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2019
POLÍTICA MONETARIA EN EL PERÚ
¿Cómo así? Supongamos que el BCR observa presiones inflacionarias que harían
peligrar la consecución de la meta. Entonces, induce el aumento de la TIRI. Al
hacerlo, hace que los préstamos entre bancos sean más caros. Luego, los bancos
comerciales que reciben el préstamo trasladan ese mayor costo a la tasa de interés
que le cobran a los clientes (consumidores o inversionistas) cuando acuden a pedir
un préstamo. La mayor tasa de interés desincentiva el pedido del préstamo y, al
bajar el consumo y la inversión, disminuye la demanda y se atenúan las presiones
inflacionarias. Lo contrario ocurre al disminuir la TIRI.
TEORÍA DE SUSTENTO
Los billetes y monedas en circulación, junto con las reservas monetarias que los
bancos mantienen en el Banco Central, se denominan dinero de alto poder
expansivo (Mh) o base monetaria. En términos de liquidez, les siguen los
depósitos a la vista bancarios, de los que se puede retirar efectivo "a solicitud" sin
tiempo de espera ni pérdida de valor. Los cheques girados contra depósitos a la
vista también son un medio de cambio de aceptación generalizada en la mayoría de
las economías. Sumando los billetes y las monedas, los depósitos a la vista, los
cheques de viajero y otros depósitos contra los que se pueden girar cheques, se
obtiene un agregado monetario conocido como M1.
Las cuentas de ahorro y de inversión son activos menos líquidos, cuando estos
activos se agregan a M1, constituyen un agregado monetario llamado M2. Los
certificados de depósito son activos financieros a plazo fijo y también una forma de
dinero, aunque menos líquida que la que componen a M2, si estos certificados de
depósito se agregan a M2 conforman M3. En resumen, los agregados monetarios
Mh, M1, M2, M3, y demás, se ordenan según su grado de liquidez, siendo Mh el
más líquido. Más aún, cada M contiene todos los elementos de las denominaciones
inferiores. Así, M3 incluye a M2, que a su vez incluye a M1.
1.2) Según Glosario BCRP:
2) Liquidez (L)
2.1) Según el economista Gregrory Mankiw:
El término liquidez es utilizado por los economistas para describir la facilidad con la
cual un activo se puede convertir al medio de cambio de la economía. Debido a que
el dinero es dicho medio, es el activo más líquido disponible. Otros activos varían
ampliamente en su grado de liquidez. La mayoría de las acciones y los bonos se
pueden vender fácilmente con un costo pequeño, de manera que son activos
relativamente líquidos. En contraste, vender una casa o una pintura requiere más
tiempo y esfuerzo, de manera que esos activos son menos líquidos.
Cuando las personas deciden en qué forma conservar su riqueza, deben equilibrar
la liquidez de cada activo posible contra una utilidad del activo como depósito de
valor. El dinero es el activo más líquido, pero está lejos de ser perfecto como
depósito de valor. Cuando los precios aumentan, el valor del dinero disminuye. En
otras palabras, cuando los bienes y servicios se vuelven más costosos, cada unidad
monetaria en nuestra billetera puede comprar menos. Este vínculo entre el nivel de
precios y el valor del dinero es una clave para comprender la forma en la cual el
dinero afecta a la economía.
Concepto que expresa la facilidad con que un bien o activo puede ser convertido en
dinero. El bien líquido por excelencia es el propio dinero, en función del cual se mide
la iliquidez de los demás bienes. Se entiende por liquidez también la disponibilidad
inmediata de dinero de un banco, y mide la capacidad de una institución financiera
del exterior para hacer frente a sus obligaciones de corto plazo.
Velocidad de
PBI Nominal Índice de Oferta Monetaria PROMEDIO DE
PBI real (Millones de PBI Circulación (# de EMISION Multiplicador
Año (Millones de Precios del (Millones de OFERTA
Nuevos Soles) NOMINAL veces que circula en PRIMARIA Monetario
Nuevos Soles) PBI (%) Nuevos Soles) MONETARIA
la economía)
2007 319693.00 319693.00 100.00 319693.00 44862.17 39943.15 8.00 17779.26 2.25
2008 348870.00 356130.00 102.08 356130.00 56742.19 50802.18 7.01 22310.52 2.28
2009 352693.00 365852.00 103.73 365852.00 65324.44 61033.32 5.99 23548.06 2.59
2010 382081.00 420738.00 110.12 420738.00 85365.62 75345.03 5.58 34207.96 2.20
2011 406256.00 470923.00 115.92 470923.00 99519.98 92442.80 5.09 39967.17 2.31
2012 431199.00 508717.00 117.98 508717.00 122734.36 111127.17 4.58 52734.95 2.11
2013 456435.00 546124.00 119.65 546124.00 136976.06 129855.21 4.21 51936.53 2.50
2014 467280.00 574302.00 122.90 574302.00 151445.08 144210.57 3.98 53864.95 2.68
2015 482473.00 609365.00 126.30 609365.00 156169.91 153807.49 3.96 51291.41 3.00
2016 501537.00 656138.00 130.83 656138.00 170210.76 163190.34 4.02 53374.77 3.06
2017 514213.00 698412.00 135.82 698412.00 191498.47 180854.61 3.86 57207.37 3.16
1) Emisión primaria/ Base monetaria (E)
1.1) Según economista F. Larrain y J. Sachs:
Los billetes y monedas en circulación, junto con las reservas monetarias que los bancos
mantienen en el Banco Central se denominan dinero de alto poder expansivo (Mh) o base
monetaria, estos tienen la más alta liquidez de todos los activos.
