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Estudio econ6mico

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OBJETIVO GENERAL

AI concluir el estudio de este capitulo el alumno comprendera cuiles son los ele-
mentos y la informacion necesarios a aplicar en un anilisis economico.

OBJETIVOS ESPEciFICOS

Identificar las diferencias fundamentales que existen entre la inversion en
activo fijo y activo diferido, asi como en capital de trabajo.
Explicar cual es la aplicacion principal del punto de equilibrio, con sus
ventajas y desventajas.
Describir cuales son los elementos que conforman un estado de resultados.
Exponer con un ejemplo como se construye la tabla de pago de la deuda.
Enumerar los elementos 0 rubros que debe incluir un balance general.
Definir el concepto de costo de capital.

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1138 CAPITULO CUATRO: Estudio econ6mico

AncHisis de datos duros. pLaneaci6n y manejo de Las TIC

EI estudio economico 0 analisis economico dentro de el precio de una materia prima. y este tipo de analisis es
la metodologia de evaluacion de proyectos. consiste en posible haciendo variar cualquier costo. incluso el interes
expresar en terminos monetarios todas las determinaciones de los costos financieros. esto es. variar la tasa de interes
hechas en el estudio tecnico. Las decisiones que se hayan de algun prestamo solicitado por la empresa y calcular en
tomado en el estudio tecnico -en terminos de cantidad automatico como afecta a la utilidad bruta.
de materia prima necesaria y cantidad de desechos del EI estado de resultados. cuyo objetivo final es calcular
proceso. cantidad de mana de obra directa e indirecta. el flujo neto de efectivo de cad a ano. es la cifra base para
cantidad de personal administrativo. numero y capacidad el calculo de la rentabilidad economica del proyecto. De
de equipo y maquinaria necesarios para el proceso. etc.- acuerdo con 10 dicho sobre el analisis de sensibilidad.
ahora deberan aparecer en forma de inversiones y gastos. que se puede hacer al calcular todas las cifras del anal isis
Las competencias necesarias en esta parte del estudio son econ6mico en Excel. tambien implica que al variar
anal isis de datos duros. planeacion y manejo de las TIC cualquier cos to se obtiene la variacion correspondiente no
(tecnologias de informacion y comunicacion). solo en la utilidad bruta. sino tambien en el flujo neto de
Resulta evidente. la esencia del estudio economico es efectivo de cad a ano.
el anal isis de cientos de cifras monetarias que a su vez son Si. adem as de 10 anterior. en Excel se introduce la
la base para el calculo de la rentabilidad de la inversi6n. Sin formula para calcular el valor presente neto (VPN) y la
duda la primera competencia necesaria en este capitulo es tasa interna de rendimiento (TlR). indicadores clave de la
el anal isis de datos duros. pero no se trata solo del analisis. rentabilidad de una inversion. y se hace la liga para que en
EI alumno debe ser muy cuidadoso con el ordenamiento este calculo se tomen los datos del estado de resultados.
de tal cantidad de datos yaqui surge la necesidad de un entonces el anal isis de sensibilidad estaria completo. ya
muy buen dominic de las TIC. Si un estudiante es capaz de que al variar un solo dato de costas 0 ingresos se puede
hacer todas las tablas de inversiones y costas de operaci6n obtener en automatico la variacion correspondiente en la
en Excel. estara generando una herramienta muy util para rentabilidad de la inversion.
realizar un anal isis de sensibilidad y hacer una planeaci6n Lograr hacer esto en Excel requiere de varias
correcta de la empresa. competencias: analizar datos. comprender 10 que se
AI hacer el anal isis econ6mico en Excel podra. por esta haciendo. dominar una buena parte de Excel y un
un lado. rastrear el origen de cada cifra economica que aspecto adicional que es la planeacion. Cuando se hace la
aparezca en el estudio y. por otro lado. este rastreo de evaluacion de un proyecto. la palabra proyecto implica el
cifras que es posible en Excel. hace que la mayo ria de futuro. y cuando se habla del futuro se habla de planeacion.
datos esten conectados en su origen y que esta sea la base ya que la inversi6n debe estar perfecta mente planeada para
para realizar un anal isis de sensibilidad. Por ejemplo. un obtener una rentabilidad economica adecuada.
estado de resultados proyectado consta de ingresos. cuyos Se podra pensar que no solo esta parte debe estar
datos se originan en una tabla que calcula estes ingresos planeada. sino todas las demas partes tam bien. y esto es
a partir del precio unitario de venta y de la cantidad cierto. pero la parte economica y el anal isis de rentabilidad
de producto vendida. Luego. en el estado de resultados son definitivos en la decision de instalar y operar una
aparecen todos los costos. y cada uno de ellos tiene una planta de manufactura. Puede existir mucho mercado para
o varias tablas donde se muestra cual fue la base de su el producto y se puede planear una instalacion moderna y
calculo. incluyendo costos financieros. La resta de estos muy automatizada. pero 10 que al final decide si todo esto
dos conceptos. ingresos menDs costos totales. genera es correcto son los anal isis econ6mico y de rentabilidad. de
la utilidad bruta 0 antes de impuestos. EI anal isis de manera que se deben planear perfectamente estos aspectos
sensibilidad consiste en que si se varia el costa de alguna si se quiere tener exito en la inversi6n y desarrollar tad a
materia prima. Excel hace en automatico el ajuste en el este anal isis en Excel permite tener la herramienta ideal
grado de afectacion 0 sensibilidad que tiene la utilidad para una buena planeaci6n economica.
bruta debido a un incremento. por pequeno que sea. en

Determinacion de los costos 139 I

Objetivos generales y estructuraci6n:
el estudio econ6mico
Una vez que el investigador co nduye el estudio hasta la parte tecnica, se h abra dado cuenta
de que existe un mercado potencial por cubrir y que no existe impedimento tecnologico para
llevar a cabo el proyecto. La parte del analisis economico pretende determinar cual es el manto
de los recursos economicos necesarios para la realizacion del proyecto, cual sera el costa total de
la operacion de la planta (que abarque las funciones de produccion, administracion y ventas),
as! como otra serie de indicadores que serviran como base para la parte final y definitiva del
proyecto, que es la evaluacion economica.
En la figura 4.1 se muestra la estrucruracion general de analisis economico. Las flechas
indican donde se utiliza la informacion obtenida en ese cuadra. Par ejemplo, los datos de la in-
version fija y diferida son la base para calcular el manto de las depreciaciones y amortizaciones
anuales, el cual, a su vez, es un dato que se utiliza tanto en el balance general cemo en el punta
de equilibria y en el estado de resultados. La informacion que no tiene flecha antecedente,
como los costos totales, el capital de trabajo y el costa de capital, indica que esa informacion
hay que obtenerla can investigacion. Como se observa, hay cuadros de informacion, como el
balance general yel estado de resultados, que son s!ntesis 0 agrupamientos de informacion de
otros cuadros.

Ingresos

Costos fi nancieros
tab l a de pago de l a deuda
t Estado de resu ltados

Costos totales producci6n-
ad mini straci6n-ventas -fin ancieros

Punto de equilibrio
Inversi6n t o tal
fUa y diferid a
t
Depreciaci6 n y amortizaci6n Balan ce genera l

Capital de trabajo c_ -----JI !
Eva luaci6n econ6mica
Costo de cap ita l

Figura 4.1 Estructuraci6n del anaLisis econ6mico.

Determinaci6n de los costos
Costo es una palabra muy utilizada, pero nadie ha logrado definirla con exactitud costo
debido a su amplia utilizacion, pero se puede decir que el cos to es un desembolso es un desembolso en efectivo 0
en especie hecho en el pasado
en efectivo 0 en especie hecho en el pasado, en el presente, en el futuro 0 en forma
(costos hundidos), en el presente
virtual. Yea algunos ejemplos: los costos pasados, que no tienen efecto para propo- (inversi6n), en el futuro (costos fu-
sitos de evaluacion, se llaman costos hundidos, a los costas 0 desembolsos hechos en turos) 0 en forma virtual (costo de
el presente (tiempo cero) en una evaluacion economica se les llama inversion, en un oportunidad)
estado de resultados pro-forma a proyectado en una evaluacion, se utilizadan los

1140 CAPiTULO CUATRO: Estudio econ6mico

costos foturos y elllamado costa de oportunidad seria un buen ejemplo de cos to virtual, as! como
tambien 10 es el asentar cargos por depreciacion en un estado de resultados, sin que en realidad
se haga un desembolso.
Tambien es importante senalar que la evaluacion de proyectos es una tecnica de planeacion
y la forma de tratar el aspecto contable no es tan rigurosa, 10 cual se demuestra cuando, por
simplicidad, las cifras se redondean al millar mas cercano. Esto es asi pues no olvide que se trata
de predecir 10 que sucedera en el futuro y seria absurdo decir, por ejemplo, que los costos de
produccion para el tercer ano de funcionamiento del proyecto seran de $90 677 804.00. No
hay forma de predecir con tanta exactitud el futuro. Por 10 anterior, debe quedar claro y acep-
tado que el redondeo de las cifras a miles no afecta en absoluto la evaluacion economica y no se
viola ningun principio contable, puesto que aqui no se trata de controlar las cifras del proyecto,
seria tanto como querer controlar con esa rigurosidad el futuro, 10 cual es imposible.

Costos de produccion
Los costos de produccion no son mas que un reflejo de las determinaciones realizadas en el
estudio tecnico. Un error en el costeo de produccion generalmente es atribuible a errores de
cilculo en el estudio tecnico. El proceso de costeo en produccion es una actividad de ingenie-
ria, mas que de contabilidad, si se determina que el proceso productivo requiere de 25 obreros
y sucede que cuando arranca la planta se observa que son insuncientes y que aun faltan tres
trabajadores mas, la responsabilidad no sera de contabilidad, que se concreto a anotar el salario
de los trabajadores que se Ie solicitaron. El metodo de costeo que se utiliza en la evaluacion de
proyectos se llama costeo absorbente. Esto signinca que, por ejemplo, en el caso del cilculo del
costo de la mana de obra se agrega al menos 35% de prestaciones sociales al costo total anual,
10 que signinca que no es necesario desglosar el importe espednco de cada una, sino que en una
sola cifra de 35% se absorben todos los conceptos que esas prestaciones implican. Los costos de
produccion se anotan y determinan con las siguientes bases.

1. Costo de materia prima No se debe tomar en cuenta solo la cantidad de producto nnal
que se desea, sino tambien la merma propia de cada proceso productivo. Por ejemplo, si
se produciran 50 000 tornillos de 2 pulgadas de cabeza redonda, y cada tornillo pesa 6.5
gramos; no se debera comprar material para esta cantidad, es decir:

50 000 X 6.5 g = 325 kg de acero,

ya que cierta cantidad de piezas saldra defectuosa, ya sea de la cabeza 0 de la rosca; por tan-
to, un buen cilculo del costa de la materia prima debe tomar en cuenta la merma propia de
cada proceso, y para realizar este calculo correctamente es necesario revisar el balance
de materia prima respectivo que se ha presentado en el estudio tecnico. En el caso de los
tornillos se acepta que una merma normal sea de 1%, entonces la materia prima que se
utilizara y se debe comprar es de:
325 X 1.01 = 328.25 kg de acero.

2. Costos de mano de obra Para este cilculo se consideran las determinaciones del estudio
tecnico. Hay que dividir la mana de obra del proceso en directa e indirecta. La mana de
obra directa es aquella que interviene personal mente en el proceso de produccion, se renere
en espednco a los obreros. La mana de obra indirecta se renere a quienes aun estando en
produccion no son obreros, tales como supervisores, jefes de turno, gerente de produccion,
etc. En cualquier calculo de mana de obra, ya sea directa 0 indirecta, se debe agregar al
menos 35% de prestaciones sociales. Esto signinca que sobre el sueldo base anual hay que
agregar fondo para la vivienda, seguridad social, vacaciones, dias festivos, aguinaldo, y
otros, 10 cual suma, en promedio, un 35% adicional.

Si se decide realizar el control de cali dad en las propias instalaciones. En caso contrario. 5. de acuerdo con la reglamentacion vigente de la Secretaria (0 Ministerio) del Trabajo. el costa por alumbrado de las areas y de las oficinas no es muy significativo respecto del importe total. diesel. Determinacion de los costos 141 I 3. cuando los promotores del proyecto deciden no tener un departamento de control de calidad den- tro de la propia industria. etc. tal como gas. Para este dleulo tambien es necesario considerar un determinado porcentaje de merma y observar si el envase primario ya contiene una etiqueta impresa 0 es necesario pegarla. Envases Existen dos tipos de envases: el en vase primario que esta en contacto directo con el producto. 6. 7. Cargos de depreciacion y amortizacion Ya se ha mencionado que estos son costos virtuales. Control de calidad Durante anos se considero ala funcion de control de calidad como dependiente de la gerencia de produccion. 10 cual no significa que no se lleve a cabo. etc. donde se muestra el tiempo frente al desempeno de cada una de las maquinas. 10 cual conlleva un gas to adicional. dentro de los costos de produccion siempre debera aparecer un rubro llamado costos de control de calidad. area disponible. los costos de produccion deberan contener este concepto. 9. se tratan y tienen el efecto de un costo. Lo minimo a considerar en el consumo son 150 litros por trabajador. permiten la recuperacion de la inversion por el mecanismo fiscal que la propia ley tributa- ria ha fijado. Los cargos de depreciacion y amortizacion. Si se decide realizarla internamente existe la misma con- sideracion de necesidades de inversion en equipo. Costos de energia elt!ctrica El principal gasto por este insumo en una empresa de ma- nufactura se debe a los motores electricos que se utilizan en el proceso. Cualquiera que sea la decision. datos contenidos en las graficas de Gantt que se incluyen en el estudio tecnico. debe tomarse en cuenta que se requiere de una inversion en equipo. entonces debe ran contratar un servicio externo que realice tales pruebas y lleve a cabo esta funcion cotidianamente. sin serlo. en promedio. de hecho. de personal capacitado que realice cotidianamente los analisis 0 las pruebas correspondientes y que muchas de ellas requieren de sustancias quimicas. Los pro- motores del proyecto debe ran decidir si esta actividad se realiza dentro de la empresa 0 si se contrata un servicio externo. ademas de que este costo dependera del tipo de mantenimiento que se pretende dar. personal capacitado.n contener un concepto llamado costos de mantenimiento. es de 2 a 3% del costo de la energia electrica que se consume en el proceso productivo. pero exclusivamente sobre las inversiones . los costos de produccion siempre debed. Realizar un control de calidad adecuado al interior de la planta resulta costoso y para negocios muy pequenos es imposible invertir en todos los equipos necesarios. En la acrualidad el departamento de control de cali dad tiene autonomia y es una funcion muy importante en la empresa moderna. es decir. Sin importar cual sea la decisi6n. en aceite comestible sera el envase de plastico de 1 litro y el en vase secundario seria la caja de carton 0 plastico que contiene 12 0 20 botellas. Para caleular el monto de los cargos se utilizan los porcentajes autorizados por la ley tributaria vigente en el pais. de forma que es necesario estar al tanto de los tipos de inversiones realizadas y de la forma en que se recuperara esa inversion. Toda inversion que realice el promotor del proyecto (inversionista) puede ser recuperada por medio de estos cargos. Mantenimiento El dleulo de este rubro es similar al del control de calidad. por ejemplo. En general. gasolina. de un area disponible. Combustibles Se considera cualquier tipo de combustible que se utilice en el proceso. Costos de agua Es un insumo importante en algunos tipos de procesos productivos. 4. 8. adem as de reducir el monto de los impuestos. En general se calcula como un rubro por separado de- bido a que en algunos procesos productivos el consumo de combustible puede ser muy elevado. Asi.. es decir. Para su calculo se toma en cuenta la capacidad de cad a uno de los motores que intervienen en las operaciones del ptoceso y el tiempo que permanecen en operacion por dia.

