TENCENCIAS DE LA DEMANDA DEL ORO, SEGUNDO TRIMESTRE 2018

RESULTADOS
los flujos de entrada a los ETF se mantuvieron en un goteo constante, habiendo disminuido
considerablemente desde el torrente de 2016/17
Las entradas fueron un 46% más bajas y-o-y. Creemos que los fondos de la lista europea registraron
entradas decentes debido a la incertidumbre derivada de las elecciones italianas y la perspectiva de la
política monetaria. Sin embargo, las participaciones de fondos cotizados en América del Norte se
redujeron en 30.6 toneladas, ya que los inversores se centraron en la fortaleza económica interna.

A pesar de la disminución del segundo trimestre, la demanda de joyería en el primer semestre

apenas se modificó en 1.031,2 toneladas. La menor demanda en India y Medio Oriente durante el
segundo trimestre fue parcialmente compensada por el crecimiento en China y los Estados Unidos.

El segundo trimestre fue el séptimo trimestre consecutivo de crecimiento interanual en el sector

de tecnología: la demanda creció un 2% a 83.3t. El oro utilizado en la electrónica sigue prosperando
debido a la demanda constante de teléfonos inteligentes, consolas de juegos y electrónica automotriz.

La inversión global en barras y monedas fue prácticamente estática a 247.6 t. La mayor demanda en
China e Irán, impulsada por el aumento de las tensiones geopolíticas con los EE. UU., Se vio compensada
por las caídas en Turquía, India y Europa, donde los precios locales se mantuvieron elevados.

Los bancos centrales agregaron 89.4t de oro a las reservas oficiales mundiales en el segundo
trimestre, un descenso del 7% interanual. Las compras acumuladas del primer semestre de 193.3t
fueron las más altas desde 2015.

La demanda de oro en el segundo trimestre fue un 4% más débil en las entradas de

ETF más lentas.
La demanda de oro se mantuvo suave en el segundo trimestre, cayendo a 964,3 toneladas (t). El
H1 total de 1,959.9t es el más bajo desde 2009. Los flujos de fondos de la ETF se han mantenido en
niveles bajos en los últimos trimestres, lo que hace que las comparaciones sean débiles. La demanda de
joyería en el segundo trimestre bajó un 2% a 510.3t, en gran parte debido a un mercado indio más débil.
El ritmo de compra del banco central también se desaceleró en el segundo trimestre (-7%). La demanda
de barras y monedas se mantuvo prácticamente sin cambios, ya que el crecimiento en unos pocos
mercados clave anuló la debilidad en otros lugares. La demanda de tecnología proporcionó algunos
Alivio, sumando un 2% para alcanzar un máximo de tres años. La oferta de oro aumentó un segundo
trimestre consecutivo de crecimiento (un 3%), alcanzando 1.120,2 toneladas.
JOYERIA
La demanda de joyería en el segundo
trimestre bajó un 2% a 510.3t; H1
prácticamente sin cambios en 1,031.2t.
• Los consumidores indios se enfrentaron a un
alto precio local del oro y desafíos estacionales.
• Los factores económicos y un nuevo régimen
de IVA en algunos mercados afectan la demanda
de Oriente Medio.
• Los consumidores chinos respondieron bien al
enfoque de la industria en la innovación y la
marca.
Un dólar más fuerte impulsó la divergencia entre el precio del oro en dólares estadounidenses y
los precios en moneda local
Las condiciones desafiantes en unos pocos
mercados fueron la razón principal del
declive mundial de la demanda de joyas de
oro en el segundo trimestre.
India y el Medio Oriente fueron los principales
impulsores del declive, aunque la debilidad en
esos mercados fue parcialmente compensada por
el crecimiento en China y los Estados Unidos.
Comparando el H1 2018 con el H1 2017, la
demanda cambió poco: 1,031.2t en comparación
con 1035.8t.
Puede parecer sorprendente que la demanda de
joyas de oro no se haya animado en respuesta a
la caída relativamente fuerte en el precio del oro
en dólares estadounidenses durante el trimestre.
Pero la debilidad de la moneda en muchos
mercados significó que los consumidores locales
no se beneficiaron de reducciones similares en el
precio del oro; en cambio, se enfrentaban a
precios estables, o incluso más altos.
JOYERIA
INDIA
La demanda de oro de la India disminuyó con respecto al segundo trimestre de 2017, una caída
del 8% a 147,9 t debido a los altos precios locales y factores estacionales, pero estuvo en línea con
el promedio a largo plazo. La caída de la demanda anual se vio magnificada por el aumento de la
demanda observado en el segundo trimestre del año pasado, cuando los consumidores se apresuraron a
realizar compras de oro antes de que se implementara el GST el 1 de julio. En un contexto a más largo
plazo, la demanda de joyería india fue relativamente saludable, solo un 1% por debajo del promedio
trimestral de cinco años de 149.1 toneladas y un 3% mayor que la demanda promedio del segundo
trimestre en los diez años anteriores (144.1 toneladas).

