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Control de Avance 3

Caso 1: La empresa HCC quiere llevar adelante un proyecto a través de Año Ingresos
una Sociedad de Propósito Específico o Especial (SPE) que tiene como Optimista 472
objeto llevar adelante solamente dicho proyecto. Se estima que la Esperado 410
inversión alcanzará los $1,500’ y se realizaría en un año. En el estudio Pesimista 308
de demanda se ha establecido que el proyecto tendrá un ingreso esperado de $410’, aunque el
ingreso puede incrementarse hasta $472’ en un escenario optimista y en uno pesimista
descender a $308’. Esta estructura de ingresos se mantiene desde el primer año hasta el año 15,
donde finaliza el proyecto. Los Costos Operativos, incluyendo costos de mantenimiento y gastos
administrativos, es de $175’ y la Tasa impositiva del 30%. La Tasa de interés a la que puede
acceder la SPE es del 9% y el repago de la deuda es a 15 años.

Considerando la información del proyecto de la Empresa HCC, se pide lo siguiente:

1. Calcular la TIRE -antes de impuestos- del Proyecto. (1.5 puntos)

2. Calcular la TIRE -después de impuestos- del Proyecto (considerar el efecto del impuesto
a la renta a través de la tasa [TIRE(1-T)], sin realizar el desarrollo del Estado de
Resultados). (1.5 puntos)

3. Calcular la TIRE -después de impuestos- del Proyecto (considerar calcular el impuesto a


la renta en el Estado de Resultados y luego llevarlo al Flujo de Caja). (1.5 puntos)

4. Calcular la TIRF a partir de la TIRE -después de impuestos- de la pregunta anterior y a


partir de la fórmula: TIRF = (TIRE - %D*Ki(1-T)) / %C, considerando %Capital igual al 20%
y %Deuda igual al 80%. (1.5 puntos)

5. En un escenario de stress financiero -donde no hay efecto tributario, calcular la


Capacidad de endeudamiento de la SPE o la máxima Deuda que se puede tomar para
financiar el proyecto a 15 años, considerando un FDC sin impuestos y sin escudo
tributario. (2 puntos)

6. Con la pregunta anterior, hallar la estructura de Deuda y capital. (2 puntos)

Caso 2: La empresa NextEra -la empresa de energía más grande cotizando en el NYSE- está
interesada en adquirir una empresa en Perú, para lo cual debe determinar el costo de capital
que debería utilizar esa empresa, en el mercado peruano. Al 24 de agosto la empresa tiene los
siguientes indicadores financieros. El precio a la fecha es de $172.7 por acción, lo que establece
una Capitalización de Mercado de $81.446 Billones de dólares, con un Beta de 0.17.
Adicionalmente, del Estado de Resultados de la empresa se presenta un cuadro con la Utilidad
antes de Impuestos y los Impuestos a la Renta de la empresa, asimismo se tienen los gastos
financieros para el periodo 2014-2017.
Summary
Precio 172.7
12/31/2017 12/31/2016 12/31/2015 12/31/2014 Market Cap 81.446 B
Interest Expense -1,558,000 -1,093,000 -1,211,000 -1,261,000 Beta 0.17
Income Before Tax 4,667,000 4,388,000 3,990,000 3,645,000 PE Ratio (TTM) 9.99
Income Tax Expense -653,000 1,383,000 1,228,000 1,176,000 EPS (TTM) 17.28
1y Target Est 176.81
Periodo EMBIG
2018 146
También se presenta un cuadro donde se tiene la Deuda de Largo Plazo Ene. 122
Feb. 132
y la porción corriente de la Deuda de Largo Plazo, que constituyen el Mar. 145
Pasivo Financiero de la empresa. A la fecha mantiene una Deuda de Abr. 145
Largo Plazo de $32.57 Billones. May. 158
Jun. 163
12/31/2017 12/31/2016 12/31/2015 12/31/2014 Jul. 150
Short/Current Long Term Debt 3,508,100 3,084,000 2,968,700 2,870,100 Agosto 150
Long Term Debt 31,463,000 27,818,000 26,681,000 24,044,000 Diferencial de rendimientos del índice de
bonos de mercados emergentes (EMBIG) /
Emerging Market Bond Index (EMBIG)
Stripped Spread

Con la información anterior, se pide:

7. Considerando una tasa libre de riesgo del 5.5% y un rendimiento de mercado de 11.3%,
hallar el costo de capital financiero -o apalancado- de la empresa. (1.5 puntos)

8. Considerando la Deuda de Largo Plazo actual y con la tasa de impuesto a la renta


promedio del periodo 2014-2016 -excluyendo el 2017. Calcular el costo de capital
financiero o desapalancado. (1.5 puntos)

9. Determinar la tasa de interés de la empresa, considerando los gastos financieros de la


empresa y sus pasivos financieros (encuentre los gastos financieros promedio para el
periodo 2014-2017 y divida entre el Pasivo Financiero promedio del mismo periodo).
(1.5 puntos)

10. Determinar el costo promedio ponderado de capital de la empresa. (1.5 puntos)

11. Calcular el diferencial entre el costo de capital económico de NextEra y la tasa de interés
después de impuestos [Koa – Ki(1-T)]. (2 puntos)

12. Con los datos del EMBIG de la tabla adjunta, determinar la prima por riesgo país (CRP) y
el Costo de Capital que NextEra debería utilizar en Perú, mediante la metodología de
añadirle al costo de capital económico que tiene en el NYSE la prima por riesgo país.
(2 puntos)