los costos que provienen de realizar la funci6n de administra- ci6n en la empresa. se cuenta con las normas 15014000. que son producci6n y ventas. Esto implica que fuera de las otras dos grandes areas de una empresa. pues tarde 0 temprano tendrin que incurrir en ellos. finanzas 0 ingenieria (aunque este cos to podria cargarse a producci6n) . instalen equipos anticontaminantes y elaboren programas definidos para que a mediano plazo dejen de contaminar. pero si es importante recalcar que los proyectos de empresas que contami- nan deben considerarlos de forma obligatoria. la atm6sfera 0 la tierra sin que hubiera leyes que protegieran al ambiente. Costos de administraci6n Son. Sin embargo. Las presiones van desde grupos sociales ambientalis- tas hasta que un banco comercial decline una solicitud de credito 0 un cliente se niegue a comprar sus productos. sino que implica una actividad mucho mas amplia. 10. la investigaci6n y el desa- . Por esto se agrupan en el rubro otros costos. secretarias. recursos human os y selecci6n de personal. Otros costos Se han mencionado los principales conceptos relacionados con los costos de producci6n. Desde luego no todos los negocios tendrin estos costos. pu. pues no todos los procesos son contaminantes. no s610 significan los sueldos del gerente 0 director general y de los contadores. auxiliares. 11. uniformes de trabajo. que tal vez no vale la pena determinarlos detalladamente. Tambien deben incluirse los correspondientes cargos por depreciaci6n y amortizaci6n. cuotas y el po rce ntaj e de participaci6n de cadotecnia. etc. Para mayo res detalles yea "Depreciaciones y amortizaciones" en la pagina 144. lagunas. intermediario 0 consumidor. 0 tan grande como comprar equipos 0 sistemas anticontaminantes y mantenerlos en uso cotidianamente. En la actualidad. mercadotecnia investigaci6n y el desa rro llo de nuevas mercados a de nuevas prod uctos ada ptados a los g ustos y Costos de venta necesida d es de los co nsumidores. tornados en un sentido amplio. En este sentido vender no significa s610 hacer llegar el producto al la co mpetencia en el mercado. como su nombre 10 indica. blicidad y te ndencia de las ve ntas Mercadotecnia abarca. Muchas fibricas contaminaban rios. relaciones publicas. Una empresa de cierta envergadura puede contar con direcciones 0 gerencias de planeaci6n. refrigerantes. Combatir la contaminaci6n proveniente de un proceso productivo requiere de inver- si6n en equipo y un costo peri6dico para mantener y controlar el 0 los equipos adquiridos para combatir la contaminaci6n. donde se incluye cualquier otro costo pequeno y no considerado en los nueve conceptos antes dichos. los gastos de todos los demas departamentos 0 areas (como los mencionados) que pudieran existir en una empresa se cargarin a administraci6n y costos generales.1 142 CAPITULO CUATRO: Estudio econ6mico realizadas en esa area. Desde luego que la implantaci6n de tales programas tam- bien requiere de mano de obra. entre otras muchas actividades. Tambien existen gastos por detergentes. deben ser atribuidos a los costos de producci6n. Su importe es tan pequeno en relaci6n con los demas COStos. Un costo de este tipo puede ser tan pequeno como el equivalente a disponer apro- piadamente de toneladas de basura que a diario se generan. asi como los gastos ge- nerales de oficina. pero estos no son todos los costos que se originan en esa area. dispositivos de protec- ci6n para los trabajadores. ya que es ahi donde se genera el problema. adem as de la existencia de tales leyes. que aun cuando no son obligatorias para las empresas contaminantes. Todos estos gastos a los que se les puede llamar generica- mente costos por contaminacion 0 costos para combatir La contaminacion. En ocasiones el departamento 0 gerencia de ventas tambien es llamado de mer- estratificaci6n del merca d o. Costos para combatir la contaminacion Este es un aspecto que hasta hace pocos anos no se tomaba en cuenta. investigaci6n y desarrollo. cada dia se ejerce mas presi6n para que las adopten.

estudios de evaluacion. el estudio de la estratificacion del mercado. En la evaluacion de proyectos se acostumbra presentar la lista de todos los activos tangibles e intangibles. la tendencia de las ventas. La magnitud del costo de venta dependera tanto del tamano de la empresa. vehfculos de transporte. pagina 153. de instalacion y puesta en march a. ya que un capital prestado puede tener usos muy diversos y no hay por que cargarlo a un area espedfica. inter- net. marcas. un departamento de mercadotecnia puede constar no solo de un gerente. vendedores y choferes. Se Ie llama fijo porque la empresa no puede desprenderse facilmente de el sin que ello ocasione problemas a sus actividades productivas (a diferencia del activo circulante). gastos preo- perativos. Inversi6n total inicial: fija y diferida inversion inicial comprende la adqu isicion de to- La inversion inicial comprende la adquisicion de todos los activos fijos 0 tangibles dos los activos fijos 0 tangibl es y diferidos 0 intangibles necesarios y diferidos 0 intangibles necesarios para iniciar las operaciones de la empresa. capacitacion de personal dentro y fuera de la empresa. . estudios que tiendan a mejorar en el presente o en el futuro el funcionamiento de la empresa. La ley tributaria permite cargar estos intereses como gastos dedu- cibles de impuestos. etc. la adecuacion de la publicidad que realiza la empresa. Algunas veces estos costos se incluyen en los generales y de administracion. subrayando as! la delegacion de responsabilidades. Cualquiera que sea la clasificacion que se de. Costos financieros Son los intereses que se deben pagar en relacion con capitales obtenidos en prestamo. En el caso del costo del terreno. recursos humanos. y que incluyen: patentes de invencion. maquinaria. como estudios administrativos 0 de ingenierfa. empresa Se entiende por activo tangible (que se puede tocar) 0 fijo. finanzas y mercadotecnia. Se entiende por activo intangible al conjunto de bienes propiedad de la empresa. nombres comerciales. La agrupacion de costos que se ha mencionado. En el caso del costo de equipo y de maquinaria debe verificarse si este incluye Betes. como produccion. anotando que se incluye en cada uno de ellos. edificios. con para iniciar las operaciones de la excepcion del capital de trabajo. equipo. este debe incluir el precio de compra dellote. asistencia tecnica 0 transferencia de tecnolog!a. una secretaria. corriente trifasica y servicios notariales). instalacion y puesta en marcha. En la presentacion del caso practico se dan las bases y se realiza la determinacion de cad a uno de los costos. Hay quienes agrupan los principales departamentos y funciones de la empresa como productos. etcetera. Como se observa. como terrenos. necesarios para su funcionamiento. disenos comerciales 0 industriales. mobiliario. administracion y ven- tas. agua. telefono. inBuye muy poco 0 nada en la evaluacion general del proyecto. herramientas y otros. contratos de servicios (como luz. Tabla de pago de 1a deuda". como del tipo de actividades que los promotores del proyecto quieran que desarrolle ese departamento. El detalle de como se calculan y se aplican aparece en "Financiamiento. y aun el costo de demolicion de estructuras exis- tentes que no se necesiten para los fines que se pretenda dar al terreno. cuya funcion no es precisamente vender. pero 10 correcto es registrar- los por separado. Inversion total inicial : fija y diferida 143 1 [rollo de nuevos mercados 0 de nuevos productos adaptados a los gustos y necesidades de los consumidores. es arbitraria. sino tambien de personal altamente capacitado y especializado. las comisio- nes a agentes. las cuotas y el porcentaje de partici- pacion de la competencia en el mercado. a los bienes pro- piedad de la empresa. honorarios y gastos notariales.

tomando en cuenta los plazos de entrega ofrecidos por los proveedores. No existen normas que regulen el tiempo en que deba registrarse un activo para correlacionar los fines fiscales con los contables. si se ha comprado una marca comercial. version. y de acuerdo con los tiempos que se tarde tanto en instalar como en poner en marcha los equipos. Este es simple mente un diagrama de Gantt. EI metodo de linea recta consiste en depreciar (recuperar) una cantidad igual cada ano por . 2que cantidad porcentual del valor del bien se puede recuperar (car- gar como costo) cada ano y cuantos anos se tardara en recuperar todo el valor del bien? EI gobierno. tanto por razones conservado- ras como para reducir el pago de impuestos. EI objetivo del gobierno y el beneficio del contribuyente es que toda inversion sea recuperada por la via fiscal (excepto el capital de trabajo y el terreno). por otro. por ejemplo. EI monto de los cargos hechos en forma contable puede ser esencialmente distinto de los hechos en forma fiscal. En el momento de la compra se paga el valor total de ese equipo. el cual se i!ustra y desarrolla en la presentacion practica del estudio. ya que. y solo permite. La inversion y el desembolso de dinero ya se realizo en el mo- mento de la compra. Por tanto. perar la invers i6n Cualquier empresa que este en funcionamiento. ya que con el uso estos bienes el uso estes bienes valen menos valen menos. si este fuera un mueble de oficina. es dinero en efectivo disponible. por un lado. Ahora es conveniente preguntar y explicar. en Mexico. pero el primero solo se aplica al activo fijo. en cambio. se aumentan los costos totales y esto causa. se calcula el tiempo apropiado para capitalizar 0 registrar los activos en forma contable. el por- centaje autorizado seria 35% anual (vea todos los porcentajes autorizados en la ley tributaria) . se esta recuperando. ya que con zacion. elaborar dicho diagrama. es decir. en una evaluaci6n. Por ejemplo. Prosiga con el ejemplo de que se ha adquirido un bien en $200 . Esto 10 logra el inversionista haciendo un cargo llamado costos por depreciacion y amortizacion. el uso del metodo de depreciacion llamado linea recta. si fuera un troquel. Depreciaciones y amortizaciones depreciacion EI termino depreciacion tiene exactamente la misma connotacion que amorti- se aplica al activo fijo. la amortizacion solo se aplica a los activos diferidos 0 intangibles. 10 cual provoca diferencias entre ambos criterios. AI ser cargado un costo sin hacer el desembolso. se deprecian. un pago menor de impuestos y. segun su tipo. no se capitaliza (no se registra) de ordinario. para hacer los cargos de de- preciacion y amortizacion correspondientes. Para controlar y planear mejor 10 anterior. con el uso del tiempo. por 10 que amortizaci6n el termino amortizacion significa el cargo anual que se hace para recuperar la in- ca rgo anua l que se hace para recu.1 144 CAPITULO CUATRO: Estudio economico cronograma de inversiones Cronograma de inversiones ealculo del tiempo apropiado para capita lizar 0 reg istrar los activos en Capitalizar el costo de un activo significa registrarlo en los libros con tables como un forma contable activo. Ahora la pregunta es. Por 10 anterior se recomienda. esta. entonces. en el que. el tiempo ocioso durante el cual el equipo no presta servicios mientras se instala. el porcentaje autorizado seria 10% anual. y hacer un cargo por el concepto mencionado implica que en realidad ya no se esti desembolsando ese dinero. 2cuaI es el proposito real de hacer unos cargos llamados costos por depreciacion y amortizacion? 2Que pretende el gobierno con esto y cual es el beneficio del usuario 0 causante? Suponga que se adquiere un bien por $200 como parte de la inversion de una empresa. es necesario construir un cronograma de inver- siones 0 un programa de instalacion del equipo. Aqui solo se tratara el caso fiscal. debera basarse en la ley tributaria. con base en el promedio de vida uti! de los bienes les asigna un porcentaje. no baja de precio 0 se deprecia.

es decir. Si el bien fuera el mueble de oficina con un costa de $200 y una tasa de depreciaci6n anual de 10%. tambien se puede obtener credito a corto plazo en conceptos como impuestos y algunos servicios y proveedores. En el caso practico que se presenta al final de este capitulo se utiliz6 el metodo de linea rec- ta y aparecen las tasas autorizadas por la ley y los cargos correspondientes. otorgar credito en las primeras ventas y con tar con cierta cantidad en efectivo para sufragar los gastos diarios de la empresa. EI valor de rescate 0 de salvamento se calcula restando al valor de adquisici6n la depreciaci6n acumulada hasta ese periodo. Ademas. en la pagina 181.ia que empiece a funcionar una empresa. y quedaria asi: Primer ana 200 X 35% = 70 Segundo ana 200 X 35% = 70 Tercer ana 200 X 30% = 60 100% = 200 Si se tratara del troquel. Esto significa que como el estudio s610 se hizo para un horizonte de cinco anos. Capital de trabajo 145 I determinado numero de aflOs. es decir. entonces cada ana y durante lOse recuperara 10% de 200. y esto es el pasivo circulante. 20 hasta completar los 200 en 10 anos. hay que financiar la primera producci6n antes de recibir ingresos. Si la depreciaci6n normal implica una recuperaci6n de la inversi6n. cada ana y durante tres anos. De aqui se origina el concepto de capital de trabajo. pagar mana de obra directa que la transforme. esto es. capital de trabajo cia aritmetica entre el activo circulante y el pasivo circulante. la planta produc- tiva del pais se activaria en alto grado. si las empresas reemplazaran los equipos al termino de su vida fiscal. EI metodo general (hay varios de ellos) consiste en aplicar tasas mas altas en los primeros anos. entonces. aunque la empresa mantuviera el bien en uso. En el ejemplo de comprar un mueble de oficina con valor de adquisici6n de $200 y tasa aplicada de 10%. el capital con que hay que contar para empezar a trabajar. en ese momenta se corta artificialmente el tiempo para hacer la evaluaci6n. Todo esto constituiria el activo circulante. para hacerla correctamente es necesario considerar el valor fiscal de los bienes de 1a empresa en ese momento. Para su aplicaci6n en la evaluaci6n vea 1a secci6n "Metodos de evaluaci6n que toman en cuenta el valor del dinero a traves del tiempo" . 1a depreciaci6n acelera- da implica que esa recuperaci6n sea mas rap ida. sobre to do en los primeros anos. esti representado por el capital adicional (distinto de 1a inversi6n en activo fijo y diferido) con que hay que contar p<l. Con este mecanismo el gobierno pretende que cualquier inversi6n privada sea recuperable por via fiscal. sin importar las ganancias que dicha empresa obtenga por concepto de ventas. hacia el cuarto ana ya no se podria hacer fiscalmente ningun cargo. cuando las empresas normalmente tienen problemas econ6micos. debe comprarse materia prima. su valor de salvamento seria: valor de adquisici6n $200 menos la depreciaci6n acumulada hasta el ana 5 = 20 X 5 = 100 Capital de trabajo Desde el punto de vista contable el capital de trabajo se define como la diferen. se recuperaria 35% del valor. Pero asi como hay que invertir en estos rubros. los cuales estin dados por el propio porcentaje aplicado. con 10 cual se pagan menos impuestos porque se aumentan los costos y se recupera mas rapido el capital. Si el bien adquirido fuera un troquel. el efecto fiscal seria que despues de que en tres anos se hubiera recuperado todo el valor del bien. . En el mismo ejemplo aparece una columna llamada valor de rescate fiscal a los cinco anos. Desde el punto de diferencia aritmetica entre el activo circulante y el pasivo circulante vista practico.

