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A mi madre Victoria

Por ser ejemplo de perseverancia,

dedicación, y sobre todo por su motivación

constante para seguir con mis estudios.


Preguntas:

Considera la evaluación de la redacción, ortografía, y presentación del trabajo en este


formato. (2 Ptos.)

Pregunta 1: (3 Ptos.)

a. Encontrar el monto de una inversión que paga el 7.25% de interés efectiva anual
con capitalización bimensual, sabiendo que mi cuota uniforme es de S/. 3,000 al
cabo de 15 años.

TEA = 7.25% capitalización mensual


TEB = (1+0.0725)1/6-1 = 0.0117337
n = 15 años = 90 bimestres
R = 3000

3000 ((1 + 0.0117337)90 − 1)


𝑆=
0.0117337

S=474869.0883

b. José Feliciano deposita S/. 500 al final de cada trimestre en una cuenta que abona
el 6.00% de interés nominal anual, capitalizable trimestralmente. Se pide calcular su
saldo en la cuenta, al cabo de 8 años.
TNA = 6% capitalizable mensual
TET = 0.06/4 = 0.015
n = 8 años = 32 trimestres
R = 500
Saldo al cabo de 8 años:

500((1 + 0.015)32 − 1)
𝑆=
0.015

S=20344.14401

Saldo final de periodo de inversión es de S/20344.14

c. Hallar la cuota uniforme de una inversión que pago el 4.50% de interés nominal
mensual con capitalización quincenal, que al cabo de 10 años se obtuvo un monto
de S/. 30,000

TNM = 0.045 capitalizable quincenalmente


TEQ = 0.045/2 = 0.0225
n = 10 años = 240 quincenas
S = 30 000
Cuota uniforme:

0.0225
𝑅 = 30000 ∗
(1 + 0.0225)240 − 1)

R= 3.252335
La cuota uniforme para obtener 30000 al cabo de 10 años a una TNM de 4.5% con
capitalización quincenal es de S/3.25

d. Determinar la cantidad que es necesario disponer en una inversión que remunera el


3.50% de interés efectiva trimestral con capitalización semestral, para disponer de
S/. 20,000 al cabo de 5 años.
TET = 3.50% capitalizable trimestralmente
TES = (1+0.035)2 - 1 = 0.071225
n = 5 años = 10 semestres
S = 20 000

20000
𝑃= = 10051.31769
(1 + 0.071225)10
Para disponer de S/20000 al cabo de 5 años con una TET de 3.5% capitalizable
semestralmente se deberá disponer de S/ 10051.32

e. Calcular la Inversión inicial que paga el 3.00% de interés nominal semestral con
capitalización mensual, sabiendo que mi cuota uniforme es de S/.1, 200 al cabo de
12 años.

TNS = 3% capitalizable mensualmente


TEM = 0.03 / 6 = 0.005
n = 12 años = 144 meses
R = 1200
Inversión inicial o el principal:

(1 + 0.005)144 − 1
𝑃= = 122969.6918
(0.005(1 + 0.005)144
La inversión inicial es de S/ 122969.69
Pregunta 2: (5 Ptos.)
Se cuenta con los siguientes resultados de una Empresa:

 Ventas de S/.600 mil productos de 5 mil unidades de ventas,


 Costos variables S/. 350 mil,
 Costos fijos S/. 98 mil;
 Intereses S/. 4 mil,
 Impuestos S/. 2 mil,
 Acciones comunes 800, producto de estas acciones los dividendos anuales son de
S/. 6 mil nuevos soles.
 También se cuenta que para el próximo año las ventas aumentaran un 25%. Se
pide determinar lo siguiente:

a. ¿Cuál es el Grado de Apalancamiento Operativo. Comente su resultado?


b. ¿Cuál es el Grado de Apalancamiento Financiero. Comente su resultado?
c. ¿Cuál es el Apalancamiento Total?
d. ¿En el aumento de las ventas en un 10% ¿En qué porcentaje aumenta la UAimp
y la UDAC (Utilidad Disponible para Accionistas Comunes)?
e. ¿Cuál es el Punto de Equilibrio. Comente su resultado?

