otras formas de Inversión.

Deberán someterse al trámite de verificación administrativa previa cuando el valor de la
participación realizada por los inversores Residentes, por si mismas o por acumulación
con otras realizadas anteriormente, superen los superen los 1.502.500 Euros (250 MM
pesetas), y serán consideradas como tales las siguientes:
o Cuentas en Participación
o Comunidades de Bienes
o Fundaciones
o Cooperativas
o Agrupaciones o Asociaciones de Interés Económico
o Otros supuestos que el Ministerio de Economía y Hacienda pueda
determinar.

INVERSIONES OTRAS FORMAS
ESPAÑOLAS EN DE
EL EXTERIOR INVERSION
** Cuentas en Participación.
** Comunidades de Bienes.
** Fundaciones
** Cooperativas
** Agrupaciones o Asociaciones de Interés
Económico
** Otros supuestos que puedan determinarse
oficialmente.

Pesetas.

PREVIA
14.1.2. Instrumentos de Apoyo

El apoyo a la actividad exterior de las empresas es una tarea fundamental ya que,
paralelamente a la creciente liberalización exterior y a la apertura de la economía
española, es preciso impulsar la internacionalización de la empresa en sus diversas
formas y básicamente en el comercio y la inversión.
En este sentido el Ministerio de Comercio y Turismo ha ido apoyando el
establecimiento de un conjunto de medidas e instrumentos de carácter bilateral, que
proporcionan un marco de apoyo a la inversión directa en el exterior en tres áreas
fundamentales para la definición de una estrategia inversora como son La Fiscalidad, La
Financiación y La Garantía de Riesgos No Comerciales, completándose dichas
medidas con los servicios de información y actividades de promoción concretos
desarrollados por el Instituto Español de Comercio Exterior (ICEX).
Medidas Fiscales:
o Deducciones por actividades ligadas a la exportación.

o Mejor tratamiento de la doble imposición en el Impuesto de Sociedades.
o Convenios suscritos para eliminar la doble imposición.

Instrumentos Financieros Bilaterales:
o Líneas de Crédito para Inversiones en el Exterior.

o Convenio suscrito por el ICO y el ICEX para la financiación de la Inversión
Productiva (Proyectos españoles en el exterior).
o Convenios suscritos por el ICO con Entidades Financieras y COFIDES
(Líneas de Crédito).
Instrumentos Financieros Multilaterales:

Las Empresas Inversoras españolas pueden beneficiarse de los programas de aquellas
instituciones multilaterales dedicadas al apoyo de las inversiones en países
subdesarrollados, entre los que destacamos los siguientes:
• En la Unión Europea:
o Programa European Community Investment Partners (ECIP).
o Programa Joint Venture Phare Programme (JOPP).
o Banco Europeo de Inversiones (BEI).
o Centro para el Desarrollo Industrial (CDI).
• En el resto del Mundo:

o La Corporación Financiera Internacional (CFI) –Grupo Banco Mundial-.
o La Corporación Interamericana de Inversiones (CII).
o El Banco Africano de Desarrollo (BafD).
o El Banco Asiático de Desarrollo ( BasD).
o El Banco Europeo parta la Reconstrucción y Desarrollo ( BERD ).
Instrumentos de Garantía
Los instrumentos de garantía que se detallarán a continuación tienen como objetivo
común el otorgar al inversor una mayor garantía frente a los riesgos políticos en que
puede incurrir al realizar sus operaciones, derivados principalmente de cambios políticos o
de modificaciones en la legislación relevantes para el inversor extranjero.
• Bilaterales:
o APPRIS. Suscritos con 35 países distintos, existen los acuerdos conocidos como
Acuerdos de Promoción y Protección Recíproca de Inversiones (APPRIS),
que principalmente contemplan los riesgos siguientes:
• Expropiaciones y Nacionalizaciones.
• Pérdidas debidas a conflictos armados o circunstancias equivalentes.
• Libre transferencia de las rentas de inversión.