para solventar los gastos cotidianos. establecer una formula general para calcular el inventario del producto en procesu y del producto terminado. Se pretende solo presentar un modelo que ayude al evaluador a determinar de manera aproximada cual seria lote economico la inversion en inventarios que tendrian que hacer los promotores del proyecto al modelo que considera la existencia iniciar las operaciones de la empresa. mediante la depreciacion y la amortizacion. modele Baumol como el modelo Baumol. puede elevar el rendimiento de la inversion de la empresa hasta en 30%. mas una cantidad extra de las decenas de instrumentos de inversion que ahora existen. activo circulante EI activo drculante se compone basicamente de tres rubros: valores e inversio- se com pone basicamente de tres nes. el cual se basa en la mientras mas inventario se t iene. por supuesto. yaqui. . que es deterministico. como la Cuenta Maestra en Mexico. no se tratara detalladamente este aspecto. y la tercera para aprovechar ofertas de materia prima que se presentarin en el mercado. y tal diferencia radica en su naturaleza circulante. 10 cual reafirma el hecho de que es erroneo mantener efectivo en la compania. Mu- chos son los textos que se han dedicado al estudio y desarrollo de modelos de inventarios. La razon es simple: es el efectivo que siempre debe tener la empresa para afrontar no solo gastos cotidianos. Existen varios modelos para calcular el dinero que se debe tener disponible.1 146 CAPITULO CUATRO: Estudio economico Aunque el capital de trabajo tambien es una inversion inicial. por 10 que aqui solo se hablara del inventario de materia prima. menos dejar al dinero ocioso. Financial Engineering. 1991. pero ganando siempre un interes. Se cometeria un error si se tuviera efectivo en la empresa para cubrir tales gastos. la empresa se resarciri de el a corto plazo. la cantidad de efectivo a tener debe ser suficiente para cubrir todos los gastos de produccion y administrativos. la inversion en capital de trabajo no puede recuperarse por este medio . La empresa necesita tener siempre dinero disponible por varias razones. des de el primer dia de operacion. se puede hacer todo. plazos y liquidez. de ciertos costas que aumentan El modelo que se presenta es elllamado lote economico. in- y se da la pauta para su cilculo: ventarios y cuentas por cobrar a) Valores e inversiones Este concepto sustituye al antiguo de caja y bancos. Nueva York. Cuando arranca la operacion de una empresa. la se- gunda. para enfrentar contingencias. ya se han mencionado los tipos de inventario que existen y que es muy dificil. Lo que se debe hacer es invertir todo el producto de las ventas diarias 0 cual- quier dinero que se reciba por otro concepto. b) Inventario En la seccion "Calculo de las areas de la planta" de la pagina 99. de forma que esa cantidad dependeri exclusivamente del credito que se otorgue en los primeros dias de venta del producto. si no imposible. NYIF. hasta el dia en que se empiece a recibir dinero por la venta a cre- dito que se hizo en los primeros dias de produccion. dada su naturaleza. Con esto se hace una programacion de inversiones en cualquiera efectivo. Algunos instrumentos de inversion. tiene una diferencia funda- mental respecto de la inversion en activo fijo y diferido. inventarios y cuentas por cobrar. sino tambien los imprevistos y en la actualidad la banca comercial del pais se ha diversificado de tal forma que es posible invertir dinero a plazos muy cortos. Esto implica que mientras la inversion fija y la diferida pueden recuperarse por la via fiscal. mas una cantidad extra y de las necesidades de dinero en como seguridad. es decir. puesto que. A continuacion se describe cada uno de ellos rubros: va lores e inversiones. la primera. Los teoricos de las finanzas como Marshall! sostienen que aquella empresa que invierte adecuadamente sus excedentes de efectivo a corto plazo. tienen una disponibilidad de dinero inmediata y a pesar de eso es una inversion que produce buenos rendimientos. a plazos tales que el dinero este disponible en la fecha y en las cantidades necesarias. supone que se pueden programar programaci6n exacta de las fechas con exactitud las fechas y necesidades de dinero en efectivo. los cuales ofrecen como seguridad diferentes rendimientos. Ed. y que existen otros que dism inuyen consideracion de que existen ciertos costos que aumentan mientras mas inventario cuanto mayor es la cantidad exis- tente en inventarios I Marshall John.

17 indicara la frecuencia de compra.7 X 50 Cada vez que se compre inventario. C = costa para mantener el inventario.-.1 unidades 0. y existen otros que disminuyen cuanto mayor es la cantidad existente en inventarios. se deberan adquirir 15. c) Cuentas por cobrar Este rubro se refiere a que cuando una empresa inicia sus operacio- nes. kilogramos. El lote economico encuentra el equilibrio entre los costos que aumentan y los que disminuyen al incrementarse la cantidad del inventario. 1) donde: LE = la cantidad optima que sera adquirida cada vez que se compre materia prima para inventario. que seria de 24 dias. y para fines practicos se ha encontrado en evaluacion de proyectos que se puede calcular el valor de la inversion en inventarios como el que tendria la produccion en uno de dos meses de trabajo. U = consumo anual en unidades de materia prima (linos. 10 . normalmente dara a credito en la venta de sus primeros productos. aproximada- mente. y ademas 365115. seria de: 15.. Habra que calcular ellote economico para cada materia prima tipo A que se utilice en el proceso. = LE = J 2FU L ote economlCO CP (4. los posibles descuentos en las compras y otros. Ejemplo: suponga que los datos que se tienen son: U= 200 C=70% = 0. de manera que al aplicar el mode- 10 se optimiza economicamente el manejo de inventarios. P = precio de compra unitario. como ocurre con las interrupciones en produccion por falta de materia prima. tonela- das). . la inversion en inventario inicial. consumo constante de mate- ria prima y un stock de seguridad aceptable. El costo minimo se encuentra comprando ciena cantidad de inventario.1 se obtiene 2 X 20 X 200 L E = . Como referencia se puede usar la tasa bancaria vigente en este momento. Las cuentas por cobrar calc ulan cual es la inversion necesaria como consecuencia de vender a credito. Capital de trabajo 147 I se tiene. En conclusion. F = costos fijos de colocar y recibir una orden de compra.1 X 50 = 755 Falta considerar el stock de seguridad y las situaciones inesperadas que pudieran surgir.1 piezas. si se sigue el ejemplo.. y se calcula como: . 15.7 P = 50 F= 20 Al sustituirlos en la formula 4. expresado como la tasa de rendimiento que produciria el dinero en una inversion distinta a la inversion en la com- pra de inventarios. como el costo de almacenamiento. ya que el modelo presupone que haya reposicion instantanea. seguros y obsolescencia.1 = 24.

los costos variables y los ingresos. El anal isis del punto de equilibrio es una tecnica util para estudiar las relaciones mente iguales a la suma de los entre los costos £ljos. del periodo promedio en que la empresa recupera el capital. pasivo circulante Pasivo circulante As! como es necesario invertir en activo circulante.1148 CAPITULO CUATRO: Estudio econ6mico cual depende. tambien es financiamiento parcial y a corto posible que cierta parte de esta cantidad se pida prestada. y esto es muy importante. aunque la liquidez de la empresa a corto plazo sea muy alta. por supuesto. Por 10 general se entiende que los costos £ljos son aquellos in- dependientes del volumen de produccion. el PPR serfa 45. Si los costos de una empresa costos fijos y los variables solo fueran variables. pues mientras los costos £ljos sean menores se alcanzad mas dpido el punto de equilibrio.10 que indica que por cada 2. y para la evaluacion de proyectos es aconsejable asignar una TC mayor que 3. Por ejemplo. por 10 que no es una herramienta de evaluacion economica. En primer lugar hay que mencionar que esta no es una tecnica para evaluar la rentabilidad de una inversion.5 unidades monetarias invertidas en activo circulante. pues es claro que mientras mas deudas tenga. no exisrirfa problema para calcular el punto de equilibrio. El punto de equilibrio es el nivel de produccion en el que los ingresos por ventas son exac- tamente iguales a la suma de los costos £ljos y los variables.5.5. es conveniente deber 0 £lnanciar una. La formula contable es la siguiente: $ ventas anuales C X C = cuentas por cobrar = 365 X PPR donde PPR = periodo promedio de recuperacion.5 se aplica a empresas que ya estan en funcionamiento. tiene las siguientes desventajas: a) Para su calculo no se considera la inversion inicial que da origen a los bene£lcios proyecta- dos. y que los costos directos 0 variables son los que varian directamente con el volumen de produccion. es decir. La pdctica conservadora acon- seja que si disminuye el valor de TC por debajo de uno. como salarios .2) pasivo circulante El valor promedio en la industria es de TC = 2. es decir. estad en menores probabilidades de obtener credito de alguna institucion £lnanciera. y si la TC es muy superior a 2. aunque algunos costos. ademas. tambien puede £lnanciarse parcialmente la operacion. de las condiciones del cn~dito. sino que solo es una importante referencia a tomar en cuenta. aunque al poner en pdctica el proyecto esto depended de otras deudas a corto y largo plazos que ya haya adqui- rido la empresa. como 10 es el £lnanciamiento. en especial. independiente- plazo de la operaci6n mente de que se deban ciertos servicios a proveedores u otros pagos. de la rasa de interes cargada. El promedio industrial de TC = 2. b) Es diffcil delimitar con exactitud si ciertos costos se clasi£lcan como £ljos 0 como variables. sin que esto afecte signi£lcativamente la posicion economica de la empresa. La pregunta es ahora 2que cantidad sera reco- mendable pedir prestada a corto plazo (tres a seis meses) para cubrir una parte de la inversion necesaria en capital de trabajo? En la practica se ha visto que un criterio apropiado para este cilculo es basarse en el valor de la tasa circulante. de£lnida como: activo circulante TC = tasa circulante = (4. punto de equilibrio Punto de equilibrio nivel de producci6n en el que los ingresos por ventas son exacta. La cantidad que la empresa quiera pedir prestado tam- bien depended de las condiciones del credito y. la empresa corred el grave riesgo de no poder pagar sus deudas de corto plazo. entonces la empresa esta dejando de utilizar un recurso valioso. si el credito a que vende la empresa es 30-60.

el equilibrio se calcula con unos costos dados. Tambien sirve en el caso de una empresa que elabora una gran cantidad de productos y que puede fabricar otros sin inversion adicional. tal como aparece en la figura 4. en forma matematica. y sobre todo en Mexico.2 Grafica deL punto de equilibrio. bl es tota es volumen total de ventas CF punto de equilibrio = -----:: C=-V-=-- PX Q Ingresos y costos Beneficio neto Costos variabLes t Costos fijos Unidades producidas y vendidas Figura 4 . la urilidad general que se Ie da es que es posible calcular con mucha facilidad el punto minimo de produccion al que debe operarse para no incurrir en perdidas. o bien. entonces el punto de equilibrio se define matematicamente como: Punto de equilibrio (volumen de ventas) = costoS fijos totales ( costos vana 1) . Se design a por costos fijos a CF. pero si estos cambian.ctica para fines de evaluacion. ~_unto de equilibrio 1 ~~ 1 y gastos de oficina. En el caso prictico presentado al final del capitulo se clasifican los costos y se calcula el punto de equilibrio. pueden asignarse a ambas categorias. El punto de equilibrio se puede calcular en forma grafica. con este metodo evaluan ficilmente cual es la produccion minima que debe lograrse en la elaboracion de un nuevo articulo para lograr el punto de equilibrio. esto es. el nuevo pro- ducto habra hecho una contribuci6n marginal al beneficio total de la empresa. Si se vende una cantidad superior al punto de equilibrio. y los costos variables se design an por CV En el punto de equilibrio. los ingresos se igualan a los costos totales: PX Q = CF+ CV perocomo los costos variables siempre son un porcentaje constante de las ventas. las panaderias y las fabricas de piezas electricas. Sin embargo.2. sin que esto signifique que aunque haya ganancias estas sean suficientes para hacer rentable el proyecto.) Es inflexible en el tiempo. ingre- sos = P + Q. esta herramienta se vuelve poco pd. como es el caso de las compaiiias editoriales. . . tambien 10 hace el punto de equilibrio. Los ingresos estin cal cui ados como el producto del volumen vendido por su precio. como se describe a continuacion. Con la situacion tan inestable que existe en muchos paises. las cuales.