La demanda fue impulsada en abril por Akshaya Tritiya y la temporada de bodas, antes de
desaparecer. El comercio de oro de la India registró una fuerte demanda durante el festival, a pesar de
los precios locales relativamente altos del oro en ese momento. Y las compras relacionadas con la boda
apoyaron la demanda a principios del trimestre. Sin embargo, este efecto positivo pronto se disipó, ya
que la rupia continuó debilitándose frente al dólar estadounidense, lo que mantuvo el precio interno del
oro elevado.

Adhik Maas, un momento desfavorable para los hindúes, también fue un factor que contribuyó al
declive del año anterior. Adhik Maas es un mes adicional en el calendario hindú, que ocurre cada 30-36
meses para alinear los calendarios lunar y solar. Se considera un momento desfavorable para eventos
como bodas, por lo que tiende a tener un efecto amortiguador en la demanda de joyas de oro. El inicio de
Adhik Maas a mediados de mayo coincidió con que el precio del oro local se movió de manera bastante
marcada hacia el descuento frente al precio en dólares.

El inminente monzón mantuvo la demanda moderada hacia el final del trimestre. Si bien el
desfavorable período Adhik Maas finalizó el 13 de junio, fue seguido rápidamente por el inicio de los
preparativos monzónicos en las comunidades rurales, con la ayuda de los intentos del gobierno para
aumentar los ingresos agrícolas (como las exenciones de préstamos y el aumento de los precios mínimos
de apoyo en ciertos cultivos). Las comunidades agrícolas estaban muy involucradas en la siembra de
cultivos listos para el monzón, a menudo un tiempo durante el cual el oro se usa como garantía para los
préstamos para comprar semillas en lugar de comprar joyas de oro.
JOYERIA

CHINA

La demanda de joyería extendió su reciente recuperación, ganando un 5% a 144.9t en el 2T. La

demanda de Y-t-d alcanzó un máximo de tres años de 332.9t.

El mercado siguió temas familiares: los consumidores prefieren cada vez más piezas innovadoras
y creativamente diseñadas a las joyas tradicionales. Mientras que las joyas tradicionales de 24
quilates continúan dominando el mercado, que representan alrededor del 70% de la demanda de joyas de
oro, el cambio hacia alternativas, los productos más nuevos continuaron. Los productos de 18 quilates, 22
quilates, oro duro 3D y productos premium de más alto quilate, como las joyas 9999 (99,99% de oro
puro), tuvieron un buen desempeño.

Un mayor énfasis en el servicio y la marca está dando dividendos entre los consumidores cada vez
más exigentes. La tendencia incipiente hacia una promoción, marketing y servicio al cliente más
innovadores se aceleró en el segundo trimestre, con resultados positivos. Los minoristas y los fabricantes
están invirtiendo recursos muy necesarios para focalizar y atraer de manera más efectiva a las audiencias
más jóvenes clave. Joyero CHJ Jewellery, por ejemplo, se asoció exclusivamente con una popular serie de
televisión "Mujeres en Beijing", que sigue Las vidas de mujeres jóvenes y ambiciosas que viven en
grandes ciudades. La investigación llevada a cabo por Deloitte en 2017 refleja los resultados de nuestro
propio programa de investigación de consumidores de 2016, y descubrió que los millennials están menos
interesados en el patrimonio y la tradición que en comprar algo único y 'diferente' .1, 2 La industria está
alerta a esta tendencia. continúa abordando la necesidad de una promoción y marketing más
personalizados y efectivos, la demanda de joyería debería beneficiarse.

MEDIO ORIENTE Y TURQUIA

La demanda de joyería en los mercados del Medio Oriente continuó luchando contra un trasfondo
económico desafiante. Irán, como era de esperar, registró la mayor pérdida de la región en el segundo
trimestre. La demanda cayó un 35% a 6,6 t, el trimestre más bajo de nuestra serie de datos históricos.
Ante la renovación de las sanciones económicas y el colapso de la moneda, que causó un enorme aumento
en el precio local, la demanda de joyas de oro se desplomó. En cambio, la demanda se canalizó a
productos de inversión de oro (que, a diferencia de las joyas de oro,están exentos de IVA), lo que lleva la
demanda de barras y monedas a un máximo de cuatro años.

En otras partes de la región, las comparaciones de y-o-y en los Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudita
(24% y 10% respectivamente) sufrieron debido al impacto del IVA, introducido a principios de año. La
demanda total de H1 en Arabia Saudita se ha reducido a la mitad en los últimos tres años: 18.0t en H1
2018 en comparación con 36.2t en H1 2015. El impulso continuo para la localización, favoreciendo a los
empleados domésticos sobre los trabajadores expatriados, también ha socavado la demanda, dado que
muchos de los estos últimos son indios con hábitos de compra de oro arraigados.

