1.

FINANCIAMIENTO

Un proyecto involucra una inversión de capital la que normalmente se produce en los periodos
iniciales con la esperanza de obtener resultados futuros positivos.

La actividad financiera se encarga de trasladar los excedentes de recursos monetarios de los

ahorristas hacia aquellos que tienen un cierto déficit osea inversionistas. La finalidad de esta
operación es financiar proyectos hoy a cambio de un compromiso futuro de repago. El
financiamiento puede ser descrito como un intercambio de dinero en el tiempo, de manera
que los que hoy necesitan de el puedan conseguirlo a cambio de un pago en el futuro.

1.1. Auto financiamiento

Es el uso de recursos propios para realizar algún proyecto. Son principalmente las utilidades
retenidas en el caso de las empresas y los fondos propios para el caso de los inversionistas
particulares. Asi la empresa que se autofinancia retiene una parte o el total de los beneficios
de sus operaciones para utilizarlos en dicha inversión en vez de repartirlos como dividendos
entre los accionistas.

1.2. Importancia del financiamiento externo

Su importancia principal radica en permitirnos realizar mas proyectos de inversión que

aquellos que podríamos llevar a cabo solo mediante la autofinanciación pues es posible
acceder a mayores recursos monetarios.

1.2.1. Ventajas y desventajas del financiamiento externo

Las ventajas y desventajas del uso de este dependen del instrumento financiero que se
utilice.
Las acciones tienen las ventajas de aumentar el capital social de la empresa., permite
mantener una tendencia de crecimiento. Pero implican distribuir el control de la empresa
entre una mayor cantidad de dueños.

Por otro lado los préstamos tienen ventaja de deducir los intereses que se paguen del
impuesto a la renta como un gasto financiero. Además no diluyen el control de la empresa
sino que incrementan el pasivo y se puede acceder a este libremente.

1.3. Opciones de financiamiento

1.3.1. Prestamo formal

 Este tipo de financiamiento necesita de una entidad bancaria o financiera para que
proporcione los fondos requeridos; esta cobrara intereses o comisiones los que seran
pagados de la forma que firmen ambas empresas.

1.3.2. Leasing
Tambien llamado arrendamiento financiero, es una modalidad de financiamiento de
activos en la que ni la empresa ni los inversionistas son dueños del bien sino que una
tercera persona es la propietaria, esta puede ser la que produjo el bien.

1.3.3. Bonos

Este tipo de financiamiento otorga al propietario del bono o acreedor el derecho de recibir
un interés por el capital prestado, mas no un control de la empresa, Los bonos tienen la
ventaja de eliminar el intermediario financiero entre las dos partes (ahorristas e
inversionistas). Ademas pueden ser comercializados en un mercado secundario.

1.3.4. Acciones
Las acciones son activos financierosque representa un monto equivalente a una porcion
de capital social de una empresa. En tal sentido confieren a su poseedor ciertos derechos
recibiendo dividendos de acuerdo con el porcentaje del capital social representado por la
acción.

2. EVALUACION DE PRESTAMOS

Este tipo de financiamiento es otorgado por un banco que suele denominarse acreedor
mientras que a los inversionistas del proyecto se les denomina deudores.

Para evaluar los diferentes tipos de prestamos es necesario considerar un conjunto de factores
que afectan el costo efectivo del financiamiento. Estos factores pueden ser de dos tipos:

a) Factores directos

 Tasa de interés nominal

 Periodo de Repago: Periodo en el cual se pagan las cuotas de amortización de
la deuda.
 Periodo de Gracia: Algunos prestamos conceden un periodo posterior al
acuerdo del préstamo durante el cual el prestatario no tendrá que amortizar
el préstamo.
 Costos de comisión o intermediación: El monto que cobra el banco por la
intervención en el proceso de la colocación.

b) Factores indirectos
  Ataduras: En algunos casos en los cuales se concede un préstamo preferencial
con la condición de adquirir los bienes a los que se pretende destinar dicho
monto de una marca en particular. Esta atadura puede impedir que el
inversionista adquiere el bien a un precio mas bajo.
 Riesgo cambiario: Aparece cuando se obtiene prestamos en moneda
extranjera y existe la posibilidad de que la moneda local se aprecie o deprecie.
 Cotos de negociación: Son todos aquellos costos adicionales vinculados con el
préstamo tales como gastos incurridos de sus condiciones, entre otros.

2.1. Indicadores para medir la conveniencia de un préstamo

Para medir los costos o beneficios de un proyecto además de utilizar los indicadores del VAN y
TIR, se pueden utilizar también los siguientes:

a) El elemento Concesional (EC): Es el valor actual de los flujos de los ingresos y costos
relacionados con el financiamiento, descontados a una tasa que refleja el costo
promedio ponderado del capital para el inversionista. De esta manera el elemento
concesional medirá cuanto más rico es el inversionista si accede a la fuente de
financiamiento evaluada.
b) La tasa de interés efectiva (TIE): Es aquella que mide el costo efectivo promedio por
periodo del préstamo otorgado. De manera similar a la TIR, se puede definir como
aquella tasa de descuento que hace que el elemento concesional tenga un valor de
cero.

