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4° PRÁCTICA DIRIGIDA

Curso : Economía general II

Tema : Política monetaria

Profesor : Renán Quispe Llanos

Facultad : Ingeniería económica, estadística y cc.ss.

Especialidad : Ingeniería económica

Integrantes :
- Romero Davila Joseph German
- Herrera Paz Kevin
- Romero Febres Gerson Zhamir

2019
POLÍTICA MONETARIA EN EL PERÚ

La política monetaria es una parte de la política económica que es responsabilidad


del Banco Central de Reserva (BCR), entidad autónoma e independiente del
Gobierno Central.

Existen diversas formas y objetivos de política monetaria. En el caso peruano, tiene


como finalidad la estabilidad monetaria, definida como el logro de la meta de
inflación establecida por el BCR, que es de 2% con un margen de error de 1%, es
decir, el rango meta se ubica entre 1% y 3%. La idea es ‘anclar’ las expectativas del
público a una meta de inflación. Dicho de otro modo, el Banco Central anuncia la
meta anual de inflación y con ello ‘ancla’ las expectativas de las personas.

El enfoque de política monetaria descrito, que consiste en un compromiso explícito


y público de mantener la estabilidad monetaria a través del uso de metas de
inflación, recibe el nombre del esquema de Metas Explícitas de Inflación, o en
inglés, Inflation Targeting.

La herramienta principal de política monetaria es la tasa de interés de referencia


interbancaria (TIRI), definida como la tasa de interés que los bancos comerciales
se cobran entre sí para préstamos de muy corto plazo. Veamos esto con detalle.
Los bancos comerciales se prestan dinero entre sí de manera rutinaria, es decir,
aquellos bancos con exceso de liquidez prestan voluntariamente a aquellos a los
que les falta liquidez; la TIRI es el costo de ese préstamo y el BCR induce su cambio
en función de la meta de inflación.

¿Cómo así? Supongamos que el BCR observa presiones inflacionarias que harían
peligrar la consecución de la meta. Entonces, induce el aumento de la TIRI. Al
hacerlo, hace que los préstamos entre bancos sean más caros. Luego, los bancos
comerciales que reciben el préstamo trasladan ese mayor costo a la tasa de interés
que le cobran a los clientes (consumidores o inversionistas) cuando acuden a pedir
un préstamo. La mayor tasa de interés desincentiva el pedido del préstamo y, al
bajar el consumo y la inversión, disminuye la demanda y se atenúan las presiones
inflacionarias. Lo contrario ocurre al disminuir la TIRI.

El BCR también tiene otras herramientas como la tasa de encaje, pero el


mecanismo descrito, a través de cambios en la TIRI, es el más relevante para
controlar la inflación. Caben mencionar las siguientes consideraciones:

- Existe una meta inflacionaria.


- No existe una meta cambiaria: el BCR interviene en el mercado cambiario
para evitar fluctuaciones bruscas del precio del dólar, pero sin tener una
meta.
- Las tasas de interés que pagamos por los préstamos se determinan en el
libre mercado, aunque el Banco Central induce su movimiento a partir de
cambios en la TIRI.
- En setiembre del 2008, cuando estalló la crisis financiera internacional, la
TIRI estaba en 6.5%. Un año después, ante la desaceleración de la economía
y la caída de la inflación por debajo del rango meta, se ubicó en 1.25%. En
2010, el programa de estímulo económico diseñado para neutralizar los
efectos de la crisis, aumentó la demanda y, ante las eventuales presiones
inflacionarias, subió la TIRI hasta el nivel que se encuentra hoy, es decir,
4.25%.
- En síntesis, a mayor inflación, mayor TIRI y, a menor inflación, menor TIRI.
Buscando que la inflación se ubique dentro de la meta de 2% +/- 1% anual,
el BCR responde con el uso de la TIRI.

TEORÍA DE SUSTENTO

1) Oferta Monetaria (M)


1.1) Según los economistas F. Larrain y D. Sachs:

Los billetes y monedas en circulación, junto con las reservas monetarias que los
bancos mantienen en el Banco Central, se denominan dinero de alto poder
expansivo (Mh) o base monetaria. En términos de liquidez, les siguen los
depósitos a la vista bancarios, de los que se puede retirar efectivo "a solicitud" sin
tiempo de espera ni pérdida de valor. Los cheques girados contra depósitos a la
vista también son un medio de cambio de aceptación generalizada en la mayoría de
las economías. Sumando los billetes y las monedas, los depósitos a la vista, los
cheques de viajero y otros depósitos contra los que se pueden girar cheques, se
obtiene un agregado monetario conocido como M1.

