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Gorga, Federico Javier

Los smart contracts como contratos de futuros / Federico Javier Gorga. - 1a ed . - Ciudad
Autónoma de Buenos Aires : Federico Javier Gorga, 2018.

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ISBN 978-987-778-694-1

1. Contratos. I. Título.

CDD 332
Estado del Arte

En principio, las investigaciones sobre los contratos inteligentes se centran en la falta de


reglamentación de los mismos. Por ejemplo, se puede citar el estudio de Martínez Ochoa
(2005) que propone, ante la nueva naturaleza de los contratos, la fragmentación del
derecho de contratos con adecuaciones para adaptarlo a la realidad comercial de cada tipo
de contrato que se puede efectuar en los tiempos actuales. También, la investigación de
Hernández Martínez se centra en los aspectos legales de los nuevos contratos de tipo
electrónicos.

La primera de las investigaciones se realizó con mucha anterioridad al desarrollo de los


contratos inteligentes. Pero, ya existían problemas ante las nuevas modalidades de
contratos. La descentralización propia de los contratos inteligentes resulta ser una
preocupación por parte de los Estados debido a la falta de jurisprudencia sobre las
consecuencias de su desarrollo y ello se refleja en los intereses de los investigadores con
respecto a las alternativas posibles para lograr la regulación de aquello que ha nacido
desregulado.

Por otro lado, respecto a la tecnología blockchain Rivas Herazo (2016) analiza la
posibilidad de regular el bitcoin para mitigar los conflictos con respecto a la soberanía
monetaria y la supervisión de riesgos en Colombia. El investigador determina que la
regulación del bitcoin en Colombia permitiría mitigar las debilidades y las amenazas que
implica su adopción como moneda por parte de los ciudadanos colombianos. En este caso,
el investigador se considera que la regulación podría ser una herramienta que otorgue
mayor solidez y menor variabilidad de la cotización de este tipo de monedas digitales.

Por su parte, Durán-Sánchez y colaboradores (2016) analizan la función de la tecnología


blockchain en el marco de la economía colaborativa. Se trató en este caso de un análisis
bibliométrico de carácter descriptivo y exploratorio sobre los artículos referidos a la
economía colaborativa en la base de datos Scopius (Elsevier). Esta investigación sirve
como instrumento para buscar bibliografía pertinente sobre el tema.

Acuña (2017), por su parte, desarrolló un estudio de la tecnología blockchain. En principio


describió sus principales elementos y características centrándose en el funcionamiento de
Bitcoin. Otro punto de interés es el análisis de los desafíos que conlleva para el ámbito
regulatorio la moneda digiral. Y también, se analizan los posibles impactos del bitcoin en
el mercado financiero. Otra vez, se analiza la problemática de la regulación y las posibles
consecuencias del uso de las monedas digitales en el mercado financiero. El bitcoin puede
ser, en este caso, visto como una competencia para el mercado financiero tradicional con
características de mayor atractivo.

Entonces, cuando se trata de investigar las monedas virtuales, los investigadores deciden
buscar maneras para lograr la regulación de las mismas. Ahora, no sólo poseen importancia
las monedas como tales, sino que, muchos investigadores se han interesado por la
tecnología del cual dependen estas monedas buscando, a tal fin, otras aplicaciones
posibles.

En última instancia, se puede citar el trabajo desarrollado por Pina y colaboradores (2017)
los cuales analizan la tecnología blockchain y su potencial aplicación en el ámbito de la
educación, para ello comienzan con un análisis del funcionamiento de esta tecnología para
luego proceder a determinar en qué áreas de la gestión educativa puede ser aplicada esta
tecnología. Así finalizan el trabajo identificando las ventajas y desventajas del uso de esta
tecnología determinando que uno de sus puntos débiles resulta ser su falta de flexibilidad.