Egipto fue de nuevo el único mercado en ver mejoras, con un incremento del 10% a 5.1t. Sin embargo,
esta ganancia interanual es un tanto engañosa, ya que la comparación es contra un trimestre récord: la
demanda fue de solo 4,7 toneladas en el segundo trimestre de 2017. Sin embargo, el entorno interno es
alentador: se aprobó un préstamo del FMI por US $ 2.000mn después de que el gobierno egipcio
implementara un programa De reforma e inversión, contribuyendo al crecimiento económico. La moneda
se ha estabilizado, pero sigue siendo relativamente débil, lo que debería continuar apoyando al sector
exportador.
JOYERIA

La caída del 10% interanual en la demanda de joyería en Turquía fue una respuesta al precio del
oro local muy alto y volátil en un momento de tensión política. La demanda de joyería de 10t fue el
segundo trimestre más bajo en nuestra serie para Turquía. El valor de la lira turca se desplomó cuando
los inversores globales reaccionaron a los comentarios del presidente Erdogan, que cuestionaron la
independencia del banco central para establecer las tasas de interés. Esto, a su vez, hizo que el precio
local del oro se disparara durante el segundo trimestre. Los consumidores preocupados por el
presupuesto, que ya están inquietos por el ambiente económico vacilante y las elecciones presidenciales
algo controvertidas, suspenden los planes de compra de joyas.

El OCCIDENTE

La demanda de joyería en Estados Unidos continuó en su reciente trayectoria de crecimiento

constante: la demanda creció un 5% a un máximo de 10 años en el segundo trimestre de 28.3t. La
demanda de Y-t-d fue igual de fuerte: con 51.9t en la demanda de joyas de oro, se registró el mayor
incremento en el primer semestre desde 2008. La demanda se benefició del entorno económico interno
positivo: el aumento de los salarios, los menores impuestos que aumentan los ingresos de los hogares, el
desempleo en mínimos históricos y la mayor confianza del consumidor. Las tiendas departamentales
reportan buenas ventas de joyería (con algunos reasignación de espacio de la tienda al oro de la plata) y
la gama alta del mercado está teniendo un buen desempeño.

Europa vio una continuación del reciente crecimiento modesto. Un aumento marginal en la demanda
de segundo trimestre (14.5t de 14.4t) se reflejó en el total de H1 (27.4t de 27.2t). Demanda fue apoyado
por el precio del oro en euros relativamente estable y una reacción moderada de los consumidores a las
incertidumbres geopolíticas, aunque en el Reino Unido los consumidores permanecieron indecisos ante
la incertidumbre del Brexit. Italia fue nuevamente el punto débil, con la demanda afectada por una
disputa política prolongada después de las elecciones generales de marzo. Pero el extremo superior del
mercado sigue siendo resistente, ayudando a contener las pérdidas.

OTRA ASIA

El crecimiento en Indonesia y Vietnam compensó con creces la debilidad en otras partes de la

región. La demanda en Indonesia alcanzó un máximo de tres años: la demanda en el 2T creció un 10% a
11.2t. Los consumidores, impulsados por un sano crecimiento económico interno, respondieron bien a las
promociones de ventas de oro. Fue una imagen similar en Vietnam, donde un aumento del 14%
interanual en la demanda en el 2T contribuyó al H1 más fuerte desde 2008 (9,5 t frente a 9,9 t en 2008).
El continuo crecimiento económico vietnamita se reflejó en la positividad entre los consumidores de
joyería. Los mayoristas y minoristas de joyería ampliaron sus redes de ventas para capitalizar este ánimo
optimista.
El ambiente en el mercado de joyería de Corea del Sur fue relativamente moderado: la demanda se redujo
a un mínimo de cinco años de 4.9 t, ya que los sentimientos de los consumidores se vieron atenuados por
los crecientes signos de una guerra comercial mundial, a pesar de la disminución de las tensiones
políticas en la Península.
JOYERIA

El 2T más fuerte desde hace diez años en la demanda de joyería de los Estados Unidos.
INVERSIÓN
Las entradas modestas en ETF
respaldados por oro fueron dominadas
por Europa; La demanda de barras y
monedas en el segundo trimestre se
mantuvo sin cambios.
• La afluencia de entradas de la ETF fue mucho
menor yy-o-y, dado que los inversionistas de los
EE.
• La demanda de barras y monedas apenas
cambió en medio de señales mixtas de precios
del oro, mercados bursátiles y geopolítica.
• Turquía experimentó un fuerte descenso, ya
que los precios locales del oro impulsaron un
aumento en el reciclaje.
ETFs
Los ETF con respaldo de oro global
experimentaron otro trimestre de
crecimiento moderado: las entradas de 33.8t
fueron considerablemente más bajas que el
aumento de 62.5t durante el 2T 2017. Las
entradas H1 de 63t fueron las más bajas desde
la primera mitad de 2015, a pesar del aumento
de las tensiones comerciales globales y los
Los fondos europeos han atraído la mayor parte de los flujos de entrada a los ETF hasta el
momento en 2018
mercados de valores relativamente volátiles. Al
final del primer semestre,
las tenencias globales se ubicaron en 2,434.3t..
Los fondos cotizados (ETF) han experimentado
una inversión constante pero modesta en los
últimos cuatro trimestres, con un aumento de
las participaciones en un promedio de 27,2
toneladas por trimestre.
En una especie de reversión de la tendencia del
primer trimestre, las entradas en el 2T se
dirigieron hacia los fondos que cotizan en
Europa, mientras que los fondos de América del
Norte registraron salidas netas. Temprano en la
La preocupación geopolítica del año
(principalmente por las tensiones que rodean a
Corea del Norte) junto con el debilitamiento del
dólar estadounidense, hizo que los
inversionistas estadounidenses se pusieran
nerviosos, lo que impulsó la inversión en ETF
respaldados por oro. Alrededor de mediados de
abril, estos problemas comenzaron a disminuir
y la economía de los Estados Unidos mostró una
mejora continua, lo que quitó el impulso a las
entradas de Estados Unidos. Al mismo tiempo,
Europa experimentó un aumento de la
inestabilidad política, y esto, junto con una
marcada depreciación del euro, fomentó un
vuelo hacia la seguridad en los fondos cotizados
en bolsa que cotizan en la bolsa de valores
europeos respaldados por el oro.
INVERSIÓN

