You are on page 1of 3

Complexity in Financial Markets

่ ับซ ้อนหรือไม่ ความซ ับซ ้อน (complexity)


เราควรจะควบคุมหลักทร ัพย ์ทีซ
เป็ นแนวคิดทีสํ ่ าคัญในตลาดการเงินใหม่
่ ปัจจัยทีมี
ทีมี ่ คาํ จํากัดความสามารถทํางานได ้ยากโดยส่วนใหญ่เป็ นเรืองที ่ ซ่ ับซ ้อนมาก
หุ ้นของสถาบันการเงินทีมี ่ โครงสร ้างผลตอบแทนทีซ ่ ับซ ้อนยิงขึ
่ น้

วิธก ่ กลงทุนมีเหตุผลสามารถจัดการกับความซ ับซ ้อนได ้ 3 วิธค


ี ารต่างๆทีนั ี อื

1. แบ่งปัญหาทียากออกเป็ นปัญหาเล็ก ๆ

2.โดยใช ้แบบจําลอง --เพือสะท ่ ด
้อนภาพความเป็ นจริงมากทีสุ
3. มาตรฐาน และ commoditization ของหลักทรัพย ์ --
่ ยงแค่เพิมปริ
การเพิมเพี ่ ่ ดเผยต่อนักลงทุนก็ไม่สามารถแก ้ไขปัญหาความซ ับซ ้
มาณข ้อมูลทีเปิ
อนได ้เนื่ องจากการทําให ้มีเหตุผลมากพอจะทําให ้มีข ้อมูลมากเกินไป

ในช่วงความวุน ่ วายในตลาดการเงินล่าสุด
่ ่ งได ้ร ับผลกระทบโดยเฉพาะอย่างยิง่ สินทร ัพย ์
หลักทร ัพย ์ทีซ ับซ ้อนและมีความเสียงสู
และตราสารเครดิตทีมี ่ โครงสร ้างซ ับซ ้อน ทําให ้เกิดคําถามว่าความซ ับซ ้อนของความมั่นคงท

างการเงินเป็ นปัจจัยสําคัญในการเปลียนแปลงราคาและประสิ ้
ทธิภาพของการซือขาย
โดยเฉพาะช่วงวิกฤตหรือไม่
ในความเป็ นจริงในการตอบสนองต่อวิกฤตสินเชือในปั ่ จจุบน
ั หลายคนวิจารณ์โต ้
แย ้งว่านวัตกรรมทางการเงินอาจทําให ้ระบบการเงินซับซ ้อนเกินไปและผู ้กําหนดนโยบายกําลัง
สํารวจวิธก ี ารจัดการกับความซ ับซ ้อนของตลาดการเงินสมัยใหม่และโดยเฉพาะอย่างยิงกั ่ บหลั
กทร ัพย ์ทางการเงินทีซ่ ับซ ้อน มักทําให ้ให ้มีการแทรกแซงด ้านกฎระเบียบเพิมเติ
่ ม เช่น
ในรูปแบบกระบวนการอนุ มต ั ด
ิ ้านกฎระเบียบด ้านความปลอดภัยของ FDA
สําหรับหลักทรัพย ์ข ้อจํากัด ของนักลงทุนหรือข ้อกําหนดในการเปิ ดเผยข ้อมูล
ข ้อเสนอล่าสุดสําหรับหน่ วยงานคุ ้มครองผูบ้ ริโภคสําหรับผลิตภัณฑ ์ทางการเงินรายย่อย
่ ับซ ้อนในตลาดการเงิน
บทบาทของความซ ับซ ้อนและหลักทร ัพย ์ทีซ

เรามุ่งเน้นไปทีสามประเด็ ่ นส่วนสําคัญของการอภิปรายอย่างรอบคอบเกียวกั
นหลักทีเป็ ่ บความ
ซับซ ้อน
ประการแรกเราชีให ้ ้เห็นว่า ในระดับทฤษฎี
ความซ ับซ ้อนกลายเป็ นเรืองสํ ่ าคัญในตลาดการเงิน เมือกลุ ่ ม ่
่ มีขอบเขตทีสมเหตุ สมผล
หมายความว่าเพือแก ่ ่
้ปัญหาเกียวกั บความซ ับซ ้อนของตลาดการเงินนักเศรษฐศาสตร ์ต ้องก ้าว
ออกไปนอกกรอบแนวคิดทีมีเหตุผลซึงส่ ่ ่ วนใหญ่ใช ้ทฤษฎีการกําหนดราคาสินทร ัพย ์แบบคลา
สสิก ทีสํ่ าคัญเราชีให ้ ้เห็นว่ามีเหตุผลมีขอบเขตข ้อมูลเพิมเติ ่ มต่อ se