Dolader Retamal, Bel Roig y Muñoz Tapia (2015) realizaron una investigación con
respecto al funcionamiento de las blockchain. En esta investigación se analiza la estructura
de los bloques, las propiedades de la cadena de bloques y las formas de generación de las
monedas virtuales. Dentro de las aplicaciones de la tecnología de blockchain, los autores
mencionan los sistemas de distribución de firmware, mercado de servicios entre
dispositivos, sistema de seguimiento de transportes, prueba de existencias y seguridad en
Big Data mediante blockchain. De esta manera, queda claro que la tecnología de
blockchain se presenta como una tecnología disruptiva ya que consiste en una base de
datos distribuida, pública e inmutable basada en una secuencia. Así, de acuerdo a sus
características, las aplicaciones posibles son innumerables.

Como se puede observar, el interés de los investigadores con respecto a la tecnología de


Blockchain y a los contratos inteligentes, se centra fundamentalmente en los desafíos
legales que este tipo de procesos descentralizados implica para los países y los mercados.
La mayoría busca alternativas para la aplicación de ciertos límites al funcionamiento
descentralizado de este tipo de mercados, teniendo en cuenta que, si no logra una cierta
regulación, estos mercados compiten con ventaja en relación a los mercados tradicionales
financieros.

Si bien posee potencial el uso de la tecnología Blockchain todavía no están en claro las
posibles aplicaciones en el futuro inmediato y sólo Pina y sus colaboradores aventuraron la
posibilidad de su uso en el ámbito educativo.

Por otro lado, el impacto en la economía de los contratos inteligentes aún no ha sido
debidamente definido e investigado.
1. Resumen del Proyecto

Actualmente, existen requisitos y conocimientos para acceder a mercados de futuros y


productos financieros sintéticos, principalmente se necesita registrar una cuenta en un
intermediario financiero, lo que implica la necesidad de tener dinero líquido y congelado,
para cubrir las garantías, esto es lo que limita a denominar el mercado de contratos
inteligentes una opción atractiva. Debido a ello, los contratos inteligentes desarrollados
mediante tecnología blockchain se presentan como una alternativa viable y de bajo costo.

El estudio determinará las ventajas y desventajas del uso de las criptomonedas y su


tecnología en los denominados contratos inteligentes. Se analizará la tecnología de
Blockchain y los casos en los cuales esa tecnología haya sido utilizada para el desarrollo de
activos y contratos inteligentes. Para ello se utilizarán investigaciones, bibliografía sobre
el tema y estudio de casos de aplicación tanto en empresas como en instituciones públicas.

El reciente desarrollo de los contratos inteligentes, provoca que sea difícil pronosticar los
resultados a futuro, tampoco puede establecerse con exactitud la evolución que tendrá la
aplicación de las tecnologías de blockchain.

La relevancia del estudio a desarrollar brindará una herramienta para las PYMES en
Argentina que desconocen las ventajas y desventajas del uso de los contratos inteligentes y
su eficiencia como una herramienta de cobertura de capital en la actualidad.

2. Justificación/Fundamentación/Aportes

El acceso al mercado de futuros y los productos financieros sintéticos ligados a


commodities, encuentran dificultades de inserción; estas requieren de abrir una cuenta en
un broker; tener una cantidad de dinero considerablemente alta para los flujos de efectivo
que genera una PYME, requisito necesario para hacer frente a las garantías y en ocasiones
a cierta falta de liquidez.

En este sentido, el mercado de monedas virtuales y de tokens ligados a contratos


inteligentes (que tienen capacidades automáticas) es hoy por hoy de liquidez media
(dependiendo el activo) y presenta facilidades para la accesibilidad al mismo, así como
bajos costos operativos.
Esta premisa, presenta una ventaja financiera para empresas que deseen generar o bien
coberturas o como instrumentos de inversión.

La relevancia teórica de este trabajo radica en lo innovador y reciente del mismo, en tanto
no son demasiadas las investigaciones en torno a contratos inteligentes desarrollados
mediante tecnología blockchain, esta investigación no pretende abocarse a la tecnología
blockchain en general sino al caso de los contratos inteligentes en particular.

3. Planteamiento del problema

Con el surgimiento de las monedas virtuales aparecieron también los contratos inteligentes,
en particular con base a Ethereum, lo que habilitó crear derivaciones de monedas virtuales
atadas al precio de un commodity o activo subyacente particularizado o no, además de a
futuros. Las monedas virtuales de este estilo son en realidad un contrato inteligente con
base en Ethereum que son conocidos como “Token”, sin embargo, tienen su propia
cotización en los mercados de monedas virtuales y pueden intercambiarse como una
moneda más.

