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Ingeniería Económica

Ayudantía N°8
Profesora: Patricia Muñoz
Ayudantes: Daniel Parra
Jorge Zavalla
Enunciado
Actualmente se está analizando la viabilidad de implementar en planta de producción el
reemplazo de sistemas de generación de emergencia y UPS (uninterruptible power supply,
sistema ininterrumpido de energía), el estudio técnico concluyó la necesidad de la
implementación, la cual involucra un grado de automatización mayor que el utilizado
actualmente, requerirá de los siguientes desembolsos.
Detalle Compra Valor adquisición Vida útil Valor residual Valor salvamento
UPS trifásico 2 meses antes 16.000.000 5 0 45%
Banco batería 1,5 meses antes 12.000.000 5 0 55%
Tarjeta monitoreo Stock 270.000 3 0 20%
Bypass mecánico 1 mes antes 1.500.000 3 0 35%
Grupo electrógeno 3 meses antes 25.000.000 9 0 58%
Obras y puesta en marcha 1 mes antes 4.000.000
Enunciado
Los ingresos son los mismos durante los próximos 3 años, $36.800.000 anual. Los costos de
operación OPEX ascienden a un 9,3% anual de las inversiones totales, los costos de mantención
por ser una planta remodelada ascienden a un 4,5% de las inversiones totales.
Dado que los inversionistas no cuentan con experiencia para determinar la tasa de costo capital
relevante para evaluar la inversión, le solicitan a Ud. evaluar técnicamente la tasa a la que
debería descontarse esta inversión, considere para tal análisis que Ud. investigó y la tasa libre de
riesgo de referencia BCU Banco Central es de 4,25% y que el coeficiente Beta asociado a la
industria es de un 0,99; para prima por riesgo considere índice de la bolsa de valores que sea
representativo del mercado: IGPA, en Chile 14%. Obtenga la tasa relevante para evaluar dicha
inversión, CAPM y WACC.
En esta evaluación preliminar considere el efecto tributario de impuesto a la renta año tributario
2017, un 25%. Para la depreciación de los activos considere método lineal.
Enunciado
Se pide
a) Capitalice o actualice, según corresponda, las inversiones requeridas, refleje monto total de
inversión CAPEX.
b) Considere la opción de obtener financiamiento externo para el 65% de las inversiones totales,
con un crédito en cuotas iguales anuales y vencidas por tres años, con una tasa de interés de 8%
anual. Calcule cuota a pagar y elabore tabla de amortización del crédito.
c) Elabore flujo de caja (a 3 años) puro y con financiamiento externo.
d) Calcule VAN de la inversión y determine si es rentable o no y porque. En base a comparación
de inversión v/s VAN obtenido.
Resolución
CAPM
a) Primero, se calcula la rentabilidad esperada según CAPM.

𝐸 𝑟𝑖 = 𝑅𝑓 + 𝛽 ∙ 𝑅𝑚 − 𝑅𝑓

𝐸 𝑟𝑖 = 4,25% + 0,99 ∙ 14% − 4,25% = 13,9%


Para capitalizar los montos de adquisición, se trabaja con la tasa de CAPM anualmente o
mensualmente compuesta.
𝐸 𝑟𝑖 = 13,9% 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙

12
𝐸 𝑟𝑖 = 1 + 13,9% − 1 = 1,09% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙
Resolución
Capitalización de activos
Se obtienen los montos capitalizados con CAPM.

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑑𝑞𝑢𝑖𝑠𝑖𝑐𝑖ó𝑛 ∙ (1 + 𝐸 𝑟𝑖 )𝑡


Detalle Compra Valor adquisición Valor actualizado
UPS trifásico 2 meses antes 16.000.000 16.350.920
Banco batería 1.5 meses antes 12.000.000 12.196.856
Tarjeta monitoreo Stock 270.000 270.000
Bypass mecánico 1 mes antes 1.500.000 1.516.360
Grupo electrógeno 3 meses antes 25.000.000 25.826.962
Obras y puesta en marcha 1 mes antes 4.000.000 4.043.627
El CAPEX corresponde a la suma de las inversiones actualizadas.
𝐶𝐴𝑃𝐸𝑋 = ෍ 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 = $60.204.725
Resolución
Cálculo de cuota
b) Se calcula el valor de la cuota.