(ส่วนเบียงเบนมาตฐานของผลตอบแทน)
ไม่ชว่ ยนักลงทุนในการลงทุนอย่างรอบคอบและการตัดสินใจในการจัดการความเสียง ่
เนื่ องจากการเพิมปริ ่ มาณข ้อมูลทีเปิ ่ ดเผยอาจนํ าไปสูก่ ารมีข ้อมูลมากเกินไปนักลงทุนทีมี ่ ขอบ
เขตเหมาะสมทีจะได ่ ้ร ับเอกสารจํานวนมากจะจมกับจํานวนข ้อมูลทีมากเกิ ่ นจําเป็ น
ดังนั้นวิธก ี ารเปิ ดเผยข ้อมูลจึงเป็ นเรืองสํ ่ าคัญ
และมีความหมายทีสํ ่ าคัญสําหร ับการออกแบบข ้อกําหนดการเปิ ดเผยข ้อมูลเพือคุ ่ ้มครองผูบ้ ริโ
ภค
ประการทีสอง่
การหาคําจํากัดความทีซ ่ ับซ ้อนของเครืองมื
่ อทางการเงินเป็ นเรืองยาก
่ ตราสารทีผู ่ ส้ งั เกตการ
ณ์สว่ นใหญ่เห็นว่ามีความซ ับซ ้อนสูง
่ อทางการเงินทีดู
ไม่จาํ เป็ นต ้องซ ับซ ้อนกว่าเครืองมื ่ งา่ ยมาก ส่วนได ้เสียในสถาบันการเงิน และ
ความยากลําบากในการกําหนดความซับซ ้อน
ก่อให ้เกิดความท ้าทายสําหร ับข ้อเสนอนโยบายทีมุ ่ ่งเป้ าไปทีหลั
่ กทร ัพย ์ทีซ
่ ับซ ้อน

ประการทีสาม ่ วิธก ี ารจัดการกับความซับซ ้อนในโลกแห่งความมีเหตุผล



ก่อนอืนเราให ่
้ความสําคัญความซ ับซ ้อนทีสามารถจั ดการได ้โดยการแบ่งปัญหาทียากขึ ่ ้ น
นเป็
ปัญหาย่อยเล็ก ๆ หรือโดยการใช ้ผลการแยก จากนั้นเราจะเน้นความสําคัญของรูปแบบ

เพือสะท ้อนภาพความเป็ นจริง เพือจั ่ ดการกับความซ ับซ ้อน
อย่างไรก็ตามเนื่ องจากโมเดลไม่สนใจแง่มุมบางประการของความเป็ นจริง
อาจมีข ้อผิดพลาดในการสร ้างแบบจําลอง ในการลงทุนสําหร ับหลักทร ัพย ์ทีซ ่ ับซ ้อน

ผลการวิจยั ยืนยันว่ายังไม่เป็ นทีชัดเจนว่ ้ ประสิทธิภาพอย่างไรในการจัดกา
ามาตรการเหล่านี มี
่ ับซ ้อน
รกับหลักทร ัพย ์ทีซ
โดยสรุปนวัตกรรมด ้านการเงินในช่วงหลายทศวรรษทีผ่ ่ านมาช่วยให ้เราสามารถ
แบ่งปันความเสียงได ่ ้อย่างมีประสิทธิภาพมากกว่าทีเคย ่ ในเวลาเดียวกันอย่างไรก็ตาม บริษท ั
่ ่
ได ้เปิ ดตัวหลักทร ัพย ์ทีมีความซ ับซ ้อนจํานวนมากซึงนักลงทุนและผูจ้ ด ่
ั การความเสียงต ้องจัดก
ารด ้วย
ในขณะทีความซ่ ับซ ้อนเป็ นแนวคิดทีสํ่ าคัญในตลาดการเงินทีมี ่ ตวั แทนทีมี่ เหตุผลอย่างจํากัด

แต่ก็ยากทีจะหาคํ าจํากัดความทีซ ่ ับซ ้อนของความซ ับซ ้อนซึงเป็
่ นความท ้าทายสําหร ับข ้อเสน
อนโยบายทีมุ ่ ่งเป้ าไปทีกลุ ่ ม ่ ับซ ้อน
่ หลักทร ัพย ์ทีซ
เราเน้นวิธก ่ กลงทุนมีเหตุผลสามารถจัดการกับความซ ับซ ้อนได ้สามวิธค
ี ารทีนั ี อื (1)

แบ่งปัญหาทียากลํ าบากเป็ นปัญหาย่อยเล็ก ๆ (2) โดยใช ้แบบจําลอง
แต่ให ้ระวังข ้อผิดพลาดในการสร ้างแบบจําลองทีอาจเกิ่ ดขึน้ (3) การผ่านมาตรฐานและ
commoditization ของหลักทรัพย ์หรือ ข ้อจํากัดของนักลงทุน

นอกจากนี เรายั ้ ้เห็นว่าการเพิมปริ
งชีให ่ ่ ดเผยต่อนักลงทุนไม่ได ้เป็ นการแก ้ปัญ
มาณข ้อมูลทีเปิ
หาความซ ับซ ้อนเนื่ องจากในกรณี ทมี ่ี เหตุผลอันสมควรจะนํ าไปสูข ่
่ ้อมูลทีมากเกิ นไป

- Vira -

อ ้างอิง : บทวิจยั Complexity in Financial Markets


ผูว้ จิ ยั : Murkus K. Brunnermeier , Princeton University
Martin Oehmke , Columbia University

You might also like