o Póliza de Inversiones de CESCE. Creada en 1974 y posteriormente
modificada en 1992, la póliza de seguro de inversiones en el exterior de la
Compañía Española de Seguros de Crédito a la Exportación (CESCE)
permite asegurar tanto la creación de empresas o sucursales y
establecimientos permanentes en el exterior, como la adquisición de empresas
ya existentes y los préstamos de duración igual o superior a cinco años
otorgados por el inversor a la empresa extranjera, cubriendo los siguientes
riesgos:
• Confiscaciones, nacionalizaciones o expropiaciones
de empresas.
• Imposibilidad de repatriar las rentas de la inversión e
importes relacionados con la misma.
• Revolución y/o Guerra Civil o Internacional.
• Incumplimiento de acuerdos previos asumidos por las
autoridades del país receptor de la inversión, e incluso su
ruptura.
• Multilaterales
o MIGA. En el ámbito multilateral, la Institución que actúa en este campo es el
Organismo Multilateral de Garantía de Inversiones (MIGA) -Multilateral
Investment Guarantee Agency- del Grupo Banco Mundial, que centra su
actividad en la potenciación y fomento de la inversión directa extranjera de
carácter productivo en los países subdesarrollados.
El MIGA puede asegurar inversiones en proyectos nuevos o en la expansión,
modernización, privatización o reestructuración financiera de proyectos ya
existentes, respondiendo de las aportaciones de capital, préstamos y garantías
otorgados por accionistas de la empresa así como préstamos y avales de
préstamos otorgados por no accionistas.
14.2. Inversiones Exteriores en España
La economía mundial se ha caracterizado en estos últimos quince años por el proceso de

internacionalización que ha sufrido, influida sin duda por el mayor protagonismo adquirido
por los flujos de capital en el sistema productivo.
En dicho periodo la inversión extranjera ha sido una variable económica de extraordinaria

relevancia en todos los países desarrollados, y de forma muy particular en el caso de
España, hacia la cual han fluido importantísimas inversiones de capital extranjero
motivado principalmente por la adhesión de la misma a la UE, por el dinámico incremento
de la tasa de crecimiento de su economía y por la total liberalización de sus mercados
productivos.

La normativa sobre inversión extranjera en España experimentó un continuo proceso
liberalizador durante la década de los 80, y actualmente se halla recogida en el RD
67/1991 (derogado por RD 664/1999) y en la Resolución de la Dirección General de
Transacciones Exteriores sobre Procedimientos de Tramitación y Regulación de
Inversiones Extranjeras en España, que desarrolla los aspectos concretos de la Ley.
RD 672/1992
LIBERALIZA Crea Un
Más allá que
LA DIRECTIVA Registro de
UE 88/361 Inversiones Españolas
en el Exterior.
LAS
INVERSIONES Con
ESPAÑOLAS EN Excepción
EL EXTERIOR De
INVERSIONES ALGUNAS
DIRECTAS EN APORTACIONES
PARAISOS DE ACTIVOS
FISCALES
De acuerdo con dicha normativa, pueden realizar inversiones extranjeras en España los
siguientes:
Sujetos:
o Las Personas Físicas No Residentes en España, incluidas las españolas

con domicilio principal en el extranjero.
o Las Personas Jurídicas privadas domiciliadas en el extranjero.
o Las Sociedades Españolas con participación extranjera en su capital.
o Las Sucursales y Establecimientos en España de No Residentes.
o Los Gobiernos y Entidades Oficiales de soberanía extranjera.

INVERSIONES TIPOS DE
EXTRANJERAS APORTACION
EN ESPAÑA
** DINERARIAS
**ASISTENCIA Técnica,
SUJETOS Patentes y/o Licencias
A LA Fabricación.
NORMATIVA **EQUIPO DE CAPITAL
** APORTACIONES de
cualquier otro Medio o
Activo
**Personas Físicas y Personas Jurídicas NO

RESIDENTES
**Sucursales y Establecimientos en España de NO
RESIDENTES
**Sociedades Españolas con participación extranjera
**Gobiernos y Entidades Oficiales extranjeras.
Objeto de la Inversión:
La Inversión extranjera tanto puede materializarse en un pasivo empresarial como

en un activo inmobiliario situado en España.
Entenderemos como Pasivo Empresarial desde las participaciones sociales o
accionariales, hasta los importes aportados a uniones temporales de empresas, la
dotación patrimonial a sucursales propias, préstamos participativos de matriz a filial,
obligaciones convertibles o importes abonados a contratos de cuentas en
participación.
Todo ello referido siempre a entidades emisoras Residentes en España actuantes en

cualquier sector de actividad económica, a excepción de los denominados “Sectores
Específicos” cuyas inversiones extranjeras, con independencia de la participación a
alcanzar, deben contar con la preceptiva autorización del Consejo de Ministros.
Si la inversión procede de residentes en la Unión Europea y siempre que la misma no

vaya destinada a participar en actividades relacionadas con la Defensa Nacional
(producción de armas, municiones y material de guerra), o a la explotación de servicios
finales o portadores de telecomunicaciones, en cuyo caso sí la precisarán, estará exenta
de solicitud de la preceptiva autorización antes descrita.