por supuesto. pagina 47 y en "Determinacion del tammo optimo de la planta". pues habra que aclarar que los ingresos pueden prevenir de Fuentes externas e internas y no solo de la venta de los productos. Solo si la planta estudiada tuviera una produccion de varios articulos esencialmente distintos en uso y precio. pagina 139. EL Lector debe estar conscie nte de que esa tasa va a variar con eL tiempo y con Las circunstancias econ6m icas deL pars.-L~-=:'::"':':"::='=""=:":":'=":--="::----- estado de resultados Estado de resultados pro-forma calcula la utilidad neta y los flujos netos de efectivo del proyecto La finalidad del analisis del estado de resultados 0 de perdidas y ganancias es calcu- lar la utili dad neta y los flujos netos de efectivo del proyecto. el cilculo de los ingresos se simplifica al maximo. y que se obtienen restando a los ingresos todos los costos en que incurra la planta y los impuestos que deba pagar. De este modo. como los costos._. Otro caso que ameritaria la presentacion por separado de los ingresos se da cuando existe un subproducto 0 desecho en la produccion. . pagina 76 es posible llegar a presentar un breve programa de produccion (como se po- dri ver en el caso prictico presentado al final de este capitulo).1 muestra que el estado de resultados es un cuadro que sintetiza la informacion que se ha obtenido en secciones anteriores.1 Estado de resultados Flujo Concepto Observaciones + Ingresos Precio de venta muLtiplicado por eL numero de unidades vendidas Costo de producci6n Vease "Costos de producci6n" Utilidad marginaL Costos de administraci6n Vease "Costos de administraci6n" Costos de venta Vease "Costos de venta" Costos financieros Veanse Las secciones "Costos financieros y Financiamiento. Esta definicion no es muy completa. La depreciacion y la amortizacion. 10 que en realidad hace el evaluador: proyec- tar (normalmente a cinco anos) los resultados economicos que supone tendri la empresa.. La tabla 4. TabLa de pago de deuda" Utilidad bruta ISR (42%) Impuesto sobre La renta RUT (10%) Reparto de ut ilidades a Los trabajadores Utilidad neta Depreciaci6n y amortizaci6n Vease "Depreciaciones y amortizaciones" + Pago a principaL Vease "Financiamiento. y esto. Una situacion similar ocurre con los costos.seria necesario el cilculo separado y detallado de los ingresos provenientes de la venta de esos productos. ya fueron fijados en "Determinacion de los costos".1 aparece una tasa deL ISR (impuesto sobre La rental de 42 %. ya que los hay de varios tipos y pueden pro- venir tanto del exterior como del interior de la empresa. de hecho. Se Ie llama proforma porque esto significa proyectado. En La tabLa 4. Los unicos rubros que hasta ahora no han Tabla 4. el evaluador deberi basarse en la ley tributaria. en las secciones referentes a la de- terminacion de ingresos y costos deducibles de impuestos. en forma general. el beneficio real de la operacion de la planta. Aunque los ingresos no se han calculado explfcita- mente con anterioridad. en el que. tambien fueron determinadas en la seccion "Depreciaciones y amortizaciones" de la pagina 144. que se puede vender y que adem as representa un porcentaje considerable de los ingresos. Para realizar un estado de resultados adecuado. simplifica la presentacion del estado de resultados. 1150 CAPiTULO CUATRO: Estudio economico . que son. ya se ha calculado la cantidad por producir y vender en cada uno de los anos. El precio de venta se calculo en "Proyeccion del precio a1 producto". si se han dado las bases para ello. TabLa de pago de deuda" FLujo neto de efectivo (FNE) Vease su aplicaci6n en La evaLuaci6n en eL capituLo 5 Nota: La poLrtica impositiva es variabLe en cuaLquier pars. Los otros rubros. estos se calculan como el producto del precio unitario de venta multiplicado por la cantidad vendida. aunque no hay que olvidar que en la evaluacion de proyectos se planean y pronostican los resultados pro babIes que tendri una entidad productiva.

esto es. AI realizar un balance neto entre el rendimiento bancario . La columna central indica el concepto 0 rubro. Por otro lado. que son las cantidades que se us an en la evaluacion economica. detalladamente como se ca1cularia este costo cuando se presentan mezc1as de capitales como las mencionadas. y la columna derecha esta destinada a las observaciones. En el ejemplo que se presenta al final del capitulo asi se hace. en la siguiente sec- cion. la rentabilidad economica de la empresa 0 del proyecto de que se trate.n pa- garse. El enfoque que se puede dar a esta situacion es el siguiente: los cargos por depreciacion y amortizacion son un mecanismo fiscal ideado por el gobierno para que el proyecto recupere la inversion hecha en cualquiera de sus fases. Esto depende de la politica fiscal que apliquen los gobiernos para controlar la economia de un pais. Por 10 anterior. pues en realidad si representan dinero sobrante. es decir. Mientras mayores sean los flujos netos de efectivo (FNE). cuando el capital necesario para llevar a cabo un proyecto es aportado totalmente por una persona fisica. Costo de capital 0 tasa minima aceptable de rendimiento Para formarse cualquier empresa debe realizar una inversion inicial. la importancia de calcular el estado de resultados radica en la po- sibilidad de determinar los flujos netos de efectivo. mejor sed. pues solo estarian considerados los FNE provenientes de las ope- raciones de la empresa. Suponga el caso mas simple. si no se sumaran los cargos de depreciacion y amortizacion a los FNE. la depreciacion y la amortizacion total. des- pues de los impuestos. A continuacion se analizad. A pesar de 10 anterior. Un punto muy discutido por algunos auto res es el hecho de sumar a la utilidad neta. cada uno de elIos tendra un costo asociado al capital que aporte. como todos los costos y el pago de impuestos. pero se discute el hecho de que en la evaluacion economica se inflen los FNE con dinero que no provenga de las operaciones propias de la em pres a. es negativo. En la tabla 4. el flujo es positivo. asi como los conceptos por los cuales se pagan impuestos pueden variar de un ano a otro. sino que ptovenga de la via fiscal. Los FNE reales de un proyecto en march a S1 contienen los montos de depreciacion y amortizacion. 10 mas usual es sumar los cargos de depreciacion y amortizacion. Como sea que haya sido la aportacion de capitales. y 10 mismo ocurriria con la rentabilidad del proyecto. pero seria una rentabilidad mas realista. La pregunta seria 2en que debe basarse un individuo para fijar su propia TMAR? Es una creencia comun que la TMAR de referencia debe ser la tasa maxima que ofrecen los ban cos por una inversion a plazo fijo. y la razon es la siguiente: estos dos rubros solo aparecen en el estado de resultados cuando se pide un prestamo a corto 0 a largo plazos.1 apa- recen tres columnas: la izquierda. Costo de capital 0 tasa minima aceptable de rendimiento 151 I sido analizados son los costos financieros y el pago de capital. esto se had. El porcentaje de impuestos que se considera en el caso pr<ictico es solo un ejemplo. lIamada tasa minima acep- table de rendimiento (TMAR). si existe un ingreso para la empresa. indica el sentido del flujo de efectivo. una persona siempre tiene en mente una tasa minima de ganancia sobre la inversion propuesta. que dice flujo. Otros rubros que aparecen en el estado de resultados son los impuestos que debed. personas morales y bancos. y esta situacion no necesariamente se presenta en una empresa. Antes de invertir. y si es egreso. La politica impositiva es variable en cualquier pais. el analisis es optativo tanto para el evaluador como para los promotores del proyecto. estos serian menores. Los porcentajes pagados. de inversionistas e instituciones de credito (bancos) o de una mezc1a de inversionistas. y la nueva empresa asi formada tendra un costo de capital propio. El capital que forma esta inversion puede provenir de varias Fuentes: solo de personas fisicas (inversionistas). de estas con personas morales (otras empresas).

la referencia debe ser el Indice inBacionario. Ahora ya se sabe como calcular el primer termino de los dos que componen la TMARy solo falta preguntar. Los inversio- . esto es 16gico. Se puede rea- lizar un analisis de actividades por tipo de acciones. de hecho. riesgo medio 11 a 20 %. debe ser entre 10 y 15%. mayor es la tasa de rendimiento. pues un banco no puede. Las tasas de ganancia recomendadas son: bajo ries- go 1 a 10%. la TMAR calculada debe ser valida no solo en el momenta de la evaluacion. Ie interesa un rendimiento que haga crecer su di- nero mas alia de haber compensado los efectos de la inBaci6n. Ahora ya se sabe que el banco no debe ser la referencia. por el solo hecho de invertir en el. considerado ahora como la tasa de crecimiento real del dinero invertido. ya que se supone que la nueva empresa formara parte de esa actividad y estara sujeta a condiciones (y rendimientos sobre inversion) similares a los de las indus trias que desarrollan esa actividad. sino que esta tenga un crecimiento real. 10 cual produce una perdida del poder adquisitivo del dinero depositado en un banco.6. y a la actividad de preparar productos quimicos terminados.Y 52 CAPITULO CUATRO: Estudio econ6mico y la inBaci6n. entonces? En el parrafo anterior se habl6 de que la tasa de rendimiento bancario siempre es men or al Indice inBacio- nario vigente. Se observa su evolucion y el rendimiento por accion de esa actividad en el presente. f = inflacion (4. 2Cuil es. es decir. Cuando se evalua un proyecto en un horizonte de tiempo de cinco atlos. debe ser el promedio del In- dice inBacionario pronosticado para los proximos cinco atlos. desde luego. se considera satisfactorio un premio de 15%. siempre habra una perdida neta del poder adquisitivo 0 valor real de la moneda si se mantiene el dinero invertido en un banco. nacionales (como los pron6sticos del Banco de Mexico) 0 extranjeros (como los pronosticos de Ciemex-Wefa y ouos). en segundo termino. del riesgo que se tiene al tratar de introducirse en el. para el no es atractivo mantener el poder adquisitivo de su inversion. EI In dice inBacionario para calcular la TMAR de la formula 4. ya que su valor debe depender del riesgo en que se incurra al hacer esa inversion y. 2cual debe ser el valor del premio al riesgo que deba ganarse? La respuesta no es facil. pero en terminos generales se considera que un premio al riesgo. si se fuera a invertir en una empresa elaboradora de productos qUlmicos terminados. cada inversion es distinta. sino durante los cinco atlos. 6) esto significa que la TMAR que un inversionista Ie pedirfa a una inversion debe calcularla su- mando dos factores: primero. entiquecer a nadie. Esto conduce ala reBexion de que si se ganara un rendimiento igual al Indice inBacio- nario. Un consumo historico inestable del producto indica un alto riesgo. el Indice inBacionario. Suponga la siguiente situacion: para lIevar a cabo un proyecto se requiere un capital de $200 000 000. segun el tipo de accion que se haya adquirido y. Ahl existen diferentes tipos de riesgo en las inversiones. i = premio al riesgo. La referencia firme es. Los pronosticos pueden ser de varias fuentes. debe ser un premio 0 sobretasa por arriesgar su dinero en determinada inversion. es el propio estudio de mercado. Una primera referencia para darse una idea de la relacion riesgo-rendimiento es el mercado de valores (bolsa de valores). por supuesto. en el que con una buena informacion de Fuentes secundarias es posible darse cuenta de las condiciones reales del mercado y. Ahora analice el caso cuando un capital proviene de varias Fuentes. se analizarfa 10 referente a acciones comunes. cuando un inversionista arriesga su dinero. debe ser tal su ganancia que compense los efectos inBacionarios y. TMAR mayor a 20% sin limite superior. No hay que olvidar que a mayor riesgo. el capital invertido mantendrfa su poder adquisitivo. riesgo alto. Esto no es totalmente satisfactorio. En el caso practico que se presenta al final de este capitulo. habiendo compensado los efectos inBacionarios. pues. Esta podrfa ser una referencia para fijar el premio al riesgo. Si se define a la TMAR como: TMAR = i + f + if. diferentes rendimientos. Otra buena referencia para tener idea del riesgo. Por ejemplo. Sin embargo. entonces.

50 X 0.232 0. hay que saber hacer el tratamiento fiscal adecuado a los intereses y pago a principal. El premio al riesgo de las orras empresas es ligeramente mayor (dos puntos porcentuales) que el premio exigi do por los inversionistas mayoritarios.25 X 0.2544 0.0625 TMAR global mixta 0.25 X 0. Aqui se presentaran tanto los metodos de pago como las formulas que se utilizan en el cilculo de intereses y capital. es posible demostrar que esto Ie ayudara a elevar considerablemente el rendimiento sobre su inversion.12 X 0. han calculado que el indice inflacionario promedio de ese periodo es de 12%. La TMAR bancaria es simplemente el interes que h institucion cobra por hacer un prestamo. Si la empresa logra conseguir dinero barato en sus operaciones.25 0. Accionista % aportacion TMAR Ponderacion Inversionista privado 0. Aqui parece mas claro por que se Ie llama TMAR. que es de cinco aiios. Financiamiento. y una institucion financiera aporta el resto. En cualquier pais. yaqui se esta supo- niendo una tasa de interes preferencial. Esto exige el conocimiento de metodos para calcular este tipo de pagos. La TMAR del banco es muy baja. las leyes tributarias permiten deducir de impuestos los intereses pagados por deudas adquiridas por la propia empresa. las TMAR que exigen para su horizonte de planeacion.1 = 0.232 Otras empresas: TMAR = 12% inflacion + 12% premio al riesgo + 0. Tabla de pago de la deuda Una empresa esta financiada cuando ha pedido capital en prestamo para cubrir cualquiera de sus necesidades economicas. Tabla de pago de la deuda 153 1 nistas aportan 50%.2544 Banco TMAR = 25% La TMAR de los inversionistas y otr~s empresas que aportaran capital son muy similares.21 % (el minimo que puede ganar para operar) no alcanzaria a cubrir el pago de intereses a los otros accionistas ni su propia TMAR. Existen cuatro formas de pagar un prestamo. esto es. ya que consideran la inversion desde el punto de vista privado.0636 Institucion financiera 0. se puede decir que siempre que haya una mezcla de capitales (0 capital mixto) para formar una empresa. Financiamiento. y por eso se Ie llama tasa minima aceptable. Si el rendimiento de esta empresa no fuera de 24. Las TMAR de cada uno son: Inversionistas: TMAR = 12% inflacion + 10% premio al riesgo + 0. Con estos datos se puede calcular la TMAR del capital total. ya que el financiamiento privado siempre es mas costoso que el bancario. orras empresas aportan 25%. Debe entenderse por dinero barato los capitales pedidos en prestamo a tasas mucho mas bajas que las vi gentes en las instituciones bancarias.2421 La TMAR del capital total ($200 000 000) resulto ser de 24. Esto implica que cuando se pide un prestamo. preven compensar la inflacionj para ello.2% de interes sobre $100 000 000 aportado por los inversionistas mayoritariosj 25. 10 cual es normal.21 %j esto significa que es el ren- dimiento minimo que debera ganar la empresa para pagar 23.116 Otras empresas 0. la cual se obtiene con una ponderacion del porcentaje de aportacion y la TMAR exigida por cada uno.12 X 0.12 = 0. 10 cual es un aspecto vital al momenta de realizar la evaluacion economica. Aunque estas formu- . debe calcularse la TMAR de esa empresa como el promedio ponderado de las aportaciones porcentuales y TMAR exigidas en forma individual. En conclusion.44% de interes sobre $50 000 000 aportados por otras empresas y 25% de interes a la aportacion bancaria de $50000000.