Los fondos europeos absorbieron 53.2t de las entradas y AUM en la región alcanzó 1.052.7t al
final del trimestre. Las entradas aumentaron en un 53% y-o-y. Y-t-d, los productos europeos han
liderado el camino, representando el 83% de las entradas globales totales durante el primer semestre.
Las entradas fueron indicativas de turbulencia geopolítica regional. Las elecciones indecisas italianas
llevaron a negociaciones prolongadas, que finalmente culminaron en la creación de una coalición
populista vocal en junio. La incertidumbre sobre la dirección de la política del banco central fue un
incentivo adicional para que los inversionistas buscaran refugio en los ETF respaldados por oro. Pero el
ímpetu fue menos que estelar ya que los inversores en la región carecían de una clara señal del precio en
euros.
Las entradas saludables en los fondos de América del Norte en abril fueron seguidas por dos
meses de salidas fuertes, lo que resultó en que la región registró salidas netas en el segundo
trimestre de 30.7t. Esto tuvo un marcado contraste con las 32.3t de los flujos de entrada registrados en
el 2T 2017. Los inversores parecieron ignorar el desempeño deficiente del mercado de renta variable y
la escalada del conflicto comercial entre los EE. UU. Y sus principales socios comerciales. En cambio, el
fortalecimiento del dólar, que contribuyó a la brusca caída en el precio del oro en dólares
estadounidenses durante el 2T, pesó sobre el sentimiento. Y-t-d, los fondos de América del Norte
cambian poco: las tenencias aumentaron en solo 4.8t a 1,248.7t.
Los fondos asiáticos experimentaron un mayor crecimiento: un impresionante 16.7t de entradas
en el 2T llevó las entradas de y-t-d a 10.8t. La ETF abierta de Bosera Gold de China continuó
creciendo, ayudada en parte por el desenvolvimiento de los fondos no cotizados de Bosera (acciones I y
D), y ha superado a Huaan Yifu para convertirse en la mayor ETF respaldada por oro de China con una
participación de 30.9 toneladas (hasta el final 2Q). Las participaciones en ETF que figuran en la lista de
Asia como grupo han crecido un 13% interanual hasta 95,6 toneladas, principalmente debido al
crecimiento en China.

BARRAS Y MONEDA
El mercado global de barras y monedas se mantuvo moderado en el 2T 2018. La demanda se mantuvo
estable en 247.6 toneladas y, en la mitad del año, está en línea con el promedio de tres años: 509.1
toneladas en el primer semestre de 2018 comparado con el promedio del primer semestre De 508.6t
desde 2015 hasta 2017.
Las caídas de los precios a menudo provocan una respuesta de los inversores, pero, para muchos
mercados, la caída del 5,5% en el precio del oro en dólares estadounidenses durante el trimestre no se
tradujo en oportunidades de compra debido a la debilidad de la moneda local. Sin embargo, las
preocupaciones de los inversionistas sobre la depreciación de la moneda fueron impulsores de la
demanda en algunos mercados, especialmente en China e Irán.
Inversión en barras y monedas de China: 11% de crecimiento en el segundo trimestre impulsado por la
debilidad de la moneda y del mercado de valores
INVERSIÓN

China, el mercado de barras y monedas más grande del mundo, experimentó un aumento de la
demanda del 11% a 69.5t cuando el oro se benefició de un vuelo hacia la seguridad en medio de
una retórica cada vez más tensa de la guerra comercial.

El yuan se debilitó drásticamente frente al dólar estadounidense, cayendo un 5% en el trimestre. Y el

mercado de valores se desplomó: el índice Shanghai Stock Composite cayó un 14% en los primeros seis
meses del año. El aumento anual fue de un trimestre relativamente suave en el segundo trimestre de
2017. La demanda de barras y monedas se ha mantenido en un rango relativamente estable durante los
últimos cinco trimestres, que oscila entre 60 y 80 toneladas.