Ítem Valor
Financiamiento externo 65%
Tasa de interés 8%
Período 3 años

𝑃𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜 = 𝑋% ∙ (𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑜𝑝𝑜𝑟𝑡𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑)


𝑃𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜 = 65% ∙ $60.204.725 − $270.000 = $38.957.071

𝑖 ∙ 𝑉𝑃 8% ∙ $38.957.071
𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎 = 𝑡 = 3 = $15.116.843
1 1
1− 1−
1+𝑖 1 + 8%
Resolución
Tabla de amortización
Se construye la tabla de amortización.
𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜0 = 𝑃𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜
𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎𝑖 = 𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎 (𝑐𝑜𝑛𝑠𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒)
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠𝑖 = 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜𝑖−1 ∙ 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠
𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛𝑖 = 𝐶𝑢𝑜𝑡𝑎𝑖 − 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠𝑖
𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜𝑖 = 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜𝑖−1 − 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛𝑖

Período Cuota Interés Amortización Saldo


0 38.957.071
1 15.116.843 3.116.606 12.000.238 26.957.334
2 15.116.843 2.156.587 12.960.257 13.997.077
3 15.116.843 1.119.766 13.997.077 0
Resolución
WACC
Para el cálculo de WACC, se debe considerar la rentabilidad esperada y las condiciones
económicas del financiamiento externo (no se considera escudo fiscal para flujo financiado).
Ítem Valor
Financiamiento externo 65%
Financiamiento interno 35%
Tasa de interés 8%
Período 3 años
Rentabilidad esperada 13,9%

𝐷 𝑃
𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝑡𝑑 ∙ + 𝑟𝑖 ∙
𝑉 𝑉

𝑊𝐴𝐶𝐶 = 8% ∙ 65% + 13,9% ∙ 35% = 10,07%


Resolución
Depreciación
c) Para el flujo de caja, se debe obtener la depreciación de los activos.

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑑𝑞𝑢𝑖𝑠𝑖𝑐𝑖ó𝑛
𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 =
𝑉𝑖𝑑𝑎 ú𝑡𝑖𝑙
Detalle Valor adquisición Vida útil Depreciación
UPS trifásico 16.000.000 5 3.200.000
Banco batería 12.000.000 5 2.400.000
Tarjeta monitoreo 270.000 3 90.000
Bypass mecánico 1.500.000 3 500.000
Grupo electrógeno 25.000.000 9 2.777.778
Obras y puesta en marcha 4.000.000
Total 8.967.778
Resolución
Valor libro
Además, se debe obtener el valor libro de los activos.

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑑𝑞𝑢𝑠𝑖𝑐𝑖ó𝑛 − 𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑎𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑎


𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑑𝑞𝑢𝑠𝑖𝑐𝑖ó𝑛 − 𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 ∙ 𝑇𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜
Detalle Valor adquisición Depreciación Valor libro
UPS trifásico 16.000.000 3.200.000 6.400.000
Banco batería 12.000.000 2.400.000 4.800.000
Tarjeta monitoreo 270.000 90.000 -
Bypass mecánico 1.500.000 500.000 -
Grupo electrógeno 25.000.000 2.777.778 16.666.667
Obras y puesta en marcha 4.000.000
Total 27.866.667
Resolución
Valor salvamento
Finalmente, se debe calcular el valor de salvamento de los activos.

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑠𝑎𝑙𝑣𝑎𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 = 𝑋% ∙ 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑑𝑞𝑢𝑠𝑖𝑐𝑖ó𝑛 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑒𝑔𝑖𝑑𝑜