Unidades: 5,000
Ventas:600,000
Costos var. 350,000
Costos fijos 98,000
Intereses 4,000
Impuestos 2,000
Acciones P. 800
Dividendos 6,000

Cuál es el Grado de Apalancamiento Operativo. Comente su resultado?


25%
Ventas (en unidades) 5,000 6,250
Ingreso por ventas 600,000 750,000
-
Costos variables de operación 350,000 -437,500
Costos fijos de operación -98,000 -98,000
Utilidades antes de Intereses e
152,000
Impuestos 214,500

214,500
%= − 1 ∗ 100% = 41.12%
152,000

41.12%
𝐺𝐴𝑂 = = 1.6447
25%

Por lo tanto, como el GAO = 1.6447 es mayor que 1, entonces, existe apalancamiento
operativo. También se puede decir que, por cada punto de incremento en ventas, a
partir de 5000 unidades, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se
incrementa en 1.6447 puntos. Además, puede notarse que un incremento del 25% en
las ventas trae consigo un aumento en la UAII del 41.12% (de 152 000 soles a 214
500 soles).

Al incrementarse las ventas, también se incrementan las unidades vendidas, entonces,


el valor total de los costos variables se incrementará en la misma proporción. Mientras
que los costos fijos no se incrementan porque los nuevos niveles de producción no
superan la capacidad instalada.

¿Cuál es el Grado de Apalancamiento Financiero. Comente su resultado?

41.1%
UAII 152,000 214,500
Intereses -4,000 -4,000
Utilidades antes de impuestos
(UAImp.) 148,000 210,500
Impuestos (2000/148000=0.0135) -2,000 -2,845
Utilidades después de impuestos
(UDImp.) 146,000 207,655
Dividendos para acciones 6,000 6,000
Utilidades disponibles para acc.
comunes 140,000 201,655
Utilidades por acción (UPA) 175.0 252.1

252.1
%= − 1 ∗ 100% = 44.04%
175.0

44.04%
𝐺𝐴𝐹 = = 1.0711
41.12%

Por lo tanto, como el GAF = 1.0711 es mayor que 1, entonces, existe apalancamiento
financiero. También se puede decir que, por cada punto de incremento en la UAII, a
partir de 5000 unidades, la utilidad por acción (UPA) se incrementa en 1.0711 puntos.
Además, como el incremento del 25% de las ventas aumenta en un 41.12% las UAII,
este aumento de las UAII trae por consecuencia el incremento de las utilidades por
acción (UPA) en 44.04% (de 175 soles por acción a 252.07 soles por acción).

Cuál es el Apalancamiento Total?

%cambio de UPA = 44.04%


%cambio de ventas = 25%
44.04%
𝐺𝐴𝑇 = = 1.7616
25%

Por lo tanto, como el GAT = 1.5 es mayor que 1, entonces, existe apalancamiento
total. También se puede decir que, por cada punto de incremento en ventas, a partir de
5000 unidades, la utilidad por acción se incrementará en 1.5 puntos.
¿En el aumento de las ventas en un 10% ¿En qué porcentaje aumenta la UAimp
y la UDAC (Utilidad Disponible para Accionistas Comunes)?

10%
Ventas (en unidades) 5,000 5,500
Ingreso por ventas 600,000 660,000
-
Costos variables de operación 350,000 -385,000
Costos fijos de operación -98,000 -98,000
Utilidades antes de Intereses e
152,000
Impuestos 177,000
Intereses 4,000 4,000
Utilidades antes de impuestos 148,000 173,000
-Impuestos (2000/148000=0.0135) 2,000 2,338
Utilidades después de impuestos 146,000 170,662
Dividendo de acciones 6,000 6,000
Utilidades disponibles para acc.
140,000
Comunes 164,662

173000
% 𝑖𝑛𝑐𝑟𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑈𝐴𝐼𝑚𝑝 = ( − 1) ∗ 100% = 16.89
148000
Las utilidades antes de impuestos se incrementan en un 16.89% al incrementarse las
ventas en un 10%.