Las cuentas de ahorro y de inversión son activos menos líquidos, cuando estos
activos se agregan a M1, constituyen un agregado monetario llamado M2. Los
certificados de depósito son activos financieros a plazo fijo y también una forma de
dinero, aunque menos líquida que la que componen a M2, si estos certificados de
depósito se agregan a M2 conforman M3. En resumen, los agregados monetarios
Mh, M1, M2, M3, y demás, se ordenan según su grado de liquidez, siendo Mh el
más líquido. Más aún, cada M contiene todos los elementos de las denominaciones
inferiores. Así, M3 incluye a M2, que a su vez incluye a M1.
1.2) Según Glosario BCRP:

- M0: Definición más restringida de oferta monetaria que comprende los


billetes y monedas en moneda nacional que están en poder del público.
- M1: Definición restringida de oferta monetaria que comprende M0 más los
depósitos a la vista en moneda nacional del sector privado en las sociedades
de depósito.
- M2: Definición de oferta monetaria que en el Perú incluye M1 más los
depósitos de ahorro y a plazo y otros valores en circulación, todos
denominados en moneda nacional, que el sector privado tiene en las
sociedades de depósito. Equivale a la liquidez en moneda nacional emitida
por las sociedades de depósito o la oferta monetaria en moneda nacional.
- M3: Definición de oferta monetaria que añade a M2 los depósitos y otros
valores en moneda extranjera del sector privado en las sociedades de
depósito. Equivale a la liquidez total emitida por las sociedades de depósito
o la definición nacional de dinero en sentido amplio.

2) Liquidez (L)
2.1) Según el economista Gregrory Mankiw:

El término liquidez es utilizado por los economistas para describir la facilidad con la
cual un activo se puede convertir al medio de cambio de la economía. Debido a que
el dinero es dicho medio, es el activo más líquido disponible. Otros activos varían
ampliamente en su grado de liquidez. La mayoría de las acciones y los bonos se
pueden vender fácilmente con un costo pequeño, de manera que son activos
relativamente líquidos. En contraste, vender una casa o una pintura requiere más
tiempo y esfuerzo, de manera que esos activos son menos líquidos.
Cuando las personas deciden en qué forma conservar su riqueza, deben equilibrar
la liquidez de cada activo posible contra una utilidad del activo como depósito de
valor. El dinero es el activo más líquido, pero está lejos de ser perfecto como
depósito de valor. Cuando los precios aumentan, el valor del dinero disminuye. En
otras palabras, cuando los bienes y servicios se vuelven más costosos, cada unidad
monetaria en nuestra billetera puede comprar menos. Este vínculo entre el nivel de
precios y el valor del dinero es una clave para comprender la forma en la cual el
dinero afecta a la economía.

2.3) Según los economistas F. Larrain y D. Sachs:

La liquidez es la capacidad de un activo de convertirse en efectivo sin perder su


valor y es el criterio para definir "dinero”. El dinero en efectivo es el activo más
líquido, contra el cual se juzgan todos los demás.
2.4) Según Glosario BCRP:

Concepto que expresa la facilidad con que un bien o activo puede ser convertido en
dinero. El bien líquido por excelencia es el propio dinero, en función del cual se mide
la iliquidez de los demás bienes. Se entiende por liquidez también la disponibilidad
inmediata de dinero de un banco, y mide la capacidad de una institución financiera
del exterior para hacer frente a sus obligaciones de corto plazo.

La liquidez puede estar constituida en moneda nacional o extranjera. La liquidez en


moneda nacional se divide en:

- Dinero: corresponde a la suma del circulante y los depósitos a la vista


mantenidos por el sector privado.
- Cuasidinero: constituido por los depósitos de ahorro, depósitos a plazo,
cédulas hipotecarias, letras hipotecarias, bonos emitidos por las instituciones
financieras y otros valores.