1.2) Según Glosario BCRP:
En el Perú, la emisión primaria está constituida por los billetes y monedas emitidos por el BCRP
y los depósitos en cuentas corrientes en moneda nacional del sistema financiero mantenidos
en este. El total de los billetes y monedas emitidos a su vez se puede dividir en el circulante
en poder del público y los fondos en bóveda de los bancos.
La emisión primaria se expande o contrae como resultado de las operaciones monetarias del
Banco Central. Las principales operaciones del BCRP son: (i) las operaciones de mercado
abierto, principalmente con los Certificados de Depósito BCRP; (ii) las operaciones cambiarias;
y (iii) las operaciones de ventanilla, tales como los créditos de regulación monetaria y la
facilidad de depósitos overnight.
A partir de la emisión primaria, el resto de las instituciones financieras crean el resto de la
liquidez en moneda nacional, a través de la expansión secundaria del dinero. También se le
denomina base monetaria o dinero de alto poder.
EMISION PRIMARIA
70000.00
60000.00
50000.00
40000.00
EMISION
30000.00
BANCARIA
20000.00
10000.00
0.00
𝟏𝟎 𝟓𝟕𝟐𝟎𝟕. 𝟑𝟕
( √ − 𝟏) ∗ 𝟏𝟎𝟎% = 𝟏𝟐. 𝟒%
𝟏𝟕𝟕𝟕𝟗. 𝟐𝟓
Esto quiere decir que la variación promedio de la emisión primaria para el periodo 2007-2017
realizada por el BCRP ha variado en 12.4% (variación promedio de año tras año).
La variación acumulada de la emisión primaria desde el 2007 hasta el 2017 es 221.8%, lo que
quiere decir que el dinero emitido por el BCRP tuvo un incremento en este porcentaje.
2) Velocidad de circulación del dinero (V)
2.1) Según economista Gregory Mankiw:
En economia, la velocidad del dinero se refiere a la rapidez con la cual una unidad monetaria
tipica viaja alrededor de la economia, de billetera a billetera. Para calcular la velocidad del
dinero, dividimos el valor nominal de la producción (PIB nominal) entre la cantidad de dinero.
Si P es el nivel de precios (deflactor del PIB), Q la cantidad de produccion (PIB real) y M la
cantidad de dinero, entonces la velocidad es
𝑃𝑄
𝑉𝑒𝑙𝑜𝑐𝑖𝑑𝑎𝑑 =
𝑀
𝑃𝐵𝐼 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑃𝑄
Velocidad = =
𝐷𝑖𝑛𝑒𝑟𝑜 𝑀
La razón de PIB a dinero se llama velocidad de circulación del dinero porque mide, al menos
de manera aproximada, a qué tasa circula o cambia de manos cierta cantidad de dinero en
una economía para facilitar las transacciones.
MV = PQ
Donde:
- M : la oferta monetaria
- V : velocidad media de circulación del dinero
- P : precios
- Q : volumen de transacciones;
PQ
V=
M
La velocidad de circulación del dinero determina que la oferta monetaria pueda crecer más que
el ritmo de las transacciones económicas, debido a que el público desea más soles como forma
de ahorro, sin que ello genere presiones inflacionarias. Así, una disminución de la velocidad
de circulación es un indicador de una mayor preferencia del público por la moneda nacional.
VELOCIDAD DE CIRCULACION
10.00
8.00
6.00
VELOCIDAD DE
4.00 CIRCULACION
2.00
0.00
𝟏𝟎 𝟑. 𝟖𝟔
( √ − 𝟏) ∗ 𝟏𝟎𝟎% = −𝟕. 𝟎𝟑%
𝟖. 𝟎𝟎
Esto quiere decir que la variación promedio de la velocidad del dinero para el periodo 2007-
2017 ha variado en -7.03% (variación promedio año tras año).
La variación acumulada respecto al año 2007 de la emisión primaria al año 2017 es de -0.52%,
lo que quiere decir que la rapidez con la cual una unidad monetaria típica viaja alrededor de la
economía se desaceleró en 0,52% entre el año 2007 y 2017.