También hubo algunos desarrollos políticos importantes en China. En un movimiento para aumentar la
transparencia del mercado e impulsar la protección de los inversores, el Banco Popular de China (PBOC)
anunció un borrador de regulaciones sobre las prácticas de gestión de riesgos de las empresas que
venden productos de inversión de oro a través de Internet, así como la gestión de planes de acumulación
de oro y oro. Empresas de gestión de activos. Este borrador de regulaciones proporcionaría al PBOC una
mayor supervisión de los productos de oro abovedados, como los planes de acumulación de oro, y una
mayor protección de los inversores. Por ejemplo, un producto de oro con bóveda debe tener su oro en
las bóvedas aprobadas por el Shanghai Gold Exchange o en la bóveda de una institución financiera
aprobada por el PBOC.

A pesar del aumento repentino de la demanda por parte de los inversores de monedas alrededor
de Akshaya Tritiya en abril, la demanda en India cayó un 5% interanual a 39,3 toneladas. El
intenso enfoque del gobierno en la riqueza no contabilizada continuó asustando a algunos
inversionistas, mientras que el rendimiento optimista en el Sensex de la Bolsa de Valores de Bombay
(4% más en los primeros seis meses del año) fue un importante empate para los demás, especialmente
para los inversores urbanos.

Pero, en términos más generales, muchos inversionistas consideraron que el precio del oro local era
relativamente caro debido a la reciente depreciación de la rupia: el precio promedio del oro en rupias en
el 2T fue un 7,4% más alto que el año anterior y un 2% más alto q-o-q. El período desfavorable de Adhik
Maas del 16 de mayo al 13 de junio frenó aún más la actividad.

La demanda en Tailandia se mantuvo estable a 15.1 toneladas. La caída en el precio del oro en dólares
estadounidenses se vio contrarrestada por una caída en el baht tailandés que dejó el comercio de precios
del oro en un rango estrecho durante el trimestre.

El mercado vietnamita del oro experimentó un impulso cuando el índice de acciones de Ho Chi Minh
ingresó en un mercado bajista, cayendo un 25% desde su máximo histórico de fines de mayo. La
demanda de barras y monedas aumentó un 7% a 9,5 t.

La demanda turca sufrió a manos de una perspectiva económica en deterioro y una moneda
débil. La demanda se redujo a la mitad yy cayó un 11% intertrimestral cuando el precio del oro en liras
turcas subió a un máximo histórico a fines de mayo, casi tocando TRY202/g. La economía en expansión
de Turquía y la amenaza de una lira debilitada ha creado una demanda de barras y monedas
relativamente boyante en los últimos trimestres. Después de haber comprado un alza en el precio del
oro en los últimos 12 meses, el reciente salto más alto en la parte posterior de una moneda en declive
resultó ser demasiado para muchos inversores. La actividad de compra fresca cayó en el 2T y, como se
explica en la sección de suministros, el reciclaje aumentó a medida que los inversores se aseguraban los
INVERSIÓN
beneficios de la apreciación del precio del oro. Las elecciones generales en junio y el inicio del Ramadán
frenaron el interés de los inversores hacia el final del trimestre.

Por el contrario, la economía debilitada de Irán, la creciente sensación de inseguridad y una

moneda que casi se ha reducido a la mitad en valor, ha aumentado la demanda de barras y
monedas. Se disparó hasta 15.2t, un aumento del 200% yy-o-y, para alcanzar su nivel trimestral más
alto desde el 1T 2014. La demanda de monedas fue saludable ya que el banco central iraní aumentó la
cantidad de monedas de oro lanzadas al mercado. Las monedas de oro han tenido un buen desempeño
en los últimos trimestres ya que, a diferencia de las joyas de oro, no atraen el 9% de IVA.

La demanda europea de barras y monedas cayó un 15% interanual a 33.5t. En Alemania, que
representa la mayor parte del mercado europeo, la demanda cayó un 9%. Esto se combinó con un 1T
relativamente suave para producir el primer semestre más débil desde 2008. Los comerciantes de
lingotes en la región señalaron que los inversores minoristas estaban menos preocupados que los
inversores de la ETF por el impacto de las elecciones italianas y el aumento de la tasa de interés del
Banco Central Europeo, y que el precio del oro por encima de € 35k / kg durante gran parte del 2T
(debido a la debilidad del euro) se percibió como relativamente caro. Algunos comerciantes informaron
un repunte en la actividad debido a que el precio denominado en euros cayó bruscamente hacia el final
del trimestre, pero fue demasiado poco tarde para la estimación de la demanda de barras y monedas en
el segundo trimestre de Europa.

Habiendo languidecido en los últimos trimestres, el mercado estadounidense se mantuvo en la

crisis. Si bien la demanda aumentó un 9%, este fue solo el reflejo de un 2T 2017 extremadamente débil.
Con una inversión de solo 11.3t, el primer semestre de 2018 es el comienzo más débil del año desde
2007. Sin embargo, los distribuidores de lingotes de EE. UU. Han informado que el mercado secundario
continúa Flotante, con actividad sana de dos vías. Y hacia el final del trimestre, cuando el precio del oro
en dólares estadounidenses alcanzó mínimos de US $ 1,250 / oz, los inversionistas minoristas mostraron
signos de interés una vez más.