Los llamados sectores específicos de acuerdo con la normativa vigente al respecto son
aquellos destinados a:
o Juego
o Televisión
o Seguridad Privada
o Radio
o Transporte Aéreo
o Actividades relacionadas con la Defensa Nacional.
Medios de Aportación:
Las Inversiones Extranjeras podrán llevarse a cabo tanto mediante la aportación de

capitales exteriores como de capitales interiores, pudiéndose incluir en ambas categorías
los medios de aportación siguientes:
o Dinerarias
o De Equipo de Capital
o De Asistencia Técnica, Patentes y Licencias de Fabricación
o Cualquier otro medio o activo (créditos comerciales o financieros,

inmuebles, participaciones accionariales, etc.).
Dada la problemática que comporta la valoración de las aportaciones efectuadas con

medios no dinerarios que no tienen un valor directamente asignable, esta normativa nos
remite a otros cuerpos legales para que puedan valorarse de acuerdo con los criterios
existentes en la legislación mercantil española para la valoración de aportaciones no
dinerarias.
Formas de Inversión:
Las inversiones extranjeras en España pueden realizarse a través de cualquiera de las
cuatro formas siguientes: Inversión Directa, Inversión de Cartera, Inversión en Bienes
Inmuebles y Otras Formas de Inversión.

INVERSIONES
EXTRANJERAS
EN ESPAÑA INVERSIONES
DIRECTAS
FORMAS
DE INVERSIONES
INVERSION DE CARTERA
OTRAS FORMAS
DE INVERSIONES
INVERSION INMOBILIARIAS
Inversión Directa.
Se entenderán como tales las siguientes:
• La toma de participación en el capital de una empresa española y/o la

adquisición de títulos privados convertibles en acciones que, de forma directa o
acumulada a la existente con anterioridad, suponga adquirir un importe igual o
superior al 10% del capital de la misma.
• La constitución, ampliación o adquisición de sucursales o establecimientos de
sociedades extranjeras o explotaciones que realizasen personas físicas no
residentes.
• La concesión a sociedades españolas de préstamos de duración igual o
superior a cinco años por un inversor extranjero, con el fin de establecer
vínculos duraderos.
• Todas ellas, según la normativa vigente, se considerarán libres a excepción de los
casos siguientes:
o Cuando las inversiones se efectúen en empresas operantes en los sectores
específicos que hemos relacionado con anterioridad, que requieren de
Autorización Administrativa.
o Cuando se efectúen por personas residentes o domiciliadas en Paraísos
Fiscales, que requerirán de verificación administrativa previa.
o Cuando el porcentaje de participación en una expresa española por un
inversor extranjero exceda del 50% del capital social de la misma y/o
supere los 3.005.000€ (500 M. Pesetas) en cuyo caso precisará de
verificación administrativa previa.

EXTRANJERAS DIRECTAS
EN ESPAÑA
** Adquisición de PARTICIPACIONES DE CAPITAL

igual o superior 10% en Empresa Española.
** Constitución o Ampliación de SUCURSALES o
ESTABLECIMIENTOS de Empresas Extranjeras.
** Concesión de PRESTAMOS a mas de 5 años a
empresas Española.
** Inversiones realizadas por un mismo inversor

extranjero en una misma empresa española
supere los 500.000.000 de Pesetas o el 50% de
su Capital.
** Cuando se efectúen en empresas de Sectores
Específicos.
** Cuando el origen de la inversión sea un
Paraíso Fiscal.

PREVIA
Inversión de Cartera:
Las inversiones de cartera efectuadas por extranjeros en España serán totalmente

libres. Y serán consideradas como tales las siguientes:
• La adquisición o suscripción de acciones cotizadas o no en bolsa, la

adquisición de derechos de suscripción y la adquisición de títulos privados
convertibles en acciones, siempre y cuando no constituyan inversiones
directas.
• La adquisición en bolsa de letras, pagarés y otros efectos de comercio

admitidos a negociación.