De acuerdo a las características que presentan los contratos inteligentes, la tecnología de


blockchain y las monedas virtuales, se vislumbran como una oportunidad para la
financiación de las PYMES. Este tipo de empresas poseen dificultades para obtener
financiamiento bancario. Entonces, los contratos inteligentes pueden funcionar como
herramientas para solucionar esta dificultad característica de las PYMES.

Así, este trabajo pretende analizar las ventajas y desventajas de este tipo de instrumentos
para el uso a mayor escala de adquisición y comercio de futuros y opciones de compra, en
particular como instrumento de cobertura. En particular, porque si bien son conocidas las
dificultades regulatorias que presentan estos activos, por otro lado, tienen estructuras
tecnológicas robustas e innovadoras y en muchos casos un volumen de operaciones
considerables y porque pueden ser una herramienta de financiación para las PYMES.

Preguntas problematizantes

¿Cómo funciona un contrato inteligente?

¿Cuáles son las ventajas y desventajas de los contratos inteligentes?


¿Qué es una criptomoneda?

¿Cómo es la tecnología blockchains?

¿Qué tipo de utilidad en el futuro puede obtenerse de esta tecnología de blockchains?

¿Cuáles son los peligros detectados con respecto a la utilización de contratos inteligentes?

4. Objetivos

Objetivo General

Analizar la viabilidad de la utilización de contratos inteligentes desarrollados mediante la


tecnología blockchain como instrumento de cobertura para PYMES.

Objetivos específicos

• Describir la tecnología subyacente de este tipo de activos.


• Analizar las debilidades y desventajas regulatorias que poseen.
• Evaluar las ventajas que tienen como instrumento de cobertura.
• Identificar casos de éxito en la utilización de tecnología blockchain ligados a la
cotización o precio de un comodity.

5. Hipótesis

Las monedas virtuales poseen dos desventajas fundamentales: las altas fluctuaciones de su
valor y problemas en la falta de regulación del sistema.

La importancia de la tecnología blockchain en los contratos inteligentes, no se encuentra en


los valores de las monedas digitales, su ventaja es la tecnología subyacente que puede ser
utilizada para otros fines.
6. Marco teórico

6.1 Las PYMES y las problemáticas de financiación

Miranda (2013) definió a las PYMES como las pequeñas y medianas empresas de carácter
independiente, con gran presencia en el mercado del comercio que tienen como objetivo
principal el lucro. Se trata de un ente conformado por un grupo de personas con un
objetivo en común con la intención de ser sustentables en el tiempo a pesar de las
limitaciones de recursos y capital que suelen atravesar.

Para cuestiones de política pública, las PYMES son clasificadas bajo un criterio
cuantitativo teniendo en cuenta las ventas, el número de personal empleado y los activos.
También para Cardozo, Velasquez de Naime y Rodriguez Monroy (2012), el criterio
definitorio tiene en cuenta como variables el volumen de ventas y el número de empleados
.

De acuerdo a la investigación realizada por Yoguel y Moori Koenig (2005), las PYMES se
caracterizan por la predominancia de firmas concebidas y administradas por grupos
familiares. La mayor parte de estas empresas son empresas con un vasto desarrollo y una
antigüedad mínima de 20 años. También se caracterizan por tener un bajo nivel de
inversión y con un escaso acceso al crédito. Poseen, generalmente una gestión centralizada
con escasa planificación a mediano plazo. Por último, se dedican exclusivamente, en su
mayor parte, al mercado interno.
Según Miranda (2013), los obstáculos de las pymes para acceder al financiamiento
bancario son los siguientes: información asimétrica; costos de información; problemas de
señalización; problemas del personal especializado; protección imperfecta de los contratos
de crédito; escasa diversificación de los clientes, informalidad.