Sustituyendo yalores: 0.365(1 + 0. la columna de deuda despues de pago del ano anterior.365)5J A = 20 000 000 [ (1 + 0.365)5 = $94774800 de esta suma.2). a i como interes cargado al prestamo y a n como el numero de periodos 0 an os necesarios para cubrir el prestamo.8) donde A (anualidad) es el pago igual que se hace cada fin de ano. por el saldo Tabla 4 . que es: Pago de fin de ano = Pago a principal + Intereses Si se designa por F a esa suma futura por pagar. que es la tasa de in- teres cobrado. 1.3).3 los intereses se obtienen al multiplicar por 0. Suponga el siguiente ejemplo: al iniciar sus operaciones una empresa pide prestados $20000000 a una instituci6n bancaria. as! como la forma de calcular cada uno. es decir. A continuaci6n se presentan los cuatro metodos 0 formas generales sobre c6mo cubrir el adeudo. Para ello se emplea la f6rmula: i(1 + iY J A = P (1 + + 1J [ on (4. a una tasa preferencial de interes de 36. Pago de interes al final de cada ano. donde se muestre el pago ano con ano. 2. la f6rmula empleada es: F = P(1 + i)n (4. 3. Pago de capital e intereses al final de los cinco anos.1154 CAPiTULO CUATRO: Estudio econ6mico las no se analizan a fondo.2 Ano Interes Pago de fin de ano Deuda despues del pago 0 20000000 I 7300000 7300000 20000000 2 7300000 7300000 20000000 3 7300000 7300000 20000000 4 7300000 7300000 20000000 5 7300000 27300000 0 . y de interes y todo el capital al final del quinto ano.5%. En este caso es muy sencillo el dlculo. En este caso debe hacerse una sencilla tabla de pago de la deuda. Para hacer este dlculo primero es necesario determinar el monto de la cantidad igual que se pagara cada ano. pues no es el objeto del texto.365)5 _ 1 = $9 252 530 con esto se construye la tabla de pago de la deuda para determinar que parte de A = $9252 530 pagada cada ano corresponde a capital e in teres (yea tabla 4.365. y $74 774 800 al pago de intereses. tanto de capital como de intereses (yea tabla 4. En la tabla 4. El interes que se paga se capitaliza anualmente sobre saldos insolutos. a P como la cantidad prestada u otorgada en el presente (tiempo cero). tanto en 10 referente al capital como a los intereses. s610 $20 000 000 corresponden al pago de capital 0 principal. Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los cinco anos.7) sustituyendo yalores: F = 20000000 (1 + 0. Para obtener mayores detalles consulte cualquiera de los libros de ingenieda econ6mica que aparecen mencionados en la bibliografia. y Ie conceden un plazo de cinco anos para cubrir el adeudo. pues s610 aparecera al final de ese periodo el pago de una suma total.

en la columna del pago hecho a principal apareced. Por esto es que la igualdad siempre debe cumplirse. y 10 que no debe. No hay que olvidar que el pago de una deuda es solo una parte de la operacion total. por tanto.3).3 Pogo de fin Pogo Deuda despues Ano !nteres de ano a principal del pogo a 20 000 000 7300 000 9 252530 I 952530 18047471 2 6587327 9252530 2665203 15382268 . De hecho. 4. Se observa que la suma del pago a principal de cada uno de los aiios es de $20 000 000. pasivo significa cualquier tipo de obligacion 0 deuda que se tenga con terceros. cada aiio la cantidad de 4 000 000. pues si alguno Ie representara una desventaja 10 eliminaria de inmediato.4 Ano !nteres Pogo a capital Pogo anual Deuda despues del pogo a 20 000 000 7300 000 4 000 000 II 300 000 16 000 000 2 5840 000 4 000 000 9840 000 12 000 000 3 4380 000 4 000 000 8380 000 8 000 000 4 2920 000 4 000 000 6920 000 4 000 000 5 I 460 000 4 000 000 5460 000 a . Cuando una empresa tiene en operacion determinado tiempo de funcionar.9) significa. que son propiedad de los accionistas 0 propietarios directos de la empresa. Capital significa los activos. El pago de principal 0 de capital se obtiene restando a cada anualidad $9252 530 el pago de interes de ese mismo aiio. Puede tener inversiones en varias Tabla 4. Pago de intereses y una parte proporcional del capital (20% cada aiio) al final de cada uno de los cinco aiios. diferido y capital de trabajo) Ie pertenece a alguien. En este caso. 3 5614528 9252530 3638 002 II 744266 4 4286657 9252530 4965873 6778393 5 2474113 9252 530 6778416 23 20 000 024 insoluto 0 deuda no pagada. de la tasa interna de rendimiento que este ganando. que todo 10 que tiene de valor la empresa (activo fijo. Los intereses pagados seran sobre saldos insolutos (vea tabla 4. es propiedad de los dueiios 0 accionistas.4). la diversifi- cacion de sus operaciones monetarias es demasiado amplia. Todo 10 que hay en la empresa siempre Ie pertenecera a alguien (vea figura 4. representados en dinero 0 en drulos. Este alguien pueden ser terceros (tales como instiruciones bancarias 0 de credito). Balance general Activo. La igualdad fundamental del balance: Activo = Pasivo + Capital (4. significa cualquier pertenencia material 0 inmaterial. para la institucion financiera los cuatro planes son equivalen- tes. para una empresa. Balance general 155 I Tabla 4. que es 20% de la deuda total. 10 que significa que el res to pagado en todos los aiios es atribuible solo a intereses. El metodo de pago que elija una empresa depended. entonces.

. etc. dado que los datos asentados son muy recientes. el valor de la empresa. Respecto al pasivo. En muchos paises se ha generalizado la practica de revaluar los activos de acuerdo con la inflacion del ano anterior. en la pagina 164. entre otras situaciones posibles. entonces la recomendacion es presentar solo el balance general inicial. es posible tener cierto numero de deudas a corto plazo. en el caso practico de este capitulo solo aparece el balance general inicial que se muestra mas adelante en la seccion "Costo total de operacion de la empresa". patentes 0 cn~dito comercial.3 BaLance generaL esquematizado. 0 a mediano y largo plazos. como terrenos 0 edificios. principalmente con proveedores. En el rubro de capital pueden variar ano con ano tanto las utilidades distribuidas y las retenidas. seria conve- niente presentar un balance a 10 largo de cada uno de los anos considerados en el estudio (cinco anos). en la forma mas realista. un balance general en la prictica es un aspecto contable muy dinamico y. invertir en otras empresas por medio de acciones. poseer bienes ralces. por 10 anterior. mediano y Largo Activo diferido pLazos CapitaL de trabajo + Otros activos Accionistas 0 propietarios directos de La empresa Figura 4. solo referirse al balance general inicial. 10 cual provoca acalorados debates en los drculos contables sobre cual es la mejor manera de presentar los balances de fin de ano para que indiquen. comprar ciertas marcas. 10 cual ayuda a tener un valor mas real de la empresa ano con ano. 0 invertir en cualquier otra alternativa. Aqui surge el problema de la re- valuacion de activos. Cuando se realiza el analisis economico de un proyecto y se debe presentar el balance gene- ral. pues seria tanto como suponer la mayoria de los datos sin una base realmente firme. Por las razones expuestas. por ende. se puede decidir en la prictica distribuir la mayoria de las utilidades. empresas por medio de la compra de acciones. pero debido a que cuando una empresa empieza a generar ganancias no se sabe con toda certeza el destino de las mismas. muy dificil de realizar adecuadamente. Como se observa. es decir. los balances tienen como objetivo principal determinar anualmente cual se considera que es el valor real de la empresa en ese momento. Por otra parte. reinvertir en el propio negocio. se recomienda. 0 cargarse en diferentes porcentajes con perdidas de anos anteriores. Un balance inicial (en tiempo cero) presentado en la evaluacion de un proyecto. es probable que si revele el valor real de la empresa en el momento del inicio de sus operaciones. sobre to do si se tienen en cuenta los altos indices inflacionarios que cada ano padecen los paises.I 156 CAPITULO CUATRO: Estudio economico Todos Los vaLores Le pertenecen a de La empresa Terceras personas 0 entidades con Activo fijo deudas a corto. Como al hacer la hoja de balance no es posible precisar 10 anterior. sobre todo con instituciones de credito.

5 Aprovechamiento de la capacidad instalada a elevar la jornada ados turnos de traves de los aiios trabajo los ultimos dos arios del Periodo Producci6n Aprovechamiento horizonte de anal isis. se planea en pri- mera instancia laborar un turno durante los tres primeros arios. y Tabla 4.5. con !rnanciamiento y con produccion constante Posicion !rnanciera inicial de la empresa Cronograma de inversiones I Costos de produccion La planta productora de mermelada de fresa esta planeada. A partir de los resultados del estudio de mercado y puesto que la marca y una parte del producto (Ia mermelada para diabeticos) son nuevos. 9 1050 33 % pecto. por 10 que queda abierta la posibilidad de que funcione hasta por dos e incluso tres turnos diarios. Caso practico: Estudio econ6mico 157 1 CASO PRAcTICO Estudio econ6mico Contenido Costos de produccion Presupuesto de costos de produccion Consumo de agua Combustibles Mantenimiento Costo de control de calidad Cargos de depreciacion Presupuesto de costos de produccion . para laborar un solo turno de trabaj0. sin !rnanciamiento y con produccion constante (miles de pesos) Estado de resultados con inflacion. ------ 8 ---------- I 050 33 % ~--~ Esto lIeva al siguiente as. hasta ahora. tal y como anua[ anua[ (tone[adas) de [a capacidad se muestra en la tabla 4. 10 1050 33 % II 2 100 67 % 12 2 100 67 % . Presupuesto de gastos de administracion Presupuesto de gastos de venta Costos totales de produccion Costo total de operacion de la empresa 'nversion inicial en activo !rjo y diJeriao Terreno y obra civil Activo diferido Depreciacion y amortizacion Determinacion de la TMAR de la empresa y de la inflacion considerada Determinacion del capital de trabajo Pasivo circulante Financiamiento de la inversion Determinacion del punto de equilibrio 0 produccion minima economica Determinacion de los ingresos por ventas sin inflacion Balance general inicial Determinacion del estado de resultados pro-forma Estado de resultados sin inflacion. sin !rnanciamiento y con produccion constante Estado de resultados con inflacion.

8 pza 135 Batas 5 pzas 60 pzas 70.7 250.9 se muestra cada una de elias.0 par 3960 Cofias 14 pzas 168 pzas 0.0 litros 13500 CepiLLos industriaLes 5 litros 60 pzas 15.0 kg 22 500 Escobas 5 pzas 60 pzas 10. un edulcorante distinto.6 a 4. En las tablas 4.0 21000 4620000 Azucar 100. por razones de simplicidad.0 pza 900 Total anual 51 500 .0 447300 3578400 Total 9295650 Notas: Se toma como base de calculo la cantidad total de producto que se pretende ven- der y el balance de materia prima mostrado en el estudio ttknico.0 pza 600 Bactericida 7.0 4.0 1491. 10 m 744 Detergente industriaL 25 kg 300 kg 75 .8 210000 I 008000 Fresa 213. De acuerdo con la ley del impuesto sobre la renta en vigor en Mexico. Se ha dicho que 5% de la producci6n sera de mermelada dietetica y 95% de mermelada normal. tal como el aspartame 0 la fructosa pero.5 litros 90 litros 150.0 1050 36750 Acido citrico 0.6 Costo de materia prima Consumo Cantidad diario en 7 Costo Consumo Cos to total Materia prima por lote (kg) lotes (kg) pesos/kg anual (kg) anual en pesos Benzoato de sodio 0. adem as del azucar.7 Costo de envases y embalajes Cantidad Cantidad +3%de Costo por Consumo/ Costo anual en por lote por dfa merma millar ano (miles) pesos Frasco de 500 g 1 000 7000 72 10 3440 2 163 7440720 Etiquetas 1000 7000 7210 465 2 163 I 005795 Tapas 1000 7000 7210 I 200 2 163 2595600 Cajas de cart6n 83 581 599 2400 179.0 700.1158 CAPiTULO CUATRO: Estudio econ6mico Presupuesto de costos de produccion EI costa de producci6n esta conformado por todas aquellas partidas que intervienen directa- mente en producci6n.0 pza 4200 Botas de Latex 5 pares 60 pares 60. Tabla 4. Tabla 4.5 35. en 10 sucesivo se considerara que 100% de la producci6n es de mermelada normal.0 par I 000 FraneLa 20 m 240 m 3.5 3. ya que este impuesto 5610 es una transferencia de dinero.0 par 3600 Bota industriaL 2 pares 4 pares 250.0 2 10 52500 Pectina 10.7 431 280 Total II 473 395 Tabla 4. 1 0.0 8. Estrictamente.5 pza 360 Guantes de Latex 30 pares 360 pares 11 .8 Otros materiales Consumo Consumo Costo unitario en Costo anual en Concepto mensual anual pesos pesos Cubrebocas desechabLes 60 pzas 720 pzas 0. Se considera un arlO laboral de 300 dias. para el calculo del precio de las materias primas no se considera el impuesto al valor agregado (IVA).0 70. la tabla de materia prima deberia contener.0 220.

0 3.75 6 22 .9 Consumo anual = consumo diario total X 300 = 410.35 pesos/m 3. 5 0.5 8 4.0 12. 2 I 0.0 8 72 Total 410.0 2.5 Tanque mezcLa mat eria pri ma 3.93 X 0.953 pesos/kw/h Horas por ano = 8 h/dia X 300 dias/ano = 2 400 h Costo anual = 37.7 = 37.7 5 1.3 8 2.0 2.0 Computado ra 2 2 0.5 0.5 8 20.4 Al umb rado 9. Caso practico: Estudio econ6mico 159 I Tabla 4.25 X 1.5 3.0 2.06 = 171 500 kw/ano Costo = 0.0 Etiq ue t adora I 1.0 Lavadora I 3 3.5 6 15.5 Ve nti lador I 1.5 5.5 2. por 10 que se debera con tar con 3 900 Iitros de agua potable.0 2 2.0 8 96.5 5.0 Tanq ue concentr. tan solo para los trabajadores.5 EsteriLi zado ra I 1.0 Preesteri Li zadora de vapo r I 1.5 1.2 5 3. 0 8 4 0.0 2.0 6 30.0 3.5 3.75 kw/h X 2400 h/ano X 0. larga 2 1.25 3.75 kw/h Cargo por mantenimiento: 25% adicional sobre la carga total Cargo por alumbrado publico = 6% adicional sobre la carga total Carga total neta = 129434 kw/ano X 1.0 7.0 4.0 2. 5 3 7. que es de 12.953 pesos/kw = 86342 pesos/ano Consumo de agua De acuerdo al reglamento de seguridad e higiene vigente.05 = 129434 kw/ano Carga total por hora = 129434 kw/ano X 1 ano/12 meses X 1 mes/25 dias X 1 dia/8 h = 53. 5 2.75 1.5 7.5 3. 0 3.9 X 300 = 123270 kw/h Se considera un 5% adicional de imprevistos: Consumo total = 123270 X 1.5 0.9 Consumo de energia electrica Consumo Consumo Total Num.93 kw/h Demanda concentrada = 70% de la carga total = 53. un trabajador debe contar con una disponibilidad de 150 litros diarios de agua potable por dia.5 Ca lde ra 2 1. 0 Banda transp. La plantilla laboral de la empresa sera de 26 personas. HP kw/h/ kw/h Consumo Equipo Un ida des motores del motor motor total h/d{a kw-h/d{a Bascula 2 2 0. AI 2 3.5 0.0 Envasado ra 3 0.35 pesos/m 3 X 2 615 m 3/ano = 32 295 pesos/a no .0 2. 0 Bandas transp.5 8 20 .0 9.5 Tapado ra 3 0. 5 2.5 3 10. se tiene un costo anual de: Costo total anual = 12.0 Tanque de AI 3 2 3.5 2. La empresa tiene otras necesidades de agua como son: Limpieza diaria del equipo de produccion = 600 Iitros • Limpieza diaria general de la empresa = 500 litros • Riego de areas verdes = 300 litros Agua disponible para el personal = 3 900 litros • Lavado de fruta y proceso en general = 3 000 litros • Consumo diario total = 8 300 litros/dia • Consumo anual = 8300 L/dia X 300 dias/ano + 5% imprevistos = 2615 m 3 /ano De acuerdo con la tarifa vigente para el consumo industrial de agua.7 5 6 22.15 0.