EXTRANJERAS DE CARTERA
EN ESPAÑA
** Suscripción y adquisición de acciones,

derechos, obligaciones convertibles u otros que
den derecho a participación en capital de
empresas españolas inferior al 10% del capital.
** Suscripción en Bolsa de letras, pagares u otros
Efectos de Comercio admitidos a negociación.
Inversión en Bienes Inmuebles:

La inversión de personas extranjeras en la adquisición de inmuebles ubicados en España
será totalmente libre a excepción de los casos detallados seguidamente que
precisarán de verificación administrativa previa:
• Las Inversiones que superen los 3.005.000€ (500 M. Pesetas)
• Las que realicen personas residentes o domiciliadas en Paraísos Fiscales
EXTRANJERAS INMOBILIARIAS
EN ESPAÑA
** Adquisición en propiedad de Inmuebles

ubicados en España.
** Adquisición de cuotas de participación o de
otros derechos reales, incluso en régimen de
multipropiedad, de inmuebles ubicados en
España.

Pesetas.
** Las que realicen Residentes en Paraísos
Fiscales.

PREVIA

Otras formas de Inversión:
Este tipo de inversiones será libre siempre que no superen los 3.005.000€ (500 M.
Pesetas), o las realicen personas domiciliadas o residentes en Paraísos Fiscales, en
cuyo caso precisarán de autorización administrativa previa.
Se refieren en concreto a:
• Cuentas en Participación.
• Comunidades de Bienes.
• Fundaciones.
• Agrupaciones de Interés Económico.
• Cooperativas.
• Otros Supuestos que determinen las autoridades competentes.
INVERSIONES OTRAS FORMAS

EXTRANJERAS DE
EN ESPAÑA INVERSION
** Cuentas en Participación.
** Comunidades de Bienes.
** Fundaciones
** Cooperativas
** Agrupaciones o Asociaciones de Interés
Económico
** Otros supuestos que puedan determinarse
oficialmente.

Pesetas.
** Realizadas por Residentes en Paraísos Fiscales

PREVIA
14.3. Infracciones y Sanciones

El incumplimiento de los requisitos expuestos en este apartado será considerado una
Infracción Administrativa al Control de Cambios español, o un Delito Monetario en función
de la gravedad del incumplimiento realizado, y en ambos casos será debidamente
sancionado por las autoridades competentes.

Delito Monetario:
INCUMPLIMIENTOS CONSTITUTIVOS DE DELITO MONETARIO
Cuando por aplicación de la Cláusula de Salvaguarda prevista en el RD

1816/1991, cualquier acto de los enumerados en el artículo 6 de la Ley 40/1979
fuera expresamente sometido a la autorización administrativa previa, y siendo
su cuantía superior a los 2.000.000 de Euros no se hubiera obtenido la misma.
Infracción Administrativa
Se contemplan dos tipos de Infracción Administrativa:
• Grave
Cuando la cuantía es superior a 120 € e inferior a los 12.020 €.
• Leve
Cuando el incumplimiento en que se haya incurrido no sea constitutivo de Delito
Monetario o de Infracción Administrativa Grave.
INCUMPLIMIENTOS QUE CONSTITUYEN INFRACCION ADMINISTRATIVA
No declarar la exportación de medios de pago al portador por importe superior

a 6.000 €
No declarar los datos de los cobros, pagos y/o transferencias con el exterior
realizados por vía bancaria.
No declarar la apertura, la cancelación o los movimientos de cuentas bancarias

de Residentes abiertas fuera de España
No declarar cobros y pagos efectuados entre Residentes y No Residentes

mediante medios de pago en efectivo.

14.4. Riesgos y Coberturas Genéricas en Inversiones Exteriores
No referimos en este punto a aquellas que efectuadas en el exterior por residentes

españoles se materializan mediante la creación de empresas, sucursales o
establecimientos permanentes, la adquisición de empresas ya existentes, los préstamos
de duración igual o superior a cinco años efectuados a una empresa extranjera y la
reinversión de beneficios obtenidos por la propia inversión.
Riesgos:
De tipo País (Económico o Político)

Para el inversor y para la Entidad Financiera, si la inversión ha sido financiada siendo
la propia inversión la garantía del crédito:
• Confiscaciones, Nacionalizaciones o Expropiaciones de Empresa.
• Revolución, Guerra Civil o Internacional.
• Imposibilidad de Transferir las Rentas de la Inversión o Importes

Relacionados.
• Incumplimiento de los Acuerdos Previos o Ruptura de Compromisos por las

Autoridades del País Receptor de la Inversión.
Coberturas:
Póliza de Inversiones de CESCE con cobertura de hasta el 95% de la inversión y por

periodos de entre 5 y 20 años.