164662
% 𝑖𝑛𝑐𝑟𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑈𝐷𝐴𝐶 = ( − 1) ∗ 100% = 17.62
140000

Las utilidades disponibles para accionistas comunes se incrementan en un 17.62% al


incrementarse las ventas en un 10%.

¿Cuál es el Punto de Equilibrio. Comente su resultado?

UAII = Ingreso por ventas – Costos variables – Costos fijos


UAII = Q x P – CVu x Q – CF
Donde:
Q: volumen de unidades.
P: precio por unidad.
CVu: costo variable unitario.
CF: costos fijos
El punto de equilibrio en unidades se da cuando la UAII = 0, entonces:
0 = Qe x P – CVu x Qe – CF
Qe = CF / (P – CVu)……. (4)
Qe: volumen de unidades en el punto de equilibrio.
CF = 98 000 soles
P = 600 000 / 5 000 = 120 soles/unidad
CVu = 350 000 / 5 000 = 70 soles/unidad
Reemplazando en (4):
Qe = 98 000 / (120 – 70) = 1960 unidades
Por lo tanto, el punto de equilibrio para la operación es de 1960 unidades vendidas por
periodo, lo que equivale a ventas de 1 960 x 120 = 235 200 soles por periodo de
operación. Ventas por encima de este nivel generarán utilidades, pero operaciones por
debajo de este nivel significarán pérdidas.
Pregunta 3: (8 Ptos.)

En el cuadro se tiene el resultado de los flujos de cajas de un proyecto cuya inversión


inicial es de 45,000 mil nuevos soles, siendo su costo de capital del 3.2% con
capitalización trimestral hasta los 05 años para el primer flujo y el siguiente de 09 años
el costo de capital es 7.75% anual con capitalización mensual:

1 2 3 4 6 7 8 9
5
FLUJO DE
CAJA -10, -5, -1, 20, 36, 45, 44, 50, 30,

Nota: están en miles de soles

Se pide calcular:

La inversión a un periodo de 05 años y a 09 años, utilizando cada uno de los


indicadores que se presentan líneas abajo e indicar cuál es la mejor alternativa y
explicar por qué.

a.- El VAN o VPN. Comente su resultado

b.- La TIR (Tasa Interna de Retorno). Comente su resultado.

c.- La relación B/C (Beneficio Costo). Comente su resultado.

d.- El P.R.C. (Periodo de Recuperación del Capital).Comente su resultado.

Al final de los resultados encontrados que proyecto Ud. Recomendaría y porque

VAN o VPN

Calculando la inversión a un periodo de 5 años:


El costo de capital o tasa de descuento es de 3.2% con capitalización trimestral,
entonces, la tasa sería en su equivalente anual:

0.032 4
𝑇𝐷 = (1 + ) − 1 = 0.032386
4
Calculo VAN a 5 años:
VAN = −9686.30− 4691.22−908.81+17606.03+30696.71−45000 = −11983.59
Se suma la inversión inicial con signo negativo.
Por lo tanto, VAN = -11 983.59 para un periodo de 5 años, esto quiere decir que la al
ser negativo, la inversión no es rentable al cabo de los 5 años, es decir, que al invertir
los 45000 soles al termino de los 5 años la inversión inicial no se recupera y se tendría
una pérdida de 11 983.59 soles.

Calculando la inversión a un periodo de 9 años:

El costo de capital o tasa de descuento es de 7.75% con capitalización mensual,


entonces, la tasa sería en su equivalente anual:

0.0775 12
𝑇𝐷 = (1 + ) − 1 = 0.080313
12
Calculo VAN a 9 años:

VAN = −9256.57 − 4284.21 − 793.14 + 14683.56 + 24465.52 + 28308.37 + 25621.55


+26950.89+14968.38−45000 = −11983.59

Por lo tanto, VAN = 75 664.36 para un periodo de 9 años, esto quiere decir que la al
ser positivo, la inversión es rentable al cabo de los 9 años, es decir, que al invertir los
45000 soles al termino de los 9 años se recupera la inversión inicial y se obtiene una
ganancia adicional de 75 664.36 soles.
De los resultados obtenidos se puede concluir que, el proyecto recomendable es aquel
cuya inversión está proyectada a un periodo de 9 años con un costo de capital de
7.75% con capitalización mensual ya que es una inversión rentable que aporta g
anancia; en cambio, el proyect o de invers ión a 5 años con un costo de capital de
3.2% con capitalización trimestral, no es rentable ya que implica pérdidas, por lo que
no es recomendable.