La liquidez en moneda extranjera comprende los depósitos (vista, ahorro y plazo),


Certificados Bancarios en Moneda Extranjera, bonos, valores emitidos por el Banco
Central de Reserva del Perú (Certificados de Divisas, de Libre Disponibilidad y de
Plata, bonos) y otras obligaciones en moneda extranjera.
Cuadro 1.- Principales indicadores de la política monetaria

Velocidad de
PBI Nominal Índice de Oferta Monetaria PROMEDIO DE
PBI real (Millones de PBI Circulación (# de EMISION Multiplicador
Año (Millones de Precios del (Millones de OFERTA
Nuevos Soles) NOMINAL veces que circula en PRIMARIA Monetario
Nuevos Soles) PBI (%) Nuevos Soles) MONETARIA
la economía)

2007 319693.00 319693.00 100.00 319693.00 44862.17 39943.15 8.00 17779.26 2.25

2008 348870.00 356130.00 102.08 356130.00 56742.19 50802.18 7.01 22310.52 2.28

2009 352693.00 365852.00 103.73 365852.00 65324.44 61033.32 5.99 23548.06 2.59

2010 382081.00 420738.00 110.12 420738.00 85365.62 75345.03 5.58 34207.96 2.20

2011 406256.00 470923.00 115.92 470923.00 99519.98 92442.80 5.09 39967.17 2.31

2012 431199.00 508717.00 117.98 508717.00 122734.36 111127.17 4.58 52734.95 2.11

2013 456435.00 546124.00 119.65 546124.00 136976.06 129855.21 4.21 51936.53 2.50

2014 467280.00 574302.00 122.90 574302.00 151445.08 144210.57 3.98 53864.95 2.68

2015 482473.00 609365.00 126.30 609365.00 156169.91 153807.49 3.96 51291.41 3.00

2016 501537.00 656138.00 130.83 656138.00 170210.76 163190.34 4.02 53374.77 3.06

2017 514213.00 698412.00 135.82 698412.00 191498.47 180854.61 3.86 57207.37 3.16
1) Emisión primaria/ Base monetaria (E)
1.1) Según economista F. Larrain y J. Sachs:
Los billetes y monedas en circulación, junto con las reservas monetarias que los bancos
mantienen en el Banco Central se denominan dinero de alto poder expansivo (Mh) o base
monetaria, estos tienen la más alta liquidez de todos los activos.
1.2) Según Glosario BCRP:
En el Perú, la emisión primaria está constituida por los billetes y monedas emitidos por el BCRP
y los depósitos en cuentas corrientes en moneda nacional del sistema financiero mantenidos
en este. El total de los billetes y monedas emitidos a su vez se puede dividir en el circulante
en poder del público y los fondos en bóveda de los bancos.
La emisión primaria se expande o contrae como resultado de las operaciones monetarias del
Banco Central. Las principales operaciones del BCRP son: (i) las operaciones de mercado
abierto, principalmente con los Certificados de Depósito BCRP; (ii) las operaciones cambiarias;
y (iii) las operaciones de ventanilla, tales como los créditos de regulación monetaria y la
facilidad de depósitos overnight.
A partir de la emisión primaria, el resto de las instituciones financieras crean el resto de la
liquidez en moneda nacional, a través de la expansión secundaria del dinero. También se le
denomina base monetaria o dinero de alto poder.

Se calcula en base a la oferta monetaria (liquidez) y el multiplicador monetario:


M
E=
m
Donde:
- M: Oferta monetaria
- m: multiplicador monetario

Cuadro 2.- Variación porcentual Emisión primaria, 2007 – 2017

AÑO EMISION VARIACION VARIACION VARIACION PROMEDIO (2017/2007)


BANCARIA PORCENTUAL ACUMULADA

2007 17779.26 0.0 0.0 0


2008 22310.52 25.49 25.5 25.49
2009 23548.06 5.55 32.4 15.09
2010 34207.96 45.27 92.4 24.38
2011 39967.17 16.84 124.8 22.45
2012 52734.95 31.95 196.6 24.29
2013 51936.53 -1.51 192.1 19.56
2014 53864.95 3.71 203.0 17.16
2015 51291.41 -4.78 188.5 14.16
2016 53374.77 4.06 200.2 12.99
2017 57207.37 7.18 221.8 12.40
Gráfico 1.- Comportamiento de la emisión primaria, 2007 - 2017