3) Multiplicador monetario (m)
3.1) Según el economista Gregory Mankiw:
El multiplicador del dinero es el recíproco de la razón de reservas (tasa de encaje), y se puede
definir como la cantidad de dinero que genera el sistema bancario con cada dólar de reservas.
Por consiguiente, mientras más alta es la razón de reservas, menos prestan los bancos de
cada depósito y más pequeño es el multiplicador del dinero.
3.2) Según el Glosario del BCRP:
Es el coeficiente que relaciona la liquidez con la emisión primaria. Es un indicador de la
capacidad de las sociedades de depósito de crear liquidez a partir de la emisión primaria y está
en función de la tasa de encaje efectivo de las entidades financieras y del coeficiente de
preferencia del público por circulante. La forma utilizada por el Banco Central de Reserva del
Perú en el cálculo del multiplicador monetario es:
1
m=
[c + r (1 − c)]
Donde:
MULTIPLICADOR MONETARIO
3.50
3.00
2.50
2.00
MULTIPLICADOR
1.50 MONETARIO
1.00
0.50
0.00
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
𝟏𝟎 𝟑. 𝟏𝟔
( √ − 𝟏) ∗ 𝟏𝟎𝟎% = 𝟑. 𝟒𝟓%
𝟐. 𝟐𝟓
Esto quiere decir que la variación promedio del multiplicador monetario para todo el periodo
2007 - 2017 ha variado en 3.45% (variación promedio de año tras año).
La variación acumulada del multiplicador monetario desde el 2007 hasta el 2017 es 0.41%, lo
que quiere decir que la cantidad de dinero que genera el sistema bancario con cada unidad
monetaria de reservas incrementó en 0.41%
4) Tasa de interés
En la actualidad, el tipo de interés nominal (nominal interest rate) es el tanto por ciento en
concepto de interés acordado entre el acreedor y el tomador de un préstamo, y que el tomador
debe agregar al devolver el capital. El tipo de interés nominal engloba la tasa de inflación y el
tipo de interés real.
El tipo de interés real (real interest rate) es la diferencia entre el tipo de interés nominal y la
inflación, permite calcular las ganancias, ya que el aumento de la inflación hay que
descontarlos de la ganancia en intereses. Es una pérdida de valor que hay que contar como si
fuera un gasto. La tasa de interés real mide el poder adquisitivo de los ingresos por intereses,
es decir, tiene en cuenta la inflación y se calcula mediante el ajuste del tipo de interés nominal
según la tasa de inflación.
Dando un ejemplo: si se depositan en un banco a plazo fijo 100 euros durante un periodo de
12 meses y se reciben 10 euros de intereses por ese dinero al final del periodo pactado, el
saldo será de 110€. Si ese fuera el caso, el tipo de interés nominal ascendería al 10% anual. Si
la inflación ese año ha sido del 10%, los 110 euros que hay en la cuenta al final del año tienen
exactamente el mismo poder adquisitivo que los 100 euros del año anterior, en este caso el
tipo de interés real sería cero.
A diferencia de lo que pasa con los tipos de interés nominales, que siempre son positivos, el
tipo de interés real puede llegar a ser negativo cuando la tasa de inflación real supera el tipo
de interés nominal acordado entre el prestamista y el tomador. Los tipos de interés reales
negativos son perjudiciales para los prestamistas y benefician a los que tienen préstamos. Una
tasa de inflación superior al tipo de interés nominal implica un tipo de interés real negativo y,
como consecuencia, una rentabilidad negativa para el inversor.
Años 𝒊𝒕 𝒑𝒕 𝑰𝒕
2006 4.74 7.66 -0.34
2007 4.66 1.49 1.27
2008 5.16 1.10 1.93
2009 3.32 2.06 0.41
2010 1.72 5.71 -0.59
2011 3.73 6.75 -0.39
2012 3.69 1.20 1.13
2013 3.76 1.08 1.29
2014 3.76 2.57 0.33
2015 3.75 2.61 0.32
2016 4.40 2.88 0.39
2017 3.76 3.94 -0.04
𝑖𝑡− 𝑝𝑡
𝐼𝑡 =
1+𝑝𝑡
Por ejemplo:
4.66− 1.49
𝐼2007 = = 1.27
1+1.49
3.76−3.94
𝐼2017 = = -0.04
1+3.94
Por tanto, la tasa de interés negativa significa en el año 2017 significa que los prestamistas
reciben una cantidad menor de lo que depositan (se les cobra por guardarlo), es decir en este
año los prestamistas se perjudicaron, mientras los prestatarios se vieron beneficiados (todo
esto a una tasa de 4%).
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
- http://www.bcrp.gob.pe/publicaciones/glosario/