TIR
Hallando la TIR para el periodo de 5 años: Interpolando
A una i1 = -2% Van = 37.085709
A una i2 = - 1.9% Van = -229.512004
Interpolando:

−2 − (−1.9) 37.085709 − (−229.512004)


=
−2 − 𝑇𝐼𝑅 37.085709 − (0)
TIR=1.9861089%
TIR = -1.9861089%, se obtiene un van de 0- .044787 ≈ 0

Por lo tanto, la TIR = -1.99%. Esta TIR negativa indica que no existe forma de
recuperar la inversión inicial de 45 000 soles en el periodo de 5 años, por lo que
lógicamente el proyecto no es rentable, en ese sentido se rechaza.

Hallando la TIR para el periodo de 9 años: Interpolando


A una i1 = 23.74% Van = 14.62655
A una i2 = 23.75% Van = -12.59949
Interpolando:
23.74 − 23.75 14.62655 − (−12.59949)
=
23.74 − 𝑇𝐼𝑅 14.62655 − (0)
TIR=23.74537%

TIR = 23.74537%, se obtiene un van de 0- .004027 ≈ 0

Por lo tanto, la TIR = 23.745%, esto quiere decir que, a esta tasa la inversión inicial de
45 000 soles se recupera en el periodo de 9 años.
Se puede notar que la TIR (23.745%) > TD (8.0313%), esto nos indica que la inversión
es rentable, por lo que el proyecto a un periodo de 9 años se acepta.

relación B/C (Beneficio Costo).


Para el periodo de 5 años a un costo de capital de 3.2% (capitalizable
trimestralmente):

75664.36 + 45000
𝑅𝐵/𝐶 = = 2.68
45000
Como RB/C (2.68) > 1, implica que los ingresos son mayores que los egresos, por lo
tanto, el proyecto para un periodo de 9 años se acepta porque es rentable.

Recuperación del Capital (PRC):


Para esto acumulamos los flujos de caja hasta que iguale o supere el monto de la
inversión inicial (45 000 soles), esta acumulación lo mostramos en la siguiente tabla:
periodo
(n) inversion FC FC acumulado
0 45000
1 -10000 -10000
2 5000 -15000
3 -1000 -16000
4 20000 4000
5 36000 40000
6 45000 85000
7 44000 129000
8 50000 179000
9 30000 209000

Se puede notar que hasta el periodo 6 el FC acumulado supera la inversión inicial


(45000 soles), esto quiere decir que el periodo de recuperación de capital se
encuentra entre los periodos 5 y 6.
Ahora determinaremos el periodo con exactitud:

Para un periodo de inversión de 5 años:


Como PCR (5.11) > n (5), entonces, el proyecto no se acepta, no es rentable ya que la
inversión (45 000 soles) se recupera después de que terminen los periodos que dura
la inversión.
Para un periodo de inversión de 9 años:
Como PCR (5.11) < n (9), entonces, el proyecto se acepta, es rentable ya que la
inversión (45 000 soles) se recupera antes de que terminen los periodos que dura la
inversión.
De los result ados obtenidos pa ra cada análisi s s egún V A N, TIR , R B /C Y PC R , s
e recomienda el proyecto cuya inversión tiene un periodo de 9 años a un costo de
capital de 7.75% (capitalizable mensualmente) ya que en cada caso de análisis con
este proyecto se obtiene un proyecto rentable que asegura la recuperación de la invers
ión i nic ial (45000 soles) y, además , aporta g ananci as . E n cambio, la otra
alternativa que tiene un periodo de 5 años a un costo de capital de 3.2% (capitalizable
trimestralmente), para cada análisis se muestra que no es un proyecto rentable en el
cual ni s e recuper a la inver s ión inic ial.
Pregunta 4 (2 Ptos.)