. de ro- damiento. vacaciones.2 pesos/litro Costo anual = 16800 litros/ano X 4. • montacargas.35 = 539 460 pesos/ano Se considera como mana de obra directa a los obreros de produccion y al almacenista. en general. I Combustibles EI unico gasto de combustible atribuible a produccion es el diesel que consumira la caldera.2 pesos/litros = 70560 pesos/a no I Mantenimiento EI costo de manten imiento implica una revision periodica de los sistemas neumaticos. Por tanto. • envasadora. • etiquetadora. • esterilizadora. Se dijo en el es- tudio tecnico que era mas conveniente para la empresa contratar externamente este servicio (outsourcing). pago de servicios de salud (IMSS en Mexico). • preesterilizadora.11 Costo de mana de obra indirecta Personal ----~~-------------~----------- Ge re nte de producci6n Sueldo mensual en pesos 8 000 ---. 10 Costo de mana de obra directa Sueldo mensual/ Sueldo anual plaza Sueldo total anual Plaza Plazas/ turno Turnos/d(a plaza en pesos en pesos en pesos Obre ro 14 2 200 26400 369600 Almacenista 1 25 00 30 000 30 000 Total 3 99 600 Tabla 4 . • caldera.1160 CAPiTULO CUATRO: Estudio econ6mico Tabla 4. Sueldo anual en pesos 96 000 Secreta ria 2 00 0 24 000 Subtota l 14 1 600 +35 % de prestaciones 42 000 Total anual 183600 A este total anual hay que agregar 35% de prestaciones que incluye pago al fondo de vi- vienda (INFONAVIT en Mexico). el costa total de la mana de obra directa es igual a: 399 600 pesos/ano X 1. de todas las maquinas que 10 requieran. • tapadora. Su costo es igual a: Consumo de la caldera en litros de diesel por hora = 8 litros/h Horas que permanece encendida por dia = 7 h/dia Consumo diario = 56 litros Consumo anual = 56litros/dia x 300 dias/ano = 16800 litros/ano Precio del diesel = 4. Los equipos que requieren mantenimiento son: • lavadora. aguinaldos y dias de descanso obligatorio. de bandas y. este ultimo controla directamente los insumos y el producto terminado. pago para fondo de jubilacion (SAR en Mexico).

• Contenido protei co. Estrictamente hablando. este cargo ya no aparecera en la determinacion del costa de admi- nistracion y de ventas. Caso practico: Estudio econ6mico 161 I EI resto del equipo de produccion. I Cargos de depreciacion Las leyes impositivas vigentes consideran a la depreciacion como un cargo deducible de impues- tos. EI costo por aplicar mantenimiento preventivo a los equipos mencionados asciende a 4% al ana de su valor de adquisicion.04 = 58 390 pesos/ano Ademas de 10 anterior esta el sueldo del tecnico y el costa del mantenimiento.24 de depreciacion y amortizacion. Esto es: Costo de adquisicion de equipos especiales X 0. se considera sin costa para la planta. Cuenta total. tal como bombas centrffugas. otro para administracion y uno mas para ventas. Presupuesto de costos de produccion AI resumir en una sola tabla todos los datos obtenidos. se atribuye todo el cargo de depreciacion a produccion. deberfa hacerse un cargo de depreciacion para produccion. y aunque la prueba de vado es una prueba destructiva. para efectos de simplicidad y para evitar un prorrateo de area construida y de instalaciones hidraulicas y electricas. Las otras dos pruebas que son peso neto del producto y prueba de vado del producto terminado se haran en la propia planta. se tiene el siguiente costa de produc- cion (vea tabla 4. Por tanto. sin incluir a los activos que recibiran mantenimiento externo. requieren de un mantenimiento sencillo que sera proporcionado por el tec- nico especialista contratado por la propia empresa. Por tanto. Se debe realizar una prueba por semana .04 = 1 459 750 X 0. sin embargo. Costo de control de calidad Ya se habfa acordado en el estudio tecnico que dado el tipo de pruebas de control de calidad que es necesario realizar sobre el producto y la periodicidad que las leyes sanitarias exigen para la realizacion de tales pruebas.12). Esto asciende a $25 000 anuales. Se pidio cotizacion a un laboratorio especializado que proporciono una cifra de costo anual de $32 800. era mas conveniente contratar a un laboratorio externo para lIevarlas a cabo que invertir en equipo y en el laboratorio mismo. Este asciende a $443 490 para la inversion total. Estas pruebas son: • Microbiologicas. la plomerfa y el sistema electrico general. ya que se realizara una vez al dfa. EI dato aparece en la tabla 4. el costa total de mantenimiento anual es: Costo de mantenimiento externo $ 58390 Costo de mantenimiento interno 25000 Sueldo del tecnico 48600 Total anual $131 990 . Se debe realizar una prueba cada seis meses. Estos son: Sueldo del tecnico: salario mensual $ 3000 anual 36000 + 35% de prestaciones 12600 total anual $48600 EI costa interno por proporcionar mantenimiento a la planta se calcula como el 2% del costo total del inmueble. .

presentado en el estudio tecnico. EI sueldo del personal administrativo aparece en la tabla 4. discos de PC telefono. un servicio externo de contabilidad. . los cuales se consideran suficientes Tabla 4. lapices. considerando que se tendran 25 trabajadores en la empresa. la administraci6n tiene otros egresos como los gastos de oficina. Presupuesto de gastos de venta De acuerdo con el organigrama general de la empresa.13 Gastos de administraci6n Concepto Sueldo mensual en pesos Sueldo anual en pesos Gerente generaL 12 000 144000 Secreta ria 2500 30000 Co ntabiUdad externa a 3000 36000 Limpieza generaLb 4000 48000 Vi giLancia 2000 24000 SubtotaL 282000 +35 % de prestaci o nes 98700 Total anual 380700 • Es el co st a de una cotizaci 6 n de un despa cho de co ntabili da d. se tendrfa un gerente de ventas. Esto es independiente de la com ida que cad a trabajador pueda lIevar. Ademas. dos asistentes de limpieza general y un vigilante. La empresa esta en posibilidad de ofrecer un servicio de comedor. esto asciende a un total de $3 000 mensuales 0 $36 000 anuales. un repartidor y dos choferes.12 Presupuesto de costos de produccion Concepto Costo total anual Materia prima $9295650 Envases y em baLajes I I 473395 Otros materia Les 5 1 500 Energfa eLectri ca 86342 Agua 206 18 Co m bustibLe 70 560 Mano de obra di recta 53946 0 Ma no de ob ra indi recta 1836 00 Mantenim iento 131 99 0 Co nt ro Lde ca Udad 328 00 Depreciaci 6 n 443490 Total $22329405 I Presupuesto de gastos de administracion De acuerdo con el organigrama general de la empresa. cafe. plumas. una secretaria. concesionandolo exter- namente. esta con- taria con un gerente general. los cuales inclu- yen papelerfa. b EL sueldo incluye dos plaza s. pero al menos uno de los choferes estara fuera a la hora de la co- mida. mostrado en el estudio tecnico.14.I 162 CAPITULO CUATRO: Estudio economico Tabla 4. el costa es el que sigue: $10 X 24 X 300 dias laborables por arlO = 72 000 pesos/ano EI costa anual de administraci6n puede apreciarse en la tabla 4.13. mensajerfa y otras. facturas. Se otorgara una comida por trabajador a un costa de $10 por cubierto.

10 cual eleva enormemente su sueldo.15 Gastos de venta Personal Sue[do mensual en pesos Sue[do anua[ en pesos Gerente de ventas 2000 24000 Choferes 7000 84000 Repartidor 3500 42000 Subtotal 150000 + 35% de prestaciones 52500 Total anual 202500 Tabla 4. debido a la ganancia que tiene el intermediario.83 (0.5% sobre las ventas netas. pero esto obedece a que el ganara una comision de 0. el precio de venta para la empresa es 25% menor.16).83 bajo un escenario optimista y de $18.62 = 132510 pesos/a no esto elevarfa su sueldo mensual a 132 510/12 + 2000 = 13 042 pesos/meso Desde luego que para mantener este ingreso tam bien debe mantener la venta al maximo e incluso incrementarla (tabla 4. Bajo un escenario optimista y para efectos del calculo de la comision por ventas. Se pretende vender 1 050 toneladas/ano. existen tres conceptos adicionales importantes. Ademas de estos costos.75) = $12. Luego esta la publicidad. Comision por ventas = 2 100000 X 0. en la que se venderan 1 050 toneladas/ano.15. cuyo costa puede ascender a unos $15000 anuales. Se asigna un gasto anual de $200000 y el tipo de publicidad Tabla 4. EI primero son los gastos de oficina. es decir.to Costo Sueldos del personal $380700 Gastos de ofi cina 36000 Com ida para empleados 72 000 Total anual $453060 para el nivel de ventas que tendra la empresa en la primera etapa de funcionamiento.25 bajo un escenario pesimista. Sin embargo.16 Gastos de venta Concepto Cos to Sueldos $202500 Comisi6n por ventas 132510 Publicidad 200000 Operaci6n de vehiculos 2 16000 Totalanual $751010 . Es evidente que como el producto es novedoso en el mercado necesita de una gran promocion. EI sueldo de este personal se muestra en la tabla 4.ep.14 Gastos de administraci6n Conc.005 X 12. 1 050 000 kilogramos pero en frascos de 500 gramos. 10 cual duplica el numero de frascos. EI precio de venta del producto al consumidor es de $16. Caso practico: Estudio econ6mico 163 I Tabla 4. Se observa que el sueldo del gerente de ventas es muy bajo. el precio de venta considerado para la empresa es de $16. basicamente papelerfa y telefono.62.

antes de realizar la inversion.5 Costo de administraci6n 453060 1. en el periodico 0 promocion en el sitio de venta. el combustible que consumen y los viaticos de choferes y repartidor. I Costos totales de produccion Con todos los datos anteriores se calcula el costa de produccion. ya sea por radio. el costo total anual de la gerencia de ventas aparece en la tabla 4. Hay que tener presente que todas estas cifras se determinaron en el periodo cero.6 Total $23626680 100 Costo unitario/500 g $1 1.18 se muestra el costo total que tendria la produccion anual de 1 050 toneladas de mermelada. EI ultimo concepto que demanda gastos para la gerencia de ventas son los gastos de mante- nimiento de los vehiculos.17. Su costo anual es el siguiente: Mantenimiento anual de los dos vehiculos $ 90000 Combustible de los dos vehiculos 120000 Viaticos 6000 Total anual $216000 Por tanto.25 . que se muestra en la tabla 4. Tabla 4.17 Costos totales de produccion Concepto Costo Materia prima $ 9 295 650 Envases y embaLajes $1 I 473395 Otros materiaLes 51 500 Energra eLectrica 86342 Agua 20618 Mano de obra directa 539460 Mano de obra indirecta 183600 CombustibLe 70560 Mantenimiento 131990 ControL de caUdad 32800 Depreciaci6n Total Tabla 4. I Costo total de operacion de la empresa En la tabla 4.9 Costo de ventas 844215 3.18 Costo total de operacion Concepto Costo Porcentaje Costo de producci6n $22329405 94.1164 CAPITULO CUATRO: Estudio economico que se utilice. se debera ajustar al presupuesto. en revistas. es decir.16.

Caso practico: Estudio economico 165 1 Costo totaL puesto Cantidad Equipo !Zn pesos seguros en pesos en pLanta en pesos BascuLa 1. Cantidad Conc~pto en pesos en pesos 2 Computadoras e impresora 22500 45000 6 Escritorio secretariaL 2800 16800 12 SiLLa secretariaL 700 8400 14 Vestidor 400 5600 I Maquina de escribi r I 100 I 100 Fax 3 100 3 100 Cam ioneta 2 toneLadas 160000 320000 2 MuebLes de baFio regaderas 2 100 12600 6 Estufa de gas I 800 I 800 Horno de microondas 2500 2500 SiLLa comedor 150 3 000 20 Mesa 200 200 Total 420100 .5 toneLada 28300 28300 I Lavadora de aspersi6n 1 15000 5750 120750 I Tanque AI 400 litros 6 1 000 3050 64050 3 Tanque de A I 800 litros 84800 12750 267 120 2 Tanque de concentraci6n 248 100 248 10 52 I 0 I 0 II VaLvuLas de paso de AI 2 puLgadas 6500 7 1 500 I Preesterilizadora de vapor 20 I 700 10085 2 I I 785 3 Bomba de A I 2 puLgadas 16900 50700 7 Tuberfa A I 2 puLgadas (metros) 2800 19600 18 Banda transportadora (metros) 25000 ZZ 500 472 500 Envasadora 163350 8 178 171728 Tapadora 108 100 5405 1 13505 EsteriLizadora 482900 24 145 507045 Etiquetadora I ZZ 400 6 120 128520 VentiLador 5500 5500 2 Montacargas 84800 8480 178080 CaLdera 96500 4825 10 1 325 Sistema purificador de agua 8 100 8 100 2 Estibas para esterilizadora 3900 3900 Equipo para verifi car vacfo 3 100 3 100 Herramienta para mantenimiento 17 100 17 100 Total 3248055 Inversion inicial en activo fijo y diferido La inversion en activos se puede diferenciar claramente. que corresponden a todos los bienes necesarios para operar la empresa desde los puntos de vista de produccion. se determina en otro apartado. el impuesto al valor agregado no se considera como parte de la inversion inicial. administracion y ventas (tablas 4.5 toneLadas 37600 37600 BascuLa 0. EI activo circulante. segun su tipo.20). En este apartado se de- fine la inversion monetaria solo en los activos fijo y diferido. De acuerdo a las leyes impositivas vigentes. que es otro tipo de inversion.19 y 4.