Al existir información asimétrica, la tasa de interés que cobran los bancos pueden afectar el
riesgo de los créditos. Quienes estén dispuestos a pagar mayores tasas pueden ser en
promedio más riesgosos. Mientras que aquellos menos riesgosos, se autoexcluyen.
Teniendo en cuenta esta situación, cuando la tasa de interés sube, el riesgo promedio de los
prestamistas aumenta y los beneficios de los bancos disminuyen. Por su parte, los costos de
información poseen dos variables: el costo de oportunidad por malas colocaciones y el
diferencial del margen financiero entre bancos de distintos grupos.

Por otro lado, los problemas de señalización refieren a la dificultad de las PYMES para
conseguir activos susceptibles de ser empleados como garantías.

La protección imperfecta de los contratos de crédito puede inducir al incumplimiento del


deudor por considerarlo atractivo para recuperar parte de los activos involucrados en la
actividad o proyecto objeto de financiamiento. Es por esa razón que las instituciones
financieras establecen restricciones en el otorgamiento al crédito. De esta manera, los
empresarios con bajo capital poseen restricciones para acceder a los mismos.

Generalmente, los bancos otorgan créditos a las PYMES de corto plazo para recuperar más
rápidamente el capital prestado. Existe además, dos tipos de sistemas financieros: el
sistema formal del mercado bancario y el sistema financiero informal. Entonces, cuando el
deudor no puede acceder al mercado formal; la única opción que le queda es acceder a los
prestamistas informales para obtener fondos. (Cuattromo y Serino, 2010)

6.1 El Bitcoin

Nakamoto (2009) define al bitcoin como un sistema de efectivo electrónico Usuario a


Usuario el cual funcionaría como una cadena de firmas digitales. Cada dueño transfiere la
moneda al próximo al firmar digitalmente un hash de la transacción previa y la clave
pública del próximo dueño y agregando estos al final de la moneda. Un beneficiario puede
verificar las firmas para verificar la cadena de propiedad.
Por su parte Cullerés (2014) define al bitcoin como una tecnología peer-to-peer (Red de
pares) que permite realizar transferencias online, criptográficamente seguras, de forma
directa y sin la intervención de ningún intermediario. La unidad de transferencia de esta
plataforma también se denomina bitcoin y se considera una moneda virtual, una moneda
digital o una criptomoneda.

El término bitcoin es utilizado tanto para referirse al sistema y a la tecnología necesaria


para su funcionamiento como para referirse a la unidad de transferencia. El objeto de su
existencia era proporcionar un sistema de transferencia entre persona a persona sin
intervención de intermediarios.

El bitcoin utiliza la función hash (Picar o moler) con el objeto de enviar información
encriptada de un remitente hacia un destinatario. Es por ello que muchos utilizan en la
definición su cualidad criptográfica.

Es verdad que el bitcoin utiliza un sistema criptográfico de transferencia de datos, inclusive


el Banco Europeo la define como un subconjunto de monedas digitales basadas en la
criptografía, pero el término divisa se relaciona con la moneda extranjera y con el sistema
bancario y el bitcoin presenta determinadas particularidades que se alejan de estos
conceptos: no existe físicamente, es decir, que no posee una forma física ni en papel ni en
metal; es privada no vinculada a los estados ni a bancos centrales; se encuentra
descentralizada por lo cual no hay una única institución que la pueda controlar; para
conseguir un bitcoin se puede cambiar por bienes o servicios, por otra moneda o crearla
siguiendo un conjunto de reglas determinadas por los miembros de la red (Cullerés, 2014).

6.2 La tecnología de Blockchains

Ante el peligro de falsificación o el problema del doble gasto, se desarrolló un sistema en


el cual la única forma de confirmar la ausencia de una transacción es estando al tanto de
todas las transacciones. Este sistema es la denominada tecnología Blockchain.