Detalle Valor adquisición % Valor salvamento


UPS trifásico 16.350.920 45 7.357.914
Banco batería 12.196.856 55 6.708.271
Tarjeta monitoreo 270.000 20 54.000
Bypass mecánico 1.516.360 35 530.726
Grupo electrógeno 25.826.962 58 14.979.638
Obras y puesta en marcha 4.043.627 -
Total 29.630.549
Resolución
Flujo de caja
Ítem Valor Flujo puro Flujo financiado
Ingresos + X X
Costos operación (OPEX) - X X
Costos mantención - X X
Gastos financieros (intereses) - X
Depreciación - X X
Valor libro - X X
Valor salvamento + X X
UAI = X X
Impuesto - X X
UDI = X X
Depreciación + X X
Valor libro + X X
Inversiones - X X
Préstamo + X
Amortización - X
Rentabilidad % CAPM WACC
Flujo Neto =
Resolución
Flujo de caja
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 = $60.204.725

𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 = $36.800.000

𝑂𝑃𝐸𝑋 = 9,3% ∙ $60.204.725 = $5.599.039

𝑀𝑎𝑛𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖ó𝑛 = 4,5% ∙ $60.204.725 = $2.709.212


Resolución
Flujo de caja puro
Ítem Valor 0 1 2 3

Ingresos + 36.800.000 36.800.000 36.800.000

Costos operación (OPEX) - -5.599.039 -5.599.039 -5.599.039

Costos mantención - -2.709.212 -2.709.212 -2.709.212

Depreciación - -8.967.778 -8.967.778 -8.967.778

Valor libro - -27.866.667

Valor salvamento + 29.630.549

UAI = 19.523.970 19.523.970 21.287.852

Impuesto (25%) - -4.880.993 -4.880.993 -5.321.963

UDI = 14.642.978 14.642.978 15.965.889

Depreciación + 8.967.778 8.967.778 8.967.778

Valor libro + 27.866.667

Inversiones - -60.204.725

Flujo Neto = -60.204.725 23.610.755 23.610.755 52.800.334

VAN (CAPM) 14.453.338


Resolución
Flujo de caja financiado
Ítem Valor 0 1 2 3
Ingresos + 36.800.000 36.800.000 36.800.000
Costos operación (OPEX) - -5.599.039 -5.599.039 -5.599.039
Costos mantención - -2.709.212 -2.709.212 -2.709.212
Gastos financieros - -3.116.606 -2.156.587 -1.119.766
Depreciación - -8.967.778 -8.967.778 -8.967.778
Valor libro - -27.866.667
Valor salvamento + 29.630.549
UAI = 16.393.324 17.357.668 20.163.042
Impuesto (25%) - -4.098.331 -4.339.417 -5.040.760
UDI = 12.294.993 13.018.251 15.122.281
Depreciación + 8.967.778 8.967.778 8.967.778
Valor libro + 27.866.667
Inversiones - -60.204.725
Préstamo + 38.957.571
Amortización - -12.000.238 -12.960.257 -13.997.077
Flujo Neto = -21.247.154 9.273.063 9.033.059 37.963.432
VAN (WACC) 23.105.569
Resolución
Indicadores económicos
𝑛
𝐹𝐶𝑁
𝑉𝐴𝑁 = −𝐼𝑜 + ෍
(1 + 𝑖)𝑡
𝑡=1

𝑛
𝐹𝐶𝑁
𝑇𝐼𝑅 → 𝑉𝐴𝑁 = −𝐼𝑜 + ෍ =0
(1 + 𝑇𝐼𝑅)𝑡
𝑡=1

Ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜 𝐹𝐶𝐴 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜


𝑃𝑎𝑦𝐵𝑎𝑐𝑘 = 𝑃𝑒𝑟í𝑜𝑑𝑜 ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜 𝐹𝐶𝐴 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜 +
𝐹𝐶𝐴 𝑠𝑖𝑔𝑢𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

𝑉𝐴𝑁
𝐼𝑉𝐴𝑁 =
𝐼𝑜
Resolución
Indicadores económicos

Ítem Flujo puro Flujo financiado


VAN 14.453.338 23.105.569
TIR 25,8% 50,6%
PayBack 3,6 3,2
IVAN 0,24 0,38

Los flujos futuros proyectados logran compensar la inversión, puesto que se obtiene un VAN
positivo frente al proyecto, la rentabilidad máxima exigida según TIR es superior a la rentabilidad
esperada. El IVAN, que corresponde a la recuperación de la inversión, es un valor bajo pero
positivo. La recuperación del capital de inversión se obtiene en el último año de operación del
proyecto.