EMISION PRIMARIA
70000.00
60000.00
50000.00
40000.00
EMISION
30000.00
BANCARIA
20000.00
10000.00
0.00

Del cuadro 2 podemos decir que:

- Emisión primaria 2007 = 17779.25 millones de soles


- Emisión primaria 2017 = 57207.37 millones de soles

Entonces, la variación promedio para el periodo 2007-2017 se calcula:

𝟏𝟎 𝟓𝟕𝟐𝟎𝟕. 𝟑𝟕
( √ − 𝟏) ∗ 𝟏𝟎𝟎% = 𝟏𝟐. 𝟒%
𝟏𝟕𝟕𝟕𝟗. 𝟐𝟓

Esto quiere decir que la variación promedio de la emisión primaria para el periodo 2007-2017
realizada por el BCRP ha variado en 12.4% (variación promedio de año tras año).

La variación acumulada de la emisión primaria desde el 2007 hasta el 2017 es 221.8%, lo que
quiere decir que el dinero emitido por el BCRP tuvo un incremento en este porcentaje.
2) Velocidad de circulación del dinero (V)
2.1) Según economista Gregory Mankiw:
En economia, la velocidad del dinero se refiere a la rapidez con la cual una unidad monetaria
tipica viaja alrededor de la economia, de billetera a billetera. Para calcular la velocidad del
dinero, dividimos el valor nominal de la producción (PIB nominal) entre la cantidad de dinero.
Si P es el nivel de precios (deflactor del PIB), Q la cantidad de produccion (PIB real) y M la
cantidad de dinero, entonces la velocidad es
𝑃𝑄
𝑉𝑒𝑙𝑜𝑐𝑖𝑑𝑎𝑑 =
𝑀

Con un ligero reacomodo algebraico, la ecuación se puede reescribir como:


𝑀𝑉 = 𝑃𝑄
Esta ecuación nos dice que la cantidad de dinero (M) multiplicada por la velocidad del dinero
(V) es igual al precio del producto (P) multiplicado por la cantidad del producto (Y). Se llama
ecuación cuantitativa debido a que relaciona la cantidad de dinero (M) con el valor nominal
de la producción (P x Q). La ecuación cuantitativa muestra que un incremento en la cantidad
de dinero en una economía se debe reflejar en una de las otras tres variables: el nivel de
precios debe aumentar, la cantidad de producción debe aumentar o la velocidad del dinero
debe disminuir

2.2) Según economistas F. Larrain y J. Sachs:


El dinero que las familias y empresas mantienen en su poder tenderá a ser proporcional a las
transacciones que realice, o sea que, indirectamente, la demanda familiar por dinero será
proporcional al PIB. En otras palabras, podemos suponer entonces que la razón de PIB
velocidad ingreso a dinero es estable. A esta razón clave, PIB nominal/M, la llamaremos de
circulación del dinero de la economía.

𝑃𝐵𝐼 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑃𝑄
Velocidad = =
𝐷𝑖𝑛𝑒𝑟𝑜 𝑀

La razón de PIB a dinero se llama velocidad de circulación del dinero porque mide, al menos
de manera aproximada, a qué tasa circula o cambia de manos cierta cantidad de dinero en
una economía para facilitar las transacciones.

2.3) Según Glosario BCRP:


Es la relación existente entre la cantidad de bienes y servicios (o ingreso nacional) expresados
en términos nominales y la cantidad de dinero en circulación, lo que proporciona información
acerca del número de veces que el dinero cambia de manos en un año.

Partiendo de la ecuación representativa de la teoría cuantitativa del dinero:

MV = PQ
Donde:

- M : la oferta monetaria
- V : velocidad media de circulación del dinero
- P : precios
- Q : volumen de transacciones;

La velocidad de circulación del dinero puede definirse como:

PQ
V=
M
La velocidad de circulación del dinero determina que la oferta monetaria pueda crecer más que
el ritmo de las transacciones económicas, debido a que el público desea más soles como forma
de ahorro, sin que ello genere presiones inflacionarias. Así, una disminución de la velocidad
de circulación es un indicador de una mayor preferencia del público por la moneda nacional.