La tecnología blockchain es un sistema basado en la confianza y el consenso que se


construye en base de una red global de ordenadores que gestionan una base de datos
gigantesca. Estos sistemas pueden ser de participación abierta (Blockchain pública) o de
participación limitada (Blockchain privada). El primero de los sistemas de blockchain fue
público y se lanzó bajo el nombre de Bitcoin en el año 2009. Según Tapscott et al (2017),
la primera moneda digital fue desarrollada por una persona o grupos de personas bajo el
pseudónimo de Satoshi Nakamoto. Este sistema se caracterizó por el proceso
computacional necesario que opera para asegurar la red denominada Prueba de trabajo e
inspirado en la minería del oro. Se trataba de la implementación de un protocolo de un
nuevo sistema de pago electrónico directo y entre iguales. Esta moneda digital se
diferenciaba con respecto a la moneda tradicional en que no resultaban ni creadas ni
controladas por los países. Ello se debía a las características propias de su protocolo el cual
se encontraba constituido por una serie de normas que garantizaban la integridad de la
información intercambiada entre millones de ordenadores sin necesidad del control de
terceros.

Los primeros sistema de blockchain se caracterizaban por ser públicos ya que cualquier
persona sin ser usuario podía acceder y consultar las transacciones realizadas; eran cadenas
abiertas porque permitían que cualquier persona con un conocimiento técnico mínimo
pudiese convertirse en usuario y participar del protocolo común; también eran
descentralizadas ya que no existía ningún usuario con mayor poder con respecto a los
demás y eran pseudoanónimas ya que los propietarios no eran identificables personalmente
pero sus direcciones sí son rastreables.

Por su parte, para Tapscott (2017) las primeras cadenas de bloques (Blockchain) se
basaban en el sistema ideado por Satoshi que se caracterizaba por constituir cadenas de
bloques distribuidas es decir que se ejecutan en ordenadores que ofrecen voluntariamente
personas de todo el mundo por lo cual la base de datos no es central, además resultan ser
una cadena pública en donde cualquiera puede verla cuando quiera y es encriptada
utilizando claves públicas y privadas para garantizar su total seguridad. Todas las
transacciones realizadas se comprueban y almacenan en un bloque que se une al bloque
anterior creando una cadena. Es decir que, cada bloque debe referirse al bloque anterior
para ser válido de tal manera que, si alguien decide robar un bitcoin debería reescribir toda
la cadena de bloques a la vista de todos.

Los elementos básicos de un sistema de blockchain son los siguientes:

• Un nodo: de acuerdo a la complejidad del sistema el nodo puede ser un ordenador


personal o una computadora con capacidades encima del promedio. Cada nodo de
un sistema deberá tener el mismo software o protocolo para comunicarse entre sí.
En una blockchain pública los nodos no tienen por qué identificarse entre sí pero,
en una blockchain privada los nodos se conocen entre sí.

• Protocolo estándar: consiste en una forma de software informático para que una red
de ordenadores pueda comunicarse entre sí.

• Red entre pares (Peer to Peer): consiste en una red de nodos conectados dentro de
otra red.

• Sistema descentralizado: consiste en un sistema en donde no existe una jerarquía


entre los nodos, sino que todos los ordenadores conectados entre sí son los que
controlan la red siendo todos los nodos iguales entre sí.

Preukschat et al (2017) determinan que los sistemas blockchain se sostienen sobre tres
elementos claves: la criptografía; la cadena de bloques; el consenso. La criptografía
consiste en un procedimiento que transforma un mensaje de tal manera que sea
incomprensible a toda persona que no posea la clave secreta. Dentro del sistema de
blockchain, la criptografía evita la manipulación, hurto o introducción errónea de
información en la cadena de bloques y permite la generación de firmas e identidades
digitales encriptadas. Por otro lado, la cadena de bloques es la base de datos que actúa bajo
las mismas reglas o protocolo. La información dentro de la cadena de bloques se
mantendrá inalterable y esta forma de trabajo elimina la presencia de un tercer ente de
confianza. Por último, el consenso sostiene el protocolo común que verifica y confirma las
transacciones realizadas y asegura su irreversibilidad.

En la actualidad la tecnología de Blockchains consiste en un método revolucionario para el


manejo de transacciones en Internet. Ello se debe la inmutabilidad, privacidad y bajo costo
que presenta la tecnología. (Aguilar Arocha, 2017)

6.3 Contratos inteligentes (Smart Contract)

Según Aguilar Arocha (2017), Ethereum consiste en una blockchain que desarrolla
contratos inteligentes. Estos contratos pueden definirse como aplicaciones que permiten
tener activos digitales directamente controlados por un código con reglas arbitrarias. Se
trata, entonces, de programas informáticos que ejecutan autónoma y automáticamente los
términos de un contrato. Puede definir las reglas y consecuencias; puede, además, obtener
información y procesarla según las reglas establecidas en el contrato y adoptar las medidas
requeridas sin intervención del ser humano en ninguna de las etapas del proceso.