0 05 27 7 18 Total 390860 . En la zona industrial donde se localizara la empresa. Costo total = $354000. verificacion de traslado a planta. EI activo diferido comprende todos los activos intangibles de la empresa. III EI terreno que se pretende adquirir es de una superficie de 25 X 30 m = 750 m 2 segun fue determinado en el estudio tecnico. sin incluir activo diferido. y se calcula como eI1. La superficie construida es la siguiente: Planta = 750 m 2 Almacenes = 125 m 2 Oficinas y sanitarios = 175 m 2 en planta alta Jardines 189 m 2 Caldera 20 m 2 Estacionamiento = 200 m 2 Produccion = 216 m 2 Construccion de concreto: almacenes y oficinas = 125 + 175 = 300 m 2 Costo/m2 = $3 000. etc. la supervision del proyecto.166 CAPiTULO CUATRO: Estudio economico Tabla 4. compra de equipo y materiales. por 10 que el costo del terreno es de $600 000. que estan perfecta- mente definidos en las leyes impositivas y hacendarias. la ingenieria del proyecto.0 35 11 36 8 2 Supervisi6n 55 43555 x 0. Costo/m 2 = $1 500. Para la empresa y en la etapa inicial.5% de la inversion total. verificacion de la instalacion de servicios contratados. el cual se calcula como el 3% de la inversion total (sin incluir activo diferido).22 Inversion en activo diferido Concepto C6lculo Total en pesos PLaneaci6 n e integraci6 n 5543 555 x 0.03 1663 07 Ingeni e rra de Lproyecto 3 248 055 x 0.22. bardeada con ladrillo y concreto para produccion..5% de la inversion en activos de produccion. que com- prende la verificacion de precios de equipo.21 Costo total de terreno y obra civil Concepto Costo en pesos Terreno 60 0000 Co nstru cci6 n concreto 90 0000 Co nstrucci6n Lami na 35 4 000 Barda perimetraL 22 000 Total I 876000 . el suelo tiene un costo de $800 por m 2. que comprende la instalacion y puesta en funcionamiento de todos los equipos. Superficie de 236 m 2. hasta la puesta en funcionamiento de la empresa y se calcula como el 0.5% de la inversion total. y la administracion del proyecto. EI calculo de estos conceptos se muestra en la tabla 4. los activos diferidos relevantes son: planeacion e integracion del proyecto. el cual se calcula como el 3. costo total = $900000 Construccion con techo de lamina. la cual incluye desde la construccion y administracion de la ruta critica para el control de obra civil e instalaciones.0 I 5 83 15 3 Ad min istraci6 n de Lproyecto 5 543 555 x 0. Tabla 4 . caldera y caseta de vigilancia.

Depr( (ir (_lOP Y rlln( rtlZ r ( '(In Los cargos de depreciacion y amortizacion son gastos virtuales permitidos por las leyes hacen- darias para que el inversionista recupere la inversi6n inicial que ha realizado. Caso pnictico: Estudio economico 167 Costo en pesos Equipo de producci6n 3248055 Equipo de oficinas y ventas 420 100 T erreno y obra civiL 1876000 Activo diferido 390860 SubtotaL 5935015 +5% imprevistos 296751 Total 6231766 Como una medida de proteccion para el inversionista siempre se utiliza el 5% 0 hasta el 10% de imprevistos. el calculo de los imprevistos significa que el inversionista debera estar preparado con un crE~dito que este disponible por $296 751. EI termino amortizacion indica la cantidad de dinero que se ha recuperado de la inversi6n inicial con el paso de los alios. Los cargos anuales se calculan con base en los porcentajes de depreciaci6n permitidos por las leyes impositivas. Todo el equipo de produccion esta formado por mas de 20 maquinas distintas. de producci6n 3248055 8 259844 259844 259844 259844 259844 I 948835 VehfcuLos 320000 20 64000 64000 64000 64000 64000 0 Equ ipo de oficina 55 100 10 5510 5510 5510 55 10 55 10 27550 Computadoras 45000 25 I I 250 I I 250 I I 250 I I 250 0 0 Obra civiL 1276000 5 63800 63800 63800 63800 63800 957000 Inversi6n diferida 390860 10 39086 39086 39086 39086 39086 195430 Total: 443490 443490 443490 443490 443490 3 128815 .24 son los autorizados por el gobierno mexicano. Concepto Eq. la mayorfa de las cuales tiene diferentes porcentajes de depreciaci6n (distinta vida fiscal) . la cifra que debera utilizarse para la evaluacion economica es el subtotal. En este caso result6 que el promedio de los porcentajes de depreciaci6n de todos los equipos de producci6n es de 8%. Las leyes impositivas no permiten la depreciacion de los terrenos. que en este caso es de $5 935 015. Los activos fijos se deprecian y los activos diferidos se amortizan ante la imposibilidad de que disminuya su precio por el uso 0 por el paso del tiempo.24. que fue el utilizado en la tabla 4. Si no 10 tiene disponible como credito y 10 lIegara a necesitar. por considerar que ni su uso ni el paso del tiempo disminuyen su valor. Un procedi- miento aceptado para fines de planeaci6n es calcular los cargos de depreciaci6n considerando. Sin embargo. En realidad. 10 cual no significa que necesariamente se utilizara. $3 128 815 mas el valor del terreno $600 000.23). Notas: EI valor de salvamento (VS) que se utilizara en la evaluacion econ6mica se calcul6 como el valor residual de las depreciaciones. los porcentajes mostrados en la tabla 4. el promedio de los porcentajes autorizados en las leyes impositivas para cada uno de los activos. entonces sl tendrfa un problema porque seguramente detendrfa alguna actividad 0 compra importante (tabla 4. 10 cual arroja un total de $3 788 815. de manera general.

que equivale a la TMAR sin inflacion. Por su lado. impuestos e intereses. de la estabilidad 0 inestabilidad de las condiciones macroeconomicas del pais y de las condiciones de competencia en el mercado.ir:lE'ndo La TMAR (tasa minima aceptable de rendimiento) sin inflacion es la tasa de ganancia anual que solicita ganar el inversionista para lIevar a cabo la instalacion y operacion de la empresa. Finalmente esta la fiera competencia en el mercado de las mermeladas. Contablemente se define como activo circulante menos pasivo circulante. las ventas historicas de otras mermeladas muestran estabilidad aceptable con una tendencia siempre a la alza. En el caso a que se hace referencia. sin embargo. dominado por cinco marcas que son: Elias Pando. 10 cual. que es cercano a 30%. Kraft y McCormick. Respecto a la inflacion considerada en el estudio. Grupo Sanha. la TMAR es la tasa de crecimiento real de la empresa por arriba de la inflacion. Como no se considera inflacion. Dado que la nueva empresa pretende otorgar un credito en sus ventas de 30 dias. mayor ganancia. entonces habrfa una entrada de dinero desde el primer dia de producci6n y serfa necesario tener un minimo en inventario. el pasivo circulante se conforma de los rubros sueldos y salarios. 10 cual habla de un riesgo intermedio. en primera instancia. proveedores. la realidad es distinta. se considera que la inversion en una empresa elaboradora de merme- ladas tiene un riesgo intermedio y se Ie asigna un premio al riesgo de 15% anual. de acuerdo no solo con el desarrollo historico de este parametro macroeconomico. La cantidad de dinero que se asigne para este rubro depende directamente del credito otorgado en las ventas. inven- tario y cuentas por cobrar. de forma que en su valor debe reflejar el riesgo que corre el inversionista de no obtener las ganancias pronosticadas y que eventual mente vaya a la bancarrota. algunas de las cuales incluso son de importacion. EI valor que se Ie asigne depende basicamente de tres para metros: de la estabilidad de la venta de productos similares (mermeladas). Si la hip6tesis es que todas las ventas son al contado. existen por 10 menos 10 marcas adicionales de mermeladas. por 10 que en el estrato restante del mercado. abarcando cerca del 70% de las ventas totales. con diferentes pendientes alcistas. . DetermincKion del capital de trabajo EI capital de trabajo es la inversion adicional liquida que debe aportarse para que la empresa em piece a elaborar el producto.15). el equivalente de 45 dias es: $751 010/300 x 45 =$112652 IN T ARlO::. A mayor riesgo. VALORES E INVERSIONES Es el dinero invertido a muy corto plaza en alguna institucion bancaria 0 bursatil. Esta tasa tam bien es conocida como premio al riesgo. es necesario tener en valores e inversiones el equivalente a 45 dias de gastos de ventas y puesto que ascienden a $751 010 anuales (vea tabla 4. con el fin de tener efectivo disponible para apoyar las actividades de venta del producto.1168 CAPITULO CUATRO: Estudio economico D( tc>rmtrluL. Herdez. se considerara una inflacion de 20% anual promedio para cada uno de los cinco arios que es el horizonte de planeacion del proyecto.ion de la TMAR de 10 empresa V I~l InflC"lcion c:ono. A su vez. Por todo 10 anterior. sino con las perspectivas economicas del pais. Por fortuna estas cinco empresas no se han unido ni han inten- tado formar un oligopolio. el activo circulante se conforma de los rubros valores e inversiones. habla de poco riesgo en las ventas.

25 Costo de inventario de materias primas Concepto Consumo anual Costo anual en pesos Costo de 45 d{as en pesos Benzoato de Sodio I 050 kg 36750 5513 Acido citrico 210 kg 52500 7875 Pectina 21 ton 4620000 693000 Frascos 500 g 2 163 miLes 7440720 I 116 108 Etiquetas 2 163 miLes I 005795 150869 Tapas 2 163 miLes 2595600 389340 Cajas de cart6n 179. La suma asciende a $23 626 680. 10 que equivale a una compra de 15 toneladas cada 25 dfas. por 10 que adem as de los conceptos de inventarios y valores e inversiones. En el estudio tecnico se menciono que la fresa.5 ton/dfa. Como no se recibe dinero hasta los 30 dfas de haber iniciado la produccion. dato calculado en la tabla 4. el costa mensual es de: $23 626 680/12 = S1 968 890 De las determinaciones anteriores se tiene que el activo circulante es: Tabla 4 . Cas~~ractico: Estudio economico 169 Tabla 4. En el estudio tecnico se calculo que se consumirfan 210 toneladas por ana y ellote economico es de 15 toneladas. dado su caracter de producto perecedero.7 miLes 43 I 280 64692 Total 2427397 La empresa pretende vender el producto a 30 dfas neto 0 25 dfas de produccion. Su calculo se muestra en la tabla 4.18. se adquirirfa cada tercer dfa en una cantidad de 3 toneladas.26 Valor del activo circulante Concepto Costo en pesos VaLores e inversiones I 12652 Inventarios 293 1 397 Cuentas por cobrar I 968890 Total 5012939 . Esto im- plica que se debe comprar azucar 210/15 = 14 veces en el ano. Como polftica inicial de la empresa se pretende vender con un credito de 30 dfas neto. 10 cual equivale a: 2 X 15000 X $4. es necesario tener dinero suficiente para comprar dos lotes economicos de azucar. una de las principales materias primas. el dinero que se debe tener en inventario es = 2427397 + 360000 + 144000 = $2931 397. entonces el dinero que se requiere para comprar la fresa antes de percibir el primer ingreso es: 30 X 1 500 X $8 = $360 000 La inversion en azucar la determina el lote economico. Por tanto. habrfa que invertir una cantidad de dinero tal que sea suficiente para una venta de 30 dfas de producto terminado. EI dlculo se realiza tomando en cuenta el costo total de la empresa durante un ano.8/kg = $144000 Para las demas materias primas se requiere dinero suficiente para comprar 45 dfas de produccion. antes de percibir su primer ingreso. Como su costa por kilogramo es de $8 y se comprara el equivalente a 1.25. Por tanto. CUENTAS POR COBRAR Es el credito que se extiende a los compradores.

27). En realidad es complicado determinar con pre- cision estos rubros. Lo que se puede hacer es considerar que estos pasivos son en realidad cre- ditos a corto plazo. estadisticamente. con la finalidad de determinar cual es el nivel de produccion donde los costos totales se igualan a los ingresos.4 663595.0 663595. se pretende solicitar un prestamo por $1.8 864788.2 663595.()r'll( d Con base en el presupuesto de ingresos y de los costos de produccion.9 153595. por 10 que la empresa debera aportar el 74.34(1~34)S ] = $663 595. Cluillbrlu o nroC.6 3 387799. que es de $5012 939 Ylos proveedores otorgan credito con una relacion de AC/PC = 2.34) .1 5 168375. La deuda equivale a una aportacion porcentual de capital de 1 500000/5935015 = 25. Se ha encontrado que.1 Con este dato se construye la tabla de pago de la deuda para determinar los abonos anuales de interes y capital que se realizaran (tabla 4. La anualidad que se pagara se calcula como: A = 1 500000 [ 0.9 275796. EI primer problema que presenta esta determinacion es la clasificacion de los costos. proveedores de materias primas y servicios.27%. el pasivo circulante comprende los sueldos y salarios. y los impuestos. las empresas mejor administradas guardan una relacion promedio entre activos circulantes (AC) y pasivos circulantes (PC) de: AC/PC = 2 a 2. pagando la primera anualidad al final del primer ano. se clasifican los costos como fijos y variables.5 millones. Si ya se conoce el valor del activo circulante. Esta tasa de interes ya contiene a la inftacion pronosticada. entonces este ultimo tiene un valor de $2 506 469 que corresponde al capital adicional necesario para que la empresa inicie la elaboracion del producto. los proveedores dan credito en la medida en que se tenga esta proporcion en la tasa circulante.170 CAPITULO CUATRO: Estudio economico " Como ya se ha mencionado.5 I 140585. el cual se liquidara en cinco anualidades iguales.73% del capital total sin incluir capital de trabajo.5 es decir. 1 663595.1 f·( Or.9 369567.9 205818 .8 4 294028.Jeclon mlnlm.90 (1.9 495220. por el cual se cobrara un interes de 34% anual.3 7 . administracion y ventas. De los $5 935 015 que se requieren de inversion fija y diferida.7 0.9 I 346404.2 663595. algunos de ellos pueden ser clasificados Deuda despues Ana -/nteres Anualidad Pago a capitaL de pago 0 I 500000 510000. entonces el pasivo circulante tendria un valor aproximado a: PC = AC/2 = 5012939/2 = $2506469 Si se ha definido al capital de trabajo como la diferencia entre el activo circulante y el pa- sivo circulante.1 2 457777.7 495221. DptprrnHlc1Clon del P ' 1J1tO cj0 E.

final mente se traza una linea donde se interseca el eje vertical y la linea de costos fijos. Con estos datos se construye la grafica del punto de equilibrio. desde el origen se traza otra linea que debe intersecarse en 1 050 toneladas de produccion y un ingreso de $26 502 000. Se nota en la tabla 4. EI punto donde se cruzan las dos IIneas es el punto de equilibrio.4 Grafica deL punto de equilibrio. Caso practico: Estudio econ6mico 171 Ingresos 26 50 2 000 Cost os tot aLes 2362668 0 Cost os va riabLes 2 I 4 86 0 25 Costos f ijos 2 14 0 655 como semifijos (0 semivariables). 0 sea solo con 33% de utilizacion de la planta. Luego.28 se presenta la clasificacion de los costos para un volumen de produccion de 1 050 toneladas anuales program ados y con una capacidad instalada de 3 150 toneladas.4 que los costos practicamente son iguales a los ingresos con un nivel de produccion de 447. Se traza una linea paralela al eje horizontal a un nivel de costos de $2 140 655. Aritmeticamente. .8 toneladas de produccion 0 de un ingreso por ventas cercano a los $12.6 millones. Para determinar el punto de equilibrio por la formula F Q=p-v 25 / / /~ 20 Ingresos / y costo s (en miLLo nes de $) / 15 10 5 250 500 750 I 000 Pro du cc i6 n (to neLadas) Figura 4.8 toneladas. En la figura 4.4 se observa que el punto de equilibrio es de alrededor de 447. En la tabla 4. que representa los costos fijos. se generan los datos de ingresos y costos para diferentes niveles de produccion.29 y en la figura 4. para terminar en el punto de 1 050 toneladas y unos costos to~ales de $23626680.

