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Los productos estructurados ganaron especial atención hace unos años pero son quizás

los grandes desconocidos dentro del rango de productos financieros que las entidades
ofrecen.
Un producto estructurado es una combinación de dos o más instrumentos financieros que forman una
sola estructura. Se trata de paquete único e indivisible que consiste en la unión de un producto
vinculado a tipos de interés más un derivado financiero o más de uno.
El derivado financiero está referenciado a un/os activo/s, al que se denomina activo subyacente, a un
plazo fijado de antemano. Existen multitud de activos subyacentes: índices bursátiles, acciones, tipos
de cambio, tipos de interés… La evolución del activo subyacente es la que condicionará la rentabilidad
del estructurado además de la devolución del importe invertido a vencimiento.
La incorporación del derivado financiero al estructurado, como parte integrante del producto, permite
aportar una rentabilidad fija o variable asumiendo un riesgo determinado durante la vida del producto
y/o a vencimiento, es decir el momento en el que finaliza el plazo.
Atendiendo al nivel de riesgo a vencimiento haremos una primera división:
• Productos estructurados con garantía de capital a vencimiento: serán aquellos que devuelven el
100% del capital invertido a vencimiento. En esta categoría entrarían los Depósitos
Estructurados. Están regulados por el Banco De España y están cubiertos por el Fondo de
Garantía de Depósitos.
• Productos estructurados con riesgo: serán aquellos que no tienen garantía de capital a
vencimiento y cuya devolución vendrá condicionada por la evolución del activo(s) subyacente
(s). En esta categoría se encuentran los Contratos Financieros. Están regulados por la Comisión
Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Según el formato utilizado a la hora de emitir un producto estructurado hablaremos de:
• Depósitos estructurados: con garantía de capital a vencimiento
• Fondos: con o sin garantía de capital a vencimiento
• Nota o Bono estructurados: con o sin garantía de capital a vencimiento
• Contrato Financieros: con riesgo de capital a vencimiento

El instrumento utilizado a la hora de la emisión determinará la naturaleza y riesgos inherentes,
fiscalidad, liquidez del producto y tipo de cliente al que va dirigido.
Así, los productos estructurados ofrecen una gran variedad, no solo en función de su naturaleza sino en
función de los activos en los que invierte, proporcionando exposición a diferentes mercados o
subyacentes según el perfil de riesgo que quiera asumir el inversor.
Sin embargo, no hay que dejar de tener en cuenta que son productos complejos, cuyos riesgos
inherentes pueden ser difíciles de comprender por el cliente. Otra particularidad de estos productos es
que tienen una liquidez restringida puesto que carecen de mercados secundarios para su venta. Es

19-Mar-2017 Probablemente. • Siempre hay una banco de inversion que los crea y gana con su comercialización. subyacentes.importante además que el horizonte temporal del inversor coincida con el plazo del producto. pero el público en general sabe muy poco o nada acerca de los instrumentos de los que se compone ese “paquete”. • Habitualmente hay alguna protección de capital (si el índice cae durante la vida del producto. la posibilidad de estructurar depósitos garantizados se complica. por lo que previsiblemente la tendencia del mercado será ofertar productos con algo de riesgo para satisfacer las demandas de los clientes que intentan mantener rentabilidades. seguramente tengan uno de estos productos en sus portafolios. ¿sabemos realmente lo que son los productos estructurados. Pero. . En general los estructurados suelen tener las siguientes características: • Horizonte fijo. un activo que ofrece la mitad de lo que gane el índice acciones FTSE en 5 años o la devolución del dinero.no solo en función de su naturaleza sino en función de los activos en los que invierte Productos Estructurados: ¿Qué son y dónde está la trampa? por Miguel Angel Boggiano . cuáles son sus mitos y cuáles las trampas de los bancos detrás de ellos? Casi con total certeza. retribución…) al perfil de inversión del cliente. es otro estructurado. todos hayamos oído hablar alguna vez de los productos estructurados. Muchos de quienes lean esta nota incluso. También lo son todos los bonos linkeados al oro o a otros activos. los inversores no pierden el capital). Es decir que son un “paquete” con instrumentos adentro. Mucha gente tiene productos estructurados y ni siquiera lo sabe. También con motivo de los bajos tipos de interés actuales. podría decirles que muy pocos son los que verdaderamente conocen en plenitud de qué se tratan y qué secretos esconden las instituciones financieras a sus clientes. • Los retornos están relacionados a un índice y se pagan al final. plazos. Los productos estructurados ofrecen una gran variedad. aunque muchas entidades emisoras como BBVA permiten la cancelación anticipada a precios de mercado. En el entorno actual de tipos de interés. La flexibilidad a la hora de fabricarlos permite ajustar sus características (riesgo. ¿Qué son los productos estructurados? Son instrumentos financieros compuestos por un gran número de activos diferentes en su interior. los productos estructurados se consolidan como una de las alternativas más atractivas para los clientes que intentan optimizar y diversificar la rentabilidad de sus ahorros. Una hipoteca a tasa fija es un estructurado. Usualmente duran de 3 a 6 años.