La inversión iraní en barras y monedas se cuadruplica en un vuelo a la seguridad

BANCO CENTRAL
Las compras netas del banco central
en el 2T fueron 7% más bajas yyo,
pero 8% más altas yy en el H1.
• Las compras netas del banco central en el
segundo trimestre fueron un 7% más bajas, con
un total de 89.4t
• Las compras netas sobre H1 2018 fueron 8%
más altas que el año anterior.
• Las compras netas continúan siendo
impulsadas por Rusia, Kazajstán y Turquía.
Rusia, Kazajstán y Turquía lideraron las compras netas del primer semestre; 8% más año en año
Los bancos centrales agregaron 89.4t (sobre
una base neta) a las reservas mundiales de
oro en el 2T, con una baja del 7% interanual.
Si bien el ritmo de compra es más lento que en
los últimos años, los volúmenes se mantienen
saludables. En cuanto al primer semestre, las
compras netas totalizaron 193.3t, un 8% más
que en el mismo período del año pasado.
Las compras en segundo trimestre y H1
fueron dominadas por el trío familiar de
Rusia, Kazajstán y Turquía. Rusia volvió a
liderar, acumulando 53.2t netas en el 2T, 49%
más que en el 2T 2017. Esto llevó las compras
netas del primer semestre a 105.3t (5%
interanual), y las reservas de oro a 1.944t a
fines de junio (17% de reservas totales). El
voraz apetito de Rusia por el oro es estratégico:
en medio de las tensiones geopolíticas, parece
diversificarse con respecto al dólar
estadounidense.
BANCO CENTRAL

Kazajstán continuó su larga carrera de compras.

El banco central continuó con sus compras mensuales, con el resultado de que las reservas de oro
crecieron 11.6t durante el 2T a 20.7t (3% aa). Las reservas de oro del país han crecido por 68 meses
consecutivos. Al final del trimestre, hubo un llamado en la cámara baja del Parlamento de Kazajstán para
que el banco aumente aún más las reservas de oro ante los riesgos geopolíticos y económicos, y la
incertidumbre derivada del cambio global hacia un sistema de monedas múltiples.

El banco central de Turquía aumentó aún más las reservas de oro, aunque a un ritmo
ligeramente más lento. Las compras netas de H1 totalizaron 38.1t (+ 82% aa), luego de las compras
netas de 8.3t (-60% aa) en el 2T. A pesar del menor nivel de compras en los últimos meses, Turquía
mantiene su compromiso estratégico con el oro. Las reservas de oro totalizaron 240.2t a fines de junio,
107% más que cuando comenzaron las compras netas en mayo de 2017.

El Banco de la Reserva de la India (RBI) compró 2.5t de oro en marzo, luego de una adición fraccional de
0.3t en diciembre. Estos aumentos en las reservas de oro son los primeros desde noviembre de 2009,
cuando el RBI compró 200t del FMI. Actualmente, hay poco que sugiera que esto es indicativo de un
movimiento estratégico, pero es digno de mención, dado que el nivel de reservas de oro no ha cambiado.

Durante el primer semestre, el Fondo Estatal del Petróleo de la República de Azerbaiyán (SOFAZ) agregó
alrededor de 2,8 toneladas de oro a su cartera. Esta es la primera compra de oro del fondo de riqueza
soberana desde el cuarto trimestre de 2013, con reservas de oro ahora en 33t.