FINANCIACIONES INTERNACIONALES
15. MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

15.1.- Conceptos Fundamentales
Existen diversas razones tanto en las relaciones domesticas como en las internacionales
por las que los agentes económicos necesitan de los mercados financieros, destacamos
seguidamente las principales:
• Porque precisan de recursos financieros para consumir o invertir.

• Porque desean aportaciones de capital para una determinada empresa
• Porque les interesa cubrir determinados riesgos de su actividad
• Porque, en sus operaciones Internacionales, precisan de moneda distinta a
la de su País.
Naturalmente, los mercados financieros dan respuestas a otras muchas necesidades de

los agentes económicos, pero en el desarrollo de este capitulo nos centraremos en las
detalladas, y dentro de las mismas, en aquellas que hacen especifica referencia a sus
necesidades internacionales.
MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

AGENTES ECONOMICOS
*Obtención / Colocacion Recursos Financieros para Consumos o Inversión

*Obtencion / Colocacion de Capitales para Empresas
*Cobertura de Riesgos Actividad / Colocación Capital Especulador
*Necesidad de Divisas para la Actividad Internacional
MERCADOS DE MERCADOS DE MERCADOS DE MERCADOS DE

CREDITO VALORES DIVISAS DERIVADOS
EUROMERCADOS BOLSAS CONTADO OPCIONES

CREDITO FUTUROS
NACIONALES
INTERBANCARIO SWAPS
PERMUTAS DIVISAS DIVISAS
BOLSAS
INTERNACIONALES
PRESTAMOS
SINDICADOS %
ACCIONES INTERES
EUROBONOS CONTADO OPCIONES

INDICES
BURSATILES
EURONOTAS CREDITO
EUROPAPEL CIAL.

Puesto que no existe una moneda internacional por excelencia, como lo fue el oro en su
día, tan pronto como deben realizarse pagos a países distintos será preciso cambiar la
propia por la que se precisa en los Mercados de Divisas, mercados de medios de pago
que, ya sea al contado o a distintos plazos, se intercambian unas monedas por otras, y
que desarrollaremos ampliamente más adelante.
Si lo que se precisa por parte de los agentes económicos son recursos financieros
deberán acudir a los Mercados de Crédito, ya sean nacionales, extranjeros o
internacionales, para obtener la financiación deseada.
Cuando dichos fondos sean prestados en divisa distinta a la del país, por un banco
extranjero de otro país del de la moneda en cuestión, dicha entidad acudirá a los que
conocemos como Euromercados, los cuales serán asimismo desarrollados más
adelante.
Si la necesidad a cubrir es la obtención de fondos para la financiación en términos de

capital de las Empresas, y por su volumen e importancia requiere de un mercado de
captación de capitales organizado, deberá acudirse a las Bolsas o Mercados de Valores,
e incluso si la dimensión de la Empresa lo requiere a las Bolsas Internacionales, donde
asimismo encontrarán destino los excedentes de liquidez o los ahorros de los agentes
económicos.
Por lo conocidos que son estos mercados, por no ser específicamente materia del
contenido de este libro, y por haber desarrollado ya con anterioridad todo lo referente a
inversiones de y al exterior tanto directas como de cartera, no ampliaremos este capitulo
con información referida al funcionamiento de dichos mercados de valores. .
Asimismo, si lo que se requiere son instrumentos adecuados para la cobertura de

determinados riesgos de la actividad diaria, o la colocación de capitales especuladores,
se encontrará adecuada respuesta en los Mercados de Derivados, que en sus
diversas variedades de Futuros u Opciones, podrán efectuarse operaciones sobre tipos
de cambio de divisas, tipos de interés, índices bursátiles y mercancías (Commodities).
15.2. Los Euromercados
A diferencia de los restantes mercados de capital, los Euromercados se diferencian de

aquellos básicamente por las siguientes características:
1. La intermediación se realiza en moneda distinta de la del país de origen del

intermediario.
2. Son mercados al mayor, por lo que no tienen cabida las operaciones pequeñas
(op. Sup. A 1 M. $USA).
3. Por el motivo anterior, los agentes que intervienen son todos operadores
importantes. (Bancos Privados, Bancos Centrales,etc.)