Cuadro 3.- Variación porcentual Velocidad del dinero, 2007 – 2017

AÑO VELOCIDAD DE VARIACION VARIACION VARIACION


CIRCULACION PORCENTUAL ACUMULADA PROMEDIO
(2017/2007)
2007 8.00 0.0 0
0.00
2008 7.01 -0.12 -12.41
-0.12
2009 5.99 -0.14 -13.46
-0.25
2010 5.58 -0.07 -11.31
-0.30
2011 5.09 -0.09 -10.68
-0.36
2012 4.58 -0.10 -10.57
-0.43
2013 4.21 -0.08 -10.17
-0.47
2014 3.98 -0.05 -9.49
-0.50
2015 3.96 -0.01 -8.41
-0.50
2016 4.02 0.01 -7.36
-0.50
2017 3.86 -0.04 -7.03
-0.52
Gráfico 2.- Comportamiento de la Velocidad de circulación, 2007 – 2017

VELOCIDAD DE CIRCULACION
10.00
8.00
6.00
VELOCIDAD DE
4.00 CIRCULACION

2.00
0.00

Del cuadro 3 podemos decir que:

- Velocidad de circulación 2007 = 8.00 millones de soles


- Velocidad de circulación 2017 = 3.86 millones de soles

Entonces, la variación promedio en el periodo 2007-2017 se calcula:

𝟏𝟎 𝟑. 𝟖𝟔
( √ − 𝟏) ∗ 𝟏𝟎𝟎% = −𝟕. 𝟎𝟑%
𝟖. 𝟎𝟎

Esto quiere decir que la variación promedio de la velocidad del dinero para el periodo 2007-
2017 ha variado en -7.03% (variación promedio año tras año).

La variación acumulada respecto al año 2007 de la emisión primaria al año 2017 es de -0.52%,
lo que quiere decir que la rapidez con la cual una unidad monetaria típica viaja alrededor de la
economía se desaceleró en 0,52% entre el año 2007 y 2017.
3) Multiplicador monetario (m)
3.1) Según el economista Gregory Mankiw:
El multiplicador del dinero es el recíproco de la razón de reservas (tasa de encaje), y se puede
definir como la cantidad de dinero que genera el sistema bancario con cada dólar de reservas.
Por consiguiente, mientras más alta es la razón de reservas, menos prestan los bancos de
cada depósito y más pequeño es el multiplicador del dinero.
3.2) Según el Glosario del BCRP:
Es el coeficiente que relaciona la liquidez con la emisión primaria. Es un indicador de la
capacidad de las sociedades de depósito de crear liquidez a partir de la emisión primaria y está
en función de la tasa de encaje efectivo de las entidades financieras y del coeficiente de
preferencia del público por circulante. La forma utilizada por el Banco Central de Reserva del
Perú en el cálculo del multiplicador monetario es:

1
m=
[c + r (1 − c)]

Donde:

- c : Tasa de preferencia por circulante


- r : Tasa media de encaje efectiva implícita

Cuadro 4.- Variación del Multiplicador monetario, 2007 – 2017

AÑO MULTIPLICADOR VARIACION VARIACION VARIACION


MONETARIO PORCENTUAL ACUMULADA PROMEDIO
(2017/2007)
2007 2.25 0.0 0
0.00
2008 2.28 0.01 1.35
0.01
2009 2.59 0.14 7.41
0.15
2010 2.20 -0.15 -0.66
-0.02
2011 2.31 0.05 0.73
0.03
2012 2.11 -0.09 -1.27
-0.06
2013 2.50 0.19 1.80
0.11
2014 2.68 0.07 2.54
0.19
2015 3.00 0.12 3.68
0.33
2016 3.06 0.02 3.48
0.36
2017 3.16 0.03 3.47
0.41
Gráfico 3.- Comportamiento del Multiplicador monetario, 2007 - 2017

MULTIPLICADOR MONETARIO
3.50
3.00
2.50
2.00
MULTIPLICADOR
1.50 MONETARIO
1.00
0.50
0.00
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Del cuadro 4 podemos decir que:

- Multiplicador monetario de año 2007 = 2.25


- Multiplicador monetario de año 2017 = 3.16

La variación promedio para el periodo 2007 - 2017 se calcula:

𝟏𝟎 𝟑. 𝟏𝟔
( √ − 𝟏) ∗ 𝟏𝟎𝟎% = 𝟑. 𝟒𝟓%
𝟐. 𝟐𝟓

Esto quiere decir que la variación promedio del multiplicador monetario para todo el periodo
2007 - 2017 ha variado en 3.45% (variación promedio de año tras año).