De la lectura del Capítulo 1, Ítem 1.3 Métodos Basados en las Cuentas de Resultado
Pág. 34, del texto de VALORACION DE EMPRESAS “Como Medir y Gestionar la
Creación de Valor” del Autor Pablo Fernández, se solicita:

1. Analizar los Items 1.3.1 y 1.3.2

Los Temas lo encontraran en el Link Bibliográfico siguiente:

http://books.google.com/books?id=b3s5Fq8Oe_kC&lpg=PP1&dq=valoracion%
20de%20empresas&hl=es&pg=PA34#v=onepage&q=valoracion%20de%20emp
resas&f=false

De la lectura se puede concluir que:

1) Para saber los beneficios que se obtiene en un ejercicio que puede ser un periodo
de un año lo podemos obtener a partir de hallar el valor de las acciones, que está en
función del PER y del beneficio neto en un periodo de un año que se expresa en la
siguiente fórmula:

Valor de acciones = PER x beneficio

Que también lo podemos expresar de la siguiente manera:

PER = Valor de acciones / Beneficio

Que nos indica la relación entre el valor de las acciones y el beneficio, cuyo valor
indica el número de veces que el beneficio neto anual de una empresa determinada se
encuentra incluido en el precio de una acción de ésta. Un PER más elevado implica
que los inversores están pagando más por cada unidad de beneficio. De lo anterior
concluimos que, en una empresa un PER alto puede significar que el valor de la
acción está sobrevalorado o es favorable, lo cual puede significar un crecimiento del
valor o que la cotización ya no siga subiendo y al contrario decaer drásticamente en el
corto plazo.

En caso de un PER bajo puede significar que la acción está infravalorada y podría
aumentar su cotización en el corto plazo.

2) Otra forma de poder conocer el valor de la empresa es obteniendo el valor de los


dividendos que se espera obtener del valor de una acción. El valor de la acción viene
determinado por la relación entre el dividendo por acción repartido por la empresa y la
rentabilidad exigida o esperada por los accionistas.
Lo que las empresas evalúan es la rentabilidad por dividendos que resulta de la
relación de los dividendos por acción repartidos entre el valor o cotización de la acción,
esto les sirve como criterio de selección de valores, de las cuales se elige la acción
que produzca una mayor rentabilidad por dividendo. Un descenso en los tipos de
interés con un aumento del valor por acción genera una baja rentabilidad por dividendo

****************
+ALOR DE LOS BENEFICIOS
.egún este método$ el valor de las acciones se obtiene multiplicando el beneficio neto
anual por un coeficiente denominado PE (P :#E E L:LD '+: )
PER G PRECIO DE LAS ACCIONES U ILIDAD POR ACCION
ANALISIS :
El objetivo del PE es encontrar la cantidad de dinero invertido por cada nuevo solque genera la empresa
+ALOR DE LOS DI+IDENDOS :

Hos dividendos son los pagos periódicos a los accionistas " constitu"en$ en la ma"or%a
de los casos$ el único flujo periódico que reciben las acciones
+ALOR DE LA ACCION : DPA e
ANALISIS :
elación existente entre los dividendos percibidos por el tenedor de una acción " el
precio o cotización de esta
Ha rentabilidad por dividendo es el cociente entre el dividendo esperado para el
próximo a5o " el precio de la acción ho"
El ítem 1.3.1. indica que le valor de las acciones se obtiene mediante la siguiente fórmula:
Valor de las acciones = PER x beneficio
El PER es el múltiplo de beneficio por la acción que se paga en la bolsa.
El PER, la rentabilidad y el crecimiento del cash flow permite en ocasiones realizar juicios sobre la sobrevaloración o infravaloración de
empresas.
El ítem 1.3.2 sobre el valor de los dividendos
Dividendos: pagos periódicos a los accionistas

Esperamos que usted tenga los mejores éxitos académicos.

"Una voluntad fuerte es la mejor


ayuda para alcanzar tus metas