3. ARRENDAMIENTO(Leasing)

Es un contrato mediante el cual el dueño de un activo le confiere a otra persona el derecho de

usar el activo por un periodo de tiempo determinado a cambio de un pago monetario que se
efectúa a manera de alquiler. Existen dos clases de arrendamiento:

3.1. El arrendamiento operativo

Las NIC definen el arrendamiento operativo como un tipo de contrato de arrendamiento que
no transfiere todos los riesgos y los beneficios inherentes al derecho de propiedad. Tiene tres
características básicas:

 Los pagos en los términos del arrendamiento no son suficientes para restituir el costo
total del activo al arrendador. Estos e da porque el plazo de arrendamiento es menor a
la vida útil del activo.
 Generalmente es el arrendador quien asume la responsabilidad sobre el pago del
mantenimiento y el seguro de los activos.
 El arrendatario tiene derecho a cancelar el contrato de arrendamiento antes de la
fecha de vencimiento.
3.2. El arrendamiento Financiero

Las NIC afirman que “ un contrato de arrendamiento se clasifica como arrendamiento

financiero si tranfiere sustancialmente todos los riesgos y los beneficios inherentes al derecho
de propiedad”. E scomun que al terminar el perioo de arrendamiento, el activo sea entregado
o vendido al arrendatario por una suma menor al valor de rescate.

El arrendamiento financiero tiene características distintas a las del arrendamiento operativo:

 Se amortiza por completo el valor del activo mas un rendimiento por intereses.
 El valor presente de los pagos minimos de alquiler es mayor o igual que el valor del
activo.
 El arrendador no corre con los gastos de mantenimiento u otros servicios.
 Generalmente, transfiere la propiedad del bien al termino del contrato.
 El pago de las cuotas(amortización del capital e intereses) del arrendamiento esta
gravado con IGV.
3.2.1. La venta o lease-back

Ocurre cuando una empresa vende uno de sus activos a otra empresa y esta ultima de
inmediato se lo arrienda. Suceden dos cosas:

 El arrendatario recibe dinero en efectivo por la venta del activo.

 El arrendatario efectua pagos periódicos de arrendamiento, reteniendo asi el uso
del activo.

3.2.2. Arrendamiento apalancado

Es una operación bilateral entre el arrendatario, el arrendador y una entidad financiera o

prestamista. Sus principales características son:

 El arrendatario usa los activos y realiza pagos periódicos por el arrendamiento.

 El arrendador compra los activos, los otorga al arrendatario y cobra pagos por el
arrendamiento. Pero el arrendador no aporta mas del 40% o 50% del precio del
activo.
 Una entidad financiera o un prestamista financia el resto del capital necesario
para comprar el activo y recibe pagos de intereses del arrendador.

3.3. Ventajas y desventajas del arrendamiento

A continuación se presentan un a serie de de observaciones relacionadas con las ventajas y

desventajas del arrendamiento:
  El manejo de los escudos tributarios del arrendatario y el arrendador pueden
beneficiar a ambos. Si un arrendatario que paga una baja taas impositiva comprara
una ctivo, su escudo tributario por la depreciación seria bajo.
 El contrato de arrendamiento puede disminuir cierto tipo de incertidumbre.. Como el
arrendatario no posee la propiedad del bien, cuando el contrato expira este no asume
el riesgo del valor residual del mismo.
 Los costos de transacción pueden ser mas altos al comprar el activo que cuando se
arrienda. Los costos de intercambio de un activo son generalmente mas altos que los
del arrendamiento.

4. EMISION DE BONOS

La función de intermediación de los bancos entre ahorristas e inversionistas se elimina con la

emisión de bonos, sistema en el que una empresa o proyecto que requiere financiamiento
busca directamente a los acreedores, ofreciéndoles una tasa de interés superior a la de los
bancos a través de la emisión de estos títulos valores.

Los tenedores de los bonos actúan en conjunto como lo haría cualquier entidad financiera,
percibiendo intereses por la deuda. Estos intereses tienen en realidad dos dimensiones: la
primera directa reflejada en los cupones que vendrá a ser la tasa de interés sobre el valor
nominal del bono que la empresa pagara periódicamente a sus acreedores. La segunda
indirecta se asocia con posibles fluctuaciones en el precio del bono. Así el valor nominal del
bono no necesariamente es el precio al que este se vende.

4.1. Tipos de bonos

4.1.1. Los bonos convertibles

Estos dan al tenedor del mismo la opción de convertir cada bono en un determinado
número de acciones comunes. Por lo general estos bonos pagan menores cupones.

4.1.2. Los bonos con interés flotante

Estos bonos pagan una tasa de interés que se ajusta según las condiciones del mercado en
cada momento del tiempo. Este mecanismo permite a la empresa eliminar el riesgo de
pagar una tasa superior o inferior a la del mercado.

4.1.3. Los bonos con opción de compra

En el caso de que se esperen futuras caídas en las tasas de interés se pueden emitir bonos
con opción de compra, es decir, que permiten a la empresa emisora recomprar los bonos
antes del final de su vida útil pero después de un periodo previamente pactado a un precio
acordado.
 ESQUEMA DE FINANCIAMIENTO MEDIANTE BONOS

5. EMISION DE ACCIONES