frascos de 500 9 .8 toneladas. V = costa variable unitario = 10. Q = = 895 672 frascos de 500 g cada uno. 2 100000 12 .1172 CAPITULO CUATRO: Estudio economico Tabla 4 . En realidad hasta ahora no se habia contemplado la posibilidad de incrementar otro turno de trabajo y.62 por frasco. por tanto. 21 486025 $ Costo vanable unltano = = 10. aumentar la produccion al doble.30 Determinacion de lngresos s in inftacion .23 -f-- 2 100 000 rasco 2140655 . Generalmente para esta aportacion adicional se solicita un credito a corto plazo.23 $/frasco.23 I Determinaci6n de los ingresos por ventas sin inflaci6n De acuerdo con el estudio tecnico producir 1 050 toneladas anuales de producto en presen- tacion de frascos de 500 gramos cad a uno.62 26502000 4 4200000 12.62 53004000 . los intereses de este prestamo no aparecen en el estado de resultados (tabla 4. equivale a vender $2 100 000 anuales con precio unitario de $12. unitario en pesos .28 se toman los datos para el dlculo: . aspecto que se tratara posteriormente. .62 . De la tabla 4. EI dlculo de los ingresos se realiza sin in- ftacion (tabla 4.. Afio Num..62 26502000 2 2 100000 12. Con estos datos se calculan los ingresos que se tendrian en caso de vender la cantidad programada en su totalidad.62 53004000 5 4200000 12. . por tanto.31 ).29 lngresos y costos totales a diferentes niveles de production Producci6n Ingresos en miles Costo total en miles (toneladas) de pesos de pesos 250 6310 7255 500 12620 123 70 750 18930 1748 5 I 050 26502 23 626 donde Q = punto de equilibrio en unidades. I Balance general inicial EI balance general inicial mostrara la aportacion neta que deberan realizar los accionistas 0 promotores del proyecto. .62 $/frasco..62 26502000 3 2 100000 12.10. ya que ahora se incluye el capital de trabajo. Notara que la aportacion inicial de los accionistas es mucho mayor que los $5 935 015 calculados para la inversion en activo fijo y diferido.30). no mas de tres 0 cuatro meses.. 12. F = costos fijos = 2 140655. Tabla 4 . .. eqUivalentes a Q = 447. recuerde que la naturaleza del capital de trabajo es a corto plazo. Ahora se hace est a suposicion con el unico objeto de lIegar a un anal isis de sensibilidad de la rentabilidad de la inversion respecto a las ventas. P = precio unitario del producto = 12.

sin financiamiento y con producclon constante (miles de pesos) Este primer estado de resultados se forma de las cifras basicas obtenidas en el periodo cero. aparece una columna lIamada ana cero. es decir. es decir. antes de realizar la inversion. en la tabla 4. Se presentaran tres estados de resultados. sino que se vedan afectados por la inflacion. Caso practico: Estudlo economico 173 1 Activo circulante Pasivo circulante VaLores e inversiones $ 112652 SueLdos.32. sin financiamiento y con produccion constante Para la construccion de este segundo estado de resultados hay que considerar que las cifras investigadas sobre costos e ingresos realmente estan determinadas en el periodo cero. deben ser congruentes en . Si en realidad se instalara la planta. Estado de resultados con inflacion. Para construir este estado de resultados.32. que corresponde a las mismas cifras de la tabla 4. los datos de ingresos y costos deben considerar la inflacion. Estado de resultados sin inflacion.33. las cifras se redondean a miles de pesos. Por esta causa. es decir. los costos y los flujos netos de efectivo ya no sedan 10 mismos que se mostraron en la tabla 4. I Estado de resultados con inflacion. ya que las cifras del prestamo tam bien contienen inflacion. con financiamiento y con produccion constante En este tercer estado de resultados se considera el financiamiento de $1 500000 pagado en la forma en que ya se describio en el punto "Financiamiento de la inversion" de este capitulo 4. impuestos $ 2 506469 Inventa ri os 293 1 397 Cuentas por cobrar I 968890 Subtota L $ 5 0 12939 Pasivo fijo Presta mo a 5 arios $ I 500 00 0 Activo fijo Equipo de producci6n 3248005 Equipo de oficinas y ventas 420 100 Terreno y obra civiL 1 876 00 0 CAPITAL SubtotaL $5544155 CapitaL sociaL $694 1 485 Activo diferido 39 0 86 0 Total de Activos $ 1094 7954 Pasivo + Capital $ 10947954 Determinacion del estado de resultados pro-forma EI estado de resultados pro-forma 0 proyectado es la base para calcular los flujos netos de efectivo (FNE) con los cuales se realiza la evaluacion economica. deudores. esto es una practica aceptada cuando se t rabaja con cifras monetarias que se pretende se generen en el futuro. Como la produccion es constante y no se toma en cuenta la inflacion. entonces la hipotesis es considerar que las cifras de los flujos netos de efectivo se repiten cada fin de ana durante todo el horizonte de anal isis del proyecto. las ganancias. antes de realizar la inversion.

ventas 844 I 013 I 2 15 1458 1 750 2 100 = UAI 2876 3450 4142 4969 5965 7 156 .14. Posicion financiera micial de la empresa Otra fo rma de evaluar la posicion economica de la em presa es m ediante metodos q ue no toman en cuenta el valor del dinero a traves del tiempo.Costo de producci6n b 22329 . d Yea tabLa 4. C Yea tabLa 4. Existen cuatro tasas contables muy importantes que deben anal izarse: las tasas de liquidez y de solvencia 0 a palancamiento. existian para Las empre- sas eL impuesto sobre La renta.Impuestos 47% I 352 I 622 I 947 2336 2804 3363 = U DI I 524 I 829 2 195 2633 3 16 1 3793 + Depreciaci6n 443 532 638 766 9 19 I 102 = FN E $ 1 967 $236 1 $2832 $3399 $4080 $4895 este sentido. Not a: Se acLara que eL porcentaje impos itivo en Mexico ha variado mucho en Los uLt imos anos. que no corresponde exactamente aL 2 % sobre La utilidad antes de impuesto.174 CAPITULO CUATRO: Estudio economico Producci6n I 050 ton + Ingreso a $26502 . Este tipo de indicadores muestra n la sa/ud jinanciera de cua lq uier empresa.C. Como una cifra promedio esperada y por Las razones anteriores.C. . Hay que recordar que en la tasa de interes del prestamo ya se toma en cuen ta la inflacion (tabla 4. b Yea tabLa 4. Para 2009. se consider6 eL 47% de impuesto anuaL sobre Las utilidades.Costo de ventas d 844 = UtiLi dad antes de impuestos (UAI) 2876 .24.32 debe ser actualizado cada vez que se eLabore un nuevo proyecto. producci6n 22329 26795 32 154 38585 4630 I 55562 .Costo de admin istraci6n c 453 . 12. como las razones financie ras 0 con tables. f Yea tabLa 4. 10 aL 12% de reparto de utilidades a Los trabajadores y 2% de impuesto aL activo. en Mexico. las cuales se calculan a continuacion.C.Impuestos 47%e I 352 = UtiLidad despues de impuestos (UD I) I 524 + Depreciaci6n f 443 = FLujo neto de efectivo (FN E) $1 967 Notas: a Yea tabLa 4. 16. por Lo que eL impuesto considerado en La tabLa 4. Aiio Producci6n I 050 ton I 050 ton I 050 ton I 050 ton I 050 ton i 050 ton + Ingreso $26502 $3 1 802 $38 163 $45795 $54955 $65945 .30.34). administraci6n 453 544 652 783 939 I 127 . La variaci6n no consiste s6Lo en eL porcentaje sino en eL tipo de impuesto. eL impuesto aL activo y eL impuesto empresaria L a tasa unica. e En Mexico se paga 35% de impuesto sobre La renta .

significara que puede enfrentar sus deudas a corto plazo con el 100% de probabilidad de cubrirlas casi de inmediato. T Tambien son basicamente dos tasas las que se utilizan en la evaluacion de proyectos: la tasa de deuda y el numero de veces que se gana el interes. . Para la primera un valor aceptado esta entre 2 y 2. I' ) N .C.C. Esta se obtiene dividiendo la ganancia antes de pagar intereses e impuestos entre los intereses que se deben pagar por concepto de deudas. administraci6n 544 652 783 939 I 187 . Caso practico: Estudio economico 175 Tabla 4. EI calculo de ambas tasas para el proyecto se muestra en seguida: Tasa circulante (TC) AC 5012939 TC = PC = 2 506 469 = 2 Tasa rapida 0 prueba del acido (TR) AC .83 TR = PC 2 506 469 donde: AC = activo circulante PC = pasivo circulante Se observara que. Este valor no es muy alto debido a que no hay referencias en cuanto a cual es el nivel optimo de endeudamiento. financieros 510 458 388 294 168 = UAI 2940 3684 4581 5671 6988 .27%. Su calculo es el que sigue: ' de veces que se gana eI ·rnteres Numero .34 Estado de resultados con inflacion. financiamiento y produccion constante Ano 2 3 4 5 Producci6n I 050 ton I 050 ton I 050 ton I 050 ton I 050 ton + Ingreso $31 802 $38 165 $45795 $54955 $65945 . Sus calculos son los siguientes: Tasa de deuda (TO) deuda 1 500 000 TO = AFT = 5 935 015 = 0. Ambas cifras se toman del estado de resultados con financiamiento.tM .2527 donde AFT es el total de activos fijos y diferidos.76 .2931 397 = 0. la empresa padecerfa de falta de liquidez.Impuestos 47% I 382 1731 2 153 2665 3284 =UDI I 558 I 953 2428 3006 3704 + Depreciaci6n 532 638 766 919 I 102 . de acuerdo con el valor aceptado de 1 para la tasa rapida.C. el numero de veces que se gana el interes. = --s1O 3410 = 6.5. ventas I 013 I 215 1458 1750 2 100 . producci6n 26795 32 154 38585 4630 I 55562 . Si la tasa rapida adquiere un valor de 1.C.inventarios = 5012 939 . EI valor de TO = 25.Pago de capitaL 154 206 276 370 495 = FNE $1 936 $2385 $2918 $3555 $4311 ( Son basicamente la tasa circulante y la tasa rapida 0 prueba del acido. En realidad las instituciones financieras observan otra tasa contable para asignar un prestamo. para la segunda un valor aceptado es de 1.

probablemente unos $100 000. Un valor aceptado para esta tasa es un minima de 7 y se observa que practicamente se al- canza este valor. Cronograma de inversiones Es conveniente construir un programa de instalaci6n de la empresa. de manera que se aconseja disminuir un poco el valor del credito. en el proyecto definitivo sera necesaria la construcci6n de una ruta critica. Describa y anal ice el metodo de dlculo de la inversion optima en inventarios. Analice el metodo expuesto para determinar el monto de la inversion en su capital de tra- bajo. Analice los factores de costos que influyen en el cilculo del monto optimo para invertir en efectivo.5 Cronograma de inversiones.5).l 176 CAPiTULO CUATRO: Estudio econ6mico Actividad 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ELaboraci6 n de estud io Constituci6n de La empresa Tram itaci6 n de financiamiento Compra de terreno Acondicionamiento de terreno Construcci6n obra civ iL Compra de m aqui naria y mob ilia rio Recepci6n de maquinaria InstaLaci6n de maquinas InstaLaci6n de servicios industriaLes CoLocaci6n de m obi lia rio Recepci6n de ve hfcuLos Prueba de arranque Inicio de producci6n Figura 4. 3. Si esto fuera asi. 6. 8. ~Que efectos tiene la estacionalidad en las ventas sobre la inversion en capital de trabajo? 7 . entonces la tasa de deuda tam bien disminuiria ligeramente. Lo que esto significa es que sera. De los distintos tip os de inversion. hasta el mes en que probablemente sea puesta en marcha la actividad productiva de la empresa. 2. dificil para la empresa conseguir un credito por $1 500000. 5. Justifique por que debe considerarse el valor de salvamento en la evaluacion de un proyecto. 4. Describa las variables que influyen en la determinacion de la inversion optima en cuentas por cobrar. Explique la composicion y determinacion de un flujo de efectivo para un proyecto. explique las diferencias y en que consiste cada uno. desde las primeras acti- vidades de compra de terreno. . En un estudio de factibilidad basta con un cronograma (figura 4.2 2 El contenido del ejemplo que aparece en este capitulo es producto del Proyecto de Investigaci6n DEPI970185 Preguntas y problemas 1.

11. Bibliograffa 177 I 9. 1958. Limusa.5. Neveu. Beranek.G. Choate y G . ~Que facto res deben considerarse al determinar la TMAR propia? 17. Mexico. Describa en forma sistematica los costos de producci6n de un proyecto. Prentice Hall. William. 1981.58. 1963... Administraci6n jinanciera. Organizaci6n de las Naciones Unidas. E. FCE. Bierman. Weston. Demuestre que los cuatro planes de pago de un prestamo. presentados en el texto. 12. ~Que elementos deben considerarse al evaluar las diversas opciones de financiamiento? ] 5. H. 1952. ~Que se entiende por Fuente de financiamiento propia? ~Que ventajas tiene? 13. Nueva York. 1977. Gruber. Manual ofIndustrial Project Analysis in Developing Countries. La contabilidad en la administraci6n de empresas. Finance as a Dynamic Process (Foundation of Finance Series). 1972. "The Transactions Demand for Cash. Textos y casos. William. Financial Theory and Corporate Policy. and Inventory Theoretical Aproach". S. nov. 1980. 1975. Explique cua! es la diferencia basica que existe entre la depreciaci6n en linea recta y la de- preciaci6n acelerada. Baumol. Mexico. Englewood Cliffs. New Jersey.. Raymond. 1964. ECM. Wiley. Schmidt. Fundamentos de preparaci6n y evaluaci6n de proyectos. son equivalentes para la instituci6n bancaria.. South-Western. 1981. James. 1985. Financial Management. ~Cual es el objetivo de la presentaci6n peri6dica de un balance general? 19. 1976. . y S. McGraw-Hill. G. Bibliograffa Anthony N . Steven. y Sapag. Copeland. Van Horne. Irwin. Paris. Analysis for Financial Decisions. Cinccinati. Archer. T. Colombia. Addison-Wesley. Elton. 16. Foundamentals ofManagerial Finance. Buenos Aires. Racette. y M. Publicaci6n 5.M. El presupuesto de bienes de capital. 1979. N . Organizaci6n de Cooperaci6n y Desarrollo Econ6mico (OCDE). y F. R. Bolten. UTEHA.H. Quarterly Journal ofEconomics. Manual de proyectos de desarrollo econ6mico. ~Que se entiende por Fuentes de financiamiento ajenas? 14. Sapag. Explique la relaci6n existente entre las Fuentes de financiamiento y el riesgo asociado a ellas. Seiiale los facto res que se to marian en cuenta si se tuviera que elegir alguno de los cuatro planes de pago presentados para pagar un prestamo. ~C6mo se define una TMAR de capital mixto? 18. Homewood. Mexico. Administraci6n jinanciera. 10. 11. Ohio.