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PRINCIPALES METODOS DE VALORACION

BALANCE CUENTA DE MIXTOS DESCUENTO CREACION OPCIONES
RESULTADOS (GOODWILL) DE FLUJOS DE VALOR
Valor contable PER Clásico Free cash flow EVA Black y Scholes
Valor contable ajustado Dividendos Unión de expertos Cash flow acciones Beneficio económico Opción de invertir
Valor de liquidación Ventas contables europeos Dividendos Cash value added Ampliar el proyecto
Valor sustancial Otros múltiplos Renta abreviada Capital Cash flow CFROI Aplazar la inversión
Otros APV Usos alternativos

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ASPECTOS CRITICOS DE UNA VALORACION

Dinámica. La valoración es un proceso. El proceso para la estimación de los flujos esperados y la calibración del
riesgo de las distintas actividades y de las distintas unidades de negocio es fundamental.

Implicación de la empresa. Los directivos de la empresa han de estar implicados en el análisis de la empresa, del sector y
en las proyecciones de flujos.

Multifuncional. La valoración no es una competencia exclusiva de la dirección financiera. Para una buena valoración es
esencial que directivos de distintos departamentos intervengan en las estimaciones de los flujos futuros y del riesgo de los mismos.

Estratégica. La técnica de actualización de flujos es similar en todas las valoraciones, pero la estimación de los flujos y la
calibración del riesgo ha de tener en cuenta la estrategia de cada unidad de negocio

Remuneración. En la medida en que la valoración incorpora objetivos (ventas, crecimiento, cuota de mercado, rentabilidad,
inversiones, ...) de los que dependerá la remuneración futura de los directivos, la valoración gana en calidad.

Opciones reales. Si la empresa dispone de opciones reales, éstas se han de valorar convenientemente.
Las opciones reales requieren un tratamiento del riesgo totalmente distinto a las actualizaciones de flujos

Análisis histórico. Aunque el valor depende de las expectativas futuras, un concienzudo análisis histórico de la evolución
financiera, estratégica y competitiva de las distintas unidades de negocio ayuda a evaluar la consistencia de las previsiones

Técnicamente correcta. La correción técnica se refiere fundamentalmente a:

a) cálculo de los flujos; b) tratamiento adecuado del riesgo que se traduce en las tasas de descuento; c) coherencia de los flujos
utilizados con las tasas aplicadas; d) tratamiento del valor residual; e) tratamiento de la inflación

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CFd . Flujo de fondos disponible para la deuda Kd . Rentabilidad exigida a la deuda

FCF . Flujo de fondos libre (free cash flow) WACC . Coste ponderado de los recursos (deuda y acciones)

CFac . Flujo de fondos disponible para los accionistas Ke . Rentabilidad exigida a las acciones

CCF . Capital cash flow WACC antes de impuestos

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1. Análisis histórico de la empresa y del sector

A. Análisis financiero B. Análisis estratégico y competitivo

Evolución de las cuentas de resultados y balances
Evolución de los flujos generados por la empresa
Evolución de las inversiones de la empresa
Evolución de la financiación de la empresa
Análisis de la salud financiera
Ponderación del riesgo del negocio
Evolución del sector
Evolución de la posición competitiva de la empresa
Identificación de la cadena de valor
Posición competitiva de los principales competidores
Identificación de los inductores de valor (value drivers)

2. Proyecciones de los flujos futuros

A. Previsiones financieras B. Previsiones estratégicas y competitivas

Cuentas de resultados y balances Previsión de la evolución del sector
Flujos generados por la empresa Previsión de la posición competitiva de la empresa
Inversiones Posición competitiva de los principales competidores
Financiación
Valor terminal C. Consistencia de las previsiones de flujos
Previsión de varios escenarios Consistencia financiera entre las previsiones
Comparación de las previsiones con las cifras históricas
Consistencia de los flujos con el análisis estratégico

3. Determinación del coste (rentabilidad exigida) de los recursos

Para cada unidad de negocio y para la empresa en su conjunto:
Coste de la deuda
Rentabilidad exigida a las acciones
Coste ponderado de los recursos

4. Actualización de los flujos futuros

Actualizar flujos previstos a su tasa correspondiente
Valor actual del valor terminal
Valor de las acciones

5. Interpretación de resultados
Comparación del valor obtenido con el valor contable
Benchmarking del valor obtenido: comparación con empresas similares
Análisis de sensibilidad del valor a cambios en los parámetros fundamentales
Identificación de la creación de valor prevista
Sostenibilidad de la creación de valor (horizonte temporal)
Justificación estratégica de la creación de valor prevista
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