4. Son mercados monetarios en los que se realizan básicamente operaciones a
corto plazo (máximo 12 meses)
5. Se caracterizan por su Universalidad.
6. Sus Operaciones revisten gran importancia, y de ellas especialmente las
interbancarias, las cuales suponen dos tercios del total negociado.
Los Euromercados ajustan, transfieren y distribuyen liquidez al sistema financiero

internacional.
Aunque las fronteras de los Euromercados no están claramente definidas, entendemos
que podemos diferenciar los distintos segmentos de actividad que componen el
funcionamiento total del principal mercado de capitales del mundo, que son:
• El Mercado Eurointerbancario
• El Mercado de Europréstamos Sindicados
• El Mercado de Eurobonos
• El Mercado de Euronotas y Europapel Comercial
EUROMERCADOS
Estan Compuestos por Caracteristicas
DEPOSITOS INTERBANCARIOS
MERCADO (Maximo 12 meses)
INTERBANCARIO
CREDITOS INTERBANCARIOS
(Maximo 12 meses) Intermediacion Mercados
en Moneda Monetarios
distinta a la del Generalmente a
DIVISION DE PRESTAMOS A Pais del Corto Plazo
MEDIO Y LARGO PLAZO PARA Intermediario. (12 meses)
PRESTAMOS PRESTATARIOS IMPORTANTES.
SINDICADOS (SECTOR PUBLICO, GRANDES
CORPORACIONES O EMPRESAS)
Mercados al Caracterizados por

Mayor su Universalidad
COLOCACION DE DEUDA A (Operacion
MEDIO Y LARGO PLAZO minimas 1 M.$
SIMULTANEAMENTE CON OTRO usa)
MERCADO
MERCADO COMO
DE EUROBONOS
MINIMO.DENOMINADOS EN
DIVISA DISTINTA A LA DE LOS
MISMOS Extrema
(Normalmente Sindicación) Importancia en la
Intervencion de Financiación
COLOCACION DE EMISIONES DE Grandes Internacional
PAGARES A CORTO PLAZO Agentes (Bcos. (Mercado
MERCADO Ciales, Bcos.
(Europapel Comercial) Y Interbancario 2/3
DE EURONOTAS Y Centrales)
EURONOTAS A MEDIO PLAZO del total)
EUROPAPEL CIAL.
EMITIDAS POR DIVERSOS
INTERBANCARIO
PRESTATARIOS.
(Normalmente no rescatables
antes de venimicnto)

15.2.1.- El Mercado Eurointerbancario
El Mercado Eurointerbancario, aparte de ser el más importante de los Euromercados

como hemos comentado anteriormente, es en realidad la base de los euromercados
porque, a través de él, se efectúan la mayor parte de financiaciones y porque, además,
permite la gestión tanto del activo como del pasivo por parte de las Entidades que en ellos
operan.
Un eurobanco mantiene la mayor parte de su activo en forma de depósitos interbancarios,

y adquiere la mayor parte de su pasivo en dicho mercado, de ahí la importancia capital del
mismo en la financiación internacional.
Al igual que en cualquier otro mercado financiero moderno, las telecomunicaciones se

encargan de relacionar, con extrema rapidez, las ofertas y demandas para cada divisa y
plazo. Y puesto que Londres, por los volúmenes contratados, sigue siendo el más
importante de los mercados
interbancarios, sus tipos (Libor) constituyen referencia fundamental para las distintas
operaciones.
15.2.2.- El Mercado de Europréstamos Sindicados
Sindicar un préstamo consiste en dividirlo entre varios prestamistas, es por lo tanto el

producto que mejor se ajusta a sumas elevadas y largos plazos de amortización, por lo
que es la formula habitual utilizada en los Euromercados para financiar a prestatarios
públicos, corporaciones y/o o grandes empresas.
15.2.3.- El Mercado de Eurobonos
Los bonos son instrumentos representativos de deuda a medio y largo plazo y,

consecuentemente con vencimiento superior a un año, aquellos títulos que se colocan
simultáneamente al menos en dos mercados distintos, que se denominan en monedas
que pueden ser distintas a la de cualquiera de esos mercados, y se distribuyen
normalmente a través de un sindicato de instituciones financieras de varios países,
reciben el nombre de Eurobonos.
15.2.4.- El Mercado de Euronotas y Europapel Comercial
Hasta hace pocos años, el segmento a corto plazo de los euromercados estaba dominado
por las llamadas euronotas, también conocidas como NIF.