Una vez más, las reducciones netas siguieron siendo triviales en relación con los aumentos. Entre
los pocos bancos centrales que redujeron sus reservas de oro en el primer semestre, Venezuela fue el
más significativo. Las reservas de oro han disminuido 11.9t en el primer semestre de 2018
(contabilizadas únicamente en enero) en respuesta a la peligrosa situación económica que enfrenta el
país. Sin embargo, luego se informó que Venezuela trató de recuperar algo de oro perdido a través del
canje vencido a fines de 2017. Reservas de oro en Australia (4.1t), Qatar (Xt), Alemania (3.8t), Sri Lanka
(2.4t) y Ucrania (1,2 t) también ha disminuido en H1.
TECNOLOGIA
El oro usado en tecnología crece aún reducido los precios, y con los principales
más, impulsado por aplicaciones fabricantes como Samsung y SK Hynix
aumentando la capacidad en los próximos dos
inalámbricas.
años, se prevé que los precios de los flashes
• La demanda de productos electrónicos creció
NAND se enfriarán aún más. Esto debería
un 3% sobre una base anual, respaldada por la
impulsar una adopción más amplia de las
fuerte demanda de los sectores de tarjetas de
unidades de estado sólido en las computadoras
circuitos impresos, inalámbricos e inalámbricos
portátiles, por lo que admite volúmenes de oro.
(PCB)
DRAM continuó beneficiándose de la fuerte
• La perspectiva es brillante ya que la
demanda, particularmente en el mercado de
electrificación en curso ayudará a reforzar las
servidores, que se ha visto impulsada por la
fuentes de demanda establecidas
demanda saludable de big data y servicios en la
nube.
El fuerte mercado de servidores también
soportó la demanda de PCB. Junto con el
crecimiento continuo en la industria automotriz
y la implementación de infraestructura 5G, se
estimó que el oro utilizado en PCB era entre un
El oro usado en tecnología creció un 2% a 83.3t
2 y un 5% más alto que el año anterior.
en el 2T, el séptimo trimestre de un crecimiento
Salvo un descenso del 1,8% interanual en India
interminable sin interrupciones. Este aumento
(a 3,3 toneladas), los otros países monitoreados
fue impulsado de nuevo por la fuerte demanda
han registrado un fuerte crecimiento.
de productos electrónicos, particularmente en
Los centros tecnológicos tradicionales, China
los sectores inalámbricos y de memoria, que
continental / Hong Kong y Corea del Sur, han
desafiaron la tradicional pausa de verano.
encabezado nuevamente la lista con volúmenes
de 18.4t (+ 5.1%) y 6.7t (+ 5%)
Electrónica
respectivamente. A esto le siguió Estados
El oro utilizado en electrónica creció un 3%
Unidos, que creció un 3,0% interanual hasta
interanual hasta 66.2 toneladas. en segundo
14,7 toneladas.
trimestre. La demanda en el sector inalámbrico
experimentó un crecimiento de entre un 8% y
Otra industria y odontología
un 12%, contrarrestando la temporada lenta
La demanda dental continuó es lenta pero
tradicional para las ventas de teléfonos
constante, registrando una caída del 4% aa-o-y.
inteligentes. Esto fue impulsado por la fuerte
Otro uso industrial del oro fue bastante plano,
demanda de amplificadores de potencia
pero los esfuerzos de I + D en el desarrollo de
utilizados en infraestructura 5G y sensores 3D
nuevos usos para el oro continúan a buen ritmo.
en sistemas de juegos VR y automóviles. De
El catalizador de oro recién comercializado de
hecho, esta demanda muy fuerte de sensores 3D
Johnson Matthey se encuentra ahora en las
no está siendo satisfecha actualmente por el
etapas finales de las pruebas: se puede leer más
suministro, lo que es un buen augurio para el
información sobre esta tecnología en particular
corto y mediano plazo.
en la edición de julio de Gold Investor.
El sector del LED una vez más retrasó otras
áreas de demanda de oro relacionadas con la
tecnología. Los volúmenes de oro fueron entre
un 5% y un 8% más bajos, principalmente
debido a la continua sustitución de los costos
por la plata en el mercado OLED de gama alta.
En el sector de la memoria, la dinámica del
mercado sigue siendo positiva para el uso del
oro. El aumento de la producción de NAND ha
SUMINISTRO
La oferta total del segundo trimestre
aumentó un 3% interanual,
respaldada por el crecimiento de la
producción y el reciclaje.
• El segundo trimestre fue el segundo trimestre
más alto registrado, aumentando la producción
minera en un 4% interanual durante el primer
semestre
• La reducción neta de coberturas de 10t en el
2T a medida que el precio del oro disminuyó
libro de referencia global ahora 248t
• El suministro de oro reciclado creció un 4% en
el 2T, impulsado por Turquía e Irán
El crecimiento de la producción en el segundo trimestre en algunos países supera la disminución
en otros
Producción minera
El suministro de la producción de la mina de oro
creció un 3% interanual en el segundo
trimestre, de 811.4t a 835.5t, el segundo
trimestre más alto de nuestros registros. En
cuanto al primer semestre, la producción
minera aumentó de 1,571.7t a 1,629.5t (4% a /
o-y). Esta fortaleza en la producción de la mina
se debe principalmente a la continua expansión
de varios proyectos, así como a un mayor gasto
de capital de los mineros de oro (aunque
todavía en un nivel históricamente bajo).
Las disminuciones en algunas de las
principales naciones productoras fueron
superadas por ganancias sustanciales en
otras. En China, el principal productor mundial
de oro, las reformas ambientales introducidas
en 2017 continuaron impactando la producción
(-5% aa). Además, en junio, el Ministerio de
Ecología y Medio Ambiente (MEE) lanzó el
mayor número de inspecciones de
cumplimiento. En los EE. UU., La finalización de
