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Secteur : Banques

CREDIT IMMOBILIER ET HOTELIER
24 Septembre 2010

Cours au 24/09/210 Capi boursière (millions) VMQ 2010 (millions) Flottant Bloomberg Reuters

MAD 318,5 7 264 12,3 21,2% Code CIH MC CIH.CS Valeur -1,9% 1,1% -9,6% 2,5% 2009 4,3 73,5 123,5 2,6 6,0 1,9% 3,5%

USD 37,3 849,6 1,4 21,2%

Résultats semestriels S1 2010
(En MDh) Résultats sociaux Produit Net Bancaire Résultat Brut d'Exploitation Résultat net Marge nette Résultats consolidés Résultat net part de groupe S1 2009 647,6 294,6 148,5 22,9% 248,0 S1 2010 617,4 204,1 116,6 18,9% 24,3 Evol. -4,7% -30,7% -21,5% -4,0 pts ns Estimations ATI 10e 1 250,4 520,6 190,4 15,2% 264,6 TRO 2010e 49,4% 39,2% 61,2%

9,2%

Performance 2009 Performance 2010 Performance relative Volatilité 52 semaines

MASI -4,9% 11,9% 1,5% 2010e 11,6 27,5 127,9 2,5 6,0 1,9% 9,2%

Dans un contexte de conjoncture économique moins euphorique marquée par un ralentisse-

ment de la production du secteur de l’immobilier durant le premier semestre, le Crédit immobilier et Hôtelier affiche une dégradation de l’ensemble de ses indicateurs d’activité. En l’absence des résultats consolidés, nous présenterons ci-dessous l’évolution des principaux résultats (Activité Maroc) ♦ Un Produit Net Bancaire en baisse de 4,7%

BPA P/E ANA P/B DPA (Dh) D/Y ROE

Le Produit Net Bancaire social a enregistré une baisse de 4,7% par rapport au S1 2009, pour s’établir à 617,4 MDh. En l’absence des résultats intermédiaires, nous pensons que cette décélération s’explique principalement par la baisse des revenus sur opérations avec la clientèle dans un contexte de ralentissement de l’activité de crédit immobilier. Il y a lieu de rappeler que le portefeuille de crédit de la banque est concentré à plus de 85% de crédits immobiliers. ♦ Un résultat net qui pâtit de la hausse du coût du risque

Évolution du titre en 2010 (base 100)
130 125 120 115 110 105 100 95 90 d é c .- 0 9 ja n v .- 1 0 fé v r .- 1 0 m ars -10 CIH a v r .- 1 0 m a i- 1 0 ju in - 1 0 MASI ju il.- 1 0 a o û t- 1 0 +11,9% +1,1%

Dans un contexte de baisse du résultat brut d’exploitation de 30,7% (nous pensons que cette baisse s’explique par l’évolution des charges d’exploitation non bancaires dont nous n’avons pas de détail) et de hausse du coût du risque de 38,5% , le résultat net ressort à 116,5 MDh en baisse de 21,5%. Notons que le résultat net part de groupe ressort à 24.3 MDh au S1 2010 contre 248 MDh au S1 2009. Cette contre-performance s’explique selon le management par la constitution en IFRS d’une provision pour risque fiscal d’un montant de 168 MDh. ♦ Une opération stratégique qui confirme la volonté de la banque de diversifier ses activités

Contacts Attijari Intermédiation Salma Alami +212 522 43 68 21 s.alami@attijari.ma Rachid Zakaria +212 522 43 68 48 r.zakaria@attijari.ma Wafabourse.com Abdelaziz Selkane +212 522 54 50 50 a.selkane@attijariwafa.com Attijari intermédiation Tunisie Abdelaziz Hammami +216 71 84 10 34 abdelaziz.hammami@attijaribank.com.tn

Dans le cadre du développement stratégique initié par la banque à travers la mise en place du plan industriel 2010-2014, et qui vise à diversifier le risque sectoriel et positionner la banque sur plusieurs activités bancaires et para-bancaires, le conseil d’administration de la banque, réuni hier, a autorisé la cession d’actifs hôteliers (7 hôtels) à la Caisse de Dépôt et de Gestion. Cette dernière s’engage en contrepartie à céder ses prises de participation dans SOFAC (crédit à la consommation) et Maroc Leasing (Crédit-bail) à CIH. De ce fait, l’acquisition de 46.0% de SOFAC et de 29,7% de Maroc Leasing va permettre au CIH de se positionner sur de nouveaux segments d’activité. Notons que Maroc Leasing et SOFAC ont réalisé en 2009 des résultats nets respectifs de 109,8 MDh et –11,5 MDh. En l’attente de la publication des états financiers et de la conférence de présentation des résultats, nous publierons un flash plus détaillé dans les jours à venir.

Analyste Financier : Achraf BERNOUSSI +212 5 22 43 68 31 a.bernoussi@attijari.ma

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