La variación acumulada del multiplicador monetario desde el 2007 hasta el 2017 es 0.41%, lo
que quiere decir que la cantidad de dinero que genera el sistema bancario con cada unidad
monetaria de reservas incrementó en 0.41%
4) Tasa de interés

4.1) Tipo de interés Nominal

En la actualidad, el tipo de interés nominal (nominal interest rate) es el tanto por ciento en
concepto de interés acordado entre el acreedor y el tomador de un préstamo, y que el tomador
debe agregar al devolver el capital. El tipo de interés nominal engloba la tasa de inflación y el
tipo de interés real.

4.2) Tipo de interés Real

El tipo de interés real (real interest rate) es la diferencia entre el tipo de interés nominal y la
inflación, permite calcular las ganancias, ya que el aumento de la inflación hay que
descontarlos de la ganancia en intereses. Es una pérdida de valor que hay que contar como si
fuera un gasto. La tasa de interés real mide el poder adquisitivo de los ingresos por intereses,
es decir, tiene en cuenta la inflación y se calcula mediante el ajuste del tipo de interés nominal
según la tasa de inflación.

Dando un ejemplo: si se depositan en un banco a plazo fijo 100 euros durante un periodo de
12 meses y se reciben 10 euros de intereses por ese dinero al final del periodo pactado, el
saldo será de 110€. Si ese fuera el caso, el tipo de interés nominal ascendería al 10% anual. Si
la inflación ese año ha sido del 10%, los 110 euros que hay en la cuenta al final del año tienen
exactamente el mismo poder adquisitivo que los 100 euros del año anterior, en este caso el
tipo de interés real sería cero.

4.3) Tipo de Interés Negativo

A diferencia de lo que pasa con los tipos de interés nominales, que siempre son positivos, el
tipo de interés real puede llegar a ser negativo cuando la tasa de inflación real supera el tipo
de interés nominal acordado entre el prestamista y el tomador. Los tipos de interés reales
negativos son perjudiciales para los prestamistas y benefician a los que tienen préstamos. Una
tasa de inflación superior al tipo de interés nominal implica un tipo de interés real negativo y,
como consecuencia, una rentabilidad negativa para el inversor.

Cuando el tipo de interés nominal es igual a la tasa de inflación, el prestamista no obtiene ni


beneficio ni pérdida, y el valor devuelto en el futuro es igual al valor del dinero en el presente.
Cuadro 5.-Tasa de interés real, 2007 – 2017

Años 𝒊𝒕 𝒑𝒕 𝑰𝒕
2006 4.74 7.66 -0.34
2007 4.66 1.49 1.27
2008 5.16 1.10 1.93
2009 3.32 2.06 0.41
2010 1.72 5.71 -0.59
2011 3.73 6.75 -0.39
2012 3.69 1.20 1.13
2013 3.76 1.08 1.29
2014 3.76 2.57 0.33
2015 3.75 2.61 0.32
2016 4.40 2.88 0.39
2017 3.76 3.94 -0.04

𝐼𝑡 : Tasa de interés real en el periodo “t”

𝑖𝑡 : Tasa de interés nominal en el periodo “t”

𝑝𝑡 : Tasa de crecimiento de precios en el periodo “t”

Se calcula con la siguiente fórmula matemática:

𝑖𝑡− 𝑝𝑡
𝐼𝑡 =
1+𝑝𝑡

Por ejemplo:
4.66− 1.49
𝐼2007 = = 1.27
1+1.49

3.76−3.94
𝐼2017 = = -0.04
1+3.94

Por tanto, la tasa de interés negativa significa en el año 2017 significa que los prestamistas
reciben una cantidad menor de lo que depositan (se les cobra por guardarlo), es decir en este
año los prestamistas se perjudicaron, mientras los prestatarios se vieron beneficiados (todo
esto a una tasa de 4%).
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

- Principios de la Economía, 6° edición. Gregory Mankiw (2012)

- Macroeconomía en la economía global, 2° edición. Felipe Larraín – Jeffrey


Sachs. (2002)

- http://www.bcrp.gob.pe/publicaciones/glosario/

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