la minería en Kinross Kettle River-Buckhorn y
un cierre planificado para fines de
mantenimiento en el tostador de Barrick
Nevada, afectaron los niveles de producción (-
8% aa). Los cierres en las zonas subterráneas de
TauTona y Cooke, ambas operaciones
deficitarias, contribuyeron a una disminución
interanual del 5% en la producción sudafricana.
SUMINISTRO
La producción rusa en el segundo trimestre
aumentó un 16% interanual debido a que el
crecimiento en las regiones de Magadan, Amur e
Irkusk fue apoyado por el aumento gradual de
Natalka. En Indonesia, la extracción minera de
leyes superiores en la mina más grande del país,
Grasberg, hizo que la producción nacional
aumentara un 18% interanual. El mayor
incremento anual se registró en Canadá, donde
el continuo incremento de tres proyectos en
zonas verdes, Brucejack, Rainy River y Moose
River, aumentó la producción en un 21%. En
Tanzania, los problemas recientes relacionados
con Acacia Mining se han estabilizado, lo que
lleva a brotes verdes de crecimiento en la
producción general.
Las perspectivas para la producción de oro
parecen optimistas. Varios mineros de oro
reportaron fuertes niveles de producción en el
2T, con cierta orientación al alza para 2018. Y el
proyecto sigue mejorando, en gran parte debido
al crecimiento de la producción de los mineros
junior y de nivel medio. 2Q vio comenzar la
producción de varios proyectos, lo que ayudó a
respaldar los niveles de producción globales.
Los gastos de capital también aumentaron un
14% interanual durante el 2T, lo que indica un
compromiso adicional de los mineros para
aumentar la producción. Sin embargo, las
presiones de costos también aumentaron
durante el trimestre debido a los mayores
La cobertura del productor sigue siendo táctica en lugar de estratégica.
costos de las materias primas, como el petróleo
y el acero, y este último se vio afectado por las
tarifas comerciales. Estas presiones no están
teniendo un impacto sustancial en la oferta
actualmente, pero podrían tener un impacto
mayor cuanto más tiempo continúen (y el
precio del oro se mantenga moderado).
Cobertura del productor neto
Luego de 32.2t de cobertura neta en el 1T 2018,
los mineros de oro cambiaron a 10t de
reducción de cobertura neta en el 2T.15 La
debilidad
en el 2T, el precio del oro redujo el incentivo
para cubrir la producción, junto con las
posiciones a corto plazo existentes que
alcanzaron el vencimiento. Al final del segundo
trimestre, el libro de referencia global se situó
en 248 toneladas.
La cobertura sigue siendo táctica más que
estratégica. Desde el 1º trimestre de 2014, un
número igual de trimestres ha visto la cobertura
de cobertura como cobertura. Esto revela la
naturaleza táctica, más que estratégica, de la
cobertura por parte de los mineros de oro en los
últimos años. Los movimientos en el precio del
oro, en términos de moneda local e
internacional, continúan siendo un factor clave
en el proceso de toma de decisiones de
cobertura, al igual que el financiamiento
específico del proyecto.
SUMINISTRO
Oro reciclado
El reciclaje de oro, específicamente el oro
intercambiado por efectivo, creció un 4% en el
segundo trimestre, de 282.9t a 294.7t. El
suministro de reciclaje en H1 fue ligeramente
superior al H1 2017 (575.3t v. 570.2t).
Turquía e Irán fueron los principales
impulsores del crecimiento del reciclaje de
oro en el segundo trimestre. La debilidad de
la moneda en ambos países impulsó los precios
locales del oro, incitando a los consumidores a
bloquear las ganancias de sus tenencias. En
Irán, el reciclaje fue apoyado por la deteriorada
situación económica del país, obligando a
algunos consumidores a vender.
Reciclar en la India, el segundo mayor
consumidor de oro del mundo, fue más alto
que el año pasado. Este aumento no es del
todo inesperado, ya que antes de la importante
temporada de siembra, los consumidores en las
comunidades rurales vendieron oro, como suele
hacer, para financiar el equipo agrícola y la
compra de semillas. Los ingresos de la cosecha
posterior se reinvertirán al menos parcialmente
en oro. Este aumento estacional es más
pronunciado que en los últimos años debido a la
debilidad de la moneda que impulsa los precios
locales, y esto ha creado otro incentivo para que
los consumidores vendan oro.
En los mercados occidentales, como EE. UU.
Y Europa, el reciclaje de oro se mantuvo
relativamente estable. Una combinación de
acciones agotadas en el mercado cercano, la
ausencia de ventas de socorro y un precio local
anémico del oro, crearon condiciones
desfavorables para que el reciclaje de oro
florezca.

Acerca del Consejo Mundial del Oro

El Consejo Mundial del Oro es la organización de desarrollo de mercado para la industria del oro.
Nuestro propósito es estimular y sostener la demanda de oro, proporcionar liderazgo en la industria y
ser la autoridad global en el mercado del oro.

Desarrollamos soluciones, servicios y productos respaldados por oro, basados en una visión de mercado
autorizada, y trabajamos con una variedad de socios para poner nuestras ideas en acción. Como
resultado, creamos cambios estructurales en la demanda de oro en sectores clave del mercado.
Proporcionamos información sobre los mercados internacionales del oro, ayudando a las personas a
comprender las cualidades de conservación de la riqueza del oro y su función para satisfacer las
necesidades sociales y ambientales de la sociedad.

Con sede en el Reino Unido, con operaciones en India, el Lejano Oriente y los EE. UU., El World Gold
Council es una asociación cuyos miembros forman parte de las principales empresas mineras de oro del
mundo.