El mito de la protección del patrimonio Dependiendo del tipo de producto. los clientes pierden la protección). Son muy caros Al ser productos muy complejos y de una muy difícil valuación. pero de naturaleza muy compleja Esta clase de productos son diseñados para tener una apariencia simple. 4. Entonces. esta supuesta protección es pagada con creces por los clientes. 5. Quien había otorgado la garantía de estos productos era casi siempre Lehman Brothers y toda esa garantía se evaporó cuando el banco quebró. pero sucede que dentro del “paquete” contienen unos instrumentos muy complejos llamados genéricamente derivados exóticos. en escenarios de crisis el riesgo de no poder recuperar el capital invertido aumenta. No es casualidad que esta cualidad sea una de las más destacadas por los bancos: los seres humanos huimos del riesgo. ¿cuál es el problema? Bueno. 2. La garantía de protección de capital la otorga un determinado banco (no necesariamente el que vende el producto estructurado) y esto implica riesgo de crédito (si el banco asegurador quiebra. Se armaron y vendieron muchos productos estructurados a partir de hipotecas (“CDOs”) que fueron calificados como ultra- seguros (“AAA”). Uno es que a cambio de la prometida protección del capital (y porque nada en este mundo es gratis) los bancos se llevan una gran parte de los posibles ingresos futuros. esta circunstancia es explotada por los bancos para cobrar un precio mayor por el producto al que debiera tener. Esto hace que la naturaleza del producto termine siendo mucho más compleja de lo que aparenta y trae otras consecuencias aparejadas que trataremos a continuación.Usualmente son ofrecidos por los bancos como productos poseedores de muchas ventajas y beneficios. en comparación con los instrumentos tradicionales como acciones y bonos. Habitualmente. Dicho de otro modo. De apariencia simple. ni el cliente ni el banquero privado que ofrece el producto tienen una idea clara de lo que se está vendiendo. Son muy ilíquidos . hay dos problemas. El mejor ejemplo es lo que pasó en la crisis hipotecaria de EEUU en 2008. 3. Otro problema es que la protección del patrimonio nunca es absoluta y completamente cierta. ¿El resultado? Los mismos productos eran calificados como basura a fines de 2009. Pero. En la práctica estos beneficios no son tales y analizaremos uno a uno a continuación. los bancos ofrecen esquemas de protección total o parcial del capital inicial invertido. Son muy difíciles de valuar con precisión Del punto anterior se sigue que la mencionada incorporación de estos instrumentos muy complejos (cuya valuación sólo es estimativa) hace que la valuación del “paquete” que los bancos venden sea una tarea muy difícil. 1.

El mercado secundario de este tipo de productos (donde se compran y venden los activos entre particulares) es prácticamente inexistente y el inversor se encuentra atado al banco emisor hasta el vencimiento. • Regla #3: Los productos estructurados están diseñados para mantener cautivo al inversor. Y como es de esperar. especialmente aquellas adversas. ¿por qué estos productos son tan exitosos? Gran parte de su éxito se debe a la estrategia de venta de los bancos y no a la satisfacción de una verdadera necesidad de los clientes privados. les dejamos tres reglas fundamentales que deben tener en cuenta cuando el banco les ofrece este tipo de productos: • Regla #1: Los productos estructurados están diseñados para satisfacer una necesidad del banco. Si el inversor desea o se ve forzado a vender. no del cliente. se lo comprará con un descuento importante. el valor del producto estructurado es menor a la suma del valor de sus componentes. Pero entonces. Prácticamente en todas las condiciones de mercado. . Por último. • Regla #2: Los productos estructurados están diseñados para que el inversor promedio no entienda. sólo hay alguien que se lo comprará: el banco que se lo vendió.