En realidad se trata de programas de financiación a medio y largo plazo instrumentados a
través de sucesivas emisiones de pagares a corto.
Las emisiones a corto que ahora se prodigan son en realidad las de europapel comercial y
las euronotas a medio plazo.
El europapel comercial es simplemente un pagare al portador que emiten los prestatarios

más diversos.
El segmento más dinámico lo constituye en la actualidad las euronotas a medio plazo, que
al igual que el europapel comercial, se distribuyen a través de agentes colocadores y que,
por lo general, no son rescatables antes de su vencimiento.
15.2.5. Mercados de Divisas
Los distintos intercambios internacionales que los españoles efectúan con residentes en
otros países, por motivo de los cuales se originan cobros y pagos por ventas de
mercancías o de servicios, tanto pueden ser atendidos en euros como en cualquier otra
divisa convertible; para que ello sea posible, debe existir un mecanismo por el cual
puedan adquirirse divisas con euros, euros con divisas y divisas con otras divisas. Dicho
mecanismo se centra y desarrolla en el llamado Mercado de Divisas.
En el apartado 6 de estos apuntes han sido desarrolladas con mayor profundidad las
peculiaridades de este mercado y de las operaciones que en el mismo se realizan.

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COMERCIO

1. RELACIONES ECONOMICAS INTERNACIONALES

2.1 Regímenes de Comercio

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 2 de 161

3. RIESGOS Y COBERTURAS GENÉRICAS

4. MEDIOS DE COBRO Y/O PAGO INTERNACIONALES

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 3 de 161

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 4 de 161

7. PRÉSTAMOS Y CRÉDITOS FINANCIEROS EN DIVISAS

8. FINANCIACIONES SIN RECURSO

9. FINANCIACIÓN DE OPERACIONES TRIANGULARES

10. GARANTÍAS BANCARIAS INTERNACIONALES

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 5 de 161

11. EL SEGURO DE CRÉDITO A LA EXPORTACIÓN

12. EL CRÉDITO OFICIAL A LA EXPORTACIÓN

13. EL CONTROL DE CAMBIOS EN LAS INVERSIONES

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 6 de 161

14. INVERSIONES INTERNACIONALES

15. MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 7 de 161

COMERCIO EXTERIOR -I- :

1. RELACIONES ECONOMICAS INTERNACIONALES

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 8 de 161

1.2. Esquema Básico de las Relaciones Económicas Internacionales

Reproducimos seguidamente esquema genérico de los intercambios básicos que se

País " A " País " B " .

COMPRA - VENTA COMERCIO COMERCIO COMPRA - VENTA

Captación Operaciones Captación Operaciones

1.3. Magnitudes de las Relaciones Internacionales Españolas.

La significativa importancia de las cifras que mueve España en el sector exterior de su

A titulo de ejemplo y para su correcta percepción y comparación reproducimos

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 9 de 161

Producto Interior Bruto 563.108,7

1.4. Riesgos y Coberturas Genéricas en las Relaciones Internacionales

1.4.1. Riesgos Genéricos

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 10 de 161

Riesgo de Resolución del Contrato:

1.4.1.2. Riesgo de Cambio

Cuando el importe de las transacciones a realizar se haya pactado en moneda distinta a

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 11 de 161

1.4.1.3. Riesgo de Tipos de Interés

1.4.1.4. Riesgo Económico Financiero o Dinerario

1.4.2. Coberturas Genéricas

Asimismo relacionamos a continuación aquellas coberturas también genéricas que

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 12 de 161

Riesgo de Tipos de Interés

Riesgo Económico Financiero o Dinerario

A modo de resumen incluimos el siguiente cuadro de riesgos / coberturas genéricas:

RIESGOS RIESGO RESOLUCION S.C.E.

RIESGO Póliza CESCE,S.A.

RIESGOS PAIS Póliza CESCE, S.A.

RIESGO BANCO Póliza CESCE, S.A.

RIESGO Póliza CESCE, S.A.

RIESGO DE OPCION SOBRE

RIESGO DINERARIO Póliza CESCE, S.A.

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 13 de 161

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 14 de 161

1. El derecho natural de todo individuo a relacionarse (comprar, vender, negociar,

La aplicación de esta corriente de pensamiento llevó en el pasado a distintos países a

2.1 Regímenes de Comercio

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 15 de 161

2.2 La Integración Económica

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES Página 16 de 161