Los contratos inteligentes comenzaron a utilizarse por la fundación suiza Ethereum sobre
la base de las blockchains a través de una arquitectura distribuida con una estructura de
red. Esta estructura se lleva a cabo mediante el trabajo por grupos de pares (P2P). La red
se mantiene a través de consensos. (Amorós Poveda, 2018)

Los contratos inteligentes pueden ser utilizados como sistemas de tokens que representan
activos de empresas; como mercados descentralizados y como almacenamiento
descentralizado. (Aguilar Arocha, 2017).

7. Metodologías y técnicas a utilizar

El trabajo a realizar será un estudio con enfoque cualitativo descriptivo. El diseño es no


experimental y transversal.

Las variables serán: funcionamiento de la tecnología de blockchains; ventajas y


desventajas de los contratos inteligentes; ventajas de los contratos inteligentes como
instrumento de cobertura; utilización de criptoactivos ligados a la cotización a precio de
comodity.

El instrumento de recolección de datos consistirá en la consulta de bibliografía,


investigaciones, notas, noticias y casos de uso e implementación de los contratos
inteligentes.

Objetivo Fuente Fuente Población/muestra Técnicas de


específico secundaria de primaria de procesamiento
datos datos/
Instrumento de
recolección
Funcionamiento Investigaciones Bibliografía, Análisis de texto
de tecnología sobre notas, noticias e
blockchains tecnología investigaciones
blockchain
Ventajas y Investigaciones Bibliografía, Comparativa
desventajas de con respecto a notas, noticias e entre lo negativo
los contratos los peligros del investigaciones y lo positivo de
inteligentes uso de la la tecnología.
tecnología
Ventajas como Investigaciones Bibliografía, Determinar los
instrumento de con respecto a notas, noticias e aspectos
cobertura los peligros del investigaciones positivos de su
uso de la uso como
tecnología instrumento de
cobertura.
Utilización de Investigaciones Análisis de Determinar los
criptoactivos a con respecto a casos resultados de los
precio de los peligros del casos
comodities uso de la consultados.
tecnología

8. Cronograma

Actividad Meses del año 2018

1 2 3 4 5 6 7 8

Redacción del marco teórico xxxx xxxx

Redacción del marco metodógico. xxxxx


Actividad Meses del año 2018

1 2 3 4 5 6 7 8

Búsqueda bibliográfica. xxxx

Búsqueda de casos xxxxx

Análisis de la bibliografía y los casos xxxx

Redacción de los resultados xxxx

Presentación de los resultados. xxxx

9. Bibliografía
✓ Orsgroup (2018). Limitaciones actuales de los contratos inteligentes vs los
Contratos Hipeinteligentes. Recuperado de: https://www.orsgroup.io/wp-
content/uploads/2018/03/ORST-Limitations-Smart-Contracts_ES.pdf
✓ Amorós Poveda, L. (2018). Algunos aspectos sobre blockchains y smart
contracts en educación superior. Revista d´Innovació Docent Universitária,
n° 10, p. 65-76.
✓ Cardozo, E,; Velasquez de Naime, Y. y Rodriguez Monroy, C. (2012). La
definción de PYME en América: Una revisión del estado del arte. XVI
Congreso de Ingeniería de Organización, Vigo, Julio 18-20, 2012.
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Universidad de los Andes Mérida. Recuperado de:
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http://www.redalyc.org/pdf/4356/435649063002.pdf
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https://www.bbvaresearch.com/wp-
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Usuario-a-Usuario, recuperado de https://bitcoin.org/files/bitcoin-
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✓ Martinez Ochoa (2005). Teoría relacional de los contratos: una visión
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[Tesis] Universidad Nacional de Cuyo.
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http://www.econ.uba.ar/planfenix/docnews/PYMES/Yoguel.pdf.